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资增速0.3%以上或被认为表现偏强。巴菲特股东大会召开。北京时间5月6日晚，伯克希尔哈撒韦CEO沃伦·巴菲特召开2023年股东大会。大会上，沃伦·巴菲特表示，经济的“令人难以置信的（飙升）时期”正在结束，预计未来大多数业务收益可能会走低。风险提示：俄乌冲突再度升级；欧元区加息引发衰退升级经济复苏不及预期；美国科技制裁升级；台海关系恶化。正文 01 国内热点观察表1 国内宏观环境概览国内热点数据及事件：二十届财经委员会首次会议召开。5月5日，二十届中央财经委员会第一次会议召开。会议指出，经济建设是党的中心工作，加强党对经济工作的领导，是加强党的全面领导的题中应有之义。“中央财经委员会是党中央领导经济工作的重要制度安排，责任重大，作用重要。”做好新一届中央财经委员会工作，要完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，着力推动高质量发展。要加强战略谋划，增强系统观念，推动协同落实，加强学习调研，一以贯之落实好国家发展战略。本次会议对当前我国人口形势作出最新研判，并强调应以人口高质量发展支撑中国式现代化。会议指出，当前我国人口发展呈现少子化、老龄化、区域人口增减分化的趋势性特征，必须全面认识、正确看待我国人口发展新形势。要着眼强国建设、民族复兴的战略安排，完善新时代人口发展战略，认识、适应、引领人口发展新常态，着力提高人口整体素质，努力保持适度生育水平和人口规模，加快塑造素质优良、总量充裕、结构优化、分布合理的现代化人力资源，以人口高质量发展支撑中国式现代化。要以系统观念统筹谋划人口问题，以改革创新推动人口高质量发展，把人口高质量发展同人民高品质生活紧密结合起来，促进人的全面发展和全体人民共同富裕。国常会再次提及产业政策升级。国务院总理李强5月5日主持召开国务院常务会议，审议通过关于加快发展先进制造业集群的意见，部署加快建设充电基础设施，更好支持新能源汽车下乡和乡村振兴。会议指出，发展先进制造业集群，是推动产业迈向中高端、提升产业链供应链韧性和安全水平的重要抓手，有利于形成协同创新、人才集聚、降本增效等规模效应和竞争优势。要把发展先进制造业集群摆到更加突出位置，坚持全国一盘棋，引导各地发挥比较优势，在专业化、差异化、特色化上下功夫，做到有所为、有所不为。要统筹推进传统产业改造升级和新兴产业培育壮大，促进技术创新和转化应用，推动高端化、智能化、绿色化转型，壮大优质企业群体，加快建设现代化产业体系。要坚持有效市场和有为政府更好结合，着力营造产业发展的良好生态。图1：财新PMI回落至荣枯点以下（%）资料来源：Wind，申万期货研究所制造业服务业景气持续分化。4月中国制造业和服务业景气继续分化，服务业景气连续第四个月维持在扩张区间，生产、需求、就业扩张速度放缓，企业家对未来仍然持乐观态度。　5月5日公布的2023年4月财新中国通用服务业经营活动指数（服务业PMI）为56.4，较前月下降1.4个百分点，仍处于历史较高水平。此前公布的4月财新中国制造业PMI为49.5，较前月下降0.5个百分点，近三个月首次落于收缩区间。制造业和服务业景气分化，在服务业持续修复的带动下，当月财新中国综合PMI从3月高点54.5降至53.6。图2：五一电影票房迎来小高潮资料来源：Wind，申万期货研究所五一出游人数超过2019年水平。据新华社北京5月3日电文化和旅游部3日公布2023年“五一”假期文化和旅游市场情况。经文化和旅游部数据中心测算，全国国内旅游出游合计2.74亿人次，同比增长70.83%，按可比口径恢复至2019年同期的119.09%；实现国内旅游收入1480.56亿元，同比增长128.90%，按可比口径恢复至2019年同期的100.66%。票房方面，据国家电影局初步统计，2023年五一档（4月29日至5月3日）电影票房为15.19亿元，观影人次为3763万，国产影片票房占比为86.52%。北向互换通宣布启动。此前4月28日，中国人民银行发布公告表示，为规范开展内地与香港利率互换市场互联互通合作相关业务，保护境内外投资者合法权益，维护利率互换市场秩序，中国人民银行制定了《内地与香港利率互换市场互联互通合作管理暂行办法》（以下简称《办法》），自2023年4月28日起施行。日前据中国人民银行网站消息，香港与内地利率互换市场互联互通合作（即 “互换通”）的各项准备工作进展顺利，初期先行开通“北向互换通”，“北向互换通”下的交易将于2023年5月15日启动。　参与“北向互换通”的境内投资者需与外汇交易中心签署报价商协议，并为上海清算所利率互换集中清算业务的清算会员或该类会员的清算客户。 02 国内高频数据观察生产方面，5月4日公布的4月财新中国制造业采购经理指数（PMI）录得49.5，低于3月0.5个百分点，2月以来首次落至收缩区间。5月5日公布的2023年4月财新中国通用服务业经营活动指数（服务业PMI）为56.4，较前月下降1.4个百分点，仍处于历史较高水平。汽车销售方面，中国汽车流通协会发布的最新一期“中国汽车经销商库存预警指数调查”VIA（Vehicle Inventory Alert Index）显示，2023年4月中国汽车经销商库存预警指数为60.4%，同比下降6.0个百分点，环比下降2.0个百分点，库存预警指数位于荣枯线之上，汽车流通行业处于不景气区间。物价方面，国家统计局网站5月7日公布数据显示， 2023年4月下旬与4月中旬相比，19种产品价格上涨，30种下降，1种持平。生猪（外三元）价格为14.7元/千克，环比上涨4.3%。大宗商品方面，4月布伦特原油现货均价月环比上升8.28%，阴极铜期货结算价月环比略升高0.05%，铁矿石期货结算价月环比下降13.43%；螺纹钢价格和水泥价格指数月环比分别下降6.09%和1.53%；蔬菜和猪肉价格月环比分别下降8.84%和5.12%。流动性方面，本周央行公开市场操作累计回笼6890亿，但央行降准下DR007回落至1.8%以下，4月政治局会议对货币政策基本维持不变，下一阶段结构性货币政策“聚焦重点、合理适度、有进有退”，内嵌市场化的激励机制，充分调动金融机构的积极性，精准有力加强对普惠小微、科技创新、绿色发展等重点领域的金融服务。持续降准降息空间不大。汇率方面，4月以来美联储加息预期波动扩大，银行业危机仍在发酵，5月加息25点落地后市场交易6月停止加息，非农超预期下目前欧美央行政策差边际收敛，美元或在二季度末开始止跌回调。 03 海外热点观察本周美联储再度加息，在5月利率会议后，美国联邦储备委员会宣布将联邦基金利率目标区间上调25个基点到5%至5.25%，即再度加息25个基点，符合市场预期。尽管近两周美国银行业危机持续发酵，本周美国第一共和银行倒闭并被接管，但是在系统性风险整体可控，美国核心通胀呈现粘性，美联储需稳定市场担忧的背景下，5月加息的预期并未出现太大的改变。声明方面，继续维持“高度关注通货膨胀风险”的措辞；删除了"一些额外的政策收紧可能是合适的"和"形成足够限制性货币政策立场"的措辞，暗示可能将暂停加息；对于银行业风险继续表示“美国银行体系健全且富有弹性”，但“家庭和企业的信贷条件收紧可能会对经济活动、就业和通胀造成压力，相关影响的程度仍然不确定，未来会否需要额外的政策巩固，仍需要持续评估。” 图17 核心通胀粘性资料来源：Wind、申万期货研究所随后的记者招待会上，鲍威尔继续强调要实现通胀率降至2%的目标，且还有很长的路要走，本次会议比之前的会议更加接近暂停加息，通胀回到3%后也不会立即放弃紧缩政策；针对银行业风险，其表示美联储在监管方面的问题和责任，但另一方面也并未强调系统性金融风险，银行风险较3月已经明显改善；针对债务上限，其表示不应预计美国政府会真正违约，债务上限风险未直接影响当前货币政策决策；对于经济，其预计美国经济以和缓速度增长，可能出现温和衰退，但避免衰退的概率比衰退发生的概率更大，就业市场的过剩需求较大，失业率或不会大幅上升，3%的工资增速与2%的通胀目标水平是相适宜的。尽管鲍威尔并没有明确表达结束加息的态度，但从当前市场氛围、经济趋势以及潜在风险等方面考量，本次加息或是本轮紧缩周期的最后一次加息，但仍然会维持高利率较长一段时间。本周美国4月非农数据公布，季调后的新增非农就业人口 25.3万人，预期18万人，前值23.6万人；失业率3.4%，前值3.5%，预期3.6%；劳动参与率62.6%，与前值和预期持平；薪资环比增长 0.5%，预期0.30%，前值0.30%。数据上看，这是一份全面强劲的非农报告，此前我们提过，新增非农20万人以上、失业率3.7%以下、薪资增速0.3%以上或被认为表现偏强。我们注意到，近期市场对美国劳动力市场相关数据的敏感度持续提升，历经了去年中旬至今的“通胀超预期走高—通胀见顶—通胀呈现回落态势—就业数据超预期—银行业危机”，下次行情加速的时点或将出现在美国劳动力市场更为明确的降温信号之后。图18 美国就业市场维持强劲资料来源：Wind、申万期货研究所不过值得宽慰的是，目前一份表现良好的非农报告还不至于立刻加强6月继续加息的可能性。尽管5月利率会议后，鲍威尔并没有明确表达结束加息的态度，但从当前市场氛围、经济趋势以及潜在风险等方面考量，5月加息或已是本轮紧缩周期的最后一次加息，未来更多是维持高利率一段时间，暂不会有关于加息提速的炒作，政策收紧风险暂时较低。图19：市场隐含加息概率矩阵（截至2023.5.6）资料来源：CME，申万期货研究所巴菲特股东大会召开。北京时间5月6日晚，伯克希尔哈撒韦CEO沃伦·巴菲特召开2023年股东大会。大会上，沃伦·巴菲特表示，经济的“令人难以置信的（飙升）时期”正在结束，预计未来大多数业务收益可能会走低。伯克希尔今年购买了30亿美元的美国国库券，收益率为5.9%。由于利率上升的影响，现金持有的利息将从5000万美元增加到50亿美元；预计今年承保业务将改改善。面对近期ChatGPT冲击，巴菲特表示AI可以做很多事情反而让自己担忧，因为我们没有办法完全掌控它。AI可以改变全球的面貌，但没办法改变我们人类的想法和行为。芒格则表示，“我个人对人工智能的一些炒作持怀疑态度。我认为老式的情报工作相当有效。” 关于银行危机，他表示如果硅谷银行的存款未得到担保，将会产生灾难性影响；无法想象任何人会允许美国不提高债务上限并冒着破坏世界金融体系的风险进行违约。 04 海外高频数据观察 05 近期资产表现表2 下周重要事件及数据资料来源：Wind，申万期货研究所 06 风险提示： 1、俄乌冲突再度升级 2、欧元区加息引发衰退升级； 3、俄乌冲突进一步升级； 4、美国科技制裁升级； 5、台海关系恶化。

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