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现货每吨升水1170元，这一品种还能带领板块涨多久？

过程中三大油脂强弱依然为菜油强于豆油，棕榈油最弱。王一博认为，三大油脂中菜油基本面最好，10月前国内菜油供给偏紧，预计后期菜油走势仍将相对强势；而棕榈油产地库存压力仍然巨大，后续印尼船运紧张问题缓解后恐将再次走弱，预计三大油脂走势仍将分化。记者梳理发现，菜油近期反弹幅度最大，自7月20日以来已连续5个交易日反弹。数据显示，2021/2022年度加拿大菜籽同比大幅减产35%，使得期末库存降至非常紧张的40万吨，库存消费比为3%，低于去年的8%和五年均值13%。 “受2021年加拿大菜籽减产影响，今年我国菜籽、菜油进口量处于历史同期低位，上半年全国主要油厂菜籽压榨量同比减少55%。截至7月22日当周，华东地区菜油库存降至16.45万吨，菜油基差曾扩大至1271元。截至目前，菜油基差维持在1170元/吨。从消费来看，目前国内菜油消费基本维持刚需，受疫情影响，今年双节消费对菜油的提振作用可能有限。”徐亚光说，“总体来看，菜油处于供需双弱格局，预计加拿大新季菜籽上市之前供应难有较大改善，但新季加菜籽供应宽松的预期将持续影响期货盘面价格；叠加宏观及印尼棕榈油去库因素仍然存在，菜油反弹过程中虽是油脂最强，但反弹持续性依然不会强。” 王一博则表示，在产地库存紧张、我国菜油进口利润持续深度倒挂的情况下，预估7—9月菜油月到港同比降幅明显，在10月新季菜籽上市前国内菜油供给会逐步趋紧且难以改善。同时随着中秋国庆备货期逐步临近，油脂消费逐渐趋于旺盛，在供给有限且需求转好的背景下菜油短期仍将偏强运行。豆油方面，豆油近期来一直延续振荡走势。展望后市，王一博表示，从产区天气预报来看，美国西部种植带仍然偏干旱，或仍将对作物优良率产生一定影响，8月美豆生长关键期市场倾向于为美豆保留适当天气升水，豆油期价或将延续振荡反弹态势。从品种基本面表现来看，美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2022年7月24日当周，美国大豆生长优良率为59%，低于分析师平均预估的60%，和前一周为61%。总体来看，自6月15日首次出台评级以来，大豆优良率迄今已经减少了11%，而当前美豆处于生长关键期，美豆优良率持续下调引起市场对于新季美豆单产产生担忧。在徐亚光看来，目前阶段美豆正处于关键生长期，天气影响日渐凸显。美豆优良率自公布以来持续下降，若干旱天气持续恶化，不排除出现天气炒作行情。 “从国内来看，目前国内主流油厂豆油库存降至89.12万吨，处于近7年同期低位，库存低位下豆油相对支撑较强。目前国内豆油维持供需双弱格局，一方面，华东地区豆油基差750元左右，近一个月主要油厂周度大豆压榨量在170万吨左右，豆油产量偏低，未来两个月进口大豆到港数量偏少，供应持续偏弱。另一方面，国内需求相对较弱，进口大豆拍卖成交率维持低位。”徐亚光认为，从中长期来看，2022/2023年度全球大豆产量存在恢复预期，叠加宏观经济下行影响，豆油已处于熊市格局之中。市场认为，棕榈油后市压力仍存。 “就棕榈油自身基本面来看，棕榈油并不具备持续的上涨动能，上方存在量和价的双重压力。从价的角度看，随着毛棕价格的下降，印尼出口tax将调低。根据8月印尼CPO参考价1215.83美元/吨，对应8月CPO出口tax从288美元降至220美元/吨，叠加取消200美元的levy，印尼出口成本大幅下降。成本端施压棕榈油价格，且压力更多地将体现近月合约上。从量的角度看，目前是运力问题尚未解决，印尼库存仍然存在巨大压力。根据8月船期FOB价格，印尼出口商利润空间打开，叠加取消DMO，若船只紧张问题缓解，CPO价格会迅速下滑，国内进口成本坍塌，这一潜在利空始终是悬在棕油和整个油脂上方的达摩克利斯之剑。”徐亚光说。据记者了解，马棕累库幅度大概率不及市场此前预期。产量方面，由于马来劳工紧缺问题依旧未得到解决并且加工厂利润相对低迷，马棕产量反季节性下降，据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据显示，2022年7月1—20日马来西亚毛棕榈油产量预估环比减少4.64%。出口方面，由于印尼船运紧张导致部分买家转向马来西亚进行采购，马棕出口降幅环比持续收窄。王一博也表示，短期棕榈油期价或继续反弹，中期来看将走弱。马来西亚劳工紧缺问题仍然存在，印尼船运紧张导致马棕出口降幅环比持续收窄，马棕类库幅度不及市场此前预期对短期棕榈油期价形成一定支撑。但目前印尼产地棕榈油库存压力仍然较大，一旦后期船运紧张的问题得到解决，棕榈油有效供给量将再次增加，对产地报价将形成较为明显的压力。且上周五印尼贸易部长称正在考虑取消国内市场销售义务，政策上仍然存在潜在利空。来源：期货日报

Jupiter2022-07-27

大连商品交易所7月26日棕榈油仓单日报

大连商品交易所棕榈油仓单日报表如下：品种地区昨日注册今日注册仓单仓单量仓单量变动量棕榈油广州益海 0 1,300 1,300 棕榈油东莞远大 0 30 30 棕榈油小计 0 1,330 1,330

Elaine2022-07-26

马来西亚7月1-20日棕榈油出口量为72.43万吨

S公布数据，预计马来西亚7月1-20日棕榈油出口量为72.43万吨，较6月同期出口的73.42万吨减少1.35%。

Elaine2022-07-25

周五外盘偏弱震荡，而国内郑棉近月大幅反弹

夜盘跟随原油最终收涨。到8月底，印尼毛棕榈油的出口关税从288下调至220美元/吨，精炼24棕榈油出口关税从192下调至137美元/吨，出口附加税不再收取，总关税继续降低，印尼政府也考虑取消DMO义务，加速出口。截止7月22日印尼国内毛棕榈油现货成交价降至8900千印尼盾/吨，关注后续印尼船运恢复和报价。宏观上预期加息幅度还未确定，全球新作供应恢复，短期油脂即使反弹幅度或将有限，单边关注逢高做空，豆油2209-2301合约月差缩小后仍可尝试正套。【豆菜粕】豆菜粕: 周五夜盘豆菜粕跟随美豆反弹。尽管主产区降雨不是很多，但总体有利于产量，高温窗口期也较最初预期缩短，中西部地区总体上改善，但玉米带西南地区还没有好转。周度美豆出口恢复，符合预期，但是数量还是低于此前。美豆新作种植将在8月供需报告中作出修正，最终调整幅度可能有限，但是主要买家中国压榨利润不佳，出口需求下调，后期美豆上涨空间更多取决天气。国内近月豆粕消费还是偏弱，但是大豆到港逐步减少，压榨量处于近三年同期最低水平。豆菜粕单边跟随美豆，套利上豆粕2209-2301月差缩小后尝试正套。来源：申银万国期货以上内容仅供参考，据此入市风险自负

Elaine2022-07-25

大连商品交易所7月22日棕榈油仓单日报

大连商品交易所棕榈油仓单日报表如下：品种地区昨日注册今日注册仓单仓单量仓单量变动量棕榈油天津嘉里 15 0 -15 棕榈油小计 15 0 -15

Elaine2022-07-22

宏观与基本面共振市场面临较多变数

上半年油料市场的波动很大程度是受到印尼棕榈油政策的影响。为了控制印尼国内的棕榈油价格、保证国内供应，在过去半年，印尼提高出口关税、限制出口，加上反复无常的DMO政策，引发棕榈油价格剧烈波动。5月23日起，印尼解除了棕榈油的出口禁令，但同时也提出了新版DMO政策。虽然印尼压榨厂毛油胀库，库存压力很大，但是运力紧张、出口许可证发放数量不多，限制了印尼棕榈油的实际出口量。7月15日至8月31日，印尼阶段性取消棕榈油出口专项税，总的出口税大幅下调，目的也是促进出口、降低库存压力。未来，从政策方面，印尼可能会通过进一步提高生物柴油勾兑比例支持棕榈油产业发展。生物柴油方面，广东厚方投资管理有限公司投研经理段国钰介绍，未来可再生柴油市场份额将逐步提升。2022年随着产能扩张和其他油脂获得难度加大，目前可再生柴油新增产量中，豆油的原料占比增加明显。此外，美国生物柴油也主要使用豆油生产。“在美国豆油消费上，预估豆油生物燃料消费将从2022/2023年度的122亿磅上升至2024/2025年度的163亿磅，消费年增速在50万—60万吨。出口方面，预计美国豆油出口逐年萎缩，2024/2025年度较2021/2022年度预计下滑60万吨。美国豆油和南美豆油价差将走扩，在国际贸易中的减量由南美豆油和其他油脂增量来弥补。”他说。物产中大化工集团油脂油料部负责人李知锦在会上表示，下一季全球油籽供应的增量主要是大豆，新季大豆增产显著。菜籽新一季加拿大产量恢复，葵籽今年乌克兰同比减产45%。整体上，全球油脂油料旧作供应仍紧张，新作预计到11月释放。从国内供应情况来看，压榨利润前期下跌，上周开始修复，低榨利限制了大豆进口。库存上，随着棕榈油集中到港，开始累库，豆油库存稳中略跌，菜油持续去库。供需平衡方面，今年上半年豆油消费同比下降3.8%，7月之后大豆供应环比减少，未来豆油需求有望好转，但近期豆棕价差大幅扩大，豆油消费将随着棕榈油进口增加而下调。新湖期货油脂高级分析师陈燕杰补充说，影响油脂油料的其他关键变量还有四个方面。首先是乌克兰葵油出口的新变化。俄乌冲突下黑海船只无法运出，导致乌克兰的葵油出口一度明显遇阻，出口量非常低，但5—6月乌克兰葵籽、葵油出口大幅增加，乌克兰葵油出口量暂时已经接近正常水平。新季油籽播种方面，从乌克兰2022年春耕结果看，葵籽的播种面积同比减少约30%。从美国农业部的供需预估看，2022/2023年度乌克兰葵籽产量同比将下降46%，库存消费比仍在34.27%的高位，新季乌克兰葵籽供应宽松。其次，需要关注马来西亚外籍劳工恢复难问题。种植业外籍劳工短缺问题，是近两年马来西亚棕榈油产量持续偏低的重要原因。中期看，马来西亚外籍劳工短缺的问题还将持续，暂时难有改善。再次是北半球油籽产区天气情况。美豆产区天气仍有不确定性，加拿大菜籽目前生长良好，由于去年大减产，新季产量料将恢复性大增。东南亚中期降雨可能显著增加，进而影响中期产量。最后是生物柴油需求边际的增加。棕榈油生物柴油商业利润较好，但中期对印尼棕榈油的降库效果有限，长期对印尼棕榈油供需平衡表影响较大。国际豆油生物柴油利润向好，南美地区阿根廷和巴西豆油生柴消耗趋增。饲料养殖行业易受宏观因素影响相较于农产品板块近期大幅下跌，猪价表现相对强势。辽宁爱普罗斯饲料有限公司生猪首席分析师郑庆伟认为，当前现货价格处在高位振荡阶段，本轮上涨没有体现出销区和产区的差别。白条猪的价格已经有了压力，下游消费并不太认可毛猪价格的上涨。2022年一季度的采购量也比较高，目前来看不会出现非洲猪瘟疫情，所以产能的去化现在有些困难。 “另外，从屠宰场的日屠宰量来看，现在出现下降趋势。上市企业的合计销量也出现下降。随着散户养殖户减少，规模企业对市场的影响力大增。整个猪周期中，目前处于主动增库存的阶段。由于囤货、二次育肥、肥转母等因素，约8%应该出栏的猪没有转化为猪肉，导致了6—7月大涨的行情。”他说，从CPI的角度分析，当前现货猪价还处在一个相对高位。展望下半年国内养殖需求，上海学益事业有限公司养殖研究员邓烨表示，生猪基本面目前不确定性因素仍然较多，第三季度确定产能下滑程度后，2022年下半年母猪产能的回升情况将决定2023年猪价形势。蛋禽方面，需关注补苗在原料价格逐渐回落后，是否会出现恢复加速以及时间点，下半年整体蛋禽存栏恢复至超历史中性区间水平概率较小。黄羽鸡养殖量的恢复状况存在较大不确定性，白羽鸡基本面较稳定。 “整体上，国内养殖需求下半年上升超预期概率偏低，豆粕提货维持历史中性水平不难。2022/2023年度需求同比实现正增长目前来看可能性较大。”邓烨预计。回到饲料市场，新湖期货农产品高级分析师孙昭君表示，短期来看，美联储7月加息预期仍较强，系统性风险面前，大宗商品跟随宏观情绪波动。玉米短期预计也难破趋势，不排除继续探寻成本端支撑的可能，但盘面绝对价格预估已进入价值区间，定向稻谷成本、新作种植成本以及进口玉米完税成本共振支撑下，对基本面的悲观情绪在改善。中长期来看，全球经济衰退预期下，大宗商品中长期的上行动力不足。孙昭君认为，就玉米供需基本面而言，一方面新作产需缺口预期仍在，种植面积下降叠加养殖利润好转，新年度玉米供需格局预计进一步偏紧，支撑价格。另一方面进口利润中长期有望修复，回归正值，进口玉米价格预计将对盘面形成一定的底部支撑。蛋白粕方面，新湖期货农产品研发总监刘英杰表示，美豆近月合约振荡已久，风险增加。近期宏观担忧升温，美豆大幅回落，短期占据主导的仍是宏观面、系统性风险。虽然相对于油脂，豆粕价格表现更为坚挺，但坚挺可能是暂时的。目前国内豆粕库存已经出现拐点，基本面来看盘面略显超跌，但从宏观层面无法确认超跌已经结束。若系统性风险暂时解除，市场重新回归基本面，美豆的基本面也可能在悄然发生变化。在他看来，目前美豆主产区的天气阴晴不定，8月供需报告中的面积数据可能仍有变数，对美豆产量影响最大的还是未来单产调整预期。若美豆主产区天气连续几周没有变化的话，美豆的支撑将减弱，美豆仍有下跌空间。总的来看，当前粕类市场，盘面可能会有短线反弹，但中长线已进入跌势。来源：期货日报

Elaine2022-07-20

2022年“大商所企风计划”增设“专精特新”专项项目

Elaine2022-07-20

夜盘近月棕榈油相对偏强，棕榈油91月差继续拉大

夜盘近月棕榈油相对偏强，棕榈油91月差继续拉大，目前印尼能够满足运输棕榈油要求的船只有限，7、8月船期运费上涨，此前gapki也表示因为很多船只去装载原油，导致棕榈油运力不足。根据印尼种植园农民协会说，印尼目前的毛棕榈油库存有1090万吨，7、8月也是棕榈油生产高峰期，总归需要移库到国外，GAPKI表示印尼本地库存想要回归正常需在8月前出口600万吨棕油。截止7月19日印尼国内毛棕榈油成交虽然转好，但是成交价格下跌。尽管印尼取消棕榈油出口附加税，但是近月运力不足，通过运费上涨来调节，最终增加成本，昨日9月船期对2301倒挂500左右，因此短期棕榈油91月差或将继续拉大，但是警惕高库存下产地降价。来源：申银万国期货研究所以上内容仅供参考，据此入市风险自负

Jupiter2022-07-20

7月19日外盘农产品市场走势综述

T豆油期货收盘下跌2.2%，因马来西亚棕榈油期货回落。 CBOT小麦期货收盘下跌0.1%，因季节性收获压力沉重。 CBOT玉米期货收盘下跌2.5%，结束四连涨。 ICE原糖期货收盘下跌2.94%，结束两天反弹。 NYMEX期棉下跌0.67%。

Jupiter2022-07-20

夜盘油脂跟随原油反弹，棕榈油涨幅较多

夜盘油脂跟随原油反弹，棕榈油涨幅较多。印尼降低棕榈油出口附加税，还未公布出口关税调整，市场传言毛棕榈油出口关税将在7月16-7月31日期间由288美元/吨降至220美元/吨，并在8月降至201美元/吨。印尼政府准备在8月底前加速出口，减轻库存压力，但是需要解决此前船运紧张的问题(从6月的出口数据也能验证)。根据印尼种植园农民协会说，印尼目前的毛棕榈油库存有1090万吨，7、8月也是棕榈油生产高峰期，总归需要移库到国外，GAPKI表示印尼本地库存想要回归正常需在8月前出口600万吨棕油，但是产地和内盘需要给出进口利润，追多注意风险。来源：申银万国期货研究所以上内容仅供参考，据此入市风险自负

Jupiter2022-07-19

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