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联储降息,股指反弹-2024年9月19日申银万国期货每日收盘评论
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。 【油脂】 油脂:今日油脂偏强运行,
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涨幅居前。由于出口下降幅度较大,导致8月马棕库存累库。截止到8月底,马来西亚
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库存为188.3万吨,环比增长7.34%,此前市场预估8月马棕库存落在186万吨,符合市场预期。GAPKI数据显示,印尼6月
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出口量同比下滑1.88%,至338.5万吨;而6月末库存为282万吨,将至历史极低水平,且近期高频数据显示马棕产量环比下滑给
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价格提供支撑。叠加近期原油端提振,预计短期油脂偏强震荡为主。 【豆菜粕】 豆菜粕:今日豆菜粕回落,USDA公布9月供需报告显示,美国2024/25年度大豆单产预估为53.20蒲式耳/英亩,较上月报告持平;美豆产量预估为45.86亿蒲式耳,较上月报告小幅下调0.03亿蒲式耳;对于美豆需求项,本月报告未作过多调整,最终24/25年度美豆期末库存预估为5.5亿蒲式耳,较上月下调0.1亿蒲式耳。由于本月报告调整基本符合预期,对市场影响中性。从近期豆粕情况来看,根据USDA最新作物生长报告,截止到9月15日当周美豆优良率为64%,符合市场预期;美豆收割率为6%,市场预期为4%,去年同期为4%。受到巴西干旱影响,美豆稍有提振,但整体仍缺乏明显驱动,预计连粕跟随美豆震荡为主。 06 航运指数 【集运欧线】 集运欧线:EC震荡,10合约收于2123.2点,12合约收于1739点,分别下跌0.07%和上涨2.10%。周四凌晨美联储9月议息会议以降息50个基点开启降息周期,一定程度上提振市场情绪。目前18日马士基同步公布wk40至弗利克斯托和鹿特丹的报价,大柜报价4000美金,持平于wk39二次调降后的报价,运价出现一定企稳迹象,但有待进一步跟踪。wk39至弗利克斯托和鹿特丹最初也是持平于wk38二次调降后的运价,但后续又出现进一步调降至4000美金,关注马士基后续会否二次调降以及其他船司的挺价情况。短期,一方面是国庆长假来临,通常会有集中出货,对于9月加速下跌的运价或会有一定支撑。另一方面,随着10月1日的逐渐临近,美东港口罢工的潜在可能交易也在逐渐增加。由于全球远洋航线的联动性,虽然美东港口罢工不直接影响欧线运价,但船司的运力调度以及盘面对于该事件的交易可能会对欧线运价以及盘面的下行有所对冲,短期维持震荡观点,关注运价后续及美东港口罢工事件进展。 当日主要品种涨跌情况
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申银万国期货
09-20 09:08
【宏观早评】美联储降息带动国内政策预期,股债转向
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,玻璃纠缠度8。 纠缠度最高的品种是:
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纠缠度40,菜籽油纠缠度42,沪锡纠缠度41。 基 差 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。 在这个研究平台上,我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究,传统数据和高科技结合,致广大而尽精微,用买方的态度去分析问题,真理至上,关注细节,策略导向。 中国拥有全世界最全面的工业体系,产业链上下游完整,各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国,我们有着产业研究最肥沃的土壤;深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。 中国的期货市场正趋于专业化和机构化,我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。 我们关于商品研究提升的三点结论: 第一是要提高研究效率:要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点,把握行情,不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾,迅速搜集相关信息,并形成有依据的见解。通过国内外网络资料,各方数据库,新闻媒体,电话产业人士,遍读行业报告等方式,用一切可能的手段,不辞辛苦,把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力,才能让一丝丝的灵感不被错过,拨开云天见月明,形成有洞察力的见解。 第二是要提升魄力格局:利用产业周期的思维,把眼光放长放远,对于行情要有想象力,也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标,而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期,不能解决的矛盾点可能会产生极端行情,研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后,去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标,看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。 第三是要树立求真精神:以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同,不要怕标新立异,要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程,而是被市场认同的过程。
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混沌天成期货
09-20 09:05
【农产品早评】苹果:交割博弈加剧,近月合约大涨
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改委) 油 脂 一、 市场观点 1.
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: 受到成本端推动,
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大涨。产地库存偏低,产地报价上涨,进口成本上涨170-200元/吨。美联储降息50bp,增加经济软着陆信心,利好生物柴油消费。 供给端:进口利润长期亏损200-300元/吨,国内进口同比去年减少30%。东南亚产地库存处于历史均值偏低10%的位置。供给处于偏紧态势。 需求端:
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比豆油贵200-300元/吨,极大地抑制了
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的消费。下游
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消费随采随用,消费疲软。 观点:进口利润的倒挂现象为价格提供了支撑,然而,豆棕价差出现的倒挂情况,抑制了
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在食用领域的消费需求,导致
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现货市场的交易清淡。值得注意的是,印度方面已宣布提高关税,这一举措预计将在第四季度显著减少其进口采购量。因此,应密切关注马来西亚产地的
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产量及库存的变动。综合分析,我们预计
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价格将在7500至8000的区间内呈现震荡走势。 2. 菜油: 供给端:国内菜油和菜籽的进口量在1-8月期间累计同比减少20%,主要归因于市场需求的疲软。当前,国内菜油库存较历史平均水平高出约20%,预示着四季度菜油供应将保持充裕。自2025年起,受反倾销调查的影响,菜籽进口采购节奏或将放缓,预计菜籽供应将有所缩减。 从产地端来看,欧盟2025年菜籽产量减少15%至20%,同时,加拿大也在9月对菜籽产量预估进行了下调,从原先的2000万吨水平减少了100万吨至1900万吨。在边际上反映出,与8月相比,9月市场对菜籽的供给预期有所减少。这种供给端的收缩趋势,为菜油市场提供了积极的多头支撑。 观点:在国内市场,由于菜籽反倾销立案的影响,自2025年起,菜籽的进口采购进程放缓。与此同时,欧盟与加拿大下调其产量预期,推涨了国际菜籽价格。综合剖析,我们预计菜籽价格将呈现偏强震荡的态势,其价格中枢有望从原先的8000-8000区间上移至8800-9500的更高区间。 3. 豆油: 供给端:全球大豆供给过剩,国内大豆库存高位,豆油供给偏宽松。 需求端:豆油现货基差处于5年最低的水平,下游需求表现一般。 观点:短期受到美联储降息和中美关税摩擦刺激,价格反弹。中期来看国内大豆仍处于供大于求的格局,高库存对豆油价格造成了压力。豆油现货端基差稳定,需求成交一般。预计价格在7600-7900偏弱震荡。 综合来看,全球油脂库存在2025年度和2024年持平。品种间分化较大,豆油库存增加,菜油葵油库存降幅最大,
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小幅下降。四季度,国内
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进口利润亏损,同时国内库存处于50万吨偏低水平。豆油与菜油供应相对充裕,其库存处于历史较高水平。
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最强,豆油最弱。进入2025年一季度,随着菜籽进口采购速度的放缓,预计菜油去库存,菜油计将走强。
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需要观察四季度库存是否增加。豆油市场仍面临供大于求的局面,在三大油脂品种中表现最为疲软。 二、 市场消息 1. 巴西全国谷物出口商协会(ANEC)表示,2024年9月份巴西大豆出口量估计为582.8万吨,高于一周前估计的551.4万吨。 2. 南部半岛
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压榨商协会(SPPOMA)数据显示,2024年9月1-15日马来西亚
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单产减少4.59%,出油率增加0.1%,产量减少4%。 3. 印度尼西亚财政部发布出口levy新规定,按照9月参考价839.53来算,毛
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由之前的每吨90美元下调至每吨62.96美元,出口税维持不变。该规则将于9月21日星期六生效。 豆菜粕 一、 市场观点 1. 豆粕: 昨日豆粕期货下跌2%,基差下跌38元/吨,1-5价差下跌35元/吨。豆粕成交9万吨,环比减少3万吨。 供给端:美豆丰产,美豆库存5.5亿蒲式耳,为10年以来最高水平,全球大豆增库存。国内大豆在7-9月天量进口之后,库存处于历史最高水平之一。供给端处于供应过剩态势。 需求端:9月以来豆粕成交增加,下游需求环比恢复,豆粕基差上涨10-20元/吨。 观点:豆粕还是处于供大于求的去库存途径中,尽管下游市场成交活跃,但库存偏高的问题在短期内难以得到根本缓解,供给过剩于需求的局面依然存在。综合预计豆粕价格将在3000-3300区间震荡,关注逢高做空机会。 2. 菜粕: 菜粕价格下跌1.75%,跌幅略小于豆粕。豆菜粕价差缩小30元/吨。 供给端:截至上周国内菜籽库存同比增加30%,现货端菜籽供应充足。受反倾销调查的影响,市场担忧25年菜籽进口采购节奏或将放缓,菜籽供应将有所缩减。 从产地端来看,欧盟2025年菜籽产量减少15%至20%,同时,加拿大也在9月对菜籽产量预估进行了下调,从原先的2000万吨水平减少了100万吨至1900万吨。 观点:受到大豆供应充足影响,全球蛋白粕供应充足。菜粕方面,贸易摩擦的阴影依旧笼罩市场,预计菜粕价格将呈现震荡偏强的态势,运行区间在2200-2500之间。关注逢低做多的机会。豆菜粕价差方面,菜粕的市场表现相对豆粕更强劲。预计波动范围将在500至800的区间内,关注逢高做缩豆菜粕价差的机会。 二、 市场消息 1. 巴西全国谷物出口商协会(ANEC)表示,2024年9月份巴西大豆出口量估计为582.8万吨,高于一周前估计的551.4万吨。 苹 果 苹果:据统计,截止到2024年9月19日,全国冷库目前存储量约25.54万吨,本周冷库共计出库量为13.35万吨,冷库出货速度较上周减少,略高于去年同期;中秋节过后,产地冷库整体出货速度稍有放缓,客商向桃村等客商货比较集中的乡镇转移,电商和适合出口的货源成交状况良好,红将军销售逐渐进入后期,后期货源质量欠佳,以质论价,好货价格仍较高;陕西产区晚熟富士有采青货源上市,今年陕西地区气温较高,苹果上色一般,采青货源同样出现比较明显的返青等问题;节日过后,市场出货速度放缓,部分市场有一定余货,库存比较多,中等及偏下质量货源价格呈现下滑趋势;早富士上色一般,好货价格仍偏高,短期冲击减弱,晚熟上色担忧增加,叠加交割博弈加剧,10合约大幅反弹,节前维持偏强震荡。 红 枣 红枣:据Mysteel统计,本周 36 家样本点物理库存 4630 吨,较上周减少 98 吨,环比减少 2.07%,同比减少 48.21%,本周样本点库存继续下降,中秋过后市场供应持续,交易氛围减弱,持货商降价积极出货,下游客商按需采购成交量下滑;产区反馈产量高于预期,裂枣比例暂时看不算太大,宏观氛围好转以及苹果大涨带动反弹,基本面变化不大,关注9月产区天气以及销区销售情况。 纸 浆 纸浆:昨日国内针叶浆现货小幅上涨,阔叶浆现货持稳,针阔叶浆价差1330元/吨;本周纸浆主流港口样本库存量为176.1万吨,环比下降6.2%;下游开工:白卡纸环比-1.2%,双胶纸环比+1.9%,铜版纸环比+3.4%,生活纸环比-0.1%;美联储降息50bp,国内商品反弹,范围有所好转,短期维持震荡,关注国内纸厂备货节奏和宏观变化。 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。 在这个研究平台上,我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究,传统数据和高科技结合,致广大而尽精微,用买方的态度去分析问题,真理至上,关注细节,策略导向。 中国拥有全世界最全面的工业体系,产业链上下游完整,各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国,我们有着产业研究最肥沃的土壤;深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。 中国的期货市场正趋于专业化和机构化,我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。 我们关于商品研究提升的三点结论: 第一是要提高研究效率:要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点,把握行情,不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾,迅速搜集相关信息,并形成有依据的见解。通过国内外网络资料,各方数据库,新闻媒体,电话产业人士,遍读行业报告等方式,用一切可能的手段,不辞辛苦,把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力,才能让一丝丝的灵感不被错过,拨开云天见月明,形成有洞察力的见解。 第二是要提升魄力格局:利用产业周期的思维,把眼光放长放远,对于行情要有想象力,也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标,而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期,不能解决的矛盾点可能会产生极端行情,研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后,去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标,看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。 第三是要树立求真精神:以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同,不要怕标新立异,要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程,而是被市场认同的过程。
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混沌天成期货
09-20 09:05
降息幅度悬而未决,工业品仍然弱势-2024年9月18日申银万国期货每日收盘评论
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MPOB发布9月供需报告,8月马来西亚
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产量为189.3万吨,环比增长2.87%;8月马棕出口为152.5万吨,环比减少9.74%。由于出口下降幅度较大,导致8月马棕库存累库。截止到8月底,马来西亚
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库存为188.3万吨,环比增长7.34%,此前市场预估8月马棕库存落在186万吨。本月MPOB报告数据基本符合市场预期,因此报告对市场影响有限。近期受到对加菜籽反倾销调查消息的影响,油脂板块有所提振。但随着情绪逐渐消化,同时国内油脂供应充足格局延续,因此油脂上方空间仍受到限制。 【豆菜粕】 豆菜粕:今日豆菜粕偏强运行,USDA公布9月供需报告显示,美国2024/25年度大豆单产预估为53.20蒲式耳/英亩,较上月报告持平;美豆产量预估为45.86亿蒲式耳,较上月报告小幅下调0.03亿蒲式耳;对于美豆需求项,本月报告未作过多调整,最终24/25年度美豆期末库存预估为5.5亿蒲式耳,较上月下调0.1亿蒲式耳。由于本月报告调整基本符合预期,对市场影响中性。从近期豆粕情况来看,根据USDA最新作物生长报告,截止到9月15日当周美豆优良率为64%,符合市场预期;美豆收割率为6%,市场预期为4%,去年同期为4%。受到巴西干旱影响,美豆稍有提振,但整体仍缺乏明显驱动,预计连粕跟随美豆震荡为主。 06 航运指数 集运欧线:EC低开震荡,10合约收于2119.1点,12合约收于1692点,分别下跌4.48%和6.19%。盘后马士基同步公布wk40至弗利克斯托和鹿特丹的报价,大柜报价4000美金,持平于wk39二次调降后的报价,运价出现一定企稳迹象,但有待进一步跟踪。wk39至弗利克斯托和鹿特丹最初也是持平于wk38二次调降后的运价,但后续又出现进一步调降至4000美金,关注马士基后续会否二次调降以及其他船司的挺价情况。短期,一方面是国庆长假来临,通常会有集中出货,对于9月加速下跌的运价会有一定支撑。另一方面,随着10月1日的逐渐临近,美东港口罢工的潜在可能交易也在逐渐增加,最新一周美线运价已出现一定企稳。由于全球远洋航线的联动性,虽然美东港口罢工不直接影响欧线运价,但船司的运力调度以及盘面对于该事件的交易可能会对欧线运价以及盘面的下行有所对冲,短期维持震荡观点,关注运价后续及美东港口进展。 当日主要品种涨跌情况
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申银万国期货
09-19 09:08
【农产品早评】油脂大涨
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时假期原油上涨也为价格提供支撑。 昨日
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CNF上涨5-7美元/吨,进口利润亏损200-300元/吨,国内期货上涨大于外盘上涨,进口利润修复60-100元/吨。
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现货基差上涨0-10/吨。截止上周
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库存51万吨,下跌4万吨。 昨日菜油现货上涨180-200元/吨,华东三级菜油基差01+100,较节前上涨20元/吨。广西三级菜油基差01-140。菜油期现货一起上涨,对贸易摩擦担忧导致未来菜籽供应可能减少对价格提供支撑。假期加拿大统计局基于卫星遥感数据下调加籽产量100万吨至1900万吨,加拿大菜籽期货上涨。 菜油-豆油1月合约价差1406元/吨,涨60/吨,菜油-
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价差1146元/吨,涨1元/吨。 二、 市场消息 1. 中国8月进口食用植物油63万吨,同比-0.3%.1-8月累计进口量476万吨,同比-23%。 2. 中国8月进口
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29万吨,同比-44%,环比-17%。1-8月累计进口185万吨,同比-28%。 3. 中国8月进口菜油13万吨,同比-33%,环比9%。1-8月累计进口116万吨,同比-22%。 4. 根据SPPOMA数据,马来西亚
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在2024年9月1日至15日期间的单产-4.5%,出油率0.1%,产量-4%。 5. ITS数据,马来西亚9月1-15日
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出口69.5万吨,环比8月提高9.1%。 6. 美国贸易代表办公室称,自9月27日起,中国制造的电动汽车的关税税率将上调至100%,太阳能电池的关税税率将上调至50%,电动汽车电池、关键矿产、钢铁、铝、口罩和岸边集装箱起重机的关税税率将上调至25%。 豆菜粕 一、 市场观点 昨日豆粕期货强势上涨2%,美国宣布自9月27日起对来自中国的进口产品加征25-100%的关税。对贸易摩擦的担忧推升豆粕期货价格。美湾进口12-1月盘面压榨毛利-112元/吨,跌10元/吨。9月18日豆粕现货成交12万吨,较9月14日增加6万吨。豆粕现货基差上涨10-20元/吨。豆粕节前成交提货好转,库存121吨,环比上周下降1万吨,表现为轻微去库存。 进口加拿大菜籽10-1月CNF报价上涨8-9元/吨,进口菜籽盘面毛利600元/吨,环比下跌5元/吨。全国主要地区菜粕库存15万吨,环比增加1万吨。菜粕现货上涨20-30元每吨,菜粕期货2501合约上涨7元/吨,现货基差走强10-20元/吨。 二、 市场消息 1. 气象机构预计美国大豆玉米产区9月下旬维持晴朗干燥天气,有利于大豆玉米成熟和收获的快速开展。 2. 巴西南部大豆产区未来10天预报降雨增加,可以缓解旱情有利于播种的展开。北部主产区马托格罗索州未来10天仍然降雨偏少,关注降雨何时到来。 3. 美豆优良率64%,周度环比下降1%,符合市场预期。同比仍然处于历史高位。 4. 美豆收获进度6%,去年同期为4%,5年均值为3%。巴西官方机构Conab预测巴西2025年大豆产量为1.66亿吨。 5. 美国全国油籽加工商协会(NOPA)于周一发布的月度压榨,八月NOPA会员单位的大豆压榨总量降至1.58亿蒲,创自2021年9月以来的最低纪录。环比上月,压榨量下降13.6%,较去年同期则减少了2.1%。低于市场预期的1.7亿蒲。 6. 美国贸易代表办公室称,自9月27日起,中国制造的电动汽车的关税税率将上调至100%,太阳能电池的关税税率将上调至50%,电动汽车电池、关键矿产、钢铁、铝、口罩和岸边集装箱起重机的关税税率将上调至25%。 苹 果 苹果:产地苹果价格稳定,客商向桃村等乡镇集中,其他产区余货已经比较少,红将军货源供应进入后期,货源质量差异较大,好货很少,红将军红果好货主流成交价格2.2-2.9元/斤,低质量货源低价成交;西北产区进入摘袋阶段,晚熟富士采青出现返青,个别红果价格较高;广东批发市场日内到车减少,目前市场交投氛围延续清淡,苹果走货速度偏慢,中转库存一定压力;早富士上色一般,好货价格仍偏高,短期冲击减弱,维持宽幅震荡。 红 枣 红枣:据Mysteel统计,河北崔尔庄市场到货20余车,受天气影响市场交易清淡,超特11.00-12.30元/公斤,特级9.30-10.20元/公斤,一级9.50-10.10元/公斤,二级9.00-9.30元/公斤,区间价格较节前下调0.30-0.50元/公斤,客商按需拿货;广东如意坊市场到货5车特级12.50元/公斤,一级10.50-11.50元/公斤,区间价格较节前下调0.30-0.50元/公斤,节后市场成交氛围清淡;产区反馈产量高于预期,降雨导致裂枣比例暂时看不算太大,短期维持偏弱,关注9月产区天气以及销区销售情况。 纸 浆 纸浆:据悉,智利Arauco公司公布9月份木浆外盘:针叶浆银星765美元/吨,持平;阔叶浆明星570美元/吨,较上一轮下降10美元/吨;本色浆金星690美元/吨,持平;昨日国内针叶浆现货小幅上涨,阔叶浆现货小幅下跌,针阔叶浆价差1300元/吨;白卡纸市场走货不快,降库存意愿较强;生活用纸节后保定地区开工有所下降,山东部分纸企价格有小幅下调;文化用纸贸易商多随进随出,局部倒挂情况严重;国内需求预期偏悲观,海外美金价格坚挺,海外降息预期,短期维持震荡,关注国内纸厂备货节奏和宏观变化。 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。 在这个研究平台上,我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究,传统数据和高科技结合,致广大而尽精微,用买方的态度去分析问题,真理至上,关注细节,策略导向。 中国拥有全世界最全面的工业体系,产业链上下游完整,各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国,我们有着产业研究最肥沃的土壤;深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。 中国的期货市场正趋于专业化和机构化,我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。 我们关于商品研究提升的三点结论: 第一是要提高研究效率:要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点,把握行情,不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾,迅速搜集相关信息,并形成有依据的见解。通过国内外网络资料,各方数据库,新闻媒体,电话产业人士,遍读行业报告等方式,用一切可能的手段,不辞辛苦,把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力,才能让一丝丝的灵感不被错过,拨开云天见月明,形成有洞察力的见解。 第二是要提升魄力格局:利用产业周期的思维,把眼光放长放远,对于行情要有想象力,也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标,而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期,不能解决的矛盾点可能会产生极端行情,研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后,去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标,看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。 第三是要树立求真精神:以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同,不要怕标新立异,要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程,而是被市场认同的过程。
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【宏观早评】美联储如预期降息50BP,继续打造软着陆预期
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纠缠度40,菜籽油纠缠度42,沪锡纠缠度41。 基 差 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。 在这个研究平台上,我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究,传统数据和高科技结合,致广大而尽精微,用买方的态度去分析问题,真理至上,关注细节,策略导向。 中国拥有全世界最全面的工业体系,产业链上下游完整,各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国,我们有着产业研究最肥沃的土壤;深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。 中国的期货市场正趋于专业化和机构化,我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。 我们关于商品研究提升的三点结论: 第一是要提高研究效率:要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点,把握行情,不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾,迅速搜集相关信息,并形成有依据的见解。通过国内外网络资料,各方数据库,新闻媒体,电话产业人士,遍读行业报告等方式,用一切可能的手段,不辞辛苦,把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力,才能让一丝丝的灵感不被错过,拨开云天见月明,形成有洞察力的见解。 第二是要提升魄力格局:利用产业周期的思维,把眼光放长放远,对于行情要有想象力,也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标,而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期,不能解决的矛盾点可能会产生极端行情,研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后,去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标,看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。 第三是要树立求真精神:以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同,不要怕标新立异,要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程,而是被市场认同的过程。
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混沌天成期货
09-19 09:05
多头力量占据优势
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昨日,
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期货2501合约呈现缩量增仓、震荡小幅上涨的走势。盘中期价最高反弹至7964元/吨,最低下探至7774元/吨,收盘时小幅上涨1.27%,至7952元/吨。
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期货2501合约大幅增仓25377手,至478416手,增幅5.60%。 交易所公布的多空持仓排行榜前20席位数据显示,
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期货2501合约持仓呈现多空双增现象。其中,多单合计增仓26740手,至338614手;空单合计增仓7875手,至331808手。由于多头合计增仓数量超过空头合计增仓数量,使得净空头寸转为净多头寸格局,数量6806手。 具体看,多头前20席位中,增持多单的席位有13家。其中,增持数量超过5000手的有3家,为国泰君安期货席位、东证期货席位和兴证期货席位,分别大幅增加16441手、6383手和5338手。增持数量介于1000手至5000手的有5家,为乾坤期货席位、中信期货席位、国投安信期货席位、华泰期货席位和海通期货席位,分别增加2818手、4578手、1698手、3618手和2168手。其余5家席位增持数量不足1000手。 空头前20席位中,增持空单的席位有13家。其中,增持数量超过5000手的有1家,为大越期货席位,大幅增仓5119手。增持数量介于1000手至5000手的有6家,为中粮期货席位、中信建投期货席位、国富期货席位、申银万国期货席位、方正中期席位和永安期货席位,分别增加1758手、2360手、1090手、3792手、2420手和1435手。其余6家席位增持数量不足1000手。 值得注意的是,当日多空排行榜前20席位中,有5家进行多翻空操作。数据显示,永安期货席位在减持4017手多单的同时增持1435手空单,大越期货席位在减持339手多单的同时增持5119手空单,浙商期货席位在减持35手多单的同时增持742手空单,中信建投期货席位在减持237手多单的同时增持2360手空单,中粮期货席位在减持1869手多单的同时增持1758手空单,表明上述席位对
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期价再度上涨信心不足,反手布局空单。 而采取空翻多操作的席位则有7家。中信期货席位在减持1771手空单的同时增持4578手多单,国泰君安期货席位在减持4669手空单的同时增持16441手多单,摩根大通期货席位在减持3133手空单的同时增持127手多单,东证期货席位在减持3114手空单的同时增持6383手多单,国投安信期货席位在减持25手空单的同时增持1698手多单,海通期货席位在减持741手空单的同时增持2168手多单,华泰期货席位在减持280手空单的同时增持3618手多单,表明上述席位认为后市
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价格有望继续上涨。 综上,
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期货2501合约持仓多空排行榜前20席位中,多头合计增仓数量超过空头合计增仓数量,同时空翻多席位数超过多翻空席位数,表明多头力量明显占优,预计后市
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期货2501合约有望维持震荡偏强的走势。(作者单位:宝城期货) 来源:期货日报网
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期货日报网
09-19 07:45
印尼生物柴油政策仍值得关注
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3日,豆油期货主力合约下跌0.18%,
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期货主力合约下跌1.77%,菜油期货主力合约上涨7.29%,三大油脂价格走势分化,菜油表现最强,
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表现最弱。一方面,中方依法自主发起对加拿大进口油菜籽启动反倾销立案调查,市场担忧后续进口油菜籽和菜油供应受到影响,国内可能对加拿大油菜籽加税,造成进口成本上移,导致远月菜油供应收紧,于是菜油从之前三大油脂中的最弱品种变为最强品种。另一方面,8月马来西亚
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产量和出口量符合预期,但其国内消费一般,库存累积幅度略高于市场预期。另外,中秋节前市场有消息称印度将对进口
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加税。 8月,由于印尼宣布实施B40甚至B50生物柴油政策,
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价格持续走强,但从8月底开始,由于华南地区一级大豆油和24°
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价差偏低,导致一些油厂开始销售原本自用生产调和油的
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。与此同时,中国和印度进口
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价格倒挂较多,两国均有洗船现象。如果实施B50政策,印尼生物柴油产能不足,而且当前原油价格比较低,生产生物柴油需要的补贴更多,这些补贴主要来自印尼的出口附加税,今年在出口量下降的背景下,补贴收入也会减少,因此市场对印尼实施B50生物柴油政策的交易有些过度。 图为大商所
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、豆油以及郑商所菜油主力合约收盘价(元/吨) 由于国内转向采购北美大豆,美豆出口好转,叠加市场预估巴西偏干旱的天气将导致新作播种延迟,支撑美豆价格反弹至1000美分/蒲式耳上方。但是北美收割期卖盘压力也对盘面价格形成打压,美豆整体震荡运行。国内豆油性价比较高,延续去库态势,库存压力最大的时刻已经过去。因此,资金更愿意配置
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空单,豆棕油和菜棕油价差均走扩,特别是菜棕油价差。中秋节期间,印度政府提高了食用油进口关税,但马来西亚
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主力合约跌幅有限。 马来西亚
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协会(MPOB)报告显示,8月马来西亚
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产量环比增长2.87%,至189.4万吨,符合市场预期,低于历史平均增幅。主要原因是8月工作天数比7月少一天,如果多算一天,8月
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产量环比增幅将达到平均水平。8月出口环比下降9.74%,至152.5万吨,略高于市场预估的148万至150万吨,由于6月马来西亚出口的
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延期到7月,导致7月出口量较大,因此虽然8月出口环比下降幅度较大,但整体出口量仍高于历史平均水平,毕竟8月印尼出口总关税并未发生变化。8月马来西亚本土
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消费量下降至22.5万吨,低于市场预估的25万至28万吨,废弃油脂(UCO)出口量减少是主要原因,也有季节性因素的影响。8月底马来西亚
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累库至188万吨,略高于市场预估的186万至187万吨。整体看,本次报告对市场的影响略偏空。 图为马来西亚
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月度库存(万吨) 预计9月马来西亚
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产量环比略增,但印尼出口关税上调后,马来西亚出口降幅可能收敛。根据最新的船运商检机构数据,9月前15日马来西亚
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出口增速已从负转正,9月底或继续累库至190万吨。从远期看,由于季节性增产,后续马来西亚
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将继续累库,但是库存水平略低于平均水平,也低于去年同期。 无论是环比还是同比,6月印尼
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产量均呈下降趋势,1至6月累计产量同比减少4.05%,降幅扩大。6月印尼出口总关税下降,出口量大增至338.5万吨,1至6月累计出口同比减少7.7%。由于生物柴油产量保持较高增速,6月印尼
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内需消费回升至200万吨附近,1至6月累计同比增长5.94%。6月底印尼
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库存下降至281万吨,相比马来西亚,印尼的库存压力更小,这也是今年以来马来西亚和印度的精炼
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价差始终处于历史同期偏低水平的原因。 一些机构先是预估2024年全年产量和去年持平,再逐步下调,比去年减产30万至50万吨。相比于马来西亚,去年厄尔尼诺对印尼的影响更大,这些更多体现在印尼上半年的产量上。今年年初印尼部分地区雨水偏少,但是相比去年同期降雨仍偏多,因此下半年印尼产量情况可能比去年下半年好一些,但是在内需旺盛的背景下,最终库存将低于历史均值水平,也会低于去年同期水平。 印度上调食用油进口关税的持续性。近日印度将
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及其他食用油的进口关税上调20%,市场人士认为印度此举旨在扶持其国内油籽种植户。根据印度政府上周五发布的通知,关税上调自上周六开始生效,毛
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、毛豆油和毛葵花籽油的基础关税从零上调至20%,精炼食用油的基础关税则从12.5%上调至32.5%。再加上农业基础设施与发展税和社会福利附加税,印度粗炼食用油的进口税将从5.5%提高到27.5%,精制食用油的进口税则从13.75%提高到35.75%。 图为印度豆油、菜油、
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和葵花籽油产量和进口占消费的比重(%) 印度本土油料产量以及压榨产能仍然不足,虽然现在其上调进口关税保护本土油料产业,但在人口结构偏年轻、人口数量还在增长的背景下,中长期印度油料供应仍需要依赖进口的补充。因此印度宣布增加食用油进口关税后,马来西亚
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价格跌幅有限。短期看,印度国内压榨供应无法取代进口供应,另外,当前马来西亚和印度的精炼
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价差再度转负,也从侧面说明了印尼的
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产量不太理想。 从上周国内土畜商会和油厂举办的线上会议看,后续对进口加拿大菜籽加税的可能性是比较大的,也会影响油厂采购远月船期的油菜籽。未来菜棕油价差是否继续扩大,关键要看菜系品种价格走势是否持续偏强,而不是
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价格的弱势,投资者需关注接下来关税等相关政策是否升级。巴西大豆虽然播种延迟,但根据欧洲模型,预计10月份巴西中部和北部的降雨会比之前预计的多很多,降雨季节性增多利于新季大豆生长。2023/2024年度因巴西中西部高温干旱导致大豆减产,但今年更可能出现弱拉尼娜现象,2024/2025年度南美大豆大概率丰产,将限制美豆的反弹空间,国内豆棕油价差也不会回归历史平均水平,除非南美出现较为极端的天气。操作方面,笔者更倾向于逢高做缩豆棕油2505合约价差,毕竟印尼B40生物柴油政策还能执行,只是执行时间可能比预计的稍晚一些。(作者单位:紫金天风期货) 来源:期货日报网
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期货日报网
09-19 07:45
分析人士:长期看多情绪犹存
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印度政府发布通知称,自9月14日起对毛
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、毛豆油和毛葵花籽油征收20%的基础关税,此政策实施后将这三种油的总进口关税从5.5%提高到27.5%。受该消息影响,本周马来西亚BMD毛
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期货连续三日下跌,昨日出现一定反弹。 “印度作为全球最大油脂进口国,对国际豆油和
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出口影响非常大。印度每年
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进口量的全球占比基本在20%左右,2023/2024年度印度
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进口量占全球进口总量的20.09%。2024/2025年度预计将达到21.17%。”中辉期货油脂油料分析师贾晖表示,印度提高进口关税会直接减少印尼和马来西亚
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的出口量,对国际
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价格形成短期影响。 贾晖表示,一方面,由于印度是油脂进口和消费大国,庞大的油脂消费需求很难在短时间内通过其国内供应满足,所以进口高关税的持续性有待观察,目前高额关税的推出是建立在历史较高库存的基础上的。根据ICEA公布的数据,截至8月份,印尼植物油库存为292.5万吨,处于历史较高水平,仅次于2023年同期,但高于2018至2022年同期水平。另一方面,从国际
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供需形势上看,由于当前东南亚
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处于产出旺季,印尼新生物柴油政策尚未正式推行,一定程度上会导致印尼和马来西亚
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累库,短期利空马棕价格走势。但随着四季度
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产出淡季的到来以及印尼B40政策的实施,供减需增预期下,预计马来西亚
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价格调整空间有限,甚至不排除四季度再度走强的可能,因为印尼B40生物柴油政策会带动
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消费增长。 “虽然印度加税消息是在上周六确定的,但之前就有印尼想降低税费增加其出口竞争力、印度准备上调食用油进口关税的消息传出,对
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内外盘价格均有扰动。作为食用油消费大国,印度豆油、
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以及葵花籽油的进口量变化一定程度上会影响国际油脂价格。上调进口关税对印度食用油进口利润存在不利影响,但同时印度食用油现货价格涨幅比国际价格涨幅更大,使其仍存在一定的进口利润。若后期印尼下调
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出口关税,仍可能给印度
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带来部分进口利润。”银河期货农产品组表示。 当前
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作为生物柴油的需求前景也备受关注。银河期货农产品组分析称,从POGO价差看,目前持续处于历史同期偏高水平,在240美元/吨附近,理论上不利于
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在生物柴油中的消费。但
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的生物柴油消费主要在印尼,而印尼的掺混政策是强制性的,生产生物柴油的亏损部分由生物柴油基金给予补贴,因此即使
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价格偏高,对其生物柴油消费的影响也较为有限。从历史情况看,三四季度往往是印尼生物柴油的消费旺季,预计后续印尼生物柴油消费将保持历史同期偏高水平。不过从持续性上看,印尼生物柴油基金能否持续支撑高额补贴也将面临挑战。 在贾晖看来,8月印尼方面多次传出消息,要将目前的B35政策提高至B50政策,2025年1月1日正式确定B40政策,而候任总统普拉博沃希望在明年年初实施B50生物柴油强制规定,这无疑大大增加了
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未来的消费预期。目前印尼实施B35政策的
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消费量在1100万吨,而B50政策每年将消耗约1800万吨毛
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,政策的调整将带来700万吨的
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消费增量。印尼生物柴油政策的推行对国际
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消费无疑是重大利好。 “不过,由于B50这种更高掺混比例的燃料尚未经过测试,预计印尼将于2025年年底前实施B50政策。如果B50政策能够进一步落实,生物柴油政策对
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的影响将是长远的,可能导致全球
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期末库存降至2017年以来最低水平。”贾晖说。 贾晖认为,由于印尼生物柴油政策提高掺混比例,预计美国生物柴油政策中豆油掺混比例也面临提高预期,植物油市场长期看多情绪犹存。美豆收割上市前,在印度加征食用油进口关税政策的影响下,预计油脂市场将以偏弱震荡为主。本周美联储议息会议一定程度上会提高国际
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计价,但对商品属性较强的品种来说,汇率影响相对有限,更多还是要关注供需层面。 据银河期货农产品组介绍,目前受加拿大油菜籽反倾销事件、南美持续干旱以及
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供应仍不宽松等因素影响,油脂价格处于高位震荡状态,市场波动加大。本周美联储议息会议值得关注。整体看,四季度
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市场不确定性因素仍然较多,市场分歧较大,但目前国内外
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供应并不宽松,国内近月买船偏少,对
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近月合约价格有一定支撑,预计短期
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将延续震荡行情。 来源:期货日报网
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期货日报网
09-19 07:30
欧央行降息,黄金创历史新高-2024年9月13日申银万国期货每日收盘评论
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MPOB发布9月供需报告,8月马来西亚
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产量为189.3万吨,环比增长2.87%;8月马棕出口为152.5万吨,环比减少9.74%。由于出口下降幅度较大,导致8月马棕库存累库。截止到8月底,马来西亚
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库存为188.3万吨,环比增长7.34%,此前市场预估8月马棕库存落在186万吨。本月MPOB报告数据基本符合市场预期,因此报告对市场影响有限。近期受到对加菜籽反倾销调查消息的影响,油脂板块有所提振。但随着情绪逐渐消化,同时国内油脂供应充足格局延续,因此油脂上方空间仍受到限制。 【豆菜粕】 豆菜粕:今日豆菜粕偏强运行。USDA公布9月供需报告显示,美国2024/25年度大豆单产预估为53.20蒲式耳/英亩,较上月报告持平;美豆产量预估为45.86亿蒲式耳,较上月报告小幅下调0.03亿蒲式耳;对于美豆需求项,本月报告未作过多调整,最终24/25年度美豆期末库存预估为5.5亿蒲式耳,较上月下调0.1亿蒲式耳。由于本月报告调整基本符合预期,对市场影响中性。从近期豆粕情况来看,根据USDA最新作物生长报告,截止到9月8日当周美豆优良率为65%,高于市场预期的63%和上年同期的52%。优良率超预期上调,市场对美国干燥天气的担忧缓解。不过对于巴西干旱的担忧近期有所加强,预计连粕跟随美豆震荡为主。 06 航运指数 集运欧线:EC低开震荡,10合约收于2213.6点,12合约收于1790点,分别下跌3.44%和2.56%。盘后公布的SCFI欧线降至2841美金/TEU,环比下降618美金,降幅达17.87%,降幅进一步扩大且跌破3000美金整数关口。马士基盘后公布将wk39至鹿特丹报价二次调降,由4400美金调降至4000美金,一定程度上反映国庆前揽货的压力。最新地中海wk38至鹿特丹大柜报价4890美金,达飞调降至4760美金,长荣已调降至4820美金,OOCL已调降至4500美金,赫伯罗特调降至4600美金,ONE则是将wk39至鹿特丹大柜报价调降至4808美金,主要船司9月中下旬大柜线上报价逐渐接近4500美金,马士基二次调降后或将大柜报价中枢进一步拉至4000美金。SCFI欧线的跌幅扩大加上马士基的二次调降,或使得运价悲观预期再度升温,关注大柜4000美金整数关口能否守住。 当日主要品种涨跌情况
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申银万国期货
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