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【有色周报】镍矿政策引发市场担忧，不锈钢镍价差收窄

弱，刺激政策力度不及市场预期，叠加海外新加坡LME连续大幅交仓，海外市场对于需求信心不足，锌本周偏弱下行。基本面来看仍偏空头驱动，国内和海外需求分化，体现在库存数据上，国内对于需求预期向好仍有期待，且库存处于同期低位对于锌价有一定支撑，短期看20000是沪锌指数的支撑位，如果向下突破，打到高边际成本19000可以考虑低买。风险提示：供给端意外减产；超预期的政策刺激；本周锌行业重要消息： 1.【McIlvenna Bay铜锌矿获环境评估批准】外媒8月2日消息，萨斯喀彻温省东北部一个拟议中的McIlvenna Bay铜矿和锌矿矿已获得环境评估的批准，彼得·巴兰坦·克里族（PBCN）说，该矿区的传统土地将拥有。PBCN一直在与该省和将拥有和经营该矿的Foran矿业公司进行谈判，以使该矿以负责任的方式进行。该地区含有超过10亿磅铜，19亿磅锌，51万盎司黄金和1800万盎司银。Foran估计，在该矿投产的前18年，它将生产6500万磅铜。（上海金属网） 2.【Flynn Gold的Henty锌铅银项目具有巨大资源潜力】外媒8月14日消息，Flynn Gold最近完成了对其100%拥有的塔斯马尼亚西部Henty锌铅银项目的项目范围审查和目标建模。发现了超过15个浅层锌铅银目标，包括马里波萨和Grieves Siding的高级资源定义就绪前景，位于一个已建立的一级矿产省，拥有世界级矿山。含17.6%锌+铅，101克/吨银，具有大吨位潜力。（上海金属网） 3.【Nexa二季度锌产量达8.1万吨】据外媒8月3日消息，作为全球最大锌生产商之一，Nexa矿业公司在第二季度的净收入为6.27亿美元，环比减少了6%。Nexa表示，这主要是由于LME金属价格下跌，部分抵消了矿石产量的增加和金属锌销售量的增加。锌产量达到了8.1万吨，环比增长了8%。这主要是因为秘鲁Cerro Lindo矿山在3月中旬的暴雨后恢复生产，以及巴西马托格罗索州Aripuanã矿山的运营进展。此外，该公司的铜产量达到了9000吨，环比增长了42%。铅产量达到了1.6万吨，环比增长了5%。在这一时期，还生产了260万盎司银（增长了12%）和6800盎司黄金（增长了5%）。（上海金属网） 4. 【LME锌注销占比降个不停注册仓单大幅攀升】LME公布的数据显示，LME锌注销仓单现十连降至10800吨，注销占比回落至7.62%，注册仓单最近连续大幅增加，目前升至130950吨。最近LME锌库存连续大幅攀升，最新库存升至141750吨，为2022年3月初以来最高水平，连续大幅交仓一莫压制锌价走势。注册仓单同步增加，目前升至2022年2月下旬以来最高，注销占比则落至逾两个半月低位。（文华财经）镍：镍矿政策引发市场担忧，不锈钢镍价差收窄观点概述：供给：基本面方面，印尼镍矿批准文件暂停签发引发市场担忧，镍铁最新成交价上涨至1170元/镍，甚至有远期价格达到1200元/镍，但目前镍矿消息对镍中间品及电解镍影响有限；格林美向LME提交上市申请，电镍现货升水下调，进口亏损大幅收窄；8月国内精炼镍排产22230吨，环比增加5.46%，同比增加41.44%，未来整体产量预期进一步增加，国内现货库存逐渐累积；硫酸镍对电积镍支撑下移，目前成本不足15万元/吨需求： 8月不锈钢300系排产预期环比上涨0.6%，同比保持高位，7月新能源乘用车批发销量达到73.7万辆，同比增长 30.7%，环比下降3.1%，今年1-7月累计批发 427.9 万辆同比增长41.2%。库存：国内社会库存增306吨，保税区库存增400吨，期货库存减614吨， LME库存减6吨。结论：镍元素整体预期增加，交割品扩容，二级镍及一级镍均有大量产能预期释放，新能源需求表现出色，电积镍成本支撑下移，中长期镍价仍有下行压力。风险提示：印尼政策风险；宏观风险；电镍投产不及预期行业重要消息： 1、WBMS：2023上半年全球精炼镍供应过剩2.17万吨世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2023年6月，全球精炼镍产量为26.23万吨，消费量为25.92万吨，供应过剩0.32万吨。2023年1-6月，全球精炼镍产量为145.63万吨，消费量为143.46万吨，供应过剩2.17万吨。（SMM） 2、伦敦金属交易所（LME）收到格林美镍板注册伦敦金属交易所（LME）收到格林美镍板注册申请，注册产能为10,000吨/年。（SMM） 3、菲律宾政府仍在研究对镍和其他矿物征税事宜外媒8月16日消息，菲律宾贸易部长阿尔弗雷多·帕斯夸尔 (Alfredo Pascual) 表示，目前菲律宾已排除禁止向中国和其他海外市场出口镍矿石的可能性。正在探索其他方法，比如提高消费税，迫使矿商在当地建立加工厂，将矿物保留在这里，然后将其作为镍电池等高价值产品出售到海外。菲律宾上届国会提出了对采矿业征收更多税的法案，其中包括对镍矿石出口征收 10% 的税。综合采矿税法案涵盖镍和其他矿产，提议按大型矿商总产量的 3% 征收特许权使用费、基于利润的暴利税以及其他税收。（上海金属网） 4、SMM镍生铁市场成交快讯据SMM调研了解，8月16日，印尼铁1200元/镍点（港口舱底含税价），成交上万吨，分批次交期9、10、11月；同日，华南某镍生铁生产企业自提含税1195元/镍点（出厂自提含税价）成交万吨左右，分批次交期9、10、11月，均为贸易商成交。（SMM） 5、QPM在中试工作中生产符合规格的硫酸镍 8月15日，昆士兰太平洋金属公司 (Queensland Pacific Metals) 报告称，在加拿大SGS工厂成功通过DNi工艺试产硫酸镍，生产的硫酸镍超过10公斤，符合其合作伙伴浦项制铁、通用汽车和LG Energy Solutions具有约束力的承购协议要求的规格。自5月以来，QPM一直在与SGS进行试点规模测试工作，随后开发其100%拥有的汤斯维尔能源化学品中心 (TECH) 项目。下一阶段的试点测试工作将涉及硫酸钴的合规生产。TECH的设计产能为“硫酸镍中含有16kt镍金属和硫酸钴中含有1.75kt钴金属”。（我的钢铁网） 6、PT Antam Block Mandiodo 镍矿正式停止开采外媒8月11日消息，采矿业许可证（IUP）地区的镍矿开采活动因廉政指控而停止。ESDM部长Arifin Tasrif证实，位于苏拉威西东南部北科纳威Mandiodo区块的PT Antam Tbk IUP地区的所有镍矿开采作业都将停止，这是根据 2018 年 4 月 30 日能源和矿产资源部第 1806 K/30/MEM/2018 号法令规定。（上海金属网） 7、受天气影响 PT SPM 镍矿生产下降50% 印尼中苏拉威西省北莫罗瓦利地区最近不稳定的天气状况对镍矿石产量产生了影响，甚至导致产量下降至50%。8月9日，PT.Sumber Permata Mineral (SPM)Reza代理 KTT（采矿工程主管）Muh表示：“2023年7月至8月初，北莫罗瓦利地区降雨强度较高，因此对镍矿的生产产生了影响。” （SMM） 8、近日，印尼政府开展能矿部廉政调查，导致各镍矿山新生产配额获批缓慢，加之部分矿山因生产配额耗尽而无法继续出货，镍矿市场供应紧张气氛蔓延。据Mysteel调研了解，印尼工厂考虑原料库存及后期生产计划，对于镍矿采购担忧情绪主导；矿山报价上涨，预计将抬升工厂生产成本，短期市场谨慎观望。近两年，伴随印尼镍火法、湿法项目大量投产，印尼镍矿月消耗量约在1600万湿吨，且多数为Ni1.5%以上高品位镍矿。（Mysteel）工业品组：赵旭初 F3066629 黄一帆 F03114993 花朵 F03087658 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货2023-08-19

USDA：截至8月10日当周美国糙米出口销售报告

13.0 阿拉伯 0.3 法国 * 新加坡 * 顺风向风群岛 * 北马里亚纳群岛 * 合计 24.7 0.0 17.7 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2023-08-17

美联储最新会议纪要“鹰声”不断！“全球资产定价之锚”暴涨逼近4.3% 创15年新高！

水平，因此需要进一步加息。道明证券驻新加坡的宏观策略师 Prashant Newnaha 表示，“最近的数据更加坚挺，引发了人们对央行仍有更多工作要做的预期。” “当前的抛售主要是由长期资产主导的，突显了对供应和流动性的担忧。” （来源：彭博社）此次抛售潮也包括日本，由于其超宽松的货币政策，日本的利率是发达国家中最低的，因此在周四（8月17日）出售 20 年期国债时，投资者也显得兴趣缺缺。彭博全球主权债务综合回报率指数的收益率在周三（8月16日）上升至 3.3%，达到了 2008 年 8 月以来的最高水平。今年全球范围内的主权债券给投资者带来了 1.2% 的亏损，使这一资产类别成为彭博主要债务指数中表现最差的部分。与年初的情况相比，情况已发生了逆转。年初，市场对加息即将结束的乐观情绪推动了全球债券的上涨，彭博全球综合指数在一月份上涨了逾 3%，创下有记录以来的最佳开年表现。然而，该指数在周三（8月16日）下跌，全年下跌了0.1%。投资者继续涌入美国高收益率市场。根据美国银行上周援引 EPFR Global 的数据称，今年投资者向美国国债投资基金注入了 1,270 亿美元，创下历史新高。根据商品期货交易委员会的数据，截至 8 月 8 日当周，资产管理公司将国债期货多头头寸增加至创纪录水平。摩根大通的客户调查显示，截至 8 月 14 日当周的多头头寸与 2019 年创下的峰值相符，为金融危机以来的最高水平。汇丰控股公司固定收益研究全球主管 Steven Major 表示，鉴于美国在许多经济体表现疲软之际推高全球债券收益率，全球债券看起来尤其有吸引力。他在周三（8月16日）的一份报告中写道：“债券的大部分看跌理由是周期性的，而且局限于美国本土的。” “因此，它忽略了全球背景以及长期结构性驱动因素。一些新兴市场央行已经开始宽松的事实告诉我们，通胀正在快速下降，或者它们面临周期性和结构性阻力。” 西方资产管理公司（Western Asset Management）本周表示，由于各国央行加息周期已接近尾声，全球债券有望在 6 至 12 个月内跑赢大盘。然而，由于预计美国政府将在下一季度发行更多债券以抑制不断扩大的联邦赤字，美国国债将持续承压。今年 8 月，美国 10 年期国债收益率上涨了 30 个基点，创下自 2 月以来的最大单月涨幅。太平洋投资管理公司（Pacific Investment Management Co.）的基金经理 Michael Cudzil 表示，财政部可能会在 11 月和 2 月提高债券发行规模。除非通胀回落，否则这可能再次给收益率带来压力。

IreneLim2023-08-17

PX基础知识--PX上市专题

输占比约2.5%。船运包括韩国-中国、新加坡-中国、印度-中国，运费分别为35美元/吨，54美元/吨，81美元/吨。乌鲁木齐到新疆运费为100元/吨，管道运输为海南炼化-逸盛、福佳-逸盛、福建联合-百宏，运费为10元/吨。 03 行业政策主要经历四个阶段，要求经营危险化学品的企业，应当依照本办法取得危险化学品经营许可证。未取得经营许可证，任何单位和个人不得经营危险化学品；要求新建PX项目需布局在地域空间相对独立，安全防护纵深广阔的孤岛、半岛、废弃盐田等区域；首次提出炼化一体化、装置大型化、生产清洁化、产品高端化和产业园区化未来石化产业五大发展方向；围绕炼油、水泥、钢铁、有色金属冶炼等17个行业，提出了节能降碳改造升级的工作方向和到2025年的具体目标。 04 存储条件相对于长期保存的条件，运输过程由于时间比较短，所以运输条件相对来说要求没有保存条件那么严格。长期保存条件为常温和＋4度的都可以在常温条件下运输，-20度保存的在运输时可以放入冰袋来降低温度，而-80度保存的物质则需要在运输时加入干冰。但是干冰的有效时间只能维持1天左右，所以这类型的物质不适合于长途运输。储存：采用镀锌铁桶包装储存于阴凉通风的仓库，避免阳光直射，远离火种和热源并保持储罐密封良好，夏季仓库内温度不宜超过40℃。 05 PX产业链芳烃产业链主要包括纯苯、甲苯、二甲苯及其下游应用，其中纯苯、二甲苯是主要的基础化工原料，甲苯更多用于转化为纯苯及二甲苯，三苯所对应的下游涉及各行各业，运用面极广。 PX则是二甲苯中的最主要原材料，95%以上的PX用于生产PTA，而PTA下游则集中在聚酯，对应终端纺织及消费行业。我国的化学工业按照原料区分可分为石油化工、煤化工、天然气化工及煤化工，其中PX所属的芳烃产业链便是石油化工的其中一个分支。石油化工即以原油为原料通过不同馏点及加工工艺所生产出来的产品，其中烯烃和芳烃是其主要的两大分类，分别对应乙烯丙烯以及三苯等，进一步可再细分为各个行业的基础原料，产业链复杂，关联性较强。芳烃产业链以三苯为原料其中以纯苯和对二甲苯为主要基础原料生产的化工产品产业链。 06 PX生产工艺（1）原油常压分馏：原油首先经过简单的常压分馏获得石脑油，馏程为终馏点220℃左右的组分成为石脑油，而石脑油分会区分轻石脑油与重石脑油，作为生产乙烯的裂解原料时，轻石脑油一般是30℃~90℃馏程的直馏石脑油，且链烷烃质量分数较高，适合进乙烯裂解装置，生产乙烯、丙烯、丁烯等烯烃系的化工原料；重石脑油一般是80℃~180℃馏程的直馏石脑油，且芳烃潜含量适合进催化重整装置，生产纯苯、甲苯、二甲苯等芳烃系的化工原料。（2）催化重整，在催化剂条件下，把汽油馏分中的烃类分子结构重新排列为新的分子结构，重整汽油富含芳烃，辛烷值高，是理想的汽油调和组分，并且副产氢气，重整副产的氢气是后续炼厂加氢精制成品油和加氢裂化的源头。重整汽油亦可进行芳烃抽提，进一步制取纯苯、甲苯、二甲苯等芳烃类化学原料。因此，以纯苯、甲苯、二甲苯为主的三苯，与汽油是密不可分的，汽油若需求旺盛，则重整汽油直接汽油调和池，则芳烃抽提减少，对应通过重整工艺生产的三苯将有所减少。相反，若汽油需求偏弱，则芳烃抽提增多，对应通过重整工艺生产的三苯将有所增加。歧化反应的目的是增产更多的二甲苯。选择性歧化，甲苯在催化剂的条件下，让一个甲苯中的甲基转移到第二个甲苯从而获得一个纯苯及一个二甲苯。而选择性歧化则是，歧化及烷基转移工艺的共同结合，以甲苯和C9芳烃资源作为原料，生产更多的二甲苯。烷基化反应指向有机物分子中的碳、氮、氧等原子中引入烷基(-R)的反应，简称烷基化。因此甲苯的需求紧，会导致歧化利润转差，从而导致甲苯没有意愿往二甲苯去转。（3）甲苯下游需求占比：甲苯下游占比最大的是还是进入歧化/选择性歧化装置，即TDP/STDP增产二甲苯，此需求占比高达40%；甲苯第二大下游需求则是进入调和汽油池，因此在三苯内部的转产，即甲苯生产二甲苯的过程中，汽油的需求亦是重要影响变量。汽油需求旺盛，则更多的甲苯用于调油，则甲苯通过歧化/选择性歧化生产二甲苯的供应将会减少。原油常压分馏得到的石脑油分为轻石脑油以及重石脑油，重石脑油芳潜含量高，适合进重整装置进一步抽提芳烃得到三苯。而轻石脑油主要是直链烷烃，进催化裂解，主要是为了获得乙烯、丙烯、丁二烯等烯烃原料，副产裂解汽油，裂解汽油经抽提纯苯后可进入调油池。但裂解汽油亦可进一步得到三苯（即纯苯、甲苯、二甲苯），但其中二甲苯的乙苯含量过高（相对重整汽油而言，乙苯含量太高），需进一步通过歧化反应/烷基反应/吸附分离获得对二甲苯，制取成本较重整路线更大，因此乙烯裂解副产的二甲苯，相对主流的重整路线来说，并不是主流路线。 07 PX生产成本 PX生产成本较为复杂，随着大炼化装置投产，不同装置之间的原料及下游配比不同，大炼化工厂可根据经济性生产进行调节，所以单位PX的生产单耗难以确定，市场普遍以价差观测PX效益情况。相对而言短流程MX制PX的原料消耗较为清晰，生产每吨PX消耗原料MX1.15吨。甲苯歧化烷基化则每吨PX消耗1.3吨甲苯。

申银万国期货2023-08-17

【工业品早评】海外LME仓库连续大幅交仓，锌弱势下跌

弹涨幅较大，回落压力较大，叠加今昨两天新加坡地区LME仓库连续交仓5.22万吨，海外消费明显较弱，市场预期变差，短期看偏弱震荡。中期来看，观点仍维持逢高空的思路，由于国内库存水平仍然偏低，关注跨期正套的机会。二、消息面 1.【LME锌库存两日内激增54%，因需求疲弱】外电8月16日消息，伦敦金属交易所（LME）注册仓库的锌库存在两日内激增了54%，达到17个月最高水平，在需求疲软的情况下，突显出市场供应过剩。周三公布的LME库存数据显示，LME锌库存跳增至141,750吨，创下2022年3月以来最高位。锌主要用于镀锌钢。苏克敦金融（Sucden Financial）的分析师Robert Montefusco称：“在过去的几个月里，我们没有得到需求。钢铁行业正在放缓，因此目前不太需要镀锌，需求急转直下。”上月受访的分析师曾预期，今年全球锌市场供应过剩135,500吨。（文华财经） 2.【沪锌主力再度跌破20000元/吨大关】2023年8月16日沪锌主力收盘价19880元/吨，环比下跌615元/吨，跌幅3%，同时LME锌价格为2284美元/吨，环比下降3.67%。此次锌价下跌主要是由于今昨两天新加坡地区LME仓库连续交仓5.22万吨，LME总库存已增加至14.175万吨，海外消费明显较弱，市场预期变差。按照5月底大幅交仓后期影响显示，六七月份国内流入大量进口锌，需要关注此次交仓是否会继续导致大量锌锭流入国内。（Mysteel） 3.【到港锌锭全部清关保税区少量出库致库存减少】上海金属网讯：截止8月12日当周，上海保税区精炼锌库存约1.4万吨，较前周减少100吨。（SHMET）镍镍 2023.8.17 一、市场点评基本面方面，印尼镍矿批准文件暂停签发引发市场担忧，镍铁最新成交价上涨至1170元/镍，甚至有远期价格达到1200元/镍，但目前镍矿消息对镍中间品及电解镍影响有限；电镍现货升水下调，进口亏损大幅收窄；8月国内精炼镍排产22230吨，环比增加5.46%，同比增加41.44%，未来整体产量预期进一步增加，国内现货库存逐渐累积；硫酸镍供增需平价格延续下跌，对电积镍支撑下移，目前成本不足15万元/吨。8月不锈钢300系排产预期环比上涨， 7月新能源乘用车批发销量达到73.7万辆，同比增长 30.7%，环比下降3.1%，今年1-7月累计批发 427.9 万辆同比增长 41.2%。总体来看，镍元素整体预期增加，交割品扩容，二级镍及一级镍均有大量产能预期释放，新能源需求表现出色，电积镍成本支撑下移，中长期镍价仍有下行压力。二、消息与数据 1、印尼青山园区高冰镍转炉炉龄突破100炉次外媒8月15日消息，2023年8月13日11点30分，随着转炉奔腾的高冰镍铁水涌入成品包，意味着印尼青山园区HNMI（华能金属实业有限公司）冰镍厂1#转炉第101炉次高冰镍吹炼生产完成。接下来，冰镍厂全体员工将继续秉持“敢为人先，团结合作”的核心价值观，持之以恒、奋发前行，为园区高冰镍生产谱写新篇章。（上海金属网） 2、特斯拉在印尼投资电池材料制造领域的投资计划外媒8月15日消息，印尼透露，美国电动汽车制造商特斯拉预计将在未来几个月内宣布在该国投资制造电池材料。一段时间以来，印尼一直在积极吸引特斯拉投资该国的电池生产和汽车制造。该国热衷于利用其丰富的镍储量，这些镍可以加工用于电动汽车（EV）电池。特斯拉总裁佐科·维多多（Joko Widodo）仍然相信特斯拉将在印度尼西亚投资，尽管该公司尚未正式宣布。（上海金属网） 3、Kolosori镍矿开始建设外媒8月15日消息，Junior Pacific Nickel Mines（太平洋镍业）已开始在所罗门群岛的Kolosori镍矿项目建设，采矿承包商开始土方工程。Pacific Nickel首席执行官Geoff Hiller表示，镍矿计划于2023年10月首次开采矿石。太平洋镍业希望在今年第三季度末在Kolosori开始直接运输矿石生产。一项最终可行性研究估计，该项目在三年的矿山寿命内每年可生产140万吨矿石。（上海金属网） 4、QPM在中试工作中生产符合规格的硫酸镍 8月15日，昆士兰太平洋金属公司 (Queensland Pacific Metals) 报告称，在加拿大SGS工厂成功通过DNi工艺试产硫酸镍，生产的硫酸镍超过10公斤，符合其合作伙伴浦项制铁、通用汽车和LG Energy Solutions具有约束力的承购协议要求的规格。自5月以来，QPM一直在与SGS进行试点规模测试工作，随后开发其100%拥有的汤斯维尔能源化学品中心 (TECH) 项目。下一阶段的试点测试工作将涉及硫酸钴的合规生产。TECH的设计产能为“硫酸镍中含有16kt镍金属和硫酸钴中含有1.75kt钴金属”。（我的钢铁网）不锈钢不锈钢 2023.08.17 一、市场点评印尼镍矿事件引发市场担忧，镍铁成交价不断抬升，最新成交价上涨至1170元/镍，甚至有远期价格达到1200元/镍，整体不锈钢成本抬升；产量方面，预计8月国内300系排产169.99万吨，环比增0.6%，同比增加30.4%，7月印尼粗钢产量28万吨，月环比减少14.8%，同比减少28.6%，8月排产34万吨，环比增加21.4%，同比减少18.3%。主流市场不锈钢社会总库存98.78万吨，周环比下降1.71%，其中300系环比降1.04%。短期成本上抬，且粗钢平控对不锈钢粗钢产量是否会产生影响暂未成定数，不锈钢价格震荡偏强运行。二、消息与数据 1、SMM镍生铁市场成交快讯据SMM调研了解，8月16日，印尼铁1200元/镍点（港口舱底含税价），成交上万吨，分批次交期9、10、11月；同日，华南某镍生铁生产企业自提含税1195元/镍点（出厂自提含税价）成交万吨左右，分批次交期9、10、11月，均为贸易商成交。（SMM） 2、盛德鑫泰：目前公司不锈钢产品订单饱满盛德鑫泰8月14日在投资者互动平台表示，新增不锈钢产能可以根据订单生产各类不锈钢产品。目前公司不锈钢产品订单饱满。合金钢产品价格较去年有所上涨。盛德鑫泰新材料股份有限公司是一家从事各类无缝钢管新材料研发及应用的国家高新技术企业、省独角兽企业、区瞪羚企业，公司主要研发、生产和销售各类碳钢、合金钢、不锈钢无缝钢管。（盛德鑫泰）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-08-17

备战集运上市--80问、合约规则与产业链格局-申万期货_集运专题

申银万国期货2023-08-16

旺季更“旺”，迎集运期货周五上市-航运周报-20230814

司。 4、航运衍生品市场变化 FFA是新加坡交易所推出的具备全球影响力的运费风险管理工具。它是买卖双方达成的远期运费协议，通过交易双方商定的未来某段时间的运价或租金来规避现货市场的风险，相应合约的交割结算价格按照波罗的海交易所公布的相关航线每日指数的月度平均值进行结算。上期所集运期货8月18日上市。证监会8月11日同意上海期货交易所全资子公司上海国际能源交易中心上海出口集装箱结算运价指数（欧洲航线）期货注册并确定为境内特定品种。据上期能源2023年8月11日发布的《关于集运指数（欧线）期货上市交易有关事项的通知》，集运指数（欧线）期货将于2023年8月18日在上期能源挂盘交易。集运指数（欧线）期货采用“服务型指数、国际平台、人民币计价、现金交割”的设计方案。目前我国已上市的场内衍生品的标的资产类别集中在大宗商品、证券指数以及债券领域，尚未有航运或者服务方面的期货品种，集运指数（欧线）期货是国内首个航运期货品种，首个服务类期货品种，首个在商品期货交易所上市的指数类、现金交割的期货品种。下一步，上期能源将在中国证监会的坚强领导下，按照“稳字当头、稳中求进”的工作总基调，坚持市场化、法治化、国际化的发展方向，强化市场监管和风险防范，加大市场培育力度，确保集运指数（欧线）期货平稳推出和稳健运行。 5、铁矿及煤炭航运市场分析铁矿需求方面，7月PPI数据出炉，同比降幅收窄，预示着本轮库存周期拐点将至，一定程度提振工业品市场信心。粗钢平控预期已基本被盘面消化，随着河北地区高炉逐步复产，铁矿盘面利空阶段性出尽。铁矿石基本面处于持续改善中，对价格有支撑可静待市场情绪修复。供应方面，7月31日至8月6日，全球铁矿石发运总量2832.万吨，环比-434.7万吨，其中澳洲发运量1688.1万吨，环比-166.5万吨，其中澳洲发往中国的量1335.9万吨，环比-112.7万吨；巴西发运量592.7万吨，环比-218.5万吨。中国45港到港总量1867.4万吨，环比-166.5万吨，受台风天气影响，到港下滑至历年同期低位。煤炭需求方面，7月PPI数据出炉，同比降幅收窄，预示着本轮库存周期拐点将至，一定程度提振工业品市场信心。受粗钢平控预期基本被市场消化。焦煤现货市场信心尚可，月以来低硫主焦现货价格累计上涨300元/吨。钢厂全面接受焦炭的第四轮提涨，第五轮提涨开始或将再次提振焦煤市场信心。基本面方面前期受检修影响的煤矿开始逐步复产，原矿供应量增加。供给方面，内蒙古鄂尔多斯市场弱稳运行。现阶段区域内煤矿销售情况一般，终端日耗虽有所提升，但整体采购节奏偏缓。陕西地区大部分煤矿正常生产销售，个别煤矿因设备检修停产，整体供应水平基本稳定近日港口价格止跌，坑口销售情况有所改善，但个别煤矿仍存在一定库存压力。 03 集装箱航运 1、行业要闻节能减排成为影响新船订单的一大因素。订购新船和升级现有船舶发动机的一个动机是减缓气候变化。国际海事组织希望该行业到 2050 年实现温室气体净零排放，并在 2030 年和 2040 年设立检查点。目前，无排放燃料的供应几乎为零。马士基上个月订购了6艘甲醇动力集装箱船，使该公司这类船总数达到 25 艘。去年年底，赫伯罗特订购了 15 艘新船，交付期为 2023-2025 年。达飞轮船约有 100 艘新船订单，其中大部分将以液化天然气或甲醇为燃料。该公司拒绝透露更具体的信息，但承认存在运力过剩的可能性。首席财务官拉蒙-费尔南德斯（Ramon Fernandez）说，"下一阶段的供需平衡可能会受到压力，因为运力增长将超过贸易增长。"他补充说，老旧、污染严重的船舶的报废和退役，以及降低发动机转速以抑制排放的举措，可能会抑制这种影响。造船计划让人回想起过去该行业衰退的前奏。2009 年，达飞轮船曾一度濒临破产，当时全球金融危机导致贸易陷入低谷。但这一次，他们的资金更加充裕。Petrofin Research 在其关于全球船舶融资的年度报告中说，银行贷款历来是该行业的主要资金来源之一，但去年并未随着订单量的增加而增加，2023 年可能会保持持平。此外，两级信贷市场已经出现，贷款人为排放量较低的船舶提供更好的贷款条件。拉森说："船东正变得越来越像银行，并采用你在银行看到的风险思维。与过去'买便宜卖贵'的一般印象相比，他们正变得更加成熟"。韩国最大海运公司HMM公布二季度业绩。在2022年赢得创纪录的84亿美元利润后，进入2023年，随着集运市场的大幅下滑，韩国最大海运公司HMM利润持续大降，上半年仅获得3.5亿美元营业利润，还不到去年同期盈利47亿美元的零头。8月11日，HMM发布今年第二季度业绩报告，该公司实现营业收入2.13万亿韩元（约合16亿美元），同比下降57.7%，环比增长2.3%；实现营业利润为1602亿韩元（约合1.2亿美元），同比下降94.5%，环比减少47.8%；实现当期净利润为3128亿韩元（约合2.35亿美元），同比下降89.3%。进入今年以来，HMM的营业收入和营业利润出现大幅下滑。今年第一季度，该公司实现营业收入20816万亿韩元（约合15.56亿美元），同比减少58%；实现营业利润3069亿韩元（约合2.3亿美元），大幅减少90%。对于今后市场的预测，HMM表示，集装箱运输业务方面，由于美国经济的不确定性尚存和消费市场需求复苏延迟，短期内不会发生急剧的供需变化。为此，HMM计划根据市场情况和各地区的供需变化进一步合理调配航线，独立推出连接远东、印度和地中海的新航线服务(FIM)，构建最佳的运输服务网，致力于业务多元化并创造新的收益。 2、集装箱运价从综合的运价指数来看，上周波罗的海货运指数从1431.24增至1538.35，SCFI运价综合指数从1039.32增至1043.54，受传统旺季需求发酵影响，SCFI连续第三周反弹，不过整体集装箱航运的运价已基本处于2019年疫情前的水平。从分航线的运价指数来看，四大主要航线涨跌分化。美东航线从874.4增至880.06，美西航线由736.26降至733.29，欧洲航线由1026.52增至1074.36，东南亚航线由568.70降至551.09。总体各航线依旧延续2022年以来的下降趋势，基本接近疫情前的运价水平。整体来看，集装箱航运运价在经过一年多的下降后，主流航线运价多已接近甚至回到2019年疫情爆发前的价格水平，目前基本处于磨底阶段。 3、集装箱运力从全球主流航线集装箱运力情况来看，跨太平洋集装箱运力从530788TEU降至530182TEU，减少606TEU；跨大西洋集装箱运力从167741TEU降至164888TEU，减少2853TEU；亚欧集装箱运力从459652TEU增至468177TEU，增加8525TEU。整体来看，跨大西洋的运力在165000TEU-170000TEU之间震荡，而亚欧和跨太平洋运力处于阶段性的反弹之中。从航线的收发货和到离港准班率来看，全球主流航线的准班率不同程度提升，亚洲到欧洲的收发货服务准班率已基本接近2020年初，到离港服务准班率也居于主流航线前列，整体集装箱航运的运力服务延续恢复态势。 4、宏观需求北美方面，美国劳工部公布最新通胀报告显示，受商品价格回落影响，美国7月未季调CPI同比上升3.2%，预期3.3%，前值3%；季调后CPI环比升0.2%，符合预期，与前值持平。7月未季调核心CPI同比升4.7%，创2021年10月来新低，预期及前值均为4.8%；核心CPI环比升0.2%，与预期及前值一致。美联储官员哈克表示美国经济正处于平稳降落的轨道上，美联储可能已经达到可以保持利率稳定的阶段，将需要暂时保持利率稳定。欧洲方面，欧元区7月制造业PMI终值为42.7，预期及初值均为42.7，6月终值43.4。英国7月制造业PMI终值为45.3，预期及初值均为45，6月终值46.5。法国7月制造业PMI终值为45.1，预期及初值均为44.5，6月终值46。德国7月制造业PMI终值为38.8，创2020年5月来新低，预期及初值均为38.8，6月终值40.6。年初以来，欧元区的服务业需求反弹，带动我国出口欧洲的增速也同步反弹，但4月以来，欧元区的服务业和制造业景气度见顶回落，连续3个月走弱，欧元区需求对运价的支撑空间有限。整体来看，欧洲经济反弹力度减弱，美国制造业需求进一步走低，全球经济需求较为偏弱。最新中国7月出口数据显示，出口美国和欧盟的增速同比连续第3个月下降，7月出口美国增速同比下降23.12%，6月数据为23.73%，仍处于低增速之中。7月出口欧盟增速同比为-20.62%，增速连续3个月为负。受制于全球经济需求欠佳，整体集装箱市场的需求也未见明显提升。 04 油轮 1、行业要闻 DHT：VLCC市场显著的波动二季度净利5708万美元。VLCC船东DHT Holdings Inc发布了2023年第二季度未经审计的财报。2023年第二季度，DHT控股实现营业收入1.5亿美元，同比增长53.2%；调整后的息税折旧摊销前利润（EBITDA）为8975.3万美元，同比增长177.4%；净利润5708.1万美元或每股0.35美元，同比增长473.3%。DHT控股表示，今年第二季度，VLCC市场经历了显著的波动。然而，与之前相比，采用环保设计并装有脱硫塔的船舶租金明显更高，达到每天3万至4万美元的水平，远高于公司盈亏平衡点。这表明，当前的VLCC市场处于紧平衡状态，很容易导致上涨和更强劲的盈利。主要机构上调了全球石油需求预测，由于总体需求上调，石油市场的平衡有所收紧，下半年前景仍然乐观。沙特和俄罗斯宣布减产，同时沙特上调销售价格，因此他们提高油价的计划可能开始奏效。目前的库存减少，之后应该会有一段时间的库存重建，以及对下半年需求增加的预测，这些都预示着VLCC市场前景乐观。尽管最近订购了多达10艘VLCC，大部分在2026年之后交付。但据DHT了解，签订VLCC新造船的普遍兴趣非常有限。这反映了造船价格高企，债务资本成本的增加，以及与未来燃料相关的不确定性。原油和成品油轮领域的新造船订单活动在过去几个月有所回升。据劳氏日报报道，上周共签订40艘新造船订单，总价值16亿美元。价值最高的新造船订单主要集中在原油和成品油轮领域，共有5家船东订造了11艘此类船舶，而这一时期也正是油轮订单量自上世纪90年代以来的最低水平。近期的新造油轮订单包括两艘LNG预留的苏伊士型船，据船舶经纪公司称，这两艘船是由瑞士船东Advantage Tankers在日本造船订造的。这是该船东首次在日本船厂下单的新造船，此前该船东一直选择中国或韩国船厂。最新的这笔订单使Advantage Tankers的新造苏伊士型油轮订单量增至5艘。原油和成品油轮领域的新造船订单活动在过去几个月有所回升，目前处于2021年初以来的最高水平。然而，由于替代燃料供应的不确定性，许多船东在过去两年中暂停了新造船投资，因此油轮订单总量仍然是近30年来的最低点。 2、上周市场油轮运价一增一降。原油运输指数BDTI从800增至802，成品油运输指数BCTI从706降至670。7月最新数据显示，从欧佩克出发的油轮运量连续第4个月下降。从欧佩克出发的航行中油轮运量从6月的23.05百万桶/天降至22.58百万桶/天，从中东出发的航行中油轮运量从16.89百万桶/天增至16.98百万桶/天。 05 LNG 1、行业要闻各船型手持订单数量两极分化严重。克拉克森在其最新发布的报告中称，过去一段时间以来全球手持订单规模一直保持稳定，在2021年激增30%之后手持订单一直维持在2.3亿载重吨左右的水平，截止今年7月底手持订单量总计2.36亿载重吨，相当于现有船队运力的10%。尽管如此，在总体稳定的趋势下，各船型手持订单数量两极分化严重。克拉克森对各个船型当前手持订单占现有船队的比例进行了排名，其中LNG船高居榜首，其手持订单量达到了创纪录的5570万立方米，是2022年初的两倍左右，相当于其现有船队运力的50%以上。紧随其后的是集装箱船和汽车运输船，在持续的坚定投资之后，这两个船型的手持订单占现有船队运力均在29%左右。排名第四的是LPG船，手持订单占现有船队比例为22%，这得益于2021年创纪录的新船订单量。邮轮排名第五，手持订单占现有船队比例为20%，但这一比例已经远低于2020年初的40%。 GTT上半年接获42艘LNG船和1艘FLNG订单，手持订单增至302艘再创新高。根据GTT近期发布的半年报，今年上半年该公司综合收入为1.778亿欧元，同比上升23.3%。其中，新造船业务收入达到1.635亿欧元，同比增长25.2%。LNG船和乙烷运输船的专利使用费为1.472亿欧元，同比增长30.6%，这一增长与在建LNG船数量逐步增加有关，带来了额外收入。由于手持订单中第二艘也是最后一艘浮式储存装置（FSU）已于第二季度交付，上半年FSU的专利使用费同比下降76.3%至240万欧元，陆上储罐和重力式结构平台（GBS）的专利使用费下降54.4%至250万欧元。值得一提的是，得益于2021年和2022年订单高涨，今年上半年LNG燃料专利使用费大幅增长至1150万欧元，同比涨幅高达921.8%。去年，GTT共计获得162艘LNG船订单，创下历史新高。今年上半年，GTT的LNG船订单持续增长，承接了42艘LNG船订单，交付时间在2026年第一季度到2027年第四季度之间；此外GTT还承接了1艘FLNG订单，将于2027年第一季度交付。 2、上周市场国内液化石油气价格下降。8月11日，液化石油气市场价格为3748元/吨，8月4日市场价为3756元/吨，上周价格下跌0.21%。根据国家统计局最新公布的6月液化气产量来看，与不断下降的液化气价格不同，我国液化天然气月度产量基本处于上涨趋势之中，2023年6月液化天然气产量微降至159.64万吨，增速由7.06%增至10.28%，整体依旧处于正常的增速波动区间之内。 06 总结展望 1、干散货航运：全球疫情后外需再度呈现后劲不足迹象，美联储超预期加息周期导致海外制造业疲弱延续。外需持续拖累下三季度出口难有较大好转，但近期国际油价上涨下对航运市场有较大利好，生产和需求仍面临较大约束，市场亟待经济刺激政策。美国7月非农和CPI略微不及预期，市场普遍预测7月为本轮加息终点，但政策端鹰派仍在延续。日央行调整YCC政策边界，为加息做好铺垫。7月底以来高层连续推出稳消费投资组合拳，海外美国7月非农低于预期，9月暂停一次概率上升。7月外贸和金融数据显示内外需同步回落仍在延续，干散货市场三季度复苏预计不及预期。随着中国经济复苏带动需求的回升，干散货市场有可能在2023年下半年得到改善。资产价值将继续受益于处于历史低位的新造船订单量，在交付量有限的情况下，干散货船队运力在2023-24年预计增长2-2.5%。 2、集装箱航运：目前市场处于传统旺季，虽然终端需求难以回到以往旺季水平，但美国最新公布经济增长优于预期、四季度欧美节庆需求仍带动部分拉货力道，再加上集运公司不愿意再砍价维持一定的缩舱状态，目前看到运价有筑底反弹态势，不过可能暂时难以出现大幅度的回升回到过往传统旺季水准。 3、油轮：尽管近期波斯湾地区因假期因素导致运费有所下降，但受中国石油需求上升、地缘政治冲突持续、订单量创下历史新低以及原油贸易强劲等影响，2023年下半年全球油运市场前景乐观。预计欧佩克+特别是沙特阿拉伯的减产不会影响油轮运费的上涨趋势，但会引发市场波动。 4、LNG：在液化天然气（LNG）运输市场，由于欧洲和亚洲主要国家的温暖冬季和充足的天然气库存，与此同时可用运力增长，导到2023年第一季度现货价格仍然较低。由于现货费率较低，而且市场的不确定性，船舶承租人越来越倾向于以固定的租金锁定合同。随着需求显示出复苏迹象，前景依然乐观，有限的运力供应增长将致使在2023年底呈现供需偏紧的格局。 07 风险提示 1、全球经济衰退超预期 2、集装箱运力供给超预期 3、市场需求超预期低迷

申银万国期货2023-08-14

USDA：截至8月3日当周美国豆油出口销售报告

1.3 科威特 * 巴拿马 * * 新加坡 * * 中国香港 * * 多米尼加 * * 危地马拉 -1.0 墨西哥 0.7 卡塔尔 * 合计 -0.6 0.0 2.0 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2023-08-10

USDA：截至8月3日当周美国豆粕出口销售报告

都拉斯 4.4 越南 1.8 1.7 新加坡 0.5 巴林 0.5 韩国 0.3 荷兰 0.1 中国台湾 * 合计 144.1 285.8 217.4 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2023-08-10

看准全球“加息潮”拐点将至投资者瞄准利差回报 “这国”资产购买创新高！

% 以上流入了大马的企业和主权债务。新加坡马来亚银行证券私人有限公司固定收益研究主管 Winson Phoon 表示，由于美元对冲收益率仍然具有吸引力，且套利环境有利，债券流动可能集中在短期票据。他说：“在短期内采取仅具有轻微久期风险的仓位，进行外汇套期保值，并且美联储利率接近峰值，这在产生利差并从风险回报角度来看更有吸引力。” （来源：马来西亚证券交易所、马来西亚央行、彭博社）资金流入发生在今年上半年经历了艰难时期之后，由于市场友好的改革步伐较慢和中国需求疲软，马来西亚的股票和货币跌至该地区绩效排名的末尾。这些资金流入已经帮助扭转了局势，马币现在是过去一个月表现最佳的货币，与此同时，股市在同一时期上涨了超过5%。新加坡景顺资产管理公司亚太区全球市场策略师 David Chao 表示：“投资者目前正在抄底。” “马来西亚股市的估值仍然低廉，并且对外部风险的防御能力相对较强。综指的估值已经处于区间的下限。” 预计马来西亚国家银行今年将维持利率不变，这可能有助于推动更多资金流入，因为人们预计该国债务回报将得到维持。与巴西、智利和匈牙利等已开始降息的其他新兴市场经济体形成鲜明对比。根据彭博社汇编的数据，外国投资者继 7 月份购买了 3.13 亿美元的股票后，截至 8 月 9 日，本月外国投资者净购买了价值约 3100 万美元的马来西亚股票。尽管如此，由于中国经济困境蔓延至该地区以及美元重新走强的风险，流入马来西亚的强劲资金流入或不会持续。大华银行经济学家 Loke Siew Ting 表示：“中国经济复苏慢于预期，加上发达市场长期实行限制性货币政策，这表明 2023 年下半年及以后的全球增长前景将更具挑战性，这意味着未来的风险情绪将更加谨慎。”

marsh2023-08-10

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