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Elaine09-30 15:23

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股指延续强劲，带动商品反弹-2024年9月27日申银万国期货每日收盘评论

，较去年同期提升1.59个百分点。【橡胶】橡胶：本周天然橡胶期货走势持续上行，气候影响仍是近期关注焦点，今年新胶产出的不确定性仍存，后期将逐步进入产胶旺季，考虑雨季、台风季影响短期仍未完成消除，不排除后期阶段性降雨仍会扰动割胶节奏，从而支撑原料价格，国内保税区库存持续缓慢去化，对价格也形成一定支撑，沪胶走势回调有限，预计持续偏强，国庆假期临近，建议适当减仓过节。【PP&PE】 PP&PE：聚烯烃现货，线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳，煤化工7340，成交回升。周五，聚烯烃日盘收阳。目前，基本面聚烯烃自身供需平稳，现货价格试探性走强。不过，商品市场受到利好消息的带动，市场对于未来需求预期转好。同时，国际原油价格则由于进入消费淡季而走弱。市场仍有分歧。后续关注终端需求的恢复进度，以及成本端的波动情况。预计PE01合约波动区间7800—8300，预计PP01合约波动区间7200—7900。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周五，玻璃1月合约收阳。目前库存再度累库，基本面的修复缓慢。关注后市消费的驱动以及上游供给的调节。中期角度，观察房地产政策的变化所带来的效果，以及玻璃企业自身加工利润的变化情况。短期数据层面据卓创资讯统计，上周玻璃生产企业库存6564万重箱，环比上升202万重箱。周五纯碱1月合约价格阳线收盘。后市角度关注供需调节的过程，尤其是供给端的调整程度以及库存变化，同时关注下游玻璃的供给收缩的程度。数据层面据卓创资讯统计，上周纯碱库存139万吨，环比增加约4.6万吨。【PTA】 PTA：PTA2501价格收涨于5010元/吨，市场开工率在79.83%，周四加工费在301元。下游利润回升，下游需求逐步恢复，终端订单成交状态良好，库存健康维持在19天左右，供应方面，据卓创资讯统计，pta检修装置已经陆续重启，并且月度产量呈现上涨态势，使得供应宽松预期增强，同时，PX在低利润的情况下维持累库，使得PX端价格支撑下移，在弱成本和需求强预期基础上，预计pta期现价格继续筑底格局。【乙二醇】乙二醇：乙二醇2501价格收涨于4513元，石脑油制乙二醇开工率82%附近，煤制乙二醇加工费900元附近，市场目前港口库存在81万吨附近波动，逐步开始累库，未来，进口有增加预期，下游终端秋冬订单改善有限，行业库存预期压力继续增加，乙二醇预计上涨幅度有限。 03 黑色【钢材】钢材：钢材盘面继续有所上涨，现货成交维持转好。钢材消费逐步进入传统旺季时期，但现实恢复情况仍然有限，建材需求维持低位，各地区贸易商反馈需求有观测到环比好转。卷板9月减产可执行性较高，等待卷板库存去化，实际需求的兑现情况或将成为后期黑色系的交易主线。开工方面的负面消息基本坐实了需求端疲软难改善的现实，阶段性的供需错配带来的也只有阶段性的反弹，持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。等待需求端的逐步恢复以及热卷减产行为的逐渐兑现，反弹幅度还是由基本面改善情况决定，节前尚有补库逻辑存在，宏观情绪明显改善，短期偏多看待。【铁矿】铁矿石：9月中上旬有部分钢厂复产，但9月中下旬高炉检修可能再度增多，双节补库预期不强。巴西发运增长明显，澳洲及非主流发运均有小幅下降。铁水产量在220万吨位置出现拐点，可能带来阶段性的补库需求，基本面共振时点尚需等待，产能调控政策陆续落地，铁矿基本面压力仍较大。需求端铁水产量增产空间不大，铁矿反弹驱动不够充分，金融属性或带动铁矿波幅扩大，宏观利好有所出台，短期偏多看待。 04 金属【贵金属】贵金属：金银高位震荡。近日随着美联储超预期宽松，中国释放政策刺激，大宗商品整体表现强势，叠加地缘冲突扰动、近期美国经济数据表现一般，金银共振走强。自上周美联储超预期50BP降息落地后，美联储官员言论偏向鸽派，包括支持降息50基点以及进一步的降息政策。考虑不至于让市场过于关注经济的衰退前景，同时当下的政策框架还是“回到中性利率”而非“宽松刺激经济”。展望后市，市场走向可能会沿着“美联储策政可能已经再度落后-衰退可能性加大-加快降息速度-改为宽松目标”的宽松螺旋，或是“经济仍有韧性，围绕软着陆预期波动”两种不太一样的路径。短期而言市场呈现一定程度超买迹象，继续买入注意风险。【铜】铜：日间铜价收涨超1%。今年全球精矿供应不及预期，精矿加工费持续低位，中国冶炼企业计划缩减产量，以应对低廉的精矿加工费，近期冶炼产量增速放缓，缩减程度不及预期。全球库存持续高位。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价短期可能走强，建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价上涨超1%。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。由国家统计局数据来看，国内汽车产销季节性回落，基建稳定增长，家电表现良好，需要关注地产行业变化。中期锌价延续回升。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨1.84%。基本面角度，国内铝土矿尚未大规模复产，几内亚雨季影响当地矿山开采及发运，并逐渐在我国到港量中有所体现，近期我国铝土矿港口库存出现下降。临近十月，西北地区部分电解铝厂原料库存偏低，冬季来临前备库需求或有所释放，氧化铝建议以偏多思路对待。电解铝方面，正值金九银十，下游环节持续升温，带动国内电解铝继续去库。展望后市，预计国内政策利好持续发酵，后续不排除有其他刺激政策出台的可能性，同时电解铝去库趋势或持续，建议以偏多思路对待。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨0.51%。基本面角度，印尼RKAB审批进度有限，当地镍矿供应偏紧，仍有部分镍矿需求依靠外采菲律宾矿。印尼镍铁新建产能逐步释放，但当地镍矿偏紧或限制产量增幅，我国镍铁在利润修复刺激下或出现增产，短期内镍铁承压运行。不锈钢下游采买积极性不高，价格承压运行。硫酸镍厂商挺价意愿减弱，10月下游需求或有减少可能。短期内，随着交割品数量扩张，镍价压力仍然较大，但考虑到美联储降息、国内经济刺激政策，镍价预计震荡偏强。【碳酸锂】碳酸锂：供应端有所扰动，盘面反弹明显。国内产量数据下降暂不明显，但产能增速已有放缓趋势，海外进口资源和锂盐开工率方面有所放缓，但整体供应量仍维持较高的供应水平。需求端，9月逐步进入传统旺季，终端新能源汽车出口表现最新数据显示同比有明天提高。库存方面，整体库存水平延续增加，结构上来看以其他环节增加为主。供给端出现边际收缩，若锂企减停产规模进一步扩大，供需格局或暂时接近平衡。主力11月合约上方面临整数关口压力，短线期价或于7-8万元/吨区间震荡运行，观察四季度下游及终端旺季成色，若需求有所上行，震荡中枢有望小幅抬升，中长期依旧偏空看待。 05 农产品【白糖】白糖：郑糖期货继续反弹。现货方面，广西南华基准报价上调30元在6560元/吨，云南南华报价维持在6260元/吨。总体而言，巴西新榨季开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格逐步下降，投资者可以底部区间操作。【尿素】尿素：尿素价格再次高开低走。现货方面，山东地区尿素行情稳中小涨，小颗粒主流出厂成交1750-1800元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1810-1820元/吨附近，菏泽市场参考价格1800-1810元/吨附近。消息方面，尿素产能利用率86.33%，环比涨1.13%。周期内环比开工上涨明显的省份在黑龙江、内蒙古等尿素日产逐渐提升至19万吨以上，而下游需求偏弱推进，尿素企业出货压力明显，部分出现胀库趋势。截至2024年9月25日，中国尿素企业总库存量101.39万吨，较上周增加16.11万吨，环比增加18.89%.。总体而言，成本端下行以及成品垒库将拖累尿素价格。【生猪】生猪：生猪价格小幅反弹。根据涌益咨询的数据，9月26日国内生猪均价17.72元/公斤，比上一日下跌0.29元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH11合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货小幅上涨。根据我的农产品网统计，截至2024年9月25日，全国主产区苹果冷库库存量为21.72万吨，库存量较上周减少4.70万吨。走货较上周环比降速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP2501合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【棉花】棉花：棉花价格继续上涨。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15281元/吨，较上一日-4元/吨。消息方面，据Mysteel农产品数据监测，截至9月26日，主流地区纺企开机负荷与上周持平，仍为72.4%。需要注意的是，临近国庆假期，工有放假停产或轮休计划，开机率存在回调可能，具体等待下周数据进行验证。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，投资者可以逢低买入棉花2501合约。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行，根据高频数据显示马棕产量环比小幅下滑而出口有所改善，SPPOMA数据显示年9月1-15日马来西亚棕榈油产量减少4%；AmSpec数据显示马来西亚9月1-15日棕榈油出口量环比增加10.2%。此外，印尼棕榈油协会贸易和推广部门负责人Fadhil Hasan在Globoil会议期间表示2024年印尼棕榈油出口可能较去年同期下降200万吨至3020万吨；由于今年印尼棕榈油生产力没有提高，种植面积也没有增长，因此预计今年印尼棕榈油产量将减少100万吨至5380万吨，印尼产量预期下降，给近期棕榈油价格提供支撑。叠加近期原油端提振，预计短期油脂偏强震荡为主。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆粕震荡收跌，菜粕震荡收涨。近期受到出口改善影响，美豆期价有所提振。根据USDA最新作物生长报告，截止到9月22日当周美豆收割率为13%，上周为6%，去年同期为10%。近期市场对于南美天气关注度上升，而巴西干旱情况给南美大豆产量带来不确定性。不过随着近期美豆收割工作持续推进，整体反弹高度或有限，连粕预计跟随美豆震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC低开震荡，午后受整体宏观情绪影响震荡向上，12合约收于2025.4点，收跌1.95%。盘后马士基wk42至欧基港开舱，至弗利克斯托和至鹿特丹大柜均降至3000美金，较wk41调降500美金，继阳明海运后又出现3000美金的大柜报价，推动10月均价中枢进一步下调，10月大柜运价能否挺在3000美金存疑。短期，盘面有所反弹，一定程度上受到宏观情绪、中东地缘冲突升级以及美东港口罢工预期等多方面因素综合影响，周四午后宏观情绪升温后盘面相对抗跌，随着10月1日美东港口罢工最后期限的逐渐临近，情绪端对盘面支撑有所增强，但整体现实仍相对偏弱，预计节前盘面偏向震荡。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货09-28 09:08

上海国际能源交易中心9月27日指定交割仓库20号胶库存周报

Elaine09-27 15:38

上海国际能源交易中心9月27日指定交割仓库20号胶仓单日报

Elaine09-27 15:35

股指延续强势，能化整体偏弱-2024年9月26日申银万国期货每日收盘评论

到港量在65.57万吨-66万吨。【橡胶】橡胶：周四橡胶震荡调整，基本面方面，今年新胶产出的不确定性仍存，后期将逐步进入产胶旺季，考虑雨季、台风季影响短期仍未完成消除，不排除后期阶段性降雨仍会扰动割胶节奏，从而支撑原料价格，国内保税区库存持续缓慢去化，对价格也形成一定支撑，沪胶走势回调有限，预计持续偏强，国庆假期临近，建议适当减仓过节。【PP&PE】 PP&PE：聚烯烃现货，线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳，煤化工7340，成交回升。周四，聚烯烃反弹回落。目前，基本面聚烯烃自身供需平稳，现货价格试探性走强。不过，商品市场受到利好消息的带动，市场对于未来需求预期转好。同时，国际原油价格则由于进入消费淡季而走弱。市场仍有分歧。后续关注终端需求的恢复进度，以及成本端的波动情况。预计PE01合约波动区间7800—8300，预计PP01合约波动区间7200—7900。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周四，玻璃1月合约收小阳。目前库存再度累库，基本面的修复缓慢。关注后市消费的驱动以及上游供给的调节。中期角度，观察房地产政策的变化所带来的效果，以及玻璃企业自身加工利润的变化情况。短期数据层面据卓创资讯统计，上周玻璃生产企业库存6564万重箱，环比上升202万重箱。周四纯碱1月合约价格阳线收盘。后市角度关注供需调节的过程，尤其是供给端的调整程度以及库存变化，同时关注下游玻璃的供给收缩的程度。数据层面据卓创资讯统计，上周纯碱库存139万吨，环比增加约4.6万吨。【PTA】 PTA：PTA2501价格收跌于4908元/吨，市场开工率在85.5%，周四加工费在301元。下游利润回升，下游需求逐步恢复，终端订单成交状态良好，库存健康维持在19天左右，供应方面，据卓创资讯统计，pta检修装置已经陆续重启，并且月度产量呈现上涨态势，使得供应宽松预期增强，同时，PX在低利润的情况下维持累库，使得PX端价格支撑下移，在弱成本和需求强预期基础上，预计pta期现价格继续筑底格局。【乙二醇】乙二醇：乙二醇2501价格收跌于4489元，石脑油制乙二醇开工率82%附近，煤制乙二醇加工费900元附近，市场目前港口库存在85万吨附近波动，逐步开始累库，未来，进口有增加预期，下游终端秋冬订单改善有限，行业库存预期压力继续增加，乙二醇预计上涨幅度有限。 03 黑色【钢材】钢材：钢材盘面继续有所上涨，现货成交维持转好。钢材消费逐步进入传统旺季时期，但现实恢复情况仍然有限，建材需求维持低位，各地区贸易商反馈需求有观测到环比好转。卷板9月减产可执行性较高，等待卷板库存去化，实际需求的兑现情况或将成为后期黑色系的交易主线。开工方面的负面消息基本坐实了需求端疲软难改善的现实，阶段性的供需错配带来的也只有阶段性的反弹，持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。等待需求端的逐步恢复以及热卷减产行为的逐渐兑现，反弹幅度还是由基本面改善情况决定，节前尚有补库逻辑存在，宏观情绪明显改善，短期偏多看待。【铁矿】铁矿石：9月中上旬有部分钢厂复产，但9月中下旬高炉检修可能再度增多，双节补库预期不强。巴西发运增长明显，澳洲及非主流发运均有小幅下降。铁水产量在220万吨位置出现拐点，可能带来阶段性的补库需求，基本面共振时点尚需等待，产能调控政策陆续落地，铁矿基本面压力仍较大。需求端铁水产量增产空间不大，铁矿反弹驱动不够充分，金融属性或带动铁矿波幅扩大，宏观利好有所出台，短期偏多看待。 04 金属【贵金属】贵金属：金银高位震荡。近日随着美联储超预期宽松，中国释放政策刺激，大宗商品整体表现强势，叠加地缘冲突扰动，本周的美国经济数据整体一般，金银共振走强。二自上周美联储超预期50BP降息落地后，美联储官员言论偏向鸽派，包括支持降息50基点以及进一步的降息政策。考虑不至于让市场过于关注经济的衰退前景，同时当下的政策框架还是“回到中性利率”而非“宽松刺激经济”。展望后市，市场走向可能会沿着“美联储策政可能已经再度落后-衰退可能性加大-加快降息速度-改为宽松目标”的宽松螺旋，或是“经济仍有韧性，围绕软着陆预期波动”两种不太一样的路径。短期而言市场呈现一定程度超买迹象，继续买入注意风险。【铜】铜：日间铜价收涨。今年全球精矿供应不及预期，精矿加工费持续低位，中国冶炼企业计划缩减产量，以应对低廉的精矿加工费，近期冶炼产量增速放缓，缩减程度不及预期。全球库存持续高位。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价短期可能走强，中期可能宽幅波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收涨。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。由国家统计局数据来看，国内汽车产销季节性回落，基建稳定增长，家电表现良好，需要关注地产行业变化。中期锌价延续回升。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌0.05%。基本面角度，国内铝土矿尚未大规模复产，几内亚雨季影响当地矿山开采及发运，并逐渐在我国到港量中有所体现，近期我国铝土矿港口库存出现下降。临近十月，西北地区部分电解铝厂原料库存偏低，冬季来临前备库需求或有所释放，氧化铝建议以偏多思路对待。电解铝方面，国内产量变动较小，日度产量整体高位运行，后续上方空间较为有限。需求端，建筑型材需求依然低迷，工业型材、铝板带箔板块率先回暖。展望后市，国庆节前下游集中补库，国内电解铝库存有望进一步下降，短期内铝价走势或偏强。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨0.63%。基本面角度，印尼RKAB审批进度有限，当地镍矿供应偏紧，仍有部分镍矿需求依靠外采菲律宾矿。印尼镍铁新建产能逐步释放，但当地镍矿偏紧或限制产量增幅，我国镍铁在利润修复刺激下或出现增产，短期内镍铁承压运行。不锈钢下游采买积极性不高，价格承压运行。硫酸镍厂商挺价意愿减弱，10月下游需求或有减少可能。短期内，随着交割品数量扩张，镍价压力仍然较大，但考虑到美联储降息、国内经济刺激政策，镍价预计震荡偏强。【碳酸锂】碳酸锂：供应端有所扰动，盘面反弹明显。国内产量数据下降暂不明显，但产能增速已有放缓趋势，海外进口资源和锂盐开工率方面有所放缓，但整体供应量仍维持较高的供应水平。需求端，9月逐步进入传统旺季，终端新能源汽车出口表现最新数据显示同比有明天提高。库存方面，整体库存水平延续增加，结构上来看以其他环节增加为主。供给端出现边际收缩，若锂企减停产规模进一步扩大，供需格局或暂时接近平衡。主力11月合约上方面临整数关口压力，短线期价或于7-8万元/吨区间震荡运行，观察四季度下游及终端旺季成色，若需求有所上行，震荡中枢有望小幅抬升，中长期依旧偏空看待。 05 农产品【白糖】白糖：原糖昨日冲高回落。现货方面，广西南华基准报价上调30元在6530元/吨，云南南华报价上调30在6260元/吨。总体而言，巴西新榨季开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格逐步下降，投资者可以底部区间操作。【尿素】尿素：尿素价格震荡为主。现货方面，山东地区尿素行情小幅上涨，小颗粒主流出厂成交1750-1800元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1800-1810元/吨附近，菏泽市场参考价格1790-1800元/吨附近。消息方面，尿素产能利用率86.33%，环比涨1.13%。周期内环比开工上涨明显的省份在黑龙江、内蒙古等尿素日产逐渐提升至19万吨以上，而下游需求偏弱推进，尿素企业出货压力明显，部分出现胀库趋势。截至2024年9月25日，中国尿素企业总库存量101.39万吨，较上周增加16.11万吨，环比增加18.89%.。总体而言，成本端下行以及成品垒库将拖累尿素价格。【生猪】生猪：生猪价格小幅下跌。根据涌益咨询的数据，9月26日国内生猪均价18.01元/公斤，比上一日下跌0.18元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH11合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货小幅震荡。根据我的农产品网统计，截至2024年9月25日，全国主产区苹果冷库库存量为21.72万吨，库存量较上周减少4.70万吨。走货较上周环比降速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP2501合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【棉花】棉花：市场情绪高涨，棉花价格继续反弹。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15285元/吨，较上一日+77元/吨。消息方面，经纪商StoneX周三在一份报告中称，预计巴西2024/25年度棉花产量料为382万吨，高于上一年度的362万吨。报告还预计巴西2024/25年度棉花出口量料为280万吨，低于上年度的290万吨。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，投资者可以逢低买入棉花2501合约。【油脂】油脂：今日油脂延续强势，根据高频数据显示马棕产量环比小幅下滑而出口有所改善，SPPOMA数据显示年9月1-15日马来西亚棕榈油产量减少4%；AmSpec数据显示马来西亚9月1-15日棕榈油出口量环比增加10.2%。此外，印尼棕榈油协会贸易和推广部门负责人Fadhil Hasan在Globoil会议期间表示2024年印尼棕榈油出口可能较去年同期下降200万吨至3020万吨；由于今年印尼棕榈油生产力没有提高，种植面积也没有增长，因此预计今年印尼棕榈油产量将减少100万吨至5380万吨，印尼产量预期下降，给近期棕榈油价格提供支撑。叠加近期原油端提振，预计短期油脂偏强震荡为主。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕偏强运行，近期受到出口改善影响，美豆期价有所提振。根据USDA最新作物生长报告，截止到9月22日当周美豆收割率为13%，上周为6%，去年同期为10%。近期市场对于南美天气关注度上升，而巴西干旱情况给南美大豆产量带来不确定性。不过随着近期美豆收割工作持续推进，整体反弹高度或有限，连粕预计跟随美豆震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC低开震荡，午后受整体宏观情绪影响震荡向上，12合约收于2025.4点，收跌1.95%。盘后马士基wk42至欧基港开舱，至弗利克斯托和至鹿特丹大柜均降至3000美金，较wk41调降500美金，继阳明海运后又出现3000美金的大柜报价，推动10月均价中枢进一步下调，10月大柜运价能否挺在3000美金存疑。短期，盘面有所反弹，一定程度上受到宏观情绪、中东地缘冲突升级以及美东港口罢工预期等多方面因素综合影响，周四午后宏观情绪升温后盘面相对抗跌，随着10月1日美东港口罢工最后期限的逐渐临近，情绪端对盘面支撑有所增强，但整体现实仍相对偏弱，预计节前盘面偏向震荡。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货09-27 09:08

轮胎产业蓬勃发展将提供稳定、乐观的增量需求

橡胶下游需求较为集中，2023年汽车轮胎占天然橡胶消费比重的69.3%，如若考虑力车胎、工程胎、航空胎等其他胎种，橡胶轮胎合计占比接近全年天胶消耗量的80%，轮胎产业的发展对天然橡胶需求端的影响非同小可。 2015年以来，全球天然橡胶消费量由1213.4万吨增长至1473.8万吨，年均复合增长率2.46%。其中，中国是主要的橡胶需求地，在全球天胶消费增速边际下滑的背景之下，国内橡胶需求依然呈现增长态势，且2023年消费占比提升至46.68%，全球接近半数的橡胶在中国加工制造成各类轮胎产品及橡胶制品。以近6年的数据为样本，轮胎产量与橡胶价格均处于上行周期之中。自2018年9月至今，月度汽车轮胎产量增长24.91%，同期天然橡胶价格涨幅29.62%，且两者的波动趋势基本相同。轮胎企业的开工状况直接决定了天然橡胶的刚性需求，进而对橡胶价格具有较强的定价影响权重。因此，分析轮胎市场是研究天然橡胶需求增减的重要环节。图为2022年全球轮胎销售份额（单位：亿美元） [全球轮胎消费企稳增长，中国是主要引擎] 回顾近年来全球轮胎产业周期，2020年之前，销量增速便呈现边际放缓态势，行业发展遇到瓶颈，并于2020年陷入负增长境地，彼时经济活动放缓，轮胎销量下滑至不足16亿条，同比降幅10.8%；而后，随着全球经济复苏及各国产业政策扶持，轮胎市场重回增长势头，预计2024年全球销量将突破18亿条，未来增速中枢预估维持在3%~5%。拆分轮胎消费结构，2023年，全球替换胎出货量13.2亿条，占比74.7%，近四年年均复合增速3.4%；配套胎出货量4.6亿条，占比25.3%，近四年年均复合增速4.7%。具体来看，乘用车替换胎销量11.6亿条，超过疫情前历年消费水平，是轮胎需求中的绝对主力，而乘用车配套胎则受益于汽车市场的复苏，表现出较高的复合增速。近年来，电动化及智能化成为汽车市场新兴增长点，全球配套胎销量逐步恢复，2023年欧洲及亚洲地区配套胎需求增速均维持在10%上下，中国地区增幅最为显著，录得11.2%；而替换胎市场有所分化，中国保持强劲增长势头，替换胎销量增速12.5%，抵消了欧洲及北美洲低迷的销售萎缩。对比乘用车胎和卡客车胎，市场间差异也较为明显。2023年，乘用车配套胎在欧洲、北美洲、南美洲、亚洲保持全线增长，乘用车替换胎在中国及南美洲增速亮眼；同时，卡客车配套胎销量在北美洲及南美洲呈现下滑趋势，卡客车替换胎在欧美各国销路亦表现不佳。从需求结构上来看，2023年中国乘用车配套胎销量1.32亿条，位居全球主要地区之首，占比由2019年的27.73%上升至31.58%，年均复合增速3.06%，中国乘用车配套胎销量稳步增长，市场份额持续提升。同期，乘用车替换胎销量1.33亿条，占全球比重近年来基本稳定在11.50%左右，并大幅低于欧洲3.71亿条及北美洲3.16亿条的销售水平。相较而言，中国在乘用车配套胎市场分量更足，这与国内汽车产业及自主品牌的崛起息息相关。卡客车胎方面，中国市场遥遥领先，尤以配套胎见长。2023年中国卡客车配套胎销量2.07千万条，占全球比重44.33%。究其原因，中国客车及重卡的出口增长是卡客车配套胎远销全球的主要因素，以疫情封控严格的2020年为例，中国卡客车配套胎销量占比达到65.57%，完善的制造业供应链是国产卡客车配套胎的独特优势。同样，中国在卡客车替换胎市场也处于领先位置，2023年销量4.15千万条，全球占比25.17%；但回溯近年来卡客车替换胎市场的兴衰，自2017年销量见顶以来，全球卡客车替换胎销售数量由峰值1.80亿条下降至1.65亿条，市场进入下行周期。综上所述，全球轮胎市场预计维持稳步增长之势，替换胎仍将贡献主要销量占比，而不同胎种、不同地区延续结构性分化格局；针对中国而言，乘用车配套胎及卡客车胎市场占据主导地位，乘用车替换胎市场仍有较大发力空间。 [新能源车渗透率提升为市场提供增量驱动] 2023年，全球纯电动新能源车保有量2800万辆，同比增长55.56%，十年间增加68倍，保有量主要集中于中国、欧洲及美国；同期，全球纯电动新能源车销量950万辆，同比增速30.14%，年度销量即将突破千万大关。无论从保有量视角还是销量视角，中国都是新能源浪潮中的领军力量，在新能源车生产、销售、出口等方面保持着领先水平。若以渗透率增长测算未来市场空间，2023年中国新能源车占汽车销售总量的38%，同年全球渗透率仅18%，新能源车对燃油车的替代空间依然较大。参照各国政策目标，美国及欧盟将于2050年达成碳零排放，中国碳中和目标时间则设定在2060年，在各类政策目标及减排情形的约束下，全球新能源车渗透率均有较大提升空间。以欧洲为例，新能源车厂商渗透率目标区间63%~77%，远高于当前21%的渗透水平，而美国及中国的渗透率目标也都显著高于50%。因此，综合考虑新能源车的渗透空间及增长速率，轮胎市场增量需求将陆续显现，结合我国在乘用车配套胎市场的优势及国产新势力厂牌的兴起，中国轮胎产业发展前景较为乐观。 [国内轮胎出口保持强劲动能] 根据海关总署数据，今年以来我国橡胶轮胎出口数量已连续7个月创下单月同期峰值纪录，1—7月累计同比增速扩大至9.65%，而单胎出口金额走势企稳，轮胎出口市场呈现量、价齐升的状况，体现出中国轮胎产业正逐步在国际市场上展现出较强的竞争力。就出口国别而言，中国轮胎出口覆盖六大洲数十个国家，其中北美洲、中东、欧洲、南美洲、俄罗斯等地区及国家是我国轮胎出口的主要目的地。值得注意的是，世界上从我国进口轮胎的区域分布表现出较为分散的特征，2023年我国出口轮胎至上述地区及国家的比重大部分位于出口总量的两成之下。出口国别分散的优势则在于抗风险能力的提升，尤其是他国税收政策方面的变动风险。虽然当前美国对轮胎产品双反裁定的结果优于此前预期，但关税政策仍然是制造业出口企业需要长期关注的重点风险来源，而分散化出口结构将有效提升抵御该类风险的能力。综合来看，国内轮胎出口保持较高增速，中国企业品牌竞争力增强，风险抵御能力同步提升，而全球海运市场运力增长、运费下降，利于出口企业拓宽海外贸易，预估2024年橡胶轮胎出口同比增长10%~12%。 [我国轮胎企业后来居上] 全球轮胎企业按照销售份额可以分为四大梯队。第一梯队，即三巨头米其林、普利司通与固特异，2022年销售额分别为282.6亿美元、266.0亿美元及178.9亿美元，三巨头合计销售份额占比41.6%。第二梯队，年销售额大于50亿美元的公司，包括德国大陆集团、日本住友橡胶、意大利倍耐力、韩国韩泰轮胎等知名企业，第二梯队合计销售份额占比22.1%。第三梯队，年销售额处于10亿美元至50亿美元之间的公司，国内龙头上市企业基本上位于该梯队，第三梯队合计销售份额占比27.1%。除去第一梯队之外，轮胎企业之间的竞争激烈且残酷，三巨头品牌力及销量处于领先地位。以三巨头及住友、倍耐力、韩泰为对比对象，选取国内龙头上市企业森麒麟、赛轮轮胎、玲珑轮胎为研究标的。在企业总资产方面，截至2023年，米其林及普利司通总资产超过2700亿元，固特异总资产1500亿元，第二梯队住友、倍耐力与韩泰总资产处于600亿元至1000亿元之间。对比之下，森麒麟总资产156.5亿元，赛轮轮胎总资产337.3亿元，玲珑轮胎总资产433.3亿元，国内轮胎企业资产总额虽与三巨头仍有差距，但是近6年来均实现资产翻倍，追赶第二梯队指日可待。营业收入方面，米其林、普利司通独占鳌头，2023年总营收2228亿元及2166亿元，第二梯队企业则基本以500亿元营收为中枢波动，森麒麟、赛轮轮胎与玲珑轮胎营业收入分别为78亿元、259亿元及200亿元。国内优秀企业与全球龙头营收差距10倍左右，但营收增速要明显更优，森麒麟、赛轮轮胎与玲珑轮胎2023年营收增长录得24.46%、18.55%及18.45%，显著高于米其林4.96%和普利司通0.66%。利润质量方面，得益于规模的扩张与较好的成本把控，国内上市轮胎企业毛利润增速同样显著高于海外各梯队，且从利润率的角度来看，森麒麟净利率常年维持在10%之上，赛轮轮胎与玲珑轮胎利润率也实现稳步增长，2023年三家企业净利率分别为17.51%、12.37%及6.94%。另外，国内企业ROE也表现优异，2023年赛轮轮胎以20.81%处于领先水平，森麒麟11.61%的ROE基本与米其林及普利司通同档。产能建设方面，近年来国内轮胎企业纷纷加速产能扩张，优质产线陆续投产。同时，企业出海意愿也不断走强，森麒麟于泰国建成乘用车胎及卡客车胎产能1600万条/年及200万条/年，玲珑轮胎于泰国建成乘用车胎及卡客车胎产能1500万条/年及220万条/年，赛轮轮胎于越南及柬埔寨建成轮胎产能合计2800万条/年、计划投建产能1600万条/年。除此之外，国内轮企已将目光放眼至东南亚之外，森麒麟计划于西班牙及摩洛哥投放乘用车胎产能，赛轮计划于墨西哥建设乘用车胎产能，玲珑计划于塞尔维亚投产乘用车胎及卡客车胎产能，企业出海建厂选址由天然橡胶产区陆续增添到轮胎出口目的地，从对原料采购的把控到贴近消费市场，全球化战略布局陆续开启。 [总结] 本文从重要性、景气度及竞争优势三大维度，对全球轮胎产业及国内轮胎企业发展前景进行较为深入的分析，主要结论如下：第一，轮胎产量与天然橡胶价格存在同向变动，两者具有较高相关系数；第二，全球轮胎销量稳步回升，中国在乘用车配套胎及卡客车胎方面拥有一定优势；第三，我国轮胎行业处于产能优化扩张周期，轮胎出口驱动强劲，企业出海进行全球化布局。以此看，国内轮胎产业的蓬勃发展将为天然橡胶提供稳定、乐观的增量需求环境。以2024年为例，预计全球轮胎销量增长3%~5%，预估国内轮胎出口增速10%~12%。因供需两端驱动因素均属积极正面，我们维持2024年胶价中枢抬升的预判。（作者单位：兴业期货）来源：期货日报网

期货日报网09-27 07:30

分析人士：供应释放空间或有限

8月以来，天然橡胶市场一改前期偏弱回调态势。国内天然橡胶期货涨至16500元/吨以上，经过9月上旬小幅回调之后，启动二次上攻，创出自2017年二季度以来新高。 “橡胶行情大涨，一方面源自大格局牛市延续，另一方面得益于胶市基本面及能化总体表现。”弘业期货橡胶分析师王来富表示，第一，基本面上，供给端快速提量预期被证伪，库存依然维持谷底，加之入秋后台风等不利天气扰动及国际运输环境制约，在下游备货、开工提升背景下，行情一触即发。第二，在油价领跌大能化背景下，投资者更为青睐空头逻辑支撑不足的橡胶市场，也是促使胶市走出相对独立性行情的重要因素。而目前的涨停式上涨，除了有下游节前备货支撑，更多的是本周央行释放降准、降息、降利率等宏观强力政策，国内包括商品市场在内的金融市场做多热情彻底被激活的结果。期货日报记者了解到，在拉尼娜背景下，今年全球天然橡胶主产区东南亚在季风季出现了更为强烈与持续的降雨。中信建投期货能源首席分析师董丹丹告诉记者，近期，多雨的情况并没有太多好转，故割胶工作的开展依然受限。同时，在东南亚主产区橡胶产能临近见顶的阶段，产量自然释放空间相对有限，全球天然橡胶产量的季节性环比增长与同比增长或不及预期。ANPRC发布的数据显示，今年1—7月全球天然橡胶产量为716万吨，同比增加仅0.7%。 “结合今年以来海外产区出口减量情况，我们降低了对全球产量的预估，从基本持平转至继续小幅减产。倘若这一因素得到确认，则供应拐点到来的观点大概率进一步深入人心，后续价格上行空间继续打开。”中信期货橡胶分析师李青说。在李青看来，天然橡胶四季度的焦点依旧在供应端上，要注意当前减产的预期最终能兑现多少。观察今年的情况，也不可忽视海外需求端的恢复性增长，关注国际轮胎厂是否继续补库，因为这会产生贸易流的改变，从而减轻国内供应压力。需求端方面，李青分析称，从上半年海外下游动作的时间点来看，下一次大规模补库时点或无规律，但从绝对库存水平来看，叠加降息周期的开启，迟早也会进行。国内方面，无论是下游轮胎的产量，还是出口情况，抑或是终端乘用车的消费情况，均处于预期之中。展望后市，董丹丹认为，考虑到全球天然橡胶产能临近见顶，而拉尼娜对东南亚天气的影响或导致本年度剩余割季的割胶条件受限，供应端的释放空间或相对有限。随着美联储货币政策转向与国内政策再度发力，中美政策共振下，全球轮胎行业需求或再度增强。年内天然橡胶的全球供需缺口或持续打开，天然橡胶价格在年内的上行趋势依然没有改变。 “尽管盘面在三季度内已经小幅突破了18000元/吨，但从基本面的角度来看，这一波从去年下半年开始到今年下半年加速的上行行情或并未结束。需要注意的是，当前市场情绪在原料价格以及天气的支撑下依旧高涨，但这两点因素若出现一些变量，可能进一步加剧盘面的波动。不过，由于对产量的博弈尚未落地，价格重心长期上移注定不会一帆风顺，建议轻仓逢回调多配为主。”李青提示。王来富表示，短期内，在国内宏观利好发酵背景下，胶市或继续受到国内大金融表现影响，中长期来看，胶市在创出七年半新高之后，已经进入胶市重要的高位区间，行情在此有所反复在所难免。来源：期货日报网

期货日报网09-27 07:30

全球供需缺口有望持续打开橡胶牛市来了？

最近，天然橡胶期货突破月线级别下降趋势线，涨势如虹。市场人士认为，考虑到全球天然橡胶产能临近见顶，而拉尼娜对东南亚天气的影响导致本年度割胶条件受限，供应端的释放空间或相对有限。随着美联储货币政策转向与国内政策再度发力，全球轮胎行业需求或再度增强，年内天然橡胶的全球供需缺口将持续打开。来源：期货日报网

期货日报网09-27 07:30

上海国际能源交易中心9月26日指定交割仓库20号胶仓单日报

Elaine09-26 15:08

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