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CFTC：截止11月5日当周CBOT大豆期货和期权持仓报告

C)最新公布截止11月5日当周CBOT大豆期货和期权分类持仓报告：合约单位:5,000蒲式耳总持仓量:1,087,574 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 150,529 220,768 346,273 533,169 439,486 1,029,971 1,006,527 57,603 81,047 较10月29日当周总持仓量变化(10,314) 5,718 -1,821 12,125 -4,187 -580 13,656 9,725 -3,342 589 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 14 20 32 49 40 95 93 5 8 (交易商总数：594) 130 161 179 238 253 480 490

Elaine11-11 09:51

CFTC：截止11月5日当周CBOT大豆期货持仓报告

C)最新公布截止11月5日当周CBOT大豆期货分类持仓报告：合约单位:5,000蒲式耳总持仓量:845,153 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 151,032 240,015 158,752 486,196 378,184 795,980 776,951 49,173 68,202 较10月29日当周总持仓量变化(10,362) 5,141 2,064 10,448 -1,085 -2,105 14,504 10,407 -4,142 -45 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 18 28 19 58 45 94 92 6 8 (交易商总数：564) 111 151 140 205 236 412 447

Elaine11-11 09:51

USDA：11月份公布的全球大豆供需平衡表

以下是11月份公布的全球大豆供需平衡表初期库存生产进口国内压榨国内总量出口期末库存全球 92.64 378.6 167.89 315.29 366.36 171.75 101.01 全球（除中国） 67.49 358.32 63.39 219.29 248.86 171.66 68.67 美国 7.47 116.22 0.67 60.2 63.29 53.87 7.19 国外总额 85.17 262.38 167.22 255.09 303.07 117.88 93.82 主要出口 51.49 197.95 9.25 87.23 97.45 106.96 54.29 阿根廷 23.69 25 9.06 30.32 36.57 4.19 17 巴西 27.38 162 0.15 53.41 57.21 95.5 36.82 巴拉圭 0.18 10.25 0.01 3.45 3.58 6.5 0.37 主要进口商 27.77 23.8 135.67 123.47 152.4 0.33 34.51 中国大陆 25.15 20.28 104.5 96 117.5 0.09 32.34 欧洲联盟 1.45 2.61 13.14 14.3 15.87 0.23 1.1 南洋 0.64 0.49 8.25 3.92 8.7 0.01 0.67 墨西哥 0.3 0.18 6.44 6.65 6.7 0 0.22 2023/24 全球 101.01 394.73 177.9 331.13 384.18 177.04 112.42 全球（除中国） 68.67 373.89 65.9 232.13 262.38 176.97 69.11 美国 7.19 113.27 0.57 62.24 65.59 46.13 9.31 国外总额 93.82 281.46 177.33 268.88 318.59 130.91 103.11 主要出口 54.29 215.41 8.68 94.75 106.1 119.79 52.49 阿根廷 17 48.21 7.79 36.55 43.8 5.11 24.08 巴西 36.82 153 0.87 54.7 58.55 104.17 27.96 巴拉圭 0.37 11 0.02 3.4 3.5 7.7 0.19 主要进口商 34.51 24.69 144.13 126.77 157.27 0.34 45.72 中国大陆 32.34 20.84 112 99 121.8 0.07 43.31 欧洲联盟 1.1 2.95 13.6 14.5 16.12 0.25 1.28 南洋 0.67 0.47 9.04 4.44 9.46 0.01 0.71 墨西哥 0.22 0.19 6.4 6.48 6.54 0.01 0.26 2024/25 全球 10月 112.37 428.92 177.61 346.38 402.72 181.53 134.65 11月 112.42 425.4 177.91 346.15 402.28 181.71 131.74 全球（除中国） 10月 69.06 408.22 68.61 243.38 275.82 181.43 88.64 11月 69.11 404.7 68.91 243.15 275.38 181.61 85.73 美国 10月 9.31 124.7 0.41 66 69.1 50.35 14.97 11月 9.31 121.42 0.41 65.59 68.67 49.67 12.8 国外总额 10月 103.06 304.22 177.2 280.38 333.62 131.18 119.68 11月 103.11 303.99 177.5 280.56 333.61 132.04 118.95 主要出口 10月 52.86 234.3 6.18 97.6 109.63 119.6 64.11 11月 52.49 234.3 6.18 97.6 109.63 120.1 63.25 阿根廷 10月 24.45 51 6 40 47.6 4.5 29.35 11月 24.08 51 6 40 47.6 4.5 28.98 巴西 10月 27.96 169 0.15 54 58.1 105 34.01 11月 27.96 169 0.15 54 58.1 105.5 33.51 巴拉圭 10月 0.19 11.2 0.02 3.5 3.68 7.3 0.43 11月 0.19 11.2 0.02 3.5 3.68 7.3 0.43 主要进口商 10月 45.83 24.47 143.54 132.16 164.06 0.42 49.36 11月 45.72 24.52 143.54 132.14 163.99 0.42 49.38 中国大陆 10月 43.31 20.7 109 103 126.9 0.1 46.01 11月 43.31 20.7 109 103 126.9 0.1 46.01 欧洲联盟 10月 1.37 2.9 14.6 15.2 17.02 0.3 1.55 11月 1.28 2.9 14.6 15.2 16.97 0.3 1.51 南洋 10月 0.7 0.46 9.89 4.75 9.84 0.01 1.19 11月 0.71 0.46 9.89 4.75 9.84 0.01 1.2 墨西哥 10月 0.26 0.16 6.7 6.65 6.71 0 0.41 11月 0.26 0.21 6.7 6.65 6.71 0 0.46

Elaine11-11 00:01

USDA：11月份公布的美国豆油供需平衡表

024/25预测值. 10月 11月大豆油 2022/23 填料 Filler Filler Filler Filler 百万英镑期初库存 1991 1607 1622 1501 产量 26227 27130 28515 28335 进口量 376 621 450 500 总供应量 28594 29357 30587 30336 国内使用总量 26609 27240 28200 28200 Biofuel 12510 13000 14000 14000 食品、饲料和其他工业 14099 14240 14200 14200 出口量 378 617 600 600 总消耗量 26987 27856 28800 28800 期末库存 1607 1501 1787 1536 农场平均价格(美分/磅) 65.26 47.28 42 43 总消耗量

Elaine11-11 00:01

USDA：11月份公布的美国大豆供需平衡表

以下是11月份公布的美国大豆供需平衡表 2022/23 2023/24估计值. 2024/25预测值. 2024/25预测值. 10月 11月填料 Filler Filler Filler Filler 百万英亩播种面积 87.5 83.6 87.1 87.1 收获面积 86.2 82.3 86.3 86.3 蒲式耳每英亩收获产量 49.6 50.6 53.1 51.7 百万蒲式耳期初库存 274 264 342 342 产量 4270 4162 4582 4461 进口量 25 21 15 15 总供应量 4569 4447 4939 4818 压榨量 2212 2287 2425 2410 出口量 1980 1695 1850 1825 种子用量 75 78 78 78 调整值 39 45 36 35 总消耗量 4305 4105 4389 4348 期末库存 264 342 550 470 农场平均价格 14.2 12.4 10.8 10.8 总消耗量

Elaine11-11 00:01

【专题报告】巴西大豆面积扩张分析

的市场分析和预测，从2024年开始全球大豆市场可能会面临一个供应过剩的局面。目前，大豆的价格已经下跌到了过去四年中的最低点。作为全球第二大大豆生产国的美国，其大豆价格已经跌至低于种植成本的水平。市场分析人士普遍认为，作为全球最大的大豆出口国的巴西，将会继续扩大其大豆的种植面积。从种植收益的角度来看，巴西的大豆种植成本要比美国低，即便是在当前较低的价格水平下，种植大豆仍然具有一定的利润空间。与竞争作物如玉米和棉花相比，大豆的种植利润更高，因此在种植收益方面，大豆仍然是最佳的选择之一。巴西大豆种植面积的增长主要得益于退化牧场的开发和玉米种植地的转换。目前，巴西的大豆种植面积约为5000万公顷。此外，巴西仍然拥有超过3000万公顷的退化牧场（Serasa Experian，2024）和400万公顷的一季玉米种植面积（CONAB，2024），这些区域有可能成为大豆种植面积进一步扩张的潜在耕地资源。一、巴西大豆种植概览巴西，这个位于南美洲的国家，是全球范围内最大的大豆生产国和出口国。其在全球大豆贸易中的占比超过了惊人的60%。在过去二十年的时间里，巴西的大豆种植面积一直在稳步增长，从2001年的1600万公顷增加到2024年的4700万公顷。产量从2001年的4300万吨产量开始，到2024年，这一数字已经飙升至1.5亿吨。在2016年，巴西更是超越了美国，成为了全球最大的出口国。在2018年巴西大豆产量达到1.2亿吨，超越美国成为全球最大生产国。巴西大豆主产区分布较广，主要区域有位于南部温带的巴拉娜和南里奥格兰德，以及位于中西部热带的马托格罗索、戈亚斯等。大约在2000年，南部和中部地区的大豆种植面积相当。随后，随着大豆种植面积的扩大，南部地区由于已接近完全开发，缺乏足够的耕地来进行进一步的扩张。与此同时，以马托格罗索州为代表的中西部地区拥有大量未开垦的土地，能够持续扩大其生产规模。到2024年，中部地区的种植面积占比从40%增长至70%，而南部地区的占比则从50%降至30%。进入2024年以来，全球大豆价格持续下跌，美国大豆的价格已经跌破了种植成本。尽管如此，巴西官方预计在2025年，巴西的大豆种植面积将继续增加3%，产量有望达到创纪录的1.7亿吨。这一现象不禁让人好奇，在全球大豆价格创四年新低以及第二大主产国美国的大豆价格跌破种植成本的情况下，巴西为何还能逆势而上，继续扩张其大豆种植面积。本文将试图深入分析这一问题，探讨巴西在全球大豆市场中逆势扩张的内在原因。二、大豆具有较好的种植利润今年，大豆价格持续走低，美国大豆的市场价格已经跌至低于种植成本的水平。这一趋势可能会削弱美国农场主在下一季种植大豆的热情，并促使他们转而种植其他潜在收益更高的作物，例如玉米、高粱和棉花等。巴西国内大豆价格同样跟随全球大豆下跌，但是受益于低廉的固定成本和原油下跌带动化肥和能源价格下跌，巴西大豆种植成本同样下跌。巴西大豆种植仍然有不错的种植利润。巴西官方机构测算巴西大豆仍然有200-250美元/公顷种植利润。仍然具有不错的种植利润支持大豆面积增加。分区域来看，热带地区最大的主产国马托格罗索种植利润在200-300美元元/公顷。南部温带最大的产区巴拉那种植利润在200-250美元/吨。三、巴西大豆种植耕地主要来源在过去二十年的时间里，巴西的大豆种植面积经历了一场显著的扩张。从原本的2000万公顷，增长到了令人瞩目的4500万公顷。这种增长速度是惊人的，年均增长率达到5%，这一数字远远超过了全球平均水平。与此同时，美国和阿根廷的耕地面积却受到了一定的限制。在美国，大豆的种植面积一直维持在3000万到3500万公顷之间，而阿根廷则保持在大约1800万公顷。这两个国家的耕地面积增幅并不明显。面对这一现象，我们不禁好奇，巴西究竟是从哪里获得了足够的耕地来种植大豆。通过深入的数据分析，我们发现巴西大豆种植面积的增加主要来自退化牧场的开垦。除此之外，还有一些面积来自于其他农作物的转换，例如玉米、棉花、水稻等。观察过去十年的数据，我们可以清晰地看到巴西大豆种植面积的扩张主要集中在中北部马托格罗索、戈亚斯等热带，这些地区有大量的牧场储备可以用于种植大豆。在高种植利润的驱使下，过去10年中北部地区大豆种植面积从1500万公顷扩张到2300万公顷。从下图中可以看出大豆耕地的最大来源是牧场，过去10年约有400万公顷牧场转化为种植大豆，其次是休耕土地和玉米转种的耕地。巴西大豆种植面积的增长主要得益于退化牧场的改造，未来这些区域将为大豆种植的扩展提供潜在的耕地资源。根据Atlas of Brazilian Pasturelands的统计数据显示，巴西有4000万公顷的牧场正遭受严重退化（Atlas das pastagens brasileiras，2020）。此外，巴西农业普查报告指出，大约有1200万公顷的牧场处于极度退化的状况（Agricultural Census，2017）。四、大豆种植收益优于竞争作物从作物生长所需的气候条件来看，夏季作物中不仅有大豆，还包括玉米和棉花等其他重要作物。适合种植大豆的地区通常也适合种植玉米和棉花。例如，在美国和阿根廷，大豆和玉米的产区基本上是重叠的。农场主们会仔细比较不同作物的种植利润，从而决定增加种植那些收益较高的农作物，同时减少种植那些收益较低的作物。这种情况在美国是如此，在巴西也同样存在，在巴西，大豆的主要竞争作物同样是玉米。在巴西的温带地区，种植玉米的收益往往低于种植大豆，因此种植大豆仍然是最佳选择。而在巴西的热带地区，种植玉米的收益更是远远低于种植大豆。热带地区的积温充足，一年之内可以种植2到3次作物。因此，农场主们通常会选择在收获大豆之后再种植第二茬玉米，以期获得最大的种植收益。大豆具有固氮作用，能够产生氮肥，这些氮肥可以供后续种植的玉米使用。由于玉米对氮肥的需求量较大，这样可以节省氮肥的成本，从而使得种植收益最大化。巴西热带地区大豆收益高于玉米，农场一般选择先种植大豆，大豆收获完成之后再次种植二茬玉米（二季玉米）。巴西南部温带地区玉米种植接近亏损，大豆种植收益约200美元/公顷。玉米种植面积趋势性下降，农场选择种植收益更高的大豆。五、全球大豆需求分析巴西大豆的产量在过去几年中持续增长，预计到2024年，巴西大豆的产量将比前一年增加3%。与此同时，全球市场对大豆的需求也在稳步上升，预计增长率为2%。值得注意的是，全球需求的增长幅度小于巴西大豆产量的增长幅度。这表明巴西大豆的供应增长在一定程度上超过了全球市场的需求增长。巴西大豆的主要竞争对手是美国大豆，而巴西大豆凭借其低廉的种植成本，在国际市场上具有价格优势。从下图中可以清晰地看出，巴西大豆的市场价格低于美国大豆，这使得巴西大豆在国际市场上更具竞争力。随着巴西大豆产量的不断增加，其市场份额也在逐年上升，而美国大豆的市场份额则呈现出逐渐减少的趋势。除了直接的市场需求增长外，另一个重要的需求增量来自于生物柴油产业的支持。美国、巴西等国家积极利用豆油来生产生物柴油，以应对全球对绿色能源的需求和减少碳排放的措施。自2020年以来，全球范围内推行了绿色能源政策，各国主产国为了保护本国的产业利益，纷纷选择使用本国的主要作物来生产生物柴油。例如，作为全球最大的棕榈油生产国，印尼选择使用棕榈油来生产生物柴油；欧盟作为全球第二大菜籽生产国，采用菜油来生产生物柴油；而美国和巴西作为两大大豆生产国，则利用豆油来生产生物柴油。巴西政府为了进一步推动生物柴油产业的发展，计划到2035年逐步将生物柴油的掺混比例从目前的14%提高到25%以上。这一举措将为巴西大豆提供额外的需求支撑，进一步促进其产量的增长和市场份额的扩大。六、2024年播种条件分析经过深入分析，我们可以明确地观察到，巴西大豆种植面积的增长拥有稳固的基础。短期内，播种季节的气候状况将直接决定本年度是否能够满足市场预期的种植面积。今年巴西大豆的起始阶段并不乐观，自5月份起，巴西遭遇了半个世纪以来罕见的严重干旱，导致9月份大豆播种进度落后于往年。幸运的是，10月下旬以来，先前受干旱影响的大豆主要产区迎来了连续降雨，截至本周，巴西大豆主产区的降雨已恢复至正常水平，预计播种进度也将回归正常。因此，气候风险对大豆播种的潜在干扰目前已基本消除。七、全球大豆供应展望全球三大大豆出口国，巴西、美国和阿根廷对大豆供应量具有决定性影响。近年来，美国和阿根廷的大豆种植面积保持相对稳定，而巴西则是主要的增长来源。根据美国农业部（USDA）的预测，巴西在2025年的大豆种植面积预计将再增加3%。综合种植收益、可利用的储备耕地以及与竞争作物的比较分析，种种因素均支持巴西大豆种植面积的进一步扩大。因此，在假设巴西天气保持正常的情况下，预计到2025年，巴西有望实现1.7亿吨的大豆产量。这一预期产量将有助于确保全球大豆供应的充足性，从而满足全球市场的需求。特别需要注意的是，从11月到次年2月是南美大豆生长的关键时期，这一时期的大豆主产区的天气状况将直接影响2025年大豆的产量。如果天气条件良好，巴西的大豆产量有望达到预期目标，从而进一步确保全球大豆市场的供需平衡。反之，如果天气状况不佳，可能会对大豆产量产生负面影响，进而影响全球大豆市场的供需平衡。因此，巴西大豆主产区的天气状况在这一关键时期显得尤为重要，需要密切关注。数据来源： Atlas das pastagens brasileiras, 2020. https://www.lapig.iesa.ufg.br/lapig/index.php/produtos/atlas-digital-das-pastagens-brasileirasCONAB,2024. https://www.conab.gov.br/infoagro/safras/serie-historica-das-safras/itemlist/category/910-MilhoIBGE Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística，2017. Censo Agropecuário 2017: resultadosdefinitivos. https://sidra.ibge.gov.br/pesquisa/censoagropecuario/censo-agropecuario-2017 (accessed 18 June 2020). Google Scholar SerasaExperian,2024. https://portal.datagro.com/en/10/soy/844137/soybean-planting-has-room-to-grow-up-to-366-million-hectares-in-pasture-areas

混沌天成期货11-10 09:06

【豆粕周报】地缘政治因素增加波动风险

面临干旱的风险亦随之减轻。近期，阿根廷大豆产区迎来50mm以上降雨，补充了土壤底部墒情，有利大豆播种和生产。供给端：截至上周，美国大豆的收割进度已经达到了90%，与去年同期的85%相比，。随着大豆收割工作的逐步完成，原本因美豆丰产预期而引发的季节性价格下跌趋势已经基本宣告结束。接下来，市场将会把目光转向美豆的出口销售情况，密切关注其是否能够达到预期目标。同时，市场也会密切关注美豆5.5亿蒲式耳的库存情况，看看是否存在任何预期之外的差异。与此同时，巴西的大豆播种工作也已经接近尾声，目前完成了大约40%的进度。根据市场普遍的预测，巴西大豆的产量有望达到1.6至1.7亿吨，较上一年度增加1000至2000万吨。如果这一预测成为现实，那么全球大豆供应过剩的局面可能会持续到2025年第二季度。巴西大豆生长期的天气状况将成为关键因素，它将决定下一季大豆供应的宽松程度。至于阿根廷，大豆播种工作已经正式启动，预计产量将达到5000万吨。目前阿根廷的播种天气正常，市场将会密切关注播种进度，以评估下一季大豆的供应情况。需求端：四季度开始生猪存栏增加，预计饲料的需求将有所增加。现货端豆粕基差偏弱运行，大豆库存处于历史高位，供应充足压制价格。结论：巴西产量和播种天气成为主要关注点，进入11月降雨恢复至正常水平，预计后期播种进度加快。阿根廷开始播种，目前播种天气正常。美国大豆收获基本完成，美豆价格处于季节性低点，关注后期美豆出口进度。国内豆粕库存偏高，基本面供大于求。预计豆粕在2900-3200区间震荡。风险：巴西生长天气问题，美豆出口物流。菜粕：供给端：加拿大菜籽产量1900万吨，库存消费比为15%，欧盟菜籽受到霜冻灾害的影响，本年度减产。欧盟菜籽产量1760万吨，上一年度为2000万吨，同比减少近300万吨产量，欧盟菜籽库存下降到100万吨，库存消费比降到4%。今年中国菜油的主要进口来自于欧洲地区，欧洲菜籽供应紧张将影响到中国进口菜油供应。中国1-9月进口菜籽410万吨，和去年同期持平。需求端：四季度进入水产淡季，对菜粕的需求较小。菜籽库存增加到70万吨水平，处于3年最高。油厂菜粕库存同样反季节性走高至6万吨，进口颗粒粕库存增加到27万吨，历史偏高水平。菜粕基差下跌至-80元/吨，饲料养殖端对菜粕的需求偏弱。结论：4季度菜籽进口量显著增长，推动菜籽与菜粕的库存攀升至历史性的高位区间，菜粕月差和基差处于低位。地缘政治风险的担忧推动远月期货价格偏强运行。地缘风险和过剩的基本面背离加剧了波动幅度，预计价格在底部宽幅波动。风险：反倾销政策变化

混沌天成期货11-10 09:05

有色整体收涨，黑色弱势运行-2024年11月8日申银万国期货每日收盘评论

，市场对于中美贸易关系可能影响后期国内大豆供应的情绪增强，使得豆菜粕波动加剧。巴西方面，根据CONAB数据截至11月3日，巴西大豆播种率为53.3%，上周为38.3%，去年同期为48.4%。同时近期美豆收割进程也在持续推进，创10年以来最快收割速度，根据usda发布的最新报告显示截至11月3日当周，美国大豆收割率为94%，前一周为89%，去年同期为89%，五年均值为85%。受到国内豆粕消息面扰动及贸易摩擦的担忧下短期情绪提振，豆菜粕价格波动加剧。但待情绪消散后，决定行情走势的仍然是后期南美天气变化，若南美天气风险不显著，今年南美大豆丰产仍会长期抑制豆粕上方空间。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周五EC高开震荡，02合约收于3320.6点，收涨3.74%，近远月表现继续分化，06和08合约分别下跌9.89%和10.99%，仍受到特朗普当选美国总统后的预期影响，近月预期贸易关税政策所引发的提前出运，使得年底运价更进一步上涨，但预计主要以美线为主，欧线更多以情绪性影响为主，远月预期明年亚欧航线复航红海的可能性在逐渐增加。目前盘面还是符合强预期推动估值中枢上移的逻辑，加上特朗普赢得美国总统大选后，市场对于接下来的提前抢运预期，使得11月中上旬宣涨落地的打折并未对市场造成明显回调，下周可能会逐渐迎来船司12月的涨价函，也是对目前12合约和02合约估值合理性的验证，近远月由于分别受到挺价强预期和明年复航可能性的影响表现分化，可继续关注12-06或12-08的正套。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货11-09 09:08

集运强势运行，金银连续下调-2024年11月7日申银万国期货每日收盘评论

，市场对于中美贸易关系可能影响后期国内大豆供应的情绪增强，使得今日豆菜粕大幅上涨。巴西方面，根据CONAB数据截至11月3日，巴西大豆播种率为53.3%，上周为38.3%，去年同期为48.4%。同时近期美豆收割进程也在持续推进，创10年以来最快收割速度，根据usda发布的最新报告显示截至11月3日当周，美国大豆收割率为94%，前一周为89%，去年同期为89%，五年均值为85%。受到国内豆粕消息面扰动及贸易摩擦的担忧下短期情绪提振，短期豆菜粕或偏强运行为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周四EC近远月分化，近月震荡偏强，12合约和02合约分别上涨11.24%和8.62%，远月相对较弱，08合约下跌9.93%，一定程度上受到特朗普当选美国总统后的预期影响，近月预期贸易关税政策可能引发的提前出运，使得年底运价更进一步上涨，但预计主要以美线为主，欧线更多以情绪性影响为主，远月预期明年亚欧航线复航红海的可能性在逐渐增加。目前盘面还是符合强预期推动盘面估值中枢上移+弱现实或制约上方空间的逻辑，继马士基、地中海之后，最新赫伯罗特也调降11月中下旬报价，大柜调降600美金至4900美金，以目前主要船司在11月中下旬报价，大柜均价至4900-5000美金，对应盘面估值在3200点左右，最新12合约接近3500点对应大柜5500美金左右的报价，盘面仍旧对于后续12月挺价预期较强，短期可关注正套机会。当日主要品种涨跌情况

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【农产品早评】生猪：10月能繁环比稳增，宏观情绪升温盘面反弹

补库活跃，支撑豆油上涨。供给端：全球大豆供给过剩，国内大豆库存高位，豆油相对没有棕榈油供应紧张。需求端：豆油周度成交12万吨，基差维持在230元/吨附近。观点：豆油受到棕榈油走强带动上涨，同时受到大豆供应过剩拖累，涨幅不及棕榈油，预计价格偏弱震荡。二、市场消息 1. 马来西亚MPOA产量数据显示2024年10月1-20日，马来全岛产量环比减少0.85%。 2. SPPOMA数据显示，2024年10月1-25日马来西亚棕榈油产量减少7%。 3. ITS数据显示，马来西亚10月1-31日棕榈油出口量为162万吨，上月同期出口为145万吨。 4. 路透预测马来棕榈油10月数据，产量176万吨，减 -3.2%，库存 192万吨，减4.64%。 5. 据海关数据显示，2024年9月进口菜油13万吨，1-9月累计进口130万吨，环比增加13%，同比减少20%。 6. 印尼棕榈油行业协会（GAPKI）周二公布的数据显示，8月份毛棕榈油产量为399万吨，8月底库存为245万吨。豆菜粕一、市场观点 1. 豆粕：市场担心大豆贸易摩擦重新发生，豆粕偏强运行。供给端：美豆收获超90%，市场逐步从交易美豆收割压力转向交易巴西供给端变化。巴西未来两周降雨正常偏多，增加土壤墒情，有利播种进行。市场预计巴西下一年度的大豆产量将达到1.7亿吨，将进一步加剧大豆市场的过剩状况。需求端：豆粕现货上涨80-100元/吨。豆粕库存环比小幅下降。豆粕基差稳中偏弱。观点：豆粕期货跟随外盘大豆震荡。美豆供大于求的宽松预期叠加巴西降雨恢复至正常压制价格。巴西预计未来一周降雨量在50-100mm，大豆播种天气的炒作预期减弱。关注贸易摩擦是否发生。 2. 菜粕：供给端：截至上周国内菜籽库71万吨，环比上周增加1.7万吨。在第四季度，国内进口量有所上升，导致菜籽库存累积至历史较高水平，这对第四季度的菜粕市场构成了利空因素。从供应源头分析，预计欧盟在2025年的菜籽产量将缩减15%至20%。与此同时，加拿大方产量同比减少100万吨，全球菜籽产量同比减少为菜系价格提供支撑因素。观点：短期受到全球地缘政治影响较大，建议回避该品种。二、市场消息 1. PNA报道巴西大豆播种进度为53%，超过去年同期的50%，上一周为36%。 2. 美国大豆收获进度94%，上周为89%，上年同期为89%，五年平均进度为85%。 3. 据Mysteel农产品团队对国内动态全样本油厂跟踪统计，2024年10月，全国油厂大豆压榨为795.30万吨，较上月减少118.69万吨，减幅12.99%；较去年同期增加76.70万吨，增幅10.67%。 4. 据Mysteel统计，截至上周油厂大豆库存550.74万吨，较上周减少7.73万吨，减幅1.38%，同比去年增加113.13万吨，增幅25.85%。 5. Mysteel统计，截至上周豆粕库存98.41万吨，较上周减少6.87万吨，减幅6.53%，同比去年增加30.02万吨，增幅43.90%。 6. 2024年10月中国海关统计进口大豆808万吨，去年同期515万吨。苹果苹果：根据钢联数据，截至2024年11月6日，全国主产区苹果冷库库存量为813万吨；根据卓创数据，截至2024年11月6日，全国主产区苹果冷库库存量为823万吨；山东产区主流成交价格基本维持稳定，当前库外剩余货量已经不大，多数为低质量货源以及奶油富士；陕西产区苹果库外剩余货量已经不大，本周内冷库寻找好货的客商数量比较多，采购积极性良好，冷库货主流成交价格略有上涨；本周第三方资讯机构入库数据均在800万吨以上，中期考虑逢低买入，关注消费端的情况。红枣红枣：目前阿克苏地区下树进展在2-3成左右，看货采购客商较多，枣农要价上调，少量收货成交价格参考6.00-7.20元/公斤；河北崔尔庄市场到货30余车，部分到货价格松动0.20-0.30元/公斤，超特11.50-11.70元/公斤，特级10.80-11.00元/公斤，一级10.00-10.30元/公斤，二级9.20-9.50元/公斤，市场交易仍以旧货为主，新货销售价格一级10.30-10.80元/公斤，价格略高于旧货，市场接受度一般；广东如意坊市场到货2车，市场购销仍以市场来货及冷库货为主，特级11.00-12.00元/公斤，一级10.00-11.50元/公斤，二级9.50-10.00元/公斤，三级9.00-9.50元/公斤；目前产区暂未大量下树收购，枣农挺价情绪强烈，当前分歧较大，短期维持宽幅震荡，中期偏弱，关注产区收购以及销区销售情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定（银星6200元/吨），阔叶浆现货小幅下跌（金鱼4550元/吨），针阔叶浆价差1650元/吨，进口针叶浆报盘平稳，阔叶浆市场承压走势明显；本周纸浆主流港口样本库存量为175万吨，环比上涨0.7%；下游开工：白卡纸环比-4.3%，双胶纸环比+1.4%，铜版纸环比-1.0%，生活纸环比+0.2%；根据PPPC数据，软木浆出货量9月同比-9.0%,1-9月累计同比-3.8%，其中，发运至中国的出货量同比-17.1%，累计同比-18.2%，短期跟随宏观预期维持震荡，关注国内纸厂备货节奏和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

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