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【黑色早评】钢厂采购需求部分增强，焦炭市场情绪好转

点：偏空。二、消息与数据 1.【中国煤炭资源网】产地焦煤简评，山西临汾乡宁焦煤集团部分主焦煤及瘦煤价格上调20-30元/吨，其中低硫瘦煤（A10 S0.7 G50）上调20元/吨现汇价1130元，低硫瘦煤（A10 S0.45 G45）上调30元/吨至现汇价1030元，高硫主焦煤（A12 S3.6 G75）上调30元/吨至现汇价800元/吨，低硫主焦煤（A10 S0.6 G80）暂稳在现汇价1270元/吨，低硫瘦煤（A10.5 S0.7 G70）暂稳在现汇价1200元，自2025年3月26日起执行。 2.中国煤炭资源网冶金部3月25日重点关注：焦炭方面，受消息层面扰动影响，昨日黑色系期货盘面震荡上涨，市场情绪有所提振，部分地区钢材报价上调，随着铁水产量快速回升，且下游工地采购较为活跃，钢材成交去库较好，部分钢企对原料焦炭的采购需求偏强，带动焦企出货情况好转，厂内库存压力有所缓解，随着成本端焦煤价格支撑逐渐企稳，市场总体预期向好，短期看焦炭市场持稳运行为主，后续需关注原料煤价格及铁水产量恢复情况。焦煤方面，产地部分煤矿因井下原因产量下滑，多数生产正常，整体供应延续宽松格局。随着铁水产量持续回升，市场悲观预期缓和，竞拍市场活跃度提升，涨价煤矿有所增加。当前焦钢市场博弈，焦企原料仍维持低库存运行，需求端暂未有明显放量，市场信心修复有限，坑口煤矿报价多持稳为主，价格窄幅震荡。进口蒙煤方面，随着市场情绪改善，口岸下游询货增加，贸易商心态好转，总体报价有所上调，但实际成交仍偏冷清，现蒙5长协原煤价格在840-860元/吨。钢材钢材一、市场点评供应端，上周机构数据均显示钢材产量继续增长，富宝电炉日耗环比也上升1%，整体钢材供应延续增势。进出口方面，昨日国内钢坯价格略有回升，南美洲钢坯价格回落，国外其它地区钢坯价格依然持稳，目前国内外钢坯价差略有收窄，国内钢坯出口空间趋减。需求端，周一钢银城市钢材库存继续下降，各品种钢材库存均有不同程度减少。上周机构数据均显示钢材厂库、社库继续下降，总库存延续去化，钢材表需部分回升，其中建材表需有增，热卷表需微降。另据百年建筑最新调研，上周全国水泥出库量247万吨，环比上升11.7%，基建水泥直供量环比上升8.9%；混凝土发运量为91.83万方，环比增加46.76%；样本建筑工地资金到位率为57.53%，周环比上升0.31个百分点，显示建筑下游需求继续恢复。随着特朗普4月2日对等关税政策实施的日益临近，近期海外市场不确定性依然较高。不过，近日中美双边互动有所加强，市场对中美关税贸易环境进一步恶化的预期部分放缓，叠加国内财政部、央行等重要机构相继表达了积极的施政方向，国内宏观氛围有所回暖。进出口方面，昨日土耳其、印度钢价继续上涨，但东南亚、独联体钢价有所回落，国外其它地区钢价持稳，近期国内外板卷价差变动不大，国内钢材仍有部分出口空间。综合而言，钢材市场依然呈现供需双增且钢材总库存持续去化的格局，随着国内宏观氛围回暖，且近日钢材成交有所向好，钢价延续震荡略偏强。二、消息及数据 1.博鳌亚洲论坛旗舰报告：尽管世界经济增长的不确定性增大，但亚洲仍将成为世界经济的主要引擎，预计2025年亚洲加权实际GDP增长率为4.5%，略高于2024年的4.4%。 2.世界钢协：2月中国粗钢产量同比下降3.3%至7890万吨；2月全球粗钢产量同比下降3.4%至1.447亿吨。 3.中钢协：2月份，重点统计企业板带材产量波动不大。主要品种板中，造船板、工程机械用钢板和管线钢板产量同比增幅较大，家电板产量降幅较大；产品价格除镀锌板略有上涨外，其他产品均有所下降，降幅收窄。 4.根据泰国钢铁协会的新闻报道，泰国钢铁行业在过去10年间持续受到中国钢铁企业进入东盟市场的冲击，本土企业生产规模不断缩减，2024年产能利用率仅为29%。据Mysteel了解，2024年泰国粗钢产量492万吨，成品钢消费量达1629万吨。截止2025年2月19日，泰国已宣布关闭的钢铁工厂共71家。 5.据Mysteel不完全统计，截至3月24日，已有20个省份公布2025年省级重点项目投资计划，合计17359个项目。其中，广东、浙江、福建、安徽、河南等14个省份公布年度计划投资，合计约7.91万亿元。 6.25日全国建材成交尚可，市场活跃度依然较高，刚需、期现和投机均有成交，全天整体成交量较前一日有小幅回落。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货03-26 09:05

尿素供需状况主导价格走向

仍将保持收紧态势。从成本端来看，近期煤炭价格小幅回落在一定程度上缓解了尿素生产企业的成本压力。目前多数煤头尿素的完全成本在1600~1700元/吨之间，企业利润维持在200~300元/吨的较好水平。这也解释了为什么在当前价格下，尿素企业的生产积极性依然较高。不过，需要警惕的是，随着新增产能的逐步释放，行业利润空间可能会受到压缩。展望后市，笔者认为，短期内尿素价格仍将维持偏强震荡格局。一方面，春耕用肥需求仍在持续释放，复合肥企业的原料采购也处于高峰期；另一方面，供应阶段性收紧尚未完全缓解，企业库存压力较小。预计尿素2505合约有望测试1900~2000元/吨的压力区间。但进入二季度后期，随着农需旺季结束和新增产能的释放，市场可能面临调整压力。特别是6—7月份，在缺乏需求支撑情况下，价格重心将有所下移。从更长期的视角来看，尿素行业的供需格局正在发生深刻变化。一方面，产能扩张的步伐仍在继续，预计到2025年底全国尿素总产能将达到7800万吨；另一方面，需求增长相对平稳，年增速维持在3%左右。这种供需格局决定了尿素价格很难出现持续性的单边行情，更多是呈现区间波动特征。对于投资者而言，需要密切关注装置投产进度、出口政策变化以及农产品价格走势等关键因素，这些都将对尿素价格产生重要影响。（作者单位：中信建投期货）来源：期货日报网

期货日报网03-26 08:45

硅铁寻底之路漫漫

其原料块煤价格紧密相关。展望4月，国内煤炭产量预计增长，但进口方面可能受限。中国煤炭工业协会提出“严格控制低卡劣质煤进口”的倡议，或导致进口煤增速放缓。同时，下游需求仍处于淡季，终端采购放量有限，动力煤供需或维持宽松格局。不过，港口煤价已逐步接近疆煤外运成本，边际成本存在支撑，煤价下跌速度可能放缓。库存逐渐累积 1—2月，硅铁产量共计92万吨，累计同比上升3%。分地区来看，内蒙古、青海产区硅铁开工率保持稳定，宁夏地区生产利润一度维持在约200元/吨的水平，停产工厂节后陆续复产。同期需求量约为84万吨，累计同比下滑5%。其中，粗钢方面，终端需求受房地产市场拖累，同比下滑；非钢方面，金属镁下游需求恢复不及预期，镁厂减产明显，硅铁在金属镁领域需求同比下滑4%；不锈钢利润小幅扩张，推动产量回升，带动硅铁消费量同比上升9%。出口方面，在海外需求淡季背景下，预计我国硅铁出口难有亮点。1—2月，硅铁总库存呈累积态势。展望未来，3月硅铁总库存或延续累积态势，远期供需格局可能受政策变量影响。供应端，3月硅铁开工率变化不大，4月工厂可能依据利润水平调整开工。需求端，随着粗钢产量季节性回升，硅铁炼钢需求存在环比改善的可能。然而，近期“持续实施粗钢产量调控，推动钢铁产业减量重组”的政策定调，为后续粗钢复产增添不确定性。此外，非钢需求预计保持平稳。整体来看，1月至3月中旬，硅铁价格偏弱震荡运行的主要原因是成本坍塌及供应过剩。后市方面，硅铁成本重心下移速度或随兰炭价格跌势放缓而减缓。3月硅铁总库存延续累积态势，价格将承压，4月供需格局或受政策变量影响。目前，硅铁正处于价格探底阶段，需等待市场新驱动因素的酝酿。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0018564）来源：期货日报网

期货日报网03-26 08:45

大连商品交易所2025-03-25焦炭仓单日报

99qh03-25 15:23

恒力期货能化日报20250325

保供稳价、需求放量情况、新增投产、上游煤炭端变动以及国际市场变化。甲醇方向：观望。理由：近端偏强支撑，呈back结构。逻辑：强结构vs弱预期的矛盾令盘面僵持在窄区间，且波动常伴随减仓。周初，港口基差3下约05+130/140，4下约05+100/110，维持高位水平。基本面上，进口供应回归难在3月体现，预计4月进口有增量但不足，天津渤化等计划检修预期也在4月。然而，4月中上旬将开启换月，走势难料。对于多头而言，基差和月差双高的强结构的优势在05合约上受限于时间；对于空头而言，弱预期或于4月兑现，但会遇到换月等问题。因此，后市看似“供增需减”而偏向空头走势，实际多空两难。观点上，3月行情将确认甲醇高点，MA2505低多宜早止盈，观望为主。另外，若近月多空博弈陷入僵局，不排除持仓进一步减少、提前换月。策略：低多止盈。风险提示：油价异动、伊朗装置动态、宏观影响。盐化工纯碱方向：暂观望行情跟踪： 1. 沙河送到价在1420-1450元/吨，今日盘面反弹后升水部分现货，期现买货带动青海碱厂签单转好，近端来看，本周碱厂检修陆续恢复，后续的供应回升预期比较强，但短期玻璃需求复苏会带动原料补库，叠加上期现商也存在投机需求，纯碱短期下跌驱动不强。 2. 中长周期看，纯碱年内维持供需双增的状态，供给增量在于碱厂新产能的投放，需求增量在于光伏玻璃产能增加，而价格下跌至碱厂的成本线会形成较强的底部支撑，从而带动阶段性中下游基于检修担忧的投机补库，带动价格反弹。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂检修向下驱动：玻璃冷修，碱厂投产策略建议：单边暂观望，05多FG空SA价差-250以下介入风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：震荡偏强行情跟踪： 1. 目前沙河现货价格上涨至1240元/吨，今日全国范围各厂家均有提涨，部分上周未落地的涨价今日落地，中下游继续补库，带动产销维持高位，虽然湖北低价仍在1110元/吨，导致区域间价差依旧存在，但交割逻辑看价格仍需要对标沙河。 2. 大方向看，虽然地产需求大方向走弱，但价格低位关注结构性机会为主，目前处于传统地产小阳春，近期二手房成交持续回暖下，家装单需求环比也会有所改善，但工程单难修复的情况下，预计改善也较为有限。向上驱动：地产政策提振、宏观情绪推动向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：前期多单继续持有，或1200以下低多风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化烧碱方向：不追空行情跟踪： 1.周末魏桥收货价继续下降,山东现货普降，山东现货折百价降至2810元/吨，从近期维持高位的魏桥收货量也可以看出，烧碱厂家库存压力相对偏大，液氯价格低位向上修复后近期稳定在0元/吨附近，但山东部分厂家检修结束后，液氯需求可能再度转弱，PVC的春检可能也会带动相应烧碱厂家加入检修，现货后期或将处于弱稳阶段。 2. 中长期看，氧化铝虽然存在阶段性检修预期以及老产能淘汰预期，但前期积累的新装置投产对于烧碱刚需增量仍然会慢慢显现，而夏季氯碱装置的检修也会增多，同时伴随着非铝需求的季节性走强，3-4季度可能是烧碱从量变到质变供需面真实走好的过程。向上驱动：氧化铝投产，非铝下游补库，检修向下驱动：氧化铝减产策略建议：单边暂观望，空单止盈风险提示：宏观情绪变化

恒力期货03-25 14:29

【有色早评】美国3月制造业PMI回落至荣枯线下，夜盘有色偏弱震荡

比下降主要原因是报告期内公司主营业务中煤炭产品的价格、产量同比下降，铝产品的主要原材料氧化铝价格同比上涨，公司主营产品盈利能力减弱。（神火股份） 4.【行业警告：受美国关税影响，德国铝废料可能全部流出】外媒3月22日消息，德国铝行业对美国最近对铝征收关税的深远影响表示严重关切。尽管美国对原铝和铝密集型产品征收了高额关税，但废铝（铝废料）仍然免税，行业领袖警告称，这一举措将损害欧洲市场。美国买家利用这一关税漏洞，正以高价积极抢购废铝。需求的激增推动了价格的大幅上涨，并在德国和整个欧洲引发了日益严重的供应短缺。行业专家警告称，金属废料的无节制出口有可能破坏当地的供应链稳定，使国内制造商面临原材料短缺的风险，并引发了人们对欧洲铝市场出现更广泛抛售的担忧。（上海金属网编译） 5.【阿联酋宣布对美国投资1.4万亿美元，新建铝冶炼厂在投资计划之列】外媒3月23日消息，根据白宫2025年3月21日的一份声明，阿拉伯联合酋长国在本周早些时候与唐纳德·特朗普总统举行高层会谈后，宣布了一项大胆的承诺，即在未来十年内向美国投资1.4万亿美元。该倡议被描述为一个战略投资框架，旨在大幅扩大阿联酋在美国已经相当大的经济影响力，目标投资领域涵盖人工智能基础设施、半导体、能源和制造业等关键行业。阿联酋全球铝业的投资是唯一一笔全新的交易，标志着美国35年来首次建设铝冶炼厂。据白宫称，这座新工厂预计将使美国国内铝产量翻一番。（上海金属网编译） 6.【能源交易商热炒有色金属期货引发伦敦金属交易所问询】面对美国总统特朗普大肆扰乱全球贸易的现状，一些全球最大的能源交易商似乎也在伦敦激进炒作，引发伦敦金属交易所（LME）的关注。根据周二凌晨的最新报道，知情人士透露，能源交易巨头Vitol Group、Gunvor Group在过去几个月LME临近到期的铝合约中都持有大量多头头寸，这些头寸有时甚至超过了LME仓库中现成的库存。与此同时，另一家跨国能源交易商摩科瑞近期也成为LME的铜合约大买家，似乎是准备将大量的铜运往美国，押注美国关税乱局引发的金属价差扩大。据悉，近几个月LME曾询问过Vitol、Gunvor有关他们持有铝头寸的情况。（财联社）锌锌 2025.3.25 一、市场观点国内2月制造业pmi重回扩张区间，我国财政端政策持续加码的长期叙事不变，维持国内经济稳中向好发展主基调不变。美国3月标普全球制造业pmi回落至50以下，有色整体有所回落。美联储宣布3月维持联邦基金利率目标区间不变，表明将于4月开始放缓资产负债表缩减步伐，点阵图显示2025年预计降息两次，下调2025年增长预期并上调通胀预期。供给端，节后锌精矿TC延续上行，本周环比持平至3250元，冶炼厂锌精矿库存已补至同期中位水平以上，挺TC意愿强，冶炼亏损环比继续收窄，供给有增量预期。3月国内锌产量环比有上行预期。Nyrstar因亏损将澳大利亚霍巴特锌冶炼项目产量削减25%，年产能26万吨，约降低全球总供给的0.5%。Boliden挪威的Odda冶炼厂落成，锌产能增加15万吨，约占全球总供给1%。湖南某地表水铊浓度异常，据悉责任企业是水泥厂，锌生产未受影响。需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调，楼市成交回暖，房地产需求企稳，国内库存环比-0.1至10.7万吨，社库同期低位下行，对锌价支撑仍存。总体来说，美国3月标普全球制造业pmi回落至50以下，美联储4月起放慢缩表，国内两会政策预期暂告段落，又进入现实的验证。国产精矿TC持稳上行，国内炼厂复产预期加强，国内社库同期低位下行，对锌价仍存支撑，短期观望，关注高空的趋势机会。二、消息面 1. 【紫金矿业2024年矿产铜产量同比增6%至107万吨】紫金矿业发布2024年度报告显示，公司2024年矿产铜、矿产金、矿产锌（铅）、矿产银分别为107万吨、73吨、45万吨、436吨，同比增幅分别为6%、8%、-3%、6%。资源量方面，公司表示，目前，公司保有探明、控制及推断的总资源量为：铜超过1.1亿吨、金4000吨、当量碳酸锂1800万吨、银3.2万吨、钼500万吨、锌(铅)1300万吨。董事长陈景河表示，公司在资源禀赋总体偏低条件下，实现主营矿产品成本位居全球“成本曲线”前20%左右。在“新五年”计划中，力争提前两年到2028年公司主营金属矿产品产量或跻身全球前三。（紫金矿业）镍镍 2025.03.25 一、市场观点昨日沪镍主力合约收盘价129950元/吨，涨幅0.12%。夜盘主力合约收盘价128610元/吨，涨幅0.67%。金川镍升贴水+100至2050元/吨，进口镍升贴水+25至-25元/吨，镍豆升贴水维持-450元/吨；伦镍升贴水+0.25至-223.72美元/吨。宏观层面，昨日美国PMI数据初值不及预期且低于50，海外制造业需求承压，有色偏弱震荡。供应端，印尼方面能矿部确认在开斋节前出台矿业特许使用费上调规定，目前行业对此仍有反对意见，本周观察落地情况。镍及中间品成本小幅走强。加工端国内精炼镍开工维持高位，全国精炼镍2月产量3.31万吨，同比上升35%，一级镍供应压力上升。需求端，国内不锈钢产量2月环比持平，同比上升15%，3月排产预计环比回升14%，同比上升8%，镍铁端需求稳定增长。三元前驱体出口数据大幅下降50%，三元电池镍需求的走弱，硫酸镍的产量与进口数据皆同比下降。后市来看，原料端，矿业特许使用费上调若落地，预计镍成本小幅上升。短期一二级镍现货整体供需过剩压力仍较大，精炼镍海外库存维持高位。镍价反弹若目前仍仅为成本驱动，上方空间有限。中长期来看全球镍产业链供需过剩的格局维持，仍处于有过剩产能待出清的阶段。当前环境下供应端的风险仍未完全解除，若后续会出现供应减少，或成本提升超预期，镍价走势仍会相对偏强。后续关注印尼局势与产业政策具体落地情况，以及宏观环境走向。二、消息与数据 1、【中国一季度有色金属企业信心指数环比上升1.0个百分点】一季度有色金属企业信心指数为50.5，较2024年四季度上升1.0个百分点，高于临界点50。一季度即期指数为49.6，较2024年四季度回落0.3个百分点；预期指数为51.0，较2024年四季度增长1.8个百分点。这是该指数自2024年三季度以来首次上升，尤其预期指数出现上升，表明尽管面临诸多挑战，但行业发展的积极因素逐渐增多，企业对未来发展的信心有所增强。（中国有色金属报） 2、【中国前两个月三元前驱体出口大幅回落】据中国海关总署数据显示，2025年1月三元前驱体出口总量为6575.79吨，环比减少4101.65吨，降幅38.41%；同比下降5825.53吨，降幅46.98%。2025年2月三元前驱体出口总量为5529.84吨，环比减少1045.95吨，降幅15.91%；同比下降6409.12吨，降幅53.68%。2025年1-2月中国三元前驱体出口总量12105.631吨，同比降低50.27%。去年二季度以来，中国三元前驱体出口维持下降趋势，2025年2月出口规模降至近5年新低。（文华财经）不锈钢不锈钢 2025.03.25 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价13390元/吨，涨幅-0.15%。夜盘不锈钢主力合约收盘价13330元/吨，涨幅0.19%。无锡现货基差升水-55至235元/吨；主力合约持仓-3631至142372手；仓单-767至198044手。原料端，昨日高镍生铁指数+2.54至1026.75元/镍点，镍铁价格持续走强。印尼矿价坚挺，此外当地镍铁供应扰动频发，原料端镍铁价格不断回升。印尼计划开斋节前出台提升特许使用费的规定，目前是否会出台落地仍有争议。供应端，2月国内不锈钢粗钢产量314万吨，同比上升22.39%，2月产量如预计回升，3月排产350万吨。近期不锈钢厂检修增多，或部分缓解当前供应压力。需求端，近日不锈钢现货市场报价上涨，市场成交价格待跟进。下游需求清淡，后续价格或承压。整体而言，原料端不锈钢成本支撑依旧偏强。供需层面，新增产能不断释放下，排产仍不断提升，近期检修的增多短期或缓解供应压力。需求端国内需求整体稳定，库存小幅去化。当前不锈钢供给充足，供需仍偏宽松，仓单数量维持高位，现货成交清淡，价格承压。后续关注印尼方面原料端是否会有新的扰动出现，以及下游需求情况。二、消息与数据 1、【山东博兴县：预计今年前两个月，不锈钢商用厨具产业实现海外销售1亿元】作为国内最大的不锈钢商用厨具产业基地，博兴拥有3000多家厨具生产经营企业，在斯诺尔电器等企业的示范带动和政府的引导下，越来越多的厨具企业开始布局海外市场，打造自主品牌。今年前两个月，博兴县商用厨具产业预计实现海外销售1亿元。（今日昌乐） 2、【华南Q钢厂高镍铁招标价1020元/镍】3月24日讯，华南Q钢厂高镍铁招标价1020元/镍（到港含税），招标量上万吨，交期四月底。（51bxg快讯）碳酸锂碳酸锂 2025.03.25 一、市场观点昨日碳酸锂主力合约收盘价73720元/吨，涨幅0.88%，加权指数收盘价74001元/吨，涨幅0.82%；交易所仓单数量+1249至38081吨；主力合约持仓量+7475至261415手；电池级碳酸锂现货报价-100至74250元/吨，工业级碳酸锂现货报价-100至72400元/吨；港口锂辉石现货报价-5至826美元/吨。供应端，原料端港口锂辉石的报价持续回落，外采加工成本降低。国内碳酸锂周度产量小幅下降至1.79万吨。近日多项国内碳酸锂项目持续推进，中长期来看，各地锂资源项目的不断开发与投产，海内外锂资源产能扩张的进程延续。需求端，2月锂电产量因假期环比下滑7%，同比翻倍，3月排产环比上升14%，同比上升46%。我国头部电池厂产量合计增长超60%，需求整体来看仍维持较高增速增长预期。库存端，本周碳酸锂库存继续累库，社会库存达12.6万吨。碳酸锂显性库存持续累库，碳酸锂供需仍维持过剩格局。近期原料锂辉石价格持续回落，碳酸锂库存不断堆积，现货报价持续回落，供需过剩特征仍较为明显，预计盘面价格延续偏弱震荡。中长期来看，海内外锂资源项目开发进程不断推进，碳酸锂供应仍处于产能扩张趋势中，下碳酸锂供需两旺，供需宽松格局延续。由于新投产项目成本较低，以及原先项目的降本增效，碳酸锂平均生产成本进一步下降，预计碳酸锂价格中枢会随之逐步下移。后续关注碳酸锂供需匹配的进程情况。二、消息与数据 1、【特朗普下令迅速批准采矿项目】唐纳德·特朗普总统本周下令美国政府加快对关键矿产项目的许可审查，这是他“能源主导”议程的一部分。特朗普的广泛计划旨在削弱监管，加快采矿、矿物加工和冶炼项目，以促进美国经常进口的金属的生产。该命令指示联邦机构在10天内向国家能源主导委员会提交有待批准的采矿和金属项目清单。在接下来的10天里，该委员会和相关机构应该确定可以立即批准的项目。该命令适用于所谓的关键矿物，即美国地质调查局认为对经济和国家安全至关重要的50种元素。这些金属包括铝、钴、锂、镍和锌。该命令还适用于该清单之外的其他矿物，包括铀、铜、钾肥和黄金。（阿格斯金属） 2、【2025年陕西重点项目清单：锂项目6个】近日，陕西省发改委印发《陕西省2025年重点建设项目清单》。其中，涉及锂项目6个，具体如下：榆林年产4.8万吨锂电池负极材料；扶风县日产40万支动力锂电池研发与产业化（一期）；西安年产10000吨氟磷酸钒锂固态电池正极材料；昇辉盛诚年产2吉瓦时聚合物锂离子电池生产基地；扶风县年产3万吨高精度锂电铜箔；咸阳市秦都区元顺柒星能源锂电智能制造基地。（陕西省发改委） 3、【亿纬锂能发布全极耳圆柱电池新品及倍率型圆柱电池全面解决方案】亿纬锂能发布18650 30PL与21700 50PL两款全极耳圆柱电池新品，并推出倍率型圆柱电池全面解决方案。据介绍，基于全极耳技术体系，亿纬锂能通过"材料-结构-工艺"三维创新，实现功率提升100%，循环提升60%，内阻降低60%，温升降低60%。此次发布的18650 30PL与21700 50PL，以高功率、低温升、长续航、超快充、长循环、高可靠六大维度的提升。（36氪）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货03-25 09:05

【黑色早评】新疆开启减限产，黑链商品普遍反弹

盾：近期市场传言较多，主要集中在钢材和煤炭限产，钢材限产在两会和近期发改委政策都有提到，钢材产量可能会被动或主动下降，利空双焦需求。而煤炭限产和限制进口政策落空，双焦盘面持续创新低，在没有政策限产的情况下，双焦供需过剩，建议逢高空。市场情绪再次被新疆减产点燃，新疆钢材产量较低，减产对市场情绪有一定影响，成才盘面上涨，带动双焦反弹，但不解决实际问题，后市仍需观察减产政策，如果大量减产，还是利空双焦。观点：偏空。二、消息与数据 1.Mysteel煤焦：24日港口焦炭现货市场偏强运行。内贸市场情绪有所转好，市场资源报盘价格震荡上移；外贸需求表现较弱，整体询报盘价格暂稳运行。后续走势需关注下游钢厂利润水平、焦煤成本端变化以及期货盘面情绪等情况对港口焦炭的影响。 2.中国煤炭资源网冶金部3月24日重点关注：焦炭方面，随着钢厂铁水超预期复产，市场看稳预期增多，部分库存偏低的钢厂采量较前期有所增加，叠加部分贸易投机环节仍在分流货源，综合影响焦炭整体出货相对顺畅，库存压力进一步得到缓解。不过考虑当前供应端焦企微利状态下生产积极性尚可，而下游钢厂因原料库存仍在中高位水平，采购增量有限，焦炭供需缺口尚不明显，短期市场继续偏弱运行，但随着部分配焦煤企稳反弹，入炉煤成本开始稍有支撑，利好当前焦炭市场。焦煤方面，除个别煤矿因工作面问题产量有所减少外，多数煤矿维持正常生产，供应端相对稳定。需求端，近过前期降库，焦企原料煤普遍处于低位水平，近期部分焦企开始适当补库，部分超跌资源价格有所反弹，不过钢焦博弈持续，市场参与者观望为主，需求增量有限，炼焦煤价格整体偏稳运行。进口蒙煤方面，西北和河北区域钢厂仍以压价采购为主，口岸成交量有限，监管区库存高位，口岸蒙煤价格震荡偏弱，目前蒙5高挥发原煤价格在840-850元/吨，蒙3精煤1000元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，上周机构数据均显示钢材产量继续增长，富宝电炉日耗环比也上升1%，整体钢材供应延续增势。进出口方面，昨日国内钢坯价格小幅回升，国外主要地区钢坯价格依然持稳，目前国内外钢坯价差略有收窄，国内钢坯出口空间趋减。需求端，周一钢银城市钢材库存继续下降，各品种钢材库存均有不同程度减少。上周机构数据均显示钢材厂库、社库继续下降，总库存延续去化，钢材表需部分回升，其中建材表需有增，热卷表需微降。另据百年建筑最新调研，上周全国水泥出库量247万吨，环比上升11.7%，基建水泥直供量环比上升8.9%；混凝土发运量为91.83万方，环比增加46.76%；样本建筑工地资金到位率为57.53%，周环比上升0.31个百分点，显示建筑下游需求继续恢复。随着特朗普4月2日对等关税政策实施的日益临近，海外市场不确定性依然较高。不过，近日中美双边互动有所加强，市场对中美关税贸易环境进一步恶化的预期有所放缓，叠加国内财政部、央行等重要机构相继表达了积极的施政方向，国内宏观氛围有所回暖。进出口方面，昨日土耳其、印度钢价有所上涨，国外其它地区钢价依然持稳，近期国内外板卷价差变动不大，国内钢材仍有部分出口空间。综合而言，当前钢材市场依然呈现供需双增且钢材总库存持续去化的格局，随着国内宏观氛围回暖，叠加昨日新疆开始有钢厂减限产落地，且钢材成交有所放量，钢价呈现震荡反弹。二、消息及数据 1.3月24日，财政部发布2024年中国财政政策执行情况报告。报告提出，2025年财政政策要更加积极，支持全方位扩大国内需求。大力提振消费。加大民生保障力度，多渠道增加居民收入。推进实施提振消费专项行动，加大消费品以旧换新支持力度。适当提高退休人员基本养老金，提高城乡居民基础养老金和城乡居民基本医疗保险财政补助标准等。推进实施国家综合货运枢纽补链强链提升行动、公路水路交通基础设施数字化转型升级，推动降低全社会物流成本。积极扩大有效投资。统筹用好各类政府投资资金，聚焦关键领域和薄弱环节加大投资力度。合理安排政府债券发行，加快政府债券资金预算下达，尽早形成实物工作量。 2.自2024年9月起，中国钢铁工业协会开展了钢铁极致能效工程能效标杆示范企业公示工作。3月21日，有2家钢铁企业通过验收并公示，分别为新余钢铁集团有限公司、江苏沙钢钢铁有限公司。截至目前，已有14家钢铁企业在中钢协网站进行验收并公示。 3.日本制铁公司社长今井正在记者会上表示，美国特朗普政府对钢铝、汽车等产品加征关税的措施，可能会使日本国内粗钢产量一年减少数百万吨，总产量可能降至8000万吨以下。 4.今年以来，河北、江苏、山东、天津、河南、山西、福建、湖北、甘肃、陕西、四川公布2025年重点建设项目名单，其中，涉及钢铁行业相关项目130个。 5.《推进实施内河水运体系联通工程行动方案》印发，力争到2030年，建成横贯东西、辐射南北、陆海双向、内外畅通的现代化内河水运联通体系，为加快建设交通强国提供有力支撑。 6.24日全国建材成交有所放量，市场交投氛围尚可，刚需和单边投机较好，期现少，全天整体成交量较上一工作日大幅回升。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货03-25 09:05

焦煤下行趋势不变

煤供应维持高位，供强需弱格局逐渐成型，煤炭市场氛围持续低迷。年内焦煤期货价格屡创新低，3月21日夜盘，焦煤主力合约一度跌至1000元/吨，创2021年以来新低。目前，焦煤期货价格仍未摆脱下行趋势，均线呈空头排列，若供应端无显著改善，后续价格或将继续探底。焦煤现货价格走弱从现货市场来看，钢厂凭借库存及议价优势，自去年10月下旬起已累计对焦炭发起11轮降价，焦炭现货价格累计下调550元/吨。由于焦煤自身基本面较弱，焦化厂将经营压力向上游煤矿传导，导致焦煤价格同步走低。截至3月21日，山西产主焦煤报价约为1200元/吨，较去年10月高点普遍下跌450~600元/吨。受国内煤炭市场拖累，甘其毛都口岸蒙煤库提价也持续走弱，最新报价为1080元/吨，较去年10月下旬累计下跌500元/吨。据钢联统计，3月14日—20日，国内焦煤线上竞拍氛围略有改善，流拍比例降至21.6%。然而，焦炭价格连续下调导致焦企亏损加剧，提产积极性不高，产业链上下游博弈加剧，下游压力进一步传导至煤矿端，焦煤现货价格维持偏弱震荡运行。产量与进口量维持高位国家统计局和海关数据显示，2025年1—2月，全国原煤产量达7.7亿吨，同比增长7.7%；进口煤及褐煤7612万吨，较去年同期高基数再增2.1%。国内煤炭产量与进口量维持高位，对市场形成较大压力。今年冬季，国内极端天气较少，煤矿生产受外部因素干扰较小。分省份来看，1—2月国内煤炭增产主要来自山西和新疆，同比增幅分别达20.3%和9.5%，陕西和内蒙古产量则保持2%左右的稳定增长。据钢联统计，截至3月20日，全国523家炼焦煤矿精煤日均产量为73.7万吨，周环比小幅下降0.3万吨，但较去年同期偏高0.8万吨。随着煤价持续走弱，煤矿经营压力加大，虽然目前仍能维持正常生产，但若煤价进一步下跌，需警惕供应端可能出现的调控及煤矿自主减产风险。蒙煤进口方面，3月1日—15日，甘其毛都口岸累计通关车数为8311车，较2月同期减少2894车，较去年同期偏少2058车。蒙煤通关效率有所下降。据蒙古国财政部长介绍，2024年蒙古国煤炭出口量为8300万吨，2025年计划出口8500万吨。然而，受中国需求下降影响，蒙古国交易所煤炭交易量明显减少。蒙方表示，有必要调整相关法律法规，以调控煤炭价格波动并恢复交易所交易活动。中长期需求担忧仍存除供应充足外，焦煤市场还面临中长期需求压力。一方面，国家统计局最新公布的1—2月地产数据显示，房地产行业仍未明显回暖，其中施工面积同比下降9.1%，新开工面积同比下降29.6%，新建商品房销售面积同比下降5.1%。此外，iFind数据显示，截至3月23日，今年前12周国内100大中城市成交土地面积为13238.65万平方米，同比下降8.1%。土地拍卖、房屋销售及新开工面积仍未止跌，表明房地产行业仍处于筑底企稳阶段，短期内难以对黑色金属终端需求形成有效支撑。另一方面，尽管1—2月我国钢材出口同比增长6.7%，但近年来国际贸易摩擦加剧，预计年内出口端仍将面临利空干扰，进一步影响黑色商品市场信心，焦煤中长期需求前景仍不容乐观。综上所述，当前焦煤市场呈现供强需弱格局，且中长期基本面预期偏空，压制期货价格震荡下行。未来行情转向可能有以下几种情形：一是下跌行情暂告一段落，焦煤期货价格迎来反弹；二是焦煤市场逐步回归供需平衡，推动价格止跌回升；三是煤价跌破煤企承受能力，部分矿山减产或停产，形成产业自动调节，实现供需平衡并带动价格止跌。市场参与者需密切关注政策动向及供需变化，谨慎应对市场波动。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0011688）来源：期货日报网

期货日报网03-25 09:02

玻璃库存拐点显现

。从利润角度看，刚刚过去的一周，受益于煤炭价格的连续回落，以煤炭为燃料的浮法玻璃企业生产毛利为59.8元/吨；石油焦价格的连续走高使得以其为燃料的浮法玻璃企业生产毛利降至-50.24元/吨，亏损幅度走扩；以天然气为燃料的浮法玻璃企业生产毛利降至-188.74元/吨。综合来看，3月份玻璃行业利润萎缩，亏损面有所扩大。从现货市场表现来看，上周市场情绪稍有恢复，加工厂阶段性集中补货，日度产销多在平衡值以上，浮法厂整体库存由增转降；加工厂库存处于偏低位水平，终端需求表现平稳，下游终端用户维持刚需补货。近期部分企业发布涨价消息，多以促销为主，落实情况不一。上周末沙河市场受盘面提振有所好转，部分企业预告涨价得到落实。供应方面，春节过后浮法玻璃供应量保持平稳。截至上周末，全国浮法玻璃生产线共计285条，在产223条，日熔量共计158155吨，后期玻璃产线冷修计划和复产点火计划体量基本相当。图为浮法玻璃原片供应情况（单位：条、吨/天）需求方面，玻璃终端需求呈现“家装强、工程弱”的分化格局。上周浮法玻璃下游阶段性补库需求增加，带动市场交易氛围好转。当前深加工厂电器、家装订单尚可，但工程类接单仍趋谨慎，下游整体开工率变动不大。库存方面，截至3月20日，重点监测省份生产企业库存总量6058万重量箱，较前一周库存减少202万重量箱，降幅3.23%，库存可用天数31.42天，较前一周减少1.07天。上周重点监测省份产量1236.81万重量箱，消费量1438.81万重量箱，产销率116.33%。上周国内浮法玻璃生产企业整体库存由增转降，但区域出货存差异。分区域看，华北京津唐地区出货相对平稳，沙河成交放量，刚需成交为主，货源外售周边省份居多，贸易商库存微增。截至上周末，沙河厂家库存225万重量箱。华东地区中下游提货量增加，受部分厂家价格提涨消息刺激，下游少量备货，支撑当地产销好转，整体库存有所削减。上周华中区域及周边地区中下游采购情绪有所提高，区域内原片价格相对较低，具备外发优势，浮法厂整体出货逐渐好转，库存基本得到控制。华南区域原片库存增速放缓，但区域内供需矛盾仍存，竞争加剧。玻璃期货主力合约持仓量运行在历史同期高位，多方期待需求季节性回暖及更多政策驱动，目前需求间歇性释放已有端倪，库存出现拐点是个值得欣喜的信号。空方交易库存高企、终端需求乏力，当前总体高库存态势未变，库存偏低的区域产销率先回暖，或难以改变部分高库存区域现货弱势运行态势。图为浮法玻璃原片库存情况（单位：万重量箱）需要注意的是，沙河地区现货价格企稳有库存偏低和品质受到家装制镜行业青睐等多方面因素支撑；湖北库存去化仍面临阶段性困难。玻璃市场中长期供需形势能否持续好转体现在湖北库存持续去化和价格方面，这是玻璃期货2505合约多空博弈的关键点。从基差角度看，玻璃期货2505合约对湖北地区基准交割品现货升水80元/吨左右，已经部分计价了库存去化及价格回暖预期。期货盘面冲高为湖北等地转移库存压力提供了较好的渠道，期货服务实体经济的功能得到体现。玻璃期货2505合约对湖北等部分高库存地区现货有一定升水，产业链企业宜关注2505合约冲高卖出套保及多单移仓至2509合约机会；2505合约下方支撑1000~1100元/吨，上方压力1230~1250元/吨。综上所述，当前玻璃市场正处在现实与预期的博弈窗口期，供应相对平稳，地区间需求分化明显，库存拐点的到来促成了期货市场盘面的“抢跑”。中长期来看，玻璃供需双弱态势延续，玻璃产业链上下游企业宜根据自身订单状况及价格风险管理需求，制订与之相匹配的套期保值策略。（作者单位：方正中期期货）来源：期货日报网

期货日报网03-25 09:01

大连商品交易所2025-03-24焦煤仓单日报

99qh03-24 15:21

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