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需求旺季支撑，尿素延续强势

中衍期货04-02 08:00

上海期货交易所2025年04月01日氧化铝仓单日报

的货物数量。地区仓库期货增减氧化铝仓库单位: 吨山东山港青岛国际物流 0 0 外运华中黄岛 4513 0 外运华中胶州 0 0 外运华中市北 0 0 山港青岛港 0 0 象屿速传青岛 0 0 合计 4513 0 河南中铝物流郑州 0 0 中储洛阳 12004 0 中铝中部陆港郑州 12908 -900 合计 24912 -900 广西炬申钦州 49835 0 甘肃甘肃国通 21599 -903 新疆新疆诚通 18326 0 炬申新疆 88161 302 中疆物流 90251 0 合计 196738 302 总计 297597 -1501 地区厂库期货增减氧化铝厂库单位: 吨山东中铝山东 5100 0 山东宏拓 0 0 合计 5100 0 河南中州铝业 3600 -900 总计 8700 -900

99qh04-01 15:25

恒力期货能化日报20250401

阶段等待下一轮补库。 2. 中长期看，氧化铝虽然存在阶段性检修预期以及老产能淘汰预期，但前期积累的新装置投产对于烧碱刚需增量仍然会慢慢显现，而夏季氯碱装置的检修也会增多，同时伴随着非铝需求的季节性走强，3-4季度可能是烧碱从量变到质变供需面真实走好的过程。向上驱动：氧化铝投产，非铝下游补库，检修向下驱动：氧化铝减产策略建议： 2600低多09 风险提示：宏观情绪变化

恒力期货04-01 09:16

【有色早评】国产矿价松动下行，氧化铝破位下跌

需求累计同比增4.1%。原料端，海外氧化铝现货环比大幅下跌，出口需求被抑制难有提振，国内现货价格继续下行。据钢联，按周度高频产量数据测算，国内氧化铝供需仍是过剩，累库趋势不变，回归成本定价，进口矿到港量环比大幅上行，山西国产矿价环比下行30元，氧化铝供需过剩格局难改，成本进一步下探。整体来看，国内库存全面去库，光伏+新能源汽车用铝增量逐步兑现，美国3月标普全球制造业pmi回落至50以下，因美关税政策，铝需求部分前置，政策落地后短期形成利空，铝价整体偏弱震荡，需要数据不断验证需求好才能有持续上行的趋势机会，逢低做多思路为主。海外氧化铝现货价格继续下行，出口需求难有提振，氧化铝累库趋势不改，国内氧化铝现货价格继续下跌，回归成本定价，进口矿到港量环比大幅上行，山西国产矿价环比下行30元，氧化铝供需过剩格局难改，成本进一步下探，期价再次跌破3000整数关，逢高做空。二、消息面 1.【日本第二季度铝升水降至每吨182美元，因需求疲弱】3月31日（周一），贸易商周一称，今年第二季度运抵日本的优质西方铝为每吨较LME价格升水182美元，较第一季度的每吨228美元下降20%，因日本国内铝需求疲弱。贸易商称，海外铝供应商在合同谈判中的要价为每吨245-260美元。日本是亚洲地区重要的铝进口国，该国进口商与海外铝供应商敲定的季度铝升水通常被视为区域铝升水的基准。日本一家铝加工商的高层人士表示：“最初的激进报价是基于这样的预期，即美国关税将把加拿大铝从美国推向欧洲，推高美国的铝升水并将运往亚洲的金属重新定向到北美。”“但到目前为止，铝材料流动几乎没有变化。”（文华财经编译） 2.【上期所同意常州融达现代物流有限公司调整铜、铝核定库容】近期，我所收到常州融达现代物流有限公司的相关申请材料。根据《上海期货交易所交割库管理办法》等有关规定，经研究决定：同意常州融达现代物流有限公司调整库容，将常州市钟楼区运河路298号存放点铜核定库容从2万吨增加至3万吨，铝核定库容从5万吨减少至3万吨。详见！（上海期货交易所） 3.【印度奥里萨邦为铝等行业批准价值1.65万亿卢比的投资】外媒3月29日消息，3月28日，奥里萨邦高级清理局（HLCA）在首席部长Mohan Majhi的主持下批准了总额为165303亿卢比（193.5亿美元）的投资提案，以促进该州的整体工业格局。这笔投资将涵盖多个行业，包括铝业、绿色能源设备、钢铁、绿色氢能、发电以及工程产品。这些投资项目主要分布在奥里萨邦的7个不同地区进行，包括Cuttack、Keonjhar、Mayurbhanj、Bhadrak、Ganjam、Rayagada和Khurda。（上海金属网编译） 4.【印度2024-25财年原铝产量小幅增至383.6万吨】外媒3月30日消息，印度矿产部公布的初步数据显示，该国2024-25财年的4月-2月期间原铝产量小幅增长0.9%至383.6万吨，去年同期的原铝产量为380万吨；铝土矿产量增长3.6%，达到2,270万吨；精炼铜产量增长7.1%至49.7万吨；铅精矿产量增长3.5%，达到35.2万吨；铁矿石产量同比增长4.4%至2.63亿吨，去年同期为2.74亿吨；锰矿产量同比增长12.8%，达到340万吨。（上海金属网编译）锌锌 2025.4.1 一、市场观点国内3月制造业pmi环比继续回升，我国财政端政策持续加码的长期叙事不变，维持国内经济稳中向好发展主基调不变。美国3月标普全球制造业pmi回落至50以下。美联储表明将于4月开始放缓资产负债表缩减步伐，点阵图显示2025年预计降息两次，降息预期升温。供给端，节后锌精矿TC延续上行，本周环比+150至3400元，冶炼厂锌精矿库存已补至同期中位水平以上，挺TC意愿强，冶炼亏损环比继续收窄，供给有增量预期。3月国内锌产量环比有上行预期。Nyrstar因亏损将澳大利亚霍巴特锌冶炼项目产量削减25%，年产能26万吨，约降低全球总供给的0.5%。Boliden挪威的Odda冶炼厂落成，锌产能增加15万吨，约占全球总供给1%。湖南某地表水铊浓度异常，据悉责任企业是水泥厂，锌生产未受影响。需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调，楼市成交回暖，房地产需求企稳，国内库存环比-0.4至10.5万吨，社库同期低位小幅下行，对锌价支撑仍存。总体来说，美国3月标普全球制造业pmi回落至50以下，美联储4月起放慢缩表，国内3月制造业pmi环比继续回升，美对等关税即将落地，出口需求有下行的担忧。国产精矿TC环比上行，国内炼厂复产预期加强，国内社库仍处同期低位，对锌价仍存支撑，因铜关税可能在短期内落地，导致铜搬运逻辑走弱回调，有色整体偏弱运行，短期观望，关注高空的趋势机会。二、消息面 1. 【特朗普：可能在4月1日晚或4月2日宣布关税细节】当地时间3月31日，美国总统特朗普表示，可能会在4月1日晚上或者4月2日宣布关税细节。特朗普还表示，与其他国家相比，美国会表现得“非常友好”，在某些情况下，关税可能会大幅降低。随后，特朗普谈及了其他议题，然后又跳转回关税议题并补充说：“关税计划已经制定”。根据白宫31日早些时候的说明，特朗普预计于4月2日作出抉择并宣布相关关税政策的细节。（央视）镍镍 2025.04.01 一、市场观点昨日沪镍主力合约收盘价129220元/吨，涨幅-1.25%。夜盘主力合约收盘价127920元/吨，涨幅-1.99%。金川镍升贴水-200至1450元/吨，进口镍升贴水+50至-50元/吨，镍豆升贴水维持-450元/吨；伦镍升贴水+1.46至-219.65美元/吨。供应端，印尼矿业特许权使用费上调的相关文件已至总统与国会审核批准阶段，预计近期会落地。加工端国内精炼镍开工维持高位，全国精炼镍2月产量3.31万吨，同比上升35%，一级镍供应压力上升。需求端，国内不锈钢产量2月环比持平，同比上升15%，3月排产预计环比回升14%，同比上升8%，镍铁端需求稳定增长。电池端三元电池镍需求的走弱，硫酸镍的产量与进口数据皆同比下降。库存端，上周社会库存下降2130吨，保税区库存持平，国内期货库存上升887吨，国内显性库存共计下降1243吨，降幅为1.44%。 LME库存上涨96吨。全球显性库存28.94万吨，下降1147吨，降幅0.4%。镍库存水平仍处高位。后市来看，原料端，印尼矿业特许权使用费上调政策预计即将落地，镍成本小幅上升的预期待兑现。短期一二级镍现货整体供需过剩压力仍较大，LME镍维持超20万吨的高库存。镍价近期趋势仍主要为为成本预期驱动的价格中枢上移，上方空间有限。中长期来看全球镍产业链仍处于有过剩产能待出清的阶段。当前环境下供应端的风险未完全解除，若后续会出现供应减少，或成本提升超预期，镍价走势预计会相对偏强。后续关注印尼局势与产业政策具体落地情况，以及宏观环境走向。二、消息与数据 1、【华东S钢厂1020元/镍采购高镍铁】3月31日，华东S钢厂1020元/镍（舱底含税）、1025元/镍（到厂含税）采购上万吨印尼高镍铁，交期4月。（51bxg快讯） 2、【华南Q钢厂高镍铁招标价1020元/镍】3月31日，华南Q钢厂高镍铁招标价1020元/镍（舱底含税），交期5月中下旬。（51bxg快讯）不锈钢不锈钢 2025.04.01 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价13365元/吨，涨幅-0.85%。夜盘不锈钢主力合约收盘价13360元/吨，涨幅-0.56%。无锡现货基差升水+290至555元/吨；主力合约持仓-11821至117919手；仓单+1516至200762手。原料端，昨日高镍生铁指数+1.53至1033.77元/镍点，镍铁价格持续走强。印尼矿价坚挺，此外当地镍铁供应扰动频发，原料端镍铁价格不断回升。印尼提升特许权使用费的政策预计近期落地，镍铁成本有所提升。高碳铬铁招标价有所提升。供应端，2月国内不锈钢粗钢产量314万吨，同比上升22.39%，2月产量如预计回升，3月排产350万吨。近期不锈钢厂检修增多，或部分缓解当前供应压力。需求端，近日不锈钢现货市场报价上涨，市场成交待跟进。下游需求若持续清淡，后续价格或承压。1-2月不锈钢出口同比增长11.8%，海外需求旺盛。整体而言，原料端不锈钢成本支撑依旧偏强。供需层面，新增产能不断释放下，排产仍不断提升，需求端国内需求整体稳定，海外需求增长显著，整体供需仍偏过剩，伴随市场到货增加库存明显累积，仓单数量维持高位，现货成交偏清淡，下游以逢低采购为主，不锈钢反弹仍是成本推动，盘面价格上方压力较大。后续关注印尼方面原料端是否会有新的扰动出现，以及下游需求情况。二、消息与数据 1、【周宁不锈钢产业园配套设施项目争取明年6月份顺利通过竣工验收】近日，周宁不锈钢产业园配套设施（检测检验中心）设计施工及运营一体化项目经理杨冰在接受采访时表示：“目前，共投入5台大型机械以及各种型号的挖掘机，后续将继续加大人力、物力以及机械投入，确保项目能够提前半年，在明年6月份顺利通过竣工验收，并早日投入使用。”（闽东日报） 2、【兴通万邦首艘13000吨级双相不锈钢化学品船“善通”轮顺利下水】3月30日，兴通万邦首艘13000吨级双相不锈钢化学品船“善通”轮在舟山宁兴船厂隆重举行上水仪式。（兴通股份） 3、【青山集团2025年4月份高碳铬铁采购价格环比上涨600元】青山集团2025年4月份高碳铬铁长协采购价格敲定为7595元/50基吨（含税到厂现付），环比上涨600元/50基吨，天津港交货减150元/50基吨。（51bxg快讯）碳酸锂碳酸锂 2025.04.01 一、市场观点昨日碳酸锂主力合约收盘价74160元/吨，涨幅-0.13%，加权指数收盘价74440元/吨，涨幅-0.09%；交易所仓单数量-18027至17755吨；主力合约持仓量-7702至210611手；电池级碳酸锂现货报价-100至74150元/吨，工业级碳酸锂现货报价-100至72200元/吨；港口锂辉石现货报价-2至819美元/吨。供应端，本周国内碳酸锂周度产量小幅下降至1.73万吨，碳酸锂价格下滑后，冶炼产量持续下降，但由于产能的扩张，目前产量绝对水平仍偏高。需求端，鑫椤锂电发布锂电产业链4月预排产情况，样本企业中电池排产108.1GWh，环比增长2.0%，正极11万吨，环比下降5.2%，负极11.7万吨，环比增长3.1%，隔膜14.7亿平，环比增长7.3%，电解液7.3万吨，环比增长5.8%。锂电需求仍维持强劲，但正极材料排产环比下降，该环节产能或仍偏过剩。碳酸锂需求预期环比下降。库存方面，本周国内碳酸锂周度库存维持累库，总库存近12.8万吨，环比上涨0.15万吨。同时仓单维持3.6万吨。库存方面仍显示碳酸锂供需过剩的格局。昨日碳酸锂期货仓单强制注销后，转抛仓超1.77万吨，期货库存压力较大。近期碳酸锂价格回落后，供应端有所减量，但四月需求端正极材料的排产下降，需求预期走弱，短期维持过剩格局，碳酸锂库存仍持续上升，碳酸锂供需仍待匹配。中长期来看，海内外锂资源项目开发进程不断推进，碳酸锂供应仍处于产能扩张趋势中，碳酸锂供需两旺，宽松格局延续，加之碳酸锂平均生产成本进一步下降，预计碳酸锂价格中枢会随之逐步下移。后续短期关注二季度的需求情况，中长期关注供需匹配的情况。二、消息与数据 1、【大中矿业：鸡脚山矿区通天庙矿段锂矿资源开发利用方案通过专家审查】近日，公司全资孙公司郴州市城泰矿业投资有限责任公司提交的《湖南省临武县鸡脚山矿区通天庙矿段锂矿矿产资源开发利用方案》通过了自然资源部油气资源战略研究中心组织的专家审查。截至2024年8月31日，该矿段的锂矿矿石量为48987.2万吨，Li2O 矿物量131.35万吨，折合碳酸锂当量为324.43万吨。此次经审查的《方案》开采方式为先露天开采、后地下开采，露天开采规模2000万吨/年，地下开采规模800万吨/年。公司正在加快推进鸡脚山矿区通天庙矿段《矿山地质环境保护与土地复垦方案》的编制工作，其后将申请采矿证。（大中矿业） 2、【容百科技：全固态电池正极材料年内完成材料定型、硫化物固态电解质量产线明年建成】在3月30日举办的中国电动汽车百人会论坛2025上，宁波容百新能源科技副总裁兼中央研究院院长李琮熙透露，容百科技固态电解质业务聚焦在硫化物与卤化物两大技术路线，第一代全固态电池正极材料产品处于吨级验证阶段，计划年内完成材料定型；处于前期开发的第二代产品超高镍三元材料容量可达到240mAh/g；第三代产品基于富锂锰基技术，为容量超过300mAh/g的超高容量产品。“在硫化物固态电解质方面，我们计划今年完成中试验证，并于明年建成量产线。”李琮熙表示。（财联社） 3、【国轩高科5月17日推300Wh/kg全新高安全固态电池】3月30日，中国电动汽车百人会论坛2025上，合肥国轩高科动力能源有限公司首席科学家朱星宝宣布，国轩高科将于5月17日发布全新高安全固态电池，能量密度为300Wh/kg。国轩高科在半固态及全固态电池上均有布局。半固态电池方面，公司提供圆柱、方形、软包等产品体系，具体产品型号和性能指标配套不同客户的开发和生产。全固态电池方面，公司以硫化物全固态电池的开发为主，已实现车规级全固态电池制备。公司拥有200多人的全固态电池研发团队，2024年上半年已成功研发出车规级全固态电芯“金石电池”，计划2027年小批量生产及装车测试。（第一电动） 4、【力拓集团着眼于刚果民主共和国的锂矿交易】外媒3月29日消息，力拓集团的高官们正在就参与刚果民主共和国的一项锂矿交易进行谈判，这有可能开发出世界上最大的硬岩锂矿床的一大部分。报道称，力拓高管和刚果民主共和国官员已讨论将Roche Dure矿产资源开发成锂矿。该交易可能为AVZ Minerals的股东提供帮忙。AVZ最初是在其Manono项目中发现Roche Dure的。2023年，刚果民主共和国撤销了AVZ的许可证，将部分权益授予了紫金矿业，这导致AVZ从澳大利亚证券交易所退市。（上海金属网）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货04-01 09:05

烧碱短期向上驱动不足

需求端支撑有限烧碱下游相对分散，包括氧化铝、印染纺织、造纸、水处理、医药、新能源等行业。氧化铝作为烧碱的第一大下游，在烧碱需求中占比超过三成。2024年12月至2025年2月初，烧碱盘面价格大幅上涨，主要得益于氧化铝新装置的落地需要大量烧碱进行灌槽，而同期烧碱几乎没有新增产能释放。在供需错配的背景下，市场情绪受到提振。随着国内外氧化铝产能及产量不断上涨，氧化铝整体供应大幅增加，导致市场供应骤增，盘面价格应声回落。前期计划投产的部分氧化铝装置推迟投放，甚至由于价格的大幅走低，一季度该品种的检修规模不断扩大，对上游烧碱市场的需求萎缩，并形成一定的负反馈效应，拖累烧碱盘面价格持续下跌。后期来看，当前氧化铝产能仍处于历史高位，价格延续低位运行，新装置投产的概率相对偏低，对烧碱的利多有限。从非铝下游市场的表现来看，非铝需求以刚需为主，对上游烧碱而言，支撑力度有限。具体来看，粘胶行业前期检修的装置近期陆续重启，使得上周装置开工率上升2.43个百分点，至88.36%，以维持刚需采购为主。考虑到粘胶短纤终端市场采购不佳，部分工厂库存持续走高，在高库存影响下，粘胶短纤对液碱需求的拉动作用较弱，难以对烧碱价格形成有力支撑。看向纸浆市场，近期需求端缓慢回暖，下游按需跟进，以刚需采购为主。纸企对高位浆价仍持抵触情绪，成交情况暂未有实质性改善。除此之外，亚太森博预计4月8日进入停机检修状态。因此，纸浆对烧碱市场的需求并未有实质性改善。综合来看，非铝下游需求有限，对烧碱市场难以形成有效提振。动力煤市场期待亮点从成本端来看，烧碱的主要成本是电力，而2025年一季度动力煤价格大幅下跌，电煤成本支撑略显不足。截至3月下旬，榆林动力煤坑口价格（Q<6200）跌145元/吨，至635元/吨。步入二季度，国内煤炭产量及进口煤数量将维持高位，电煤需求淡季直至5月才能结束，6月后才逐步进入夏季，需求将有所回暖。预计4—5月份动力煤市场难有亮点，价格将偏弱运行，对烧碱支撑一般。综上所述，我们认为短期烧碱基本面暂未有效改善，仍然面临供大于求的格局，再加上成本端支撑乏力，短期市场缺乏向上驱动，盘面仍有回落预期。需要关注4月中上旬华东各区域装置检修的兑现情况，若后期厂家大面积检修，有可能进一步制约价格下跌空间。（作者单位：国元期货）来源：期货日报网

期货日报网04-01 08:45

供应压力不减，纯碱破位下行

中衍期货04-01 08:00

恒力期货能化日报20250331

阶段等待下一轮补库。 2. 中长期看，氧化铝虽然存在阶段性检修预期以及老产能淘汰预期，但前期积累的新装置投产对于烧碱刚需增量仍然会慢慢显现，而夏季氯碱装置的检修也会增多，同时伴随着非铝需求的季节性走强，3-4季度可能是烧碱从量变到质变供需面真实走好的过程。向上驱动：氧化铝投产，非铝下游补库，检修向下驱动：氧化铝减产策略建议： 5-9正套持有，2650以下低多09 风险提示：宏观情绪变化

恒力期货03-31 18:52

上海期货交易所2025年03月31日氧化铝仓单日报

的货物数量。地区仓库期货增减氧化铝仓库单位: 吨山东山港青岛国际物流 0 0 外运华中黄岛 4513 0 外运华中胶州 0 0 外运华中市北 0 0 山港青岛港 0 0 象屿速传青岛 0 0 合计 4513 0 河南中铝物流郑州 0 0 中储洛阳 12004 0 中铝中部陆港郑州 13808 0 合计 25812 0 广西炬申钦州 49835 0 甘肃甘肃国通 22502 0 新疆新疆诚通 18326 0 炬申新疆 87859 601 中疆物流 90251 0 合计 196436 601 总计 299098 601 地区厂库期货增减氧化铝厂库单位: 吨山东中铝山东 5100 0 山东宏拓 0 0 合计 5100 0 河南中州铝业 4500 0 总计 9600 0

99qh03-31 15:37

终端需求拖累，焦煤弱势下行

中衍期货03-31 08:00

铜铝关税即将来临-2025年3月28日申银万国期货每日收盘评论

地，扩大内需方向较为明确。基本面角度，氧化铝到达低位后盘面利润较低，市场抄底情绪发酵，盘面出现低位小幅反弹，但供给仍显充足，价格上方空间受限。据SMM消息，下游需求节后持续回暖，型材、合金等环节订单量和开工率继续回升。电解铝基本面较为健康，但下游消费受到铝价抑制，预计短期内铝价高位震荡。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌0.05%。据SMM消息，印尼能矿部此前提出PNBP政策或于开斋节前落地，或导致镍矿价格继续上升，并转移给下游企业。前驱体厂商存在集中采购需求，镍盐成品库存不高，价格或继续上涨。不锈钢需求表现平平，价格以震荡整理为主。短期内，镍矿供应扰动及纯镍过剩并存，盘面预计保持宽幅震荡。【碳酸锂】碳酸锂：根据SMM数据，供应端产量环比小幅减少234吨至18400吨，其中锂辉石、锂云母提锂环比下降，盐湖和回收提锂小幅增加；3月总供应随着企业复产和产能爬坡实现日均环比增加14%；下游需求3月明显增加，磷酸铁锂+三元材料日均消耗碳酸锂环比增加7%；库存方面，周度库存环比增加4198吨至123635吨，结构上看，上中下游均有增加。3月过剩压力显现，需要注意目前价格水平之下，上游出货意愿并不强。目前上游矿端价格有所松动，盘面锂价破位下跌，若产量预期没有下修，锂价恐进一步下台阶。 05 农产品【白糖】白糖：原糖下跌后白糖今日出现回落。现货方面，广西南华木棉花报价下调10元在6210元/吨，云南南华维持在6000元/吨。总体而言，市场逐步关注2025/26榨季产量预期，而北半球其他产区除了印度外有所增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季糖厂逐渐收榨。策略上，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以逢高卖出。【生猪】生猪：生猪价格全天震荡。根据涌益咨询的数据，3月27日国内生猪均价14.64元/公斤，比上一日下跌0.04元/公斤。从周期看，节后处于消费淡季，能繁母猪存栏恢复后上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH05合约波动区间12500—14500。长期看，随着24年年中猪价偏高，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，价格有望呈现弱势震荡局面，远期合约可以考虑逢反弹做空。【苹果】苹果：苹果期货出现回落。根据我的农产品网统计，截至2025年3月26日，全国主产区苹果冷库库存量为471.82万吨，环比上周减少28.79万吨，临近清明，走货速度较上周环比加快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.75元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.75元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2505合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作。【棉花】棉花：今日郑棉小幅走弱。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14869元/吨，较上一日+2元/吨。消息方面，3月26日(周三)，美国农业部将于3月31日1600GMT((北京时间4月1日0:00)发布2025年的种植意向报告。在报告发布前，分析机构平均预期，美国2025年所有棉花种植面积料为1018.9万英亩，低于2024年的1118.2万英亩。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2505合约。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行。根据高频数据显示东南亚产地产量恢复，但出口数据骤降。根据SPPOMA数据显示2025年3月1-20日马来西亚棕榈油产量增加9.48%；出口方面，ITS预计马来西亚3月1-25日棕榈油出口量环比减少8.08%。东南亚产地也即将步入增产季、出口需求表现也较为疲软使得前期棕榈油价格出现一定回落。但整体来看现阶段油脂基本面变动有限，预计油脂继续震荡运行为主。【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕偏弱震荡，根据CONAB数据截至03月23日当周，巴西大豆收割率为76.4%，上周为69.8%，去年同期为66.3%。巴西丰产基本确定，但由于中美贸易关系摩擦，使得巴西大豆升贴水报价较为坚挺。近期对于加税事件的市场情绪有所减弱，因此菜粕价格回落带动豆粕出现一定走弱。同时由于4月后国内进口大豆到港增加也抑制豆粕价格空间，预计短期连粕区间震荡为主。【原木】原木：原木期货维持震荡。现货方面，日照港3.9中辐射松报价790元/立方米，较上一日-0元/立方米。消息方面，新西兰统计局公布的数据显示，新西兰2月原木出口量为1957765立方米，当月对中国出口原木1705422立方米，占比87%。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，但考虑到原木交割存在不确定性，且目前原木总体价格处于历史低位，后期原木价格震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC震荡，06合约收于2160.2点，上涨0.62%。CMA和HMM也调降4月第二周报价，继续沿用3月底价格，同时CMA第16周起大柜小幅调涨至2545美元，中下旬报价方式和MSC基本一致，4月运价倾向企稳。船司在4月第一周多数选择沿用3月底报价，考虑到4月第一周运力投放相对没有那么多，或有望为运价后续企稳提供支撑，但后两周运力投放基本增至34万TEU之上，相对货量而言，运力投放预计仍相对过剩，尤其是OA联盟运力投放增长明显，或拖累4月船司提涨稳价。如果船司在接近五一长假前能够增加停航空班，或有望为运价提供进一步支撑。目前，市场旺季预期仍在，在4月货量进一步恢复的情况下，我们倾向于认为4月能够稳价，由于06和08合约均处于传统淡旺季转换后对应的时期，表现预计相对抗跌。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货03-29 09:08

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