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上海期货交易所2025年03月18日丁二烯橡胶仓单日报

数量。地区仓库期货增减丁二烯橡胶仓库单位: 吨上海中储临港 1560 0 江苏中储南京 860 0 浙江杭州临港 1630 0 山东奥润特 300 0 山港青岛国际物流 200 0 外运华中胶州 0 0 外运华中青州 1770 0 建发仓储黄岛 0 0 象屿速传青岛 0 0 中储青州 2110 0 青岛中储物流 1790 0 合计 6170 0 总计 10220 0 地区厂库期货增减丁二烯橡胶厂库单位: 吨上海四联(上海) 2030 0 浙江浙江传化 0 0 四联(浙江) 0 0 四邦实业(浙江) 2750 0 中石油华东国事(浙江) 0 0 合计 2750 0 山东四联(山东) 0 0 四邦实业(山东) 0 0 物产中大金属 790 0 中哲物产 1930 0 中石油华东国事(山东) 0 0 合计 2720 0 总计 7500 0

99qh03-18 15:37

【能化早评】美国零售弱于预期，关注特朗普普京通话

月18日品种：原油、PTA/MEG、橡胶、纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃原油供应端：OPEC+在虚拟会议上维持了4月增产计划，当月将增加13.8万桶/日供应，美俄继续接触谈判，推动俄乌停战，或重新开启美俄石油美元循环，乌克兰北约态度软化，特朗普和普京将直接通话。美国政府打击胡塞武装并威胁伊朗。需求：美国零售数据弱于预期继续加强经济走弱驱动，特朗普对欧盟发出关税威胁，增加了全球经济走弱的预期。EIA报告显示美国成品油周度表需处于多年高位，煤油汽油显著走高，一方面说明当前并未衰退，另一方面也跟关税造成的提前加油补库行为有很大关系，实际需求还需更数据多验证。库存端：截至2025年3月7日，EIA数据显示商业原油累库145万桶，汽油去库574万桶，馏分油去库156万桶。观点：原油中期主线仍然是看特朗普供需两方面打压油价的努力，供应端看特朗普外交进展，需求端美国经济衰退担忧边际转弱，特朗普的关税将影响全球，中长期仍看下跌。 PTA/MEG PX-PTA：供应端:截止3.17日，PX开工下降2.5至81.8%，检修开始，3月底至5月集中检修；PTA2月中开启春检开工下降，部分装置延迟检修，开工下降1.9至75.8%，但较前期已有回升。另PX近两年无新增产能，开工弹性不大。需求端：卓创数据截止3.17，聚酯开工降1.4%至85.6%，终端织造开工持稳，订单较往年恢复偏慢，成品略转降；中期关注特朗普关税影响情况。观点：本周开始PX供需改善，预计3月底开始去库；PTA检修部分回归，但产业链定价核心还看PX；PX、PTA均回调多观点，目前聚酯链因受需求拖累，PX虽有检修支撑，但去库逻辑待加强，原油影响仍大，当前支撑6700元（对应布伦特70美元）附近。 MEG：供应端：卓创数据，截止3.17，开工升0.9%至62.8%，季节性检修持续中，但近期部分装置负荷提升。短期进口集中到港，Q2海外也将进入检修期。需求端：卓创数据截止3.17，聚酯开工降1.4%至85.6%，终端织造开工持稳，订单较往年恢复偏慢，成品略转降；中期关注特朗普关税影响情况。库存端：截至3月13日，卓创数据华东主港库存微增，库存略偏低。观点：乙二醇因成本走弱后春检可能不及预期，同时当前聚酯终端表现差，需求也有担忧，短期持续走弱，但在中期去库格局不变情况下，中期低多观点不变，关注4400附近支撑。橡胶一.市场观点原料方面，昨日泰国合艾胶水均价为67泰铢/kg，环比未变；泰国合艾杯胶均价为61.5泰铢/kg，环比下跌0.8泰铢/kg。现货方面，泰标STR20报价2020美元/吨，环比-30美元/吨；泰混STR20MIX报价16500元/吨，环比-220元/吨。供给端，周末原料端胶水稳定，胶杯小跌，东北部有提前开割可能，国内云南产区在目前物候良好的情况下开始逐步试割，供应端的偏紧将随主产区逐步开割以及3月中下旬货船的到港而缓解。需求端，本周全钢胎开工率同比继续降低，目前胎厂成品库存较高，后续补库意愿或较弱。库存方面，本周青岛地区现货库存继续保持累库，NR昨日期货仓单显著减少，或因近期20号胶盘面跌幅较大、NR基差走强所致。总的来说，近期天胶盘面显著走弱，NR弱于RU，深浅结构差修复带来的行情已部分计价盘面。后续重点关注的点：1.NR仓单能否持续走弱，支撑标胶近月交割的行情。2.主产区天气情况以及试割节奏。3.3月中下的到港量。4.总库存变化及后续累库去库节点。二.消息与数据 1.机构消息：据隆众资讯统计，截至2025年3月16日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量59.93万吨，环比上期增加1.07万吨，增幅1.82%。保税区库存7.07万吨，增幅6.49%；一般贸易库存52.86万吨，增幅1.23%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加4.98个百分点，出库率减少1.91个百分点；一般贸易仓库入库率增加1.58个百分点，出库率增加1.52个百分点。（隆众资讯） 2.机构消息：柬埔寨前2个月乳胶出口量同比下降6.3%。QinRex据柬埔寨橡胶总局最新报告显示，2025年前2个月柬埔寨出口乳胶达54,587吨，同比下降6.3%。报告称，该国前2个月从乳胶的出口中获得了1.05亿美元的收入，比去年同期增长24%；出口的平均成本为1926美元/吨，比去年同期高约475美元。（QinRex） 3.机构消息：轮胎：以山东地区为基准，某上市企业畅销花纹今日价格为855元/条，价格平稳。据了解，市场价格政策稳定为主，虽企业涨价执行时间为3月15日，然目前暂未听闻市场拿货价格上调，主要是代理商库存充足，下游走货缓慢，价格上涨难度加大，相反，部分区域为答谢客户，存促销政策指引，然整体出货表现仍较一般。（隆众资讯） 4.财经新闻：市场销售增长加快，以旧换新相关商品销售较好。1-2月份，社会消费品零售总额83731亿元，同比增长4.0%，比上年全年加快0.5个百分点。按经营单位所在地分，城镇消费品零售额72462亿元，增长3.8%；乡村消费品零售额11269亿元，增长4.6%。按消费类型分，商品零售额73939亿元，增长3.9%；餐饮收入9792亿元，增长4.3%。（QinRex）纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1266元/吨，环比上一交易日-13元/吨。周末沙河地区产销率较高，部分小板取消前期优惠，开始抬价，市场销售价格亦明显上涨，下游适量采购补货，市场交投尚可。华东市场商谈重心下滑，企业出货偏弱，实盘价格多走跌20-40元/吨，加工厂订单未见起色，拿货刚需，现货观望气氛浓。华中市场今日价格多数持稳，个别企业适当让利。华南区域周末出货不佳，为促进出货，部分企业价格下调，整体市场成交重心下移。东北市场价格暂时维稳，个别企业因价格低位利润压缩，暂时不对外售卖，下游采购仍观望为主。西南贵州本地货源近期价格暂稳，目前主流商谈1200-1240元/重箱，但产销存在放缓趋势，云南区域1160-1200元/重箱，四川下滑相对明显，成都主流商谈1280-1320元/吨。西北地区浮法玻璃外发价格松动，本地需求放缓，下游拿货谨慎。纯碱：今日，国内纯碱市场走势稳中偏弱，个别企业阴跌。个别企业负荷提升，供应窄幅上涨。有企业近期检修结束，后续产量进一步增加。下游需求一般，按需为主，期现价格低。碱厂库存窄幅下降，个别企业近期发货增加，多数企业产销维持。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：我们重新计算玻璃下游各个行业的需求，以当前的玻璃日熔量推算平衡表，预期2025年玻璃供需基本平衡，但目前观察到终端项目资金问题仍较大，需求或被延后，市场走势或比较极端，建议根据市场动态调整策略。当前矛盾：周末沙河玻璃中下游囤货，玻璃厂产销好转，价格回升，隆众统计的玻璃加工厂天数回升至8天，但同比仍偏低，终端反馈需求改善不明显，需要持续观察。节后终端项目复工缓慢，类似去年的情况，后市小阳春加上延后复工，下游有一定补库需求，短期内玻璃看多，但持续性要看终端需求。观点：偏多。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：纯碱供需过剩明显，炒作效果不佳，在没有产能退出的情况下，长期偏空，仍建议逢高空。观点：偏空。甲醇甲醇：供应端：截至3.13日，甲醇整体装置开工负荷84%，环比跌0.2%，春检缓步开始，但因利润尚可开工仍偏高。海外开工低至55.8%；伊朗暂无装置重启消息。需求端：截止3.13日，下游加权开工80%，升2%。其中MTO开工降1.5%至89.8%，富德、兴兴重启。传统下游开工升0.1至53.3%，醋酸、甲醛等变化不大。库存：截止3.12，港口库存降9.5万至91.1万吨；工厂去库库3至28.3万吨，待发订单下降。观点：上周传多套MTO有检修预期；伊朗装置近期也有重启预期。进口3月仍低，随着兴兴开车，预计3月至4月中港口大幅去库。从博弈的角度看利多基本出尽，需求整体有下行压力，但现实又会有去库支撑。伊朗重启在09上确定性更高，近端MTO兑现检修时压力才更大，反弹空，但05的空间可能不大，建议关注09。 PP PP日评：供应端：截至3.17日，PP开工率大幅下降6.5%至82.5%，同比偏低水平。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至3.13日，下游家电、日用品等均回收站，对应行业开工较好，行业平均开工升0.4个百分点至50%，略高于去年同期。库存：截止3.17日，周末累库4万吨至84.5万吨，正常水平。下游小幅补库。中上游去库偏慢；下游原料、成品库存小升。预测：PP集中投产已开始；有压力但矛盾通过开工下降有缓解，需求因共聚改性等相对PE更好，且估值低，格局震荡；而短期随着开工再次回升，叠加宏观、原油走弱，震荡区间预计下移7100-7400。 PE LLDPE日评供应端：截至3.17日PE开工率降4%至85.5%，检修增多。新投产天津南港、宝丰1期2期、裕龙已初步兑现，宝丰3期、埃克森、山西新时代预计3月投产，上半年新投产压力大。进口窗口关闭。需求端：截至3.13日下游制品平均开工率升2.8至36%。管材、农膜、包装膜等开工均快速上升。库存：截止3.17日，本周去库4.5万吨至82万吨，正常水平。下游小幅补库。中上游去库偏慢；下游原料、成品库存均低。预测：上周埃克森已试车，3月还有宝丰3期、山西新时代投产，Q2放量压力大，中线维持反弹空观点。前日市场情绪跌能化板块弱，但考虑到基差、需求及原油企稳，维持反弹空但不追空观点，预计区间7500-7800。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货03-18 09:05

上海期货交易所2025年03月17日20号胶仓单日报

99qh03-17 15:33

上海期货交易所2025年03月17日天然橡胶仓单日报

物数量。地区仓库期货增减天然橡胶单位: 吨上海中储吴淞 0 0 中储大场 0 0 中储临港 14790 0 上海远盛 0 0 外运华东海港 5200 0 外运华东解放岛 0 0 中农吴泾 0 0 外运华东张华浜 7200 0 上港保税新港 0 0 合计 27190 0 山东奥润特 19900 0 青岛832 3500 0 中远海运高新 19680 0 山港青岛国际物流 39780 200 中远海运黄岛 2900 0 外运华中 0 0 外运华中黄岛 5900 0 外运华中胶州 16800 0 山港青港物流胶州 7300 200 青岛宏桥 22770 0 中储青岛 480 0 合计 139010 400 云南云南储运 12050 -30 云南530 10000 0 合计 22050 -30 海南港航物流 6600 400 天津中储陆通 4000 0 总计 198850 770

99qh03-17 15:33

上海期货交易所2025年03月17日丁二烯橡胶仓单日报

数量。地区仓库期货增减丁二烯橡胶仓库单位: 吨上海中储临港 1560 0 江苏中储南京 860 0 浙江杭州临港 1630 0 山东奥润特 300 0 山港青岛国际物流 200 0 外运华中胶州 0 0 外运华中青州 1770 0 建发仓储黄岛 0 0 象屿速传青岛 0 0 中储青州 2110 0 青岛中储物流 1790 0 合计 6170 0 总计 10220 0 地区厂库期货增减丁二烯橡胶厂库单位: 吨上海四联(上海) 2030 0 浙江浙江传化 0 0 四联(浙江) 0 0 四邦实业(浙江) 2750 -250 中石油华东国事(浙江) 0 0 合计 2750 -250 山东四联(山东) 0 0 四邦实业(山东) 0 0 物产中大金属 790 0 中哲物产 1930 0 中石油华东国事(山东) 0 0 合计 2720 0 总计 7500 -250

99qh03-17 15:33

上海期货交易所2025年03月14日20号胶仓单日报

99qh03-14 15:30

上海期货交易所2025年03月14日天然橡胶仓单日报

物数量。地区仓库期货增减天然橡胶单位: 吨上海中储吴淞 0 0 中储大场 0 0 中储临港 14790 0 上海远盛 0 0 外运华东海港 5200 0 外运华东解放岛 0 0 中农吴泾 0 0 外运华东张华浜 7200 0 上港保税新港 0 0 合计 27190 0 山东奥润特 19900 0 青岛832 3500 0 中远海运高新 19680 0 山港青岛国际物流 39580 0 中远海运黄岛 2900 0 外运华中 0 0 外运华中黄岛 5900 0 外运华中胶州 16800 0 山港青港物流胶州 7100 0 青岛宏桥 22770 0 中储青岛 480 0 合计 138610 0 云南云南储运 12080 0 云南530 10000 0 合计 22080 0 海南港航物流 6200 0 天津中储陆通 4000 0 总计 198080 0

99qh03-14 15:30

上海期货交易所2025年03月14日丁二烯橡胶仓单日报

数量。地区仓库期货增减丁二烯橡胶仓库单位: 吨上海中储临港 1560 0 江苏中储南京 860 100 浙江杭州临港 1630 0 山东奥润特 300 0 山港青岛国际物流 200 0 外运华中胶州 0 0 外运华中青州 1770 0 建发仓储黄岛 0 0 象屿速传青岛 0 0 中储青州 2110 0 青岛中储物流 1790 0 合计 6170 0 总计 10220 100 地区厂库期货增减丁二烯橡胶厂库单位: 吨上海四联(上海) 2030 0 浙江浙江传化 0 0 四联(浙江) 0 0 四邦实业(浙江) 3000 0 中石油华东国事(浙江) 0 0 合计 3000 0 山东四联(山东) 0 0 四邦实业(山东) 0 0 物产中大金属 790 0 中哲物产 1930 0 中石油华东国事(山东) 0 0 合计 2720 0 总计 7750 0

99qh03-14 15:30

黑色翻红，化工偏弱-2025年3月13日申银万国期货每日收盘评论

进入了僵持。总体角度平衡思路对待。【橡胶】橡胶：国内产区停割，泰国进入减产季，供给端影响弱化。青岛地区总库存1月以来持续增加，库存周期转变较为明显，国内下游轮胎企业春节后逐步恢复开工，整体需求端还需要持续观察复工的节奏以及出口表现，短期天胶走势预计偏弱震荡。【原油】原油：SC上涨1.1%。美国总统特朗普的保护主义政策扰乱了全球市场，特朗普对其最大的石油供应国加拿大和墨西哥征收并推迟了关税，同时对中国商品提高了关税。中国和加拿大也以自己的关税作为回应。特朗普政府努力导致俄乌之间停火的前景“大大增加”，如果战冲突比预期更早结束，对俄罗斯能源行业的制裁可能会取消，这将为全球市场增加大量原油。整体原油市场偏空为主。【甲醇】甲醇：甲醇下跌0.86%。截至3月6日，国内甲醇整体装置开工负荷为71.64%，环比下降1.47个百分点，较去年同期下降3.70个百分点。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在85.79%，环比上升5.91个百分点。刚需提货增多，本周沿海整体甲醇库存稳中下滑。截至3月6日，沿海地区甲醇库存在104.1万吨（目前库存处于历史的中等位置），相比2月27日下降1.8万吨，跌幅为2.5%，同比上升44.38%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估54.8万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计3月6日至3月23日中国进口船货到港量在28.4万-29万吨。甲醇短期偏多为主。【尿素】尿素：尿素期货尾盘走弱。现货方面，山东地区尿素市场明显下调，小颗粒主流出厂成交1730-1820元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1790-1800元/吨附近，菏泽市场参考价格1790-1800元/吨附近。消息方面，基于前期检修装置陆续恢复，同时周内仍有新装置投产，尿素装置开工率维持高位。不过企业库存延续下滑，按照季节性规律，3月之后尿素企业仍将处于去库周期，但当前库存绝对水平处于往年同期最高位的压力也不容忽视。总体而言，目前当前尿素绝对价格偏低，但供需压力偏大，后市尿素价格低位震荡为主。 03 黑色【铁矿石】铁矿石：原料端在供给策变动的预期下表现偏弱，但铁水产量依然有继续回升的空间，钢厂利润情况尚可，复产动能较强，后续高炉复产或将进一步加速，铁矿需求边际回暖。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快。中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂复产进度。铁矿石调整后短期偏多看待。【钢材】钢材：终端需求表现企稳，基本面角度没有出现继续恶化的情况，新的一年真实用钢需求持续情况需要谨慎观察。钢厂目前利润修复，螺纹利润来到50+到100+不等水平，热卷利润恢复到盈亏平衡上方，钢厂复产意愿在螺纹上相对更强，总产量呈现回升态势。螺纹钢的表观消费能否持续稳定仍待观察。未来需要关注的重点——钢厂复产速度和铁水高度，钢厂增产后何时出现累库拐点。国内宏观落地，基本面成交继续支撑，警惕海外带来的关税扰动，美国对全球进口钢铁征收25%的关税，越南等国家对出口热卷也施加反倾销税，预计短期会有调整，国内预期支撑下短期偏多观点。【煤焦】煤焦：日内双焦期价震荡走强。近期焦煤现货价格走势偏弱，焦炭第十一轮提降开启。春节过后焦煤产量底部回升，后市产量存在进一步的抬升空间。下游焦企利润收缩，产量持续下滑。钢厂补库积极性不佳，焦煤上游库存仍处历史高位，焦企焦炭库存处于偏高水平。终端用钢需求表现平平，节后铁水产量回升速度偏缓，钢厂利润水平不高、后市铁水产量的增速不宜乐观，关注终端需求的旺季成色。综合来看，高库存环境下、短期双焦价格向上修复仍存阻力，关注金三银四旺季期间终端用钢需求会否超出预期、提振原料端的价格表现。【铁合金】铁合金：今日双硅期价偏弱震荡。河钢3月锰硅采购价6400元/吨，硅铁询盘价6150元/吨。港口库存低位、锰矿价格上调，锰硅成本支撑尚存，关注化工焦调降情况。内蒙电价上涨，硅铁成本底部有所抬升。需求方面，终端用钢需求表现平平，节后成材产量增速偏缓，钢厂对原料的补库积极性有限。供应方面，近期双硅产量稳定在相对高位，市场存在一定的去库压力。综合来看，锰硅供需关系仍显宽松，价格暂时缺乏上涨驱动，关注锰矿方面的扰动；硅铁供需矛盾不大，价格或将跟随板块的表现、以偏弱运行为主，关注传统旺季终端用钢需求会否超出预期。 04 金属【贵金属】贵金属：金银重新走强。2月CPI同比上涨2.8%，好于1月的3.0%和市场预期的2.9%，环比增速从之前0.5%骤降至0.2%，市场预期0.3%，缓解通胀担忧，但通胀压力还需继续观察。特朗普关税政策方面呈现反复摇摆，政策不确定性推升避险需求，市场对特朗普新任期政策的状态逐步由评估影响转向负面预期，叠加近期逐步疲弱的经济数据，衰退预期升温。与此同时，通胀压力下美联储方面仍然表示近期不会降息，不过市场已经在为全年更多的降息次数进行定价。近期经济数据呈现温和性的走弱，预计市场对美联储宽松的期待会暂时压过经济增速放缓的担忧，但后出现连续性的经济走弱证据、3月会议的鸽派程度未能满足市场期待的话，或进一步引发市场衰退担忧，黄金或维持偏强运行，但临近3000美元/盎司，有一定获利了结需求压制。【铜】铜：日间铜价收低。目前精矿加工费总体低位，考验冶炼产量。包括国际铜研究小组在内的几家机构，预计2025年铜轻微供大于求。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价可能宽幅区间偏强波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收涨。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产行业刺激政策持续出台。市场预期2025年精矿供应明显改善，供应可能恢复，前期锌价的回落已部分消化产量增长预期，锌价可能宽幅区间波动。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】锌：今日沪铝主力合约收涨0.02%。宏观角度，美国非农数据略不及预期，国内货币宽松方向较为明确，且消费刺激政策作用下，商品整体影响或偏多。基本面角度，氧化铝已回调至较低位置，盘面低位震荡。据SMM消息，下游需求节后持续回暖，型材、合金等环节订单量和开工率继续回升。随着金三银四临近，短期内国内电解铝库存或延续去化趋势，铝价走势震荡偏强。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨0.6%，宏观利好刺激叠加矿端存在不确定性，镍价低位走强。据SMM消息，印尼RKAB配额审批继续放量，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，可出口量有所提升。印尼新增产能投放，高镍生铁产量小幅走高。镍盐成品库存偏低，价格具备上涨可能性。不锈钢厂商库存较为充足、采买量有限，镍铁需求持稳运行。短期内，盘面价格预计保持宽幅震荡。【碳酸锂】碳酸锂：供应端表现出持续增加态势，结构上锂云母、锂辉石和回收提锂均有增加。社会库存在经历了此前连续去库后，周度库存表现出现小拐点，重新表现出小幅累库态势，但绝对量上仍不明显；仓单库存快速恢复对盘面价格压力逐步显现。总体来看价格仍然上有顶、下有底，上方受到套保压力和库存压力制约，短期仍偏震荡偏弱运行，江西供给端复产较快，关注下游备货需求释放。 05 农产品【白糖】白糖：原糖昨日小幅走强。现货方面，广西南华木棉花报价上调20元在6130元/吨，云南南华维持在5930元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季糖厂逐渐收榨。策略上，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以逢高卖出。【生猪】生猪：生猪价格出现下跌。根据涌益咨询的数据，3月13日国内生猪均价14.67元/公斤，比上一日下跌0.05元/公斤。从周期看，节后处于消费淡季，能繁母猪存栏恢复后上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH05合约波动区间12500—14500。长期看，随着24年年中猪价偏高，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，价格有望呈现弱势震荡局面，远期合约可以考虑逢反弹做空。【苹果】苹果：苹果期货先抑后扬。根据我的农产品网统计，截至2025年3月12日，全国主产区苹果冷库库存量为524.06万吨，环比上周减少25.16万吨，清明节备货零星开始，走货较上周环比略有加快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.75元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.75元/斤，与上一日持平。【棉花】棉花：今日棉价小幅走强。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14896元/吨，较上一日+3元/吨。消息方面，美国农业部供需报告显示2024/25年度棉花产量预估保持在1441万包不变，出口预估保持稳定在1100万包，期末库存估计维持490万包不变。全球2024/25年度棉花产量预估上调50万包至1.2096亿包，出口预估上调20万包至4271万包，并将全球棉花期末库存预估下调8万包至7833万包。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2505合约。【油脂】油脂：今日油脂震荡收涨。受到中国对加拿大商品加税影响，菜系价格受到提振。但由于国内直接进口加拿大菜油数量有限，所以此次加税对于菜油的提振幅度小于菜粕。且本月MPOB发布报告数据影响偏空，根据MPOB公布的数据，2月马棕产量为118.8万吨，环比减少4.16%；2月马棕出口量为100.21万吨，环比减少16.27%；截止到2月底马棕库存为151.21万吨，环比下降4.31%，马棕库存水平较此前预估偏高，因此报告对市场影响中性偏空。不过短期产地库存水平低，供应偏紧的事实没有改变，预计油脂仍将震荡运行为主。【豆菜粕】蛋白粕：今日豆菜粕震荡收涨。国务院发布公告对原产于加拿大的部分进口商品加征关税，市场担忧国内菜系供应偏紧的预期推升菜系价格。受到加税政策影响，前期菜粕价格受到提振。但近期市场传闻商务部决定与加拿大就菜籽关税加征问题举行磋商，或存在缓和预期，受到市场传闻扰动近期菜粕价格波动加大。豆粕方面，本月USDA报告对市场影响整体偏中性。USDA 3月报告对美国、巴西大豆平衡表无调整，报告仅上调了全球大豆消费量导致全球大豆期末库存减少。但由于全球大豆供需仍处于宽松格局且报告基本符合市场预期，因此本月报告对于市场影响有限。目前全国油厂开机率没有出现预期的下降，油厂停机预期后移。并且4月后国内进口大豆到港量将增加，国内供应将得到改善的预期将压制短期豆粕价格。【原木】原木：原木期货小幅反弹。现货方面，日照港3.9中辐射松报价820元/立方米，较上一日-0元/立方米。消息方面，原木出库情况维持好转，不过整体订单规模仍略弱于去年同期。需求边际回暖，拉动库存有所去化，截至3月7日，中国7省针叶原木港口库存总量约为348.43万方，环比下降0.85%，库存水平仍处相对高位。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，但考虑到原木交割存在不确定性，且目前原木总体价格处于历史低位，后期原木价格震荡为主。。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC弱势，06合约收于2122.1点，下跌9.57%。HMM继续调降3月中下旬运价，将3月18日起大柜报价调降100美元至1904美元，弱现实叠加欧美互加关税使得盘面转弱。当前船司在3月中下旬运力调控有限，若未有更多的空班，运价在3月中下旬存在进一步调降可能，同时4月对应的也还是季节性的货量淡季，OA联盟在4月还有新增投放的一条航线AEU7，相对货量而言，运力投放预计仍相对过剩。目前，在马士基率先4月提涨的带领下，HPL、CMA和MSC跟随提涨，但如果按照马士基最新提涨运价，完全落地基本不太可能，4月涨价函实质性兑现程度有待验证，由于06和08合约均处于传统淡旺季转换后对应的时期，表现或相对抗跌，关注剩余船司的跟涨情况及船司是否有进一步的停航空班。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货03-14 09:08

【能化早评】普京提出停火条件，油价再次下跌

月14日品种：原油、PTA/MEG、橡胶、纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃原油供应端：OPEC+在虚拟会议上维持了4月增产计划，当月将增加13.8万桶/日供应，美俄继续接触谈判，推动俄乌停战，或重新开启美俄石油美元循环，乌克兰仍在寻求和美国达成协议，在最新沙特谈判中同意了30天停火换美国援助，普京原则上同意停火但表示应澄清细节。随着中国恢复俄罗斯伊朗原油购买，亚洲的原油紧张局面在消退。美国政府再次威胁加强伊朗制裁，打击其石油贸易收入。美国能源部长称即使油价跌至60美元以下，也有办法使美国页岩油增产。需求：市场继续在预期美国经济走弱，特朗普对欧盟发出关税威胁，增加了全球经济走弱的预期。EIA报告显示美国成品油周度表需处于多年高位，煤油汽油显著走高，一方面说明当前并未衰退，另一方面也跟关税造成的提前加油补库行为有很大关系，实际需求还需更数据多验证。库存端：截至2025年3月7日，EIA数据显示商业原油累库145万桶，汽油去库574万桶，馏分油去库156万桶。观点：原油中期主线仍然是看特朗普供需两方面打压油价的努力，供应端看特朗普外交进展，需求端美国经济衰退担忧边际转弱，特朗普的关税将影响全球，中长期仍看下跌。 PTA/MEG PX-PTA：供应端:截止3.13日，PX开工持稳，检修3月下开始，集中在4-5月；PTA2月中开启春检开工下降，部分装置延迟检修，昨日开工持稳71.6%，3-4月检修高峰。另PX近两年无新增产能，开工弹性不大。需求端：卓创数据截止3.13，聚酯开工升0.7%至86%，终端织造开工持稳，订单较往年恢复偏慢，成品累库中；中期关注特朗普关税影响情况。观点：中期在Q2调油及PX、PTA检修季，预计强去库格局，PX、PTA均回调多观点。PTA检修加强拖累PX，且产业链定价核心还看PX，但其自身驱动还未开启，跟随原油波动，支撑下移至6700元（对应布伦特70美元）附近，隔夜原油企稳关注持续性。 MEG：供应端：卓创数据，截止3.13，开工降0.5%至61.9%，季节性检修持续中。短期进口集中到港，但Q2海外也将进入检修期。需求端：卓创数据截止3.13，聚酯开工升0.7%至86%，订单较往年恢复偏慢成品累库；中期关注特朗普关税影响情况。库存端：截至3月13日，卓创数据华东主港库存微增，库存略偏低。观点：乙二醇节后国内供应维持高位，有供应和库存压力，随商品及原油走弱，特别成本下跌后部分春检预计有延迟，但中期去库格局预计不变，短弱中强观点，关注4400附近支撑。橡胶一.市场观点原料方面，昨日泰国合艾胶水均价为67泰铢/kg，环比未变；泰国合艾杯胶均价为62.4泰铢/kg，环比下跌0.1泰铢/kg。现货方面，泰标STR20报价2050美元/吨，环比-10美元/吨；泰混STR20MIX报价16620元/吨，环比-130元/吨，人混与标胶价差出现回归的迹象；供给端，原料表现稳定，目前出现泰国东北地区提前开割的消息，真伪待验证；后续的开割节奏上，国内云南海南等地将在3月中下旬陆续试割，目前天气良好，暂时无推迟割胶迹象；国外产区方面，泰国地区将4月中下旬试割，目前1-2月累计降雨正常，泰国地区存在提前开割的可能性。需求端，本周全钢胎开工率同比继续降低，目前胎厂成品库存较高，后续补库意愿或较弱。宏观方面，美国2月末CPI年率上升2.8%，较预期-0.1%，降息预期有所增强。消息面上，前日市场传出收储2万吨烟片的消息，目前暂时无法验证真假，或为假消息的可能性偏大一些。库存方面，昨日NR期货库存继续小幅度上升，NR挤仓风险减少。现货库存上，本周青岛维持4200吨累库，环比+0.71%。据隆众预期，下周青岛继续累库，目前的隐性库存有逐渐回到标胶期货库存中的可能。总的来说，天胶目前供给紧缺或随二季度货船到港、隐性库存的释放而缓解，需求端进入轮胎厂补库淡季，库存方面持续累库，我们对天胶近期持震荡偏空的观点。行情主要运行逻辑是，累库不及预期、标胶现货偏紧等利好逻辑已充分在盘面前期高点计价，短期关税政策带来的宏观上的衰退预期导致内盘商品全面回调，胶价短期受宏观冲击而难以维持高估值。二.消息与数据 1.机构消息：本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为69.09%，较上周小幅走高0.33个百分点，较去年同期走低1.28个百分点。从卓创资讯调研的开工情况来看，本周山东地区全钢轮胎开工负荷较上周小幅走高。主要运行表现有：一是周内轮胎企业产能维持常规释放，多根据订单节奏灵活调整日产量；二是前期整体库存压力有所缓解，但受制于当前出货节奏放缓，轮胎库存压力渐增加，一定程度上压制产能的释放。（卓创资讯） 2.机构消息：今日进口天然橡胶市场主流价格下跌。STR20#混合船货美金价格2025-2050美元/吨，较前一交易日跌17.5美元/吨；STR20#现货美金价格2020-2040美元/吨，较上一交易日跌17.5美元/吨；STR20#混合人民币参考价格为16600-16650元/吨，较上一交易日下跌100元/吨。日内盘面走低，市场价格跟跌。日内期货价格走低，套利平仓出货，卖盘较多，价格买跌；下游多维持常规库存储备逢低刚需为主。（卓创资讯） 3.机构消息：轮胎：目前市场表现一般，实际交投有所放缓。据了解，轮胎企业维持常规生产，整体开工变化不大。下游行业开工水平不高，终端需求弱势。前期市场商家进行大量进货补库，目前库存水平高位，继续补货能力减弱，主要以消耗库存为主，市场成交的放缓。价格方面，近期部分厂家价格上调，但是由于终端市场需求弱势，轮胎涨价政策向下传导存在较大阻力。（卓创资讯） 4.财经新闻：美国2月未季调CPI年率上升2.8%。美国劳工部周三公布的数据显示，美国2月未季调CPI年率录得2.8%，为去年11月来新低，预期为上升2.9%，前值为上升3%。具体来看，占CPI权重约三分之一的住房成本上涨了 0.3%，占CPI月度涨幅的一半左右，增幅较上月有所放缓。食品价格上涨0.2%，其中鸡蛋价格飙升10.4%。能源指数上涨0.2%，二手车价格上涨0.9%，服装价格上涨0.6%。美国2月CPI全线降温，通胀担忧暂时缓解。不过，这种改善可能是暂时的，关税政策带来的影响可能尚未完全显现。通胀数据发布后，交易员提高对美联储降息的押注，预计年内至少降息两次。交易员仍预计美联储将在六月恢复降息。（QinRex）纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：截至2025313全国浮法玻璃均价1283，较6日价格下降20；本周全国周均价1293，较上周下降20.00。本周国内浮法玻璃现货市场继续下跌。国内整体需求启动迟缓，原片企业出货多数一般，行业库存继续增加，而各地区企业为促进出货，市场价格相对灵活，整体成交重心下行。纯碱：本周，纯碱市场市场走势稳中偏弱，价格阴跌调整。供应端，纯碱企业检修持续，开工及产量继续下降，预计下周产量64+万吨，开工率77+%，预期月底开工逐步提升。进入四月，有企业即将检修。企业近期接单为主，部分企业价格阴跌调整。需求端，纯碱需求一般，下游按需为主，刚需采购，近期期货价格下跌，期现价格优势，成交增加。下游目前开工基本稳定，波动小，其中光伏产能陆续释放。周内，浮法日熔量15.92万吨，环比增加2000吨/日，光伏9.00万吨，增加3200吨。下周，浮法预期2条生产线点火，产能1700吨，光伏预期一条，产能800吨。短期看，纯碱走势震荡运行。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：我们重新计算玻璃下游各个行业的需求，以当前的玻璃日熔量推算平衡表，预期2025年玻璃供需基本平衡，但目前观察到终端项目资金问题仍较大，需求或被延后，市场走势或比较极端，建议根据市场动态调整策略。当前矛盾：玻璃下游订单偏低，需求较弱，终端反馈需求未有好转。当前玻璃价格持续下跌至成本附近，向下空间有限，向上没有动力。本周玻璃产销仍较弱，库存继续增加，价格持续下跌，未见好转信号。玻璃盘面跌至极限位置，后市建议等待供需面好转的信号。观点：震荡。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：纯碱供需过剩明显，炒作效果不佳，在没有产能退出的情况下，长期偏空，仍建议逢高空。观点：偏空。甲醇甲醇：供应端：截至3.13日，甲醇整体装置开工负荷84%，环比跌0.2%，春检缓步开始，但因利润尚可开工仍偏高。海外开工低至55.8%；伊朗暂无装置重启消息。需求端：截止3.13日，下游加权开工80%，升2%。其中MTO开工降1.5%至89.8%，富德、兴兴重启。传统下游开工升0.1至53.3%，醋酸、甲醛等变化不大。库存：截止3.12，港口库存降9.5万至91.1万吨；工厂去库库3至28.3万吨，待发订单下降。观点：近期传阳煤、盛虹MTO5月检修、渤化4月检修；伊朗装置传言重启多。进口3月仍低，随着兴兴开车，预计3月港口大幅去库。从博弈的角度看利多基本出尽，需求整体有下行压力。伊朗重启在09上确定性更高，近端MTO兑现检修时压力才更大，反弹空，但05的空间可能不大，建议关注09。 PP PP日评：供应端：截至3.11日，PP开工率持稳在至89%，同比偏高水平；PDH开工持稳。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至3.13日，下游家电、日用品等均回收站，对应行业开工较好，行业平均开工升0.4个百分点至50%，略高于去年同期。库存：截止3.13日，本周去库4.5万吨至82万吨，正常水平。下游小幅补库。中上游去库偏慢；下游原料、成品库存小升。预测：PP集中投产已开始；有压力但矛盾通过开工下降有缓解，需求因共聚改性等相对PE更好，且估值低，格局震荡；而短期随着开工再次回升，叠加宏观、原油走弱，震荡区间预计下移7100-7400。 PE LLDPE日评供应端：截至3.11日PE开工率持稳至89.5%，检修增多。新投产天津南港、宝丰1期2期、裕龙已初步兑现，埃克森、山西新时代进度顺利，上半年新投产压力大。进口窗口关闭。需求端：截至3.13日下游制品平均开工率升2.8至36%。管材、农膜、包装膜等开工均快速上升。库存：截止3.13日，本周去库4.5万吨至82万吨，正常水平。下游小幅补库。中上游去库偏慢；下游原料、成品库存均低。预测：前日埃克森传即将开车，3月还有宝丰、山西新时代投产Q2放量压力大，中线维持反弹空观点。前日市场情绪跌能化板块弱，但考虑到基差、需求及原油企稳，维持反弹空但不追空观点，上方压力下移至7850。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货03-14 09:05

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