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铜下游需求向好

13%。智利精炼铜总产量下降7.2%。日本精炼铜产量增长3.3%。美国产量估计增长1%。受2023年6月瑞典Ronnskar炼厂关闭影响，欧盟冶炼产量下降约1.5%。初步数据显示，全球二次精炼产量（来自废料）增长4%，主要是由于中国的强劲增长。 11月国内铜产量或下降年初，由于全球矿山释放铜矿产量指导量下调的消息，TC跌至历史低位，国内冶炼企业散单冶炼陷入亏损状态，冶炼积极性受到打压。 2024年10月，中国进口铜精矿及铜矿砂231.4万吨，环比减少5.01%，同比上升0.35%。进口环比下降主要是受智利输送量环比下降的拖累，同比上升主要是由于秘鲁供应量环比大增，部分抵消智利输送量下降的影响。为了克服低TC的负面影响，国内冶炼企业增加废铜进口量，代替铜精矿作为原料，以生产精炼铜。2024年10月，中国废铜进口量为18.31万吨，环比增长14.23%，同比增长17.88%。美国是第一大供应国，当月从美国进口废铜3.53万吨，环比增长11.23%，同比增长23.85%。11月以来，国内散单铜冶炼亏损在470～2600元/吨，长单铜冶炼盈利200～800元/吨。由于11月国内冶炼企业检修影响的产量较10月进一步增加，预计11月国内冶炼企业阴极铜产量有所下降。图为废铜月度进口数量中国铜需求表现偏强 2024年前三季度，全球精炼铜表观使用量增长了约2.5%。中国表观需求增长了约3%。欧盟、日本和美国的需求疲软被一些亚洲、北非国家的增长所抵消。 10月以来，我国电线电缆出口量大幅增长。11月以来，国内铜线缆企业景气持续，开工率实现连续四周增长，达到90.3%。受部分海外客户备货提前、订单前置的影响，10月铜管出口31054吨，环比增长12.1%，同比增长27.7%；10月家用空调出口658万台，同比增长54.3%。国补政策和“双11”共同影响下，10月国内空调内销出货628.9万台，同比增长24.1%。最终，10月家用空调生产1405.7万台，同比增长48.0%，环比增长15%。奥维云网最新排产监测数据显示，2024年11月家用空调排产1314万台，环比增长27%，同比增长33.6%。图为上期所铜仓单国内库存下降库存方面，11月22日，COMEX铜库存和LME铜库存与月初对比并未发生显著变化。上期所铜库存从11月初的15.32万吨下降至11月22日的12.02万吨，降幅达到21.5%。SMM数据显示，截至11月21日，全国主流地区铜库存为16.13万吨，连续五周下降，但下降速度放缓。结论综上所述，我们认为，11月国内冶炼企业检修将从供给端提振铜价，国内空调行业、电力行业及新能源汽车行业保持良好的用铜需求，也对铜价构成正面影响，预计铜价走势震荡偏强。（作者单位：广金期货）来源：期货日报网

期货日报网11-26 06:45

PX 供需预期好转

下。从进口来源看，2024年来自中东和日本的进口量下降较多，而来自中国台湾和东南亚文莱、越南、印尼等地区进口增加。由于台化150万吨新PTA装置在今年4月投产，中国台湾向大陆出口增加；而越南主要是因NSRP装置2023年运行不稳定，检修时间将近4个月，2024年装置恢复后，出口大幅增加。目前进口增量来源集中在东南亚地区，以装置恢复正常生产为主。从中长期角度来看，年底开始随着新一轮PTA装置陆续投产，在国内需求提升而供应无明显新增情况下，预计PX进口趋势仍将维持。下游PTA、聚酯负荷维持偏高水平 2024年，PTA有两套新装置投产和一套旧装置复产，合计新增产能670万吨，其中台化150万吨于3月底投产，仪征化纤300万吨4月初投产，汉邦220万吨装置于6月复产。但PTA供应仍受到低加工费以及下游聚酯需求增速制约，使PTA供应增速与下游聚酯产量增速节奏基本一致，1—10月，PTA整体供需偏宽松。四季度来看，10—11月PTA装置计划内检修不多，但装置意外检修或降负较多，如10月三房巷120万吨装置短停、逸盛新材料360万吨降负、中泰120万吨停车检修；11月仪化300万吨PTA装置计划外降负至五成、新材料720万吨降负至八成、福海创PTA装置提负时间较预期推后等，因此，10—11月PTA产量均较预期有所收缩。不过，11月下旬，随着新材料恢复，福海创提负，至11月22日，PTA负荷提升至82.6%，月底随着仪化300万吨负荷提升，威联250万吨装置恢复，预计PTA开工率将提升至85%偏上水平，为年内新高。12月公布的PTA装置不多，除了英力士110万吨装置计划检修1个月以外，其他装置检修计划尚未明确，叠加独山能源300万吨PTA装置计划12月中旬投产，预计12月PTA供应增加较为明显。值得关注的是，因原料PX持续偏弱，且亚洲PX市场浮动价持续处于大幅贴水状态，PTA实际加工费较好，在PTA盘面价格持续升水现货价格情况下，近期仓单注册量逐渐增加，截至11月22日，PTA注册仓单达105470张。因此，如果PTA加工费维持，且PTA工厂可以通过交割来缓解现货出货压力，预计PTA高负荷仍可阶段性维持。从聚酯来看，今年“金九银十”期间，下游聚酯负荷维持偏高水平，超出此前预期，其中11月8日当周，聚酯负荷达到93.4%的年内高点。分析原因，一方面，“金九银十”传统需求旺季，叠加其间北方气温下降较快，9月底宏观氛围回暖之后局部市场有一定追加订单；另一方面，10月聚酯产品及终端纺织品服装出口数据整体较好，其中2024年10月聚酯产品净出口110.6万吨，同比增长32.4%，其中瓶片、长丝、短纤出口全线回升。图为PTA注册仓单数量走势（单位：张）从终端纺织品服装来看，10月，我国纺织品服装出口金额为254.8亿美元，同比增长11.9%。其中纺织品出口金额为123.9亿美元，同比增长16.1%；服装及衣着附件出口金额为130.9亿美元，同比增长8.1%。然而，随着终端需求进入传统淡季，且2025年春节较早，叠加近期瓶片装置减产增加，万凯重庆和百宏瓶片装置陆续停车，聚酯开工从93.4%降至92.4%。虽然市场预计聚酯负荷或进入拐点，但绝对水平相对往年依然较高。原料MX新产能释放，拖累PX价格从成本端来看，近期俄乌冲突升温，市场对原油供应的担忧加剧，叠加EIA数据显示最新一期美国原油产量下降至1320万桶/天，环比减少20万桶/天，短期油价受到支撑，但中期原油供需预期依然偏弱。OPEC+产量存恢复预期，且全球经济复苏的不确定性仍然存在，OPEC已连续4个月下调全球需求增速，三大机构11月月报对明年油价预期偏空，预计油价整体支撑有限。随着原料MX新产能释放，MX价格依然承压，从而对PX价格有所拖累。但11月国内多家工厂新增重整装置降负或检修，而下游PTA装置检修计划不多以及12月中下旬存新装置投产预期，预估11—12月PX平衡表将有所去库。另外，2025年上半年，全球PX新增产能仍无明显进展，国内PX供应增量有限，且随着PX取价周期切换至2025年，在调油预期及PTA新装置投产预期下，后续PX供需预期好转，预计PX价格支撑较前期偏强，但PX绝对价格短期仍缺乏较强的上涨驱动。（作者单位：广发期货）来源：期货日报网

期货日报网11-24 23:00

“金金”有味，“锂”不从心-2024年11月22日申银万国期货每日收盘评论

当日主要新闻关注 1）国际新闻日本首相石破茂拟推出一项21.9万亿日元（约合1400亿美元）的经济刺激计划，以解决通货膨胀、工资增长等一系列挑战。包括民间资金在内，一揽子经济刺激计划总额为39万亿日元。 2）国内新闻商务部印发《关于促进外贸稳定增长的若干政策措施》，涵盖金融支持、跨境贸易结算、跨境电商等9方面政策措施，以促进外贸稳定增长，巩固和增强经济回升向好态势。 3）行业新闻工信部部长金壮龙主持召开第七次中小企业圆桌会议强调，要持续加大研发投入，聚焦算力、模型、数据，夯实关键技术底座，完善软硬件协同发展生态。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 01 金融期货【股指】股指：股指大幅回落，非银金融板块领跌，全市成交额1.83万亿元，其中IH2412下跌2.89%，IF2412下跌2.93%，IC2412下跌3.61%，IM2412下跌3.48%。资金方面，11月21日融资余额增加31.97亿元至18343.22亿元。未来美国对中国政策上可能更为激进，预计将较大幅度提高关税，对我国出口预期会有不利影响，人民币相对美元有一定贬值压力。不过从中长期而言，随着外部环境变化，我国政策上也会做相应的调整。我们预计今年政策上已经反应充分，未来股指仍以震荡消化为主，调整后有望重回政策和预期驱动。【国债】国债：国债期货价格涨跌不一，10年期国债收益率下行至2.08%。本周央行公开市场操作以投放为主，合计净投放1868亿元，SHIBOR维持低位，资金面保持平稳。美国10月物价超出市场预期，上周初请失业金人数下降，美联储鹰派理事鲍曼称通胀进展似乎停滞，倾向于谨慎地推进降息，美债收益率普遍上行。10月份消费、就业数据继续改善，工业生产、投资保持平稳，房地产投资降幅扩大，但在一系列地产优化政策支持下，房地产市场销售回暖、价格趋稳，出现积极变化。财政部等三部门发布多项楼市税收优惠新政，央行表示要加大货币政策逆周期调节力度。预计在外围环境不确定影响加大和基本面偏弱预期下，央行降准降息仍有空间，短端国债期货价格走势仍强；受稳增长发力，地方置换债券供给增加影响，长端国债期货价格波动仍大，目前主力合约已逐步移仓至2503合约，关注跨品种套利机会。 02 能化【橡胶】橡胶：周五天然橡胶期货走势下跌，国内产区即将逐步进入停割季，原料价格受到一定支撑，RU表现相对偏强。青岛地区库存止跌回升使得供应端压力增加。11月以来海外产区气候整体改善，泰国产胶旺季供应顺畅，原料价格预计承压。国内终端消费存在持续改善的良好预期，仍需实际消费支撑，短期胶价预计震荡偏弱。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周五，玻璃期货回落。中期角度，玻璃后市关注后市消费的驱动以及上游供给的调节，以及实际供需消化情况。同时，观察房地产政策的变化所带来的效果，以及玻璃企业自身加工利润的变化情况。短期数据层面据卓创资讯统计，本周玻璃生产企业库存4282万重箱，环比上升142万重箱。周五，纯碱1月回落。后市角度关注供需调节的过程，尤其是供给端的调整程度以及库存变化，同时关注下游玻璃的供给收缩的程度。数据层面据卓创资讯统计，本周纯碱库存156.2万吨，环比增加0.8万吨。【原油】原油：SC上涨1.49%。俄罗斯进入乌克兰进行所谓的特别军事行动已经有1000天，乌克兰军队进入俄罗斯也有将近100天，双方战事在都有外来拱火的支持下越打越激烈，人们担心双方导弹互射可能引发对能源基础设施的威胁。路透社援引三位熟悉讨论情况的欧佩克及其减产同盟国消息人士表示，由于全球石油需求疲软，欧佩克及其减产同盟国可能会在12月1日的会议上再次推迟增产。上周初美国能源部宣布，美国总统拜登政府已经完成了补充战略石油储备所谓的“最后一次”原油购买。美国能源部在新闻稿中表示，购买240万桶原油不仅完成了能源部最近的招标，还结束了本届政府补偿2022年向市场投放的1.8亿桶原油的尝试。【甲醇】甲醇：甲醇上涨1.32%。截至11月21日，国内甲醇整体装置开工负荷为74.75%，环比提升0.04个百分点，较去年同期提升3.99个百分点。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在84.75%，环比下降0.79个百分点。整体实际到港卸货入库数量环比上周缩减，因此沿海甲醇库存下降。截至11月21日沿海地区甲醇库存在121.05万吨（目前库存处于历史的高位），环比下降3.25万吨，跌幅为2.61%，同比上涨22.52%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估67.6万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计11月22日至12月7日中国进口船货到港量在68.05万-69万吨。【聚烯烃】聚烯烃现货，线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳，煤化工7420，成交下降。周五，聚烯烃整理运行。目前，基本面聚烯烃自身供需平稳，同时受到原油双向波动的影响。尤其是未来美国大选之后的原油走向。后续关注终端需求的恢复进度，以及成本端的波动情况。总体而言，适度降低多头配置。预计PE01合约波动区间8000—8600，预计PP01合约波动区间7200—7900。【PTA】 PTA：PTA2501价格收跌至4868元/吨，隆众资讯显示，市场开工率在83.5%，加工费在335元。随着旺季结束，纺织布匹订单量减价跌，需求后劲不足。供应方面，PTA开始累库，据卓创统计社会库存在386万吨左右，PTA检修装置已经陆续重启，并且月度产量增加，使得供应宽松预期增强，成本端PX因库存累库，价格维持弱势，总体来看，成本支撑不足，需求后续乏力，预计PTA期现价格或将继续回落。【乙二醇】乙二醇：乙二醇2501价格收涨至4612元/吨，隆众资讯统计，石脑油制乙二醇开工率85.1%附近，处于季节性高位，煤制乙二醇加工费800元附近，市场目前港口库存回升至70万吨，逐步累库，未来进口有增加预期。同时下游终端秋冬订单改善有限，并且下游库存有累库的可能，乙二醇预计维持下跌为主。 03 黑色【铁矿石】铁矿石：受宏观调控政策提振信心，钢厂有集中补库行为，且钢厂盈利率提升背景下观测到铁水快速上升，钢厂快速复产，原料端在前段时间反弹中再度领涨，后续高炉复产或将进一步加速，铁矿需求边际回暖。短期政策刺激难改中期供需失衡压力，财政政策预期落地，关注后续钢厂复产进度，铁水产量提升空间有限，铁矿石短期震荡偏弱看待。【钢材】钢材：终端需求表现企稳，基本面角度没有出现继续恶化的情况，下半年真实用钢需求持续情况需要谨慎观察。钢厂目前利润修复，螺纹利润来到50+到100+不等水平，热卷利润恢复到盈亏平衡上方，钢厂复产意愿在螺纹上相对更强，总产量呈现回升态势。螺纹钢的表观消费能否持续稳定在周度250万吨以上仍待观察。未来需要关注的重点——钢厂增产速度和铁水高度，钢厂增产后何时出现累库拐点。伴随着螺纹价格反弹到平电成本3300-3400区间，钢厂复产动能更强，会对远期供需平衡产生压制。国内宏观逻辑阶段性兑现，利好落地短期可能更多关注基本面供需格局，短期震荡偏弱观点。 04 金属【贵金属】贵金属：黄金持续反弹。一方面美元走强下的贵金属回落演绎告一段落，另一方面俄乌地缘冲突再度升温，为应对乌克兰首次对俄罗斯领土进行远程导弹袭击，俄罗斯降低以核武回击的门槛以应对更广泛的常规攻击，本周在实战中发射了高超音速中程弹道导弹。此外，美国财政恶化预期等长期驱动并未改变下，黄金依然是市场存在逢低买入冲动的品种。此前，随着特朗普以大优势赢得大选，对美国政治分裂担忧消散，逻辑重点移向海外地缘风险事件可能降温（现被阶段性证伪），再通胀逻辑下美联储降息路径受阻，美联储方面开始逐步释放边际紧缩信号，一度令黄金出现回调。但从利率市场上看市场已经计价到明年底的降息幅度降至75bp的情况，考虑到特朗普赢得大选短期内还不会对经济数据以及美联储政策方面造成具体影响，12月会议会有新的点阵图和经济数据预期，是关注美联储预期是否有实质变化的重要观测窗口。短期来看看，利率市场对再通胀预期下美联储政策放缓的定价已经计价到位，黄金依然是市场存在逢低买入冲动的品种，地缘冲突降温证伪重新激活了黄金的上行驱动。【铜】铜：日间铜价收低。精矿加工费略有回升，总体低位，近期国内冶炼产量增速放缓明显。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价短期可能企稳。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价小幅收低。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，国内锌产量出现减产迹象。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产行业刺激政策持续出台。锌价短期可能反弹。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌1.38%。宏观角度，市场倾向于认为美联储降息路径将较为谨慎。基本面角度，氧化铝盘面再度上涨，现货表现依然强势，预计短期内氧化铝基本面难以较大变化，电解铝差不多支撑较强。进入淡季，后续电解铝社会库存或有所增加，但累库幅度有待观察，主要是电解铝下游消费仍表现出一定韧性。展望后市，低库存给到铝价一定支撑，短期内铝价或震荡运行。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌1.69%，镍价整体处于宽幅震荡状态。据SMM消息，印尼RKAB配额审批继续放量，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，可出口量有所提升。而菲律宾镍矿主产区开采受扰动，市场预计当地可供出口镍矿量或偏少，并影响镍铁产量。不锈钢进入年底去库周期，但需求整体清淡，现货价格弱势运行。短期内，镍市预计多空因素交织，镍价或宽幅震荡运行。【碳酸锂】碳酸锂：根据SMM数据，电池级碳酸锂平均上涨350元/吨至7.94万元/吨，工业级碳酸锂平均价上涨500元/吨至7.62元/吨，电池级氢氧化锂平均价上涨100元/吨至6.79万元/吨。仓单方面，昨日仓单增加299吨至53287吨。供应端中期视角来看，澳洲矿企季报发布，下调产量或停产动作，供应过剩压力收窄，但短期来看，在价格反弹的背景下，周度产量环比延续小幅增加。需求端磷酸铁锂正极材料排产环比延续增加，但受到高价影响，采购积极性不佳。社会库存延续去化，结构上以中间环节接上游为主，下游消化为主。在当前实际需求表现出持续景气的背景下，对价格不宜过度看空，但价格上方仍有套保压力和上涨动力的可持续性问题，价格或呈现宽幅震荡。 05 农产品【白糖】油脂：今日油脂明显下跌，由于前期油脂上涨过快，近期资金有获利了解需求导致油脂明显回调。同时近期市场利空传闻不断，特朗普提名的美国环境保护署署长候选人对生物燃料行业不友好，美生柴需求前景或受打压，美豆油大幅下挫。并且随着棕榈油性价比降低，加上北半球冬季期间棕榈油需求也放缓，这些因素也对价格不利。高频数据显示11月马棕出口明显放缓。AmSpec和ITS分别预计马来西亚11月1-20日棕榈油出口量环比减少1.38%和5.32%。同时近期市场预估受到资金余额问题印尼B40或推迟实行，且马棕11月出口也大幅放缓，减少了市场对于供应端的担忧等消息的影响，短期油脂回落风险较大。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕震荡走弱，虽然本月美农报告数据利多，但全球大豆丰产预期未改，近期南美大豆播种顺利，抑制美豆上方空间。南美方面，据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至11月17日巴西大豆播种率为73.84%，前一周为66.1%，去年同期为65.41%。阿根廷新季大豆开局良好，布宜诺斯艾利斯谷物交易所称，上周阿根廷2024/25年度大豆播种任务进展极为顺利，因前几周出现了充足的降雨。根据BAGE数据，农民已经种植了预期的1860万公顷种植面积的20.1%，较前一周加快12.2个百分点。阿根廷大豆报告对大豆产量前景乐观。阿根廷近几日降水虽减少，但土壤墒情尚可，播种进度加快。未来阿根廷降雨量有限，但大部分地区总体天气状况良好。市场机构对于南美大豆产量乐观，对巴西大豆产量预估有所上调。国内进口大豆相较前期高峰回落，国内豆粕维持去库趋势，供应压力边际有所好转，但11、12月国内进口大豆供应仍充裕，同时在现阶段南美天气较为顺利的情况下连粕预计低位震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周五EC震荡，02合约收于3224.1点，下跌0.37%。盘后公布的SCFI欧线为2481美元/TEU，环比下降31美元/TEU，对应11月最后两周的订舱价。目前三大联盟10家船司均已开启12月的挺价，大柜均价基本在6000美金左右，同时马士基二次调降至弗利克斯托报价有进行市场测试的倾向，大柜调降400美金至5600美金，关注后续其他港口的报价变化。当前随着11月中下旬运价的逐步落地，多家船司调降11月中下旬报价，宣涨打折落地，弱现实对盘面估值影响增加，也使得后续12月提涨实质性落地存疑。当下仍处于12月涨价函公布期间，尚未进入验证期，加上春节前抢运带来的需求反弹程度也存在不确定性，短期盘面预计偏向震荡。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货11-23 09:08

USDA：截至11月14日当周美国糙米出口销售报告

区 14.0 约旦 13.0 1.4 日本 13.0 13.8 韩国 8.6 洪都拉斯 4.7 阿拉伯 1.0 1.0 中国台湾 0.7 哥伦比亚 0.1 0.1 摩洛哥 0.1 0.1 荷兰 0.1 0.1 阿联酋 0.1 0.1 荷属安的列斯盾 0.1 0.1 澳大利亚 * * 秘鲁 * * 巴哈马 * * 科威特 * * 巴林 * * 智利 * * 西班牙 * 厄瓜多尔 * 哥斯达黎加 * * 卡塔尔 * * 海地 * 危地马拉 -0.3 9.1 多米尼加 -0.6 加拿大 -1.5 2.7 萨摩亚群岛 0.1 顺风向风群岛 0.1 密克罗尼西亚 * 新加坡 * DENMARK * 合计 68.9 0.0 36.9 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine11-22 13:39

USDA：截至11月14日当周美国棉花出口销售报告

8 墨西哥 5.6 1.1 12.0 日本 1.7 1.3 阿联酋 0.5 中国台湾 0.3 2.0 委瑞内拉 0.2 危地马拉 -0.1 3.4 印度 -0.1 7.3 尼加拉瓜 4.6 马来西亚 4.2 哥斯达黎加 3.4 韩国 2.5 合计 318.5 16.0 148.2 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine11-22 13:39

USDA：截至11月14日当周美国豆粕出口销售报告

1 21.9 牙买加 4.2 2.2 日本 2.8 0.7 0.9 韩国 2.0 尼加拉瓜 1.8 印度尼西亚 1.0 5.3 缅甸 0.2 奥帕克群岛 0.1 0.1 中国香港 * 0.1 危地马拉 -0.6 17.7 比利时 -1.3 越南 -17.5 5.0 未知地区 -60.0 卡塔尔 0.6 科威特 0.3 阿曼 0.3 中国台湾 0.1 合计 274.9 0.7 215.8 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine11-22 13:39

USDA：截至11月14日当周美国大豆出口销售报告

86.1 100.4 埃及 55.0 日本 39.3 39.1 土耳其 23.1 51.1 阿拉伯 20.7 20.7 越南 15.5 91.2 西班牙 15.0 尼泊尔 10.0 5.0 马来西亚 5.0 11.6 加拿大 4.7 1.5 摩洛哥 2.3 泰国 2.1 11.6 多米尼加 0.5 5.5 韩国 0.2 0.3 柬埔寨 0.2 0.6 哥斯达黎加 0.1 13.6 孟加拉国 -0.1 68.9 意大利 -5.0 50.0 以色列 -55.0 未知地区 -96.7 菲律宾 1.7 新加坡 0.2 合计 1860.6 0.0 2447.9 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine11-22 13:39

USDA：截至11月14日当周美国玉米出口销售报告

4 435.4 未知地区 146.3 日本 132.1 129.2 哥伦比亚 80.8 157.7 越南 68.2 68.2 韩国 65.2 1.8 尼加拉瓜 54.2 阿拉伯 52.0 52.0 突尼斯 33.0 33.0 哥斯达黎加 22.7 33.2 牙买加 15.8 4.6 萨尔瓦多 15.0 洪都拉斯 13.7 危地马拉 8.4 加拿大 3.7 3.5 中国台湾 1.7 17.8 中国大陆 0.5 中国香港 0.2 爱尔兰 -1.4 18.6 西班牙 -5.0 马来西亚 2.0 英国 * 合计 1494.7 0.0 957.0 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine11-22 13:39

USDA：截至11月14日当周美国小麦出口销售报告

.0 22.1 印度尼西亚 73.0 日本 64.7 未知地区 56.2 菲律宾 48.0 委瑞内拉 33.7 33.7 加拿大 8.6 0.3 洪都拉斯 7.6 多米尼加 4.5 西班牙 2.0 马来西亚 1.0 0.2 中国台湾 1.0 20.7 阿联酋 * 中国香港 * 泰国 -13.0 顺风向风群岛 -28.8 越南 1.2 合计 549.6 0.0 133.9 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine11-22 13:39

【能化早评】俄乌局势升级，油价继续反弹

5至52.3%。库存：截止11.21日，本周去库6.5至63.5万吨，去库尚可。中上游开始转累库，上游库存正常水平；下游原料、成品库存均低。预测：PP下一波集中投产在年底；供需双弱格局。节后至今近期检修超预期，特别PDH开工开始大幅下滑；需求目前仍持稳（贸易商数据显示转降），有压力但矛盾通过开工下降有缓解，震荡偏弱。注意宏观、原油、甲醇对行情的影响。 PE LLDPE日评供应端：截至11.20日PE开工率升至86.3%，10月检修幅度超预期，不过新投产10月开始（天津南港、宝丰1期已部分兑现），年底进入高投产期。进口窗口小幅打开。需求端：截至11.21日下游制品平均开工率降0.5至44.5%。地膜、包装膜中空开工均大幅下降。库存：截止11.21日，本周去库6.5至63.5万吨，去库尚可。中上游仍在持续去库，上游仍在高位；下游原料、成品库存均低。预测：南港、宝丰已产出，检修装置回归中（传新装置南港、宝丰开工不稳）；节后中上游持续去库，特别华东两油控货后现货偏紧，累库预计要11月底开始，短强中弱观点。近期现货仍偏紧继纸货逼仓后，本周盘面再次大幅增仓拉涨；但新投产、检修回归在即，多为短期炒作，等反弹空机会。另PE也是受国内外宏观、原油影响较明显品种，当前商品情绪偏暖。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货11-22 09:05

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