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2023年5月17日申银万国期货每日收盘评论

【聚烯烃】【PTA】【乙二醇】【玻璃纯碱】 ‍‍‍玻璃纯碱：国内纯碱市场延续弱势运行，市场交投气氛清淡。纯碱市场整体开工负荷8-9成，处于中高水平，部分厂家待发订单较前期减少，接单意向较强。国内浮法玻璃市场价格局部仍有下滑，多数区域稳价维持观望。今日华北沙河少数厂价格下调1-2元/重量箱，市场成交灵活，交投氛围仍显一般，厂家出货存差异，部分尚可。盘面角度，今日纯碱价格再度转弱，盘中增仓明显。玻璃期货今日反弹。基本面角度而言，玻璃淡季将近，期货贴水现货，预期一般，做多意愿不强。 03 黑色【钢材】钢材：上周螺纹表需环比回升至330万以上的年内偏高位置，但期现货市场都没有表现出积极的采购意愿，对淡季需求的悲观预期、原料让利后钢厂纠结的减产节奏，以及板材相对较高的库存压力均拖累了钢价的表现。后期来说，无论是政策性粗钢平控，还是缓解库存压力，钢厂减产仍将继续推进，在铁水下降的过程中，炉料的真实需求也并不乐观。但值得注意的是，目前蒙煤进口已经由于利润问题出现减量，部分焦炭贸易商也有抄底采购的迹象。碳元素的价格正在接近阶段性底部。在炉料低估值、终端弱需求、铁水减产跟上的环境下，成材价格预计仍将震荡磨底，关注终端需求的好转或政策发力的预期提振。RB2310合约波动区间3600-3800。【铁矿】铁矿：由于碳元素端的让利，钢厂长流程减产的节奏明显放缓，对应的钢厂铁矿日耗、铁矿疏港量的降幅也较月初明显收窄。铁矿港口库存也延续去化，绝对量较去年同期偏低10%左右。240万吨附近左右的铁水产量对铁矿基本面仍有一定支撑。但二季度外矿发运量的季节性的抬升，以及铁水后期的进一步下滑都指向了铁矿基本面的边际转差。在终端需求（或预期）没有边际好转之前，矿价仍将受到长流程减产以及钢厂利润的压制。I2309波动区间670-770。【煤焦】双焦：日内焦煤、焦炭09合约拉涨上行。焦煤价格止跌企稳，焦炭落地七轮提降。在钢厂利润低位而焦企盈利仍存的环境下，焦炭提降周期难言结束。焦煤上游库存持续积累，零关税背景下进口量维持充足，产量高位下滑但仍高于同期水平，焦煤估值仍存下调空间。焦炭产量下滑，但焦企库存持续积累、议价能力有限。成材需求逐渐进入淡季，钢厂利润扩张难度较大，平控政策约束下钢厂增产空间有限，需求端的支撑力度不足。在焦煤成本支撑偏弱的情况下、产业链将持续向碳元素上游寻求利润，焦炭价格易跌难涨，煤焦维持逢高空配思路。预计JM2309波动区间1200-1500，J2309波动区间1900-2300。【铁合金】铁合金：受板块走强提振，今日锰硅、硅铁主力合约偏强震荡。河钢锰硅采购价敲定为7150元/吨，硅铁定价7580元/吨。锰矿价格走势偏弱，焦炭价格持续下行，锰硅北方成本降至6330元/吨附近、厂家利润情况较好；南方利润倒挂程度有所减轻。硅铁平均成本在7200元/吨左右，行业利润偏低。锰硅产量维持在相对低位，库存压力仍然较大；硅铁产量低位回升，市场库存消化缓慢。需求方面，钢厂利润低位，钢材产量见顶回落，双硅需求难有亮眼表现。综合来看，锰硅供需格局仍显宽松，硅铁库存消化缓慢，双硅价格上方承压，关注厂家控产节奏。由于硅铁控产幅度更为明显，可尝试空SM多SF套利操作。预计SM2309波动区间6500-7000，SF2307波动区间7100-7600。 04 金属【贵金属】贵金属：近期贵金属走弱，白银出现较大程度下跌。最新的美国零售销售和工业数据显示美国经济仍具韧性。拜登和众议院共和党人昨日举行会议就债务上限进行谈判，会后双方的表态均较为乐观。近期美联储官员讲话偏向鹰派，部分官员表示如果通胀率居高不下且劳动力市场仍然吃紧，会进一步提高利率，大部分官员都表示在一段时间内保持较高的利率。目前美国通胀整体呈现趋势性的回落，但仍然存在粘性，尽管回落的通胀显示进一步加息的必要性降低，但显现粘性令降息前景存在不确定性（可能出现衰退+维持高利率的情形），可能更不利于工业属性更强的白银，上周，在担忧海外经济衰退大背景，中国经济数据不佳的影响下，工业品整体走弱，白银大幅下挫。当前市场逻辑延续“加息暂停+潜在衰退担忧+期待就业市场降温”，美联储货币政策周期转换期，滞胀可能长期化以及去美元化下黄金货币属性凸显，央行持续的购金等长期驱动明确，AG2306合约波动区间5300-5900。AU2306合约波动区间435—470，短期面临回调但幅度可控，波动中枢整体抬升，白银受工业面拖累金强银弱结构延续。【铜】铜：日间铜价小幅反弹，昨日上午公布的国内宏观经济数据低于市场预期，市场情绪趋于负面，固定资产投资、房地产、工业增加值等数据均低于预期。国内铜产量延续稳定增长。今年全球供应大概率延续稳定，精矿加工费持续小幅增加。预计今年国内汽车产销可能下降，但铜需求预计持平，家电表现良好，尤其是空调产量排产延续增长，电力投资可能是拉动铜需求的主要行业，国内铜供需总体保持良好。短期CU2306合约可能延续弱势，下方支持63000，上方阻力67000。建议关注国常会新能源汽车下乡具体政策、美元、下游开工、库存等状况。【锌】锌：日间锌价小幅反弹，仍处于下跌通道。昨日低于预期的宏观数据给锌价带来负面影响。近期国内精矿加工费延续高位，精矿供应表现宽松，冶炼利润良好。社会镀锌板库存小幅增加，终止下降势头。由近期公布的国内数据来看，下游基建、家电良好，汽车、房地产疲弱。欧洲天然气价格回落，但产量恢复缓慢。短期ZN2306合约可能延续弱势，总体20000-22000左右区间波动，建议关注国内库存、现货升贴水等情况。【铝】铝：铝价延续反弹。宏观方面经济存压，海外俄乌冲突仍存扰动。产业上，截止5月15日，国内电解铝社会库存约68.4万吨，去库5万吨。供应端，国内铝成本下探明显，成本端支撑趋弱，电解铝运行产能修复至4060万吨左右，云南地区水电或逐步缓解，贵州及四川等地复产，内蒙古白音华项目保持继续投产。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比略升至64.7%，下游消费领域经历过旺季后，终端的新增订单明显转弱。整体上，目前铝供需转向偏弱迹象，预计AL2306运行区间17500—18700为主。【镍】镍：镍价承压走势。宏观方面经济存压，海外市场菲律宾、印尼镍铁征税尚未最终落地。产业上，国内精炼镍产能延续爬坡，但电积镍利润缩窄，产能驱动有所减弱，纯镍库存偏低或会带来一定支撑。4月全国镍生铁产量为2.84万镍吨，24.3万实物吨，实物吨环比减少4.74%，5月镍铁或出现集中提产。不锈钢领域，4月钢厂复产较多，而需求端并没太多明显增量，不锈钢库存去化速度较慢。整体上，镍供需结构再转弱，预计NI2306运行区间160000—185000为主。【锡】锡：锡价小幅企稳。宏观方面经济存压，消息面上缅甸佤邦关停锡矿影响已逐步消退。据统计，2022年缅甸进口锡矿量约占国内供应总量的1/3左右。今年年初以来锡精矿供给已显偏紧，缅甸锡矿供应减少，带来国内加工费持续走低。目前国内云南和江西两省冶炼企业开工率为52.73%，云南某冶炼企业再度出现减产。需求端，下游传统消费电子行业表现依然不佳，企业仅刚需采购，全球电子需求仍处于探底阶段。近期国内锡锭累库后难顺畅去库。整体上，锡供需疲弱略改善，预计SN2306运行区间190000—205000为主。【工业硅】工业硅：今日SI2308期价弱势下行。现货市场成交气氛清淡，华东553通氧硅价下调至14550元/吨。供应方面，行业在产产能增加，平水期来临工业硅产量有所回升，供应充足市场库存压力较大。需求方面，多晶硅价格持续松动，但行业利润较好、产量仍然延续高位；铝合金企业订单不足，采购原料仍以刚需为主；有机硅行业利润倒挂，开工延续低位，对工业硅的需求较弱。综合来看，目前下游需求表现低迷，库存高企压制硅价表现；但当前期价已跌至北方出厂成本，进一步下滑的空间或较为有限。预计SI2308波动区间13500-15500。 05 农产品【棉花】棉花：郑棉今日偏弱整理。5月USDA大幅上调新年度全球棉花消费量，期末库存小幅下降，报告利多棉价。二季度北半球新棉开始播种，天气存在炒作空间，国际棉价预计受到供应端的支撑。国内新年度植棉面积下降，且预期降幅有所扩大，新疆天气不利播种，播种进度慢于往年同期。下游步入淡季后需求存在转弱预期，短期利空棉价，天气影响程度还有待进一步的验证，短期郑棉或震荡回调。不过今年种植面积下降和内需复苏的主要驱动因素不变，中长期国内棉价重心有望继续上移，CF309逢低做多，区间15000-17000。【白糖】白糖：今日糖价出现走强。现货方面，广西南华木棉花报价上调40元在7110元/吨，云南南华维持维持上调30元在6920元/吨。总体而言，目前印度的减产助推国际糖价；同时市场也继续关注原油价格、巴西开榨和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、巴西雷亚尔汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上，前期糖价上涨过快，短期谨防回调风险，下游大量采购后市场需要时间消化短期涨幅，长期可以继续逢低买入。预计SR07和SR09合约波动区间6200-7200。【生猪】生猪：生猪期货全天弱势。根据涌益咨询的数据，5月17日国内生猪均价14.15元/公斤，比上一交易日下跌0.13元/公斤。从季节性而言，当前生猪消费处入淡季，供应压力也处于上半年最大时期。对于2023年的走势，当前价格已经触及养殖成本，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。企业可以等价格恢复至养殖成本之上后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约，预计LH07合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：苹果期货尾盘反弹。根据我的农产品网统计，截至5月10日，本周全国主产区冷库单周出库量29.97万吨，主产区冷库剩余库存量315.34万吨。整体走货速度较上周有所放缓。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价4.6元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.3元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈再起，关注五一之前的雨雪天气对产量影响，预计AP10合约波动区间8000—10000，操作上建议区间波动操作为主。【油脂】油脂：菜油跌幅较多。上周国内经济数据不及预期，市场担忧需求恢复，外加美国农业部5月报告和GAPKI3月报告偏空，原油再度回落至70美元/桶，内盘豆油和棕榈油跌破前低，但是菜油表现偏强，进口加拿大菜籽榨利亏损较多，进口菜油处于倒挂情况，5月后进口菜籽到港变少，菜油库存可能见顶，但是本周二，欧盟菜油下跌至800欧元/吨附近，国内采购一船欧洲菜油，今日内盘菜油开始补跌，菜棕09价差从最高的1400回落至1300。目前欧洲菜油进口倒挂在90左右，今年无论是欧盟还是加拿大菜籽都是增产的，欧菜籽也将在6月开始收割，欧洲生柴需求见顶后，多余的菜油势必打压其他油脂价格，因此不排除后期进口更多的欧菜油，菜油正套、菜豆和菜棕扩大将会受到影响，可能会继续拐头向下，产地端降价将会影响国内油脂单边，关注进口倒挂情况。运行区间豆油2309 7000-8000 棕榈油2309 6600-7600 菜油2309 7600-8600。【豆菜粕】豆菜粕：今日下跌。美国农业部5月报告中首次公布23/24年度全球大豆供需，预期未来新作继续增产。当下美豆播种进度偏快，只有三个州播种慢，上周北达科塔州开始播种，随着未来天气改善，洪涝减少，播种有望继续加快，美湾和美西大豆升贴水回落，美豆主力跌破1400美分，如果后期美豆播种和生长继续顺利，1400美分可能从支撑位变成上方压力位，远月11月合约继续下探至1100美分附近。国内再度交易进口大豆抽检事件，豆粕月差继续扩大，在菜籽进口到港减少预期下，菜粕月差也跟随走扩，据了解，进口大豆抽检主要发生在山东地区，当前进口大豆船只抽检量少于之前，后续周度压榨供应有望增加，类似于此前印尼禁止出口棕榈油，在近月确定性的大供应背景下，基差和月差存在高位回落风险，关注后续政策变动情况。豆粕主力3400-3700，菜粕2700-3200。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-05-17

郑州商品交易所5月17日纯碱仓单日报表

诚（厂库） 0 0 0 2117 信义玻璃（厂库） 0 0 0 2221 东海资本（厂库） 0 0 0 总计 1796 -20 125

Elaine2023-05-17

郑州商品交易所5月17日玻璃仓单日报表

品种：玻璃单位：张日期：2023-05-17 每张仓单=1手合约\*20吨/手=20吨仓库编号仓库简称产地仓单数量当日增减升贴水 0901 沙河安全沙河安全 256 -425 0 小计 256 -425 0904 山东金晶 0 0 0 0905 山东巨润 0 0 0 0910 武汉长利 0 0 0 0914 河北德金河北德金 659 0 0 小计 659 0 0915 滕州金晶 0 0 0 0917 河北正大（厂库） 0 0 0 0918 中玻新材料 0 0 0 0919 河北长城 0 0 0 0922 永安资本（厂库）永安沙河库 102 0 0 小计 102 0 0923 武汉创景（厂库） 0 0 0 0924 三峡新材 0 0 0 0925 弘润建材 0 0 0 0926 杭实善成（厂库）善成沙河库 125 0 0 小计 125 0 0927 河北金宏阳 0 0 0 0928 石家庄玉晶 0 0 0 总计 1142 -425

Elaine2023-05-17

【能化早评】API原油库存累库，原油震荡偏弱

混沌天成期货2023-05-17

Mysteel：宏观交易政策，而政策发力“不急一时”

纹钢、水泥等，竣工链条品种表现尚可，如玻璃等。前瞻地看，一方面，失业率高企阻碍消费品消费复苏的速度，另一方面，通缩的负值PPI正在加快向CPI传导。南华工业品指数仍在下降通道（4月环比降2.2%，同比降5.5%；4月前10天均值低于3月均值5.4%，低于2022年同期均值8.7%），未来相当一段时间PPI恐仍将在负值区间。比如工业增加值，4月PPI同比延续跌幅，经验上看国内的库存周期难以在PPI价格触底之前启动，在去库状态延续的背景下工业增加值的增长动能也将承受压力。 3. 居民预期犹弱，避险情绪浓厚居民预期弱，避险情绪浓。前期社会消费数据较好，一定程度上属于报复性消费。而居民预期低迷指向未来房地产市场下行周期仍未结束，而且前期良好的销售恢复势头已经结束，这会影响与房地产行业相关的大宗消费。存款数据表明实体经济的经济预期仍然偏弱，这与PMI和物价水平等经济指标反映的现象一致。居民存款数据也存在明显的季节性特征。4月一般是居民存款减少的时期，过去三年4月居民存款平均减少约1.02万亿元，今年4月减少1.2万亿元。这可能与前期居民接触式消费报复性反弹有关。 4. 房地产市场企稳迹象难以看到 4月份，房地产投资同比降幅扩大（-7.25%降至-16.23%），房地产下行周期未改，下行趋势更加明显：从高频数据的表现来看，这一点市场已早有预期。但是销售面积同比降幅扩大，环比3月腰斩，以及新开工面积同比降幅未明显改善，环比降幅达32.74%，这一点市场可能没有预计到房地产前端的表现会如此糟糕。毕竟去年4月存在较低的基数都没能改善现在的同比数据。上述现象指向两个问题：一是前期填坑式的楼市销售火爆，房地产销售回暖后的现金流，并未被房企拿来积极拿地和新开工，（100大中城市成交土地占地面积当月同比再次转负-7.74%），而是继续改善资深资产负债表或者观望（这一点从4月房企银行贷款同环比均降幅明显可以看出）。这表明本轮房地产调控周期的一大特征，销售好转与拿地和新开工之间的滞后性会远大于以往。因此，从此角度而言，销售已不再是反映房地产前端施工的比较好的前瞻指标。二是居民预期仍然较弱。从房企现金流来源数据看，定金预付款与个人按揭两项占比之和约为58%，创有记录以来新高。这说明居民购房预期已经成为房地产周期能否企稳的决定性因素。而购房是最能代表居民消费和负债意愿的经济行为。前期居民资产负债表受损，往往会滞后制约其加杠杆意愿。一些前瞻指标反映居民购房预期仍然偏弱的证据：一方面，从近期二手房挂牌量骤增看出，部分居民正在减持住房资产，这将挤压新房销售。另一方面，居民中长期贷款同比增速再次转负。因此，房地产销售明显企稳还需等到居民实际收入增速出现好转，失业率下降至5%左右是个重要的观察指标。作者：上海钢联黑色产业研究服务部研究员李爽经济学博士

我的钢铁网2023-05-17

2023年5月16日申银万国期货每日收盘评论

区间（4300-4500）元/吨。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：国内纯碱市场延续弱势运行，市场交投气氛清淡。纯碱市场整体开工负荷8-9成，处于中高水平，部分厂家待发订单较前期减少，接单意向较强。国内浮法玻璃市场整体交投淡稳，局部价格松动。华北个别厂价格下滑2元/重量箱，市场交投一般，贸易商灵活出货为主，市场售价不一；华南市场价格基本稳定，厂家总体出货8成附近，观望为主；华东市场今日大致走稳，多数厂出货较弱下，多稳价观望为主。盘面角度，今日纯碱试探性止跌，盘面小幅减仓观望。玻璃期货今日延续弱势，基本面角度而言，玻璃供需修复尚可。不过淡季将近，市场观望情绪回升。 03 黑色【钢材】钢材：上周螺纹表需环比回升至330万以上的年内偏高位置，但期现货市场都没有表现出积极的采购意愿，对淡季需求的悲观预期、原料让利后钢厂纠结的减产节奏，以及板材相对较高的库存压力均拖累了钢价的表现。后期来说，无论是政策性粗钢平控，还是缓解库存压力，钢厂减产仍将继续推进，在铁水下降的过程中，炉料的真实需求也并不乐观。但值得注意的是，目前蒙煤进口已经由于利润问题出现减量，部分焦炭贸易商也有抄底采购的迹象。碳元素的价格正在接近阶段性底部。在炉料低估值、终端弱需求、铁水减产跟上的环境下，成材价格预计仍将震荡磨底，关注终端需求的好转或政策发力的预期提振。RB2310合约波动区间3500-3800。【铁矿】铁矿：由于碳元素端的让利，钢厂长流程减产的节奏明显放缓，对应的钢厂铁矿日耗、铁矿疏港量的降幅也较月初明显收窄。铁矿港口库存也延续去化，绝对量较去年同期偏低10%左右。240万吨附近左右的铁水产量对铁矿基本面仍有一定支撑。但二季度外矿发运量的季节性的抬升，以及铁水后期的进一步下滑都指向了铁矿基本面的边际转差，普氏也进一步下跌至102美金附近。在终端需求（或预期）没有边际好转之前，矿价仍将受到长流程减产以及钢厂利润的压制。I2309波动区间670-770。【煤焦】双焦：日内焦煤、焦炭09合约冲高回落后震荡运行。焦煤价格持续走弱，焦炭第七轮提降落地。在钢厂利润低位而焦企盈利仍存的环境下，焦炭提降周期难言结束。焦煤库存持续积累，产量高位下滑，但整体供应维持充足，估值仍存下调空间。焦炭产量下滑，但焦企库存持续积累、议价能力有限。成材需求表现平平，钢厂利润低位延续，铁水产量见顶回落，需求端的支撑力度有限。在焦煤成本支撑偏弱的情况下、产业链将持续向碳元素上游寻求利润，焦炭价格易跌难涨，煤焦维持逢高空配思路。预计JM2309波动区间1200-1500，J2309波动区间1900-2300。【铁合金】铁合金：今日锰硅、硅铁主力合约弱势下行后低位震荡。河钢锰硅采购价敲定为7150元/吨，硅铁定价7580元/吨。锰矿价格走势偏弱，焦炭价格持续下行，锰硅北方成本降至6340元/吨附近、厂家利润情况较好；南方利润倒挂程度有所减轻。硅铁平均成本在7200元/吨左右，行业利润偏低。锰硅产量维持在相对低位，库存压力仍然较大；硅铁产量低位回升，市场库存消化缓慢。需求方面，钢厂利润低位，钢材产量见顶回落，双硅需求难有亮眼表现。综合来看，锰硅供需格局仍显宽松，硅铁库存消化缓慢，双硅价格上方承压，关注厂家控产节奏。由于硅铁控产幅度更为明显，可尝试空SM多SF套利操作。预计SM2309波动区间6500-7000，SF2307波动区间7100-7600。 04 金属【贵金属】贵金属：近期贵金属走弱，白银出现较大程度下跌，近日再度下探但整体跌势趋缓。上周，在担忧海外经济衰退大背景，中国经济数据不佳的影响下，工业品整体走弱，白银大幅下挫。同时，近期美联储官员讲话偏向鹰派，部分官员表示如果通胀率居高不下且劳动力市场仍然吃紧，可能需要进一步提高利率，基本都表示在一段时间内保持较高的利率。目前美国通胀整体呈现趋势性的回落，但仍然存在粘性，尽管回落的通胀显示进一步加息的必要性降低，但显现粘性令降息前景存在不确定性（可能出现衰退+维持高利率的情形），因而可能更不利于工业属性更强的白银，当前对于6月加息仍在定价之中。此外，围绕美国债务上限问题的持续发酵，为黄金提供支撑，不过市场并没有将实质性违约可能纳入考量。当前市场逻辑延续“加息暂停+潜在衰退担忧+期待就业市场降温”，美联储货币政策周期转换期，滞胀可能长期化以及去美元化下黄金货币属性凸显，央行持续的购金等长期驱动明确，AG2306合约波动区间5300-5900。AU2306合约波动区间435—470，短期面临回调但幅度可控，波动中枢整体抬升，白银受工业面拖累金强银弱结构延续。【铜】铜：日间铜价回落，上午公布的合规经济数据低于市场预期，市场情绪趋于负面。固定资产投资、房地产、工业增加值等数据均低于预期。国内铜产量延续稳定增长。今年全球供应大概率延续稳定，精矿加工费持续小幅增加。预计今年国内汽车产销可能下降，但铜需求预计持平，家电表现良好，尤其是空调产量排产延续增长，电力投资可能是拉动铜需求的主要行业，国内铜供需总体保持良好。短期CU2306合约可能延续弱势，下方支持63000，上方阻力67000。建议关注国常会新能源汽车下乡具体政策、美元、下游开工、库存等状况。【锌】锌：日间锌价收低超1%，同样周宏观数据不及预期影响。近期国内精矿加工费延续高位，精矿供应表现宽松，冶炼利润良好。社会镀锌板库存小幅增加，终止下降势头。由近期公布的国内数据来看，下游基建、家电良好，汽车、房地产疲弱。欧洲天然气价格回落，但产量恢复缓慢。短期ZN2306合约可能延续弱势，总体20000-22000左右区间波动，建议关注国内库存、现货升贴水等情况。【铝】铝：铝价反弹回落。宏观方面经济存压，海外俄乌冲突仍存扰动。产业上，截止5月15日，国内电解铝社会库存约68.4万吨，去库5万吨。供应端，国内铝成本下探明显，成本端支撑趋弱，电解铝运行产能修复至4060万吨左右，云南地区水电或逐步缓解，贵州及四川等地复产，内蒙古白音华项目保持继续投产。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比略升至64.7%，下游消费领域经历过旺季后，终端的新增订单明显转弱。整体上，目前铝供需转向偏弱迹象，预计AL2306运行区间17500—18700为主。【镍】镍：镍价再度走弱。宏观方面经济存压，海外市场菲律宾、印尼镍铁征税尚未最终落地。产业上，国内精炼镍产能延续爬坡，但电积镍利润缩窄，产能驱动有所减弱，纯镍库存偏低或会带来一定支撑。4月全国镍生铁产量为2.84万镍吨，24.3万实物吨，实物吨环比减少4.74%，5月镍铁或出现集中提产。不锈钢领域，4月钢厂复产较多，而需求端并没太多明显增量，不锈钢库存去化速度较慢。整体上，镍供需结构再转弱，预计NI2306运行区间160000—185000为主。【锡】锡：锡价反弹回落。宏观方面经济存压，消息面上缅甸佤邦关停锡矿影响已逐步消退。据统计，2022年缅甸进口锡矿量约占国内供应总量的1/3左右。今年年初以来锡精矿供给已显偏紧，缅甸锡矿供应减少，带来国内加工费持续走低。目前国内云南和江西两省冶炼企业开工率为52.73%，云南某冶炼企业再度出现减产。需求端，下游传统消费电子行业表现依然不佳，企业仅刚需采购，全球电子需求仍处于探底阶段。近期国内锡锭累库后难顺畅去库。整体上，锡供需疲弱略改善，预计SN2306运行区间190000—205000为主。【工业硅】工业硅：今日SI2308期价偏弱震荡。现货市场成交气氛冷清，华东553通氧硅价下调至14700元/吨。供应方面，行业在产产能增加，平水期来临工业硅产量有所回升，供应充足市场库存压力较大。需求方面，多晶硅价格持续松动，但行业利润较好、产量仍然延续高位；铝合金企业订单不足，采购原料仍以刚需为主；有机硅行业利润倒挂，开工延续低位，对工业硅的需求较弱。综合来看，目前下游需求表现低迷，库存高企压制硅价表现；但当前期价已跌至北方出厂成本，进一步下滑的空间或较为有限。预计SI2308波动区间14000-16000。 05 农产品【棉花】郑棉今日震荡运行。5月USDA大幅上调全球棉花消费量，期末库存小幅下降，报告利多棉价。二季度北半球新棉开始播种，天气存在炒作空间，国际棉价预计受到供应端的支撑。国内新年度植棉面积下降，且预期降幅有所扩大，新疆天气不利播种，播种进度慢于往年同期。下游步入淡季后需求存在转弱预期，短期利空棉价，天气影响程度还有待进一步的验证，短期郑棉或震荡回调。不过今年种植面积下降和内需复苏的主要驱动因素不变，中长期国内棉价重心有望继续上移，CF309合约逢低做多，区间15000-17000。【白糖】白糖：郑糖今日窄幅波动。现货方面，广西南华木棉花报价上调10元在7070元/吨，云南南华维持维持在6890元/吨。总体而言，目前印度的减产助推国际糖价；同时市场也继续关注原油价格、巴西开榨和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、巴西雷亚尔汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上，前期糖价上涨过快，短期谨防回调风险，下游大量采购后市场需要时间消化短期涨幅，长期可以继续逢低买入。预计SR07和SR09合约波动区间6200-7200。【生猪】生猪：生猪期货全天震荡。根据涌益咨询的数据，5月16日国内生猪均价14.28元/公斤，比上一交易日下跌0.02元/公斤。从季节性而言，当前生猪消费处入淡季，供应压力也处于上半年最大时期。对于2023年的走势，当前价格已经触及养殖成本，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。企业可以等价格恢复至养殖成本之上后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约，预计LH07合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：苹果期货再度下跌。根据我的农产品网统计，截至5月10日，本周全国主产区冷库单周出库量29.97万吨，主产区冷库剩余库存量315.34万吨。整体走货速度较上周有所放缓。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价4.6元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.3元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈再起，关注五一之前的雨雪天气对产量影响，预计AP10合约波动区间8000—10000，操作上建议区间波动操作为主。【油脂】油脂：印尼3月棕榈油出口量为264万吨，2月份为290万吨，产量增至476万吨，2月份为425万吨，库存为314万吨，2月份为264万吨。3月印尼棕榈油产量环比增幅12.05%，超历史均值9.56%，3月印尼降雨偏多的情况改善，产量表现好于马来西亚，从今年1月到3月累积产量来看，增速不断扩大，不同于马来西亚增幅不断减少，4月由于开斋节，增速可能放缓，但是2023年剩下几个月由于旱季明显，增产潜力还是比较大，预估增产至5260万吨。目前油脂供应预期走向宽松，需求暂无亮点，关注菜油月间正套。运行区间豆油2309 7000-8000 棕榈油2309 6600-7600 菜油2309 7600-8600。【豆菜粕】豆菜粕：美国农业部5月报告偏空，22/23年度美豆产量、压榨、出口和压榨等未作调整，库存上调500万蒲式耳至2.15亿蒲式耳。23/24年度大豆单产52.00蒲式耳(旧作49.5)，收割面积为8670万英亩(旧作8630英亩)，产量预估为45.10亿蒲式耳(旧作42.76),出口预估为19.75亿蒲式耳(旧作20.15亿蒲式耳)，大豆压榨量预估为23.10亿蒲式耳(旧作22.2亿蒲式耳)，大豆年末库存为3.35亿蒲式耳(旧作2.15)。巴西23/24年度产量1.63亿吨(旧作上调100万吨至1.56亿吨)，出口预估为9650万吨(旧作上调30万吨至9300万吨)。阿根廷2023/24年度大豆产量预估为4800万吨(旧作2700万吨)，出口预估为460万吨(旧作下调10万吨至340万吨)。中国2023/24年度进口预估为10000万吨(旧作上调200万吨至9800万吨)，压榨9500万吨(旧作9500万吨）。全球2023/24年度大豆产量预估为4.1059亿吨(旧作3.7亿吨)，期末存预估为12250万吨(旧作1.01亿吨)。本次报告中，美豆新作如市场预期公布，巴西旧作产量上调，阿根廷旧作却未调整，新作南美供应预期增加更多，全球大豆供需走向宽松，报告后美豆主力再度跌破1400美分，如果后续美豆播种和生长持续良好，1400美分将会从支撑位变成上限，远月2311更是可能下探至1100到1200美分，关注国内进口大豆质检事件走向。豆粕主力3400-3700，菜粕2700-3200。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-05-16

郑州商品交易所5月16日纯碱仓单日报表

诚（厂库） 0 0 0 2117 信义玻璃（厂库） 0 0 0 2221 东海资本（厂库） 0 0 0 总计 1816 -58 125

Elaine2023-05-16

郑州商品交易所5月16日玻璃仓单日报表

品种：玻璃单位：张日期：2023-05-16 每张仓单=1手合约\*20吨/手=20吨仓库编号仓库简称产地仓单数量当日增减升贴水 0901 沙河安全沙河安全 681 -10 0 小计 681 -10 0904 山东金晶 0 0 0 0905 山东巨润 0 0 0 0910 武汉长利 0 0 0 0914 河北德金河北德金 659 0 0 小计 659 0 0915 滕州金晶 0 0 0 0917 河北正大（厂库） 0 0 0 0918 中玻新材料 0 0 0 0919 河北长城 0 0 0 0922 永安资本（厂库）永安沙河库 102 0 0 小计 102 0 0923 武汉创景（厂库） 0 0 0 0924 三峡新材 0 0 0 0925 弘润建材 0 0 0 0926 杭实善成（厂库）善成沙河库 125 0 0 小计 125 0 0927 河北金宏阳 0 0 0 0928 石家庄玉晶 0 0 0 总计 1567 -10

Elaine2023-05-16

【能化早评】宏观情绪缓和，油价反弹但难言反转

A/MEG、甲醇、聚烯烃、LPG、纯碱玻璃原油供应端：美国能源部长在众议院表示6月完成2600万桶抛售后将按下开关键，重新填补战储。OPEC+减产仍然是供应端最大驱动，但俄罗斯的海运原油出口始终高位让市场对于OPEC+的减产预期走弱，俄罗斯的财政赤字压力或使其无减产动力，后续需要依据OPEC各国的反应来重新修正预期。需求端：央行发文表示中国不存在通缩。美国银行危机暂缓，衰退即将到来的预期缓解，高利率环境下危机或持续反复，但不认为会形成系统性危机。美国油品表需与2022接近，表现正常，后面7-8月有旺季预期。库存端：截至2023年万桶，5月5日，API库存显示原油一周累库362万桶，汽油累库39.9万桶，馏分油累库395万桶。截至2023年5月5日，EIA商业原油累库295万桶，汽油去库317万桶，馏分油去库417万桶。观点：目前油价仍然是宏观衰退前景和OPEC+减产之间的博弈，当前空头情绪缓和，但实货基差已显疲软，OPEC减产行动或难改变油价震荡下跌格局。 PTA/MEG PTA：供需逐渐宽松，PTA仍有下跌空间供应端：PTA开工小幅回落到80%，目前炼厂利润尤其是亚洲炼厂利润已经回落，减弱了调油逻辑，随着检修装置复工，预计PX矛盾在6月后将逐渐化解，9月PX利润仍有较大回落空间。需求端：随着利润修复，聚酯本周负荷87%，但下游库存逐渐积累，下游回暖持续性存疑。库存：PTA流通性矛盾基本化解，聚酯库存压力暂时不大但已出现持续累库。观点：PTA目前矛盾仍然在PX端，PX端占据了产业链主要利润，但随着检修装置复工和炼厂利润压缩，9月矛盾或大概率化解，则PTA到原油端利润仍有压缩空间，建议继续逢高空。 MEG：进入去库周期，震荡偏强供应端：开工率回落至56.6%，浙江一套75万吨装置计划内停车，神华榆林临时停车需求端：聚酯本周负荷87%，但下游库存逐渐积累，持续性存疑。库存端：截至5月15日，华东主港库存为101万吨，小幅去库观点：随着PTA下跌聚酯利润修复，EG下游需求负反馈压力减弱，持续装置停车后去库或加速，价格震荡偏强，但闲置产能复工或压制价格上涨空间。甲醇甲醇日评：供应端：国内甲醇开工70.62%，环比上周下降1.19%，同比往年同期下降6.5%。西北开工率78.69%，较上周下降3.43%，同比往年同期下降8.77%。 180万吨/年及中海化学60万吨/年装置计划重启。宁夏宝丰150万吨/年精馏装置恢复。内地供应预期增加。需求端：MTO开工率环比上周上升2%。MTBE开工率较上周下降2%。醋酸开工率较上周下降12%。二甲醚开工率较上周持平。甲醛开工率较上周持平。库存：本周甲醇内陆库存环比上周下降1.97万吨，同比往年同期下降7.42万吨，处于历史低位。港口库存环比上周累库4.5万吨，同比往年同期下降1.7万吨，处于历史中等水平。预期：检修装置回归叠加进口增量，需求疲软，预测价格低位震荡。聚丙烯 PP日评：供应端：PP开工率81.89%，拉丝排产比例29.33%，纤维料排产比例9.96%。海内外价格倒挂，进口窗口关闭。需求端：塑编、PP管材、胶带母卷等行业开工均维持稳定，PP注塑、BOPP、PP无纺布行业开工小幅提升，CPP开工略有下降。PP下游行业平均开工上涨1.2%至45.77%，较去年同期低6.39%。库存：石化聚烯烃库存86万吨，较前一工作日累库5万吨，同比往年同期下降3万吨，处于历史中等水平。预测：供需双弱，预测价格震荡偏弱。聚乙烯 LLDPE日评供应端：PE开工率85.69%，线性排产为33.13%。海内外价格倒挂，未来进口维持较低水平。需求端：本周聚乙烯下游各行业产能利用率较上周下跌1.37%，较去年同期上涨2.6%。其中农膜整体开工率较前期下跌3.58%；PE管材开工率较前期下跌2.37%；PE包装膜开工率较前期下跌0.56%；PE中空开工率较前期下降1.56%；PE注塑开工率较前期下跌1.71%；PE拉丝开工率较前期上涨0.67%。库存：石化聚烯烃库存86万吨，较前一工作日累库5万吨，同比往年同期下降3万吨，处于历史中等水平。预测：供需双弱，预测价格震荡偏弱。 LPG LPG日评供应端：本周国内液化气日均商品量52.31万吨，环比上上周增加 0.25万吨。下周，胜星石化装置停工，整体来看，预计国内供应或仍有减少，总量在 51.9 万吨左右。本周国际船期实际到港量 67.1 万吨，高于预期，以华东为主。需求端：本周PDH开工率60.3%，环比上周上升0.9%，同比往年同期下降3%，处于历史低位。MTBE开工率58.86%，环比上周上升1%，同比往年同期上升17.6%，处于历史中等水平。烷基化油开工率44.8%，环比上周下降2.1% ，同比往年同期上升9%。随着天气回暖，民用气需求逐步下降。PDH利润转正，厂家开工意愿增强，化工需求走强。库存：本周企业库容率水平在28.38%，环比上周下降0.35%。港口库存176.80万吨，环比上周增加5.4万吨。预测：PDH利润扭亏为盈，预测未来开工有望持续回升。预测LPG震荡回升。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日全国均价2228元/吨，环比上一交易日-2元/吨。今日今日沙河市场成交一般，市场成交重心有所下滑。华东市场除个别贸易商成交灵活外，多数维稳操作，产销较前期有所转弱。华中市场整体维稳为主，外发价格略有松动。华南市场挺价意愿强烈，下游采购相对谨慎。纯碱：今日，国内纯碱市场走势延续下跌，个别企业价格下移，市场成交重心下移。重庆湘渝正在恢复中，其余装置无明显变动，暂无新增检修计划。下游需求变化不大，适量补库，现货价格持续下降，采购谨慎为主。市场低价冲击，有企业月底结算。 2、市场日评疫情期间积压的购房需求集中释放之后，近期新房销售逐步走弱，后市销售仍待观察。调研显示玻璃终端房建需求仍显一般，但家装需求较好，整体终端需求或比订单数据显示的要好，近期需求变动不大。玻璃行业库存得到有效去化，价格持续上涨，玻璃利润大幅修复，生产线复产概率加大。后市9月之前需求仍有不确定性，而两年前新开工大跌将在下半年之后有所表现，建议9-1正套或逢高空01合约。纯碱的矛盾点在未来的供需节奏，预期今年需求增长5%左右，产能增长20%左右，大部分产能在下半年投产，市场节奏跟随产能投放节奏，重点关注产能投产情况。纯碱需求表现一般，现货价格持续下跌，上下游持货意愿较低，库存向上游集中，整体弱势难改。主力期货价格已跌至当前成本附近，不建议重仓追空，阿拉善项目点火时间或推迟到5月中下旬，继续关注点火时间。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-05-16

2023年5月15日申银万国期货每日收盘评论

于区间（4300-4500）元/吨【玻璃纯碱】国内纯碱市场行情低迷，市场交投气氛清淡。湘渝盐化纯碱装置恢复中，丰成盐化预计本周开车，近期纯碱厂家整体开工负荷较前期下滑。国内浮法玻璃市场价格基本稳定，局部超白色玻价格上涨。华北今价格基本走稳；华东周末市场走货显一般，多数厂价格暂报稳，今日金晶超白价格计划上调100元/吨，关注落实情况。盘面角度，今日纯碱延续弱势不过跌速放缓，市场关注寻底过程。连续下跌之后，开始考验下方成本支撑。玻璃期货今日破位下跌，基本面角度而言，玻璃供需修复尚可。不过淡季将近，关注下坡之后的盘面支撑。 03 黑色【钢材】钢材：本周螺纹表需环比回升至330万以上的年内偏高位置，但期现货市场都没有表现出积极的采购意愿，对淡季需求的悲观预期、原料让利后钢厂纠结的减产节奏，以及板材相对较高的库存压力均拖累了钢价的表现。后期来说，无论是政策性粗钢平控，还是缓解库存压力，钢厂减产仍将继续推进，在铁水下降的过程中，炉料的真实需求也并不乐观。但值得注意的是，目前蒙煤进口已经由于利润问题出现减量，部分焦炭贸易商也有抄底采购的迹象。碳元素的价格正在接近阶段性底部。在炉料低估值、终端弱需求、铁水减产跟上的环境下，成材价格预计仍将震荡磨底，等待终端需求的好转或政策发力的预期提振。RB2310合约波动区间3500-3800。【铁矿】铁矿：由于碳元素端的让利，钢厂长流程减产的节奏明显放缓，对应的钢厂铁矿日耗、铁矿疏港量的降幅也较上周明显收窄。铁矿港口库存也延续去化，绝对量较去年同期偏低10%左右。240万吨附近左右的铁水产量对铁矿基本面仍有一定支撑。但二季度外矿发运量的季节性的抬升，以及铁水后期的进一步下滑都指向了铁矿基本面的边际转差，普氏也进一步下跌至102美金附近。在终端需求（或预期）没有边际好转之前，矿价仍将受到长流程减产以及钢厂利润的压制。I2309波动区间650-750。【煤焦】双焦：日内焦煤、焦炭09合约探底回升。焦煤价格持续走弱，焦炭第七轮提降落地。在钢厂利润低位而焦企盈利仍存的环境下，焦炭提降周期难言结束。焦煤库存持续积累，产量高位下滑，但整体供应维持充足，估值仍存下调空间。焦炭产量下滑，但焦企库存持续积累、议价能力有限。成材需求表现平平，钢厂利润低位延续，铁水产量见顶回落，需求端的支撑力度有限。内蒙产能核减文件的执行对焦煤实际产量的影响有限，煤焦供应充足逻辑不变。在焦煤成本支撑偏弱的情况下、产业链将持续向碳元素上游寻求利润，焦炭价格易跌难涨，煤焦维持逢高空配思路。预计JM2309波动区间1200-1500，J2309波动区间1900-2300。【铁合金】铁合金：今日锰硅、硅铁主力合约震荡运行。河钢首轮锰硅询盘价锰硅7100元/吨，硅铁采购定价7580元/吨。锰矿价格走势偏弱，焦炭价格持续下行，锰硅北方成本降至6340元/吨附近、厂家利润情况较好；南方利润倒挂程度有所减轻。硅铁平均成本在7200元/吨左右，行业利润偏低。锰硅产量维持在相对低位，库存压力仍然较大；硅铁产量低位回升，市场库存消化缓慢。需求方面，钢厂利润低位，钢材产量见顶回落，双硅需求难有亮眼表现。综合来看，锰硅供需格局仍显宽松，硅铁库存消化缓慢，双硅价格上方承压，关注厂家控产节奏。由于硅铁控产幅度更为明显，可尝试空SM多SF套利操作。预计SM2306波动区间6650-7250，SF2307波动区间7100-7600。 04 金属【贵金属】贵金属：近期贵金属整体走弱，白银大幅下挫，白天企稳震荡。此前，在海外经济衰退担忧，中国新增信贷、社融数据不及预期的背景下，工业品整体走弱，白银大幅下挫。同时，近期美联储官员讲话偏向鹰派，美联储理事鲍曼称，继续维持如果通胀率居高不下且劳动力市场仍然吃紧，可能需要进一步提高利率，并在一段时间内保持较高的利率。目前美国通胀整体呈现趋势性的回落，但仍然存在粘性，回落的通胀显示进一步加息的必要性降低，但显现粘性导致降息预期降温（可能出现衰退+维持高利率的情形），因而可能更不利于工业属性更强的白银，对于6月加息预期仍在定价之中。围绕美国债务上限问题的争论持续发酵，为黄金提供支撑。当前市场逻辑延续“加息暂停+潜在衰退担忧+期待就业市场降温”，美联储货币政策周期转换期，滞胀可能长期化以及去美元化下黄金货币属性凸显，央行持续的购金等长期驱动明确，AG2306合约波动区间5300-5900。AU2306合约波动区间435—470，短期面临回调但幅度可控，波动中枢整体抬升，白银受工业面拖累走弱。【铜】铜：日间铜价收低1%，受市场对未来需求担忧影响。国内新增社融数据低于预期，CPI增0.01%，PPI降3.6%，欧美控通胀使得市场看淡经济增长前景。一季度国内铜产量延续稳定增长。今年全球供应大概率延续稳定，精矿加工费持续小幅增加。预计今年国内汽车产销可能下降，但铜需求预计持平，家电表现良好，尤其是空调产量排产延续增长，电力投资可能是拉动铜需求的主要行业，国内铜供需总体保持良好。短期CU2306合约可能延续弱势，下方支持63000，上方阻力67000。建议关注国常会新能源汽车下乡具体政策、美元、下游开工、库存等状况。【锌】锌：日间锌价收低1.5%，总体延续弱势。近期国内精矿加工费延续高位，精矿供应表现宽松，冶炼利润良好。社会镀锌板库存小幅增加，中止下降势头。由近期公布的国内数据来看，下游基建、家电良好，汽车、房地产疲弱。欧洲天然气价格回落，但产量恢复缓慢。短期ZN2306合约可能20000-22000左右区间偏弱波动，建议关注欧洲冶炼复产情况及国内库存、现货升贴水等情况。【铝】铝价企稳反弹。宏观方面经济存压，海外俄乌冲突仍存扰动。产业上，截止5月15日，国内电解铝社会库存约68.4万吨，去库5万吨。供应端，国内铝成本下探明显，成本端支撑趋弱，电解铝运行产能修复至4060万吨左右，云南地区维持减产运行状态，贵州及四川等地复产，内蒙古白音华项目保持继续投产。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比略升至64.7%，下游消费领域经历过旺季后，终端的新增订单明显转弱。整体上，目前铝供需转向偏弱迹象，预计AL2306运行区间17500—18500为主。【镍】镍：镍价小幅反弹。宏观方面经济存压，海外市场菲律宾、印尼镍铁征税尚未最终落地。产业上，国内精炼镍产能延续爬坡，但电积镍利润缩窄，产能驱动有所减弱，纯镍库存偏低或会带来一定支撑。4月全国镍生铁产量为2.84万镍吨，24.3万实物吨，实物吨环比减少4.74%，5月镍铁或出现集中提产。不锈钢领域，4月钢厂复产较多，而需求端并没太多明显增量，不锈钢库存去化速度较慢。整体上，镍供需结构再度转弱，预计NI2306运行区间163000—185000为主。【锡】锡：锡价小幅反弹。宏观方面经济存压，消息面上缅甸佤邦关停锡矿影响已逐步消退。据统计，2022年缅甸进口锡矿量约占国内供应总量的1/3左右。今年年初以来锡精矿供给已显偏紧，缅甸锡矿供应减少，带来国内加工费持续走低。目前国内云南和江西两省冶炼企业开工率为52.73%，云南某冶炼企业再度出现减产。需求端，下游传统消费电子行业表现依然不佳，企业仅刚需采购，全球电子需求仍处于探底阶段。近期国内锡锭累库后难顺畅去库。整体上，锡供需疲弱略改善，预计SN2306运行区间190000—205000为主。【工业硅】工业硅：今日SI2308期价低位震荡。现货市场成交气氛冷清，华东553通氧硅价下调至14750元/吨。供应方面，行业在产产能增加，平水期来临工业硅产量有所回升，供应充足市场库存压力较大。需求方面，多晶硅价格持续松动，但行业利润较好、产量仍然延续高位；ADC12价格下滑，铝合金企业采购仍以刚需为主；有机硅行业利润倒挂，开工延续低位，对工业硅的需求较弱。综合来看，目前下游需求表现低迷，库存高企压制硅价表现；但当前期价已跌至北方出厂成本，进一步下滑的空间或较为有限。预计SI2308波动区间14000-16000。 05 农产品【棉花】棉花：郑棉今日震荡上行。5月USDA大幅上调全球棉花消费量，期末库存小幅下降，报告利多棉价。二季度北半球新棉开始播种，天气存在炒作空间，国际棉价预计受到供应端的支撑。国内新年度植棉面积下降，且预期降幅有所扩大，新疆天气不利播种，播种进度慢于往年同期。下游步入淡季后需求存在转弱预期，短期利空棉价，天气影响程度还有待进一步的验证，短期郑棉或震荡回调。不过今年种植面积下降和内需复苏的主要驱动因素不变，中长期国内棉价重心有望继续上移，CF309合约逢低做多，区间15000-17000。【白糖】白糖：郑糖今日小幅上涨。现货方面，广西南华木棉花报价维持在7060元/吨，云南南华维持维持在6890元/吨。总体而言，目前印度的减产助推国际糖价；同时市场也继续关注原油价格、巴西开榨和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、巴西雷亚尔汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上，前期糖价上涨过快，短期谨防回调风险，下游大量采购后市场需要时间消化短期涨幅，长期可以继续逢低买入。预计SR07和SR09合约波动区间6200-7200。【生猪】生猪：生猪期货小幅上涨。根据涌益咨询的数据，5月15日国内生猪均价14.30元/公斤，比上一交易日上涨0.06元/公斤。从季节性而言，当前生猪消费处入淡季，供应压力也处于上半年最大时期。对于2023年的走势，当前价格已经触及养殖成本，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。企业可以等价格恢复至养殖成本之上后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约，预计LH07合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：苹果期货今日小幅上涨。根据我的农产品网统计，截至5月10日，本周全国主产区冷库单周出库量29.97万吨，主产区冷库剩余库存量315.34万吨。整体走货速度较上周有所放缓。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价4.6元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.3元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈再起，关注五一之前的雨雪天气对产量影响，预计AP10合约波动区间8000—10000，操作上建议区间波动操作为主。【油脂】油脂：走势偏弱。油脂并未跟随原油反弹，冲高后再度回落，4月MPOB报告中因为假期较多，4月产量偏低，库存降幅超预期，早先市场已经交易此预期，本周欧菜油继续下跌，国内经济虽然预期好转，但是仍然处于弱恢复阶段，市场也再度担忧油脂需求，欧洲瑞典下调生物柴油比例也让油脂市场承压。国内豆油表需不佳，预期累库，本周豆油率先跌破前低，豆油和菜油还未跌破前低，在油脂整体供应将会走向宽松背景下，油脂走势维持弱势。运行区间豆油2309 7000-8000 棕榈油2309 6600-7600 菜油2309 7600-8600。【豆菜粕】豆菜粕：美豆主力未触及1450美分后再度回落，美豆播种进度处于历史同期最快水平，未来主产区天气良好，美豆主力再度跌破1400美分，如果后续播种和生长顺利，1400美分蒲氏耳的关键支撑位将会再度跌破。本周市场再度交易进口大豆质检问题，但是现货高价变现后，再度回落，近月低成本，供应压力大是相对确定的，豆粕79月差也冲高回落。巴西大豆销售过半，贴水持续反弹，现阶段豆粕主力底部仍在3300-340，后续尝试逢高做空。豆粕主力3400-3700，菜粕2700-3200。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-05-15

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