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CFTC：截止11月5日当周CBOT玉米期货和期权持仓报告

C)最新公布截止11月5日当周CBOT玉米期货和期权分类持仓报告：合约单位:5,000蒲式耳总持仓量:2,145,748 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 362,043 298,936 689,465 907,347 919,954 1,958,854 1,908,355 186,893 237,393 较10月29日当周总持仓量变化(13,912) 21,282 780 -3,078 -11,856 18,351 6,348 16,053 7,564 -2,141 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 17 14 32 42 43 91 89 9 11 (交易商总数：863) 188 159 230 412 428 715 719

Elaine11-11 09:51

CFTC：截止11月5日当周CBOT玉米期货持仓报告

C)最新公布截止11月5日当周CBOT玉米期货分类持仓报告：合约单位:5,000蒲式耳总持仓量:1,673,634 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 422,877 320,229 355,734 753,738 813,967 1,532,349 1,489,930 141,285 183,704 较10月29日当周总持仓量变化(-9,694) 17,615 -1,729 -15,857 -15,520 7,857 -13,762 -9,729 4,068 35 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 25 19 21 45 49 92 89 8 11 (交易商总数：803) 153 144 186 329 377 589 631

Elaine11-11 09:51

USDA：11月份公布的全球玉米供需平衡表

以下是11月份公布的全球玉米供需平衡表初期库存生产进口国内饲料国内总量2/ 出口期末库存全球 314.02 1162.99 173.39 735.13 1172.43 180.34 304.59 全球（除中国） 104.88 885.79 154.68 517.13 873.43 180.33 98.55 美国 34.98 346.74 0.98 139.35 305.93 42.22 34.55 国外总额 279.05 816.26 172.41 595.78 866.5 138.12 270.03 主要出口 19.4 233.93 1.45 91.01 120.34 115.97 18.47 阿根廷 4.75 37 0.02 10 14.2 25.24 2.32 巴西 3.97 137 1.33 61.5 78 54.26 10.04 俄罗斯 0.93 15.83 0.05 8.9 10 5.9 0.91 南非 1.95 17.1 0.03 6.61 13.24 3.44 2.41 乌克兰 7.8 27 0.02 4 4.9 27.12 2.8 主要进口商 23.6 118.45 95.26 157.35 211.55 5.05 20.72 埃及 1.56 7.44 6.22 11.2 13.7 0 1.51 欧洲联盟 11.51 52.33 23.19 55.6 74.8 4.2 8.03 日本 1.36 0.01 14.93 11.7 15 0 1.3 墨西哥 3.18 28.08 19.39 27.5 46 0.05 4.59 南洋 3.29 30.41 16.25 38.15 46.3 0.8 2.85 韩国 2.06 0.09 11.1 9 11.35 0 1.9 选择其他加拿大 2.75 14.54 2.13 9.58 14.93 2.86 1.63 中国大陆 209.14 277.2 18.71 218 299 0.01 206.04 2023/24 全球 304.59 1229.11 196.2 771.18 1219.48 195.65 314.22 全球（除中国） 98.55 940.27 172.79 546.18 912.48 195.65 102.93 美国 34.55 389.67 0.72 147.51 322 58.23 44.72 国外总额 270.03 839.45 195.48 623.68 897.49 137.42 269.5 主要出口 18.47 234.5 1.88 93.1 126.7 115.2 12.95 阿根廷 2.32 50 0.02 11 15.25 33 4.09 巴西 10.04 122 1.3 63 83.5 44 5.84 俄罗斯 0.91 16.6 0.05 9.1 10.2 6.6 0.76 南非 2.41 13.4 0.5 6.7 13.5 2 0.81 乌克兰 2.8 32.5 0.02 3.3 4.25 29.6 1.46 主要进口商 20.72 122.87 102.76 165.35 220.7 5.03 20.62 埃及 1.51 7.2 8 12.8 15.3 0 1.41 欧洲联盟 8.03 61.45 19.5 57.3 77.1 4.4 7.48 日本 1.3 0.01 15.29 12 15.3 0 1.3 墨西哥 4.59 23.5 24.76 29.5 48.1 0.03 4.72 南洋 2.85 30.51 19.07 40 48.6 0.6 3.23 韩国 1.9 0.09 11.55 9.25 11.6 0 1.94 选择其他加拿大 1.63 15.42 2.81 9.76 15.78 2.09 2 中国大陆 206.04 288.84 23.41 225 307 0 211.29 2024/25 Proj. 全球 10月 312.65 1217.19 183.84 774.27 1223.32 190.5 306.52 11月 314.22 1219.4 183.41 776.5 1229.48 189.83 304.14 全球（除中国） 10月 101.29 925.19 164.84 543.27 910.32 190.48 97.18 11月 102.93 927.4 167.41 545.5 916.48 189.81 97.87 美国 10月 44.72 386.18 0.64 147.96 321.71 59.06 50.77 11月 44.72 384.64 0.64 147.96 321.71 59.06 49.23 国外总额 10月 267.93 831.01 183.21 626.31 901.62 131.45 255.75 11月 269.5 834.76 182.77 628.54 907.78 130.77 254.91 主要出口 10月 13.2 234.2 1.58 94.1 126.45 114.5 8.03 11月 12.95 234.2 1.58 94 127.65 113.1 7.98 阿根廷 10月 4.09 51 0.01 12 16.3 36 2.79 11月 4.09 51 0.01 12 16.3 36 2.79 巴西 10月 5.84 127 1.5 63 82.5 49 2.84 11月 5.84 127 1.5 63 83.5 48 2.84 俄罗斯 10月 0.76 13 0.05 9.1 10.2 3.3 0.31 11月 0.76 13 0.05 9.1 10.2 3.3 0.31 南非 10月 1.06 17 0 6.9 13.4 3.2 1.46 11月 0.81 17 0 6.8 13.6 2.8 1.41 乌克兰 10月 1.46 26.2 0.02 3.1 4.05 23 0.63 11月 1.46 26.2 0.02 3.1 4.05 23 0.63 主要进口商 10月 19.82 122.47 100.4 164.9 220.4 3.89 18.39 11月 20.62 121.77 102.8 166.2 221.8 3.89 19.5 埃及 10月 1.41 7 8.2 12.8 15.3 0 1.31 11月 1.41 7 8.2 12.8 15.3 0 1.31 欧洲联盟 10月 7.48 59 19 55.5 75.3 3.3 6.88 11月 7.48 58.8 19 55.3 75.1 3.3 6.88 日本 10月 1.31 0.02 15.5 12.2 15.55 0 1.28 11月 1.3 0.02 15.5 12.2 15.55 0 1.27 墨西哥 10月 3.96 25 22.5 29.3 48 0.03 3.43 11月 4.72 24.5 24 30 48.7 0.03 4.49 南洋 10月 3.16 31.26 18.7 41 49.6 0.56 2.96 11月 3.23 31.26 19.6 41.8 50.5 0.56 3.02 韩国 10月 1.94 0.1 11.8 9.5 11.85 0 1.99 11月 1.94 0.1 11.8 9.5 11.85 0 1.99 选择其他加拿大 10月 1.85 15.2 2.2 10.2 15.7 1.9 1.65 11月 2 15.2 2.2 10 15.6 1.9 1.9 中国大陆 10月 211.36 292 19 231 313 0.02 209.34 11月 211.29 292 16 231 313 0.02 206.27

Elaine11-11 00:01

USDA：11月份公布的美国玉米供需平衡表

以下是11月份公布的美国玉米供需平衡表 2022/23 2023/24估计值. 2024/25预测值. 2024/25预测值. 10月 11月百万英亩播种面积 88.2 94.6 90.7 90.7 收获面积 78.7 86.5 82.7 82.7 蒲式耳每英亩收获产量 173.4 177.3 183.8 183.1 百万蒲式耳期初库存 1377 1360 1760 1760 产量 13651 15341 15203 15143 进口量 39 28 25 25 总供应量 15066 16729 16989 16928 饲料用量 5486 5807 5825 5825 食品、种子及工业用 6558 6869 6840 6840 燃料酒精用量 5176 5478 5450 5450 国内总用量 12044 12676 12665 12665 出口量 1662 2292 2325 2325 总消耗量 13706 14969 14990 14990 期末库存 1360 1760 1999 1938 农场平均价格 6.54 4.55 4.1 4.1

Elaine11-11 00:01

【专题报告】巴西大豆面积扩张分析

豆仍然具有一定的利润空间。与竞争作物如玉米和棉花相比，大豆的种植利润更高，因此在种植收益方面，大豆仍然是最佳的选择之一。巴西大豆种植面积的增长主要得益于退化牧场的开发和玉米种植地的转换。目前，巴西的大豆种植面积约为5000万公顷。此外，巴西仍然拥有超过3000万公顷的退化牧场（Serasa Experian，2024）和400万公顷的一季玉米种植面积（CONAB，2024），这些区域有可能成为大豆种植面积进一步扩张的潜在耕地资源。一、巴西大豆种植概览巴西，这个位于南美洲的国家，是全球范围内最大的大豆生产国和出口国。其在全球大豆贸易中的占比超过了惊人的60%。在过去二十年的时间里，巴西的大豆种植面积一直在稳步增长，从2001年的1600万公顷增加到2024年的4700万公顷。产量从2001年的4300万吨产量开始，到2024年，这一数字已经飙升至1.5亿吨。在2016年，巴西更是超越了美国，成为了全球最大的出口国。在2018年巴西大豆产量达到1.2亿吨，超越美国成为全球最大生产国。巴西大豆主产区分布较广，主要区域有位于南部温带的巴拉娜和南里奥格兰德，以及位于中西部热带的马托格罗索、戈亚斯等。大约在2000年，南部和中部地区的大豆种植面积相当。随后，随着大豆种植面积的扩大，南部地区由于已接近完全开发，缺乏足够的耕地来进行进一步的扩张。与此同时，以马托格罗索州为代表的中西部地区拥有大量未开垦的土地，能够持续扩大其生产规模。到2024年，中部地区的种植面积占比从40%增长至70%，而南部地区的占比则从50%降至30%。进入2024年以来，全球大豆价格持续下跌，美国大豆的价格已经跌破了种植成本。尽管如此，巴西官方预计在2025年，巴西的大豆种植面积将继续增加3%，产量有望达到创纪录的1.7亿吨。这一现象不禁让人好奇，在全球大豆价格创四年新低以及第二大主产国美国的大豆价格跌破种植成本的情况下，巴西为何还能逆势而上，继续扩张其大豆种植面积。本文将试图深入分析这一问题，探讨巴西在全球大豆市场中逆势扩张的内在原因。二、大豆具有较好的种植利润今年，大豆价格持续走低，美国大豆的市场价格已经跌至低于种植成本的水平。这一趋势可能会削弱美国农场主在下一季种植大豆的热情，并促使他们转而种植其他潜在收益更高的作物，例如玉米、高粱和棉花等。巴西国内大豆价格同样跟随全球大豆下跌，但是受益于低廉的固定成本和原油下跌带动化肥和能源价格下跌，巴西大豆种植成本同样下跌。巴西大豆种植仍然有不错的种植利润。巴西官方机构测算巴西大豆仍然有200-250美元/公顷种植利润。仍然具有不错的种植利润支持大豆面积增加。分区域来看，热带地区最大的主产国马托格罗索种植利润在200-300美元元/公顷。南部温带最大的产区巴拉那种植利润在200-250美元/吨。三、巴西大豆种植耕地主要来源在过去二十年的时间里，巴西的大豆种植面积经历了一场显著的扩张。从原本的2000万公顷，增长到了令人瞩目的4500万公顷。这种增长速度是惊人的，年均增长率达到5%，这一数字远远超过了全球平均水平。与此同时，美国和阿根廷的耕地面积却受到了一定的限制。在美国，大豆的种植面积一直维持在3000万到3500万公顷之间，而阿根廷则保持在大约1800万公顷。这两个国家的耕地面积增幅并不明显。面对这一现象，我们不禁好奇，巴西究竟是从哪里获得了足够的耕地来种植大豆。通过深入的数据分析，我们发现巴西大豆种植面积的增加主要来自退化牧场的开垦。除此之外，还有一些面积来自于其他农作物的转换，例如玉米、棉花、水稻等。观察过去十年的数据，我们可以清晰地看到巴西大豆种植面积的扩张主要集中在中北部马托格罗索、戈亚斯等热带，这些地区有大量的牧场储备可以用于种植大豆。在高种植利润的驱使下，过去10年中北部地区大豆种植面积从1500万公顷扩张到2300万公顷。从下图中可以看出大豆耕地的最大来源是牧场，过去10年约有400万公顷牧场转化为种植大豆，其次是休耕土地和玉米转种的耕地。巴西大豆种植面积的增长主要得益于退化牧场的改造，未来这些区域将为大豆种植的扩展提供潜在的耕地资源。根据Atlas of Brazilian Pasturelands的统计数据显示，巴西有4000万公顷的牧场正遭受严重退化（Atlas das pastagens brasileiras，2020）。此外，巴西农业普查报告指出，大约有1200万公顷的牧场处于极度退化的状况（Agricultural Census，2017）。四、大豆种植收益优于竞争作物从作物生长所需的气候条件来看，夏季作物中不仅有大豆，还包括玉米和棉花等其他重要作物。适合种植大豆的地区通常也适合种植玉米和棉花。例如，在美国和阿根廷，大豆和玉米的产区基本上是重叠的。农场主们会仔细比较不同作物的种植利润，从而决定增加种植那些收益较高的农作物，同时减少种植那些收益较低的作物。这种情况在美国是如此，在巴西也同样存在，在巴西，大豆的主要竞争作物同样是玉米。在巴西的温带地区，种植玉米的收益往往低于种植大豆，因此种植大豆仍然是最佳选择。而在巴西的热带地区，种植玉米的收益更是远远低于种植大豆。热带地区的积温充足，一年之内可以种植2到3次作物。因此，农场主们通常会选择在收获大豆之后再种植第二茬玉米，以期获得最大的种植收益。大豆具有固氮作用，能够产生氮肥，这些氮肥可以供后续种植的玉米使用。由于玉米对氮肥的需求量较大，这样可以节省氮肥的成本，从而使得种植收益最大化。巴西热带地区大豆收益高于玉米，农场一般选择先种植大豆，大豆收获完成之后再次种植二茬玉米（二季玉米）。巴西南部温带地区玉米种植接近亏损，大豆种植收益约200美元/公顷。玉米种植面积趋势性下降，农场选择种植收益更高的大豆。五、全球大豆需求分析巴西大豆的产量在过去几年中持续增长，预计到2024年，巴西大豆的产量将比前一年增加3%。与此同时，全球市场对大豆的需求也在稳步上升，预计增长率为2%。值得注意的是，全球需求的增长幅度小于巴西大豆产量的增长幅度。这表明巴西大豆的供应增长在一定程度上超过了全球市场的需求增长。巴西大豆的主要竞争对手是美国大豆，而巴西大豆凭借其低廉的种植成本，在国际市场上具有价格优势。从下图中可以清晰地看出，巴西大豆的市场价格低于美国大豆，这使得巴西大豆在国际市场上更具竞争力。随着巴西大豆产量的不断增加，其市场份额也在逐年上升，而美国大豆的市场份额则呈现出逐渐减少的趋势。除了直接的市场需求增长外，另一个重要的需求增量来自于生物柴油产业的支持。美国、巴西等国家积极利用豆油来生产生物柴油，以应对全球对绿色能源的需求和减少碳排放的措施。自2020年以来，全球范围内推行了绿色能源政策，各国主产国为了保护本国的产业利益，纷纷选择使用本国的主要作物来生产生物柴油。例如，作为全球最大的棕榈油生产国，印尼选择使用棕榈油来生产生物柴油；欧盟作为全球第二大菜籽生产国，采用菜油来生产生物柴油；而美国和巴西作为两大大豆生产国，则利用豆油来生产生物柴油。巴西政府为了进一步推动生物柴油产业的发展，计划到2035年逐步将生物柴油的掺混比例从目前的14%提高到25%以上。这一举措将为巴西大豆提供额外的需求支撑，进一步促进其产量的增长和市场份额的扩大。六、2024年播种条件分析经过深入分析，我们可以明确地观察到，巴西大豆种植面积的增长拥有稳固的基础。短期内，播种季节的气候状况将直接决定本年度是否能够满足市场预期的种植面积。今年巴西大豆的起始阶段并不乐观，自5月份起，巴西遭遇了半个世纪以来罕见的严重干旱，导致9月份大豆播种进度落后于往年。幸运的是，10月下旬以来，先前受干旱影响的大豆主要产区迎来了连续降雨，截至本周，巴西大豆主产区的降雨已恢复至正常水平，预计播种进度也将回归正常。因此，气候风险对大豆播种的潜在干扰目前已基本消除。七、全球大豆供应展望全球三大大豆出口国，巴西、美国和阿根廷对大豆供应量具有决定性影响。近年来，美国和阿根廷的大豆种植面积保持相对稳定，而巴西则是主要的增长来源。根据美国农业部（USDA）的预测，巴西在2025年的大豆种植面积预计将再增加3%。综合种植收益、可利用的储备耕地以及与竞争作物的比较分析，种种因素均支持巴西大豆种植面积的进一步扩大。因此，在假设巴西天气保持正常的情况下，预计到2025年，巴西有望实现1.7亿吨的大豆产量。这一预期产量将有助于确保全球大豆供应的充足性，从而满足全球市场的需求。特别需要注意的是，从11月到次年2月是南美大豆生长的关键时期，这一时期的大豆主产区的天气状况将直接影响2025年大豆的产量。如果天气条件良好，巴西的大豆产量有望达到预期目标，从而进一步确保全球大豆市场的供需平衡。反之，如果天气状况不佳，可能会对大豆产量产生负面影响，进而影响全球大豆市场的供需平衡。因此，巴西大豆主产区的天气状况在这一关键时期显得尤为重要，需要密切关注。数据来源： Atlas das pastagens brasileiras, 2020. https://www.lapig.iesa.ufg.br/lapig/index.php/produtos/atlas-digital-das-pastagens-brasileirasCONAB,2024. https://www.conab.gov.br/infoagro/safras/serie-historica-das-safras/itemlist/category/910-MilhoIBGE Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística，2017. Censo Agropecuário 2017: resultadosdefinitivos. https://sidra.ibge.gov.br/pesquisa/censoagropecuario/censo-agropecuario-2017 (accessed 18 June 2020). Google Scholar SerasaExperian,2024. https://portal.datagro.com/en/10/soy/844137/soybean-planting-has-room-to-grow-up-to-366-million-hectares-in-pasture-areas

混沌天成期货11-10 09:06

USDA：截至10月31日当周美国玉米出口销售报告

部(USDA)截至10月31日当周美国玉米出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口墨西哥 1395.3 65.5 570.7 未知地区 673.5 日本 296.2 133.0 哥伦比亚 155.2 72.0 葡萄牙 87.9 22.9 摩洛哥 55.0 巴拿马 40.0 洪都拉斯 26.4 15.2 英国 19.0 19.0 危地马拉 12.2 43.3 萨尔瓦多 9.1 20.1 中国大陆 9.0 多米尼加 4.4 巴巴多斯 4.0 加拿大 2.0 3.2 顺风向风群岛 0.8 菲律宾 0.5 0.1 马来西亚 0.3 2.5 中国台湾 * 13.9 尼加拉瓜 -4.5 爱尔兰 -20.0 韩国 1.2 中国香港 0.4 约旦 * 合计 2766.5 65.5 917.6 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine11-07 21:30

旺季到来花生阶段性见底

是全球农产品牛熊切换之年，如国际大豆、玉米均因丰产压力，价格跌破种植成本，国内农产品同样受到波及，彼时跌幅还不大的花生自然成为农户今年种植的更优选择，今年花生种植面积预估同比增幅在10%或以上，虽然单产有所降低，但丰产的压力自9月起有增无减，体现在价格上跌幅亦较为明显。从长期来看，由于花生是一年一季的作物，且进口占比相对偏小，定价权主要集中于国内，故当全年的产量预期形成，大方向上的熊市便难以避免，而农产品的牛熊周期切换可能需要3年左右。但短期来看，丰产的预期基本体现在当下的价格中，从过去8年的数据来看，收获期至春节前最大的跌幅是2023年的15%，当时油料花生价格从10000元/吨跌至8500元/吨，而当前价格已经从8400元/吨跌到7200元/吨，14.3%的跌幅基本到位。预计本月初辽宁、吉林部分地区新花生的集中上货可能是短期内最后一波供应压力，熊市周期内阶段性底部逐步探明。油厂入市提供支撑随着供应的上量、通货花生及油料花生价格走低，油厂的理论压榨利润在近期明显回暖，利润回升背景下油厂开始收购，益海嘉里集团和中粮集团入市较早，鲁花集团也在近期入市，入市时间较去年明显提前，收购的价格对标其他油厂也相对较好，市场信心略有回暖。从季节性角度来看，当下至12月是油厂收购的旺季，油厂的压榨利润处于往年同期中等水平，未来收购量或有一定提升，其中中粮两次上调价格。但长期来看，花生的需求最终还是得看花生油的消费回暖情况。预计油厂中长期持续挺价收购的可能性较低。图为油厂理论压榨利润（单位：元/吨）美国大选影响简析在前期的竞选活动中，特朗普表示将对大部分国家及地区的进口商品征收10%的关税，而对中国商品会征收高达60%的关税。昨日特朗普宣布赢得美国大选，全球贸易摩擦可能升温，贸易摩擦成本极有可能计入农产品价格，特别是油脂油料品种。总结来看，花生短期寻得阶段性底部，但向上需等待驱动，中长期仍处熊市周期，短期上涨更多以阶段性反弹对待，空间相对有限。其中向上的驱动可能为：油脂强势的带动效应，春节前后农户上货节奏不及预期进而产生的丰产预期差；宏观方面，国内潜在出台利好财政或者货币政策的可能性。（作者单位：建信期货）来源：期货日报网

期货日报网11-07 08:45

本周热点前瞻

公布10月中国农产品供需形势分析报告（玉米、大豆、棉花、食用植物油、食糖），关注该报告内容及其对玉米、大豆、棉花、豆油、菜籽油、棕榈油、白糖等相关商品期货价格的影响。中国10月社会融资规模数据公布点评：11月8日—15日16:00，中国人民银行将公布10月金融统计数据报告、10月社会融资规模增量统计数据报告、10月社会融资规模存量统计数据报告。关注公布结果及其对相关商品期货价格的影响。 11月9日中国10月CPI和PPI公布点评：11月9日9:30，国家统计局将公布10月CPI和PPI。预期10月CPI同比上涨0.4%，前值同比上涨0.4%；预期10月PPI同比下降2.5%，前值同比下降2.8%。如果10月CPI同比涨幅与前值持平，且10月PPI同比降幅小幅低于前值，将轻度有助于商品期货（主要是工业品期货）上涨，但是将轻度抑制国债期货上涨。（国泰君安期货陶金峰）来源：期货日报网

期货日报网11-05 09:00

产需格局偏紧玉米将先扬后抑

自9月末以来，玉米价格震荡上行，以玉米2501期货合约为例，玉米价格从此前的2160元/吨上涨至2230元/吨，上涨70元/吨。当前玉米期货价格处于横盘整理状态，未来一段时间玉米波动率或加大。基于新年度玉米产需、当前能量谷物价差及玉米基差等因素考虑，我们认为现阶段买入玉米基差策略相对合适。新年度玉米产需偏紧参考机构数据，预估2024年国内玉米种植面积约为60819万亩，相比2023年玉米种植面积减少873万亩，同比减少1.42%。分区域来看，2024年东北区域玉米种植面积约为24656万亩，同比减少2.38%；华北区域玉米种植面积约为21802万亩，同比减少1%；西北区域玉米种植面积约为5304万亩，同比增加0.11%。除了种植面积之外，玉米单产也是重要影响变量。根据统计，2024年东北区域玉米单产同比减少2.51%，华北区域玉米单产同比减少6.98%，西北区域玉米单产同比增加2.581%。综合考虑玉米种植面积和单产情况，2024年国内玉米产量约为2.71亿吨，相比去年同期减少901万吨，降幅约为3.2%。考虑到新作玉米产量同比下降，假定玉米需求不大幅下降的前提下，我们评估新年度玉米产需格局同比是偏紧的。受制于玉米生长周期，玉米价格走势存在较强的季节性。因此，从季节性因素考虑，我们认为四季度将是玉米价格年度低点，明年一二季度玉米价格处于相对高位，三季度玉米替代品供应将增加，玉米价格或呈现高位回落走势。简单来说，新年度玉米价格走势或呈现先扬后抑的特点。进口谷物短期受限制参考芝加哥期货交易所数据，截至10月29日，美玉米明年3月期货合约收盘价约为427美分/蒲式耳，根据当前基差和汇率折算，美玉米配额内到广东区域完税成本约为2034元/吨。国产玉米方面，我们以大连商品交易所2503合约为例，折算到华南到港成本约为2380元/吨。综上可知，当前配额内进口玉米到港成本相比国产玉米成本低346元/吨。从内外玉米价差角度看，当前进口玉米配额内到港成本显著低于国内玉米到华南成本，但是受制于政策性因素，国内近期依然无法大量进口国外谷物，这在某种程度上会增加国内玉米需求，进而支撑国内玉米市场价格。参考中国海关数据，2024年9月中国进口玉米、高粱、大麦、小麦到港量分别为31万吨、97万吨、94万吨、23万吨，进口谷物合计约为245万吨，而去年同期上述四种谷物进口量合计约为374万吨。除此之外，从月度角度来看，2024年9月进口谷物合计到港量环比也呈现下降趋势。参考船期和路透数据，我们预估2024年10—12月进口玉米、高粱、大麦合计到港量分别为170万吨、100万吨、100万吨。需要说明的是，由于船期数据存在较大不确定性，因此需要周度进行跟踪和调整。整体来看，进口谷物供应量在四季度处于阶段性低点，因此会增加国产玉米需求量，进而支撑国内玉米价格震荡走强。图为2022年10月至今中国进口谷物到港量（单位：万吨）东北玉米外流增加从区域价差角度来看，自国庆节以来东北玉米与华北玉米价差有所改善，有利于东北玉米外流。参考机构数据，截至10月29日，华北玉米与东北玉米价差约为80元/吨，而9月27日华北玉米与东北玉米价差约为-140元/吨。参考历史数据及地里位置等因素，我们认为华北玉米与东北玉米合理价差应该维持在150～250元/吨区间值。随着华北玉米与东北玉米价差从低点反弹至当前水平，我们认为东北部分区域玉米可以走汽运发送到华北区域，这在某种程度上会增加东北玉米需求量，进而使得东北玉米价格得到支撑。除此之外，北港玉米下海量数据也可以验证上述观点。参考机构数据，自2024年10月以来，北方四港玉米周度下海量约为50万吨，相较于此前下海量明显增加。另外，根据细分数据，北方港口玉米发到长江区域数量约为15万吨/周，折算长江口到货量约为60万吨/周，相较2024年5—9月明显增加。需要说明的是，长江区域东北玉米到货量增加，侧面反映东北玉米相较于华北玉米更具有价格优势。从区域价差角度看，这会增加东北玉米外流量，进而支撑东北区域玉米价格。图为2019年至今玉米与小麦价差走势（单位：元/吨）综上所述，新年度玉米产需格局处于偏紧状态。根据玉米价格季节性走势，玉米价格或呈现先扬后抑走势。考虑到当前玉米基差和远月物料价差等因素，我们认为玉米单边交易难度较大。现阶段建议玉米贸易商优先买入玉米基差，风险相对可控。除此之外，我们依然需要重视政策性因素对玉米价格影响，及时调整玉米头寸。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0019467）来源：期货日报网

期货日报网11-05 09:00

CFTC：截止10月29日当周CBOT玉米期货和期权持仓报告

)最新公布截止10月29日当周CBOT玉米期货和期权分类持仓报告：合约单位:5,000蒲式耳总持仓量:2,131,836 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 340,761 298,156 692,543 919,203 901,603 1,952,507 1,892,302 179,329 239,534 较10月22日当周总持仓量变化(10,449) 16,807 -41,609 -16,011 9,787 65,417 10,583 7,797 -134 2,652 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 16 14 33 43 42 92 89 8 11 (交易商总数：842) 182 157 224 411 413 702 699

Elaine11-04 10:09

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