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恒力期货能化日报20250311

保供稳价、需求放量情况、新增投产、上游煤炭端变动以及国际市场变化。甲醇方向：低多。理由：内地走势有支撑+沿海烯烃已重启。逻辑：华东两大烯烃复产利多已到位，结合3月延续低进口，为港口去库创造条件。同时，上周后半周起华东基差开始反弹，一改前期弱势。本周初，华东港口基差维持05+70左右。若去库兑现，基差有进一步提振空间。内地方面，本周初内蒙古南北线价格约2220-2300元/吨，维持偏强走势。同时，3月检修支撑仍在，中旬将有西北大厂检修。观点上，金三初期，内地走势有支撑+沿海烯烃重启+低进口将推动港口去库和基差反弹。近期或有伊朗装置动态更新，但月内难见明显进口体量回归，故短期内或出现内地+港口市场双强情况，预计3月将给出强基差并确认盘面高度，低多为主，并预估MA5-9将维持高位。策略：低多，注意规避油价波动。风险提示：油价异动、伊朗装置动态、宏观影响。盐化工纯碱方向：逢高空行情跟踪： 1. 沙河送到价在1450元/吨，目前碱厂处于短期的供减需增阶段，截止本周一，碱厂较上周四去库2.11万吨，库存高位继续去化，盘面下跌后期现商出货大幅好转,厂提货源从碱厂流出,从而加强了碱厂去库，目前仍处于期现商出货放量，对碱厂的负反馈阶段。下周由于部分碱厂检修的延续，光伏玻璃持续复产，供需端仍会相对平衡。 2. 中长周期看，纯碱年内维持供需双增的状态，供给增量在于碱厂新产能的投放，需求增量在于光伏玻璃产能的持续复产及新点火预期，浮法玻璃产能已相对偏低，后期难有放量冷修，而价格下跌至碱厂的成本线会形成较强的底部支撑，从而带动阶段性中下游基于检修担忧的投机补库，带动价格反弹。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂检修向下驱动：玻璃冷修，碱厂投产策略建议：05在1550上方逢高空风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：不追空行情跟踪： 1.现货价格依旧处于底部震荡，目前沙河现货下调至1147元/吨，湖北现货在1120元/吨，随着现货持续下探，产销有小幅起色，但改善不明显，库存仍处于高位，目前玻璃处于需求弱，亏损，没有明显驱动的阶段。 2.大方向看，供需双弱下主要关注结构性机会，目前地产成交在持续回暖，金三银四是地产的传统旺季，后期是可能带动家装订单的回暖的，从而带动下游的补库，后续需要持续关注主销地华东及华南的产销恢复情况来锚定需求的恢复进度。向上驱动：地产政策提振、宏观情绪推动向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：不建议低位追空风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化烧碱方向：低多行情跟踪： 1. 目前现货折百价上涨至3060元/吨，现实端基本面较好，由于3月中旬山东部分装置即将进入春检，在供给减量预期之前，非铝下游以及贸易商仍在补库状态，但目前相较于节前，各环节备货相对谨慎，目前液氯价格未有稳步回升迹象，现货报价在-300元/吨，导致以碱补氯现象延续，液氯的弱势也导致烧碱开工难提升。 2. 中长期看，今年烧碱的上涨主要依赖氧化铝投产带来的刚需增量，以及夏季检修带来的结构性机会，但上半年氧化铝新投产的灌线需求多已兑现，且氧化铝目前基本面弱势会影响后续的投产节奏，前期部分产能也存在减产的可能，后续更多关注结构性机会。向上驱动：氧化铝投产，非铝下游补库，检修向下驱动：氧化铝利润差策略建议：逢低买入，下跌空间有限风险提示：宏观情绪变化

恒力期货03-11 09:38

消息影响下，农产品表现多头-2025年3月10日申银万国期货每日收盘评论

融期货【股指】股指：股指震荡整理，煤炭有色金属板块领涨，计算机板块领跌，全市成交额1.54万亿元，其中IH2503下跌0.72%，IF2503下跌0.63%，IC2503下跌0.43%，IM2503下跌0.25%。资金方面，3月7日融资余额减少95.51亿元至18992.58亿元。科技股催化中国资产重估，从走势上看股指仍然较为强势，资本市场利好政策持续推出，市场对美国加征关税敏感度下降，短期建议以做多为主。【国债】国债：小幅下跌，10年期国债活跃券收益率上行至1.7925%。央行公开市场操作净回笼5亿元，Shibor涨跌不一，资金利率仍维持相对高位。海外欧洲央行如期降息，下调利率25基点，并暗示宽松步伐或近尾声，美国2月季调后非农就业人口增量略低于预期，美债收益率先下后升。国内2月份出口同比增长3.4%，创历史同期新高，韧性仍强，受春节错月影响，CPI同比由涨转降，PPI同比降幅收窄。政府工作报告表示要实施更加积极的财政政策，新增政府债务总规模11.86万亿元，同时要实施适度宽松的货币政策，适时降准降息，保持流动性充裕。近期短端资金利率维持高位，债券融资成本高于收益，带动利率上行，加上市场风险偏好提升，预计期债价格波动将继续加大，建议暂时观望，关注跨品种套利机会。 02 能化【玻璃纯碱】周一，玻璃期货延续弱势，基本面角度，长假以来玻璃累库，等待开工后采购需求推动消化玻璃存量库存。未来中期角度，玻璃后市关注后市消费的驱动以及上游供给的调节，以及实际供需消化情况。同时，观察房地产政策的变化所带来的效果，以及玻璃企业自身加工利润的变化情况。短期数据层面据卓创资讯统计，上周玻璃生产企业库存6168万重箱，环比增加184万重箱。周一，纯碱期货弱势依旧。市场聚焦于供给端的调整情况，仍需要进一步确认基本面的改观。后市角度关注供需调节的过程，尤其是供给端的调整程度以及库存变化，同时关注下游玻璃的供给收缩的程度。数据层面据卓创资讯统计，上周纯碱库存179.6万吨，环比下降3万吨。【聚烯烃】聚烯烃：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。周一，聚烯烃弱势运行。目前，基本面聚烯烃自身供需平稳，同时受到原油双向波动的影响。关注终端开工复苏行情。目前伴随着终端开工的展开期货盘面反弹，总体而言估值水平不高，也是聚烯烃反弹的主要动力。不过，也要看到近期成本端持续松动，策略角度多头保值逢高适度控制仓位。【橡胶】橡胶：周一天然橡胶期货走势下跌，国内产区停割，泰国进入减产季，供给端影响弱化。青岛地区总库存1月以来持续增加，库存周期转变较为明显，国内下游轮胎企业春节后逐步恢复开工，整体需求端还需要持续观察复工的节奏以及出口表现，短期天胶走势预计偏弱。【原油】原油：SC上涨2.06%。中国国家统计局数据显示，2月份PMI为50.2%，比上月上升1.1个百分点，制造业景气水平明显回升。美国总统特朗普根据一项北美贸易协定豁免了来自加拿大和墨西哥的商品一个月，使其免受他本周实施的25%关税的影响。伊拉克将宣布恢复通过伊拉克-土耳其输油管道从半自治的库尔德斯坦地区出口原油。但在库尔德斯坦地区运营的八家国际石油公司表示，不会在周五恢复出口，因为对过去和未来的出口的商业协议和付款担保尚不明确。整体原油市场偏空为主。【甲醇】甲醇：甲醇上涨0.27%。截至3月6日，国内甲醇整体装置开工负荷为71.64%，环比下降1.47个百分点，较去年同期下降3.70个百分点。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在85.79%，环比上升5.91个百分点。刚需提货增多，本周沿海整体甲醇库存稳中下滑。截至3月6日，沿海地区甲醇库存在104.1万吨（目前库存处于历史的中等位置），相比2月27日下降1.8万吨，跌幅为2.5%，同比上升44.38%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估54.8万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计3月6日至3月23日中国进口船货到港量在28.4万-29万吨。甲醇短期偏多为主。【尿素】尿素：尿素期货全天震荡。现货方面，山东地区尿素市场小幅上涨，小颗粒主流出厂成交1780-1810元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1820-1830元/吨附近，菏泽市场参考价格1810-1820元/吨附近。消息方面，基于前期检修装置陆续恢复，同时周内仍有新装置投产，尿素装置开工率维持高位。不过企业库存延续下滑，按照季节性规律，3月之后尿素企业仍将处于去库周期，但当前库存绝对水平处于往年同期最高位的压力也不容忽视。总体而言，目前当前尿素绝对价格偏低，但供需压力偏大，后市尿素价格低位震荡为主。【PTA】 PTA：PTA期货价格收至48 26元/吨，隆众资讯显示，市场开工率在80.3%，加工费在266元。随着旺季结束，纺织布匹订单量减价跌，需求后劲不足。供应方面，PTA检修较多，据卓创统计检修量在600万吨左右，使得供应压力有所减轻，成本端PX因库存累库，价格上涨乏力，总体来看，成本支撑不足，需求后续乏力，预计PTA期现价格上涨幅度有限。【乙二醇】乙二醇：乙二醇期货价格收至4475元/吨，隆众资讯统计，石脑油制乙二醇开工率85.1%附近，处于季节性高位，煤制乙二醇加工费950元附近，市场目前港口库存回升至85万吨，逐步累库，未来进口有增加预期。同时下游终端订单改善有限，并且下游库存有累库的可能，乙二醇上方依然面临压力。 03 黑色【铁矿石】铁矿石：原料端在供给策变动的预期下表现偏弱，但铁水产量依然有继续回升的空间，钢厂利润情况尚可，复产动能较强，后续高炉复产或将进一步加速，铁矿需求边际回暖。春节期间全球铁矿发运有明显回升，主要是澳洲发运大幅增长，巴西及非主流发运也有小幅上升。受春节假期停工影响，假期港口库存仍有所上升。短期政策刺激难改中期供需失衡压力，关注后续钢厂复产进度。宏观预期权重较大，基本面交易次之，铁矿石短期调整后偏多看待。【钢材】钢材：终端需求表现企稳，基本面角度没有出现继续恶化的情况，新的一年真实用钢需求持续情况需要谨慎观察。钢厂目前利润修复，螺纹利润来到50+到100+不等水平，热卷利润恢复到盈亏平衡上方，钢厂复产意愿在螺纹上相对更强，总产量呈现回升态势。螺纹钢的表观消费能否持续稳定仍待观察。未来需要关注的重点——钢厂复产速度和铁水高度，钢厂增产后何时出现累库拐点。国内宏观落地，基本面成交继续支撑，警惕海外带来的关税扰动，美国对全球进口钢铁征收25%的关税，越南等国家对出口热卷也施加反倾销税，预计短期会有调整，国内预期支撑下短期偏多观点。【煤焦】煤焦：日内双焦期价震荡低走。近期焦煤现货价格走势偏弱，焦炭第十轮提降落地。节后焦煤产量底部回升，后市产量存在进一步的抬升空间。下游焦企利润收缩，产量持续下滑。焦煤上游库存仍处历史高位，钢厂补库积极性不佳、焦企焦炭库存处于偏高水平。终端需求表现不佳，节后铁水产量回升速度偏缓，钢厂利润水平不高、后市铁水产量的增速不宜乐观，关注终端需求的旺季成色。综合来看，高库存环境下、短期双焦价格难以向上修复，关注金三银四旺季期间终端用钢需求会否超出预期、提振原料端的价格表现。【铁合金】铁合金：今日双硅期价弱势下行。港口库存低位、锰矿价格小幅探涨，锰硅成本支撑尚存。兰炭价格下滑，硅铁成本支撑有所松动。需求方面，终端用钢需求表现不佳，节后成材产量增速偏缓，钢厂对原料的补库积极性有限。供应方面，近期双硅产量稳定在相对高位，厂家存在一定的去库压力。综合来看，锰硅供需关系较为宽松，价格下方空间仍存，关注成本端锰矿方面的扰动；硅铁供需关系略显宽松、但整体矛盾不大，价格或将跟随板块的表现、以偏弱运行为主，关注传统旺季终端用钢需求会否超出预期。 04 金属【贵金属】贵金属：近期金银呈现反弹。特朗普关税政策方面呈现反复摇摆，在宣布对加拿大和墨西哥加征关税后的第二天又推迟对两国部分商品征收关税。市场对特朗普新任期政策的状态逐步由评估影响转向负面预期，叠加近期逐步疲弱的经济数据，市场衰退预期升温。与此同时，通胀压力下美联储方面仍然表示近期不会降息，不过市场已经在为全年更多的降息次数进行定价。近期经济数据呈现温和性的走弱，预计市场对美联储宽松的期待会暂时压过经济增速放缓的担忧，但后出现连续性的经济走弱证据、3月会议的鸽派程度未能满足市场期待的话，或进一步引发市场衰退担忧，黄金或维持偏强运行。【铜】铜：日间铜价收低。目前精矿加工费总体低位，考验冶炼产量。包括国际铜研究小组在内的几家机构，预计2025年铜轻微供大于求。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价可能宽幅区间偏强波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收低。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产行业刺激政策持续出台。市场预期2025年精矿供应明显改善，供应可能恢复，前期锌价的回落已部分消化产量增长预期，锌价可能宽幅区间波动。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.05%。宏观角度，美国非农数据略不及预期，国内货币宽松方向较为明确，且消费刺激政策作用下，商品整体影响或偏多。基本面角度，氧化铝已回调至较低位置，盘面低位震荡。据SMM消息，下游需求节后持续回暖，型材、合金等环节订单量和开工率继续回升。随着金三银四临近，短期内国内电解铝库存或延续去化趋势，铝价走势震荡偏强。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨1.83%，宏观利好刺激叠加矿端存在不确定性，镍价低位走强。据SMM消息，印尼RKAB配额审批继续放量，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，可出口量有所提升。印尼新增产能投放，高镍生铁产量小幅走高。镍盐成品库存偏低，价格具备上涨可能性。不锈钢厂商库存较为充足、采买量有限，镍铁需求持稳运行。短期内，盘面价格预计保持宽幅震荡。【碳酸锂】碳酸锂：供应端表现出持续增加态势，结构上锂云母、锂辉石和回收提锂均有增加。社会库存在经历了此前连续去库后，周度库存表现出现小拐点，重新表现出小幅累库态势，但绝对量上仍不明显；仓单库存快速恢复对盘面价格压力逐步显现。总体来看价格仍然上有顶、下有底，上方受到套保压力和库存压力制约，短期仍偏震荡偏弱运行，江西供给端复产较快，关注下游备货需求释放。 05 农产品【贵金属】贵金属：近期金银呈现反弹。特朗普关税政策方面呈现反复摇摆，在宣布对加拿大和墨西哥加征关税后的第二天又推迟对两国部分商品征收关税。市场对特朗普新任期政策的状态逐步由评估影响转向负面预期，叠加近期逐步疲弱的经济数据，市场衰退预期升温。与此同时，通胀压力下美联储方面仍然表示近期不会降息，不过市场已经在为全年更多的降息次数进行定价。近期经济数据呈现温和性的走弱，预计市场对美联储宽松的期待会暂时压过经济增速放缓的担忧，但后出现连续性的经济走弱证据、3月会议的鸽派程度未能满足市场期待的话，或进一步引发市场衰退担忧，黄金或维持偏强运行。【铜】铜：日间铜价收低。目前精矿加工费总体低位，考验冶炼产量。包括国际铜研究小组在内的几家机构，预计2025年铜轻微供大于求。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价可能宽幅区间偏强波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收低。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产行业刺激政策持续出台。市场预期2025年精矿供应明显改善，供应可能恢复，前期锌价的回落已部分消化产量增长预期，锌价可能宽幅区间波动。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.05%。宏观角度，美国非农数据略不及预期，国内货币宽松方向较为明确，且消费刺激政策作用下，商品整体影响或偏多。基本面角度，氧化铝已回调至较低位置，盘面低位震荡。据SMM消息，下游需求节后持续回暖，型材、合金等环节订单量和开工率继续回升。随着金三银四临近，短期内国内电解铝库存或延续去化趋势，铝价走势震荡偏强。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨1.83%，宏观利好刺激叠加矿端存在不确定性，镍价低位走强。据SMM消息，印尼RKAB配额审批继续放量，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，可出口量有所提升。印尼新增产能投放，高镍生铁产量小幅走高。镍盐成品库存偏低，价格具备上涨可能性。不锈钢厂商库存较为充足、采买量有限，镍铁需求持稳运行。短期内，盘面价格预计保持宽幅震荡。【碳酸锂】碳酸锂：供应端表现出持续增加态势，结构上锂云母、锂辉石和回收提锂均有增加。社会库存在经历了此前连续去库后，周度库存表现出现小拐点，重新表现出小幅累库态势，但绝对量上仍不明显；仓单库存快速恢复对盘面价格压力逐步显现。总体来看价格仍然上有顶、下有底，上方受到套保压力和库存压力制约，短期仍偏震荡偏弱运行，江西供给端复产较快，关注下游备货需求释放。。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC低开震荡，06合约收于2265.5点，下跌2.57%。盘后公布的SCFIS欧线为1677.57点，环比上涨6.1%，对应于03.03-03.09期间的离港结算价。后市来看，当前船司在3月中下旬运力调控有限，若未有更多的空班，运价在3月中下旬存在进一步调降可能。同时，4月对应的也还是季节性的货量淡季，OA联盟在4月还有新增投放的一条航线AEU7，周均运力突破30万TEU，相对货量而言，运力投放预计仍相对过剩。4月如果按照马士基最新提涨运价，完全落地基本不太可能，4月涨价函实质性兑现程度有待验证。由于06和08合约均处于传统淡旺季转换后对应的时期，短期盘面在船司提涨预期推动下或维持震荡格局，进一步的突破需看到船司对运力的更主动调控或货量的转好。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货03-11 09:08

【黑色早评】焦炭仍有提降预期，双焦继续走弱

偏弱，或有平控政策出台，双焦需求弱。但煤炭政策以稳产稳供为主，预期双焦供需继续宽松，建议逢高空。观点：偏空。二、消息与数据 1.Mysteel煤焦：10日蒙古国进口炼焦煤市场偏弱运行。目前下游钢材需求尚未出现根本性好转，焦钢企业普遍维持低库存策略，仅按需采购，期货盘面波动加剧市场观望情绪，焦煤线上竞拍流拍率居高不下，进一步削弱现货市场信心。进口蒙煤市场受制于高库存弱需求的核心矛盾，价格缺乏持续反弹动力，今日ER公司蒙3精煤连续60场流拍后首次成交。后期重点关注国内外宏观事件落地情况和监管区如何有效去库对蒙煤贸易的影响。 2.10日海运炼焦煤港口现货弱势运行。目前焦钢企业利润不佳，对原料端采购较为谨慎，且期货市场走势低迷，市场参与者悲观情绪不减，除部分刚需采购报询盘较少，港口炼焦煤为了寻求出货机会，价格下跌10-20元/吨不等，短期后续市场依旧延续下滑趋势。 3.汾渭信息冶金部3月10日重点关注，焦炭市场继续偏弱运行，下游钢厂陆续进入复产阶段，铁水产量有所回升，部分钢厂采量有所增加，多数钢厂考虑自身原料库存仍然偏高，继续按需采购为主。并且盘面升水背景下部分贸易商分流货源，带动焦企去库，而焦炭供应端则是在环保与亏损的双重影响下被动减量。此消彼长之下焦炭供需矛盾进一步改善，焦炭提降节奏稍缓，不过当前焦炭社会库存仍未消化完全，短期继续提降第十一轮预期较强。焦煤方面，考虑到钢厂对焦炭价格仍有提降预期，下游焦企和贸易商对原料煤采购仍偏谨慎，炼焦煤价格延续弱势。不过随着钢厂复产加快和盘面上涨，近几日悲观情况有所释放，部分煤矿库存去化较快，挺价意愿增强，后期关注钢厂复产节奏和下游采购情况变化。进口蒙煤方面，3月8日国际妇女节中蒙口岸闭关一天，今日恢复通关。西北和河北地区钢厂对蒙煤压价采购，但贸易商挺价愿意较强，口岸蒙煤价格震荡运行，目前蒙5#原煤价格860-880元/吨，蒙3#精煤1000-1010元/吨。钢材钢材一、市场点评供应端，上周机构数据均显示钢材产量有所减少，主要是板材产量下降、建材产量仍有上升，且富宝电炉日耗继续增8.4%，整体钢材供应小幅下降。进出口方面，昨日国内钢坯价格小幅回落，国外主要地区钢坯价格持稳，目前国内外钢坯价差略有扩大，国内钢坯出口空间趋增。需求端，周一钢银城市钢材库存略有回落，主要是板卷库存降幅较大。上周机构数据均显示钢材厂库、社库有所下降，总库存开始出现去化，钢材表需多有回升。另据百年建筑最新调研，上周全国水泥出库量207.55万吨，环比上升32.54%，基建水泥直供量环比上升28.75%；混凝土发运量为52.4万方，环比增加15.83%；样本建筑工地资金到位率为57.3%，周环比上升0.81个百分点，显示建筑下游需求进一步恢复。近期美国针对中国的贸易限制措施再度升级，3月12日美国即将对进口钢铁和铝产品加征25%关税，叠加美国经济数据有所走弱导致衰退预期增强，而欧洲继续降息且扩大财政支出，海外市场不确定性依然较大。国内两会后暂无超预期政策出台，叠加2月CPI和PPI双双回落，市场情绪有所转弱。进出口方面，昨日东南亚钢价小幅上扬，印度钢价略有下降，国外其他地区钢价持稳，目前国内外板卷价差略有扩大，国内钢材出口空间趋增，但随着海外对中国反倾销增多，市场对中后期钢材出口预期偏弱。综合而言，当前钢材市场供减需增且库存开始去化，而随着国内钢价走弱近日国内钢材出口空间也小幅扩大，但受国内外宏观氛围偏弱影响，短期钢价延续小幅震荡走弱格局。二、消息及数据 1.财联社“C50风向指数”结果显示，市场机构对2月新增人民币贷款的预测中值为1.09万亿元，同比少增0.36万亿元，投放偏弱；另对2月新增社融的预测中值为2.71万亿元，同比多增1.19万亿元。 2.据Mysteel调研，内蒙古区域内建筑钢材钢厂产能利用率只在30.6%左右，且四月份之前钢厂复产的可能性较小，钢厂建筑钢材产能利用率偏低仍将持续一段时间，整体格局与去年相比或变化不大，整体库存或继续低于去年同期，钢厂库存压力相对偏小。总体来看，截至3月中旬区域内需求复苏缓慢，虽然区域内建筑钢材供给较差，但由于下游需求差，导致目前区域内去库存速度远慢于预期。 3.2025年3月12日，美国计划对进口钢铁和铝产品加征25%关税，其中包括此前享有豁免待遇的韩国钢材。此举在全球钢铁行业引发广泛关注，韩国钢企正加快调整生产和物流安排，争取在关税生效前尽可能多地完成对美出口。目前，韩国钢铁行业正积极优化排产和运输计划，以提高对美发货效率。业内人士3月10日透露，企业正通过增加舱位等方式提升出货量，以减少潜在影响。 4.乘联分会：2月全国乘用车市场零售138.6万辆，同比增长26.0%，环比下降22.8%；今年1-2月累计零售317.9万辆，同比增长1.2%。 5.10日全国建材成交偏弱，市场情绪不佳，低价也难见成交好转，刚需差，期现单边少，全天整体成交量较上一工作日略降。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货03-11 09:06

【有色早评】印尼计划提高镍行业税率，镍原料成本或上升

业的困难时期。该国最大两项出口产品镍和煤炭的价格已经跌至多年低点，迫使部分生产商考虑削减产量。就镍而言，对生产征收的10%的统一税率将被14%-19%的税率所取代，具体取决于政府确定的基准价格。冶炼厂生产的产品的税率也将提高。此外，锡、铜和黄金生产的特许权使用费也将提高。（金十数据） 3、【甘肃：到2030年底冶金有色产业链招商引资到位资金526亿元】《甘肃省打造东中部产业向西转移重要承接地行动方案》提出，2025年，重点围绕铝基、镍基、铜基、锌基材料和特种钢等，积极引进精深加工和固废综合利用企业。全年冶金有色产业链招商引资到位资金262亿元。到2030年底，冶金有色产业链招商引资到位资金526亿元。（甘肃省统计局）不锈钢不锈钢 2025.03.11 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价13490元/吨，涨幅0.45%。夜盘不锈钢主力合约收盘价13470元/吨，涨幅0.19%。无锡现货基差升水+60至-50元/吨；主力合约持仓-1195至167409手；仓单+5575至161341手。原料端，昨日高镍生铁指数+3.94至1001.03元/镍点，镍铁价格持续走强。印尼矿价偏强，此外当地镍铁供应扰动频发，原料端镍铁价格不断回升，不锈钢成本支撑偏强。供应端，2月国内不锈钢粗钢产量301万吨，环比持平，同比上升15%，2月产量如预计回升，3月排产344万吨，不锈钢供应压力不减。需求端，近日不锈钢现货市场报价上涨，市场交投氛围活跃。下游目前国内仍处于政策观望期，海外则因美国衰退预期走强而需求预期偏差。库存端，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存112.3万吨，周环比下降0.40%。以200系、400系资源消化为主。本周市场到货正常，周内钢厂盘价上调，现货价格走强，刺激下游阶段性按需采买，资源消化速度稍加快。整体而言，由于印尼供应端扰动频发，镍铁价格仍延续上涨趋势，不锈钢成本支撑较强。供需层面，2月不锈钢产量迅速回升，产能不断释放下，预计未来产量仍不断提升。需求端国内需求整体稳定，短期需求有所起色。当前不锈钢供给充足，需求预期偏弱，供需仍偏宽松，但原料端镍铁价格不断回升，成本支撑持续走强。近日市场氛围活跃后，不锈钢价格有所反弹，后续若原料供应端扰动加剧，不锈钢或在成本支撑下延续反弹趋势。二、消息与数据 1、【北部湾港集团首批510吨φ5.5mm规格的“北港景兴”牌不锈钢线材正式上市】近日，北部湾港集团旗下南化集团与北港新材料协同攻坚，首批510吨φ5.5mm规格的“北港景兴”牌不锈钢线材完成了定价流程并正式投入华东市场。（北部湾港集团） 2、【长洲不锈钢制品产业园区朝着全年380亿元产值目标加速前进】今年以来，长洲不锈钢制品产业园区紧抓生产黄金期，园区企业智能生产线全速运转，环保改造项目稳步推进。园区通过“智造升级+贴心服务”，朝着全年380亿元产值目标加速前进。（梧州广播电视台）碳酸锂碳酸锂 2025.03.11 一、市场观点昨日碳酸锂主力合约收盘价75760元/吨，涨幅-0.99%，加权指数收盘价76007元/吨，涨幅-1.00%；交易所仓单数量-3878至38568吨；主力合约持仓量-1528至256739手；电池级碳酸锂现货报价-50至75350元/吨，工业级碳酸锂现货报价-50至73550元/吨；港口锂辉石远期现货报价维持875美元/吨。供应端，本周国内周度碳酸锂产量达18.6万吨，供应量继续创新高，2月智利对中国出口量环比下降，后续进口端对供应压力有一定缓解。中长期来看，各地锂资源项目的不断开发与投产，海内外锂资源产能扩张的进程延续。需求端，2月锂电产量因假期环比下滑7%，同比翻倍，3月排产环比上升14%，同比上升46%。1月储能端系统招标量同比上升超100%，我国头部电池厂产量合计增长超60%，需求整体来看仍维持较高增速增长预期。库存端，碳酸锂周度库存达11.9万吨，环比上升0.4万吨，涨幅3.4%。仓单数量下降至3.86万手，短期供需过剩的局面在现货库存端充分体现。综合来看，短期国内碳酸锂产能持续释放，供应量不断创新高，海外进口下降的影响有限。国内库存持续累积，供需仍偏宽松。中长期来看，海内外锂资源项目逐步投产，碳酸锂供应仍处于产能扩张趋势中，下游锂电动力端与储能端需求预计持续增长。碳酸锂供需两旺，供需宽松格局延续。由于新投产项目成本较低，以及原先项目的降本增效，碳酸锂平均生产成本进一步下降，预计碳酸锂价格会随之逐步下移。后续关注碳酸锂供需匹配的进程情况，以及海外新能源政策方向。二、消息与数据 1、【当升科技：与LGES签订锂电正极材料长期供货协议】当升科技(300073.SZ)公告称，近日，公司及其子公司江苏当升材料科技有限公司、当升科技（常州）新材料有限公司、当升科技（芬兰）新材料有限公司（统称“卖方”）与LG Energy Solution, Ltd.（下称“LGES”或“买方”）在韩国首尔签订了《LONG TERM SUPPLY AGREEMENT》（下称“协议”）。根据协议约定，LGES预计在2025年至2027年向当升科技采购110000吨高镍及中镍等多型号锂电正极材料，具体订单情况以后续实际执行情况为准。按照当前市场价格估算，协议总金额预计人民币140亿元。（当升科技） 2、【10天拉涨40%！国内钴价飙升，3C电池、三元电池成本压力骤增】截至3月10日，国内钴（1#）平均价达22.3万元/吨，较2月24日（不包含周末）的低点累计上涨40.25%。此次钴价异动与刚果（金）调整出口政策密切相关，并对国内钴酸锂、硫酸钴与电池回收等细分行业，以及相关上市公司的经营层面构成显著影响。据测算，钴价每上涨60%，理论上单台新能源汽车三元动力电池成本将提高约1000元左右。（21财经） 3、【智利SQM公司：预计年内剩余时间锂价将保持稳定】3月9日（周日），智利SQM公司首席执行官Ricardo Ramos表示，预计年内剩余时间内锂价将仍将保持稳定，但“从2026年开始对锂价的正面趋势持乐观态度”。尽管预计2025年需求将增长17%，但大致被相应的供应增加所抵消，这将阻止价格上涨。SQM首席财务官Gerardo Illanes表示：“尽管我们观察到2024年锂价季环比下滑，但这种下降趋势在第四季度有所缓和，我们预计2025年价格相对稳定。”2024年供应高于130万吨，和2023年相比增长了35%以上。但预计到2025年，供应增长预计将放缓至10%，低于需求增长。（文华财经编译）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货03-11 09:05

股指重心有望缓慢上移

主要原因在于，国际原油价格下跌，石油、煤炭、天然气开采等行业价格降幅扩大。中期看，我国粮食产量保持稳定增长，能繁母猪存栏量仍处于高位，生猪产能去化缓慢，猪肉价格难以出现大幅上涨。随着天气转暖，蔬菜供应和运输将恢复正常，预计未来一段时间，居民消费价格指数将维持低位运行。考虑到海外货币紧缩政策的滞后效应尚未完全显现，全球经济衰退的风险仍在，此外，美国计划于4月2日实施对等关税政策，可能引发更多贸易摩擦，不利于产业链和供应链稳定，威胁全球贸易活动和抑制大宗商品需求，PPI下行趋势难以改变，但降幅有望边际收窄。 3月6日，十四届全国人大三次会议举行经济主题记者会，中国证监会主席吴清在回答记者提问时表示，推动中长期资金入市的政策举措已经初见成效，将加快推进新一轮资本市场改革开放，努力实现中长期资金保值增值和资本市场健康发展的良性互动；央行行长潘功胜表示，将继续实施适度宽松的货币政策，保持市场流动性充裕，降低社会综合融资成本。总体看，当前国际形势错综复杂，全球贸易摩擦升级的风险加大，为应对外部挑战，完成预期目标，今年全国两会释放了稳增长的强烈信号和预期，预计相关配套措施将陆续出台，有助于提振市场信心和风险偏好。随着前期一揽子增量政策举措逐步发挥效能，我国经济呈现企稳回升的态势，年初国际货币基金组织上调对中国经济增长的预期，有利于重塑海外机构对中国经济发展的信心。年初以来，随着科技板块的崛起，基于AI在人工智能领域应用的广阔前景，高盛、摩根士丹利、瑞银等外资机构纷纷表示看多A股市场，中国资产价格重估的逻辑得到越来越多的境外投资者认可。韩国证券存托结算院披露的最新数据显示，2月份，韩国投资者投资A股和港股的月度交易额达7.82亿美元，环比增长近200%。不过，未来股指市场能否持续走强，关键仍取决于企业盈利改善情况，以及各项稳增长政策的落实和实际效果。（作者单位：新纪元期货）来源：期货日报网

期货日报网03-11 09:00

大连商品交易所2025-03-10焦煤仓单日报

99qh03-10 15:20

大连商品交易所2025-03-10焦炭仓单日报

99qh03-10 15:19

恒力期货能化日报20250310

保供稳价、需求放量情况、新增投产、上游煤炭端变动以及国际市场变化。甲醇方向：低多。理由：内地走势有支撑+沿海烯烃重启。逻辑：华东两大烯烃复产利多已到位，结合3月延续低进口，为港口去库创造条件。同时，周内华东基差开始反弹，一改前期弱势。若去库兑现，基差有进一步提振空间。内地方面，局部价格走势仍偏强，且3月检修支撑仍在，中旬将有西北大厂检修。。观点上，金三初期，内地走势有支撑+沿海烯烃重启+低进口将推动港口去库和基差反弹。近期或有伊朗装置动态更新，但月内难见明显进口体量回归，故短期内或出现内地+港口市场双强情况，预计3月将给出强基差并确认盘面高度，低多为主，并预估MA5-9将维持高位。策略：低多，注意规避油价波动。风险提示：油价异动、伊朗装置动态、宏观影响。建材化工纯碱方向：逢高空行情跟踪： 1. 沙河送到价在1450-1470元/吨，本周碱厂处于短期的供减需增阶段，截止本周四，碱厂较上周去库5.56万吨，库存高位继续去化，盘面下跌后期现商出货大幅好转,厂提货源从碱厂流出,从而加强了碱厂去库，目前仍处于期现商出货放量，对碱厂的负反馈阶段。下周由于部分碱厂检修的延续，光伏玻璃持续复产，供需端仍会相对平衡。 2. 中长周期看，纯碱年内维持供需双增的状态，供给增量在于碱厂新产能的投放，需求增量在于光伏玻璃产能的持续复产及新点火预期，浮法玻璃产能已相对偏低，后期难有放量冷修，而价格下跌至碱厂的成本线会形成较强的底部支撑，从而带动阶段性中下游基于检修担忧的投机补库，带动价格反弹。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂检修向下驱动：玻璃冷修，碱厂投产策略建议：多FG空SA 风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：不追空行情跟踪： 1.现货价格依旧处于底部震荡，目前沙河现货下调至1180元/吨，随着现货持续下探，产销有小幅起色，但改善不明显，截止本周四，玻璃厂库存在6954.8万重箱，环比+3.59%，库存相对高位，目前玻璃处于需求弱但估值低，没有明显驱动的阶段。 2.大方向看，供需双弱下主要关注结构性机会，目前地产成交在持续回暖，金三银四是地产的传统旺季，后期是可能带动家装订单的回暖的，从而带动下游的补库，后续需要持续关注主销地华东及华南的产销恢复情况来锚定需求的恢复进度。向上驱动：地产政策提振、宏观情绪推动向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：5-9价差-100以下正套风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化

恒力期货03-10 14:17

大连商品交易所2025-03-07焦煤仓单日报

99qh03-07 15:20

大连商品交易所2025-03-07焦炭仓单日报

99qh03-07 15:20

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