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【有色早评】特朗普胜选，美指冲高带动有色整体下跌

中，中国有6万吨的镍产能面临停产风险；巴西则有4万吨面临停产风险，新喀里多尼亚则有4.5万吨有停产风险，5.9万吨已停产。Sharypin认为LME镍价在16000美金至18000美金的范围内波动，这其中部分重要波动因素来自于今年内部分地区地缘政治和资金成本等因素带来的镍生产商的减停产计划所导致的。（SMM）不锈钢不锈钢 2024.11.07 一、市场观点昨日不锈钢指数收盘价-93至13574元/吨，降幅0.68%；无锡现货基差升水+105至410元/吨；主力合约持仓-1335手至81228手；仓单数量+550至108861吨。原料端，昨日SMM高镍生铁指数-1.23至1025.37元/镍点，镍铁挺价效果有限，价格略有回落，不锈钢成支撑走弱。供应端，据51bxg调研2024年10月国内规模以上不锈钢企业粗钢产量为342.29万吨，环比增加1.6%；同比增加5.33%。11月国内不锈钢粗钢计划量为349.57万吨，环比2.13%国内不锈钢厂在面临亏损状态下，由于生产任务与税收压力，减产意愿仍不强烈，不锈钢供应端压力预计持续位于高位。需求端，目前仍未有带动不锈钢需求大幅回升的迹象，下游市场情绪偏观望，不锈钢年末需求预期逐渐走弱。整体而言，当前价格水平下不锈钢钢厂利润压缩殆尽，不过从中长期基本面来看不锈钢需求端无显著提升，但供应端产能大量释放，行业亏损状态下也尚未见产能去化，供需宽松的格局维持，策略上维持逢高布空的建议。二、消息与数据 1、【2024年10月国内不锈钢粗钢产量342万吨，环比增加5万吨】据51bxg调研统计，2024年10月国内规模以上不锈钢企业粗钢产量为342.29万吨，环比增加5.38万吨，增幅1.6%；同比增加17.32万吨，增幅5.33%。11月国内不锈钢粗钢计划量为349.57万吨，环比增加7.28万吨，增幅2.13%；同比增加41.93万吨，增幅13.63%。（51快讯） 2、【不锈钢：江苏甬金成功申请不锈钢新专利】江苏甬金近日成功获得了一项关于不锈钢的新专利，该发明涉及一种高耐蚀性硬质不锈钢及其制备工艺。通过在不锈钢基体表面进行激光熔覆，添加不同比例的镍基合金和增强材料。增强材料由包覆碳化钨粉的镍、氧化铈、氧化钇和氧化镧组成，从而显著提升不锈钢的耐腐蚀性能。激光熔覆之后，采用超声冲击工艺进一步提高材料的表面硬度和耐磨性。该发明设计合理，材料配方和结构层次优化，使制备得到的不锈钢具备优异的耐腐蚀性、提升的表面硬度和优良的耐磨性能，能够满足多种实际生产需求，并适用于多个领域。（上海有色网）碳酸锂碳酸锂 2024.11.07 一、市场观点昨日碳酸锂指数-1693至76374元/吨，降幅2.17%；交易所仓单数量+20至47881吨，期货库存压力持续累积；主力合约持仓量-9058至226178手；电池级碳酸锂现货价格+1000至75500元/吨，工业级碳酸锂现货价格+1000至73500元/吨；港口锂辉石远期现货报价+5至775美元/吨。供应端，海外高成本锂矿有减产趋势，还有部分企业选择推迟项目投产时间，但低成本锂矿与盐湖项目仍在推进，整体产能处于扩张区间。需求端，工信部对新型储能制造业高质量发展行动方案（征求意见稿）公开征求意见，其中加快锂电池等成熟技术迭代升级利好锂的需求，但实施新型储能技术创新行动，发展多元化新型储能本体技术或令储能端对锂需求比例减少。整体来看，储能的发展预计会提升锂的需求，短期增速预计维持在70%附近，不过储能需求占比仅占锂需求的5%左右，整体拉动效果有限。而随着特朗普的上台，占比超3/4的动力电池需求，尤其是海外需求面临下降风险。整体而言，短期内供应端的减产与十一月需求端未出现下滑表现令碳酸锂供需过剩的压力有所缓解，不过显性库存水平处于高位，碳酸锂仍面临较大库存压力。从中长期来看后续供给端仍有大量低成本项目预计投产以及部分已投产项目产能的爬坡，而需求端长期能否维持高增速仍待检验。碳酸锂中长期宽松的预期尚未扭转，预计碳酸锂维持偏弱震荡的趋势，策略上仍建议逢高布空为主。二、消息与数据 1、【华为11月5日公布最新的硫化物固态电池专利】国家知识产权局信息显示，华为技术有限公司一项名为“掺杂硫化物材料及其制备方法、锂离子电池”的专利申请公布，申请日期为2023年5月。专利摘要显示，掺杂硫化物材料的晶体包括：空间点群为的立方晶型；组成晶体的晶胞中至少一个位点掺杂有掺杂基团，掺杂基团包括：氮元素N。本申请公开的掺杂硫化物的晶体包括：空间点群为的立方晶型，掺杂硫化物具有较高的离子电导率。（国家知识产权局） 2、【工信部：适度超前布局氢储能等超长时储能技术】工信部对新型储能制造业高质量发展行动方案（征求意见稿）公开征求意见。意见稿提出，实施新型储能技术创新行动，发展多元化新型储能本体技术。加快锂电池、超级电容器等成熟技术迭代升级，支持颠覆性技术创新，提升高端产品供给能力。推动钠电池、液流电池等工程化和应用技术攻关。发展压缩空气等长时储能技术，加快提升技术经济性和系统能量转换效率。适度超前布局氢储能等超长时储能技术，鼓励结合应用需求探索开发多类型混合储能技术，支持新体系电池、储热储冷等前瞻技术基础研究。（工信部网站） 3、【比亚迪：巴西生产基地综合体将由三座工厂组成】比亚迪在电话会议上表示，比亚迪首款皮卡BYD SHARK全球产品发布暨墨西哥上市发布会在墨西哥城举行。定位新能源豪华智能皮卡，售价约41.6万元人民币。巴西生产基地综合体将由三座工厂组成，包括电动客车和卡车底盘生产工厂、新能源乘用车整车生产工厂以及磷酸铁锂电池材料加工工厂，计划年产能达15万辆。公司与Uber达成战略合作，计划在全球投放10万辆全新比亚迪电动汽车，从欧洲和拉丁美洲开始，逐步拓展至中东、澳大利亚和新西兰等地区。（比亚迪）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货11-07 09:05

【黑色早评】钢材基本面供需双弱，钢价延续震荡格局

运继续小幅回升，澳洲及非主流发运小增，巴西发运略降。不过，受前期发运回落影响，近日国内铁矿到港量有所减少，周一港口铁矿库存也有小幅回落。国内矿方面，近期国内铁精粉产量略有回升但仍低于去年同期。需求端，上周钢联高炉开工率继续小幅回升，但日均铁水略降0.22万吨至235.47万吨，同期钢厂盈利率继续下降3.9%至61.04%的水平。随着钢厂盈利率持续回落，铁水也开始有见顶回落迹象，进口矿日耗也有小幅下降，钢厂铁矿库存略有增加，进口矿库销比微增，预计钢厂对铁矿仍将维持按需采购节奏。昨日铁矿港口现货成交继续小幅下降，但远期美元货成交延续小幅回升，目前PB粉落地亏损略有扩大，显示国外需求仍强于国内。综合而言，当前铁矿市场供增需稳，但受近日国内外宏观情绪扰动，短期矿价走势偏震荡。二、消息及数据 1.本周，唐山主流样本钢厂平均钢坯含税成本3187元/吨，周环比下调3元/吨，与11月6日当前普方坯出厂价格3170元/吨相比，钢厂平均亏损17元/吨，周环比减少13元/吨。 2.本期114家钢厂进口烧结粉矿库存有所增加。分区域来看，河北唐山、山东地区部分钢厂采购现货和海漂货发出较多，进口烧结粉矿库存增加较多；河南地区个别钢厂有进口烧结粉外卖行为，南方地区部分钢厂以消耗库存为主，进口烧结粉矿库存降低较多；其余地区钢厂进口烧结粉矿库存小幅波动。日耗方面，本期114家钢厂进口烧结粉矿日耗有所增加，河北邯邢、南方地区个别钢厂烧结机复产，进口烧结粉日耗增加较多；山西、河北唐山地区个别钢厂高炉配套烧结机检修，进口烧结粉矿日耗降低较多；其余地区钢厂进口烧结粉矿日耗小幅波动。 3.河北省生态环境厅：唐山港陆钢铁有限公司、唐山国堂钢铁有限公司、沧州中铁装备制造材料有限公司等11家企业评定为重点行业环保绩效A级企业。 4.邢台市自2024年11月7日18时启动重污染天气橙色预警，解除时间另行通知。 5.11月6日铁矿石远期市场活跃度一般，平台上有一笔麦克粉以62%计价102成交，折算溢价大概在12月指数-2附近；矿山私下议标方面有SP10粉、RTX块和VBRBF，其中SP10粉以9.7%的折扣结标、RTX块以3.59%的折扣结标。二级市场上，卖家报盘积极性尚可，报盘以MNPJ资源为主，买家方面对中品需求尚可。港口现货市场活跃度一般，主流港口品种价格下跌5-10附近。双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：房地产市场持续弱势，地方政府专项债发行缓慢，基建需求偏弱，虽然制造业和出口偏强，但仍难支撑国内需求，钢材整体供需过剩，市场走势类似2015年的情况。焦煤产量持续恢复，整体供给增加，但需求较弱，供需过剩，中长期偏空。当前矛盾：市场实际需求仍较弱，铁水产量见顶回落，双焦需求预期减弱，宏观政策影响很大，市场情绪不稳，黑色波动较大，建议观望，关注后市政府会议。观点：震荡。二、消息与数据 1.【汾渭信息】焦炭讯，随着期货盘面大幅回落，外加钢厂焦炭库存持续增加及钢材价格疲软，市场情绪明显转弱，另外供应端焦企利润尚可，生产高位，场内有一定库存累积，短期看焦炭供需稍显宽松，钢厂近期有打压原料的意愿。 2.汾渭信息冶金部11月6日重点关注，焦炭方面，近日成材价格小幅上涨，钢厂盈利能力提升，当前高炉开工率已恢复到偏高水平，铁水进一步提产空间有限，刚需暂稳，钢厂对原料多以按需采购为主，个别库存偏高的钢厂有控量现象，影响部分焦企出货放缓，目前多数焦企库存压力尚不明显。焦炭供需矛盾还在积累，市场看降情绪渐浓，后期重点关注宏观消息以及成材价格走势。焦煤方面，近日钢材价格反复震荡，国内外宏观方向尚未定调，市场观望情绪居多，焦企按需补库消耗厂内原料库存为主，中间环节寻求出货，焦煤市场成交仍显乏力，产地煤矿累库压力逐步增加。焦钢持续博弈，铁水产量高位下，短期煤价偏弱窄幅震荡。进口蒙煤方面，下游观望情绪不减，接货意愿普遍偏低，口岸实际成交冷清，蒙煤价格暂稳为主，蒙5长协原煤价格维持1130-1150元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，昨日找钢及钢谷数据均显示钢材产量有所下降，富宝电炉废钢日耗也下降3.1%，预计本周钢材供应小幅趋减。进出口方面，昨日国内钢坯价格持平，东南亚钢坯价格小幅回落，国外其它地区钢坯价格依然偏稳，目前国内外钢坯价差部分收窄，国内钢坯出口空间趋减。需求端，周一钢银城市钢材库存继续下降，主要是热卷库存降幅较大。昨日找钢及钢谷数据均显示钢材厂库上升，社库延续下降，找钢总库存有小幅增加，钢谷总库存降幅收窄，但两机构数据均显示钢材表需有所下降。另据百年建筑调研，本周全国水泥出库量344.98万吨，环比上升3.6%，基建水泥直供量环比上升4.3%；混凝土发运量140.33万方，环比增加1.33%，样本建筑工地资金到位率环比继续上升0.23个百分点至64.52%，整体建材下游高频数据环比均有所改善。本周人大常委会召开，第一天会议即审议增加地方债限额置换存量隐债，略超市场预期，叠加总理在进博会开幕式上表示货币政策、财政政策都有较大空间，国内宏观情绪再度向好。海外方面，昨日美国大选落地，特朗普当选美国新总统，美股、美债、美元走强，贵金属、商品有所走弱。进出口方面，昨日美国、欧盟、东南亚钢价有小幅回落，印度钢价略有上扬，国外其他地区钢价依然持稳，目前国内外板卷价差部分收窄，短期国内钢材出口空间趋减。综合而言，近期钢材市场呈现供需双弱格局，短期钢价走势依然偏震荡。二、消息及数据 1.生态环境部消息，11月6日，生态环境部召开11月例行新闻发布会，生态环境部应对气候变化司司长夏应显表示，下一步，将进一步落实《碳排放权交易管理暂行条例》规定，修订出台《碳排放权交易管理办法》等配套制度，持续夯实数据质量，严厉打击数据弄虚作假等违法行为，积极推动将钢铁、水泥、铝冶炼三个行业纳入到全国碳排放权交易市场，也就是下一步扩围的相关安排，加快建成更加有效、更有活力、更具国际影响力的碳市场。 2.11月6日消息，富宝资讯调研全国104家电炉厂产能利用率为36.2%，当前104家电炉废钢日耗22.41万吨，较上周减0.73万吨，降幅3.1%。电炉厂停产数量26家，较上周增1家，停产占比25%。本周电炉日耗小幅下降原因：四川LSGC电炉钢广调试设备，河北个别电炉小幅减产等情况，其他地区电炉生产变化不大。利润方面：根据调研华南电炉螺纹利润盈利30-70元/吨，较上周小幅下降20元左右;西部等地电炉螺纹盈利0~80元/吨不等；华东电炉现阶段大多盈利20~50元/吨，生产时长多集中在10-16小时，生产时长受到货以及成品销售端影响而波动。 3.据百年建筑调研，截至11月5日，样本建筑工地资金到位率为64.52%，周环比上升0.23个百分点。10月30日-11月5日，百年建筑调研国内506家混凝土搅拌站产能利用率为7.01%，周环比提升0.10个百分点;年同比下降4.95个百分点。506家混凝土搅拌站发运量为140.33万方，周环比增加1.33%，年同比减少41.42%。10月30日-11月5日，本周全国水泥出库量344.98万吨，环比上升3.6%，年同比下降43.7%；基建水泥直供量192万吨，环比上升4.3%，年同比下降20.7%。 4.据Mysteel了解，由于本周全球将会有三件大事发生，无论是美国大选的结果公布、美联储召开议息会议还是中国的全国人大常委会议的动态都影响着全球经济的走向。那对于东南亚地区来说，不管是从原料的价格还是成材端的价格变动来看，周初到目前都普遍持稳中偏弱运行。随着政策的不确定性以及钢材价格仍然可能会出现波动的影响，东南亚地区买家当前的采购兴趣并不大主要以谨慎观望为主。 5.日前，金融监管总局、住建部联合召开城市房地产融资协调机制“白名单”项目扩围增效政策培训会，推动“白名单”项目扩围增效。 6.6日全国建材成交转差，市场观望情绪浓，刚需也不好，期现单边几无，全天整体成交量较前一日有明显下降。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货11-07 09:05

利好效应趋弱

降1.57%。细分地区来看，澳大利亚、巴西发运量均有所减少，环比分别下降6.36%、2.64%，其中，澳大利亚降幅相对明显，而非主流矿发运量近期延续平稳，整体仍低于去年同期。此外，从矿山表现看，主流矿商发运相对积极，10月VALE、BHP发运量同比、环比均有所增加，VALE增幅相对明显，全年累计发运量较去年同期增1930万吨。除三大矿山之外，澳大利亚其他矿山发运量多数下降，且低于去年同期水平，多因矿山执行部分矿区减产计划所致。不过，矿商发运减量已体现在最新铁矿石到货数据上，国内45港铁矿石到货量最新值为2262.70万吨，环比下降199.20万吨，较前期高点累计下降23.27%，为年内相对低位。10月港口到货总量仍环比增加，累计到货量为10766.26万吨，环比增加594.04万吨，为近三年同期高位，主要增量是月初到货偏高所致。细分地区来看，10月到港增量主要是巴西矿和非主流矿，两者分别增578.46万吨、174.80万吨，而澳矿则出现明显减量。按照前期发运量和船期来推算，预计45港11月份到港量将触底回升，因澳洲矿发运量近期回升，全球19港铁矿石发运量最新值为3155.00万吨，其中，澳矿量为1840.90万吨，连续三周增加。此外，从季节性规律来看，11月全球铁矿石发运量四季度多为低点，但环比月降幅有限。鉴于前期全球铁矿石发运连续两个月显著减量，临近年末部分矿山存冲量预期，预计四季度海外矿石供应持续回升。与此同时，国内矿山生产积极。截至11月1日当周，全国126家矿山企业（266座矿山）产能利用率和日均铁精粉产量分别为65.05%、41.04万吨，累计增加分别为5.45%、3.44万吨，已升至年内高位。整体来看，铁矿石供应预计稳中有升。 9月下旬以来，国内宏观利好政策频出，驱动钢材价格触底回升，钢厂盈利状况大幅改善。钢联247家钢厂中盈利钢厂占比最高升至74.46%，创年内新高。随后，钢厂积极生产，铁矿石终端消耗不断提升，钢联247家钢厂日均铁水产量和进口矿日耗量最高分别至235.69万吨、290.84万吨，其间连续8周回升，累计涨幅分别为14.80万吨、18.66万吨，接近年内高位。现阶段，在即期成本核算下，主流地区钢材品种吨钢利润良好，钢厂生产积极性较高，预计高炉铁水产量维持高位，继续给予矿价支撑。此外，钢联最新调研数据显示，11月有7座高炉计划复产，涉及产能2.69万吨/天；有7座高炉计划检修，涉及产能2.96万吨/天。若按照目前统计到的停复产计划生产，预计11月日均铁水产量将净降0.27万吨，降幅不大。不过，需注意的是，目前建筑项目工地资金到位情况改善有限，而北方钢材需求面临季节性走弱，预计钢市难以承接钢厂持续提产，因而铁矿石需求高点已现。铁矿石库存水平依旧处于绝对高位，整体表现为高港存、低厂库局面，库存总量显著高于往年。数据显示，上周45港铁矿石库存达1.54亿吨，为历史同期最高水平。与此同时，厂内库存与去年同期相当，钢联247家钢厂进口铁矿石库存总量8997.90万吨，库消比为30.97，同比分别增0.11%、1.41%，增幅有限，显示钢厂沿用近年来低库存生产策略。综合前期发运、海漂库存及到港比例来看，预计港口矿石到货量稳中有升，相反矿石需求高点已现，利好效应趋弱，供增需弱局面下铁矿石库存料难去化，高库存局面未变，继续抑制铁矿石价格。综上，铁矿石需求好转并未带来库存去化，基本面改善有限，未来铁矿石供应稳中有升，叠加高库存压力，现实逻辑下矿价易承压，但内外多空因素博弈下预计矿价维持宽幅震荡运行态势。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

期货日报网11-07 09:01

集运领涨，农产品走弱-2024年11月5日申银万国期货每日收盘评论

下跌10元在6270元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格处于较低水平，糖价向下空间有限，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：生猪价格小幅下跌。根据涌益咨询的数据，11月5日国内生猪均价17.15元/公斤，比上一日下跌0.05元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH01合约波动区间14000—16000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货小幅下跌。根据我的农产品网统计，截至2024年10月10日，全国主产区苹果冷库库存量为16.55万吨，库存量较上周减少2.09万吨。走货较上周环比降速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日上涨0.2元/斤；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.15元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2501合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作或者进行买2505空2501的反套操作。【棉花】棉花：郑棉日盘维持震荡。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15369元/吨，较上一日-30元/吨。消息方面，美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2024年11月3日当周，美国棉花收割率为63%,前一周为52%,去年同期为55%,五年均值为54%。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2501合约。【油脂】油脂：今日油脂承压回调。SPPOMA数据显示10月马来西亚棕榈油产量减少7.3%；AmSpec和SGS分别预计马棕10月出口量环比增加13.68%和21.1%。因此市场对于10月马棕去库预期较强，S&P Global预计10月马来西亚的棕榈油库存将下降至193万吨，比上个月减少4%。马棕库存下降，并且印度需求仍为出现明显下降，马棕库存预计后期进一步收紧。印尼近期调高CPO关税，再叠加印尼强调明年初将实施B40计划，国内棕榈油消耗量增加，棕榈油供需收紧，棕榈油基本面较强预计将继续带动油脂板块走强。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕偏弱运行。巴西方面，根据CONAB数据截至11月3日，巴西大豆播种率为53.3%，上周为38.3%，去年同期为48.4%。同时近期美豆收割进程也在持续推进，创10年以来最快收割速度，根据usda发布的最新报告显示截至11月3日当周，美国大豆收割率为94%，前一周为89%，去年同期为89%，五年均值为85%。根据最新预测显示拉尼娜发生概率降低，巴西近期降雨改善也削弱了市场对于南美天气的担忧。但是由于南美大豆在播种初期，天气变化仍将给产量前景带来不确定性，叠加美豆跌至种植成本附近，美豆下方空间预计较为有限。近期国内豆粕受消息面扰动及美国大选不确定性影响下波动加剧，关注后期到港卸货及压榨情况，连粕预计震荡运行为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周二EC偏强运行，02合约收于3071点，收涨8.4%，远月合约相对强势，06和08合约涨停。强预期推动盘面估值中枢上移，弱现实或制约上方空间。随着11月中上旬运价逐渐进入验证期，部分船司调降使得实际落地运价低于11月初宣涨水平，4日马士基调降第46周至鹿特丹报价，大柜调降500美金至4000美金，至此第46周和第47周大柜报价均为4000美金，由于11月中下旬挺价已开启，盘面受年底挺价强预期推动，运行相对偏强。以目前主要船司在11月中下旬报价，大柜均价至5100-5200美金，对应盘面估值在3300点左右。由于11月中上旬运价较此前提涨调降，使得对应盘面估值下移，随着挺价进入验证期，盘面计入部分贴水以计价船司调降。受弱现实和强预期交织影响，12合约预计偏向震荡，02合约受情绪及春节前抢运需求的预期推动，短期相对偏强。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货11-06 09:08

【农产品早评】红枣：销区价格小幅走弱，盘面缩量回调

%，市场逐步从交易美豆收割压力转向交易巴西供给端变化。巴西未来两周降雨正常偏多，增加土壤墒情，有利播种进行。市场预计巴西下一年度的大豆产量将达到1.7亿吨，将进一步加剧大豆市场的过剩状况。需求端：豆粕现货上涨10-20元/吨。豆粕库存环比小幅下降。豆粕基差稳中偏弱。观点：豆粕期货跟随外盘大豆弱势震荡。美豆供大于求的宽松预期叠加巴西降雨恢复至正常压制价格。巴西预计未来一周降雨量在30-50mm，大豆播种天气的炒作预期减弱。国内豆粕受到大豆成本端弱势影响，预计豆粕价格将偏弱震荡，关注逢高做空机会。 2. 菜粕：供给端：截至上周国内菜籽库71万吨，环比上周增加1.7万吨。在第四季度，国内进口量有所上升，导致菜籽库存累积至历史较高水平，这对第四季度的菜粕市场构成了利空因素。从供应源头分析，预计欧盟在2025年的菜籽产量将缩减15%至20%。与此同时，加拿大方产量同比减少100万吨，全球菜籽产量同比减少为菜系价格提供支撑因素。观点：受到大豆供应充足影响，全球蛋白粕供应充足。菜粕重新回到交易过剩的基本面。预计价格偏弱震荡。二、市场消息 1. PNA报道巴西大豆播种进度为53%，超过去年同期的50%，上一周为36%。 2. 美国大豆收获进度94%，上周为89%，上年同期为89%，五年平均进度为85%。 3. 据Mysteel农产品团队对国内动态全样本油厂跟踪统计，2024年10月，全国油厂大豆压榨为795.30万吨，较上月减少118.69万吨，减幅12.99%；较去年同期增加76.70万吨，增幅10.67%。 4. 据Mysteel统计，截至上周油厂大豆库存550.74万吨，较上周减少7.73万吨，减幅1.38%，同比去年增加113.13万吨，增幅25.85%。 5. Mysteel统计，截至上周豆粕库存98.41万吨，较上周减少6.87万吨，减幅6.53%，同比去年增加30.02万吨，增幅43.90%。苹果苹果：山东产区入库陆续收尾，果农入库心态较前好转，有客商从库内寻找性价比比较高的货源；西北产区库外交易不多，部分客商从冷库寻找果农好货，成交量一般，价格微幅高于库外成交价格；广东批发市场到货量略有增加，槎龙批发市场到车40车左右，近期市场成交氛围一般，仍以低价货源走货为主，二三级批发商维持按需拿货；基本面上看今年果农存货少，总体入库量预期偏低，本周四第三方资讯机构出入库数据，接近700万吨是利多，接近800万吨短期有回调风险，中期考虑逢低买入，关注入库量。红枣红枣：目前阿克苏地区主流成交价格在6.00-6.80元/公斤，质量一般货源价格略低，阿拉尔地区成交价格集中在6.00-7.20元/公斤，各团场货源质量不一价格两极分化，部分枣农价格预期较高，喀什地区进展较慢；河北崔尔庄市场到货30余车，市场货源供应充足，客商按需拿货，部分到货价格小幅松动0.10元/公斤，超特11.60-12.00元/公斤，特级10.90-11.10元/公斤，一级10.00-10.30元/公斤，二级9.50元/公斤，成交量在六成附近；广东如意坊市场到货2车，新货土枣少量上市，枣王23.7元/公斤，超特19.50元/公斤，特级16.50元/公斤，一级12.10元/公斤，客商按需拿货，大级别土枣购销尚可；目前产区暂未大量下树收购，枣农挺价情绪强烈，当前分歧较大，短期维持宽幅震荡，中期偏弱，关注产区收购以及销区销售情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定（银星6200元/吨），阔叶浆现货小幅下跌（金鱼4550元/吨），针阔叶浆价差1650元/吨，针叶浆随盘面按基差报盘，市场交投清淡，主流阔叶浆价格下调，下游采购谨慎，成交重心向下；生活用纸市场弱稳运行，部分主力纸企库存压力较大；白卡纸部分纸厂库存低位，保持涨价态度；文化用纸出版订单零星释放，社会面需求偏弱，用户囤库意向偏低，工厂整体出货速度不快；本轮上游浆厂报价小幅上涨，下游承接较好，下方有一定支撑，短期跟随宏观预期维持震荡，关注国内纸厂备货节奏和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货11-06 09:06

【黑色早评】钢厂补库放缓，焦炭降价预期增加

运继续小幅回升，澳洲及非主流发运小增，巴西发运略降。不过，受前期发运回落影响，近日国内铁矿到港量有所减少，周一港口铁矿库存也有小幅回落。国内矿方面，近期国内铁精粉产量略有回升但仍低于去年同期。需求端，上周钢联高炉开工率继续小幅回升，但日均铁水略降0.22万吨至235.47万吨，同期钢厂盈利率继续下降3.9%至61.04%的水平。随着钢厂盈利率持续回落，铁水也开始有见顶回落迹象，进口矿日耗也有小幅下降，钢厂铁矿库存略有增加，进口矿库销比微增，预计钢厂对铁矿仍将维持按需采购节奏。昨日铁矿港口现货成交略有下降，但远期美元货成交有所回升，目前PB粉落地依然亏损，显示国外需求仍强于国内。综合而言，当前铁矿市场供增需稳，但受益总理在进博会开幕式表示货币政策、财政政策都有较大空间，叠加人大常委会期间国内宏观情绪有所回暖，近日矿价小幅震荡偏强运行。二、消息及数据 1.11月5日Mysteel统计中国47港进口铁矿石库存总量15939.30万吨，较上周一下降186.05万吨；45港库存总量15351.30万吨，环比减少131万吨。具体来看，本期港库减量主要集中在沿江和华南两区域，周期内受台风天气影响，库存下滑相对明显，目前天气影响已经结束，港口作业已经恢复正常；北方三个区域辐射港口进口矿库存较上周小幅波动为主。 2.10月28日-11月3日，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1101.3万吨，环比下降118.8万吨，库存结束连续三期累库，目前库存绝对量处于年初以来的次低点。 3.近日，加拿大矿业公司冠军铁（Champion Iron）发布2024年三季度财务及运营报告（加拿大2025财年二季度）：产量方面：2024年三季度铁精粉产量317.01万吨（湿吨），同比下降8%，环比下降18%。据季报信息，7月份布鲁姆湖（Bloom Lake）附近森林发生火灾，影响了大约一个星期的生产，但该公司的设施和第三方的基础设备都没有受到火灾破坏，相关的采矿活动以及工厂作业也很快相继恢复。产量下降另一原因是因为公司按照计划于9月完成了两座选矿厂的主要半年度停产检修，此次检修对三季度末的生产造成了一定影响。销量方面：2024年三季度铁精粉销量326.57万吨（干吨），同比增加13%，环比下降5%。 4.11月5日铁矿石远期市场活跃度尚可，平台上有两笔成交，纽曼块以12月固定块溢0.1390成交，卡粉以65%计价121.40成交；矿山私下议标方面，有金布巴粉、SP10L及IOC6的招标，其中金布巴粉以12月指数-5.9结标。二级市场上卖家报盘较为积极；询盘活跃度一般，主要集中在中低品资源如PB粉及SP10粉等。港口现货市场活跃度尚可，主流港口品种价格上涨10元左右。双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：房地产市场持续弱势，地方政府专项债发行缓慢，基建需求偏弱，虽然制造业和出口偏强，但仍难支撑国内需求，钢材整体供需过剩，市场走势类似2015年的情况。焦煤产量持续恢复，整体供给增加，但需求较弱，供需过剩，中长期偏空。当前矛盾：市场实际需求仍较弱，铁水产量见顶回落，双焦需求预期减弱，宏观政策影响很大，市场情绪不稳，黑色波动较大，建议观望，关注后市政府会议。观点：震荡。二、消息与数据 1.十四届全国人大常委会第十二次会议5日上午在京举行第二次全体会议。赵乐际委员长出席。会议听取了中国人民银行行长潘功胜受国务院委托作的关于金融工作情况的报告。会议审议了国务院关于2023年度国有资产管理情况的综合报告，听取了财政部部长蓝佛安受国务院委托作的关于2023年度行政事业性国有资产管理情况的专项报告，听取了全国人大财政经济委员会副主任委员、常委会预算工作委员会主任许宏才作的关于行政事业性国有资产管理情况的监督调研报告等。(央视网) 2.汾渭信息冶金部11月5日重点关注：焦炭方面，近日焦炭价格暂稳，而原料煤整体仍在向下调整，入炉煤成本下移，焦企利润进一步提升，生产积极性旺盛，产量维持偏高水平。下游钢厂虽然同样高开工高日耗，但经过前期补库，目前原料库存得到明显提升，个别已经开始减量，影响焦企出货稍有不畅，中西部地区部分焦企逐渐累库，焦炭供需结构趋于宽松，且当前无成本支撑，看降情绪渐起，不过会议期间市场观望情绪浓厚，短期市场暂稳，重点关注会后市场情绪变化。焦煤方面，钢材季节性淡季成交表现相对一般，且宏观政策暂未明朗，市场观望情绪浓厚，下游焦企原料煤维持按需采购，煤矿订单一般，部分出货压力显现，价格小幅下调30-50元/吨，其余多暂无明显累库压力，价格持稳为主。当前焦钢企业原料需求尚可，短期煤价延续弱稳运行。进口蒙煤方面，口岸通关高位震荡，昨日甘其毛都口岸通关1052车。下游观望市场为主，采购心态谨慎，蒙煤交投氛围偏冷清，口岸库存压力增加，蒙5原煤价格暂稳在1130-1150元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，上周钢联五大材总产量有所减少，而找钢的钢材产量有所增长，钢谷的建材产量下降但热卷产量小增，富宝废钢日耗小幅增长2.7%，整体上周钢材供应变动不大。进出口方面，昨日国内钢坯价格有所上涨，国外主要地区钢坯价格普遍持平，目前国内外钢坯价差有所收窄，国内钢坯出口空间趋减。需求端，周一钢银城市钢材库存继续下降，主要是热卷库存降幅较大。上周钢联及找钢的厂库、社库均有减少；钢谷厂库上升，社库下降，但各机构的钢材总库存均有不同程度减量。需求方面，钢联五大材表需微降，但钢谷及找钢的钢材表需有所回升。另据百年建筑调研，上周全国水泥出库量332.95万吨，环比上升5.5%，基建水泥直供量环比上升5.1%；混凝土发运量138.49万方，环比减少0.97%，但样本建筑工地资金到位率环比继续上升0.09个百分点至64.29%，整体建材下游高频数据依然喜忧参半。本周人大常委会召开，第一天会议即审议增加地方债限额置换存量隐债，略超市场预期，叠加昨日总理在进博会开幕式上表示货币政策、财政政策都有较大空间，国内宏观情绪再度向好。海外方面，随着美国大选临近，海外市场不确定性增强，另上周五美国就业数据不及预期，11月降息25BP概率增大。进出口方面，昨日欧盟钢价有小幅回落，国外其他地区钢价普遍持稳，目前国内外板卷价差略有收窄，国内钢材出口空间趋减。综合而言，当前钢材市场供稳需弱，但库存仍在去化，叠加国内宏观情绪再度向好，短期钢价延续偏强震荡格局。二、消息及数据 1.10月财新中国服务业PMI录得52.0，高于9月1.7个百分点，为近三个月高点，显示服务业景气度回升。 2.中国物流与采购联合会：10月中国物流业景气指数为52.6%，环比回升0.2个百分点。 3.由于排灯节假期期间市场活动低迷，印度国内热卷价格周保持稳定，印度国内热卷价格为47500-48500卢比/吨(565-576美元/吨 )EXW孟买。Mysteel了解到，为限制热轧进口，印度政府可能会选择征收临时保障税，而不是提高基本关税，此外，政府还考虑对质量标准实施某些额外限制。印度BIS许可证将于11月2日到期，越南BIS许可证将于12月4日到期，由于对越南热卷反倾销调查正在进行，进口商对越南热卷态度冷淡。预计中国和越南BIS许可证将被拖延，不会很快更新。 4.中指研究院：2024年10月，房地产企业债券融资总额为289.7亿元，同比增长3.2%，上年低基数影响下连续两月为正，环比下降32.4%。 5.乘联分会：根据月度初步数据综合预估，10月全国新能源乘用车厂商批发销量140万辆，同比增长58%，环比增长14%。 6.5日全国建材成交一般，市场交投氛围略有下降，刚需尚可，单边投机少量拿货，全天整体成交量较前一日小幅回落。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货11-06 09:05

菜粕单边波动幅度将加大

并持续至 2025 年一季度。不过近期巴西大豆产区降水较为充沛，市场在近期天气好转和远期拉尼娜出现的担忧中反复博弈。加拿大是全球菜籽产量最大的国家，欧盟、澳大利亚、乌克兰和俄罗斯菜籽产量居前。据美农报告统计，2024/2025年度，预计全球菜籽产量8880万吨，同比大体持平。截至本周，加拿大新季菜籽基本完成收获。资讯机构认为，今年加拿大油菜籽产量将低于此前预期。此前加拿大统计局表示，2024年加拿大油菜籽产量预估为1950万吨，较2023年的1919万吨增长1.6%，因为单产提高抵消了播种面积略微降低的影响。油菜籽单产预计达到39.4蒲/英亩，同比增长1.8%。收获面积预计为2180万英亩，比上年降低0.4%。相对来看，欧盟、澳大利亚菜籽均有所减产，整体来看，本年度全球菜籽供应预期持平。三季度初，加拿大宣布对自中国进口电动汽车加征100%附加税，于2024年10月1日正式生效，于2024年10月22日对部分自中国进口钢铝制品加征25%附加税。9月9日，商务部公告称，对原产于加拿大的进口油菜籽进行反倾销立案调查。数据统计显示，近年国内油菜籽市场进口依存度较高，2020年至2023年，我国菜籽进口依存度由50%上升至60%以上。2023年国内菜籽进口总量为549.1万吨，其中自加拿大进口菜籽总量为505.02万吨，占比达91.97%，为我国主要菜籽供应来源。在之前中加贸易摩擦下，市场对后市菜籽供应忧虑持续升温，但随着加拿大态度“软化”，菜系品种价格出现较大回落。图为国内主要油厂菜籽库存（单位：万吨）今年中国油菜籽进口量大幅攀升。海关数据显示，2024年9月油菜籽进口量为80.6869万吨，环比增加35.69%，同比上升151.17%，刷新历史最高水平，高于去年12月的73.888万吨。加拿大仍是第一大供应国，9月中国从加拿大进口油菜籽78.3499万吨，环比上升35.83%，同比增加161.76%。相关机构调研显示，2024年10月国内进口菜籽量仍维持偏高水平。具体来看，沿海地区进口菜籽预估到港6船，菜籽数量39万吨。截至11月1日，沿海地区主要油厂菜籽库存71.75万吨，比前一周增加1.75万吨；菜粕库存6.5万吨，比前一周增加0.25万吨；未执行合同为26万吨，比前一周增加10.7万吨。图为国内压榨厂菜粕库存（单位：万吨）三季度后国内水产养殖进入淡季，菜粕需求疲软。与此同时，豆粕进入阶段性备货高峰期。近期豆粕成本端支撑不足，豆菜粕价差自高位回落。截至11月4日，国内沿海地区豆粕、菜粕现货价差在710~840元/吨之间。目前豆粕、菜粕品种间仍存在分化预期。随着美豆种植季结束，丰产预期兑现，利空因素逐步出清，全球大豆定价权开始向南美大豆转移。国内来看，菜籽、菜粕库存维持高位，四季度是水产养殖淡季，需求端缺乏增长点，整体维持供强需弱格局。随着美国大选进入关键时刻，中加、中美贸易争端变数也随之增大，美豆出口销售的边际变化，市场对进口大豆、进口菜籽后续供应忧虑，将放大蛋白粕的单边波动。（作者单位：国元期货）来源：期货日报网

期货日报网11-06 09:01

原木市场概况

包括美国、俄罗斯、加拿大、瑞典、芬兰和巴西。具体到针叶原木，其产量占比约58%，主产国有美国、俄罗斯、加拿大、德国、瑞典、巴西、芬兰和新西兰等。其中，美国、俄罗斯、瑞典、巴西和芬兰等国生产的针叶原木主要用于满足本国的消费需求；新西兰则是全球针叶原木出口大国，2023年其针叶原木出口占全球市场份额的比例已经约三成。此前俄罗斯也是重要的针叶原木出口国，但从2016年开始份额不断下滑，直至2022年发布了原木出口相关禁止法令后，俄罗斯对外出口针叶原木的历史基本结束。从消费端来看，2023年全球原木消费量同样约为20亿立方米，美国、中国、俄罗斯、巴西、加拿大和印度尼西亚为主要的原木消费大国。其中，多数国家的原木消费主要依靠本国的供应实现，中国同时是原木消费和进口大国，进口量排名全球第二，2023年进口原木总量达3803万立方米，主要为针叶原木，占比约74%。从发展趋势来看，预计到2027年，全球原木供需面将总体呈现宽松格局，产量和消费量将同步缓慢上升至约21亿立方米。同时，针叶原木在产量和消费量中的比重也将不断提升。我国市场概况从供应端来看，我国原木供应来源分为进口和国产两部分。进口方面，2016—2021年我国原木进口量逐年上升，从4883万立方米增至6357万立方米；2021—2023年则逐年下降，其中2023年原木进口回落至3803万立方米。具体到针叶原木，2023年我国从新西兰、德国、美国、加拿大、日本等国共进口针叶原木2810万立方米，占当年原木进口总量的约74%，覆盖辐射松、云杉/冷杉、铁杉、花旗松、柳杉等树种。新西兰和德国是我国针叶原木主要进口国。2023年，我国从新西兰进口针叶原木1797万立方米，占比约64%，从德国进口针叶原木330万立方米，占比约12%。由于国家相关政策禁止商业用途原木出口，我国出口原木基本为科研用途，出口量可忽略不计。国产方面，根据《2022年林业和草原统计年鉴》，截至2022年，我国森林面积有2.31亿公顷，森林覆盖率约24%，可采伐的森林中以中幼龄林为主，占70%以上，近熟林、成熟林、过熟林比例偏低，但有较大的供应潜力。 2018—2022年，我国原木产量从8810万立方米升至10586万立方米，总体呈增长状态，原木生产区域呈现较高的集中度，其中华南地区的原木产量占到全国原木生产的45.89%，华东地区占20.92%，西南地区占17.01%，东北地区占6.54%。2023年，我国针叶原木的总产量为2362万立方米，主要分布在广西、重庆等省份，主要材种有马尾松、杉木等。从消费端来看，2022年，我国原木表观消费量15055万立方米，继美国之后居世界第二。其中阔叶原木消费9577万立方米，占63.2%；针叶原木消费5478万立方米，占36.4%。总体来看，近年来我国原木消费量总体有所缩减，针叶原木消费占比略有下降。消费区域上，我国原木的主销区包括山东地区、长三角地区、西南地区以及两广地区。这些地区中，山东和长三角同时是我国重要的原木进口区域，在山东日照、临沂等地有着大量针叶原木加工企业，并大量使用辐射松等进口针叶原木作为原料，江苏太仓等地同样有着较大规模的木材加工产业集群，兼顾针叶和阔叶原木。而西南和两广则与国产原木生长区域高度吻合，西南地区主要消费马尾松等国产针叶原木，两广地区的消费则以国产桉木为主，进口材在当地的市场空间偏小。中国对原木的产业政策表现为鼓励进口、限制出口。进口方面，对进口原木关税税率为0，增值税税率为9%；出口方面，取消了出口退税，优先保障国内市场需求。我国还围绕加强储备林建设、将森林采伐纳入森林经营管理、严格管控疫木运输、完善现代林草产业体系、加强传统建筑用材树种定向培育、开发潜在建筑用材、推广绿色低碳建材等方面出台了一系列政策文件，以支持林木产业实现高质量发展。来源：期货日报网

期货日报网11-06 09:01

“焦”阳似火，“烧”显逊色-2024年11月4日申银万国期货每日收盘评论

麦格理认为，如果OPEC恢复生产，叠加巴西等地的新增供应，布油可能会跌破70美元关口。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 01 金融期货【股指】股指：股指上涨，汽车板块领涨，全市成交额1.72万亿元，其中IH2411上涨0.85%，IF2411上涨1.16%，IC2411上涨1.46%，IM2411上涨2.27%。资金方面，11月01日融资余额减少77.36亿元至16913.17亿元。当前股指估值水平已经得到一定修复，我们认为未来行情持续性仍依赖于增量政策出台情况以及实际执行效果如何。随着经济转向高质量发展，资本市场显得更为重要，预计股市整体趋势仍以震荡偏多为主。短期市场等待美国大选结果，预计结果出来后市场会选择方向。【国债】国债：周一国债期货价格涨跌不一，10年期国债活跃券收益率上行至2.123%。央行公开市场操作2243亿元，Shibor短端品种多数下行，资金面保持宽松。10月制造业PMI为50.1%，环比上升0.3个百分点，好于市场预期，政策效应逐步显现，国常会表示要紧紧围绕努力实现全年经济社会发展目标，持续抓好一揽子增量政策的落地落实，加大逆周期调节力度，进一步提升宏观调控成效。美国第三季度实际GDP年化初值环比低于预期，10月季调后非农就业人口新增1.2万，为2020年12月以来最小增幅，但失业率保持稳定，10年期美债收益率回升至4.3%上方。当前股债跷跷板行情延续，在房地产政持续优化，财政等稳增长政策发力和市场风险偏好仍强的背景下，预计短端期债价格偏强，长端期债价格仍面临一定的调整压力，关注跨品种套利机会。 02 能化【原油】原油：SC上涨0.85%。中国10月份制造业活动6个月来首次扩张，表明刺激措施正在产生效果。10月份中国制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比上月上升0.3个百分点，制造业景气水平回升。10月份对欧佩克及其减产同盟国产量政策的不确定性也让石油市场无所适从，10月底突然有传言说该产量联盟要推迟原定于12月份开始的逐步增产计划，又让市场气氛得到提振。【甲醇】甲醇：甲醇下跌0.48%。沿海整体进口船货实际卸货量宽幅上涨，环比上周上涨117.37%，因此沿海库存延续走高。截至10月31日，沿海地区甲醇库存在119.5万吨（目前库存处于历史的中高位），环比上涨3.32万吨，涨幅为2.86%，同比上涨14.9%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估61.6万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计11月1日至11月17日中国进口船货到港量在80.3万吨-81万吨。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在84.99%，较上周下降0.16个百分点。截至10月31日，国内甲醇整体装置开工负荷为74.99%，环比提升0.43个百分点，较去年同期提升1.75个百分点。【橡胶】橡胶：天然橡胶期货走势震荡下行，截止10月25日，青岛库存至27.89万吨，较上期增加0.68万吨，区内5.89万吨，增加0.03万吨，增幅0.51%，区外22万吨，增加0.65万吨，增幅3.04%。10月开始气候改善，供应顺畅，原料价格承压，终端消费存在持续改善的良好预期，但仍需实际消费支撑，预计胶价走势短期仍偏弱。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周一，玻璃期货收阴。中期角度，玻璃后市关注后市消费的驱动以及上游供给的调节，以及实际供需消化情况。同时，观察房地产政策的变化所带来的效果，以及玻璃企业自身加工利润的变化情况。短期数据层面据卓创资讯统计，上周玻璃生产企业库存4588万重箱，环比下降471万重箱。周一，纯碱1月收阴。短期累库趋势未变，市场情绪受到玻璃盘面的提振。后市角度关注供需调节的过程，尤其是供给端的调整程度以及库存变化，同时关注下游玻璃的供给收缩的程度。数据层面据卓创资讯统计，上周纯碱库存157万吨，环比持平。【聚烯烃】聚烯烃：聚烯烃现货，线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化部分下调100，中石油平稳，煤化工7340，成交一般。周一，聚烯烃窄幅整理。目前，基本面聚烯烃自身供需平稳，同时受到原油双向波动的影响。后续关注终端需求的恢复进度，以及成本端的波动情况。总体而言，适度降低多头配置。预计PE01合约波动区间7800—8300，预计PP01合约波动区间7200—7900。【PTA】 PTA：PTA2501价格周一收涨至4938元/吨，隆众资讯显示，市场开工率在84.2%，加工费在366元。随着旺季结束，纺织布匹订单量减价跌，需求后劲不足。供应方面，PTA开始累库，据卓创统计社会库存在390万吨左右，PTA检修装置已经陆续重启，并且月度产量增加，使得供应宽松预期增强，成本端PX利润尚可，库存累库，价格维持弱势，总体来看，成本支撑不足，需求后续乏力，预计PTA期现价格冲高回落。【乙二醇】乙二醇：乙二醇2501价格周一收涨至4616元/吨，隆众资讯显示，石脑油制乙二醇开工率79.5%附近，煤制乙二醇加工费760元附近，市场目前港口库存在60万吨附近波动，累库压力不大，未来，进口有增加预期，下游终端秋冬订单改善有限，行业库存有累库预期，乙二醇预计上涨幅度有限。【尿素】尿素：尿素期货继续小幅反弹。现货方面，山东地区尿素部分暂稳僵持，小颗粒主流出厂成交1750-1780元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1790-1800元/吨附近，菏泽市场参考价格1790-1800元/吨附近。消息方面，本周尿素产能利用率84.44%，环比跌0.78%。周期内环比开工上涨明显的省份在陕西、新疆等环比开工下降明显的省份在湖北、山西等。国内尿素企业库存继续上涨，外发为主的部分区域企业库存依旧上涨为主，近期尿素价格低位波动，少数企业因装置停车库存下降，另外部分企业仅维持产销平衡，去库依旧缓慢。总体而言，目前市场开始呈现观望态势，尿素价格后期弱势震荡为主。 03 黑色【铁矿石】铁矿石：受宏观调控政策提振信心，钢厂有集中补库行为，且钢厂盈利率提升背景下观测到铁水快速上升，钢厂快速复产，原料端在前段时间反弹中再度领涨，后续高炉复产或将进一步加速，铁矿需求边际回暖。短期政策刺激难改中期供需失衡压力，短期关注财政政策落地是否超预期，钢厂复产进度等，短期宏观预期走强，震荡偏多看待。【钢材】钢材：终端需求表现企稳，基本面角度没有出现继续恶化的情况，下半年真实用钢需求持续情况需要谨慎观察。钢厂目前利润修复，螺纹利润来到50+到100+不等水平，热卷利润恢复到盈亏平衡上方，钢厂复产意愿在螺纹上相对更强，总产量呈现回升态势。螺纹钢的表观消费能否持续稳定在周度250万吨以上仍待观察。未来需要关注的重点——钢厂增产速度和铁水高度，钢厂增产后何时出现累库拐点。伴随着螺纹价格反弹到平电成本3300-3400区间，钢厂复产动能更强，会对远期供需平衡产生压制。短期宏观逻辑占据主导，盘面偏强运行，维持震荡偏多观点。 04 金属【贵金属】贵金属：近日贵金属出现调整。本周市场将迎来大选和美联储11月利率会议的双重冲击，市场转向谨慎。上周公布的美国10月季调后非农就业人口 1.2万人，低于已经因受到飓风和波音罢工影响而较低的11.3万人预期。但失业率仍为4.1%，可以解释为就业市场并未出现太大问题（因为恶劣天气以及罢工等因素导致的无法工作人群不会进入失业），顺应美联储11月降息25bp的表态。10月“特朗普交易”的逻辑持续升温，基于特朗普进一步的财政扩张和减税政策下美国政府财政状况的继续恶化。更激烈、目标更加普遍的关税政策；更严格的移民政策下劳动力供给的短缺驱动再通胀等逻辑，美元、美债利率以及黄金呈现同步上涨，对美联储货币政策的炒作让位于大选。但是我们同样要注意到其中的风险点：市场是否会开始交易再通胀情景下，美联储货币政策的紧缩偏向。长期黄金上行驱动依然坚实，但考虑全年涨幅，在未有地缘风险事件进一步升级、实际利率能趋势走低接棒推动黄金的话，年内对于黄金的看法开始趋于谨慎。【铜】铜：日间铜价收涨超1%。精矿加工费略有回升，总体低位，近期国内冶炼产量增速放缓明显，9月份铜产量同比增加0.4%。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价中期可能走强。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价上张近1%。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应，国内锌产量出现减产迹象。由国家统计局数据来看，国内汽车产销季节性回落，基建稳定增长，家电表现良好，需要关注地产行业变化。中期锌价可能回升。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.34%。宏观角度，美国大选将迎结局，市场不确定性较强。基本面角度，短期内氧化铝供应偏紧趋势预计持续，现货价格仍具上行支撑。电解铝供需表现皆较为稳定，库存延续去化趋势。据SMM数据，11月4日国内主流消费地电解铝锭库存约为58.5万吨，较上周四减少1.2万吨。展望后市，宏观预期有所反复，电解铝基本面与此前预期相差不大，短期内铝价或震荡运行。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨1.13%。据SMM消息，印尼RKAB配额审批出现新进展，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，因此下月印尼内贸红土镍矿升水或有下降可能。我国镍铁冶炼厂多数仍处于成本倒挂状态，镍铁开工率维持低位。不锈钢现货流通量较为充裕，现货上涨动能相对不足。短期内，考虑到镍矿供应紧张缓解预期，镍价或震荡偏弱运行。【碳酸锂】碳酸锂：供应端，国内周度产量小幅增加；进出口来看，9月国内矿石进口35.36万吨，环比减少28.62%，同比减少29.12%，减量主要来自澳大利亚、津巴布韦；9月中国碳酸锂进口量为1.63万吨，环比减少8.0%，同比增加19.1%，其中从智利进口1.39万吨，环比增加7.8%、自阿根廷进口2026吨，环比减少55.1%。需求端，整体采买依旧谨慎，逢低备货为主，但考虑淡季降至，整体需求或将面临转弱，需求端尚未看到其他驱动因素。SMM显示周度库存呈现连续去化。基本面来看，价格缺乏强势反弹的驱动力，但随着价格下跌下方空间一再收窄，成本支撑仍在但整体价格或低位震荡运行。 05 农产品【白糖】白糖：原糖下跌带动郑糖走弱。现货方面，广西南华基准报价下跌30元在6410元/吨，云南南华报价下跌30元在6280元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格处于较低水平，糖价向下空间有限，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：生猪价格持续反弹。根据涌益咨询的数据，11月4日国内生猪均价17.20元/公斤，比上一日下跌0.02元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH01合约波动区间14000—16000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货小幅回落。根据我的农产品网统计，截至2024年10月10日，全国主产区苹果冷库库存量为16.55万吨，库存量较上周减少2.09万吨。走货较上周环比降速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日上涨0.2元/斤；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.15元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2501合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作或者进行买2505空2501的反套操作。【棉花】棉花：棉花价格全天震荡。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15399元/吨，较上一日+11元/吨。消息方面，美国农业部(USDA)下属的首席经济学家办公室(OCE)当地时间周四根据当日发布的美国旱情监测图整理的美国农业旱情文件显示，截至10月29日当周，约45%的美国棉花产区受到干早影响，之前一周为39%。。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2501合约。【油脂】油脂：今日油脂继续上涨。SPPOMA数据显示10月马来西亚棕榈油产量减少7.3%；AmSpec和SGS分别预计马棕10月出口量环比增加13.68%和21.1%。因此市场对于10月马棕去库预期较强，S&P Global预计10月马来西亚的棕榈油库存将下降至193万吨，比上个月减少4%。马棕库存下降，并且印度需求仍为出现明显下降，马棕库存预计后期进一步收紧。印尼近期调高CPO关税，再叠加印尼强调明年初将实施B40计划，国内棕榈油消耗量增加，棕榈油供需收紧，棕榈油基本面较强预计将继续带动油脂板块走强。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕震荡运行。巴西方面，根据CONAB数据截至10月27日，巴西大豆播种率为37%，上周为17.6%，去年同期为40%。同时近期美豆收割进程也在持续推进，创20年以来最快收割速度，根据usda发布的最新报告显示截至10月27日当周，美国大豆收割率为89%，前一周为81%，去年同期为82%，五年均值为78%。根据最新预测显示拉尼娜发生概率降低，巴西近期降雨改善也削弱了市场对于南美天气的担忧。但是由于南美大豆在播种初期，天气变化仍将给产量前景带来不确定性，叠加美豆跌至种植成本附近，美豆下方空间预计较为有限。近期国内豆粕受消息面扰动及美国大选不确定性影响下波动加剧，关注后期到港卸货及压榨情况，连粕预计震荡运行为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周一EC冲高回落，02合约收于2794.1点，收跌2.41%。盘后公布的SCFIS欧线为2258.51点，对应于第44周的离港结算价，较上期小幅上涨2.3%，连续第二周反弹。由于10月底船司甩柜较多，使得最新SCFIS欧线小幅上涨，继续维持在2200点。强预期推动盘面估值中枢上移，弱现实或制约上方空间。随着11月中上旬运价逐渐进入验证期，部分船司调降使得实际落地运价低于11月初宣涨水平，由于11月中下旬挺价已开启，盘面受年底挺价强预期推动，运行相对偏强。以目前主要船司在11月中下旬报价，大柜均价至5100-5200美金，对应盘面估值在3300点左右。由于11月中上旬运价较此前提涨调降，使得对应盘面估值下移，随着挺价进入验证期，盘面计入部分贴水以计价船司调降。受弱现实和强预期交织影响，盘面预计偏向宽幅震荡。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货11-05 09:08

【农产品早评】生猪：期现分歧频频，市场预期难兑现

%，市场逐步从交易美豆收割压力转向交易巴西供给端变化。巴西未来两周有超过100mm降雨，增加土壤墒情，有利播种进行。市场预计巴西下一年度的大豆产量将达到1.7亿吨，将进一步加剧大豆市场的过剩状况。需求端：豆粕现货上涨10-20元/吨。豆粕库存环比小幅下降。豆粕基差稳中偏弱。观点：豆粕期货跟随外盘大豆弱势震荡。美豆供大于求的宽松预期叠加巴西降雨恢复至正常压制价格。巴西预计未来一周降雨量在30-50mm，大豆播种天气的炒作预期减弱。国内豆粕受到大豆成本端弱势影响，预计豆粕价格将在2900-3100区间震荡，关注逢高做空机会。 2. 菜粕：供给端：截至上周国内菜籽库71万吨，环比上周增加1.7万吨。在第四季度，国内进口量有所上升，导致菜籽库存累积至历史较高水平，这对第四季度的菜粕市场构成了利空因素。从供应源头分析，预计欧盟在2025年的菜籽产量将缩减15%至20%。与此同时，加拿大方产量同比减少100万吨，全球菜籽产量同比减少为菜系价格提供支撑因素。观点：受到大豆供应充足影响，全球蛋白粕供应充足。菜粕重新回到交易过剩的基本面。预计运行区间下移至2100-2300之间。二、市场消息 1. PNA报道巴西大豆播种进度为53%，超过去年同期的50%，上一周为36%。 2. 据Mysteel农产品团队对国内动态全样本油厂跟踪统计，2024年10月，全国油厂大豆压榨为795.30万吨，较上月减少118.69万吨，减幅12.99%；较去年同期增加76.70万吨，增幅10.67%。 3. 据Mysteel统计，截至上周油厂大豆库存550.74万吨，较上周减少7.73万吨，减幅1.38%，同比去年增加113.13万吨，增幅25.85%。 4. Mysteel统计，截至上周豆粕库存98.41万吨，较上周减少6.87万吨，减幅6.53%，同比去年增加30.02万吨，增幅43.90%。苹果苹果：山东产区果农销售略带惜售情绪，客商采购积极性良好，库外交易多为采购统货，直接发市场为主，主流成交价格基本维持稳定，栖霞地区80#以上一二级货源主流成交价格3.0-3.8元/斤，以质论价；陕西库外可交易货源不多，剩余部分低质量货源库外交易，冷库入库基本完成，个别外运货源陆续入库中；基本面上看今年果农存货少，总体入库量预期偏低，本周四第三方资讯机构出入库数据，接近700万吨是利多，接近800万吨短期有回调风险，中期考虑逢低买入，关注入库量。红枣红枣：目前阿克苏、阿拉尔地区主流成交价格集中在6.00-7.20元/公斤，部分枣农价格预期较高，喀什地区进展较慢，待集中下树后收购价格或明朗化；河北崔尔庄市场大小车到货30车左右，市场货源供应充足，客商拿货积极性下降，超特10.70-11.80元/公斤，特级10.90-11.10元/公斤，一级10.00-10.50元/公斤，价格下调0.20-0.30元/公斤，二级9.30-9.80元/公斤，价格上涨0.20-0.30元/公斤，整体成交在7车左右；广东如意坊市场到货3车，河北到货2车，一级11.50元/公斤，二级10.50元/公斤，市场成交1车左右；目前产区还未大量下树收购，枣农存在挺价情绪，盘面成交放量，当前分歧较大，短期维持宽幅震荡，中期偏弱，关注产区收购以及销区销售情况。纸浆纸浆：加拿大西海岸的温哥华和鲁珀特王子港等港口也将于11月4日（星期一）采取罢工行动；昨日国内针叶浆现货稳定（银星6200元/吨），阔叶浆现货稳定（金鱼4600元/吨），针阔叶浆价差1600元/吨，市场交投积极性一般；生活用纸市场弱稳运行，各区域有阴跌现象出现；白卡纸大部分纸厂开工正常，保持涨价态度，部分纸厂产销压力下降；文化用纸出版订单零星释放，社会面需求偏弱，用户囤库意向偏低，工厂整体出货速度不快；本轮上游浆厂报价小幅上涨，下游承接较好，下方有一定支撑，短期跟随宏观预期维持震荡，关注国内纸厂备货节奏和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货11-05 09:06

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