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区间波动

95点。图为易盛郑商所农期综指日线棉花方面，上周棉花主力期货价格持续震荡，上周一开盘价14150元/吨，上周五收盘价14180元/吨，最高价13860元/吨，最低价14250元/吨。据全国棉花交易市场数据，截至11月6日，新疆地区皮棉累计加工总量238.96万吨，同比增幅32.67%。目前新疆新棉成本已固化，近期出疆棉运输节奏加快，运输成本有所提高，而下游纺织业逐渐转淡，目前纱布厂库存均处于中性水平，但纱厂负荷仍偏高，出现持续累库，而布厂订单相对平淡，对原料的采购积极性下滑，后续成品库存压力或进一步增加，关注四季度外销订单落地情况。菜粕方面，上周菜粕主力期货价格上涨，上周一开盘价2350元/吨，上周五收盘价2383元/吨，最高价2482元/吨，最低价2324元/吨。全国尤其华东菜粕库存继续加速上行，同时需求端处于水产淡季，下游备货意愿较差。由于贸易局势的不确定性，油厂对四季度及明年菜籽船期的采买仍保持谨慎态度。进入11月后将公布前期反倾销调查结果，关注商务部通告。菜油方面，上周菜油主力期货价格震荡幅度较大，上周一开盘价9800元/吨，上周五收盘价9847元/吨，最高价9885元/吨，最低价9430元/吨。供给端当前由于尚未确定反倾销税，依旧充满较大的不确定性。当前盘面价格已经交易后续菜油供应紧张预期，在菜油进口出现利润的情况下，陆续有其他国家及地区的买船到港，菜油近端供给稳定。由于较差的性价比，菜油消费以区域性刚需为主，库存始终保持在偏高水平，难有下降的动力。菜油预期依旧维持区间震荡，等待政策落地。白糖方面，上周白糖主力期货价格略有下跌，上周一开盘价5910元/吨，上周五收盘价5817元/吨，最高价5918元/吨，最低价5787元/吨。国际方面，受美联储降息影响，ICE原糖期货先跌后涨。印度糖和生物能源制造商协会预计，印度2024/2025榨季糖产量将小幅下降至3330万吨，上榨季为3406万吨。巴西10月出口糖372.94万吨，日均出口16.87万吨，同比增加29.75%。花生方面，上周花生主力期货价格持续震荡，上周一开盘价8260元/吨，上周五收盘价8238元/吨，最高价8318元/吨，最低价8314元/吨。油厂陆续进场收购，下游需求仍偏弱。今年花生面积增加，但单产减少，预计今年花生产量与去年持平。花生陆续上市，下游需求仍较弱，新季花生价格短期稳定。目前市场交易农户卖花生节奏、油厂收购节奏，花生现货底部震荡，目前花生价格基本在4.2元/斤附近，盘面窄幅震荡。综上，上周农期综指所纳品种走势中，各品种走势差异较大，涨跌不一，最终在综合指数上表现为震荡走势。接下来预期各品种走势以震荡为主，农期综指延续震荡的可能性较大。（郑商所指数开发相关业务，请联系朱林，0371-65613865）来源：期货日报网

期货日报网11-12 09:00

CFTC：截止11月5日当周ICE棉花期货和期权持仓报告

TC)最新公布截止11月5日当周ICE棉花期货和期权分类持仓报告：合约单位:50,000磅总持仓量:311,188 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 64,037 72,236 89,969 141,015 133,497 295,021 295,702 16,167 15,486 较10月29日当周总持仓量变化(4,934) -761 1,309 5,605 -1,166 -1,731 3,678 5,183 1,256 -249 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 21 23 29 45 43 95 95 5 5 (交易商总数：299) 100 103 114 84 71 251 224

Elaine11-11 09:51

CFTC：截止11月5日当周ICE棉花期货持仓报告

TC)最新公布截止11月5日当周ICE棉花期货分类持仓报告：合约单位:50,000磅总持仓量:266,595 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 64,436 76,877 61,794 125,461 113,351 251,691 252,022 14,904 14,573 较10月29日当周总持仓量变化(3,704) -1,115 -535 5,443 -1,910 -1,056 2,418 3,852 1,286 -148 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 24 29 23 47 43 94 95 6 6 (交易商总数：283) 89 100 104 79 70 230 215

Elaine11-11 09:51

USDA：11月份公布的全球棉花供需平衡表

以下是11月份公布的全球棉花供需平衡表初期库存生产进口国内使用出口损失/2 期末库存全球 70.88 116.18 37.74 112.64 36.65 -0.27 75.78 全球（除中国） 36.72 85.43 31.51 74.94 36.55 -0.27 42.43 美国 4.6 14.47 3/ 2.05 12.45 -0.08 4.65 国外总额 66.28 101.71 37.74 110.59 24.2 -0.19 71.13 主要出口 21.76 55.6 2.47 32.81 20.05 -0.2 27.16 中亚 2.73 5.38 0.1 3.53 1.12 0 3.57 非洲法郎区 1.01 4.02 3/ 0.1 3.98 0 0.96 S. 9.19 19.32 0.14 4.12 13.39 -0.2 11.34 澳大利亚ia 4.98 5.8 3/ 0.01 6.19 -0.2 4.78 巴西 2.05 11.72 0.01 3.11 6.66 0 4.01 印度 8.4 26.3 1.73 24.5 1.1 0 10.82 主要进口商 42.77 42.93 32.86 73.77 3.01 0.02 41.77 墨西哥 0.32 1.58 0.69 1.8 0.41 0 0.38 中国大陆 34.17 30.75 6.23 37.7 0.09 0 33.36 欧洲联盟 0.3 1.64 0.52 0.56 1.52 0 0.39 土耳其 1.92 4.9 4.19 7.5 0.86 0.02 2.63 巴基斯坦 1.93 3.9 4.5 8.7 0.1 0 1.53 印度尼西亚 0.46 3/ 1.66 1.75 0.02 0 0.36 泰国 0.15 3/ 0.66 0.68 0 0 0.14 孟加拉国 2.28 0.15 7 7.7 0 0 1.73 越南 1.02 3/ 6.47 6.45 0 0 1.05 2023/24 全球 75.78 113.03 44.01 113.83 44.61 -0.21 74.59 全球（除中国） 42.43 85.68 29.03 75.33 44.54 -0.21 37.47 美国 4.65 12.07 3/ 1.85 11.75 -0.03 3.15 国外总额 71.13 100.96 44 111.98 32.86 -0.18 71.44 主要出口 27.16 58.03 1.58 33.8 28.29 -0.18 24.86 中亚 3.57 5.1 0.05 3.84 1.67 0 3.21 非洲法郎区 0.96 5.02 3/ 0.1 4.59 0 1.29 S. 11.34 22.03 0.15 4.22 19.25 -0.18 10.22 澳大利亚ia 4.78 5 3/ 0.01 5.74 -0.18 4.2 巴西 4.01 14.57 0.01 3.16 12.31 0 3.11 印度 10.82 25.4 0.89 25 2.31 0 9.8 主要进口商 41.77 39.62 39.96 74.1 2.99 0 44.27 墨西哥 0.38 0.87 0.7 1.5 0.2 0 0.24 中国大陆 33.36 27.35 14.98 38.5 0.06 0 37.12 欧洲联盟 0.39 1.04 0.48 0.51 1.14 0 0.26 土耳其 2.63 3.2 3.57 6.6 1.39 0 1.41 巴基斯坦 1.53 7 3.2 9.7 0.18 0 1.85 印度尼西亚 0.36 3/ 1.85 1.8 0.01 0 0.4 泰国 0.14 3/ 0.4 0.45 0 0 0.09 孟加拉国 1.73 0.16 7.58 7.75 0 0 1.71 越南 1.05 3/ 6.59 6.6 0 0 1.03 2024/25 Proj. 全球 10月 75.2 116.64 42.48 115.74 42.47 -0.22 76.33 11月 74.59 116.18 42.15 115.22 42.18 -0.23 75.75 全球（除中国） 10月 38.08 88.44 33.48 77.74 42.4 -0.22 40.08 11月 37.47 87.98 33.15 77.22 42.1 -0.23 39.51 美国 10月 3.15 14.2 0.01 1.8 11.5 -0.04 4.1 11月 3.15 14.19 0.01 1.8 11.3 -0.05 4.3 国外总额 10月 72.05 102.44 42.47 113.94 30.97 -0.18 72.23 11月 71.44 101.99 42.15 113.42 30.88 -0.18 71.45 主要出口 10月 25.36 58.75 3 34.66 26.76 -0.18 25.86 11月 24.86 58.67 3.07 34.65 26.79 -0.18 25.34 中亚 10月 3.32 5.27 0.03 4.08 1.39 0 3.15 11月 3.21 5.17 0.1 4.07 1.39 0 3.03 非洲法郎区 10月 1.29 4.81 3/ 0.1 4.65 0 1.36 11月 1.29 4.81 3/ 0.1 4.65 0 1.36 S. 10月 10.22 24.11 0.15 4.34 18.96 -0.18 11.36 11月 10.22 24.11 0.15 4.34 18.96 -0.18 11.36 澳大利亚ia 10月 4.2 5 3/ 0.01 5.4 -0.18 3.97 11月 4.2 5 3/ 0.01 5.4 -0.18 3.97 巴西 10月 3.11 16.8 0.01 3.3 12.3 0 4.32 11月 3.11 16.8 0.01 3.3 12.3 0 4.32 印度 10月 10.2 24 2.3 25.5 1.3 0 9.7 11月 9.8 24 2.3 25.5 1.3 0 9.3 主要进口商 10月 44.27 40.2 36.81 74.99 2.37 0 43.93 11月 44.27 39.94 36.41 74.49 2.35 0 43.78 墨西哥 10月 0.24 0.83 0.93 1.55 0.2 0 0.24 11月 0.24 0.83 0.93 1.55 0.2 0 0.24 中国大陆 10月 37.12 28.2 9 38 0.08 0 36.24 11月 37.12 28.2 9 38 0.08 0 36.24 欧洲联盟 10月 0.26 1.32 0.54 0.56 1.22 0 0.33 11月 0.26 1.26 0.54 0.56 1.2 0 0.29 土耳其 10月 1.41 4 4.7 7.5 0.8 0 1.81 11月 1.41 4 4.3 7.1 0.8 0 1.81 巴基斯坦 10月 1.85 5.7 4 9.6 0.05 0 1.9 11月 1.85 5.5 4 9.5 0.05 0 1.8 印度尼西亚 10月 0.4 3/ 2 2 0.01 0 0.39 11月 0.4 3/ 2 2 0.01 0 0.39 泰国 10月 0.09 3/ 0.4 0.42 0 0 0.08 11月 0.09 3/ 0.4 0.42 0 0 0.08 孟加拉国 10月 1.71 0.16 7.7 7.8 0 0 1.77 11月 1.71 0.15 7.7 7.8 0 0 1.76 越南 10月 1.03 3/ 6.9 6.9 0 0 1.04 11月 1.03 3/ 6.9 6.9 0 0 1.04

Elaine11-11 00:01

USDA：11月份公布的美国棉花供需平衡表

以下是11月份公布的美国棉花供需平衡表 2022/23 2023/24估计值. 2024/25预测值. 2024/25预测值. 10月 11月填料 Filler Filler Filler Filler 百万英亩播种面积 13.75 10.23 11.17 11.17 收获面积 7.29 6.44 8.63 8.63 英镑每英亩收获产量 953 899 789 789 480万磅包期初库存 4.6 4.65 3.15 3.15 产量 14.47 12.07 14.2 14.19 进口量 0 0 0.01 0.01 总供应量 19.07 16.72 17.36 17.35 国内使用量 2.05 1.85 1.8 1.8 出口量 12.45 11.75 11.5 11.3 总消耗量 14.5 13.6 13.3 13.1 损耗 -0.08 -0.03 -0.04 -0.05 期末库存 4.65 3.15 4.1 4.3 农场平均价格 84.8 76.1 66 66 总消耗量

Elaine11-11 00:01

【专题报告】巴西大豆面积扩张分析

具有一定的利润空间。与竞争作物如玉米和棉花相比，大豆的种植利润更高，因此在种植收益方面，大豆仍然是最佳的选择之一。巴西大豆种植面积的增长主要得益于退化牧场的开发和玉米种植地的转换。目前，巴西的大豆种植面积约为5000万公顷。此外，巴西仍然拥有超过3000万公顷的退化牧场（Serasa Experian，2024）和400万公顷的一季玉米种植面积（CONAB，2024），这些区域有可能成为大豆种植面积进一步扩张的潜在耕地资源。一、巴西大豆种植概览巴西，这个位于南美洲的国家，是全球范围内最大的大豆生产国和出口国。其在全球大豆贸易中的占比超过了惊人的60%。在过去二十年的时间里，巴西的大豆种植面积一直在稳步增长，从2001年的1600万公顷增加到2024年的4700万公顷。产量从2001年的4300万吨产量开始，到2024年，这一数字已经飙升至1.5亿吨。在2016年，巴西更是超越了美国，成为了全球最大的出口国。在2018年巴西大豆产量达到1.2亿吨，超越美国成为全球最大生产国。巴西大豆主产区分布较广，主要区域有位于南部温带的巴拉娜和南里奥格兰德，以及位于中西部热带的马托格罗索、戈亚斯等。大约在2000年，南部和中部地区的大豆种植面积相当。随后，随着大豆种植面积的扩大，南部地区由于已接近完全开发，缺乏足够的耕地来进行进一步的扩张。与此同时，以马托格罗索州为代表的中西部地区拥有大量未开垦的土地，能够持续扩大其生产规模。到2024年，中部地区的种植面积占比从40%增长至70%，而南部地区的占比则从50%降至30%。进入2024年以来，全球大豆价格持续下跌，美国大豆的价格已经跌破了种植成本。尽管如此，巴西官方预计在2025年，巴西的大豆种植面积将继续增加3%，产量有望达到创纪录的1.7亿吨。这一现象不禁让人好奇，在全球大豆价格创四年新低以及第二大主产国美国的大豆价格跌破种植成本的情况下，巴西为何还能逆势而上，继续扩张其大豆种植面积。本文将试图深入分析这一问题，探讨巴西在全球大豆市场中逆势扩张的内在原因。二、大豆具有较好的种植利润今年，大豆价格持续走低，美国大豆的市场价格已经跌至低于种植成本的水平。这一趋势可能会削弱美国农场主在下一季种植大豆的热情，并促使他们转而种植其他潜在收益更高的作物，例如玉米、高粱和棉花等。巴西国内大豆价格同样跟随全球大豆下跌，但是受益于低廉的固定成本和原油下跌带动化肥和能源价格下跌，巴西大豆种植成本同样下跌。巴西大豆种植仍然有不错的种植利润。巴西官方机构测算巴西大豆仍然有200-250美元/公顷种植利润。仍然具有不错的种植利润支持大豆面积增加。分区域来看，热带地区最大的主产国马托格罗索种植利润在200-300美元元/公顷。南部温带最大的产区巴拉那种植利润在200-250美元/吨。三、巴西大豆种植耕地主要来源在过去二十年的时间里，巴西的大豆种植面积经历了一场显著的扩张。从原本的2000万公顷，增长到了令人瞩目的4500万公顷。这种增长速度是惊人的，年均增长率达到5%，这一数字远远超过了全球平均水平。与此同时，美国和阿根廷的耕地面积却受到了一定的限制。在美国，大豆的种植面积一直维持在3000万到3500万公顷之间，而阿根廷则保持在大约1800万公顷。这两个国家的耕地面积增幅并不明显。面对这一现象，我们不禁好奇，巴西究竟是从哪里获得了足够的耕地来种植大豆。通过深入的数据分析，我们发现巴西大豆种植面积的增加主要来自退化牧场的开垦。除此之外，还有一些面积来自于其他农作物的转换，例如玉米、棉花、水稻等。观察过去十年的数据，我们可以清晰地看到巴西大豆种植面积的扩张主要集中在中北部马托格罗索、戈亚斯等热带，这些地区有大量的牧场储备可以用于种植大豆。在高种植利润的驱使下，过去10年中北部地区大豆种植面积从1500万公顷扩张到2300万公顷。从下图中可以看出大豆耕地的最大来源是牧场，过去10年约有400万公顷牧场转化为种植大豆，其次是休耕土地和玉米转种的耕地。巴西大豆种植面积的增长主要得益于退化牧场的改造，未来这些区域将为大豆种植的扩展提供潜在的耕地资源。根据Atlas of Brazilian Pasturelands的统计数据显示，巴西有4000万公顷的牧场正遭受严重退化（Atlas das pastagens brasileiras，2020）。此外，巴西农业普查报告指出，大约有1200万公顷的牧场处于极度退化的状况（Agricultural Census，2017）。四、大豆种植收益优于竞争作物从作物生长所需的气候条件来看，夏季作物中不仅有大豆，还包括玉米和棉花等其他重要作物。适合种植大豆的地区通常也适合种植玉米和棉花。例如，在美国和阿根廷，大豆和玉米的产区基本上是重叠的。农场主们会仔细比较不同作物的种植利润，从而决定增加种植那些收益较高的农作物，同时减少种植那些收益较低的作物。这种情况在美国是如此，在巴西也同样存在，在巴西，大豆的主要竞争作物同样是玉米。在巴西的温带地区，种植玉米的收益往往低于种植大豆，因此种植大豆仍然是最佳选择。而在巴西的热带地区，种植玉米的收益更是远远低于种植大豆。热带地区的积温充足，一年之内可以种植2到3次作物。因此，农场主们通常会选择在收获大豆之后再种植第二茬玉米，以期获得最大的种植收益。大豆具有固氮作用，能够产生氮肥，这些氮肥可以供后续种植的玉米使用。由于玉米对氮肥的需求量较大，这样可以节省氮肥的成本，从而使得种植收益最大化。巴西热带地区大豆收益高于玉米，农场一般选择先种植大豆，大豆收获完成之后再次种植二茬玉米（二季玉米）。巴西南部温带地区玉米种植接近亏损，大豆种植收益约200美元/公顷。玉米种植面积趋势性下降，农场选择种植收益更高的大豆。五、全球大豆需求分析巴西大豆的产量在过去几年中持续增长，预计到2024年，巴西大豆的产量将比前一年增加3%。与此同时，全球市场对大豆的需求也在稳步上升，预计增长率为2%。值得注意的是，全球需求的增长幅度小于巴西大豆产量的增长幅度。这表明巴西大豆的供应增长在一定程度上超过了全球市场的需求增长。巴西大豆的主要竞争对手是美国大豆，而巴西大豆凭借其低廉的种植成本，在国际市场上具有价格优势。从下图中可以清晰地看出，巴西大豆的市场价格低于美国大豆，这使得巴西大豆在国际市场上更具竞争力。随着巴西大豆产量的不断增加，其市场份额也在逐年上升，而美国大豆的市场份额则呈现出逐渐减少的趋势。除了直接的市场需求增长外，另一个重要的需求增量来自于生物柴油产业的支持。美国、巴西等国家积极利用豆油来生产生物柴油，以应对全球对绿色能源的需求和减少碳排放的措施。自2020年以来，全球范围内推行了绿色能源政策，各国主产国为了保护本国的产业利益，纷纷选择使用本国的主要作物来生产生物柴油。例如，作为全球最大的棕榈油生产国，印尼选择使用棕榈油来生产生物柴油；欧盟作为全球第二大菜籽生产国，采用菜油来生产生物柴油；而美国和巴西作为两大大豆生产国，则利用豆油来生产生物柴油。巴西政府为了进一步推动生物柴油产业的发展，计划到2035年逐步将生物柴油的掺混比例从目前的14%提高到25%以上。这一举措将为巴西大豆提供额外的需求支撑，进一步促进其产量的增长和市场份额的扩大。六、2024年播种条件分析经过深入分析，我们可以明确地观察到，巴西大豆种植面积的增长拥有稳固的基础。短期内，播种季节的气候状况将直接决定本年度是否能够满足市场预期的种植面积。今年巴西大豆的起始阶段并不乐观，自5月份起，巴西遭遇了半个世纪以来罕见的严重干旱，导致9月份大豆播种进度落后于往年。幸运的是，10月下旬以来，先前受干旱影响的大豆主要产区迎来了连续降雨，截至本周，巴西大豆主产区的降雨已恢复至正常水平，预计播种进度也将回归正常。因此，气候风险对大豆播种的潜在干扰目前已基本消除。七、全球大豆供应展望全球三大大豆出口国，巴西、美国和阿根廷对大豆供应量具有决定性影响。近年来，美国和阿根廷的大豆种植面积保持相对稳定，而巴西则是主要的增长来源。根据美国农业部（USDA）的预测，巴西在2025年的大豆种植面积预计将再增加3%。综合种植收益、可利用的储备耕地以及与竞争作物的比较分析，种种因素均支持巴西大豆种植面积的进一步扩大。因此，在假设巴西天气保持正常的情况下，预计到2025年，巴西有望实现1.7亿吨的大豆产量。这一预期产量将有助于确保全球大豆供应的充足性，从而满足全球市场的需求。特别需要注意的是，从11月到次年2月是南美大豆生长的关键时期，这一时期的大豆主产区的天气状况将直接影响2025年大豆的产量。如果天气条件良好，巴西的大豆产量有望达到预期目标，从而进一步确保全球大豆市场的供需平衡。反之，如果天气状况不佳，可能会对大豆产量产生负面影响，进而影响全球大豆市场的供需平衡。因此，巴西大豆主产区的天气状况在这一关键时期显得尤为重要，需要密切关注。数据来源： Atlas das pastagens brasileiras, 2020. https://www.lapig.iesa.ufg.br/lapig/index.php/produtos/atlas-digital-das-pastagens-brasileirasCONAB,2024. https://www.conab.gov.br/infoagro/safras/serie-historica-das-safras/itemlist/category/910-MilhoIBGE Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística，2017. Censo Agropecuário 2017: resultadosdefinitivos. https://sidra.ibge.gov.br/pesquisa/censoagropecuario/censo-agropecuario-2017 (accessed 18 June 2020). Google Scholar SerasaExperian,2024. https://portal.datagro.com/en/10/soy/844137/soybean-planting-has-room-to-grow-up-to-366-million-hectares-in-pasture-areas

混沌天成期货11-10 09:06

有色整体收涨，黑色弱势运行-2024年11月8日申银万国期货每日收盘评论

行买2505空2501的反套操作。【棉花】棉花：棉花期货总体震荡。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15338元/吨，较上一日+43元/吨。消息方面，随着传统淡季的到来，纺企新增订单减少，多以小单、散单为主，大单、长单鲜有，企业开机率稳步下降。据Mysteel农产品数据监测，截至11月7日，主流地区纺企开机负荷为71.7%，环比降幅1.10%，连续第四周下降，但仍高于去年同期水平。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2501合约。【油脂】油脂：今日油脂继续上涨。SPPOMA数据显示10月马来西亚棕榈油产量减少7.3%；AmSpec和SGS分别预计马棕10月出口量环比增加13.68%和21.1%。因此市场对于10月马棕去库预期较强，S&P Global预计10月马来西亚的棕榈油库存将下降至193万吨，比上个月减少4%。马棕库存下降，并且印度需求仍为出现明显下降，马棕库存预计后期进一步收紧。印尼近期调高CPO关税，再叠加印尼强调明年初将实施B40计划，国内棕榈油消耗量增加，棕榈油供需收紧，棕榈油基本面较强预计将继续带动油脂板块走强。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕震荡走弱。美国大选落定，市场对于中美贸易关系可能影响后期国内大豆供应的情绪增强，使得豆菜粕波动加剧。巴西方面，根据CONAB数据截至11月3日，巴西大豆播种率为53.3%，上周为38.3%，去年同期为48.4%。同时近期美豆收割进程也在持续推进，创10年以来最快收割速度，根据usda发布的最新报告显示截至11月3日当周，美国大豆收割率为94%，前一周为89%，去年同期为89%，五年均值为85%。受到国内豆粕消息面扰动及贸易摩擦的担忧下短期情绪提振，豆菜粕价格波动加剧。但待情绪消散后，决定行情走势的仍然是后期南美天气变化，若南美天气风险不显著，今年南美大豆丰产仍会长期抑制豆粕上方空间。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周五EC高开震荡，02合约收于3320.6点，收涨3.74%，近远月表现继续分化，06和08合约分别下跌9.89%和10.99%，仍受到特朗普当选美国总统后的预期影响，近月预期贸易关税政策所引发的提前出运，使得年底运价更进一步上涨，但预计主要以美线为主，欧线更多以情绪性影响为主，远月预期明年亚欧航线复航红海的可能性在逐渐增加。目前盘面还是符合强预期推动估值中枢上移的逻辑，加上特朗普赢得美国总统大选后，市场对于接下来的提前抢运预期，使得11月中上旬宣涨落地的打折并未对市场造成明显回调，下周可能会逐渐迎来船司12月的涨价函，也是对目前12合约和02合约估值合理性的验证，近远月由于分别受到挺价强预期和明年复航可能性的影响表现分化，可继续关注12-06或12-08的正套。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货11-09 09:08

棉花不确定性因素增多

成较大冲击。笔者认为，特朗普政策预期对棉花市场形成较强的负面影响，但具体情况仍需观察，短期棉花走势更多是受情绪面影响。后期需求偏弱以及宏观面不确定性将限制棉价的上方空间。美棉产量不断下调美国农业部供需报告8—10月连续3个月下调美棉产量，11月报告即将公布，关注其对美棉产量的调整。目前美棉收获进度偏快，截至11月3日，美棉15个主要种植州棉花收割率为63%，较去年同期快约8个百分点，比近五年同期平均水平快9个百分点。截至2024年10月31日当周，美陆地棉+皮马棉累计检验量为94.23万吨，占美棉产量预估值的30.5%（2024/2025年度美棉产量预估值为309万吨）。 2024/2025年度全球棉花供需过剩幅度近期有所下调，但仍处于过剩状态，尤其是巴西产量持续强劲。巴西国家商品公司在10月份的报告中，首次对明年的棉花产量进行了预测，预计棉花产量为366.5万吨，基本上与2024年产量持平。成本支撑淡化新疆棉花采摘基本结束，截至2024年11月4日，新疆棉花采摘进度为94%，较前一周增加11个百分点。其中，北疆棉区采摘工作已基本结束，采摘进度约100%；南疆棉区采摘进度约90%，较前一周增加18个百分点。今年新疆皮棉加工同比偏快，预计全疆棉花产量在600万吨左右，截至2024年11月6日，新疆地区皮棉累计加工总量为238.96万吨，同比增幅为32.67%。全疆籽棉平均收购价格在6.3元/公斤左右，对应新棉成本基本在14500~15000元/吨左右，意味着新棉成本基本固定。一般来说，新棉成本在春节前会对棉花价格形成较强支撑，且春节前新棉抛压不强。明年随着基本面的演化，新棉成本对盘面的支撑将逐渐淡化。进入11月后，需求进入淡季，市场对春节前需求普遍持谨慎观点。一方面，国内需求表现一般，宏观政策的刺激力度仍有待观察；另一方面，随着特朗普再次上台，美国对中国纺服加征高额关税的风险增加，或对需求产生较大影响。因此，中短期看，国内棉价走势将受到偏弱基本面和“特朗普交易”的双重影响。综合来看，虽然美国大选已经尘埃落定，但“特朗普交易”所带来的不确定性仍需观察。从基本面来看，郑棉延续窄幅震荡，预计淡季需求表现总体平稳，关注春节前需求小旺季能否再次出现。（作者单位：国投期货）来源：期货日报网

期货日报网11-08 09:15

集运强势运行，金银连续下调-2024年11月7日申银万国期货每日收盘评论

行买2505空2501的反套操作。【棉花】棉花：棉花价格出现反弹。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15295元/吨，较上一日-53元/吨。消息方面，新疆棉花采摘接近尾声，北疆及东疆棉区已结束采摘，南疆棉区采棉机充足，采摘进度不断加快，大部分棉田已完成采摘，少量手摘棉田受天气因素影响还未完成，预计11月中旬左右全疆棉花采摘将全部完成。中国棉花信息网公布的报告显示，截至2024年11月4日，新疆棉花采摘进度94%，较前一周增加11个百分点。北疆和东疆棉区采摘工作结束，采摘进度约100%，南疆棉区采摘进度约90%，较前一周增加18个百分点。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2501合约。【油脂】油脂：今日油脂走势分化，豆棕油继续上涨，菜油震荡收跌。SPPOMA数据显示10月马来西亚棕榈油产量减少7.3%；AmSpec和SGS分别预计马棕10月出口量环比增加13.68%和21.1%。因此市场对于10月马棕去库预期较强，S&P Global预计10月马来西亚的棕榈油库存将下降至193万吨，比上个月减少4%。马棕库存下降，并且印度需求仍为出现明显下降，马棕库存预计后期进一步收紧。印尼近期调高CPO关税，再叠加印尼强调明年初将实施B40计划，国内棕榈油消耗量增加，棕榈油供需收紧，棕榈油基本面较强预计将继续带动油脂板块走强。近期ICE油菜籽下跌，一定程度上制约菜油价格，使得菜油走势相较其他油脂偏弱。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕大幅走强。美国大选落定，市场对于中美贸易关系可能影响后期国内大豆供应的情绪增强，使得今日豆菜粕大幅上涨。巴西方面，根据CONAB数据截至11月3日，巴西大豆播种率为53.3%，上周为38.3%，去年同期为48.4%。同时近期美豆收割进程也在持续推进，创10年以来最快收割速度，根据usda发布的最新报告显示截至11月3日当周，美国大豆收割率为94%，前一周为89%，去年同期为89%，五年均值为85%。受到国内豆粕消息面扰动及贸易摩擦的担忧下短期情绪提振，短期豆菜粕或偏强运行为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周四EC近远月分化，近月震荡偏强，12合约和02合约分别上涨11.24%和8.62%，远月相对较弱，08合约下跌9.93%，一定程度上受到特朗普当选美国总统后的预期影响，近月预期贸易关税政策可能引发的提前出运，使得年底运价更进一步上涨，但预计主要以美线为主，欧线更多以情绪性影响为主，远月预期明年亚欧航线复航红海的可能性在逐渐增加。目前盘面还是符合强预期推动盘面估值中枢上移+弱现实或制约上方空间的逻辑，继马士基、地中海之后，最新赫伯罗特也调降11月中下旬报价，大柜调降600美金至4900美金，以目前主要船司在11月中下旬报价，大柜均价至4900-5000美金，对应盘面估值在3200点左右，最新12合约接近3500点对应大柜5500美金左右的报价，盘面仍旧对于后续12月挺价预期较强，短期可关注正套机会。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货11-08 09:08

USDA：截至10月31日当周美国棉花出口销售报告

部(USDA)截至10月31日当周美国棉花出口销售报告。单位：千包本年度净销售下年度净销售出口巴基斯坦 72.2 50.4 越南 71.8 21.1 中国大陆 37.5 6.6 印度尼西亚 9.1 2.5 洪都拉斯 8.9 3.8 孟加拉国 8.6 8.5 秘鲁 5.2 1.9 尼加拉瓜 5.0 1.0 泰国 4.4 1.3 土耳其 1.9 18.5 日本 1.8 0.6 厄瓜多尔 1.1 1.4 意大利 1.0 0.5 中国台湾 0.9 0.4 德国 0.9 印度 0.5 12.0 马来西亚 -0.1 2.6 韩国 -1.8 墨西哥 9.3 哥斯达黎加 1.8 危地马拉 0.7 萨尔瓦多 0.6 委瑞内拉 0.5 合计 229.0 0.0 145.8 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine11-07 21:30

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