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“锡”缸“铜”鼎，金屋藏“胶”-2024年9月6日申银万国期货每日收盘评论
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本附近，后市有望呈现底部震荡格局。【尿素】尿素：尿素全天弱势震荡。现货方面，山东地区尿素行情继续下行，小颗粒主流出厂成交1850-1920元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1900-1910元/吨附近，菏泽市场参考价格1900-1910元/吨附近。消息方面，在经历了前期国内装置集中性检修以及此前部分短停装置重启后，本周尿素开工率回升明显。同时企业库存积累较快，由于国内尿素企业库存上涨，价格的不断下跌，以及市场心态偏悲观，尿素企业出货放缓。总体而言，成本段下行以及成品垒库将拖累尿素价格。【油脂】油脂：今日油脂走势分化，豆棕油震荡收涨，菜油小幅收跌。本月MPOB 报告发布在即，由于8月马棕产量环比持平，而出口放缓，市场对于马棕累库预期较强。彭博和路透预测8月马棕库存将达到186万吨，环比增加7.5%。不过由于还有两个月东南亚产地就要进入减产季，因此后期累库时间有限，整体产地库存压力有限。受到商务部宣布将对加拿大油菜籽进行反倾销调查的消息影响，菜油强势上涨。而棕榈油由于8月马棕累库预期较强，导致棕榈油跟涨动力不足；豆油在自身基本面偏弱的情况下，走势仍面临压力。综合来看在短期在消息面影响下，菜油走势或强于其他油脂。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕继续上涨。商务部发言人表示，中国将对进口油菜籽进行反倾销调查。由于加拿大政府不顾反对宣布对中国电动汽车、铜铝产品征收高额关税，违反世贸规则。因此中方也将采取一切必要措施维护中国企业的政党权益，将依法对来自加拿大的进口油菜籽进行反倾销调查。由于反倾销调查会影响国内进口油菜籽供应量，虽然前期菜籽买船较为充足，但如果反倾销落地则会影响国内进口。豆粕方面，近期密西西比河水位运费上涨，同时产地农作物病害疫情现象有所增加。本周优良率报告里，由于最近美国干旱区域有所扩大，美豆优良率下降，低于市场预期。并且近期市场对巴西产地关注上升，而巴西产区出现一定干旱情况，对美豆注入一定天气升水，预计短期粕类价格或继续偏强为主。 06 航运指数集运欧线：EC全天弱势，10合约收于2269点，12合约收于1735点，分别下跌8.53%和7.50%，运价悲观预期继续发酵。盘后公布的SCFI欧线降至3459美金/TEU，环比下跌10.76%（-417美金），连续第二周跌幅超过10%。马士基第38周至鹿特丹的开舱，大柜报价4700美金，降至5000美金整数关口之下，较第37周至鹿特丹二次调降价格再度调低900美金，较周一至弗利克斯托试舱价调低600美金，马士基调降速度有所加快。最新地中海第37周起大柜报价已降至5040美金，长荣大柜报价降至5020美金，OOCL大柜报价降至5050美金，赫伯罗特大柜报价降至4800美金，而最新马士基4700美金的大柜报价或使得淡季需求下，船司降价博弈进一步趋于白热化，关注后续其他船司跟降情况。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货09-07 09:08
恒力期货能化日报20240906
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油价异动、终端淡季快速兑现。煤化工尿素方向：震荡偏弱，注意反弹风险逻辑：1现货报价一路新低，整体成交依旧一般，价格是否企稳仍需继续跟踪后续复合肥产销。 2.供应方面，新投逐步兑现，加上装置复产，日产回升到18万吨以上。需求方面，高温和环保等因素下工业依旧按需采购，农需扫尾阶段，复合肥成品库存较高，目前对尿素消耗量一般，整体实际需求仍较为分散，九月后期可能才会有小幅好转。本周企业库存量63.62万吨，较上周增加8.77万吨，环比增加15.99%，市场悲观下累库明显。出口方面，市场再传政策限制12月前国内尿素出口海外。整体而言，当前供应和政策压力仍存，需求较清淡，短时利好驱动暂不明显，不过现货继续处于年内低价或带来阶段性采购现象。市场预计短期偏弱整理，谨慎持续低价后迎来一波逢低采买带来的阶段性反弹，空间相对有限，需要继续关注延后的秋季复合肥产销状况。01盘面短期关注下方1800整数关口支撑。出口若持续受限，中长期上方压力较大。向上驱动：下游刚需向下驱动：淡储，保供稳价，累库风险提示：出口政策、保供稳价、需求放量情况、新增投产、淡储、上游煤炭端变动以及国际市场变化甲醇方向：短空止盈。理由：累库压力抑制估值。逻辑：先油价后黑色板块的跌势对能化品种造成较大的情绪性影响，甲醇基本面表现较差，本就有估值压力，但近期跌幅已充分反馈其利空，本周以来略显超跌，建议短空止盈。价格结构上，期货带着港口跌，基差修复至01-10左右；月差在30点上下徘徊，依旧偏弱。内地价格则对盘面下跌情绪开始钝化，仅局部出现窄幅回调。港口和内地价格的表现是超跌判断的依据。基本面上的关注点没有太大变化，一方面是内地金九表现以及供应压力波动，另一方面是进口体量超出沿海烯烃及下游的消化能力，且未来MTO开工只能往下走，不会再给出利多。观点上，远期估值依旧受困于高库存+国内外双高供应压力，但旺季证伪前，不宜追空，短空宜止盈。策略：旺季证伪前，MA1-5反套机会优先于高空MA2501。风险提示：油价异动。建材化工纯碱方向：震荡偏空行情跟踪：当前碱厂沙河送到价格在1500元/吨，本周碱厂在降负荷的情况下继续累库至128万吨的历史同期最高位，目前纯碱行业库存集中于上游，中游库存水平中性，下游库存较低，而由于近期下游浮法玻璃和光伏玻璃的持续减产推进，纯碱刚需减量较大，下游负反馈路径依旧成立。四季度碱厂的反弹路径选择目前能看到的只有减产或者下游补库，除部分产能置换项目导致产能退出之外，主动淘汰自身产能在今年大概率难看到，目前减产还是以阶段性降负为主，路径选择较为单一，而今年碱厂库存高位已成现实，在碱厂库存回到中性水平之前，下游对碱厂降负荷相对不敏感，话语权更多在下游，价格仍是下行趋势。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂降负荷向下驱动：光伏玻璃冷修、浮法玻璃亏损策略建议：低位不追空，01合约反弹至1500上方偏空风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：震荡偏弱行情跟踪：当前沙河玻璃价格在1180元/吨，由于厂家的优惠政策，当前产销时好时坏，本周玻璃继续累库至接近历史最高位的7146万重箱的水平，目前主导供需持续失衡的主要原因还是供给端减量不足导致的供需失衡，近期冷修计划不断推出，而实际冷修量的逐步兑现仍是一个缓慢的过程，库存上看会是累库趋势放缓的过程，价格仍维持偏弱震荡。时间节点上来看，预期9-10月份需求没有明显好转的话，无论是现金流亏损还是暴库压力，都极有可能在11-12月进一步推动集中冷修，而行情的下行趋势是否逆转或者反弹需要观察实际冷修落地情况和需求走弱程度的匹配关系，年底冷修量过大会导致供需面存在边际改善。向上驱动：地产政策提振、宏观情绪推动向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：震荡偏空，注意低位反弹风险风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化
恒力期货09-06 11:25
恒力期货能化日报20240905
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仓。风险提示：装置意外停车煤化工尿素方向：震荡偏弱，注意反弹风险逻辑：1现货报价一路新低，成交短暂好转，价格是否企稳仍需继续跟踪后续复合肥产销。 2.供应方面，新投逐步兑现，加上装置复产，日产回升到18万吨以上。需求方面，高温和环保等因素下工业依旧按需采购，农需扫尾阶段，复合肥成品库存较高，目前对尿素消耗量一般，整体实际需求仍较为分散，九月后期可能才会有小幅好转。本周企业库存量63.62万吨，较上周增加8.77万吨，环比增加15.99%，市场悲观下累库明显。出口方面，市场再传政策限制12月前国内尿素出口海外。整体而言，当前供应和政策压力仍存，需求较清淡，短时利好驱动暂不明显，不过现货继续处于年内低价或带来阶段性采购现象。市场预计短期偏弱整理，谨慎持续低价后迎来一波逢低采买带来的阶段性反弹，空间相对有限，需要继续关注延后的秋季复合肥产销状况。01盘面短期关注下方1800整数关口支撑。出口若持续受限，中长期上方压力较大。向上驱动：下游刚需向下驱动：淡储，保供稳价，累库风险提示：出口政策、保供稳价、需求放量情况、新增投产、淡储、上游煤炭端变动以及国际市场变化甲醇方向：短空止盈。理由：累库压力抑制估值。逻辑：能化共振回落叠加累库抑制，甲醇盘面延续回调。维持观点，近期港口基差和月差同步弱化，说明伊朗装置负荷波动暂未对远期进口趋增产生影响。另外，烯烃负荷已恢复至年内高位，未来MTO开工只能往下走，不会再给出利多。内地价格则对盘面下跌情绪开始钝化，关注金九表现以及供应压力变化。观点上，远期估值依旧受困于高库存+国内外双高供应压力，但旺季证伪前，不宜追空，短空宜止盈。策略：旺季证伪前，MA1-5反套机会优先于高空MA2501。风险提示：油价异动。建材化工纯碱方向：震荡偏空行情跟踪：当前碱厂送到价格在1550元/吨左右，期现价格在1400元/吨，本周由于部分企业检修推迟，开工仍维持低开工状态，短期纯碱仍处于相对平衡状态，但下游前期已完成小幅补库，9月中旬后产量回升预期强，后续大概率累库压力会持续加大。四季度后碱厂缓解库存压力的途径无非是下游补库或者上游减产，而两者目前都比较难实现，相较往年的持续盈利，目前的亏损仍在碱厂可承受范围之内，不足以推导到大规模减产来联合挺价，更多的是期望在价格更低之前抢占更多市场订单，碱厂减产动力还是比较弱的；而下游玻璃基本面非常差，下游扩大补库也非常难实现，仍需要价格持续走低来倒逼上游减产。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂降负荷向下驱动：光伏玻璃冷修、浮法玻璃亏损策略建议：低位不追空，反弹偏空风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：震荡偏弱行情跟踪：当前玻璃现货价格在1180元/吨左右，库存基本接近22年的历史最高位，目前主导供需持续失衡的主要原因也是玻璃的减产难度较大，相较于其他品种需求走弱后可以快速减产降负，以达到短周期的供需再平衡，玻璃的减产并不容易，而当前想要供需平衡，玻璃日熔量还需要下降3000-5000吨，这在短期1-2个月内还是比较难达到的。而除了供给端的减产，稳价的另外一条路径就是需求转好，目前加工厂刚需端是在萎靡，而投机需求看往年当玻璃价格打到足够低的水平，会触发中游贸易商的冬储备货预期，这在往年或许行得通，但今年在现货不断降价过程中，贸易商也时常补库拉低自身成本，但补到现阶段的地板价基本已经补不动了，而在明年预期更差的情况下，冬储逻辑基本站不住脚。相较于需求大方向走弱，想要实现供需再平衡的路径只能是行业的大规模减产。向上驱动：地产政策提振、宏观情绪推动向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：震荡偏空，注意低位反弹风险风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化
恒力期货09-05 11:08
恒力期货能化日报20240904
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油价异动、终端淡季快速兑现。煤化工尿素方向：震荡偏弱，注意反弹风险逻辑：1现货虽低位价格吸引业者采买，但价格出现小幅反弹后，业者抵触情绪再现，新单成交情况再次放缓，价格是否企稳仍需继续跟踪后续复合肥产销。 2.供应方面，故障停车增多，但日产仍比去年同期高。新投逐步兑现，加上装置复产，后续或回升到18万吨以上。需求方面，高温和环保等因素下工业依旧按需采购，农需扫尾阶段，复合肥成品库存较高，目前对尿素消耗量一般，整体实际需求仍较为分散，九月后期可能才会有小幅好转。本周企业库存量54.85万吨，较上周减少0.2万吨，环比减少0.36%万吨，因装置故障较多，部分企业出现降库，但整体市场刚需推进缓慢，主产销区部分企业仅维持产销平衡，仍面临累库趋势。出口方面，市场再传政策限制12月前国内尿素出口海外。整体而言，当前供应和政策压力仍存，需求较清淡，短时利好驱动暂不明显，不过现货继续处于年内低价或带来阶段性采购现象。市场预计短期偏弱整理，谨慎持续低价后迎来一波逢低采买带来的阶段性反弹，空间相对有限，需要继续关注延后的秋季复合肥启动状况。01盘面短期关注1800-1950。出口若持续受限，中长期上方压力较大。向上驱动：下游刚需向下驱动：淡储，保供稳价，累库风险提示：出口政策、保供稳价、需求放量情况、新增投产、淡储、上游煤炭端变动以及国际市场变化甲醇方向：回调。理由：市场情绪欠佳+累库压力抑制估值。逻辑：目前，能化盘面情绪欠佳，甲醇单边走势偏弱。近期港口基差和月差同步弱化，说明伊朗装置负荷波动暂未对远期进口趋增产生影响。另外，烯烃负荷已恢复至年内高位，未来MTO开工只能往下走，不会再给出利多。内地方面，内蒙古价格持稳，但陕西、山东等地局部窄幅回调；关注金九表现以及供应压力变化。观点上，远期估值依旧受困于高库存+国内外双高供应压力，但旺季证伪前，预计短期回调幅度不深，短空宜止盈。但月差方面，未来MA1-5有转contango的可能性。策略：旺季证伪前，MA1-5反套机会优先于高空MA2501。风险提示：油价异动；关注市场情绪。建材化工纯碱方向：震荡偏空行情跟踪：当前碱厂送到价格在1500元/吨左右，期现价格在1400元/吨，本周由于部分企业检修推迟，开工仍会维持75-80%的低位，短期纯碱仍处于相对平衡状态，但下游前期已完成小幅补库，9月中旬后产量回升预期强，后续大概率累库压力会持续加大。四季度后碱厂缓解库存压力的途径无非是下游补库或者上游减产，而两者目前都比较难实现，相较往年的持续盈利，目前的亏损仍在碱厂可承受范围之内，不足以推导到大规模减产来联合挺价，更多的是期望在价格更低之前抢占更多市场订单，碱厂减产动力还是比较弱的；而下游玻璃基本面非常差，下游扩大补库也非常难实现，仍需要价格持续走低来倒逼上游减产。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂降负荷向下驱动：光伏玻璃冷修、浮法玻璃亏损策略建议：低位不追空，反弹偏空风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：震荡偏弱行情跟踪：当前玻璃现货价格在1180元/吨左右，库存基本接近22年的历史最高位，目前主导供需持续失衡的主要原因也是玻璃的减产难度较大，相较于其他品种需求走弱后可以快速减产降负，以达到短周期的供需再平衡，玻璃的减产并不容易，而当前想要供需平衡，玻璃日熔量还需要下降3000-5000吨，这在短期1-2个月内还是比较难达到的。而除了供给端的减产，稳价的另外一条路径就是需求转好，目前加工厂刚需端是在萎靡，而投机需求看往年当玻璃价格打到足够低的水平，会触发中游贸易商的冬储备货预期，这在往年或许行得通，但今年在现货不断降价过程中，贸易商也时常补库拉低自身成本，但补到现阶段的地板价基本已经补不动了，而在明年预期更差的情况下，冬储逻辑基本站不住脚。相较于需求大方向走弱，想要实现供需再平衡的路径只能是行业的大规模减产。向上驱动：地产政策提振、宏观情绪推动向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：震荡偏空，注意低位反弹风险风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化
恒力期货09-04 09:10
恒力期货能化日报20240903
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油价异动、终端淡季快速兑现。煤化工尿素方向：震荡偏弱，注意反弹风险逻辑：1现货虽低位价格吸引业者采买，但价格出现小幅反弹后，业者抵触情绪再现，新单成交情况再次放缓，价格是否企稳仍需继续跟踪后续复合肥产销。 2.供应方面，故障停车增多，但日产仍比去年同期高。新投逐步兑现，加上装置复产，后续或回升到18万吨以上。需求方面，高温和环保等因素下工业依旧按需采购，农需扫尾阶段，复合肥成品库存较高，目前对尿素消耗量一般，整体实际需求仍较为分散，九月后期可能才会有小幅好转。本周企业库存量54.85万吨，较上周减少0.2万吨，环比减少0.36%万吨，因装置故障较多，部分企业出现降库，但整体市场刚需推进缓慢，主产销区部分企业仅维持产销平衡，仍面临累库趋势。出口方面，市场再传政策限制12月前国内尿素出口海外。整体而言，当前供应和政策压力仍存，需求较清淡，短时利好驱动暂不明显，不过现货继续处于年内低价或带来阶段性采购现象。市场预计短期偏弱整理，谨慎持续低价后迎来一波逢低采买带来的阶段性反弹，空间相对有限，需要继续关注延后的秋季复合肥启动状况。01盘面短期关注1800-1950。出口若持续受限，中长期上方压力较大。向上驱动：下游刚需向下驱动：淡储，保供稳价，累库风险提示：出口政策、保供稳价、需求放量情况、新增投产、淡储、上游煤炭端变动以及国际市场变化甲醇方向：回调。理由：累库压力抑制估值。逻辑：能化共振回落叠加累库抑制，甲醇盘面跌破2500点，继续回调。近期港口基差和月差同步弱化，说明伊朗装置负荷波动暂未对远期进口趋增产生影响。另外，烯烃负荷已恢复至年内高位，未来MTO开工只能往下走，不会再给出利多。内地方面，周初内蒙古南北线仅窄幅回调至2090-2100元/吨，盘面情绪波动较明显；关注金九表现以及供应压力变化。观点上，远期估值依旧受困于高库存+国内外双高供应压力，但旺季证伪前，预计短期回调幅度不深，短空宜止盈。策略：旺季证伪前，MA1-5反套机会优先于高空MA2501。风险提示：油价异动。建材化工纯碱方向：震荡偏空行情跟踪：当前碱厂送到价格在1550元/吨左右，期现价格在1420元/吨，本周由于部分企业检修推迟，开工仍会维持75-80%的低位，短期纯碱仍处于相对平衡状态，但下游前期已完成小幅补库，9月中旬后产量回升预期强，后续大概率累库压力会持续加大。四季度后碱厂缓解库存压力的途径无非是下游补库或者上游减产，而两者目前都比较难实现，相较往年的持续盈利，目前的亏损仍在碱厂可承受范围之内，不足以推导到大规模减产来联合挺价，更多的是期望在价格更低之前抢占更多市场订单，碱厂减产动力还是比较弱的；而下游玻璃基本面非常差，下游扩大补库也非常难实现，仍需要价格持续走低来倒逼上游减产。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂降负荷向下驱动：光伏玻璃冷修、浮法玻璃亏损策略建议：低位不追空，反弹偏空风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：震荡偏弱行情跟踪：当前玻璃现货价格在1180元/吨左右，库存基本接近22年的历史最高位，目前主导供需持续失衡的主要原因也是玻璃的减产难度较大，相较于其他品种需求走弱后可以快速减产降负，以达到短周期的供需再平衡，玻璃的减产并不容易，而当前想要供需平衡，玻璃日熔量还需要下降3000-5000吨，这在短期1-2个月内还是比较难达到的。而除了供给端的减产，稳价的另外一条路径就是需求转好，目前加工厂刚需端是在萎靡，而投机需求看往年当玻璃价格打到足够低的水平，会触发中游贸易商的冬储备货预期，这在往年或许行得通，但今年在现货不断降价过程中，贸易商也时常补库拉低自身成本，但补到现阶段的地板价基本已经补不动了，而在明年预期更差的情况下，冬储逻辑基本站不住脚。相较于需求大方向走弱，想要实现供需再平衡的路径只能是行业的大规模减产。向上驱动：地产政策提振、宏观情绪推动向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：震荡偏空，注意低位反弹风险风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化
恒力期货09-03 11:11
尿素中期或有转机
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近一个月尿素期现价格走势出现分化。期货价格震荡偏弱，走势相对坚挺。现货价格却持续下跌，8月底山东、河南、河北地区现货价格已全面跌破2000元/吨。供应或先升后降由于厂家检修、夏季故障频率增加，尿素供应水平近期低位波动。8月尿素日产量最低降至17万吨以下，既给市场反弹带来契机，也使供应提升预期持续落空。8月末尿素日产量在17.76万吨，环比提升0.21万吨，同比提升2.47万吨。尿素供应恢复虽慢于预期，但压力不容小觑。9月之后检修企业陆续复产，新增产能顺利推进，尿素低日产状态或不复存在。四季度尿素供应或再次下降。一方面，虽然山西固定床改造持续推进，9月底停产风险较小。但10月之后山西通常会进入环保限产期，当地煤制尿素生产企业或进入降负荷、错峰生产阶段。另一方面，11月中旬北方供暖季开启，天然气制尿素生产水平也存在季节性下降预期。不过，在化肥保供大环境下，环保限产幅度、气头企业开工下降幅度都存在不确定性，届时需关注尿素供应水平的实际变化。需求不及预期 8月尿素农业需求进入淡季，再加上秋季肥启动缓慢、淡储有所推迟，市场采购进入冰点，尿素表观消费量连续数周下降。8月中下旬宏观及商品市场情绪整体好转，尿素现货成交阶段性走高，但持续性欠佳。尿素工业需求支撑有限。由于复合肥和尿素季节性一致，但行业通常需要提前采购原料进行生产，因此，7月以来复合肥生产水平持续提升。由于行业成品库存压力不断凸显，大幅限制对原料尿素的采购力度。后期尿素需求并非没有支撑。一方面，市场预期化肥淡储文件即将公布，承储企业将逐步入市采购。另一方面，市场对秋季肥仍存预期，届时关注下游采购需求力度。出口量大幅下降 7月我国尿素出口量7.94万吨，环比提升7.01%，同比下降75.44%。今年1—7月我国尿素累计出口量下降83.55%。目前我国尿素出口依旧受限，6—7月出口提升以车用尿素为主。出口市场中影响较大的是印度招标。最新一轮印标于8月14日发布，计划8月29日开标，但目前官方结果公布有所延迟。中国依旧难以参与本次印标，但量、价结果可能会对国内市场情绪产生影响。企业仍处于累库周期 8月以来尿素企业库存快速提升，月末库存在54.85万吨，环比提升72.11%，同比增幅高达123.15%。当前企业库存接近五年高点，厂家货源压力持续提升。 9月之后尿素企业仍将处于季节性累库周期，最长累库时间可达两个月，年度库存高点也可能在11月至12月出现，尿素价格可能受到压制。未来市场强弱阶段性切换 9月之后尿素市场处于供应提升、库存累积、需求不及预期阶段。宏观及商品市场支撑逻辑转弱，再加上基本面驱动不足，尿素期现价格仍将承压。中期来看，四季度之后尿素供应或再次进入季节性下降通道，需求端也存在化肥淡储等支撑。此阶段相对确定的是尿素供需两端的季节性规律仍存，相对不确定的是供应下降幅度、下游采购兑现力度。从更长周期来看，尿素产能大量投放，需求增速低于供应增速，出口长期受限，尿素依旧处于供大于求格局中。（作者单位：光大期货）来源：期货日报网
期货日报网09-03 07:15
恒力期货能化日报20240902
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油价异动、终端淡季快速兑现。煤化工尿素方向：震荡偏弱，注意反弹风险逻辑：1.现货端，山东河南主流地区前期降价收单效果显现，报价稳中上调。其余区域工厂报价继续向下松动，整体市场成交稍有好转。 2.供应方面，故障停车增多，但日产仍比去年同期高。新投逐步兑现，加上装置复产，后续或回升到18万吨以上。需求方面，高温和环保等因素下工业依旧按需采购，农需扫尾阶段，复合肥成品库存较高，目前对尿素消耗量一般，整体实际需求仍较为分散，九月后期可能才会有小幅好转。本周企业库存量54.85万吨，较上周减少0.2万吨，环比减少0.36%万吨，因装置故障较多，部分企业出现降库，但整体市场刚需推进缓慢，主产销区部分企业仅维持产销平衡，仍面临累库趋势。出口方面，市场再传政策限制12月前国内尿素出口海外。整体而言，当前供应和政策压力仍存，需求较清淡，短时利好驱动暂不明显，不过现货继续处于年内低价或带来阶段性采购现象。市场预计短期偏弱整理，谨慎持续低价后迎来一波逢低采买带来的阶段性反弹，空间相对有限，需要继续关注延后的秋季复合肥启动状况。01盘面短期关注1800-1950。出口若持续受限，中长期上方压力较大。向上驱动：下游刚需向下驱动：淡储，保供稳价，累库风险提示：出口政策、保供稳价、需求放量情况、新增投产、淡储、上游煤炭端变动以及国际市场变化甲醇方向：回调。理由：累库压力抑制估值。逻辑：港口基差和月差同步弱化，说明近期伊朗装置负荷波动暂未对远期进口趋增产生影响。另外，烯烃负荷已恢复至年内高位，未来MTO开工只能往下走，不会再给出利多。内地方面，关注金九表现以及供应压力变化，8月下旬以来检修趋增。观点上，累库压力压制盘面，短期估值见顶；远期估值依旧受困于高库存+国内外双高供应压力，但旺季证伪前，预计回调幅度不深，高不成低不就。策略：旺季证伪前，MA1-5反套机会优先于高空MA2501。风险提示：油价异动。建材化工纯碱方向：震荡偏空行情跟踪：当前碱厂送到价格在1550元/吨左右，期现价格在1480元/吨，当下开工差不多是目前碱厂的供需平衡点，下周由于部分企业检修推迟，开工仍会维持75-80%的低位，短期纯碱仍处于相对平衡状态，但下游本周已完成小幅补库，9月中旬后产量回升预期强，后续大概率无法继续维持平衡。四季度后碱厂缓解库存压力的途径无非是下游补库或者上游减产，而两者目前都比较难实现，相较往年的持续盈利，目前的亏损仍在碱厂可承受范围之内，不足以推导到大规模减产来联合挺价，更多的是期望在价格更低之前抢占更多市场订单，碱厂减产动力还是比较弱的；而下游玻璃基本面非常差，下游扩大补库也非常难实现，仍需要价格持续走低来倒逼上游减产。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂降负荷向下驱动：光伏玻璃冷修、浮法玻璃亏损策略建议：低位不追空，反弹偏空风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：震荡偏弱行情跟踪：当前玻璃现货价格在1200元/吨以下，库存基本接近22年的历史最高位，8月本该是需求最旺盛的下游旺季备货阶段，然而到8月末也没看到任何旺季的迹象，主导供需持续失衡的主要原因也是玻璃的减产难度较大，相较于其他品种需求走弱后可以快速减产降负，以达到短周期的供需再平衡，玻璃的减产并不容易，而当前想要供需平衡，玻璃日熔量还需要下降3000-5000吨，这在短期1-2个月内还是比较难达到的。而除了供给端的减产，稳价的另外一条路径就是需求转好，目前加工厂刚需端是在萎靡，而投机需求看往年当玻璃价格打到足够低的水平，会触发中游贸易商的冬储备货预期，这在往年或许行得通，但今年在现货不断降价过程中，贸易商也时常补库拉低自身成本，但补到现阶段的地板价基本已经补不动了，而在明年预期更差的情况下，冬储逻辑基本站不住脚。相较于需求大方向走弱，想要实现供需再平衡的路径只能是行业的大规模减产。向上驱动：地产政策提振、宏观情绪推动向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：震荡偏空，注意低位反弹风险风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化
恒力期货09-02 11:24
恒力期货能化日报20240830
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油价异动、终端淡季快速兑现。煤化工尿素方向：注意反弹风险，不追高逻辑：1.现货端，库存压力下，主流地区工厂报价继续向下松动，山东地区工厂低端报价创新低，成交火爆，带动市场交投氛围。 2.供应方面，故障停车增多，日产还为回升至17.5万吨以上，但仍比去年同期高，新投逐步兑现，加上装置复产，后续或回升到18万吨以上。需求方面，高温和环保等因素下工业依旧按需采购，农需扫尾阶段，复合肥成品库存较高，目前对尿素消耗量一般，整体实际需求仍较为分散，九月后期可能才会有小幅好转。本周企业库存量54.85万吨，较上周减少0.2万吨，环比减少0.36%万吨，因装置故障较多，部分企业出现降库，但整体市场刚需推进缓慢，主产销区部分企业仅维持产销平衡，仍面临累库趋势。出口方面，市场再传政策限制12月前国内尿素出口海外。整体而言，当前供应和政策压力仍存，需求较清淡，短时利好驱动暂不明显，不过现货继续处于年内低价或带来阶段性采购现象。市场预计短期偏弱整理，谨慎持续低价后迎来一波逢低采买带来的阶段性反弹，空间相对有限，需要继续关注延后的秋季复合肥启动状况。01盘面短期关注1800-1950。出口若持续受限，中长期上方压力较大。向上驱动：下游刚需向下驱动：淡储，保供稳价，累库风险提示：出口政策、保供稳价、需求放量情况、新增投产、淡储、上游煤炭端变动以及国际市场变化甲醇方向：回调。理由：累库压力抑制估值。逻辑：截止本周四，港口库存增长至109.3万吨（+11.98）。累库压力趋增，盘面出现高位走跌，而港口基差开始弱化，约01-50。同时，也印证了短期进口体量不会出现大幅缩减的判断。内地方面暂稳，局部小涨，但今年“金九”能否支撑内地价格仍存悬念。目前，短期估值见顶，符合预期；盘面估值依旧受困于高库存+国内外双高供应压力，但旺季证伪前，预计回调幅度不深，高不成低不就。策略：关注MA1-5反套机会。风险提示：油价异动。建材化工纯碱方向：震荡偏空行情跟踪：本周纯碱厂家总库存121.88万吨，较周一减少0.72万吨，跌幅0.59%，当前碱厂送到价格在1550元/吨左右，期现价格在1510元/吨，当下81-82%的开工差不多是目前碱厂的供需平衡点，不过下周检修陆续恢复，产量回升，且下游本周已完成小幅补库，后续无法继续维持平衡。而碱厂缓解库存压力的途径无非是下游补库或者上游减产，而两者目前都比较难实现。相较往年的持续盈利，目前的亏损仍在碱厂可承受范围之内，不足以推导到大规模减产，碱厂减产动力还是比较弱的。而依靠下游补库这条路径也比较难走，目前下游无论是浮法玻璃还是光伏玻璃基本面都处在低迷阶段，且还在减产，下游自身现金流恶化的情况下对于上游也在压缩库存的周期内，难以扩大补库，所以目前需求端是出于刚需下降而囤货需求也降低的阶段，整体供需面都难对现货形成支撑，即使存在反弹也难有延续性。长周期看，在地产-玻璃-纯碱的产业链下行周期里，行业都需要经历亏损-减产-行业出清的过程。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂降负荷向下驱动：光伏玻璃冷修、浮法玻璃亏损策略建议：低位不追空，反弹偏空风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：震荡偏弱行情跟踪：当前玻璃现货价格在1200元/吨左右，本周玻璃继续累库至7054.4万重箱，环比+2.74%，库存到达22年的历史最高位，8月本该是需求最旺盛的下游旺季备货阶段，然而到8月末也没看到任何旺季的迹象，主导供需持续失衡的主要原因也是玻璃的减产难度较大，相较于其他品种需求走弱后可以快速减产降负，以达到短周期的供需再平衡，玻璃的减产并不容易，而当前想要供需平衡，玻璃日熔量还需要下降3000-5000吨，这在短期1-2个月内还是比较难达到的。而除了供给端的减产，稳价的另外一条路径就是需求转好，目前加工厂刚需端是在萎靡，而投机需求看往年当玻璃价格打到足够低的水平，会触发中游贸易商的冬储备货预期，这在往年或许行得通，但今年在现货不断降价过程中，贸易商也时常补库拉低自身成本，但补到现阶段的地板价基本已经补不动了，而在明年预期更差的情况下，冬储逻辑基本站不住脚。相较于需求大方向走弱，想要实现供需再平衡的路径只能是行业的大规模减产。向上驱动：地产政策提振、宏观情绪推动向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：震荡偏空，注意低位反弹风险风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化
恒力期货08-30 18:49
恒力期货能化日报20240829
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油价异动、终端淡季快速兑现。煤化工尿素方向：偏空调整，注意反弹风险逻辑：1.现货端，多地工厂报价继续向下松动，交投氛围相对清淡，市场预计继续偏弱运行。 2.供应方面，故障停车增多，日产在17万吨以下浮动，但仍比去年同期高，新投逐步兑现，加上装置复产，后续或回升到18万吨以上。需求方面，高温和环保等因素下工业依旧按需采购，农需扫尾阶段，复合肥成品库存较高，目前对尿素消耗量一般，整体实际需求仍较为分散，九月后期可能才会有小幅好转。本周企业库存量54.85万吨，较上周减少0.2万吨，环比减少0.36%万吨，因装置故障较多，部分企业出现降库，但整体市场刚需推进缓慢，主产销区部分企业仅维持产销平衡，仍面临累库趋势。出口方面，市场再传政策限制12月前国内尿素出口海外。整体而言，当前供应和政策压力仍存，需求较清淡，短时利好驱动暂不明显，不过现货继续处于年内低价或带来阶段性采购现象。市场预计短期偏弱整理，谨慎持续低价后迎来一波逢低采买带来的阶段性反弹，空间相对有限，需要继续关注延后的秋季复合肥启动状况。01盘面短期关注1800-1950。出口若持续受限，中长期上方压力较大。向上驱动：下游刚需向下驱动：淡储，保供稳价，累库风险提示：出口政策、保供稳价、需求放量情况、新增投产、淡储、上游煤炭端变动以及国际市场变化甲醇方向：反弹高度有限。理由：估值修复完成，等待新驱动。逻辑：港口方面，太仓价格已修复至2500元/吨附近，近月基差无明显改善，约01-35左右，9下基差仍较01微贴水，暂未看出外盘装置负荷波动对进口预期的影响。内地方面，西北价格坚挺，山东仍有小幅度反弹，关注下游需求能否再9月支撑内地价格。目前，烯烃重启预期落地后，暂时无新利多，短期估值或见顶。观点上，油价的提振仅是一时的，高库存+国内外双高供应压力暂无法解决，抑制期现货估值，不宜追多。月差上，关注MA1-5反套机会。风险提示：油价异动。建材化工纯碱方向：震荡偏空行情跟踪：今日部分碱厂降价抢订单，碱厂送到价格在1550元/吨左右，期现价格在1530元/吨，当下81-82%的开工差不多是目前碱厂的供需平衡点，不过下周检修陆续恢复，产量回升，无法继续维持平衡。而缓解库存压力的途径无非是下游补库或者上游减产，而两者目前都比较难实现。相较往年的持续盈利，目前的亏损仍在碱厂可承受范围之内，不足以推导到大规模减产，碱厂减产动力还是比较弱的；而依靠下游补库这条路径也比较难走，目前下游无论是浮法玻璃还是光伏玻璃基本面都处在低迷阶段，且还在减产，下游自身现金流恶化的情况下对于上游也在压缩库存的周期内，难以扩大补库，所以目前需求端是出于刚需下降而囤货需求也降低的阶段，整体供需面都难对现货形成支撑，即使存在反弹也难有延续性。长周期看，在地产-玻璃-纯碱的产业链下行周期里，行业都需要经历亏损-减产-行业出清的过程。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂降负荷向下驱动：光伏玻璃冷修、浮法玻璃亏损策略建议：低位不追空，反弹偏空风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：震荡偏弱行情跟踪：当前玻璃现货价格在1200元/吨左右，库存到达22年的历史最高位，8月本该是需求最旺盛的下游旺季备货阶段，然而到8月末也没看到任何旺季的迹象，主导供需持续失衡的主要原因也是玻璃的减产难度较大，相较于其他品种需求走弱后可以快速减产降负，以达到短周期的供需再平衡，玻璃的减产并不容易，而当前想要供需平衡，玻璃日熔量还需要下降3000-5000吨，这在短期1-2个月内还是比较难达到的。而除了供给端的减产，稳价的另外一条路径就是需求转好，目前加工厂刚需端是在萎靡，而投机需求看往年当玻璃价格打到足够低的水平，会触发中游贸易商的冬储备货预期，这在往年或许行得通，但今年在现货不断降价过程中，贸易商也时常补库拉低自身成本，但补到现阶段的地板价基本已经补不动了，而在明年预期更差的情况下，冬储逻辑基本站不住脚。相较于需求大方向走弱，想要实现供需再平衡的路径只能是行业的大规模减产。向上驱动：地产政策提振、宏观情绪推动向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：震荡偏空，注意低位反弹风险风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化
恒力期货08-29 17:09
恒力期货能化日报20240828
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油价异动、终端淡季快速兑现。煤化工尿素方向：震荡偏弱，注意反弹风险逻辑：1.现货端，前期价格连续下跌，部分贸易商和下游逢低刚需补仓，但周末跟进情绪稍有回落，成交趋缓，周一周二报价继续松动下滑，交投氛围减弱，贸易商跟进趋缓。 2.供应方面，故障停车增多，供应下滑至16.5万吨左右，但仍比去年同期高，新投逐步兑现，加上装置复产，后续或回升到18万吨以上。需求方面，高温和环保等因素下工业依旧按需采购，农需扫尾阶段，复合肥成品库存较高，目前对尿素消耗量一般，整体实际需求仍较为分散。上周企业库存量43.72万吨，较前期增加11.29万吨，环比增加34%，累库明显。整体而言，当前供应和政策压力仍存，短时利好驱动暂不明显，秋季肥需求未集中启动，但低价或有阶段性逢低采购现象，加上出口相关的消息面炒作情绪，市场预计短期调整，或迎来一波逢低采买带来的阶段性反弹，需要继续关注延后的秋季复合肥状况以及煤炭成本端变动。出口若持续受限，中长期上方压力较大向上驱动：下游刚需向下驱动：淡储，保供稳价，累库风险提示：出口政策、保供稳价、需求放量情况、新增投产、淡储、上游煤炭端变动以及国际市场变化甲醇方向：反弹高度有限。理由：估值修复完成，等待新驱动。逻辑：期价表现坚挺，使得市场情绪较前期良好，现货偶有小幅反弹。港口方面，近月基差无明显改善，约01-30左右，但9下基差也表现一般，较01微贴水。虽然伊朗装置近期有负荷波动，但远月基差上暂未看出明显的进口预期变化。内地方面，局部有反弹，陕北窄幅回落，鲁北招标价修复至2380元/吨。目前，烯烃重启预期落地后，暂时无新利多，短期估值或见顶。观点上，油价的提振仅是一时的，基本面高库存+国内外双高供应压力暂无法解决，抑制期现货估值，不宜追多。月差上，关注MA1-5反套机会。风险提示：油价异动。建材化工纯碱方向：震荡偏空行情跟踪：当前碱厂送到价格在1550-1600元/吨，期现价格在1530元/吨，盘面上涨后期现未闻成交，目前库存处于122万吨的历史同期最高位，且往后仍有继续积累的可能。而缓解库存压力的途径无非是下游补库或者上游减产，而两者目前都比较难实现。自21年纯碱进入盈利周期以来，目前行业盈利阶段已有3年半之久，且多数时候盈利都在500-1000元/吨，目前的亏损仍在碱厂可承受范围之内，不足以推导到大规模减产，碱厂减产动力还是比较弱的；而依靠下游补库这条路径也比较难走，目前下游无论是浮法玻璃还是光伏玻璃基本面都处在低迷阶段，且还在减产，下游自身现金流恶化的情况下对于上游也在压缩库存的周期内，难以扩大补库，所以目前需求端是出于刚需下降而囤货需求也降低的阶段，整体供需面都难对现货形成支撑，即使存在反弹也难有延续性。长周期看，在地产-玻璃-纯碱的产业链下行周期里，行业都需要经历亏损-减产-行业出清的过程。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂降负荷向下驱动：光伏玻璃冷修、浮法玻璃亏损策略建议：低位不追空，反弹偏空风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：震荡偏弱行情跟踪：当前玻璃现货价格在1200元/吨左右，库存到达22年的历史最高位，8月本该是需求最旺盛的下游旺季备货阶段，然而到8月末也没看到任何旺季的迹象，主导供需持续失衡的主要原因也是玻璃的减产难度较大，相较于其他品种需求走弱后可以快速减产降负，以达到短周期的供需再平衡，玻璃的减产并不容易，而当前想要供需平衡，玻璃日熔量还需要下降3000-5000吨，这在短期1-2个月内还是比较难达到的。而除了供给端的减产，稳价的另外一条路径就是需求转好，目前加工厂刚需端是在萎靡，而投机需求看往年当玻璃价格打到足够低的水平，会触发中游贸易商的冬储备货预期，这在往年或许行得通，但今年在现货不断降价过程中，贸易商也时常补库拉低自身成本，但补到现阶段的地板价基本已经补不动了，而在明年预期更差的情况下，冬储逻辑基本站不住脚。相较于需求大方向走弱，想要实现供需再平衡的路径只能是行业的大规模减产。向上驱动：地产政策提振、宏观情绪推动向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：震荡偏空，注意低位反弹风险风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化
恒力期货08-28 10:01

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