期货持仓库存,实时行情,价格走势,股指期货持仓量,上海期货交易所,黄金期货,铜价格,钢铁锌价格,农产品期货

【能化早评】油价探底回升，关注全球央行会议对需求的指引

3日品种：原油、PTA/MEG、纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃原油供应端：OPEC+维持产量协议不变，并表示增产计划随时可能暂停和逆转。伊朗迟迟未对以色列进行报复，加沙谈判在继续但哈以双方分歧较大，目前仍不能排除地缘升级风险。需求:随着美国就业数据下修市场对需求担忧再度加强，同时国内需求不佳也引发海外市场普遍担忧，驾驶旺季即将结束，都导致当前对原油需求的情绪偏悲观。市场担忧美联储降息动作落后于曲线，本周关注全球央行会议是否能恢复市场对宏观需求信心。库存端：截至2024年8月16日，EIA数据显示商业原油去库465万桶，汽油去库161万桶，馏分油去库331万桶。观点：目前原油仍在国内外悲观需求叙事主导下寻底，原油重新企稳或需要OPEC+做出相应回应，以及美国软着陆提供更多证据，短期关注全球央行会议对未来宏观的指引，是否能加强软着陆的信心。 PTA/MEG PX-PTA：继续寻底，但估值已经不高供应端：PTA负荷在82.6%变化不大，恒力石化250万吨PTA检修计划，PX开工86%，仍然处于较高水平，PX端供需仍然宽松。需求端：聚酯开工86.7%比上周微升，下游终端边际好转，加弹和织造都有所恢复。但目前国内服装社销不佳，市场对美国需求的信心也走弱。观点：宏观对中美终端需求都偏悲观，汽油旺季即将结束，因此PTA-PX相对原油杀估值，但目前PXN只有264美元/吨估值已经不高，或开始更多随原油波动。 MEG：供应逐渐恢复，EG或逐渐转弱供应端：开工率回升到67.5%，其中合成气制EG开工提高到66.21%。连云港一套乙二醇降负运行，华东一套30万长停装置重启。需求端：聚酯开工86.7%比上周微升，下游终端边际好转，加弹和织造都有所恢复。但目前国内服装社销不佳，市场对美国需求的信心也走弱。库存端：截至8月19日，华东主港库存为65.8万吨，下降0.9万吨。观点：EG国内供应回升，到港也逐渐回升，平衡表逐渐偏过剩，价格或逐渐转弱。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：截至20240822，全国浮法玻璃均价1387，较15日价格下降40；本周全国周均价1406，较上周下降24.49。本周国内浮法玻璃现货市场成交重心下滑，中上旬部分区域下游经过一轮补货后，本周多数区域下游主要消化社会库存为主，企业出货整体放缓，虽有企业让利优惠，但效果整体一般，除少数企业价低优势下降库外，多数企业库存仍呈增加趋势。纯碱：今日，国内纯碱市场走势偏弱，价格震荡下跌，低价有成交。装置波动较小，个别企业负荷调整。企业出货弱，库存预期增加态势。下游需求不温不火，低价采购，高价观望，情绪不高，下游现状改善不大，预期依旧悲观。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据新开工竣工周期计算，当前玻璃需求已进入持续下跌周期，需求增量依赖于保交房政策，但增量难改需求走弱趋势，玻璃行业未来两三年或持续承压。当前矛盾：终端加工厂订单持续减少，远低于往年同期，验证需求走弱趋势，供需显过剩，建议逢高空。当前整体宏观情绪较弱，玻璃加速下跌至成本附近，部分生产线净利润出现亏损，冷修预期增加，谨慎操作。观点：偏空。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，但需求增速无法匹配供给，供需过剩，中长期偏空。当前矛盾：本周碱厂集中检修，产量大幅下降，季节性检修进入最后阶段，预期9月初整体检修结束，虽然检修产量下降，但供需仍过剩，建议逢高空。当前宏观情绪弱，盘面快速跌至成本附近，建议谨慎操作。观点：偏空。甲醇甲醇：供应端：截至8.22日，国内83.2%，环比降1.7%。海外开工69.2%，较上期下降，海外个别装置检修降负荷，8月进口预计小幅下降维持高位（7月进口符合预期）。需求端：截至8.22日，下游加权开工73.6%，降0.7个百分点；其中MTO开工率持稳至84.4%。传统下游开工45%降2.3个百分点（主要受醋酸开工大幅下降影响、其他传统开工小升）。库存：截至8.21日，港口库存103.3升4.8万吨，到港继续上升；工厂库存43.8万吨增0.3万吨。观点：随着到港上升，港口再次累库；且国内开工回至高位，供应压力仍高于需求，8月虽有边际改善但仍累库，现实压力仍在，近期久泰、诚志2期正在重启，正常开工后供需基本将趋于平衡，随着旺季来临9月有望去库。煤炭不大跌情况下震荡偏多观点（利空出尽，但受限于MTO利润，虽易涨难跌但空间也有限）。另原油及国内外宏观，也会间接影响至甲醇。 PP PP日评：供应端：截至8.22日，PP开工率持稳至83%，检修仍偏高，主要近期PDH开工下降。海内外价格整体持稳，出口关闭。7月进出口基本符合预期。需求端：截至8.22日，下游多数开工开始恢复，塑编、管材、无纺布等开工回升。PP下游行业平均开工升0.2至49.2%。库存：石化聚烯烃库存79.5万吨，本周去库3.5万吨。中上游累库；下游原料库存、成品库持稳。预测：PP开工回升，下游仍在淡季仅边际改善，中上游再次累库（贸易商数据显示中游库存较往年高，下游持稳）；但随着备库旺季预期来临，预计至9月将边际改善。但受原油、宏观影响仍较大，预计震荡（PP的供应弹性大，但检修也一直处于高位，PDH检修增加）。多空比01开始回升，整体品种资金仍在持续流出。 PE LLDPE日评供应端：截至8.22日PE开工率持稳至88%，7月下装置开始回至高位。进口窗口关闭。7月超预期进口130万吨，也说明7月实际需求比预期好。需求端：截至8.22日下游制品平均开工率较上周增0.7至41.1%。除管材、拉丝外，农膜、包装膜、注塑等全部上升。库存：石化聚烯烃库存79.5万吨，本周去库3.万吨。中上游累库；下游原料库存、成品库持稳。预测：PE开工也基本回至高位，新投产主要在四季度；下游开工仍弱，边际略改善（贸易数据同样显示中游库存高，下游淡季明显），基本面驱动偏弱但压力不大，市场预期远月压力更大。受国内外宏观、原油影响仍大（短期随着宏观、原油区间波动，影响小幅下降）。多空比企稳，但资金也仍在流出。另PE年底投产上升，市场在持续交易L-P走弱，PE9-1走强。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货08-23 09:05

【宏观早评】贵金属高位震荡

是：锰硅纠缠度10，PVC纠缠度12，玻璃纠缠度13。纠缠度最高的品种是：黄金纠缠度45，棕榈油纠缠度41，沪锡纠缠度41。基差混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货08-23 09:05

恒力期货能化日报20240822

，目前碱厂降价促销后成交有所好转，低价玻璃厂有签单，期现报价在1550元/吨，盘面上涨后期现成交转弱，本周或是碱厂检修量较大的一周，后续检修量预计减少，但在目前库存水平充足以及下游持续减产的情况下，下游以消耗自身原料库存以及低价刚需采购为主，现货持续反弹驱动不足。大趋势上看，当前纯碱矛盾如果没有大规模的减产也是无法缓解的，后续大概率会打破当前氨碱法现金流成本，而后观察碱厂是否有放量的减产动作带动下游小规模补库，给到纯碱暂时的支撑，但照目前的形式看，后续即使有补库带来的价格反弹趋势预计仍会相对偏弱。向上驱动：下游阶段性补库、累库不及预期向下驱动：光伏玻璃冷修、浮法玻璃亏损策略建议：暂观望，等待逢高空机会风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：震荡偏弱行情跟踪：当前玻璃现货市场处于供给下滑需求相对平稳的弱稳局面，现货价格下调至1270元/吨以下，由于高库存压力叠加现货亏损压力，8月以来玻璃已经在持续减产，但目前量还是不够的，参考往年下半年的需求情况，玻璃日熔量不减少至16.5万吨以下还是比较难达到供需平衡的，目前似有似无的补库也难给到价格很好的支撑，短期价格维持底部震荡。刚需端看下游订单稍有转好，但好转程度不明显，且已按接单情况同比例补库，地产端链条仍在产能出清的初步阶段，长周期产业链端看，由于纯碱价格的持续下行，玻璃在需求端负反馈纯碱，而纯碱在成本端负反馈玻璃，这一产业链条几乎处于负循环状态，所以玻璃的价格底部仍会根据纯碱持续向下调整。向上驱动：地产政策提振、中游投机备货、宏观政策推动向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：暂观望，注意低位反弹风险风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化

恒力期货08-22 16:00

天之“焦”子，随波“猪”流-2024年8月21日申银万国期货每日收盘评论

1合约波动区间7400—7900。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周三玻璃1月合约延续反弹。基本面角度，现货平稳，部分地区产销情况好转，成本刚性支撑，本周库存延续去库。考虑现货价格趋势，玻璃不宜过度悲观，考虑供需边际连续2周出现好转的迹象，策略宜逢低偏短多。关注后市消费的驱动以及上游供给的调节。中期角度，观察房地产政策的变化所带来的效果，以及玻璃企业自身加工利润的变化情况。短期数据层面据卓创资讯统计，上周玻璃生产企业库存6010万重箱，环比下降39万重箱。纯碱周三1月合约反弹。后市角度关注供需调节的过程，尤其是供给端的调整程度以及库存变化，同时关注下游玻璃的供给收缩的程度。数据层面据卓创资讯统计，上周纯碱库存118.6万吨，环比增加1.5万吨。【橡胶】橡胶：周三橡胶走势持续小幅上涨，国内外产区开割推进，气候不利仍导致部分割胶受到影响，原料价格偏强带动胶价抬升，预计随着时间推荐，新胶产量会持续释放，原料端价格后期仍有压力，考虑EUDR分流影响，预计原料价格今年仍好于去年，国内保税区库存持续缓慢去化，对价格形成一定支撑，金九银十旺季预期临近，短期走势预计持续偏强。【PTA】 PTA：PTA2409价格收涨，市场开工率在81.75%，加工费在260元。目前涤纶长丝库存维持去库格局,主要下游涤纶长丝降价促销利润尚可，据卓创调研，pta检修装置计划重启，导致供应宽松预期增强，基差上周09合约升水80-110元。目前，成本端支撑下移，表现在px累库后的价格下跌，下游需求端微利对价格支撑较为不足，预计pta期现价格继续维持弱势。【乙二醇】乙二醇：乙二醇2501收涨，现货价格在4626元，石脑油制开工率在61.88%附近，市场目前依然关注港口库存，目前库存在61万吨附近波动，略有回升，进口也有增加预期，但实际到港预报不及预期，近期终端秋冬订单改善有限，市场整体需求弱势难改，行业库存压力继续增加，乙二醇上涨幅度有限。 03 黑色【钢材】钢材：钢材需求兑现程度有限，库存去化速率在淡季背景下预计将会减慢乃至累库。地产政策带动国内宏观预期有所回暖，实际需求的兑现情况或将成为后期黑色系的交易主线。开工方面的负面消息基本坐实了需求端疲软难改善的现实。钢材价格整体短期震荡偏弱，国内宏观以及地产政策带来的情绪转暖带动盘面兑现此前上涨，持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。行情对于基本面偏弱的计价较为充分，空单注意及时低位止盈，新旧国标切换带来阶段性抛盘压力，预计盘面下方空间不大，低位震荡运行。钢厂利润压缩情况下带来一定程度的减产，短期的供需错配可能带来盘面阶段性的反弹行情，等待需求端的逐步恢复以及热卷减产行为的逐渐兑现，后期逐渐偏多看待。【铁矿】铁矿石：受国内基建项目开展放缓影响，市场对于负反馈担忧再起。同时海外发运有所增加，矿石供给端逐渐宽松。钢厂高炉开工率有所修复，铁水产量尚未出现明显增量，钢厂内铁矿石库存去化明显，可能带来阶段性的补库需求，基本面共振时点尚需等待，产能调控政策陆续落地，发运旺季逐渐到来，铁矿基本面压力仍较大，铁水产量仍有继续减产空间，铁矿反弹驱动不足，低位偏弱震荡运行，短期跟随成材有反弹行情出现，目前认为反弹空间有限，等待回调后成材需求兑现情况布局2501合约。【铁合金】铁合金：今日SM2501、SF2409期价维持弱势。河钢8月锰硅首轮询盘价6100元/吨，硅铁6500元/吨。2024年7月硅锰铁出口总量1320.966吨，环比上月跌幅约23.33%(6月出口量1723吨)，同比去年跌幅约为53.42%(去年7月出口量为2836吨)。锰矿市场情绪低迷、港口矿价持续下调，叠加焦炭价格下跌，锰硅北方成本下滑至6400元/吨左右，行业利润水平不佳；硅铁平均成本在6200元/吨左右，行业利润逐渐收缩。需求方面，终端用钢需求淡季钢厂利润水平明显下滑，成材产量高位回落，需求端对双硅价格的支撑力度不足。供应方面，利润收缩情况下厂家控产范围扩大，但目前双硅市场供需关系仍显宽松，整体库存压力有待消化。综合来看，厂家控产范围扩大，但在下游需求逐渐走弱的环境下、市场供需关系仍显宽松，双硅价格上方承压，后市需关注厂家的控产力度会否进一步加码、以及澳矿发运受限事件动向。 04 金属【贵金属】贵金属：隔夜金银冲高回落，早盘区间震荡。市场依然担忧伊朗可能的报复行动。上周公布的美国7月CPI同比上升2.9%，连续第四个月回落，进一步加强9月降息确定性。美国7月零售销售额环比增长1%，高于市场预期，令大幅降息预期降温。市场逻辑重回经济软着陆+美联储预防式降息。此前黄金的行情可能取决于对系统性风险的担忧和更大规模降息之间的博弈，不过只要不是出现由衰退基础上导致的流动性危机下的资产普跌，在美国财务问题继续恶化、政策转向宽松、地缘局势有升级风险下长期黄金支撑明确。中国央行暂停增持黄金，从历史规律看中国央行偏好逢低买入而非追高，不改整体增持趋势。短期节奏上，10月前继续看好黄金表现，但10月后或回归经济数据，如果重新走软着陆预期的话可能面临回调，如果进一步有衰退特征的话要注意下流动性风险。而对白银来说，衰退和流动性风险对它的影响更大，由于此前美国制造业景气复苏预期落空下整体偏弱，近期随着黄金突破，情绪上带动白银跟随补涨的行情，整体上以震荡行情看待。本周重点关注杰克逊霍尔会议中鲍威尔的进一步指引。【铜】铜：日间铜价小幅收涨。今年全球精矿供应不及预期，精矿加工费持续低位，中国冶炼企业计划缩减产量，以应对低廉的精矿加工费，近期冶炼产量增速放缓，缩减程度不及预期。全球库存持续高位。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，空调产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，二手房成交环比回升，需要持续关注。铜价中期可能宽幅波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收涨超1%。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。由国家统计局数据来看，国内汽车产销季节性回落，基建稳定增长，家电表现良好，需要关注地产行业变化。国内产量同比回落可能支撑中期锌价走强。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.81%，近期国内工业型材订单有小幅回暖。宏观角度，当前降息预期较强。此外，美国经济数据表现良好，衰退预期继续走弱。成本端，矿山未见大规模复产，氧化铝紧平衡格局延续，氧化铝价格高位运行。电解铝方面，供给端，云南电解铝企业复产将近尾声，国内电解铝日度产量高位运行，但上方空间已然不多；海外电解铝供应小幅减少，主要是新西兰电力短缺所致。需求端，下游铝加工环节开工率整体依然不高，但最近出现边际好转。近期国内电解铝和铝棒双双小幅去化，带来一些积极信号，后续上涨持续性还需关注库存变化。短期内，电解铝或将低位走强，操作上建议以逢低做多为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨1.26%。基本面角度，印尼RKAB审批进度仍然偏慢，当地镍矿供应偏紧，仍有部分镍矿需求通过外采菲律宾矿得以满足，菲律宾红土镍矿价格持续上涨。印尼镍铁原材料供应偏紧，叠加镍铁新建产能投产，预计当地镍铁产量有所增长但增幅有限，而镍铁需求表现基本持稳，镍铁价格存在支撑。不锈钢社会库存水平较高，下游需求整体较弱，钢厂利润再度走弱，其中300系相对200系、400系或走势更强。硫酸镍环节，上下游博弈僵持，整体价格中枢预计变化不大。短期内，电镍过剩格局难有好转，但考虑到近期降息预期有增强趋势，镍价预计宽幅波动运行。【碳酸锂】碳酸锂：国内生产和进口方面均有放缓，海外资源发运环比降低，国内生产端降速不明显。据8月排产数据来看，三元小幅环增，磷酸铁锂环比增速更快，储能端需求表现较差，部分正极厂客供比例有所下降；同时，8月电池产量预计环比有增；新能源汽车方面，7月生产维持，批发量放缓，零售环比小幅增加，出口表现环比亮眼。总库存目前超13万吨，结构上看其他环节连续两周去库，下游小幅补库，上游延续累库。尽管八月边际供减需增，过剩量收窄，但下游采购仍偏谨慎，矿山未见减产，价格压力犹在。2411合约盘面价格反弹明显，但现实情况改善有限，成本端带来的价格支撑明显，底部区域已现。短期仍视为超跌反弹，预计反弹仍将持续，底部震荡运行，建议谨慎看待。 05 农产品【白糖】白糖：白糖维持弱势震荡。现货方面，广西南华木棉花报价下调40元在6360元/吨，云南南华报价下调30元在6120元/吨。总体而言，巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注拉尼娜发展，原油价格和国内消费的变化；另外国内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以暂时等待糖价反弹后再逢高做空2501合约。【生猪】生猪：生猪期货继续回落。根据涌益咨询的数据，8月21日国内生猪均价20.53元/公斤，比上一日上涨0.04元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望维持高位。同时市场二次育肥情绪增加有利于近月价格。现货投资者可以选择买近月卖远月的月差正套交易，或者可耐心等待回调后择机买入，预计LH11合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货小幅反弹。截至2024年8月14日，全国主产区苹果冷库库存量为68.11万吨，库存量较上周减少6.76万吨。早熟嘎啦陆续供应上量，库存果走货较上周环比减速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.1元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP10合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【棉花】棉花：棉花继续小幅反弹。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14839元/吨，较上一日+147元/吨。消息方面，USDA在每周作物生长报告中公布称，截至2024年8月18日当周，美国棉花优良率为42%，较之前一周下修4个百分点，但仍高于去年同期，同比增加9个百分点。美国棉花结铃率为84%，美国棉花盛铃率为19%，均高于去年同期和五年均值。得克萨斯州西部、俄克拉何马州和堪萨斯州连续多天高温，且湿度非常低。尽管作物在缓慢生长，但炎热和缺乏水分已经影响了旱地作物。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，但当前内外价差偏大，进口增加需求不振，后市有望呈现外强内弱的震荡格局。【油脂】油脂：今日豆菜油震荡收涨，棕榈油小幅收跌。近期受到印尼DMO政策调整及印尼政府对于B50计划的推进，棕榈油价格稍有提振。但从高频数据来看，8月马棕产量回升而出口大幅放慢，马棕累库风险增加。SPPOMA数据显示2024年8月1-15日马来西亚棕榈油产量持平；SGS和ITS分别预计马来西亚8月1-20日棕榈油出口量环比减少17.81%和18.41%。产地棕榈油供应仍往宽松格局发展，抑制棕榈油上方空间。国内进口大豆大量到港，豆油供应充足。近期加菜籽工人罢工引起市场担忧菜籽运输装船问题，支撑菜油今日走强。但从基本面来看菜油供应充足，油脂上方空间仍然受限。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕震荡收涨。近期受到美豆需求改善影响，同时美豆产区天气预报或有干旱天气风险，引起空头回补导致美豆期价近期有所反弹。但美豆丰产预期难改，根据近期pro farmer作物调查报告显示，美豆结荚情况表现较好。同时，usda作物生长报告显示美豆生长状况仍较佳。根据USDA最新生长报告，截止到8月18日当周美国大豆优良率为68%，市场预期为68%，前一周为68%，上年同期为59%；美豆开花率为95%，上一周为91%，上年同期为95%，五年均值为95%；美豆结荚率为81%，上一周为72%，上年同期为84%，五年均值为80%。国内大豆到港量高位，下游提货积极性较差，油厂豆粕库存压力难缓解，连粕价格上方压力仍大。 06 航运指数集运欧线：受马士基wk36至鹿特丹开舱价下调影响，早盘运行偏弱，后逐渐企稳震荡回升，2412收于2649点，收涨6.21%。各合约间表现分化，10合约受部分船司运价降幅扩大影响，反弹动力相对偏弱，12及25年合约因停火协议达成的不确定性增加，反弹动力相对偏强，涨幅均超5%。周二盘后马士基wk36至鹿特丹开舱，报价3600/6000，较wk35鹿特丹开舱价进一步调低500/900，降幅扩大，或对其他船司运价形成压力。近期欧线运价步入下行加速的阶段，船司频繁调降同时降幅也在扩大，货量转入淡季后，通过降价提高装载率使得船司降价博弈趋于白热化。本周盘面对船司调降运价有所钝化，但运价下行趋势下，注意后续船司跟降对盘面的影响。目前盘面缺乏向上驱动，使得估值回归之路尤为漫长，8月合约下周一交割后，关注10合约的估值回归情况。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货08-22 09:08

【能化早评】EIA全面去库，但油价仍被弱需求叙事主导

2日品种：原油、PTA/MEG、纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃原油供应端：OPEC+维持产量协议不变，并表示增产计划随时可能暂停和逆转。伊朗迟迟未对以色列进行报复，加沙谈判在继续但哈以双方分歧较大，目前仍不能排除地缘升级风险。需求:本周随着美国就业数据下修市场对需求担忧再度加强，同时国内需求不佳也引发海外市场普遍担忧，驾驶旺季即将结束，都导致当前对原油需求的情绪偏悲观。库存端：截至2024年8月16日，EIA数据显示商业原油去库465万桶，汽油去库161万桶，馏分油去库331万桶。观点：目前原油仍在国内外悲观需求叙事主导下寻底，原油重新企稳或需要OPEC+做出相应回应，以及美国软着陆提供更多证据，我们认为原油70美元以下OPEC+做出反应的可能性较高。 PTA/MEG PX-PTA：需求偏悲观，反弹或难持续供应端：PTA负荷在82.7%变化不大，但后续恒力石化有470万吨PTA检修计划，PX开工86%，仍然处于较高水平，PX端供需仍然宽松。需求端：聚酯开工回升到86.6%，下游终端边际好转，加弹和织造都有所恢复。但目前国内服装社销不佳，市场对美国需求的信心也走弱。观点：宏观对中美终端需求都偏悲观，PTA-PX相对原油仍有杀估值空间，因此短期或仍未触底。 MEG：国内供应重新走弱，短期偏强矛盾不大供应端：开工率回升到67%，其中合成气制EG开工提高到64%。连云港一套乙二醇降负运行，华东一套30万长停装置重启。需求端：聚酯开工回升到86.6%，下游终端边际好转，加弹和织造都有所恢复。国内服装社销数据不佳，市场对美国需求的信心也走弱。库存端：截至8月19日，华东主港库存为65.8万吨，下降0.9万吨。观点：EG国内供应重新走弱，直接需求边际好转但宏观氛围偏悲观，供需偏平衡，矛盾不大或继续偏强震荡。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1393元/吨，较上一交易日价格-4元/吨。华北市场部分企业价格下调，市场交投气氛清淡，沙河市场部分规格成交重心下移，业者观望情绪浓厚。华东、华中市场多数原片企业价格持稳，市场成交价格灵活。华南区域维稳为主，企业出货较前期有所放缓，下游观望情绪较浓。西南近期产销一般，场内陆续存在补跌现象；西北暂且稳定，但华北重心下移情况下，价格预期依旧偏弱。纯碱：今日，国内纯碱市场走势偏弱，价格震荡下跌，低价有成交。装置波动较小，个别企业负荷调整。企业出货弱，库存预期增加态势。下游需求不温不火，低价采购，高价观望，情绪不高，下游现状改善不大，预期依旧悲观。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据新开工竣工周期计算，当前玻璃需求已进入持续下跌周期，需求增量依赖于保交房政策，但增量难改需求走弱趋势，玻璃行业未来两三年或持续承压。当前矛盾：终端加工厂订单持续减少，远低于往年同期，验证需求走弱趋势，供需显过剩，建议逢高空。当前整体宏观情绪较弱，玻璃加速下跌至成本附近，部分生产线净利润出现亏损，冷修预期增加，谨慎操作。观点：偏空。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，但需求增速无法匹配供给，供需过剩，中长期偏空。当前矛盾：本周碱厂集中检修，产量大幅下降，季节性检修进入最后阶段，预期9月初整体检修结束，虽然检修产量下降，但供需仍过剩，建议逢高空。当前宏观情绪弱，盘面快速跌至成本附近，建议谨慎操作。观点：偏空。甲醇甲醇：供应端：截至8.15日，国内82.5%，环比升2.9%。海外开工69.2%，较上期下降，海外个别装置检修降负荷，8月进口预计小幅下降维持高位（7月进口符合预期）。需求端：截至8.15日，下游加权开工74.3%，升1.1个百分点；其中MTO开工率升2.6%至84.6%，主要天津渤化装置开车。传统下游开工47.3%降2.4个百分点（主要受醋酸、甲醛开工下降影响）。库存：截至8.21日，港口库存103.3升4.8万吨，到港继续上升；工厂库存43.8万吨增0.3万吨。观点：随着到港上升，港口再次累库；且国内开工回至高位，供应压力仍高于需求，8月虽有边际改善但仍累库，现实压力仍在，近期久泰、诚志2期正在重启，正常开工后供需基本将趋于平衡，随着旺季来临9月有望去库。煤炭不大跌情况下震荡偏多观点（但受限于MTO利润，虽易涨难跌但空间也有限）。另原油及国内外宏观，也会间接影响至甲醇。 PP PP日评：供应端：截至8.15日，PP开工率降2个点至至83%，7月底开始装置逐步回归。海内外价格整体持稳，出口关闭。7月进出口基本符合预期。需求端：截至8.15日，下游多数开工开始恢复，塑编、管材、无纺布等开工回升。PP下游行业平均开工升0.36至49%。库存：石化聚烯烃库存79.5万吨，本周去库3.5万吨。中上游累库；下游原料库存、成品库持稳。预测：PP开工回升，下游仍在淡季仅边际改善，中上游再次累库（贸易商数据显示中游库存较往年高，下游持稳）；但随着备库旺季预期来临，预计至9月将边际改善。但受原油、宏观影响仍较大，预计震荡（PP的供应弹性大，但检修也一直处于高位，PDH检修增加）。多空比01开始回升，整体品种资金仍在持续流出。 PE LLDPE日评供应端：截至8.15日PE开工率降2.5至88%，7月下装置开始回至高位。进口窗口关闭。7月超预期进口130万吨，也说明7月实际需求比预期好。需求端：截至8.15日下游制品平均开工率较上周增0.1至40.4%。农膜、包装膜、注塑上升，其他下降。库存：石化聚烯烃库存79.5万吨，本周去库3.万吨。中上游累库；下游原料库存、成品库持稳。预测：PE开工也基本回至高位，新投产主要在四季度；下游开工仍弱，边际略改善（贸易数据同样显示中游库存高，下游淡季明显），基本面驱动偏弱但压力不大，市场预期远月压力更大。受国内外宏观、原油影响仍大（短期随着宏观、原油区间波动，影响小幅下降）。多空比企稳，但资金也仍在流出。另PE年底投产上升，市场在持续交易L-P走弱，PE9-1走强。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货08-22 09:05

【宏观早评】增量资金匮乏，股市反弹无力延续调整

是：锰硅纠缠度10，PVC纠缠度12，玻璃纠缠度13。纠缠度最高的品种是：黄金纠缠度45，棕榈油纠缠度41，沪锡纠缠度41。基差混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货08-22 09:05

分析人士：市场情绪阶段性好转

经历快速下跌之后，玻璃期货价格于上周后半周出现止跌迹象。本周一，玻璃期货价格开始触底回升，市场情绪出现明显好转。但与期货市场表现不同的是，截至本周二，纯碱、玻璃现货价格还未开始止跌。据期货日报记者了解，本周沙河地区重碱送到价格回落至1750元/吨，较上周下调50元/吨。玻璃现货价格持续下挫，周二国内市场均价已跌破1400元/吨。 “此次玻璃期价反弹主要是受商品市场情绪整体回暖的带动。”光大期货资源品资深高级分析师张凌璐表示，本周以来，与玻璃市场相关度较高的黑色系、能化等板块都出现了明显反弹，对玻璃期价走势有明显的带动效应。在南华期货能化分析师寿佳露看来，近两日玻璃盘面的触底回升是连续下跌后的正常修复。“目前价格已触及部分产线或工艺的成本线，市场需要观望供应端的反应，同时，现货市场也出现了抄底情绪。”寿佳露表示，此外，玻璃市场传统消费旺季即将来临，市场对此仍抱有一定的期待。对此，方正中期期货分析师魏朝明也表示，近期玻璃期货主力合约价格企稳回升，显示市场对今后一段时间国内经济企稳、行业风险出清、供需改善仍抱有一定期待。 7月份以来，玻璃行业产线不断冷修，供应水平下降较为明显。“虽然目前玻璃供应降幅难以扭转市场供过于求格局，但在此前价格大幅下跌背景下，一定程度上能缓解部分市场压力。”张凌璐认为，目前影响玻璃市场的核心因素仍在于需求不足，从而导致玻璃库存持续累积、价格不断下行、行业利润不断收缩等一系列负反馈。寿佳露表示，目前玻璃价格早已令天然气制玻璃进入亏损状态，8月份以来玻璃厂冷修速度明显加快。但冷修量仍较为有限，而且以小产线为主，难以改善当前的供需矛盾。据了解，往年8月份，玻璃市场会呈现旺季前期特征，但今年市场对“金九银十”旺季的预期略显不足。 “目前，玻璃现货价格仍在下跌，企业库存也仍在累积，玻璃产销难以出现实质性改变，产业链心态也未出现明显改善，市场尚未显现旺季特征。”张凌璐称。不过，仍有不少市场人士表示，雨季过后，玻璃库存压力最大的华南、华中、华东地区迎来了一年中需求最旺盛的季节。 “沙河玻璃企业库存持续回升，但企业已经开始采取保价等措施自救，华南地区库存去化状况良好带动南方玻璃价格企稳，玻璃原片库存在连续七周上涨后，又经历了两周的小幅下降。”魏朝明表示，旺季预期尚未被证伪，下半年建材行业仍有节能降碳、产能出清等利多待兑现。不过，在多数市场人士看来，玻璃的低价状态仍将持续。“从大周期来看，纯碱已经进入景气度下行周期，宽松格局不断加剧，价格持续下行，玻璃生产成本有望下降。目前影响玻璃价格的核心因素仍在于地产行业修复偏慢，短期靠需求端扭转颓势的可能性不大。”张凌璐表示，当前玻璃在产产能下降逐步兑现，但在产能退出使供需达到新的平衡之前，玻璃市场的低价竞争格局将持续。分析人士表示，当前处于8月下旬，虽然产业链旺季“成色”还没有兑现，玻璃的基本面驱动也并不明显，但旺季预期仍在，市场存在一定支撑。 “玻璃价格持续走低后，已跌破部分工艺的生产成本，后期如果价格进一步下跌，成本支撑效应将愈加明显。”张凌璐称。寿佳露认为，玻璃市场走强需要看到更多产线的冷修，同时，市场所期待的旺季“成色”也需要时间验证。在张凌璐看来，今年玻璃市场虽然还没有出现旺季特征，但雨季过后中下游仍有补库预期，尤其是国庆假期之前，“金九银十”旺季仍值得期待。“届时若宏观面、下游补库等因素能够发生共振，玻璃市场乃至整个产业链将迎来阶段性反转。”张凌璐还表示，未来一段时间投资者需要关注商品市场情绪反弹带动玻璃期价向上的高度，以及玻璃期货价格走高能否带动产业链基本面好转，从而形成向上的驱动。来源：期货日报网

期货日报网08-22 08:15

底部特征明显

1 需求季节性改善驱动尚存玻璃需求不振，供过于求问题显性化，玻璃厂原片库存居高不下，是本轮价格下跌的主要原因。9月份之后玻璃需求存在改善的潜力，且当前价格已逼近煤制工艺理论现金成本，供给收缩预期增强，玻璃价格的下跌趋势可能相对放缓。浮法玻璃的需求终端是房地产与汽车，其中房地产行业占比超70%，汽车行业占比不足20%。观察我国房地产市场可以发现，居民购房意愿下降，导致商品房销售数据持续下行。2024年前7个月，国内商品房销售面积5.41亿平方米，同比减少18.6%，较历史同期峰值下降46.7%。购房需求萎缩加剧了房企的资金压力，导致房地产企业投资乏力、供给端出现调整。2024年前7个月，国内房地产新开工面积仅4.37亿平方米，同比下降23.2%，较历史同期的峰值减少65.2%，施工面积70.33亿平方米，同比下降12.1%，竣工面积约3亿平方米，同比减少21.8%，竣工率也下降至25.2%。随着房地产市场的调整，与房地产项目相关的玻璃需求也相应减少。今年5月份，政府推出房地产收储政策，同时央行创设“保障性住房再贷款工具”，可为地方政府提供最高5000亿元的资金支持，用于向房企收购新建住宅。但目前来看，该政策对房地产市场的提振较为有限，5—7月房地产数据未能有效改善。一方面，该政策实际带动的新建住宅销售面积有限；另一方面，今年地方财政收入下滑，化债压力增加，地方政府执行地产收储政策的难度上升。老旧小区改造进度偏慢。今年全国计划新开工改造城镇老旧小区5.4万个，较去年实际完成量增长约5.6%。但前6个月已开工改造的小区数量仅3.3万个，约占计划开工数的61%，进度明显慢于2023年同期，主要原因是地方政府专项债发行进度不及预期。截至7月底，2024年地方政府新增专项债发行进度仅为45.5%，远低于去年同期的65.7%，其中用于老旧小区改造的专项债资金仅418亿元，同样低于去年同期的550亿元。今年前7个月二手房成交增速放缓。由于居民降杠杆意愿增强，今年前7个月居民新增中长期信贷累计同比少增2028亿元。且2023年购房刚需得到释放，居民购房需求下滑趋势较为明确，今年二手房成交改善的驱动有限。截至7月底，18个重点城市二手住宅成交面积累计同比下降1.3%。汽车行业景气度偏高，但边际降温迹象显现。今年前7个月，国内汽车产量累计同比增长3.4%，销量累计同比增长4.4%，出口累计同比增长28.8%。7月份汽车产量同比下降4.8%，销量同比减少5.2%，均由正转负。汽车用玻璃需求增速边际放缓，且其在浮法玻璃终端消费中的占比较低，难以对冲地产相关玻璃消费的下滑。同时，今年前6个月，浮法玻璃净出口为9万吨，较去年同期的27万吨大幅减少，也未能形成对内需的有益补充。据估算，今年建筑企业住宅竣工面积同比下降约15%，老旧小区改造、二手房装修等地产相关需求同比增长3%，汽车产销同比增长5%，全年玻璃需求同比将减少3.8%，其中上半年玻璃需求同比下降4%。终端需求不足，浮法玻璃的直接下游——玻璃深加工企业的产能利用率和新订单天数也明显低于去年同期。7月中旬，玻璃深加工企业产能利用率24.7%，去年同期为32.4%，二季度以来新订单天数持续下降，7月底已降至9.7天。四季度浮法玻璃需求存在季节性改善预期，但同比降幅难以修复。房建需求方面，四季度一般是房地产集中竣工交付阶段。历史数据显示，每年的前7个月房地产竣工面积占当年竣工面积的比例低于40%，四季度竣工面积占比在50%~60%。所以，下半年为传统玻璃消费旺季。但本轮房地产竣工周期性下行尚未结束，且房企资金压力制约地产竣工交付能力。10月底之前地方政府专项债发行提速将推动老旧小区改造、城中村改造等项目加速，预计8至10月专项债发行规模将超过2.12万亿元，较去年同期增长超0.8万亿元。同时，专项债资金投向老旧小区改造的比例由去年的2.6%提高至2.8%。老旧小区改造进度加快，浮法玻璃需求改善潜力较大。但截至今年8月初，全国累计开工老旧小区改造数量已经达到25万个，远超2020年住建部摸排的17万个老旧小区数量。未来老旧小区改造的空间可能逐渐下降。此外，汽车产销季节性特征也较为突出，8至12月一般为每年的汽车产销旺季，可完成当年产销总量的46%左右。但随着国内新能源汽车渗透率的提高，国际贸易环境的不确定性上升，欧美等国对中国电动汽车出口的限制性政策增多，未来汽车产销同比增速可能边际放缓。图为房地产竣工和新开工面积同比（%） 2 行业落后产能出清势在必行由于2023年浮法玻璃产线持续复产，2024年一季度浮法玻璃运行产能重回历史高位，峰值达到17.62万吨/天。浮法玻璃行业供过于求的矛盾逐渐显性化，玻璃厂原片库存由年初的3225.5万重量箱逐渐增长至8月16日的6743万重量箱，仅低于2022年同期最高值105.76万重量箱。即使在今年上半年的需求旺季，4至5月浮法玻璃部分产线冷修，运行产能一度跌破17万吨/天，玻璃厂原片库存也仅阶段性下降至5805万重量箱。图为浮法玻璃生产利润和运行产能随着浮法玻璃行业供过于求矛盾的逐步积累，玻璃期现价格连续下跌，玻璃厂逐渐出现大范围亏损。相关调研数据显示，从5月下旬起，浮法玻璃天然气制工艺由盈利转为亏损，8月上旬浮法玻璃煤制工艺盈利能力也下滑至盈亏平衡附近。据了解，上一轮浮法玻璃行业亏损发生在2022年下半年。2022年浮法玻璃运行产能峰值曾达到17.35万吨/天，玻璃厂原片库存最高突破8000万重量箱，严重供过于求使得浮法玻璃行业盈利能力陷入低谷。历史数据显示，2022年5月下旬至2023年4月中旬，玻璃天然气制工艺和煤制工艺同时亏损，持续时间接近1年，其间最大亏损幅度分别为260元/吨和258元/吨，成本相对更低的石油焦制工艺也于2022年11月中旬至2023年1月上旬进入亏损状态。当时玻璃厂刚刚经历两年大幅盈利周期，资金实力较为雄厚，加上高龄窑线检修诉求增强，因此，2022年下半年，浮法玻璃企业快速启动冷修，行业运行产能由2022年高点的17.35万吨/天一路降至2023年低点的15.63万吨/天。随着玻璃运行产能的连续下降，玻璃厂原片库存于2022年8月结束增长，转为高位震荡。2022年三季度，国内稳地产政策全面加码，保交楼工作推进，2023年房地产竣工周期大幅回暖，浮法玻璃库存快速消化。本轮浮法玻璃企业冷修启动较早，今年4至5月浮法玻璃运行产能一度降至17万吨/天以下，但随着玻璃原片库存转降，以及玻璃价格的反弹，浮法玻璃产线冷修暂告一段落，直至7月下旬，产线冷修才再次启动。截至8月16日，隆众口径数据显示，今年浮法玻璃累计产量同比已增长6.6%。目前浮法玻璃日熔量已降至16.78万吨，但仍不足以扭转供过于求的市场格局，玻璃存量库存难以快速消化。目前沙河地区浮法玻璃现货价格已跌至1288元/吨，玻璃期货2409合约价格最低触及1218元/吨。相关调研数据显示，当前浮法玻璃天然气制工艺生产成本为1682元/吨，煤制工艺生产成本为1263元/吨，根据成本公式估算，当前天然气制工艺玻璃理论生产成本约1500元/吨，煤制工艺玻璃理论生产成本约1250元/吨。天然气制工艺生产亏损超过200元/吨，煤制工艺盈利水平也已大幅降低。即使考虑到纯碱行业已进入供过于求周期，纯碱现货价格存在跌破氨碱现金成本的风险，即有200元/吨的续跌空间，理论上，浮法玻璃行业55%的天然气制工艺产能冷修风险也极高，18%的煤制工艺产能冷修也只是时间问题。总之，地产竣工周期性走低、老旧小区改造进度同比偏慢，以及二手房成交同比增幅缩窄是浮法玻璃需求持续下行的重要原因，预计今年浮法玻璃需求同比降幅约5.4%。进入9月份后，受季节性规律影响，以及政府债券发行提速等存量稳增长政策落实、增量稳增长政策推出的支撑，浮法玻璃需求存在阶段性改善的驱动。同时，大幅下跌后浮法玻璃价格已逼近煤制工艺的理论现金成本，行业55%的天然气制工艺产能亏损超200元/吨，18%的煤制工艺产能已基本不盈利，玻璃供给收缩、行业大规模冷修的驱动明显增强。浮法玻璃运行产能已由17.35万吨/天下降至16.78万吨/天，但仍不足以扭转行业供过于求的格局，难以消化存量玻璃库存。预计浮法玻璃产线冷修规模将进一步扩大。综上所述，供过于求背景下玻璃价格重心下行的驱动较为明确，但当前估值已偏低，行业盈利能力大幅下降，供给收缩预期增强，而需求存在季节性改善的可能，预计玻璃价格单边跌势会阶段性放缓，近期玻璃期价已有所反弹，继续追空性价比降低，投资者可关注近月合约卖出看涨期权的交易机会。来源：期货日报网

期货日报网08-22 08:15

恒力期货能化日报20240821

段性补库、累库不及预期向下驱动：光伏玻璃冷修、浮法玻璃亏损策略建议：反弹偏空风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：震荡偏弱行情跟踪：当前玻璃现货市场处于供给下滑需求相对平稳的弱稳局面，现货价格下调至1270元/吨以下，由于高库存压力叠加现货亏损压力，8月以来玻璃已经在持续减产，但目前量还是不够的，参考往年下半年的需求情况，玻璃日熔量不减少至16.5万吨以下还是比较难达到供需平衡的，目前似有似无的补库也难给到价格很好的支撑，短期价格维持底部震荡。刚需端看下游订单稍有转好，但好转程度不明显，且已按接单情况同比例补库，地产端链条仍在产能出清的初步阶段，长周期产业链端看，由于纯碱价格的持续下行，玻璃在需求端负反馈纯碱，而纯碱在成本端负反馈玻璃，这一产业链条几乎处于负循环状态，所以玻璃的价格底部仍会根据纯碱持续向下调整。向上驱动：地产政策提振、中游投机备货、宏观政策推动向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：暂观望，注意低位反弹风险风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化

恒力期货08-21 09:33

【能化早评】美国就业下修，需求悲观情绪主导油价

1日品种：原油、PTA/MEG、纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃原油供应端：OPEC+维持产量协议不变，并表示增产计划随时可能暂停和逆转。伊朗迟迟未对以色列进行报复，加沙谈判在继续但哈以双方分歧较大，目前仍不能排除地缘升级风险。需求:本周随着美国就业数据下修市场对需求担忧再度加强，同时国内需求不佳也引发海外市场普遍担忧，驾驶旺季即将结束，都导致当前对原油需求的情绪偏悲观。库存端：截至2024年8月16日，EIA数据显示商业原油累库34.7万桶，汽油去库104万桶，馏分油去库224.7万桶。观点：目前需求情绪偏悲观，短期难扭转，但在巴以和谈未突破，且需求走弱并未演变成衰退风险的情况下，WTI70美元支撑仍然有效。 PTA/MEG PX-PTA：需求偏悲观，估值继续回落供应端：PTA负荷在82.7%变化不大，但后续恒力石化有470万吨PTA检修计划，PX开工86%，仍然处于较高水平，PX端供需仍然宽松。需求端：聚酯开工回升到86.6%，下游终端边际好转，加弹和织造都有所恢复。但目前国内服装社销不佳，市场对美国需求的信心也走弱。观点：宏观对中美终端需求都偏悲观，PTA-PX相对原油仍有杀估值空间，因此短期或仍未触底。 MEG：国内供应重新走弱，短期偏强矛盾不大供应端：开工率回升到67%，其中合成气制EG开工提高到64%。但到港预期仍然不高，进口并未显著回升。连云港一套乙二醇降负运行。需求端：聚酯开工回升到86.6%，下游终端边际好转，加弹和织造都有所恢复。国内服装社销数据不佳，市场对美国需求的信心也走弱。库存端：截至8月19日，华东主港库存为65.8万吨，下降0.9万吨。观点：EG国内供应重新走弱，直接需求边际好转但宏观氛围偏悲观，供需偏平衡，矛盾不大或继续偏强震荡。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1397元/吨，较上一交易日价格-10元/吨。沙河厂家价格降后暂稳为主，市场成交一般，部分期现货源价格重心仍有松动。京津冀部分厂家价格下调，成交亦不温不火。华东市场今日多数价格持稳，个别企业价格下调1元/重箱。华中市场个别企业补降，多数持稳，中下游采买积极性一般。华南区域部分企业价格补跌，市场成交重心下行，下游观望为主。华北区域价格下滑，西北产销一般情况下，今日价格陆续跟跌，力度2元/重箱集中。纯碱：今日，国内纯碱市场延续弱势，成交气氛一般。纯碱设备小幅波动，个别企业停车检修，负荷下降，现货端偏弱震荡。下游企业需求不佳，备货意愿不强，成交多以低价为主。短期市场情绪不佳，纯碱或延续弱势调整。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据新开工竣工周期计算，当前玻璃需求已进入持续下跌周期，需求增量依赖于保交房政策，但增量难改需求走弱趋势，玻璃行业未来两三年或持续承压。当前矛盾：终端加工厂订单持续减少，远低于往年同期，验证需求走弱趋势，供需显过剩，建议逢高空。当前整体宏观情绪较弱，玻璃加速下跌至成本附近，部分生产线净利润出现亏损，冷修预期增加，谨慎操作。观点：偏空。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，但需求增速无法匹配供给，供需过剩，中长期偏空。当前矛盾：本周碱厂集中检修，产量大幅下降，季节性检修进入最后阶段，预期9月初整体检修结束，虽然检修产量下降，但供需仍过剩，建议逢高空。当前宏观情绪弱，盘面快速跌至成本附近，建议谨慎操作。观点：偏空。甲醇甲醇：供应端：截至8.15日，国内82.5%，环比升2.9%。海外开工69.2%，较上期持稳，非伊装置春检逐步结束，7、8月进口高位（7月进口基本符合预期）。需求端：截至8.15日，下游加权开工74.3%，升1.1个百分点；其中MTO开工率升2.6%至84.6%，主要天津渤化装置开车。传统下游开工47.3%降2.4个百分点（主要受醋酸、甲醛开工下降影响）。库存：截至8.14日，港口库存98.5升4.5万吨，到港开始回升；工厂库存43.8万吨增0.3万吨。观点：前两周到港下降与MTO重启缓解了港口压力（但海外开工高位，到港预计仍将持续回升）；且国内开工兑现，供应压力仍高于需求，8月虽有边际改善但仍累库，现实压力仍在，若至9月MTO回至高位（久泰、诚志2期近两日正在重启，刺激盘面上涨），有望开启去库。煤炭不大跌情况下震荡偏多观点（但受限于MTO利润，虽易涨难跌但空间也有限）。另原油及国内外宏观，也会间接影响至甲醇。 PP PP日评：供应端：截至8.15日，PP开工率降2个点至至83%，7月底开始装置逐步回归。海内外价格整体持稳，出口关闭。7月进出口基本符合预期。需求端：截至8.15日，下游多数开工开始恢复，塑编、管材、无纺布等开工回升。PP下游行业平均开工升0.36至49%。库存：石化聚烯烃库存83万吨，周末累库4万吨。中上游累库；下游原料库存、成品库持稳。预测：PP开工回升，下游仍在淡季仅边际改善，中上游再次累库（贸易商数据显示中游库存较往年高，下游持稳）；但随着备库旺季预期来临，预计至9月将边际改善。但受原油、宏观影响仍较大，预计震荡（PP的供应弹性大，但检修也一直处于高位，PDH、MTO等检修）。多空比01开始回升，整体品种资金仍在持续流出。 PE LLDPE日评供应端：截至8.15日PE开工率降2.5至88%，7月下装置开始回至高位。进口窗口关闭。7月超预期进口130万吨，也说明7月实际需求比预期好。需求端：截至8.15日下游制品平均开工率较上周增0.1至40.4%。农膜、包装膜、注塑上升，其他下降。库存：石化聚烯烃库存83万吨，周末累库4万吨。中上游累库；下游原料库存、成品库持稳。预测：PE开工也基本回至高位，新投产主要在四季度；下游开工仍弱，边际略改善（贸易数据同样显示中游库存高，下游淡季明显），基本面驱动偏弱但压力不大，市场预期远月压力更大。受国内外宏观、原油影响仍大（短期随着宏观、原油区间波动，影响小幅下降）。多空比企稳，但资金也仍在流出。另PE年底投产上升，市场在持续交易L-P走弱，PE9-1走强。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货08-21 09:05

24小时热点