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本周热点前瞻

金属、有色金属、化工产品、石油天然气、煤炭、非金属建材、农产品（主要用于加工）、农业生产资料、林产品等9大类50种产品的价格。美国公布9月谘商会消费者信心指数点评：9月24日22:00，美国谘商会将公布9月谘商会消费者信心指数。预期美国9月谘商会消费者信心指数为102.9，前值为103.3。如果美国9月谘商会消费者信心指数小幅低于前值，将轻度抑制有色金属、原油及相关期货上涨。澳洲联储公布利率决议点评：9月24日12:30，澳洲联储将公布利率决议。当日13:30，澳洲联储主席布洛克将召开货币政策新闻发布会。预期澳大利亚9月现金利率为4.15%，前值为4.35%。 9月25日美国公布8月新屋销售数据点评：9月25日22:00，美国商务部将公布8月新屋销售数据。预期8月季调后新屋销售年化总数为70万户，前值为73.9万户。如果美国8月季调后新屋销售年化总数低于前值，将抑制有色金属期货上涨，但是将有助于黄金和白银期货上涨。美国公布截至9月20日当周EIA原油库存变动点评：9月25日22:30，EIA（美国能源信息署）将公布美国截至9月20日当周EIA原油库存变动，前值为下降163万桶。如果美国截至9月20日当周EIA原油库存继续下降，将有助于原油及相关商品期货上涨。 9月26日美国公布二季度GDP终值点评：9月26日20:30，美国商务部将公布二季度GDP终值。预期美国二季度实际GDP年化季率终值为2.9%，修正值为3.0%，初值为2.8%。美国公布截至9月21日当周初请失业金人数点评：9月26日20:30，美国劳工部将公布截至9月21日当周初请失业金人数，预期为21.5万人，前值为21.9万人。如果美国截至9月21日当周初请失业金人数小幅低于前值，有助于除黄金和白银之外的工业品期货上涨，但是将轻度抑制黄金和白银期货上涨。美国公布8月耐用品订单月率初值点评：9月26日20:30，美国商务部将公布8月耐用品订单月率初值。预期美国公布8月耐用品订单月率初值为-2.8%，前值为9.8%。如果美国8月耐用品订单月率初值明显低于前值，将抑制有色金属期货上涨，但是将有助于黄金和白银期货上涨。 9月27日 8月规模以上工业企业利润数据公布点评：9月27日13:00，国家统计局将公布8月规模以上工业企业利润数据，预期8月规模以上工业企业利润同比增长4.5%，前值同比增长4.1%。如果8月规模以上工业企业利润同比增速高于前值，将有助于工业品期货上涨，但是将抑制国债期货上涨。美国公布8月个人消费支出点评：9月27日20:30，美国商务部将公布8月个人消费支出，预期美国8月个人消费支出月率为0.3%，前值为0.5%。如果美国8月个人消费支出月率小幅低于前值，将轻度抑制有色金属和原油及相关商品期货上涨，但是将轻度有助于黄金和白银期货上涨。（陶金峰期货投资咨询从业证书编号Z0000372）来源：期货日报网

期货日报网09-23 09:00

恒力期货能化日报20240920

价、需求放量情况、新增投产、淡储、上游煤炭端变动以及国际市场变化甲醇方向：反弹空间不大。理由：待宏观情绪干扰消退，期现货估值预计小幅修复。逻辑：港口方面，期现货低估值情况下，节后将首重港口库存变化。累库高度已与低估值匹配，短期继续在高库存上做文章的下跌空间有限。但即便烯烃侧负荷已经在节前给足，高进口量仍会干扰去库进程。主要关注港口基差近端是否继续回暖，目前月01+25/30。内地方面，金九预期恐怕落空，主要观察银十前的低价反弹动力，目前西北、山东、华中局部仍有阴跌情况。观点上，短线待宏观情绪影响出清后，仅博弈估值修复，关注减仓情况；中期预计去库不顺，偏空对待。月差上，择机寻MA1-5反套机会。风险提示：油价异动、宏观风险。建材化工纯碱方向：震荡偏空行情跟踪：截止周四，纯碱总库存继续累库至140万吨历史同期最高位，碱厂最低报价在1400元/吨，期现商价格在1350元/吨，供需端来看，近期前期检修企业陆续开工，企业计划内检修偏少，而考虑目前部分氨碱企业亏损，大部分联碱及天然碱厂家仍有利润，虽有企业减产，但企业联合减产动力不足，供给端下降空间较为有限，库存压力仍大，而由于近期下游浮法玻璃和光伏玻璃的持续减产推进，纯碱刚需减量持续，下游负反馈路径依旧成立。往后纯碱想要缓解高库存只能通过减产的路径，需求端想依靠下游补库比较难，而出口签单周期在10月之后，月度上想要通过扩大出口来缓解库存压力效果甚微，目前碱厂亏损并不算多，减产依旧以降负荷为主，但在上游库存高位的情况下，下游话语权较强，压价心态明显，即使碱厂降负荷带动去库也难助推到价格止跌回升。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂降负荷向下驱动：光伏玻璃冷修、浮法玻璃亏损策略建议：01反弹至1400上方做空，低位不追空风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：震荡偏弱行情跟踪：当前沙河玻璃价格在1100元/吨左右，湖北低价在960元/吨，玻璃目前虽然供给端陆续减量，部分厂家促销政策以及下游小幅补库，但整体基本面较前期改善不明显，库存仍在高位累库至7479万重箱。供需端看，尽管近期冷修计划不断推出，但实际冷修量的逐步兑现仍是一个缓慢的过程，若冷修如期兑现，按照现在的需求平推，累库边际会有所放缓，但库存高位仍难去化而10月过后，玻璃厂无论是现金流还是暴库压力都会加大，日熔量可能会降至16万吨附近，但需求端也会步入淡季行情，往年在价格下跌至比较合适的冬储价格时，能给到贸易商囤货驱动，缓解玻璃厂累库压力，今年在对明年需求普遍没有预期的情况下，基本难有冬储需求托底，只能寄希望于供给端减产力度够大来匹配需求走弱的程度，行情的下行趋势是否逆转或者反弹需要观察实际冷修落地情况和需求走弱程度的匹配关系。向上驱动：地产政策提振、宏观情绪推动向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：01反弹至1100上方偏空，下边际暂看至900 风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化

恒力期货09-20 18:09

【能化早评】国内外预期边际好转，原油延续反弹

有去库预期，11、12月矛盾暂不明显，煤炭不大跌情况下不过分看空。持续走弱原因在于宏观弱预期（下端聚烯烃走弱，能源走弱），煤炭下跌预期走强，煤化工的空配加强；同时就甲醇自身而言，节前港口大幅去库，叠加宏观商品氛围转向，预计两节前将维持反弹走势。 PP PP日评：供应端：截至9.19日，PP开工率降0.7个百分点至88%，PDH开工降1个百分点至70.5%。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至9.19日，下游多数开工恢复中，塑编、管材、无纺布等开工回升。PP下游行业平均开工持稳至50.5%。库存：石化聚烯烃库存82万吨，较节前累库8万吨。中上游累库；下游原料库存、成品库持稳。预测：PP开工大幅回升，下游也在边际改善，但中上游再次累库（关注累库持续性）；9月改善不明显，特别在供应回升后难去库。但受原油、宏观影响仍较大，预计震荡偏弱（PDH开工近期再次回升，PP的供应压力上升）。多空比再次持稳，资金沉淀持稳，也有被做空配倾向。 PE LLDPE日评供应端：截至9.19日PE开工率升1.5至89.5%，7月下装置开始回至高位，新投产10月开始，年底再进入高投产期。进口窗口关闭。需求端：截至9.19日下游制品平均开工率升0.6至43.2%。除包装膜外，农膜、管材等开工均上升，特别注塑上升明显。库存：石化聚烯烃库存82万吨，较节前累库8万吨。中上游累库；下游原料库存、成品库持稳。预测：PE开工高位，新投产放量主要在四季度；下游开工边际改善（但目前数据看不及预期，贸易数据更好一些），基本面9月存改善预期，节前预计偏强，但10月若开始兑现新投产，PE大趋势转震荡下跌走势。短期PE受国内外宏观、原油影响更明显品种，美联储降息后，国内宏观政策预期增多，整体情绪略有好转。多空比企稳，资金沉淀持稳，有延续震荡趋势。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货09-20 09:05

【能化早评】EIA继续去库，降息利好出尽

有去库预期，11、12月矛盾暂不明显，煤炭不大跌情况下不过分看空。持续走弱原因在于宏观弱预期（下端聚烯烃走弱，能源走弱），煤炭下跌预期走强，煤化工的空配加强；同时就甲醇自身而言，节前港口大幅去库，叠加宏观商品氛围转向，预计两节前将维持反弹走势。 PP PP日评：供应端：截至9.12日，PP开工率升3.7个百分点至88.7%，PDH开工再次回升至71.5%。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至9.12日，下游多数开工继续恢复，塑编、管材、无纺布等开工回升。PP下游行业平均开工升0.5至50.5%。库存：石化聚烯烃库存82万吨，较节前累库8万吨。中上游累库；下游原料库存、成品库持稳。预测：PP开工大幅回升，下游也持续边际改善，中上游再次累库（关注累库持续性）；随着备库旺季预期来临，预计9月将边际改善。但受原油、宏观影响仍较大，预计震荡偏弱（PDH开工随着利润再次有下降趋势，但近期再次回升，PP的供应压力上升）。多空比再次持稳，资金沉淀持稳，也有被做空配倾向。 PE LLDPE日评供应端：截至9.12日PE开工率持稳至88%，7月下装置开始回至高位。进口窗口关闭。7月超预期进口130万吨，也说明7月实际需求比预期好。需求端：截至9.12日下游制品平均开工率升0.6至42.6%。农膜、管材等开工上升，但中空、注塑仍下降。库存：石化聚烯烃库存82万吨，较节前累库8万吨。中上游累库；下游原料库存、成品库持稳。预测：PE开工高位持稳，新投产主要在四季度；下游开工边际改善（但目前数据看不及预期，贸易数据更好一些），基本面9月存改善预期，预计偏强，远月因新投产及宏观预期，9-1大幅走强。PE仍是受国内外宏观、原油影响更明显品种。多空比仍在下降，但资金沉淀仍持稳，仍有趋势下行倾向。9-1价差本周大幅上升。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货09-19 09:05

【黑色早评】钢材需求表现分化，钢价偏弱震荡

通过煤基工艺生产，主要原材料是铁矿石和煤炭，印度在铁矿石方面可以自给自足，但约30-40%的煤炭需求依赖从南非和印度尼西亚等国的进口。2024财年印度铁矿石产量为2.77亿吨，预计未来五年将增长7%-9%。此外，随着产能增加和粗钢行业需求增长，球团产量也有望提升。 4.9月18日，据土耳其统计局（Turkish Statistical Institute，TUIK），1-7月土耳其铁矿石总进口量668万吨，同比增长58%；7月土耳其铁矿石进口量126万吨，环比增长34.5%，同比增长98.8%。具体来看，1-7月土耳其主要从巴西进口铁矿石，进口总量为337万吨，同比增长15.6%。其次是乌克兰，南非位居第三，进口量86.11万吨。1-7月土耳其从乌克兰共计进口92.97万吨铁矿石，同比去年上涨178.8%，占总进口量的13.9%。7月份，该国从乌克兰进口7.7万吨铁矿石，环比下降51.4%，同比上涨140.6%，占7月土耳其总进口量的6.1%。据悉，土耳其共有29座钢厂，包括3座长流程高炉钢厂和26座电炉钢厂，钢铁年产能约为6000万吨，2023年产能利用率约为58.5%。 5.9月18日铁矿石远期市场活跃度尚可，平台有四笔成交，两笔纽曼粉分别以62%计价88.4和88.5成交，麦克粉以60.6%计价84.5成交，BRBF以62%计价91.6成交。矿山私下议标方面有金宝粉、纽曼块及SFHT等，其中金宝粉以10月指数-7.95结标。二级市场上贸易商报价积极；买家询盘积极性一般。港口现货市场整体活跃度一般，主流港口品种价格下跌15-20元不等。双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：房地产市场持续弱势，地方政府专项债发行缓慢，基建需求偏弱，虽然制造业和出口偏强，但仍难支撑国内需求，钢材整体供需过剩，市场走势类似2015年的情况。焦煤产量持续恢复，整体供给增加，但需求较弱，供需过剩，中长期偏空。当前矛盾：钢材成交好转，政策表态积极，努力完成GDP任务，宏观情绪好转，需要观察后续具体政策，观望。观点：震荡。二、消息与数据 1.【汾渭信息】焦炭讯，邢台、天津地区部分钢厂对湿熄焦炭上调50元/吨、干熄焦炭上调55元/吨，2024年9月19日零点执行。【汾渭信息】焦炭讯，石家庄地区个别钢厂对湿熄焦炭上调50元/吨、干熄焦炭上调55元/吨，2024年9月19日零点执行。 2.汾渭信息冶金部9月18日重点关注，假期焦炭市场暂稳运行，随着上周钢材市场转好提振市场情绪，焦企对焦炭开启首轮提涨，主流钢厂尚未回应，不过个别库存偏低的钢厂以及期现贸易商已有接涨现象。考虑近期成材去库顺畅，利润有所修复，钢厂仍在缓慢复产当中，刚需回升叠加国庆长假将至，钢厂对焦炭采购需求尚可，控量现象有所减少，部分有加量现象，带动焦企出货顺畅。目前来看焦炭供需结构略有好转，市场博弈加剧。焦煤方面，节前随着钢材及期货盘面连续拉涨，双焦市场情绪有所提振，焦企开启焦炭首轮提涨，钢厂方面暂未回应，部分焦企适当补库原料煤，焦煤市场成交氛围改善，部分价格小幅反弹，煤矿出货顺畅，整体库存低位运行。现焦钢博弈，部分市场参与者持谨慎观望态度，短期煤价或偏稳震荡。进口蒙煤方面，近日甘其毛都口岸通关低位震荡，9月17日中秋节口岸闭关一天。随着焦炭开启提涨，口岸下游询货增多，实际成交有所好转，蒙煤价格偏稳为主，蒙5长协原煤在1130-1150元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，昨日两机构数据均显示钢材产量有所增长，但富宝电炉复产石头减缓，废钢日耗降1.6%，整体钢材产量依然趋增。进出口方面，昨日国内钢坯价格略有下降，国外主要地区钢坯价格普遍持平，目前国内外钢坯价差变动不大，国内钢坯仍有部分出口空间。需求端，昨日找钢数据显示钢材厂库上升，社库下降，总库存降幅收窄，且钢材表需有所回落；钢谷数据显示钢材厂库、社库继续下降，总库存降幅扩大，且钢材表需有所增长。两机构需求表现分化，但总库存依然趋减。另据百年建筑调研，上周全国水泥出库量318.23万吨，环比下降4.7%，基建水泥直供量环比下降3.5%；混凝土发运量147.75万方，环比微增0.05%，样本建筑工地资金到位率环比上升0.08个百分点至62.31%，建材下游高频数据表现依然喜忧参半。8月除出口数据尚可，其他主要经济数据多表现不佳，显示国内需求依然偏弱，尽管近期高层会议仍强调要努力完成全年经济目标，但在未有实质性利好政策出台的情况下国内市场情绪偏弱。近日欧洲央行已如预期再次降息25BP，美联储会议也有望开启降息，市场对海外经济体软着陆预期有所增强。进出口方面，昨日欧洲热卷价格有所下降，国外其他地区钢价普遍持稳，目前国内外卷板价差略有走扩，显示国内钢材出口仍有一定空间。综合而言，近期钢材市场供应继续回升，但库存持续去化，需求表现分化。受8月国内经济数据偏弱且尚无显著政策利好影响，近期钢价走势偏弱震荡运行。二、消息及数据 1.海关总署：8月，中国出口钢铁板材665万吨，同比增长18.7%；1-8月累计出口4819万吨，同比增长26.8%。8月，中国出口钢铁棒材108万吨，同比增长8.1%；1-8月累计出口806万吨，同比增长9.6%。8月，中国出口汽车61万辆，同比增长39.8%；1-8月累计出口409万辆，同比增长27.5%。8月，中国出口家用电器41882万台，同比增长18.4%；1-8月累计出口295294万台，同比增长23.6%。8月，中国出口船舶497艘，同比增长41.6%；1-8月累计出口3888艘，同比增长27.3%。前8月，中国出口机电产品9.72万亿元，同比增长8.8%，占出口总值的59.1%。 2.据Mysteel调研，全国建筑钢材市场资源存在缺规格情况，其中Φ16、Φ18螺纹缺货程度较为严重，三类螺纹整体缺货情况低于一类、二类；在全国资源偏少、缺货来看，Φ25、Φ28、Φ32螺纹合计占比60.00%、55.77%、51.92%，三者占比最高；各地区建筑钢材市场资源缺规格情况已产生分化，西北地区建材各种规格无明显缺货，其他地区缺规格情况不一。 3.上周全球钢材市场波动明显，中国钢坯库存减少，价格上涨但出口竞争力不足；东南亚方坯需求按需采购，板材价格稳定，长材价格有所下跌；俄罗斯和伊朗市场疲软，伊朗供应增加压低价格；印度长材和热卷价格走弱，节日需求或有转机；越南市场报价下调，需求仍低迷；土耳其长材出口稳定，欧洲市场长材持稳，热卷价格下跌，美国热卷价格小幅上升，市场受钢厂减产支撑。 4.9月18日，住建部数据显示，2024年1-8月份，全国新开工改造城镇老旧小区4.2万个。分地区看，江苏、吉林、青海、上海、重庆、江西等6个地区开工率超过90%。 5.据乘联会整理的中国充电联盟的数据分析，2024年8月的公桩总量达到326万个，数量较上月增长5.36万个，慢于去年同期增量12%；2024年公桩年累增量54万个，同比去年同期增速达到13%。 6.18日全国建材成交偏弱，市场活跃度较节前下降，低价刚需成交为主，投机氛围减弱，全天整体成交量较上一工作日小幅下降。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货09-19 09:05

恒力期货能化日报20240918

价、需求放量情况、新增投产、淡储、上游煤炭端变动以及国际市场变化甲醇方向：关注减仓，博弈反弹。理由：节后期现货都有估值修复的需求，且减仓行为亦会配合。逻辑：港口方面，期现货低估值情况下，节后将首重港口库存变化。?累库高度已与低估值匹配，短期继续在高库存上做文章的下跌空间有限。但即便烯烃侧负荷已经在节前给足，高进口量仍会干扰去库进程。主要关注港口基差近端是否继续回暖。内地方面，金九预期恐怕落空，主要观察银十前的低价反弹动力。若能顺利衔接国庆节前补货需求，内地在原料低廉和控制好库存的情况下，或有一定转机，关注开市后厂家是否调涨。观点上，2400点整数位有一定修复概率，待看减仓情况。节前仍持有空头头寸而未离场者，宜止盈；短线可博弈反弹，但不追多。月差上，短期港口库存不一定继续累库，但去库也未必顺利。择机寻MA1-5反套机会。风险提示：油价异动、宏观风险。建材化工纯碱方向：震荡偏空行情跟踪：当前碱厂沙河送到价格在1500元/吨，期现商价格在1330元/吨，近期碱厂供给端开工不高，但刚需端持续走弱以及节前部分下游从中游交割库补库，使得碱厂库存持续积累至135万吨的历史同期最高位，供需端来看，近期前期检修企业陆续开工，企业计划内检修偏少，而考虑目前部分氨碱企业亏损，大部分联碱及天然碱厂家仍有利润，企业减产动力不足，供给端下降空间较为有限，库存压力仍大，而由于近期下游浮法玻璃和光伏玻璃的持续减产推进，纯碱刚需减量较大，下游负反馈路径依旧成立。往后纯碱想要缓解高库存只能通过减产的路径，需求端想依靠下游补库比较难，而出口签单周期在10月之后，月度上想要通过扩大出口来缓解库存压力效果甚微，目前碱厂亏损并不算多，减产依旧以降负荷为主，但在上游库存高位的情况下，下游话语权较强，压价心态明显，即使碱厂降负荷带动去库也难助推到价格止跌回升。?向上驱动：下游阶段性补库、碱厂降负荷向下驱动：光伏玻璃冷修、浮法玻璃亏损策略建议：低位不追空， 01合约反弹至1450上方偏空风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：震荡偏弱行情跟踪：当前现货市场仍是小幅降价中，沙河玻璃价格在1100元/吨左右，湖北低价在1000元/吨，玻璃目前虽然供给端陆续减量，部分厂家促销政策以及节前下游小幅补库，但整体基本面较前期改善不明显，本周库存在7240万重箱，累库1.31%，库存仍在高位。供需端看，尽管近期冷修计划不断推出，但实际冷修量的逐步兑现仍是一个缓慢的过程，若冷修如期兑现，按照现在的需求平推，累库边际会有所放缓，但库存高位仍难去化而10月过后，玻璃厂无论是现金流还是暴库压力都会加大，日熔量可能会降至16万吨附近，但需求端也会步入淡季行情，往年在价格下跌至比较合适的冬储价格时，能给到贸易商囤货驱动，缓解玻璃厂累库压力，今年在对明年需求普遍没有预期的情况下，基本难有冬储需求托底，只能寄希望于供给端减产力度够大来匹配需求走弱的程度，行情的下行趋势是否逆转或者反弹需要观察实际冷修落地情况和需求走弱程度的匹配关系。向上驱动：地产政策提振、宏观情绪推动向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：低位不追空，01下方暂看至900风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化

恒力期货09-18 09:10

【甲醇周报】成本、宏观企稳转暖，港口去库节前偏强

有去库预期，11、12月矛盾暂不明显，煤炭不大跌情况下不过分看空。持续走弱原因在于宏观弱预期（下端聚烯烃走弱，能源走弱），煤炭下跌预期走强，煤化工的空配加强；同时就甲醇自身而言，港口库存高位处于累库转去库的过渡期，本周港口开始小幅去库，叠加宏观商品氛围转向，甲醇企稳反弹，预计两节前将维持反弹走势。下周关注点：宏观情绪、煤炭走势、春检、MTO检修风险提示：能源、动力煤价格大幅变化；MTO装置异动；港口天气影响能化组：田大伟 Z0019933

混沌天成期货09-15 09:05

【聚酯周报】PXN和EG企稳

短期价格企稳，进一步下跌需要看到原料端煤炭大幅下跌。风险提示：风险：超预期衰退，装置问题能化组：周密 18616602602 Z0019142

混沌天成期货09-15 09:05

恒力期货能化日报20240913

价、需求放量情况、新增投产、淡储、上游煤炭端变动以及国际市场变化建材化工纯碱方向：震荡偏空行情跟踪：当前碱厂沙河送到价格在1500元/吨，期现商价格在1340元/吨，近期碱厂供给端开工不高，但刚需端持续走弱以及节前部分下游从中游交割库补库，使得碱厂库存持续积累至135万吨的历史同期最高位，供需端来看，近期前期检修企业陆续开工，企业计划内检修偏少，而考虑目前部分氨碱企业亏损，大部分联碱及天然碱厂家仍有利润，企业减产动力不足，供给端下降空间较为有限，库存压力仍大，而由于近期下游浮法玻璃和光伏玻璃的持续减产推进，纯碱刚需减量较大，下游负反馈路径依旧成立。往后纯碱想要缓解高库存只能通过减产的路径，需求端想依靠下游补库比较难，而出口签单周期在10月之后，月度上想要通过扩大出口来缓解库存压力效果甚微，目前碱厂亏损并不算多，减产依旧以降负荷为主，但在上游库存高位的情况下，下游话语权较强，压价心态明显，即使碱厂降负荷带动去库也难助推到价格止跌回升。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂降负荷向下驱动：光伏玻璃冷修、浮法玻璃亏损策略建议：低位不追空， 01合约反弹至1450上方偏空风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：震荡偏弱行情跟踪：当前沙河玻璃价格在1100元/吨左右，湖北低价在1000元/吨，玻璃目前虽然供给端陆续减量，部分厂家促销政策以及节前下游小幅补库，但整体基本面较前期改善不明显，本周库存在7240万重箱，累库1.31%，库存仍在高位。供需端看，尽管近期冷修计划不断推出，但实际冷修量的逐步兑现仍是一个缓慢的过程，若冷修如期兑现，按照现在的需求平推，累库边际会有所放缓，但库存高位仍难去化而10月过后，玻璃厂无论是现金流还是暴库压力都会加大，日熔量可能会降至16万吨附近，但需求端也会步入淡季行情，往年在价格下跌至比较合适的冬储价格时，能给到贸易商囤货驱动，缓解玻璃厂累库压力，今年在对明年需求普遍没有预期的情况下，基本难有冬储需求托底，只能寄希望于供给端减产力度够大来匹配需求走弱的程度，行情的下行趋势是否逆转或者反弹需要观察实际冷修落地情况和需求走弱程度的匹配关系。向上驱动：地产政策提振、宏观情绪推动向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：01下方暂看至900 风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化

恒力期货09-13 12:24

【能化早评】飓风袭击宏观情绪好转，超跌反弹行情继续

有去库预期，11、12月矛盾暂不明显，煤炭不大跌情况下不过分看空。持续走弱原因在于宏观弱预期（下端聚烯烃走弱，能源走弱），煤炭下跌预期走强，煤化工的空配加强；同时就甲醇自身而言，港口库存高位处于累库转去库的过渡期，本周港口开始小幅去库，叠加宏观商品氛围转向，甲醇企稳反弹，预计两节前将维持反弹走势。 PP PP日评：供应端：截至9.12日，PP开工率升3.7个百分点至88.7%，PDH开工再次回升至71.5%。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至9.12日，下游多数开工继续恢复，塑编、管材、无纺布等开工回升。PP下游行业平均开工升0.5至50.5%。库存：石化聚烯烃库存79万吨，本周去库较慢，周末累库8.5万吨。中上游累库；下游原料库存、成品库持稳。预测：PP随着开工持稳，下游持续边际改善，中上游开始去库（贸易商数据显示上周下游低价大量补库）；随着备库旺季预期来临，预计至9月将边际改善。但仍受原油、宏观影响仍较大，预计震荡偏弱（PP供应弹性大，关注PDH开工情况）。近期原油持续下跌，甲醇被作为煤炭空配后，PP支撑也更弱，叠加宏观情绪，PP也作为偏空配置。短期悲观情绪略缓和，商品反弹，但PP仍维持空配观点。 PE LLDPE日评供应端：截至9.12日PE开工率持稳至88%，7月下装置开始回至高位。进口窗口关闭。7月超预期进口130万吨，也说明7月实际需求比预期好。需求端：截至9.12日下游制品平均开工率升0.6至42.6%。农膜、管材等开工上升，但中空、注塑仍下降。库存：石化聚烯烃库存79万吨，本周去库较慢，周末累库8.5万吨。中上游累库；下游原料库存、成品库持稳。预测：PE开工高位持稳，新投产主要在四季度；下游开工仍弱，边际改善中（贸易商数据显示上周下游低价大量补库），基本面驱动近端偏利好，远端受压与新投产。受国内外宏观、原油影响更大，近期受此影响走弱，但9月仍维持偏强观点，不过分看空。多空比持稳，资金沉淀持稳。另PE年底投产市场已交易部分预期，L-P至10月仍有回升预期。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货09-13 09:05

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