，云南当地电解铝厂暂无减产计划，但由于氧化铝价格不断上涨的成本压力和铝材出口退税取消内盘铝价承压下行，铝厂负反馈增多，据百川统计，四季度铝厂减产产能在32万吨。国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造，供给端长期受限，电解铝供给约束在增强。 需求端，下游开工率环比上行。铝锭社库环比小幅去库。光伏2024年10月新增装机同比增速回升。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调，10月成交回暖，11月持续升温，房地产需求企稳。 原料端，几内亚EGA旗下1500万吨产能的GAC矿山11日停止从开采矿山向卡姆萨尔港发运铝土矿，海外铝土矿供应趋紧。海外力拓氧化铝厂因天然气短缺压降产能120万，预期12月完全复产，海外氧化铝流通偏紧，价格持续上行，最新成交价已至837.5美元，折合国内出口价格已超6500元，出口窗口打开，国内氧化铝供需趋紧，国内现货价格被继续高位上涨。10月氧化铝出口环比增3.5至17万吨，出口量级增大。 整体来看，美元指数回落，铝材出口退税取消内盘铝价短期承压，国内政策短期处于真空期，铝价偏强震荡。国内氧化铝现货价格继续上涨，带动期价上行，近月深度贴水，远月过剩预期一致，近强远弱格局延续，可等待右侧出现做空2502合约。 二、消息面 1.【海德鲁成功签署新电力合同】据海德鲁（Hydro）官网发布，Hydro Energi已与Axpo Nordic签署一项长期购电协议 (PPA)。从2026年起，10年内（2026年-2035年）Axpo Nordic将向海德鲁的挪威铝厂供应2.63TWh的电力（每年供应263GWh电力）。这份长期合同将成为海德鲁北欧电力组合的一部分，该组合包括每年9.4TWh的自备电力和约10TWh的长期合同电力。海德鲁现有的电力长期协议将于2030年底到期，目前正在积极寻求可用方案来满足其运营对可再生能源的需求。（有色宝编译） 2.【自然资源部：研究起草矿产资源法实施条例】自然资源部副部长许大纯指出，自然资源部党组高度重视矿产资源法的贯彻实施工作，作了精心部署和统筹安排。一是持续配合全国人大常委会做好有关宣传报道工作；二是对全系统贯彻落实进行全面部署；三是认真组织学习宣传培训，切实做好相关政策解读；四是持续开展普法宣传活动，在全社会形成“依法管矿、合法用矿”的良好氛围，为矿业高质量发展营造良好的法治环境；五是加快做好制度衔接，研究起草矿产资源法实施条例，全面梳理授权性规定和需要进一步细化完善的有关规定，研究形成重点制度清单，进一步建立健全矿产资源法律法规体系，并同步开展法规、规章和规范性文件的清理工作。（中新网） 3.【11月份电解铝成本大增，全行业亏损面超过三分之一】11月份，氧化铝价格继续大幅上涨，其中期货价格再创历史新高，北方现货价格最高达到5800元/吨左右，导致电解铝成本重心明显上移。据测算，2024年11月中国电解铝加权平均完全成本（含税）为19786元/吨，环比增加1622元/吨或8.9%；同比增加3333元/吨或20.3%。同期，电解铝价格弱势震荡，价格重心环比基本持平，成本大增而铝价持稳，全行业利润严重收缩。以11月份沪铝连续合约均价20789元/吨计算，当月平均利润为1003元/吨，为近两年最低水平，环比下降1558元/吨或60.8%。预估11月份中国电解铝产量为360.6万吨，其中亏损产量占比约33.6%，全行业亏损面超过三分之一。企业间成本差异巨大，尤其是缺乏配套氧化铝的铝厂正面临较大的生产压力；从各省/区的情况看，目前除山东、新疆、内蒙古、陕西、云南等地区有不同程度的利润，其余省份均处于亏损状态。（安泰科） 锌 锌 2024.12.5 一、市场观点 我国财政端政策持续加码的长期叙事不变，12月继续博弈国内政策力度，维持国内经济稳中向好发展主基调不变。美元指数回落，有色稍有反弹 供给端，俄罗斯Ozernoye锌矿投产，涉及产能不及预期的60万吨，预计满产年产能32万吨，约占全球锌矿总供给2%，Kipushi的全年产量下调至6万金属吨，锌元素远期增量可观。近期国内河北锌矿近期因事故减产，如停产三个月合计影响产量2.4万吨，海外Century锌矿已暂停运营至11月中旬，预计影响锌产量0.97万吨，供应扰动增多。10月国内锌产量环比小幅上行，下半年锌产量有望维持低位，TC持稳。云南某炼厂因生产计划调整，下月扩大减产量4000吨，占国内产量的1%。韩国锌业因违法排废被强制关停两个月，合计影响产量5.3万吨。 需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调，10月成交回暖，11月延续升温态势，房地产需求企稳。库存环比-0.1至8.3万吨，库存低位去库。 总体来说，精矿TC持稳上行，国内冶炼厂仍亏损，供应增量短期有限，同时国内社库低位下行，锌价短期偏强运行。 二、消息面 1.【Foran推动McIlvenna Bay铜锌矿到2025年投产】外媒12月3日消息，Foran Mining分享了其100%持股的McIlvenna Bay铜锌矿的建设最新情况，该矿将于2025年第四季度开始投产。该矿是未开发火山成因块状硫化物（VHMS）矿床的所在地。根据2022年可行性预估，该矿地下矿山的寿命为18年。该项目将采用深孔采矿法，并设有一座日产量4200吨的选矿厂。该工厂将采用半自磨（SAG）和球磨，然后采用常规浮选生产铜和锌精矿。平均年产量为3450万磅铜和5860万磅锌，以及17500盎司黄金和435200盎司白银，相当于6540万磅铜当量。（上海金属网编译） 2.【五矿资源矿产资源量创新高：铜锌等多种金属大幅增长】近日，五矿资源发布《2024年矿产资源与矿石储量报告》（MROR），报告指出，公司五大矿山的矿产资源量在所有金属类别上均实现显著增长。其中，经扣除常规开采消耗后，铜资源量净增260万金属吨，锌资源量净增140万金属吨。与2023年相比，截至2024年6月30日，矿产资源量（含金属量）变化为：铜增长17%，锌增长14%，铅增长10%，钼增长62%，钴增长10%，银增长11%，金增长5%；矿石储量（含金属量）变化为：锌增长10%，铅增长10%，钴增长19%；但铜（-4%）、银（-2%）、金（-12%）和钼（-5%）有所下降。（五矿资源） 镍 镍 2024.12.05 一、市场观点 昨日沪镍主力合约收盘价127890元/吨，涨幅2.57%。夜盘主力合约收盘价127510元/吨，涨幅0.08%。金川镍升水+100至3000元/吨，进口镍升贴水维持-200元/吨，镍豆贴水维持-350元/吨；LME0-3升贴水+7.73至-223.68美元/吨。 宏观方面，昨夜美国11月ADP就业人数略低于预期，同时美联储官员表态或会延缓降息进程，国内则在等待政治局会议的政策预期指引。整体来看，当前宏观方向尚不明确，有色以震荡为主。 供应端，目前印尼镍矿供应年末冲量，当地镍矿价格持续走弱。此外，昨日淡水河谷公布了镍矿扩建进程，带给市场未来供应增长的预期。而冶炼端产能过剩，镍产品整体供应压力较大。 需求端，国内不锈钢产量年末仍维持高位，新能源汽车销量随持续增长，但三元电池装机占比持续下降，电车对镍需求并未有明显增长。整体来看镍下游需求相对稳定。 后市来看，目前印尼镍矿供应未受限制，未来维持供应增长预期，镍原料端成本支撑继续走弱。需求端不锈钢需求稳定，三元电池需求持续偏弱，镍产业链供需过剩的格局维持，仍处于有过剩产能待出清的阶段。短期盘面价格在换月与宏观因素影响下波动加剧，但整体来看预计沪镍主力合约维持在122000-130000区间跟有色板块随宏观节奏震荡运行的趋势。 二、消息与数据 1、【APNI表示已经有冶炼厂使用OESBF技术】印度尼西亚镍矿商协会 (Sekum APNI) 秘书长 Meidy Katrin Lengkey表示，目前多家镍矿石加工公司或冶炼厂已经使用了一项新的创新技术，即富氧侧吹炉(OESBF) 。“因为如果我们回顾一下，印度尼西亚建立的第一座冶炼厂使用了高炉技术。最后，它已经不存在了。然后改用回转窑电炉（RKEF）。现在出现了一项新的创新，称为OESBF。 “这是新技术，但它已经投入生产。”此前在雅加达举行的主题为“与国家电力公司下游合作”的焦点小组讨论 ( FGD)行业展望与合作中，Meidy解释道。（ 要钢网） 2、【淡水河谷宣布沃伊斯湾矿区扩建项目已完工】12月3日，淡水河谷宣布，已完成沃伊斯湾（Voisey’s Bay）矿区扩建项目的施工与试运行。此次扩建使该矿区从露天开采转变为地下开采，该项目涉及两个地下矿的开发，即Reid Brook矿和Eastern Deeps矿，这里出产的镍矿石将被运往公司Long Harbour镍精炼厂进行选矿，这是世界上排放最低的镍选矿厂之一。沃伊斯湾矿区扩建项目的产能为每年约4.5万吨镍，其副产品包括每年2万吨铜和2600吨钴，预计将于2026年下半年全面达产。该项目的完工也是公司在提高加拿大运营竞争力过程中的一个重要里程碑，将助力降低镍业务的单位成本。（淡水河谷） 不锈钢 不锈钢 2024.11.05 一、市场观点 昨日不锈钢主力合约收盘价13020元/吨，涨幅0.23%。夜盘不锈钢主力合约收盘价13015元/吨，涨幅-0.65%。无锡现货基差升水-120至490元/吨；主力合约持仓-9271至119482手；仓单维持110094吨。 原料端，昨日SMM高镍生铁指数-1.49至954.7/镍点，镍铁价格持续回落，不锈钢成本支撑下降。 供应端，虽然当前不锈钢利润微薄，原料价格下降后，利润有所改善，减产意愿不足，短期供应压力维持高位。 需求端，由于国内政策力度相对较弱，海外降息周期影响尚未显现，且全球制造业还面临贸易保护的负面影响，不锈钢下游需求并未有较大幅度改善。 整体而言，在头部钢厂计划减产的消息影响下，现货价格止跌企稳，期货价格底部震荡。基本面来看当前供应端产能大量释放仍给予不锈钢较大压力，需求端未有与之匹配的增速，不锈钢供需维持过剩格局。短期内的供需压力须供应端减产缓解。预计主力合约在12500-13500区间偏弱震荡。策略上维持逢高布空的建议。后续观察供应端过剩产能出清，原料价格走向，以及全球宏观环境走向。 二、消息与数据 1、【投38亿！长春不锈钢产业园项目推进中】 长春市九台区投资38亿元不锈钢产业园项目正在向前推进，该项目全部建成后，将成为吉林全省最大的不锈钢产业园区。该项目一期已经吸引了25家企业入驻，这些企业代表了不锈钢行业的不同环节，包括原材料供应、生产加工及销售等。（中国钢铁工业协会不锈钢分会） 碳酸锂 碳酸锂 2024.12.05 一、市场观点 昨日碳酸锂主力合约收盘价76300元/吨，涨幅-2.49%，加权指数收盘价77439元/吨，涨幅-2.52%；交易所仓单数量+4590至27686吨；主力合约持仓量-12414至217701手；电池级碳酸锂现货报价-500至77750元/吨，工业级碳酸锂现货报价-500至74500元/吨；港口锂辉石远期现货报价维持855美元/吨。 供应端，近日欧洲方面，葡萄牙宣布计划在2025年启动拖延已久的锂矿勘探许可证招标，欧洲锂资源供给预计也会逐渐释放。国内进口方面，11月自智利进口碳酸锂数量环比上升，国内碳酸锂供应压力仍处高位。 需求端，12月下游电池排产预计仍维持高位，但正极材料端由于临近年关且原料库存充足，补库需求并不急迫，现货价格稳定。 综合来看。目前碳酸锂供应端国内冶炼产能显著回升，进口数量环比也逐渐增加，短期需求超预期造成的供需错配的问题缓解。中长期来看，虽然未来碳酸锂需求维持高增长，但未来两年产能仍处扩张趋势中，整体供需过剩的局面未扭转。预计碳酸锂主力合约价格在72000-82000区间偏弱震荡。后续关注碳酸锂过剩产能退出情况，国内短期需求持续性以及海外新能源政策方向。 二、消息与数据 1、【葡萄牙计划于2025年启动拖延已久的锂矿勘探许可证招标】葡萄牙政府周二表示，计划在2025年启动拖延已久的锂矿勘探许可证招标，旨在使该国成为欧洲绿色转型关键金属的最大供应商。4月份上任的中右翼政府表示，锂勘探的国际招标将针对该国北部和中部的六个地区。上届社会党政府最初计划在2018年举行拍卖，但出于对锂矿开采对环境和社会影响的担忧，导致拍卖多次推迟。“我们的目的是在2025年推进招标，”葡萄牙环境部长玛丽亚·达·格拉萨·卡瓦略告诉记者，并补充说，政府希望加快项目的许可程序，“但在评估环境影响方面要求很高。”（上海金属网编译） 2、【11月智利向中国出口碳酸锂规模持稳】据智利海关公布的数据显示，2024年11月智利碳酸锂出口数量为2.07万吨,环比增加3.1%,同比增加17.1%。其中出口到中国1.7万吨,环比减少0.2%,同比增加24.6%。2024年1-11月智利碳酸锂出口数量为22.1万吨,同比增加21.4%;其中出口到中国17.87万吨,同比增加43.1%。今年二季度智利对中国碳酸锂出口达到高点后连续下行，自9月以来企稳回升，并保持相对稳定。（文华财经） 3、【赣锋锂业：控股子公司Minera Exar已在阿根廷完成5000万美元境外债券的发行】赣锋锂业12月4日公告披露，截至当日，公司控股子公司Minera Exar S.A.已在阿根廷完成5000万美元境外债券的发行。公司在7月16日曾发布公告，为满足Minera Exar境外业务发展的需要，进一步拓宽境外融资渠道，提高资金使用灵活性，同时结合目前海外债券市场的情况，拟以Minera Exar作为发行主体，在中国境外发行不超过2亿美元或其他等值货币的债券，授权董事会及其授权人士全权办理本次发债相关事宜。（赣锋锂业） 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。 在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。 中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。 中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。 我们关于商品研究提升的三点结论： 第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。 第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。 第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。lg...
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