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资金动态20250109

日商品期货主连合约资金主要流入的品种有沥青、短纤、硅铁、玻璃和螺纹钢，分别流入4.74亿元、3.22亿元、2.09亿元、1.8亿元和1.32亿元。商品期货主连合约资金主要流出的品种有白银、铜、镍、棕榈油和铝，分别流出2.09亿元、1.82亿元、1.65亿元、1.44亿元和1.20亿元。黑色系、化工和金融期货板块呈现净流入状态，农产品和有色金属板块呈现流出状态。整体来看，昨日商品期货主连合约资金呈现流入状态，化工和黑色系板块资金流入较多，重点关注流出较多的沥青、短纤、硅铁和玻璃，同时关注板块内逆势流出的烧碱和塑料。有色金属和农产品板块资金微幅流出，重点关注流出较多的白银、铜、镍和棕榈油，同时关注板块内逆势流入的菜油和锡。金融板块重点关注2年国债期货和中证1000期货。（徽商期货方正）图为商品期货资金流入前十名（亿元）图为商品期货资金流出前十名（亿元）图为板块资金流入额（亿元）图为金融期货主连资金流向（亿元）图为商品期货主连品种资金流向（亿元）来源：期货日报网

期货日报网01-09 09:45

分析人士：企业可利用期权管理风险

2025年是“十四五”规划的收官之年，沥青市场将走出怎样的行情？相关企业如何做好风险管理？近日，期货日报记者针对上述问题与业内人士进行了深入探讨。光大期货能化分析师杜冰沁认为，2024年三季度以来，沥青进入“金九银十”需求旺季，尽管终端需求不及市场预期，但是在成本端原油带动，以及供应维持低位的支撑之下，沥青现货价格企稳，带动期货价格震荡上行。2024年年中以来，沥青社库和厂库持续去化，尤其是进入11月之后，商业库存处于近五年同期低位，供需偏紧之下，冬储合同释放较为顺利，补库需求对沥青期现价格支撑较强。 “短期来看，供应端，1月炼厂计划排产小幅下滑，尽管炼厂利润修复明显，但主力炼厂开工负荷维持低位。需求端，北方地区刚需减弱明显，南方地区刚需以收尾需求为主，炼厂仍在释放冬储合同，商业库存出现拐点，但仍处于低位。短期在成本端和低库存的支撑之下，沥青期现价格仍以企稳为主，受季节性因素影响，预计1月价格或存在向下压力。” 杜冰沁表示。中长期来看，杜冰沁认为，2025年全年沥青将呈现供应宽松的格局，叠加成本端油价中枢下移，价格或承压明显。 “虽然今年沥青供需结构存在改善预期，但考虑其闲置产能基数规模偏大，海外重质资源的供给同样存在不确定性。”恒泰期货能化研究员李肖凡认为，2025年沥青炼厂利润修复空间不宜过度乐观，沥青价格上方存在压力。在低库存、低供给的格局下，弘业期货金融研究院分析师张永鸽认为，沥青价格已由去年三、四季度的低价回归至理论估值，给出了交割利润，2025年沥青市场需密切关注原油价格大幅波动带来的影响。事实上，考虑到2025年市场不确定性继续增大，张永鸽认为，企业除了利用期货进行套期保值，还可以利用期权以及期货、期权结合的方式来进行风险管理，如购买看涨期权锁定采购高价、看跌期权防资产减值。场外期权灵活性强，能按需定制合约。期货、期权相结合可以用现货库存搭配期权做套期保值，在场内选择平值、实值期权来置换套期保值的期货持仓。另外，鉴于2025年沥青价格波动或小于原油，杜冰沁建议相关企业关注年内裂解利润修复的机会。“若原料端稀释沥青受扰动，价格波动率出现上升，可选择利用期权工具进行波动率管理。” 2025年是“十四五”规划收官之年，张永鸽认为，基础设施建设或有赶工需求，将为沥青提供一定支撑。 “十四五”规划期间新增公路里程较前两个五年规划明显下降，公路建设高峰期已过，道路建设对沥青的新增需求减少，但早期建设的公路逐步进入养护期，公路养护里程增加，养护方面的沥青需求呈逐年上升趋势。《绿色交通“十四五”发展规划》明确提出，到2025年，我国高速公路、普通国省道沥青路面材料循环利用率分别达到95%、80%以上，对沥青需求仍有一定的刚性拉动。国家发展改革委等五部门发布《炼油行业节能降碳专项行动计划》提出，全面淘汰200万吨/年及以下常减压装置，这有助于沥青行业加速洗牌，淘汰落后的产能。对此，杜冰沁认为，近年来专项债投向传统基建领域的占比下滑，未来财政发力的落脚点或集中在新基建领域。2023年12个重点省份项目“停缓建”对铺路的需求影响要到2025年才会有所体现。来源：期货日报网

期货日报网01-08 09:16

沥青多配属性没有改变

前期原油反弹以及沥青自身低库存、供给低弹性等支撑，推升资金在油品期货品种的多配属性，沥青2502合约最高触及3727元/吨，盘中与布伦特原油价格的比值最高接近0.94，主力合约价格较山东沥青现货均价升水最高触及142元/吨。但自元旦假期后第一个交易日开始，沥青期货盘面出现明显回落，截至1月6日收盘跌超2%， 1月7日盘中再度跌超2%，其跌势和跌幅在油品中反而成了最大的品种。那么，这究竟是强势氛围的短线调整，还是直接转势切入了淡季利空逻辑？我们认为，现阶段沥青还没有确定为完全转势下跌，价格回落幅度由原油决定，而沥青的多配属性并没有改变。现阶段沥青下跌的诱因是原油在没有强预期的前提下，面临技术性阻力，而前期做多油品的资金在沥青上表现得较为拥挤，叠加原油估值又到了淡季背景下的高位水平，因此资金首选获利离场。展望后市逻辑，首先需要判定的是原油的走势方向和调整幅度。从技术面看，原油在连续5个交易日上涨后，周线收中阳线，完成了日线级别收敛区间的向上突破，面临144日均线的强趋势阻力，且KDJ、RSI也承受超买压力，虽然均线和MACD排列依然较好，但盘面大概率会经历阶段性调整，调整幅度和延续性需要看市场逻辑和情绪的演变，下方支撑参考可关注前期震荡区间中枢。图为沥青生产成本估值参考（单位：元/吨）从逻辑上看，原油基本面没有出现较强矛盾，以供需双弱、低库存为主。年初原油通常以交易预期为主，最近的上涨实际上偏离了主流交易逻辑，主要受美国寒潮预警及俄罗斯中止过境乌克兰向欧洲输送天然气等消息推动，这些因素对油价影响属于季节性，周期偏短，如果该利好没有兑现成实际的供需矛盾，资金后续会重新转向宏观面、基本面预期偏弱的逻辑中，且本轮上涨给资金提供了偏空操作的安全边际。从趋势来看，美联储降息节奏放缓，降息空间收缩明显，金融属性利多降温，金、银、铜价格见顶回落，原油承压。OPEC+增产逻辑确定性和延续性较大，全球经济复苏前景不畅，总体来看，原油供增需弱、累库概率较大，资金逻辑更利于锚定上边际进行偏空操作。图为沥青社会库存、厂库库存率（单位：%）从沥青基本面以及估值两个维度考虑，当前沥青现实基本面属于支撑有余、驱动不足。自冬储以来，炼厂均衡成本在3250~3350/吨，前期随着原油反弹，炼厂成本触及3450元/吨左右，当前山东现货市场主流价格在3500元/吨，冬储资源的持货成本基本也在3450元/吨以上。再看库存，当前厂库、社会库存仍处于多年来低位水平。最新数据显示，厂库、社会库虽然有累库预期，但在累库大幅度兑现之前，其对现货价格持续形成正反馈。估值可参考2018年、2019年、2022年类似低库存背景下的情况，如果以73美元/桶作为布伦特原油震荡中枢参考，沥青估值走弱的下边际参考在3450元/吨附近。综合以上分析，随着近两日沥青期价快速下跌，基差被动走强，现货或再度提供支撑，沥青期货快速下跌的行情已经接近尾声，后期重点看原油向下调整的幅度和延续性。从趋势角度分析，沥青多配属性仍存，低库存、低供给弹性带来的利多大概率会贯穿上半年。（作者单位：齐盛期货）来源：期货日报网

期货日报网01-08 09:16

需求预期有待兑现

2024年，沥青前三季度表现较弱，整体需求释放有限。二季度，随着油价的下跌及终端的动工，沥青裂解价差有所修复。三季度沥青价格跟随原油大幅下行。四季度，受炼厂限量、赶工需求支撑，沥青绝对价格和裂解价差均有所上涨。特朗普上任后，地缘政治不确定性增大，致使原材料断供担忧持续。首先是伊朗，2018年5月美国单方面退出伊核协议，伊朗原油出口被制裁，伊朗原油及凝析油出口从262万桶/天降至最低7万桶/天，降幅高达255万桶/天。拜登在任期间，对伊朗的制裁有所放松，伊朗原油出口目前回升至150桶/天附近。特朗普上任后，若重启对伊朗的制裁，则伊朗原油出口或再度受阻，稀释沥青供应也将受到影响。其次是委内瑞拉，但与伊朗不同的是，委内瑞拉若再度被制裁，其销往欧美的原油将受到影响。对比稀释沥青贴水来看，委内瑞拉原油分流至欧美后，稀释沥青贴水从-20美元/桶上涨至-9美元/桶。2024年4月美国重启对委内瑞拉的制裁后，稀释沥青贴水再次下跌至-14美元/桶，当前维持在-10美元/桶附近。特朗普上任后重启对委内瑞拉制裁，利空沥青原材料价格。最后是加拿大，若特朗普上任后对加拿大原油出口加征25%的关税，则跨山管道流向中国和美国的增量或将面临重新分配，流向中国的量增加，在一定程度上也能弥补沥青原料断供风险。另外，2025年需关注燃料油及稀释沥青等原料消费税抵扣政策是否落地。低利润抑制沥青开工率及产量。受国内新旧能源转换，替代效应致使传统能源燃料汽油需求下滑，经济增长放缓导致柴油需求走弱等因素的影响，国内炼厂2024年综合炼油毛利以及汽柴油等单项成品油利润均表现较弱。沥青成本高企、整体需求受到抑制，利润长期为负，不及焦化利润。因此，炼厂沥青开工率全年表现在22%~36%，周产量在36万~57万吨，远不及往年同期。 2025年沥青供应或相对充足。2024年四季度，沥青在炼厂限量和赶工需求支撑下，整体资源偏紧，裂解及利润修复至中性水平。考虑到沥青产能充足，当前开工及产量均处于低位，利润的修复或将促进炼厂生产积极性，但受需求限制，以及落后产能淘汰等影响，沥青产量增幅或相对有限。另外，部分项目指定进口沥青，叠加进口沥青利润2024年同比上升，进口依赖度也有所增加，但边际影响较小，对总供应的影响不大。十四届全国人大常委会第十二次会议表决通过的《国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案》中提出，增加6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务，新增债务限额全部安排为专项债务限额，一次报批，分3年实施。2024年至2026年每年2万亿元，支持地方用于置换各类隐性债务。从2024年开始，连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，补充政府性基金财力，专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元。预计2025年地方政府隐性债务压力将继续化解，从而畅通资金链条，企业普遍反馈的回款率低将逐步得到改善，进一步利多中下游备货积极性，进而带动沥青刚性需求好转。图为全国公路建设交通固定资产投资额（单位：亿元）今年是“十四五”规划收官之年，沥青需求预计将有小幅增长。《“十四五”现代综合交通运输体系发展规划》中提出，到2025年公路通车里程达550万公里，其中，高速公路建成里程19万公里，相比2020年的519.8万、16.1万公里，将分别增加30.2万、2.9万公里。截至2023年，公路通车里程和高速公路建成里程已分别达到543.68万、18.36万公里，即已完成“十四五”规划目标中的23.88万、2.26万公里，前三年目标完成度79.07%、77.93%。2024年交通固定资产投资额表现不及前两年，预计2025年道路施工需求或将稍有改善。防水沥青需求亦有小幅增加预期。由于地产持续低迷，防水沥青消费量及防水卷材沥青开工率均低于往年同期。在“促进房地产市场止跌回稳”“稳楼市”“适时降准降息”等一揽子政策支持下，预计2025年房地产市场投资有望企稳，从而带动防水沥青需求有所好转。图为道路市场沥青消费量（单位：万吨）沥青库存偏低，尤其是社会库存。2024年四季度，受各地区赶工需求支撑，加之炼厂限量出货，沥青社会库存去化明显，炼厂库存较为可控，总库存偏低，2025年或存在补库需求。部分中下游按计划进行冬储，但价格偏高，冬储积极性一般。图为国内沥青社会库存（单位：万吨）综上所述，2025年虽有原材料断供扰动，但需求小幅增长，供应仍相对充足，上半年仍以累库为主，下半年需求推动，沥青开启去库，总体供需格局偏松。因需求预期较弱，原油价格重心或有所下移，将带动沥青价格下行，但沥青自身的需求略微好转以及成本支撑，一定程度上限制了其价格下行空间。来源：期货日报网

期货日报网01-08 09:16

上海期货交易所2025年01月07日石油沥青仓单日报

物数量。地区仓库期货增减石油沥青仓库单位: 吨广东泰普克新会 0 0 江苏金海宏业(仓库) 13010 0 恒泰沥青 0 0 新越沥青 0 0 南京蓝途沥青 0 0 中油江苏 3970 0 江苏阿尔法 0 0 合计 16980 0 浙江爱思开宝盈 0 0 山东山东高速华瑞 0 0 山东高速储运 0 0 弘润石化(仓库) 0 0 合计 0 0 辽宁特茂石油 0 0 安徽环宇沥青 0 0 池州华远 2880 0 合计 2880 0 总计 19860 0 地区厂库期货增减石油沥青厂库单位: 吨广东中油高富 0 0 中油燃料油(广东) 0 0 合计 0 0 江苏中基宁波(江苏) 0 0 四邦实业(江苏) 0 0 永安资本(江苏) 0 0 中海泰州石化 0 0 舟山济海(江苏) 5000 0 中油燃料油(江苏) 0 0 合计 5000 0 浙江中油温州 0 0 中油燃料油(浙江) 0 0 浙江宝盈(浙江) 0 0 合计 0 0 山东中海沥青 0 0 弘润石化(厂库) 0 0 东明石化 0 0 京博石化 21090 0 山高新材料 0 0 合计 21090 0 辽宁北沥公司 0 0 中基宁波(辽宁) 0 0 四邦实业(辽宁) 0 0 永安资本(辽宁) 0 0 合计 0 0 安徽四邦实业(安徽) 0 0 舟山济海(安徽) 0 0 浙江宝盈(安徽) 0 0 合计 0 0 福建中化化销福建 0 0 总计 26090 0

99qh01-07 15:41

恒力期货能化日报20250107

70元/吨。风险提示：宏观因素影响沥青方向：3-6正套行情回顾：低供应与低库存，基差走弱，北方季节需求性减弱。逻辑： 1.国内开工率低位，周产量45.2万吨，环比增3.5万吨，增幅8%。1月份国内沥青总计划排产量为209.85万吨，环比下降6.15万吨，降幅2.85%。 2.社库86.9万吨，环比增加4%，厂库61.8万吨，环比增加1%。周度出货量34万吨，环比下降16%，可发资源偏紧，出货减少。山东现货3530元/吨附近（-30）。风险提示：宏观因素影响芳烃 PX 方向：偏多盘面： 1、PX05合约收盘价7114（+24, +0.34%)，持仓增加3815手至9.66万手； 2、PX5-9月差-90，PX05-CFRC 为-16（+64）； 3、仓单4813（+440）。基本面： 1、实货：CFR中国均价为842美元/吨（-3），实货2月在845有卖盘；纸货3月在855成交，上午PX浮动价2月在-8有卖盘，3月在-12/-6商谈； 2、估值与利润：MOPJ价格为665美元/吨（-11），PXN $177（+8）； 3、供给：国内PX周度负荷87.2%（-0.1pct），亚洲PX周度负荷79.4%（+0.1pct），福建联合100万吨装置12月23日重启出产品，目前负荷逐步提升，此前于10月8日按计划停车检修； 4、需求：PTA上周负荷下降2个百分点至80.5%，新疆中泰120万吨装置1月2日升温重启中，预计近期出料；汉邦石化220万吨装置2025年1月6日因装置问题提前停车，原计划1月底停车； 5、下游：TA现货加工费218（+47），TA05盘面加工费316（-22），长丝平均产销4-5成，直纺涤短平均产销66%。策略：无。风险提示：油价异动、终端需求大幅波动苯乙烯方向：观望日内变量：纯苯 | 进口压力持续兑现，短时仍有回调空间海外装置动态方面，台塑裂解1#降负1成运行，3#提负2成运行，沙特阿美Ras Tanura重整检修由2025年3月推迟至2025年Q3，印尼TPPI纯苯50万吨/年装置听闻故障停车。短时看前两者对中国市场均无太大影响，印尼2024年下半年平均每月出口1-2万吨纯苯至中国，国内贸易商此前同印尼TPPI商谈的在2025年1月、2月到港中国的纯苯贸易量本就不多，因此这套装置停车短时对国内影响不大。国内装置方面中韩武汉重启，石油苯产能利用率提升至82%；加氢苯装置开工率57.55%，较上周下降2.32%，其中唐山中润负荷由90%下降至50%，河南宇天装置紧急停车，常州新日本周短停一套。区域价格方面，华东价格和山东价格收敛，山东强华东弱的跷跷板开始逐渐趋于平衡，后续有望切换为华东强、山东弱。进口方面，12月韩国纯苯出口数据（撮合商口径）30万吨，其中到中国28.8万吨再创新高，虽然本轮数据显示前往美国的贸易量依旧为0，但实际某贸易商12月从韩国发往美国6000吨纯苯，不过该量无关紧要。12月中国厂库总计到港27万吨纯苯，华东主港到港18万吨纯苯，因此粗略估计12月中国纯苯进口量仍在45万吨左右水平。需注意2024年12月连云港地区到港3万吨美金纯苯，未来连云港地区每月1-3万吨的纯苯到港量或将成为常态。预计1月中国进口压力仍将持续，传闻韩国1月将向美国发船6-10万吨芳烃，其中仅有少量纯苯。需求方面，中国纯苯下游本周需求变化不大，京博裂解装置推迟投产后，苯乙烯同步推迟（可能推迟到Q2）。短时下游看不到太多驱动。库存方面纯苯华东主港库存累至21万吨。随着湖北三宁技改完成以及后续昊源、新浦逐渐重启，预计主港提货将逐步增多。此外恒力石化1月到港量或将大幅下滑至1万吨以内。因此未来预计进一步累库的空间有限。随着市场逐渐布局远月的强势预期，基本面上难看空。但是目前原油缺乏进一步突破的驱动，后续原油若水银泻地必定带给纯苯一定的回调空间。综上所述，静待回调。苯乙烯 | 盘面冲高后再度让出做空边际盘面交易近期不适合抢跑，依旧应从短、中两个维度去考虑。短期来看目前盘面冲高后已再度让出做空边际。但中期维度苯乙烯出口的驱动、终端的强势排产以及纯苯的强势预期都将指向一个更高、更强的新秩序。1月看不到苯乙烯的任何驱动，一方面供应大量回归不断冲击市场，另一方面3S厂商开始逐渐将买盘转移到2月。EPS工厂将在1月20日附近陆续开始停工，多地已经将以旧换新这轮补贴额度全部使用完，新的补贴明细预计将在年后才能落地，因此短期看政策补贴的消费驱动在减弱。但是中期看，Q1东北亚其他国家的苯乙烯检修损失量较高，或将给予中国一定的出口空间；另一方面纯苯Q1检修较多有望给予驱动；此外2、3月终端排产仍较为可观带动ABS侧奇美、英力士、LG订单相较去年同期大幅上涨。综上所述策略上采取短空长多。策略：短期盘面偏空，中期偏多风险提示：油价异动、终端需求大幅波动。 PTA 方向：注意短期回落风险理由：基差坚挺但周度负荷有回升预期。逻辑：今日05合约以4976点收盘，较上一交易日结算价下跌8点，跌幅0.16%，日内增仓19053手至113.58万手，TA5-9价差为-40。12月26日开始，基差报价由01转为05合约，今日主流现货基差在05-113，1月货在05-110~115附近商谈，TA现货加工费218元/吨。供应方面，PTA上周负荷下降2个百分点至80.5%，新疆中泰120万吨装置1月2日升温重启中，预计近期出料；汉邦石化220万吨装置2025年1月6日因装置问题提前停车，原计划1月底停车；逸盛新材料360万吨装置12月30号停车检修，预计时间4周；福海创450万吨装置2024年12月31日按计划降负至5成。需求方面，下游聚酯负荷88.1%（-2.0pct）；江浙终端开机率局部下降，其中加弹降至82%、织造下降至67%、印染维持在75%。江浙涤丝今日产销整体偏弱，至下午3点半附近平均产销估算在4-5成，今日直纺涤短销售一般，截止下午3:00附近，平均产销66%，轻纺城市场总销量832万米（-145）。策略：无。风险提示：油价异动、终端需求大幅波动。乙二醇方向：偏空理由：主港周度累库，情绪退潮。逻辑：今日EG2505合约收盘价4710（-83，-1.73%），日内减仓11410手至27.39万手，EG5-9价差为-21。现货方面，12月24日开始，基差报价由01转为05合约，目前现货基差在05合约贴水0-3元/吨附近，商谈4707-4710元/吨，2月下期货基差05合约升水16-19元/吨附近，商谈4726-4729元/吨，下午几单05合约升水17-20元/吨附近成交。库存方面，截至1月6日，华东主港地区MEG港口库存总量44.37万吨，较上周四增加3.22万吨，本周主港仍然有累库预期；供给方面，本周乙二醇整体开工负荷下降至73.04%（-1.44pct），其中煤制乙二醇开工负荷70.7%（-3.39pct），富德能源50万吨装置推迟检修计划至2月中下旬执行，陕煤集团60万吨装置计划1月检修15天左右；需求方面，下游聚酯负荷88.1%（-2.0pct）；江浙终端开机率局部调整，其中加弹降至85%、织造下降至71%、印染上升至75%。江浙涤丝今日产销整体偏弱，至下午3点半附近平均产销估算在4-5成，今日直纺涤短销售一般，截止下午3:00附近，平均产销66%，轻纺城市场总销量832万米（-145）。策略：无。风险提示：油价异动、终端需求大幅波动。煤化工尿素方向：偏空理由：主港周度累库，情绪退潮。逻辑：今日EG2505合约收盘价4710（-83，-1.73%），日内减仓11410手至27.39万手，EG5-9价差为-21。现货方面，12月24日开始，基差报价由01转为05合约，目前现货基差在05合约贴水0-3元/吨附近，商谈4707-4710元/吨，2月下期货基差05合约升水16-19元/吨附近，商谈4726-4729元/吨，下午几单05合约升水17-20元/吨附近成交。库存方面，截至1月6日，华东主港地区MEG港口库存总量44.37万吨，较上周四增加3.22万吨，本周主港仍然有累库预期；供给方面，本周乙二醇整体开工负荷下降至73.04%（-1.44pct），其中煤制乙二醇开工负荷70.7%（-3.39pct），富德能源50万吨装置推迟检修计划至2月中下旬执行，陕煤集团60万吨装置计划1月检修15天左右；需求方面，下游聚酯负荷88.1%（-2.0pct）；江浙终端开机率局部调整，其中加弹降至85%、织造下降至71%、印染上升至75%。江浙涤丝今日产销整体偏弱，至下午3点半附近平均产销估算在4-5成，今日直纺涤短销售一般，截止下午3:00附近，平均产销66%，轻纺城市场总销量832万米（-145）。策略：无。风险提示：油价异动、终端需求大幅波动。甲醇方向：观望理由：减仓回落，行情告一段落。逻辑：期价回落拖累现货走跌，内地将加速排库，但港口基差坚挺，近端05+55/65，1下基差05+75/95，2下约05+115/120。目前，盘面走跌伴随持仓持续大幅回落，多头获利了结迹象明显。但基本面上很多事情并没有得到解决，一方面是伊朗故事后续，另一方面是烯烃负反馈的后续，这将导致行情在跌势缓和后陷入僵局。观点上，短期偏弱整理，观望为主；待看春节前港口去库预期能给到多少支撑。策略：离场观望。风险提示：烯烃停车风险、海外装置动态、宏观影响。建材化工纯碱方向：估值不高，震荡偏弱行情跟踪： 1.目前碱厂沙河送到价在1350-1400元/吨附近，截止周一碱厂库存在145.8万吨，较周四增加0.97万吨，库存高位震荡，由于下游节前补库基本结束，碱厂由前期待发订单导致的去库转为实质性累库，本周部分前期检修企业恢复，产量高位向上提升，下游补库结束后，后续大概率库存持续向上积累，且刚需端光伏玻璃近期仍在持续冷修计划，供需端驱动均向下。 2.长周期纯碱供需格局持续走弱，库存高位难扭转，25年碱厂仍会持续投产，下游端难有大量投产支撑其需求转暖，但上游产能较为集中，一旦部分企业启动减产则会对短期价格起到稳定剂的作用，底部区域难跌，价格中枢长期在氨碱成本-联碱法成本波动。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂降负荷向下驱动：光伏玻璃冷修、浮法玻璃亏损策略建议：暂观望，反弹作为空配风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：估值不高，震荡偏弱行情跟踪： 1.目前碱厂沙河送到价在1350-1400元/吨附近，截止周一碱厂库存在145.8万吨，较周四增加0.97万吨，库存高位震荡，由于下游节前补库基本结束，碱厂由前期待发订单导致的去库转为实质性累库，本周部分前期检修企业恢复，产量高位向上提升，下游补库结束后，后续大概率库存持续向上积累，且刚需端光伏玻璃近期仍在持续冷修计划，供需端驱动均向下。 2.长周期纯碱供需格局持续走弱，库存高位难扭转，25年碱厂仍会持续投产，下游端难有大量投产支撑其需求转暖，但上游产能较为集中，一旦部分企业启动减产则会对短期价格起到稳定剂的作用，底部区域难跌，价格中枢长期在氨碱成本-联碱法成本波动。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂降负荷向下驱动：光伏玻璃冷修、浮法玻璃亏损策略建议：暂观望，反弹作为空配风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动

恒力期货01-07 15:16

上海期货交易所2025年01月06日石油沥青仓单日报

物数量。地区仓库期货增减石油沥青仓库单位: 吨广东泰普克新会 0 0 江苏金海宏业(仓库) 13010 0 恒泰沥青 0 0 新越沥青 0 0 南京蓝途沥青 0 0 中油江苏 3970 0 江苏阿尔法 0 0 合计 16980 0 浙江爱思开宝盈 0 0 山东山东高速华瑞 0 0 山东高速储运 0 0 弘润石化(仓库) 0 0 合计 0 0 辽宁特茂石油 0 0 安徽环宇沥青 0 0 池州华远 2880 0 合计 2880 0 总计 19860 0 地区厂库期货增减石油沥青厂库单位: 吨广东中油高富 0 0 中油燃料油(广东) 0 0 合计 0 0 江苏中基宁波(江苏) 0 0 四邦实业(江苏) 0 0 永安资本(江苏) 0 0 中海泰州石化 0 0 舟山济海(江苏) 5000 0 中油燃料油(江苏) 0 0 合计 5000 0 浙江中油温州 0 0 中油燃料油(浙江) 0 0 浙江宝盈(浙江) 0 0 合计 0 0 山东中海沥青 0 0 弘润石化(厂库) 0 0 东明石化 0 0 京博石化 21090 0 山高新材料 0 0 合计 21090 0 辽宁北沥公司 0 0 中基宁波(辽宁) 0 0 四邦实业(辽宁) 0 0 永安资本(辽宁) 0 0 合计 0 0 安徽四邦实业(安徽) 0 0 舟山济海(安徽) 0 0 浙江宝盈(安徽) 0 0 合计 0 0 福建中化化销福建 0 0 总计 26090 0

99qh01-06 15:24

恒力期货能化日报20250106

00元/吨。风险提示：宏观因素影响沥青方向：偏多行情回顾：低供应与低库存，现货报价坚挺，北方季节需求性减弱。逻辑： 1.国内开工率低位，周产量41.9万吨，环比下降3.9万吨，降幅7.5%。1月份国内沥青总计划排产量为209.85万吨，环比下降6.15万吨，降幅2.85%。 2.社库83万吨，环比下降1.8%，厂库59.6万吨，环比下降1.3%。周度出货量34万吨，环比下降16%，可发资源偏紧，出货减少。山东现货3560元/吨附近。风险提示：宏观因素影响芳烃苯乙烯方向：观望日内变量： ①装置新浦化学(32万吨）原计划1-4号重启，现在推迟4-5天。 ②纯苯价格：山东不完全统计非长协成交量5500吨以上，价格范围7030-7100元/吨，均价7065元/吨，较上一个工作日下跌85元/吨。华东今日纯苯近月买气较好，涨100元/吨。FOBK今日涨6美元,BZN210.2$小幅上涨。套利窗口：山东持续升水华东近一个月的情况今日终结，内贸无套利窗口。韩国→中国无套利窗口。库存：截至2025年1月2日，江苏纯苯港口样本商业库存总量：21万吨，变动+2.7万吨。 ③苯乙烯价格：基差先强后弱。现货基差一早+330~340成交，后走弱至+300~330区间；15号+190左右成交，后+160~180区间商谈；1下基差+140成交集中；2下基差+150~175区间挂单有成交。套利窗口：东北→华南有机会（375）。库存：截至2025年1月2日，江苏苯乙烯港口样本商业库存总量：2.71万吨，变动-1.46万吨。基本面：装置方面裕龙岛年产50万吨苯乙烯装置近期开车，京博投产推迟，渤化有所降负，浙石化60万吨POSM重启后逐渐提负。盘面多头在8400和8300的探底接连失败后彻底放弃，华东基差也迅速崩塌，市场情绪一周内迅速转向。从短期和中期的预期都看不到太好的驱动：短期看1月家电排产同比同期有所下滑，华东多套装置重启供应大量回归后，港口库存正处于明显的拐点，目前市场普遍的预期是1月底库存会累至10万吨左右。不管是纯苯还是苯乙烯，集中的装置检修在3月下旬才会出现。尽管做多的想象空间已然巨大，但下游点价或采购行为目前难以对需求形成有效支撑，此外纯苯的颓势也还没结束，短期缺乏反转信号，空单继续持有，或许可以参考BZ-SM的价差稳定至700附近后再考虑盘面做多。库存：截至2024年12月30日，江苏苯乙烯港口样本库存总量：3.19万吨，较上周期增0.12万吨，幅度增3.91%。商品量库存在2.09万吨，较上周期增0.04万吨，幅度增1.95%。策略：观望风险提示：油价异动、终端需求大幅波动。煤化工尿素方向：低位震荡，警惕反弹风险逻辑：1.市场价格屡创新低，元旦后厂家春节前收单压力变大，价格预计继续弱势运行，成交或随之稍有改善。 2.供应方面，气头装置检修基本落地，近期部分气头企业有恢复计划，日产预计恢复到十八万吨以上。需求方面，农业零星补货，复合肥工厂对尿素采购有限，淡储持续，整体需求较为分散，后期集中采购的概率也较往年减少，整体市场追高情绪或较为谨慎。当前库存155.08万吨，较上期增加2.58万吨，环比增加1.69%，处在五年高位水平。成本端，近日煤炭价格下行，煤制尿素成本支撑偏弱。总而言之，当前国内供应和政策压力仍存，短期实质性的利好驱动并不明显。会议并未提起出口，市场情绪较为悲观，若无新利好出台，下周预计弱势运行，新低或刺激部分成交，但受制于高库存高供应格局，上方空间有限。向上驱动：下游刚需向下驱动：高供应、高库存风险提示：淡储节奏、出口政策、保供稳价、需求放量情况、新增投产、上游煤炭端变动以及国际市场变化。甲醇方向：观望理由：烯烃停车预期抑制，短期高度基本明确。逻辑：基差窄幅走弱，近端05+45，1下基差05+70/83，2下约05+108/120，远近月基差依旧有一定差距，对行情有支撑作用，但单边高度难料。上周港口库存102.8万吨，关注去库预期变化。目前，市场主要担心下游负反馈，且盘面持仓回落，有多头获利了结迹象。烯烃方面，兴兴已于12.29停车，但富德原定于1月检修计划推迟，其他烯烃动态待观察。从进口减量/伊朗减量的利多来看，预计年底年初抵港量将开始回落，有利于港口去库，对行情高位运行和基差仍有支撑作用。维持观点，烯烃降负停车行为若继续增加将对情绪和高度有所抑制，短期港区告一段落，宜离场观望。策略：离场观望。风险提示：烯烃停车风险、海外装置动态、宏观影响。建材化工纯碱方向：估值不高，震荡偏弱行情跟踪： 1.目前碱厂沙河送到价在1350-1400元/吨附近，碱厂库存在144.83万吨，环比上周累库0.66万吨，库存高位震荡，由于下游节前补库基本结束，碱厂由前期待发订单导致的去库转为实质性累库，本周部分前期检修企业恢复，产量高位向上提升，下游补库结束后，后续大概率库存持续向上积累，且刚需端光伏玻璃近期仍有两条产线存在冷修计划，供需端驱动均向下。 2.长周期纯碱供需格局持续走弱，库存高位难扭转，25年碱厂仍会持续投产，下游端难有大量投产支撑其需求转暖，但上游产能较为集中，一旦部分企业启动减产则会对短期价格起到稳定剂的作用，底部区域难跌，价格中枢长期在氨碱成本-联碱法成本波动。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂降负荷向下驱动：光伏玻璃冷修、浮法玻璃亏损策略建议：暂观望，反弹作为空配风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：底部震荡，向下空间不大行情跟踪： 1.目前沙河报价在1270元/吨，本周玻璃库存在4419.3万重箱，环比去库2.28%，库存水平中性，当前处于需求淡季，工地收尾阶段，下游深加工订单持续走弱，而由于今年沙河厂家库存水平处于低位，目前并没有看到大量的冬储保价政策，贸易商的冬储需求也并未如预期释放，需求处于不温不火的状态，但当前中游冬储需求弱，也就意味着中游库存水平不高，年后则不容易形成负反馈，相当于减弱了部分潜在利空。 2. 年后大方向虽然仍是供需双弱格局，但供给减量会大于需求减量，地产需求偏弱，但弱化的速率已有所放缓，玻璃日熔量已处于历史偏低位，且由于老旧窑炉的持续积累，今年供给仍有下滑空间，供给端的减量会大幅压缩供需差，库存下滑回归正常区间，基本面是存在韧性的，向上弹性需要看年后的宏观环境是否回暖能够对基本面形成支撑向上驱动：地产政策提振、宏观情绪推动向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：估值偏低，大方向逢低多配风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化

恒力期货01-06 13:17

化工借政策东风破市场骇浪

油关系更紧密的高硫燃料油、低硫燃料油和沥青，背后将有不同的价格走势逻辑。”在董丹丹看来，高硫燃料油取决于全球最大的供应国俄罗斯的炼厂恢复情况，第二大高硫供应国是伊朗，高硫燃料油是绝佳的地缘政治配置品。“无论是俄乌冲突还是伊朗核问题，高硫燃料油都可能因此发酵。”她称。 “沥青2025年最大的故事是需求跃升。”董丹丹表示，随着地方政府化债逐步推进，2025年作为“十四五”的收尾之年，沥青消费同比增长将高达20%，这为沥青回升创造了良好条件。 2025年，化工领域大部分品种产能扩张临近尾声。“我们相对看好苯乙烯、乙二醇、甲醇、烧碱、橡胶、短纤，这类品种的普遍特征是产能增速较小或者零增速。”董丹丹表示，其中，橡胶供应拐点在2023—2024年就已经出现，2025年是在低库存格局下进入景气周期的一年。相对而言，PTA、PX、瓶片、尿素、PVC，这些产能增速仍然较大的品种更适合空配。 “从化工市场的投资机会看，2025年上半年对低估值、有供需改善预期的芳烃类偏多配置为主，比如PX和PTA可能会建议逢低做多，布局二季度的炼厂检修和美国汽油调和需求带来的估值修复，但从近几年汽油裂差逐年走弱的表现看，上半年PX—原油价差可能修复至300~400美元/吨区间。”庞春艳称，下游聚酯产品中，瓶片高投产压力依旧是主要矛盾，短纤则进入低投产周期，二者之间可能存在对冲机会。产业决定供需，宏观决定节奏。“从化工整体的产能周期来看，2025年很难看到化工趋势性的交易机会，更多的是去把握结构性交易机会，比如交易品种强弱、交易季节性等。”陈韬称。在陈韬看来，2025年不仅是化工企业产能投产周期延续的一年，更是验证有效需求是否能够稳住的一年，这直接决定了行业的波动周期。“对化工贸易来说，挑战在于盈利空间的受限和风险控制的加强；机遇在于在内需政策的东风下，可利用新的市场机会，去实现化工贸易的优化升级。”他称。来源：期货日报网

期货日报网01-06 09:15

资金动态20250106

较多，重点关注流出较多的铁矿石、玻璃和沥青，同时关注板块内逆势流入的纯碱、橡胶和烧碱，有色金属板块大幅流入，重点关注流入较多的黄金、铜和氧化铝，同时关注板块内逆势流出的碳酸锂和铝，金融板块重点关注中证1000期货和10年期国债期货。（徽商期货方正）图为商品期货资金流入前十名（亿元）图为商品期货资金流出前十名（亿元）图为金融期货主连资金流向（亿元）图为板块资金流入额（亿元）图为商品期货主连品种资金流向（亿元）来源：期货日报网

期货日报网01-06 09:15

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