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恒力期货能化日报20250328
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保供稳价、需求放量情况、新增投产、上游煤炭端变动以及国际市场变化。甲醇方向：观望。理由：back结构支撑。逻辑：强结构vs弱预期的矛盾令盘面僵持在窄区间，且波动常伴随减仓。港口基差方面，本周维持去库，3下及4上基差表现相对坚挺，对盘面支撑较强。基本面上，进口供应回归难在3月体现，预计4月进口有增量但不足，天津渤化等计划检修预期也在4月。然而，4月中上旬将开启换月，走势难料。对于多头而言，基差和月差双高的强结构的优势在05合约上受限于时间，且目前月差已见顶回落；对于空头而言，弱预期或于4月兑现，但会遇到换月等问题。因此，后市看似“供增需减”而偏向空头走势，实际多空两难。观点上，近月多空博弈陷入僵局，不排除持仓进一步减少、提前换月，故观望为主。策略：观望。风险提示：油价异动、伊朗装置动态、宏观影响。盐化工纯碱方向：暂观望行情跟踪： 1. 沙河送到价在1420-1450元/吨，本周碱厂库存在163万吨，环比上周四去库5.78万吨，近端来看，本周碱厂检修基本恢复，后续的供应回升预期比较强，但短期玻璃需求复苏会带动原料补库，且期现商库存不多，低价碱厂检修结束后可抛盘的新货不多，短期仓单压力不大。 2. 中长周期看，纯碱年内维持供需双增的状态，供给增量在于碱厂新产能的投放，需求增量在于光伏玻璃产能增加，而价格下跌至碱厂的成本线会形成较强的底部支撑，从而带动阶段性中下游基于检修担忧的投机补库，带动价格反弹。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂检修向下驱动：玻璃冷修，碱厂投产策略建议：单边暂观望，05多FG空SA价差-250以下介入风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：震荡偏多行情跟踪： 1. 目前沙河现货价格在1230元/吨，本周玻璃库存在6701.2万重箱，环比去库3.52%，当前去库主要还是来自于期现商及贸易商的补库，终端需求跟进有限，由于除了沙河之外，其他区域仍是高库存状态，产销好转带动的涨价空间也有所限制，目前需要观察华东华南的产销延续情况，看能否实现各区域正循环，目前华东产销稍有走弱，其他区域产销维持高位。 2. 大方向看，虽然地产需求大方向走弱，玻璃向上弹性有限，但价格低位关注结构性机会为主，目前处于传统地产小阳春，近期二手房成交持续回暖下，家装单需求环比也会有所改善，但工程单难修复的情况下，预计改善也较为有限。向上驱动：地产政策提振、宏观情绪推动向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：1220以下低多，1300止盈风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化烧碱方向：不追空行情跟踪： 1.山东现货折百价降至2750元/吨，魏桥收货价降至2530元/吨，烧碱库存在48.90万吨，环比累库6.37%，短期利空兑现，虽然烧碱厂家库存压力依旧较大，但山东部分厂家检修结束后，液氯需求可能再度转弱，PVC的春检可能也会带动相应烧碱厂家加入检修，现货后期或将处于弱稳阶段。 2. 中长期看，氧化铝虽然存在阶段性检修预期以及老产能淘汰预期，但前期积累的新装置投产对于烧碱刚需增量仍然会慢慢显现，而夏季氯碱装置的检修也会增多，同时伴随着非铝需求的季节性走强，3-4季度可能是烧碱从量变到质变供需面真实走好的过程。向上驱动：氧化铝投产，非铝下游补库，检修向下驱动：氧化铝减产策略建议：前期空单止盈，轻仓5-9正套风险提示：宏观情绪变化
恒力期货10小时前
【黑色早评】焦煤总库存继续增加，双焦夜盘偏弱
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整体港口炼焦煤交投氛围一般。 2.中国煤炭资源网冶金部3月27日重点关注：焦炭方面，近期钢材盈利能力尚可，钢厂高炉不断复工复产，原料消耗量增加，采购积极性有所上涨，另外随着期货盘面上行，期现贸易商拿货量增加，需求改善下，多数焦企出货顺畅，整体库存继续去化。整体来看，焦炭基本面有边际好转，另一方面，由于焦企原料采购开始增量，影响部分煤种价格小幅上调，对焦炭支撑作用增强，市场继续下跌预期转弱，后期需关注钢材价格走势及成交情况。焦煤方面，近日黑色系盘面及钢材价格连续上涨，市场看降情绪有所缓和，下游焦企适当提库，部分中间环节也开始入场采购，煤矿整体签单顺畅，产地继续去库，目前煤矿线上竞拍涨价成交明显增多，产地部分资源也有小幅探涨现象，整体看原料市场短期将稳中向好为主。进口蒙煤方面，市场预期逐渐趋稳，口岸询盘问货现象增多，贸易商心态转好，报价继续小幅上探，目前蒙5#原煤价格在860-870元/吨，累计上涨20-30元/吨。钢材钢材一、市场点评供应端，昨日钢联数据显示五大材总产量仍有小幅增长，此前找钢及钢谷数据均显示建材产量降，热卷产量增，而富宝电炉日耗环比微降0.4%，整体钢材供应增幅放缓。进出口方面，昨日国内钢坯价格持稳，东南亚钢坯价格小幅上扬，国外其它地区钢坯价格依然持稳，目前国内外钢坯价差略有扩大，国内钢坯出口空间趋增。需求端，本周机构数据依然显示钢材厂库、社库继续下降，且钢材总库存降幅有所扩大，钢联五大材表需小幅回升，而找钢及钢谷的建材表需下降，热卷表需微增。另据百年建筑最新调研，本周全国水泥出库量290.5万吨，环比上升17.6%，基建水泥直供量环比上升7.5%；混凝土发运量为111.73万方，环比增加21.67%；样本建筑工地资金到位率为57.87%，周环比上升0.34个百分点，显示建筑下游需求仍在恢复。随着特朗普4月2日对等关税政策实施的日益临近，近期海外市场不确定性依然较高。不过，近日中美双边互动有所加强，市场对中美关税贸易环境进一步恶化的预期部分放缓，叠加国内财政部、央行等重要机构相继表达了积极的施政方向，国内宏观氛围有所回暖。进出口方面，昨日欧洲钢价小幅回落，印度钢价部分上涨，国外其它地区钢价依然持稳，近期国内外板卷价差变动不大，国内钢材仍有部分出口空间。综合而言，近期钢材市场供需双增，且总库存降幅有所扩大，但随着本周钢材成交持续回落，短期钢价走势小幅震荡偏弱运行。二、消息及数据 1.统计局：1-2月份，全国规模以上工业企业利润同比下降0.3%，降幅较2024年全年收窄3.0个百分点。其中，黑色金属冶炼和压延加工业利润总额-15.5亿元。1-2月，通用设备制造业利润总额增长6.0%，专用设备制造业增长5.9%，汽车制造业增长11.7%，仪器仪表制造业增长26.7%。电气机械和器材制造业下降2.4%。 2.本周唐山主要仓库及港口同口径钢坯库存103.64万吨，周环比减少6.45万吨，较去年同期减少9.68万吨。 3.日本钢铁联盟近日发布数据显示，2025年2月份日本粗钢产量为640万吨，同比下降8.5%，环比下降5.7%，为2020年7月以来最低水平。这一数据未经过季节性调整，产量已连续第12个月同比下滑，反映出钢铁行业整体仍处于低迷状态。联盟分析认为，建筑行业需求不振是导致粗钢产量持续下降的主要原因。 4.产业在线：4月家用空调排产2400万台，较去年同期生产实绩增长9.1%；冰箱排产809万台，较上年同期生产实绩下降6.7%；洗衣机排产740万台，较去年同期生产实绩微增1.4%。 5.据Mysteel不完全统计，截至3月27日，共有5家建筑央企公布其2025年前2月新签合同额情况，累计新签合同总额11233.94亿元。从合同金额来看，中国建筑前2月新签合同额7136亿元，排名第一。建筑业务方面，前2月实现新签合同额6808亿元，同比增长4.8%，其中，基础设施业务2317亿元，同比增长30.8%，继续保持较快增长；地产业务方面，前2月合约销售额328亿元，同比增长26%，销售形势止跌企稳。 6.27日全国建材成交偏弱，市场活跃度进一步下降，刚需表现一般，期现、单边成交均转弱，全天整体成交量较前一日继续减少。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货10小时前
主线转向盈利改善行业
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税影响较小或具有国内市场优势的行业，如煤炭、公用事业等，可能会相对稳定，或在市场资金的避险需求下，因获得一定的资金流入而表现较好。股指方面，随着市场主线转向盈利改善行业，消费及金融权重股有望出现上涨行情。IF、IH在回调企稳后或补涨，后续表现将优于中小盘指数。（作者单位：广发期货）来源：期货日报网
期货日报网11小时前
焦煤缺乏向上动力
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年来同期的高位水平。政策层面，国家对煤炭的高产量持积极态度。3月13日，国家发展改革委发布《关于2025年国民经济和社会发展计划草案的报告》，其中提出要有序实施煤炭产能储备制度，持续增强煤炭生产供应能力，强化煤炭的兜底保障作用。地方层面，山西省明确提出要坚决稳定煤炭产量，加强调度组织，确保实现一季度开门红。全国最大的优质主焦煤基地吕梁市，也提出坚持“以量补价”的工作思路，积极推动煤炭增产保供。国内焦煤持续的高供应状况，成为抑制煤价上涨的关键因素。进口煤方面，海关总署针对“自4月1日起对进口煤炭进行延迟检查”的市场传闻予以辟谣。然而，国内焦煤价格大幅下跌，以澳煤为代表的海运煤进口利润出现倒挂，导致进口量明显下滑。蒙煤通关车数环比有所回升，但同比仍呈减量状态。尽管进口焦煤对国内煤价的冲击依然存在，但是其影响力度已有所下降。图为焦煤现货价格和出库价格走势从需求端来看，焦炭产量维持相对稳定，钢厂也在陆续复产。据钢联统计，钢厂铁水产量达到236.26万吨，较上周增加5.67万吨。复产的下游企业对部分价格较低的焦煤适当增加了采购量，使煤矿出货情况相比前期有所改善，市场流拍率降低。焦煤市场库存结构也从上游煤矿逐渐向下游转移。但是鉴于焦炭价格仍有下降预期，下游企业利润状况不佳，买方在焦煤采购上心态较为谨慎，以按需采购为主，整体需求释放力度有限，难以对煤价形成有力支撑。总体来看，虽然进口海运焦煤数量有所减少，下游补库需求端也略有好转，但是焦煤市场整体供需过剩格局并未发生明显改变，依旧缺乏向上动力，短期内大概率以底部震荡运行为主。（作者单位：山东齐盛期货）来源：期货日报网
期货日报网11小时前
恒力期货能化日报20250327
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保供稳价、需求放量情况、新增投产、上游煤炭端变动以及国际市场变化。甲醇方向：观望。理由：back结构支撑。逻辑：强结构vs弱预期的矛盾令盘面僵持在窄区间，且波动常伴随减仓。周三，港口基差窄幅走弱，3下维持05+120左右，4下约05+90/105。基本面上，进口供应回归难在3月体现，预计4月进口有增量但不足，天津渤化等计划检修预期也在4月。然而，4月中上旬将开启换月，走势难料。对于多头而言，基差和月差双高的强结构的优势在05合约上受限于时间，且目前月差已见顶回落；对于空头而言，弱预期或于4月兑现，但会遇到换月等问题。因此，后市看似“供增需减”而偏向空头走势，实际多空两难。观点上，近月多空博弈陷入僵局，不排除持仓进一步减少、提前换月，故观望为主。策略：观望。风险提示：油价异动、伊朗装置动态、宏观影响。盐化工纯碱方向：暂观望行情跟踪：1.?沙河送到价在1420-1450元/吨，近端来看，本周碱厂检修陆续恢复，后续的供应回升预期比较强，但短期玻璃需求复苏会带动原料补库，叠加上期现商也存在投机需求，纯碱短期下跌驱动不强。2.?中长周期看，纯碱年内维持供需双增的状态，供给增量在于碱厂新产能的投放，需求增量在于光伏玻璃产能增加，而价格下跌至碱厂的成本线会形成较强的底部支撑，从而带动阶段性中下游基于检修担忧的投机补库，带动价格反弹。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂检修向下驱动：玻璃冷修，碱厂投产策略建议：单边暂观望，05多FG空SA价差-250以下介入风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：震荡偏多行情跟踪：1.?目前沙河现货价格在1220元/吨，目前由沙河的涨价逐渐扩散至全国，其他各区域均有涨价，但由于除了沙河之外，其他区域仍是高库存状态，涨价空间也会有所限制，目前需要观察华东华南的产销情况，看能否实现各区域正循环。2.?大方向看，虽然地产需求大方向走弱，玻璃向上弹性有限，但价格低位关注结构性机会为主，目前处于传统地产小阳春，近期二手房成交持续回暖下，家装单需求环比也会有所改善，但工程单难修复的情况下，预计改善也较为有限。向上驱动：地产政策提振、宏观情绪推动向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：1230以下低多，1300止盈风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化烧碱方向：不追空行情跟踪：1.山东现货普降中，山东现货折百价降至2810元/吨，从近期维持高位的魏桥收货量也可以看出，烧碱厂家库存压力相对偏大，液氯价格低位向上修复后近期稳定在0元/吨附近，但山东部分厂家检修结束后，液氯需求可能再度转弱，PVC的春检可能也会带动相应烧碱厂家加入检修，现货后期或将处于弱稳阶段。2.?中长期看，氧化铝虽然存在阶段性检修预期以及老产能淘汰预期，但前期积累的新装置投产对于烧碱刚需增量仍然会慢慢显现，而夏季氯碱装置的检修也会增多，同时伴随着非铝需求的季节性走强，3-4季度可能是烧碱从量变到质变供需面真实走好的过程。向上驱动：氧化铝投产，非铝下游补库，检修向下驱动：氧化铝减产策略建议：单边暂观望，空单止盈风险提示：宏观情绪变化
恒力期货昨天15:00
【黑色早评】高炉复产铁水回升，原料表现强于成材
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情绪等情况对港口焦炭的影响。 2.中国煤炭资源网冶金部3月26日重点关注：焦炭方面，随着钢材价格持续上涨，钢厂在利润支持下复产积极性较高，铁水产量持续回升，刚需增量明显，纷纷加量采购。并且期货盘面连续大幅上涨，出现期现机会，贸易商采量也有增加，综合带动焦企销售顺畅，加速焦炭去库。另外，近日原料煤价格也陆续开始反弹，成本支撑走强。整体来看，焦炭基本面已有明显起色，短期市场偏稳运行，后期能否反弹还需关注铁水复产的持续性以及焦炭社会库存去化情况。焦煤方面，主产地多数煤矿维持前期生产节奏，供应端相对稳定。需求端，随着近两日钢材价格上涨，焦炭降价暂缓，市场情绪有所提振，下游焦企开始适当补库，部分炼焦煤资源价格小幅上涨，昨日山西长治和乡宁地区代表性煤种价格上涨20-30元/吨，内蒙古部分煤种上涨10元/吨。进口蒙煤方面，近期随着盘面价格上涨，口岸交投氛围好转，监管区库存小幅降库，贸易商报价试探性上探，目前蒙5#原煤价格在850-860元/吨，蒙3#精煤1000-1010元/吨。钢材钢材一、市场点评供应端，昨日找钢及钢谷数据均显示建材产量降，热卷产量增，富宝电炉日耗环比微降0.4%，整体钢材供应有小幅回落。进出口方面，昨日国内钢坯价格持稳，中东钢坯价格小幅上扬，国外其它地区钢坯价格依然持稳，目前国内外钢坯价差略有收窄，国内钢坯出口空间趋减。需求端，周一钢银城市钢材库存继续下降，各品种钢材库存均有不同程度减少。昨日机构数据显示钢材厂库、社库延续下降，钢材总库存降幅继续扩大，但建材表需下降，热卷表需微增。另据百年建筑最新调研，本周全国水泥出库量290.5万吨，环比上升17.6%，基建水泥直供量环比上升7.5%；混凝土发运量为111.73万方，环比增加21.67%；样本建筑工地资金到位率为57.87%，周环比上升0.34个百分点，显示建筑下游需求仍在恢复。随着特朗普4月2日对等关税政策实施的日益临近，近期海外市场不确定性依然较高。不过，近日中美双边互动有所加强，市场对中美关税贸易环境进一步恶化的预期部分放缓，叠加国内财政部、央行等重要机构相继表达了积极的施政方向，国内宏观氛围有所回暖。进出口方面，昨日土耳其、印度钢价继续小幅上涨，国外其它地区钢价依然持稳，近期国内外板卷价差变动不大，国内钢材仍有部分出口空间。综合而言，本周钢材市场呈现供需双弱但总库存继续去化的格局，不过受益于国内宏观氛围回暖，且成本支撑有所上移，钢价延续震荡略偏强。二、消息及数据 1.按照国务院部署要求，今天，生态环境部发布了《全国碳排放权交易市场覆盖钢铁、水泥、铝冶炼行业工作方案》，标志着全国碳排放权交易市场首次扩大行业覆盖范围工作正式进入实施阶段。目前，全国碳排放权交易市场仅覆盖了发电行业重点排放单位2200家，年覆盖二氧化碳排放量超过50亿吨。钢铁、水泥、铝冶炼行业是碳排放大户，年排放约30亿吨二氧化碳当量，占全国二氧化碳排放总量的20%以上。此次扩围后，全国碳排放权交易市场预计新增1500家重点排放单位，覆盖全国二氧化碳排放总量占比将达到60%以上。 2.据百年建筑调研，截至3月25日，样本建筑工地资金到位率为57.87%，周环比上升0.34个百分点。其中，非房建项目资金到位率为59.7%，周环比上升0.11个百分点;房建项目资金到位率为48.83%，周环比上升1.40个百分点。3月19日-3月25日，百年建筑调研国内506家混凝土搅拌站产能利用率为5.58%，周环比提升1.00个百分点:年同比下降0.42个百分点。506家混凝土搅拌站发运量为111.73万方，周环比增加21.67%，年同比减少6.98%。同期，全国水泥出库量290.5万吨环比上升17.6%，年同比下降19.3%；基建水泥直供量158万吨，环比上升7.5%，年同比上升5.3%。 3.富宝资讯调研全国104家电炉厂产能利用率为39.8%。当前104家电炉废钢日耗22.92万吨，较上期减0.11万吨，降幅0.4%。电炉钢厂在产家数目前为81家，较上周增2家，在产家数占比77.9%。利润方面:根据调研华南电炉螺纹吨钢利润-30~-0元/吨左右。西部等地电炉螺纹利润-50~-0元/吨，西部亏损程度较上周收窄;华东电炉现阶段吨钢利润小幅恢复部分已有微利，个别微亏。 4.印度贸易救济总局建议对进口的非合金和合金钢扁平材产品征收12%的临时保障税，为期200天，理由是进口价格较低对国内钢铁产业造成了损害。 5.商务部：截至3月24日，全国汽车以旧换新申请量合计超过150万份；消费者购买12大类家电以旧换新产品超过2800万台，电动自行车以旧换新已经超过220万辆。 6.26日全国建材成交一般，市场交投氛围有所转弱，无论刚需、期现、单边成交均表现不佳，全天整体成交量较前一日继续回落。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货昨天09:05
纯碱供需宽松格局未改
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延续亏损状态，近期动力煤价格持续走弱，煤炭价格重心下移，原盐价格变动不大，氯化铵价格偏稳，综合成本小幅下行。中期来看，随着煤炭价格逐步探底，纯碱生产成本也趋于稳定，若价格大幅下行，在产业持续亏损后不排除行业进一步控制产量以应对供需压力。库存方面，数据显示，纯碱企业库存总量为175.59万吨，较上期库存下降2.1万吨，同比增加104.7%。其中，重碱库存87.22万吨，环比减少3.08万吨。当前库存总量虽出现阶段性下滑，但总体仍居于历史高位，且下周起随着部分装置复产和提负，行业供应压力或持续增加。从纯碱库存结构上来看，当前社会库存高企且持续累积，生产企业库存缓慢下行，下游拿货情绪偏谨慎。数据显示，下游浮法玻璃生产企业的纯碱可用库存天数为20.4天，较上期数据减少6.3天。因此，当前产业库存压力多集中于中上游，下游库存偏低，随着下游库存进一步去化，终端集中补库或带动部分投机需求释放。综合来看，纯碱供应压力仍偏高，但下游部分产业未来或给需求带来正向支撑，短期行业供需宽松格局未改，宏观预期若出现改善，将抬高纯碱的价格中枢，建议关注宏观市场情绪、终端市场备货节奏及下游需求情况。（作者单位：齐盛期货）来源：期货日报网
期货日报网昨天08:45
大连商品交易所2025-03-26焦炭仓单日报
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大连商品交易所2025-03-26焦炭仓单日报
99qh03-26 15:20
大连商品交易所2025-03-26焦炭仓单日报
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大连商品交易所2025-03-26焦炭仓单日报
99qh03-26 15:19
黑色有色见底回升-2025年3月25日申银万国期货每日收盘评论
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融期货【股指】股指：股指小幅波动，煤炭板块领涨，通信板块领跌，全市成交额1.29万亿元，其中IH2504上涨0.15%，IF2504上涨0.30%，IC2504上涨0.24%，IM2504上涨0.12%。资金方面，3月24日融资余额减少56.85亿元至19204.55亿元。资本市场利好政策持续推出，科技股催化中国资产重估，从走势上看权重蓝筹未能持续突破，波动率回落，预计后续走势重回震荡整理，建议股指期货短期观望，股指期权以买权为主。【国债】国债：普遍上涨，10年期国债活跃券收益率下行至1.8075%。央行公开市场操作净投放1046亿元，同时超额续作到期的MLF，并调整中标方式，是2024年7月以来MLF首次净投放，Shibor短端品种多数上行，资金面利率维持在1.8%附近。海外美国3月制造业PMI初值意外重回萎缩，特朗普表示未来几天将宣布汽车、木材和芯片关税，可能对多国减免关税征收，美债收益率回升。国内1-2月份固定资产投资、消费环比回升，房地产投资、销售继续下滑但降幅收窄，一线城市二手房价环比转负，房地产市场仍在恢复中，多部委积极谋划出台促销费政策。财政部表示2025年财政政策要更加积极，持续用力、更加给力，央行党委召开扩大会议强调，要实施好适度宽松的货币政策，择机降准降息。随着市场资金面紧张情况有所缓和，期债价格逐步企稳，关注做多TS和跨品种套利机会。 02 能化【玻璃纯碱】周二，玻璃期货延续反弹，中期角度，目前经过2个月的玻璃累库，等待开工后采购需求推动消化玻璃存量库存。至少上周来看玻璃库存出现了去库。短期数据层面据卓创资讯统计，上周玻璃生产企业库存6058万重箱，环比下降202万重箱。周二，纯碱期货整理运行。市场聚焦于供给端的调整情况，仍需要进一步确认基本面的改观。后市角度关注供需调节的过程，尤其是供给端的调整程度以及库存变化，同时关注下游玻璃的供给收缩的程度。数据层面据卓创资讯统计，上周纯碱库存175.59万吨，环比下降2.1万吨。【原油】原油：sc上涨0.94%。特朗普表示将对从委内瑞拉购买石油和天然气的国家征收25%的关税，中东地缘政治紧张局势加剧。据国际能源署数据，2月份委内瑞拉原油日产量94万桶，比1月份日均增加8万桶；该国可持续产能每日89万桶。2月份伊朗原油日产量339万桶，比1月份日均增加5万桶；伊朗可持续产能每日380万桶。伊朗和委内瑞拉是不受产量限制的欧佩克成员国。国际能源署《全球能源评估》的年度报告中称，在发达经济体和新兴经济体不断飙升的电力需求加速了2024年全球能源需求的增长，增速几乎是过去十年年均增长的两倍。短期注意地缘政治风险。【甲醇】甲醇：甲醇下跌1.09%。截至3月20日，国内甲醇整体装置开工负荷为72.44%，环比上涨0.44个百分点，较去年同期下降0.34个百分点。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在82.96%，环比下降3.19个百分点。转口船货且刚需稳固提货，沿海整体甲醇库存延续下降。截至3月20日，沿海地区甲醇库存在89.4万吨（目前库存处于历史的中等偏下位置），相比3月13日下降6.5万吨，跌幅为6.78%，同比上升34.68%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估41.7万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计3月21日至4月6日中国进口船货到港量在41.5万-42万吨。甲醇短期偏多为主。【聚烯烃】聚烯烃：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。周二，聚烯烃回落。目前，基本面聚烯烃自身供需平稳，同时受到原油双向波动的影响。关注终端开工复苏行情。前期聚烯烃反弹为主，主要兑现开工带来的边际供需改善。不过最近一周，伴随着需求修复预期为主的估值修复行情逐步完成，市场转弱。关注油价回升对于塑料能否止跌的正面影响程度。【橡胶】橡胶：周二天然橡胶窄幅震荡，国内产区气候较好，存在提前开割预期，泰国减产季，供给端影响弱化，原料存在一定支撑。青岛地区总库存1月以来持续增加，库存周期转变较为明显，国内下游轮胎企业春节后逐步恢复开工，整体需求端还需要持续观察复工的节奏以及出口表现，天胶走势连续回落后继续下行空间有限，预计走势短期延续反弹。【PTA】 PTA：PTA期货价格收涨，隆众资讯显示，市场开工率在82.3%，加工费在302元。随着旺季结束，纺织布匹订单量减价跌，需求后劲不足。供应方面，PTA继续累库，据卓创统计社会库存在410万吨左右，PTA检修装置已经陆续重启，并且月度产量增加，使得供应宽松预期增强，成本端PX因库存累库，价格维持弱势，总体来看，成本支撑不足，需求后续乏力，预计PTA期现价格或将冲高回落。【乙二醇】乙二醇：乙二醇期货价格收涨，隆众资讯统计，石脑油制乙二醇开工率85.1%附近，处于季节性高位，煤制乙二醇加工费850元附近，市场目前港口库存回升至70万吨，逐步累库，未来进口有增加预期。同时下游终端秋冬订单改善有限，并且下游库存有累库的可能，乙二醇预计涨幅有限。【尿素】尿素：尿素期货小幅上涨。现货方面，山东地区尿素市场基本稳定，小颗粒主流出厂成交1860-1900元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1890-1900元/吨附近，菏泽市场参考价格1880-1890元/吨附近。消息方面，受河北、陕西等装置检修及故障影响，本周尿素开工率自高位小幅回落。企业库存去化明显业需求推进支撑，主产销区尿素企业出货较为顺畅，加之个别区域装置故障短停，助力尿素企业库存下降。总体而言，目前当前尿素绝对价格偏低，但供需压力偏大，后市尿素价格低位震荡为主。 03 黑色【铁矿石】铁矿石：原料端在供给策变动的预期下表现偏弱，但铁水产量依然有继续回升的空间，钢厂利润情况尚可，复产动能较强，后续高炉复产或将进一步加速，铁矿需求边际回暖。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快。中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂复产进度，短期缺乏驱动整体跟随成材，铁矿石短期震荡偏弱看待。【钢材】钢材：终端需求表现企稳，基本面角度没有出现继续恶化的情况，真实用钢需求持续情况需要谨慎观察。钢厂目前利润修复，总产量呈现回升态势。螺纹钢的表观消费能否持续稳定仍待观察。未来需要关注的重点——钢厂复产速度和需求恢复情况，钢厂增产后需求是否可以承接以防负反馈行情的出现。国内宏观落地，基本面成交继续支撑，警惕海外带来的关税扰动，越南等国家对出口热卷也施加反倾销税，发改委明确继续压减粗钢产量但具体细节尚未出台，钢厂自主减产近日有所兑现，短期震荡偏强看待。【铁合金】铁合金：今日双硅期价冲高回落。盘面下行市场情绪降温、锰矿价格走弱，锰硅成本支撑力度有所松动、厂家亏损状态延续。兰炭价格下调，硅铁成本支撑趋弱，厂家利润情况仍然不佳。需求方面，终端用钢需求回升缓慢，重大会议结束之后成材增产加速，但钢厂原料库存充足、补库积极性有限。供应方面，硅铁减产幅度有限，目前双硅产量仍处相对高位，锰硅交割库库存高企，硅铁厂家去库压力渐增，关注近期厂家停减产动向。综合来看，上游减产幅度有限、双硅市场供应充足，高库存仍将压制价格的上方空间，关注传统旺季终端用钢需求会否超出预期。【煤焦】煤焦：日内双焦期价震荡整理。近期焦煤现货价格止跌企稳，焦炭第十一轮提降落地后、港口报价小幅抬升。近期焦煤产量稳步回升，后市存在进一步的抬升空间。下游补库积极性不佳，目前焦煤上游库存仍处同期高位。焦化厂亏损状态延续，焦炭上游库存加速消化，产量低位回升。终端用钢需求回升缓慢，重大会议结束之后铁水增产加速，但钢厂利润水平不高、后市铁水产量的回升高度不宜乐观，关注终端需求的旺季成色。综合来看，需求回升支撑下双焦价格的下方空间逐渐收窄，但高库存环境下、短期价格向上修复仍存阻力。 04 金属【贵金属】贵金属：金银出现回落，有消息称特朗普正在为每个国家或地区的特定部门寻求更具针对性的关税，被视作关税政策力度的缓和。此前随着贸易战对风险的推动、衰退担忧升温、黄金库存向美国转移和权益市场动荡推动黄金持续新高。昨日特朗普表示可能会对许多国家给予关税豁免，市场情绪有所恢复。上周美联储3月议息会议落地，同时放缓QT节奏，点阵图仍然预期全年降息2次。官员们上调了今年的通胀前景，同时下调了经济增长预测，短期滞涨担忧继续升温。不过QT节奏的放缓和鲍威尔的温和姿态给予市场想象，市场依然对未来更加宽松的前景抱有期待。特朗普政府方面的关税政策呈现反复摇摆，政策不确定性推升避险需求，市场对特朗普新任期政策的状态逐步由评估影响转向负面预期，叠加近期逐步疲弱的经济数据，衰退预期升温。不过美国经济数据当下未出现全面性走弱，关注度转移向未来景气类数据的表现。地缘方面中东和俄乌方面仍然充满不确定性，黄金维持偏强运行，但站上3000美元/盎司后或有所调整。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.02%，铝价高位对下游消费有所抑制。宏观角度，美国非农数据略不及预期，国内货币宽松方向较为明确，且消费刺激政策作用下，商品整体影响或偏多。基本面角度，氧化铝已回调至较低位置，盘面低位震荡。据SMM消息，下游需求节后持续回暖，型材、合金等环节订单量和开工率继续回升。电解铝基本面较为健康，但下游消费受到铝价抑制，预计短期内铝价高位震荡。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌0.2%，纯镍过剩格局不变。据SMM消息，印尼RKAB配额审批继续放量，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，可出口量有所提升。印尼新增产能投放，高镍生铁产量小幅走高。镍盐成品库存偏低，价格具备上涨可能性。不锈钢厂商库存较为充足、采买量有限，镍铁需求持稳运行。短期内，盘面价格预计保持宽幅震荡。【碳酸锂】碳酸锂：根据SMM数据，供应端产量环比小幅减少234吨至18400吨，其中锂辉石、锂云母提锂环比下降，盐湖和回收提锂小幅增加；3月总供应随着企业复产和产能爬坡实现日均环比增加14%；下游需求3月明显增加，磷酸铁锂+三元材料日均消耗碳酸锂环比增加7%；库存方面，周度库存环比增加4198吨至123635吨，结构上看，上中下游均有增加。3月过剩压力显现，需要注意目前价格水平之下，上游出货意愿并不强。目前上游矿端价格有所松动，盘面锂价破位下跌，若产量预期没有下修，锂价恐进一步下台阶。 05 农产品【白糖】白糖：原糖拖累下，白糖期货今日弱势震荡。现货方面，广西南华木棉花报价下调10元在6200元/吨，云南南华下调10元在5990元/吨。总体而言，市场逐步关注2025/26榨季产量预期，而北半球其他产区除了印度外有所增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季糖厂逐渐收榨。策略上，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以逢高卖出。【生猪】生猪：生猪价格全天震荡。根据涌益咨询的数据，3月25日国内生猪均价14.68元/公斤，比上一日上涨0.03元/公斤。从周期看，节后处于消费淡季，能繁母猪存栏恢复后上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH05合约波动区间12500—14500。长期看，随着24年年中猪价偏高，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，价格有望呈现弱势震荡局面，远期合约可以考虑逢反弹做空。【苹果】苹果：苹果期货午后反弹。根据我的农产品网统计，截至2025年3月19日，全国主产区苹果冷库库存量为500.61万吨，环比上周减少23.45万吨，走货速度较上周环比略有下降。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.75元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.75元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2505合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作。【棉花】棉花：棉花午后出现走弱。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14869元/吨，较上一日-42元/吨。消息方面，巴西棉花种植者协会(Abrapa)发布的月度报告显示，2月份巴西出口了27.5万吨棉花。在2024125市场年度前七个月，棉花出口总量为190.5万吨，为历史新高。截至3月13日，2025年作物的种植面积已达到计划面积的99.97%。3月19日，Abrapa更新了对2025年作物的预测，预计种植面积为214.5万公顷(较2023/24年度增长10.3%)。预计产量为395万吨(年增长率为6.8%)。预计2025年棉花作物单产降至每公顷1842公斤，较2024年下滑3.3%。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2505合约。【油脂】油脂：今日菜油小幅收涨，豆棕油偏弱运行，棕榈油跌幅居前。根据高频数据显示，东南亚产地产量恢复，但出口数据骤降。根据SPPOMA数据显示2025年3月1-20日马来西亚棕榈油产量增加9.48%；出口方面，ITS预计马来西亚3月1-25日棕榈油出口量环比减少8.08%。东南亚产地也即将步入增产季、出口需求表现也较为疲软使得棕榈油价格出现一定回落。整体来看现阶段油脂基本面变动有限，预计油脂继续震荡运行为主。【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕震荡收涨，根据CONAB数据截至03月23日当周，巴西大豆收割率为76.4%，上周为69.8%，去年同期为66.3%。巴西丰产基本确定，但由于中美贸易关系摩擦，使得巴西大豆升贴水报价较为坚挺。近期对于加税事件的市场情绪有所减弱，因此菜粕价格回落带动豆粕出现一定走弱。同时由于4月后国内进口大豆到港增加也抑制豆粕价格空间，预计短期连粕区间震荡为主。【原木】原木：原木期货继续尾盘走弱。现货方面，日照港3.9中辐射松报价790元/立方米，较上一日-0元/立方米。消息方面，新西兰统计局公布的数据显示，新西兰2月原木出口量为1957765立方米，当月对中国出口原木1705422立方米，占比87%。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，但考虑到原木交割存在不确定性，且目前原木总体价格处于历史低位，后期原木价格震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC盘中拉升，06合约收于2146.8点，上涨3.58%。船司在4月第一周多数选择沿用3月底报价，考虑到4月第一周运力投放相对没有那么多，或有望为运价后续企稳提供支撑。部分船司线上4月第二周或4月15日起运价进一步调涨，但后两周运力投放基本增至34万TEU之上，相对货量而言，运力投放预计仍相对过剩，尤其是OA联盟运力投放增长明显，或拖累4月船司提涨稳价。如果船司在接近五一长假前能够增加停航空班，或有望为运价提供进一步支撑。目前，市场旺季预期仍在，在4月货量进一步恢复的情况下，我们倾向于认为4月能够稳价，由于06和08合约均处于传统淡旺季转换后对应的时期，表现预计相对偏强。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货03-26 09:08

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