期货持仓库存,实时行情,价格走势,股指期货持仓量,上海期货交易所,黄金期货,铜价格,钢铁锌价格,农产品期货

郑州商品交易所2025年03月07日玻璃仓单日报

99qh03-07 15:41

恒力期货能化日报20250307

期看，纯碱依旧供需过剩，虽然需求端光伏玻璃产能存持续恢复预期，但这部分需求增量远小于供给增量，供需宽松格局难改，但也需注意上游产能较为集中，一旦部分企业启动减产，则会对底部区域价格起到稳定剂的作用。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂检修向下驱动：玻璃冷修，碱厂投产策略建议：多FG空SA 风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：不追空 1.目前现货价格降至1190/吨，现实端虽弱但有边际好转，全国产销微幅好转中，目前下游订单未有改善，但金三银四存在季节性回升预期，且地产成交近期也持续改善，或会传导到下游家装单的好转，而由于下游原片库存处于低位，补库空间具备，且现货价格低，潜在的向上驱动是存在的，后续持续关注主销地的产销变化。 2.大方向看，供需双弱下主要关注结构性机会，玻璃的低供应以及纯碱价格的坚挺，会使得价格底部韧性增强，阶段性的下游补库会在价格低位带动向上弹性，但由于是大方向需求偏弱下的需求好转，能给到的向上弹性也相对有限。行情跟踪：向上驱动：地产政策提振、宏观情绪推动向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：5-9价差-100以下正套风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化

恒力期货03-07 09:56

政策春风，股期同涨-2025年3月6日申银万国期货每日收盘评论

策略角度多头保值逢高适度控制仓位。【玻璃纯碱】周四，玻璃期货低位整理，基本面角度，长假以来玻璃累库，等待开工后采购需求推动消化玻璃存量库存。未来中期角度，玻璃后市关注后市消费的驱动以及上游供给的调节，以及实际供需消化情况。同时，观察房地产政策的变化所带来的效果，以及玻璃企业自身加工利润的变化情况。短期数据层面据卓创资讯统计，上周玻璃生产企业库存5984万重箱，环比增加165万重箱。周四，纯碱期货回落。市场聚焦于供给端的调整情况，仍需要进一步确认基本面的改观。后市角度关注供需调节的过程，尤其是供给端的调整程度以及库存变化，同时关注下游玻璃的供给收缩的程度。数据层面据卓创资讯统计，上周纯碱库存182.65万吨，环比持平。【尿素】尿素：尿素期货重新上涨。现货方面，山东地区尿素市场弱势运行，小颗粒主流出厂成交1760-1810元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1790-1800元/吨附近，菏泽市场参考价格1780-1790元/吨附近。消息方面，基于前期检修装置陆续恢复，同时周内仍有新装置投产，尿素装置开工率维持高位。不过企业库存延续下滑，按照季节性规律，3月之后尿素企业仍将处于去库周期，但当前库存绝对水平处于往年同期最高位的压力也不容忽视。总体而言，目前当前尿素绝对价格偏低，但供需压力偏大，后市尿素价格低位震荡为主。【PTA】 PTA：PTA期货价格收至4842元/吨，隆众资讯显示，市场开工率在80.3%，加工费在266元。随着旺季结束，纺织布匹订单量减价跌，需求后劲不足。供应方面，PTA检修较多，据卓创统计检修量在600万吨左右，使得供应压力有所减轻，成本端PX因库存累库，价格上涨乏力，总体来看，成本支撑不足，需求后续乏力，预计PTA期现价格上涨幅度有限。【乙二醇】乙二醇：乙二醇期货价格收至4544元/吨，隆众资讯统计，石脑油制乙二醇开工率85.1%附近，处于季节性高位，煤制乙二醇加工费950元附近，市场目前港口库存回升至85万吨，逐步累库，未来进口有增加预期。同时下游终端订单改善有限，并且下游库存有累库的可能，乙二醇上方依然面临压力。 03 黑色【钢材】钢材：终端需求表现企稳，基本面角度没有出现继续恶化的情况，新的一年真实用钢需求持续情况需要谨慎观察。钢厂目前利润修复，螺纹利润来到50+到100+不等水平，热卷利润恢复到盈亏平衡上方，钢厂复产意愿在螺纹上相对更强，总产量呈现回升态势。螺纹钢的表观消费能否持续稳定仍待观察。未来需要关注的重点——钢厂复产速度和铁水高度，钢厂增产后何时出现累库拐点。国内宏观落地，基本面成交继续支撑，警惕海外带来的关税扰动，美国对全球进口钢铁征收25%的关税，越南等国家对出口热卷也施加反倾销税，预计短期会有调整，国内预期支撑下短期偏多观点。【铁矿】铁矿石：原料端在年后铁水产量恢复的预期下表现偏强，铁水产量继续下降的空间不大，钢厂利润情况尚可，复产动能较强，后续高炉复产或将进一步加速，铁矿需求边际回暖。春节期间全球铁矿发运有明显回升，主要是澳洲发运大幅增长，巴西及非主流发运也有小幅上升。受春节假期停工影响，假期港口库存仍有所上升。短期政策刺激难改中期供需失衡压力，关注后续钢厂复产进度。宏观预期权重较大，基本面交易次之，铁矿石短期调整后偏多看待【煤焦】煤焦：日内双焦期价震荡运行。近期焦煤现货价格走势偏弱，焦炭第十轮提降落地。节后焦煤产量底部回升，后市产量存在进一步的抬升空间。下游焦企利润收缩，产量有所下滑。焦煤上游库存仍处历史高位，钢厂补库积极性不佳、焦化厂焦炭库存持续攀升。终端需求表现低迷，节后铁水产量回升速度偏缓，钢厂利润水平不高、后市铁水产量的增速不宜乐观，关注终端需求的旺季成色。综合来看，高库存环境下、短期双焦价格难以向上修复，关注金三银四旺季期间终端用钢需求会否超出预期、提振原料端的价格表现。【铁合金】铁合金：今日锰硅期价冲高回落，硅铁期价偏强震荡。港口锰矿价格高位回落，叠加焦炭价格下跌，锰硅成本支撑有所松动。兰炭价格下滑，硅铁利润维持低位。需求方面，终端用钢需求表现低迷，节后成材产量增速偏缓，钢厂对原料的补库积极性不佳。供应方面，近期双硅产量稳定在相对高位，厂家存在一定的去库压力。综合来看，锰硅供需关系较为宽松，价格下方空间仍存，关注成本端锰矿方面的扰动；硅铁供需关系略显宽松、但整体矛盾不大，价格或将跟随板块的表现、以偏弱运行为主，关注传统旺季终端用钢需求会否超出预期。 04 金属【贵金属】贵金属：金银呈现反弹。今日美国总统特朗普在国会发表演讲。美国总统特朗普表示，4月2日对任何国家的对等关税生效。周一美国刚宣布对加拿大、墨西哥的关税提高到了25%，并将对中国的关税提高一倍至20%。不断加码的关税政策令市场不安延续。上周泽连斯基在白宫的争吵令俄乌和平谈判蒙上不确定性。货币政策方面美联储表示预计今年会有两次降息但整体为谨慎降息状态，短期影响较小。此前，黄金直接性的上涨行情发酵来自于对美国关税政策的担忧下，黄金实物需求的挤兑，在市场对今年黄金前景的看好较为一致下，进一步推动了市场抢跑式的上涨，但实物挤兑没有进一步发酵，随着黄金接近3000美元/盎司，继续买入黄金的性价比降低，此前呈现阶段性的获利了结的调整状态。上周公布的初申请救济金人数超预期，美国1月个人支出环比为-0.2%，亚特兰大联储模型GDPNow最新预期一季度出现衰退，注意市场可能出现对衰退预期的炒作风险。【铜】铜：日间铜价收涨。目前精矿加工费总体低位，考验冶炼产量。包括国际铜研究小组在内的几家机构，预计2025年铜轻微供大于求。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价可能宽幅区间偏强波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收涨。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产行业刺激政策持续出台。市场预期2025年精矿供应明显改善，供应可能恢复，前期锌价的回落已部分消化产量增长预期，锌价可能宽幅区间波动。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨1.26%。宏观角度，国内货币宽松方向较为明确，且消费刺激政策作用下，商品整体影响或偏多。基本面角度，氧化铝已回调至较低位置，近期北方地区氧化铝厂有检修消息，盘面低位震荡。据SMM消息，四川等地部分铝厂或陆续复产，下游需求节后持续回暖，型材、合金等环节开工率有所回升。节后电解铝库存持续累积，随着金三银四临近，短期内国内电解铝库存有望出现拐点。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨0.21%。据SMM消息，印尼RKAB配额审批继续放量，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，可出口量有所提升。印尼新增产能投放，高镍生铁产量小幅走高。镍盐成品库存偏低，价格具备上涨可能性。不锈钢市场临近假期，厂商库存较为充足、采买量有限，镍铁需求持稳运行。短期内，盘面价格预计保持宽幅震荡。【碳酸锂】碳酸锂：供应端表现出持续增加态势，结构上锂云母、锂辉石和回收提锂均有增加。社会库存在经历了此前连续去库后，周度库存表现出现小拐点，重新表现出小幅累库态势，但绝对量上仍不明显；仓单库存快速恢复对盘面价格压力逐步显现。总体来看价格仍然上有顶、下有底，上方受到套保压力和库存压力制约，短期仍偏震荡偏弱运行，江西供给端复产较快，关注下游备货需求释放。 05 农产品【白糖】白糖：昨夜原糖全天震荡。现货方面，广西南华木棉花报价维持在6080元/吨，云南南华维持在5900元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季糖厂逐渐收榨。策略上，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以逢高卖出。【生猪】生猪：生猪价格全天震荡。根据涌益咨询的数据，3月6日国内生猪均价14.50元/公斤，比上一日下跌0.10元/公斤。从周期看，节后处于消费淡季，能繁母猪存栏恢复后上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH05合约波动区间12500—14500。长期看，随着24年年中猪价偏高，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，价格有望呈现弱势震荡局面，远期合约可以考虑逢反弹做空。【苹果】苹果：苹果期货出现上涨。根据我的农产品网统计，截至2025年3月5日，全国主产区苹果冷库库存量为549.23万吨，环比上周减少21.81万吨，走货较上周环比减速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.75元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.75元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2505合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作。【棉花】棉花：今日棉价出现反弹。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14860元/吨，较上一日-17元/吨。消息方面，根据《中华人民共和国关税法》、《中华人民共和国海关法》、《中华人民共和国对外贸易法》等法律法规和国际法基本原则，经国务院批准，自2025年3月10日起，对原产于美国的部分进口商品加征关税。有关事项如下：对鸡肉、小麦、玉米、棉花加征15%关税。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2505合约。【油脂】油脂：今日油脂震荡收涨，马棕二月产量有所恢复，而出口量放缓在前期有所压制棕榈油价格。根据SGS公布数据显示马来西亚2月1-25日棕榈油出口量减少7.67%。但是考虑到二月工作日较少，实际产量恢复幅度预计有限；同时斋月备货将给需求端带来明显提振。在产地库存偏低的情况下，供需偏紧仍将给棕榈油价格提供支撑。不过印尼B40的推迟以及近期原油走弱对油脂表现有所拖累，油脂预计短期继续震荡运行为主。【豆菜粕】蛋白粕：今日豆菜粕偏弱运行，阿根廷迎来有效降雨，且关税忧虑压制美豆期价表现；美国农业部农业展望论坛发布新季预测，预计2025年美国大豆种植面积为8400万英亩，基本符合预期，此前市场预期值为8440万英亩，2024年最终种植面积为8710万英亩。新季美豆种植面积下降，美豆期价整体仍有支撑。国内大豆供应偏紧，油厂断豆停机预期增加，豆粕供应维持紧张局面。中方对美国的大豆加征10%关税，进口成本的抬升使得豆粕价格中枢上移，但由于盘面此前已经对于贸易担忧充分计价；叠加加美贸易冲突，加菜籽或更多寻求向我国出口，菜粕供应预期增加带动菜粕价格大幅回落，豆粕跟随走弱。【原木】原木：原木期货全天震荡。现货方面，日照港3.9中辐射松报价830元/立方米，较上一日-0元/立方米。消息方面，海关总署4日发布公告称，近期，中国海关在进口的美国原木中检出小蠹、天牛等检疫性林木害虫。为防止有害生物传入，保护我国农林业生产和生态安全，根据《中华人民共和国生物安全法》、《中华人民共和国进出境动植物检疫法》及其实施条例、国际植物检疫措施标准等相关规定，海关总署决定自本公告发布之日起暂停美国原木进口。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，但考虑到原木交割存在不确定性，且目前原木总体价格处于历史低位，后期原木价格易涨难跌。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC午后拉升，06合约收于2336点，上涨14.92%。近期集运欧线期货波动较大，一方面是前期3月提涨实质性兑现程度基本为零，同时马士基带头激进调降下，3月第四周大柜报价已到1800美元，低于2月底报价，其余联盟船司跟降下弱现实叠加美国贸易关税政策使得旺季预期降温，前期出现明显回调。另一方面，3月5日马士基在开舱第13周的同时公布4月涨价函，亚洲至鹿特丹小大柜分别为2600/4000美元，与3月涨价函持平，重新点燃市场对于旺季船司提涨的信心，预期再度先行。3月和4月均还是处于季节性的货量淡季下，同时以目前船司在3月和4月的运力供给来看，供给也相对过剩，4月涨价函实质性兑现程度有待验证，但由于06和08合约均处于传统旺季转换后对应的时期，短期盘面在船司提涨预期推动下或维持震荡格局，进一步的突破需看到船司对运力的更主动调控或货量的转好。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货03-07 09:08

【能化早评】美国威胁加强伊朗制裁，油价暂时止跌

品种：原油、PTA/MEG、橡胶、纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃原油供应端：OPEC+在虚拟会议上维持了4月增产计划，当月将增加13.8万桶/日供应，美俄继续接触谈判，推动俄乌停战，或重新开启美俄石油美元循环，乌克兰仍在寻求和美国达成协议。随着中国恢复俄罗斯伊朗原油购买，亚洲的原油紧张局面在消退。美国政府再次威胁加强伊朗制裁，打击其石油贸易收入。需求：DOGE部门大规模裁员效果或将逐渐显现，特朗普缩减财政和贸易赤字的努力利空需求，零售数据，就业数据或将进一步加强市场对经济走弱的预期，对经济衰退的担忧开始加剧，特朗普再度豁免对加拿大墨西哥关税到下个月，但市场对反复无常的行为，选择了risk off。库存端：截至2025年2月28日，EIA数据显示商业原油累库361万桶，汽油去库143万桶，馏分油去库132万桶。观点：原油中期主线仍然是看特朗普供需两方面打压油价的努力，供应端特朗普促OPEC+增产，需求端美国经济衰退担忧加强，特朗普的关税将影响全球，都有利于油价下跌。 PTA/MEG PX-PTA：供应端:截止3.6日，PX昨日开工小升，主要是因盛虹提升负荷，集中检修期在4-5月；PTA2月中开启春检开工下降，昨日开工持稳71.6%，3-4月检修高峰。另PX近两年无新增产能，开工弹性不大。需求端：卓创数据截止3.6，聚酯开工持稳84.5%，终端织造开工上升，订单较往年恢复偏慢；中期关注特朗普关税威胁影响情况。观点：中期在Q2调油及PX、PTA检修季，预计强去库格局，PX、PTA均回调多观点。PTA检修加强拖累PX，且产业链定价核心还看PX，但其自身驱动还未开启，跟随原油波动，支撑下移至6700元（对应布伦特70美元）附近。 MEG：供应端：卓创数据，截止3.6，开工持稳至63.4%，季节性检修已开始。短期进口集中到港，但Q2海外也将进入检修期。需求端：卓创数据截止3.6，聚酯开工持稳84.5%，终端织造开工上升，订单较往年恢复偏慢；中期关注特朗普关税威胁影响情况。库存端：截至3月6日，卓创数据华东主港继续去库，库存略偏低。观点：乙二醇节后国内供应维持高位，有供应和库存压力，随商品及原油走弱；3月国内外进入检修季，有供应收缩支撑，近两周开始兑现去库，中期震荡偏强。橡胶一.市场观点原料方面，昨日泰国合艾胶水均价为70泰铢/kg，环比未变；泰国合艾杯胶均价为64泰铢/kg，环比-0.3泰铢/kg。现货方面，泰标STR20报价2130美元/吨，环比-10美元/吨；泰混STR20MIX报价17475元/吨，环比+25元/吨；供给端，原料报价基本无波动，国内方面标胶仍流动性偏紧，全乳回调的背景下泰混泰标报价偏稳。需求端，轮胎开工率继续保持半钢强全钢弱的态势，胎厂进入季节性采购淡季，补库需求偏弱。宏观方面，前日关税政策带来的衰退预期暂时缓和，昨日商品全面回暖。近期宏观层面不确定性较高，美元指数回调理论上利用商品运行，短期要高度关注特朗普有关政策。库存方面，全国第三方总库存小幅度去库，青岛累库维持。主要原因是NR库存下降，青岛地区可能存在囤货的行为，标胶短期流动性依然处于锁定状态。据隆众预期，下周青岛继续累库，青岛库存和全国显性总库存走势分歧，需注意隐性库存带来的风险。总的来说，胶价自身基本面短期无较大变化，短期缺乏利好指引，震荡偏弱运行为主。近期行情主要运行逻辑是，累库不及预期、标胶现货偏紧等利好逻辑已充分在盘面前期高点计价，短期关税政策带来的宏观上的衰退预期导致内盘商品全面回调，胶价短期受宏观冲击而难以维持高估值。二.消息与数据 1.机构消息：截至2025年2月，越南天然橡胶出口量在11.55万吨，较上月减少4.52万吨，环比下跌28.12%，同比增加31.57%，1-2月累计出口27.61万吨，累计同比下跌7.38%；2月份越南天然橡胶进口量13.97万吨，较上月减少3.52万吨，环比下跌20.14%，同比增长25.88%，1-2月累计进口量31.46万吨，累计同比上涨3.64%。（隆众资讯） 2.机构消息：越南2025年2月份天然橡胶出口量对比1月份环比继续减少，2月中国上海市场越南3L均价为17357.89元/吨，环比25年1月份上涨1.49%。越南产区陆续向减产期过渡，原料价格坚挺上涨，支撑加工厂美金船货价格高位，而中国市场对高价接受较为有限，月内天然橡胶进口量逐渐减少，进一步对现货价格构成支撑，但下游工厂高价原材料采购心态谨慎，市场交投氛围偏弱。（隆众资讯） 3.机构消息：截至2025年3月2日，中国天然橡胶社会库存136.4万吨，环比降0.8万吨，降幅0.6%。中国深色胶社会总库存为79.1万吨，环比下降0.6%。其中青岛现货库存增1.5%；云南降2.2%；越南10#降6%；NR库存小计降15%。中国浅色胶社会总库存为57.3万吨，环比降0.5%。其中老全乳胶环比降0.8%，3L环比降2.3%，RU库存小计增0.4%。（隆众资讯） 4.财经新闻：美国1月工厂订单月率增长1.7%。美国商务部周三公布的数据显示，美国1月工厂订单月率增长1.7%，为2024年7月以来最大增幅，预期为增长1.6%，前值由下降0.9%修正为下降0.6%。（美国商业部）纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：截至2025306全国浮法玻璃均价1303，较27日价格下降17；本周全国周均价1313，较上周下降20.82。本周国内浮法玻璃现货市场呈下降趋势。整体需求弱势下，各地区多数企业为出货均有让利优惠，刺激阶段性或当天出货好转，但整体出货不佳，下游消化有限下，企业库存整体增加。纯碱：本周，国内纯碱市场走势震荡偏强，价格上调。供应端，下周有企业加入检修行列，供应下降，测算预期下周开工率78+%，产量65+万吨。月底月初，企业接单，成交增加，企业价格上调。需求端，下游需求表现稳步提升，装置运行正常，刚需补库，近期有下游产能提升，整体消费增加。近期，市场询单及成交活跃度增加，但高价有所抵触，下游偏谨慎。期货价格波动，情绪影响。周内，浮法日熔量15.72万吨，环比增加600吨，光伏玻璃日熔量8.68万吨，环比增加4700吨。下周，浮法有生产线出玻璃，光伏预期一条1200的生产线点火。综上，短期纯碱供减需增，价格相对坚挺，走势窄幅波动为主。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：我们重新计算玻璃下游各个行业的需求，以当前的玻璃日熔量推算平衡表，预期2025年玻璃供需基本平衡，其中出口可能受国际关税影响较大，需要重点关注。当前矛盾：玻璃下游订单偏低，需求较弱，但后市也有逐步回升预期.本周玻璃厂产销仍较弱，库存继续增加，市场处于向上动力不大，向下空间有限的阶段，建议观望，关注下游订单情况。观点：震荡。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：纯碱供需过剩明显，炒作效果不佳，在没有产能退出的情况下，长期偏空，仍建议逢高空。观点：偏空。甲醇甲醇：供应端：截至3.6日，甲醇整体装置开工负荷84.2%，环比跌1.5%，春检缓步开始，但开工仍在高位。海外开工小降至55.8%，开工低；伊朗据传本周ZPC将重启。需求端：截止3.6日，下游加权开工78%，升3.6%。其中MTO开工降1.8%至82.9%，富德、兴兴重启。传统下游开工升1.6至53.2%，醋酸、甲醛等均在回升。库存：截止3.5，港口库存降6万至100.3万吨；工厂累库0.8至41万吨，待发订单下降。观点：传伊朗ZPC本周将重启；上周末富德重启，兴兴重启中。伊朗未开，进口3月仍低，随着兴兴开车，预计3月港口大幅去库。短期05有支撑，但从博弈的角度看利多基本出尽，需求整体有下行压力，关注伊朗开车后的逢高空机会，预计上方压力2650，但05合约从时间空间看弹性可能不大，建议关注09机会。 PP PP日评：供应端：截至3.6日，PP开工率升至89.5%，同比正常水平；PDH开工持稳。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至3.6日，下游开始逐步复工复产，塑编、改性等开工较好，行业平均开工升0.6个百分点至49.6%。库存：截止3.6日，本周去库4万吨至82万吨，正常水平。下游小幅补库。中上游均在去库；下游原料、成品库存小升。预测：PP集中投产已开始；供需双弱格局。有压力但矛盾通过开工下降有缓解，需求因共聚改性等相对PE更好，且估值低，格局震荡，短期随着开工再次回升，叠加宏观、原油走弱，震荡区间预计下移7100-7400。 PE LLDPE日评供应端：截至3.3日PE开工率快速下降至89.5%，检修增多。新投产天津南港、宝丰1期2期、裕龙已初步兑现，埃克森、山西新时代进度顺利，上半年新投产压力大。进口窗口关闭。需求端：截至3.3日下游制品平均开工率升2.8至39%。管材、包装膜等开工均快速上升。库存：截止3.6日，本周去库4至82万吨，正常水平。下游小幅补库。中上游小幅去库；下游原料、成品库存均低。预测：PE新投产巨大且稳步兑现，整体供应压力大，中线维持反弹空观点。短期反弹主要是当前需求处于回升期，其次近期开工也持续下降，同时宏观政策不明，而新一轮产量释放预计要Q2。短期偏震荡，7900以上择机试空。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货03-07 09:05

恒力期货能化日报20250306

期看，纯碱依旧供需过剩，虽然需求端光伏玻璃产能存持续恢复预期，但这部分需求增量远小于供给增量，供需宽松格局难改，但也需注意上游产能较为集中，一旦部分企业启动减产，则会对底部区域价格起到稳定剂的作用。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂检修向下驱动：玻璃冷修，碱厂投产策略建议：多FG空SA 风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：不追空 1.目前现货价格维持在1200元/吨以下，现实端依旧偏弱，全国产销微幅好转，目前下游订单未有改善，但金三银四存在季节性回升预期，且地产成交近期也持续改善，或会传导到下游家装单的好转，而由于下游原片库存处于低位，补库空间具备，且现货价格低，潜在的向上驱动是存在的，后续持续关注主销地的产销变化。 2.大方向看，供需双弱下主要关注结构性机会，玻璃的低供应以及纯碱价格的坚挺，会使得价格底部韧性增强，阶段性的下游补库会在价格低位带动向上弹性，但由于是大方向需求偏弱下的需求好转，能给到的向上弹性也相对有限。行情跟踪：向上驱动：地产政策提振、宏观情绪推动向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：5-9价差-100以下正套风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化

恒力期货03-06 17:42

郑州商品交易所2025年03月06日纯碱仓单日报

0 小计 0 0 0 2117 信义玻璃（厂库） 0 0 0 小计 0 0 0 2118 湖北联运港 0 0 0 小计 0 0 0 2119 山东海化（厂库） 0 0 0 小计 0 0 0 2221 东海资本（厂库） 0 0 0 小计 0 0 0 总计 5791 -503 3978

99qh03-06 15:41

郑州商品交易所2025年03月06日玻璃仓单日报

99qh03-06 15:41

两会利好，股期分化-2025年3月5日申银万国期货每日收盘评论

策略角度多头保值逢高适度控制仓位。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周三，玻璃期货回调为主，基本面角度，长假以来玻璃累库，等待开工后采购需求推动消化玻璃存量库存。未来中期角度，玻璃后市关注后市消费的驱动以及上游供给的调节，以及实际供需消化情况。同时，观察房地产政策的变化所带来的效果，以及玻璃企业自身加工利润的变化情况。短期数据层面据卓创资讯统计，上周玻璃生产企业库存5984万重箱，环比增加165万重箱。周三，纯碱期货回落。市场聚焦于供给端的调整情况，仍需要进一步确认基本面的改观。后市角度关注供需调节的过程，尤其是供给端的调整程度以及库存变化，同时关注下游玻璃的供给收缩的程度。数据层面据卓创资讯统计，上周纯碱库存182.65万吨，环比持平。【尿素】尿素：尿素期货先抑后扬。现货方面，山东地区尿素市场弱势运行，小颗粒主流出厂成交1760-1810元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1790-1810元/吨附近，菏泽市场参考价格1780-1790元/吨附近。消息方面，本周尿素开工率变化有限，企业库存去化，受助于尿素行情继续向好，工业需求持续推进，农业适当补仓下，尿素企业出货较为顺畅，企业库存继续减少。总体而言，目前当前尿素绝对价格偏低，但供需压力偏大，后市尿素价格低位震荡为主。【PTA】 PTA：PTA期货价格收至4874元/吨，隆众资讯显示，市场开工率在80.3%，加工费在266元。随着旺季结束，纺织布匹订单量减价跌，需求后劲不足。供应方面，PTA检修较多，据卓创统计检修量在600万吨左右，使得供应压力有所减轻，成本端PX因库存累库，价格上涨乏力，总体来看，成本支撑不足，需求后续乏力，预计PTA期现价格上涨幅度有限。【乙二醇】乙二醇：乙二醇期货价格收至4556元/吨，隆众资讯统计，石脑油制乙二醇开工率85.1%附近，处于季节性高位，煤制乙二醇加工费950元附近，市场目前港口库存回升至85万吨，逐步累库，未来进口有增加预期。同时下游终端订单改善有限，并且下游库存有累库的可能，乙二醇上方依然面临压力。 03 黑色【钢材】钢材：终端需求表现企稳，基本面角度没有出现继续恶化的情况，新的一年真实用钢需求持续情况需要谨慎观察。钢厂目前利润修复，螺纹利润来到50+到100+不等水平，热卷利润恢复到盈亏平衡上方，钢厂复产意愿在螺纹上相对更强，总产量呈现回升态势。螺纹钢的表观消费能否持续稳定仍待观察。未来需要关注的重点——钢厂复产速度和铁水高度，钢厂增产后何时出现累库拐点。国内宏观落地，基本面成交继续支撑，警惕海外带来的关税扰动，美国对全球进口钢铁征收25%的关税，越南等国家对出口热卷也施加反倾销税，预计短期会有调整，国内预期支撑下短期偏多观点。【铁矿】铁矿石：原料端在年后铁水产量恢复的预期下表现偏强，铁水产量继续下降的空间不大，钢厂利润情况尚可，复产动能较强，后续高炉复产或将进一步加速，铁矿需求边际回暖。春节期间全球铁矿发运有明显回升，主要是澳洲发运大幅增长，巴西及非主流发运也有小幅上升。受春节假期停工影响，假期港口库存仍有所上升。短期政策刺激难改中期供需失衡压力，关注后续钢厂复产进度。宏观预期权重较大，基本面交易次之，铁矿石短期调整后偏多看待。【煤焦】煤焦：日内双焦期价震荡低走。焦煤现货价格走势偏弱，焦炭第十轮提降落地。节后焦煤产量底部回升，重大会议期间焦煤增产约束有限、后市产量存在进一步的抬升空间。下游焦企利润收缩、产量有所下滑，焦煤上游库存仍处历史高位，钢厂补库积极性不佳、焦化厂焦炭库存持续攀升。终端需求表现低迷，节后铁水产量回升速度偏缓，钢厂利润水平不高、后市铁水产量的增速不宜乐观，关注终端需求的旺季成色。综合来看，高库存环境下、短期双焦价格难以向上修复，关注金三银四旺季期间终端用钢需求会否超出预期、提振原料端的价格表现。【铁合金】铁合金：今日锰硅期价宽幅震荡，硅铁期价弱势延续。港口锰矿价格高位回落，叠加焦炭价格下跌，锰硅成本支撑有所松动。兰炭价格下滑，硅铁利润维持低位。需求方面，终端用钢需求表现低迷，节后成材产量增速偏缓，钢厂对原料的补库积极性不佳。供应方面，近期双硅产量稳定在相对高位，厂家存在一定的去库压力。综合来看，锰硅供需关系较为宽松，价格下方空间仍存，关注成本端锰矿方面的扰动；硅铁供需关系略显宽松、但整体矛盾不大，价格或将跟随板块的表现、以偏弱运行为主，关注金三银四旺季期间终端用钢需求会否超出预期。 04 金属【贵金属】贵金属：金银呈现反弹。今日美国总统特朗普在国会发表演讲。美国总统特朗普表示，4月2日对任何国家的对等关税生效。周一美国刚宣布对加拿大、墨西哥的关税提高到了25%，并将对中国的关税提高一倍至20%。不断加码的关税政策令市场不安延续。上周泽连斯基在白宫的争吵令俄乌和平谈判蒙上不确定性。货币政策方面美联储表示预计今年会有两次降息但整体为谨慎降息状态，短期影响较小。此前，黄金直接性的上涨行情发酵来自于对美国关税政策的担忧下，黄金实物需求的挤兑，在市场对今年黄金前景的看好较为一致下，进一步推动了市场抢跑式的上涨，但实物挤兑没有进一步发酵，随着黄金接近3000美元/盎司，继续买入黄金的性价比降低，此前呈现阶段性的获利了结的调整状态。上周公布的初申请救济金人数超预期，美国1月个人支出环比为-0.2%，亚特兰大联储模型GDPNow最新预期一季度出现衰退，注意市场可能出现对衰退预期的炒作风险。【铜】铜：日间铜价收涨。目前精矿加工费总体低位，考验冶炼产量。包括国际铜研究小组在内的几家机构，预计2025年铜轻微供大于求。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价可能宽幅区间波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收低。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产行业刺激政策持续出台。市场预期2025年精矿供应明显改善，供应可能恢复，前期锌价的回落已部分消化产量增长预期，锌价可能宽幅区间波动。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【碳酸锂】碳酸锂：供应端表现出持续增加态势，结构上锂云母、锂辉石和回收提锂均有增加。社会库存在经历了此前连续去库后，周度库存表现出现小拐点，重新表现出小幅累库态势，但绝对量上仍不明显；仓单库存快速恢复对盘面价格压力逐步显现。总体来看价格仍然上有顶、下有底，上方受到套保压力和库存压力制约，短期仍偏震荡偏弱运行，江西供给端复产较快，关注下游备货需求释放。 05 农产品【白糖】白糖：郑糖今日小幅震荡。现货方面，广西南华木棉花报价下调10元在6080元/吨，云南南华下调10元在5900元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季糖厂逐渐收榨。策略上，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以逢高卖出。【生猪】生猪：生猪价格小幅下跌。根据涌益咨询的数据，3月5日国内生猪均价14.60元/公斤，比上一日上涨0.05元/公斤。从周期看，节后处于消费淡季，能繁母猪存栏恢复后上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH05合约波动区间12500—14500。长期看，随着24年年中猪价偏高，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，价格有望呈现弱势震荡局面，远期合约可以考虑逢反弹做空。【苹果】苹果：苹果期货出现反弹。根据我的农产品网统计，截至2025年2月26日，全国主产区苹果冷库库存量为571.03万吨，环比上周减少31.38万吨，走货较上周环比减速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.75元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.75元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2505合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作。【棉花】棉花：美棉下跌拖累，今日棉价弱势震荡。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14877元/吨，较上一日-3元/吨。消息方面，根据《中华人民共和国关税法》、《中华人民共和国海关法》、《中华人民共和国对外贸易法》等法律法规和国际法基本原则，经国务院批准，自2025年3月10日起，对原产于美国的部分进口商品加征关税。有关事项如下：对鸡肉、小麦、玉米、棉花加征15%关税。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2505合约。【原木】原木：原木期货高开低走。现货方面，日照港3.9中辐射松报价830元/立方米，较上一日-0元/立方米。消息方面，海关总署4日发布公告称，近期，中国海关在进口的美国原木中检出小蠹、天牛等检疫性林木害虫。为防止有害生物传入，保护我国农林业生产和生态安全，根据《中华人民共和国生物安全法》、《中华人民共和国进出境动植物检疫法》及其实施条例、国际植物检疫措施标准等相关规定，海关总署决定自本公告发布之日起暂停美国原木进口。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，但考虑到原木交割存在不确定性，且目前原木总体价格处于历史低位，后期原木价格易涨难跌。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行，棕马棕二月产量有所恢复，而出口量放缓在前期有所压制棕榈油价格。根据SGS公布数据显示马来西亚2月1-25日棕榈油出口量减少7.67%。但是考虑到二月工作日较少，实际产量恢复幅度预计有限；同时斋月备货将给需求端带来明显提振。在产地库存偏低的情况下，供需偏紧仍将给棕榈油价格提供支撑。不过印尼B40的推迟以及近期原油走弱对油脂表现有所拖累，油脂预计短期继续震荡运行为主。【豆菜粕】蛋白粕：今日豆菜粕大幅下挫。阿根廷迎来有效降雨，且关税忧虑压制美豆期价表现；美国农业部农业展望论坛发布新季预测，预计2025年美国大豆种植面积为8400万英亩，基本符合预期，此前市场预期值为8440万英亩，2024年最终种植面积为8710万英亩。新季美豆种植面积下降，美豆期价整体仍有支撑。国内大豆供应偏紧，油厂断豆停机预期增加，豆粕供应维持紧张局面。中方对美国的大豆加征10%关税，进口成本的抬升使得豆粕价格中枢上移，但由于盘面此前已经对于贸易担忧充分计价；叠加加美贸易冲突，加菜籽或更多寻求向我国出口，菜粕供应预期增加带动菜粕价格大幅回落，豆粕跟随走弱。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC低开震荡，06合约收于2098.9点，下跌4.73%。3月提涨实质性兑现程度基本为零，3月3日马士基第12周开舱，大柜调降300美元至2000美元，低于2月底报价，目前除马士基外，HPL、CMA、EMC、OOCL、MSC均已低于2月底报价。季节性淡季下货量支撑有限，同时以目前船司在3月和4月的运力供给来看，供给也相对过剩，3月运价企稳的概率偏低，弱现实拖累后续淡旺季转换预期。若后续船司为了揽货配合4月提涨，在3月中下旬进一步激进降价，或使得后续旺季预期更加悲观。以马士基最新报价测算出来对应SCFIS欧线在1300点左右，04合约目前仍有部分升水，计价4月提涨后运价小幅回升，关注3月运价能否企稳在大柜2000美元左右以及船司在接下来的运力调控。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货03-06 09:08

【能化早评】EIA原油超预期累库，特朗普继续打压油价

品种：原油、PTA/MEG、橡胶、纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃原油供应端：OPEC+在虚拟会议上维持了4月增产计划，当月将增加13.8万桶/日供应，美俄继续接触谈判，推动俄乌停战，或重新开启美俄石油美元循环，乌克兰仍在寻求和美国达成协议。随着中国恢复俄罗斯伊朗原油购买，亚洲的原油紧张局面在消退。特朗普在国会演讲再次表示要将促进原油增产，使油价降至50美元/桶。需求：DOGE部门大规模裁员效果或将逐渐显现，特朗普缩减财政和贸易赤字的努力利空需求，零售数据，就业数据或将进一步加强市场对经济走弱的预期，对经济衰退的担忧开始加剧，特朗普对加拿大墨西哥关税生效，但特朗普表示或有一些关税豁免。最新的服务业PMI好于预期，或代表经济并没有市场预期的那么差。库存端：截至2025年2月28日，EIA数据显示商业原油累库361万桶，汽油去库143万桶，馏分油去库132万桶。观点：原油中期主线仍然是看特朗普供需两方面打压油价的努力，供应端特朗普促OPEC+增产，需求端美国经济衰退担忧加强，特朗普的关税将影响全球，都有利于油价下跌。 PTA/MEG PX-PTA：供应端:截止3.5日，PX近三周开工持稳，集中检修期主要在4-5月，部分3月检修有延迟；PTA2月中开启春检，昨日海伦检修，开工下降至71.6%，3-4月检修高峰。另PX近两年无新增产能，开工弹性不大。需求端：卓创数据截止3.5，聚酯开工持稳84.2%，终端织造开工持稳，订单较往年恢复偏慢；中期关注特朗普关税威胁影响情况。观点：中期在Q2调油及PX、PTA检修季，预计强去库格局，PX、PTA均回调多观点。PTA检修加强拖累PX，且产业链定价核心还看PX，但其自身驱动还未开启，跟随原油波动，支撑下移至6650元（对应布伦特69美元）附近。 MEG：供应端：卓创数据，截止3.5，富德重启开工微升至63.4%，季节性检修已开始。短期进口集中到港，但Q2海外也将进入检修期。需求端：卓创数据截止3.5，聚酯开工持稳84.2%，终端织造开工持稳，订单较往年恢复偏慢；中期关注特朗普关税威胁影响情况。库存端：截至2月27日，卓创数据华东主港小幅去库，库存进入正常水平，略偏低。观点：乙二醇节后国内供应维持高位，有供应和库存压力，短期震荡随商品及原油走弱；3月国内外进入检修季，有供应收缩支撑，中期震荡偏强。橡胶一.市场观点原料方面，昨日泰国合艾胶水均价为70泰铢/kg，环比未变；泰国合艾杯胶均价为64.3泰铢/kg，环比未变。现货方面，泰标STR20报价2130美元/吨，环比-10美元/吨；泰混STR20MIX报价17475元/吨，环比+25元/吨；上海市场SCRWF报价16875元/吨，环比-325元/吨。供给端，国外产区停割，原料报价基本无波动，国内方面标胶仍流动性偏紧，全乳回调的背景下泰混泰标报价偏稳。需求端，轮胎开工率继续保持半钢强全钢弱的态势，胎厂进入季节性采购淡季，补库需求偏弱。宏观方面，关税政策带来全球经济可能出现衰退预期，内盘整体商品走弱，宏观情绪降温。库存方面，全国第三方总库存小幅度去库，青岛累库维持。主要原因是NR库存下降，青岛地区可能存在囤货的行为，标胶短期流动性依然处于锁定状态。据隆众预期，下周青岛继续累库，青岛库存和全国显性总库存走势分歧，需注意隐性库存带来的风险。总的来说，胶价受宏观影响承压走跌，自身基本面短期无较大变化，短期缺乏利好指引，震荡偏弱运行为主。近期行情主要运行逻辑是，累库不及预期、标胶现货偏紧等利好逻辑已充分在盘面前期高点计价，短期关税政策带来的宏观上的衰退预期导致内盘商品全面回调，胶价短期受宏观冲击而难以维持高估值。二.消息与数据 1.机构消息：今日进口天然橡胶市场主流价格走低。STR20#混合船货美金价格2090-2100美元/吨，较前一交易日跌15美元/吨；STR20#现货美金价格2095-2120美元/吨，较上一交易日下跌12.5美元/吨；STR20#混合人民币参考价格为17100元/吨，较上一交易日跌275元/吨。日内盘面延续跌势，市场价格重心继续走低。日内期货盘面延续下跌趋势，进口天然橡胶市场价格重心继续走低。商品氛围偏空联动影响天然橡胶延续回调趋势，不买跌情绪下市场整体交投气氛一般，下游观望不减，逢低刚需采购为主。（卓创资讯） 2.机构消息：目前轮胎市场终端表现平淡，拖累实际成交表现一般。据了解，节后行业整体车多货少，终端消耗有限。节后市场商家存在一定的进货补库，但是轮胎向下传导缓慢，经销商库存呈增长趋势。受限于市场需求不佳，轮胎企业出货不及预期，库存消耗缓慢。特别是全钢轮胎，企业整体库存水平仍旧高位，对整体开工仍有一定拖累。价格方面，在成本压力下，个别企业发布涨价通知，但是由于轮胎终端市场推进缓慢，涨价政策实际落地性仍有较大阻力。（卓创资讯） 3.机构消息：据第一商用车网最新数据显示，2025年2月份，我国重卡市场共计销售约8万辆（批发口径，包含出口和新能源），环比上涨11%，同比大幅增长34%。8万辆放在最近八年来看，仅次于2021年2月，比其他年份的2月份销量都要高，因此，今年2月份是一个有着“较高含金量”的2月。今年1-2月，我国重卡市场累计销售15.2万辆，同比降幅缩窄至3%。（QinRex） 4.财经新闻：乘联分会：初步统计2月新能源车市场零售72万辆，同比增长85%。2月1-28日，全国乘用车市场零售139.7万辆，同比去年同期增长26%，较上月下降22%；今年以来累计零售319.1万辆，同比增长1%。新能源车市场零售72万辆，同比去年同期增长85%，较上月下降3%，今年以来累计零售146.5万辆，同比增长38%。（金十数据）纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1306元/吨，环比上一交易日-1元/吨。沙河市场成交一般，今日部分厂家小板价格跟跌，市场价格灵活。华东市场弱势整理，重心微幅下滑，企业为缓解库存压力出货不乏有低价让利情况，现货市场低价增多，成交灵活。华中市场今日变化不大，小部分企业出货尚可，价格暂稳为主。华南市场价格暂时维稳，下游订单整体不佳，采购原片维持刚需。东北市场下游多数未启动，企业出货仍外发为主。西南区域浮法玻璃价格稳定，市场暂时处于跌后暂稳整理状态，下游采购依旧谨慎。西北地区部分玻璃厂家成交价格灵活，下游拿货多维持刚需，多数仍在观望中。纯碱：今日，国内纯碱市场走势坚挺，现货以稳为主，期货下跌，期现成交提升，价格优势。装置运行正常，波动小，金山预期8-10号左右检修。下游需求淡稳，低价采购，补库为主，高价抵触心态。期货价格下行，情绪受影响。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：我们重新计算玻璃下游各个行业的需求，以当前的玻璃日熔量推算平衡表，预期2025年玻璃供需基本平衡，其中出口可能受国际关税影响较大，需要重点关注。当前矛盾：百年建筑网最新统计终端项目复工率仍较差，终端复工延后，玻璃下游订单偏低，需求较弱，但后市也有逐步回升预期，市场处于向上动力不大，向下空间有限的阶段，后市逐步复工，下游补库带动价格上涨的概率更大，建议等待下游复工，玻璃厂产销好转再买入。观点：震荡。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：纯碱供需过剩明显，炒作效果不佳，在没有产能退出的情况下，长期偏空，仍建议逢高空。观点：偏空。甲醇甲醇：供应端：截至2.27日，甲醇整体装置开工负荷85.7%，环比跌1.7%，春检缓步开始，但开工仍在高位。海外开工小降至55.8%，马油2号、3号于年前已重启；伊朗暂未有新消息，预计3月。需求端：截止2.27日，下游加权开工74.4%，升2.2%。其中MTO开工降1.8%至82.9%，富德3.1重启，传兴兴正在计划重启。传统下游开工升3.6至51.6%，甲醛大幅上升、其他也在回升。库存：截止3.5，港口库存降6万至100.3万吨；工厂累库0.8至41万吨，待发订单下降。观点：传伊朗ZPC本周将重启；上周末富德重启，兴兴重启中。伊朗未开，进口3月仍低，随着兴兴开车，预计3月港口大幅去库。短期05有支撑，但从博弈的角度看利多基本出尽，需求整体有下行压力，关注伊朗开车后的逢高空机会，预计上方压力2650，但05合约从时间空间看弹性可能不大，建议关注09机会。 PP PP日评：供应端：截至3.3日，PP开工率小升至88%，同比回到正常水平，但马上将面临春检；PDH开工持稳。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至2.27日，下游开始逐步复工复产，塑编、改性等开工较好，行业平均开工升2个百分点至49%。库存：截止3.3日，周末累库8.5至86万吨，正常水平。下游小幅补库。中上游均在去库；下游原料、成品库存小升。预测：PP集中投产已开始；供需双弱格局。有压力但矛盾通过开工下降有缓解，需求因共聚改性等相对PE更好，且估值低，格局震荡，短期随着开工再次回升，叠加宏观、原油走弱，震荡区间预计下移7100-7400。 PE LLDPE日评供应端：截至3.3日PE开工率持稳至92.5%，开工高位，天津南港、宝丰1期2期、裕龙已初步兑现，埃克森、山西新时代进度顺利，上半年新投产压力大。进口窗口关闭。需求端：截至2.27日下游制品平均开工率升3.1至36.2%。管材、包装膜等开工均快速上升。库存：截止3.3日，周末累库8.5至86万吨，正常水平。下游小幅补库。中上游小幅去库；下游原料、成品库存均低。预测：PE开工维持高位，新投产巨大且稳步兑现，整体供应压力大，中线维持反弹空观点。短期反弹主要是当前需求处于回升期，以及宏观政策不明，而新一轮产量释放预计要Q2。近几日市场交易衰退倾向较重，7900以上择机试空。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货03-06 09:05

多因素影响纯碱走势反转

好则先产合成氨，纯碱将继续推后。光伏玻璃市场有增长预期春节后光伏行业需求较好，组件订单饱满，叠加3月玻璃存涨价预期（2月末市场陆续释放涨价信息，涨幅 1～2 元/平方米不等），下游实际需求及备库量同时增加，带动光伏玻璃消费节奏加快，行业库存持续下行。据钢联数据，光伏玻璃样本企业厂内库存可用天数连续两周下降，从42.07天下降至34.86天，降幅17.14%。预计3月开始光伏玻璃存新点火预期，行业供给开始陆续增加，对纯碱需求有增长预期。图为光伏玻璃样本企业厂内库存可用天数基本面没有明显改善纯碱供应维持高位据钢联数据，截至2025年2月28日，纯碱产能利用率89.04%，产量73.47万吨，连续两周增长，供应维持在高位。虽然厂内库存连续两周下降，从187.88万吨降至181.55万吨，下降6.33万吨，但社会库存呈现增加趋势，最近两周社会库存总量从36万吨增长至40万吨，减少的厂内库存基本转移到了社会库存。消费暂无明显增长据钢联数据，春节后浮法和光伏玻璃总日熔量从23.63万吨增长至2月末的23.87万吨，仅增加0.24万吨，对重碱需求增幅不大。轻碱节后大幅累库，从57.09万吨增长至最高90.19万吨，增幅58%，累库幅度远超往年同期。从库存来看，轻碱的需求也没有明显的增长。图为轻碱厂内库存价格高位转折的主因纯碱价格本次上涨主要由预期推动，实际的供需基本面并无明显改善。除供需因素外，此次2505合约触及1585元/吨后反转下跌，主要原因在于套保和出口方面。价格超过生产成本会引发套保盘入场据钢联数据，截至2025年2月28日当周，成本最高的氨碱法华北地区生产成本为1573元/吨。同期华北地区重碱现货价1550元/吨，已经接近生产成本，氨碱法即将扭亏为盈。若纯碱期货价格进一步上涨并超过氨碱法生产成本，可能引发大量套保盘进场，对价格形成压力。2月28日夜盘2505合约冲高至1585元/吨（略超过华北地区氨碱法成本）后迅速回调，也反映了市场对套保盘的担忧。价格超过出口成本会导致出口量下降在国内产能过剩的局面下，出口是化解过剩产能的重要途径。2024年四季度纯碱净出口总量高达46.17万吨，对消耗国内库存起到了非常重要的作用。但若价格持续上涨，影响了出口利润，出口量将大幅缩减，导致国内过剩进一步加剧。从海关数据来看，2024年四季度纯碱的出口均价为209.12美元/吨，折人民币约1516元/吨（汇率按7.25核算）。本轮上涨之前，纯碱现货价格一直低于1500元/吨，出口利润维持较好。但2月底冲高后，华北地区重碱现货价涨至1550元/吨，已经超过出口成本。若现货价格维持在高位，未来纯碱出口必将大幅缩减，影响国内的供需平衡。受纯碱价格超过生产成本会引发套保盘入场以及价格超过出口成本会导致出口量下降两个因素的影响，纯碱价格在略微超越氨碱法生产成本后快速回调，并重新跌破出口成本，回到1500元/吨之下。未来碱厂套保和出口因素将是压制纯碱价格上涨的最核心要素，氨碱法生产成本和出口成本预计会成为今年纯碱价格最重要的锚，需要时刻保持关注。（作者单位：中辉期货）来源：期货日报网

期货日报网03-05 23:15

24小时热点