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夜盘铜价先抑后扬，市场静待下周美联储议息会议

忧美国经济可能出现衰退并导致需求下降。欧洲冶炼减产对供应的影响尤在，减产产能尚未恢复。目前全球精矿加工费仍处于低位。LME现货延续升水状态，国内需求表现平淡，目前供需总体双弱。短期市场可能延续反弹。建议关注下游开工、库存、现货升贴水及冶炼开工情况。【铝】铝：铝价有所回落。美元指数涨势暂缓，铝下游消费领域逢低采购。产业上，7月21日国内电解铝社会库存66.7万吨，小幅去库1.9万吨，企业逢低接货。供应端，7月供应端压力依然存在，国内广西、云南等地新增产能及复产产能稳步推进。需求端，下游铝加工企业受制于新增订单不足开工继续下滑，海外出口需求也出现同步回落。整体上，成本支撑与弱预期博弈，建议止盈观望为主。【镍】镍：镍价震荡反弹。海外镍供应端不断施压，东南亚印尼火法与湿法项目超预期增长，精炼镍现货进口盈利窗口打开，7月国内电解镍供应存宽松预期，电解镍显性库存在明显垒库预期。此外，印尼镍铁、湿法中间品以及高冰镍逐步流入境内，供应过剩压力逐步显现。下游不锈钢方面，需求有一定恢复，高库存有部分去化，但需求回暖尚不及预期。整体上，镍供应宽松，镍价区间回升波动为主。【锡】锡：锡价略有回落。海外市场，东南亚马来西亚等地锡产量恢复，目前缅甸疫情扰动锡矿供给，但缅甸锡矿库存已处低位，国内冶炼厂6月集中检修带动开工大幅走低，7月下旬多数冶炼厂一个月检修逐步结束，复产或有所体现。下游锡消费表现依然相对平疲弱，锡锭社会库存在减产带动下略有去化。整体上，锡供应趋于宽松，消费相对疲弱，沪锡区间回升运行为主。来源：申银万国期货以上内容仅供参考，据此入市风险自负

Elaine2022-07-22

上海金属网早评7.22

在210至280元/吨之间。锡由于欧洲央行加息力度超出早先预期，令投资者担忧激进加息举措可能加剧经济衰退风险，进而导致金属需求下降，拖累隔夜部分基本金属品种震荡收跌。对此有分析指出，市场现在聚焦于需求破坏，因为经济衰退的风险在上升。尽管预计全球经济不会出现衰退，但是市场人气看空意味着价格可能会进一步下跌。同时现在市场风险显然是下行，尽管价格已下跌，但是目前不会入市抄底。隔夜伦锡最后略微上涨，收报每吨24695美元。国内方面，夜盘沪期锡未能延续前日升势，再度回吐升势，短线震荡行情持续。盘面最后收报每吨189700元，下跌3430元或1.78%。宏观市场表现喜忧参半，市场多空博弈状态基本延续，而国内现市需求亦未有明显趋好态势出现，信心尚待恢复，因此价格趋势难以有效突破，短线仍待后期消息面的进一步指引。镍欧洲加息引发经济衰退担忧，同时能源价格持续高企，可能对高耗能的金属品种冶炼生产造成影响，最终隔夜基本金属走势涨跌互现。而LME三个月期镍延续此前上升势头，再度震荡收阳盘中涨幅达到1.4%或290美元，收报每吨21470美元。周四欧洲央行宣布将基准存款利率提高50基点，从负0.5%提高到零利率水平，这是2011年以来首次加息，高于早先预期的加息25基点。美国数据显示，初次申请失业救济金的美国人数连续三周上升，创下8个月以来的最高值.市场密切关注的7月份工厂活动下滑，进一步加剧了对经济风险的担忧。国内期市，夜盘沪镍盘中宽幅震荡，最后小幅收高。最终升幅为0.77%，收报每吨167880元，上涨1290元。近期镍价接连反弹，基本符合市场超跌反弹预期，不过由于市场风险依旧存在，投资者谨慎情绪依旧，且加之现货表现未能跟进期盘反弹势头，因此反弹高度依旧受限。

Elaine2022-07-22

上海金属网午评7.21

0元/吨左右。镍美国企业盈利强劲，欧洲天然气供应担忧缓解，有助于提振投资者风险偏好，支持全球股票市场走高，镍价继续延续升势，震荡收阳。今日上海金属网现货镍报价：179850-184350元/吨，涨6250，金川镍现货较常州2208合约升水26050元/吨，较沪镍2208合约升水16500元/吨，俄镍现货较常州2208合约升水21550元/吨，较沪镍2208合约升水12000元/吨。早盘沪镍高位震荡，盘中升势扩大。现货市场价格继续上涨，但成交始终未有跟进，活跃度明显偏低，贸易商出货压力犹在。由于价格偏高不利销售，贸易商部分下调升水，据悉一些期货金川镍升水较昨日下调4000元/吨附近，持坚意愿明显降低。据悉，今日市场镍豆对沪镍2208合约报价升水变化不大，成交状态仍较平淡。截至10：15分休盘，沪镍2208合约与常州镍2208合约价差9550元。 ▲ SHMETX价格指数上海金属价格指数(SHMETX)下跌57.35，跌幅0.22%，报25784.51点。

Elaine2022-07-21

夜盘铜价高开低走

忧美国经济可能出现衰退并导致需求下降。欧洲冶炼减产对供应的影响尤在，减产产能尚未恢复。目前全球精矿加工费仍处于低位。LME现货延续升水状态，国内需求表现平淡，目前供需总体双弱。短期市场可能延续反弹。建议关注下游开工、库存、现货升贴水及冶炼开工情况。【铝】铝：铝价延续反弹。美元指数涨势暂缓，铝下游消费领域逢低采购。产业上，7月18日国内电解铝社会库存68.6万吨，小幅去库2.2万吨，企业逢低接货。供应端，7月供应端压力依然存在，国内广西、云南等地新增产能及复产产能稳步推进。需求端，下游铝加工企业受制于新增订单不足开工继续下滑，海外出口需求也出现同步回落。整体上，成本支撑与弱预期博弈，建议止盈观望为主。【镍】镍：镍价反弹走势。海外镍供应端不断施压，东南亚印尼火法与湿法项目超预期增长，精炼镍现货进口盈利窗口打开，7月国内电解镍供应存宽松预期，电解镍显性库存在明显垒库预期。此外，印尼镍铁、湿法中间品以及高冰镍逐步流入境内，供应过剩压力逐步显现。下游不锈钢方面，需求有一定恢复，高库存有部分去化，但需求回暖尚不及预期。整体上，镍供应宽松，镍价区间回升波动为主。【锡】锡：锡价反弹。海外市场，东南亚马来西亚等地锡产量恢复，目前缅甸疫情扰动锡矿供给，但缅甸锡矿库存已处低位，国内冶炼厂6月集中检修带动开工大幅走低，7月下旬多数冶炼厂一个月检修逐步结束，复产或有所体现。下游锡消费表现依然相对平疲弱，锡锭社会库存在减产带动下略有去化。整体上，锡供应趋于宽松，消费相对疲弱，沪锡区间回升运行为主。来源：申银万国期货以上内容仅供参考，据此入市风险自负

Elaine2022-07-21

上海金属网早评7.21

/吨之间。锡由于美国企业盈利强劲，欧洲天然气供应担忧缓解，有助于提振投资者风险偏好，支持全球股票市场走高，隔夜基本金属也继续从数月来低点反弹。此外，美元走弱亦有助于支持金属价格反弹。不过也有分析人士指出，虽然在非常短的时间内，几乎所有的东西看起来都已经超卖，所以很容易出现反弹。但经济增长前景疲软，意味着金属需求前景恶化。在需求改善之前，现在应当逢高卖出。隔夜伦锡最后几乎没有变化，收报每吨24800美元。国内方面，夜盘沪期锡随势高位震荡，目前摆脱短期均线支撑，不过未有明显突破近期震荡区间。盘面最后收报每吨193620元，上涨5170元或2.74%。宏观面暂时企稳，价格走势暂得支撑，不过市场依旧处于多空博弈状态，国内现市需求亦未有明显趋好态势出现，信心尚待恢复，继续关注国内供求变化所带来的影响。镍隔夜投资者风险偏好改善，推动伦敦工业金属市场震荡收阳。同时最近几天美元走弱有助于支持金属价格反弹，因为美元计价的金属对使用其他货币的买家更加便宜。不过美国6月份现有房屋销售连续第五个月下降。下周美联储将开会讨论货币政策。投资者预计下周美国利率将上升75个基点，而不是早先预期的加息100个基点。最后LME三个月期镍延续此前上升势头，再度震荡收阳盘中涨幅达到2.8%或500美元，收报每吨21180美元。国内期市，夜盘沪镍继续上行，主力合约站上20日均线。最终升幅为3.31%，收报每吨166250元，上涨5320元。目前镍价走势接连反弹，基本符合市场低位企稳反弹的预期，短期内下方支撑或不弱。不过由于市场风险依旧存在，投资者谨慎情绪依旧，且加之近期现货表现未能跟进盘面上涨势头，总体氛围依然偏淡。

Elaine2022-07-21

日本央行料将维持宽松政策不变对增长前景预期或更趋谨慎

松政策的决心，而就在当天几个小时之后，欧洲央行料将自2011年以来首次加息。美联储也势将在7月27日再次加息，这将令日本央行在政策正常化方面进一步落后，并继续令日元面临走贬压力。此次会议是日本首相岸田文雄本月早些时候在选举中大获全胜之后的首次央行政策会议。在缺乏工资增长强劲及需求驱动的通胀之际，经济学家预计黑田东彦将再次无视市场对政策紧缩的猜测。迄今为止，黑田东彦得出的结论是，日本的通胀主要受到能源和大宗商品价格飙升的推动，该国的情况不同于美国或欧洲。日本央行通过每天进行无限购债操作，来将10年期国债收益率保持在0.25%以下，以此显示对宽松政策的坚定承诺。接受调查的日本央行观察人士中，只有14%的人预测黑田东彦在明年4月初任期结束前会收紧政策，6月时比例为22%。一些分析师本月调整了对日本央行的预期。摩根士丹利和花旗集团以全球经济前景恶化为主要原因，推后了对政策调整的预期。摩根大通则将其预计的调整时间提前到2023年中期，并预计日本央行将会提前行动应对通胀上行风险。他们都不认为今年会采取紧缩政策。黑田东彦面临的两难困境是，他的强力宽松政策导致日本与全球其他主要经济体的货币政策分歧扩大，大大削弱了日元。日元上周触及24年新低，加剧了已经遭受能源和大宗商品价格上涨之苦的家庭和小企业的焦虑。日本央行的政策声明和经济展望报告可能会在周四中午前后发布，黑田东彦将于下午3：30举行发布会。来源：新浪财经

Elaine2022-07-20

刘鹤同欧盟委员会执行副主席共同主持第九次中欧经贸高层对话

双方愿共同努力，认真落实好习近平主席与欧洲理事会主席米歇尔和欧盟委员会主席冯德莱恩视频会见以及第二十三次中国-欧盟领导人会晤达成的重要共识，增进相互理解，推动中欧经贸领域务实合作，以中欧合作的稳定性应对世界经济形势的不确定性。双方同意共同应对全球经济面临的挑战，加强宏观经济政策沟通协调，维护全球产业链供应链稳定，共同维护和加强以世贸组织为核心、以规则为基础的多边贸易体制，积极推动贸易和投资自由化便利化，促进公平竞争，保护知识产权，为企业创造更好的营商环境，进一步推进金融领域双向开放和监管合作。

Elaine2022-07-20

夜盘铜价低开高走

忧美国经济可能出现衰退并导致需求下降。欧洲冶炼减产对供应的影响尤在，减产产能尚未恢复。目前全球精矿加工费仍处于低位。LME现货延续升水状态，国内需求表现平淡，目前供需总体双弱。短期市场可能延续反弹。建议关注下游开工、库存、现货升贴水及冶炼开工情况。【铝】铝：铝价再度回落。美元指数涨势暂缓，铝下游消费领域逢低采购。产业上，7月18日国内电解铝社会库存68.6万吨，小幅去库2.2万吨，企业逢低接货。供应端，7月供应端压力依然存在，国内广西、云南等地新增产能及复产产能稳步推进。需求端，下游铝加工企业受制于新增订单不足开工继续下滑，海外出口需求也出现同步回落。整体上，成本支撑与弱预期博弈，建议止盈观望为主。【镍】镍：镍价反弹回落。海外镍供应端不断施压，东南亚印尼火法与湿法项目超预期增长，精炼镍现货进口盈利窗口打开，7月国内电解镍供应存宽松预期，电解镍显性库存在明显垒库预期。此外，印尼镍铁、湿法中间品以及高冰镍逐步流入境内，供应过剩压力逐步显现。下游不锈钢方面，需求有一定恢复，高库存有部分去化，但需求回暖尚不及预期。整体上，镍供应宽松，镍价区间回升波动为主。【锡】锡：锡价震荡回落。海外市场，东南亚马来西亚等地锡产量恢复，目前缅甸疫情扰动锡矿供给，但缅甸锡矿库存已处低位，国内冶炼厂6月集中检修带动开工大幅走低，7月下旬多数冶炼厂一个月检修逐步结束，复产或有所体现。下游锡消费表现依然相对疲弱，锡锭社会库存在减产带动下略有去化。整体上，锡供应趋于宽松，消费相对疲弱，沪锡区间回升运行为主。来源：申银万国期货以上内容仅供参考，据此入市风险自负

Elaine2022-07-20

上海金属网早评7.20

。周二美元兑欧元下滑，因为消息人士估计欧洲央行考虑在周四将利率提高50个基点，幅度大于早先预期的25个基点。美元走低使得美元定价的商品对其他货币的持有者来说更便宜，这可能有助于需求。最后LME三个月期镍一枝独秀，小幅收阳盘中涨幅为0.1%或30美元，收报每吨20680美元。国内期市，夜盘沪镍先抑后扬，盘面小幅收阳。最终升幅为1.16%，收报每吨158850元，上涨1820元。虽然金属价格走势或继续下行，且下跌动能尚在，但市场预计目前或低位企稳，镍价就是其中之一，短期内判断下方支撑暂时不弱。不过宏观担忧情绪为继，加之国内疫情封锁远未结束，行情走势仍将面临风险；而现货方面，在盘面出现反弹的情况下，现货表现未能跟进，氛围延续平淡局面，故商家仍多维持谨慎观点。

Elaine2022-07-20

甲醇期价呈易跌难涨格局

美联储资产负债规模达到8.9万亿美元，欧洲央行资产负债规模同样高达8.7万亿欧元。在能源脱钩加剧的背景下，今年6月，美国消费者物价指数（CPI）同比上涨9.1%，创1981年12月以来的新高，其中核心CPI同比上涨5.9%。超预期的CPI数据再次让市场强化了对美联储激进鹰派的预期。在经历了6月15日美联储加息75个基点后，市场对于7月下旬议息会议上美联储将再度加息75—100个基点、9月继续加息50—75个基点的预期大幅升温。俄乌冲击带来能源危机，欧元区国家被迫接受持续高位运行的原油和天然气价格，其通胀压力在今年二季度快速攀升。欧盟统计局7月1日公布的数据显示，欧元区19个成员国6月的年度通胀率从5月的8.1%攀升至8.6%，创下历史最高水平。英国国家统计局公布的最新数据显示，英国5月CPI升至9.1%，创1982年3月以来的最高纪录。受此影响，预计欧洲央行将于7月开启本轮加息周期，并于9月超常加息。欧美国家面临持续高通胀威胁，预计下半年全球流动性趋紧态势将进一步升级。 [B][国内稳增长持续加码] 今年以来，面对复杂的局面，我国国民经济继续恢复，开局总体平稳。只是，二季度以来，世界局势复杂演变，国内疫情有所反复，突发因素超出预期，部分指标增速放缓。可以看到，在国际地缘政治冲突和国内疫情散发的双重影响下，二季度国内经济承压。在5月底防疫工作取得成效后，中央紧急召开经济工作会议，落地一系列刺激措施。疫情防控形势持续向好，稳经济一揽子政策措施加快生效，我国经济恢复进度加快。今年6月，国内制造业采购经理指数（PMI）、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.2%、54.7%和54.1%，高于上月0.6、6.9和5.7个百分点，均升至扩张区间，由此表明我国企业生产经营总体呈恢复性扩张态势，进而对下半年经济形成托底效应。总体看，国内疫情防控形势总体向好，生产需求逐步恢复，就业物价总体稳定，主要指标边际改善，国民经济呈现恢复势头。 [C][煤炭产量正稳步增长] 为了保障我国基础能源有序平稳供应，同时渐进推进新能源发展，立足以煤为主的基本国情，传统能源不会过快退出。在新增产能和存量挖潜空间有限的背景下，国内主要产煤省份和煤炭企业持续做好煤炭增产增供各项工作，在确保安全的前提下充分释放优质煤炭产能，推动煤矿稳产达产。国家统计局发布的最新数据显示，今年5月，全国共生产原煤36783万吨，同比增长10.3%，日均产量为1187万吨。此外，今年1—5月，全国共生产原煤18.1亿吨，同比增长10.4%。年内我国煤炭产量已连续5个月保持两位数快速增长。面对多地复工复产提速和夏季用能高峰，近期从中央到地方，政策连发，煤炭保供更是展现出“夏日温度”。 [D][春检规模较往年偏小] 每年3—5月为国内甲醇装置春季检修期，今年也不例外。不过，对比往年同期的开工水平，今年的检修规模相对缩小，且部分项目检修时间推迟，以至于今年1—6月甲醇产量同比增加。据统计，今年6月国内甲醇产量为693.82万吨，环比减少11.87万吨，但1—6月产量为3543.37万吨，同比增加64万吨，增幅为1.85%。另外，截至7月15日当周，平均开工率为76.06%，虽环比回落2.77个百分点，但同比提升1.24个百分点，且较过去8年的平均值高出12.13个百分点，表明国内甲醇供应压力增大。甲醇装置上半年的检修结束，下半年的检修计划偏少，加之新增产能投放市场，甲醇产量预计平稳增长，市场货源相对充裕。今年上半年，国内甲醇新增产能50万吨，为安徽碳鑫年产50万吨的项目，属于安徽临涣三期项目，4月底产出合格品。截至目前，我国甲醇产能合计为9820万吨。虽然产能增速放缓，但后续宁夏、内蒙古等地的新建项目将陆续开工，预计到下半年甲醇产能接近1亿吨。 [E][下游行业消费受抑制] 近些年，国内甲醇市场年度表观消费量呈现平稳增长态势，但增速自2018年逐年下滑。今年1—5月，甲醇表观消费量共计3671.52万吨，与去年同期的3578.58万吨相比，仅增长2.60%。6月，甲醇表观消费量预计在753.83万吨，而上半年的表观消费量预计在4425.35万吨。三季度以来，受高温天气影响，下游传统需求行业开工率受到一定程度的限制，甲醇表观消费量有所下滑。目前，甲醇传统需求和烯烃需求均表现疲弱。数据显示，截至7月15日当周，甲醛行业开工率为27.35%，环比回落1.01个百分点。同时，二甲醚行业开工率为25.67%，月环比回落1.73个百分点。醋酸行业和MTBE行业情况相对好一些，其开工率分别为92.62%和53.41%，环比分别回升11.71个百分点和9.93个百分点。除了传统消费行业依然偏弱，甲醇下游最大需求行业烯烃也表现一般。截至7月中旬，国内MTO/MTP装置平均开工率下滑至80.81%，环比回落2.23个百分点。整体而言，上半年疫情因素导致甲醇下游需求不佳，虽然5月底6月初中央和地方陆续出台一系列经济刺激措施，但政策效应尚未传导至消费终端，强政策预期转化为强基本面现实仍需时日。鉴于三季度甲醇下游需求处于淡季，故需要等待四季度消费旺季的到来。届时，甲醇需求驱动因素才有望发力。 [F][港口累库情况恐加剧] 一季度，受内外盘倒挂及伊朗开工率低的影响，我国甲醇进口量下滑。二季度，随着伊朗限气的结束，其开工率提升，我国甲醇进口量随之增加。据统计，今年上半年，国际甲醇装置开工率为72.6%，同比提升3.5个百分点。今年6月，我国甲醇进口量预计在119.12万吨，环比略微下降0.8万吨，降幅为6.65%，而同比增加6.83万吨，增幅为6.08%。其中，自中东进口的量显著增加，创2020年10月以来的新高。上半年，我国甲醇进口量预计在609万吨，较去年同期增加23万吨，增幅为3.96%。7月的进口量预计与6月持平，维持在120万吨。进口涌入，近两个月国内港口甲醇库存同比处于增加状态。截至7月15日当周，华东和华南港口甲醇库存为72.03万吨，虽环比减少6.72%，但同比增加36.16%。总体来看，下半年海外甲醇装置停产检修数量偏少，船货将继续进入国内港口，届时我国港口甲醇累库趋势将加剧。 [G][产业链利润有待修复] 根据制法的不同，甲醇主要分为煤制、天然气制、焦炉气制三种。目前，国内70%以上是煤制工艺路线。计算发现，截至7月15日当周，西北地区煤制甲醇制造成本在3325元/吨，完全成本在3576元/吨。而7月8日，当地甲醇现货报价为2180元/吨。以制造成本核算，西北地区煤制甲醇处于亏损状态，亏损额达到1145元/吨，成本利润率在-34.44%，当天期货盘面利润（制造成本核算）为-1024元/吨，完全成本利润为-1275元/吨。相较而言，山东地区煤制甲醇制造成本在3239元/吨，完全成本在3490元/吨，7月15日当地的现货报价为2600元/吨。以制造成本核算，山东地区煤制甲醇也处于亏损状态，亏损额为639元/吨，成本利润率在-19.73%，当天期货盘面利润（制造成本核算）为-938元/吨，完全成本利润为-1189元/吨。去年上半年，煤制甲醇利润整体偏高，维持在20%—30%，而下半年受煤炭价格抬升的影响利润回落，甚至处于亏损状态，最大亏损达30%。今年上半年，煤制甲醇亏损情况有所改善，亏损幅度缩窄至10%。目前来看，由于二季度甲醇价格跌幅大于煤炭价格跌幅，短期内甲醇装置亏损程度偏高，后期甲醇环节存在产业链利润修复的动力，其利于甲醇期价跌势放缓。综上所述，外部宏观环境方面，欧美国家持续高通胀将迫使美联储继续加息，并启动缩表进程，同时欧洲央行也将开启加息周期，并减少流动性投放；甲醇自身供需方面，未来国内供应无虞，进口规模也将维持高位，而三季度处于下游消费淡季，需求驱动逻辑在四季度才能体现。在宏观预期不佳和供强需弱的背景下，甲醇期价易跌难涨。来源：期货日报

Jupiter2022-07-19

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