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专家谈：气化法氧化锌在橡胶硫磺硫化体系中的活化作用研究【SMM锌盐锌再生会】
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锌和硬脂酸。这些物质在硫黄硫化体系中对天然橡胶及二烯类橡胶，甚至对丁基橡胶都是不可少的配合剂。氧化锌的作用 · 活化整个硫化体系氧化锌在硬脂酸作用下形成锌皂，提高了在橡胶胶料的溶解度，并与促进剂形成了一种络合物，使促进剂更加活泼，催化活化硫黄，形成了一种很强的硫化剂。 · 提高硫化胶的交联密度氧化锌和硬脂酸的存在形成了一种可溶性ZN盐，它与含硫的橡胶促进剂侧挂基团的鳌合，使弱键处于稳定状态，改变了硫黄键的裂解位置，结果使橡胶硫化生成了较短的交联键，并增加了新的交联键，提高了交联密度。 · 提高了硫化胶的耐热老化性能氧化锌对硫化胶有良好的热稳定性作用。在硫化或产品使用过程中，多硫键断裂，产生的硫化氢会加速橡胶的裂解，但氧化锌的存在与硫氢基团反应，形成新的交联键，使断裂的橡胶大分子重新缝合，形成稳定的硫化网络，提高了硫化胶的耐热性。硫化活性剂氧化锌的品种直接法-酸法、氨法，纳米、活性；间接法-高纯度（99.7%），胶母粒。种类繁多的活性氧化锌新品种，诸如纳米氧化锌、改性氧化锌等，均以直接法氧化锌制备为基础，通过粒子尺度调控以及表面改性处理所得。气化法氧化锌（LPZ-80）气化法生产氧化锌是一种新型氧化锌生产技术。在摩尔比2:1的氢氧火焰环境下，将锌锭迅速加热至2000℃以上形成气态锌，通入流化床与纯氧作用，在活性硅固体层间发生气固相反应，从而得到气化法氧化锌。收集固体混合物（氧化锌、二氧化硅）并对其进行活化处理，控制氧化锌含量为80%，即为商业化产品LPZ-80。 LPZ-80有着比间接法氧化锌更小的粒径，且间接法氧化锌晶体结构更偏向稳定的正六棱柱形，聚集体山峰状紧密堆砌；而LPZ-80聚集体呈现片层结构，扁平化分布，比表面积大，在混炼过程中剪切应力作用下易于分层破碎，分散均匀性好。硫化胶力学性能据测算得知，LPZ－80和间接法氧化锌两种氧化锌所表现出的硫化活性基本相同，但气化法氧化锌LPZ-80中氧化锌含量为80%，相当于4phr间接法氧化锌的用量，反映了气化法氧化锌活性高的特征。气化法氧化锌LPZ-80与间接法氧化锌活化交联作用基本相同，赋予硫化胶的力学性能相近，配合LPZ-80的硫化胶强度和抗撕裂性能稍好，反映其硫化胶交联结构更加均匀稳定。在NR（SMR20）胶中两种氧化锌所表现出的硫化活性与硫化胶力学性能基本相同。对丁苯橡胶气化法氧化锌硫化活性与力学性能明显高于间接法，由于丁苯橡胶无自补强作用，无补强剂配合的硫化胶力学性能较差。 LPZ-80的分散性硫化特性参数通过测算，氧化锌用量过低硫化程度明显不足，交联密度低，硫化胶热稳定性差，存在硫化返原现象， LPZ-80用量超过3phr即可避免硫化返原现象发生，而氧化锌实际含量只有2.4phr。 LPZ-80与间接法氧化锌同为2phr的硫化特性曲线对比，二者硫化历程相差不大，但含锌量不同。随着LPZ-80用量的增加，力学性能表现出对应的硫化程度变化。而配合2phr间接法氧化锌的300%定伸强度低于相同用量的LPZ-80，明显表现交联不足的特征。 NR（SCR WF）硫化胶中氧化锌的分散状态配合LPZ-80的硫化胶断面更平整，表明交联网络结构均匀一致。氧化锌呈纳米尺度均匀分散，分布规整无团聚；与胶体结合紧密，包覆明显。因此气化法氧化锌较间接法氧化锌具有更高的活性，更好的分散性，赋予硫化胶更为优异的力学性能，从而在满足性能要求的基础上可以减少氧化锌用量，体现环保理念。在载重轮胎胶料中的应用基本配方：NR（SCR WF）80，SBR（1502） 20，炭黑(N234) 54，硬脂酸2，增粘树脂SP-1068 2，微晶蜡1.5，防老剂4020 1.5，防老剂RD 1，硫磺1.3，促进剂NS 1.2，LPZ-80（变量）1.5、2.5、3.5、4.5；对照组间接法氧化锌3.5。硫化历程：硫化温度145℃ 硫化胶力学性能随着LPZ-80用量增加，硫化速度逐渐减慢，硫化程度逐渐增大，对比间接法氧化锌表现为焦烧时间长，硫化速度快。用量3phr左右LPZ-80的活化作用相当于3.5phr间接法氧化锌，氧化锌用量减少近1/3。随LPZ-80用量增加，硫化胶交联密度逐渐提高，相关力学性能表现出相应变化。对比3.5phr间接法氧化锌用量的力学性能，气化法氧化锌LPZ-80用量3phr左右的结果与之相近，因此从硫化胶力学性能角度也体现出减锌程度。在半钢乘用胎胶料中的应用基本配方：SSBR(3216) 60，SBR(1502) 40，硬脂酸 1，炭黑(N330) 40，白炭黑(K-160) 40，偶联剂(SI69) 4，防护蜡 1.5，防老剂4020 2，防老剂RD 1，环保芳烃油 28，硫磺 2.1，促进剂CZ 1.5，促进剂D 0.8，LPZ-80（变量）1.1、2.1、3.1、4.1；对照组间接法1.1、3.1。硫化历程：硫化温度160℃ 结论采用气化法制备的活性剂氧化锌微观呈现层状分布，较间接法氧化锌更易在橡胶中分散，比表面积大，橡胶硫磺硫化体系的活化作用强，交联结构均匀规整，硫化胶力学性能优于间接法氧化锌和活性氧化锌。在橡胶硫磺硫化体系配合中随气化法氧化锌用量增加，活化作用逐渐增强，满足性能要求前提下可减少氧化锌用量，较间接法氧化锌用量减少1/3左右，符合相关环保要求对橡胶产品中氧化锌含量的控制。来源：SMM
SMM上海有色网09-04 19:18
股指放量上涨，集运再创新低-2024年8月30日申银万国期货每日收盘评论
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万吨-67万吨。【橡胶】橡胶：本周天然橡胶期货走势持续反弹，上海现货全乳胶至14990，较上周上涨395元/吨。国内外产区开割推进，气候不利仍导致部分割胶受到影响，原料价格偏强带动胶价抬升，预计随着时间推荐，新胶产量会持续释放，原料端价格后期仍有压力，考虑EUDR分流影响，预计原料价格今年仍好于去年，国内保税区库存持续缓慢去化，对价格形成一定支撑，金九银十旺季预期临近，轮胎开工增长，短期走势预计持续偏强。【PP&PE】 PP&PE：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳，煤化工7600，成交较好。周五聚烯烃偏多反弹。短期聚烯烃供需边际或见底，目前下游开机率有回升，后续关注终端需求的恢复进度。总体而言，供需边际压力有限，市场情绪仍有波动但逐步趋稳，迎接消费季，逢低偏多为主。预计PE01合约波动区间8000—8500，预计PP01合约波动区间7400—7900。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周五玻璃1月合约收震荡阳线。基本面角度，现货价格弱势，部分地区产销情况转弱，虽然成本刚性支撑。目前库存再度累库，基本面的修复缓慢。关注后市消费的驱动以及上游供给的调节。中期角度，观察房地产政策的变化所带来的效果，以及玻璃企业自身加工利润的变化情况。短期数据层面据卓创资讯统计，本周玻璃生产企业库存6229万重箱，环比上升142万重箱。纯碱周五1月合约震荡运行。后市角度关注供需调节的过程，尤其是供给端的调整程度以及库存变化，同时关注下游玻璃的供给收缩的程度。数据层面据卓创资讯统计，本周纯碱库存125.9万吨，环比增加1.7万吨。【PTA】 PTA：PTA2501价格收跌于5398元/吨，市场开工率在80.1%，加工费在249元。目前涤纶长丝库存维持去库格局,主要下游涤纶长丝降价促销利润尚可，据卓创调研，pta检修装置计划重启，导致供应宽松预期增强。目前，成本端支撑下移，表现在px累库后的价格下跌，下游需求端微利对价格支撑较为不足，预计pta期现价格继续维持弱势。【乙二醇】乙二醇：乙二醇2501收涨于4790元，石脑油制开工率在62.88%附近，市场目前依然关注港口库存，目前库存在59万吨附近波动，略有回升，进口也有增加预期，但实际到港预报不及预期，近期终端秋冬订单改善有限，市场整体需求弱势难改，行业库存压力继续增加，乙二醇上涨幅度有限。 03 黑色【钢材】钢材：钢材需求兑现程度有限，库存去化速率在淡季背景下预计将会减慢乃至累库。地产政策带动国内宏观预期有所回暖，实际需求的兑现情况或将成为后期黑色系的交易主线。开工方面的负面消息基本坐实了需求端疲软难改善的现实。钢材价格整体短期震荡偏弱，国内宏观以及地产政策带来的情绪转暖带动盘面兑现此前上涨，持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。行情对于基本面偏弱的计价较为充分，空单注意及时低位止盈，新旧国标切换带来阶段性抛盘压力，预计盘面下方空间不大，低位震荡运行。钢厂利润压缩情况下带来一定程度的减产，短期的供需错配可能带来盘面阶段性的反弹行情，等待需求端的逐步恢复以及热卷减产行为的逐渐兑现，后期逐渐偏多看待。【铁矿】铁矿石：受国内基建项目开展放缓影响，市场对于负反馈担忧再起。同时海外发运有所增加，矿石供给端逐渐宽松。钢厂高炉开工率有所修复，铁水产量尚未出现明显增量，钢厂内铁矿石库存去化明显，可能带来阶段性的补库需求，基本面共振时点尚需等待，产能调控政策陆续落地，发运旺季逐渐到来，铁矿基本面压力仍较大，铁水产量仍有继续减产空间，铁矿反弹驱动不足，低位偏弱震荡运行，短期跟随成材有反弹行情出现，目前认为反弹空间有限，等待回调后成材需求兑现情况布局2501合约。 04 金属【贵金属】贵金属：金银高位转入震荡，关注pce通胀数据。美国第二季度GDP季调后环比折年率修正值为3%，高于预期的2.8%，降低降息50bp预期。上周五美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会讲话时表示，政策调整的时机已经到来，发出了近期最为明确的降息信号。考虑市场对9月降息已经酝酿许久，可以视作对降息预期的正式落地。不过对降息路径的影响不大，黄金短期进一步上行乏力，9月降息是25bp还是50bp还要通过8月的就业数据确认。当前市场逻辑重回经济软着陆+美联储预防式降息，而在美国财务问题继续恶化、政策转向宽松、地缘局势有升级风险下黄金长期支撑明确。但短期节奏上继续买入的性价比降低，10月前继续看好黄金表现，但后面如果重新走软着陆预期的话可能面临回调，如果进一步有衰退特征的话要注意下流动性风险。而对白银来说，衰退和流动性风险对它的影响更大，由于此前美国制造业景气复苏预期落空下整体偏弱，近期随着黄金突破，情绪上带动白银跟随补涨的行情，整体上以震荡行情看待。【铜】铜：日间铜价微幅收涨。今年全球精矿供应不及预期，精矿加工费持续低位，中国冶炼企业计划缩减产量，以应对低廉的精矿加工费，近期冶炼产量增速放缓，缩减程度不及预期。全球库存持续高位。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，空调产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，二手房成交环比回升，需要持续关注。铜价中期可能宽幅波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价小幅收低。此前锌价受国内计划缩减产量而连续走高。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。由国家统计局数据来看，国内汽车产销季节性回落，基建稳定增长，家电表现良好，需要关注地产行业变化。国内产量同比回落可能支撑中期锌价走强。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.43％，需求回暖速度偏慢，铝价进入震荡阶段。宏观角度，当前降息预期较强，宏观环境对铝价较为友好。成本端，矿山未见大规模复产，氧化铝紧平衡格局延续，氧化铝价格支撑强势。电解铝方面，供给端，国内电解铝日度产量高位运行，西南地区限电尚未对电解铝产量造成实质性影响。需求端，下游多个板块出现回暖迹象，后续开工率或整体回升。展望后市，9月份美联储降息或靴子落地，对于铝价的影响边际走弱，此外今年电解铝“金九银十”旺季预期有待验证，铝价短期内或以盘整运行为主，后续走势需要观察终端需求情况。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌0.05%，镍价处于宽幅震荡运行中。基本面角度，印尼RKAB审批进度仍然偏慢，当地镍矿供应偏紧，仍有部分镍矿需求通过外采菲律宾矿得以满足，菲律宾红土镍矿价格持续上涨。印尼镍铁原材料供应偏紧，叠加镍铁新建产能投产，预计当地镍铁产量有所增长但增幅有限，而镍铁需求表现基本持稳，镍铁价格存在支撑。不锈钢社会库存水平较高，下游需求整体较弱，钢厂利润再度走弱。硫酸镍成本支撑较强，厂商挺价意愿强烈，价格或有小幅上涨。短期内，电镍过剩格局难有好转，但考虑到降息预期走强下，有色板块整体估值或有所修复，镍价预计宽幅波动运行。【碳酸锂】碳酸锂：国内生产和进口方面均有放缓，海外资源发运环比降低，国内生产端降速不明显。据8月排产数据来看，三元小幅环增，磷酸铁锂环比增速更快，储能端需求表现较差，部分正极厂客供比例有所下降；同时，8月电池产量预计环比有增；新能源汽车方面，7月生产维持，批发量放缓，零售环比小幅增加，出口表现环比亮眼。总库存目前超13万吨，结构上看其他环节连续两周去库，下游小幅补库，上游延续累库。尽管八月边际供减需增，过剩量收窄，但下游采购仍偏谨慎，矿山未见减产，价格压力犹在。2411合约盘面价格反弹明显，但现实情况改善有限，成本端带来的价格支撑明显，底部震荡运行，建议谨慎看待。 05 农产品【白糖】白糖：白糖期货09合约临近交割出现大跌。现货方面，广西南华木棉花报价维持在6370元/吨，云南南华报价维持在6110元/吨。总体而言，巴西新榨季开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格逐步下降，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：生猪期货09合约临近交割出现大涨。根据涌益咨询的数据，8月29日国内生猪均价19.46元/公斤，比上一日上涨0.16元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望维持高位。同时市场二次育肥情绪增加有利于近月价格。现货投资者可耐心等待回调后择机买入，预计LH11合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货维持震荡。截至2024年8月28日，全国主产区苹果冷库库存量为51.29万吨，库存量较上周减少9.26万吨。走货较上周环比继续加快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.1元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP10合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【棉花】棉花：棉花期货小幅震荡。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14982元/吨，较上一日-6元/吨。消息方面，金九银十旺季临近，市场需求季节性回暖，纺企走货有所好转前期减产企业开工热情提升，纺企整体开机率窄幅攀升。:据Mysteel农产品数据监测，截至8月29日，主流地区纺企开机负荷为69.3%，环比增幅0.29%。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，但当前内外价差偏大，进口增加需求不振，后市有望呈现外强内弱的震荡格局。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行。根据高频数据显示产地产量情况不明朗，SPPOMA数据显示2024年8月1-25日马来西亚棕榈油产量减少0.88%；AmSpec和SGS分别预计马棕8月1-25日出口量环比减少14.05%和10.3%，产地产量数据环比下降使得棕榈油价格得到支撑。同时受到近期消息面地影响，印尼新总统普拉博沃希望在明年初实施B50，他表示实施B50生物柴油强制令将每年减少200亿美元的燃料进口。若B50计划落地将带来相较B35下近700万吨的棕榈油消耗量，将进一步使得棕榈油供需趋紧。菜系方面，欧洲菜籽产量预估小幅下调，支撑菜油今日涨幅居前。综合看在原油走强及生柴端提振下，油脂预计维持偏强震荡为主。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕震荡收涨。近期根据天气预报显示，美国中西部地区将出现热浪和降雨不足天气，或对美豆单产水平产生影响，美豆期价小幅反弹。不过上周pro farmer作物调查报告显示美豆生长状况良好，产量或存在较上月USDA报告预估的继续上调的可能，因此产量前景仍需后期继续关注产区天气变化。根据USDA最新生长报告，截止到8月25日当周美国大豆优良率为67%，市场预期为67%，前一周为68%，上年同期为58%。国内大豆到港量高位，下游提货积极性较差，油厂豆粕库存压力难缓解，预计连粕延续底部震荡走势。 06 航运指数集运欧线：全天偏弱，午后加速走弱，10合约连续下破2900点和2800整数关口，12合约下破2300点，收于2250.1点，收跌6.65%，运价悲观预期继续发酵。盘后公布的SCFI欧线降至3876美金/TEU，环比降幅扩大至11.91%，对应于近期船司9月运价的加速下调。马士基二次调降37周至欧基港订舱价，大柜报价由5900美金调降至5600美金，共舱压力下，MSC将36周起的大柜运价由6540美金调降至6040美金，2M大柜均价已降至5800-5900美金。OCEAN联盟中，达飞也再度调降36周起的运价，大柜由6560美金降至6260美金，OOCL再度将36周起的大柜运价由6200美金调降至6000美金。THE联盟中，赫伯罗特最新36周起大柜运价二次调降至6100美金，9月各船司运价中枢基本接近6000美金，弱现实占优，关注10月各联盟停航情况能否对运价形成一定支撑。当日主要品种涨跌情况
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“锌"悦诚服，"碱"苦奋斗-2024年8月23日申银万国期货每日收盘评论
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万吨-82万吨。【橡胶】橡胶：本周天然橡胶期货走势持续反弹，国内外产区开割推进，气候不利仍导致部分割胶受到影响，原料价格偏强带动胶价抬升，预计随着时间推荐，新胶产量会持续释放，原料端价格后期仍有压力，考虑EUDR分流影响，预计原料价格今年仍好于去年，国内保税区库存持续缓慢去化，对价格形成一定支撑，金九银十旺季预期临近，轮胎开工增长，短期走势预计持续偏强。【PTA】 PTA：PTA2409价格收跌于5262元/吨，市场开工率在80.1%，加工费在255元。目前涤纶长丝库存维持去库格局,主要下游涤纶长丝降价促销利润尚可，据卓创调研，pta检修装置计划重启，导致供应宽松预期增强，基差上周09合约升水80-100元。目前，成本端支撑下移，表现在px累库后的价格下跌，下游需求端微利对价格支撑较为不足，预计pta期现价格继续维持弱势。【乙二醇】乙二醇：乙二醇2501收跌于4649元，现货价格在4687元/吨，石脑油制开工率在62.88%附近，市场目前依然关注港口库存，目前库存在61万吨附近波动，略有回升，进口也有增加预期，但实际到港预报不及预期，近期终端秋冬订单改善有限，市场整体需求弱势难改，行业库存压力继续增加，乙二醇上涨幅度有限。 03 黑色【钢材】钢材：钢材需求兑现程度有限，库存去化速率在淡季背景下预计将会减慢乃至累库。地产政策带动国内宏观预期有所回暖，实际需求的兑现情况或将成为后期黑色系的交易主线。开工方面的负面消息基本坐实了需求端疲软难改善的现实。钢材价格整体短期震荡偏弱，国内宏观以及地产政策带来的情绪转暖带动盘面兑现此前上涨，持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。行情对于基本面偏弱的计价较为充分，空单注意及时低位止盈，新旧国标切换带来阶段性抛盘压力，预计盘面下方空间不大，低位震荡运行。钢厂利润压缩情况下带来一定程度的减产，短期的供需错配可能带来盘面阶段性的反弹行情，等待需求端的逐步恢复以及热卷减产行为的逐渐兑现，后期逐渐偏多看待。【铁矿】铁矿石：受国内基建项目开展放缓影响，市场对于负反馈担忧再起。同时海外发运有所增加，矿石供给端逐渐宽松。钢厂高炉开工率有所修复，铁水产量尚未出现明显增量，钢厂内铁矿石库存去化明显，可能带来阶段性的补库需求，基本面共振时点尚需等待，产能调控政策陆续落地，发运旺季逐渐到来，铁矿基本面压力仍较大，铁水产量仍有继续减产空间，铁矿反弹驱动不足，低位偏弱震荡运行，短期跟随成材有反弹行情出现，目前认为反弹空间有限，等待回调后成材需求兑现情况布局2501合约。 04 金属【贵金属】贵金属：金银冲高回落，近日区间震荡，杰克逊霍尔会议前市场或出现获利了结。7月美联储会议纪要显示委员会‘绝大多数’成员准备在 9 月份降息，美国劳工统计部大幅下修截至今年3月的12个月的非农数据81.8万人，继续为9月降息铺垫。市场担忧伊朗可能的报复行动，不过美国官员称加沙停火在望。上周公布的美国7月CPI同比上升2.9%，连续第四个月回落，进一步加强9月降息确定性。美国7月零售销售额环比增长1%，高于市场预期，令大幅降息预期降温。市场逻辑重回经济软着陆+美联储预防式降息。在美国财务问题继续恶化、政策转向宽松、地缘局势有升级风险下长期黄金支撑明确。短期节奏上，10月前继续看好黄金表现，但10月后或回归经济数据，如果重新走软着陆预期的话可能面临回调，如果进一步有衰退特征的话要注意下流动性风险。而对白银来说，衰退和流动性风险对它的影响更大，由于此前美国制造业景气复苏预期落空下整体偏弱，近期随着黄金突破，情绪上带动白银跟随补涨的行情，整体上以震荡行情看待。本周重点关注杰克逊霍尔会议中鲍威尔的进一步指引。【铜】铜：日间铜价小幅收低。今年全球精矿供应不及预期，精矿加工费持续低位，中国冶炼企业计划缩减产量，以应对低廉的精矿加工费，近期冶炼产量增速放缓，缩减程度不及预期。全球库存持续高位。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，空调产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，二手房成交环比回升，需要持续关注。铜价中期可能宽幅波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价小幅收高。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。由国家统计局数据来看，国内汽车产销季节性回落，基建稳定增长，家电表现良好，需要关注地产行业变化。国内产量同比回落可能支撑中期锌价走强。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌0.13％，连续上涨之后，铝价小幅回调。宏观角度，当前降息预期较强。此外，美国经济数据表现良好，衰退预期继续走弱。成本端，矿山未见大规模复产，氧化铝紧平衡格局延续，氧化铝价格高位运行。电解铝方面，供给端，云南电解铝企业复产将近尾声，国内电解铝日度产量高位运行，但上方空间已然不多；海外电解铝供应小幅减少，主要是新西兰电力短缺所致。需求端，下游铝加工环节开工率整体依然不高，但最近出现边际好转。近期国内电解铝和铝棒双双小幅去化，带来一些积极信号，后续上涨持续性还需关注库存变化。短期内，电解铝或将低位走强，操作上建议以逢低做多为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨0.42%，镍价处于宽幅波动运行中。基本面角度，印尼RKAB审批进度仍然偏慢，当地镍矿供应偏紧，仍有部分镍矿需求通过外采菲律宾矿得以满足，菲律宾红土镍矿价格持续上涨。印尼镍铁原材料供应偏紧，叠加镍铁新建产能投产，预计当地镍铁产量有所增长但增幅有限，而镍铁需求表现基本持稳，镍铁价格存在支撑。不锈钢社会库存水平较高，下游需求整体较弱，钢厂利润再度走弱，其中300系相对200系、400系或走势更强。硫酸镍环节，上下游博弈僵持，整体价格中枢预计变化不大。短期内，电镍过剩格局难有好转，但考虑到降息预期走强下，有色板块整体估值或有所修复，镍价预计宽幅波动运行。【碳酸锂】碳酸锂：国内生产和进口方面均有放缓，海外资源发运环比降低，国内生产端降速不明显。据8月排产数据来看，三元小幅环增，磷酸铁锂环比增速更快，储能端需求表现较差，部分正极厂客供比例有所下降；同时，8月电池产量预计环比有增；新能源汽车方面，7月生产维持，批发量放缓，零售环比小幅增加，出口表现环比亮眼。总库存目前超13万吨，结构上看其他环节连续两周去库，下游小幅补库，上游延续累库。尽管八月边际供减需增，过剩量收窄，但下游采购仍偏谨慎，矿山未见减产，价格压力犹在。2411合约盘面价格反弹明显，但现实情况改善有限，成本端带来的价格支撑明显，底部震荡运行，建议谨慎看待。 05 农产品【白糖】白糖：糖价先抑后扬。现货方面，广西南华木棉花报价下调30元在6270元/吨，云南南华报价下调30元在6070元/吨。总体而言，巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注拉尼娜发展，原油价格和国内消费的变化；另外国内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格逐步下降，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：生猪期货出现走弱。根据涌益咨询的数据，8月23日国内生猪均价20.02元/公斤，比上一日下跌0.22元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望维持高位。同时市场二次育肥情绪增加有利于近月价格。现货投资者可以选择买近月卖远月的月差正套交易，或者可耐心等待回调后择机买入，预计LH11合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货出现大跌。截至2024年8月21日，全国主产区苹果冷库库存量为60.55万吨，库存量较上周减少7.56万吨。走货较上周环比略有加快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.1元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP10合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【棉花】棉花：棉花全天维持震荡。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14866元/吨，较上一日+33元/吨。消息方面，美国农业部(USDA)周四公布的出口销售报告显示，8月15日止当周，美国当前市场年度棉花出口销售净增9.30万包。当周，美国棉花出口装船为16.88万包，其中，向中国大陆出口装船1.92万包。当周，美国当前市场年度棉花新销售10.14万包。美国下一市场年度棉花新销售0.49万包。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，但当前内外价差偏大，进口增加需求不振，后市有望呈现外强内弱的震荡格局。【油脂】油脂：今日棕榈油震荡收涨，豆菜油偏弱运行。7月马棕库存不升反降，给棕榈油价格提供支撑。近期受到印尼DMO政策调整，棕榈油受到提振。22日印尼能源和矿产资源部宣布将从25年1月1日强制实施含有40%生物柴油的生物燃料油标准。若B40计划落地，将大幅增加棕榈油消耗量，使得产地棕榈油供需趋紧，因此在此消息影响下市场看多棕榈油情绪增强。不过从高频数据来看8月马棕产量回升而出口大幅放慢，马棕累库风险增加，抑制棕榈油上方空间。SPPOMA数据显示2024年8月1-15日马来西亚棕榈油产量持平；SGS和ITS分别预计马来西亚8月1-20日棕榈油出口量环比减少17.81%和18.41%。近期加菜籽工人罢工引起市场担忧菜籽运输装船问题，支撑ICE油菜籽期货有所走强。短期来看在B40政策及菜籽运输问题等消息影响下，油脂或偏强震荡。但从基本面来看油脂供应充足，油脂上方空间仍有限。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕偏弱震荡。近期受到美豆需求改善影响，同时美豆产区天气预报或有干旱天气风险，引起空头回补导致美豆期价近期有所反弹。但美豆丰产预期难改，根据近期pro farmer作物调查报告显示，美豆结荚情况表现较好。同时，usda作物生长报告显示美豆生长状况仍较佳。根据USDA最新生长报告，截止到8月18日当周美国大豆优良率为68%，市场预期为68%，前一周为68%，上年同期为59%；美豆开花率为95%，上一周为91%，上年同期为95%，五年均值为95%；美豆结荚率为81%，上一周为72%，上年同期为84%，五年均值为80%。国内大豆到港量高位，下游提货积极性较差，油厂豆粕库存压力难缓解，预计连粕延续底部震荡走势。 06 航运指数集运欧线：冲高回落，盘中相对偏弱，2412收于2643点，收跌1.95%。最新欧元区8月制造业PMI初值不及预期，降至45.6，8月消费者信心指数初值也降至-13.4，或影响市场对于远月合约的需求预期。近期欧线运价步入下行加速的阶段，船司频繁调降同时降幅也在扩大，货量转入淡季后，通过降价提高装载率使得船司降价博弈趋于白热化。近期盘面对船司调降运价有所钝化，远月一定程度上也有受到巴以停火协议达成不确定性增加影响。运价下行趋势下，注意后续船司跟降对盘面的影响。目前盘面缺乏向上驱动，使得估值回归之路尤为漫长，2408合约交割后，关注10合约的估值回归情况。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货08-24 09:08
旺产季全球橡胶价格弱势震荡
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C总种植面积（单位：千公顷）图为泰国天然橡胶产量（单位：千吨）图为印度尼西亚天然橡胶产量（单位：千吨）图为中国天然橡胶产量（单位：千吨）图为全钢胎开工率（单位：%）图为汽车月产量（单位：万辆） A全球橡胶市场供需情况 2010—2011年，受天然橡胶价格大幅上涨影响，东南亚胶农种植积极性显著提高。泰国、印度尼西亚、马来西亚、越南等国天然橡胶种植面积不断增加，推动橡胶总种植面积明显增长。而2012年天然橡胶价格见顶后，胶农种植热情开始降温，新增种植面积出现回落。橡胶树的生长周期较长，种下生长9年后才能开始用于生产橡胶，而产胶的前3~5年间产量会逐渐上升，随后产量长期保持稳定，种植25年后产胶能力显著下降，30年后经济效益严重下滑。由于橡胶生长周期较长的特性，在橡胶价格开始下滑后，新种植的橡胶树产量依旧不断释放，导致橡胶价格持续保持低位。然而近年来泰国、印度尼西亚、越南等国的总种植面积都出现了明显下滑，即使考虑到泰国新种植的橡胶树产量释放，其潜在增量也无法完全抵消总种植面积下降的影响，因此，目前东南亚的橡胶产量可能正处于拐点。 2024年上半年，受厄尔尼诺现象的冲击，东南亚地区的天然橡胶产量大幅下滑，一度推高橡胶价格。1—4月，泰国的天然橡胶累计产量达到1126千吨，同比减少22.57%；印度尼西亚累计产量达到835.1千吨，同比减少21.19%。此外，5月，泰国北部出现雨水集中且高于往年的情况，一度导致工人无法正常割胶，胶水供应时间一再推迟引发国内外橡胶价格一同走高。泰国原料价格因此再创新高，杯胶价格最高达到63.35泰铢/公斤，胶水价格最高达到82.2泰铢/公斤。目前泰国产胶节奏已进入正常状态，也带动橡胶价格明显回落，预计近年整体产量不会受到天气影响。此外，今年年底EUDR法案即将生效，法案要求对于投放到欧盟市场的部分商品（包括天然橡胶以及轮胎等橡胶衍生品）必须来自2020年12月31日之后未被砍伐的土地，否则将面临罚款、没收产品和收入等一系列惩罚。目前泰国、越南等国均在推进国内对橡胶种植情况的调查证明，但法案可能导致符合法案要求的橡胶被大量囤积，出现人为制造的紧张状况。 B国内橡胶供应情况天然橡胶产量有所增加 5月，我国橡胶产量为9.32万吨，同比增加38.48%；1—5月，我国橡胶累计产量达到16.57万吨，同比增加48.34%。目前云南产区已全面开割，胶水产量明显增加，且处于历史高位。加工厂目前以随采随用为主，胶水整体处于供大于求的状态。海南产区此前曾因降雨导致割胶进度受阻，而近期因浓乳需求出现好转，胶水价格止跌回升。橡胶进口量基本与往年持平 6月，我国橡胶进口量为47.05万吨，同比减少12.14%；1—6月，我国橡胶进口总量为328.43万吨，同比减少18.01%。从数据上来看，虽然橡胶进口量同比大幅减少，但与过去几年相差不大。进口量的下降或与泰国推迟割胶相关，也可能由国内橡胶需求转弱导致。橡胶去库明显截至7月下旬，青岛地区天胶保税区和一般贸易橡胶合计库存量为47.61万吨，其中保税区库存为6.05万吨，一般库存为41.56万吨，处于历史低位。上半年东南亚新胶供应量较少，同时国内下游轮胎企业整体开工良好，需求相对稳定，国内天然橡胶库存明显去化。下半年伴随国内外产区陆续进入旺产季，产量逐渐增加，国内橡胶库存有回升可能。 C国内橡胶需求情况半钢胎开工率偏强截至7月19日，全钢胎开工率为52.91%，同比下降9.84个百分比；半钢胎开工率为79.07%，同比上升7.47个百分点。据国家统计局最新公布的数据，5月，我国橡胶轮胎外胎产量为9340万条，同比增加9.5%。1—5月，我国橡胶轮胎外胎产量较去年同期增加11.1%至4.32亿条。整体来看，轮胎行业目前延续了去年的高产状态，半钢胎开工率甚至相比去年有进一步增长，但全钢胎由于内需疲弱及出口订单缩减，需求拉动有限导致库存增加，整体产销形势略弱于去年同期水平。目前看来，半钢胎企业有外贸订单较多且库存较低，下半年开工率有望维持在高位。全钢胎市场目前尚未出现明显利好，但随着未来刺激政策的出台，货运行业逐步复苏，预计保持稳定为主。轮胎出口截至6月底，新充气橡胶轮胎的出口量达到6508万条，同比增长14.8%；1—6月，轮胎累计出口量为3.3亿条，同比增加10.5%。虽然海运费用高涨对出口造成一定压力，但在海外市场高通胀的背景下，中国轮胎的性价比优势仍然具备强大竞争力，这仍将是支撑我国轮胎出口需求的关键因素。汽车产销中国汽车工业协会近期发布的数据显示，6月，我国汽车产量为250.7万辆，同比减少2.1%；销售量为255.2万辆，同比减少2.7%。1—6月，汽车累计产量为1389.1万辆，同比增加4.9%；累计销售量为1404.7万辆，同比增加6.1%。从具体销售量来看，新能源汽车的需求增长依旧是汽车产销增加的主要推动力。汽车出口持续向好汽车出口方面，6月，我国汽车出口48.5万辆，同比增长26.9%；1—6月，我国汽车出口279.3万辆，同比增长30.5%。2023年，我国超越日本成为全球最大的汽车出口国，且在当年欧洲进口占比中高达37.5％。然而欧盟在6月12日发出公告加征关税以保护当地的汽车产业，欧盟委员会表示，对比亚迪、吉利汽车和上汽集团分别加征17.4%、20%、38.1%的反补贴税；对参与调查但未被抽样的电动汽车制造商平均加征21%的反补贴税；未配合调查的电动汽车制造商将被加征38.1%的反补贴税，对于进口自中国的特斯拉汽车可能适用单独的税率。欧洲的贸易保护政策对中国汽车出口将产生一定的抑制效果，同时在世界经济衰退的大背景下，未来几年中国汽车出口增速或将放缓。重卡需求据中汽协最新发布的数据，6月，我国重卡市场销量为7.4万辆，同比减少14.45%；1—6月，累计销售量50.18万辆，同比增加 2.76%。重卡销售数据近年波动较大，主要是因为2021年7月起实行的“国六”标准催生了大量换车需求，导致2020年及2021年重卡销售量明显增加，同时造成2022年重卡销售量大幅下滑。根据《2023年交通运输行业发展统计公报》，2023年全国公路运营载货汽车合计1170.97万辆，同比增加0.4%。重卡数量已经连续两年没有出现明显增长，目前看来需求整体偏弱。 D基本面总结从国际供需格局来看，东南亚地区橡胶产量或迎来拐点，常年供给过剩格局将逐步转为平衡。今年开割以来，泰国产区先后经历干旱、过度降雨导致开割推迟，国内产区开割期间也遭受高温干旱和过度降雨扰动。气候的异常两度推升全球橡胶价格，但又在正常开割后迅速回落。而下半年橡胶市场的关注重点依旧是天气因素对产量的扰动，若出现台风影响割胶进度，橡胶价格有可能再度抬升。国内供需整体相对稳定。从产量来看，今年割胶并未受到太多影响，且产量同比略微有所上升。橡胶进口数量虽明显低于去年，但与之前几年基本持平。年底落地的EUDR或分流下半年出口至中国的份额。橡胶库存也较为稳定，目前在季节性去库阶段，数量略低于近几年整体水平。国内需求方面，得益于全球经济环境整体出现回暖，中国轮胎需求市场持续向好，轮胎产量同比明显增长。具体来看，半钢胎出口表现亮眼带动开工率维持高位。但目前海运价格上调、货柜偏紧，一定程度上影响短期出口量。而全钢胎受到内需疲弱及出口订单缩减影响，开工率相比前几年高位明显回落，但基本与去年持平，未来在基建刺激下可能会出现一定好转。综上所述，在东南亚橡胶近几年产出处于拐点的情况下，长期来看，橡胶价格可能出现中枢抬升的情况，但具体价格走势仍需考虑实际产量。而短期来看，东南亚已进入新一轮割胶季，在供应压力持续增加的情况下，橡胶价格也出现了明显回落。在产量未出现明显减少的情况下，预计今年整体供应将延续宽松局面。后市重点关注割胶季各主产国的产出数量，同时也需要警惕EUDR落地可能产生的局部供需失衡。 E期权策略分析根据基本面分析，橡胶价格未来2至3个月内可能维持弱势震荡局面。针对目前的情况，可以考虑卖出虚值看跌期权短期持有以获得权利金。对卖出看跌期权来说，卖出的行权价格决定了策略的收益及面对的风险，针对短期橡胶价格偏弱的情况，建议卖出的行权价格至少低于期货价格1000点。合约月份选择方面，建议选择2409合约进行卖出。相比于2501合约，2409合约的存续时间更短，因此持有至到期所面临的价格变动风险更小。而当2409合约到期之后，也可继续选择卖出2501合约。当然，考虑到合约的流动性，也可以直接选择2501合约进行操作。目前虽然橡胶价格可能已经接近近期底部，但仍有一定下跌空间，因此可以考虑继续观望，用更低的行权价格留出空间。除整体的供需强弱对比外，EUDR的落地和台风对割胶的影响也可能对价格产生一定的扰动。若因此出现橡胶价格大幅上涨，则可择机在高处卖出虚值看涨期权组成宽跨式组合。卖出看涨期权与卖出看跌期权的风险类似，因此若选择卖出也建议卖出行权价至少高于当时期货价格至少1000点，并选择合适的行权价或留出足够的空间。对卖出看跌期权来说，最大的风险来源于标的价格下跌。在小幅下跌情况下，由于卖出期权行权价格较低，不一定会出现亏损。而一旦标的价格下跌幅度较大，甚至接近行权价格附近时，持仓就可能出现浮亏。不过如果价格不再下跌直至到期，仍然可以获得全部权利金收入。此外，价格下跌超过行权价时，即使持有至到期，也会出现收入减少甚至出现亏损的风险。因此如果出现短期价格下跌至行权价附近，需要结合行情考虑是否需要提前平仓进行止损。（作者单位：海通期货）来源：期货日报网
期货日报网08-14 09:00
商品季节性调整，贵金属板块领涨-2024年8月9日申银万国期货每日收盘评论
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降约7.2万吨。【橡胶】橡胶：本周天然橡胶期货走势持续反弹，国内外产区开割推进，虽有降雨影响，但预计产量仍会持续释放，原料端价格阶段性压力不减，国内保税区库存持续缓慢去化，对价格仍形成一定支撑，下游轮胎开工相对稳定，全钢胎开工企稳，沪胶止跌小幅反弹，但上涨亦缺乏支撑，RU01预计15000-16000区间内震荡。【PTA】 PTA：PTA2409价格收涨于5534元，市场开工率在80.5%，加工费在445.82元。根据卓创数据显示，下游库存增加，补库意愿下降，目前涤纶长丝库存平均维持在23天左右，较上周增加8.7%,主要原因是销售并不是很顺畅，在据卓创调研，pta检修装置计划重启，导致供应宽松预期增强，基差上周09合约升为水80-110元。目前，基本面逻辑由成本驱动，逐步过渡为需求驱动，表现在加工费由px逐步让利pta。需求端面临考验，预计pta期现价格继续维持弱势。【乙二醇】乙二醇：乙二醇2409收涨于价格4551元，现货价格在4676元，石脑油制开工率在60.32%附近，市场目前依然关注港口库存，目前库存在59.4977万吨附近波动，有回升预期，进口也有增加预期，近期终端织造订单天数平均水平为9.76天，较上周减少0.50天。秋冬订单改善有限，市场整体需求弱势难改，订单整体表现欠佳，行业库存压力继续增加，乙二醇短期或将回调。 03 黑色【钢材】钢材：钢材需求兑现程度有限，库存去化速率在淡季背景下预计将会减慢乃至累库。地产政策带动国内宏观预期有所回暖，实际需求的兑现情况或将成为后期黑色系的交易主线。开工方面的负面消息基本坐实了需求端疲软难改善的现实。钢材价格整体短期震荡偏弱，国内宏观以及地产政策带来的情绪转暖带动盘面兑现此前上涨，持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。行情对于基本面偏弱的计价较为充分，空单注意及时低位止盈，新旧国标切换带来阶段性抛盘压力，预计盘面下方空间不大，低位震荡运行，短期依旧偏空看待，等待需求端的逐步恢复以及热卷减产行为的逐渐兑现，后期逐渐偏多看待。【铁矿】铁矿石：受国内基建项目开展放缓影响，市场对于负反馈担忧再起。同时海外发运有所增加，矿石供给端逐渐宽松。钢厂高炉开工率有所修复，铁水产量尚未出现明显增量，钢厂内铁矿石库存去化明显，可能带来阶段性的补库需求，基本面共振时点尚需等待，产能调控政策陆续落地，发运旺季逐渐到来，铁矿基本面压力仍较大，铁水产量仍有继续减产空间，铁矿反弹驱动不足，低位偏弱震荡运行，短期仍然偏空看待，后续等待时机布局2501合约。【煤焦】煤焦：日内JM2409、J2409期价冲高回落。焦煤现货价格持续下调，焦炭第三轮提降开启。近期焦煤产量波动不大，政策面约束力度有限、后市焦煤产量仍存抬升空间；下游采购积极性不佳，焦煤上游库存压力有所增加。炼焦利润进一步收缩，焦炭产量高位松动，下游需求走弱、焦化厂焦炭库存低位回升。近期铁水产量加速回落，终端用钢需求淡季钢厂利润水平明显下滑、后市铁水产量存在进一步下滑空间，目前钢厂原料采购的积极性仍显不足，双焦需求端难有亮眼表现。综合来看，终端用钢需求淡季、铁水产量高位回落，目前双焦供应并不紧张、上游库存有所积累，价格仍将以承压运行为主。【铁合金】铁合金：今日SM2501期价冲高回落，SF2409期价低位整理。锰矿市场情绪低迷、港口矿价持续下调，叠加焦炭价格下跌，锰硅北方成本下滑至6585元/吨左右，行业利润水平不佳；硅铁平均成本在6240元/吨左右，行业利润情况尚可。需求方面，终端用钢需求淡季钢厂利润水平明显下滑，成材产量高位回落，需求端对双硅价格的支撑力度不足。供应方面，利润收缩情况下厂家控产范围逐渐扩大，但目前双硅市场供需关系仍显宽松，整体库存压力有待消化。综合来看，厂家控产范围扩大，但在下游需求逐渐走弱的环境下、市场供需关系仍显宽松，双硅价格上方承压，后市需关注厂家的控产力度会否进一步加码、以及澳矿发运受限事件动向。 04 金属【贵金属】贵金属：贵金属近期跟随市场恐慌抛售出现连续下挫，不过随着恐慌情绪缓解，黄金反弹，白银企稳。昨日晚间公布的美国至8月3日当周初请失业金人数为23.3万人，创下近一年来的最大降幅，进一步平复市场空幻。此前，上周公布的美国7月ISM制造业PM萎缩幅度创八个月最大，7月非农就业及失业率表现糟糕。由于制造业回暖期待落空，劳动力市场持续恶化，美股科技股财报不及市场期待，市场由降息预期到交易衰退的转变下，金银也随着市场波动遭遇恐慌性抛售，尤其是工业属性更为突出的白银跌幅更为剧烈。市场期待美联储进行紧急降息以及9月更大幅度的降息，不过当下美联储表示不会进行紧急降息。黄金的行情可能取决于对系统性风险的担忧和更大规模降息之间的博弈。不过只要不是出现由衰退基础上导致的流动性危机下资产普跌的话，将提升黄金的上方目标位。真正出现实质性衰退或是金融危机的话，黄金会有短线下挫然后重新走高，但白银可能延续弱势。【铜】铜：日间铜价收涨超1%。全球精矿供应不及预期，精矿加工费持续低位，中国冶炼企业计划缩减产量，以应对低廉的精矿加工费，近期冶炼产量增速放缓，缩减程度不及预期。国内库存持续高位。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，空调产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，二手房成交环比回升，需要持续关注。铜价短期可能偏强，中期可能宽幅波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价上涨超3%，受SMM的7月产量数据下降支撑。据SMM数据调研产量数据，7月份国内锌产量同比下降8%。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。根据国家统计局数据来看，国内汽车产销稳定，基建低速正增长，家电表现良好；需要关注地产行业变化。矿供应紧张使得供求紧平衡，市场面阶段性影响可能增强，锌价可能短期偏强，中期可能宽幅波动。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨1.11％。宏观角度，国内出台加快构建新型电力系统行动方案，整体利好新能源发电上网、电车充电桩等领域，对电解铝需求有拉动作用。美国申请失业救济人数回落，衰退交易降温。基本面整体变化不大，铝价继续交易淡季累库。氧化铝紧平衡格局延续，氧化铝价格高位运行，但盘面或提前交易氧化铝复产预期。电解铝方面，供给端，云南电解铝企业陆续复产、内蒙古新项目投产，国内电解铝日度产量小幅提升；需求端，下游铝加工环节开工率跌至低点。短期内，电解铝或以震荡整理为主，但中长期铝价仍有上行支撑，操作上建议以逢低做多为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨2.29%。基本面角度，印尼RKAB审批进度仍然偏慢，当地镍矿供应偏紧，印尼镍铁产量预计难有增长，而镍铁需求表现基本持稳，镍铁价格存在支撑。不锈钢8月份排产继续增长，但下游未见明显回暖，建议持续观察开工率变化。近期前驱体厂商大多已基本完成刚需备库，硫酸镍市场成交整体较为清淡。短期内，电镍排产依然不低，过剩格局难有好转，镍价预计承压运行。【工业硅】工业硅：今日SI2411期价中枢进一步下探。现货市场情绪低迷，成交表现清淡，华东553通氧硅价进一步下调50元/吨至11700元/吨，421硅价下调50元/吨至12250元/吨。供应方面，丰水期西南硅企开工升至高位，北方硅企开工小幅下滑但仍处偏高水平，新增产能爬坡背景下市场整体供应压力较大。需求方面，多晶硅企业控产力度有望加大，行业利润低迷背景下企业对工业硅的需求难有起色；淡季下游消费表现不佳，铝合金企业开工积极性不足；供强需弱格局下有机硅亏损状态延续，企业对工业硅的采购需求难超预期。综合来看，需求端的支撑力度不足，丰水期上游供应压力仍存，市场库存消化艰难，工业硅估值的上修阻力较大。【碳酸锂】碳酸锂：供应端，国内产量下降暂不明显，海外进口资源和锂盐方面有所放缓，但整体供应量仍维持较高的供应水平。需求端，8月仍为淡季，初步正极材料排产环比预计小幅下降，终端新能源汽车销售表现也较为一般。库存方面，整体库存水平延续增加，结构上来看以其他环节增加为主。综合来看，上涨驱动仍然匮乏，短期偏弱震荡为主，技术上来看三角区间走出后选择继续下跌运行，追空性价比不足，建议谨慎观望。 05 农产品【白糖】白糖：今日原糖小幅震荡。现货方面，广西南华木棉花报价上调10元在6470元/吨，云南南华报价上调10元在6230元/吨。总体而言，巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注拉尼娜发展，原油价格和国内消费的变化；另外国内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以暂时等待糖价反弹后再逢高做空2501合约。【生猪】生猪：生猪期货小幅上涨。根据涌益咨询的数据，8月8日国内生猪均价20.79元/公斤，比上一日上涨0.15元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望维持高位。同时市场二次育肥情绪增加有利于近月价格。现货投资者可以选择买近月卖远月的月差正套交易，或者可耐心等待回调后择机买入，预计LH09合约波动区间15000—22000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货冲高回落。截至2024年8月7日，全国主产区苹果冷库库存量为74.86万吨，库存量较上周减少7.53万吨。副产区陆续清库，早熟陆续供应上量，库存果走货较上周环比放缓。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.1元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP10合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【棉花】棉花：今日棉价继续反弹。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14730元/吨，较上一日-194元/吨。消息方面，由于2024/25年度销售订单大量取消，美国棉花出口销售低迷。美国农业部(USDA)公布的出口销售报告显示，截至8月1日当周，美国2023/24年度(止于7月31日)棉花出口销售净增19.08万吨。美国2024125市场年度(始于8月1日)棉花出口销售净减94.96万包。2025/26市场年度棉花出口销售净增1.15万包。2023/24年度美国棉花出口装船量为73.81万包，使得该年度棉花累计出口装船量达到1.107.04万包，较前一年度的1.177.75万包减少6%。2024/25年度美国棉花出口装船量2.16万包。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，但当前内外价差偏大，进口增加需求不振，后市有望呈现外强内弱的震荡格局。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行。受到排灯节节日备货支撑，印度油脂进口大幅增加。SEA数据显示印度7月份食用油进口量环比增长21%，为历史第二高水平；其中棕榈油进口量激增39%，为11个月来最高。在印度强劲进口需求的支撑下，马棕出口加快，并且7月马棕产量增加幅度小于出口增幅，给棕榈油价格带来支撑。MPOA发布的数据马来西亚7月1-31日棕榈油产量预估增加11.93%；SGS和ITS分别预计马来西亚7月1-31日棕榈油出口量增加23.61%和22.8%。不过豆系、菜系供应充足，美豆生长状况良好，豆系支撑缺乏；菜系天气题材降温，国内进口菜籽、大豆到港高，国内油脂库存压力较大。报告发布前夕，市场等待MPOB报告的指引，近期宏观及原油端的扰动，预计短期油脂震荡运行为主。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆粕震荡收涨，菜粕小幅收跌。新季美豆生长状况良好，及美豆出口需求疲软影响下美豆将继续承压。从作物生长情况来看，本周优良率报告超预期上调，截止到8月5日美豆优良率为68%，上周为67%，上年同期为52%；当周美豆开花率为86%，结荚率为59%，五年均值分别为84%和56%。虽然随着八月来临美豆进入关键生长期，天气变化对作物生长的边际影响加大，但目前美豆产区没有明显的天气风险，新季美豆丰产预期逐渐明朗，将给美豆价格持续施压。国内大豆到港量高位，油厂豆粕库存大，预计连粕将继续跟随美豆偏弱为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：震荡偏弱，12合约收于2749.5点，收跌4.79%。盘后公布的SCFI欧线降至4786美元/TEU，环比降幅为2.47%，基本对应第33周和34周的订舱价，跌幅较前期有所扩大，结合近期船司的调降情况，基本在预期之内。目前欧线运价基本确定已处于下行趋势之中，重点是下行的斜率和速度。在运价下行的趋势下，加上此前因地缘潜在缓和预期和运价回落形态预期带来的下跌，使得目前集运欧线指数期货在估值和趋势之间相互博弈，注意运价超预期下跌带来的进一步调整，后续重点关注各船司的报价以及需求端货量的情况。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货08-10 09:08
天胶或加速修复
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场向好局面延续，下游市场或有一定改善，天然橡胶价格跌幅有望收窄。近期，天然橡胶主力合约移仓换月。上周RU2501合约呈现止跌反弹迹象，尤其是在上周三胶价下探至5月6日低点后，市场开启了一波小幅修复行情。笔者认为，短期基本面边际改善，加速了盘面价格的修复。下游轮胎市场逐渐回暖截至8月1日，国内下游轮胎市场呈现明显回暖趋势，尤其是全钢胎。在前期高库存压制下，近期需求端略有好转，下游装置开工率连续两周小幅回升，扭转了持续下滑的局面，而全钢胎库存周转天数也一改上涨趋势，转为下跌，提振市场心态。据统计，截至8月初，国内半钢胎样本企业产能利用率为80.17%，环比上涨0.05个百分点，同比上涨1.79个百分点；全钢胎样本企业产能利用率为59.46%，环比上涨1.21个百分点，同比下滑2.15个百分点。从出口市场来看，上半年国内轮胎出口市场依旧延续向好局面。海关总署公布的数据显示，2024年上半年中国橡胶轮胎出口量达451万吨，同比增长5.3%。而6月当月的出口量达到88万吨，较去年同期增长8.6%，较5月份增长14.29%。在高出口以及相对高位的开工背景下，6月份我国橡胶轮胎外胎产量为9340万条，同比增长8.8%。轮胎替换市场方面，当前我国汽车保有量已超3.36亿辆，其中新能源汽车超过2041万辆。庞大的汽车保有量对乘用车轮胎的消费需求提供了积极支撑。7月底的“以旧换新”政策相比4月份补贴进一步增加，范围从乘用车扩大至营运货车等。政策端对上游天胶市场存在一定的利好指引。“金九银十”将至，8月份轮胎市场的高库存压力可能有所缓解，对上游市场存在一定的正反馈。国内库存或出现阶段性低点在前期进口量偏低、下游轮胎稳步回升的背景下，7月底国内橡胶库存呈现持续去化局面。但由于国内外主产区开割已回归正常，橡胶产量大幅提升，在产量走高的预期下，国内天然橡胶库存降幅收窄。截至7月28日，中国天然橡胶社会库存为121.4万吨。其中，深色胶社会总库存为72.6万吨，浅色胶社会总库存为48.8万吨，均较6月末回落，但降幅分别仅有0.58%和0.2%。从进口来看，2024年6月中国天然及合成橡胶（包含胶乳）进口量47.1万吨，环比减少2.89%，同比减少25.59%；1—6月累计进口量328.4万吨，同比减少18%。从后期来看，伴随着全球产量将呈现季节性上涨趋势，进口橡胶到港量或较前期略有提升。考虑到三季度拉尼娜现象出现的可能性较大，或对市场供应产生阶段性扰动。而“金九银十”即将来临，叠加轮胎出口市场向好局面延续，下游市场或有一定改善，在利好因素推动下，后期天胶库存将处于阶段性低点，远低于2023年同期水平，但高于2022年同期水平。综合来看，8月份全球天然橡胶主产区处于增产期，产量或存在明显的季节性增加。不过，“金九银十”消费旺季即将来临，需求端或有一定回暖，而今年下游轮胎出口市场向好局面延续，在多重利好预期叠加下，天胶跌幅将收窄。（作者单位：国元期货）来源：期货日报网
期货日报网08-06 09:15
商品维持修复，股指放缓脚步-2024年8月2日申银万国期货每日收盘评论
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大。 02 能化【橡胶】橡胶：本周天然橡胶期货走势止跌震荡，上海现货全乳胶至13920，较上周下滑135元/吨。截止7月26日，青岛库存至34.86万吨，较上周减少0.23万吨，跌幅0.66%。国内外产区开割推进，虽有降雨影响，但预计产量仍会持续释放，原料端价格阶段性压力不减，国内保税区库存持续缓慢去化，对价格仍形成一定支撑，下游轮胎开工相对稳定，全钢胎开工企稳，预计沪胶止跌，但上涨亦缺乏支撑，预计RU09走势大概率维持14000-15000区间震荡。【原油】原油：对美国经济的担忧盖过了中东炽热的紧张局势，SC下跌0.84%。美国7月制造业活动创8个月来最大萎缩，订单和产值加速下降导致就业人数出现四年来最大下滑。周四公布的数据显示，美国供应管理协会(ISM)制造业指数下滑1.7至46.8，低于50表明行业活动萎缩。市场也在高度关注欧佩克及其减产同盟国产量政策。8月1日举行的第55届联合部长级监测委员会审查了2024年5月和6月的原油生产数据，并注意到参与的欧佩克和非欧佩克国家原油产量总体上高度符合《合作宣言》。【甲醇】甲醇：甲醇上涨0.4%。沿海本周整体卸货量明显减少，本周整体沿海甲醇库存延续下降。截至7月25日，沿海地区甲醇库存在97.3万吨，环比上周下跌5万吨，跌幅为4.89%，同比下跌2.31%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估40万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计8月2日至8月18日中国进口船货到港量59万吨-60万吨。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在65.52%，较上周上升7.53个百分点。截至8月1日，国内甲醇整体装置开工负荷为63.99%，较上周提升1.84个百分点，较去年同期下降4.08个百分点。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化部分下调50，中石油平稳。拉丝PP，中石化部分平稳，中石油平稳，煤化工7640，成交尚可。周五聚烯烃延续反弹。短期聚烯烃供需或见底，目前下游农膜行业开机率有回升，后续关注终端需求的恢复进度。同时，继续关注成本的变化。整体而言，连续回调过后，反弹以来，逢低偏多为主。预计PE09合约波动区间8000—8500，预计PP09合约波动区间7500—8000。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周五玻璃止跌收阳，连续下跌之后，市场观望情绪上升。中期角度，观察房地产政策的变化所带来的效果，以及玻璃企业自身加工利润的变化情况。短期数据层面据卓创资讯统计，本周玻璃生产企业库存6203万重箱，环比累库163万重箱。纯碱周五反弹为主。目前纯碱基本面供需偏弱。后市角度关注供需调节的过程，尤其是一些大厂的检修进度以及库存变化，以及下游玻璃的供需实情，以及夏季的大厂检修计划。数据层面据卓创资讯统计，本周纯碱库存109.9万吨，环比增加约10.5万吨。【PTA】 PTA：PTA2409价格收跌于5770元，市场开工率在80.5%，加工费在445.82元，随着下游补库，港口货源紧张趋势逐步得到缓和，据卓创调研，pta检修装置计划重启，导致供应宽松预期增强，下游备货需求仍存，排货至月底，基差上周09合约升为水80-110元。目前，基本面逻辑由成本驱动，逐步过渡为需求驱动，表现在加工费由px逐步让利pta,供需面来看，pta检修装置逐步重启，下游聚酯需求存在刚性，但缺乏持久性，需求端逻辑面临考验，预计pta期现价格继续维持弱势。【乙二醇】乙二醇：乙二醇2409收跌于价格4662元，现货价格在4676元，石脑油制开工率在60.32%附近，市场目前依然关注港口库存，目前库存在59.4977万吨附近波动，有回升预期，进口也有增加预期，近期终端织造订单天数平均水平为9.76天，较上周减少0.50天。秋冬订单改善有限，市场整体需求弱势难改，订单整体表现欠佳，行业库存压力继续增加乙二醇短期或将回调。 03 黑色【钢材】钢材：钢材需求兑现程度有限，库存去化速率在淡季背景下预计将会减慢乃至累库。地产政策带动国内宏观预期有所回暖，实际需求的兑现情况或将成为后期黑色系的交易主线。开工方面的负面消息基本坐实了需求端疲软难改善的现实。钢材价格整体短期震荡偏弱，国内宏观以及地产政策带来的情绪转暖带动盘面兑现此前上涨，持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。行情对于基本面偏弱的计价较为充分，空单注意及时低位止盈，新旧国标切换带来阶段性抛盘压力，预计盘面下方空间不大，低位震荡运行，短期依旧偏空看待，等待需求端的逐步恢复以及热卷减产行为的逐渐兑现，后期逐渐偏多看待。【铁矿】铁矿石：受国内基建项目开展放缓影响，市场对于负反馈担忧再起。同时海外发运有所增加，矿石供给端逐渐宽松。钢厂高炉开工率有所修复，铁水产量尚未出现明显增量，钢厂内铁矿石库存去化明显，可能带来阶段性的补库需求，基本面共振时点尚需等待，产能调控政策陆续落地，发运旺季逐渐到来，铁矿基本面压力仍较大，铁水产量仍有继续减产空间，铁矿反弹驱动不足，低位偏弱震荡运行，短期仍然偏空看待，后续等待时机布局2501合约。【煤焦】煤焦：日内JM2409、J2409期价偏强震荡。焦煤现货价格走势偏弱，焦炭港口报价持续下调、下游钢厂启动二轮提降。近期焦煤产量波动不大，后市政策面约束力度有限、焦煤产量存在抬升空间；下游采购积极性不佳，焦煤上游库存压力有所增加。炼焦利润仍存，焦炭产量小幅下滑但仍处相对高位，焦化厂焦炭库存维持低位水平，后市需关注焦企累库情况。目前铁水产量水平仍处高位，但终端用钢需求淡季钢厂利润水平明显下滑、后市铁水产量趋于回落，钢厂原料采购的积极性仍显不足，双焦需求端难有亮眼表现。综合来看，终端用钢需求淡季、铁水产量高位状态难以持续，双焦供应压力恐将逐渐显现，价格的上方空间不宜乐观，关注焦煤产量增速及双焦上游累库情况。【铁合金】铁合金：今日SM2501期价偏强震荡，SF2409期价拉涨上行。锰矿市场情绪低迷、港口矿价持续下调，叠加焦炭价格下跌，锰硅北方成本下滑至7020元/吨左右，行业利润水平较差；硅铁平均成本在6245元/吨左右，行业利润有所收窄。需求方面，终端用钢需求淡季钢厂利润水平明显下滑，成材产量高位回落，需求端对双硅价格的支撑力度不足。供应方面，利润收缩环境下锰硅、硅铁产量高位松动，但目前市场供需关系仍显宽松，整体库存压力有所增加。综合来看，厂家控产力度有限，在下游需求逐渐下滑的环境下、市场供需关系仍显宽松，双硅价格上方承压，需关注厂家的控产力度会否加码、以及澳矿发运受限事件动向。 04 有色【贵金属】贵金属：金银昨夜出现冲高回落。美国7月ISM制造业PMI数值为46.8不及预期与前值。7月利率会议美联储按兵不动，但措辞软化，继续为9月降息铺路。中东局势再度升温，哈马斯领导人在伊朗遇袭身亡。此前由于科技公司财报不及预期，关于“AI泡沫”的担忧开始升温，制造业PMI不及预期令库存周期带动的制造业回暖预期落空，美股波动外溢下，全球股市和大宗商品一度出现连续下挫，隐隐进一步交易衰退的趋势，不过近日情绪有所缓解。当前经济逐步放缓开启降息期待，预计年内9月和12月出现2次降息。短期的矛盾点依然是对衰退还是软着陆间的定价，大概率还是软着陆-预防式降息的叙事，重点关注7月劳动力市场表现，如果失业率进一步上行的话，警惕市场步入衰退叙事。【铜】铜：日间铜价延续弱势，收跌超1%，受美联储暗示9月降息推动。全球精矿供应不及预期，精矿加工费持续低位，中国冶炼企业计划缩减产量，以应对低廉的精矿加工费，近期冶炼产量增速放缓，缩减程度不及预期。国内库存持续高位。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，空调产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，二手房成交环比回升，需要持续关注。铜价中期可能宽幅波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价震荡整理。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。根据国家统计局数据来看，国内汽车产销稳定，基建低速正增长，家电表现良好；需要关注地产行业变化。矿供应紧张使得供求紧平衡，市场面阶段性影响可能增强，锌价可能中期宽幅波动。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌0.1%，整体处于震荡格局中。消息面角度，生态环境部发布通知，面向社会就铝冶炼行业的《企业温室气体排放核算与报告指南》和《企业温室气体排放核查技术指南》，国内电解铝大概率被纳入强制性碳市场，对铝价形成利多。但近期市场对美联储降息预期有所反复，日本央行退出YCC，铝价变化存在不确定性。基本面角度，随着下游逐步复工复产，电解铝需求端有所提振，当前国内电解铝累库节奏明显放缓。云南地区近期电力供应转好，当地部分铝厂即将复产，合计年产能52万吨左右，但对国内总供给影响较少且市场此前已有预期，因此对盘面影响并不太显著。展望后市，国内电解铝库存或重归去化，但盘面已对利多信息进行部分消化，短期内或表现为震荡，操作上建议以观望为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌1.97%，主要交易印尼镍矿审批速度加快及中间品供需紧张预期转弱。消息面角度，印尼大选结果公布之后，市场对于印尼镍产业链“下游化”预期较强，且当地镍矿开采审批进度整体同比较慢，对镍矿开采及供应有所限制；此外菲律宾正值雨季，镍矿发运减少，我国镍矿港口库存明显下降，镍矿价格继续上涨。矿价上涨带动中间品价格上升，叠加镍盐供应偏紧，导致镍盐价格上调。短期内，前期供应扰动逐渐减弱，电镍基本面仍然处于累积状态，镍价或继续下跌。【工业硅】工业硅：今日SI2409期价探底回升。现货市场情绪仍显低迷，成交表现清淡，华东553通氧硅价进一步下调至11750元/吨，421硅价下调至12300元/吨。供应方面，丰水期西南硅企开工升至高位，北方硅企开工小幅下滑但仍处偏高水平，新增产能爬坡背景下市场整体供应压力较大。需求方面，多晶硅企业控产力度有望加大，行业利润低迷背景下企业对工业硅的需求难有起色；淡季下游消费表现不佳，铝合金企业开工积极性不足；供强需弱格局下有机硅亏损状态延续，企业对工业硅的采购需求难超预期。综合来看，需求端的支撑力度不足，丰水期上游供应压力仍存，市场库存消化艰难，工业硅估值的上修阻力较大。【碳酸锂】碳酸锂：供应端，国内产量下降暂不明显，海外进口资源和锂盐方面有所放缓，但整体供应量仍维持较高的供应水平。需求端，8月仍为淡季，初步正极材料排产环比预计小幅下降，终端新能源汽车销售表现也较为一般。库存方面，整体库存水平延续增加，结构上来看以其他环节增加为主。综合来看，上涨驱动仍然匮乏，短期偏弱震荡为主，技术上来看三角区间走出后选择继续下跌运行，追空性价比不足，建议谨慎观望。 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农产品【白糖】白糖：今日糖价跟随商品整体出现反弹。现货方面，广西南华木棉花报价下调20元在6560元/吨，云南南华报价下调20元在6260元/吨。总体而言，巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注拉尼娜发展，原油价格和国内消费的变化；另外国内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以暂时等待糖价反弹后再逢高做空2501合约。【棉花】棉花：棉花全天震荡为主。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15434元/吨，较上一日+16元/吨。消息方面，美国农业部(USDA)周四公布的出口销售报告显示，7月25日止当周，美国当前市场年度棉花出口销售净减108.58万包，较之前一周增加1363%，较前四周均值减少3645%。其中，对中国大陆出口销售净减59.73万吨。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，但当前内外价差偏大，进口增加需求不振，后市有望呈现外强内弱的震荡格局。【生猪】生猪：现货持续强势带动生猪盘面上涨。根据涌益咨询的数据，8月2日国内生猪均价19.88元/公斤，比上一日上涨0.02元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望维持高位。同时市场二次育肥情绪增加有利于近月价格。现货投资者可以选择买近月卖远月的月差正套交易，或者可耐心等待回调后择机买入，预计LH09合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货小幅上涨。截至2024年7月31日，全国主产区苹果冷库库存量为82.39万吨，库存量较上周减少10.41万吨。走货较上周环比基本持平。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.1元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP10合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【油脂】油脂：今日棕榈油大幅上涨，豆油减仓上行，菜油偏弱震荡。受到排灯节节日备货支撑，印度油脂进口大幅增加。SEA数据显示印度7月份食用油进口量环比增长21%，为历史第二高水平；其中棕榈油进口量激增39%，为11个月来最高。在印度强劲进口需求的支撑下，马棕出口加快，并且7月马棕产量增加幅度小于出口增幅，给马棕带来利好支撑。SPPOMA数据显示2024年7月1-25日马来西亚棕榈油产量增加14.02%；SGS和ITS分别预计马来西亚7月1-31日棕榈油出口量增加23.61%和22.8%。此外印尼方面，印尼政府修订DMO政策规则，市场担忧DMO规则修改或影响印尼棕榈油出口潜力。东南亚产地供需趋紧，给棕榈油价格提供支撑，棕榈油大幅上涨。相较来说豆系、菜系供应充足，基本面承压，预计棕榈油表现将继续强于豆菜油。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕小幅收涨。新季美豆生长状况良好，美豆出口需求疲软使得美豆期价弱势运行。从作物生长情况来看，截止到7月29日美豆优良率为67%，上周为68%，上年同期为54%；当周美豆开花率为77%，结荚率为44%，五年均值分别为74%和40%。虽然随着八月来临美豆进入关键生长期，天气变化对作物生长的边际影响加大，前期部分地区有出现炎热干旱天气的苗头；但根据天气预报显示美国东部和东南部将迎来降雨天气，使得市场对于天气的担忧减弱，目前美豆产区没有明显的天气风险，新季美豆丰产预期逐渐明朗，将给美豆价格持续施压。国内大豆到港量高位，油厂豆粕库存大，预计连粕将继续跟随美豆偏弱为主。 06 航运指数集运欧线：震荡反弹，10和12合约相对偏强，10合约收涨5.04%，收于3653点。盘后公布的SCFI欧线为4907美金/TEU，环比下跌1.68%（-84美金），基本对应于8月中上旬的订舱价，跌幅相对有限，目前基本符合运价圆弧形回落的态势。但近期船司线上报价调价较快，2M联盟降幅较为明显，MSC降至4940/8240，MSK最新至鹿特丹wk33报价为4726/7882，OCEAN联盟降幅相对平缓，大柜价格8月中上旬基本维持在8400美金，THE联盟大柜平均价格基本在8200美金。由于前期10合约已出现估值回调，深度贴水现货指数加上整体现货运价下行趋势下，预计以宽幅震荡为主。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货08-03 09:08
整体震荡三大品种各有逻辑
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的变化、自身供需基本面、原材料与替代品天然橡胶的价格波动等。此外，我国作为全球合成橡胶最大的生产国与消费国，合成橡胶产业链的生产、贸易和消费企业不仅面临较大的价格风险敞口，还面临相对应的风险管理工具不足的窘境。因此，在合成橡胶行业翘首以待下，全球首个合成橡胶期货与期权应运而生，于2023年7月28日在上海期货交易所上市，这有助于完善合成橡胶市场化定价机制，以及提升我国合成橡胶产业竞争力和国际贸易议价能力。合成橡胶期货上市后，与期货市场已有的能源化工品种形成联动，更好地服务产业链上下游企业，以及为广大投资者提供更多元化的投资选择。一方面，从上游来看，合成橡胶期货的标的物为顺丁橡胶（又称丁二烯橡胶），其生产原料为丁二烯。在我国，丁二烯通常是以乙烯一体化装置中的副产品形式产出，而当前国内乙烯装置以石脑油进料为主，因此，顺丁橡胶上游产业链可以简单表示为“原油—石脑油—乙烯—丁二烯—顺丁橡胶”，进而顺丁橡胶价格和原油价格呈现较强的联动性。另外，由于丁二烯的副产品属性与活跃的化学性质，其供应往往依赖乙烯的供应而被动变化且库存量波动较大，导致丁二烯价格波动十分剧烈，所以，对顺丁橡胶生产企业而言，合理运用合成橡胶期货或期权可锁定生产利润，有效规避成本大幅波动带来的价格风险。另一方面，从下游来看，在轮胎制造过程中，考虑到轮胎性能与经济性，顺丁橡胶与天然橡胶可部分替代使用，所以两者价格联系紧密且相互影响，现货价格相关系数高达0.91。国内期货市场中，已有的橡胶品种为天然橡胶与20号胶，两者已上市多年且运行平稳，功能发挥良好。合成橡胶期货上市一年来，与天然橡胶期货（RU）、20号胶期货（NR）的价格相关系数分别为0.84和0.86，因此，三个橡胶品种相互都具有较强的价格联动性，这为轮胎制造商等橡胶下游企业提供了更好的价格参考与更全面的风险管理工具。 [市场运行情况] 交易情况从交易规模来看，截至7月26日，合成橡胶期货累计成交2450.37万手，累计成交金额为1.7万亿元，日均成交量为10.13万手，日均成交额为70.82亿元，日均持仓量为7.48万手。作为参照，从2023年7月28日至2024年7月26日，20号胶期货累计成交2411.93万手，累计成交金额为2.78万亿元，日均成交量为9.97万手，日均成交额为114.82亿元，日均持仓量为11.3万手。合成橡胶期货上市一周年里，全线合约持仓量与成交量走势大幅波动：合成橡胶期货自2023年7月底上市，持仓量与成交量持续上升，日度持仓量在9月初达到峰值，超过20万手，同时日度成交量一度超过70万手。但此后持仓与成交均在持续萎缩，于2024年年初到达低位，远低于2023年9月初的水平，日度持仓量在3万手附近，日度成交量在20万手以下。持仓与成交的低迷情况一直维持到2024年6月初才有明显改善，这是由于合成橡胶期货走出独立行情，领涨橡胶板块（天然橡胶、20号胶与合成橡胶），主力合约触及涨停，合成橡胶期货成交量飙升，6—7月全线每日持仓几乎都在6万手以上。图为橡胶品种成交量比值情况（单位：%）同为橡胶品种，我们将RU、NR和BR期货的全线日成交量做一个对比。由于在成交量上，RU远超NR和BR，而NR与BR相对比较接近，因此，为了更加直观地呈现三个橡胶成交量的关系，我们将RU的成交量作为分母，而将NR和BR的成交量作为分子，用比值的方式来呈现。数据显示，BR日成交量数度超过RU，两者比值最高可达1.6，平均比值为0.24；反观NR，在NR上市的将近5年时间里，NR日成交量从未超过RU，两者比值最高仅为0.53，平均比值为0.14。以上数据分析表明，在过去一年内，BR的日均成交量和单日最高成交量均超过NR，但BR的日均成交额与持仓量不及NR。另外，BR成交量的增长潜力较大，具有超过活跃品种RU单日成交量的潜力。行情回顾 2023年下半年以来，随着轮胎需求与生产利润出现明显改善，对顺丁橡胶的需求形成有力的支撑，为8月底的BR大涨行情奠定了基础。2023年8月21日起，整个橡胶板块开启上涨行情，且在9月1日，合成橡胶期货率先涨停封板，同日橡胶板块全线涨停。在此轮大涨行情中，资金情绪也是一个重要因素。但随着橡胶板块的快速上涨，轮胎企业的利润也大幅收窄，下游负反馈作用显现，因此，BR主力合约从高点大幅回落，回调持续至国庆节后。10月上中旬，受降雨偏多影响，泰国天然橡胶原料产出偏少，原料价格持续上涨，RU与NR震荡偏强，同时带动BR止跌上涨。然而，顺丁橡胶基本面偏弱，高库存主导的利空因素较强，所以当天然橡胶上涨乏力时，BR也随之回落，价格回归自身基本面，维持下行走势直至12月下旬的齐鲁石化烯烃厂起火事件发生。此次起火事件对丁二烯供应有直接影响，同时对顺丁橡胶供应有间接影响，使得BR快速上行，但由于顺丁橡胶的高库存，BR上涨难以为继。图为中国橡胶轮胎外胎产量（单位：万条） 2024年以来，三个橡胶品种联动性增强，且由于BR的持仓量与交易量远不及RU，BR难以走出独立行情，大部分时间是跟随两个天然橡胶品种波动。2024年1—7月，BR走势呈现震荡上行的趋势，其中不乏触及涨停的行情，我们将BR走势分为三个阶段：第一阶段，1月，丁二烯港口库存偏低，价格上涨，对BR形成支撑，但随着顺丁橡胶停车装置陆续重启，供应逐步放量，压制BR上涨高度。2月，丁二烯价格仍在上涨，带动BR上行。第二阶段，3—5月，丁二烯港口库存维持低位，丁二烯的高价造成顺丁橡胶行业的亏损，行业开工率不断下滑，库存自高位持续去化，同时，天然橡胶原料供应频繁出现超预期事件，使得天然橡胶迎来多个上涨行情，BR跟随RU与NR上涨。第三阶段，6—7月，6月初丁二烯供应回归不及预期，港口库存自低位下滑，同时，顺丁橡胶行业仍亏损，开工率低位，而库存已去化至低位，因此，BR接过天然橡胶上涨的接力棒，增仓大涨，一度在6月7日触及涨停，且在6月13日创上市以来新高，领涨橡胶板块，随后由于市场投资行为降温与天然橡胶供应回归预期，橡胶板块回调整理。 [后市展望] 7月以来，成本端丁二烯装置检修较之前减少，且进口量有回归预期，但是基于对原油价格区间震荡的预估下，炼厂利润提升空间有限，使得一体化装置开工率提升空间受限，且下游新装置投产所需丁二烯明显超过丁二烯新增产能，因此，丁二烯存供需偏紧预期，对丁二烯价格形成支撑。供应端顺丁橡胶新装置投产存有变数，同时预计利润承压，开工率提升空间受限。需求端政策利好支撑轮胎国内配套需求，由于货运行业无明显起色，且可持续性偏弱，对于全钢胎的替换需求提振有限，因此，整体需求来看半钢胎好于全钢胎。此外，虽然欧美存有贸易壁垒且海运成本提升，但海外新兴市场使轮胎出口韧性较强。因此，预计今年剩余时间里BR运行区间在13000~18000元/吨，单边策略建议逢低做多，需关注与天然橡胶的联动。（作者单位：广发期货）来源：期货日报网
期货日报网08-02 08:15
分析人士：短期胶价依旧弱势难改
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位，近期橡胶在商品中属于抗跌品种。从天然橡胶基本面表现来看，国泰君安期货分析师高琳琳表示，自6月中旬起，供应端随着泰国产区陆续上量，泰国橡胶原料价格开始下行，对胶价支撑减弱。伴随外盘胶价下跌，内外价差也有修复预期，天胶进口量有望增加；在需求端，轮胎企业进入夏季开工淡季，对原材料采购维持刚需，半钢胎出口表现亮眼，支撑开工率延续高位运行，全钢胎库存压力较大，7月开工率整体下行。库存端，天胶社会库存去化速度逐渐放缓。 “泰国原料价格自6月以来便不断回落，而这也代表着供应逐步放量。虽说季节性表现如此，但还是免不了对多头情绪产生一定的影响。而7月初天然橡胶进口税率的下调也一定程度上助推了天然橡胶期货盘面的下跌。”李青补充道。在合成橡胶方面，高琳琳表示，随着丁二烯的价格支撑减弱，BR盘面重心也出现下移。在供应端，7月上旬国内丁二烯开工率伴随检修恢复有所提高，随着丁二烯价格因供应增加而下调，前期合成橡胶接近亏损的生产利润也有所修复，供应增加。在需求端，下游维持刚需采买，成交较为平淡。 “在下半年以来的大多数时间里，原料丁二烯价格始终维持高位震荡。但由于之前的炒作情绪带动BR盘面冲至上市以来新高，随着BR2406合约的摘牌，市场情绪快速消退，盘面逐步回落也属于正常表现。”李青说道。事实上，她表示在大部分时间里，合成橡胶盘面依旧跟随天然橡胶波动，且由于原料价格坚挺，合成橡胶价格跌幅较天然橡胶更小。不过到了7月底，由于长时间高价带来的下游负反馈，上游丁二烯价格突然大幅走低，原料端的松动使得合成橡胶盘面突然下跌。如何看待当前的橡胶盘面在高琳琳看来，天然橡胶盘面目前的交易重心在于，旺产季来临后供应端上量能否满足预期。一方面，看空的逻辑在于国内外产区供应旺季来临，原料价格下行对胶价支撑减弱，而伴随海外价格下跌，国内库存去化，内外价差逐渐修复，进口量也有增加预期。另一方面，看多的逻辑在于当前原料价格止跌后同比仍然偏高，或许意味着供应增加的潜力不足，且6月天胶进口数据反季节缩减，在下游的刚需采买表现下，社会库存有望继续去化，除此之外，强厄尔尼诺现象后发生拉尼娜现象的概率较大，拉尼娜现象可能导致的强降雨会影响原料产出。除此之外，她认为合成橡胶期货目前的交易重心在成本端丁二烯的价格，随着丁二烯供应恢复、价格下调，对合成橡胶的成本支撑有所减弱。从历史规律看，潘盛杰表示，合成橡胶的价格变动领先国内丁二烯产能利用率2个月左右，即较好的产成品价格还是能够刺激丁二烯的供应增量。截至7月30日，丁二烯的产能利用率确有提升，且价格已从6月中旬的13825元/吨回落至12575元/吨。他表示，如果推动上一轮行情的主要驱动，即合成橡胶供应紧张得到缓解，那BR价格回落就能够被解释。但是李青认为，目前橡胶板块对基本面的交易逻辑并不明确，更多是受到宏观市场的影响。对天然橡胶来说，今年交易的主线就在于供给端能否实现继续缩减，这也代表着产能大周期拐点的到来。 “但事实上看，三季度内并不是一个可以对今年产量形成较好预测的时间点，而这也已经形成了一定的市场共识，所以目前橡胶市场更多对现实进行交易，而最直接的体现就是胶价与商品指数的同频波动。”她说。就需求端来说，三季度本身也是国内轮胎的季节性需求低位，所以配合当前不断下探并创下今年新低的商品指数，在当下“弱现实”与“弱预期”的市场氛围下，胶价的变化依旧更加容易受到整体商品变动以及宏观市场情绪的影响。李青表示，合成橡胶的基本面驱动亦不显著。当前合成橡胶盘面最大的驱动因素在于原料端的不确定性，丁二烯货源在8月有阶段性转充裕的预期，但这并不能改变下半年丁二烯整体供应依旧偏紧的局面，所以其价格或呈现“V”形走势，而按照成本逻辑来说，合成橡胶的价格大概也会如此运行。后续盘面或继续下移高琳琳预计，8月天然橡胶和合成橡胶盘面继续震荡下行。在天胶方面，原料增量预期不改，在主产区气候影响不大的情况下，预计盘面继续下行；而合成橡胶方面，7月之后丁二烯海外装置检修结束，合成橡胶供应有宽松预期，需求端暂无新的利好，预计盘面价格震荡下行。在潘盛杰看来，8月胶价可能依然面临压力。国内基建、房地产等行业运行不及预期，轮胎替换需求减弱，这对全钢和半钢轮胎的销售都将带来压力。时值暑期出行高峰，但没有带来应有的轮胎市场增量。近期半钢轮胎的部分品牌也加入了全钢轮胎的促销行列，半钢轮胎的理论加工利润数月来首次回落，需要关注需求负反馈对橡胶价格的利空作用。李青也认为，8月胶价会继续下移，但下方空间取决于泰国原料能否维持绝对高位。“虽说今年原料价格较往年同期高位企稳，但只是短期受到产区降雨天气的影响，供应扰动可持续性并不强，所以目前也无法判断原料价格是否真正企稳，若出现明显下破则会对市场情绪造成比较大的冲击。” 同时，李青表示，橡胶盘面表现还取决于整体商品市场氛围的变化方向。文华商品指数已在7月底创下年内新低，即便在7月31日当天迎来一波反弹，但暂时无法论证其可持续性，所以若宏观持续走弱，胶价也免不了再度下探。综合上述两点来看，暂时难以给予橡胶板块过于乐观的预期，所以8月胶价或继续下移。来源：期货日报网
期货日报网08-02 08:15
技术解盘
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27元/吨低点支撑。橡胶指标背离天然橡胶处于震荡上行的走势之中，6月初天然橡胶期货上涨至上涨通道上沿之后回落，目前价格位于黄金分割0.382对应的14350元/吨和上涨通道下沿的重要支持位，若向下突破，则下方空间将打开。均线系统呈现空头排列，说明下跌趋势保持良好。MACD、KDJ、RSI指标有底背离的迹象，说明下跌趋势将放缓。量仓方面，近期的下跌没有量仓配合，说明下跌动能不足。综上，天然橡胶跌至重要支撑位，指标有底背离迹象，下跌动能不足，价格有望止跌反弹。（弘毅物产黄李强）来源：期货日报网
期货日报网07-30 07:15

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