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上海期货交易所2025年03月28日天然橡胶仓单日报

的货物数量。地区仓库期货增减天然橡胶单位: 吨上海中储吴淞 0 0 中储大场 0 0 中储临港 14790 0 上海远盛 0 0 外运华东海港 5200 0 外运华东解放岛 0 0 中农吴泾 0 0 外运华东张华浜 7200 0 上港保税新港 0 0 合计 27190 0 山东奥润特 19900 0 青岛832 3500 0 中远海运高新 19680 0 山港青岛国际物流 39780 0 中远海运黄岛 2900 0 外运华中 0 0 外运华中黄岛 6100 0 外运华中胶州 17200 0 山港青港物流胶州 7300 0 青岛宏桥 22770 0 中储青岛 480 0 合计 139610 0 云南云南储运 11850 -50 云南530 10000 0 合计 21850 -50 海南港航物流 7600 1000 天津中储陆通 4000 0 总计 200250 950

99qh7小时前

【能化早评】滞胀担忧升温，油价偏强震荡

消息：新胶上市节奏加快胶价走跌。本周天然橡胶市场新胶上市节奏加快，胶价走跌。（全乳胶16550元/吨，-50/-0.30%；20号泰标2050美元/吨，-15/-0.73%；20号泰混16650元/吨，-80/+0.48%）。周期内，国内云南产区开始进入开割期，供应增量预期走强，一定程度扰动市场交易节奏，拖拽胶价下滑。库存端来看，青岛库存虽累库幅度放窄，但终端需求疲软，胎企采购节奏难有改善，整体出库率下降，市场看空情绪升温，周期内胶价呈现下跌。（隆众资讯） 4.财经新闻：财政部、税务总局：继续实施离岸贸易印花税优惠政策。财政部、税务总局发布关于继续实施离岸贸易印花税优惠政策的通知，对注册登记在中国（上海）自由贸易试验区及临港新片区、中国（江苏）自由贸易试验区苏州片区、中国（浙江）自由贸易试验区、中国（福建）自由贸易试验区厦门片区、中国（山东）自由贸易试验区青岛片区、中国（广东）自由贸易试验区以及海南自由贸易港的企业开展离岸转手买卖业务书立的买卖合同，免征印花税。（QinRex）纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：截至20250327全国浮法玻璃均价1266，较20日价格上涨3；本周全国周均价1264，较上周下降5.51。本周国内浮法玻璃现货市场价格继续走低。部分区域受情绪影响，中下游择机补货，带动部分区域企业产销明显好转，多数企业库存下降，部分厂家提涨探市。纯碱：本周，国内纯碱市场走势震荡偏弱，成交不温不火。供应端，检修陆续正常，检修企业少，预计整体供应增加趋势，预期下周开工88+%，产量74+万吨。临近月底，企业新价格调整及订单签约。需求端，纯碱需求一般，下游按需为主，低价成交尚可，高价抵触心态。月底，下游刚需补库，整体消费量呈现一定增加趋势，有下游新产能释放。周内，浮法日熔量15.80万吨，环比降500吨，光伏9.18万吨，环比增加500吨。下周，浮法预期一条放水，一条出玻璃。光伏预期下周三条点火预期，产能3600吨。综上，纯碱短期走势偏弱，低价坚挺，高价阴跌。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：我们重新计算玻璃下游各个行业的需求，以当前的玻璃日熔量推算平衡表，预期2025年玻璃供需基本平衡，但目前观察到终端项目资金问题仍较大，需求或被延后，市场走势或比较极端，建议根据市场动态调整策略。当前矛盾：近期玻璃中下游补库，厂家产销好转，玻璃价格反弹，但加工厂订单仍偏低，终端反馈需求改善不明显，下游补库持续性或不强，短期的情绪好转可短多，但玻璃价格趋势转变仍需等待需求进一步恢复或供给下降。观点：短多。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：本周部分碱厂检修复产，产量大幅下降至69万吨左右，产量仍是过剩。在纯碱产能明显过剩和库存高位，并且没有产能去化的情况，每次市场炒作上涨都是很好的最空机会，等待下次机会，仍建议逢高空。观点：偏空。甲醇甲醇：供应端：截至3.27日，甲醇整体装置开工负荷84%，环比跌1.4%，春检缓步开始，但因利润尚可开工仍偏高。海外开工低至55.8%；伊朗多套装置正在重启，预计月底基本恢复。需求端：截止3.27日，下游加权开工78.6%，降1%。其中MTO开工降2%至87.3%，一体化装置检修。传统下游开工升1.7至55.6%，醋酸、甲醛、MTBE等均小幅上升。库存：截止3.26，港口库存降2.6万至77.4万吨；工厂去库1.7至32.8万吨，待发订单大体持稳。观点：渤化MTO4月中检修；伊朗多套装置重启中。但因进口预计至4月中仍低，预计至4月中都将去库。但从博弈角度看利多基本出尽，需求整体有下行压力。因为进口恢复在09上确定性高，对应中期5-8月的累库压力更明确，建议反弹空09；05需要MTO兑现检修时压力才更大，否则随着去库受现货支撑。 PP PP日评：供应端：截至3.26日，PP开工率微降0.5至83%，同比偏低水平。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至3.27日，下游家电、日用品等均恢复，对应行业开工较好，行业平均开工持稳至50.4%，略高于去年同期。库存：截止3.24日，周末累库3万吨至79.5万吨，偏低水平。下游小幅补库。中上游去库偏慢；下游原料、成品库存小升。预测：PP集中投产已开始；有压力但矛盾通过开工下降有缓解，需求因共聚改性等相对PE更好，且估值低，格局偏震荡；近期PP开工再次下降，预计LL-PP将走弱。单边震荡区间7100-7400。 PE LLDPE日评供应端：截至3.26日PE开工率降1.6%至86.4%，开工略低。宝丰3期、埃克森、山西新时代预计3月投产，上半年新投产压力大。进口窗口关闭。需求端：截至3.27日下游制品平均开工率升2.3至40.9%，较去年同期仍略偏低。管材、农膜、包装膜等开工均快速上升。库存：截止3.24日，周末累库3万吨至79.5万吨，偏低水平。下游小幅补库。中上游去库偏慢；下游原料、成品库存均低。预测：埃克森已试车，3月还有宝丰3期、山西新时代投产，Q2放量压力大，中线维持看空观点。但考虑到基差、需求及原油企稳，维持反弹空但不追空观点，预计区间7500-7800。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货14小时前

天胶短期上方仍承压

阶段性企稳。进口供应有滞后效应近期天然橡胶市场运行状况基本符合供需两弱的传统季节性预期，泰国南部主产区供应缩量明显，原料胶水收购价一度维持在70泰铢/公斤附近，成本端支撑坚挺。部分胶种货源结构性偏紧，贸易商低价出货意愿略显不足。下游轮胎企业复产有序推进，开工率稳定回升，不过轮胎成品库存去化不畅制约排产，对原料维持逢低按需采购策略。虽然泰国南部主产区已出现减产，但进出口船期存在滞后效应。海关最新统计数据显示，2025年1月泰国出口天然橡胶（不含复合、混合胶）23.8万吨，同比增长6%，对中国出口天然橡胶8.9万吨，同比大增48%，出口混合橡胶15.3万吨，同比大增56%。按照进口船期平均一个月左右推算，春节后青岛进口橡胶货源集中到港，使得港口累库趋势延续。当前青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量59.93万吨，环比增长1.07万吨，增幅1.82%。保税区库存7.07万吨，增幅6.49%；一般贸易库存52.86万吨，增幅1.23%。青岛天然橡胶样本保税仓入库率增长4.98个百分点，出库率减少1.91个百分点；一般贸易仓入库率增长1.58个百分点，出库率增长1.52个百分点。随着海外船货到港量持续增加，而下游厂商采购观望心态浓厚，保税区入库环比增幅较为明显，一般贸易出库环比增量有限。产能拐点仍需等待天胶市场经历了2011—2016年长达5年的下跌周期，以及2016—2023年持续7年的底部震荡，胶价低迷导致东南亚主产国产量下行。其中印尼、马来西亚天胶产量呈明显下降趋势：印尼天胶产量从2019年的330万吨降至2024年的230万吨，降幅30%；马来西亚天胶产量从2019年的64万吨降至2024年的38万吨，降幅40.6%。前期行业人士的产业调研也证实，东南亚主产国的确存在大量砍伐橡胶树转种棕榈、榴莲等经济作物的行为，部分人士认为橡胶产能拐点已经出现，?但从ANRPC主产国的新种面积进行推演，天然橡胶产量高峰可能出现在2027年前后。2010—2011年的橡胶价格暴涨使得主产国纷纷大规模种植胶树，其中2012年新种面积达到历史最高位。按照新种胶树15年达到旺产推演，天胶产能峰值将出现在2027年。 2019年以来全球天胶产量总体处于“峰值平台”，未见明显增长的根本原因在于胶价长期低迷叠加极端天气扰动。特别是近两年，2023年在干旱叠加长期低价背景下，单月天胶产量连续下降；2024年又出现了上半年干旱、下半年高降水的极端气候，胶价出现阶段性暴涨行情。而价格涨至相对高位后，一旦气候条件好转，割胶意愿显著改善必然刺激产能大幅增长，形成“良好天气+高价格+高单产”的正向传导效应，带来总产量的显著提升，一定程度上也对提前出现的产能拐点起到了修正作用。主产国出口重心转向中国 2024年10月底，国内天胶开启累库周期，库存变化已然成了天胶行情的关键影响因素。笔者认为，上半年国内天胶累库时间可能较长，累库速度主要由需求决定，预计上半年泰国天胶产量、出口量及我国进口量同比将显著回升。一方面，去年上半年海外橡胶产区偏干旱，产量及出口量下降。2024年1—6月，泰国、印尼、马来西亚、越南、科特迪瓦五大产胶国共出口天胶450万吨，其中泰国出口203万吨，同比减少15%。今年若天气不出现大的异常，产区产量、出口量同比大概率回升，现货价格较高同样刺激胶农割胶积极性，今年泰国产区停割节点推迟现象较为普遍，使胶水与杯胶价差一直维持在近年偏低水平。另一方面，去年受欧洲EUDR法案的影响，相当一部分天胶货源分流到欧洲。2024年1—6月，五大产胶国天胶出口量同比减少62万吨，降幅12%；我国天胶、复合胶及混合胶总进口量247万吨，同比减少80万吨，降幅25%。由此可见，国内天胶进口减量及降幅远高于五大产胶国出口的减量和降幅。但2024年10月传出EUDR法案推迟执行后，去年四季度国内天胶进口量同比高于产胶国出口同比。这说明从去年10月份开始，主要产胶国的出口重心再度转向中国。2025年1月，泰国对中国天胶及混合胶出口23.8万吨，同比增幅达54%。考虑到EUDR法案暂时推迟到今年年底执行，正常气候条件下，产区天胶产量、出口量，以及我国的进口量同比将持续增长。若后期EUDR法案执行后影响有限，我国天胶进口量同比增幅将更大。当前青岛保税区及国内橡胶社会库存仍延续小幅累积趋势，绝对库存量处于中性偏高水平。值得一提的是，投资者担心目前进口利润不丰厚，会影响后期的进口增量。实际上，影响进口的因素较为复杂，进口利润只是其中一项，进口量和进口利润不可能实时完全匹配，特别是对天然橡胶这种进口依存度近90%的品种来说。回溯近5年数据可以发现，2023年上半年我国天胶进口增量明显，但当时进口利润维持在盈亏平衡线附近。综上，当前天胶基本面矛盾尚不突出，价格波动受资金影响较大。需求方面，3月轮胎厂原料库存同比偏低，成品库存同比基本持平，库存压力相对可控背景下轮胎厂全面提高开工负荷。4月份可能出现一些变化，随着成品库存的累积，库存压力逐渐增大，4月中旬至5月上旬轮胎厂开工率将逐渐下降。一方面，部分大厂面临海外市场的出口压力，另一方面，由于去年国内半钢胎投产产能较多，产量增幅较大，在下游轮胎市场需求增量暂时不能完全承接供应增量的情况下，半钢胎销售压力明显，对中期需求形成考验。考虑到天然橡胶市场供给淡季累库，国内产区开割季有望迎来相对较好的气候条件，全球关税政策壁垒导致下游需求忧虑增加，叠加国内汽车以旧换新政策可能出现边际走弱效应，天胶期现货价格上方仍将承压。（作者单位：东吴期货）来源：期货日报网

期货日报网14小时前

上海期货交易所2025年03月27日天然橡胶仓单日报

的货物数量。地区仓库期货增减天然橡胶单位: 吨上海中储吴淞 0 0 中储大场 0 0 中储临港 14790 0 上海远盛 0 0 外运华东海港 5200 0 外运华东解放岛 0 0 中农吴泾 0 0 外运华东张华浜 7200 0 上港保税新港 0 0 合计 27190 0 山东奥润特 19900 0 青岛832 3500 0 中远海运高新 19680 0 山港青岛国际物流 39780 0 中远海运黄岛 2900 0 外运华中 0 0 外运华中黄岛 6100 0 外运华中胶州 17200 0 山港青港物流胶州 7300 0 青岛宏桥 22770 0 中储青岛 480 0 合计 139610 0 云南云南储运 11900 -30 云南530 10000 0 合计 21900 -30 海南港航物流 6600 0 天津中储陆通 4000 0 总计 199300 -30

99qh昨天15:37

【能化早评】EIA原油继续去库，油价延续反弹

构消息：截至2025年3月23日，中国天然橡胶社会库存137万吨，环比下降1.8万吨，降幅1.3%。中国深色胶社会总库存为80.9万吨，环比下降1.7%。其中青岛现货库存增0.5%；云南降0.1%；越南10#降2%；NR库存小计降21%。中国浅色胶社会总库存为56万吨，环比降0.8%。其中老全乳胶环比降0.9%，3L环比降3.8%，RU库存小计增0.13%。（隆众资讯） 2.机构消息：市场缺乏核心驱动，报盘窄幅调整。今日天然橡胶现货价格震荡偏弱。市场缺乏核心驱动，期货盘面重心不稳，现货报盘窄幅调整。全乳胶16500元/吨，-100/-0.6%；20号泰标2040美元/吨，-20/-0.97%，折合人民币14638元/吨；20号泰混16650元/吨，-130/-0.77%（隆众资讯） 3.机构消息：统计局：中国1-2月合成橡胶产量同比增15.3%至161.5万吨。据国家统计局最新公布的数据显示，2025年1-2月中国合成橡胶累计产量为161.5万吨，同比增长15.3%。（国家统计局） 4.财经新闻：美国3月S&P Global制造业采购经理人指数（PMI）初值为49.8。周一公布的数据显示，美国3月S&P Global制造业采购经理人指数（PMI）初值为49.8，预期为51.8，上月终值为52.7。（QinRex）纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1266元/吨，环比上一交易日持平。沙河市场工厂出货整体较好，市场仍显不温不火，价格灵活，下游刚需采购。华东市场窄幅整理为主，企业出货存差异，价格涨、降互现，贸易商多观望为主，下游接盘维持刚需。华中市场今日整体产销尚可，价格暂稳为主。华南区域部分企业价格提涨，涨价刺激下企业出货有所好转，部分客户择机补货。东北区域价格暂时稳定，部分企业仍受周边氛围带动出货较好。西南区域浮法玻璃价格继续维稳，区域产销不一，昨日云贵区域成交良好，川渝一般。今日西北地区浮法玻璃市场成交平稳，多数本地下游多处于观望状态，刚需拿货为主。纯碱：今日，国内纯碱市场走势淡稳，价格相对坚挺，波动不大。装置运行正常，产量稳定。下游需求一般，按需为主。碱厂近期出货尚可，有企业库存下降。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：我们重新计算玻璃下游各个行业的需求，以当前的玻璃日熔量推算平衡表，预期2025年玻璃供需基本平衡，但目前观察到终端项目资金问题仍较大，需求或被延后，市场走势或比较极端，建议根据市场动态调整策略。当前矛盾：近期玻璃中下游补库，厂家产销好转，玻璃价格反弹，但加工厂订单仍偏低，终端反馈需求改善不明显，下游补库持续性或不强，短期的情绪好转可短多，但玻璃价格趋势转变仍需等待需求进一步恢复或供给下降。观点：短多。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：本周部分碱厂继续检修，产量大幅下降至65万吨左右，达到计算的供需平衡点，在3月初已有一定预期，产量下降幅度有点预期。在纯碱产能明显过剩和库存高位，并且没有产能去化的情况，每次市场炒作上涨都是很好的最空机会，等待下次机会，仍建议逢高空。观点：偏空。甲醇甲醇：供应端：截至3.20日，甲醇整体装置开工负荷83.2%，环比跌0.8%，春检缓步开始，但因利润尚可开工仍偏高。海外开工低至55.8%；伊朗多套装置正在重启，预计月底基本恢复。需求端：截止3.20日，下游加权开工79%，降1%。其中MTO开工降1.5%至88.3%，一体化装置检修。传统下游开工升0.6至53.8%，醋酸大幅回升，其他甲醛、MTBE等均小幅下降。库存：截止3.26，港口库存降2.6万至77.4万吨；工厂去库1.7至32.8万吨，待发订单大体持稳。观点：渤化MTO4月中检修；伊朗多套装置重启中。但因进口预计至4月中仍低，预计至4月中都将去库。但从博弈角度看利多基本出尽，需求整体有下行压力。因为进口恢复在09上确定性高，对应中期5-8月的累库压力更明确，建议反弹空09；05需要MTO兑现检修时压力才更大，否则随着去库受现货支撑。 PP PP日评：供应端：截至3.26日，PP开工率微降0.5至83%，同比偏低水平。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至3.20日，下游家电、日用品等均恢复，对应行业开工较好，行业平均开工升0.6个百分点至50.46%，略高于去年同期。库存：截止3.24日，周末累库3万吨至79.5万吨，偏低水平。下游小幅补库。中上游去库偏慢；下游原料、成品库存小升。预测：PP集中投产已开始；有压力但矛盾通过开工下降有缓解，需求因共聚改性等相对PE更好，且估值低，格局偏震荡；近期PP开工再次下降，预计LL-PP将走弱。单边震荡区间7100-7400。 PE LLDPE日评供应端：截至3.26日PE开工率降1.6%至86.4%，开工略低。宝丰3期、埃克森、山西新时代预计3月投产，上半年新投产压力大。进口窗口关闭。需求端：截至3.20日下游制品平均开工率升2.6至38.6%。管材、农膜、包装膜等开工均快速上升。库存：截止3.24日，周末累库3万吨至79.5万吨，偏低水平。下游小幅补库。中上游去库偏慢；下游原料、成品库存均低。预测：埃克森已试车，3月还有宝丰3期、山西新时代投产，Q2放量压力大，中线维持看空观点。但考虑到基差、需求及原油企稳，维持反弹空但不追空观点，预计区间7500-7800。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货昨天09:06

上海期货交易所2025年03月26日天然橡胶仓单日报

的货物数量。地区仓库期货增减天然橡胶单位: 吨上海中储吴淞 0 0 中储大场 0 0 中储临港 14790 0 上海远盛 0 0 外运华东海港 5200 0 外运华东解放岛 0 0 中农吴泾 0 0 外运华东张华浜 7200 0 上港保税新港 0 0 合计 27190 0 山东奥润特 19900 0 青岛832 3500 0 中远海运高新 19680 0 山港青岛国际物流 39780 0 中远海运黄岛 2900 0 外运华中 0 0 外运华中黄岛 6100 0 外运华中胶州 17200 0 山港青港物流胶州 7300 0 青岛宏桥 22770 0 中储青岛 480 0 合计 139610 0 云南云南储运 11930 -10 云南530 10000 0 合计 21930 -10 海南港航物流 6600 0 天津中储陆通 4000 0 总计 199330 -10

99qh03-26 15:29

【能化早评】API原油继续去库，油价延续反弹

国海关最新消息，2025年1-2月泰国天然橡胶与混合胶出口共计80.72万吨，同比去年的70.98万吨增长13.72%。需求端，本周中国半钢胎样本企业产能利用率为79.27%，环比+0.18个百分点，同比-1.44个百分点。本周中国全钢胎样本企业产能利用率为68.90%，环比-0.09个百分点，同比-3.59个百分点。总的来说，我们认为短期天胶盘面缺乏驱动，后续随混合胶及标胶货船到港后深色紧张的逻辑将减弱，胶价将随供给放宽后回归震荡偏弱的运行态势中。二.消息与数据 1.机构消息：市场缺乏核心驱动，胶价窄幅整理。今日天然橡胶现货价格张跌互现。市场缺乏核心驱动，期货盘面重心不稳，现货报盘窄幅调整。全乳胶16600元/吨，0/0%；20号泰标2060美元/吨，-5/-0.24%，折合人民币14787元/吨；20号泰混16780元/吨，-50/-0.3%（隆众资讯） 2.机构消息：企业开工表现基本稳定库存向下转移放缓。据了解，全钢胎整体产能利用率表现基本稳定，月下旬出货表现未见明显好转，部分代理商为完成月度及季度任务量，仍存适度补货行为，企业库存向渠道转移，出口市场表现未见明显好转，整体出货延续偏弱运行，向下转移速度放缓，多数企业库存整体较为充足，个别常规规格缺货。（隆众资讯） 3.机构消息：根据泰国商务部数据显示，2025年2月份，泰国出口天然橡胶29万吨，同比增长3.39%，环比增长21.76%。其中，标胶出口17万吨，同比减少0.06%，环比增长25.13%；烟片胶出口3.7万吨，同比增长9.88%，环比增长5.6%；乳胶出口8万吨，同比增长7.63%，环比增长24%。2025年1-2月合计出口52.8万吨，同比增加2.3万吨，增长4.71%。其中出口到中国天然橡胶合计为23.4万吨，同比增34%。其中，标胶出口到中国14.3万吨，同比增14%；烟片胶出口到中国2.5万吨，同比增257%；乳胶出口到中国6.5万吨，同比增51%。（泰国商务部） 4.财经新闻：前两个月欧盟新车累计注册量较去年同期下降3%。根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）最新公布的数据显示，2025年前两个月累计数据显示，欧盟新车注册量较去年同期下降3%，主要汽车消费国普遍承压。四大核心市场中，意大利（-6%）、德国（-4.6%）和法国（-3.3%）均出现下滑，仅西班牙逆势增长8.4%。单看2月表现，欧盟整体注册量同比下降3.4%，其中德国（-6.4%）和意大利（-6.2%）成为主要拖累因素。（QinRex）纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1266元/吨，环比上一交易日+2元/吨。华北整体出货尚可，部分厂家小幅上调，市场成交仍较为一般。华东市场趋稳操作，企业稳价出货为主，个别短期有提涨意向，但具体落实仍要关注近日企业的产销情况。下游入市谨慎，操作维持刚需。华中市场今日出货情况良好，价格暂稳为主。华南区域受周边市场提振影响，多数企业出货较前期好转，今日少数企业试探性提涨，成交重心有所上移。东北市场价格持稳为主，部分企业受外围情绪提振出货好转，但持续性有待关注。西南区域浮法玻璃价格继续维稳，本地行业库存高企，当前依旧侧重出货为主，但下游订单表现一般，对于本地去库支撑力度依旧有限。西北地区浮法玻璃成交向好，今日价格以稳为主，但受情绪带动，短期内价格存提涨预期。纯碱：今日，国内纯碱市场走势淡稳，价格坚挺。装置逐步提升及恢复，产量及开工提升。下游需求一般，按需为主，低价成交为主，刚需补库，目前存货意向不足。近期，检修企业少，供应呈现宽松态势。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：我们重新计算玻璃下游各个行业的需求，以当前的玻璃日熔量推算平衡表，预期2025年玻璃供需基本平衡，但目前观察到终端项目资金问题仍较大，需求或被延后，市场走势或比较极端，建议根据市场动态调整策略。当前矛盾：近期玻璃中下游补库，厂家产销好转，玻璃价格反弹，但加工厂订单仍偏低，终端反馈需求改善不明显，下游补库持续性或不强，短期的情绪好转可短多，但玻璃价格趋势转变仍需等待需求进一步恢复或供给下降。观点：短多。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：本周部分碱厂继续检修，产量大幅下降至65万吨左右，达到计算的供需平衡点，在3月初已有一定预期，产量下降幅度有点预期。在纯碱产能明显过剩和库存高位，并且没有产能去化的情况，每次市场炒作上涨都是很好的最空机会，等待下次机会，仍建议逢高空。观点：偏空。 ‍ 甲醇甲醇：供应端：截至3.20日，甲醇整体装置开工负荷83.2%，环比跌0.8%，春检缓步开始，但因利润尚可开工仍偏高。海外开工低至55.8%；伊朗多套装置正在重启，预计月底基本恢复。需求端：截止3.20日，下游加权开工79%，降1%。其中MTO开工降1.5%至88.3%，一体化装置检修。传统下游开工升0.6至53.8%，醋酸大幅回升，其他甲醛、MTBE等均小幅下降。库存：截止3.19，港口库存降11万至90万吨；工厂去库3.7至24.5万吨，待发订单大体持稳。观点：渤化MTO4月中检修；伊朗多套装置重启中；周度去库幅度超预期。但因进口预计至4月中仍低，预计至4月中都将去库。但从博弈角度看利多基本出尽，需求整体有下行压力。因为伊朗重启在09上确定性高，对应中期5-8月的累库压力更明确，建议反弹空09；05需要MTO兑现检修时压力才更大，否则随着去库受现货支撑。 ‍ PP PP日评：供应端：截至3.24日，PP开工率微升0.5%至83.5%，同比偏低水平。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至3.20日，下游家电、日用品等均恢复，对应行业开工较好，行业平均开工升0.6个百分点至50.46%，略高于去年同期。库存：截止3.24日，周末累库3万吨至79.5万吨，偏低水平。下游小幅补库。中上游去库偏慢；下游原料、成品库存小升。预测：PP集中投产已开始；有压力但矛盾通过开工下降有缓解，需求因共聚改性等相对PE更好，且估值低，格局偏震荡；近期PP开工再次下降，预计LL-PP将走弱。单边震荡区间7100-7400。 ‍ PE LLDPE日评供应端：截至3.24日PE开工率升4%至88%，检修恢复至同期水平。宝丰3期、埃克森、山西新时代预计3月投产，上半年新投产压力大。进口窗口关闭。需求端：截至3.20日下游制品平均开工率升2.6至38.6%。管材、农膜、包装膜等开工均快速上升。库存：截止3.24日，周末累库3万吨至79.5万吨，偏低水平。下游小幅补库。中上游去库偏慢；下游原料、成品库存均低。预测：上周埃克森已试车，3月还有宝丰3期、山西新时代投产，Q2放量压力大，中线维持看空观点。但考虑到基差、需求及原油企稳，维持反弹空但不追空观点，预计区间7500-7800。 ‍ 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货03-26 09:05

上海期货交易所2025年03月25日天然橡胶仓单日报

的货物数量。地区仓库期货增减天然橡胶单位: 吨上海中储吴淞 0 0 中储大场 0 0 中储临港 14790 0 上海远盛 0 0 外运华东海港 5200 0 外运华东解放岛 0 0 中农吴泾 0 0 外运华东张华浜 7200 0 上港保税新港 0 0 合计 27190 0 山东奥润特 19900 0 青岛832 3500 0 中远海运高新 19680 0 山港青岛国际物流 39780 0 中远海运黄岛 2900 0 外运华中 0 0 外运华中黄岛 6100 0 外运华中胶州 17200 0 山港青港物流胶州 7300 0 青岛宏桥 22770 0 中储青岛 480 0 合计 139610 0 云南云南储运 11940 0 云南530 10000 0 合计 21940 0 海南港航物流 6600 0 天津中储陆通 4000 0 总计 199340 0

99qh03-25 16:06

【能化早评】美国服务业PMI强于预期，油价继续反弹

存52.93万吨，增幅0.13%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少3.19个百分点，出库率减少1.82个百分点；一般贸易仓库入库率减少2.22个百分点，出库率减少1.14个百分点。（隆众资讯） 2.机构消息：原料止跌回暖，胶价小幅回弹。海外原料震止跌回弹，成本支撑走强，青岛现货总库存延续累库，累库幅度环比明显缩窄，预计短时天然橡胶偏强震荡。（隆众资讯） 3.机构消息：ANRPC最新发布的2025年2月报告预测，2月全球天胶产量料降4.2%至94.5万吨，较上月下降29.2%；天胶消费量料增1.6%至118.7万吨，较上月下降3.3%。2025年全球天胶产量料同比增加0.4%至1489.7万吨。其中，泰国增1.2%、印尼降9.8%、中国增6%、印度增5.6%、越南降1.3%、马来西亚降4.2%、柬埔寨增5.6%、缅甸增5.3%、其他国家增3.5%。（QinRex） 4.海关数据：泰国前2个月天胶、混合胶合计出口量同比增13.5%。2025年前2个月，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为52.8万吨，同比增5%。其中，标胶出口30.8万吨，同比增2%；烟片胶出口7.2万吨，同比增9%；乳胶出口14.5万吨，同比增8%。1-2月，出口到中国天然橡胶合计为23.4万吨，同比增34%。其中，标胶出口到中国14.3万吨，同比增14%；烟片胶出口到中国2.5万吨，同比增257%；乳胶出口到中国6.5万吨，同比增51%。（泰国海关）纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1264元/吨，环比上一交易日+1元/吨。周末至今沙河市场多有所上调，中游补库备货为主，下游刚需采购，工厂出货较好，市场销售一般。华东市场窄幅整理，各企业出货存分歧，周末至今，实盘成交价格涨、降互现，下游跟进偏弱，操作以刚需为主。华中市场近日整体出货良好，今日价格多数持稳，个别上调1元/重箱。华南市场企业出货有所差异，除个别企业出货尚可外，多数企业受需求弱势影响出货一般，市场成交相对灵活。东北市场部分企业因保价政策即将结束，贸易商积极拉货，但部分企业仍受需求掣肘，出货不佳。今日西南区域浮法玻璃价格平稳，交投气氛一般，目前贵州本地主流商谈59-61元/重箱，云南区域57-60元/重箱，四川成都主流商谈1280-1320元/吨。今日西北地区浮法玻璃整体持稳，下游刚需拿货为主，心态谨慎，厂家仍以出货为主。纯碱：今日，国内纯碱市场走势震荡偏弱，价格阴跌，个别企业小幅度调整。随着检修企业的恢复，开工逐步提升，产量增加。企业出货一般，产销个别企业增加，整体库存窄幅下降。下游需求不温不火，低价补库为主，存货意向不高。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：我们重新计算玻璃下游各个行业的需求，以当前的玻璃日熔量推算平衡表，预期2025年玻璃供需基本平衡，但目前观察到终端项目资金问题仍较大，需求或被延后，市场走势或比较极端，建议根据市场动态调整策略。当前矛盾：近期玻璃中下游补库，厂家产销好转，玻璃价格反弹，但加工厂订单仍偏低，终端反馈需求改善不明显，下游补库持续性或不强，短期的情绪好转可短多，但玻璃价格趋势转变仍需等待需求进一步恢复或供给下降。观点：短多。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：本周部分碱厂继续检修，产量大幅下降至65万吨左右，达到计算的供需平衡点，在3月初已有一定预期，产量下降幅度有点预期。在纯碱产能明显过剩和库存高位，并且没有产能去化的情况，每次市场炒作上涨都是很好的最空机会，等待下次机会，仍建议逢高空。观点：偏空。甲醇甲醇：供应端：截至3.20日，甲醇整体装置开工负荷83.2%，环比跌0.8%，春检缓步开始，但因利润尚可开工仍偏高。海外开工低至55.8%；伊朗装置麻将正在重启，其他不明确。需求端：截止3.20日，下游加权开工79%，降1%。其中MTO开工降1.5%至88.3%，一体化装置检修。传统下游开工升0.6至53.8%，醋酸大幅回升，其他甲醛、MTBE等均小幅下降。库存：截止3.19，港口库存降11万至90万吨；工厂去库3.7至24.5万吨，待发订单大体持稳。观点：本周传盛虹MTO4月中检修；伊朗麻将装置重启中；周度去库幅度超预期。因进口预计至4月中仍低，以目前需求预计至4月中都将去库。但从博弈角度看利多基本出尽，需求整体有下行压力。因为伊朗重启在09上确定性高，对应中期5-8月的累库压力更明确，建议反弹空09；05需要MTO兑现检修时压力才更大，否则随着去库受现货支撑。 PP PP日评：供应端：截至3.24日，PP开工率微升0.5%至83.5%，同比偏低水平。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至3.20日，下游家电、日用品等均恢复，对应行业开工较好，行业平均开工升0.6个百分点至50.46%，略高于去年同期。库存：截止3.24日，周末累库3万吨至79.5万吨，偏低水平。下游小幅补库。中上游去库偏慢；下游原料、成品库存小升。预测：PP集中投产已开始；有压力但矛盾通过开工下降有缓解，需求因共聚改性等相对PE更好，且估值低，格局偏震荡；近期PP开工再次下降，预计LL-PP将走弱。单边震荡区间7100-7400。 PE LLDPE日评供应端：截至3.24日PE开工率升4%至88%，检修恢复至同期水平。宝丰3期、埃克森、山西新时代预计3月投产，上半年新投产压力大。进口窗口关闭。需求端：截至3.20日下游制品平均开工率升2.6至38.6%。管材、农膜、包装膜等开工均快速上升。库存：截止3.24日，周末累库3万吨至79.5万吨，偏低水平。下游小幅补库。中上游去库偏慢；下游原料、成品库存均低。预测：上周埃克森已试车，3月还有宝丰3期、山西新时代投产，Q2放量压力大，中线维持看空观点。但考虑到基差、需求及原油企稳，维持反弹空但不追空观点，预计区间7500-7800。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货03-25 09:06

上海期货交易所2025年03月24日天然橡胶仓单日报

的货物数量。地区仓库期货增减天然橡胶单位: 吨上海中储吴淞 0 0 中储大场 0 0 中储临港 14790 0 上海远盛 0 0 外运华东海港 5200 0 外运华东解放岛 0 0 中农吴泾 0 0 外运华东张华浜 7200 0 上港保税新港 0 0 合计 27190 0 山东奥润特 19900 0 青岛832 3500 0 中远海运高新 19680 0 山港青岛国际物流 39780 0 中远海运黄岛 2900 0 外运华中 0 0 外运华中黄岛 6100 0 外运华中胶州 17200 400 山港青港物流胶州 7300 0 青岛宏桥 22770 0 中储青岛 480 0 合计 139610 400 云南云南储运 11940 0 云南530 10000 0 合计 21940 0 海南港航物流 6600 0 天津中储陆通 4000 0 总计 199340 400

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