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恒力期货能化日报20241030

go，CFR中国加点降至30美元/吨。欧洲→美洲10月底已确定2.5万吨纯苯船期，11月另有2-3万吨，这些货物商谈均在欧美纸面套利窗口并未完全打开的情况下敲定。市场质疑美国在Q4是否还需要进口货去填补市场的缺口，尽管后续加拿大苯乙烯装置和印第安纳州的苯酚装置均会重启，但加拿大苯乙烯装置的重启会被美国本土苯乙烯的降负抵消（4套PS装置将会在11-12月检修），而Sabic苯酚装置的重启会被Advansix的计划检修抵消。总体美国纯苯下游需求在未来并未实质好转。中国方面下游需求并未发生大幅去化，但未来随着华东大厂三线停车，船运石油苯外卖基数将进一步增加，而且11月裕龙石化重整装置（对应35万吨/年纯苯产能）大概率将高负荷运行，11月下旬裕龙裂解装置试运行（对应26万吨/年纯苯产能），市场压力较大。东南亚方面马来乐天12万吨/年纯苯装置10月10日停车进行为期25日的计划检修，中东方面11月沙特+伊朗+伊拉克重整装置检修较多，印度11月IOCL纯苯装置检修，下游一套苯酚装置周内已重启，韩国SK重整11月同步CDU降负至8成运行，下游POSM6成负荷运行；周内河南盛源加氢苯停车，平煤区域平衡被打破，后续或对山东贸易流有影响。11月中国纯苯进口量环比或有小幅度减少，核心矛盾在内贸货冲击港口，策略上依旧维持越高越空，价差策略依旧维持低位扩11下SM-BZ，高位缩12下SM-BZ。需注意11下的加工差策略需窄幅止盈。 2、需求端近期PS、ABS产量有明显增加。一方面下游利润虽有压缩但依旧保持在近两年的高位GPPS及ABS华东工厂均出现提负情况，HIPS随利润向好但目前工厂未见提负，此外北方恒力ABS装置重启，目前以低负荷运行。终端方面家电排产再次超预期，出口情况良好。 3、供给端预期落地，浙石化全线停车，此外浙石化ABS负荷同时提升。大体上后续苯乙烯供应格局呈现外松内紧的格局。韩国苯乙烯下游装置11月停车检修较多，预计11月韩国可能有6万吨左右富裕量，日本toyo sty一套PS装置10月中旬停车检修，台湾11月苯乙烯装置检修回归。 4、进口端10月的预期量基本兑现，11月进口预计持续高位。10月目前已经抵港6万吨苯乙烯，1万吨新加坡货上旬抵港宁波，中东5000吨+新加坡3万吨抵港华东港口，还有一船1.3万吨沙特货月底抵港华南港口。11月预计苯乙烯进口量依旧维持在6-7万吨水平。对市场担心的逼空问题我们并不忧虑。9月浙石化船货到华东主港量总计6万吨，8月约5万吨，虽然11月浙石化全线停车会导致5-6万吨的港口库存补充消失，但进口货的补充+工厂库存的充裕将保证逼空难现。短期难看空，但也不会去追多，最好的选择恐是高位空2501合约。 5、库存：截至2024年10月28日，江苏苯乙烯港口样本库存总量：3.53万吨，较上周期增0.06万吨，幅度增1.73%。商品量库存在2.48万吨，较上周期减0.04万吨，幅度降1.59%。截至2024年10月28日，江苏纯苯港口样本商业库存总量：9.5万吨，较上期库存11万吨下降1.5万吨，环比下降13.64%；较去年同期库存4.18万吨上升5.32万吨，同比上升127.27%。 PTA 方向：不追空理由：自身基本面尚可，下游产销好转。逻辑：今日01合约以4862点收盘，较昨日结算价下降106点，跌幅2.13%，日内增仓78541手至124.91万手，TA1-5价差为-84。现货方面，今日主流现货基差在01-89，11月上在01-85~88附近商谈，11月底在01-80附近商谈；PTA现货加工费在349元/吨附近；PTA单月出口量同比维持增长，但增速有所回落。9月PTA出口38.1万吨，同比增加36.1%，环比下降6.8%，2024年1-9月累计出口342.4万吨，同比增加25.3%。供应方面，PTA负荷上升0.1个百分点至80.5%，恒力惠州250万吨PTA装置10月13日开始计划内检修，10月25日附近重启；独山能源250万吨PTA装置已于10月27日附近停车，预计10天左右。下游聚酯负荷为92.5%（+0.1pct）；江浙终端开机率高位维持，出货分化，加弹、织造、印染分别在93%、82%、86%。江浙涤丝今日产销整体尚可，至下午3点半附近平均产销估算在100%略偏上，直纺涤短平均产销48%，轻纺城市场总销量732万米（-54）。策略：关注产业利润TA/SC修复。风险提示：油价异动、终端需求大幅波动。乙二醇方向：不追空理由：港口周度去库，基差企稳。逻辑：今日EG2501合约收盘价4530（-77，-1.67%），日内增仓4475手至26.43万手，EG1-5价差为-65。现货方面，现货主流围绕01合约+42左右商谈，11月下期货基差在01合约升水44-47元/吨附近，商谈4589-4592元/吨。9月份EG进口59.1万吨，同比减少9.9%，环比增加1.2%，1-9月累计进口492.6万吨，同比减少5.0%。库存方面，截至10月28日，华东主港地区MEG港口库存总量60.37万吨，较上一统计周期减少1.38万吨；供给方面，乙二醇整体开工负荷降至67.29%（-1.35pct），其中煤制乙二醇开工负荷63.85%（-0.39pct），新疆中昆60万吨乙二醇装置10月下旬起轮流检修，预计单线检修时间2周左右；需求方面，下游聚酯负荷为92.5%（+0.1pct）；江浙终端开机率高位维持，出货分化，加弹、织造、印染分别在93%、82%、86%。江浙涤丝今日产销整体尚可，至下午3点半附近平均产销估算在100%略偏上，直纺涤短平均产销48%，轻纺城市场总销量732万米（-54）。策略：1-5反套止盈。风险提示：油价异动、终端需求大幅波动。煤化工尿素方向：震荡偏弱逻辑：1.今日厂家报价稳定，下游偏谨慎，成交一般，后续或继续小幅降价收单，市场价格短期预计弱稳运行。 2.供应方面，近期有部分装置环保限产，山西固定床工艺淘汰延迟到明年，影响产量不如预期，日产短时依旧维持高位18.8-19.2万吨左右小幅波动，十一月和十二月有西南限气等季节性检修，日产预计十一月中后有所下滑。需求方面，当前秋季小麦底肥进入尾声，农业采购扫尾，复合肥工厂开工率一般，淡储陆续开始但还未大规模采购，上周库存继续增加5万吨。整体而言，当前国内供应和政策压力仍存，短期实质性的利好驱动并不明显，当前需重点跟踪出口消息，淡储节奏以及气头装置集中检修节奏。宏观因素和消息面短期带来情绪刺激，现货价格低点也可能带来阶段性行情，但高供应高库存下，出口如果最后预期落空，反弹高度预计有限，盘面可尝试反弹空，01盘面关注1840-1850上方逢高空配。向上驱动：下游刚需向下驱动：高供应、高库存风险提示：淡储节奏、出口政策、保供稳价、需求放量情况、新增投产、上游煤炭端变动以及国际市场变化甲醇方向：反弹空。理由：若无明确利多，则估值仍受抑制。逻辑：伊朗个别装置的停车情况有待关注，但暂排除长期影响的风险。从盘面减仓回落表现来看，市场对该情况有情绪化反应，但暂无过度交易，未来伊朗的故事到底是在01合约末期还是在05合约上讲仍待定。目前，近端基差维持01-5左右波动，受高库存抑制；远端基差维持01+45左右，暂未发现后市预期大幅改变。内地方面，涨跌不一，但华东港口周边及山东市场回落，西北小跌。整体上，现货对盘面支撑相当有限；11月起，基本面上关注西南限气和港口库存变化，盘面上关注远近月资金分流情况，预计MA2501今年很难再成为强合约。维持观点，虽受消息面扰动，但价格结构转弱和节后库存去化不顺是不争的事实，短空及反套宜早止盈，规避11月初海外宏观事件影响。策略：宜早止盈离场。风险提示：油价波动、海外装置动态。建材化工纯碱方向：单边01在1600上方逢高空，长线05多FG空SA头寸可继续持有行情跟踪： 1. 目前碱厂沙河送到价在1500-1550元/吨，期现报价在1520元/吨，纯碱目前基本面相对透明，供给端11-12月乃至明年年初仍有投产，下游玻璃持续减产，供需格局大方向持续走向过剩是已知的，短周期由于宏观处于国内及海外政策变动窗口期，同时市场过度放大纯碱供给端的减产消息，使得价格反复波动。 2. 预计到11月中下旬会看到纯碱仓单大量增加，交割库持续累库以及碱厂待发量转为实发量的去库，届时看到的去库可以理解为表需后置。今年交割库预计在11月大幅累库后，玻璃厂年前可以选择不从碱厂拿货，而从交割库拿货，致使交割库大幅去库，碱厂持续累库，这个过程也会迫使碱厂持续降价，只要盘面大跌，交割库被锁住的库存就可以在市场上流动，引发较强烈的负反馈。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂降负荷向下驱动：光伏玻璃冷修、浮法玻璃亏损策略建议：宏观波动窗口期，单边不宜做空，套利为主风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：多FG空SA 行情跟踪： 1.今日沙河报价稳定在1310元/吨附近，主产地投机情绪有所消退，外围产销依旧强势，现阶段虽然玻璃持续减产以及冬季成本抬升预期给到价格一定底部抬升的支撑，但眼下更应该考虑的是中游的高库存存在的潜在风险，中游锁住的库存一旦释放，也会使得玻璃进入和纯碱类似的负反馈阶段，中游大体量库存流入市场，势必会触发玻璃厂低位累库。 2.目前玻璃日熔量已经按照预期下降至15.8万吨，接近23年初水平，供需逐渐转向平衡，但考虑需求端缺乏类似23年的存量需求支撑，新开工对标长周期需求减量会对玻璃需求影响更大，长周期供需双降，更多是考虑中间的阶段性错配机会。向上驱动：地产政策提振、宏观情绪推动向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：盘面升水大，估值不低，不宜单边追多，套利为主风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化

恒力期货10-30 11:30

【黑色早评】国内宏观政策预期回暖，黑链走势略偏强

倾销调查。与此同时，成品钢出口主要因对欧洲出口减少而下滑，对意大利、比利时和西班牙的出口分别降至41万吨、27万吨和17万吨，同比下降43.5%、15.0%和39.9%。 4.乘联分会：9月皮卡市场销售4.5万辆，同比增长3%，环比增长17%，处于近5年的中位水平。今年1-9月的皮卡销量38.6万辆，实现同比增长2%。 5.10月21日-10月27日，10个重点城市新建商品房成交（签约）面积总计230.49万平方米，环比增长6.8%，同比下降9.4%。 6.29日全国建材成交转差，市场交投氛围弱，刚需采购也少，投机单边几无，全天整体成交量较前一日有明显回落。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货10-30 09:05

沪钢四季度上方空间有限

但依然面临价格较低的问题。今年东南亚和欧洲国家持续对国内钢材展开反倾销调查，基于全球制造业需求下行的判断，钢材出口压力仍存。从基建、地产、出口、制造业指标数据来看，短期需求很难好转，加上天气因素影响，钢材需求同环比走弱压力仍存。 7—8月螺纹钢超季节性去库，伴随着近期产量创年内高点，螺纹钢已经开始累库，基本面也在逐步走弱。目前热卷市场高库存压力明显缓解，卷螺价差也处于高位，自11月开始，铁水会更多流向热卷，届时热卷基本面也面临边际转弱的压力。整体上，随着国内利好政策的进一步释放，钢价短期仍存强支撑，价格很难跌到9月时的低点。但由于基本面压力仍存，预计四季度钢材上方空间受限。热卷价格高点可以参考出口价格，卷螺价差预计在150~200元/吨附近波动。来源：期货日报网

期货日报网10-30 08:31

恒力期货能化日报20241029

go，CFR中国加点降至30美元/吨。欧洲→美洲10月底已确定2.5万吨纯苯船期，11月另有2-3万吨，这些货物商谈均在欧美纸面套利窗口并未完全打开的情况下敲定。市场质疑美国在Q4是否还需要进口货去填补市场的缺口，尽管后续加拿大苯乙烯装置和印第安纳州的苯酚装置均会重启，但加拿大苯乙烯装置的重启会被美国本土苯乙烯的降负抵消（4套PS装置将会在11-12月检修），而Sabic苯酚装置的重启会被Advansix的计划检修抵消。总体美国纯苯下游需求在未来并未实质好转。中国方面下游需求并未发生大幅去化，但未来随着华东大厂三线停车，船运石油苯外卖基数将进一步增加，而且11月裕龙石化重整装置（对应35万吨/年纯苯产能）大概率将高负荷运行，11月下旬裕龙裂解装置试运行（对应26万吨/年纯苯产能），市场压力较大。东南亚方面马来乐天12万吨/年纯苯装置10月10日停车进行为期25日的计划检修，中东方面11月沙特+伊朗+伊拉克重整装置检修较多，印度11月IOCL纯苯装置检修，下游一套苯酚装置周内已重启，韩国SK重整11月同步CDU降负至8成运行，下游POSM6成负荷运行；周内河南盛源加氢苯停车，平煤区域平衡被打破，后续或对山东贸易流有影响。11月中国纯苯进口量环比或有小幅度减少，核心矛盾在内贸货冲击港口，策略上依旧维持越高越空，价差策略依旧维持低位扩11下SM-BZ，高位缩12下SM-BZ。需注意11下的加工差策略需窄幅止盈。 2、需求端近期PS、ABS产量有明显增加。一方面下游利润虽有压缩但依旧保持在近两年的高位GPPS及ABS华东工厂均出现提负情况，HIPS随利润向好但目前工厂未见提负，此外北方恒力ABS装置重启，目前以低负荷运行。终端方面家电排产再次超预期，出口情况良好。 3、供给端预期落地，浙石化全线停车，此外浙石化ABS负荷同时提升。大体上后续苯乙烯供应格局呈现外松内紧的格局。韩国苯乙烯下游装置11月停车检修较多，预计11月韩国可能有6万吨左右富裕量，日本toyo sty一套PS装置10月中旬停车检修，台湾11月苯乙烯装置检修回归。 4、进口端10月的预期量基本兑现，11月进口预计持续高位。10月目前已经抵港6万吨苯乙烯，1万吨新加坡货上旬抵港宁波，中东5000吨+新加坡3万吨抵港华东港口，还有一船1.3万吨沙特货月底抵港华南港口。11月预计苯乙烯进口量依旧维持在6-7万吨水平。对市场担心的逼空问题我们并不忧虑。9月浙石化船货到华东主港量总计6万吨，8月约5万吨，虽然11月浙石化全线停车会导致5-6万吨的港口库存补充消失，但进口货的补充+工厂库存的充裕将保证逼空难现。短期难看空，但也不会去追多，最好的选择恐是高位空2501合约。 5、库存：截至2024年10月28日，江苏苯乙烯港口样本库存总量：3.53万吨，较上周期增0.06万吨，幅度增1.73%。商品量库存在2.48万吨，较上周期减0.04万吨，幅度降1.59%。截至2024年10月28日，江苏纯苯港口样本商业库存总量：9.5万吨，较上期库存11万吨下降1.5万吨，环比下降13.64%；较去年同期库存4.18万吨上升5.32万吨，同比上升127.27%。煤化工尿素方向：反弹空逻辑： 1.目前市场低价刺激成交中，工厂再现停收现象，但下游仍偏谨慎，期现套保占市场较高比例，市场价格短期或弱稳运行。 2.供应方面，近期有部分装置环保限产，山西固定床工艺淘汰延迟到明年，影响产量不如预期，日产短时依旧维持高位18.8-19.2万吨左右小幅波动，十一月和十二月有西南限气等季节性检修，日产预计十一月中后有所下滑。需求方面，当前秋季小麦底肥进入尾声，农业采购扫尾，复合肥工厂开工率一般，淡储陆续开始但还未大规模采购，本周库存继续增加5万吨。整体而言，当前国内供应和政策压力仍存，短期实质性的利好驱动并不明显，当前需重点跟踪出口消息，淡储节奏以及气头装置集中检修节奏。宏观因素和消息面短期带来情绪刺激，现货价格低点也可能带来阶段性行情，但高供应高库存下，出口如果最后预期落空，反弹高度预计有限，盘面或尝试反弹空，01盘面关注上方1850逢高空配。向上驱动：下游刚需向下驱动：高供应、高库存风险提示：淡储节奏、出口政策、保供稳价、需求放量情况、新增投产、上游煤炭端变动以及国际市场变化甲醇方向：反弹空。理由：若无明确利多，则估值仍受抑制。逻辑：周初盘面反弹积极，主要源于伊朗装置方面的故事。目前，近端基差维持01-5/-10，受高库存抑制；远端基差约01+45，暂未发现后市预期大幅改变，伊朗装置负荷波动传闻待验证。内地方面，西北周初小幅回暖，内蒙古南北线约1995-2020元/吨，多地跟随期价反弹。11月起，基本面上关注西南限气和港口库存变化，盘面上关注远近月资金分流情况，预计MA2501今年很难再成为强合约。观点上，虽受消息面扰动，但价格结构转弱和节后库存去化不顺是不争的事实，若无实质性利好支撑，反弹空；MA1-5反套持有，中期关注负值。策略：反弹空；MA1-5反套持有；后期若去库不畅，中线偏空。风险提示：油价波动、海外装置动态。建材化工纯碱方向：中期01在1600上方逢高空，长线05多FG空SA头寸可继续持有行情跟踪： 1.目前碱厂沙河送到价在1500-1550元/吨，期现报价在1540元/吨，目前供需端来看，碱厂维持累库至166万吨，较上周四增加1.27万吨，处于历史同期最高位，供给端虽有企业减产，但实际减产力度小于消息面反馈，短周期由于市场畏惧供给端的减产扰动以及宏观处于国内及海外政策变动窗口期，存在价格反复波动 2.11-12月，碱厂仍有新投产，玻璃端持续减产，供需格局大方向持续走向过剩是已知的，目前纯碱周度排除投机需求的表需在62-63万吨，而周度产量在73万吨，只有在今年纯碱减产力度最大的时候才能维持高位不累库的供需平衡，预计到11月中下旬会看到纯碱仓单大量增加，交割库持续累库以及碱厂待发量转为实发量的去库，届时看到的去库可以理解为表需后置，待发订单的持续减少仍会给碱厂降价压力。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂降负荷向下驱动：光伏玻璃冷修、浮法玻璃亏损策略建议：宏观波动窗口期，单边不宜做空，套利为主风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：多FG空SA 行情跟踪： 1.今日沙河报价上涨至1310元/吨附近，盘面仍升水现货较多，中游流动性继续被锁住，短期主产地价格快速拉涨导致主产地与主销地价格倒挂，短期投机情绪占主导，倒挂情况尚不足以影响需求，但中期过量投机会埋下一定隐患，部分窑炉年限到期，导致供给端仍在持续减产，需求端下游存在一定年底赶工情绪，地产端的改善对下游订单情况也存在一定正反馈 2.11-12月，由于天然气价格大概率上涨，玻璃处于成本抬升，供给减量，需求端存在小赶工的情况，玻璃大概率能维持高位去库，但总量依旧维持偏高位，去库的斜率需要参考玻璃冷修速度，而供需结构转好以及宏观情绪延续，会带动价格底部抬升，但也需注意目前中游期现商库存体量较大，中期仍存在较大的负反馈可能性，使得价格波动加大。 3.向上驱动：地产政策提振、宏观情绪推动向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：盘面升水大，估值不低，不宜单边追多，套利为主风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化

恒力期货10-29 13:13

“金金”乐道，“油”然而降-2024年10月28日申银万国期货每日收盘评论

【原油】原油：SC下跌2.48%。欧洲经济持续处于收缩状态，市场担心石油需求受到抑制。据一项调查显示，10月份整个欧元区的商业活动再次停滞，经济活动仍在萎缩。10月份欧洲采购经理人指数PMI略高于9月份的49.6，为49.7。上周美国新申请失业救济人数意外下降，但10月中旬领取救济金人数创近三年来新高，表明失业者找到新工作越来越难。美国汽油需求增加而馏分油需求环比下降。美国能源信息署数据显示，截止2024年10月18日的四周，美国成品油需求总量平均每天2049.5万桶，比去年同期高1.4%。【甲醇】甲醇：甲醇上涨1.63%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在85.15%，环比上升0.37个百分点。截至10月24日，国内甲醇整体装置开工负荷为74.56%，环比下降0.25个百分点，较去年同期提升1.89个百分点。沿海甲醇库存“漫步”下滑。截至10月24日，沿海地区甲醇库存在116.18万吨（目前库存处于历史的中高位），环比下跌1.22万吨，跌幅为1.04%，同比上涨15.53%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估59万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计10月25日至11月10日中国进口船货到港量在84.85万吨-85万吨。【橡胶】橡胶：周一天然橡胶期货走势震荡，10月开始气候改善，供应顺畅，原料价格承压，国内保税区库存持续缓慢去化，终端消费存在持续改善的良好预期，但仍需实际消费支撑，预计胶价走势短期震荡调整。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周一，玻璃期货延续反弹。短期市场聚焦于供给收缩的成效。中期角度，玻璃后市关注后市消费的驱动以及上游供给的调节，以及实际供需消化情况。同时，观察房地产政策的变化所带来的效果，以及玻璃企业自身加工利润的变化情况。短期数据层面据卓创资讯统计，上周玻璃生产企业库存5059万重箱，环比下降82万重箱。周一，纯碱1月反弹。短期累库趋势未变，市场情绪受到玻璃盘面的提振。后市角度关注供需调节的过程，尤其是供给端的调整程度以及库存变化，同时关注下游玻璃的供给收缩的程度。数据层面据卓创资讯统计，上周纯碱库存157万吨，环比增加约5.7万吨。【聚烯烃】聚烯烃：聚烯烃现货，线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳，煤化工7350，成交转好。周一，聚烯烃小幅反弹。目前，基本面聚烯烃自身供需平稳，同时受到原油双向波动的影响。后续关注终端需求的恢复进度，以及成本端的波动情况。总体而言，适度降低多头配置。预计PE01合约波动区间7800—8300，预计PP01合约波动区间7200—7900。【PTA】 PTA：PTA2501价格周收涨于4984元/吨，隆众资讯显示，市场开工率在82%，加工费在368元。纺织布匹订单流转不畅，需求后劲不足。供应方面，PTA近期小幅累库，据卓创资讯统计，pta检修装置已经陆续重启，并且月度产量增加，使得供应宽松预期增强，成本端PX利润尚可，库存累库，价格维持弱势，总体来看，成本支撑不足，需求后续乏力，预计pta期现价格冲高回落。【乙二醇】乙二醇：乙二醇2501价格收涨于4650元/吨，隆众资讯显示，石脑油制乙二醇开工率80%附近，煤制乙二醇加工费760元附近，市场目前港口库存在60万吨附近波动，累库压力不大，未来，进口有增加预期，下游终端秋冬订单改善有限，行业库存有累库预期，乙二醇预计上涨幅度有限。【尿素】尿素：原油价格扰动，尿素价格上下震荡。现货方面，山东地区尿素弱势运行，小颗粒主流出厂成交1730-1800元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1790-1800元/吨附近，菏泽市场参考价格1780-1790元/吨附近。消息方面，本周尿素产能利用率85.22%，环比涨0.67%。周期内环比开工上涨明显的省份在河南、内蒙古陕西等，环比开工下降明显的省份在安徽、山西等。尿素企业库存继续上涨，近期尿素价格低位震荡，虽企业低端报价订单好转但流向偏少，部分外发企业库存高位。另外少数尿素企业承接淡储任务，部分库存由厂库转移到社会库。总体而言，目前市场开始呈现观望态势，成品垒库将拖累尿素价格。 03 黑色【铁矿石】铁矿石：受宏观调控政策提振信心，钢厂有集中补库行为，且钢厂盈利率提升背景下观测到铁水快速上升，钢厂快速复产，原料端在前段时间反弹中再度领涨，后续高炉复产或将进一步加速，铁矿需求边际回暖。短期政策刺激难改中期供需失衡压力，短期关注财政政策落地是否超预期，钢厂复产进度等，短期宏观预期走强，震荡偏多看待。【钢材】钢材：终端需求表现企稳，基本面角度没有出现继续恶化的情况，下半年真实用钢需求持续情况需要谨慎观察。钢厂目前利润修复，螺纹利润来到50+到100+不等水平，热卷利润恢复到盈亏平衡上方，钢厂复产意愿在螺纹上相对更强，总产量呈现回升态势。螺纹钢的表观消费能否持续稳定在周度250万吨以上仍待观察。未来需要关注的重点——钢厂增产速度和铁水高度，钢厂增产后何时出现累库拐点。伴随着螺纹价格反弹到平电成本3300-3400区间，钢厂复产动能更强，会对远期供需平衡产生压制。短期宏观逻辑占据主导，盘面偏强运行，维持震荡偏多观点。 04 金属【贵金属】贵金属：贵金属行情连续冲高后，近日步入调整。此前欧央行降息货币环境延续宽松氛围、中东等地区地缘局势升级、临近美国大选特朗普支持率上升、美国债务持续膨胀下，逢低买盘表现的尤为坚挺，而白银也呈现跟涨。而此前因美联储降息路径趋于中性、多头拥挤、季节性压力等调整因素未对黄金造成明显影响。价格的新高或产生进一步的上行冲动，对未来地缘冲突进一步升级的担忧以及美国实际利率走低或接棒推升金价，但年内注意行至高位后价格波动放大的风险，年内继续买入的性价比降低。【铜】铜：日间铜价收高。今年全球精矿供应不及预期，精矿加工费持续低位，近期国内冶炼产量增速放缓明显，9月份铜产量同比增加0.4%。全球库存数月攀升后，小幅回落。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价中期可能走强。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价小幅收低。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应，国内锌产量出现减产迹象。由国家统计局数据来看，国内汽车产销季节性回落，基建稳定增长，家电表现良好，需要关注地产行业变化。中期锌价可能回升。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.26%。宏观角度，美联储降息预期有所降温，对有色板块或造成一定压力；国内正在出台一系列经济刺激政策，宏观预期偏多。基本面角度，铝土矿供应短缺，氧化铝供需缺口延续，氧化铝现货价格高位继续上涨。电解铝供需表现皆较为稳定，库存延续去化趋势。展望后市，宏观预期有所反复，电解铝基本面较为健康，短期内铝价或震荡运行。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌0.17%。据SMM消息，印尼RKAB配额审批出现新进展，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，因此下月印尼内贸红土镍矿升水或有下降可能。我国镍铁冶炼厂多数仍处于成本倒挂状态，镍铁开工率维持低位。不锈钢现货流通量较为充裕，现货上涨动能相对不足。短期内，考虑到镍矿供应紧张缓解预期，镍价或震荡偏弱运行。【碳酸锂】碳酸锂：供应端，国内周度产量小幅增加；进出口来看，9月国内矿石进口35.36万吨，环比减少28.62%，同比减少29.12%，减量主要来自澳大利亚、津巴布韦；9月中国碳酸锂进口量为1.63万吨，环比减少8.0%，同比增加19.1%，其中从智利进口1.39万吨，环比增加7.8%、自阿根廷进口2026吨，环比减少55.1%。需求端，整体采买依旧谨慎，逢低备货为主，但考虑淡季降至，整体需求或将面临转弱，需求端尚未看到其他驱动因素。SMM显示周度库存呈现连续去化。基本面来看，价格缺乏强势反弹的驱动力，但随着价格下跌下方空间一再收窄，成本支撑仍在但整体价格或低位震荡运行。 05 农产品【白糖】白糖：巴西产双周量同比增加，今日糖价出现下跌。现货方面，广西南华基准报价下调30元在6490元/吨，云南南华报价下调20元在6310元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格逐步下降，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：生猪价格小幅走弱。根据涌益咨询的数据，10月28日国内生猪均价17.32元/公斤，比上一日下跌0.13元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH01合约波动区间14000—16000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货2501合约高开低走，2411合约出现下跌。根据我的农产品网统计，截至2024年10月10日，全国主产区苹果冷库库存量为16.55万吨，库存量较上周减少2.09万吨。走货较上周环比降速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP2501合约波动区间6000—8000，操作上建议近月合约逢高偏空或者进行买2505空2501的反套操作。【棉花】棉花：棉花全天窄幅震荡。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15487元/吨，较上一日-22元/吨。消息方面，“银十”旺季接近尾声，下游需求市场有所转弱，纺企新接订单有限，且以小订单为主，使得部分企业加工完前期订单后小幅下调开机。据Mysteel农产品数据监测，截至10月24日，主流地区纺企开机负荷为73%，环比降幅0.20%，但仍高于去年同期水平。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2501合约。【油脂】油脂：今日油脂偏弱调整。根据近期高频数据显示马棕产量环比下滑而出口加快，提振棕榈油价格表现。SPPOMA数据显示2024年10月1-20日马来西亚棕榈油产量减少6.31%；AmSpec预计马来西亚10月1-20日棕榈油出口量环比增加9.5%。由于印度排灯节节前棕榈油进口需求增加，带动本月马棕出口加快；并且10月马棕产量延续下降趋势，因此10月马棕去库预期较强。同时，根据GAPKI数据显示，印尼8月棕榈油出口量同比增加15%至238万吨，产量环比增加至399万吨，7月为362万吨，库存环比减少至245万吨，7月为251万吨。印尼棕榈油库存降至较低水平，虽然8月开始印尼产量恢复，但后期还面临雨季的挑战。再叠加印尼强调明年初将实施B40计划，国内棕榈油消耗量增加，整体印尼累库动能有限，棕榈油供需收紧。国内方面，受到产地报价坚挺的影响国内买船仍较少，国内棕榈油库存偏低，给棕榈油带来上涨驱动。菜系方面，加拿大对中国钢铁和铝产品征税25%关税正式落地，市场预期国内后期进口菜籽供应将减少，对远月菜油价格形成支撑。整体来看油脂利多驱动仍存，预计仍将偏强震荡为主。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕震荡收涨。巴西方面，根据CONAB数据截至10月20日，巴西大豆播种率为17.6%，上周为9.1%，去年同期为28.4%。同时近期美豆收割进程也在持续推进，美国中西部地区天气整体干燥有利于收割工作的开展，根据usda发布的最新报告显示截至10月20日当周，美国大豆收割率为81%，前一周为67%，去年同期为72%，五年均值为67%。根据最新预测显示拉尼娜发生概率降低，巴西近期降雨改善也削弱了市场对于南美天气的担忧。短期在收割压力及南美降雨回归下，粕类价格仍将承压。但是由于南美大豆在播种初期，天气变化仍将给产量前景带来不确定性，叠加美豆跌至种植成本附近，美豆下方空间预计较为有限。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周一EC盘中偏弱震荡，12合约收于3199.8点，收跌0.15%。盘后最新公布的SCFIS欧线为2207.87点，较上期小幅上涨0.1%，对应于第43周的离港结算价，自7月22日以来首次转涨。当下市场还是围绕11月及后续12月船司的挺价交易，12合约基本反映11月中上旬船司的提涨幅度，由于涨价并不一定代表能落地，需要需求端的装载率情况验证，盘面基本跟着多数船司的报价运行，且行且看，这也反映了在运价下行周期中，市场对于船司挺价落地的不确定性预期。当下，由于船司间报价分化，市场对于11月中下旬船司进一步挺价的预期存疑，后续盘面向上空间还是需要等待验证。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货10-29 09:08

【能化早评】地缘风险消退，原油大跌

需求:市场对美国经济软着陆仍然偏乐观，欧洲数据好于预期，市场对中国刺激仍然是观望态度。库存端：截至2024年10月23日，EIA数据显示商业原油累库547万桶，汽油累库88万桶，馏分油去库114万桶。观点：OPEC+增产和中国拖累原油需求增长后的大过剩逻辑不变，EIA累库和曲线走平形成了油价下跌的近端驱动，特朗普政策主张进一步加强了油价下跌预期，地缘风险消退后原油或进入熊市。 PTA/MEG PX-PTA：随原油下跌供应端：PTA负荷80.5%，PX开工80.6%，当前开工下PX-PTA供应接近供需平衡，后续看芳烃检修能否扩大。需求端：聚酯开工小幅回升到92.5%高位，但终端有订单走弱迹象，或意味着旺季接近尾声。观点：PX-PTA供需双强，而目前PX-原油估值偏低，因此当前PX-PTA本身难有独立行情，或继续保持合理估值随原油偏弱震荡。 MEG：乙二醇或逐步回到过剩，进入累库通道供应端：国内开工回落到67.3%，煤制EG开工回升至63.8%。新疆一套60万吨装置轮流检修，海外伊朗一套45万吨装置重启，或有利于进口恢复。目前国内供应处于高位，进口若回升供应便将转松。需求端：聚酯开工小幅回升到92.5%高位，但终端有订单走弱迹象，或意味着旺季接近尾声。库存端：截至10月28日，华东主港大幅累库0.9万吨至64.6万吨，库存偏低局面或逐步缓解。观点：EG国内供应较高，进口恢复后将重回过剩，随着港口低库存缓解，EG或将逐步转弱。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1287元/吨，环比上周五+46元/吨。华北市场氛围推动下，叠加有产线放水，厂家整体出货较好，价格普遍上调，工厂库存低位，下游按需采购为主。华东玻璃价格上行，连涨气氛也带动交易，个别企业上午产销已经平衡，且短期价格仍有上行计划。华中市场近日供应端减量，原片企业出货较好，部分企业价格接连提涨。华南区域受周边涨价氛围带动，企业价格普遍上调，交投情绪有所增温。四川产线周五冷修，叠加外围涨势良好，周末西南区域浮法玻璃价格上移，周一继续维持涨势。东北地区受周边市场影响浮法玻璃成交重心上移，厂家库存总量与去年同期相似，本地拿货平平，或将增加外发出货量。今日西北地区部分浮法玻璃厂家价格继续提涨，下游多刚需拿货。纯碱：今日，国内纯碱市场走势一般，价格相对稳定态势，期货情绪较好，现货不温不火。装置运行窄幅波动，个别企业负荷波动，整体影响小。企业库存延续上涨趋势，产销不平衡。下游需求不温不火，按需为主，供应相对宽松，不着急大量备货。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据新开工竣工周期计算，当前玻璃需求已进入持续下跌周期，需求增量依赖于保交房政策，但增量难改需求走弱趋势，玻璃行业未来两三年或持续承压。当前矛盾：玻璃供给持续下降，当前处于需求旺季，我们计算玻璃供需基本平衡，后市仍有宏观政策利好，建议短多或多玻璃空纯碱。观点：偏多。纯碱：中长期矛盾：当前玻璃库存下降，市场情绪好转，带动纯碱上涨。但纯碱处于生产旺季，供需仍较过剩，没有持续跟涨的基础，建议逢高空或多玻璃空纯碱。观点：偏空。甲醇甲醇：供应端：截至10.24日，国内89%，环比升0.3%。海外开工70%，海外检修持稳，开工高位；上调10月及11月进口量。需求端：截止10.24日，下游加权开工79.3%，降1.3%。其中MTO开工率在89.8%，降2%，周内主要受兴兴临时停车影响，已开车。传统下游开工51.2%，升0.6个百分点，但传统开工仍偏低。库存：截至10.23日，港口库存增0.6至110.8万吨，到港回至正常水平；工厂库存降2.3至44.6万吨，待发订单继续小幅上升。观点：供需双高，进口上调后10-12月均有累库预期，震荡下行观点。上周港口累库放缓，但流通库存高；虽需求兑现下滑但实际传统化工需求仍在上升，短期仍有补库动力；因此大方向将持续下探支撑，但短期矛盾暂缓待积累。昨日消息伊朗提前限气至装置停车推动价格上涨，未完全证实，真实影响待评估。 PP PP日评：供应端：截至10.23日，PP开工率降3至82%，PDH开工降1个百分点至70.5%，维持偏高位。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至10.25日，下游多数开工恢复中，塑编、管材、无纺布等开工持稳。PP下游行业平均开工持稳至51.2%。库存：周末两油累库4.5万吨至77万吨。中上游节后小幅去库，上游库存正常水平；下游原料库存偏低、成品库持稳。预测：PP新投产基本兑现，下一波集中投产在年底；高供应弱需求格局。节后供应高位下降，近期检修仍多，上游库存正常水平；预计需求将入淡季，累库压力上升。但也要注意的是低开工及宏观、原油的走强对行情也有支撑。预计震荡下行走势。 PE LLDPE日评供应端：截至10.23日PE开工率升3至83%，10月检修大幅增加，且预计新投产10月开始，但年底才开始进入高投产期。进口窗口关闭。需求端：截至10.25日下游制品平均开工率升0.14至44.7%。注塑、包装膜开工微降，其他开工均微升。库存：周末两油累库4.5万吨至77万吨。中上游节后小幅去库，上游仍在高位；下游原料库存偏低，成品库持稳。预测：PE开工开始明显回升，上游库存较往年偏高，新投产主要在四季度；下游开工略改善，10月开始看新投产进度，PE也再次进入高投产周期，阶段性看PE新投产压力更大，当前估值也更高。但PE仍是受国内外宏观、原油影响更明显品种。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货10-29 09:05

天胶重心有望上移

方面，三季度配套需求延续前几个月趋势，欧洲和北美销量明显下滑，但与此同时，南美市场反弹持续。根据美国轮胎制造商协会最新预测，预计2024年总出货量为3.374亿条，较2023年增加1.6%，乘用车、轻型卡车及卡车轮胎的原始设备（OE）出货量预计将分别增长1.2%、5.5%和下降3.5%,而替换市场乘用车、轻型卡车及卡车轮胎的出货量预计分别增长0.9%、4.7%和8.9%，总增量约540万条。欧洲轮胎和橡胶制造商协会相关数据显示，今年二季度欧洲替换胎市场销量同比增加4.1%至5803.1万条；其中，乘用车胎销量同比增加4%至5255.7万条；卡车及客车胎出货量同比下降1%至253.7万条；农用胎出货量同比增加6%至19万条；摩托车/踏板车胎出货量同比增长7%至274.7万条。分析其背后原因，我们认为，国产高性价比轮胎促进欧美市场换胎频率大幅提升，使得全球轮胎行业景气度持续，支撑了全球天然橡胶需求。二轮提价支撑原料价格近期轮胎企业利润略有修复，其中经济型12R22.5全钢轮胎理论利润值为-0.91元/公斤，环比上涨0.27元/公斤，同比下滑0.37元/公斤，利润虽有修复，但仍处于亏损状态。随着部分企业发布二次涨价通知，市场继续有补货行为，叠加部分企业十一假期放假停产，节后排产处于恢复状态，导致近期全钢轮胎企业成品库存下降明显。截至10月中旬，山东地区半钢胎样本企业平均库存周转天数在36.85天，环比下降0.11天，同比增加0.80天；全钢胎样本企业平均库存周转天数在40.08天，环比下降2.07天，同比下降0.58天。整体上，全钢胎市场基本面有所走强，对上游原料端亦形成一定的利好支撑。综合来看，天胶2501合约回落至18000元/吨下方后多次修复，整数支撑效应已阶段性显现。随着主产区天气影响因素逐步淡化，全球终将迎来季节性上量。长线来看，待2024年割季结束后，全球将再度转入低产季，在全球轮胎行业维持高景气的状态下，供需缺口或再次打开，天胶价格中枢仍有望继续上移。（作者单位：东吴期货）来源：期货日报网

期货日报网10-28 07:45

有色转绿，黑色收红-2024年10月25日申银万国期货每日收盘评论

当日主要新闻关注 1）国际新闻欧洲央行管委西姆库斯表示，没有理由降息50个基点；经济相当低迷，但还没有那么糟糕。 2）国内新闻国家发改委有关负责人24日在四川成都召开的促进民营经济高质量发展现场会表示，将支持有能力的民营企业牵头承担国家重大科技攻关任务，向民营企业进一步开放国家重大科研基础设施。 3）行业新闻证监会同意大连商品交易所原木期货和期权注册。下一步，证监会将督促大连商品交易所做好各项工作，保障原木期货和期权的平稳推出和稳健运行。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 01 金融期货【股指】股指：股指反弹，小盘股涨幅靠前，全市成交额1.83万亿元，其中IH2411上涨0.10%，IF2411上涨0.73%，IC2411上涨1.59%，IM2411上涨2.51%。资金方面，10月24日融资余额增加75亿元至16493.70亿元。当前股指估值水平已经得到一定修复，我们认为未来行情持续性仍依赖于增量政策出台情况以及实际执行效果如何。随着经济转向高质量发展，资本市场显得更为重要，预计股市整体趋势仍以震荡偏多为主，若基本面能逐步改善有望迎来慢牛长牛的新局面。【国债】国债：周五国债期货价格涨跌不一，10年期国债活跃券收益率上行至2.147%。本周央行公开市场操作以净投放为主，加上续作的MLF，合计净投放19571亿元，资金面保持宽松。10月1年期、5年期LPR下调25BP，进一步降低实体经济成本。三季度GDP同比增速小幅回落，主要受固定资产投资和消费增速处于低位影响，9月份新增贷款不及去年同期，市场需求依然不足。财政部围绕稳增长、扩内需、化风险，将在近期陆续推出一揽子有针对性增量政策举措。美国9月零售销售超预期环比增长0.4%，首次申请失业救济人数 24.1万低于预期，经济韧性仍强，市场对美联储年内降息幅度下调，10年期美债收益率维持在4.2%上方。当前股债跷跷板行情延续，在房地产政持续优化，稳增长政策发力的背景下，预计长端国债期货价格仍面临一定的调整压力，关注跨品种套利机会。 02 能化【原油】原油：SC下跌0.83%。欧洲经济持续处于收缩状态，市场担心石油需求受到抑制。据一项调查显示，10月份整个欧元区的商业活动再次停滞，经济活动仍在萎缩。10月份欧洲采购经理人指数PMI略高于9月份的49.6，为49.7。上周美国新申请失业救济人数意外下降，但10月中旬领取救济金人数创近三年来新高，表明失业者找到新工作越来越难。美国汽油需求增加而馏分油需求环比下降。美国能源信息署数据显示，截止2024年10月18日的四周，美国成品油需求总量平均每天2049.5万桶，比去年同期高1.4%。【甲醇】甲醇：甲醇上涨0.7%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在85.15%，环比上升0.37个百分点。截至10月24日，国内甲醇整体装置开工负荷为74.56%，环比下降0.25个百分点，较去年同期提升1.89个百分点。沿海甲醇库存“漫步”下滑。截至10月24日，沿海地区甲醇库存在116.18万吨（目前库存处于历史的中高位），环比下跌1.22万吨，跌幅为1.04%，同比上涨15.53%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估59万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计10月25日至11月10日中国进口船货到港量在84.85万吨-85万吨。【橡胶】橡胶：本周天然橡胶期货走势震荡，产胶区气候仍是近期关注焦点，今年新胶产出的不确定性仍存，10月开始逐步进入产胶旺季，短期降雨稍有改善，原料价格承压，国内保税区库存持续缓慢去化，终端消费存在持续改善的良好预期，但仍需实际消费支撑，预计胶价走势短期震荡，价格重心逐步抬升。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周五，玻璃期货整理运行。短期市场聚焦于供给收缩的成效。中期角度，玻璃后市关注后市消费的驱动以及上游供给的调节，以及实际供需消化情况。同时，观察房地产政策的变化所带来的效果，以及玻璃企业自身加工利润的变化情况。短期数据层面据卓创资讯统计，本周玻璃生产企业库存5059万重箱，环比下降82万重箱。周五，纯碱1月回落。短期累库趋势未变，市场偏弱。后市角度关注供需调节的过程，尤其是供给端的调整程度以及库存变化，同时关注下游玻璃的供给收缩的程度。数据层面据卓创资讯统计，本周纯碱库存157万吨，环比增加约5.7万吨。【聚烯烃】聚烯烃：聚烯烃现货，线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳，煤化工7350，成交转好。周五，聚烯烃整理运行。目前，基本面聚烯烃自身供需平稳，同时受到原油双向波动的影响。后续关注终端需求的恢复进度，以及成本端的波动情况。总体而言，适度降低多头配置。预计PE01合约波动区间7800—8300，预计PP01合约波动区间7200—7900。【PTA】 PTA：PTA2501价格收涨于5014元/吨，隆众资讯显示，市场开工率在80%，加工费在355元。纺织布匹订单流转不畅，需求后劲不足。供应方面，PTA近期小幅累库，据卓创资讯统计，pta检修装置已经陆续重启，并且月度产量增加，使得供应宽松预期增强，成本端PX利润尚可，库存累库，价格维持弱势，总体来看，成本支撑不足，需求后续乏力，预计pta期现价格继续回调。【乙二醇】乙二醇：乙二醇2501价格收跌于4598元/吨，隆众资讯显示，石脑油制乙二醇开工率80%附近，煤制乙二醇加工费760元附近，市场目前港口库存在60万吨附近波动，累库压力不大，未来，进口有增加预期，下游终端秋冬订单改善有限，行业库存有累库预期，乙二醇预计上涨幅度有限。【尿素】尿素：尿素价格重新震荡。现货方面，山东地区尿素弱势下行，小颗粒主流出厂成交1730-1800元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1810元/吨附近，菏泽市场参考价格1780-1790元/吨附近。消息方面，本周尿素产能利用率85.22%，环比涨0.67%。周期内环比开工上涨明显的省份在河南、内蒙古陕西等，环比开工下降明显的省份在安徽、山西等。尿素企业库存继续上涨，近期尿素价格低位震荡，虽企业低端报价订单好转但流向偏少，部分外发企业库存高位。另外少数尿素企业承接淡储任务，部分库存由厂库转移到社会库。总体而言，目前市场开始呈现观望态势，成品垒库将拖累尿素价格。 03 黑色【铁矿石】铁矿石：受宏观调控政策提振信心，钢厂有集中补库行为，且钢厂盈利率提升背景下观测到铁水快速上升，钢厂快速复产，原料端在前段时间反弹中再度领涨，后续高炉复产或将进一步加速，铁矿需求边际回暖。短期政策刺激难改中期供需失衡压力，短期关注财政政策落地是否超预期，钢厂复产进度等，短期维持震荡调整思路。【钢材】钢材：终端需求表现企稳，基本面角度没有出现继续恶化的情况，下半年真实用钢需求持续情况需要谨慎观察。钢厂目前利润修复，螺纹利润来到50+到100+不等水平，热卷利润恢复到盈亏平衡上方，钢厂复产意愿在螺纹上相对更强，总产量呈现回升态势。螺纹钢的表观消费能否持续稳定在周度250万吨以上仍待观察。未来需要关注的重点——钢厂增产速度和铁水高度，钢厂增产后何时出现累库拐点。伴随着螺纹价格反弹到平电成本3300-3400区间，钢厂复产动能更强，会对远期供需平衡产生压制。后期重点关注宏观方面的逻辑演变，利好政策正在逐渐落地。 04 金属【贵金属】贵金属：贵金属行情连续冲高后，近日出现回落，昨日欧美PMI表现整体好于预期。此前欧央行降息货币环境延续宽松氛围、中东等地区地缘局势升级、临近美国大选特朗普支持率上升、美国债务持续膨胀下，逢低买盘表现的尤为坚挺，而白银也呈现跟涨。而此前因美联储降息路径趋于中性、多头拥挤、季节性压力等调整因素未对黄金造成明显影响。价格的新高或产生进一步的上行冲动，对未来地缘冲突进一步升级的担忧以及美国实际利率走低或接棒推升金价，但年内注意行至高位后价格波动放大的风险。【铜】铜：日间铜价收低。今年全球精矿供应不及预期，精矿加工费持续低位，近期国内冶炼产量增速放缓明显，9月份铜产量同比增加0.4%。全球库存数月攀升后，小幅回落。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价中期可能走强。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收低超3%。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应，国内锌产量出现减产迹象。由国家统计局数据来看，国内汽车产销季节性回落，基建稳定增长，家电表现良好，需要关注地产行业变化。中期锌价可能回升。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌1.35%。消息面角度，海关总署公告放开符合条件的废铝进口，国内废铝供应量趋于增加。宏观角度，美联储降息预期有所降温，对有色板块或造成一定压力；国内正在出台一系列经济刺激政策，宏观预期偏多。基本面角度，氧化铝供需缺口延续，氧化铝现货价格高位继续上涨。电解铝供需表现皆较为稳定，库存延续去化趋势。展望后市，宏观预期有所反复，电解铝基本面较为健康，短期内铝价或震荡运行。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌0.13%。据SMM消息，印尼RKAB配额审批出现新进展，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，因此下月印尼内贸红土镍矿升水或有下降可能。我国镍铁冶炼厂多数仍处于成本倒挂状态，镍铁开工率维持低位。不锈钢现货流通量较为充裕，现货上涨动能相对不足。短期内，考虑到镍矿供应紧张缓解预期，镍价或震荡偏弱运行。 05 农产品【白糖】白糖：郑糖全天维持震荡。现货方面，广西南华基准报价下调30元在6520元/吨，云南南华报价维持在6330元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格逐步下降，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：生猪价格午后走弱。根据涌益咨询的数据，10月25日国内生猪均价17.54元/公斤，比上一日下跌0.01元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH01合约波动区间14000—16000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货2501合约继续震荡，2505合约走势转弱。根据我的农产品网统计，截至2024年10月10日，全国主产区苹果冷库库存量为16.55万吨，库存量较上周减少2.09万吨。走货较上周环比降速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP2501合约波动区间6000—8000，操作上建议近月合约逢高偏空或者进行买2505空2501的反套操作。【棉花】棉花：郑棉今日小幅震荡。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15509元/吨，较上一日+55元/吨。消息方面，美国农业部(USDA)下属的首席经济学家办公室(OCE)当地时间周四根据当日发布的美国旱情监测图整理的美国农业旱情文件显示，截至10月22日当周，约39%的美国棉花产区受到干旱影响，之前一周为35%。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2501合约。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行。根据近期高频数据显示马棕产量环比下滑而出口加快，提振棕榈油价格表现。SPPOMA数据显示2024年10月1-20日马来西亚棕榈油产量减少6.31%；AmSpec预计马来西亚10月1-20日棕榈油出口量环比增加9.5%。由于印度排灯节节前棕榈油进口需求增加，带动本月马棕出口加快；并且10月马棕产量延续下降趋势，因此10月马棕去库预期较强。同时，根据GAPKI数据显示，印尼8月棕榈油出口量同比增加15%至238万吨，产量环比增加至399万吨，7月为362万吨，库存环比减少至245万吨，7月为251万吨。印尼棕榈油库存降至较低水平，虽然8月开始印尼产量恢复，但后期还面临雨季的挑战。再叠加印尼强调明年初将实施B40计划，国内棕榈油消耗量增加，整体印尼累库动能有限，棕榈油供需收紧。国内方面，受到产地报价坚挺的影响国内买船仍较少，国内棕榈油库存偏低，给棕榈油带来上涨驱动。菜系方面，加拿大对中国钢铁和铝产品征税25%关税正式落地，市场预期国内后期进口菜籽供应将减少，对远月菜油价格形成支撑。整体来看油脂利多驱动仍存，预计仍将偏强震荡为主。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆粕震荡走弱。巴西方面，根据CONAB数据截至10月20日，巴西大豆播种率为17.6%，上周为9.1%，去年同期为28.4%。同时近期美豆收割进程也在持续推进，美国中西部地区天气整体干燥有利于收割工作的开展，根据usda发布的最新报告显示截至10月20日当周，美国大豆收割率为81%，前一周为67%，去年同期为72%，五年均值为67%。根据最新预测显示拉尼娜发生概率降低，巴西近期降雨改善也削弱了市场对于南美天气的担忧。短期在收割压力及南美降雨回归下，粕类价格仍将承压。但是由于南美大豆在播种初期，天气变化仍将给产量前景带来不确定性，叠加美豆跌至种植成本附近，美豆下方空间预计较为有限。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周五EC盘中震荡，12合约收于3200.9点，收涨1.59%。盘后公布的SCFI欧线为2226美元/TEU，环比上涨14.15%，自7月中旬以来首次反弹，反映11月初船司的挺价，但涨幅不及船司公布的11月初运价。随着11月挺价进入验证期，近期船司报价出现分化，24日CMA提涨11月18日起的运价，大柜提涨600美金至5060美金，MSK线上wk45至弗利克斯托大柜涨至4900美金，OOCL和ONE则均调降了运价。目前，11月初主要船司的大柜均价为4500-4600美金，对应盘面估值在2900-3000点，若均价提涨至大柜5000美金，对应的盘面估值在3200-3300点左右，最新12合约基本反映11月的提涨幅度。当下市场还是围绕11月及后续12月船司的挺价交易，在逐渐进入挺价验证期后，关注船司对于11月运力的调控及11月初的订舱情况。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货10-26 09:08

船司调整空班减少欧线运力

价、低价揽货的局面。空班计划使得短期内欧洲航线的供需结构发生变动，盘面也由消息面交易转为基本面交易，在11月装载率尚未知的情况下，盘面快速兑现船司涨价函落地的预期，2412合约冲高至3200点的高位水平。 [船司通过空班计划调整运力供给] 各船司通过减少船只安排，增加空班计划以提升船只装载率水平。从具体的空班计划来看，法国达飞海运及地中海航运均公布了11月以后的空班计划，10月9日，达飞宣布了远东至北欧航线的空班计划，其中week44空班一趟FAL2航线，航线船舶平均规模为20000TEU。week45有三条航线空班，分别为FAL1、FAL3及FAL5航线，今年以来航线的船舶平均规模分别为17000TEU、20000TEU、20000TEU。地中海航运在10月14日公布了week44的新增空班是Lion航线，今年以来该条航线投放的船舶规模在24000TEU。在船司空班计划的影响下，week44—45（即11月前两周）的运力被大幅缩减，运力缩减同时意味着在相同货量下，装载率将大幅提升，多数船司会根据装载情况调整价格，这也是船司能够维持挺价动作的最大原因。从各船司公布的涨价函来看，10月10日，马士基公布了亚洲主要港口到鹿特丹港及弗利克斯托港涨价至小柜运价2925美元，大柜运价4500美元，新报价自11月4日开始施行。10月22日，马士基给出的线上运费报价略低于涨价函报价，为week45及46上海至弗利克斯托及格但斯克港的开舱价，报2610/4500美元。在此之前的week44上海至鹿特丹的开舱价仅为1600/2800美元，涨价函的上涨幅度为1010/1700美元，环比涨幅达到63%/61%。法国达飞同样在10月10日公布了涨价函，亚洲至欧洲基本港运价上涨至2400/4400美元。赫伯罗特在10月11日公布的涨价函显示，其基础运费及附加费上涨至2475/4500美元。地中海航运在10月14日的涨价函中，将价格上调至3000/5000美元。至此，三大联盟均公布了宣涨计划。截至10月24日极羽线上运价显示，已有部分船司进行了线上运价的二次调涨，例如达飞、ONE。三大联盟一致的调涨计划打破了原来马士基主导的不断开舱降价、低价揽货的局面。一方面是为了提升自身的利润水平，另一方面是为年底长协订单的谈判定调，通过现货运价的提涨进一步提升长协运价的谈判基准。而船司之所以能够打破不断降价的局面，进行集中、大幅的调涨，一是通过空班计划减少了运力供给，改善了短期供需基本面，同时利用了下游买涨不买跌的心态改善船只装载率；二是国内外宏观政策的出台落地较为积极，尤其是欧洲央行年内三次降息，部分经济数据底部反弹，陆续得到改善，例如PPI同比增速出现稳定的增长，或提振需求端；三是欧线绕行背景下，航程时间延长，货物需要提前出运。 [欧洲央行年内第三次降息落地] 无论是国内还是欧洲的宏观政策均偏向积极。国内方面，央行“组合拳”涉及降准及降低存量房贷利率，后续可能还会出台更多的财政政策以支持国内经济增长。欧洲央行年内三次下调利率水平，降息节奏上也早于美国及大部分其他发达经济体，以支持表现疲弱的经济。10月17日，欧洲央行公布最新利率决议，三大关键利率下调25个基点，存款机制利率从3.5%下调至3.25%，主要再融资利率和边际贷款利率分别从3.65%和3.9%下调至3.4%和3.65%。这是欧洲央行13年来首次连续进行降息。宽松的经济政策将刺激经济的改善，但同样显示出欧元区通胀回落速度过快，整体经济缺乏韧性。图为欧元区三大关键利率（%） 9月的出口数据同样能反映欧元区经济的疲弱。9月中国出口至欧盟的美元计价总额为420.60亿美元，同比增加1.32%，但环比大幅回落10.18%。这其中虽然有8月超预期出口形成高基数的原因，但同比增速相较于6—8月的13.40%、8.00%、4.08%有较大幅度回落，1—5月中有4个月的同比增速处于负值区间。9月，欧盟出口占中国出口总值的13.85%，相较于8月下滑了1.32个百分点。因此排除掉关税政策导致的集中出口情况，中国至欧盟的出口额难以给出稳定的增速，亚欧航线的集装箱需求量则难以给出较大幅度的增量。 [各船司之间的竞争进一步加剧] 从中长期的基本面来看，四季度及2025年1月各船司将投放大量的新船，其中四季度仍有41.62万TEU新船待投放，2025年1月新船下水量达到29.39万TEU，静态运力的增加是大量的，在四季度之后常规货量下，即使维持绕行也比较难出现长期的运力短缺的情况。并且从周度的运力投放量来看，平均周度运力从年初的23万TEU提高至目前的28万TEU左右，单周运力的增加会导致船只的装载率更难达到理想状态，船司之间的竞争加剧，这也是造成7—10月运价快速下跌的原因之一。在宽松的静态运力背景下，船司只能通过调整排班计划，以增加空班的形式来控制集装箱的供应量。在week45之后，若船司的非常规空班计划减少，则供给端宽松，足以应对欧线航线的货量，而运价能否维持上涨态势，则取决于船司后续能否严格控制排班，各船司间竞争合作关系的博弈将加剧。 [SCFI及SCFIS指数跌幅逐步收窄] SCFI指数代表订舱价格，其对集运指数（欧线）期货合约标的物指数SCFIS有指导意义。从SCFI指数来看，最新一期指数为10月18日公布，欧洲航线SCFI报1950美元/TEU，周度跌幅4.41%。在此之前，自8月30日以来6期指数均维持在8%以上的跌幅，这是自9月以来指数跌幅首次出现在5%以内。该期指数代表第43—44周的订舱价，由于三大联盟船司在第45周以来的集中调涨，下一期SCFI指数有望出现止跌反弹。从集运指数（欧线）期货合约标的物SCFIS指数表现来看，其代表上一周的离港出运价格，10月21日指数为2204.58点，代表第42周离港出运价格，环比跌幅为7.8%，连续两期指数跌幅持续收窄，10月以来指数跌幅分别为15.86%、10.20%、7.80%，显示离港出运价格的跌幅放缓，这与SCFI指数的走势相一致。并且由于第44周空班计划，10月底部分船司装载率达到高位，部分出现了爆舱甩柜，这些都将支持船司高运价的稳定，指数也将在后续兑现涨价而止跌反弹。 [总结及后市展望] 当前集运指数（欧线）期货基本面的交易核心在市场对船司涨价函能否落地以及实际出运情况的预估，即使出现了10月底爆舱甩柜的情况，这一情形的持续时间将有多久。目前来看，各船司仍在严格执行涨价函，由于10月底甩柜，11月初的货量将有所保证，运价水平维持稳定的难度不大。从中长期基本面来看，静态运力宽松的背景下，需求端货量难以给出稳定的增速，11月下旬同样更加依赖船司排班的减少，以维持高装载率。但排班的减少将影响船司营收以及利润水平，不同船司之间除了存在合作外，同样存在竞争，船公司内外部的博弈需要达到新的平衡状态，这也是决定运价的关键。2025年中国的春节在1月，春节前的集中出运是季节性旺季，这也是2412合约估值高于其他合约的一大原因，目前期货盘面快速兑现涨价预期及旺季预期，抢跑行情同样具有较大的风险，运价的落地情况仍取决于未来出运的货量与船司的运力部署情况。（作者单位：新湖期货）来源：期货日报网

期货日报网10-25 09:16

分析人士：提涨落地情况待观察

存疑，今年前期需求较好或透支旺季需求、欧洲经济韧性偏疲弱，运量或已整体前置，后续旺季挺价较难成功。而多方则认为对11月上半月航运公司已进行了较多的停航挺价动作，即便11月上半月运价将高位回落，但航司仍可针对12月运价进行提涨。她表示，当前提涨兑现效果和12月宣涨幅度仍存较大变数，因此期货盘面近期走势较为胶着。 11月提涨一致性较强贾瑞林表示，目前主流船司的宣涨动作基本一致，自达飞发布11月停航计划、马士基发布11月宣涨函后，其他主流船司跟随上调11月现货运价，目前主流船司11月上半月宣涨目标价整体在4500~4800美元/FEU附近，各家船司近日相继报出11月第一/第二周FAK报价，11月初HMM和COSCO落地报价低于宣涨目标价，其他船司报价基本在宣涨价附近。通过跟踪监测的主要航司即期订舱价格来看，高健表示，11月第一周的订舱价格基本和宣涨水平一致，意味着此前的涨价预期基本落地。而且，多数航司也都在陆续上调线上订舱价格。不过他表示，由于还没有进入11月，下游能否完全接受此轮涨价还有待进一步观察验证。贾瑞林表示，10月底货量揽收情况较好为船司挺价提供一定的支撑。根据船期表来看，上海－北欧航线10月和11月周均运力部署约为23.42万TEU和22.06万TEU，考虑到11月上半月部署运力较少且宣涨倒逼10月底出货并甩柜，预计船司11月上半月第一轮挺价效果相对乐观，下游对此轮宣涨的接受程度尚可，但若后续货量不足，市场订舱情况一般，现货运价仍将面临回调的风险。 “需要注意到，11月集运市场很可能会面临供强需弱的局面，即便部分航司停航导致运力偏紧，但同时由于到港时间正值圣诞节，下游货主的现货订舱需求可能会转淡，因此不排除届时出现现货市场不及预期的风险。”高健说。还需要关注哪些问题 “目前市场主要关注后续船司停航挺价的力度，以及12月传统旺季货量改善的节奏。”贾瑞林表示，近月盘面主要交易年度长约的挺价预期，考虑到11—12月初正值欧线船司的长约季挺价周期，预计11月上半月的整体落地情况较好，集运盘面短期高位震荡，后续将博弈12月宣涨落地情况。远月合约受巴以停火谈判进程影响较大，且预计明年大量新船不断下水将逐渐弥补红海绕航带来的运力缺口，远月盘面逻辑切换较为频繁。高健表示，在近期市场酝酿发酵11月船司宣涨运价之后，后续市场继续关注进入11月后，船司是否会进一步对12月运价进行调涨。此外，虽然中东地缘局势目前对集运盘面影响较小，但近期美国施压以色列停火，即便真正停火的可能性不大，但也要留意中东局势降温背景下对集运盘面情绪的利空影响。在他看来，目前集运盘面近远月合约表现分化，背后是市场交易逻辑的断层，近月合约的强支撑在于船司运费提涨预期，远月合约难以切实受惠。不过，远月合约未来也不乏潜在利好逻辑，在美联储进入降息周期、中国出台强利好政策下，未来全球经济及贸易形势存在向好预期，但该利好逻辑需要时间传导和发酵。 “当前来看，集运盘面除了航司宣涨11月运价以及航司线上订舱价止跌反弹这两个利好因素之外，暂没有其他强利好驱动出现。目前线上订舱价已经将宣涨水平兑现，集运期货盘面上涨至此，也基本将运费涨幅兑现，甚至不排除存在一定的情绪溢价风险。”高健说。因此从短期来看，高健表示在没有新利好出现的前提下，集运盘面进一步上行空间预计有限，甚至不排除回落调整、修复情绪溢价的风险。但对于中长期而言，在运费见底回升的背景下，集运指数（欧线）期货盘面底部已经出现，未来中美经济存在向好预期，有望带动全球经贸形势改善，因此从中长期看，他倾向于认为集运盘面基调偏强，远月合约可以关注逢低做多的机会。此外，武嘉璐表示，2410合约将于下周一交割，其作为近月合约已反映了11月宣涨预期并将12月提涨因素纳入博弈范围，而2502合约则跟随2412合约进行估值调整。2504及后续合约一方面跟随近月合约波动，另一方面还受到中东局势、极端天气等因素的动态影响。由于集运指数（欧线）期货盘面波动幅度较大，建议做好仓位管理和风险控制，同时在年末航司运价宣涨动作下，建议有需要的货代、货主企业进行相应的运价风险管理。来源：期货日报网

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