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【有色早评】仓单大幅去化，近月挤仓锌价新高

，云南当地电解铝厂暂无减产计划，但由于氧化铝价格不断上涨的成本压力和铝材出口退税取消内盘铝价承压下行，铝厂负反馈增多，据百川统计，四季度铝厂减产产能在37.5万吨。国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造，供给端长期受限，电解铝供给约束在增强。需求端，下游开工率环比上行。铝锭+铝棒社库环比+2.9至68万吨。光伏2024年10月新增装机同比增速回升。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调，10月成交回暖，11月持续升温，房地产需求企稳。原料端，几内亚EGA旗下1500万吨产能的GAC矿山11日停止从开采矿山向卡姆萨尔港发运铝土矿，海外铝土矿供应趋紧。海外力拓氧化铝厂因天然气短缺压降产能120万，预期12月完全复产，海外氧化铝流通偏紧，价格持续上行，最新成交价已至837.5美元，折合国内出口价格已超6500元，出口窗口打开，国内氧化铝供需趋紧，国内现货价格被继续高位上涨。10月氧化铝出口环比增3.5至17万吨，出口量级增大。整体来看，美元指数高位震荡，铝材出口退税取消内盘铝价短期承压，国内政策短期处于真空期，铝价震荡运行。全球氧化铝供需趋紧，现货价格继续上涨，涨幅趋缓，近月支撑仍存，远月过剩预期一致，近强远弱格局延续，如正套给出空间建议正套参与。二、消息面 1.【苏里南铝土矿项目获中国铝业青睐预计投资4.26亿美元】据外媒报道，11月25日，苏里南总统矿业委员会主席宣布，中国铝业有限公司（简称“中铝”）这一国有跨国巨头，有意在苏里南投资约4.26亿美元，用于铝土矿开采项目。据悉，苏里南丰富的铝土矿资源吸引了中铝公司的目光。若此投资计划获得苏里南议会批准，中铝公司将于2025年中期启动开采工作，预计每年可生产600万吨铝主要矿石。苏里南总统矿业委员会进一步透露，苏里南政府有望在该项目中持有13%的股份。铝土矿开采和加工是苏里南经济的支柱产业之一，而苏里南西部的巴克赫伊斯地区更是拥有丰富的铝土矿储量，估计达3.24亿吨。（天下铝讯） 2.【南山铝业：在海外积极布局建设200万吨氧化铝项目及25万吨电解铝项目】11月26日，南山铝业在投资者互动平台上表示，公司重点发展汽车板、航空板等高附加值产品，并不断拓展海外业务规划，积极布局建设200万吨氧化铝项目及25万吨电解铝项目。南山铝业介绍，公司已形成从热电、氧化铝、电解铝、熔铸、铝型材（热轧）-冷轧-箔轧、废铝回收（再生利用）的完整铝加工产业链，主要产品包括上游电力、氧化铝、铝合金锭，下游产品涵盖挤压材、压延材等多个类型的产品。（中国证券网） 3.【美国银行：预计2025年铝价将达到3000美元/吨】11月24日，美国银行全球研究发布预测称，由于中国铝冶炼厂产量已达4500万吨产能上限，供应增长预计将放缓。同时，国内需求上升、出口退税取消及海外冶炼厂增产意愿有限等因素，可能导致铝市场供应短缺。尽管全球铝产量同比增长3.8%，但中国市场未能完全消化新增产量导致出口量再升，不过若冶炼厂不超产能上限且中国政府能够稳定经济，未来出口量应随着国内需求上升而下降。此外，铝土矿和氧化铝供应受限也影响运营商。综合供应限制与市场紧张情况，美国银行预计2025年全球铝市场将现供应缺口，并预测铝价将达到每吨3000美元。（上海金属网编译） 4.【花旗：铝和钢是最容易受到特朗普关税威胁影响的金属】花旗分析师表示，考虑到美国当选总统特朗普威胁对墨西哥和加拿大的所有产品征收25%的关税，铝和钢将是受影响最大的金属。以Alexander Hacking为首的分析师认为，由于加拿大和墨西哥是美国最大的铝和钢供应商，因此特朗普的关税计划将导致美国钢价和铝价上涨。美国约70%的铝来自国外，其中60%来自加拿大。钢材进口占美国供应量的24%，其中加拿大占四分之一，墨西哥约占15%。分析师在11月26日的报告中表示，25%的关税可能导致钢材价格每短吨上涨100美元至150美元。（华尔街见闻）锌锌 2024.11.28 一、市场观点我国财政端政策持续加码的长期叙事不变，11月国内处于政策真空期，12月将继续博弈政策力度，维持国内经济稳中向好发展主基调不变。美元指数高位震荡，有色金属仍偏承压。供给端，俄罗斯Ozernoye锌矿投产，涉及产能不及预期的60万吨，预计满产年产能32万吨，约占全球锌矿总供给2%，Kipushi的全年产量下调至6万金属吨，锌元素远期增量可观。近期国内河北锌矿近期因事故减产，如停产三个月合计影响产量2.4万吨，海外Century锌矿已暂停运营至11月中旬，预计影响锌产量0.97万吨，供应扰动增多。10月国内锌产量环比小幅上行，下半年锌产量有望维持低位，TC持稳。云南某炼厂因生产计划调整，下月扩大减产量4000吨，占国内产量的1%。韩国锌业因违法排废被强制关停两个月，合计影响产量5.3万吨。需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调，10月成交回暖，11月延续升温态势，房地产需求企稳。库存环比-1.1至9.2万吨，库存去库。LME批准的仓库中可供使用的锌库存下降了 38%，库存持有者发出通知计划提取大量的锌，根据LME的数据，周一和周二共发出了 94525吨的提货通知，使得LME注册仓库中可供使用的或已担保的锌库存(注册仓单)减少至154125吨，海外继续软逼仓。总体来说，海外锌库存大幅下行，精矿TC历史低位持稳，国内冶炼厂仍亏损，供应增量短期有限，同时国内社库也低位下行，近月软逼仓，期价突破新高，月差走扩，锌价短期偏强运行。二、消息面 1.【兴业银锡前三季度净利润增超130%】2024 年前三季度，兴业银锡（以下简称：公司）实现营收32.96亿元，同比上升35.95%，归母净利润13.0亿元，同比上升139.4%。按单季度数据看，第三季度营业总收入10.98亿元，同比下降6.83%，第三季度归母净利润4.16亿元，同比上升1.47%。公告显示，得益于其子公司银漫矿业和乾金达矿业的出色表现兴业银锡业绩大幅增长。其中，银漫矿业自选矿厂技改完成后，主营矿产品产销量增加，从而直接提升了公司的收入水平。（安泰科）镍镍 2024.11.28 一、市场观点昨日沪镍主力合约收盘价126520元/吨，涨幅-1.36%。夜盘主力合约收盘价125820，涨幅-0.53%。金川镍升水-200至3100元/吨，进口镍升贴水维持-100元/吨，镍豆贴水维持-350元/吨；LME0-3升贴水+0.67至-235.67美元/吨。宏观方面，美联储12月降息预期回升，美元指数回落，对有色压力相对减弱。国内开始期待12月相关会议政策。供应端，目前印尼方面未出台限制镍矿供应的措施，镍矿供应充足，当地镍矿基准价与现货升水双双走弱。而冶炼端产能过剩，镍产品整体供应压力较大。需求端，国内不锈钢产量维持高位，新能源汽车销量随持续增长，但三元电池装机占比持续下降，电车对镍需求并未有明显增长。整体来看镍下游需求相对稳定。后市来看，目前镍产业链短期供需过剩的格局维持，中长期来看镍需求端无亮点，若印尼不对镍释放加以更多限制，预计供应压力持续维持高位，镍仍处于有过剩产能待出清的阶段。预计沪镍指数在在宏观环境影响下于122000-130000区间偏弱震荡运行。二、消息与数据 1、【住友金属三季度共计生产镍2.22万金属吨，环比增加15.3%】日本住友金属矿山发布2024年第三季度（2024财年第二季度）生产报告。报告显示企业本季度共计生产镍2.22万金属吨，环比增加15.3%，同比增加11.53%；其中电解镍1.66万吨，硫酸镍0.49万金属吨，水淬镍0.07万金属吨。此外，住友在菲律宾NAC镍项目季度内共生产硫化镍钴0.84万镍金属吨，环比减少23.64%，同比减少22.94%。（我的钢铁网） 2、【印尼12月镍矿基准价与现货升水双双走弱】临近11月下旬，从当前印尼内贸红土镍矿新单谈价进展来看，目前部分矿山意向升水仍维持17美金/湿吨附近，而下游部分冶炼厂出于当前国内高镍生铁价格继续回落的现状，对于12月新单的印尼内贸红土镍矿意向升水价格已滑落至15美金/湿吨附近。此外，出于对12月印尼内贸红土镍矿整体价格看跌的情绪，部分冶炼厂也针对额外奖励的硅镁比及吨数奖励措施的上限和数额意图做继续减少或部分取消的预期。（SMM）不锈钢不锈钢 2024.11.28 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价13060元/吨，涨幅-0.72%。夜盘不锈钢主力合约收盘价13040元/吨，涨幅+0.38%。无锡现货基差升水-120至550元/吨；主力合约持仓+1257手至149018手；仓单-181至106946吨。原料端，昨日SMM高镍生铁指数-6.55至962.8元/镍点，镍铁价格持续回落，铬铁价格大幅下跌，不锈钢成本支撑显著下降。供应端，虽然当前不锈钢利润微薄，部分钢厂甚至严重亏损，但减产意愿不强，年末甚至有冲量趋势，短期供应压力维持高位。需求端，由于国内政策力度相对较弱，海外降息周期影响尚未显现，且全球制造业还面临贸易保护的负面影响，不锈钢下游需求并未有较大幅度改善。整体而言，在原料价格持续回落的带动下，不锈钢现货价格相对偏弱，主力合约在破位下跌后小幅反弹，但仍面临较大压力，整体偏弱震荡。基本面来看当前供应端产能大量释放仍给予不锈钢较大压力，需求端未有与之匹配的增速，不锈钢供需维持过剩格局，原料供应充足，成本支撑逐渐下移动，现货市场情绪悲观，主动降价出货倾向较大。预计主力合约在12500-13500区间偏弱震荡。策略上维持逢高布空的建议。后续观察供应端过剩产能出清，原料价格走向，以及全球宏观环境走向。二、消息与数据 1、【酒钢宏兴：公司锌铝镁涂层钢板、高锰无磁钢等多个产品在细分领域具有较高行业话语权】酒钢宏兴11月25日在投资者互动平台回应：酒钢多个产品在细分领域具有较高的行业话语权，主要包括高锰无磁钢、铝电解槽外壳用钢、锌铝镁涂层钢板、马氏体不锈钢、双相不锈钢、核用不锈钢等产品。（酒钢宏兴） 2、【泰国对华冷轧不锈钢发起第二次反倾销日落复审调查】泰国商业部外贸厅发布公告称，应泰国国内企业的申请，对原产于中国的冷轧不锈钢卷材、片材和带材发起第二次反倾销日落复审调查。（中国钢铁工业协会不锈钢分会）碳酸锂碳酸锂 2024.11.28 一、市场观点昨日碳酸锂主力合约收盘价78500元/吨，涨幅-0.76%，加权指数收盘价79360元/吨，涨幅-0.54%；交易所仓单数量-2171至50385吨；主力合约持仓量-8526至246898手；电池级碳酸锂现货报价78250元/吨，环比-500元/吨，工业级碳酸锂现货报价76000元/吨，环比-1000元/吨；港口锂辉石远期现货报价维持855美元/吨。供应端，玻利维亚政府表示与宁德时代在内的中国财团签订建设两座锂提取厂的合约，预计锂产量将达3.5万金属吨。国内电池相关企业海外买矿的进程推进，带来更多的锂资源项目投产，预计锂产能扩张的趋势会持续。需求端，现货需求逐渐走弱，价格上持续回落。而未来长期需求仍处扩张阶段，但在欧美新能源政策可能的转向下，部分车企、电池厂退出电车相关计划，海外碳酸锂需求端的增速或放缓。综合来看。目前碳酸锂供应端除之前高成本的澳矿减产停产外外无更多扰动，而低成本产能扩张的趋势持续，供应增速维持。下游淡季需求虽超预期，但持续性不强，在国内冶炼产量回升后，短期供需错配的问题逐渐缓解。而随着交易所库存扩容，主力合约持仓逐渐减少，挤仓风险大大降低。综合来看，中长期碳酸锂产能扩张趋势未变，需求维持高速增长，但整体过剩的局面未扭转。短期减产与需求超预期导致供需错配的影响逐渐走弱，预计碳酸锂主力合约价格在72000-82000区间偏弱震荡。后续关注碳酸锂资源端负反馈，海外新能源政策方向。二、消息与数据 1、【玻利维亚称中国CBC将投资10亿美元建设锂厂】外媒11月26日消息，玻利维亚政府当局周二表示，玻利维亚政府和包括电池制造商宁德时代在内的中国财团CBC已签署协议，CBC将斥资至少10亿美元建造两座直接锂提取厂。政府将持有该项目51%的股份，该项目位于玻利维亚西南部的乌尤尼盐滩，位于与智利和阿根廷共享的所谓锂三角区内。国营锂公司YLB的负责人Omar Alarcon表示，这两家工厂每年将生产3.5万吨锂。（上海金属网编译） 2、【我国科研人员揭示突破锂氧气电池容量瓶颈的关键因素】从中国科学技术大学获悉，该校特任教授谈鹏团队发现，通过改变锂离子浓度，调控传输与成核动力学之间的匹配程度，可以显著提升锂氧气电池的放电容量。该研究为实现高能量密度锂空气电池提供了理论指导。锂氧气电池因其超高的理论能量密度，长期以来被认为是未来能源存储的革命性技术。 (新华社) 3、【铝业巨头挪威海德鲁将退出电池材料和绿色氢气业务】铝业巨头挪威海德鲁11月27日表示，公司将退出电池材料和绿色氢气业务，“它们毫无疑问将在未来发挥作用，但我们将专注于已知的核心领域”。2017年以来，挪威海德鲁一直在着手建立电池业务，投资涉及回收、锂生产和其他原材料的公司。该公司还持有日前申请破产保护的瑞典电池制造商Northvolt少量股份。挪威海德鲁表示，上述业务部门将逐步关闭，但公司会继续支持其Hydrovolt电池回收业务。Hydrovolt是挪威海德鲁在2020年与Northvolt组建的合资企业。（新浪财经） 4、【广期所调整碳酸锂期货指定交割库】广期所调整碳酸锂期货指定交割库，新增碳酸锂期货指定交割厂库：新增格尔木藏格锂业有限公司为碳酸锂期货交割厂库、江苏昌吉利新能源科技有限公司为碳酸锂期货交割厂库、宁都县赣锋锂业有限公司为碳酸锂期货交割厂库、广州天赐高新材料股份有限公司为碳酸锂期货交割厂库、广东邦普循环科技有限公司为碳酸锂期货交割厂库、四川雅化实业集团股份有限公司为碳酸锂期货交割厂库。另外，同意将融捷投资控股集团有限公司位于四川省成都市邛崃市天府新区新邛产业园区羊纵7路18号存放点的标准仓单最大量由300吨增加至600吨。（广期所）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货11-28 09:05

宏观及强基本面支撑铝价4连涨！超预期去库后下周铝价有何看点？【SMM评论】

方关注两万关口阻力。矿石供应暂难改善，氧化铝供应端频现减产叠加净出口状态缓解供应压力，行业库存不断下降处于极低水平，市场维持偏紧状态。本周国内外现货持续上调期货继续围绕现货价格附近波动，回调买入为主。新湖期货表示，旺季消费趋于回升，多数终端市场消费边际回暖，铝加工企业开工总体攀升，带动电解铝采购。而短期供应以平稳为主，产量暂不会有显著变化，而进口量维持低迷平稳。消费回暖促进库存去化。基本面改善给予铝价反弹动力，不过反弹力度仍需消费进一步改善配合。短线建议逢低偏多对待。警惕宏观扰动。来源：SMM

SMM上海有色网11-28 03:43

金属近全线飘红沪锌、氧化铝涨超2% COMEX黄金再创历史新高！【SMM日评】

1.42%。其余金属涨幅均在1%以内。氧化铝主连涨2.65%。外盘方面，截至15:07分，外盘基本金属除了伦镍外一同上扬，伦镍跌0.22%。不过其余基本金属的涨幅均在1%以内。碳酸锂主连涨0.32%，工业硅主连跌1.43%。欧线集运跌2.56%。黑色系方面除铁矿外集体上行，铁矿跌0.29%。螺纹、热卷一同涨逾1%，螺纹涨1.01%，热卷涨1.06%。双焦方面，焦煤涨0.2%，焦炭涨1.39%。贵金属方面，截至15:07分，COMEX黄金期货上涨0.5%，其盘中最高冲至2599美元/盎司，刷新其上市以来的新高；COMEX白银涨0.82%。国内方面，沪金涨1.69%，其盘中最高冲至585.2元/克，创7月18日以来的新高；沪银涨4.45%。截至今日15:07分行情现货及基本面镍方面：本周，镍价出现底部反弹，然而市场展望却依然复杂。随着9月美国宏观经济预测的引导，尤其是围绕美联储降息预期的讨论愈发激烈，投资者对后市的看法充满了不确定性。尽管降息的可能性显著增加，但其具体幅度仍旧模糊，这给市场带来了一定的波动..... 宏观面国内方面：【习近平在甘肃考察时强调深化改革勇于创新苦干实干富民兴陇奋力谱写中国式现代化甘肃篇章途中在陕西宝鸡考察蔡奇陪同考察】中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平近日在甘肃考察时强调，甘肃要深入落实党中央关于西部大开发、黄河流域生态保护和高质量发展的决策部署，完整准确全面贯彻新发展理念，坚持稳中求进工作总基调，着力在加强生态保护修复、加快绿色低碳转型发展、进一步全面深化改革开放、推动乡村全面振兴、加强民生保障、促进民族团结等方面下功夫，加快建设幸福美好新甘肃、不断开创富民兴陇新局面，奋力谱写中国式现代化甘肃篇章。美元方面：截至9月13日，美元指数下跌0.12%。美国上周初请失业金人数略有增加，表明即使劳动力市场正在放缓，裁员人数仍处于低位。另一份报告显示，由于服务成本反弹，8月最终需求生产者价格指数(PPI)环比上升0.2%略高于预期。8月PPI同比增长1.7%，为六个月以来最小增幅。整体来看，最近公布的美国数据进一步支持美联储降息，当时市场对于美联储9月降息25个基点的预期仍然强于50个基点。（文华财经）数据方面：今日将公布中国8月M2货币供应年率、8月社会融资规模-年初至今、中国8月新增人民币贷款-年初至今，美国8月进口物价指数年率，9月密歇根大学消费者信心指数初值等数据。原油方面：截至15:07分，两市油价一同上涨，美油涨0.68%，布油涨0.55%。油价延续了美国墨西哥湾产量中断引发的涨势，飓风弗朗辛在袭击路易斯安那州海岸前迫使生产商撤离平台。 IG市场策略师Yeap Jun Rong在一封电子邮件中称，油价此前跌至近三年低点，使得本周结束时获得了一些短期喘息机会，市场参与者为飓风弗朗辛（Francine）造成的短期石油供应中断定价。瑞银集团分析师预测，美国墨西哥湾9月产量将比上月减少5万桶/日，而FGE分析师估计将减少6万桶/日，降至169万桶/日。不过Yeap同事也表示，若是生产只是短暂延迟，那么这些涨幅可能就会被需求前景的扰动抵消。美国的需求担忧也在增加。本周，美国汽油和馏分油期货交易价格创下多年新低，分析师指出美国这个最大石油消费国的需求弱于预期。美国能源信息署(EIA)周三公布的数据显示，由于需求大幅下降，上周美国原油、汽油和馏分油库存均上升。EIA报告显示，截至9月6日当周，美国原油库存（不包括战略石油储备）增加833,000桶，至4.191亿桶，此前市场预估库存增加100万桶。国际能源署(IEA)周四在其月度石油市场报告中表示，已将其2024年的石油需求增长预测下调7万桶/日，或7.2%，降至90万桶/日。IEA称，今年上半年石油需求同比增长80万桶/日，几乎是2023年同期时的三分之一，同时也是自2020年需求受到新冠疫情重创以来的最慢水平。（文华财经） SMM日评&周评来源：SMM

SMM上海有色网11-28 03:42

美元两连跌金属普涨沪锌、氧化铝均涨超2% 沪银飚超4%【SMM午评】

铝涨1%。沪铅和沪镍涨幅均在1%以内。氧化铝主力期货涨2.37%。此外，工业硅主力合约跌0.72%。碳酸锂期货主力合约跌0.58%。黑色系多飘红，铁矿涨0.79%。螺纹、热卷均涨超1%，不锈钢跌0.26%。双焦方面，焦煤涨0.55%，焦炭涨1.77%。外盘金属方面，截至11:43分，LME金属多上行。伦锡涨0.94%。伦铜、伦铝、伦铅、伦锌涨幅均在0.9%以内。伦镍跌0.25%。贵金属方面，截至11:43分，COMEX黄金涨0.67%，盘中刷新历史新高至2598.3美元/盎司；COMEX白银涨0.86%。国内贵金属方面，截至午间收盘，沪金涨1.85%；沪银涨4.12%。此外，截至午间收盘，欧线集运主力期货跌0.99%，报1819点。截至9月13日11:43分，部分期货午间行情：现货及基本面镍：9月13日，金川升水报1600-1800元/吨，均价1700元/吨，均价与上一交易日相比下调200元/吨，俄镍升水报价-400至-200元/吨，均价-300元/吨，均价较前一交易日相比持平.... 宏观面国内方面：【国家发改委：完善主要由市场供求关系决定要素价格机制推进水、能源、交通等领域价格改革】国家发展改革委体制改革综合司发文指出，推动构建全国统一大市场，畅通国民经济循环。规范不当市场竞争和市场干预行为，实施《公平竞争审查条例》，强化反垄断和反不正当竞争，规范地方招商引资法规制度，完善招投标制度规则。强化统一的市场监管，提升市场综合监管能力和水平，健全国家标准体系。完善要素市场制度和规则，完善主要由市场供求关系决定要素价格机制，推进水、能源、交通等领域价格改革。完善流通体制，健全一体衔接的流通规则和标准，深化能源管理体制改革。加快培育完整内需体系，完善促进投资落地机制，完善扩大消费长效机制，因地制宜优化住房、汽车等部分领域的限制性措施。央行今日进行2362亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.70%，与此前持平。因今日有1415亿元7天期逆回购到期，实现净投放947亿元。美元方面：截至11:43分，美元指数延续前一个交易日的跌势继续跌0.19%，报101.05。周四的数据显示，美国8月生产者价格涨幅略高于预期，但仍符合通胀放缓的趋势。此外，在劳动力市场方面，数据显示美国上周初请失业金人数略有增加。芝商所FedWatch tool显示，目前市场定价美联储在9月17-18日会议降息25个基点的可能性为57%，降息50个基点的可能性为43%。这将是其2020年3月以来的首次降息。市场将为稍晚的消费者信心指数（初值）数据做好准备，以寻找进一步的线索。道明证券称，对美联储可能在下周会议上降息50个基点的猜测再度升温，正在推动美国国债买盘。“如果美联储降息50个基点，市场不太可能将此视为一次性以及已完成任务，会预计后续还会再降息50个基点，”道明证券驻新加坡高级亚太利率策略师Prashant Newnaha表示。在这种预期情景下，预计收益率将大幅下跌，2年期收益率应会触及3.25%。周五亚洲交易时段，美国2年期国债收益率下跌5个基点至3.59%。其他货币方面：美元/日元在美联储会议前高点和低点均将下移。在下周联邦公开市场委员会会议之前，美元/日元最有可能的仍是下跌。随着时间的推移，跌至2023年低点也不意外。央行预期的反差，以及最终美债收益率的下降和日债收益率的上升，将继续推动美元/日元在年底前走低。这可能走势震荡，但方向仍然相当明确。汇丰银行策略师Joey Chew和Paul Mackel表示，汇丰下调美元兑日元预期，认为日元的避险属性在重新增强，且美联储正准备开启降息周期。该行将美日第四季度预测从之前的148调整为142，将2025年第二季度预测从144调整为138。策略师还表示，由于美联储不再处于加息周期，因此与过去三年相比，未来的避险情绪趋势更有可能使日元受益。日元现在与恐慌指数VIX呈正相关，与富时世界指数和10年期美债收益率呈负相关。该行预计日本央行在加息周期结束时将把政策利率提升至0.75%，且会在2025年第一季度和第三季度再有两次25个基点的加息。（汇通财经）中信证券研报指出，欧央行9月如期下调存款便利利率25bps，并下调主要再融资利率和边际贷款利率各60bps，上调今明两年核心通胀预测、下调今后三年增长预测，保留了薪资增速仍高的措辞，新增了经济活动承压的表述。本次缩窄利率走廊的决策属于技术性调整，理论上近期不会明显扰动市场利率水平，存款便利利率在调整后依旧是首要参考政策利率。我们维持欧央行今年全年降息三次的预测，预计欧央行今年12月将再度降息，美元指数近期或将保持震荡，进一步下行的空间可能需要新数据催化才能充分打开。数据方面：今日将公布中国8月M2货币供应年率、中国8月社会融资规模-年初至今、中国8月新增人民币贷款-年初至今、美国8月进口物价指数月率、美国8月进口物价指数年率、美国9月密歇根大学消费者信心指数初值等数据。此外，值得关注的是上期所、大商所、郑商所、上金所因中秋假假期, 周五不进行夜盘交易。美国民主党总统候选人哈里斯在北卡罗来纳州夏洛特发表竞选讲话；美国民主党总统候选人哈里斯在北卡罗来纳州夏洛特发表竞选讲话；欧元区举行财长会议，讨论宏观经济发展、七国集团在使用被冻结俄罗斯资产方面的进展。原油方面：原油期货小幅上涨，截至11:43分，美油涨0.55%，布油涨0.43%。油价延续了美国墨西哥湾产量中断引发的涨势，石油生产商在飓风弗朗辛抵达路易斯安那州沿海前撤离钻井平台。周四石油生产商评估损失，并进行安全检查，准备恢复墨西哥湾的生产作业，飓风造成的供应损失将会逐步披露。瑞银集团分析师估计，该地区9月产量将比上月减少5万桶/日，而FGE分析师估计将减少6万桶/日，降至169万桶/日。官方数据显示，截至周四墨西哥湾近42%的石油产能关闭。现货市场一览：来源：SMM

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美元下跌金属普涨伦锌、沪银涨超3% COMEX黄金再刷历史新高【隔夜行情】

.05%，沪铝和沪铜涨幅均在1%以内。氧化铝涨1.98%。隔夜黑色系均飘红，铁矿涨1.44%，不锈钢涨0.11%，焦煤涨1.42%，焦炭涨1.77%，螺纹钢涨1.2%、热卷涨1.15%。隔夜LME金属近全线上涨，伦锌涨3.43%，伦铅涨2.26%。伦锡涨1.62%，伦镍跌0.23%。伦铝涨1.84%。伦铜涨1.29%。隔夜贵金属方面：沪金涨1.45%，沪银涨3.46%。COMEX黄金涨1.76%，盘中刷新历史新高至2588.5美元/盎司；COMEX白银涨4.45%。截至9月13日7:55分，隔夜收盘行情宏观面国内方面：【习近平：各地区各部门要抓好三季度末和四季度经济工作努力完成全年经济社会发展目标任务】习近平12日下午在甘肃省兰州市主持召开全面推动黄河流域生态保护和高质量发展座谈会并发表重要讲话。习近平强调，各地区各部门要认真贯彻落实党中央关于经济工作的部署和各项重大举措，抓好三季度末和四季度经济工作，努力完成全年经济社会发展目标任务。（新华社）【证监会主席吴清：不断提高上市公司质量和投资价值多措并举活跃并购重组市场】辽宁省委书记郝鹏，省长李乐成9月12日在沈阳会见中国证券监督管理委员会主席吴清。吴清表示，中国证监会将进一步全面深化资本市场改革，不断提高上市公司质量和投资价值，充分发挥多层次资本市场体系功能，支持企业通过股债融资、期货风险管理等渠道发展壮大，多措并举活跃并购重组市场，不断提高服务科技创新和新质生产力的质量和水平，为辽宁经济社会高质量发展作出更大贡献。（财联社）美元方面：隔夜美元指数跌0.47%，报101.25。美国劳工部公布的数据显示，截至9月7日当周，美国初请失业金人数增加2,000人，经季节性调整后为23万人，符合预期。随着服务成本上升，美国8月生产者物价指数（PPI）环比上涨0.2%，涨幅略高于预期，但仍符合通胀缓解的趋势。7月数据被下修，显示PPI环比持平，前值为上升0.1%。经济学家此前预测为8月PPI环比上升0.1%。美国利率期货市场认为本月降息50个基点的概率仅为27%，低于上周五喜忧参半的美国非农就业报告后预期的50%。市场现认为2024年将降息108个基点，本周早些时候预计为约113个基点。其他货币方面：【欧洲央行将三大利率非对称下调将存款利率下调至3.5%】当地时间周四，欧洲央行如期降息25个基点，这也是该央行年内第二次降息，标志着欧洲央行的货币政策逐渐正常化。但该央行几乎没有提供下一步行动的线索，尽管投资者押注欧洲央行未来几个月将稳步放松政策。具体来看，欧洲央行下调存款机制利率25个基点至3.5%，下调再融资利率60个基点至3.65%，下调边际贷款利率60个基点至3.9%。欧洲央行称，不预先承诺特定的利率路径。管理委员会随时准备调整所有工具，数据将决定限制措施的程度和持续时间。通胀方面，欧洲央行预计，今年的通胀率维持在2.5%，明年的通胀率为2.2%，高于欧洲央行2%的目标，但预测轨迹表明通胀将在明年下半年触及目标。而欧盟统计局的数据显示，8月份欧元区通胀率为2.2%，已降至三年来最低水平。欧洲央行预计2024年GDP增长率为0.8%，2025年为1.3%，2026年为1.5%；6月预期分别为0.9%、1.4%、1.6%。（财联社）数据方面：今日将公布中国8月M2货币供应年率、中国8月社会融资规模-年初至今、中国8月新增人民币贷款-年初至今、美国8月进口物价指数月率、美国8月进口物价指数年率、美国9月密歇根大学消费者信心指数初值等数据。此外，值得关注的是上期所、大商所、郑商所、上金所因中秋假假期, 周五不进行夜盘交易。美国民主党总统候选人哈里斯在北卡罗来纳州夏洛特发表竞选讲话；美国民主党总统候选人哈里斯在北卡罗来纳州夏洛特发表竞选讲话；欧元区举行财长会议，讨论宏观经济发展、七国集团在使用被冻结俄罗斯资产方面的进展。原油方面：隔夜两油期货均上涨，美油涨2.78%，布油涨2.29%。市场评估美国墨西哥湾石油产出受到的影响，此前飓风弗朗辛肆虐近海产油区，随后降级为热带风暴。美国安全和环境执法局(BSEE)称，受飓风弗朗辛影响，周四墨西哥湾超过73万桶/日（近42%）的石油产出关闭。国际能源署(IEA)周四在其月度石油市场报告中表示，已将其2024年的石油需求增长预测下调7万桶/日，或7.2%，降至90万桶/日。IEA称，今年上半年石油需求同比增长80万桶/日，几乎是2023年同期时的三分之一，同时也是自2020年需求受到新冠疫情重创以来的最慢水平。全球最大石油消费国美国也出现了需求疲软的迹象。美国能源信息署（EIA）周三的数据显示，随着原油进口增长、出口下降和燃料需求下滑，上周美国石油库存增加。EIA报告显示，截至9月6日当周，美国原油库存（不包括战略石油储备）增加833,000桶，至4.191亿桶，此前市场预估库存增加100万桶。市场参与者也在密切关注一场持续数周的利比亚央行控制权危机，这场危机已导致该国石油产量和出口减少。上周达成了解决危机的初步协议，但局势仍不稳定。来源：SMM

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基本金属普遍涨逾1% 沪锌、螺纹、热卷涨超3% 焦煤涨5.04% 【SMM日评】

，沪铜涨1.51%，沪锡涨1.57%。氧化铝主连涨1.98%。外盘方面，截至15:03分，外盘基本金属同样集体上行，仅伦锡和伦镍涨幅在1%以内。伦锌以2.35%的涨幅领涨外盘基本金属，伦铝涨1.58%，伦铜涨1.38%，伦铅涨1.33%。碳酸锂主连在经过前一个交易日的暴力拉涨之后，今日回归平稳运行，最终收涨0.39%。工业硅主连跌0.41%。欧线集运涨4.35%。黑色系方面同样涨势可观，铁矿、螺纹以及热卷均涨逾3%。铁矿涨3.97%，螺纹涨3.11%，热卷涨3.44%。双焦方面，焦煤涨5.04%，焦炭涨4.87%。贵金属方面，截至15:03分，COMEX黄金期货上涨0.13%，COMEX白银涨0.65%。国内方面，沪金涨0.14%，沪银涨1.79%。截至今日15:03分行情现货及基本面白银方面：美国8月末季调CPI年率公布值为2.5%，低于前值2.9%和预期值2.6%；美国8月季调后CPI月率公布值为0.2%，和前值和预期值持平。利多白银，现货白银开盘价为28.539美元/盎司，SMM1# 白银上午出厂参考均价为7084元/千克，均价叫昨日上涨100元/千克，涨幅为1.4%。据SMM了解，今日上海地区现货报价较高，由于基差扩大，受限成本原因，现货升贴水升高，由于市场前段时间备货下单，临近中秋放假...... 宏观面国内方面：央行今日进行1608亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.70%，与此前持平。因今日有633亿元7天期逆回购到期，实现净投放975亿元。美元方面：截至15：03分，美元指数涨0.06%。美国8月CPI同比上升2.5%，连续第5个月回落，预估为2.5%，前值为2.9%。8月CPI环比上升0.2%，预估为0.2%，前值为0.2%。不过，剔除波动较大的食品和能源价格的核心CPI当月上涨0.3%，略高于0.2%的预期。美国8月消费者物价小幅上涨，但在住房和其他服务成本上升的情况下，核心通胀显示出一定的粘性，这进一步打击了美联储下周降息50个基点的希望。目前金融市场认为美联储在9月17-18日政策会议上降息50个基点的概率约为15%，低于CPI报告发布前的29%。降息25个基点的概率约为85%，高于此前的71%。（文华财经）数据方面：今日将公布中国8月社会融资规模、8月新增人民币贷款，美国8月核心PPI年率、截至9月7日当周初请失业金人数，欧元区9月欧洲央行主要再融资利率、9月欧洲央行存款机制利率、9月欧洲央行边际贷款利率等数据。此外，欧洲央行将公布利率决议，欧洲央行行长拉加德将召开货币政策新闻发布会。原油方面：截至15:03分，两市油价一同涨逾1%，美油涨1.4%，布油涨1.46%。主要是受飓风“弗朗辛”可能影响全球最大原油生产国美国的产量的担忧提振，但需求下降的担忧抑制涨势。由于飓风弗朗辛周三在路易斯安那州南部登陆，美国墨西哥湾的海上平台关闭，沿海炼油厂的运营中断，这两份合约在上一交易日均上涨超过1美元，涨幅超过2%。新加坡经纪公司Phillip Nova的高级市场分析师Priyanka Sachdeva称：“由于担心美国石油供应受扰，WTI和布伦特原油似乎都有所上涨。”此外，其还表示，美国墨西哥湾约占美国国内石油总产量的15%，任何产量的中断都可能在近期收紧供应。但随着风暴登陆后最终将消散，石油市场的注意力再次转向需求下降。（文华财经） SMM日评来源：SMM

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金属均飘红沪镍、沪锌、热卷等涨幅居前焦煤、欧线集运涨超4%【SMM午评】

沪铝和沪锡均涨超1%。沪锌涨2.4%。氧化铝主力期货涨1.38%。此外，工业硅主力合约跌0.2%。碳酸锂期货主力合约涨0.33%。黑色系均飘红，铁矿涨2.72%。螺纹涨2.75%，热卷涨2.77%，不锈钢涨1.79%。双焦方面，焦煤涨4.01%，焦炭涨3.91%。外盘金属方面，截至11:49分，LME金属均上行。伦铝涨1.18%。伦锡、伦铜、伦铅、伦锌和伦镍涨幅均在1%以内。贵金属方面，截至11:49分，COMEX黄金涨0.01%；COMEX白银涨0.28%。国内贵金属方面，截至午间收盘，沪金涨0.04%；沪银涨1.59%。此外，截至午间收盘，欧线集运主力期货涨4.03%，报1814.6点。截至9月12日11:49分，部分期货午间行情：现货及基本面锌：天津市场0#锌锭主流成交于23260~23510元/吨，紫金成交于23290~23540元/吨，葫芦岛报在26820元/吨，0#锌普通对2410合约报升水140~150元/吨附近，紫金对2410合约报升水170~180元/吨附近，津市较沪市贴水50元/吨.... 宏观面国内方面：央行今日进行1608亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.70%，与此前持平。因今日有633亿元7天期逆回购到期，实现净投放975亿元。美元方面：截至11:49分，美元指数涨0.04%，报101.76。市场将注意力转向即将公布的可能影响美联储政策决定的经济数据上。周三的数据显示，8月消费者物价指数(CPI)较前月上涨0.2%，与7月份的涨幅相当。美联储决策者可能在下周启动期待已久的降息行动，降息幅度为0.25个百分点，他们试图降低经济衰退的可能性，尽管顽固的价格压力使他们不敢采取更激进的行动。现在，交易商的注意力将转向20:30公布的美国生产者物价指数和初请失业金人数。美国PPI环比增幅预期为0.1%，同比预期为1.8%。而上个月同环比增幅分别为0.1%和2.2%。中信证券研报表示，美国8月CPI基本符合预期，整体而言延续了上份报告“中规中矩”的基调，但核心CPI读数受租金通胀影响而出现瑕疵。预计年内美国通胀同比将大致稳定，仍认为租金通胀降温趋势并非出现反转，维持美联储年内降息三次、每次25bps的预测。大选辩论减弱了市场对美国明年出现“再通胀”风险的担忧，而近期市场在通胀缓和的基调中对增长方面的数据表现较敏感，可留意短端美债、防御性美股的配置机会。其他货币方面：市场预期美联储降息周期的启动速度将慢于此前的预期，但这不会阻止日元兑美元走强。日本6个月期掉期利率几乎回到了日本央行上次加息后的水平，表明市场认为未来6个月的加息次数几乎与当时一样多。因此，日元周三触及2024年高点可能并非巧合，日元与6个月期掉期利率之间的关联度是多年来最高的。而美国CPI核心月率略微回升导致交易员减少了对美联储降息的押注，现在交易员只认为美联储9月将降息26个基点。但美国在本轮宽松周期中被计入的降息总幅度有所增加，市场认为美联储在截至明年9月的九次会议将累计降息244个基点。所有这些都意味着即使两国之间的利率差距将在未来几个月继续扩大，日元兑美元汇率也将继续上升。（汇通财经）数据方面：今日将公布日本第三季度BSI大型制造业信心指数、中国8月M2货币供应年率、中国8月社会融资规模-年初至今、中国8月新增人民币贷款-年初至今、欧元区9月欧洲央行主要再融资利率、美国截至9月7日当周初请失业金人数、美国截至8月31日当周续请失业金人数、美国8月PPI年率、美国8月核心PPI年率等数据。此外，值得关注的是欧洲央行公布利率决议；欧洲央行行长拉加德召开货币政策新闻发布会。原油方面：原油期货小幅上涨，截至11:49分，美油涨0.51%，布油涨0.58%。市场对对需求下降的担忧，抹去了上一交易日受飓风弗朗辛打击美国产量的影响而录得的涨幅。由于飓风弗朗辛周三在路易斯安那州南部登陆，美国墨西哥湾的海上平台关闭，沿海炼油厂的运营中断，这两份合约在上一交易日均上涨超过1美元，涨幅超过2%。但随着风暴登陆后最终将消散，石油市场的注意力再次转向需求下降。美国能源信息署(EIA)周三表示，由于原油进口增长和出口下降，上周美国原油和油品库存全面上升。数据还显示，汽油需求降至5月以来最低，同时馏分燃料需求下降，炼厂产能利用率也有所下降。美国是世界上最大的石油消费国。现货市场一览：来源：SMM

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原油上涨金属全线上涨伦锌涨超3% 双焦、伦沪镍涨幅居前【隔夜行情】

沪铝、沪铜和沪锡涨幅均在0.7%以内。氧化铝涨0.96%。隔夜黑色系均飘红，铁矿涨1.1%，不锈钢涨1.71%，焦煤涨2.87%，焦炭涨2.87%，螺纹钢涨1.42%、热卷涨1.4%。隔夜LME金属全线上涨，伦锌涨3.13%，伦锡涨1.31%，伦镍涨2.47%。伦铝涨1.84%。伦铜涨1.24%。伦铅涨1.76%。隔夜贵金属方面：沪金跌0.06%，沪银涨1.48%。COMEX黄金跌0.11%，COMEX白银涨1.37%。截至9月12日8:12分，隔夜收盘行情宏观面国内方面：【国务院：发挥保险资金长期投资优势加大战略性新兴产业、先进制造业、新型基础设施等领域投资力度】国务院印发《关于加强监管防范风险推动保险业高质量发展的若干意见》。发挥保险资金长期投资优势。培育真正的耐心资本，推动资金、资本、资产良性循环。加大战略性新兴产业、先进制造业、新型基础设施等领域投资力度，服务新质生产力发展。引导保险资金为科技创新、创业投资、乡村振兴、绿色低碳产业发展提供支持。（财联社）【证监会：我国资本市场并购重组进入“活跃期”】从证监会获悉，在多项政策支持下，我国资本市场并购重组正进入“活跃期”。数据显示，2024年5月以来，A股上市公司共披露46单重大资产重组项目，7单发股类重组提交证监会注册。证监会有关部门负责人表示，总体看，并购重组市场化改革取得了积极成效，具有标志性意义的并购案例相继涌现，呈现“硬科技”企业并购较为活跃，助力技术创新与资源整合的特点。 (央视新闻) 【河南汽车置换更新补贴实施细则出炉】河南省商务厅、河南省发改委等8部门联合印发《河南省汽车置换更新补贴实施细则》，个人消费者在规定时间内售卖转让旧乘用车，购买新乘用车可享置换更新补贴。购车价格6万元（含购车发票价，下同）至10万元（不含，下同）的新能源乘用车补贴1万元、燃油乘用车补贴7000元；购车价格10万元至20万元的新能源乘用车补贴1.4万元、燃油乘用车补贴1万元；购车价格20万元及以上的新能源乘用车补贴1.6万元、燃油乘用车补贴1.3万元。美元方面：隔夜美元指数涨0.05%，报101.73。周三公布的数据显示，美国核心通胀在8月有所上升，强化了美联储可能在下周进行幅度较小的25个基点降息选项的预期。数据显示，8月美国消费者物价指数（CPI）环比上涨0.2%，与7月涨幅持平。8月CPI同比上涨2.5%，为2021年2月以来的最小同比增幅，7月为上涨2.9%。但剔除波动较大的食品和能源部分后，8月CPI环比上涨0.3%，7月为上涨0.2%。美国通胀数据促使投资者缩减对美联储下周超大规模降息的预期，CME FedWatch工具显示，目前市场对美国降息25个基点的概率为87%，而数据公布前为71%。一项调查显示，101位经济学家中只有九位预计美联储将在下周降息50个基点。大多数经济学家预计，在2024年剩下的三次政策会议上，美联储将每次降息25个基点。市场现在将关注将于周四公布的美国生产者物价指数和初请失业金人数。其他货币方面： Monex Europe表示，周三公布的英国经济增长数据弱于预期，令英镑承压，因市场认为英国央行在9月19日会议上降息的可能性加大。Monex分析师在一份报告中表示:“虽然掉期市场暗示的预期仍然认为英国央行降息的可能性很小，但早盘交易中这一可能性已从昨天下午的17%上升至22%。”然而，他们表示，这些数据并不“过于令人担忧”，因为英国采购经理人调查显示，6月和7月经济增长放缓，随后8月出现反弹。而英国国家统计局的数据显示，7月份英国经济出人意料地连续第二个月停滞不前。（汇通财经）数据方面：今日将公布日本第三季度BSI大型制造业信心指数、中国8月M2货币供应年率、中国8月社会融资规模-年初至今、中国8月新增人民币贷款-年初至今、欧元区9月欧洲央行主要再融资利率、美国截至9月7日当周初请失业金人数、美国截至8月31日当周续请失业金人数、美国8月PPI年率、美国8月核心PPI年率等数据。此外，值得关注的是欧洲央行公布利率决议；欧洲央行行长拉加德召开货币政策新闻发布会。原油方面：隔夜两油期货均上涨，美油涨2.48%，布油涨2.21%。市场担心飓风“弗朗辛”在路易斯安那州登陆时会造成美国海上产油地带长时间停产，支撑油价上涨。 EIA称，截至9月6日当周，美国原油库存增加83.3万桶，达到4.191亿桶，而分析师预期为增加98.7万桶。俄克拉荷马州库欣交割中心的原油库存上周减少170万桶。EIA数据显示，库欣的库存在过去10周中已经下降了九周，降至去年11月初以来的最低水平。其他分析师表示，对飓风“弗朗辛”干扰全球最大产油国美国产量的担忧也提供了支撑。美国安全与环境执法局称，截至周三，墨西哥湾39%的原油生产已经关闭，各公司已将员工撤出“弗朗辛”的影响范围。该局还称，受风暴影响，墨西哥湾49%的天然气生产被关闭。根据EIA的数据，美国监管的墨西哥湾北部占美国原油总产量的15%，占天然气产量的2%。来源：SMM

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金银回落，农产品上涨-2024年11月26日申银万国期货每日收盘评论

2%。消息面角度，本周一俄铝表示考虑到氧化铝价格偏高以及宏观经济风险上升，该公司将减产6%以上，对铝价有一定利多影响。基本面角度，氧化铝盘面近期表现较强，预计短期内氧化铝基本面难以较大变化，电解铝成本端支撑较强。根据SMM数据，本周一国内电解铝社会库存转为累积，淡季影响开始显现。但考虑到铝下游消费或仍有一定韧性，因此累库幅度或许较为有限。展望后市，短期内铝价或震荡运行。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨0.35%，镍价整体处于宽幅震荡状态。据SMM消息，印尼RKAB配额审批继续放量，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，可出口量有所提升。而菲律宾镍矿主产区开采受扰动，市场预计当地可供出口镍矿量或偏少，并影响镍铁产量。不锈钢进入年底去库周期，但需求整体清淡，现货价格弱势运行。短期内，镍市预计多空因素交织，镍价或宽幅震荡运行。【碳酸锂】碳酸锂：根据SMM数据，供应端周度产量环比增加401吨至13765吨，其中锂辉石提锂环比增加170吨至7301吨，锂云母提锂环比增加256吨至2300吨，盐湖提锂环比减少112吨至2714吨，回收提锂环比增加87吨至1450吨。11月预计碳酸锂产量环比增加10%至6.33万吨，其中锂辉石和回收提锂环比增加，锂云母提锂和盐湖提锂环比下降。需求端预计11月三元材料产量环比下降5%至55960吨，各系别不同程度下降、预计磷酸铁锂产量环比增加7%至279019吨。库存端周度碳酸锂库存环比下降2.9%至约11.07万吨，下游库存减少1.3%至约3.10万吨，其他环节增加4.1%至约4.40万吨，冶炼厂减少11.6%至约3.58万吨。利润驱动下生产端复产情绪促使市场对于碳酸锂中长期过剩格局的预期并未扭转，需警惕高持仓下盘面大幅波动的风险，生产企业可依据自身情况择机锁定生产利润。 05 农产品【白糖】白糖：今日郑糖出现反弹。现货方面，广西南华木棉花新糖报价上调20元在6160元/吨，云南南华陈糖售罄。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格处于较低水平，糖价向下空间有限，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：生猪价格出现下跌。根据涌益咨询的数据，11月26日国内生猪均价16.57元/公斤，比上一日下跌0.07元/公斤。从周期看，目前进入腌腊消费高峰，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH01合约波动区间14000—16000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，价格有望呈现弱势震荡局面，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货尾盘回落。根据我的农产品网统计，截至2024年11月20日，全国主产区苹果冷库库存量为853.54万吨，环比上周减少1.24万吨，周内零星入库收尾与出库工作同步进行。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.75元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.15元/斤，与上一日上涨0.6元/斤。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2501合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作或者进行买2505空2501的反套操作。【棉花】棉花：郑棉今日出现回落。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15279元/吨，较上一日+30元/吨。消息方面，近期美国种植带大部分地区天气晴好，采收机械继续在棉田上作业，零星出现阵雨的产区田间工作和采收活动几乎没有中断，阿拉巴马州和乔治亚州降雨较大地区的收割遭遇延误。整体收割进度快于正常水平，阿肯色州、加利福尼亚州、路易斯安那州、密西西比州、密苏里州、田纳西州和弗吉尼亚州的收割工作已基本结束，持续关注主产区天气状况对收割工作的影响。美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2024年11月24日当周，美国花收割率为84%，较之前一周提升7个百分点，快于去年同期及五年平均水平。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2501合约。【油脂】油脂：今日油脂走势分化，棕榈油偏强震荡，豆菜油震荡收跌。随着棕榈油性价比降低，加上北半球冬季期间棕榈油需求也放缓。东南亚产地处于减产季，产量环比下降，但马棕出口明显减少也降低了市场对于棕榈油供应端的担忧。MPOA发布的数据，马来西亚11月1-20日棕榈油产量预估减少5.19%；AmSpec和SGS分别预计马来西亚11月1-25日棕榈油出口量环比减少8.19%和9.31%。同时近期市场预估受到资金余额问题印尼B40或推迟实行；特朗普提名的美国环境保护署署长候选人对生物燃料行业不友好，美生柴需求前景或受打压，美豆油需求前景走弱。近期原油下挫也对油脂板块有所拖累，不过考虑到棕榈油供需偏紧的逻辑未改，预计油脂价格仍将维持高位震荡。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆粕走强，菜粕偏弱运行。南美方面，据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至11月24日巴西大豆播种率为83.3%，上周为73.84%，去年同期为75.0%。阿根廷新季大豆开局良好，布宜诺斯艾利斯谷物交易所称，上周阿根廷2024/25年度大豆播种任务进展极为顺利，因前几周出现了充足的降雨。根据BAGE数据，农民已经种植了预期的1860万公顷种植面积的35.8%。阿根廷大豆报告对大豆产量前景乐观。阿根廷近几日降水虽减少，但土壤墒情尚可，播种进度加快。未来阿根廷降雨量有限，但大部分地区总体天气状况良好。市场机构对于南美大豆产量乐观，对巴西大豆产量预估有所上调。消息方面，美国当选总统特朗普表示，将对墨西哥和加拿大进入美国的所有产品征收25%关税。此外，特朗普还宣布将对中国商品额外征收10%的关税，因此市场对于中美贸易摩擦担忧情绪增强推升今日豆粕期价。但消息层面扰动持续性预计不长，中期走势仍由基本面决定。国内进口大豆相较前期高峰回落，国内豆粕维持去库趋势，供应压力边际有所好转，但11、12月国内进口大豆供应仍充裕，同时在现阶段南美天气较为顺利的情况下连粕预计低位震荡为主。【原木】原木：原木期货冲高回落。现货方面，日照港3.8中辐射松报价800元/立方米，较上一日+0元/立方米。消息方面，中国(广西)自由贸易试验区钦州港片区协调指导局20日介绍称，日前，广西钦州保税港区企业获批原木期货指定车板交割库。这是中国大西南地区首批原木指定车板交割场所，将助力原木进口贸易。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，正常的商品期货合约会存在远月升水的contango结构，而恰好7月为木材加工的淡季，9月开始则进入旺季，因而原木7-9近期存在月差反套的交易机会。从历史现货价格表现来看，9月价格普遍处于季节性偏高的位置。因此若原木价格走弱使得盘面贴水，则可考虑期货远期合约买入操作，或者现货商和下游家具建材企业买入套保。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周二EC低开震荡，主力02合约收于2690点，悲观情绪有所缓解。黎以停火方面，目前以色列、黎巴嫩及黎真主党方面暂未对黎以停火协议作出回应，参考此前巴以和谈的曲折进展，能否顺利达成并落地仍存不确定。周一盘后MSK二次调降wk49至鹿特丹大柜报价，调降800美金至5200美金，HMM也将12月中上旬大柜报价调降至5406美金，考虑到11月中下旬运价相较于最初宣涨已打折落地，盘面对于弱现实计价程度增加，随着12月提涨逐渐进入验证期，从12合约的表现来看，市场对于当前12月的挺价打折落地已有计价但并不悲观，但对于岁末年初的需求并不看好，若年底需求未能出现有效反弹，加上2025年可能面临的供给过剩格局，今年四季度以来阶段性的反弹走势可能接近拐点。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货11-27 09:08

【有色早评】美元高位，铜价维持震荡

，云南当地电解铝厂暂无减产计划，但由于氧化铝价格不断上涨的成本压力和铝材出口退税取消内盘铝价承压下行，铝厂负反馈增多，据百川统计，四季度铝厂减产产能在37.5万吨。国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造，供给端长期受限，电解铝供给约束在增强。需求端，下游开工率环比上行。铝锭+铝棒社库环比+2.9至68万吨。光伏2024年10月新增装机同比增速回升。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调，10月成交回暖，11月持续升温，房地产需求企稳。原料端，几内亚EGA旗下1500万吨产能的GAC矿山11日停止从开采矿山向卡姆萨尔港发运铝土矿，海外铝土矿供应趋紧。海外力拓氧化铝厂因天然气短缺压降产能120万，预期12月完全复产，海外氧化铝流通偏紧，价格持续上行，最新成交价已至837.5美元，折合国内出口价格已超6500元，出口窗口打开，国内氧化铝供需趋紧，国内现货价格被继续高位上涨。10月氧化铝出口环比增3.5至17万吨，出口量级增大。整体来看，美元指数高位震荡，铝材出口退税取消内盘铝价短期承压，国内政策短期处于真空期，铝价震荡运行。全球氧化铝供需趋紧，现货价格继续上涨，涨幅趋缓，近月支撑仍存，远月过剩预期一致，近强远弱格局延续，如正套给出空间建议正套参与。二、消息面 1.【美铝公司计划重启已停产多年的铝土矿矿区】据外媒11月26日消息，铝业巨头美铝公司（Alcoa）将重启自2014年以来一直闲置的O'Neil矿区，以替代因项目停滞而缺失的矿石，保障Pinjarra冶炼厂原料供应。此举源于公司西南部铝土矿矿区环境管理受到审查，需减少对环境和供水系统的影响。原计划2023年开始进行基础设施工作，将重心转移至其他设施并从次年开始开采，现因矿石来源延误而调整。美铝公司目标2026年3月获批，2027年底或2028年初开始采矿，以确保Pinjarra冶炼厂原料供应连续。同时，公司已更新采矿计划，减少清理面积并移除饮用水水库保护区内区域，降低环境影响。（上海金属网编译） 2.【摩根大通：铜价在短期内可能还有进一步下跌的空间】摩根大通：预测2025年镍价将在每吨约16,000美元的区间波动；预测2025年下半年铝价将升高至每吨2,850美元；铜和铝的中期基本面维持看涨，预计将在2025年晚些时候出现V型复苏；铜价在短期内可能还有进一步下跌的空间；预测到2025年第四季度，铜价将回升至每吨10,400美元附近。（汇通网） 3.【IAI：10月全球原铝产量回升至历史新高】外媒11月23日消息，2024年10月全球原铝产量在上个月间歇性下降3.19%后恢复增长势头。由于各主要原铝产区产量均有所增加，10月份全球产量再创新高，超过了此前的所有记录。根据国际铝协会（IAI）的数据，10月份的全球原铝产量达到622.1万吨，环比上个月的600.7万吨增长3.56%，同比去年同期的614.3万吨增长1.27%。10月全球原铝日均产量也跃升至200700吨的新高，而今年9月为200200吨，2023年10月为198200吨。1月至10月全球原铝产量总计6047.2万吨，比去年同期的5880万吨增长2.84%。（上海金属网编译）锌锌 2024.11.27 一、市场观点我国财政端政策持续加码的长期叙事不变，11月国内处于政策真空期，12月将继续博弈政策力度，维持国内经济稳中向好发展主基调不变。美元指数高位震荡，有色金属仍偏承压。供给端，俄罗斯Ozernoye锌矿投产，涉及产能不及预期的60万吨，预计满产年产能32万吨，约占全球锌矿总供给2%，Kipushi的全年产量下调至6万金属吨，锌元素远期增量可观。近期国内河北锌矿近期因事故减产，如停产三个月合计影响产量2.4万吨，海外Century锌矿已暂停运营至11月中旬，预计影响锌产量0.97万吨，供应扰动增多。10月国内锌产量环比小幅上行，下半年锌产量有望维持低位，TC持稳。云南某炼厂因生产计划调整，下月扩大减产量4000吨，占国内产量的1%。韩国锌业因违法排废被强制关停两个月，合计影响产量5.3万吨。需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调，10月成交回暖，11月延续升温态势，房地产需求企稳。库存环比-1.1至9.2万吨，库存去库。总体来说，TC历史低位持稳，冶炼厂仍亏损，国内给出的供应增量短期有限，同时国内社库低位下行，近月软逼仓，期价迫近前高，月差走扩，锌价短期偏强运行。二、消息面 1.【2024年地方政府专项债务新增限额调整为9.9万亿元】11月26日，财政部公布的数据显示，全国人大常委会批准增加6万亿元地方政府债务限额后，2024年地方政府专项债务新增限额从3.9万亿元增加到9.9万亿元，2024年末地方政府专项债务限额调整为35.5亿元。（央视新闻）镍镍 2024.11.27 一、市场观点昨日沪镍主力合约收盘价127510元/吨，涨幅0.35%。夜盘主力合约收盘价126720，涨幅-1.21%。金川镍升水维持3300元/吨，进口镍升贴水-50至-100元/吨，镍豆贴水维持-350元/吨；LME0-3升贴水-3.47至-236.34美元/吨。宏观方面，美联储官员昨日表示12月继续降息是合理的考虑，而美元指数持续高位对有色板块整体压力明显。供应端，目前印尼方面未出台限制镍矿供应的措施，而冶炼端整体产能充足，镍产品整体供应压力较大。需求端，国内不锈钢产量维持高位，新能源汽车销量随持续增长，但三元电池装机占比持续下降，电车对镍需求并未有明显增长。整体来看镍下游需求相对稳定。后市来看，目前镍产业链短期供需过剩的格局维持，中长期来看镍需求端无亮点，若印尼不对镍释放加以更多限制，镍仍处于有过剩产能待出清的阶段。预计沪镍指数在在宏观环境影响下于122000-130000区间偏弱震荡运行。二、消息与数据 1、【印尼能源和矿产资源部长称有一家RKAB公司想要挖掘印尼40%的镍产量】据外媒VOI2024年11月25日消息，印尼能源和矿产资源部长Bahlil Lahadalia在博览会上发表：“有一家RKAB公司(商业计划和预算)要求获得总RKAB的30%到40%。”事实上，他说，到目前为止，印尼的总产量已经达到1.5亿吨。Bahlil评估说，该公司决定提取全国产量的40%并不是一个明智的错误。“所以必须有股权，这是共同的贡献，”Bahlil继续说道。（51不锈钢）不锈钢不锈钢 2024.11.27 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价13095元/吨，涨幅-1.24%。夜盘不锈钢主力合约收盘价12965元/吨，涨幅-1.44%。无锡现货基差升水+135至670元/吨；主力合约持仓+8944手至147761手；仓单+547至107127吨。原料端，昨日SMM高镍生铁指数-2.62至969.35元/镍点，镍铁价格持续回落，铬铁价格大幅下跌，不锈钢成本支撑显著下降。供应端，虽然当前不锈钢利润微薄，部分钢厂甚至严重亏损，但减产意愿不强，年末甚至有冲量趋势，短期供应压力维持高位。需求端，由于国内政策力度相对较弱，海外降息周期影响尚未显现，且全球制造业还面临贸易保护的负面影响，不锈钢下游需求并未有较大幅度改善。整体而言，在原料价格持续回落的带动下，不锈钢现货价格相对偏弱，盘面主力合约价格更是自2020年6月后首次跌破13000元/吨。基本面来看当前供应端产能大量释放仍给予不锈钢较大压力，需求端未有与之匹配的增速，不锈钢供需维持过剩格局，原料供应充足，成本支撑逐渐下移动，预计主力合约在12500-13500区间偏弱震荡。策略上维持逢高布空的建议。后续观察供应端过剩产能出清，原料价格走向，国内政策的持续性，以及全球宏观环境走向。二、消息与数据 1、【酒钢宏兴：公司锌铝镁涂层钢板、高锰无磁钢等多个产品在细分领域具有较高行业话语权】酒钢宏兴11月25日在投资者互动平台回应：酒钢多个产品在细分领域具有较高的行业话语权，主要包括高锰无磁钢、铝电解槽外壳用钢、锌铝镁涂层钢板、马氏体不锈钢、双相不锈钢、核用不锈钢等产品。（酒钢宏兴） 2、【泰国对华冷轧不锈钢发起第二次反倾销日落复审调查】泰国商业部外贸厅发布公告称，应泰国国内企业的申请，对原产于中国的冷轧不锈钢卷材、片材和带材发起第二次反倾销日落复审调查。（中国钢铁工业协会不锈钢分会）碳酸锂碳酸锂 2024.11.27 一、市场观点昨日碳酸锂主力合约收盘价78650元/吨，涨幅-2.18%，加权指数收盘价79370元/吨，涨幅-1.93%；交易所仓单数量-744至52556吨；主力合约持仓量-4673至255424手；电池级碳酸锂现货报价78750元/吨，环比-350元/吨，工业级碳酸锂现货报价77000元/吨，环比持平；港口锂辉石远期现货报价维持855美元/吨。供应端，昨日藏格矿业表示公司全年生产目标可以实现，而海外阿特拉斯锂公司宣布进一步开发在巴西两个锂项目的计划。反映出当前低成本锂项目生产与开发的计划并未受到影响，锂资源仍处产能扩张阶段。需求端，现货需求逐渐走弱，价格上持续回落。而未来长期需求仍处扩张阶段，但在欧美新能源政策可能的转向下，部分车企、电池厂退出电车相关计划，海外碳酸锂需求端的增速或放缓。综合来看。目前碳酸锂供应端除之前高成本的澳矿减产停产外外无更多扰动，年末需求虽超预期，但持续性不强，在国内冶炼产量回升后，短期供需错配的问题逐渐缓解。综合来看，碳酸锂供需双增，整体供大于求的局面尚未扭转。短期减产与需求超预期导致供需错配的影响逐渐走弱，预计碳酸锂主力合约价格在72000-82000区间偏弱震荡。后续关注碳酸锂资源端负反馈，海外新能源政策方向。二、消息与数据 1、【Atlas Lithium宣布计划在巴西开发另外两个锂项目】据外电11月25日消息，在纳斯达克上市的阿特拉斯锂公司（Atlas Lithium Corporation）11月25日宣布了一项在巴西进一步开发两个项目的计划。随着Atlas Lithium的旗舰项目Neves获得批准并进入生产阶段，Atlas现在的目标是将Salinas和Clear锂辉石勘探项目投入生产。Atlas的Salinas项目占地2070英亩，有天然锂辉石。Salinas部分地区的分析结果显示，矿石中的锂含量在2.31%-4.97%之间。占地470英亩的Clear项目也有潜在的锂辉石矿床。（文华财经编译） 2、【韩国SK On和浦项-皮尔巴拉签署氢氧化锂供应协议】韩国电池制造商SK On与浦项制铁-皮尔巴拉锂解决方案公司(Posco-Pilbara Lithium Solution)签署了一项为期三年的氢氧化锂供应协议。该公司是一家由浦项制铁集团和澳大利亚锂矿商皮尔巴拉矿业公司(Pilbara Minerals)组建的国内合资企业。据SK On的母公司SK Innovation称，浦项制铁-皮尔巴拉合资企业将从明年开始，在三年内每年向SK On供应高达1.5万吨澳大利亚国产的氢氧化锂。这笔交易可再延长三年。SK On希望通过缩短获取氢氧化锂的时间来降低物流和库存成本。（Argus Metals） 3、【藏格矿业：公司全年产销目标可以实现】藏格矿业近日在电话会议中表示，公司前三季度碳酸锂生产9278吨，销售1.02万吨，氯化钾生产75.6万吨，销售71.5万吨，根据第四季度的排产计划，全年的产销目标是可以实现的。（藏格矿业） 4、【8天6板光华科技：固态电池材料产品与下游客户仍处于产品送样检测及优化阶段】光华科技发布股票交易异常波动公告，公司关注到近期固态电池概念受市场关注度较高。公司的固态电池材料产品与下游客户仍处于产品送样检测及优化阶段，尚未形成产业化销售，该业务收入对公司2024年度业绩不会产生较大影响。敬请广大投资者谨慎决策。（光华科技） 5、【福特汽车已经放弃在加拿大生产电动汽车电池材料的计划】据《美国汽车新闻》报道，福特汽车公司已经放弃在加拿大魁北克贝坎库尔(Bécancour)生产电动汽车电池材料的计划，退出了在该地正在建设的一家合资工厂。在成本高企和需求不温不火的情况下，该公司放慢了推出电动汽车的步伐。 2023年8月，福特与EcoPro BM和SK On宣布将在贝坎库尔建设一家逾8.9亿美元的电池材料工厂，预计从2026年开始每年将生产45,000吨镍钴锰电池正极活性材料，足以为大约22.5万辆福特电动汽车供应产品。（盖世汽车资讯）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货11-27 09:06

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