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沪胶维持偏强格局

橡胶期货金融属性得到增强。众所周知，天然橡胶树容易受干旱因素干扰而诱发减产。全球厄尔尼诺现象凸显导致今年4—5月份东南亚天胶产区遭遇旱情，产胶国胶水产量出现明显下滑。与此同时，2015—2018年，长期胶价低迷引发主要产胶国对新胶种植投入量偏低，2023年以来全球产胶量出现下滑，供应端进入减产周期。天然橡胶生产国协会（ANRPC）最新发布的报告显示，2024年7月天胶生产国协会成员国合计产胶量达104.53万吨，环比小幅增加8.32万吨，同比小幅下滑1.83万吨。2024年1—7月份天胶生产国协会成员国累计产胶量达565.29万吨，较去年同期的624.85万吨大幅下滑59.56万吨，降幅达9.53%。其中，2024年1—7月份，泰国产胶量合计达225.01万吨，同比下降25.39万吨，降幅达10.14%。1—7月印尼产胶量合计达145.17万吨，同比下降38.98万吨，降幅达21.17%。1—7月越南产量56.07万吨，同比小幅回落2.83万吨，降幅达4.80%。目前来看，东南亚气候因素、长周期适龄割胶面积下滑且短期难以弥补成为天胶减产的主要因素。由于天胶种植周期漫长，幼龄期一般在6—7年，主要产胶国胶树老龄化加剧，这导致未来供应偏紧局面会长期存在。保税区库存维持低位图为我国天胶及合成胶进口量图为国内青岛保税区橡胶现货库存我国天然橡胶进口依存度高达80%，进口橡胶是国内供应的主要构成部分。2024年以来，中国橡胶进口量显著下滑。数据显示，2024年1—8月我国天然及合成橡胶（包括胶乳）累计进口量451.4万吨，同比下降14.6%。由于今年以来全球天胶主产国出口明显减少，导致国内橡胶进口量显著下滑。同时因受国内轮胎厂出海建厂以及EUDR法案实施的影响，使得部分原料分流，国内库存延续去化趋势，也对胶价形成一定利好支撑。天然及合成橡胶的进口量同比下降不仅凸显海外产胶国产量下滑的现实，也使国内青岛保税区橡胶显性库存呈现持续走低的趋势。据统计，截至2024年9月20日当周，青岛地区天然橡胶一般贸易库库存为24.11万吨，较上期减少0.94万吨，降幅3.75%。天然橡胶青岛保税区区内库存为6.82万吨，较上期减少0.47万吨，降幅6.45%。二者库存合计达30.93万吨，月环比大幅减少3.52万吨，维持低位运行。需求前景好转随着“金九银十”旺季到来，国内乘用车、货车（重卡）销量有望环比改善。近两个月以来，国家有关部门接连发布货车和汽车等以旧换新相关政策，通过财政补贴的方式促进老旧车辆的淘汰，鼓励消费者购买新车，此举有助于提振新车销售和轮胎需求。由于每辆新车都需要配备一套新的轮胎，而轮胎的主要成分就是橡胶。本轮车市以旧换新政策覆盖面较广，潜在的橡胶需求较大，无疑间接增强橡胶价格的驱动力量。 2024年三季度以来，随着轮胎行业迎来终端车市季节性消费淡季，销量增速有所放缓。国家统计局最新数据显示，2024年8月我国橡胶轮胎外胎产量为9500.4条，同比增长6.4%； 1—8月国内橡胶轮胎外胎产量为73915.9万条，同比增长9.8%。出口方面， 1—8月我国轮胎累计出口量达4.53亿条，同比增长10.3%。随着国内汽车以旧换新政策的推出和新能源汽车购买限制逐步取消，进一步激发了国内轮胎需求回暖。同时由于海外消费降级，中国轮胎的高性价比优势使其具备强大竞争力，出口需求亦强劲。综合来看，美国开启降息周期，中国释放一系列利多政策，宏观情绪有所改善，增强橡胶期货金融属性。虽然目前东南亚主要产胶国仍处在割胶旺季，但因受拉尼娜现象干扰，主产区频繁遭受气象灾害，影响原料产出。国内产区受台风“摩羯”影响，减产将成为大概率事件，预计橡胶期货或维持偏强格局运行。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

期货日报网10-08 08:46

股指强势上涨，钢材集体涨停-2024年9月30日申银万国期货每日收盘评论

升1.59个百分点。【橡胶】橡胶：天然橡胶期货走势持续上行，尾盘收高。房地产金融支持政策陆续落地，对商品形成支撑，气候影响仍是近期关注焦点，今年新胶产出的不确定性仍存，后期将逐步进入产胶旺季，考虑雨季、台风季影响短期仍未完成消除，不排除后期阶段性降雨仍会扰动割胶节奏，从而支撑原料价格，国内保税区库存持续缓慢去化，对价格也形成一定支撑，沪胶走势预计持续偏强。【PP&PE】 PP&PE：周一，聚烯烃日盘收阳。目前，基本面聚烯烃自身供需平稳，现货价格试探性走强。不过，商品市场受到利好消息的带动，市场对于未来需求预期转好。同时，国际原油价格则由于进入消费淡季而走弱。市场仍有分歧。后续关注终端需求的恢复进度，以及成本端的波动情况。预计PE01合约波动区间7800—8300，预计PP01合约波动区间7200—7900。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周一，玻璃1月合约收阳。伴随着近期政策的推出，基本面预期好转是近期玻璃反弹的主要动力。关注后市消费的驱动以及上游供给的调节。中期角度，观察房地产政策的变化所带来的效果，以及玻璃企业自身加工利润的变化情况。周一纯碱1月合约价格阳线收盘。后市角度关注供需调节的过程，尤其是供给端的调整程度以及库存变化，同时关注下游玻璃的供给收缩的程度。【PTA】 PTA：PTA2501价格收涨于5194元/吨，市场开工率在81.83%，周一加工费在325元。下游利润回升，下游需求逐步恢复，终端订单成交状态良好，库存健康维持在21天左右，供应方面，据卓创资讯统计，pta检修装置已经陆续重启，并且月度产量呈现上涨态势，使得供应宽松预期增强，同时，PX在低利润的情况下维持累库，使得PX端价格支撑下移，在弱成本和需求强预期基础上，预计pta期现价格继续筑底格局。【乙二醇】乙二醇：乙二醇2501价格收涨于4673元，石脑油制乙二醇开工率84%附近，煤制乙二醇加工费900元附近，市场目前港口库存在81万吨附近波动，逐步开始累库，未来，进口有增加预期，下游终端秋冬订单改善有限，行业库存预期压力继续增加，乙二醇预计上涨幅度有限。【尿素】尿素：商品氛围高涨尿素价格再次上涨。现货方面，山东地区尿素行情坚挺运行，小颗粒主流出厂成交1780-1820元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1830-1840元/吨附近，菏泽市场参考价格1820-1830元/吨附近。消息方面，尿素产能利用率86.33%，环比涨1.13%。周期内环比开工上涨明显的省份在黑龙江、内蒙古等尿素日产逐渐提升至19万吨以上，而下游需求偏弱推进，尿素企业出货压力明显，部分出现胀库趋势。截至2024年9月25日，中国尿素企业总库存量101.39万吨，较上周增加16.11万吨，环比增加18.89%.。总体而言，成本端下行以及成品垒库将拖累尿素价格。 03 黑色【钢材】钢材：钢材盘面强封涨停，现货成交依然火爆，价格快速拉升。钢材消费逐步进入传统旺季时期，但现实恢复情况仍然有限，建材需求维持低位，各地区贸易商反馈需求有观测到环比好转。卷板9月减产可执行性较高，等待卷板库存去化，实际需求的兑现情况或将成为后期黑色系的交易主线。开工方面的负面消息基本坐实了需求端疲软难改善的现实，阶段性的供需错配带来的也只有阶段性的反弹，持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。等待需求端的逐步恢复以及热卷减产行为的逐渐兑现，反弹幅度还是由基本面改善情况决定，节前尚有补库逻辑存在，宏观情绪明显改善，短期偏多看待。【铁矿】铁矿石：9月中上旬有部分钢厂复产，但9月中下旬高炉检修可能再度增多，双节补库预期不强。巴西发运增长明显，澳洲及非主流发运均有小幅下降。铁水产量在220万吨位置出现拐点，可能带来阶段性的补库需求，基本面共振时点尚需等待，产能调控政策陆续落地，铁矿基本面压力仍较大。需求端铁水产量增产空间不大，铁矿反弹驱动不够充分，金融属性或带动铁矿波幅扩大，宏观利好有所出台，短期偏多看待。 04 金属【贵金属】贵金属：金银近日有所回落。此前随着中国释放政策刺激信号，大宗商品整体表现强势，金银也共振走强，不过股市得强劲表现或一定程度削减了黄金的需求。另一方面，自美联储9月降息幅度50BP超预期后，美联储官员言论偏向鸽派，而“新美联储通讯社”Nick Timiraos近期撰文进一步暗示未来大幅降息的必要性，令市场对11月再次出现50BP的降息预期出现升温。不过考虑不至于让市场过于关注经济的衰退前景，同时当下的政策框架还是“回到中性利率”而非“宽松刺激经济”。展望后市，市场走向可能会沿着“美联储策政可能已经再度落后-衰退可能性加大-加快降息速度-改为宽松目标”的宽松螺旋，或是“经济仍有韧性，围绕软着陆预期波动”两种不太一样的路径。短期而言市场呈现一定程度超买迹象，继续买入注意风险。【铜】铜：日间铜价震荡整理。今年全球精矿供应不及预期，精矿加工费持续低位，中国冶炼企业计划缩减产量，以应对低廉的精矿加工费，近期冶炼产量增速放缓，缩减程度不及预期。全球库存持续高位。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续跟踪。建议关注假期LME铜价、美元指数、人民币汇率等变化。【锌】锌：日间锌价小幅收涨。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。由国家统计局数据来看，国内汽车产销季节性回落，基建稳定增长，家电表现良好，需要关注地产行业变化。中期锌价延续回升。建议关注假期LME锌价、美元指数、人民币汇率等变化。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.52%，海内外政策形成利好共振。基本面角度，四季度铝土矿长单价格再次调涨，我国铝土矿供应偏紧格局延续。临近十月，西北地区电解铝厂的氧化铝库存水平偏低，冬季来临前备库需求或有所释放，氧化铝预计具备向上驱动。电解铝方面，下游铝加工企业开工率继续提升，近期型材及再生合金板块表现有所回暖。展望后市，预计国内政策利好持续发酵，十月份国内电解铝整体或呈现去库趋势，建议以偏多思路对待。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨3.23%，宏观政策刺激镍价大幅走强，且镍矿供应偏紧、硫酸镍涨价亦给到镍价一定驱动。基本面角度，印尼RKAB配额审批进度有限，对当地镍铁开工率有所限制。我国镍铁冶炼厂多数仍处于成本倒挂状态，镍铁开工率维持低位。不锈钢期货有所反弹，但现货市场流通量较为充裕，现货上涨动能相对不足。硫酸镍厂商挺价意愿减弱，10月下游需求或有减少可能。短期内，随着交割品数量扩张，镍价压力仍然较大，但考虑到美联储降息、国内经济刺激政策，镍价预计震荡偏强。【碳酸锂】碳酸锂：供应端有所扰动，盘面反弹明显。国内产量数据下降暂不明显，但产能增速已有放缓趋势，海外进口资源和锂盐开工率方面有所放缓，但整体供应量仍维持较高的供应水平。需求端，9月逐步进入传统旺季，终端新能源汽车出口表现最新数据显示同比有明天提高。库存方面，整体库存水平延续增加，结构上来看以其他环节增加为主。供给端出现边际收缩，若锂企减停产规模进一步扩大，供需格局或暂时接近平衡。主力11月合约上方面临整数关口压力，短线期价或于7-8万元/吨区间震荡运行，观察四季度下游及终端旺季成色，若需求有所上行，震荡中枢有望小幅抬升，中长期依旧偏空看待。 05 农产品【白糖】白糖：白糖价格午后走弱。现货方面，广西南华基准报价上调20元在6580元/吨，云南南华报价维持在6260元/吨。总体而言，巴西新榨季开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格逐步下降，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：生猪价格继续反弹。根据涌益咨询的数据，9月30日国内生猪均价17.76元/公斤，比上一日下跌0.03元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH11合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货2410合约临近交割上涨，2501合约小幅走弱。根据我的农产品网统计，截至2024年9月25日，全国主产区苹果冷库库存量为21.72万吨，库存量较上周减少4.70万吨。走货较上周环比降速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP2501合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【棉花】棉花：商品氛围高涨带动郑棉上涨。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15410元/吨，较上一日+40元/吨。消息方面，据Egypt Today报道，今年，埃及农业部成功地将全国棉花种植面积从上年度的25.5万英亩扩大到31.17万英亩，增幅23%。农业部在周六发布的一份声明中表示，其中70,584英亩已被指定用于生产明年目标种植区所需的种子。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，投资者可以逢低买入棉花2501合约。【油脂】油脂：今日油脂偏弱调整，根据高频数据显示马棕产量环比小幅下滑而出口有所改善，SPPOMA数据显示年9月1-25日马来西亚棕榈油产量减少4.12%；AmSpec数据显示马来西亚9月1-30日棕榈油出口量环比增加1.05%。此外，印尼棕榈油协会贸易和推广部门负责人Fadhil Hasan在Globoil会议期间表示2024年印尼棕榈油出口可能较去年同期下降200万吨至3020万吨；由于今年印尼棕榈油生产力没有提高，种植面积也没有增长，因此预计今年印尼棕榈油产量将减少100万吨至5380万吨，印尼产量预期下降，给近期棕榈油价格提供支撑。叠加近期原油端提振，预计短期油脂偏强震荡为主。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕偏强震荡，近期受到出口改善影响，美豆期价有所提振。根据USDA最新作物生长报告，截止到9月22日当周美豆收割率为13%，上周为6%，去年同期为10%。近期市场对于南美天气关注度上升，而巴西干旱情况给南美大豆产量带来不确定性。不过随着近期美豆收割工作持续推进，整体反弹高度或有限，连粕预计跟随美豆震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：受宏观情绪、美东港口罢工预期以及地缘升级等多方面因素影响，EC偏强运行。9月30日是ILA国际码头工人协会与USMX美国海运联盟的六年期主合同到期的最后时间，截至目前双方仍未就新合同达成一致。如果今晚零点前无法达成，ILA将于10月1日凌晨在东海岸和墨西哥湾海岸的港口罢工。目前，多家船司已对前往美东和美湾航线的货物收取港口中断附加费，生效时间多在10月中下旬，最新SCFI美东和美西航线跌幅仍在扩大。若10月1日罢工如期开始，主要关注点一是罢工持续的时间，美线运价能否提涨及提涨的落地情况，二是对欧线运价的溢出效应。目前多数预期是罢工0-7天，正好覆盖国庆假期，关注国庆长假期间的进展。最新欧线运价仍偏弱，10月船司继续调降运价，降价博弈仍旧激烈，10月第二周部分船司大柜报价已降至3000美金之下，但近期国内宏观情绪、美东港口罢工预期以及地缘冲突升级等多方面因素影响下，弱现实暂靠后，假期重点关注罢工进展。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货10-01 09:08

股指延续强劲，带动商品反弹-2024年9月27日申银万国期货每日收盘评论

.59个百分点。【橡胶】橡胶：本周天然橡胶期货走势持续上行，气候影响仍是近期关注焦点，今年新胶产出的不确定性仍存，后期将逐步进入产胶旺季，考虑雨季、台风季影响短期仍未完成消除，不排除后期阶段性降雨仍会扰动割胶节奏，从而支撑原料价格，国内保税区库存持续缓慢去化，对价格也形成一定支撑，沪胶走势回调有限，预计持续偏强，国庆假期临近，建议适当减仓过节。【PP&PE】 PP&PE：聚烯烃现货，线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳，煤化工7340，成交回升。周五，聚烯烃日盘收阳。目前，基本面聚烯烃自身供需平稳，现货价格试探性走强。不过，商品市场受到利好消息的带动，市场对于未来需求预期转好。同时，国际原油价格则由于进入消费淡季而走弱。市场仍有分歧。后续关注终端需求的恢复进度，以及成本端的波动情况。预计PE01合约波动区间7800—8300，预计PP01合约波动区间7200—7900。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周五，玻璃1月合约收阳。目前库存再度累库，基本面的修复缓慢。关注后市消费的驱动以及上游供给的调节。中期角度，观察房地产政策的变化所带来的效果，以及玻璃企业自身加工利润的变化情况。短期数据层面据卓创资讯统计，上周玻璃生产企业库存6564万重箱，环比上升202万重箱。周五纯碱1月合约价格阳线收盘。后市角度关注供需调节的过程，尤其是供给端的调整程度以及库存变化，同时关注下游玻璃的供给收缩的程度。数据层面据卓创资讯统计，上周纯碱库存139万吨，环比增加约4.6万吨。【PTA】 PTA：PTA2501价格收涨于5010元/吨，市场开工率在79.83%，周四加工费在301元。下游利润回升，下游需求逐步恢复，终端订单成交状态良好，库存健康维持在19天左右，供应方面，据卓创资讯统计，pta检修装置已经陆续重启，并且月度产量呈现上涨态势，使得供应宽松预期增强，同时，PX在低利润的情况下维持累库，使得PX端价格支撑下移，在弱成本和需求强预期基础上，预计pta期现价格继续筑底格局。【乙二醇】乙二醇：乙二醇2501价格收涨于4513元，石脑油制乙二醇开工率82%附近，煤制乙二醇加工费900元附近，市场目前港口库存在81万吨附近波动，逐步开始累库，未来，进口有增加预期，下游终端秋冬订单改善有限，行业库存预期压力继续增加，乙二醇预计上涨幅度有限。 03 黑色【钢材】钢材：钢材盘面继续有所上涨，现货成交维持转好。钢材消费逐步进入传统旺季时期，但现实恢复情况仍然有限，建材需求维持低位，各地区贸易商反馈需求有观测到环比好转。卷板9月减产可执行性较高，等待卷板库存去化，实际需求的兑现情况或将成为后期黑色系的交易主线。开工方面的负面消息基本坐实了需求端疲软难改善的现实，阶段性的供需错配带来的也只有阶段性的反弹，持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。等待需求端的逐步恢复以及热卷减产行为的逐渐兑现，反弹幅度还是由基本面改善情况决定，节前尚有补库逻辑存在，宏观情绪明显改善，短期偏多看待。【铁矿】铁矿石：9月中上旬有部分钢厂复产，但9月中下旬高炉检修可能再度增多，双节补库预期不强。巴西发运增长明显，澳洲及非主流发运均有小幅下降。铁水产量在220万吨位置出现拐点，可能带来阶段性的补库需求，基本面共振时点尚需等待，产能调控政策陆续落地，铁矿基本面压力仍较大。需求端铁水产量增产空间不大，铁矿反弹驱动不够充分，金融属性或带动铁矿波幅扩大，宏观利好有所出台，短期偏多看待。 04 金属【贵金属】贵金属：金银高位震荡。近日随着美联储超预期宽松，中国释放政策刺激，大宗商品整体表现强势，叠加地缘冲突扰动、近期美国经济数据表现一般，金银共振走强。自上周美联储超预期50BP降息落地后，美联储官员言论偏向鸽派，包括支持降息50基点以及进一步的降息政策。考虑不至于让市场过于关注经济的衰退前景，同时当下的政策框架还是“回到中性利率”而非“宽松刺激经济”。展望后市，市场走向可能会沿着“美联储策政可能已经再度落后-衰退可能性加大-加快降息速度-改为宽松目标”的宽松螺旋，或是“经济仍有韧性，围绕软着陆预期波动”两种不太一样的路径。短期而言市场呈现一定程度超买迹象，继续买入注意风险。【铜】铜：日间铜价收涨超1%。今年全球精矿供应不及预期，精矿加工费持续低位，中国冶炼企业计划缩减产量，以应对低廉的精矿加工费，近期冶炼产量增速放缓，缩减程度不及预期。全球库存持续高位。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价短期可能走强，建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价上涨超1%。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。由国家统计局数据来看，国内汽车产销季节性回落，基建稳定增长，家电表现良好，需要关注地产行业变化。中期锌价延续回升。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨1.84%。基本面角度，国内铝土矿尚未大规模复产，几内亚雨季影响当地矿山开采及发运，并逐渐在我国到港量中有所体现，近期我国铝土矿港口库存出现下降。临近十月，西北地区部分电解铝厂原料库存偏低，冬季来临前备库需求或有所释放，氧化铝建议以偏多思路对待。电解铝方面，正值金九银十，下游环节持续升温，带动国内电解铝继续去库。展望后市，预计国内政策利好持续发酵，后续不排除有其他刺激政策出台的可能性，同时电解铝去库趋势或持续，建议以偏多思路对待。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨0.51%。基本面角度，印尼RKAB审批进度有限，当地镍矿供应偏紧，仍有部分镍矿需求依靠外采菲律宾矿。印尼镍铁新建产能逐步释放，但当地镍矿偏紧或限制产量增幅，我国镍铁在利润修复刺激下或出现增产，短期内镍铁承压运行。不锈钢下游采买积极性不高，价格承压运行。硫酸镍厂商挺价意愿减弱，10月下游需求或有减少可能。短期内，随着交割品数量扩张，镍价压力仍然较大，但考虑到美联储降息、国内经济刺激政策，镍价预计震荡偏强。【碳酸锂】碳酸锂：供应端有所扰动，盘面反弹明显。国内产量数据下降暂不明显，但产能增速已有放缓趋势，海外进口资源和锂盐开工率方面有所放缓，但整体供应量仍维持较高的供应水平。需求端，9月逐步进入传统旺季，终端新能源汽车出口表现最新数据显示同比有明天提高。库存方面，整体库存水平延续增加，结构上来看以其他环节增加为主。供给端出现边际收缩，若锂企减停产规模进一步扩大，供需格局或暂时接近平衡。主力11月合约上方面临整数关口压力，短线期价或于7-8万元/吨区间震荡运行，观察四季度下游及终端旺季成色，若需求有所上行，震荡中枢有望小幅抬升，中长期依旧偏空看待。 05 农产品【白糖】白糖：郑糖期货继续反弹。现货方面，广西南华基准报价上调30元在6560元/吨，云南南华报价维持在6260元/吨。总体而言，巴西新榨季开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格逐步下降，投资者可以底部区间操作。【尿素】尿素：尿素价格再次高开低走。现货方面，山东地区尿素行情稳中小涨，小颗粒主流出厂成交1750-1800元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1810-1820元/吨附近，菏泽市场参考价格1800-1810元/吨附近。消息方面，尿素产能利用率86.33%，环比涨1.13%。周期内环比开工上涨明显的省份在黑龙江、内蒙古等尿素日产逐渐提升至19万吨以上，而下游需求偏弱推进，尿素企业出货压力明显，部分出现胀库趋势。截至2024年9月25日，中国尿素企业总库存量101.39万吨，较上周增加16.11万吨，环比增加18.89%.。总体而言，成本端下行以及成品垒库将拖累尿素价格。【生猪】生猪：生猪价格小幅反弹。根据涌益咨询的数据，9月26日国内生猪均价17.72元/公斤，比上一日下跌0.29元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH11合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货小幅上涨。根据我的农产品网统计，截至2024年9月25日，全国主产区苹果冷库库存量为21.72万吨，库存量较上周减少4.70万吨。走货较上周环比降速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP2501合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【棉花】棉花：棉花价格继续上涨。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15281元/吨，较上一日-4元/吨。消息方面，据Mysteel农产品数据监测，截至9月26日，主流地区纺企开机负荷与上周持平，仍为72.4%。需要注意的是，临近国庆假期，工有放假停产或轮休计划，开机率存在回调可能，具体等待下周数据进行验证。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，投资者可以逢低买入棉花2501合约。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行，根据高频数据显示马棕产量环比小幅下滑而出口有所改善，SPPOMA数据显示年9月1-15日马来西亚棕榈油产量减少4%；AmSpec数据显示马来西亚9月1-15日棕榈油出口量环比增加10.2%。此外，印尼棕榈油协会贸易和推广部门负责人Fadhil Hasan在Globoil会议期间表示2024年印尼棕榈油出口可能较去年同期下降200万吨至3020万吨；由于今年印尼棕榈油生产力没有提高，种植面积也没有增长，因此预计今年印尼棕榈油产量将减少100万吨至5380万吨，印尼产量预期下降，给近期棕榈油价格提供支撑。叠加近期原油端提振，预计短期油脂偏强震荡为主。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆粕震荡收跌，菜粕震荡收涨。近期受到出口改善影响，美豆期价有所提振。根据USDA最新作物生长报告，截止到9月22日当周美豆收割率为13%，上周为6%，去年同期为10%。近期市场对于南美天气关注度上升，而巴西干旱情况给南美大豆产量带来不确定性。不过随着近期美豆收割工作持续推进，整体反弹高度或有限，连粕预计跟随美豆震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC低开震荡，午后受整体宏观情绪影响震荡向上，12合约收于2025.4点，收跌1.95%。盘后马士基wk42至欧基港开舱，至弗利克斯托和至鹿特丹大柜均降至3000美金，较wk41调降500美金，继阳明海运后又出现3000美金的大柜报价，推动10月均价中枢进一步下调，10月大柜运价能否挺在3000美金存疑。短期，盘面有所反弹，一定程度上受到宏观情绪、中东地缘冲突升级以及美东港口罢工预期等多方面因素综合影响，周四午后宏观情绪升温后盘面相对抗跌，随着10月1日美东港口罢工最后期限的逐渐临近，情绪端对盘面支撑有所增强，但整体现实仍相对偏弱，预计节前盘面偏向震荡。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货09-28 09:08

轮胎产业蓬勃发展将提供稳定、乐观的增量需求

下游需求较为集中，2023年汽车轮胎占天然橡胶消费比重的69.3%，如若考虑力车胎、工程胎、航空胎等其他胎种，橡胶轮胎合计占比接近全年天胶消耗量的80%，轮胎产业的发展对天然橡胶需求端的影响非同小可。 2015年以来，全球天然橡胶消费量由1213.4万吨增长至1473.8万吨，年均复合增长率2.46%。其中，中国是主要的橡胶需求地，在全球天胶消费增速边际下滑的背景之下，国内橡胶需求依然呈现增长态势，且2023年消费占比提升至46.68%，全球接近半数的橡胶在中国加工制造成各类轮胎产品及橡胶制品。以近6年的数据为样本，轮胎产量与橡胶价格均处于上行周期之中。自2018年9月至今，月度汽车轮胎产量增长24.91%，同期天然橡胶价格涨幅29.62%，且两者的波动趋势基本相同。轮胎企业的开工状况直接决定了天然橡胶的刚性需求，进而对橡胶价格具有较强的定价影响权重。因此，分析轮胎市场是研究天然橡胶需求增减的重要环节。图为2022年全球轮胎销售份额（单位：亿美元） [全球轮胎消费企稳增长，中国是主要引擎] 回顾近年来全球轮胎产业周期，2020年之前，销量增速便呈现边际放缓态势，行业发展遇到瓶颈，并于2020年陷入负增长境地，彼时经济活动放缓，轮胎销量下滑至不足16亿条，同比降幅10.8%；而后，随着全球经济复苏及各国产业政策扶持，轮胎市场重回增长势头，预计2024年全球销量将突破18亿条，未来增速中枢预估维持在3%~5%。拆分轮胎消费结构，2023年，全球替换胎出货量13.2亿条，占比74.7%，近四年年均复合增速3.4%；配套胎出货量4.6亿条，占比25.3%，近四年年均复合增速4.7%。具体来看，乘用车替换胎销量11.6亿条，超过疫情前历年消费水平，是轮胎需求中的绝对主力，而乘用车配套胎则受益于汽车市场的复苏，表现出较高的复合增速。近年来，电动化及智能化成为汽车市场新兴增长点，全球配套胎销量逐步恢复，2023年欧洲及亚洲地区配套胎需求增速均维持在10%上下，中国地区增幅最为显著，录得11.2%；而替换胎市场有所分化，中国保持强劲增长势头，替换胎销量增速12.5%，抵消了欧洲及北美洲低迷的销售萎缩。对比乘用车胎和卡客车胎，市场间差异也较为明显。2023年，乘用车配套胎在欧洲、北美洲、南美洲、亚洲保持全线增长，乘用车替换胎在中国及南美洲增速亮眼；同时，卡客车配套胎销量在北美洲及南美洲呈现下滑趋势，卡客车替换胎在欧美各国销路亦表现不佳。从需求结构上来看，2023年中国乘用车配套胎销量1.32亿条，位居全球主要地区之首，占比由2019年的27.73%上升至31.58%，年均复合增速3.06%，中国乘用车配套胎销量稳步增长，市场份额持续提升。同期，乘用车替换胎销量1.33亿条，占全球比重近年来基本稳定在11.50%左右，并大幅低于欧洲3.71亿条及北美洲3.16亿条的销售水平。相较而言，中国在乘用车配套胎市场分量更足，这与国内汽车产业及自主品牌的崛起息息相关。卡客车胎方面，中国市场遥遥领先，尤以配套胎见长。2023年中国卡客车配套胎销量2.07千万条，占全球比重44.33%。究其原因，中国客车及重卡的出口增长是卡客车配套胎远销全球的主要因素，以疫情封控严格的2020年为例，中国卡客车配套胎销量占比达到65.57%，完善的制造业供应链是国产卡客车配套胎的独特优势。同样，中国在卡客车替换胎市场也处于领先位置，2023年销量4.15千万条，全球占比25.17%；但回溯近年来卡客车替换胎市场的兴衰，自2017年销量见顶以来，全球卡客车替换胎销售数量由峰值1.80亿条下降至1.65亿条，市场进入下行周期。综上所述，全球轮胎市场预计维持稳步增长之势，替换胎仍将贡献主要销量占比，而不同胎种、不同地区延续结构性分化格局；针对中国而言，乘用车配套胎及卡客车胎市场占据主导地位，乘用车替换胎市场仍有较大发力空间。 [新能源车渗透率提升为市场提供增量驱动] 2023年，全球纯电动新能源车保有量2800万辆，同比增长55.56%，十年间增加68倍，保有量主要集中于中国、欧洲及美国；同期，全球纯电动新能源车销量950万辆，同比增速30.14%，年度销量即将突破千万大关。无论从保有量视角还是销量视角，中国都是新能源浪潮中的领军力量，在新能源车生产、销售、出口等方面保持着领先水平。若以渗透率增长测算未来市场空间，2023年中国新能源车占汽车销售总量的38%，同年全球渗透率仅18%，新能源车对燃油车的替代空间依然较大。参照各国政策目标，美国及欧盟将于2050年达成碳零排放，中国碳中和目标时间则设定在2060年，在各类政策目标及减排情形的约束下，全球新能源车渗透率均有较大提升空间。以欧洲为例，新能源车厂商渗透率目标区间63%~77%，远高于当前21%的渗透水平，而美国及中国的渗透率目标也都显著高于50%。因此，综合考虑新能源车的渗透空间及增长速率，轮胎市场增量需求将陆续显现，结合我国在乘用车配套胎市场的优势及国产新势力厂牌的兴起，中国轮胎产业发展前景较为乐观。 [国内轮胎出口保持强劲动能] 根据海关总署数据，今年以来我国橡胶轮胎出口数量已连续7个月创下单月同期峰值纪录，1—7月累计同比增速扩大至9.65%，而单胎出口金额走势企稳，轮胎出口市场呈现量、价齐升的状况，体现出中国轮胎产业正逐步在国际市场上展现出较强的竞争力。就出口国别而言，中国轮胎出口覆盖六大洲数十个国家，其中北美洲、中东、欧洲、南美洲、俄罗斯等地区及国家是我国轮胎出口的主要目的地。值得注意的是，世界上从我国进口轮胎的区域分布表现出较为分散的特征，2023年我国出口轮胎至上述地区及国家的比重大部分位于出口总量的两成之下。出口国别分散的优势则在于抗风险能力的提升，尤其是他国税收政策方面的变动风险。虽然当前美国对轮胎产品双反裁定的结果优于此前预期，但关税政策仍然是制造业出口企业需要长期关注的重点风险来源，而分散化出口结构将有效提升抵御该类风险的能力。综合来看，国内轮胎出口保持较高增速，中国企业品牌竞争力增强，风险抵御能力同步提升，而全球海运市场运力增长、运费下降，利于出口企业拓宽海外贸易，预估2024年橡胶轮胎出口同比增长10%~12%。 [我国轮胎企业后来居上] 全球轮胎企业按照销售份额可以分为四大梯队。第一梯队，即三巨头米其林、普利司通与固特异，2022年销售额分别为282.6亿美元、266.0亿美元及178.9亿美元，三巨头合计销售份额占比41.6%。第二梯队，年销售额大于50亿美元的公司，包括德国大陆集团、日本住友橡胶、意大利倍耐力、韩国韩泰轮胎等知名企业，第二梯队合计销售份额占比22.1%。第三梯队，年销售额处于10亿美元至50亿美元之间的公司，国内龙头上市企业基本上位于该梯队，第三梯队合计销售份额占比27.1%。除去第一梯队之外，轮胎企业之间的竞争激烈且残酷，三巨头品牌力及销量处于领先地位。以三巨头及住友、倍耐力、韩泰为对比对象，选取国内龙头上市企业森麒麟、赛轮轮胎、玲珑轮胎为研究标的。在企业总资产方面，截至2023年，米其林及普利司通总资产超过2700亿元，固特异总资产1500亿元，第二梯队住友、倍耐力与韩泰总资产处于600亿元至1000亿元之间。对比之下，森麒麟总资产156.5亿元，赛轮轮胎总资产337.3亿元，玲珑轮胎总资产433.3亿元，国内轮胎企业资产总额虽与三巨头仍有差距，但是近6年来均实现资产翻倍，追赶第二梯队指日可待。营业收入方面，米其林、普利司通独占鳌头，2023年总营收2228亿元及2166亿元，第二梯队企业则基本以500亿元营收为中枢波动，森麒麟、赛轮轮胎与玲珑轮胎营业收入分别为78亿元、259亿元及200亿元。国内优秀企业与全球龙头营收差距10倍左右，但营收增速要明显更优，森麒麟、赛轮轮胎与玲珑轮胎2023年营收增长录得24.46%、18.55%及18.45%，显著高于米其林4.96%和普利司通0.66%。利润质量方面，得益于规模的扩张与较好的成本把控，国内上市轮胎企业毛利润增速同样显著高于海外各梯队，且从利润率的角度来看，森麒麟净利率常年维持在10%之上，赛轮轮胎与玲珑轮胎利润率也实现稳步增长，2023年三家企业净利率分别为17.51%、12.37%及6.94%。另外，国内企业ROE也表现优异，2023年赛轮轮胎以20.81%处于领先水平，森麒麟11.61%的ROE基本与米其林及普利司通同档。产能建设方面，近年来国内轮胎企业纷纷加速产能扩张，优质产线陆续投产。同时，企业出海意愿也不断走强，森麒麟于泰国建成乘用车胎及卡客车胎产能1600万条/年及200万条/年，玲珑轮胎于泰国建成乘用车胎及卡客车胎产能1500万条/年及220万条/年，赛轮轮胎于越南及柬埔寨建成轮胎产能合计2800万条/年、计划投建产能1600万条/年。除此之外，国内轮企已将目光放眼至东南亚之外，森麒麟计划于西班牙及摩洛哥投放乘用车胎产能，赛轮计划于墨西哥建设乘用车胎产能，玲珑计划于塞尔维亚投产乘用车胎及卡客车胎产能，企业出海建厂选址由天然橡胶产区陆续增添到轮胎出口目的地，从对原料采购的把控到贴近消费市场，全球化战略布局陆续开启。 [总结] 本文从重要性、景气度及竞争优势三大维度，对全球轮胎产业及国内轮胎企业发展前景进行较为深入的分析，主要结论如下：第一，轮胎产量与天然橡胶价格存在同向变动，两者具有较高相关系数；第二，全球轮胎销量稳步回升，中国在乘用车配套胎及卡客车胎方面拥有一定优势；第三，我国轮胎行业处于产能优化扩张周期，轮胎出口驱动强劲，企业出海进行全球化布局。以此看，国内轮胎产业的蓬勃发展将为天然橡胶提供稳定、乐观的增量需求环境。以2024年为例，预计全球轮胎销量增长3%~5%，预估国内轮胎出口增速10%~12%。因供需两端驱动因素均属积极正面，我们维持2024年胶价中枢抬升的预判。（作者单位：兴业期货）来源：期货日报网

期货日报网09-27 07:30

分析人士：供应释放空间或有限

8月以来，天然橡胶市场一改前期偏弱回调态势。国内天然橡胶期货涨至16500元/吨以上，经过9月上旬小幅回调之后，启动二次上攻，创出自2017年二季度以来新高。 “橡胶行情大涨，一方面源自大格局牛市延续，另一方面得益于胶市基本面及能化总体表现。”弘业期货橡胶分析师王来富表示，第一，基本面上，供给端快速提量预期被证伪，库存依然维持谷底，加之入秋后台风等不利天气扰动及国际运输环境制约，在下游备货、开工提升背景下，行情一触即发。第二，在油价领跌大能化背景下，投资者更为青睐空头逻辑支撑不足的橡胶市场，也是促使胶市走出相对独立性行情的重要因素。而目前的涨停式上涨，除了有下游节前备货支撑，更多的是本周央行释放降准、降息、降利率等宏观强力政策，国内包括商品市场在内的金融市场做多热情彻底被激活的结果。期货日报记者了解到，在拉尼娜背景下，今年全球天然橡胶主产区东南亚在季风季出现了更为强烈与持续的降雨。中信建投期货能源首席分析师董丹丹告诉记者，近期，多雨的情况并没有太多好转，故割胶工作的开展依然受限。同时，在东南亚主产区橡胶产能临近见顶的阶段，产量自然释放空间相对有限，全球天然橡胶产量的季节性环比增长与同比增长或不及预期。ANPRC发布的数据显示，今年1—7月全球天然橡胶产量为716万吨，同比增加仅0.7%。 “结合今年以来海外产区出口减量情况，我们降低了对全球产量的预估，从基本持平转至继续小幅减产。倘若这一因素得到确认，则供应拐点到来的观点大概率进一步深入人心，后续价格上行空间继续打开。”中信期货橡胶分析师李青说。在李青看来，天然橡胶四季度的焦点依旧在供应端上，要注意当前减产的预期最终能兑现多少。观察今年的情况，也不可忽视海外需求端的恢复性增长，关注国际轮胎厂是否继续补库，因为这会产生贸易流的改变，从而减轻国内供应压力。需求端方面，李青分析称，从上半年海外下游动作的时间点来看，下一次大规模补库时点或无规律，但从绝对库存水平来看，叠加降息周期的开启，迟早也会进行。国内方面，无论是下游轮胎的产量，还是出口情况，抑或是终端乘用车的消费情况，均处于预期之中。展望后市，董丹丹认为，考虑到全球天然橡胶产能临近见顶，而拉尼娜对东南亚天气的影响或导致本年度剩余割季的割胶条件受限，供应端的释放空间或相对有限。随着美联储货币政策转向与国内政策再度发力，中美政策共振下，全球轮胎行业需求或再度增强。年内天然橡胶的全球供需缺口或持续打开，天然橡胶价格在年内的上行趋势依然没有改变。 “尽管盘面在三季度内已经小幅突破了18000元/吨，但从基本面的角度来看，这一波从去年下半年开始到今年下半年加速的上行行情或并未结束。需要注意的是，当前市场情绪在原料价格以及天气的支撑下依旧高涨，但这两点因素若出现一些变量，可能进一步加剧盘面的波动。不过，由于对产量的博弈尚未落地，价格重心长期上移注定不会一帆风顺，建议轻仓逢回调多配为主。”李青提示。王来富表示，短期内，在国内宏观利好发酵背景下，胶市或继续受到国内大金融表现影响，中长期来看，胶市在创出七年半新高之后，已经进入胶市重要的高位区间，行情在此有所反复在所难免。来源：期货日报网

期货日报网09-27 07:30

全球供需缺口有望持续打开橡胶牛市来了？

最近，天然橡胶期货突破月线级别下降趋势线，涨势如虹。市场人士认为，考虑到全球天然橡胶产能临近见顶，而拉尼娜对东南亚天气的影响导致本年度割胶条件受限，供应端的释放空间或相对有限。随着美联储货币政策转向与国内政策再度发力，全球轮胎行业需求或再度增强，年内天然橡胶的全球供需缺口将持续打开。来源：期货日报网

期货日报网09-27 07:30

基本面：库存下降需求平稳

上涨的主要原因是成本端丁二烯以及替代品天然橡胶的走强。成本方面，今年亚洲及欧洲的丁二烯总体呈上涨趋势，这主要是由于丁二烯供应不足。具体来看，由于欧洲炼化装置投放较早，设备落后问题突出，因财务亏损和缺乏竞争力，欧洲今年已有两套乙烯裂解装置永久性关停；而今年亚洲乙烯裂解价差偏低，乙烯装置检修增加，导致亚洲丁二烯供应紧张。海外丁二烯供应紧张，对中国丁二烯的影响较大，1—7月中国丁二烯进口同比下降19%，出口同比增加95%，净进口下降49%，从而导致港口库存维持低位。与此同时，自8月以来，因国内多套丁二烯装置检修，供应收紧，对丁二烯价格形成了有力支撑。供应方面，因成本端上涨，导致目前顺丁橡胶生产仍处于亏损状态。自今年2月起顺丁橡胶行业持续亏损，企业生产意愿不高，且8月多套顺丁橡胶装置临时停车与降负荷运行，使得厂内库存不高，长时间处于窄幅波动状态，未有大幅累库。需求方面，轮胎运行情况总体平稳。细分来看，今年半钢胎维持较好景气度，全钢胎由于库存压力较大，开工率不高。根据隆众资讯调研情况，9月轮胎企业新订单表现趋稳，出口受国际贸易摩擦、海运费等因素影响，机遇与挑战并存，整体仍对企业排产形成支撑。半钢胎雪地胎产销旺季，对企业排产的成一定支撑，叠加国际贸易摩擦影响，部分出口订单存提前释放可能，带动整体订单量提升。全钢胎季节性销售旺季影响，整体亦存一定向好预期，但目前运输、基建等行业偏弱，替换需求增量受限，叠加高库存及利润下滑影响，全钢胎企业仍存控产可能。预计半钢胎企业产能利用率维持在八成附近，全钢胎企业产能利用率在六成附近。替代品方面，今年以来，天然橡胶的主要矛盾在于供应端，即天然橡胶供应周期的转换，市场存天然橡胶主产国减产预期，而近期由于降雨偏多，东南亚产区天然橡胶原料旺季上量不及预期，原料价格持续拉涨，同时青岛地区天然橡胶库存维持去库趋势，累库拐点未现，使得天然橡胶价格持续偏强。从顺丁橡胶与泰国混合胶的价差来看，7月该价差平均值为1095元/吨，而8月至今（截至9月18日）的平均值收窄为283元/吨，这表明橡胶板块这一轮的上涨中，天然橡胶的涨幅明显高于合成橡胶，天然橡胶对合成橡胶的上涨起到了带动作用。总体来看，顺丁橡胶与天然橡胶的基本面均存在原料供应偏紧、自身库存不高且需求平稳的情况，因此，橡胶板块基本面较好，整体走势偏强。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0015304）来源：期货日报网

期货日报网09-20 09:00

胶价：利多提振偏强运行

应端紧张推动胶价上行 2024年以来，天然橡胶市场经历了显著的波动，整体呈现宽幅震荡的格局，价格波动幅度较大，但价格中枢整体上移。橡胶波动主要是受到极端天气事件的影响，尤其是东南亚产区的厄尔尼诺现象带来的持续高温和干旱天气。这种不利的气候条件导致降水量不足，进而使得橡胶原料的产出受到限制，市场供应趋紧。泰国原料价格的持续攀升便是对此的直接反映，这也推动了3月中下旬及5月橡胶价格的大幅上涨。进入下半年，尽管天气有所好转，干旱情况缓解，但8月泰国产区受到持续降雨干扰，甚至出现洪灾情况，导致割胶工作无法开展，原料价格再度上行。而9月的台风“摩羯”更是对橡胶主产区造成了较大影响，进一步推迟了原料上量的预期，使得国内中秋节期间，国际橡胶市场迎来了一波强劲上涨行情。截至9月17日，东京工业品交易所（TOCOM）3号烟片胶收盘价为374.5日元/公斤，较前一周上涨4.35%；新加坡交易所（SGX）标胶20号收盘价为195.1美分/千克，较前一周上涨4.89%。假期期间外盘橡胶的强劲走势，为国内橡胶市场注入了活力，节后内盘橡胶期货开盘高开上涨。本轮橡胶价格上涨的主要原因依然是产区遭受极端天气的影响，导致原料产出受限。自2023年年末以来，受厄尔尼诺现象影响，东南亚产区持续高温干旱、降水量不足，导致橡胶原料产出偏少。尽管下半年天气有所好转，但频繁的降雨使得割胶工作难以顺利进行，原料价格居高不下，而近期的台风“摩羯”更是对主产区造成较大影响，进一步推迟了原料上量的预期。具体看各产区情况：泰国：泰国北部地区因强降雨导致洪涝和山体滑坡风险，割胶工作及工厂生产运输受到影响。目前，泰国工厂的原料库存普遍维持在1.5~3个月，烟片胶原料短缺，二盘商不得不加价出售。截至9月17日，泰国胶水报收71.8泰铢/公斤，较中秋节假期前上涨1.1%；泰国杯胶报收58.15泰铢/公斤，较中秋节假期前上涨1.4%；泰国烟片胶原料报收86.66泰铢/公斤，较中秋节假期前上涨2.8%。越南：越南产区在台风“摩羯”的袭击下，部分地区发生洪涝等自然灾害，南部主产区雨水天气仍然较多，割胶工作受阻，原料产出不稳定。同时，工厂出于“买涨”心理积极补库，使得胶水收购价易涨难跌。截至9月18日，上海地区越南3L标胶报价16200元/吨，较中秋节假期前上涨450元/吨。海南：我国海南产区在9月6日遭遇超强台风“摩羯”的侵袭，临高、澄迈等主产地胶树损失相对偏重。海南橡胶发布公告称，受台风影响，约23万亩橡胶种植园报废，预计全年干胶减产约1.8万吨。尽管割胶工作已陆续恢复，但雨水天气仍然较多，影响原料的正常释放，导致岛内新鲜胶水产出稀少，加工厂收胶困难，目前以消耗原料库存为主。截至9月18日，海南胶乳收购价达到15800元/吨，较台风登陆前上涨了1700元/吨，涨幅为12.06%。云南：云南产区同样受到台风“摩羯”的影响，尤其是勐腊县受灾严重，暴雨持续，积水严重，部分加工厂已进入停工停产防风抗汛状态，产区割胶工作暂停，短期内供应端难以增加。虽然部分替代品逐步入境，但通关较少，工厂原料情况依然紧张。原料产出持续受限，使得今年各橡胶主产国出口量明显下滑。1—7月，泰国累计出口241.42万吨，同比减少11.44%；印度尼西亚累计出口90.5万吨，同比减少17%；越南累计出口91.18万吨，同比减少7.49%。1—7月，泰国累计出口至中国橡胶125.27万吨，同比减少27.74%，供应端的紧张给予了胶价上行的动力。对于下半年橡胶的产量，我们预计旺产期弹性亦有限。从橡胶种植周期来看，自2013年起，新种植的橡胶树面积逐年减少，2020年后新增的橡胶产能受限。此外，泰国南部已进入持续减产期，印度尼西亚也面临橡胶树老龄化的挑战，减产趋势已成定局。从割胶面积的比例来看，2023年泰国和印度尼西亚的割胶面积占比分别达到91.02%和79.77%，产量释放已接近极限。尽管马来西亚和印度出台了扶持橡胶生产的政策，但对今年天然橡胶产量的影响并不显著。当前胶价较高，虽然激励胶农增加割胶活动，但从新增种植面积和割胶面积的比例来看，橡胶产量的增长弹性有限。国内新能源汽车需求旺盛从需求端来看，今年以来强劲的需求侧也给予了胶价一定的上行动力。汽车方面，在国内汽车以旧换新及汽车下乡政策刺激下，新能源汽车表现亮眼，需求保持旺盛。中汽协发布的最新数据显示，1—8月，我国汽车产销分别完成1867.4万辆和1876.6万辆，同比分别增长2.5%和3%；新能源汽车累计销量703.7万辆，同比增长30.9%，市场占有率提升至37.5%。出口端，凭借极强的产品竞争力，我国汽车与新能源汽车出口增速可观， 1—8月，汽车出口量为377.3万辆，同比增长28.3%，其中新能源汽车出口量为81.8万辆，同比增长12.6%。轮胎方面，1—8月，我国半钢胎累计产量达4.37亿条，同比增长8.71%，企业开工率维持在80%一线；全钢胎累计产量达0.95亿条，同比减少2.41%。同期，中国累计出口新的充气橡胶轮胎为4.53亿条，同比增长10.3%。这些数据反映出轮胎行业整体产销情况良好。具体来看，随着国内汽车以旧换新政策的推出和新能源汽车购买限制的逐步取消，进一步激发了国内半钢胎配套的消费潜力，全钢胎表现亮眼；同时由于海外消费降级，中国轮胎的高性价比优势使其具备强大竞争力，出口需求亦强劲。而全钢胎市场受制于物流启动缓慢和基建开工不足，国内替换市场需求疲软，渠道商和终端门店的进货积极性不高，表现相对较弱。国内橡胶进口量下滑明显由于全球橡胶主产国今年以来出口明显减少，国内橡胶进口量下滑明显，同时国内轮胎厂出海建厂以及EUDR法案的实施，使得部分原料分流，国内库存延续去化趋势，也对胶价形成一定利好支撑。截至9月8日，我国天然橡胶社会库存为119.21万吨，较上期减少1.54万吨，降幅1.27%；我国深色胶社会总库存为70.17万吨，较上期下降1.92%；我国浅色胶社会总库存为49.04万吨，较上期减少0.33%。青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存为44.22万吨，比上期减少1.3万吨，降幅为2.84%；保税区库存为5.89万吨，降幅为3.43%；一般贸易库存为38.33万吨，降幅为2.74%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少1.09%，出库率增加2.82%；一般贸易仓库入库率增加1.09%，出库率增加2.27%。图为青岛保税区橡胶库存（保税+一般贸易）（单位：吨）展望未来，根据美国国家天气局预报，未来一周越南、泰国南部、柬埔寨西南部等地区降雨依旧偏多影响割胶工作开展，同时根据新增种植面积与割胶面积的比例关系，我们认为旺产期的供给弹性十分有限，或许较难弥补前期受天气扰动的减量，供应缺口持续存在，原料价格将延续高位震荡，为胶价提供较强支撑，同时我们需要持续关注天气端的情况，拉尼娜现象或为主产区带来更频繁的气象灾害，影响原料产区情况。需求方面，由于半钢胎企业拥有较高的外贸订单储备和较低的成品库存，加上国内政策的支持，预计开工率维持在较高水平。出口方面，在海外市场降息的背景下，中国轮胎的高性价比优势将使其保持强劲的出口竞争力，同时新能源汽车产业链的优势也将推动汽车出口保持景气。综上所述，短期胶价或维持偏强走势，但后续有旺产期上量预期，原料价格或回落带动胶价下行，需关注极端天气的变化，不排除极端天气出现，仍可能刺激胶价大幅上行。（作者单位：广发期货）来源：期货日报网

期货日报网09-20 09:00

沪胶看多氛围浓厚

。东南亚减产逻辑依然存在众所周知，天然橡胶树容易受干旱因素影响出现减产。近两年来，全球厄尔尼诺现象凸显导致今年4—5月份东南亚天胶产区遭遇旱情影响，从而导致产胶国胶水产量出现明显下滑。与此同时，2015—2018年，长期胶价低迷引发主要产胶国对新胶种植投入量偏低，导致2023年以来全球总产胶量出现下滑，供应端进入减产周期。天然橡胶生产国协会（ANRPC）最新发布的报告显示，2024年7月天胶生产国协会成员国合计产胶量达104.53万吨，环比小幅增加8.32万吨，同比小幅下滑1.83万吨。2024年1—7月份天胶生产国协会成员国累计产胶量达565.29万吨，较去年同期的624.85万吨大幅下滑59.56万吨，降幅达9.53%。其中，2024年1—7月份，泰国产胶量合计达225.01万吨，同比下降25.39万吨，降幅达10.14%。2024年1—7月印尼产胶量合计达145.17万吨，同比下降38.98万吨，降幅达21.17%。2024年1—7月越南产胶量为56.07万吨，同比小幅回落2.83万吨，降幅达4.80%。由于天胶种植周期漫长，幼龄期一般在六七年，主要产胶国胶树老龄化又加剧，这导致未来胶市供应偏紧态势将长期存在。车市需求前景好转目前国内终端车市虽处于季节性淡季，但随着“金九银十”旺季到来，未来乘用车、货车（重卡）销量有望环比改善。与此同时，近一个月以来，国家有关部门接连发布《货车以旧换新政策》和《汽车以旧换新政策》，通过财政补贴的方式促进老旧车辆淘汰，鼓励消费者购买新车，此举有助于提振新车销售和轮胎需求。由于每辆新车都需要配备一套新的轮胎，而轮胎的主要成分就是橡胶。本次车市以旧换新政策覆盖面较广，潜在的橡胶需求较大，无疑间接增强橡胶价格的驱动力。综合来看，虽然近期沪胶2501合约出现回调，但基于宏观氛围转暖，胶市减产长周期逻辑不变，以及车市利多政策提振，在多重因素支撑下，沪胶2501合约料维持震荡偏强走势。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

期货日报网09-10 08:15

天胶谨慎乐观看待

产能周期的判断可谓观点迥异。部分认为，天然橡胶产能周期拐点已经出现，供需缺口在本年度将进一步扩大，叠加EUDR分流、海外补库周期等驱动，天胶底部价格将不断抬升。同时，由于其低估值且相对易于存储等特点，天胶成为相对更抗跌的工业品，在传统空头套保力量偏弱情况下，其上方空间容易打开。后续我们需要着重评估两个方面对供应端的影响：一是天气端的影响，拉尼娜事件大概率发生在泰国旺产期，极端天气出现概率较高，易对胶农割胶工作形成阻碍，对原料释放节奏造成冲击。二是高价对胶农的刺激，原料价格持续维持高位，能否刺激出超额的割胶积极性。泰国产区产能增长周期下，天气端影响或难以出现明显增量。由于供应端数据的模糊性以及天气的强不确定性，我们无法直接对今年的产量下定论，仍需等待高价原料去进一步测试天然橡胶的产能周期。国内港口库存压力不大海关总署最新公布的数据显示，2024年7月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计61.3万吨，较去年同期的63.3万吨下降3.2%。1—7月，中国进口天然及合成橡胶共计389.7万吨，较去年同期的463.9万吨下降16%。期货库存方面，上期所全乳胶RU期货仓单库存总量为23.14万吨，环比增加0.188万吨；20号胶仓单库存为13.7591万吨，环比减少0.3528万吨。青岛地区天然橡胶总库存小涨。截至8月末，天然橡胶总库存为34.45 万吨，其中保税区内库存为7.48万吨，一般贸易库存为26.97万吨，环比增加0.11万吨，增幅为0.41%。虽然天然橡胶到港量增加，总库存亦小幅上涨，但仍处于传统低库存区间。图为天胶期货库存情况下游开工逐步回暖下游轮胎方面，国家统计局公布的数据显示，2024年7月中国橡胶轮胎外胎产量为9108万条，同比增加7.6%。1—7月橡胶轮胎外胎产量较上年同期增加10.3%至6.15682亿条。2024年前7个月中国橡胶轮胎出口量达534万吨，同比增长4.9%；出口金额941亿元，同比增长5.5%。其中，新充气橡胶轮胎出口量达515万吨，同比增长4.6%；出口金额为906亿元，同比增长5.5%。而按条数计算，出口量达39150万条，同比增长9.9%。1—7月汽车轮胎出口量为457万吨，同比增长4.9%；出口金额781亿元，同比增长6.7%。8月全钢胎企业开工率持续回升，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为58.29%，半钢胎开工负荷为78.66%，较去年同期走高6.1%。半钢轮胎出口订单目前仍存一定韧性，对开工形成支撑。国内市场销量略有恢复，可排产指标较前期增多。当前轮胎库存储备水平相对合理，对开工存在相应支撑。总体来看，随着国内外主产区开割推进，天气不利仍导致部分割胶受到影响，原料价格偏强将带动胶价抬升。后期随着新胶产量的持续释放，虽然原料端价格存在压力，但考虑到欧盟EUDR政策分流影响，预计价格整体仍好于去年。国内保税区库存持续缓慢去化，亦对价格形成底部支撑。基于“金九银十”旺季预期临近，轮胎开工率转暖，胶价阶段走势有望震荡偏强，投资者可谨慎乐观看待。（作者单位：东吴期货）来源：期货日报网

期货日报网09-09 08:45

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