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【农产品早评】印尼管理UCO出口，棕榈油止跌企稳
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O出口以满足国内工业需求。 2. 根据欧盟委员会的数据，截至2023年1月5日，欧盟在2024/25年度的棕榈油进口总量达到152万吨，相比之下，去年同期的进口量为186万吨。 3. 根据路透社的调查分析，预计至2024年12月，马来西亚的棕榈油库存量将达到176万吨，较11月下降4.42%；同期产量预计将缩减至148万吨，环比11月下降8.53%；出口量亦预计减少至138万吨，较11月降低7.55%。豆菜粕豆粕：夜盘豆粕05合约下跌5元/吨，日盘豆粕05下跌1元/吨至2646元/吨。豆粕基差，广东194（21），江苏214（1），山东174（-9），天津224（1）。供给端：未来两周巴西产区降雨正常，增产逐步兑现。阿根廷产区维持高温少雨。但是阿根廷产量仅为巴西的三分之一，即使减产200-300万吨不足以扭转巴西增产2000万吨的格局。大豆仍然维持宽松过剩的格局。需求端：USDA预期全球豆粕需求增加5%，不及产量增加幅度，豆粕供大于求的态势延续。观点：全球大豆供应过剩下，预计豆粕价格偏弱运行，采取逢高做空的策略。菜粕：夜盘菜粕05行业上涨1元/吨，日盘菜粕05下跌21元/吨至2263元/吨。菜粕基差，华东-113（21），福建-133（11），广东-163（11），广西-173（11）。供给端：国内菜粕现货库存历史同期最高，现货去库存压力较大。加拿大总理辞职，市场预期中加关系改善可能导致后期菜系进口增加。菜粕价格承压。需求端：水产需求是季节性淡季，豆粕宽松对菜粕市场有挤占效应。观点：粕类供应宽松，很难趋势性上涨。底部支撑来自于地缘摩擦的不确定性。预计宽幅震荡，底部支撑位尝试做多，区间前高阻力位尝试做空。市场消息： 1. 特朗普考虑就新的关税计划宣布国家经济紧急状态。(金十数据APP) 苹果苹果：山东产区主流行情维持稳定，客商主要采购低价货源包装礼盒，以2.0元/斤上下的货源为主，果农出货意愿比较高，近期统货的报价略有偏弱；陕西冷库货源主流成交价格维持稳定，总体行情平稳，春节备货积极性尚可，较多客商包装自存货，调货成交的数量不多，冷库包装量比之前略有增加；甘肃产区出货速度较快，客商数量较多，包装积极；市场到货较前几日有所增加，市场出货速度比较慢，销售价格稳定；近期客商开始为春节备货，客商采购量比之前有所增加，但销区市场反应较淡，在现货回暖之前预计维持震荡偏弱，关注旺季消费端的情况。红枣红枣：新疆产区灰枣收购基本结束，剩余未售货源零星价格坚挺，部分内地客商灰枣采购不足采购骏枣补充库存；河北崔尔庄市场价格暂稳运行，年前备货有序进行，客商按需采购整体走货情况尚可；广东如意坊市场到货8车，价格暂稳运行，整体成交在2-3车左右；目前产区收购结束，销区年前可能还有最后一波备货，整体价格上涨动力不足，维持偏弱震荡，关注销区销售情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，银星6450元/吨（0），俄针5950元/吨（0）；阔叶浆现货稳定，金鱼4700元/吨（0）；针阔叶浆价差1750元/吨（0），阔叶浆市场交投情绪清淡，下游订单稀疏；白卡纸市场行情维持平稳，价格在需求减弱影响下调整减少；生活用纸中小纸企报价上调后，纸企反映出货速度受限；文化用纸停产企业暂未复产，企业多延续挺价态度；国内针叶浆整体库存偏低，旺季来临，下游补库有一定支撑，外盘美金价格上涨，维持偏强震荡，关注国内纸厂备货节奏和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货8小时前
【有色早评】现货下跌加速，氧化铝弱势下行
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锈钢） 2、【不锈钢进口将创下新纪录，欧盟制造商严重依赖进口】1月7日消息，2024年，欧洲不锈钢制造商进口的原材料和半成品比以往任何时候都多。有迹象表明，不锈钢板的进口将创下新的纪录，备受指责的镍生铁的增长甚至可以说是急剧的。此外，欧盟2025年第一季度对原产于台湾的不锈钢板的保障配额在1月初就已经明显过剩，大约有67000公吨。（Gerber）碳酸锂碳酸锂 2025.01.08 一、市场观点昨日碳酸锂主力合约收盘价78820元/吨，涨幅+0.87%，加权指数收盘价78182元/吨，涨幅0.80%；交易所仓单数量-571至53793吨；主力合约持仓量+21648至204995手；电池级碳酸锂现货报价维持75250元/吨，工业级碳酸锂现货报价+250至73200元/吨；港口锂辉石远期现货报价维持860美元/吨。供应端，临近年关，市场传闻锂盐厂面临环保检查，国内碳酸锂冶炼端产量小幅降低。海外方面，近期非洲津巴布韦邻国莫桑比克发生动乱，津巴布韦锂矿海运受到影响，若动乱持续，或令年后碳酸锂原料价现货格持续反弹。中长期来看，海外盐湖、锂矿逐步投产，国内锂资源开发进程逐步推进，全球锂产能处于扩张趋势。需求端，电池端1月排产仍处高位，但年末正极材料端补库意愿不强，碳酸锂现货市场需求开始走弱。库存方面，国内显性库存累库，交易所仓单持续上升，目前已突破5万吨，现货过剩较为明显。综合来看，当前碳酸锂短期在国内与非洲供给端扰动的影响下有反弹驱动，但现货市场偏冷清环境下动力不强，且当前库存较高，上方面临较大抛压。预计短期碳酸锂主力合约价格在72000-82000区间偏弱震荡。中长期海内外锂资源延续产能大量释放趋势，碳酸锂供需宽松格局延续。后续关注碳酸锂过剩产能退出情况，国内需求持续性以及海外新能源政策方向。二、消息与数据 1、【河北省2025年重点建设项目名单：锂项目8个】近日印发的《河北省2025年省重点建设项目名单》，其中，涉及的锂项目有8个，具体如下：沧州明珠年产5亿平方米干法锂离子电池隔膜项目（沧州高新区）；河北汉驰保定市阜平县1期1GWh锂离子固态电池中式生产线项目（阜平县）；河北凯瑞化工年产2.5万吨高性能光固化材料及锂电池新材料系列产品项目；秦皇岛威卡威10GWh锂电池项目；河北圣泰新型锂电池电解质及添加剂技改扩能产业化项目；沧州明珠年产12亿平方米湿法锂电隔膜项目；河北研碳新能源锂电池负极材料及配套项目；石家庄尚太科技年产10万吨锂离子电池负极材料一体化项目。（河北省发改委） 2、【紫金矿业刚果（金）首个锂矿项目预计将于2026年第一季度投产】紫金矿业发言人通过电子邮件表示，该公司在刚果（金）开发的首个锂矿勘探项目——马诺诺（Manono）项目预计将于2026年第一季度投产。刚果是世界第二大铜矿生产国和最大的钴矿产地。2022年1月，紫金矿业宣布与刚果（金）国家矿业开发公司（COMINIERE）合资成立的卡坦巴矿业召开股东大会，正式启动紫金矿业首个锂矿勘查项目。由澳洲AVZ矿业公司控股的刚果（金）马诺诺锂矿，为目前世界最大可露天开发的富锂LCT（锂、铯、钽）伟晶岩矿床之一。（界面新闻） 3、【Lithium Americas上调旗下锂项目矿产储量预估】据外电1月7日消息，加拿大锂业公司Lithium Americas周二表示，已提高Thacker Pass锂项目的矿产资源和矿产储量预估。（文华财经）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货昨天09:05
【黑色早评】铁矿成交有所好转，钢材出口空间趋增
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言论导致商品波动加大。进出口方面，昨日欧盟钢价小幅上扬，东南亚钢价略有回落，国外其它地区钢价普遍持稳，但因国内钢价持续回落，近期国内外板卷价差小幅走扩，国内钢材出口空间趋增。综合而言，近期钢材供应依然趋减，库存开始有部分累积，需求也呈现季节性回落，但钢材出口空间趋增，短期钢价延续弱势震荡。二、消息及数据 1.国家发改委印发《全国统一大市场建设指引(试行)》。其中提出，各地区、各部门要严格落实“全国一张清单”管理模式。地方依法设定的市场准入管理措施，要全部列入全国统一的市场准入负面清单管理。 2.据Mysteel调研，云贵地区9家短流程钢厂中，3家钢厂处于长期停产状态，其他钢厂春节期间均会安排停产检修，停产时间大多在1月中下旬。其中3家钢厂停产检修时间较往年持平，1家钢厂停产检修时间较往年提前，2家钢厂停产检修时间较往年推后。受钢厂效益影响，今年短流程钢厂停产检修时间较短，多数钢厂复产时间预计在正月初十一至正月十六左右，预计平均停产检修天数在26天，日均影响产量2.85万吨，预计影响建筑钢材总产量74.1万吨，较往年增加5.35万吨，但不排除部分钢厂受效益影响提前复产的预期。 3.据记者调研，江苏省大部分钢铁企业的冬储心理预期价格为3150元/吨～3250元/吨。这一价格区间与大部分钢铁企业的安全边际价格类似，同时也是江苏省一部分钢铁企业当前生产成本区间，超过3250元/吨的价格会使大多数钢铁企业加强风险规避。有个别钢铁企业表示冬储心理预期价格“越低越好”或“不超过3300元/吨”，也有个别钢铁企业暂无心理预期价格，仍处在观望中。 4.2024年12月27 日，南非国际贸易管理委员会（ITAC）（代表南部非洲联盟-SACU，SACU包含国家为南非、博茨瓦纳、纳米比亚、莱索托及斯威士兰5国）发布公告，应南非企业ArcelorMittal South Arica Limited提交的申请，对进口钢扁轧制品发起保障措施调查。 5.上周（2024年12月30日-2025年1月5日），10个重点城市新建商品房成交（签约）面积总计223.4万平方米，环比下降40.3%，同比增长43.2%。同期，10个重点城市二手房成交（签约）面积总计210.69万平方米，环比下降28%，同比增长54.6%。 6.7日全国建材成交依然较弱，市场交投氛围偏淡，低价终端有部分拿货，投机少，全天整体成交量较前一日继续小幅下降。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货昨天09:05
【农产品早评】生猪：回暖力度有限，节前供压仍大
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，周度环比下降。国际菜籽库存在加拿大和欧盟减产下年度同比减少。需求端：春节是餐饮消费的旺季，需求端在季节性上对菜油需求有支撑。观点：菜油和菜籽库存从高位回落，菜油的库存压力边际改善，逢低做多或者5-9月间正套。豆油：夜盘豆油加权上涨0.77%收于7608，日盘豆油下跌0.76%。现货基差下跌，福建610（-22），广东580（8），江苏430（-22），山东440（-12），天津260（-2）。供给端：国内大豆库存偏高，全球大豆增产增库存，巴西丰产预期逐步兑现。阿根廷短期天气炒作带动豆系反弹，但是巴西增产2000万下阿根廷的短期天气问题不足以改变大豆过剩格局。需求端：豆棕价差倒挂，优质的豆油价格较棕榈油价格更便宜，豆油对棕榈油有替代性，将增加豆油消费。观点：豆油相对棕榈油便宜，临近春节消费增加，两个因素都对豆油价格有支撑。全球大豆供应宽松下豆油很难走出趋势性行情，预计在底部震荡。市场消息： 1. 马来西亚MPOA产量报告，2024年12月1-31日预计产量149万吨，环比11月减产8.33%。豆菜粕豆粕：夜盘豆粕加权上涨2元，日盘豆粕上涨0.51%。豆粕基差下跌广东153（-19），江苏183（-19），山东153（-19），天津183（1）。供给端：阿根廷短期天气炒作，巴西增产预期未改变。全球大豆维持宽松格局。需求端：春节备货结束，季节性需求减弱。豆粕库存61万吨，环比减少1万吨。观点：上周五阿根廷产区出现意外降雨，CBOT豆系回吐天气升水。最新天气预报显示未来第二周阿根廷降雨增加，对生长有利。巴西增产逐步兑现，全球大豆仍然处于宽松格局。策略建议很高做空豆粕2505合约。菜粕：夜盘菜粕2505合约下跌0.76%，菜粕2505日盘下跌1元收于2356。菜粕基差，华东-156（-29），福建-176（1），广东-196（1），广西-216（1）。供给端：国内菜籽菜粕库存维持历史同期高位，全球菜籽2024-25年度产量同比减少，库存表现为同比下降。国内反倾销立案调查结果未出，预计菜籽进口量将减少。国内油厂菜籽库存67万吨，周度环比增加2万吨。需求端：冬天水产养殖对菜粕需求较小，是传统的需求淡季。观点：大方向跟随豆粕波动，豆粕偏空背景下菜粕很难走出独立行情。预计菜粕在底部震荡等待反倾销立案调查结果。市场消息： 1. USDA11大豆压榨210百万蒲式耳。 2. StoneX 预测巴西产量1.714亿吨，12月的预测为1.662亿吨。基于巴西面积的增加以及天气没有问题下单产恢复性增加。 3. 阿根廷天气预报：未来第一周仍然维持高温少雨，第二周降雨增加，如果兑现则阿根廷天气风险减小。 4. 巴西农民大豆销售进度30%，去年同期20%。苹果苹果：山东产区主流行情维持稳定，冷库客商包装数量比前几日增加，多数包装礼盒，框装和纸箱货偏少，果农出货意愿良好，愿意顺价出库；陕西冷库货源主流成交价格维持稳定，从周末开始产地冷库包装数量明显增加，陕北包装工难寻，工价上涨；甘肃产区出货速度较快，冷库包装量较大；市场到货增加，出货偏慢，成交价格平稳；近期客商开始为春节备货，客商采购量比之前稍有增加，在现货回暖之前预计维持震荡偏弱，关注旺季消费端的情况。红枣红枣：新疆产区灰枣收购基本结束，剩余未售货源零星价格坚挺；河北崔尔庄市场价格暂稳运行，客商按需采购，整体走货情况尚可；广东如意坊市场到货8车，一般货价格略低，下游客商拿货积极性减弱，整体成交在1-2车左右；目前产区收购结束，销区年前可能还有最后一波备货，价格上涨动力不足，维持偏弱震荡，关注销区销售情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅上涨，银星6500元/吨（+20），俄针6000元/吨（+50）；阔叶浆现货稳定，金鱼4700元/吨（0）；针阔叶浆价差1780元/吨（+20）；白卡纸市场行情波动不大，市场业者维护老客户订单为主；为降低生活原纸生产成本，近期河北地区部分纸企有采购竹浆现象；文化用纸部分企业出口订单尚可，支撑工厂产销情况；国内针叶浆整体库存偏低，旺季来临，下游补库有一定支撑，外盘美金价格上涨，叠加汇率贬值，盘面估值向上修复，关注国内纸厂备货节奏和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货01-07 09:06
【黑色早评】焦炭开启第六轮提降，盘面继续下行
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百分点至51.4。 3.2024年底，欧盟委员会发布了《2024年欧盟工业研发投资记分牌》。其中，中国中冶、宝钢股份、华菱钢铁、首钢股份、中信特钢、马钢股份、太钢不锈7家钢铁相关企业位列2024中国企业研发投入百强。 4.当地时间1月5日，据日本富士电视台网站报道，相关人士透露，日本制铁公司计划就收购美国钢铁公司受阻起诉美国政府。诉讼将涉及美国外国投资委员会在审查收购过程中的手续合理性等问题。报道称，如果收购失败，日铁可能需要向美钢支付5.65亿美元的违约金。2023年12月，日铁宣布计划以149亿美元收购美钢。然而，收购方案遭到美国钢铁工人联合会以及民主、共和两党强烈反对。1月3日，美国白宫发表声明，美国总统拜登正式阻止日铁收购美钢。 5.2024年12月，我国重卡市场共计销售约8.1万辆（批发口径，包含出口和新能源），环比上涨18%，比上年同期的5.21万辆大幅增长55%。 6.6日全国建材成交偏弱，市场交投氛围不佳，刚需低价少量采购，投机几无，全天整体成交量较上一工作日略有下降。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货01-07 09:05
【矿钢周报】需求进入淡季，铁水持续下降
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程度下降。出口方面，近期印度、东南亚、欧盟、南美钢价均有小幅回落，其它地区钢价仍持平，目前国内钢材仍有部分出口空间。库存：五大品种钢材库存开始上升，厂库小幅下降，但社库有所增加，库销比也有所上升。利润：钢厂盈利率小幅下降，长、短流程即期利润变动不大，螺纹、热卷利润略有收窄，冷轧毛利小幅增加，成材盘面利润变动不大仍在底部徘徊。策略：结论：随着钢厂盈利率下降，钢材产量降幅扩大，建材、板材均有不同程度减量，铁水也进一步下滑，钢材供应依然趋减。需求端完全进入淡季模式，不仅建筑高频数据普遍表现回落，近期制造业相关品种表需也有不同程度下滑，而在海外钢价多有小幅回落的情况下，钢材出口空间预期也有限。整体钢材市场呈现供需双弱格局，叠加本周社库开始小幅上升，节前下游冬储补库预期不强，在宏观没有利好政策刺激的情况下，预计钢价仍将延续偏弱震荡运行。策略：短线观望或区间操作风险提示：风险：钢材供需或国内宏观政策超预期；国外经济政治环境出现重大变动
混沌天成期货01-05 09:05
产能如潮涌价格随浪退——2025年碳酸锂走势展望
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结束，市场多预期今年补贴力度减弱，叠加欧盟对中国新能源汽车反补贴政策生效以及当地新能源汽车补贴退坡，预计新能源汽车需求增速将有所放缓。储能终端领域，去年1—10月在政策提振下，国内储能同比增速达到88.49%。2025年在国内政策支持下，储能领域仍处于高速增长阶段。SolarPower Europe报告显示，欧洲以大储为主的储能需求也有增长预期，但美国因总统换届的政策变动，储能装机增速可能放缓。综合考虑两者增速、动力及储能终端需求占比，预计终端需求整体增速将有所下滑。受终端需求驱动，正极材料生产出现明显分化，2024年1—10月中国磷酸铁锂正极产量达到205.77万实物吨；三元材料达62.44万实物吨。从长期角度来看，动力电池对高密度需求依然存在，高镍及中高镍三元材料是未来的发展方向。但最近两年，锂电产业链中，正极材料、电池及终端环节均处于低价竞争阶段，而在这个阶段，低成本、高安全性及高循环寿命的磷酸铁锂正极更适合企业生存发展。从生产方面看，今年国内锂电池及正极材料产量将跟随终端需求增长，但因锂电池出口退税由13%下调至9%，加上受美国贸易政策消极影响，预计2025年锂电池出口将有所“降温”。 2025年在终端需求及贸易政策综合影响下，正极需求增速将有所放缓，而磷酸铁锂正极产能加速扩张，预计磷酸铁锂供应过剩进一步加剧，行业内企业仍面临低价竞争的局面，对高碳酸锂价格的接受度较低。高库存持续压制 2024年碳酸锂呈现大幅累库趋势，截至11月21日，碳酸锂库存总量达到10.83万吨，较年初增长57.98%。主要库存增量多在贸易商及正极厂环节，分别较年初增加216.62%和107.62%。因2025年碳酸锂总体产能大幅扩张，需求增速放缓，预计碳酸锂将延续累库趋势，累库幅度可能扩大。从基本面来看，2025年锂价仍有下行空间。首先，供应方面，全球低成本锂辉石矿山及盐湖产能集中释放，随着碳酸锂生产平均成本的下移，锂价较难给到回收提锂及非一体化云母提锂利润空间，所以云母提锂及回收提锂可能维持减产趋势，那么碳酸锂供应结构将加快低成本对高成本的置换。考虑到部分一体化云母提锂仍将有一定量级的供应，因此，预计2025年碳酸锂供应呈量增价减趋势。其次，需求方面，动力终端主导下，终端需求增速有放缓可能，但正极材料处于规模扩张阶段，其产能过剩将进一步加剧，而对同样处于扩张周期的锂盐厂来说，正极环节低价竞争对成本的压缩将向上传导。再次，从库存角度分析，碳酸锂供应增加及需求增速放缓综合作用下，碳酸锂可能在高库存背景下，延续累库趋势。最后，结合上述因素来看，2025年原料端量增价减带动下，碳酸锂呈现供应增加、成本下移趋势。而下游从终端汽车、储能到磷酸铁锂正极材料均处于产能过剩阶段，下游利润空间持续压缩，导致锂价承压运行。考虑到锂盐整体成本呈下降趋势，预计2025年锂价整体运行区间较去年有所下移。（作者单位：国元期货）来源：期货日报网
期货日报网01-03 09:30
豆粕趋势性上涨仍需助力
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三周下降，累计出口同比增长10%，尽管欧盟、东南亚和墨西哥等地采购美豆较多，但中国采购量偏少，且巴西大豆开始收割，美国生物柴油政策不明，预计1月报告中压榨和出口数据调整有限。阿根廷大豆播种进度超80%，1月中旬后进入关键生长期。巴西大豆播种接近完成，多数地区土壤墒情较好，美国农业部 1月供需报告更多反映去年12月底之前产区情况，巴西、阿根廷大豆产量预估可能维持不变。加上期初库存，巴西、阿根廷、巴拉圭、乌拉圭四国2024/2025年度大豆供应同比增长2000万吨，如果阿根廷减产不到2000万吨，南美大豆过剩情况难改，另外，美豆2024/2025年度库销比为近三年最高，对南美大豆产量变化的敏感度下降。除非南美天气持续恶化，否则美豆反弹幅度不会太大。截至上周，国内1月船期大豆采购完成进度为84%，2月完成80%，3月完成76%，预估1—3月进口大豆分别到港728万、500万、630万吨，累计到港量与去年同期持平，进口大豆供应压力不大。截至2024年12月27日，国内豆粕库存70.32万吨，较上年同期减少22.74万吨。目前生猪存栏持续增长，蛋鸡存栏仍处于高位，春节前下游要备货，豆粕成交和提货情况好转。目前巴西大豆销售压力不大，但美豆价格低于往年同期，天气变化容易影响盘面情绪。如果2月中旬后南美丰产基本确定，内外盘大豆价格将再度回落。（作者单位：紫金天风期货）来源：期货日报网
期货日报网01-03 09:15
长夜未央向“新”求变——上海中期2025黑色系商品市场展望
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报告显示，2025年印度需求增长8%，欧盟钢铁消费也有望恢复。综上，预计2025年海外粗钢消费同比增长2.0%，粗钢产量增长1.2%。同时，海外粗钢进口量将保持高位水平。在粗钢产销均增长背景下，海外铁矿石消费维持一定增量。需求端，2025年粗钢需求持稳，废钢供应量有望增加，但废钢需求取决于钢厂盈利情况，对铁矿石需求的替代有限，生铁产量略增，不过宏观政策对粗钢产量及产能的影响值得关注。总之，2025年全球铁矿石市场维持供大于求局面，供给释放相对明确，将逐步测试过剩对价格的压力，但全球需求尚未大幅滑坡，铁矿石市场供需关系实质性扭转节点尚未来临。乐观预估2025年铁矿石价格波动区间在80~110美元/吨。来源：期货日报网
期货日报网01-02 09:16
【年报】镍：总量维持过剩，供给结构矛盾逐渐突出
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度从25%提高至100%。消息放出后，欧盟方面也开始讨论对中国电动车加征关税的计划。8月20日，欧盟发布文件确认对中国电动汽车加征额度为17%至36.3%不等的关税。8月26日，加拿大宣布从10月1日起对中国出口电动汽车征收100%关税。欧美内部来看，德国从2023年12月31日起不再提供新能源汽车购车补贴，欧盟宣称开始考虑推迟2035年燃油车禁售计划，美国政府宣称考虑放宽“2030年减少尾气排放以及提高电动汽车销量”的目标。英国则直接宣布将燃油车禁令油2030年推迟至2035年实行。特朗普团队在考虑取消新能源汽车补贴。此外部分车企也表态放缓电动车研发计划，奔驰集团宣布不再坚持2030年全电动化计划，福特关闭了新能源工厂，宝马、大众、丰田、通用等品牌也纷纷放弃或延缓了电动化的进程。从新能源汽车销量上来看，1-10月中国新能源汽车销量达975万辆，同比增长35%，新能源汽车渗透率达39.6%。全球汽车新能源汽车销量达1407万辆，同比增长20.1%。全球新能源汽车渗透率达18.4%，较2023年15.7%的渗透率上升2.7个百分点。但是镍的需求并未跟上新能源汽车的飞速发展，主要是有两个因素，一是混动汽车的市占率有小幅提升，2024年10月，国内新能源汽车纯电装机占比由2023年末的72%下降至65%，单车平均带电量由2023年的47.2kwh下降至46kwh。二是由于磷酸铁锂电池性能与性价比的提升，三元电池的装机占比持续下降，2024年由35%下降至21%。1-10月中国三元电池装机量111.0GWh，同比仅增长15.3%。具体从前驱体的产量对动力电池的镍元素需求进行测算，可以看出虽然国内新能源汽车的销量同比增速超过30%，三元装机量同比仅增长13.8%，而硫酸镍的需求量上升幅度仅为3.8%附近。根据SNE Research统计， 2024年1-10月，全球动力电池装机量约为686.7GWh，同比增长25.0%。根据GGII统计，前三季度，全球动力电池装机量中，磷酸铁锂电池装机占比47.6%，份额上升7.3个百分点，三元电池占比51.9%，其他电池占比0.4%。2025年，随着海外LG新能源企业开始大规模供应磷酸铁锂电池，海外三元电池的比例或进一步下降。考虑到整车方面当前国内新能源汽车销售渗透率已超50%，海外对新能源汽车的政策有所转向，国内混动汽车比例提升，而电池原料端碳酸锂价格一再下降，磷酸铁锂性价比相对较高，固态电池规模化投产存在不确定性等因素。我们预计国内需求增速放缓分别为10%，5%，海外镍需求持平。综合以上内容我们预计2025年新能源汽车行业对原生镍需求为57万金属吨，同比上升5.6%，其中国内市场需求为37万金属吨，占比65%。 3.4 镍合金需求相对稳定根据上海有色网数据，2024年镍下游合计与铸造行业PMI长期稳定于50附近，整体产业趋势平稳。而根据钢联数据，1-9月我国合金行业耗镍量共计16.18万吨，同比上升4.65%。因此我们预计2024与2025年全球合金行业对镍需求分别为46万金属吨与48万金属吨。 3.5 需求总结：全球原生镍需求预计同比增长5.8%至354万吨预计2025年原生镍需求共计354万吨，同比增长5.8%。其中不锈钢对镍需求总量达229万金属吨，同比增长6.58%，其中中国+印尼市场需求205万金属吨，海外市场需求24万金属吨。新能源汽车行业对原生镍需求为57万金属吨，同比增长5.56%，其中国内市场需求为37万金属吨，占比65%。二者合计286万金属吨，同比增长6.32%。新能源汽车对镍需求的拉动效应显著走弱。 4、供需平衡与结论：镍过剩格局延续，供给结构矛盾逐渐突出预计2025年全球原生镍供应共计381万金属吨，同比增长4.3%；需求共计354万金属吨，同比增长5.8%。供需过剩27%，过剩比例约为7%。虽然全球原生镍供应增速相较2023年有显著下降，但由于之前镍需求增长的主要动力新能源汽车的需求增速预期下降，镍供需预期偏宽松，行业过剩产能仍待出清。当前全球镍供需过剩的最主要因素是印尼红土镍矿的大量释放，这也导致近年来，印尼镍供应占比逐渐提升，2024年预计印尼原生镍供应占全球比例达58%，2025年预计会进一步上升至60%。而在2024年年末镍价偏弱的环境中，印尼政府官员及APNI相关人员多次表态会出台稳定镍价的措施。考虑到当前镍基本面的过剩已被市场较为充分的计价，而一旦印尼限制镍元素供应，镍价反弹空间较为可观，建议可寻找在底部适当位置布多机会。另一方面，全球一二级镍过剩产能并未出清，镍价反弹至18000美元上方后，其他地区停产产能复产意愿走强，部分产能或恢复，此时印尼方面为保证本国镍供应份额的稳定增长，又会传递出打压镍价的信号，届时镍价主线又会回归供给侧的压力。综合来看，建议投资者采取区间操作策略，产业端在镍价反弹后及时套保，同时注意规避镍价底部反弹风险。进一步考虑印尼镍下游化政策往新能源汽车行业倾斜，且印尼多次表态要控制镍铁原料高品腐土矿消耗等因素，预计印尼若限制镍供应，中间品环节中镍铁的供应会受到更严格限制，不锈钢原料价格或有更大幅度的涨幅，因此建议可寻找多不锈钢空镍的跨品种套利机会。 12 工业品组吴仲楠 F03131472/19855258283 山东大学工学学士，上海对外经贸大学金融硕士。主要负责铁合金、镍与不锈钢、碳酸锂板块研究，兼具宏微观经济理论基础与行业技术了解度，对相关产品的生产供应链与下游钢铁、新能源等行业有较为深入的研究。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货01-02 09:05

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