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【农产品早评】水果轮番上阵抗新冠，苹果迎来开门红

，印尼将从明年1月开始实施B35计划，巴西将直接推进到B15，对豆油需求有增加，美国EPA下调了未来生柴义务掺混量，同时允许加拿大菜油在美国用于生产生柴并掺混，美国需求利空，国内北方基本达峰，南方仍在进程中，目前存在报复性消费的情况，短期情绪偏强。油脂反弹空间有限，长期仍偏空。棉花棉花供应端：USDA十二月对22/23年度下调供应15万吨，主要是巴基斯坦和澳大利亚洪灾。12月16日至12月22日，美国2022/23年度新花分级检验23.10万吨，其中包括22.43万吨陆地棉及0.67万吨皮马棉。当周81.2％皮棉达到ICE期棉交易要求（SLM 1-1/16"或以上等级)，较前一周上下降0.2个百分点。至12月22日，2022/23年度美国新花累计分级检验269.44万吨，其中包括262.41万吨陆地棉及7.03万吨皮马棉，同比上一年度同期（278.93万吨）减少3.4%。需求端：USDA十二月对22/23年度大幅下调需求70万吨，基本全面下调，未来还有下调空间。12.16 -12.22日一周美国2022/23年度陆地棉净签约18643吨（含签约20094吨，取消前期签约1451吨）；装运陆地棉31820吨，较前一周增加27%。目前随着金九银十过去，下游订单走弱，12月上半月订单低位下滑。疫情还在不断扩散，但管控开始全面放开，内棉供需双增。高价美棉在需求没有有效好转的前提下出口频频受阻，最新出口数据虽然有所反弹但依旧处于较低位置。随着海外CPI超预期回落，宏观压力虽然减小但是商品更看实际需求是否会下滑，内强外弱格局或继续延续。玉米玉米：随着疫情管控的逐步放松，各地物流逐步恢复，玉米收购逐渐上量，供给端的瓶颈解除，市场逐渐关注需求，淀粉需求仍然弱于正常年份，但预期全国疫情达峰之后，淀粉需求会大幅好转，养殖需求市场预期年前集中抛售之后养殖需求会偏弱。短期偏震荡。豆粕豆粕：供给端，阿根廷种植进度50%，落后于去年同期15%，阿根廷优良率78%，创历史同期最低优良率，阿根廷有一半以上的主产区处于极端干旱之中；巴西南里奥格兰德也极度干旱，这个时间点本来应该全部完成，但到目前为止只完成了80%，很有可能弃种了。需求端，中国生猪大量抛售，需求端即将走坏。但供给的矛盾更大更激烈，所以偏多。鸡蛋鸡蛋：自从去年给出高养殖利润之后，由于之前的大起大落以及对未来的预期不乐观，所以补栏积极性两年来一直不高，导致存栏到现在都是偏低的，这是鸡蛋高价的根本原因及基础，然后鸡蛋与疫情的节奏息息相关，疫情管控加重时，鸡蛋的备货需求增加，鸡蛋价格坚挺，疫情管控放松时，鸡蛋的备货需求减少，鸡蛋价格回落；疫情大幅扩散，人们主动减少出门时，也会大量备货，导致鸡蛋需求徒增。生猪生猪：供应端，从日度出栏量上来看，集团日度出栏量在月末月初缩量，但现货价格还在大跌，现实需求环比肯定是在改善的，只能说明供应环比是大增的，但集团是在减少的，只能反推散户端的猪还是非常多，可以从两个方面来理解，一是散户的猪大都选择四季度出售，因此散户在四季度的销售量的权重要远大于其他季度，二是体重确实还没有下来，说明全社会整体的存栏的还是不少的。所以日后供应端的供应压力主要看体重。苹果苹果：元旦假期期间，冷库包装备货的客商数量较多，前段时间产地工人较少，部分客商尚未储备货源，近几日开始集中备货；当前客商以销售自存货为主，果农货调货较少，果农出货积极性提高，部分产地主流成交价格下滑；近期国内疫情发展较快，部分城市拥堵指数回升，并且对于新毒株的关注增多，继柠檬、橙子、梨等水果之后，市场上有蒸苹果治疗腹泻的讨论，整体上由于春节备货，市场走货环比有所好转，苹果大幅上涨，关注春节市场走货情况。纸浆纸浆：外媒12月30日报道，智利Arauco 的母公司Copec 称，MAPA 纸浆线已经开始投料；昨日国内针叶浆和阔叶浆现货持稳，针阔价差950元/吨；白卡纸市场春节普遍有放假休市计划，春节前计划减少采购；生活用纸终端加工厂刚需订单拿货，采货积极性不高；文化用纸出版转入淡季，交投不旺；考虑未来一个季度约360万吨产能投放，中期维持震荡偏空的观点，关注宏观驱动和未来一个季度进口量情况。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-01-04

【工业品早评】铜、铝元旦期间超季节性累库

供应端，上周全球铁矿发运有所回升，主要巴西发运增长明显。由于前期延误的船只集中到港，上周国内到港量也有显著增加，考虑到近期疏港量有所回落，预计本周港口铁矿库存可能会有小幅上升。国内矿方面，由于北方部分矿山不让复产，且春节假期临近不少矿企员工已放假，近期国内矿产量小幅减少，仍处同期低位。需求端，上周高炉铁水产量略有回升，但钢厂铁矿库存增幅放缓，仍不及往年同期水平，不过因当前钢厂进口矿日耗变动不大，整体库销比略增。考虑到上周钢厂高炉开工率已下降，叠加近期北方环保烧结限产增多，且春节补库已接近尾声，预计本周钢厂对铁矿的采购积极性趋减。昨日铁矿港口现货成交延续小幅回升，但远期美元货成交略有回落，目前PB粉及超特粉落地利润仍为负，显示国外需求略强于国内。综合而言，近期铁矿石市场可能呈现供增需弱格局，预计短期矿价走势偏弱震荡。二、消息及数据 1.12月26日-1月1日，Mysteel统计澳洲巴西19港铁矿发运总量2816.0万吨，环比增加52.2万吨。澳洲发运量1890.7万吨，环比减少79.9万吨，其中澳洲发往中国的量1446.0万吨，环比减少176.5万吨。巴西发运量925.3万吨，环比增加132.1万吨。同期，中国47港铁矿石到港总量2826.6万吨，环比增加628.5万吨；中国45港铁矿石到港总量2682.3万吨，环比增加603.2万吨；北方六港铁矿石到港总量为1455.5万吨，环比增加325.1万吨。 2.12月26日-1月1日，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1013.8万吨，周环比下降26.4万吨，处于2022年中等偏低水平。 3.据市场消息，河北省秦皇岛市发布重污染天气橙色预警并启动II级应急响应。Mysteel调研了解区域内三家钢厂均烧结限产50%，时间为2023年1月3日开始，预计限产3-5天。由于区域内钢厂均有3-5天的烧结矿库存，若仅限产烧结且限产天数一周以内，则对钢厂高炉生产影响较小。 4.澳大利亚矿业公司Fenix Resources扩大了旗下铁矿旗舰项目Iron Ridge的直接运输矿石（DSO）的现有铁矿套期保值安排。Iron Ridge是西澳大利亚中西部的优质矿床，拥有该州最高品位的铁矿石。该铁矿自2020年12月投产以来，已生产和出口超过200万吨优质铁矿石。该公司将2023年1-6月铁矿石套期保值量扩大至每月5万吨，固定价格为118美元/干吨（173.25澳元）。该公司通过铁矿石掉期安排建立新的铁矿石套期保值，在截至2023年6月的六个月内每月额外增加1.5万吨，并将现有每月3.5万吨的掉期安排延长至2023年6月（含）。 5.1月3日铁矿石远期现货市场活跃度偏弱，平台上仅有2月中期62%计价麦克粉以固定价114.8成交。二级市场中卖家报价积极，少数询盘集中在2月装期的PB粉资源上，据悉市场中出现PB粉以2月指数+1.5附近水平的成交及低价的纽曼块成交。港口市场活跃度出现差异，唐山区域较为活跃，山东区域活跃度则相对弱一些，但是两区域成交均以钢厂补库为主，成交品种多集中在粉矿资源上。双焦双焦一、市场点评供应端，近期蒙煤通关量再度回升，但国内年末煤矿安全检查增多，部分已完成年度保供任务的煤矿减产，虽然疫情高峰过后，煤矿生产有所恢复，但因临近春节假期，后期仍将有煤矿陆续停产，短期焦煤供应依然不宽裕。焦炭供应方面，近日钢厂第一轮提降很快落地，焦企盈利再度收窄，焦化厂生产虽有小幅回升，但独立焦化厂焦炭库存有所减少，而钢厂及港口焦炭库存均有增加，当前整体焦炭库存仍处于同期低位，显示焦炭供应虽有增加却不宽裕。需求端，上周高炉铁水产量略有回升，但钢厂焦炭库存也有明显上升，库存可用天数小幅增加，显示钢厂已有一定的补库，后期进一步补库的空间或不大。焦煤方面，洗煤厂、焦化厂及钢厂近期均有补库，焦煤库存普遍有所回升，预计后期进一步补库的空间不大，且随着焦煤价格走高，近期市场流拍率趋增。综合而言，近期双焦供应均有增量，不过钢厂冬储已进入尾声，后续补库空间已不大，供增需弱格局下，近期双焦走势震荡趋弱。二、消息与数据 1.内蒙古鄂尔多斯市能源局：2022年鄂尔多斯市煤炭销量预计达8.36亿吨，占全国五分之一，同比增加1.16亿吨，增幅达15%。同时，鄂尔多斯交出能源保供亮眼成绩单。该市严格执行煤炭中长期合同制度，动员全市煤炭企业在稳定市场供应中继续发挥表率作用，将原有产能80%、新增产能100%全部纳入协议保供范围。2022年，鄂尔多斯完成电煤中长期合同量6.96亿吨，保障了全国25个省区市和内蒙古10个盟市用煤需求。 2.《山西省空气质量再提升2022-2023年行动计划》近日发布。其中提出，太原及周边“1+30”（“1”为太原，“30”为太原周边的30个县市）大气污染联防联控重点区域不再审批新建焦化项目。《计划》明确，高污染、高耗能的“两高”项目，将受到严格限制。除属于2021年分类处置清单范围内完善手续的“两高”项目外，太原及周边“1＋30”大气污染联防联控重点区域不再审批新建焦化和传统烧结、高炉、转炉等炼铁项目（产能置换项目除外）。对于现有的焦化企业，要求在2023年10月底前全省保留焦化企业全面完成超低排放改造。 3.据中国国家铁路集团有限公司消息，2022年全年国家铁路完成货物发送量39亿吨、同比增长4.7%，其中电煤14.9亿吨、同比增长13%。全年国家铁路完成客运发送量16.1亿人。 4.德国副总理兼经济和气候保护部长哈贝克在接受媒体采访时表示，希望德国东部地区能将淘汰煤炭发电的时间提前至2030年。按照德国当前的计划，最后一批燃煤发电厂将最迟在2038年之前退出电网。此前，德国西部的北莱茵-威斯特法伦州已决定将该计划提前至2030年。哈贝克希望德国东部地区也能效仿。他认为，各联邦州必须以协调一致的方式同意提前退出计划。 5.据南非税务局12月31日公布的2022年11月报告显示，南非出口煤炭518万吨，环比下降5.6%，同比下降11.1%；1-11月累计出口煤炭5847万吨，同比下降0.9%。铜铜 2023.1.4 一、市场点评进入新2023，春节的脚步临近，疫情短期冲击叠加淡季因素，现实需求表现偏弱，元旦期间现货库存+2至11.77万吨，从历年的季节性上来看，累库幅度略超预期。另外12月制造业PMI来看，12月财新制造业PMI 49，略高于预期，但仍处于萎缩区间，美元指数小幅回升，铜价震荡回落。 Reopen环境下的需求预期仍在，当前尚处淡季无法证伪，矿端干扰仍存，但现货已经显著转弱，上行高度受限，涨跌持续性都差，预计铜价维持震荡运行，沪铜指数运行区间64000-67500。二、消息与数据 1、【美联储2月加息25个基点的概率为72.2%】CME“美联储观察”：美联储2月加息25个基点至4.50%-4.75%区间的概率为72.2%，加息50个基点的概率为27.8%；到3月累计加息25个基点的概率为12.5%，累计加息50个基点的概率为64.5%，累计加息75个基点的概率为23%。（金十数据） 2、【财政部部长刘昆：今年将适量扩大专项债券资金投向领域和用作资本金范围】财政部部长刘昆表示，2023年，将适量扩大专项债券资金投向领域和用作资本金范围，持续形成实物工作量和投资拉动力，推动经济运行整体好转。一是将严格落实“资金跟着项目走”的原则，宁缺毋滥，坚决不“撒胡椒面”；二是指导地方做好专项债券项目储备和前期工作，进一步提高项目储备质量，优先支持成熟度高的项目和在建项目；三是加强项目实施进度跟踪，对专项债券资金下达项目单位后一年仍未实际支出的，调整用于其他项目或者收回，尽快形成实物工作量。（新华社） 3、中国12月财新制造业PMI 49，预期48.8，前值49.4。 4、【中色大冶：截至12月27日弘盛铜业生产阴极铜9000余吨】从开始热态试车到完成第一周期阴极铜产出并成功发货，弘盛铜业仅用33天便打通全生产流程并顺利产出阴极铜，远超同行业同时段效益，创造了熔炼炉一个月内完成达产目标70%，吹炼炉半个月完成达产目标80%的生产奇迹。截至12月27日，已完成阳极整形5万余块，生产阴极铜9000余吨，正开足马力向着稳定达产达标昂首前进。（我的钢铁网） 5、【国内市场电解铜库存统计（20230103）】1月3日国内市场电解铜现货库存11.77万吨，较26日增2.14万吨，较29日增2.00万吨；上海库存8.20万吨，较26日增2.14万吨，较29日增8.20万吨；广东库存0.58万吨，较26日增0.52万吨，较29日降0.35万吨；江苏库存1.97万吨，较26日降0.09万吨，较29日增0.04万吨。元旦节假期间，冶炼厂发货有所增加且由于部分加工企业仍在停产放假状态，下游需求仍趋弱，社会库存亦继续增加。（Mysteel）铝铝 2023.1.4 一、市场点评元旦期间，西北电解铝运输状况好转，叠加需求淡季，铝锭+铝棒合计累库7.75万吨，近年春节前累库季节性来看，显著超预期的累库状态，现货贴水报价，现实偏弱，且12月制造业PMI处于萎缩区间，铝大幅下挫。整体来看，Reopen环境下的需求预期仍在，现实需求偏弱，库存开始累积，节后需求尚难证伪，短期震荡偏弱运行，预计沪铝指数节前运行区间（17600-19300）。二、消息与数据 1、【财政部部长刘昆：今年将适量扩大专项债券资金投向领域和用作资本金范围】财政部部长刘昆表示，2023年，将适量扩大专项债券资金投向领域和用作资本金范围，持续形成实物工作量和投资拉动力，推动经济运行整体好转。一是将严格落实“资金跟着项目走”的原则，宁缺毋滥，坚决不“撒胡椒面”；二是指导地方做好专项债券项目储备和前期工作，进一步提高项目储备质量，优先支持成熟度高的项目和在建项目；三是加强项目实施进度跟踪，对专项债券资金下达项目单位后一年仍未实际支出的，调整用于其他项目或者收回，尽快形成实物工作量。（新华社） 2、【印尼将从6月起禁止铝土矿出口，马来西亚瞄准“供应空白”与中国市场需求】《海峡时报》1月1日消息，在印尼宣布从2023年6月起禁止铝土矿出口之后，作为曾是对华前十大铝土矿供应国的马来西亚有望从中受益。马来西亚天然资源及环境气候变化部长聂纳兹米表示：“如果一个国家（印尼）对铝土矿出口实施禁令，那么全球需求将转移到任何其他能够提供这些资源的国家。在这种情况下，对马来西亚铝土矿的需求会很高，尤其是来自中国的需求。”2019年取消采矿禁令后，马来西亚政府开始实施新的严格规定，并要求展开环境影响评估，导致马来西亚的铝土矿出口进一步萎缩，在2021年只有近22.8万吨。（界面新闻） 3、Mysteel对中国原铝生产企业进行全样本调研，22022年12月中国原铝产量初值346.36万吨，同比增长8.03%，环比增长3.80%；12月平均日产11.17万吨，较11月增加0.05万吨/天（实产天数31天）。12月内蒙古新投仍在释放，四川、广西两地原铝生产企业复产增量逐步体现，贵州则因用电紧张限制当地电解铝企业生产。（Mysteel） 4、2022年12月中国铝棒产量为112.15万吨，环比减少6.39%，同比减少7.81%；2022年12月运行产能1348万吨，环比减少6.19%，同比减少7.03%；2022年12月建成产能3245万吨（剔除部分僵尸产能，实际有效可利用产能2620万吨）。（Mysteel） 5、【规划年产能33万吨贵州元豪铝业正式投产】12月29日，黔西南州元豪投资有限公司煤电铝一体化资源深加工铝合金板带材加工项目产出铝水正式投产。元豪铝业建设规模为年产能33万吨，总占地面积约871亩，预计总投资28亿元。分三阶段建设，其中第一阶段工程达到年产能10万吨，第二阶段工程累计达到年产能16.5万吨，第三阶段工程累计达到年产能33万吨。按本项目远期规划，所生产的铝水用于高端铝型材加工。项目一期投产后，将实现营业收入15亿元，整个项目33万吨达产后，预计年消耗氧化铝量约66万吨。（中电建河北工程）锌锌 2023.1.4 一、市场点评现实需求显著转弱，锌锭库存+0.86至4.8万吨，天津地区现货贴水210元/吨，供给端暂无故事，锌价震荡回落。供给端有所提升，现实需求偏弱，现货库存低位小幅回升，但需求预期转好，且春节后需求尚难证伪，且库存绝对水平依然偏低，预计锌价震荡运行，春节前，沪锌指数运行区间23000-24500。二、消息与数据 1、【财政部部长刘昆：今年将适量扩大专项债券资金投向领域和用作资本金范围】财政部部长刘昆表示，2023年，将适量扩大专项债券资金投向领域和用作资本金范围，持续形成实物工作量和投资拉动力，推动经济运行整体好转。一是将严格落实“资金跟着项目走”的原则，宁缺毋滥，坚决不“撒胡椒面”；二是指导地方做好专项债券项目储备和前期工作，进一步提高项目储备质量，优先支持成熟度高的项目和在建项目；三是加强项目实施进度跟踪，对专项债券资金下达项目单位后一年仍未实际支出的，调整用于其他项目或者收回，尽快形成实物工作量。（新华社）镍镍 2023.1.4 一、市场点评基本面方面，电镍进口窗口持续关闭，国内库存下降，现货升水坚挺，LME库存小幅增加。正极排产下滑，电池级硫酸镍价格持续下跌。不锈钢排产下降对镍元素需求下降。总体来看，进口亏损，国内现货高升水，不锈钢产量环比下滑，终端需求未见明显起色，但需求预期向好，低库存支撑下预计短期镍价高位震荡。二、消息与数据 1、APNI：2023年印尼镍产业面临的机遇与挑战外媒1月3日消息，印度尼西亚镍矿工人协会 (APNI) 秘书长 Meidy Katrin Lengkey 表示，2023年印尼的镍加工业面临着巨大的机遇和挑战。据他测算，2022年建成的4家湿法冶金厂，2023年将消耗褐铁矿2300万吨/年。印尼预计还将新建6座湿法冶金厂，使湿法冶金厂总数达到10座。因此，工厂对低镍矿的需求已经存在，低镍矿每年需要约 5000 万吨。不仅如此，根据APNI数据，从已经运营的工厂数量、建设阶段、规划等方面来看，共有136家工厂，如果工厂全部开工，预计将消耗4亿多吨镍矿。（上海金属网） 2、格林美：2022年印尼镍资源项目产出产品将于2023年运送回国公司在互动平台表示，考虑到运输经济性以及印尼免税政策等因素，2022年印尼镍资源项目产出产品将于2023年运送回国。（格林美） 3、我国第二大镍钴矿成功产出首批镍钴精矿粉 2022年12月31日，从海拔3400米的夏日哈木镍钴矿传来喜讯，随着第一批镍钴精矿粉的产出，标志着由青海省国家电投黄河上游水电开发有限责任公司负责开发的我国第二大镍钴矿产——夏日哈木镍钴矿采选项目成功完成带负荷联动试车。夏日哈木镍钴矿，是全球近二十年来发现的最大的硫化镍钴矿床，全国排名第二。已探明露天首采区镍金属资源量118万吨，该采选项目设计年产561万吨矿石，配套建设年处理量561万吨、年产镍钴精矿30万吨的选矿厂。（青海日报）不锈钢不锈钢 2023.1.4 一、市场点评不锈钢原料价格坚挺，成本对价格形成支撑，现货利润下滑，产量预期减少，库存连续上涨。短期需求表现清淡，库存偏高，成本支撑不锈钢价格。二、消息与数据 1、1月1日-2日内蒙古铬铁企业接中调通知进行限电降负荷生产，据Mysteel了解，3日该产区的铬铁企业已恢复正常生产水平。内蒙古多数电厂的发电机组检修将在1月15日前结束，在此期间限电的不确定性较大，后续将继续关注该地铬铁企业的生产情况。（Mysteel）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-01-04

2023年1月3日申银万国期货每日收盘评论

外宏观方面美联储加息、人民币汇率波动、巴西雷亚尔汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期进一步减产利多糖价。策略上，由于进口进一步亏损，后期SR305可以逢回调后买入。【生猪】生猪：现货疲弱，生猪期货出现低开。根据涌益咨询的数据，国内生猪均价15.31元/公斤，比上一日下跌0.57元/公斤。从供需层面看，近期养殖利润近期下滑后养殖户心态出现松动，出栏积极性大幅增加。另外需求方面今年虽然南方提前在12月初就开始腌腊，但在当前经济环境下，实际需求有望不及去年。对于未来的猪价，短期市场情绪出现悲观，下方空间有限。而对于明年的走势，当前价格已经触及二次育肥的成本，叠加防疫政策放松，明年2季度消费端恢复后价格有望反弹。但考虑到今年下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，明年全年生猪总体供应有望逐步增加，长期猪价重心仍将逐步下移。企业可以等上涨后卖出套保，长期投资者可以等待价格回落至养猪成本一带再逐步择机入场买入。【苹果】苹果：市场继续预期消费改善，苹果期货全天大涨。根据我的农产品网统计，截至12月29日，本周全国冷库单周出库量11.28万吨，相比去年同期减少50.78%，春节节日提振效果有限。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.6元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.6元/斤，与上一日持平。策略上，当前入库量偏高对价格不利，近月合约投资者可以区间操作为主。长期随着防疫政策下消费好转，远月苹果可以继续逢低买入。【油脂】油脂：回落后再度反弹，市场预期需求好转，菜油主力偏弱，进口菜籽盘面榨利再度出现。印尼下调DMO出口比例，预计每月出口减少50-80万吨左右。马来西亚和印尼棕榈油处于减产周期，两国棕榈油总库存低于均值水平。国内油脂底部明显，关注后期成交和提货情况，尝试逢低做多，中长期关注菜豆油价差逢高做缩小，毕竟春节后菜油消费将失去收储支撑。【豆菜粕】豆菜粕：高开后回落，市场再度担忧南美天气问题，未来巴西南里奥格兰德州和阿根廷中部地区降雨再度偏少，一些机构也下调南里奥格兰德州产量。巴西大豆播种基本完毕，阿根廷播种进度在70%以上，通常1月开始天气显得更为重要，毕竟那时处于关键生长阶段。节前豆粕累库至55.35万吨，表观消费小幅增加至153万吨，下游反应现阶段豆粕提货需求仍在，后期国内豆粕累库幅度可能有限，单边受外盘影响，依然偏强。

申银万国期货2023-01-03

【年报】油脂：否极泰来

复性增长，豆棕、菜棕差得以修复。美国和巴西大豆预计丰产，阿根廷受拉尼娜影响较大，面临减产。菜油供应紧张格局结束，中加关系部分修复，国内菜籽供应恢复正常。全球植物油食用需求全年维持稳定增速，预计明年上半年需求偏弱，下半年强势复苏，生柴需求较预期有所下滑，但近两年总量仍增加，由于多国大力发展不基于农作物的新能源，预计生柴需求于2025年见顶。 2023年是油脂供应转向宽松的重要节点，交易重心将转向需求端，油脂价格将先跌后涨，在这一轮超级周期过后价格中枢明显抬升。策略建议：单边：上半年逢高空，下半年逢低多；套利：菜棕缩、豆棕缩风险提示：疫情、海外宏观、马来劳工、产区天气、生柴政策 1 行情回顾 2022年油脂上半年冲高筑顶的主因是俄乌冲突造成的粮食出口问题，以及印尼多变的棕榈油政策，叠加严重的干旱问题使得美豆产量不乐观，使得油脂供给端出现了严重冲击；下半年开启单边下跌的主因是美联储大幅度加息使得大宗商品价格下行，全球衰退预期出现，年底国内防疫放开后出现的恐慌，使得需求无论是预期还是现实均出现大幅下降。期间因俄乌冲突的形势变化以及印尼棕榈油政策调整而出现波动。价差方面，由于今年原油价格高涨使得POGO和BOHO价差出现极端值，目前仍在修复。同时，三大油脂间供应端节奏的差别使得走势出现一定程度分化，目前菜棕和豆棕价差仍有收敛的空间。内外盘由于海外宏观周期和国内防疫放开消费复苏周期错位，预计将出现上半年内弱外强下半年反转的情况。 2 供应 – 紧张局面逐步缓解 2021-2022年植物油价格高企，目前正在下降趋势中，随着极端天气的结束以及全球疫情冲击的常态化，2022/23年度油脂产量将迎来增长。 2.1 棕榈油随着疫情常态化，马来政府宣布将全面放开外劳入境，但劳工问题仍未改善，印尼加强种植园管理和技术革新后单产还能提升空间。马来油棕面积近几年呈减少趋势，预计明年仍将减少，印尼受政策影响增幅受限，预计2022年棕榈油产量增加3%。 2.1.1 面积受欧美环保主义和人权主义的压力，印尼和马来分别在2011和2015年推出了可持续棕榈油标准，承诺不再毁林种植油棕。 2019年马来规定2024年前油棕种植面积不超过650万公顷，由于疫情严重，马来劳工短缺问题愈发突出，2020年出现种植面积下滑， 2021和2022年劳动力仍存在，种植面积难以修复，预估2023年马来油棕树种植面积减少2%。 2021年9月，印尼发放新油棕种植许可证禁令到期，该禁令大概率将延续，印尼油棕面积增长率稳定在1%。预计2023年印尼油棕树种植面积增加2%。 2.1.2 树龄结构油棕树的经济寿命一般是20-30年，种下后2-3年开始结果，8-15年进入盛产期，之后产量逐年下降，20-25年左右应该砍掉重新种植以获得更大利润。从路透显示的油棕树树龄数据来看，马来和印尼油棕树均存在树龄老化的问题，其中树龄超过18年的占到一半。2020-2021年种植收益大增，种植园翻种意愿增强，随着明年油脂价格中枢下降，预计种植园将逐步开启油棕树翻种，估计3-5年后单产显著提高。 2.1.3 劳动力和技术因疫情引起的劳工严重不足，导致马来油棕单产在2020-2022年显著下降。2021年12月10日马来政府称将放开外劳入境，种植园劳工准入证需要每年进行续签，从当前的新签和续签数量来看，劳工问题的解决仍需时日。马来大型种植园的负责人表示，虽然今年工人陆续到位，但预期仍需要到明年劳工问题才能有明显转好，随后种植园可以解决因长期缺少劳工引发的相关问题，如烂果的处理、病虫害等，预计马来产量明年开始恢复。印尼油棕单产低于马来，主要因为技术水平和管理落后，棕榈油生产加工业作为印尼经济发展的支柱行业之一，现已投入大量资金提高相关技术和管理水平，未来单产可持续提高。 2.2 豆油 – 新季大豆丰产大豆种植成本虽有提升，但种植利润仍然可观，预计新一年度整体种植面积还将增加。 2022/23年度美国大豆受干旱影响产量不及预期，巴西南部虽受拉尼娜影响，但通过种子技术成熟、中西部产量增幅弥补，预计巴西大豆仍将增产，阿根廷则受拉尼娜影响较大，产量可能大幅不及预期。 2.2.1 美国美国大豆受干旱影响实现2022/23年度产量不及预期，因2020年疫情开始货币超发和扩表使得消费需求旺盛，库销比维持低位，随着极端天气改善，预计美豆产量持续增长，供应格局转向宽松。 2.2.2 南美由于技术革新，巴西大豆单产在2016年有了较大增长。受拉尼娜影响，目前南部天气异常情况较多，帕拉纳州和南里奥格兰德州产量不稳定，大豆是巴西经济的重要组成部分，预计大豆种植面积还有增长空间，产量稳步提升。 CPC模型显示，此次拉尼娜可能持续整个冬季，在2023年1-3月有50%的可能性变为中性，2-4月有71%的概率变为中性。阿根廷可耕地面积有限，主要作物大豆和玉米存在竞争关系，由于目前理论上播种大豆的收益不如播种玉米，农户青睐玉米，大豆种植还在进行中，部分地区墒情较差，农户可能放弃种植，目前预计新季阿根廷大豆种植面积上升3.8%。土壤湿度是反映种植环境最直观的指标，当前巴西大豆主产区土壤湿度出现明显分化，南部偏旱，阿根廷大部分地区土壤湿度偏低。阿根廷设施落后，大豆产量易受天气影响，历年拉尼娜现象产生时均出现减产，巴西表现较好，但在三重拉尼娜情况下，两国单产均受到一定程度影响，阿根廷的降幅更加显著，新季南美大豆仍有减产风险。需持续关注此次拉尼娜给巴西南部和阿根廷大豆带来的影响。根据路透对降水的预测，阿根廷和巴西南部将迎来一定的降水补充，预计将对旱情有一定的缓解，后续需关注种植关键期南美的气候状况。 3 需求 – 生柴需求不及预期 3.1 食用需求 – 维持稳定增速从人口总量预测来看，全球人口增长率显著下降，发达国家人均用油量和人口总量基本见顶，随着饮食结构的调整，预计整体食用需求持稳或有小幅下降。欠发达地区人均用油量和人口均有增长空间，食用需求还将上升。大部分新兴国家中规中矩，维持小幅增长。长期来看，预计全球油脂食用需求将保持每年2-3%的增幅。明年由于国内防疫放开后的恐慌以及全球潜在衰退的影响，预计油脂食用需求持平或小幅下降。 3.2 生柴需求 – 逐渐分化油脂需求总量中约有15%用于生产生柴，今年由于国际能源价格暴涨，推动了生柴使用，近两年大宗商品价格飞涨，使得出口国获得大量外汇收入，印尼等生物柴油及油脂油料出口国在今年财政收入有了大幅提高，预计出口国将维持甚至加强生柴政策，但美国由于与中国在电动车领域的对抗使得美国的清洁能源政策对生柴的倾向有所降低，全球生柴政策开始出现分化。持续增长的生柴需求，也要求更多土地来进行农产品种植，面临大量森林砍伐，与碳中和目标背驰，为了减缓这一压力，发达国家开始着力发展不以农作物为原料的能源，如以废弃油脂为原料的生柴，电动、氢能源等清洁能源，同时减弱以植物油为原料的生柴激励政策，后续植物油的生柴需求要看发展中国家。基于生柴政策的分化以及全球潜在的衰退预期，预计2023年全球生物柴油需求总量增长1%，2024年增涨2%，2025年需求总量见顶。 3.2.1 印尼 – 实施B35计划为消耗国内过剩的棕榈油，减少对传统燃料的进口依赖，印尼实施生柴计划，生柴强制掺混比例从2013年的10%逐步升至30%，2023年1月将推行B35计划，B40道路测试也在继续进行中，预计2025年前后进行。受疫情和欧盟逐步禁止棕榈油使用的政策限制，印尼生柴出口降至低位，现以国内消费为主。印尼计划2030年达到碳达峰，2060年实现碳中和，以棕榈油为原料的生柴在印尼的脱碳路上具有至关重要的作用，由于疫情好转，预计2023-2024年年均5%的增长，2025年后若能顺利推行B40计划，增幅将扩大。 3.2.2 美国 – 下调掺混义务量 EPA公布了可再生燃料掺混任务量的提案，提议下调未来的义务量， 2021年上半年，拜登政府刚上台时声称大力推广的绿色能源，而今年年末EPA大幅下调了未来先进生物燃料的掺混义务量，并且未来将电动车相关指标纳入RINs的范畴。拜登任上EPA也否决了所有等待审批的小型炼油厂的豁免申请，但随着更加清洁的能源发展，拜登政府展现的较差执行力，预期美国生柴之路难行。更需要关注RINs结构可能变化，环保署将在2025年把电动汽车列为可再生燃料系统的一部分，同时将加拿大菜油纳入生产生物燃料的原料范围内，对豆油生柴需求形成利空，但这也是大势所趋。预计未来美国生柴需求增加趋缓，23年受全球潜在衰退预期影响需求持平，2024-2025年增速降至4%左右，2025年需求见顶。 3.2.3 欧盟 – 棕榈油将退出生柴市场欧盟提起关于对棕榈油的歧视性政策诉讼，将逐步减少使用以棕榈油为原料的生物柴油，原本至2030年完全禁用，目前已经提前，预计以废弃油脂为原料的生物柴油占比将快速提升，用以取代棕榈油。欧盟宣布2035年起禁售燃油车，加速向电动汽车转变，预计2023-2025年欧盟整体生柴需求保持每年2%-3%增长，2025年到达峰值，其中植物油（不含废弃油脂）的使用量和份额逐年下降。 3.2.4 巴西 – X因素由于国内通胀压力较大，国家能源政策委员会设定2022年1月起生柴掺混比例为10%，2023年卢拉上台后将恢复原计划，2023年1-2月执行比例为14%，3月起升至15%，预计2023年生柴产量同比上升4%以上，需要注意的是，南美所面临的通胀压力以及随着未来大宗商品价格回落带来的财政压力可能导致的不确定性。回顾卢拉上一个任期的政治主张，可以发现卢拉推行了高福利政策，这会导致政府财政压力加大，而当时正处于大宗商品牛市期间，叠加巴西发现石油，由进口国转变成为出口国，使得卢拉的政治主张能够顺利实施。他的继任者延续了卢拉的政策，此时大宗商品进入了熊市，巴西的财政缺口不断扩大，最终导致巴西的混乱。由此可见，巴西未来将成为生物柴油端的X因素，卢拉在位执政的稳固程度将决定生物柴油相关政策以及全球生物柴油供需的走势。 4 油脂板块供需 2022/23年度全球油脂供需同增，库消比小幅下降，产消差拉大，叠加明年上半年国内防疫放开带来的冲击以及全球衰退预期，明年上半年油脂将维持弱势。 5 总结全球植物油食用需求全年维持稳定增速，预计明年上半年需求偏弱，下半年强势复苏，生柴需求较预期有所下滑，但近两年总量仍增加，由于多国大力发展不基于农作物的新能源，预计生柴需求于2025年见顶。2023年是油脂供应转向宽松的重要节点，交易重心将转向需求端，油脂价格将先跌后涨，在这一轮超级周期过后价格中枢明显抬升。农产品组｜谷桑宇 F3107638 上海交通大学经济学学士，混沌天成研究院油脂分析师。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-01-01

Mysteel钢铁市场周度观察：原料和预期支撑的钢价上行还能走多久？

万吨，因此钢厂补库仍将继续进行。此外，巴西提前进入雨季，部分铁路运输受洪涝影响，发运量或有下降，对铁矿基本面继续提供利多支撑。但目前钢厂即期吨钢亏损已超200元，原料强材弱的局面将导致钢厂亏损进一步扩大，钢厂集中性减产的风险加大，不利于矿价继续上涨。同时，目前市场对于中央经济工作会议的宏观预期较为乐观，需要警惕会议释放的消息不及预期的可能性。双焦：焦炭基本面仍维持强势：上周铁水产量虽下降1.66至221.16万吨，但我们推算220万吨水平之上焦炭基本面仍偏强。防控政策虽优化调整，但物流运输还未彻底恢复，钢厂到货情况欠佳。上周247家钢厂焦炭库存去库程度大于铁水减幅，钢厂对原料补库意愿较强。因此部分地区钢厂被迫接受焦炭第三轮提涨100-110元/吨，在焦钢博弈中部分钢厂提前落地。焦炭价格持续提涨，或造成部分钢厂减产以缓解成本压力，但在大幅减产前焦炭价格支撑性较强。焦煤方面，下游焦钢对原料煤均有补库需求，且临近年底，煤矿产量边际缩减，市场资源趋于偏紧，加之下游企业需求良好，煤矿挺价意愿增强。在焦炭第三轮提涨提前落地下，焦煤或将进一步提升价格。进口方面，甘其毛都口岸上周通关基本保持800车以上较高水平，焦煤价格强势，拉运也较为积极，短盘运费水涨船高。废钢：近期各地疫情防控优化，物流虽有缓解，但钢厂废钢到货回升仍不及预期，对废钢价格形成强支撑，致使电炉成本高企。目前电炉亏损加剧（上周Mysteel调研的40家独立电弧炉谷电平均利润在-1元/吨），部分电炉已经提前放假，上周85家独立电弧炉产能利用率周环比继续下降1.67%至51.31%。后续电炉产量保持季节性下降态势。目前正值钢厂冬储阶段，据调研今年钢厂冬储意愿普遍较低，且进程缓慢，近三周Mysteel调研的61家钢厂库存仅温和上涨（上周库存周环比仅上涨4.5万吨），预计十二月下旬始累库进程加快。短期内，在钢厂补库需求及生产需求双支撑下，叠加目前废钢性价比明显，废钢价格易涨难跌。注：文中*号分别代表以下规格的月均价格（除废钢外均为含税价格）：螺纹：上海螺纹 HRB400E20mm 热卷：上海 Q235B：4.75*1500*C. 铁矿：青岛港 PB 粉（车板含税湿吨价格）废钢：张家港重废（厚度≥6mm）焦炭：日照港准一级出库焦煤：临汾低硫主焦 2022大宗商品年报出炉在即！欢迎抢鲜品读！报告聚焦钢材、煤焦、铁矿石、不锈钢新材料、铁合金、废钢、有色金属、建筑材料、农产品等9大品种，由上海钢联100多位资深分析师倾力打造，深度剖析100余条细分产业链长周期数据，囊括行业热点、宏观政策等全方位解读，涵盖价格价差、成本利润、产能产量、库存、资源流向、区域供需平衡、市场竞争格局等基本面分析…… 点击链接了解更多：点击查看

我的钢铁网2022-12-12

USDA：12月份公布的全球豆油供需平衡表

93 0 2.04 6.14 0.3 巴西 0.48 8.99 0.25 7.98 1.26 0.47 欧洲联盟 0.44 3 0.49 2.43 1.06 0.44 主要进口商 1.59 19.87 6.77 26.36 0.21 1.67 中国大陆 0.78 16.67 1.23 17.6 0.04 1.03 印度 0.14 1.71 3.25 4.95 0.01 0.13 北非 0.43 0.99 1.63 2.6 0.13 0.33 2021/22 全球 5.26 59.37 11.47 59.35 12.19 4.56 全球（除中国） 4.23 43.69 11.18 42.7 12.07 4.32 美国 0.97 11.86 0.14 11.26 0.8 0.9 国外总额 4.3 47.51 11.33 48.1 11.38 3.66 主要出口 1.3 20.79 0.59 12.63 8.65 1.39 阿根廷 0.3 7.66 0.09 2.66 4.87 0.52 巴西 0.47 9.77 0.03 7.5 2.41 0.36 欧洲联盟 0.44 2.93 0.46 2.41 0.97 0.46 主要进口商 1.67 19.11 6.57 26.25 0.28 0.82 中国大陆 1.03 15.68 0.29 16.65 0.11 0.24 印度 0.13 1.71 4.23 5.83 0.02 0.24 北非 0.33 1.22 1.41 2.55 0.13 0.26 2022/23 全球 11月 4.42 61.87 11.68 60.39 12.66 4.93 12月 4.56 61.88 11.56 60.51 12.62 4.87 全球（除中国） 11月 4.18 44.67 10.68 42.59 12.57 4.37 12月 4.32 44.67 10.56 42.71 12.53 4.31 美国 11月 0.91 11.93 0.23 11.64 0.59 0.84 12月 0.9 11.93 0.14 11.61 0.5 0.86 国外总额 11月 3.52 49.94 11.45 48.75 12.07 4.08 12月 3.66 49.94 11.42 48.9 12.12 4 主要出口 11月 1.44 21.41 0.6 12.62 9.28 1.56 12月 1.39 21.37 0.58 12.63 9.33 1.38 阿根廷 11月 0.53 7.86 0 2.38 5.5 0.51 12月 0.52 7.86 0 2.38 5.5 0.5 巴西 11月 0.36 9.97 0.1 7.83 2.1 0.5 12月 0.36 9.97 0.08 7.83 2.15 0.43 欧洲联盟 11月 0.5 2.89 0.5 2.36 1.08 0.46 12月 0.46 2.83 0.5 2.36 1.08 0.36 主要进口商 11月 0.66 20.67 6.69 26.74 0.21 1.06 12月 0.82 20.72 6.65 26.87 0.21 1.11 中国大陆 11月 0.24 17.2 1 17.8 0.09 0.55 12月 0.24 17.2 1 17.8 0.09 0.55 印度 11月 0.1 1.8 3.35 5.1 0.02 0.14 12月 0.24 1.8 3.35 5.2 0.02 0.17 北非 11月 0.24 1.13 1.59 2.59 0.11 0.27 12月 0.26 1.19 1.55 2.62 0.11 0.28

Elaine2022-12-12

USDA：12月份公布的全球豆粕供需平衡表

0 3.28 28.33 2.29 巴西 3.77 36.18 0.02 19.25 16.58 4.15 印度 0.42 7.6 0.24 6.05 2.03 0.18 主要进口商 2.63 22.86 37.25 59.63 1.12 2 欧洲联盟 0.79 12.48 16.51 28.39 0.85 0.55 墨西哥 0.18 4.9 1.85 6.73 0.01 0.2 南洋 1.48 3.69 17.05 20.86 0.27 1.1 中国大陆 0 73.66 0.07 72.68 1.05 0 2021/22 全球 14.28 247.02 65.01 244.03 68.25 14.04 全球（除中国） 14.28 177.72 64.95 175.15 67.77 14.04 美国 0.31 47 0.59 35.35 12.27 0.28 国外总额 13.98 200.02 64.42 208.68 55.98 13.75 主要出口 6.61 77.22 0.79 30 47.47 7.16 阿根廷 2.29 30.29 0.14 3.33 26.59 2.8 巴西 4.15 39.34 0.01 19.65 20.22 3.62 印度 0.18 7.6 0.65 7.02 0.66 0.74 主要进口商 2 22.6 37.93 59.75 1.13 1.66 欧洲联盟 0.55 12.17 16.84 28.14 0.77 0.64 墨西哥 0.2 5.02 1.83 6.85 0.02 0.18 南洋 1.1 3.47 17.57 21.06 0.34 0.74 中国大陆 0 69.3 0.06 68.87 0.48 0 2022/23 全球 11月 13.75 258.47 65.04 252.79 69.95 14.52 12月 14.04 258.5 65.64 253.32 70.09 14.76 全球（除中国） 11月 13.75 182.44 64.99 177.71 68.95 14.52 12月 14.04 182.47 65.59 178.24 69.09 14.76 美国 11月 0.28 47.94 0.54 36.02 12.43 0.32 12月 0.28 47.94 0.54 36.02 12.43 0.32 国外总额 11月 13.46 210.54 64.49 216.77 57.52 14.2 12月 13.75 210.56 65.09 217.31 57.66 14.45 主要出口 11月 7.19 79.11 0.12 30.76 48.3 7.36 12月 7.16 79.11 0.12 30.63 48.4 7.36 阿根廷 11月 2.8 31.01 0 3.4 27.6 2.81 12月 2.8 31.01 0 3.4 27.6 2.8 巴西 11月 3.64 40.1 0.02 20.35 19.5 3.91 12月 3.62 40.1 0.02 20.2 19.6 3.94 印度 11月 0.75 8 0.1 7.01 1.2 0.65 12月 0.74 8 0.1 7.03 1.2 0.62 主要进口商 11月 1.44 22.86 38.28 59.83 1.07 1.67 12月 1.66 22.62 38.5 59.86 1.12 1.8 欧洲联盟 11月 0.42 12.01 16.8 27.94 0.75 0.54 12月 0.64 11.77 16.8 27.84 0.8 0.57 墨西哥 11月 0.13 5.18 1.85 6.95 0.01 0.2 12月 0.18 5.18 1.85 6.95 0.01 0.24 南洋 11月 0.74 3.79 17.8 21.23 0.31 0.79 12月 0.74 3.79 18 21.38 0.31 0.84 中国大陆 11月 0 76.03 0.05 75.08 1 0 12月 0 76.03 0.05 75.08 1 0

Elaine2022-12-12

USDA：12月份公布的全球大豆供需平衡表

16 47.41 5.2 25.06 巴西 20.42 139.5 1.02 46.68 49.88 81.65 29.4 巴拉圭 0.33 9.9 0.02 3.3 3.47 6.33 0.45 主要进口商 27.98 23.25 133.39 122.1 149.8 0.27 34.56 中国大陆 24.61 19.6 99.74 93 112.74 0.07 31.15 欧洲联盟 1.72 2.6 14.79 15.8 17.36 0.19 1.56 南洋 0.98 0.59 9.68 4.74 10.04 0.01 1.2 墨西哥 0.37 0.25 6.1 6.2 6.25 0 0.46 2021/22 全球 100.03 355.61 157.14 314.78 363.38 153.82 95.59 全球（除中国） 68.89 339.21 65.58 227.28 256.16 153.72 63.8 美国 6.99 121.53 0.43 59.98 62.78 58.72 7.45 国外总额 93.04 234.08 156.71 254.8 300.59 95.1 88.14 主要出口 54.94 178.17 4.44 91.9 102.44 87.25 47.85 阿根廷 25.06 43.9 3.84 38.83 46.04 2.86 23.9 巴西 29.4 127 0.54 50.75 54 79.14 23.81 巴拉圭 0.45 4.2 0.05 2.25 2.33 2.25 0.13 主要进口商 34.56 20.16 123.85 116.28 143.5 0.42 34.65 中国大陆 31.15 16.4 91.57 87.5 107.22 0.1 31.79 欧洲联盟 1.56 2.71 14.55 15.4 16.97 0.29 1.55 南洋 1.2 0.53 8.32 4.45 9.27 0.02 0.75 墨西哥 0.46 0.29 5.96 6.35 6.4 0 0.3 2022/23 全球 11月 94.67 390.53 166.28 329.28 380.17 169.14 102.17 12月 95.59 391.17 166.21 329.32 380.88 169.38 102.71 全球（除中国） 11月 62.88 372.13 68.28 233.28 263.58 169.04 70.67 12月 63.8 372.77 68.21 233.32 264.29 169.28 71.21 美国 11月 7.45 118.27 0.41 61.1 64.48 55.66 5.99 12月 7.45 118.27 0.41 61.1 64.48 55.66 5.99 国外总额 11月 87.22 272.26 165.87 268.18 315.69 113.49 96.17 12月 88.14 272.9 165.8 268.22 316.4 113.72 96.72 主要出口 11月 47.39 214 5.57 95.28 106.29 104.88 55.79 12月 47.85 214 5.57 95.33 106.36 105.28 55.79 阿根廷 11月 23.9 49.5 4.8 39.75 47 7.2 24 12月 23.9 49.5 4.8 39.75 47 7.7 23.5 巴西 11月 23.34 152 0.75 51.75 55.35 89.5 31.24 12月 23.81 152 0.75 51.75 55.35 89.5 31.71 巴拉圭 11月 0.13 10 0.01 3.7 3.86 5.75 0.53 12月 0.13 10 0.01 3.75 3.93 5.65 0.56 主要进口商 11月 34.19 21.82 132.38 125.1 153.73 0.33 34.32 12月 34.65 21.82 132.03 124.8 153.43 0.37 34.7 中国大陆 11月 31.79 18.4 98 96 116.59 0.1 31.5 12月 31.79 18.4 98 96 116.59 0.1 31.5 欧洲联盟 11月 1.13 2.47 14.8 15.2 16.78 0.22 1.4 12月 1.55 2.47 14.4 14.9 16.48 0.25 1.69 南洋 11月 0.8 0.5 9.88 4.85 10.2 0.02 0.96 12月 0.75 0.5 9.88 4.85 10.2 0.02 0.92 墨西哥 11月 0.3 0.23 6.4 6.55 6.6 0 0.32 12月 0.3 0.23 6.4 6.55 6.6 0 0.33

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USDA：12月份公布的全球棉花供需平衡表

.01 1.58 -0.1 2.51 巴西 14.4 10.82 0.01 3.1 11.01 0 11.12 印度 15.68 27.6 0.84 26 6.19 0 11.94 主要进口商 48.28 39.87 44.66 81.78 3.1 0.06 47.87 墨西哥 0.71 1.02 0.93 1.7 0.49 0.02 0.45 中国大陆 36.34 29.6 12.86 41 0.01 0 37.79 欧洲联盟 0.66 1.69 0.56 0.59 1.96 0 0.37 土耳其 2.77 2.9 5.33 7.7 0.59 0 2.71 巴基斯坦 3.12 4.5 5.4 10.8 0.03 0.03 2.17 印度尼西亚 0.64 3/ 2.31 2.45 0.01 0 0.5 泰国 0.1 3/ 0.6 0.61 0 0.01 0.08 孟加拉国 2.52 0.15 8.3 8.5 0 0.01 2.45 越南 1.1 3/ 7.29 7.3 0 0 1.09 2021/22 全球 86.73 115.73 42.89 117.4 42.86 -0.37 85.44 全球（除中国） 48.93 88.93 35.05 82.4 42.74 -0.37 48.13 美国 3.15 17.52 0.01 2.55 14.62 -0.24 3.75 国外总额 83.58 98.21 42.88 114.85 28.24 -0.12 81.69 主要出口 33.09 55.29 1.79 34.11 24.03 -0.18 32.21 中亚 3.29 4.95 0.06 4.16 1.48 0 2.66 非洲法郎区 1.74 5.98 3/ 0.1 6.01 -0.01 1.61 S. 15.78 19.55 0.16 4.23 12.43 -0.18 19.01 澳大利亚ia 2.51 5.75 3/ 0.01 3.58 -0.19 4.86 巴西 11.12 11.72 0.02 3.2 7.73 0 11.94 印度 11.94 24.4 1 25 3.74 0 8.6 主要进口商 47.87 39.66 38.69 76.48 2.93 0.06 46.75 墨西哥 0.45 1.22 0.96 1.85 0.4 0.01 0.37 中国大陆 37.79 26.8 7.84 35 0.12 0 37.31 欧洲联盟 0.37 1.68 0.64 0.62 1.77 0 0.3 土耳其 2.71 3.8 5.52 8.7 0.57 0 2.77 巴基斯坦 2.17 6 4.5 10.7 0.05 0.03 1.89 印度尼西亚 0.5 3/ 2.58 2.6 0.01 0 0.46 泰国 0.08 3/ 0.75 0.73 0 0.01 0.1 孟加拉国 2.45 0.15 8.2 8.5 0 0.01 2.29 越南 1.09 3/ 6.63 6.7 0 0 1.02 2022/23 Proj. 全球 11月 85.64 116.43 43.22 114.95 43.2 -0.13 87.27 12月 85.44 115.73 42.27 111.7 42.25 -0.07 89.56 全球（除中国） 11月 48.33 88.43 34.72 78.45 43.13 -0.13 50.03 12月 48.13 87.73 34.27 76.2 42.13 -0.07 51.87 美国 11月 3.75 14.03 0.01 2.3 12.5 -0.01 3 12月 3.75 14.24 0.01 2.2 12.25 0.05 3.5 国外总额 11月 81.89 102.4 43.22 112.65 30.7 -0.12 84.27 12月 81.69 101.49 42.27 109.5 30 -0.12 86.06 主要出口 11月 32.41 59.12 2.3 32.66 26.57 -0.17 34.77 12月 32.21 58.49 2.4 31.66 25.86 -0.17 35.75 中亚 11月 2.66 5 0.08 3.77 1.47 0 2.5 12月 2.66 5 0.08 3.77 1.47 0 2.5 非洲法郎区 11月 1.71 5.54 3/ 0.1 5.4 0 1.76 12月 1.61 5.42 3/ 0.1 5.19 0 1.74 S. 11月 19.01 20.53 0.15 4.18 15.76 -0.18 19.94 12月 19.01 20.03 0.15 4.18 15.36 -0.18 19.84 澳大利亚ia 11月 4.86 5.5 3/ 0.01 6.2 -0.19 4.34 12月 4.86 5 3/ 0.01 5.9 -0.19 4.14 巴西 11月 11.94 13 0.02 3.2 8.4 0 13.35 12月 11.94 13 0.02 3.2 8.3 0 13.45 印度 11月 8.7 27.5 1.55 24 3.45 0 10.3 12月 8.6 27.5 1.65 23 3.35 0 11.4 主要进口商 11月 46.7 40.03 38.7 75.95 2.72 0.06 46.7 12月 46.75 39.74 37.6 73.75 2.87 0.06 47.41 墨西哥 11月 0.37 1.4 1 1.8 0.5 0.01 0.46 12月 0.37 1.4 1 1.8 0.5 0.01 0.46 中国大陆 11月 37.31 28 8.5 36.5 0.08 0 37.24 12月 37.31 28 8 35.5 0.13 0 37.69 欧洲联盟 11月 0.25 1.57 0.56 0.58 1.46 0 0.33 12月 0.3 1.58 0.56 0.58 1.51 0 0.34 土耳其 11月 2.77 4.4 4.7 8.3 0.65 0 2.92 12月 2.77 4.9 4.3 8 0.7 0 3.27 巴基斯坦 11月 1.89 4.5 5 9.7 0.03 0.03 1.64 12月 1.89 3.7 5 9 0.03 0.03 1.54 印度尼西亚 11月 0.46 3/ 2.45 2.45 0.01 0 0.46 12月 0.46 3/ 2.45 2.45 0.01 0 0.46 泰国 11月 0.1 3/ 0.7 0.7 0 0.01 0.09 12月 0.1 3/ 0.7 0.7 0 0.01 0.09 孟加拉国 11月 2.29 0.16 8 8.2 0 0.01 2.24 12月 2.29 0.16 8 8.2 0 0.01 2.24 越南 11月 1.02 3/ 6.8 6.7 0 0 1.13 12月 1.02 3/ 6.6 6.5 0 0 1.13

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USDA：12月份公布的全球糙米供需平衡表

5 5.85 0 0.92 选择其他巴西 0.24 8 0.63 7.35 0.95 0.57 美国与加勒比 0.69 1.59 1.62 3.28 0.04 0.57 埃及 1.23 4 0.22 4.3 0.01 1.15 日本 1.98 7.57 0.65 8.15 0.11 1.94 墨西哥 0.17 0.2 0.81 0.96 0.02 0.2 韩国 1.14 3.51 0.43 4 0.05 1.02 2021/22 全球 188.02 515.05 54.47 520.78 56.92 182.29 全球（除中国） 71.52 366.06 48.52 364.42 54.85 69.29 美国 1.39 6.09 1.2 4.81 2.61 1.26 国外总额 186.63 508.96 53.27 515.97 54.32 181.02 主要出口 47.13 198.56 1.53 159.74 44.4 43.09 缅甸 1.21 12.35 0 10.4 2.3 0.87 印度 37 130.29 0 111.29 22 34 巴基斯坦 2 9.1 0.01 3.75 4.8 2.55 泰国 4.28 19.88 0.13 12.8 7.9 3.58 越南 2.64 26.94 1.4 21.5 7.4 2.08 主要进口商 128.2 241.99 22.28 263.04 2.53 126.9 中国大陆 116.5 148.99 5.95 156.36 2.08 113 欧洲联盟 0.68 1.72 2.43 3.5 0.41 0.92 印度尼西亚 3.06 34.4 0.75 35.3 0 2.91 尼日利亚 1.69 5.26 2.4 7.35 0 2 菲律宾ippines 3.76 12.54 3.6 15.4 0 4.5 中东 0.92 2.15 4.19 6.08 0 1.19 选择其他巴西 0.57 7.34 0.85 7.2 1.3 0.26 美国与加勒比 0.57 1.63 1.71 3.25 0.04 0.62 埃及 1.15 2.9 0.65 4.05 0.01 0.65 日本 1.94 7.67 0.69 8.2 0.12 1.98 墨西哥 0.2 0.18 0.75 0.97 0.01 0.16 韩国 1.02 3.88 0.44 3.95 0.05 1.33 2022/23 Proj. 全球 11月 183.1 503.69 51.42 517.77 52.83 169.02 12月 182.29 503.27 52.43 516.91 53.7 168.64 全球（除中国） 11月 70.1 356.69 46.42 362.77 50.63 61.22 12月 69.29 356.27 47.23 361.91 51.5 60.64 美国 11月 1.26 5.22 1.43 4.51 2.25 1.15 12月 1.26 5.22 1.43 4.51 2.19 1.21 国外总额 11月 181.84 498.47 49.99 513.26 50.58 167.88 12月 181.02 498.05 51 512.4 51.51 167.43 主要出口 11月 43.79 190.43 0.86 157.4 41.3 36.37 12月 43.09 190.43 0.86 156.8 42.3 35.27 缅甸 11月 0.87 12.5 0 10.3 2.4 0.67 12月 0.87 12.5 0 10.3 2.4 0.67 印度 11月 34 124 0 109 19.5 29.5 12月 34 124 0 108.5 20 29.5 巴基斯坦 11月 2.55 6.6 0.01 3.7 4 1.46 12月 2.55 6.6 0.01 3.7 4 1.46 泰国 11月 3.88 20.1 0.15 12.9 8.2 3.03 12月 3.58 20.1 0.15 12.8 8.5 2.53 越南 11月 2.48 27.23 0.7 21.5 7.2 1.71 12月 2.08 27.23 0.7 21.5 7.4 1.11 主要进口商 11月 126.85 239.39 19.8 262.75 2.66 120.64 12月 126.9 239.33 20.6 262.75 2.64 121.44 中国大陆 11月 113 147 5 155 2.2 107.8 12月 113 147 5.2 155 2.2 108 欧洲联盟 11月 0.92 1.35 2.5 3.55 0.42 0.8 12月 0.92 1.29 2.65 3.55 0.4 0.91 印度尼西亚 11月 2.86 34.6 0.55 35.5 0 2.51 12月 2.91 34.6 0.75 35.5 0 2.76 尼日利亚 11月 2 5.04 2.2 7.45 0 1.79 12月 2 5.04 2.2 7.45 0 1.79 菲律宾ippines 11月 4.5 12.41 3.3 15.6 0 4.61 12月 4.5 12.41 3.4 15.6 0 4.71 中东 11月 1.19 2.24 4 6.25 0 1.18 12月 1.19 2.24 4.1 6.25 0 1.28 选择其他巴西 11月 0.36 7.3 0.85 7.25 0.9 0.36 12月 0.26 7.24 0.85 7.2 0.9 0.24 美国与加勒比 11月 0.62 1.55 1.74 3.27 0.03 0.61 12月 0.62 1.55 1.74 3.28 0.03 0.6 埃及 11月 0.65 3.6 0.55 4.1 0.01 0.69 12月 0.65 3.6 0.55 4.1 0.01 0.69 日本 11月 1.97 7.45 0.69 8.2 0.12 1.79 12月 1.98 7.45 0.69 8.2 0.12 1.79 墨西哥 11月 0.16 0.19 0.8 0.98 0.01 0.15 12月 0.16 0.19 0.8 0.98 0.01 0.15 韩国 11月 1.34 3.8 0.42 4 0.06 1.5 12月 1.33 3.76 0.42 4 0.06 1.46

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