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【黑色早评】双焦产量减库存增，盘面再次走弱

45.1，预期45.2，前值45.2。德国12月制造业PMI终值为42.5，预期42.5，前值42.5。 2.1月2日调研：通过对全国六城20家主流仓库及港口进行调查统计，本周钢坯仓储库存93.01万吨，周环比减少1.16万吨。其中唐山83.78万吨，天津0.4万吨，武安0.4万吨，江苏8.43万吨。本周，唐山87条型钢生产线型材产能利用率为43.15%，较上周相比上升0.78%。实际开工产线为24条，整体开工率40.68%，较上周下降1.69%。 3.据Mysteel不完全统计，2024年中国贸易救济信息网陆续公布了133起国外对中国钢铁产品发起的反倾销、反补贴调查或裁决。涉案品种包括耐腐蚀钢板、焊缝管、大口径焊管、钢铁产品、球扁钢、锻钢配件、不锈钢拉制水槽、钢制研磨球、混凝土钢筋、钢棒、彩涂板、无缝钢管、环状焊接碳素钢管、不锈钢拉制深水槽、环形碳素管线管等。 4.国铁集团：2025年国家铁路预计，完成旅客发送量42.8亿人，同比增长4.9%；完成货物发送量40.3亿吨，同比增长1.1%；全面完成国家铁路投资任务，高质量推进国家重点工程，力争完成基建投资5900亿元，投产新线2600公里。 5.中指研究院：2024年1-12月，TOP100房企销售总额为43547.3亿元，同比下降30.6%，降幅较上月缩窄2.3个百分点。 6.2日全国建材成交一般，新年第一天市场交投氛围不太活跃，刚需采购为主，期现投机量少，全天整体成交量较上一工作日有所回升。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货01-03 09:05

【年报】镍：总量维持过剩，供给结构矛盾逐渐突出

汽车征收100%关税。欧美内部来看，德国从2023年12月31日起不再提供新能源汽车购车补贴，欧盟宣称开始考虑推迟2035年燃油车禁售计划，美国政府宣称考虑放宽“2030年减少尾气排放以及提高电动汽车销量”的目标。英国则直接宣布将燃油车禁令油2030年推迟至2035年实行。特朗普团队在考虑取消新能源汽车补贴。此外部分车企也表态放缓电动车研发计划，奔驰集团宣布不再坚持2030年全电动化计划，福特关闭了新能源工厂，宝马、大众、丰田、通用等品牌也纷纷放弃或延缓了电动化的进程。从新能源汽车销量上来看，1-10月中国新能源汽车销量达975万辆，同比增长35%，新能源汽车渗透率达39.6%。全球汽车新能源汽车销量达1407万辆，同比增长20.1%。全球新能源汽车渗透率达18.4%，较2023年15.7%的渗透率上升2.7个百分点。但是镍的需求并未跟上新能源汽车的飞速发展，主要是有两个因素，一是混动汽车的市占率有小幅提升，2024年10月，国内新能源汽车纯电装机占比由2023年末的72%下降至65%，单车平均带电量由2023年的47.2kwh下降至46kwh。二是由于磷酸铁锂电池性能与性价比的提升，三元电池的装机占比持续下降，2024年由35%下降至21%。1-10月中国三元电池装机量111.0GWh，同比仅增长15.3%。具体从前驱体的产量对动力电池的镍元素需求进行测算，可以看出虽然国内新能源汽车的销量同比增速超过30%，三元装机量同比仅增长13.8%，而硫酸镍的需求量上升幅度仅为3.8%附近。根据SNE Research统计， 2024年1-10月，全球动力电池装机量约为686.7GWh，同比增长25.0%。根据GGII统计，前三季度，全球动力电池装机量中，磷酸铁锂电池装机占比47.6%，份额上升7.3个百分点，三元电池占比51.9%，其他电池占比0.4%。2025年，随着海外LG新能源企业开始大规模供应磷酸铁锂电池，海外三元电池的比例或进一步下降。考虑到整车方面当前国内新能源汽车销售渗透率已超50%，海外对新能源汽车的政策有所转向，国内混动汽车比例提升，而电池原料端碳酸锂价格一再下降，磷酸铁锂性价比相对较高，固态电池规模化投产存在不确定性等因素。我们预计国内需求增速放缓分别为10%，5%，海外镍需求持平。综合以上内容我们预计2025年新能源汽车行业对原生镍需求为57万金属吨，同比上升5.6%，其中国内市场需求为37万金属吨，占比65%。 3.4 镍合金需求相对稳定根据上海有色网数据，2024年镍下游合计与铸造行业PMI长期稳定于50附近，整体产业趋势平稳。而根据钢联数据，1-9月我国合金行业耗镍量共计16.18万吨，同比上升4.65%。因此我们预计2024与2025年全球合金行业对镍需求分别为46万金属吨与48万金属吨。 3.5 需求总结：全球原生镍需求预计同比增长5.8%至354万吨预计2025年原生镍需求共计354万吨，同比增长5.8%。其中不锈钢对镍需求总量达229万金属吨，同比增长6.58%，其中中国+印尼市场需求205万金属吨，海外市场需求24万金属吨。新能源汽车行业对原生镍需求为57万金属吨，同比增长5.56%，其中国内市场需求为37万金属吨，占比65%。二者合计286万金属吨，同比增长6.32%。新能源汽车对镍需求的拉动效应显著走弱。 4、供需平衡与结论：镍过剩格局延续，供给结构矛盾逐渐突出预计2025年全球原生镍供应共计381万金属吨，同比增长4.3%；需求共计354万金属吨，同比增长5.8%。供需过剩27%，过剩比例约为7%。虽然全球原生镍供应增速相较2023年有显著下降，但由于之前镍需求增长的主要动力新能源汽车的需求增速预期下降，镍供需预期偏宽松，行业过剩产能仍待出清。当前全球镍供需过剩的最主要因素是印尼红土镍矿的大量释放，这也导致近年来，印尼镍供应占比逐渐提升，2024年预计印尼原生镍供应占全球比例达58%，2025年预计会进一步上升至60%。而在2024年年末镍价偏弱的环境中，印尼政府官员及APNI相关人员多次表态会出台稳定镍价的措施。考虑到当前镍基本面的过剩已被市场较为充分的计价，而一旦印尼限制镍元素供应，镍价反弹空间较为可观，建议可寻找在底部适当位置布多机会。另一方面，全球一二级镍过剩产能并未出清，镍价反弹至18000美元上方后，其他地区停产产能复产意愿走强，部分产能或恢复，此时印尼方面为保证本国镍供应份额的稳定增长，又会传递出打压镍价的信号，届时镍价主线又会回归供给侧的压力。综合来看，建议投资者采取区间操作策略，产业端在镍价反弹后及时套保，同时注意规避镍价底部反弹风险。进一步考虑印尼镍下游化政策往新能源汽车行业倾斜，且印尼多次表态要控制镍铁原料高品腐土矿消耗等因素，预计印尼若限制镍供应，中间品环节中镍铁的供应会受到更严格限制，不锈钢原料价格或有更大幅度的涨幅，因此建议可寻找多不锈钢空镍的跨品种套利机会。 12 工业品组吴仲楠 F03131472/19855258283 山东大学工学学士，上海对外经贸大学金融硕士。主要负责铁合金、镍与不锈钢、碳酸锂板块研究，兼具宏微观经济理论基础与行业技术了解度，对相关产品的生产供应链与下游钢铁、新能源等行业有较为深入的研究。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货01-02 09:05

【年报】锌：全球锌矿产量回升，供需小幅过剩

复产方面：1、2024年2月嘉能可位于德国的Nordenham冶炼厂重启；2、2024年5月新星位于荷兰的Budel冶炼厂以较低产能恢复生产。减产方面：1、2024年韩国Young Poong Corp因事故问题将开工产能维持在80%；2、2024年9月Teck位于加拿大的Trail冶炼厂因火灾关停四分之一产能。此外，市场传言托克旗下Balen和Auby冶炼厂或因电力成本上升于2025年Q1停产。 2025年海外矿产锌冶炼产能预计新增41万吨。主要系1、嘉能可位于德国的Nordenham和托克集团位于荷兰的Bubel2024年已经复产，2025年将贡献产能增量；2、Boliden在挪威的Odda二期冶炼厂将于2025年Q1末投产。考虑到法国政府计划自2025年2月起上涨电力最终消费内部税，超过能源价格保护机制实施前的水平，托克旗下的Balen和Auby，因电力问题或2025年一季度面临停产。所以我们中性预计2025年海外锌供应增量在20万吨。 2.2.2 国内：TC持稳上行，2025年精锌增25万吨，同比+4% 2024年国内锌冶炼厂一直处于亏损的状态，随着加工费上半年不断下行，冶炼厂亏损加剧，国内锌冶炼厂联合减产，稳TC意愿强，整体开工率维持在80%。2024年1-11月，中国精锌产量567.5万吨，累计同比减6%。随着国内冶炼厂减产，全球矿端供应增加，精矿TC开始持稳上行，冶炼厂亏损收窄，开工率开始回升。我们梳理了下2024-2025年国内锌冶炼产能的新增情况。2024-2025年精炼锌冶炼产能合计新增52.5万吨，其中2025年合计新增产能26.5万吨。随着精矿TC持稳上行，冶炼利润回升，开工提产动力增加，同时考虑到2024年国内精锌产量基数低，我们中性预期2025年精锌供应增量在25万吨。进出口层面来看，2024年1-11月，中国锌进口共计41.3万吨，累计同比增15.4%。在LME库存不断大幅交仓的情况下，内外价差凸显，进口窗口打开，海外锌流入国内冲击国内市场，内外价差走平，进口窗口关闭。考虑到2025年国内锌冶炼厂增量有较大增长，预计2025年精锌进口量同比小幅回落至40万吨。总结来看，2025年全球锌产能增量预计在67.5万吨，中性预期贡献精锌产量45万吨。其中，海外预计增加锌产量20万吨，中国预计增加25万吨，中国进口量小幅回落至40万吨。锌矿环节得到补库，由于锌矿原料库存处于低位，在锌矿产量增加的过程中，TC会回升给出冶炼厂利润，随后会带动锌冶炼产出缓慢恢复，锌供应的增加需要时间。三、需求：2024年全球需求增23万吨，同比+1.7% 锌的需求分为初端消费和终端消费。从锌的初端消费结构来看，有66%的锌被用作钢材和钢结构表面的镀层，是锌最主要的初端消费方向。第二大初端消费方向是锌合金，分为铜锌合金和压铸锌合金，合计占比27%，两者相加占了近93%。接下来是氧化锌，占比仅4%。我们来看下镀锌的需求，据钢联数据，截至2024年12月13日，2024年镀锌表观需求合计4415.9万吨，累计同比减3.2%。自2024年下半年以来，镀锌板利润生产利润转负，生产亏损扩大，镀锌板带生产企业降低生产，产业进入主动去库存，镀锌板库存从年内高点202.6万吨一路降至144万吨，镀锌表需整体较去年是下滑的。据钢联，2024年1-11月，镀锌板带总计出口1171.6万吨，累计同比增17.6%，折合用锌约35万吨，出口占比最大的是亚洲，占比超60%。考虑到一带一路带动镀锌板带出口需求持续增加，同时国内镀锌板库存已降至历史同期低位，随着下游终端需求缓慢复苏，带动产业补库需求，我们对2025年镀锌需求并不悲观。压铸锌合金受益于汽车行业以旧换新政策的拉动，整体需求较去年有所提升。氧化锌今年产量较去年有所下滑，消费整体偏低迷。据Wood Mackenzie数据，锌全球终端消费结构中，建筑占比50%，交通占比21%，基础设施占比16%，工业机械占比7%，消费品占比6%，中国占了全球总消费的50%。据安泰科数据，中国终端消费结构，房地产建筑和基础设施加起来近50%，第三大消费终端就是交通行业，占比18%，家用品占比14%。展望2025年，随着房地产成交量回升，用锌量以稳为主，基建有望带动需求稳中有增。 3.1 国内房地产用锌需求-15万吨，同比-10% 国内地产方面，2024年1-10月，新开工、施工及竣工面积同比均下行，新开工面积累计同比-22.6%，施工面积累计同比-12.4%，竣工面积累计同比-23.9%。房地产投资完成额同比不断下行，竣工贡献负增长，房地产行业用锌量预计会持续下行。锌的建筑需求主要体现在施工端墙体的骨架、屋顶使用镀锌钢材，消防水管、通风管道用镀锌管道，楼层板及施工浇筑平面用镀锌板块。竣工端则是门窗、护栏和卫浴等对镀锌板卷和锌合金的需求。进入2024年，随着房地产竣工端同比增速转负，房地产行业需求全方位下滑。据安泰科，房地产需求约占中国锌需求的22%，约占全球需求的50%，建筑用锌仍然是全球锌终端需求中最大的一部分。按照房屋新开工面积推算，房地产竣工已经进入下行周期，但国家政策导向仍是托底房地产需求。2024年9月中央政治局会议上提出“要促进房地产市场止跌回稳”，而在12月中央政治局会议进一步提出“稳住楼市股市”，并提出“持续用力推动房地产市场止跌回稳”。国家利多政策下，我们看到2024年四季度，新房和二手房成交面积在持续升温上行。我们预测明年国内房地产需求仍以稳为主。新开工面积单位用镀锌板量我们取56吨/万平米，竣工面积单位用镀锌板量取45吨/万平米。2024年全年新开工面积预计7.4亿平方米，竣工面积预计7.8亿平方米，2025年新开工面积增速取-10%，竣工面积增速取-10%，2024年综合房地产用锌需求较今年同比减10%。折合房地产用锌需求-15万吨。 2024年1-10月美国新建住房销售在去年较高基数的基础上，累计同比增2%，但仍处于历史偏低位。随着美联储继续降息，美国30年期抵押贷款利率仍有下行空间，预计2025年美国房地产需求会小幅上涨。 3.2 国内基建需求增10万吨据安泰科，中国基建需求约占锌终端需求的26%，2024年1-11月，中国基础设施投资累计同比增9.4%，其中增速前四的分别为1、水利管理业累计同比增速40.9%；2、电力、热力的生产和供应业累计同比增29.6%；3、航空运输业累计同比增18.2%；4、仓储业累计同比增17%。2024年11月8日全国人大常委会财政部出台地方化债“组合”，明确增加6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务，同时连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，累计可置换隐性债务4万亿元。两项合计，直接增加地方化债资源10万亿元。另外，财政部也表示，将扩大逆周期调节力度，扩大专项债发行规模，继续发行超长期特别国债。基建作为国内逆周期调节的主要手段，2025年会持续发力。当前传统基建对于锌的需求较为稳定，新基建将带动用锌需求。新基建特高压项目的加快建设预计带来超12万吨的用锌需求。“十四五”期间，国家电网规划建设“24交14直”38项特高压工程，锌主要以镀锌钢的形式用于特高压输电铁塔及其配套的线路金具防腐镀层。下表为目前在建的特高压项目，考虑到特高压项目建设周期一般需要两年，要想在十四五期间完成前期规划，2024年初就需要加速核准进度，2025年密集进入投产周期。纵览2025年拟建成投产的特高压线路总长8370公里，预计基塔数量约1.7万个，基塔镀锌钢单耗取150吨，平均耗锌量取35千克/吨，预计带动锌需求9万吨。考虑到推进建设中的项目较多，分两年建设完成，预计2025年特高压用锌同比增5万吨。传统基建我们通过观察国内上市国央企公司在建工程（未完成合同金额）和新接工程（新签合同金额）的季度变化去做预估，镀锌板产量与国央企新签基建订单情况有一定相关性。截至2024年9月，中国铁建和中国中铁待完成合同金额共计12.1万亿，同比增6.1%，并呈现逐年递增的走势。2024年1-9月，上市国央企基建相关的累计新签订单较去年有所下滑，但三季度已开始止跌回升，同时进入四季度后，地方发债开始提速，虽然部分依旧用于化债，但对于传统基建项目的进度还是起到了加速作用。考虑到传统基建的建设周期，2025年同比给出增5万吨用锌需求。 3.3 汽车行业用锌需求增5万吨汽车用锌主要分为三部分，车身镀锌板、车内零部件和汽车轮胎。车身镀锌板耗锌最多且最为集中，车身零部件较为分散，轮胎耗锌相对较少。今年以来我国相继推出了一些旨在加速汽车产业转型、鼓励消费、以旧换新等政策措施，并显著加大了对新能源汽车的补贴力度，在减免税费的基础上，购置补贴标准提升2万元。据国家发展改革政策研究室副主任、委新闻发言人李超在2024年11月新闻发布会上透露，将开展加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的“两新”政策效果评估，总结延续好的经验做法；将研究提出未来继续加大支持力度、扩大支持范围的政策举措，待履行相关程序后适时公开发布，持续以“两新”政策推动群众受益、企业获利、经济向好。国家信息中心正高级经济师徐长明表示，依旧换新政策预计全年拉动销量超140万辆，其中报废更新100万辆，地方置换更新40万辆。从数据层面，2024年1-11月，中国汽车产量2789.6万辆，累计同比增3.1%，中国新能源汽车产量1134万辆，累计同比增35.4%。我们预计2025年“两新政策”得以延续展开，新能源汽车有望在今年高基数的基础上保持较高增长。据汽车工业协会，2024年1-11月，中国乘用车产量2445万辆，同比增4.6%，商用车产量344.4万辆，同比减6.2%。新能源汽车给30%的增速，传统燃油车给7%的减量，2025年乘用车预计产量2900万辆。考虑到商用车2024年年产量仍位于历史中枢偏低位，2025年给5%的增量至395万辆。乘用车我们单车耗锌量取25kg/辆，商用车取70kg/辆，测算得2025年汽车用锌需求增加5万吨。 3.4 其他方面需求 2024年11月全球主要经济体制造业PMI站上50枯荣线，随着美联储降息周期的推进，全球货币转宽，需求恢复增长，从制造业PMI和锌价的历史表现来看，走势大体是一致的，现阶段处于上升阶段。明年海外继续降息，美国经济软着陆，需求有增长预期，国内货币+财政刺激政策持续落地，房地产需求在政策托底下，以稳为主，新基建、汽车和家电贡献用锌增量。 3.5 需求总结 2024年12月我国政治经济局会议表态十分积极，提出实施更加积极的财政政策+适度宽松的货币政策，国内财政加货币利好组合拳有望在2025年落地，明确稳住房地产行业，以旧换新促进新能源汽车和家电消费，2025年国内锌需求预计同比增长0.9%。美国特朗普上任总统，预计先交易改革冲击再交易需求复苏，出于对再通胀的担忧，美联储2025年降息节奏放缓，但仍处于全球货币转宽的降息周期背景下，我们预计海外需求贡献正向增长。参考IMF世界经济展望对于各国的增长预期和国际铅锌研究组给出的需求预期，海外2025年需求给出2.4%的增速。预计2025年全球锌需求1396万吨，同比增速1.7%。四、供需平衡及结论供给端，2025年全球锌精矿产量1238万吨，同比增5.5%。海外在列项目预期增量69.8万吨，现锌价于3000美元处高位震荡，矿端新增+复产有望按时投放，我们中性预期增量在55万吨。国内矿端新增产能较少，预期明年增量在10万吨。锌冶炼厂原料库存现处于低位，在锌矿产量增加的过程中，明年将得到补库，同时TC回升给出冶炼厂利润，随后才会带动锌冶炼产出缓慢恢复，锌供应的增加需要时间，中性预计2025年新增锌产量45万吨。2025年全球精锌产量1409万吨，同比增3.3%。需求端，2025年全球用锌需求1396万吨，同比增1.7%。国内用锌需求增量主要来自基建，折合用锌需求增10万吨，房地产需求下滑10%，综合国内用锌需求同比增0.9%。海外仍处于降息周期，预期同比增2.4%。平衡推演来看，全球精锌供需错配在2025年反转，供需缺口消失，全球锌过剩12万吨，约占总供给的1%。节奏上，我们维持以下判断： 1、 2024年年底，美联储点阵图显示明年降息节奏放缓，同时2025年1月20日特朗普正式上任，一系列涉及能源、可持续发展和贸易的政策重塑开始，实施政策不确定性高，我们中性预计会先迎来减少开支，增加关税等改革的冲击，春节前锌价进一步冲高的动能有限，锌价有回落压力。 2、春节过后，特朗普政策方针大致拟定，我国24年政治经济局会议提出实施更加积极的财政政策+适度宽松的货币政策，财政加货币利好组合拳有望加速落地。海外处于全球货币转宽的降息周期背景下，美国经济软着陆概率大。随着海外需求的复苏和国内为应对冲击加大刺激政策，全球需求预期转好，锌价有望止跌转涨。 3、进入2025年下半年以后，全球锌矿供应增加，TC上行带动锌冶炼产出增加，全球锌供需由紧平衡逐步转向过剩，锌价预计承压下行。 12 有色组黄一帆 F03088401/13120716150 金融学硕士，熟悉有色产业链上下游，从产业供需角度，结合宏观走势分析市场，发掘投资机会。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-12-31

【有色早评】库存低位继续去库，氧化铝超跌反弹

100万吨。（上海金属网编译） 3.【德国商业银行：2025年铝价前景光明】据外电12月26日消息，德国商业银行（Commerzbank）的专家表示，主产国产量增长放缓可能会在未来几年推高铝价。伦敦金属交易所（LME）期铝在5月底攀升至近2,800美元/吨，该水准仍为今年的高点。德国商业银行大宗商品分析师Barbara Lambrecht在一份报告中表示：“价格仍远低于俄乌冲突爆发后2022年春季4,000多美元的历史高点，但到目前为止，铝的表现实际上略好于铜，自今年年初以来上涨6.5%左右。”Lambrecht预计，明年铝价将继续攀升，2025年下半年将达到每吨2,800美元左右。（文华财经编译）锌锌 2024.12.27 一、市场观点我国财政端政策持续加码的长期叙事不变，维持国内经济稳中向好发展主基调不变。美国12月如期降息25BP，点阵图显示，美联储预期明年将降息两次，较9月下调两次，表态偏鹰。供给端，俄罗斯Ozernoye锌矿投产，涉及产能不及预期的60万吨，预计满产年产能32万吨，约占全球锌矿总供给2%，Kipushi的全年产量下调至6万金属吨，锌元素远期增量可观。近期国内河北锌矿近期因事故减产，如停产三个月合计影响产量2.4万吨，海外Century锌矿已暂停运营至11月中旬，预计影响锌产量0.97万吨，韩国锌业因违法排废被强制关停两个月，合计影响产量5.3万吨，供应扰动多。11月国内锌产量环比上行，TC持稳上行，据百川调研12月产量预估继续上行。需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调，11月成交回暖，12月延续升温态势，房地产需求企稳。库存环比-0.6至4.3万吨，库存低位继续去库。总体来说，美联储明年降息预期放缓，精矿TC持稳上行，供应增量短期有限，同时国内社库低位下行，逢低做多思路为主。二、消息面 1.【财务省：日本11月锌出口量同比下滑12.7%】据外电12月26日消息，据外电12月26日消息，日本财务省周四发布的11月清关数据显示，日本11月清关后锌出口量为8,694,035公斤，同比下滑12.7%；2024年1-11月清关后锌出口量为105,159,826公斤，同比下滑17.6%。（文华财经编译） 2.【2024年四季度有色金属企业信心指数较三季度上升0.2个百分点】2024年四季度，有色金属企业信心指数为49.5，较三季度上升0.2个百分点，但仍低于临界点50。四季度即期指数为49.9，较三季度上升0.5个百分点；预期指数为49.2，较三季度持平。四季度信心指数运行态势，表明行业整体发展态势保持改善趋势，但仍面临一定困难。即期指数较上期略微上升，显示出企业对当前市场的发展判断有一定改观。（中国有色金属工业协会） 3.【正平股份：全资子公司签订采矿权出让合同】正平股份公告，2024年12月26日，全资子公司格尔木生光矿业开发有限公司与青海省自然资源厅签订了《采矿权出让合同》。出让方式为探矿权转采矿权，设计开采矿种为铁、铜、锌，设计开采方式为地下开采，设计生产规模为40万吨/年，服务年限为16年。探获并评审备案的资源储量为：铁636.71万吨、铜矿石量556.43万吨、锌矿石量120.24万吨。（正平股份）镍镍 2024.12.27 一、市场观点昨日沪镍主力合约收盘价126490元/吨，涨幅0.80%。夜盘主力合约收盘价126370元/吨，涨幅0.48%。金川镍升贴水维持4200元/吨，进口镍升+50至-50元/吨，镍豆升贴水维持-450元/吨；伦镍因圣诞假期休盘。供应端，市场仍在等待印尼采取具体措施控制镍价，当前印尼镍矿价格稳定，但中间品价格出现下降。国内精炼镍开工维持高位，一级镍供应压力上升。海外住友金属计划2027-2028年年建成高冰镍工厂，中间品产能未来继续扩张。需求端，国内不锈钢产量未出现明显下滑，新能源汽车销量随持续增长，但三元电池装机占比继续下降，电车对镍需求并未有明显增长。整体来看镍下游需求相对稳定。后市来看，印尼镍矿供应宽松，虽然经历一段时间下跌后，矿价企稳，但价格弱势开始向中间品环节传导。国内精炼镍持续放量，一二级镍供应量处于高位，需求端不锈钢需求稳定，三元电池需求持续偏弱，现货整体供需过剩压力较大。中长期来看全球镍产业链供需过剩的格局维持，仍处于有过剩产能待出清的阶段。近期市场仍在等待印尼控制矿价的具体措施出台，布空须谨慎。后续关注印尼产业政策，过剩产能出清，以及宏观环境走向。二、消息与数据 1、【住友金属矿业将建设2.4万吨高冰镍厂】日本金属生产商住友金属矿业（SMM）计划在宫崎县建设一座年产2.4万吨的高冰镍工厂，目标是在2027年4月至2028年3月的财年投产。SMM 12月24日表示，该工厂将在SMM子公司Hyuga冶炼公司位于宫崎的工厂建造，建设将于2025年开始。这将是SMM在日本的第一家高冰镍生产工厂。SMM从海外子公司进口高冰镍，但该公司补充称，一旦该工厂开始商业运营，它的目标是也从Hyuga冶炼公司采购高冰镍。SMM制定了一个目标，到2030年实现年产15万吨镍产品，包括电解镍和硫酸镍。（阿格斯金属ArgusMetals） 2、【金川集团镍钴股份有限公司揭牌成立】12月26日，金川集团镍钴股份有限公司揭牌仪式在金昌成功举行，标志着金川集团镍钴股份有限公司在深化国企改革、优化资源配置、激发经营活力、推动股改等工作中迈出坚实步伐，踏上发展新征程。金川集团镍钴股份有限公司，是由金川集团股份有限公司控股，中国金川、中信金融、中国五矿、紫金矿业等多家知名企业参股的大型国有企业，业务范围涵盖非煤矿山矿产资源勘查开采、有色金属冶炼、金属材料制造及销售、危险化学品生产和经营、公路铁路货物运输、热力生产和供应等多个行业和领域，下辖矿山、选矿、镍冶炼等7个直属生产单位，3个分公司、6个控（参）股子公司。（中国有色金属报） 3、【芳源股份：公司可生产固态电池用的高镍三元材料】芳源股份（688148.SH）12月23日在投资者互动平台表示，公司可生产固态电池用的高镍三元材料，目前已达到吨级出货量。公司正极材料可应用于新能源汽车动力电池、电动工具、储能设备及电子产品等领域。为应对行业及市场变化带来的不利影响，今年以来公司积极加大中间品镍钴盐和碳酸锂产品的产销量且已见成效，未来公司将持续加强各项产品的产供销建设，提升产能利用率及自身盈利能力。（同花顺财经）不锈钢不锈钢 2024.12.27 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价13010元/吨，涨幅0.08%。夜盘不锈钢主力合约收盘价12980元/吨，涨幅-0.23%。无锡现货基差升水-40至325元/吨；主力合约持仓-4148至99811手；仓单-63至102197吨。原料端，昨日SMM高镍生铁指数-0.22至942.61元/镍点。原料价格持续回落趋势未改，不锈钢成本支撑持续下降。供应端，当前现货市场情绪低迷，部分不锈钢厂开始出现减产动作，目前减产范围有限，无进一步扩大趋势。需求端，年末不锈钢下游需求淡季，市场对不锈钢需求回暖的信心不足，成交仍偏冷清。库存方面，据Mysteel统计，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存90.33万吨，周环比下降3.72%。不锈钢社会库存呈现降量，各个系别资源都有不同程度的消化。本周市场到货不多，周内下游维持按需采购，出货多以前期订单的交付为主，不锈钢社会库存有所消化。整体而言，近期部分钢厂出现减产检修动作，市场到货开始减少，社会库存有所去化，不过不锈钢市场情绪低迷，下游需求偏弱，现货市场并回暖有限，供需基本面仍偏宽松。预计不锈钢主力合约价格在12500-13500区间偏弱震荡运行。后续观察过剩产能退出的范围，原料价格，以及宏观环境走向。二、消息与数据 1、【青拓不锈钢中厚板顺利通过中国船级社（CCS）工厂认可】近日，由青拓集团研究院牵头，江苏青锐达不锈钢有限公司配合的不锈钢中厚板CCS审核项目顺利通过中国船级社（CCS）工厂认可审核并取得证书。（江苏青锐达不锈钢有限公司） 2、【青拓3500mm不锈钢宽厚板项目进入设备安装高峰期】目前，青拓3500mm不锈钢宽厚板项目进入设备安装高峰期。（中冶南方工程技术公司） 3、【1-11月，北海市不锈钢产业实现产值超720亿元，同比增长8.8%】今年1-11月，北海市不锈钢产业实现产值超720亿元，同比增长8.8%，占同期规模以上工业总产值的36.9%，有望两年内成为产值破千亿的产业。（活力铁山港）碳酸锂碳酸锂 2024.12.27 一、市场观点昨日碳酸锂主力合约收盘价77520元/吨，涨幅+0.05%，加权指数收盘价76652元/吨，涨幅-0.07%；交易所仓单数量+1140至5156吨；主力合约持仓量-236至163310手；电池级碳酸锂现货报价-200至75550元/吨，工业级碳酸锂现货报价+150至73050元/吨；港口锂辉石远期现货报价维持835美元/吨。供应端，国内碳酸锂开始回落，本周SMM周度调研产量15802吨，环比下降538吨。需求端，国内新能源汽车需求维持强劲，海外锂电需求或伴随政策转向走弱。储能需求维持高速增长。库存方面，本周SMM碳酸锂周度社会库存下降576吨至107651吨，社会库存有所去库，但仍维持10万吨以上水平。交易所仓单持续上升，目前以突破5万吨，现货过剩较为明显。综合来看，碳酸锂现货库存维持高位，过剩迹象显著，年末锂盐厂开始减产，不过整体减产范围不大，对当下的供需改善作用有限，目前更应关注减产范围能否扩大以及年后减产持续性。短期碳酸锂主力合约价格在70000-80000区间偏弱震荡。中长期海内外锂资源延续产能大量释放趋势，碳酸锂供需宽松格局延续。后续关注碳酸锂过剩产能退出情况，国内需求持续性以及海外新能源政策方向。二、消息与数据 1、【海南矿业旗下布谷尼锂矿提前完成年度采剥计划】当地时间12月23日，海南矿业旗下的布谷尼锂矿提前完成2024年采剥计划目标，采剥总量累计完成147.5万方，超过原定147.3万方的全年采剥计划目标。其中，原矿产量完成21.5万吨，年计划产量完成率为143%。预计布谷尼锂矿全年采剥总量将达到155万方，年计划完成率为105.2%。原矿产量将达到23万吨，年计划完成率为151.5%。（海南矿业官微） 2、【报道：亿纬锂能成为特斯拉第6家电池供应商，2026年开始供应储能电池】据悉，特斯拉已与亿纬锂能达成储能电池供货协议，亿纬锂能的马来西亚工厂计划在2026年开始向特斯拉美国供应储能电池。就此消息向亿纬锂能求证，亿纬锂能回复称 “公司业务以公司公告为准。”（晚点LatePost） 3、【湘潭电化：年产3万吨尖晶石型锰酸锂电池材料项目部分生产线试运行】湘潭电化公告，公司控股子公司广西立劲新材料有限公司下属的全资子公司湘潭立劲新材料有限公司实施的“年产3万吨尖晶石型锰酸锂电池材料项目”一期年产2万吨尖晶石型锰酸锂生产线已基本完工并投入试运行。项目工艺设计定制化，设备升级后运转效率和自动化程度更高，有助于提升制造效率和质量，进一步增强公司市场竞争力。项目全面达产后，公司锰酸锂年产能将达4万吨。（湘潭电化）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-12-27

【年报】豆粕供需宽松，菜粕强于豆粕

欧盟菜籽在4月份抽薹开花期间，主产区德国和波兰等地发生霜冻灾害，造成菜籽生长受损失。最终欧盟菜籽产量同比减少14%或280万吨。四、蛋白粕需求 – 全球蛋白粕增加3.4% USDA预测全球蛋白粕需求同比增加3.2%，其中豆粕需求同比增加5%，我们根据中国生猪存栏增加预测豆粕需求将增加5.4%。蛋白粕作为动物饲料，人口对肉类的需求决定了蛋白粕的需求。决定人口肉类需求的一个是总人口的数量以及人均蛋白消费。人均蛋白消费主要受到经济水平影响，和人均GDP增幅呈现紧密关系。根据国际货币基金组织（IMF）的预测，全球人口增长速度正在逐渐减缓。这一趋势对肉类需求的影响是肉类需求的增速也将随之放缓。随着人口增长率的下降，全球对蛋白粕类的需求增速同样放缓。 4.1 豆粕需求同比增加5% 大豆的压榨产物为豆粕和豆油，其中豆粕占比80%，豆油占比18%。豆粕作为动物饲料中蛋白质的主要来源，饲料蛋白粕的需求决定了大豆的需求。鉴于能繁母猪存栏量的上升，我们预测至2025年，中国的生猪供应量将实现11%的增长。生猪产量的增加将带动豆粕消费需求。猪饲料消费约占中国饲料消费的50%，因此我们预计中国豆粕消费同比增加约5.5%，略高于USDA预估的4.4%。中国是最大的豆粕需求国，在生猪产量增加下预计豆粕需求同比增加5.5%。USDA预测东南亚等市场豆粕需求增加10%，是全球需求的增量的主要来源。 4.2 菜粕需求同比持平豆粕占蛋白粕消费的70%，决定了全球蛋白粕供需格局。菜粕占全球蛋白粕的需求仅仅为13%。鉴于菜籽产量同比减少导致菜粕供应减少，USDA预测其需求仅仅增长0.1%。 4.3 地缘关系对中国大豆菜籽进口影响特朗普曾表示上台之后将对中国加征60%关税。回顾其上一次任期中美之间的贸易摩擦，中国通过征收来自美国的大豆关税予以反击。如果2025年1月特朗普就任之后，发生的关税摩擦，来自美国的大豆可能面临加征关税。总体评估本次如果加征关税的影响将小于2018年。巴西大豆产量增加使得中国对美国大豆的依赖度降低。巴西大豆产量从1.2亿吨增加1.7亿吨，巴西增量5000万吨。中国一年需要进口1.1亿吨，巴西的产量可以满足中国的需求。从季节性来看，如果加征大豆进口关税，其影响将从2511合约逐渐开始，影响最大的是2601合约。中国进口美国大豆从11月开始增加，进口量最大的是12-2月。如果加征关税，将提高2025年11月2026年2月大豆的进口成本。中国自2024年9月启动对加拿大菜籽的反倾销调查。如果反倾销成立，将对加拿大菜籽征收反倾销关税。这将抬升进口菜籽成本导致菜粕和菜油价格升高。中国进口菜籽几乎全部来自加拿大，对菜粕影响较大。菜油进口主要来自欧洲地区，影响相对较小。五、蛋白粕供需小结 - 供给增加下库存过剩 5.1 大豆豆粕供应过剩鉴于全球蛋白粕需求增速较为稳定，大豆的过剩和短缺主要取决于供给端的产量。由于受到天气影响较大，大豆产量的变化幅度远大于需求端蛋白粕的变化幅度。在美豆增产，巴西和阿根廷生长期天气正常下。我们预计全球大豆在2025年库存增加约2000万吨，库存消费比从20%增加到22.2%。全球大豆将继续保持宽松格局，对大豆和粕类价格造成利空。 5.2 菜籽菜粕小结虽然菜籽自身供给减少，但是决定全球蛋白粕供需格局的豆粕，豆粕占蛋白粕消费的70%，菜粕占全球蛋白粕的需求仅仅为13%。豆粕供给过剩背景下，菜粕很难走出独立行情，只能在跟随豆粕波动中表现的相对强一些。六、豆菜粕供需总结和展望预计2025年全球大豆供应宽松。美国大豆产量同比增7%。巴西种植面积增2.6%，产量预计增10%至1.7亿吨，阿根廷种植面积增5.7%，产量预计增8%至5200万吨。预计全球大豆供应增约8%。 2025年全球菜籽供给预计减4%。欧盟受霜冻影响，菜籽产量减14%，加拿大受高温影响，产量减2%。蛋白粕类需求稳定，依赖全球人口增长和GDP增速，考到了到中国生猪供给在2025年将增加11-15.7%，这将增加中国的豆粕需求，我们预测2025年蛋白粕需求同比增3.4%，略高于USDA预测的3.2%。其中豆粕需求增5.4%，略高于USDA预测的5%。菜粕需求方面，我们采用USDA的预测，预计全球菜粕需求增0.1%。我们预计全球大豆库存环比增16.3%，略低于USDA的17.6%。库存消费比从20%升至22.2%，大豆供需继续保持宽松。菜系方面，我们参考USDA，预计菜籽库存预计同比减30%，库存消费比从9.4%降至6.8%。综上，我们预计全球蛋白粕类2025年保持宽松的格局，策略上建议逢高做空豆粕2505和2509合约。套利上建议豆粕5-9反套。品种间价差预计菜系强于豆系，逢高做空豆菜粕05合约价差。 12 农产品组黄修文 F03139007/16602108199 作物学硕士，掌握完备的农产品供给端分析体系。对油脂油料产业链的上下游具有深入了解，能够从产业供需的视角对市场进行分析，并据此发掘潜在的投资机会。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-12-27

美元回落金属普涨伦锌沪铝涨近2% 沪银跌超3% 欧线集运大涨【SMM午评】

先行指标月率，英国11月央行基准利率，德国9月工作日调整后工业产出年率、9月季调后出口月率等数据。此外，英国央行将公布利率决议和会议纪要，英国央行行长贝利将召开新闻发布会。原油方面: 截至11:44分，原油期货上涨，其中，美油涨0.68%，布油涨0.8%。因墨西哥湾沿岸飓风对石油供应造成的风险，超过了美元维持在高位和库存增加的影响，油使得价获得支撑。在北美，飓风拉斐尔周三增强为三级飓风，美国安全与环境执法局表示，美国墨西哥湾约17%的原油产量或304,418桶/日的原油产量已被关闭。美国能源信息署(EIA)周三称，在截至11月1日当周，美国原油库存增加210万桶，达到4.277亿桶，而调查显示分析师预期为增加110万桶。（文华财经）现货市场一览: 来源：SMM

SMM上海有色网2024-12-25

金属普跌伦铜伦锌下挫逾4% 金价跳水 COMEX黄金跌至三周低点【隔夜行情】

先行指标月率，英国11月央行基准利率，德国9月工作日调整后工业产出年率、9月季调后出口月率等数据。此外，英国央行将公布利率决议和会议纪要，英国央行行长贝利将召开新闻发布会。原油方面：因美元走强以及担忧全球石油供应，隔夜两市油价一同下跌，美油跌0.13%，布油跌0.49%。美国能源信息署(EIA)周三公布的库存报告显示，美国上周商业原油库存增加，因美国原油出口量下降；美国当周汽油和馏分油库存增加，因需求低迷，尽管当周美国成品油出口量创出历史新高。数据显示，截至11月1日当周，美国原油库存增加210万桶至4.277亿桶，分析师此前预期为增加110万桶。美国安全和环境执法局（BSEE）周三表示，美国墨西哥湾约17%的原油产量和7%的天然气生产因飓风拉斐尔而关闭。BSEE表示，受飓风拉斐尔影响，能源生产商已经关闭304,418桶/日的石油生产和约1.31亿立方英尺/日的天然气生产。瑞银集团分析师Giovanni Staunovo称，美国可能对伊朗和委内瑞拉重新采取措施，从而导致市场上的石油减少，这将是一个利好因素。伊朗是石油输出国组织（OPEC）成员国之一，原油产量大约为每日320万桶，约占全球产量的3%。（文华财经）来源：SMM

SMM上海有色网2024-12-25

原油上涨基本金属多飘红伦镍涨逾2% 黑色系多跌超1%【隔夜行情】

净储备变动、11月央行基准利率等数据；德国方面，将公布10月SPGI制造业PMI终值、9月季调后工业产出月率、9月季调后出口月率等数据；法国10月SPGI制造业PMI终值、9月贸易帐，巴西10月季调后SPGI综合PMI、10月季调后SPGI服务业PMI，俄罗斯10月SPGI服务业PMI、新西兰第三季度失业率、瑞士10月季调后失业率等数据也将公布。此外，十四届全国人大常委会第十二次会议11月4日至8日在京举行，11月5日美国将举行2024年总统大选。美国财政部将公布新一季的发债计划，美国9月联邦基金利率目标上下限，美联储将公布利率决议，美联储主席鲍威尔将召开货币政策新闻发布会。加拿大央行将公布货币政策会议纪要。澳洲联储将公布利率决议和货币政策声明、澳洲联储主席布洛克将召开货币政策新闻发布会。英国央行将公布利率决议和会议纪要，英国央行行长贝利将召开新闻发布会。原油方面：因市场担心区域供应受扰，两市油价周五小幅上涨，美油涨0.1%，布油涨0.18%，但美国创纪录的产量又对油价形成拖累。美国石油巨头埃克森美孚称其全球产量创历史新高，而雪佛龙称其美国产量创历史新高。伊拉克石油部周五表示，伊拉克已将石油产量削减至每天330万桶，这符合其对OPEC+生产国集团的减产计划承诺。俄罗斯副总理亚历山大·诺瓦克办公室周五表示，俄罗斯和哈萨克斯坦重申全力遵守OPEC+协议，并将按照提交给OPEC秘书处的最新时间表补偿过剩的石油产量。美国能源服务公司贝克休斯(Baker Hughes)周五在其备受关注的报告中表示，本周，美国能源企业活跃石油和天然气钻机数连续第二周持平。数据显示，截至11月1日当周，未来产量的先行指标--美国石油和天然气钻机总数持稳于585座。贝克休斯表示，与去年同期相比，钻机总数减少33座，或5%。贝克休斯表示，本周石油钻机数减少1座至479座；天然气钻机数增加1座至102座。（文华财经）来源：SMM

SMM上海有色网2024-12-25

【10.30锂电快讯】前三季度锂精矿进口量出炉|商务部回应欧盟对华反补贴调查

要措施坚决维护中国企业的合法权益。【德国汽车工业协会：欧盟对华电动汽车加征关税是全球自由贸易的倒退】德国汽车工业协会主席希尔德加德·穆勒发表声明称，欧盟对自中国进口电动汽车加征关税是全球自由贸易的倒退，对欧洲的繁荣、就业以及经济增长都带来负面影响。穆勒警告称，此举可能会加剧贸易冲突风险，并最终损害整个行业。穆勒表示，贸易争端应通过对话来解决。她呼吁政府采取措施，提升德国作为生产和出口国的国际竞争力，推动市场多元化，鼓励创新，以确保德国在全球舞台上继续发挥积极作用。与此同时，穆勒坦言，征收关税将直接导致消费者购买汽车的成本上升，并可能阻碍电动汽车的推广。她呼吁各方继续保持谈判的开放性，通过世界贸易组织框架下的对话，努力寻求消除额外关税的解决方案。【前三季度我国锂精矿进口实物量同比增长24.8% 碳酸锂进口量同比增长48.7%】中国有色金属工业协会10月29日通报三季度有色金属工业经济运行情况，前三季度，有色金属进出口贸易总额2710.6亿美元，同比增长8.7%。其中，进口额2202.4亿美元，同比增长7.9%；出口额508.3亿美元，同比增长12.0%，增速较上半年提高8.1个百分点。铜铝矿石资源进口保持增长，其中，铜精矿、铝土矿进口实物量分别为2106万吨、1.19亿吨，同比分别增长3.7%、12.1%；锂精矿进口实物量390万吨，同比增长24.8%；镍矿进口实物量为2908万吨，同比下降13.0%。铜产品进口与铝产品出口保持双增长，其中，未锻轧铜及铜材进口量409万吨，同比增长2.6%；未锻轧铝及铝材出口量491万吨，同比增长15.5%。新能源金属进出口量有所增长，其中，碳酸锂进口量16万吨，同比增长48.7%；未锻轧镍、工业硅分别出口8万吨、55万吨，均大幅增长。稀土出口量4.3万吨，同比增长6.4%。【中国有色金属工业协会：预计2024年我国有色金属工业增加值增速保持在6%左右】中国有色金属工业协会对全年有色金属工业主要指标预判如下：有色金属工业增加值增速保持在6%左右，十种常用有色金属产量增速在5%左右，行业固定资产投资增速维持在10%以上，有色金属进出口量、额都将保持稳定增长，铜、铝等常用有色金属价格维持高位波动，工业硅、碳酸锂价格低位运行，规上有色金属企业实现利润有望与去年持平，维持历史较高水平。【悦安新材：金属锂未来有望应用于固态电池作为负极材料】悦安新材在互动平台表示，公司的参股公司江西悦锂科技有限公司主营业务为废旧动力电池回收及梯次利用，其计划主产品可用于生产金属锂。据相关研究报告了解，金属锂未来有望应用于固态电池作为负极材料。【微型柔性水凝胶锂离子电池面世】英国科学家利用生物相容性水凝胶液滴，成功研制出一款微型柔性锂离子电池。该电池不仅具备光激活、可充电特性，还能实现生物降解。研究团队表示，这种微型电池有望在药物释放、心脏除颤和微型机器人等多个生物医学领域大放异彩。相关论文发表于新一期《自然·化学工程》杂志。来源：SMM

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金属普跌伦锡、伦铅跌超1% 黑色系多上行金价再刷历史新高【隔夜行情】

PI季率、法国第三季度GDP年率初值、德国10月季调后失业率、德国第三季度未季调季度GDP年率初值、欧元区第三季度季调后GDP年率初值、欧元区10月经济景气指数、欧元区10月工业景气指数、美国10月ADP就业人数变动、美国第三季度实际GDP年化季率初值、美国第三季度核心PCE物价指数年化季率初值、德国10月CPI年率初值、美国9月季调后成屋签约销售指数月率等数据。此外，值得关注的是加拿大央行行长麦克勒姆和高级副行长罗杰斯出席众议院金融常设委员会会议；2025年FOMC票委、波士顿联储主席柯林斯发表讲话；英国财政大臣里夫斯提交预算报告。原油方面：隔夜两油期货窄幅波动，美油涨0.16%，布油平于71美元/桶。美国石油协会（API）周二公布的数据显示，上周美国原油和成品油库存下降。截至10月25日当周，原油库存减少57.3万桶。汽油库存减少28.2万桶，馏分油库存减少146万桶。调查预计，上周原油库存增加约220万桶，汽油库存增加约50万桶，馏分油库存减少约140万桶。美国能源信息署(EIA)库存周报将在北京时间周三22:30发布。沙特石油巨头沙特阿美石油公司（Saudi Aramco）首席执行官Amin Nasser周二表示，石油市场目前处于平衡状态，预计今年的需求平均为1.045亿桶/日。（文华财经）来源：SMM

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