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87 1,599 -88 聚氯乙烯天泰国贸（奔牛港） 581 581 0 聚氯乙烯天泰国贸（浙江尖峰） 32 32 0 聚氯乙烯小计 58,103 58,251 148

Elaine2024-02-22

股指六连阳，商品“煤飞色舞”—2024年2月21日申银万国期货每日收盘评论

盘价格上涨做出反应，目前国内产区停割，泰国产区减产，供应端扰动较小，国内下游需求节后逐步复苏，但尚未有明显利好，预计胶价在短期反弹后继续上行空间有限，短期走势延续窄幅调整。【PTA】 PTA：周三PTA2405价格收跌于价格5916元/吨，现货价格6000元/吨，国内PTA加工费432元。布油较节前上涨，PX同步跟涨。期间即便美国商业原油库存增长，炼厂开工率持续下滑，市场对需求前景的担忧并未消除，但中东局势依然令市场担忧且OPEC+减产立场坚定，假期中原油走势表现偏强，成本支撑较为明显。假期原油偏强带动PX-N持续保持高位，节前至春节期间，PX-N至330-360美元/吨，环比有所回升。PX整体呈现高负荷、高利润的局势。聚酯负荷87.96%（国内聚酯产能基数7988万吨/年），聚酯现实需求尚可，1-2月份供需差维持累库。预计价格波动区间（6000-5500）元/吨。【乙二醇】乙二醇：周三夜盘2405合约价格收跌于4572元/吨，华东市场均价在4592元/吨，春节假期期间，原油表现依然强劲，石脑油表现相对弱势，然乙二醇产业链库存偏低，且节后检修的聚酯装置将陆续重启，需求端推动市场预期良好，乙二醇港口库存延续降低走势，目前在98.1万吨。春节期间国内乙二醇装置变化明显，例行检修计划于重启、提负并行。检修计划来看多以前期装置计划内检修为主；重启装置多以煤化工装置重启提负荷为主。但整体来看，煤化工重启仍以预期为主，后期需要关注计划内重启实际兑现进度。预计乙二醇震荡调整为主，下行幅度有限。 03 黑色【钢材】钢材：春节期间钢材需求季节性回落，库存累计明显，属于正常表现基本面压力不大。年前降准落地叠加1月社融数据强劲，宏观预期有所回暖，接下来将密切关注3月初“两会”的定调。随着年后需求进入恢复期，实际需求的兑现情况或将成为黑色系的交易主线。节后开工方面的负面消息基本做实了成材需求端疲软的现实，基本面逻辑为当前重点交易思路。预计短期钢材价格整体开启震荡偏弱，持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。【铁矿】铁矿石：铁矿石跌幅明显，受国内基建项目开展放缓影响，市场对于负反馈担忧再起。同时海外发运有所增加，矿石供给端逐渐宽松。钢厂高炉开工率有所修复，铁水产量环比走强，钢厂内铁矿石库存去化明显，可能带来阶段性的补库需求，尚未看到超预期表现，矿价短期有支撑，目前不建议追空操作，港口累库后目前同比依然偏低，基本面对于铁矿价格仍存一定支撑。【煤焦】煤焦：受山西减产要求下发消息影响，日内JM2405、J2405期价强势拉涨。焦煤现货价格小幅松动，焦炭第三轮提降落地。节间多数煤矿放假、焦煤产量降至低位；节后煤矿复工复产，焦煤产能释放存在提升空间，但近期产区安监力度不减、叠加山西减产要求的约束，预计焦煤产量增幅或较为有限。目前焦企利润仍处亏损区间、焦炭产量波动不大，节后下游需求边际好转、焦企利润有望修复、产量仍存回升空间。终端用钢需求逐渐由淡季向旺季过渡，节后钢材产量季节性增加、对双焦的补库需求有望释放，叠加近期原料价格下跌、成材利润修复，铁水产量的回升速度或将有所提高。综合来看，节后双焦市场有望自供需双弱逐渐过渡至供需两旺，随着终端需求的回暖，铁水产量季节性回升，双焦价格的下方支撑将逐步夯实，双焦价格或难以出现较为流畅的下跌行情。预计JM2405波动区间1600-1900，J2405波动区间2200-2500。【铁合金】铁合金：今日SM2405、SF2405期价拉涨上行后震荡回调。锰矿价格持续上调，当前锰硅北方成本增至6335元/吨左右，厂家亏损情况逐渐加深；硅铁平均成本在6475元/吨左右，行业利润情况不佳。需求方面，金三银四终端用钢旺季临近、钢厂季节性增产，对合金的补库需求有望逐渐释放。供应方面，行业利润偏低，锰硅产量波动不大，硅铁产量降至低位，节日双硅库存有所积累。综合来看，节后钢材产量趋于增长，市场供需关系有望逐渐改善，成本支撑下节后双硅价格的下方空间较为有限，关注主产区复产节奏以及市场库存的消化情况。预计SM2405波动区间6200-6600，SF2405波动区间6450-6850。 04 金属【贵金属】贵金属：节日期间高于预期的美国1月CPI令3月降息预期进一步弱化，但随后大幅低于预期的零售表现下金银触及支撑反弹，金银先跌后涨延续震荡。交易货币政策转向的主题并未改变，但短期贵金属承压于降息时点预期的推迟下，难有趋势行情，而对冲经济下行风险以及地缘风险、货币政策转向、消费者的实物需求等中长期看多的理由并未改变，3月美联储可能因对流动性风险的担忧削减QT力度，短期或仍以区间盘整走势为主。AG2406合约波动区间5700-6000元/千克，AU2406合约波动区间475-490元/克。【铜】铜：日间铜价收高。全球矿山干扰率提升导致精矿供应不及预期，由预期过剩向供求平衡转变。进口精矿加工费大幅回落，但国内铜产量快速增长。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。随国内消费旺季来临，铜价上涨势头有望延续。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价小幅上涨。目前精矿加工费下降，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。随着市场国内逐步进入需求旺季，锌价可能阶段性反弹。建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨1.95%，SMM A00铝锭价格上涨210元/吨。前期铝价连续下跌，对于节后累库计价较为充分，但近两日宏观及基本面出现边际好转。宏观层面，央行调降五年期以上LPR，对铝价构成利多，但对终端的实际影响有待观察。基本面角度，节后随着下游集中备货减弱，国内电解铝库存持续累积，但今年春节前后国内电解铝的累库幅度同比较小，当前国内基本面并不差。且基本面面临边际好转，主要在于下游逐步复工复产，对电解铝需求逐步提振。展望后市，预计铝价震荡运行。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨0.86%，SMM 1#电解镍现货价格上涨200元/吨。消息面角度，印尼大选结果公布，政府大概率继续限制镍矿出口，对国内镍价上涨有所刺激。但基本面角度决定了镍价中长期仍然承压。电镍供应充足，需求相对弱势，电镍需求或以合金、电镀为主，此外以中间体生产硫酸镍更具经济性，挤压硫酸镍对电镍需求，此外镍铁生产不锈钢的经济性亦挤压电镍需求。总的来说，电镍过剩趋势明显，但考虑到成本支撑、宏观利好，预计镍价中枢下移但下方空间有限。预计镍价经过前期反弹后，短期内价格有回落趋势，价格运行区间120000-135000元/吨。【工业硅】工业硅：今日SI2404期价探底回升后小幅回落。节后归来市场询价热度有所恢复，但实际成交情况不多，华东553通氧硅价维持在15000元/吨。供应方面，前期减停产的北方硅企逐渐复产，但枯水期西南硅企开工延续低位，市场整体供应压力尚不明显。需求方面，多晶硅新增产能爬坡，产量高位延续，企业对工业硅的需求维持旺盛态势；春节期间铝合金企业开工水平有所下滑，节后企业开工趋于恢复；有机硅企业开工有所回升，节后补库需求有望释放。综合来看，当前硅企产量水平不高，市场整体供需矛盾并不突出，节后下游企业开工趋增、原料补库需求有望释放，市场库存的消化速度有望提升，在枯水期成本高企的支撑下、硅价的下方空间较为有限。预计SI2404波动区间13100-14100。【碳酸锂】碳酸锂：近期，生产端或受利润或受气候因素影响仍将有所放缓，正极材料排产预计仍将环比走弱，刚需采买实现采购生产销售紧平衡，12月正极材料呈现不同程度的降幅，弱预期逐步兑现。需求预期有所下调。逐渐回归基本面，价格呈现区间震荡，等待新的强驱动因素出现，关注现货贸易流向和供应减产情况。市场对交割担忧缓解，现货价格上锂盐有所止跌而锂矿价格延续下跌，且从供需边际上来看，需求更为疲软，价格中枢有所下移，关注供应减产情况和后市节前备货情况。 05 农产品【白糖】白糖：商品市场情绪带动，今日糖价弱势震荡。现货方面，广西南华木棉花报价下调30元在6530元/吨，云南南华报价下调20元在6520元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。国内糖价已经依然在配额外进口成本的水平，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以在春节后逢高做空。【生猪】生猪：生猪期货继续回落。根据涌益咨询的数据，2月21日国内生猪均价13.78元/公斤，比上一日下跌0.18元/公斤。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时节后消费也将进入淡季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH03合约波动区间13000—16000。【苹果】苹果：苹果期货j继续强势震荡。根据我的农产品网统计，截至2024年2月7日，全国主产区苹果冷库库存量为779.81万吨，库存量较上周较上周减少29.62万吨。走货较上周有所减缓。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.9元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注苹果现货价格指引，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂走势分化，棕榈油偏强运行，豆菜油震荡收跌。马棕库存压力的下降继续对棕榈油价格提供支撑。并且根据高频数据显示马棕产量继续下降，SPPOMA数据显示2024年2月1-15日马来西亚棕榈油产量减少17.21%。出口方面，马棕出口数据显示较为疲软，ITS数据显示马来西亚2月1-20日棕榈油出口量环比减少11.85%。短期看马棕库存压力的明显下降继续支撑油脂价格。近期美豆期价大幅回落，全球大豆供应充足预期再次夯实，限制油脂上方空间。随着后期棕榈油进入增产季，豆油、葵油供应充足，全球油脂走向宽松的格局难改，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间7200-8200。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕偏弱运行。近期受usda报告利空及美元走强带动CBOT大豆连续下跌。USDA本月报告中下调23/24年度美豆出口至4681万吨，美豆新作期末库存上升95万吨至857万吨，市场预期为667万吨至844万吨，期末库存超市场预期。全球大豆方面，美国农业部对巴西旧作大豆产量上调200万吨，最终旧作期末库存增200万吨至3735万吨。23/24年度巴西大豆产量下调100万吨至1.56亿吨，市场预估为1.48亿吨至1.57亿吨，预估产量位于市场预期上沿。巴西大豆出口上调50万吨至1亿吨，最终23/24年度巴西大豆期末库存上调50万吨至3630万吨。本月报告对阿根廷大豆供需数据未作调整。由于美豆出口下调导致美豆期末库存上调超预期，同时报告出乎意料上调巴西旧作大豆产量导致巴西新作大豆供应增加，叠加巴西新豆产量预估下调幅度有限，全球大豆供应充足，报告对市场影响中性偏空。而节后开盘连粕并未跟随美豆下跌，而出现了一定反弹。主要由于假期间巴西升贴水涨幅明显使得国内进口成本并未下降，且近期生猪养殖端利润有所改善。不过在全球大豆供应充裕的背景下粕类压力仍存，豆粕主力区间2800-4000，菜粕主力区间2200-3000。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周三EC低开高走，午后有所回落，主力04合约收于2054.1点，下跌1.48%，04跌幅最为明显，back结构继续收窄。04合约成交量降至2.30万手，环比减少948手，持仓量2.38万手，环比减少216手。联合国安理会就阿尔及利亚提出的关于加沙局势新的决议草案当地时间2月20日进行表决，并遭到常任理事国美国一票否决，欧线绕航继续呈现长期化趋势，最新绕航比例小幅增至接近75%。当前市场主要交易两点，一是供应链风险所带来的做多机会，目前看到鹿特丹的在港运力在2023年上限附近震荡，安特卫普和汉堡港已突破2023年上限，关注后续港口情况和月底船只到港情况；二是淡季需求走弱所带来的做空机会，目前来看电商线上订舱价未来1个月内基本维持不变，运价存有韧性。多空均缺乏明显驱动，短期预计EC2404整体延续高位震荡格局，暂可关注back结构回归带来的交易机会，预计04波动区间为1700-2300点。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-02-22

大连商品交易所2月21日聚氯乙烯仓单日报

,687 1,687 0 聚氯乙烯天泰国贸（奔牛港） 581 581 0 聚氯乙烯天泰国贸（浙江尖峰） 0 32 32 聚氯乙烯小计 58,071 58,103 32

Elaine2024-02-21

大连商品交易所2月20日聚氯乙烯仓单日报

47 1,687 -60 聚氯乙烯天泰国贸（奔牛港） 581 581 0 聚氯乙烯小计 58,131 58,071 -60

Elaine2024-02-20

大连商品交易所2月19日聚氯乙烯仓单日报

,747 1,747 0 聚氯乙烯天泰国贸（奔牛港） 581 581 0 聚氯乙烯小计 57,933 58,131 198

Elaine2024-02-19

USDA：截至2月8日当周美国棉花出口销售报告

5 墨西哥 2.7 2.1 12.8 泰国 2.3 4.1 日本 1.9 1.9 危地马拉 1.1 2.2 印度尼西亚 1.0 8.8 马来西亚 0.8 6.1 印度 0.7 6.1 尼加拉瓜 0.4 1.9 巴西 0.2 哥斯达黎加 0.2 1.2 韩国 0.1 1.9 中国台湾 -0.3 1.2 澳门 -1.9 4.0 新加坡 -2.2 萨尔瓦多 5.6 厄瓜多尔 1.2 葡萄牙 1.2 意大利 0.3 合计 160.5 7.7 276.1 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2024-02-15

USDA：截至2月8日当周美国大豆出口销售报告

1.6 委瑞内拉 12.0 6.0 泰国 4.2 3.5 越南 3.1 5.7 孟加拉国 2.0 突尼斯 1.9 31.0 阿拉伯 1.8 19.8 埃及 1.0 51.0 中国台湾 0.6 43.9 尼泊尔 0.5 5.1 加拿大 0.3 0.1 缅甸 * 马来西亚 -1.5 14.0 意大利 -4.9 45.0 英国 -53.0 未知地区 -463.4 合计 353.8 24.0 1453.5 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2024-02-15

Mysteel：中国钢厂产能布局东南亚的喜与忧

pon Steel于2022年收购两家泰国钢厂。钢铁产能外部投资和本地钢厂的整合重组导致近十年东南亚粗钢产能迅速提升。据Mysteel统计和OECD数据显示，东盟六国粗钢产能从2013年的5600万吨/年增长至2022年的8770万吨/年；其中3170万吨的产能增量中，中国投资占比或在70%以上。预计2025年钢铁产能会达到1.2亿吨/年。从中国钢厂角度考虑，产能落子东南亚主要是因为： 1.东南亚建厂的资本和经营性成本相对国内新建产能显出优势。从资本性支出（Capex）来看，中国工业用地土地成本低于东南亚国家，但东南亚国家对于海外投资有税收政策补贴来弥补土地成本缺口。此外，国内钢铁投资的环保成本明显增加：据调研了解，东南亚钢厂吨钢投资成本中环保成本在0-50元/吨，而中国钢厂普遍在200-300元/吨。从经营性支出(Opex)来看，中国与东南亚国家在炼钢原材料的采购价格平均水平相差不大，但东南亚人工成本有明显优势。综合来看，成本端海外建厂更有优势。 2.东南亚国家近年需求高速增长导致供需缺口较大。在中国钢铁需求去地产化的同时，东南亚国家经济发展步入快车道，带动东南亚国家用钢需求大幅增长。但东南亚国家粗钢产能增长难以跟上需求，必须依靠大量进口维持市场平衡。据东南亚钢铁协会数据计算显示，供需缺口最大的2016年，东盟六国进口钢材近6000万吨。 3.东南亚国家也是钢材出口的理想中转地：在海外建厂的中国钢企不仅可以满足当地内需增长，同样可以瞄准对欧美的出口，降低出口欧美的政策成本，生产成本和物流成本。据Mysteel调研显示，截止一月底中国出口到东南亚的热卷价格在560-580美金/吨，东南亚的热卷出口到欧美基本在600-620美金/吨。 4. 东南亚国家本地矿产资源丰富吸引海外投资。印尼是红土镍矿的第一大资源国家，拥有全球20%左右的镍储量。资源丰富但原矿禁止出口叠加国内生产成本较高导致中国企业纷纷投资印尼的冶炼厂：2013年后中国成为镍矿资源领域的主要投资来源国。在中国资本的推动下，印尼2022年镍铁产量约115万金属吨，占2022年全球镍铁产量的70%。但需注意，随着近年来中国钢铁产能在东南亚的快速布局，市场竞争压力已经开始显现，预示海外产能并非一片坦途：东南亚本地市场容量有限，需求增长逐步放缓。受地产市场波动影响，2020-2022年东盟六国国内粗钢需求增速明显放缓（三年需求平均增速2.5%）。叠加未来两年（2024-2025年）平均每年新增1500万吨/年的产能推算：2024年东盟六国粗钢产量开始出现微幅过剩，2025年供应过剩将更加明显。东南亚国家也面临出口挑战。据印尼贸易部表示，从2023年欧盟对印尼不锈钢冷轧产品反倾销税实施之后，印尼对欧盟的钢铁出口金额从2022年的5亿美元左右下降至23年1-11月的4000万美元，严重降低了印尼钢铁产品的竞争力。这也导致中国布局东南亚的钢厂出口钢材受限。东南亚国家钢铁出口同样面临向“绿色钢铁”转型挑战。从东南亚国家的钢铁产能建设情况可以看出东南亚炼钢产能仍以高炉炼钢为主。随着海外钢厂陆续投产，2028年高炉产能将明显提升，预计马来西亚和越南电炉钢占比或下降至39%和19%。若中国钢厂在海外投资不能转型“绿色钢铁”，也将抑制东南亚国家未来的钢材出口潜力。东南亚本地钢厂在当地政府和财团支持下通过重组参与市场竞争。由于钢铁行业的战略地位和东南亚市场的一体化，中国钢厂的东南亚国家产能布局不仅是同当地钢厂的竞争，也难以避免形成互相竞争的格局。总体来看，中国钢厂的东南亚产能布局在经历快速增长之后，风险开始累积。海外产能的蓝海窗口逐步关闭，核心挑战仍是如何培育中国钢厂的核心产品和核心竞争力。【正文】一、中国钢企频频落子东南亚，原因几何？ 1.东南亚建厂的资本和经营性成本相对国内新建产能投资显出优势。从资本性支出（Capex）来看，中国工业用地土地成本低于东南亚国家，但东南亚国家对于海外投资有税收政策补贴来弥补土地成本缺口。2015年印尼政府颁布了关于工业园区的第142号政府条例，对在工业园区建厂的投资者提供税收优惠。其中包括免除和减少地方政府税收（土地和建筑物税、路灯税等），对于钢企执行“十免两减半”税收优惠政策（免除10年所得税，免税结束后享受两年所得税减半征收政策）。其他东南亚国家同样如此：马来西亚的马中关丹产业园区是中马共同开发的第一个具有国家产业园资格的产业园区，在此园区投资的企业享受企业5年所得税豁免额和印花税豁免等政策。此外马来西亚推出中资特别通道，简化申请流程，中国投资项目最快可在一个月内获得批准。此外，国内钢铁投资的环保成本明显增加。中国钢厂行业在严控新增钢铁产能的同时，坚定不移的推进超低排放改造工作。据钢铁协会统计，钢铁行业超低排放改造吨钢投资约在450元，环保成本在200-300元左右，而据Mysteel调研了解，东南亚钢厂吨钢投资成本中的环保成本在0-50元/吨。从运营成本（Opex）来看，中国和东南亚国家在炼钢原材料的采购价格平均水平相差不大。由于中国和东盟六国铁矿石均主要从澳洲巴西等地进口，采购价格基本一致，甚至可能相对中国内地钢厂有物流成本优势。而焦煤-焦炭价格的采购成本差距也在缩小。部分中国钢厂在东南亚国家建厂时会配套焦化厂以便于生产；同时，中国企业投资配套独立焦化厂的工作也在跟进，本地焦化产能将逐步压低东南亚的焦炭价格。粗略估算，东南亚焦炭配煤成本甚至略低于国内。以印尼为例，据Mysteel23年11月测算，按照澳洲主焦煤45%，俄罗斯煤25%和印尼煤30%比例，粗略估算印尼入炉煤成本为304美元/吨，而同期华北地区内陆钢厂入炉煤成本为329美元/吨，沿海地区钢厂入炉煤成本为317美元/吨。东南亚人工成本更有明显优势。2022年越南总人口9818万人，其中年龄在15-64岁的劳动力人口占比将近70%；2021年越南人口密度316.6人/平方公里，处于全球较高水平。且东南亚人工成本较低，据Trading Economics数据显示，2023年东南亚制造业平均工资普遍在400美元/月，远低于中国的1157美元/月（图1）。表1：中国与东盟国家成本对比 2. 东南亚国家近年需求高速增长导致供需缺口较大在中国钢铁需求去地产化的同时，东南亚国家经济发展步入快车道。以越南为例，2003年越南颁布了第三部《土地法》，此后以胡志明和河内为核心城市向外发展。据世界银行数据显示，2003年开始越南人均GDP快速增长（图2）。2005年得益于外资进入越南房地产市场叠加信贷的扩张促使房地产行业逐步升温，房价不断走高。地产泡沫的潜在风险导致在越南政府在2010年调整信贷规模，有意控制房价的快速上涨。2015年后越南对《住房法》进行调整，放宽外国人的购房条件，至此越南房地产市场进入快速增长阶段。东南亚经济的快速发展带动用钢需求大幅增长，但东南亚国家粗钢产能增长难以跟上需求，必须依靠大量进口维持市场平衡。据东南亚钢铁协会数据计算显示，供需缺口最大的2016年，东盟六国净进口钢材达到峰值5953万吨（表2，图2）：巨大的供需缺口吸引着中国钢企频频落子东南亚国家。表2： 3. 东南亚国家也是钢材出口的理想中转地在海外建厂的中国钢企不仅可以满足当地内需增长，同样可以瞄准对欧美的出口，降低出口欧美的政策成本，生产成本和物流成本。受地缘政治因素影响，中国钢材直接出口到欧美等国极度受限（美国对中国钢材出口加征25%的关税，欧盟受配额限制，配额在200万吨左右）。虽然部分东南亚国家贸易商通过采买中国钢材，然后将本土钢材出口欧美，来降低出口欧美的政策成本。但出口优势相较于海外建厂的中国钢企仍有差异。从贸易流通环节上，在海外建厂的中国钢企可以直接出口欧美，减少“绕道”带来的物流成本；叠加海外生产成本较低（人工、环保成本等）：导致利润空间明显增加。据Mysteel调研显示，截止一月底中国出口到东南亚的热卷价格在560-580美金/吨，而东南亚的热卷出口到欧美基本在600-620美金/吨。 4. 东南亚国家资源丰富吸引海外投资印尼是红土镍矿的第一大资源国家，拥有全球20%左右的镍储量。丰富的矿产资源引起海外国家的关注，2005年开始，印度、澳大利亚和英国等欧洲国家纷纷前往印尼投资建厂。但随着海外投资情况不断增多，镍矿资源加速枯竭，为保护本地镍矿资源， 2014年印尼政府实施原矿出口禁令。且由于中国镍矿资源紧缺，远离矿端导致生产上需增加重熔和运输等成本：中国生产不锈钢的吨钢成本较印尼高1000元以上，高昂的生产成本导致中国钢企纷纷选择在印尼建厂。出口禁令的出台叠加国内生产成本较高导致中国企业纷纷投资印尼的冶炼厂：2013年后中国成为镍矿资源领域的主要投资来源国。在中国资本的推动下，印尼2022年镍铁产量约115万金属吨，占2022年全球镍铁产量的70%。二、市场竞争压力显现，预示海外产能并非一片坦途 1. 东南亚本地市场容量有限，需求增长逐步放缓。随着中国和其他海外国家钢企纷纷布局东南亚建厂投产，东南亚粗钢产能持续上升。据OECD数据显示，截至2022年东盟六国粗钢产能8770万吨/年，较2013年增加3170万吨/年。经Mysteel测算，若此前有计划投产的钢厂，未来两年正常投产，预计2025年东盟六国粗钢产能将增至1.18亿吨/年（表3）。表3：但东南亚本地市场容量有限，需求增长逐步放缓。受地产波动影响，2020-2022年东盟六国粗钢需求增速明显放缓（三年需求平均增速2.5%）。叠加未来两年（2024-2025年）平均每年新增1500万吨/年的产能推算：2024年东盟六国粗钢产量或微幅过剩，2025年供应过剩将明显体现。这也导致2023年中国海外建厂动力明显下降，据统计2023年仅两家钢厂有投资海外意向。 2. 东南亚国家也面临出口潜力增长的挑战 2023年欧盟对印尼征收10.2%到20.2%的反倾销税。今年二月初，印尼要求与欧盟探讨关税事宜。据印尼贸易部表示，从2023年反倾销税实施之后印尼对欧盟的钢铁出口金额从2022年的5亿美元左右下降至23年1-11月的4000万美元，严重降低了印尼钢铁产品的竞争力。据ITA数据显示，2022年欧盟进口钢材4086万吨，其中进口量的前三名分别是土耳其、俄罗斯和中国（图3）。由于2022年俄乌冲突导致全球供应短缺，中国直接和间接的钢材出口弥补全球供应的短缺：2022年中国出口欧盟钢材374万吨，同比增长88.7%，俄罗斯出口欧盟钢材532万吨，同比下降41.1%。值得注意的是，2022年欧盟钢材进口量仅越南进入前十行列，但其他东盟六国增速明显提升。2022年马来西亚出口欧盟钢材同比增长613.3%，印尼出口欧盟钢材同比增长67.7%。亚欧贸易流向逐步从中欧、中美向东南亚等新兴国家与欧美转移。但若欧盟对东南亚其他国家征收反倾销税，东南亚钢材出口同样面临挑战。 3. 东南亚国家钢铁出口同样面临向“绿色钢铁”转型挑战随着欧盟通过法律宣布 “碳关税”的实施试运营，未来钢铁市场逐步向低碳、环保等“绿色钢铁”方向转移。然而东南亚作为亚洲新兴国家，东南亚炼钢产能仍以高炉炼钢（低成本炼钢）为主。据Mysteel调研显示，截至2022年东盟六国中产能较大的马来西亚、印尼和越南等国电炉钢比例分别占63%、34%和43%。且随着海外钢厂陆续投产，2028年高炉产能将明显提升，除印尼外其他两国电炉钢比例或明显下降（马来西亚39%、越南19%）。若中国钢厂在海外投资不能转型“绿色钢铁”，也将抑制东南亚国家未来的钢材出口潜力。东南亚本地钢厂在当地政府和财团支持下通过重组参与市场竞争。由于钢铁行业的战略地位和东南亚市场的一体化，中国钢厂的东南亚国家产能布局不仅是同当地钢厂的竞争，也难以避免形成互相竞争的格局。由于中国钢厂知己知彼，且基因相同，增加了竞争强度。 2011年泰国的SSI钢厂由于过度生产和投资（以2.91亿英镑收购英国钢厂）叠加同年全球钢价大幅下跌，钢厂面临巨额亏损：截至2016年SSI钢厂税后损失725亿泰铢（按当前汇率计算约为21.7亿美元），收购的英国钢厂被破产重组。但由于中国产能不断布局海外，SSI钢厂在当地政府和财团的支持下通过重组计划承担了超过570亿泰铢的负债，与中国钢厂持续竞争，加大了中国钢厂在海外的经营难度。且中国钢厂海外布局不断增多，互相竞争的格局不可避免。总体来看，中国钢厂的东南亚产能布局在经历快速增长之后，面临的风险开始累积。海外产能的蓝海窗口逐步关闭，核心挑战仍是如何培育中国钢厂的核心产品和核心竞争力。附件（据网上信息整理，如有偏差联系本文作者修改）：

我的钢铁网2024-02-14

USDA：2月份公布的全球棉花供需平衡表

58 2.6 0.01 0 0.46 泰国 0.13 3/ 0.75 0.74 0 0 0.15 孟加拉国 2.48 0.15 8.45 8.8 0 0 2.28 越南 1.09 3/ 6.63 6.7 0 0 1.02 2022/23 全球 76.42 116.26 37.69 111.16 36.96 -0.72 82.97 全球（除中国） 38.36 85.56 31.46 73.66 36.87 -0.72 45.56 美国 4.05 14.47 3/ 2.05 12.77 -0.55 4.25 国外总额 72.37 101.79 37.69 109.11 24.2 -0.18 78.72 主要出口 23.32 55.83 2.4 31.94 19.92 -0.19 29.89 中亚 2.46 5.64 0.03 3.56 1.12 0 3.44 非洲法郎区 1.14 4.02 3/ 0.1 3.88 0 1.19 S. 11 19.32 0.14 4.21 13.37 -0.19 13.08 澳大利亚ia 4.96 5.8 3/ 0.01 6.17 -0.19 4.77 巴西 3.88 11.72 0.01 3.2 6.66 0 5.76 印度 8.4 26.3 1.73 23.5 1.1 0 11.82 主要进口商 46.67 42.88 32.86 73.52 3.01 0.02 45.87 墨西哥 0.32 1.58 0.69 1.75 0.41 0 0.43 中国大陆 38.06 30.7 6.23 37.5 0.09 0 37.4 欧洲联盟 0.3 1.64 0.52 0.55 1.52 0 0.39 土耳其 1.92 4.9 4.19 7.5 0.86 0.02 2.63 巴基斯坦 1.93 3.9 4.5 8.7 0.1 0 1.53 印度尼西亚 0.46 3/ 1.66 1.75 0.02 0 0.36 泰国 0.15 3/ 0.66 0.68 0 0 0.14 孟加拉国 2.28 0.15 7 7.7 0 0 1.73 越南 1.02 3/ 6.47 6.45 0 0 1.05 2023/24 Proj. 全球 1月 83.22 113.18 43.05 112.43 43.05 -0.41 84.38 2月 82.97 112.82 42.88 112.46 42.87 -0.36 83.7 全球（除中国） 1月 45.81 85.68 31.55 75.93 42.96 -0.41 44.57 2月 45.56 85.32 30.88 75.46 42.82 -0.36 43.84 美国 1月 4.25 12.43 0.01 1.9 12.1 -0.21 2.9 2月 4.25 12.43 0.01 1.75 12.3 -0.16 2.8 国外总额 1月 78.97 100.75 43.05 110.53 30.95 -0.2 81.48 2月 78.72 100.39 42.87 110.71 30.57 -0.2 80.9 主要出口 1月 30.14 57.73 2.04 32.82 26.52 -0.2 30.78 2月 29.89 57.45 1.74 32.82 26.07 -0.2 30.39 中亚 1月 3.46 5.18 0.08 3.99 1.38 0 3.35 2月 3.44 5.18 0.08 3.99 1.38 0 3.34 非洲法郎区 1月 1.19 4.92 3/ 0.1 4.58 0 1.43 2月 1.19 4.93 3/ 0.1 4.63 0 1.39 S. 1月 13.32 22.16 0.17 4.36 18.64 -0.2 12.84 2月 13.08 21.86 0.17 4.36 18.14 -0.2 12.81 澳大利亚ia 1月 4.77 5.1 3/ 0.01 5.75 -0.2 4.31 2月 4.77 4.8 3/ 0.01 5.65 -0.2 4.11 巴西 1月 5.76 14.56 0.02 3.3 11.5 0 5.54 2月 5.76 14.56 0.02 3.3 11.2 0 5.84 印度 1月 11.82 25 1.3 23.7 1.6 0 12.82 2月 11.82 25 1 23.7 1.6 0 12.52 主要进口商 1月 45.87 39.54 38.47 73.8 2.62 0 47.45 2月 45.87 39.54 38.6 74.04 2.68 0 47.29 墨西哥 1月 0.43 0.93 0.75 1.55 0.25 0 0.3 2月 0.43 0.93 0.7 1.5 0.25 0 0.3 中国大陆 1月 37.4 27.5 11.5 36.5 0.09 0 39.81 2月 37.4 27.5 12 37 0.05 0 39.85 欧洲联盟 1月 0.39 1.05 0.58 0.6 1.13 0 0.29 2月 0.39 1.05 0.56 0.59 1.13 0 0.29 土耳其 1月 2.63 3.2 4.1 7.4 1.05 0 1.48 2月 2.63 3.2 4 7.2 1.15 0 1.48 巴基斯坦 1月 1.53 6.7 3.8 9.8 0.08 0 2.15 2月 1.53 6.7 3.6 9.8 0.08 0 1.95 印度尼西亚 1月 0.36 3/ 2 1.9 0.02 0 0.45 2月 0.36 3/ 2 1.9 0.02 0 0.45 泰国 1月 0.14 3/ 0.63 0.63 0 0 0.14 2月 0.14 3/ 0.53 0.53 0 0 0.14 孟加拉国 1月 1.73 0.16 7.5 7.8 0 0 1.59 2月 1.73 0.16 7.5 7.8 0 0 1.59 越南 1月 1.05 3/ 6.7 6.7 0 0 1.05 2月 1.05 3/ 6.8 6.8 0 0 1.05

Elaine2024-02-09

USDA：2月份公布的全球糙米供需平衡表

0.01 3.7 4.82 2.7 泰国 4.38 19.88 0.05 12.5 7.68 4.13 越南 2.74 26.67 1.7 21.4 7.05 2.66 主要进口商 126.7 242.03 22.46 263.16 2.54 125.49 中国大陆 116.5 148.99 5.95 156.36 2.08 113 欧洲联盟 0.68 1.73 2.41 3.5 0.41 0.91 印度尼西亚 3.06 34.4 0.74 35.3 0 2.9 尼日利亚 1.69 5.26 2.45 7.35 0 2.05 菲律宾ippines 2.36 12.54 3.6 15.4 0 3.1 中东 0.83 2.18 4.35 6.2 0 1.16 选择其他巴西 1.17 7.34 0.93 7.15 1.39 0.9 美国与加勒比 0.57 1.62 1.68 3.27 0.04 0.57 埃及 1.16 2.9 0.61 4.05 0.01 0.61 日本 1.94 7.64 0.69 8.2 0.12 1.95 墨西哥 0.2 0.18 0.74 0.97 0.01 0.14 韩国 1.02 3.88 0.44 3.95 0.05 1.33 2022/23 全球 183.28 512.96 55.07 519.89 54.28 176.35 全球（除中国） 70.28 367.01 50.68 364.9 52.54 69.75 美国 1.26 5.08 1.27 4.61 2.04 0.96 国外总额 182.02 507.87 53.8 515.29 52.23 175.38 主要出口 44.36 200.9 1.86 162.21 42.55 42.37 缅甸 0.88 11.8 0.01 10.2 1.58 0.91 印度 34 135.76 0 114.51 20.25 35 巴基斯坦 2.7 5.5 0.01 3.6 3.76 0.84 泰国 4.13 20.91 0.05 12.5 8.74 3.85 越南 2.66 26.94 1.8 21.4 8.23 1.77 主要进口商 125.49 238.73 23.41 263.94 2.16 121.52 中国大陆 113 145.95 4.38 154.99 1.74 106.6 欧洲联盟 0.91 1.34 2.3 3.35 0.39 0.81 印度尼西亚 2.9 34 3.5 35.7 0 4.7 尼日利亚 2.05 5.36 2.28 7.5 0 2.18 菲律宾ippines 3.1 12.63 3.75 16 0 3.48 中东 1.16 2.01 4.47 6.35 0 1.28 选择其他巴西 0.9 7 1 7 1.2 0.7 美国与加勒比 0.57 1.54 1.96 3.38 0.05 0.64 埃及 0.61 3.6 0.39 4 0.01 0.6 日本 1.95 7.48 0.66 8.2 0.12 1.77 墨西哥 0.14 0.14 0.78 0.98 0 0.09 韩国 1.33 3.76 0.26 3.95 0.06 1.35 2023/24 Proj. 全球 1月 175.81 513.54 49.69 522.1 51.5 167.25 2月 176.35 513.74 49.23 522.9 51.62 167.18 全球（除中国） 1月 69.21 368.92 46.99 372.18 49.5 65.25 2月 69.75 369.12 47.13 372.98 49.62 65.78 美国 1月 0.96 6.93 1.33 5.14 2.7 1.38 2月 0.96 6.93 1.37 5.14 2.76 1.35 国外总额 1月 174.85 506.61 48.35 516.96 48.8 165.87 2月 175.38 506.8 47.87 517.75 48.85 165.83 主要出口 1月 42.31 199.95 1.46 165.6 38.6 39.51 2月 42.37 199.95 1.51 165.6 38.7 39.53 缅甸 1月 0.98 11.95 0 10.25 1.8 0.89 2月 0.91 11.95 0 10.25 1.8 0.81 印度 1月 35 132 0 118 16 33 2月 35 132 0 118 16 33 巴基斯坦 1月 0.84 9 0.01 3.65 5 1.2 2月 0.84 9 0.01 3.65 5.1 1.1 泰国 1月 3.89 20 0.05 12.5 8.2 3.24 2月 3.85 20 0.1 12.5 8.2 3.25 越南 1月 1.6 27 1.4 21.2 7.6 1.2 2月 1.77 27 1.4 21.2 7.6 1.37 主要进口商 1月 121.17 236.82 20 259.97 2.46 115.57 2月 121.52 236.72 19.8 260.32 2.46 115.27 中国大陆 1月 106.6 144.62 2.7 149.92 2 102 2月 106.6 144.62 2.1 149.92 2 101.4 欧洲联盟 1月 0.81 1.43 2.4 3.4 0.4 0.84 2月 0.81 1.43 2.4 3.4 0.4 0.84 印度尼西亚 1月 4.4 33.5 2.5 35.8 0 4.6 2月 4.7 33.5 2.9 36 0 5.1 尼日利亚 1月 2.18 5.23 2.1 7.7 0 1.8 2月 2.18 5.23 1.9 7.6 0 1.7 菲律宾ippines 1月 3.48 12.6 3.8 16.4 0 3.48 2月 3.48 12.5 3.9 16.5 0 3.38 中东 1月 1.23 2.02 4.55 6.6 0 1.2 2月 1.28 2.02 4.65 6.75 0 1.2 选择其他巴西 1月 0.7 7.48 0.9 7 1.3 0.78 2月 0.7 7.48 0.9 7 1.3 0.78 美国与加勒比 1月 0.65 1.52 1.82 3.32 0.04 0.63 2月 0.64 1.52 1.82 3.31 0.04 0.64 埃及 1月 0.6 3.78 0.35 4.1 0.01 0.63 2月 0.6 3.78 0.35 4.1 0.01 0.63 日本 1月 1.77 7.3 0.69 8.06 0.12 1.57 2月 1.77 7.3 0.69 8.06 0.12 1.57 墨西哥 1月 0.08 0.15 0.83 0.98 0.01 0.07 2月 0.09 0.15 0.83 0.98 0.01 0.08 韩国 1月 1.35 3.7 0.46 3.93 0.1 1.48 2月 1.35 3.7 0.46 3.93 0.1 1.48

Elaine2024-02-09

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