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上海期货交易所2025年03月28日20号胶仓单日报

99qh24分钟前

上海期货交易所2025年03月28日天然橡胶仓单日报

物数量。地区仓库期货增减天然橡胶单位: 吨上海中储吴淞 0 0 中储大场 0 0 中储临港 14790 0 上海远盛 0 0 外运华东海港 5200 0 外运华东解放岛 0 0 中农吴泾 0 0 外运华东张华浜 7200 0 上港保税新港 0 0 合计 27190 0 山东奥润特 19900 0 青岛832 3500 0 中远海运高新 19680 0 山港青岛国际物流 39780 0 中远海运黄岛 2900 0 外运华中 0 0 外运华中黄岛 6100 0 外运华中胶州 17200 0 山港青港物流胶州 7300 0 青岛宏桥 22770 0 中储青岛 480 0 合计 139610 0 云南云南储运 11850 -50 云南530 10000 0 合计 21850 -50 海南港航物流 7600 1000 天津中储陆通 4000 0 总计 200250 950

99qh24分钟前

上海期货交易所2025年03月28日丁二烯橡胶仓单日报

数量。地区仓库期货增减丁二烯橡胶仓库单位: 吨上海中储临港 1560 0 江苏中储南京 760 0 浙江杭州临港 1180 0 山东奥润特 300 0 山港青岛国际物流 200 0 外运华中胶州 0 0 外运华中青州 1540 0 建发仓储黄岛 0 0 象屿速传青岛 0 0 中储青州 2110 0 青岛中储物流 1790 0 合计 5940 0 总计 9440 0 地区厂库期货增减丁二烯橡胶厂库单位: 吨上海四联(上海) 2000 0 浙江浙江传化 0 0 四联(浙江) 0 0 四邦实业(浙江) 2750 0 中石油华东国事(浙江) 0 0 合计 2750 0 山东四联(山东) 0 0 四邦实业(山东) 0 0 物产中大金属 790 0 中哲物产 1830 0 中石油华东国事(山东) 0 0 合计 2620 0 总计 7370 0

99qh24分钟前

【能化早评】滞胀担忧升温，油价偏强震荡

月28日品种：原油、PTA/MEG、橡胶、纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃原油供应端：OPEC+在虚拟会议上维持了4月增产计划，当月将增加13.8万桶/日供应。美俄继续接触谈判，但未能达成联合声明，外交进程并不顺利。美国政府打击胡塞武装并加强对伊朗委内瑞拉制裁，以色列重新发起军事行动。需求：美国软数据仍然偏弱，消费者信心大幅下滑，但服务业PMI强于预期，特朗普汽车关税引发贸易混乱，4月2日或有更多关税出台。EIA报告显示美国成品油周度表需处于高位，柴油煤油明显好于去年。库存端：截至2025年3月27日，EIA数据显示商业原油去库334万桶，汽油去库144万桶，馏分油去库42万桶。观点：原油中长期主线仍然是看特朗普供需两方面打压油价的努力，短期看到中东地缘不稳，原油库存继续低位，俄乌停战进展一般，美国经济数据仍有韧性，因此油价仍有反弹动力，重回下跌趋势需要看到特朗普外交取得突破进展或者经济出现实质性走弱证据。 PTA/MEG PX-PTA：供应端:截止3.27日，PX开工下降至76.42%，已进入检修季，3月底至5月集中检修；PTA2月中开启春检，开工持稳80.87%，较前期已有回升。另PX近两年无新增产能，开工弹性不大。需求端：卓创数据截止3.27，聚酯开工升0.8至88%，终端织造开工持稳至69.3%，订单小幅回升成品略转降；中期关注特朗普关税影响情况。观点：PX预计开始去库，1-2月PX进口不及预期，中期去库略加强；PTA检修部分回归，定价核心还看PX；PX、PTA均回调多观点，目前聚酯链还在受终端弱需求拖累，但也已开始有好转迹象，同时原油影响仍大，当前PX支撑上移至6900元（对应布伦特73美元）。 MEG：供应端：卓创数据，截止3.27，开工持稳至61.16%，意外短停装置增多，但季节性检修不及预期。短期进口集中到港，Q2海外预计也将进入检修期。需求端：卓创数据截止3.26，聚酯开工升0.23至87.22%，终端织造开工持稳至69.3%，订单小幅回升成品略转降；中期关注特朗普关税影响情况。库存端：截至3月27日，卓创数据华东主港库存降4.4至62万吨，库存略偏低。观点：乙二醇春检不及预期，需求也有担忧，因此前期持续走弱，但中期国内外春检去库格局下，维持低多观点，近期意外短停增多，终端也有好转迹象，同时原油也持续反弹带动整个能化，支撑上移至4450附近。橡胶一.市场观点原料方面，昨日泰国合艾胶水均价为68.5泰铢/kg，环比+0.25泰铢/kg；泰国合艾杯胶均价为65.75泰铢/kg，环比+0.25泰铢/kg。现货方面，泰标STR20报价2050美元/吨，环比+10美元/吨；泰混STR20MIX报价16650元/吨，环比未变。供给端，国内产区陆续开割，供应增量预期偏强，后续关注云南地区原料上量后报价如何；泰国地区物候条件亦较为重要，近几日部分地区偏干旱，观察干旱是否有持续性。需求端，国内需求一般，轮胎厂季节性补库淡季；国外方面，欧盟1月天胶进口录得7.6万吨，同比大幅下滑17%，去年EUDR造成的超额补库或导致今年欧盟整体补库需求有所下滑。库存上，本周全国天胶总库存录得137万吨，环比下降1.8万吨；其中深色胶80.9万吨下降1.7%，浅色胶56万吨下降0.8%。总的来说，目前天胶处于缺乏驱动表现偏弱的状态中，后续重点关注云南地区上量情况，泰北地区物候条件等供给相关的因素，目前对需求的预期一致性偏弱。二.消息与数据 1.机构消息：本周中国半钢胎样本企业产能利用率为78.19%，环比-1.08个百分点，同比-2.60个百分点。周内多数企业产能利用率稳定，少数产能较大企业成品库存提升速度较快，适度降负，拖拽整体产能利用率稍有走低。周内各企业出货表现未见明显好转，企业成品库存攀升。本周中国全钢胎样本企业产能利用率为68.36%，环比-0.54个百分点，同比-4.20个百分点。周内多数企业排产稳定，个别企业为控制成品库存增幅，灵活调整排产，拖拽整体产能利用率小幅走低。（隆众资讯） 2.机构消息：天然胶乳手套：听闻华北地区手套厂开工在7成左右水平，为保障前期订单交付，多数企业维持正常开工生产，但新增订单量持续不佳，工厂原料备库普遍在30天左右，新一轮开割季背景下企业对后市需求预期谨慎，实际采购原材料积极性有限。持续关注需求情况。丁腈胶乳手套：合成胶乳市场波动有限，企业维持前期订单出货，需求面表现安静，实单议价成交。劳保及一次性手套用丁腈胶乳市场区间整理运行，成本面价格持续震荡，胶乳企业维持老客户订单出货，需求面难寻利好，交投欠佳。（隆众资讯） 3.机构消息：新胶上市节奏加快胶价走跌。本周天然橡胶市场新胶上市节奏加快，胶价走跌。（全乳胶16550元/吨，-50/-0.30%；20号泰标2050美元/吨，-15/-0.73%；20号泰混16650元/吨，-80/+0.48%）。周期内，国内云南产区开始进入开割期，供应增量预期走强，一定程度扰动市场交易节奏，拖拽胶价下滑。库存端来看，青岛库存虽累库幅度放窄，但终端需求疲软，胎企采购节奏难有改善，整体出库率下降，市场看空情绪升温，周期内胶价呈现下跌。（隆众资讯） 4.财经新闻：财政部、税务总局：继续实施离岸贸易印花税优惠政策。财政部、税务总局发布关于继续实施离岸贸易印花税优惠政策的通知，对注册登记在中国（上海）自由贸易试验区及临港新片区、中国（江苏）自由贸易试验区苏州片区、中国（浙江）自由贸易试验区、中国（福建）自由贸易试验区厦门片区、中国（山东）自由贸易试验区青岛片区、中国（广东）自由贸易试验区以及海南自由贸易港的企业开展离岸转手买卖业务书立的买卖合同，免征印花税。（QinRex）纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：截至20250327全国浮法玻璃均价1266，较20日价格上涨3；本周全国周均价1264，较上周下降5.51。本周国内浮法玻璃现货市场价格继续走低。部分区域受情绪影响，中下游择机补货，带动部分区域企业产销明显好转，多数企业库存下降，部分厂家提涨探市。纯碱：本周，国内纯碱市场走势震荡偏弱，成交不温不火。供应端，检修陆续正常，检修企业少，预计整体供应增加趋势，预期下周开工88+%，产量74+万吨。临近月底，企业新价格调整及订单签约。需求端，纯碱需求一般，下游按需为主，低价成交尚可，高价抵触心态。月底，下游刚需补库，整体消费量呈现一定增加趋势，有下游新产能释放。周内，浮法日熔量15.80万吨，环比降500吨，光伏9.18万吨，环比增加500吨。下周，浮法预期一条放水，一条出玻璃。光伏预期下周三条点火预期，产能3600吨。综上，纯碱短期走势偏弱，低价坚挺，高价阴跌。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：我们重新计算玻璃下游各个行业的需求，以当前的玻璃日熔量推算平衡表，预期2025年玻璃供需基本平衡，但目前观察到终端项目资金问题仍较大，需求或被延后，市场走势或比较极端，建议根据市场动态调整策略。当前矛盾：近期玻璃中下游补库，厂家产销好转，玻璃价格反弹，但加工厂订单仍偏低，终端反馈需求改善不明显，下游补库持续性或不强，短期的情绪好转可短多，但玻璃价格趋势转变仍需等待需求进一步恢复或供给下降。观点：短多。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：本周部分碱厂检修复产，产量大幅下降至69万吨左右，产量仍是过剩。在纯碱产能明显过剩和库存高位，并且没有产能去化的情况，每次市场炒作上涨都是很好的最空机会，等待下次机会，仍建议逢高空。观点：偏空。甲醇甲醇：供应端：截至3.27日，甲醇整体装置开工负荷84%，环比跌1.4%，春检缓步开始，但因利润尚可开工仍偏高。海外开工低至55.8%；伊朗多套装置正在重启，预计月底基本恢复。需求端：截止3.27日，下游加权开工78.6%，降1%。其中MTO开工降2%至87.3%，一体化装置检修。传统下游开工升1.7至55.6%，醋酸、甲醛、MTBE等均小幅上升。库存：截止3.26，港口库存降2.6万至77.4万吨；工厂去库1.7至32.8万吨，待发订单大体持稳。观点：渤化MTO4月中检修；伊朗多套装置重启中。但因进口预计至4月中仍低，预计至4月中都将去库。但从博弈角度看利多基本出尽，需求整体有下行压力。因为进口恢复在09上确定性高，对应中期5-8月的累库压力更明确，建议反弹空09；05需要MTO兑现检修时压力才更大，否则随着去库受现货支撑。 PP PP日评：供应端：截至3.26日，PP开工率微降0.5至83%，同比偏低水平。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至3.27日，下游家电、日用品等均恢复，对应行业开工较好，行业平均开工持稳至50.4%，略高于去年同期。库存：截止3.24日，周末累库3万吨至79.5万吨，偏低水平。下游小幅补库。中上游去库偏慢；下游原料、成品库存小升。预测：PP集中投产已开始；有压力但矛盾通过开工下降有缓解，需求因共聚改性等相对PE更好，且估值低，格局偏震荡；近期PP开工再次下降，预计LL-PP将走弱。单边震荡区间7100-7400。 PE LLDPE日评供应端：截至3.26日PE开工率降1.6%至86.4%，开工略低。宝丰3期、埃克森、山西新时代预计3月投产，上半年新投产压力大。进口窗口关闭。需求端：截至3.27日下游制品平均开工率升2.3至40.9%，较去年同期仍略偏低。管材、农膜、包装膜等开工均快速上升。库存：截止3.24日，周末累库3万吨至79.5万吨，偏低水平。下游小幅补库。中上游去库偏慢；下游原料、成品库存均低。预测：埃克森已试车，3月还有宝丰3期、山西新时代投产，Q2放量压力大，中线维持看空观点。但考虑到基差、需求及原油企稳，维持反弹空但不追空观点，预计区间7500-7800。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货6小时前

天胶短期上方仍承压

库存压力逐渐增大供应方面，由于橡胶进口的滞后效应，目前青岛保税区及国内社会库存延续小幅累积趋势，且国内产区开割季气候条件较好。需求方面，全球贸易壁垒导致下游需求忧虑增加，以旧换新政策效果边际走弱，天胶中期需求面临考验。整体看，当前天胶市场基本面矛盾不突出，上行驱动不足。近一个月来，国内橡胶系品种价格整体转弱，天胶期货5月合约价格回落至17000元/吨下方后阶段性企稳。进口供应有滞后效应近期天然橡胶市场运行状况基本符合供需两弱的传统季节性预期，泰国南部主产区供应缩量明显，原料胶水收购价一度维持在70泰铢/公斤附近，成本端支撑坚挺。部分胶种货源结构性偏紧，贸易商低价出货意愿略显不足。下游轮胎企业复产有序推进，开工率稳定回升，不过轮胎成品库存去化不畅制约排产，对原料维持逢低按需采购策略。虽然泰国南部主产区已出现减产，但进出口船期存在滞后效应。海关最新统计数据显示，2025年1月泰国出口天然橡胶（不含复合、混合胶）23.8万吨，同比增长6%，对中国出口天然橡胶8.9万吨，同比大增48%，出口混合橡胶15.3万吨，同比大增56%。按照进口船期平均一个月左右推算，春节后青岛进口橡胶货源集中到港，使得港口累库趋势延续。当前青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量59.93万吨，环比增长1.07万吨，增幅1.82%。保税区库存7.07万吨，增幅6.49%；一般贸易库存52.86万吨，增幅1.23%。青岛天然橡胶样本保税仓入库率增长4.98个百分点，出库率减少1.91个百分点；一般贸易仓入库率增长1.58个百分点，出库率增长1.52个百分点。随着海外船货到港量持续增加，而下游厂商采购观望心态浓厚，保税区入库环比增幅较为明显，一般贸易出库环比增量有限。产能拐点仍需等待天胶市场经历了2011—2016年长达5年的下跌周期，以及2016—2023年持续7年的底部震荡，胶价低迷导致东南亚主产国产量下行。其中印尼、马来西亚天胶产量呈明显下降趋势：印尼天胶产量从2019年的330万吨降至2024年的230万吨，降幅30%；马来西亚天胶产量从2019年的64万吨降至2024年的38万吨，降幅40.6%。前期行业人士的产业调研也证实，东南亚主产国的确存在大量砍伐橡胶树转种棕榈、榴莲等经济作物的行为，部分人士认为橡胶产能拐点已经出现，?但从ANRPC主产国的新种面积进行推演，天然橡胶产量高峰可能出现在2027年前后。2010—2011年的橡胶价格暴涨使得主产国纷纷大规模种植胶树，其中2012年新种面积达到历史最高位。按照新种胶树15年达到旺产推演，天胶产能峰值将出现在2027年。 2019年以来全球天胶产量总体处于“峰值平台”，未见明显增长的根本原因在于胶价长期低迷叠加极端天气扰动。特别是近两年，2023年在干旱叠加长期低价背景下，单月天胶产量连续下降；2024年又出现了上半年干旱、下半年高降水的极端气候，胶价出现阶段性暴涨行情。而价格涨至相对高位后，一旦气候条件好转，割胶意愿显著改善必然刺激产能大幅增长，形成“良好天气+高价格+高单产”的正向传导效应，带来总产量的显著提升，一定程度上也对提前出现的产能拐点起到了修正作用。主产国出口重心转向中国 2024年10月底，国内天胶开启累库周期，库存变化已然成了天胶行情的关键影响因素。笔者认为，上半年国内天胶累库时间可能较长，累库速度主要由需求决定，预计上半年泰国天胶产量、出口量及我国进口量同比将显著回升。一方面，去年上半年海外橡胶产区偏干旱，产量及出口量下降。2024年1—6月，泰国、印尼、马来西亚、越南、科特迪瓦五大产胶国共出口天胶450万吨，其中泰国出口203万吨，同比减少15%。今年若天气不出现大的异常，产区产量、出口量同比大概率回升，现货价格较高同样刺激胶农割胶积极性，今年泰国产区停割节点推迟现象较为普遍，使胶水与杯胶价差一直维持在近年偏低水平。另一方面，去年受欧洲EUDR法案的影响，相当一部分天胶货源分流到欧洲。2024年1—6月，五大产胶国天胶出口量同比减少62万吨，降幅12%；我国天胶、复合胶及混合胶总进口量247万吨，同比减少80万吨，降幅25%。由此可见，国内天胶进口减量及降幅远高于五大产胶国出口的减量和降幅。但2024年10月传出EUDR法案推迟执行后，去年四季度国内天胶进口量同比高于产胶国出口同比。这说明从去年10月份开始，主要产胶国的出口重心再度转向中国。2025年1月，泰国对中国天胶及混合胶出口23.8万吨，同比增幅达54%。考虑到EUDR法案暂时推迟到今年年底执行，正常气候条件下，产区天胶产量、出口量，以及我国的进口量同比将持续增长。若后期EUDR法案执行后影响有限，我国天胶进口量同比增幅将更大。当前青岛保税区及国内橡胶社会库存仍延续小幅累积趋势，绝对库存量处于中性偏高水平。值得一提的是，投资者担心目前进口利润不丰厚，会影响后期的进口增量。实际上，影响进口的因素较为复杂，进口利润只是其中一项，进口量和进口利润不可能实时完全匹配，特别是对天然橡胶这种进口依存度近90%的品种来说。回溯近5年数据可以发现，2023年上半年我国天胶进口增量明显，但当时进口利润维持在盈亏平衡线附近。综上，当前天胶基本面矛盾尚不突出，价格波动受资金影响较大。需求方面，3月轮胎厂原料库存同比偏低，成品库存同比基本持平，库存压力相对可控背景下轮胎厂全面提高开工负荷。4月份可能出现一些变化，随着成品库存的累积，库存压力逐渐增大，4月中旬至5月上旬轮胎厂开工率将逐渐下降。一方面，部分大厂面临海外市场的出口压力，另一方面，由于去年国内半钢胎投产产能较多，产量增幅较大，在下游轮胎市场需求增量暂时不能完全承接供应增量的情况下，半钢胎销售压力明显，对中期需求形成考验。考虑到天然橡胶市场供给淡季累库，国内产区开割季有望迎来相对较好的气候条件，全球关税政策壁垒导致下游需求忧虑增加，叠加国内汽车以旧换新政策可能出现边际走弱效应，天胶期现货价格上方仍将承压。（作者单位：东吴期货）来源：期货日报网

期货日报网7小时前

上海期货交易所2025年03月27日20号胶仓单日报

99qh昨天15:37

上海期货交易所2025年03月27日天然橡胶仓单日报

物数量。地区仓库期货增减天然橡胶单位: 吨上海中储吴淞 0 0 中储大场 0 0 中储临港 14790 0 上海远盛 0 0 外运华东海港 5200 0 外运华东解放岛 0 0 中农吴泾 0 0 外运华东张华浜 7200 0 上港保税新港 0 0 合计 27190 0 山东奥润特 19900 0 青岛832 3500 0 中远海运高新 19680 0 山港青岛国际物流 39780 0 中远海运黄岛 2900 0 外运华中 0 0 外运华中黄岛 6100 0 外运华中胶州 17200 0 山港青港物流胶州 7300 0 青岛宏桥 22770 0 中储青岛 480 0 合计 139610 0 云南云南储运 11900 -30 云南530 10000 0 合计 21900 -30 海南港航物流 6600 0 天津中储陆通 4000 0 总计 199300 -30

99qh昨天15:37

上海期货交易所2025年03月27日丁二烯橡胶仓单日报

数量。地区仓库期货增减丁二烯橡胶仓库单位: 吨上海中储临港 1560 0 江苏中储南京 760 -30 浙江杭州临港 1180 0 山东奥润特 300 0 山港青岛国际物流 200 0 外运华中胶州 0 0 外运华中青州 1540 0 建发仓储黄岛 0 0 象屿速传青岛 0 0 中储青州 2110 0 青岛中储物流 1790 0 合计 5940 0 总计 9440 -30 地区厂库期货增减丁二烯橡胶厂库单位: 吨上海四联(上海) 2000 0 浙江浙江传化 0 0 四联(浙江) 0 0 四邦实业(浙江) 2750 0 中石油华东国事(浙江) 0 0 合计 2750 0 山东四联(山东) 0 0 四邦实业(山东) 0 0 物产中大金属 790 0 中哲物产 1830 0 中石油华东国事(山东) 0 0 合计 2620 0 总计 7370 0

99qh昨天15:37

黑色一如既往-2025年3月26日申银万国期货每日收盘评论

言，聚烯烃或逐步止跌并试探性反弹。【橡胶】橡胶：周三天然橡胶走势下跌，国内产区气候较好，存在提前开割预期，泰国减产季，供给端影响弱化，原料存在一定支撑。青岛地区总库存1月以来持续增加，库存周期转变较为明显，国内下游轮胎企业春节后逐步恢复开工，整体需求端还需要持续观察复工的节奏以及出口表现，天胶走势预计持续偏弱。【PTA】 PTA：PTA期货价格收涨，隆众资讯显示，市场开工率在82.3%，加工费在302元。随着旺季结束，纺织布匹订单量减价跌，需求后劲不足。供应方面，PTA继续累库，据卓创统计社会库存在410万吨左右，PTA检修装置已经陆续重启，并且月度产量增加，使得供应宽松预期增强，成本端PX因库存累库，价格维持弱势，总体来看，成本支撑不足，需求后续乏力，预计PTA期现价格或将冲高回落。【乙二醇】乙二醇：乙二醇期货价格收涨，隆众资讯统计，石脑油制乙二醇开工率85.1%附近，处于季节性高位，煤制乙二醇加工费850元附近，市场目前港口库存回升至70万吨，逐步累库，未来进口有增加预期。同时下游终端秋冬订单改善有限，并且下游库存有累库的可能，乙二醇预计涨幅有限。【尿素】尿素：尿素期货小幅上涨。现货方面，山东地区尿素市场基本稳定，小颗粒主流出厂成交1860-1900元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1890-1900元/吨附近，菏泽市场参考价格1880-1890元/吨附近。消息方面，受河北、陕西等装置检修及故障影响，本周尿素开工率自高位小幅回落。企业库存去化明显业需求推进支撑，主产销区尿素企业出货较为顺畅，加之个别区域装置故障短停，助力尿素企业库存下降。总体而言，目前当前尿素绝对价格偏低，但供需压力偏大，后市尿素价格低位震荡为主。 03 黑色【铁矿石】铁矿石：原料端在供给策变动的预期下表现偏弱，但铁水产量依然有继续回升的空间，钢厂利润情况尚可，复产动能较强，后续高炉复产或将进一步加速，铁矿需求边际回暖。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快。中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂复产进度，短期缺乏驱动整体跟随成材，铁矿石短期震荡偏弱看待。【钢材】钢材：终端需求表现企稳，基本面角度没有出现继续恶化的情况，真实用钢需求持续情况需要谨慎观察。钢厂目前利润修复，总产量呈现回升态势。螺纹钢的表观消费能否持续稳定仍待观察。未来需要关注的重点——钢厂复产速度和需求恢复情况，钢厂增产后需求是否可以承接以防负反馈行情的出现。国内宏观落地，基本面成交继续支撑，警惕海外带来的关税扰动，越南等国家对出口热卷也施加反倾销税，发改委明确继续压减粗钢产量但具体细节尚未出台，钢厂自主减产近日有所兑现，短期震荡偏强看待。【铁合金】铁合金：今日双硅期价偏强震荡。市场情绪降温、锰矿价格走弱，锰硅成本支撑力度有所松动、厂家亏损状态延续。兰炭价格下调，硅铁成本支撑趋弱，厂家利润情况仍然不佳。需求方面，终端用钢需求回升缓慢，重大会议结束之后成材增产加速，但钢厂原料库存充足、补库积极性有限。供应方面，硅铁减产幅度有限，目前双硅产量仍处相对高位，锰硅交割库库存高企，硅铁厂家去库压力渐增，关注近期厂家停减产动向。综合来看，上游减产幅度有限、双硅市场供应充足，高库存仍将压制价格的上方空间，关注传统旺季终端用钢需求会否超出预期。【煤焦】煤焦：日内双焦期价震荡整理。近期焦煤现货价格止跌企稳，焦炭第十二轮提降预期减弱。近期焦煤产量稳步回升，后市存在进一步的抬升空间。下游补库积极性不佳，目前焦煤上游库存仍处同期高位。焦化厂亏损状态延续，焦炭上游库存加速消化，产量低位回升。终端用钢需求回升缓慢，重大会议结束之后铁水增产加速，但钢厂利润水平不高、后市铁水产量的回升高度不宜乐观，关注终端需求的旺季成色。综合来看，需求回升支撑下双焦价格的下方空间逐渐收窄，但高库存环境下、短期价格向上修复仍存阻力。 04 金属【贵金属】贵金属：金银出现回落，有消息称特朗普正在为每个国家或地区的特定部门寻求更具针对性的关税，被视作关税政策力度的缓和。此前随着贸易战对风险的推动、衰退担忧升温、黄金库存向美国转移和权益市场动荡推动黄金持续新高。昨日特朗普表示可能会对许多国家给予关税豁免，市场情绪有所恢复。上周美联储3月议息会议落地，同时放缓QT节奏，点阵图仍然预期全年降息2次。官员们上调了今年的通胀前景，同时下调了经济增长预测，短期滞涨担忧继续升温。不过QT节奏的放缓和鲍威尔的温和姿态给予市场想象，市场依然对未来更加宽松的前景抱有期待。特朗普政府方面的关税政策呈现反复摇摆，政策不确定性推升避险需求，市场对特朗普新任期政策的状态逐步由评估影响转向负面预期，叠加近期逐步疲弱的经济数据，衰退预期升温。不过美国经济数据当下未出现全面性走弱，关注度转移向未来景气类数据的表现。地缘方面中东和俄乌方面仍然充满不确定性，黄金维持偏强运行，但站上3000美元/盎司后或有所调整。【铜】铜：日间铜价冲高回落。目前精矿加工费总体低位，考验冶炼产量。包括国际铜研究小组在内的几家机构，预计2025年铜轻微供大于求。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价可能宽幅区间偏强波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价小幅收涨。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产行业刺激政策持续出台。市场预期2025年精矿供应明显改善，供应可能恢复，前期锌价的回落已部分消化产量增长预期，锌价可能宽幅区间波动。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.27%，铝价高位对下游消费有所抑制。宏观角度，国内货币宽松方向较为明确，一系列消费刺激政策陆续落地，扩大内需方向较为明确。基本面角度，氧化铝到达低位后盘面利润较低，市场抄底情绪发酵，盘面出现低位小幅反弹，但供给仍显充足，价格上方空间受限。据SMM消息，下游需求节后持续回暖，型材、合金等环节订单量和开工率继续回升。电解铝基本面较为健康，但下游消费受到铝价抑制，预计短期内铝价高位震荡。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨0.54%，镍矿涨价导致成本支撑走强。据SMM消息，印尼能矿部此前提出PNBP政策或于开斋节前落地，或导致镍矿价格继续上升，并转移给下游企业。前驱体厂商存在集中采购需求，镍盐成品库存不高，价格或继续上涨。不锈钢需求表现平平，价格以震荡整理为主。短期内，镍矿供应扰动及纯镍过剩并存，盘面预计保持宽幅震荡。【碳酸锂】碳酸锂：根据SMM数据，供应端产量环比小幅减少234吨至18400吨，其中锂辉石、锂云母提锂环比下降，盐湖和回收提锂小幅增加；3月总供应随着企业复产和产能爬坡实现日均环比增加14%；下游需求3月明显增加，磷酸铁锂+三元材料日均消耗碳酸锂环比增加7%；库存方面，周度库存环比增加4198吨至123635吨，结构上看，上中下游均有增加。3月过剩压力显现，需要注意目前价格水平之下，上游出货意愿并不强。目前上游矿端价格有所松动，盘面锂价破位下跌，若产量预期没有下修，锂价恐进一步下台阶。 05 农产品【白糖】白糖：原糖上涨带动白糖今日走强。现货方面，广西南华木棉花报价上调20元在6220元/吨，云南南华上调10元在6000元/吨。总体而言，市场逐步关注2025/26榨季产量预期，而北半球其他产区除了印度外有所增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季糖厂逐渐收榨。策略上，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以逢高卖出。【生猪】生猪：生猪价格尾盘上涨。根据涌益咨询的数据，3月26日国内生猪均价14.68元/公斤，比上一日上涨0.00元/公斤。从周期看，节后处于消费淡季，能繁母猪存栏恢复后上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH05合约波动区间12500—14500。长期看，随着24年年中猪价偏高，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，价格有望呈现弱势震荡局面，远期合约可以考虑逢反弹做空。【苹果】苹果：交割库变动，苹果期货出现大涨。3月25日，郑商所发布关于暂停齐鲁泉源供应链有限公司期货交割业务的公告，经研究决定，自即日起暂停齐鲁泉源供应链有限公司指定苹果交割厂库及车（船）板交割服务机构的交割业务。根据我的农产品网统计，截至2025年3月19日，全国主产区苹果冷库库存量为500.61万吨，环比上周减少23.45万吨，走货速度较上周环比略有下降。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.75元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.75元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2505合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作。【棉花】棉花：今日棉花价格反弹。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14867元/吨，较上一日-2元/吨。消息方面，3月25日(周二)，印度棉花生产和消费委员会(COCPC)在其第二次预估中将棉花产量预测下调1.67%，降至2942.5万包(每包170公斤)，因最大的棉花生产邦古吉拉特邦(Gujarat)单产和产量下降。去年11月，COCPC最初预计当前2024/25年度的产量为2992.6万包。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2505合约。【油脂】油脂：今日豆棕油偏弱运行，菜油小幅收涨。根据高频数据显示，东南亚产地产量恢复，但出口数据骤降。根据SPPOMA数据显示2025年3月1-20日马来西亚棕榈油产量增加9.48%；出口方面，ITS预计马来西亚3月1-25日棕榈油出口量环比减少8.08%。东南亚产地也即将步入增产季、出口需求表现也较为疲软使得棕榈油价格出现一定回落。整体来看现阶段油脂基本面变动有限，预计油脂继续震荡运行为主。【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕震荡收跌，根据CONAB数据截至03月23日当周，巴西大豆收割率为76.4%，上周为69.8%，去年同期为66.3%。巴西丰产基本确定，但由于中美贸易关系摩擦，使得巴西大豆升贴水报价较为坚挺。近期对于加税事件的市场情绪有所减弱，因此菜粕价格回落带动豆粕出现一定走弱。同时由于4月后国内进口大豆到港增加也抑制豆粕价格空间，预计短期连粕区间震荡为主。【原木】原木：原木期货继续全天震荡。现货方面，日照港3.9中辐射松报价790元/立方米，较上一日-0元/立方米。消息方面，新西兰统计局公布的数据显示，新西兰2月原木出口量为1957765立方米，当月对中国出口原木1705422立方米，占比87%。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，但考虑到原木交割存在不确定性，且目前原木总体价格处于历史低位，后期原木价格震荡为主。【尿素】尿素：尿素期货继续小幅上涨。现货方面，山东地区尿素市场小幅松动，小颗粒主流出厂成交1850-1900元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1900元/吨附近，菏泽市场参考价格1890-1900元/吨附近。消息方面，受河北、陕西等装置检修及故障影响，本周尿素开工率自高位小幅回落。企业库存去化明显业需求推进支撑，主产销区尿素企业出货较为顺畅，加之个别区域装置故障短停，助力尿素企业库存下降。总体而言，目前当前尿素绝对价格偏低，但供需压力偏大，后市尿素价格低位震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC高开震荡，06合约收于2144.9点，上涨2.29%。MSC线上4月15日起大柜调降至2390美元，倾向于运价维稳。船司在4月第一周多数选择沿用3月底报价，考虑到4月第一周运力投放相对没有那么多，或有望为运价后续企稳提供支撑。部分船司线上4月第二周或4月15日起运价进一步调涨，但后两周运力投放基本增至34万TEU之上，相对货量而言，运力投放预计仍相对过剩，，或拖累4月船司提涨稳价。如果船司在接近五一长假前能够增加停航空班，或有望为运价提供进一步支撑。目前，市场旺季预期仍在，在4月货量进一步恢复的情况下，我们倾向于认为4月能够稳价，由于06和08合约均处于传统淡旺季转换后对应的时期，表现预计相对偏强。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货昨天09:08

【能化早评】EIA原油继续去库，油价延续反弹

月27日品种：原油、PTA/MEG、橡胶、纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃原油供应端：OPEC+在虚拟会议上维持了4月增产计划，当月将增加13.8万桶/日供应。美俄继续接触谈判，但未能达成联合声明，外交进程并不顺利。美国政府打击胡塞武装并加强对伊朗委内瑞拉制裁，以色列重新发起军事行动。需求：美国软数据仍然偏弱，消费者信心大幅下滑，但服务业PMI强于预期，特朗普推出汽车关税，四月二日还将推出对等关税，对全球经济预期不利。EIA报告显示美国成品油周度表需处于高位，柴油煤油明显好于去年。库存端：截至2025年3月27日，EIA数据显示商业原油去库334万桶，汽油去库144万桶，馏分油去库42万桶。观点：原油中长期主线仍然是看特朗普供需两方面打压油价的努力，短期看到中东地缘不稳，原油库存继续低位，俄乌停战进展一般，美国经济数据仍有韧性，因此油价仍有反弹动力，重回下跌趋势需要看到特朗普外交取得突破进展或者经济出现实质性走弱证据。 PTA/MEG PX-PTA：供应端:截止3.26日，PX开工持稳至77.06%，已进入检修季，3月底至5月集中检修；PTA2月中开启春检，开工持稳80.87%，较前期已有回升。另PX近两年无新增产能，开工弹性不大。需求端：卓创数据截止3.26，聚酯开工持稳至87.22%，终端织造开工持稳至69.3%，订单小幅回升成品略转降；中期关注特朗普关税影响情况。观点：PX预计开始去库，1-2月PX进口不及预期，中期去库略加强；PTA检修部分回归，定价核心还看PX；PX、PTA均回调多观点，目前聚酯链还在受终端弱需求拖累，但也已开始有好转迹象，同时原油影响仍大，当前PX支撑上移至6900元（对应布伦特73美元）。 MEG：供应端：卓创数据，截止3.26，开工降0.9至61.16%，中化学装置短停，季节性检修不及预期。短期进口集中到港，Q2海外预计也将进入检修期。需求端：卓创数据截止3.26，聚酯开工升0.23至87.22%，终端织造开工持稳至69.3%，订单小幅回升成品略转降；中期关注特朗普关税影响情况。库存端：截至3月20日，卓创数据华东主港库存升4.5至66.5万吨，库存略偏低。观点：乙二醇春检不及预期，需求也有担忧，因此前期持续走弱，但中期国内外春检去库格局下，维持低多观点，近期意外短停增多，终端也有好转迹象，同时原油也持续反弹带动整个能化，支撑上移至4450附近。橡胶一.市场观点原料方面，昨日泰国合艾胶水均价为68.25泰铢/kg，环比+0.25泰铢/kg；泰国合艾杯胶均价为65.5泰铢/kg，环比+1泰铢/kg。现货方面，泰标STR20报价2040美元/吨，环比-20美元/吨；泰混STR20MIX报价16650元/吨，环比-130元/吨。供给端，国内产区陆续开割，供应增量预期偏强，后续关注云南地区原料上量后报价如何；泰国地区物候条件亦较为重要，近几日部分地区偏干旱，观察干旱是否有持续性。需求端，本周中国半钢胎样本企业产能利用率为79.27%，环比+0.18个百分点，同比-1.44个百分点。本周中国全钢胎样本企业产能利用率为68.90%，环比-0.09个百分点，同比-3.59个百分点。库存上，本周全国天胶总库存录得137万吨，环比下降1.8万吨；其中深色胶80.9万吨下降1.7%，浅色胶56万吨下降0.8%。总的来说，目前青岛橡胶年会正在召开中，一般这个时节市场会产生套利盘增加的担忧，胶价走弱为主，加之国内开割后后续上量预期强，云南地区目前看来物候情况良好，产量或同比有增长，胶价预计仍维持季节性偏弱走势。二.消息与数据 1.机构消息：截至2025年3月23日，中国天然橡胶社会库存137万吨，环比下降1.8万吨，降幅1.3%。中国深色胶社会总库存为80.9万吨，环比下降1.7%。其中青岛现货库存增0.5%；云南降0.1%；越南10#降2%；NR库存小计降21%。中国浅色胶社会总库存为56万吨，环比降0.8%。其中老全乳胶环比降0.9%，3L环比降3.8%，RU库存小计增0.13%。（隆众资讯） 2.机构消息：市场缺乏核心驱动，报盘窄幅调整。今日天然橡胶现货价格震荡偏弱。市场缺乏核心驱动，期货盘面重心不稳，现货报盘窄幅调整。全乳胶16500元/吨，-100/-0.6%；20号泰标2040美元/吨，-20/-0.97%，折合人民币14638元/吨；20号泰混16650元/吨，-130/-0.77%（隆众资讯） 3.机构消息：统计局：中国1-2月合成橡胶产量同比增15.3%至161.5万吨。据国家统计局最新公布的数据显示，2025年1-2月中国合成橡胶累计产量为161.5万吨，同比增长15.3%。（国家统计局） 4.财经新闻：美国3月S&P Global制造业采购经理人指数（PMI）初值为49.8。周一公布的数据显示，美国3月S&P Global制造业采购经理人指数（PMI）初值为49.8，预期为51.8，上月终值为52.7。（QinRex）纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1266元/吨，环比上一交易日持平。沙河市场工厂出货整体较好，市场仍显不温不火，价格灵活，下游刚需采购。华东市场窄幅整理为主，企业出货存差异，价格涨、降互现，贸易商多观望为主，下游接盘维持刚需。华中市场今日整体产销尚可，价格暂稳为主。华南区域部分企业价格提涨，涨价刺激下企业出货有所好转，部分客户择机补货。东北区域价格暂时稳定，部分企业仍受周边氛围带动出货较好。西南区域浮法玻璃价格继续维稳，区域产销不一，昨日云贵区域成交良好，川渝一般。今日西北地区浮法玻璃市场成交平稳，多数本地下游多处于观望状态，刚需拿货为主。纯碱：今日，国内纯碱市场走势淡稳，价格相对坚挺，波动不大。装置运行正常，产量稳定。下游需求一般，按需为主。碱厂近期出货尚可，有企业库存下降。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：我们重新计算玻璃下游各个行业的需求，以当前的玻璃日熔量推算平衡表，预期2025年玻璃供需基本平衡，但目前观察到终端项目资金问题仍较大，需求或被延后，市场走势或比较极端，建议根据市场动态调整策略。当前矛盾：近期玻璃中下游补库，厂家产销好转，玻璃价格反弹，但加工厂订单仍偏低，终端反馈需求改善不明显，下游补库持续性或不强，短期的情绪好转可短多，但玻璃价格趋势转变仍需等待需求进一步恢复或供给下降。观点：短多。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：本周部分碱厂继续检修，产量大幅下降至65万吨左右，达到计算的供需平衡点，在3月初已有一定预期，产量下降幅度有点预期。在纯碱产能明显过剩和库存高位，并且没有产能去化的情况，每次市场炒作上涨都是很好的最空机会，等待下次机会，仍建议逢高空。观点：偏空。甲醇甲醇：供应端：截至3.20日，甲醇整体装置开工负荷83.2%，环比跌0.8%，春检缓步开始，但因利润尚可开工仍偏高。海外开工低至55.8%；伊朗多套装置正在重启，预计月底基本恢复。需求端：截止3.20日，下游加权开工79%，降1%。其中MTO开工降1.5%至88.3%，一体化装置检修。传统下游开工升0.6至53.8%，醋酸大幅回升，其他甲醛、MTBE等均小幅下降。库存：截止3.26，港口库存降2.6万至77.4万吨；工厂去库1.7至32.8万吨，待发订单大体持稳。观点：渤化MTO4月中检修；伊朗多套装置重启中。但因进口预计至4月中仍低，预计至4月中都将去库。但从博弈角度看利多基本出尽，需求整体有下行压力。因为进口恢复在09上确定性高，对应中期5-8月的累库压力更明确，建议反弹空09；05需要MTO兑现检修时压力才更大，否则随着去库受现货支撑。 PP PP日评：供应端：截至3.26日，PP开工率微降0.5至83%，同比偏低水平。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至3.20日，下游家电、日用品等均恢复，对应行业开工较好，行业平均开工升0.6个百分点至50.46%，略高于去年同期。库存：截止3.24日，周末累库3万吨至79.5万吨，偏低水平。下游小幅补库。中上游去库偏慢；下游原料、成品库存小升。预测：PP集中投产已开始；有压力但矛盾通过开工下降有缓解，需求因共聚改性等相对PE更好，且估值低，格局偏震荡；近期PP开工再次下降，预计LL-PP将走弱。单边震荡区间7100-7400。 PE LLDPE日评供应端：截至3.26日PE开工率降1.6%至86.4%，开工略低。宝丰3期、埃克森、山西新时代预计3月投产，上半年新投产压力大。进口窗口关闭。需求端：截至3.20日下游制品平均开工率升2.6至38.6%。管材、农膜、包装膜等开工均快速上升。库存：截止3.24日，周末累库3万吨至79.5万吨，偏低水平。下游小幅补库。中上游去库偏慢；下游原料、成品库存均低。预测：埃克森已试车，3月还有宝丰3期、山西新时代投产，Q2放量压力大，中线维持看空观点。但考虑到基差、需求及原油企稳，维持反弹空但不追空观点，预计区间7500-7800。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货昨天09:06

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