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【能化早评】供应冲击促油价反弹，市场等待美俄首脑会谈

/吨。盘面上截止昨日晚上23:00，天然橡胶ru主力期货收盘价17835元/吨，环比+0.39%；20号胶nr主力期货收盘价15195元/吨，环比+0.46%；合成橡胶br主力期货收盘价13965元/吨，环比+0.18%。供给端，昨日胶水胶杯价格继续上涨，整体原料供应因停割季的到来而逐步收紧。按照季节性规律来说，水杯差在这个时间点理论上应先收后阔，体现停割前后的供给紧缺度和深浅需求差。需求端，轮胎市场表现一般，整体交投清单。据卓创讯，目前轮胎市场逐渐恢复，但是速度相对缓慢，整体表现不及预期。市场商家反馈，目前下游市场车多货少，终端需求缓慢，轮胎向下传导不畅。多地经销商集中召开订货会，但是受终端需求拖累，整体效果一般，经销商销量欠佳。库存上，本期青岛库存累库趋势暂缓，港口出库率环比涨幅大于入库率。但据我们了解，目前部分货船到港延期（而非不到港），或为库存暂缓的主要原因之一，后续还需高频跟踪到港数据以及最新库存变化。总的来说，天胶仍处于供停需弱状态，NR现实偏强带给天胶板块下方强支撑。市场目前博弈点已偏离基本面，主要以预期和消息面为主。多方认为，国储后续收储居多，青岛库存或提前进入去库阶段，现货将在后期转紧张；空方认为，总库存来看目前累库趋势还未证伪，现货现实上拉涨困难，需求端表现同比不及预期，宏观上关税政策利空后续轮胎出口。我们认为，当前天胶板块尤其是NR资金热度仍偏高，整体胶价仍维系宽幅震荡格局。技术上，RU2505目前仍维持宽幅震荡，建议交易区间：17000-18500；二.消息与数据 1.机构消息：STR20#混合美金价格2065-2090美元/吨，意向成交价格为2065-2090美元/吨，较前一交易日小跌5美元/吨。今日采集样本均符合方法论采集原则，无剔除。期货日内偏弱震荡运行，泰国原料价格涨跌互现，美金船货日内价格窄幅调整，目前美金船货市场交投气氛一般，轮胎厂多逢低补库为主。（卓创资讯） 2.机构消息：当前越南产区全面停割；泰国产区停割区域亦逐步放大，南部部分地区树叶变黄，整体出胶量下滑，因此原料价格延续高位，成本端对胶价底部支撑依然存在。同时国内港口累库不及预期，短期供应端来看胶价上方压力有限。（卓创资讯） 3.财经新闻：美联储上周五公布的数据显示，美国1月工业产出月率增长0.5%，市场预测增长0.3%，前值由成长0.9%修正为成长1%。美国1月产能利用率为77.8%，预测为77.7%，前值从77.6%修正为77.5%。美国1月制造业产出月率下降0.1%，预测增长0.1%，前值由成长0.6%修正为成长0.5%。（QinRex） 4.机构数据：截至2025年2月16日，中国天然橡胶社会库存136.97万吨，环比增加0.64万吨，增幅0.47%。中国深色胶社会总库存为79.05万吨，环比减少0.27%。其中青岛现货库存降0.08%；云南降1.61%；越南10#降1.24%；NR库存增1.25%。中国浅色胶社会总库存为57.92万吨，环比增1.5%。其中老全乳胶环比降0.74%，3L环比增8.6%，RU库存小计增3.3%。（隆众资讯）纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1341元/吨，环比上一交易日持平。沙河区域厂家出货情况不一，价格大稳小动，个别规格小幅下调，市场售价灵活，成交尚可。华东市场变化不大，虽企业多稳定为主，但产业玻璃出货好于建筑玻璃，因此出货存在分歧。华中市场波动不大，价格暂稳为主，中下游拿货积极性欠佳。华南区域价格维持稳定，企业出货有所差异，整体交投情绪一般。东北市场价格稳定，多数加工厂仍未复工，企业出货整体一般。今日西南区域浮法玻璃价格稳定，下游钢化维持刚需采购，工厂良好产销状态难以持续，当前据单灵活商谈。今日西北地区成交重心偏稳，出货平平，下游刚需拿货为主。纯碱：今日，国内纯碱市场走势淡稳，价格相对坚挺。徐州丰成设备检修，龙山开工正常，整体供应窄幅下降。新订单接收一般，预期待发有所下降。下游需求不温不火，按需为主。有企业后续计划检修，预期供应下降。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：我们重新计算玻璃下游各个行业的需求，以当前的玻璃日熔量推算平衡表，预期2025年玻璃供需基本平衡，其中出口可能受国际关税影响较大，需要重点关注。当前矛盾：节后终端项目复工缓慢，玻璃下游订单4.1天，同比-35.9%，需求偏弱，玻璃厂产销较差，如果复工延迟，可能类似去年的情况，建议等待复工之后玻璃厂产销好转之后买入。观点：震荡。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：传言中央环保组将在青海检查，可能影响纯碱产量，盘面走强，过去两年纯碱炒作小作文比较多，这次也不例外，不过每次炒作影响都在减弱，因为现在纯碱总体库存在500万吨左右，处于历史最高位，市场不缺货，并且供需明显过剩，一季度又有180万吨产能投产，加剧过剩，所以每次炒作都会给一个很好的做空机会，建议逢高空。观点：偏空。甲醇甲醇：供应端：截至2.13日，甲醇整体装置开工负荷为90%，环比跌0.3%，气头检修逐步回归。海外开工小升至52.7%，马油2号、3号于年前已重启；伊朗年前重启两套，暂未有新消息。需求端：截止2.13日，下游加权开工76.6%，升1.5%。其中MTO开工升0.4%至87%，新装置内蒙宝丰二期负荷提升，富德开始检修预计十天，但本周暂未计入，诚志暂无检修消息。传统下游开工升4.7至48.5%，甲醛、醋酸、MTBE等均回升。库存：截止2.19，港口库存增3.2至100万吨；工厂去库3.3至46.6万吨，待发订单小幅下降，下游有补库。观点：昨日市场传2月底伊朗将大量重启，目前预计仍较难。欧美价格弱，非伊货源量大增替补部分伊朗货，港口大概率难去库，伊朗开工晚是支撑（市场预计要3月），提前开工反而是较大利空，短期内地现货有支撑，但预计很难再冲击前高。转震荡看空观点，2600附近择机试空，关注伊朗重启及国内检修情况。 PP PP日评：供应端：截至2.18日，PP开工率降至82.5%；PDH开工持稳。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至2.13日，今年库存订单较往年有所减少，下游开始逐步复工复产，行业平均开工升8.6个百分点至43.3%。库存：截止2.19日，本周已去库4万吨至88万吨，下游小幅补库。中上游小幅累库；下游原料、成品库存均低。预测：PP集中投产已开始；供需双弱格局。有压力但矛盾通过开工下降有缓解，需求因共聚改性等相对PE略好，且估值低，震荡。注意宏观、甲醇对行情的影响。 PE LLDPE日评供应端：截至2.18日PE开工率升1至91%，开工偏高位，天津南港、宝丰1期、裕龙已初步兑现，宝丰2期投产，埃克森、山西新时代进度顺利，上半年新投产压力大。进口窗口关闭。需求端：截至2.13日下游制品平均开工率升6.8至26.8%。管材、包装膜等开工均小幅上升。库存：截止2.17日，本周已去库4万吨至88万吨，下游小幅补库。中上游小幅累库；下游原料、成品库存均低。预测：PE供应持续回升，新投产兑现加快，基差收敛至正常水平，整体供应压力大，中线维持反弹空观点。短期减仓反弹，主要当前需求处于回升期，现货有支撑，以及宏观政策不明，而新一轮产量释放预计要Q2，上边际关注7950-8000。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货02-20 09:05

上海期货交易所2025年02月19日天然橡胶仓单日报

的货物数量。地区仓库期货增减天然橡胶单位: 吨上海中储吴淞 0 0 中储大场 0 0 中储临港 14790 0 上海远盛 0 0 外运华东海港 5200 0 外运华东解放岛 0 0 中农吴泾 0 0 外运华东张华浜 7200 0 上港保税新港 0 0 合计 27190 0 山东奥润特 19900 0 青岛832 3500 0 中远海运高新 19580 0 山港青岛国际物流 39080 0 中远海运黄岛 2900 0 外运华中 0 0 外运华中黄岛 5900 0 外运华中胶州 14600 0 山港青港物流胶州 5600 0 青岛宏桥 19500 0 中储青岛 480 0 合计 131040 0 云南云南储运 8960 0 云南530 10000 0 合计 18960 0 海南港航物流 5900 0 天津中储陆通 4000 0 总计 187090 0

99qh02-19 15:34

【能化早评】美俄第一阶段谈判完成，俄油管道遇袭引发油价反弹

/吨。盘面上截止昨日下午15:00，天然橡胶ru主力期货收盘价17870元/吨，环比+0.37%；20号胶nr主力期货收盘价15215，环比+0.53%；合成橡胶br主力期货收盘价14060元/吨，环比-0.88%。供给端，国外产区全面停割导致原料报价重心上移，水杯差继续小幅度收缩至5泰铢/kg。昨日胶水胶杯价格齐涨，整体原料供应因停割季的到来而逐步收紧。按照季节性规律来说，水杯差在这个时间点理论上应先收后阔，体现停割前后的供给紧缺度和深浅需求差。需求端，轮胎厂维持正常生产，但开工未达到往年水平。终端市场表现较弱，汽车货运等表现不佳。据隆众讯，本周半钢胎周度开工负荷为73.48%，全钢轮胎周度开工负荷为62.43%。库存上，本期青岛库存累库趋势暂缓，港口出库率环比涨幅大于入库率，有机构显示青岛贸易库存已经开始去库。卓创资讯调研数据显示，2月14日当周，青岛地区天然橡胶一般贸易库库存为35.97万吨，较上周下降1.04万吨，跌幅2.81%。消息面上，上周国储收储2万吨的消息或可信度偏高，目前市场整体投机氛围仍强。总的来说，天胶处于供停需弱状态，NR现实偏强带给天胶板块下方强支撑，市场目前供需博弈点均为预期。多方认为，国储后续收储居多，青岛库存或提前进入去库阶段，现货将在后期转紧张，从而通过缺货逻辑快速拉涨现货修复升水（而非通过期货下跌）；空方认为，总库存来看目前累库趋势还未证伪，现货现实上拉涨困难，需求端表现同比不及预期，宏观上关税政策利空后续轮胎出口。我们认为，当前天胶板块尤其是NR资金热度仍偏高，合成胶近期现货跌幅较大表现偏弱，整体胶价估值仍偏高。技术上，RU2505目前仍维持宽幅震荡，建议交易区间：17000-18500；二.消息与数据 1.机构消息：今日进口天然橡胶市场主流价格窄调。STR20#混合船货美金价格2075-2090美元/吨，较前一交易日小涨2.5美元/吨；STR20#现货美金价格2110-2120美元/吨，较上一交易日持稳；STR20#混合人民币参考价格为17000-17050元/吨，较上一交易日上涨50元/吨。期货高位震荡，市场价格重心区间窄幅整理，成交气氛一般。期货震荡运行，进口天然橡胶市场价格重心区间窄调。原料价格高企，支撑美金报盘出货重心；但下游实际买盘表现一般，延续逢低刚需采购。日内成交以轮仓换月为主。（卓创资讯） 2.机构消息：近期天然橡胶市场整体运行呈现宽幅震荡为主，从目前供需基本面来看，虽然原料成本及下游逐步复工对价格形成一定支撑，但供需矛盾不明显导致胶价整体走势缺乏趋势性。更多的跟随外围宏观环境及资金情绪所主导，从而导致胶价运行波动率整体提升。（卓创资讯） 3.财经新闻：欧元区12月季调后贸易顺差146亿欧元。欧盟统计局周一公布的数据显示，欧元区12月季调后贸易顺差146亿欧元，为2024年6月以来最大顺差。预期为顺差145亿欧元，前值为顺差129亿欧元。欧元区12月未季调贸易顺差155亿欧元，前值为顺差164亿欧元。（QinRex） 4.轮胎点评：当前国内轮胎市场运行缓慢推进，整体交投表现一般。轮胎企业多维持常规生产，但相对未达到往年水平。终端市场启动效果不佳，货运车辆运营表现较弱，轮胎需求支撑乏力。多地区经销商召开订货会，但贸易环节高库存水平对订货意愿形成一定压制，整体销量欠佳。（卓创资讯）纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1341元/吨，环比上一交易日-2元/吨。沙河市场成交仍偏淡，中下游采购意向偏弱，经销商销售存货为主，市场价格灵活。华东市场成交一般，下游整体需求启动缓慢，企业出货受限，现货观望气氛浓。华中市场成交气氛偏弱，价格暂稳为主。华南区域除个别企业发货尚可外，多数下游加工厂订单不佳下，采购原片积极性不高，今天个别企业价格下调。东北市场整体成交氛围一般，个别企业为刺激出货企业价格下调。西北地区今日价格稳定，上午厂家出货平平，目前下游加工厂陆续开工，但订单不及预期，拿货谨慎。纯碱：今日，国内纯碱市场走势稳定，价格窄幅调整。近期，装置平稳运行，波动小，据了解徐州丰成明日检修，预期2天。下游需求一般，按需为主，原材料库存下降，补库预期。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：我们重新计算玻璃下游各个行业的需求，以当前的玻璃日熔量推算平衡表，预期2025年玻璃供需基本平衡，其中出口可能受国际关税影响较大，需要重点关注。当前矛盾：节后终端项目复工缓慢，玻璃下游订单4.1天，同比-35.9%，需求偏弱，玻璃厂产销较差，如果复工延迟，可能类似去年的情况，建议等待复工之后玻璃厂产销好转之后买入。观点：震荡。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：传言中央环保组将在青海检查，可能影响纯碱产量，盘面走强，过去两年纯碱炒作小作文比较多，这次也不例外，不过每次炒作影响都在减弱，因为现在纯碱总体库存在500万吨左右，处于历史最高位，市场不缺货，并且供需明显过剩，一季度又有180万吨产能投产，加剧过剩，所以每次炒作都会给一个很好的做空机会，建议逢高空。观点：偏空。甲醇甲醇：供应端：截至2.13日，甲醇整体装置开工负荷为90%，环比跌0.3%，气头检修逐步回归。海外开工小升至52.7%，马油2号、3号于年前已重启；伊朗年前重启两套，暂未有新消息。需求端：截止2.13日，下游加权开工76.6%，升1.5%。其中MTO开工升0.4%至87%，新装置内蒙宝丰二期负荷提升，富德开始检修预计十天，但本周暂未计入，诚志暂无检修消息。传统下游开工升4.7至48.5%，甲醛、醋酸、MTBE等均回升。库存：截止2.12，港口库存增1.5至97万吨；工厂去库7.3至50万吨，待发订单快速回升，下游有补库迹象。观点：欧美价格弱，非伊货源量大增，港口大概率难去库。逻辑将由MTO检修不及预期，伊朗可能延迟开车，变成如果伊朗现在开工反而很利空，周一现货低位出现大量补货，短期现货有支撑，但目前看港口很难再冲击前高。转震荡看空观点，2600附近择机试空，关注伊朗重启及国内检修情况。 PP PP日评：供应端：截至2.18日，PP开工率降至82.5%；PDH开工持稳。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至2.13日，今年库存订单较往年有所减少，下游开始逐步复工复产，行业平均开工升8.6个百分点至43.3%。库存：截止2.17日，周末累库4万吨至92万吨，下游小幅补库。中上游小幅累库；下游原料、成品库存均低。预测：PP集中投产已开始；供需双弱格局。有压力但矛盾通过开工下降有缓解，需求因共聚改性等相对PE略好，且估值低，震荡。注意宏观、甲醇对行情的影响。 PE LLDPE日评供应端：截至2.18日PE开工率升1至91%，开工偏高位，天津南港、宝丰1期、裕龙已初步兑现，宝丰2期投产，埃克森、山西新时代进度顺利，上半年新投产压力大。进口窗口关闭。需求端：截至2.13日下游制品平均开工率升6.8至26.8%。管材、包装膜等开工均小幅上升。库存：截止2.17日，周末累库4万吨至92万吨，下游小幅补库。中上游小幅累库；下游原料、成品库存均低。预测：PE供应持续回升，新投产兑现加快，基差收敛至正常水平，整体供应压力大，中线维持反弹空观点。短期减仓反弹，主要是等节后需求及政策更明确信号，新一轮产量释放预计要季之后，上边界下移至7950。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货02-19 09:05

上海期货交易所2025年02月18日天然橡胶仓单日报

的货物数量。地区仓库期货增减天然橡胶单位: 吨上海中储吴淞 0 0 中储大场 0 0 中储临港 14790 0 上海远盛 0 0 外运华东海港 5200 0 外运华东解放岛 0 0 中农吴泾 0 0 外运华东张华浜 7200 0 上港保税新港 0 0 合计 27190 0 山东奥润特 19900 0 青岛832 3500 0 中远海运高新 19580 0 山港青岛国际物流 39080 0 中远海运黄岛 2900 0 外运华中 0 0 外运华中黄岛 5900 0 外运华中胶州 14600 0 山港青港物流胶州 5600 0 青岛宏桥 19500 0 中储青岛 480 0 合计 131040 0 云南云南储运 8960 -30 云南530 10000 200 合计 18960 170 海南港航物流 5900 0 天津中储陆通 4000 0 总计 187090 170

99qh02-18 15:32

工业品上涨，农产品表现不佳-2025年2月17日申银万国期货每日收盘评论

效，这将阻碍中国轮胎出口增速，进而影响天然橡胶需求，压制价格。短期胶价在供应淡季支撑较强。 03 黑色【钢材】钢材：终端需求表现企稳，基本面角度没有出现继续恶化的情况，新的一年真实用钢需求持续情况需要谨慎观察。钢厂目前利润修复，螺纹利润来到50+到100+不等水平，热卷利润恢复到盈亏平衡上方，钢厂复产意愿在螺纹上相对更强，总产量呈现回升态势。螺纹钢的表观消费能否持续稳定仍待观察。未来需要关注的重点——钢厂复产速度和铁水高度，钢厂增产后何时出现累库拐点。国内宏观落地，基本面成交继续支撑，警惕海外带来的关税扰动，美国对全球进口钢铁征收25%的关税，预计短期会有调整，国内预期支撑下下旬偏多观点。【铁矿】铁矿石：原料端在年后铁水产量恢复的预期下表现偏强，铁水产量继续下降的空间不大，钢厂利润情况尚可，复产动能较强，后续高炉复产或将进一步加速，铁矿需求边际回暖。春节期间全球铁矿发运有明显回升，主要是澳洲发运大幅增长，巴西及非主流发运也有小幅上升。受春节假期停工影响，假期港口库存仍有所上升。短期政策刺激难改中期供需失衡压力，关注后续钢厂复产进度。3月之前来看，宏观预期权重较大，基本面交易次之，铁矿石短期调整后偏多看待。 04 金属【贵金属】贵金属：近期黄金持续冲高后出现较大回落。事件方面，美国方面希望同俄罗斯直接进行谈判，俄乌方面有进一步降温态势。特朗普相关的关税政策逐步升级，但市场的敏感度正在降低。数据方面，美国通胀表现高于预期，1月CPI同比3.0%，高于预期值和前值2.9%，连续4个月反弹，再通胀担忧或重新回到关注视野。此前，黄金直接性的上涨行情发酵来自于对美国关税政策的担忧下，黄金实物需求的挤兑。伴随1月COMEX金库存快速的上升，黄金价格持续攀升，并进一步引发黄金现货市场的挤兑，形成预期的自我实现。此外，美国债务问题日益严重、央行购金需求、货币政策方向仍然趋于宽松、特朗普政策扰动担忧等因素下，市场对今年黄金前景的看好较为一致，进一步推动了市场抢跑式的上涨。如不出现进一步的兑现危机的话，行情或步入调整，进一步可观察：1、相关关税政策进一步明朗化；2、COMEX库存增速放缓；3、快速接近市场的心理价位3000美元/盎司。随着关注度的提升，近期或需要开始注意高位调整的风险。【铜】铜：日间铜价收低。目前精矿加工费总体低位，考验冶炼产量。包括国际铜研究小组在内的几家机构，预计2025年铜轻微供大于求。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价可能宽幅区间波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收低。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产行业刺激政策持续出台。市场预期2025年精矿供应明显改善，供应可能恢复，前期锌价的回落已部分消化产量增长预期，锌价可能宽幅区间波动。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.02%。宏观角度，特朗普宣布对铝征收25%关税，市场不确定性增加，对有色板块影响偏空。基本面角度，氧化铝已回调至较低位置，近期北方地区氧化铝厂有检修消息，盘面出现回升。据SMM消息，四川等地部分铝厂或陆续复产，下游需求节后持续回暖，型材、合金等环节开工率有所回升。节后电解铝库存已转为累积趋势，但供需矛盾整体并不剧烈，短期内铝价或震荡调整。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌0.19%。据SMM消息，印尼RKAB配额审批继续放量，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，可出口量有所提升。印尼新增产能投放，高镍生铁产量小幅走高。镍盐成品库存偏低，价格具备上涨可能性。不锈钢市场临近假期，厂商库存较为充足、采买量有限，镍铁需求持稳运行。短期内，盘面价格预计保持宽幅震荡。【碳酸锂】碳酸锂：供应端表现出持续增加态势，结构上锂云母、锂辉石和回收提锂均有增加。需求端12月总体仍维持高位运行，下游连续四周小幅补库，中间环节资金回笼需求出货意愿增加，造成对现货价格的压力，且仍有节前补库的预期。社会库存在经历了连续15周去库后，上周度库存表现出现小拐点，重新表现出小幅累库态势，但绝对量上仍不明显；仓单库存快速恢复对盘面价格压力逐步显现。总体来看价格仍然上有顶、下有底，上方受到套保压力和库存压力制约，下方考虑总体需求仍维持偏强，短期仍偏震荡运行，关注下游备货需求释放。 05 农产品【白糖】白糖：郑糖今日震荡为主。现货方面，广西南华木棉花报价上调10元在6160元/吨，云南南华维持在5980元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格处于较低水平，进口政策扰动下糖价向下空间相对原糖有限，投资者可以底部区间操作，同时关注近月交割博弈的情况。【生猪】生猪：生猪价格维持小幅震荡。根据涌益咨询的数据，2月17日国内生猪均价14.83元/公斤，比上一日上涨0.10元/公斤。从周期看，节后处于消费淡季，能繁母猪存栏恢复后上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH05合约波动区间12500—14500。长期看，随着24年年中猪价偏高，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，价格有望呈现弱势震荡局面，远期合约可以考虑逢反弹做空。【苹果】苹果：苹果期货先抑后扬。根据我的农产品网统计，截至2025年2月12日，全国主产区苹果冷库库存量为643.09万吨，环比上周减少28.10万吨，走货较春节当周加快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.75元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.6元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2505合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作。【棉花】棉花：郑棉今日小幅上涨。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14882元/吨，较上一日-12元/吨。消息方面，，印度棉花协会(CAI)预计，2024-25年度，印度棉花产量将从上年度的3274.5万包下降到3017.5万包。产量下降的原因是古吉拉特邦和北部各邦的单产下滑，但棉花质量仍然很高。截至2025年1月31日，棉花总供应量估计为2342.6万包，而国内消费量预计将达到3150万包。出口量可能会从上年度283.6万包下降到170万包。与此同时，印度棉花公司(CCI)可能会以最低支持价格(MSP)采购超过1000万包棉花，以支持农民。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2505合约。【原木】原木：原木期货尾盘走强。现货方面，日照港3.9中辐射松报价850元/立方米，较上一日+10元/立方米。消息方面，截至2月7日，本期国内分材质原木总库存为339万方，较上周增加36万方，周环比增加11.88%;辐射松库存为256万方，较上周增加34万方，周环比增加15.32%;北美材库存为49万方，较上周增加3万方，周环比增加6.52%:云杉/冷杉库存为21万方，较上周增加1万方，周环比增加5.00%。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，但考虑到原木交割存在不确定性，且目前原木总体价格处于历史低位，后期原木价格易涨难跌。【油脂】油脂：今日油脂震荡运行，MPOB公布最新供需报告，1月马棕产量为123.71万吨，环比下降16.8%；1月马棕出口量为116.83万吨，环比减少12.94%；截止到1月底马棕库存为157.97万吨，环比减少7.55%，大幅低于此前市场机构预估。由于马棕产量低于预期，马棕继续维持去库趋势且去库幅度稍大于预期，因此本月报告数据中性偏多。同时近期关于大豆可能抛储消息影响，盘面情绪有所下降，豆油价格支撑减弱；受到国际油价大幅下行影响，油脂板块表现也受到拖累。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕震荡走弱，阿根廷预计出现降雨改善，但未能给干旱局面带来太大转机。根据天气预报显示阿根廷干旱的大豆产区迎来有利降雨，未来几天还会出现更多降雨，将改善作物生长状况，南美天气不确定性仍给美豆期价提供支撑。本月USDA报告中美国农业部预计2月美国2024/2025年度大豆产量预期为43.66亿蒲式耳，1月月报预期为43.66亿蒲式耳；2月美国2024/2025年度大豆期末库存预期为3.8亿蒲式耳，市场预期为3.74亿蒲式耳，1月月报预期为3.8亿蒲式耳；2月美国2024/2025年度大豆单产预期为50.7蒲式耳/英亩，1月月报预期为50.7蒲式耳/英亩。由于期末库存较此前市场预估稍偏高，因此美豆期价略有下跌，但在南美天气不确定性及中美贸易关系担忧的支撑下预计豆粕仍将维持高位震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC震荡，04合约收于2010.8点，上涨0.05%。盘后公布的SCFIS欧线为1897.84点，环比下跌19.3%，对应于02.10-02.16期间的离港结算价。由于上一期受假期停航空班影响，未能全面反映运价情况，本期运价叠加反映了连续两周的运价下行。在船司陆续开启3月提涨后，市场对于3月后运价预期升温，尤其是在MSK、PA和MSC连续跟涨后，市场对于提涨预期打开，盘面一度超过中性预期大柜3000美金。目前2月中下旬报价仍在继续下移，第9周大柜均价为2500美金左右，虽说船司在第10周已增加停航支持提涨，但4000多美金的大柜运价实质性落地的可能性不大。短期盘面基本反映提涨后的中性预期，进入提涨验证期中，警惕由于船司未能有效调控运力或货量可能一般带来的回调，整体盘面预计仍相对抗跌，关注后续提涨落地情况。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货02-18 09:08

【能化早评】OPEC+或继续推迟增产，WTI再次从70美元支撑位反弹

/吨。盘面上截止昨日下午15:00，天然橡胶ru主力期货收盘价17805元/吨，环比-0.72%；20号胶nr主力期货收盘价15135，环比-1.4%；合成橡胶br主力期货收盘价14185元/吨，环比-1.46%。供给端，泰国南方基本全面停割，原料报价重心小幅度上移，水杯差再度下探触及5泰铢/kg。昨日胶水价格小幅收涨，但胶杯价格涨幅更大，故而水杯差继续收窄。按照季节性规律来说，水杯差在这个时间点理论上应先收后阔，体现停割前后的供给紧缺度和深浅需求差。需求端，轮胎开工恢复至正常水平，但短期胶价高位导致下游抵触情绪未减，整体成交仍偏少。据隆众讯，本周半钢胎周度开工负荷为73.48%，全钢轮胎周度开工负荷为62.43%。库存上，本期青岛库存累库趋势暂缓，港口出库率环比涨幅大于入库率。据隆众资讯统计，截至2025年2月16日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量56.86万吨，环比上期减少0.05万吨，降幅0.08%。保税区库存6.7万吨，降幅0.08%；一般贸易库存50.2万吨，降幅0.08%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加0.38个百分点，出库率增加2.26个百分点；一般贸易仓库入库率增加0.44个百分点，出库率增加3.75个百分点。消息面上，特朗普周五表示将在4月2日左右对汽车加征关税，但未透露更多细节，短期我们将重点关注收储新闻以及海外关税政策变动对资金热度的影响。总的来说，天胶供需端仍处于双弱阶段，停割临近，原料波动较窄；下游刚刚复工，后续需求回暖程度未知。继上周NR强势带动橡胶板块上行后，昨日回调明显。我们认为目前驱动胶价估值上行的主要逻辑都处于待验证阶段，例如收储、进口量可能不及预期等。而本周青岛库存数据显示累库趋势暂缓，或对后市形成一定利好。后续重点关注现货报价能否企稳，收储政策有无官宣等重要边际变化。技术上，RU2505短线未能企稳在18000，目前仍维持宽幅震荡。建议交易区间：17000-18500；NR主力合约虚实比昨日明显拐头，体现当前资金热度方面过热后开始冷却。二.消息与数据 1.机构消息：期货盘面弱势震荡，上海市场天然橡胶现货价格跟随盘面重心小跌，其中23年SCRWF主流货源意向成交价格为17250-17300元/吨，较前一交易日下滑100元/吨；越南3L混合胶主流货源意向成交价格参考17450-17500元/吨，较前一交易日下滑75元/吨；越南10#混合胶参考16500元/吨。24年泰华烟片22600元/吨（9票）。今日采集样本均符合方法论采集原则，无剔除。日内现货市场来看，全乳胶多跟随盘面调整，市场仅少数低挂或补单成交；多数因全乳缺乏竞争优势而成交一般。（卓创资讯） 2.机构消息：1月我国乘用车产量达215.1万辆，产销量同比双增。数据显示，1月份，乘用车产销分别完成215.1万辆和213.3万辆，同比分别增长3.3%和0.8%。新能源汽车产销量分别完成101.5万辆和94.4万辆，同比分别增长29%和29.4%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的38.9%。（中国汽车工业协会） 3.机构消息：1月科特迪瓦天然橡胶出口量同比增25.4%。QinRex最新数据显示，2025年1月科特迪瓦天然橡胶出口量为142,697吨，较去年同期增加25.4%，环比则降8%。（QinRex） 4.轮胎点评：目前市场整体表现逐渐恢复中，市场成交有所好转。据了解，近期随着市场商家反市，市场正式启动。近期市场陆续召开订货会，市场商家积极进货备库，市场成交好转。另外了解，目前市场恢复速度表现一般，整体尚未达到往年水平。（卓创资讯）纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1343元/吨，环比上一交易日-4元/吨。沙河市场成交一般，下游需求偏弱，厂家产销偏低，价格多有所下调。华东市场重心下滑，加工厂复工有限，部分企业出货乏力，价格走跌，市场整体成交氛围清淡。华中市场中下游采买积极性不高，价格暂稳为主。华南市场价格暂时维稳，下游开工有所分化，建筑类虽有开工但复产情况不佳，部分区域汽车类订单相对尚可，采购原片情绪整体一般。东北市场价格稳定，当地需求较多，多为外发为主。今日西南区域浮法玻璃价格稳定，近期钢化企业陆续复工，刚需采购下，带动周末原片产销略有好转。西北地区今日价格稳定，厂家已恢复出货，但下游加工厂多处观望状态，拿货谨慎。纯碱：今日，国内纯碱市场走势稳定，企业挺价为主，企业出货提振，库存呈现下降趋势。近期，装置检修计划逐步增加，后续供应有下降预期。下游需求一般，适量补库为主，询价增加。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：我们重新计算玻璃下游各个行业的需求，以当前的玻璃日熔量推算平衡表，预期2025年玻璃供需基本平衡，其中出口可能受国际关税影响较大，需要重点关注。当前矛盾：节后终端项目复工缓慢，玻璃下游订单4.1天，同比-35.9%，需求偏弱，玻璃厂产销较差，如果复工延迟，可能类似去年的情况，建议等待复工之后玻璃厂产销好转之后买入。观点：震荡。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：传言中央环保组将在青海检查，可能影响纯碱产量，盘面走强，过去两年纯碱炒作小作文比较多，这次也不例外，不过每次炒作影响都在减弱，因为现在纯碱总体库存在500万吨左右，处于历史最高位，市场不缺货，并且供需明显过剩，一季度又有180万吨产能投产，加剧过剩，所以每次炒作都会给一个很好的做空机会，建议逢高空。观点：偏空。甲醇甲醇：供应端：截至2.13日，甲醇整体装置开工负荷为90%，环比跌0.3%，气头检修逐步回归。海外开工小升至52.7%，马油2号、3号于年前已重启；伊朗年前重启两套，暂未有新消息。需求端：截止2.13日，下游加权开工76.6%，升1.5%。其中MTO开工升0.4%至87%，新装置内蒙宝丰二期负荷提升，富德开始检修预计十天，但本周暂未计入，诚志暂无检修消息。传统下游开工升4.7至48.5%，甲醛、醋酸、MTBE等均回升。库存：截止2.12，港口库存增1.5至97万吨；工厂去库7.3至50万吨，待发订单快速回升，下游有补库迹象。观点：欧美价格弱，非伊货源量大增，港口大概率难去库。逻辑将由MTO检修不及预期，伊朗可能延迟开车，变成如果伊朗现在开工反而很利空，昨日现货低位出现大量补货，短期现货有支撑，但目前看港口很难再冲击前高。转震荡看空观点，2600附近择机试空，关注伊朗重启及国内检修情况。 PP PP日评：供应端：截至2.13日，PP开工率持稳至86%；PDH开工回升。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至2.13日，今年库存订单较往年有所减少，下游开始逐步复工复产，行业平均开工升8.6个百分点至43.3%。库存：截止2.17日，周末累库4万吨至92万吨，下游小幅补库。中上游小幅累库；下游原料、成品库存均低。预测：PP集中投产已开始；供需双弱格局。有压力但矛盾通过开工下降有缓解，需求因共聚改性等相对PE略好，且估值低，震荡。注意宏观、甲醇对行情的影响。 PE LLDPE日评供应端：截至2.13日PE开工率降2至90%，开工偏高位，天津南港、宝丰1期、裕龙已初步兑现，宝丰2期投产，埃克森、山西新时代进度顺利，上半年新投产压力大。进口窗口关闭。需求端：截至2.13日下游制品平均开工率升6.8至26.8%。管材、包装膜等开工均小幅上升。库存：截止2.17日，周末累库4万吨至92万吨，下游小幅补库。中上游小幅累库；下游原料、成品库存均低。预测：PE供应持续回升，新投产兑现加快，基差收敛至正常水平，整体供应压力大，中线维持反弹空观点。短期减仓反弹，主要是等节后需求及政策更明确信号，新一轮产量释放预计要季之后，上边界下移至7950。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货02-18 09:05

沪胶缺乏上行动力

国新增种植面积偏低，预计2025年全球天然橡胶产量减产5%左右，海外天胶供应压力稳中有降。国内重卡销量疲弱作为天胶消费“晴雨表”的国内重卡市场，在2025年第一个月再度遭遇“寒冬”。数据显示，2025年1月我国重卡销量约7万辆，环比下降17%，同比大幅下滑28%。重卡销量疲弱的背后原因主要是今年1月是春节，假期因素一定程度上影响各重卡厂家“开门红”的表现。在终端需求表现不佳的背景下，轮胎企业采购原料进度放缓，国内橡胶社会库存压力增加。根据统计，2025年2月7日当周，青岛地区天然橡胶库存达44.18万吨，周度小幅增加1.59万吨，呈现连续十周回升的态势，较上月同期小幅增加6.89万吨，较去年11月末的低点29.41万吨增加14.77万吨，增幅达50.22%。整体来看，2025年2—3月海外产胶国将陆续迎来低产季，而国内云南和海南天胶产区仍处在停割状态，供应压力维持年内偏低水平。而需求端受春节长假影响，预计1—2月汽车销量和轮胎产销量维持年内低位，国内青岛保税区橡胶或维持稳步累库节奏。预计后市国内沪胶期货2505合约缺乏大幅上行的动力，或维持区间震荡整理的走势。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

期货日报网02-18 09:00

上海期货交易所2025年02月17日天然橡胶仓单日报

的货物数量。地区仓库期货增减天然橡胶单位: 吨上海中储吴淞 0 0 中储大场 0 0 中储临港 14790 0 上海远盛 0 0 外运华东海港 5200 0 外运华东解放岛 0 0 中农吴泾 0 0 外运华东张华浜 7200 0 上港保税新港 0 0 合计 27190 0 山东奥润特 19900 0 青岛832 3500 0 中远海运高新 19580 0 山港青岛国际物流 39080 0 中远海运黄岛 2900 0 外运华中 0 0 外运华中黄岛 5900 0 外运华中胶州 14600 0 山港青港物流胶州 5600 0 青岛宏桥 19500 500 中储青岛 480 0 合计 131040 500 云南云南储运 8990 2300 云南530 9800 0 合计 18790 2300 海南港航物流 5900 0 天津中储陆通 4000 0 总计 186920 2800

99qh02-17 15:28

【橡胶周报】胶价震荡上行，累库幅度成为焦点

据隆众讯，截至2025年2月9日，中国天然橡胶社会库存136.3万吨，环比增加4.6万吨，增幅3.5%。中国深色胶社会总库存为79.3万吨，环比增加3.7%。其中青岛现货库存增2.9%；云南增1%；越南10#增10%；NR库存增16% 。中国浅色胶社会总库存为57万吨，环比增3.3%。其中老全乳胶环比降0.4%，3L环比增22%，RU库存小计增。截至2025年2月9日，青岛一般贸易库存继续累库。其中入库率较上期减少4.8个百分点，出库率减少1.9个百分点，预计下周期青岛一般贸易库存继续累库，幅度0.8-1.2万吨。目前市场多空观点主要分歧在于库存。多头认为，高频数据来看到港量不及预期或导致后续累库幅度不及预期；空头认为，去年12月主产国产量环比增量大，国内一季度进口量同比将显著回升，故而累库幅度按照预期仍然偏大，去库节点至少要到3月初。且目前下游轮胎库存较高，若需求回暖速度较慢，目前的深色胶库存仍难以消化。我们认为目前库存虽同比去年偏少，但累库的幅度整体较快，对比历年来说也不算低位，结合目前下游需求没有起色来说，我们仍觉得目前的库存数据中性偏高，对累库不及预期的观点不看好。宏观预期（偏强）：Deepseek撬动内盘科技股再估值热潮仍未退去节前至节后一周，特朗普政府关税政策对国内轮胎出海的利空预期仍未消失，美元指数横盘不下表现偏强，对国内商品定价存在压制力。近一周，特朗普政府对关税政策及俄乌战争问题出现态度上的缓和，海外宏观对商品的压制力暂缓，加之国内股指走强，国内外出现炒作科技股重估值的热潮，故而对天胶盘面来说近期宏观情绪上偏强。总结（震荡）：现实平淡预期偏强重点关注下周库存数据国外产区即将停割，供给端边际影响不大的情况下我们无需过多考虑天气。需求方面，轮胎加工厂还未完全复工，需关注后续完全复工后同比去年的表现。目前我们了解下来下游厂商对高胶价较为抵触，现实交投比较平淡，现货涨幅主要逻辑还是跟涨盘面。本周NR最强带动RU齐涨，主要逻辑是消息面上出现收储传闻（暂未官宣），多头资金认为深色库存上有累库不及预期的可能，加之近期国内股指偏强，结合宏观配合下资金顺势做多橡胶板块。就RU2505来看，周内拉涨575点，目前站上18000元/吨之上。我们认为本次ru涨幅主要还是依靠nr带动，结合现实来说目前估值中性偏高，需高度跟踪下周库存数据、宏观环境变化等要素对盘面的影响。技术面（偏强）：18000压力位突破，上攻18500，RU2505运行区间上调：17000-18500 风险：宏观环境、国储政策变动、极端天气或自然灾害本周新闻： 1.机构数据：2024年越南天胶、混合胶合计出口量同比降10%（QinRex） 2024年越南出口天然橡胶合计79.6万吨，较去年的76.1万吨同比增加5%。其中，标胶出口41.4万吨，同比降7%；烟片胶出口7.2万吨，同比增9%；乳胶出口31.1万吨，同比增26%。1-12月，越南出口混合橡胶合计117.9万吨，较去年的144.2万吨同比下降18%。其中，SVR3L混合出口30.2万吨，同比降34%；SVR10混合出口86.4万吨，同比降10%；RSS3混合出口1.5万吨，同比降47%。1-12月，越南天胶出口中国合计25.2万吨，较去年的24.6万吨同比增加2%。1-12月，越南混合橡胶出口中国合计117.9万吨，较去年的143.8万吨同比下降18%。其中，SVR3L混合出口30.2万吨，同比降34%；SVR10混合出口86.4万吨，同比降10%；RSS3混合出口1.4万吨，同比降45%。综合来看，2024年越南天然橡胶、混合胶合计出口197.5万吨，较去年的220.3万吨同比下降10%；合计出口中国143.1万吨，较去年的168.4万吨同比降15%。 2.机构分析：输送带：春节后企业复工顺畅，开工率陆续提升中（卓创资讯）从卓创资讯调研的14家输送带生产企业看，2025年春节假期，输送带生产企业平均放假天数为9.4天，较去年整体变化不大。放假时间看，放假日期集中在1月25日（腊月26日）以后，复工日期多在2月3日（正月初六）以后，放假天数以9-11天为主；少部分工厂放假天数在4-8天。从卓创资讯监测的输送带行业春节前后开工率变化看，14家企业春节前平均开工率在80%上下，节后随着工厂陆续复工，目前整体开工率已经恢复至70%附近。虽然整体尚未恢复至节前水平，但部分企业仍存开工率提升预期。 3.机构分析：下游买盘欠佳市场交投稳淡周中受消息面影响（卓创资讯）按季节性供应周期来看，当前越南产区全面停割；泰国产区来看东北部停割区域60%-70%，但高价原料亦支撑部分区域停割预期不强，南部产区虽维持全面开割，但部分地区树叶变黄，整体出胶量下滑，因此原料价格延续高位，成本端对胶价底部支撑依然存在。未来伴随着船货到港入库加速，港口库存有望延续积累形态，胶价上方或受一定压制。下周来看，天然橡胶市场或维持区间震荡运行。从供需端来看，海外停割面积进一步扩大，原料或受支撑维持高挺，成本端对胶价支撑存在；同时下周轮胎及制品企业基本进入全面复工，原料采购需求有望进一步回升，市场交易活跃度升温利多胶价。但同时船货到港陆续增多，港口恐延续累库形态，胶价上方受压制。因此，综合来看天然橡胶价格或维持区间震荡运行，上海市场全乳胶周均价或处于17000元/吨，主流运行区间16500-17500元/吨。关注产区停割及港口船货到港情况。 4.轮胎新闻：节后样本企业产能快速释放轮胎行业开工明显提升（隆众资讯）预计下周期轮胎样本企业产能利用率仍将继续提升。本周为产能逐步恢复阶段，目前多数半钢胎企业已恢复至高位水平，全钢胎企业基本恢复至节前常规水平，下周期企业多将保持当前开工状态，产出增多，带动产能利用率继续提升。市场方面，随着运输行业活跃度逐步提升，终端市场交投将增加，渠道库存得以进一步消化。半钢胎市场，节后订单陆续到货为主，下游为补齐库存，市场交投仍处于相对活跃状态，随着终端市场逐步启动，终端需求将进一步恢复，然整体积极性表现一般，提升空间有限。价格政策方面，周内天然橡胶、炭黑价格上调，原料成本面支撑尚存。进入中旬，多数企业促销政策穿插销售，为维护市场稳定，短期继续释放可能性不大，企业将观望居多，针对不同订单存商谈空间。

混沌天成期货02-16 09:06

上海期货交易所2025年02月14日天然橡胶仓单日报

的货物数量。地区仓库期货增减天然橡胶单位: 吨上海中储吴淞 0 0 中储大场 0 0 中储临港 14790 0 上海远盛 0 0 外运华东海港 5200 0 外运华东解放岛 0 0 中农吴泾 0 0 外运华东张华浜 7200 0 上港保税新港 0 0 合计 27190 0 山东奥润特 19900 0 青岛832 3500 0 中远海运高新 19580 0 山港青岛国际物流 39080 0 中远海运黄岛 2900 0 外运华中 0 0 外运华中黄岛 5900 0 外运华中胶州 14600 0 山港青港物流胶州 5600 0 青岛宏桥 19000 0 中储青岛 480 0 合计 130540 0 云南云南储运 6690 0 云南530 9800 0 合计 16490 0 海南港航物流 5900 0 天津中储陆通 4000 0 总计 184120 0

99qh02-14 15:30

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