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【农产品早评】南美大豆产区天气良好，豆粕走弱
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评 | 2024年11月22日品种：生猪、油脂油料、苹果、纸浆、红枣生猪一.市场观点现货方面，昨日全国均价为16.37元/kg，环比变化+0.92%。主力合约LH2501报价15505元/吨，环比-0.03%。供给端，集团日度出栏继续维持高位，周度均重环比小增，供给格局宽松未变。据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2024年11月21日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为291088头，较昨日上涨0.74%。本周生猪交易均重126.73公斤，较上周上涨0.27公斤，周环比增幅0.21%，月环比增幅0.52%，年同比增幅2.37%。需求端，近期二育补栏积极性有所提升，天气转凉下终端走货回暖明显带动宰量上行。根据涌益咨询的样本屠企数据，11月21日样本屠企宰量合计163784头，环比+3.15%。近期南方地区降温开始，腌腊旺季即将到来，宰量明显上调，但根据屠企反馈的信息来说，昨日收猪计划完成度较好，今日可能宰量稳弱为主。二育方面，近期猪价破位后二育进场积极性明显提高，周度二育销量占比1.67%，较比11月上旬前十天环比提升0.62%。但整体二育仍是出猪多于补栏，且后续配合腌腊旺季二育预计将加快大猪出栏的进度。盘面上，昨日主力01合约高开低走，市场分歧下博弈较大，对于01定价是否合理众说纷纭，整体来说01处于上下皆难的尴尬局面。不过结合11月底12月初的旺季消费来临的预期，01反弹的动力或强于再度下行。总的来说，昨日宰量反应需求的明显回暖，供需双增下需求的增量上行将前期的供需错配修复了一部分，猪价近期走势偏低位反弹为主。后续重点关注二育出猪节奏，散户出猪节奏等比较难把控的变量对供给的冲击力度是否会影响猪价回暖的趋势。技术上，01多单继续持有，不过短期多空双方博弈激烈，单边注意把握节奏，建议短进短出。二.消息与数据 1.机构分析：供需博弈激烈，养殖端挺价情绪不减，但连续上涨，屠宰企业接受能力一般，预计明日涨势动力不足。（我的农产品） 2.机构数据：涌益数据显示，2024年11月11日-20日二育销量占比为1.67%，较11月上旬十天增加0.62%，11月上旬二次育肥补栏基本处于停滞状态，但本周部分省份二次育肥进场积极性有所提升，询价交易增加，但整体补栏量有限，加之出栏情绪放缓，观望增加，整体栏舍利用率虽仍是下降趋势，但下调幅度收窄，截至11月20日，二次育肥主要省份栏舍利用率较前十日降低3%左右。短期内二育仍有可能会继续进场，但进入12月后，随着大猪需求的增加，出栏节奏或会加快。（涌益咨询） 3.机构分析：猪价继续下跌，预判11月后期猪价有跌破16元/公斤的可能。11月份期间大多数时候出栏大猪价格相比10月份虽有短时反弹回涨机会但总体上依旧呈弱势，价格总体继续偏弱、继续底部整理的可能性依旧更高。但随着消费市场的继续改善叠加生猪生长速度放缓出栏时间适度延长等因素影响，11月下半月价格在总体偏弱的大背景下出现阶段性窄幅反弹回涨的机会依旧存在。（饲料行业信息网） 4.盘面消息：生猪前20期商净空头持仓下降，净持仓较上日增加377手11月21日，生猪前20名期货公司（全月份合约加总）多单持仓7.10万手，空单持仓7.33万手，多空比0.97。净持仓为-2386手，相较上日增加377手。据统计，近两年价格和净持仓数据的相关系数为-0.31，两者存在低度负相关关系(反向性)。(同花顺期货通) 油脂一、市场观点 1. 棕榈油：马来西亚上调12月棕榈油出口关税至10%，11月为8%，马来是第二大出口国，关税的上调将增加进口国的成本。供给端：马来棕榈油局公布10月供需报告，产量179万吨，环比下降1.35%。库存188万吨，环比下降6%，符合市场预期，报告中性偏多。印尼棕榈油协会称，由于厄尔尼诺气候的持续影响，印尼今年的棕榈油产量可能仅为5100万吨，低于2023年的5480万吨。作为全球最大的棕榈油生产国和出口国，产量的减少将加剧紧缺程度。需求端：截至11月15日，国内棕榈油库存53万吨，环比减少0.77万吨。现货基差稳定，华南棕榈油基差80元/吨，天津基差260元/吨，涨20元/吨。观点：印尼的减产导致供给端紧缩。与此同时，印尼B40政策的预期加剧了价格的波动幅度，预计棕榈油高位震荡，等待政策更加明朗。 2. 菜油：供给端：国内油厂菜籽库存增加70万吨，华东菜油库存增加到33万吨，为历史同期最高。现货短供应充足，基差偏弱。需求端：截止11月15日，菜油商业库存38.8万吨，环比减少0.4万吨，去年同期为33万吨。华东贸易商菜油基差100元/吨。观点：中加贸易摩擦缓和，国内四季度菜籽和菜油进口偏多，预计菜油维持震荡。 3. 豆油：供给端：全球大豆供给过剩，国内大豆库存高位，豆油相对没有棕榈油供应紧张。需求端：截至11月15日国内豆油商业库存107万吨，环比减少2万吨。今日全国豆油现货均价8448元/吨，下跌22元/吨。基差50-150元/吨。观点：豆油国内供应充足，同时受到全球大豆供应过剩拖累，预计价格偏震荡。二、市场消息 1. 中国10月棕榈油进口量为25万吨，同比减少51.3%。1-10月累计进口量为231万吨，同比减少35.9%。 2. 中国10月豆油进口量为2万吨，同比减少49.9%。1-10月累计进口量为27万吨，同比减少1.4%。 3. 中国10月菜子油及芥子油进口量为16万吨，同比减少32.9%。1-10月累计进口量为147万吨，同比减少21.3%。 4. SPPOMA公布11月1-20日马来西亚棕榈油产量环比减少1.43%。 5. ITS公布马来西亚 11月1-15日棕榈油出口量为71万吨，上月同期为80万吨，同比减少11.21%。豆菜粕一、市场观点 1. 豆粕：供给端：美豆收获完成，美豆供给宽松已经确定。巴西未来两周降雨正常，巴西播种进度超过70%。市场预计巴西下一年度的大豆产量将达到1.7亿吨，将进一步加剧大豆市场的过剩状况。需求端：本周豆粕库存70万吨，环比减少15万吨。豆粕成交量增加，下游积极补库存。豆粕现货基差10-30元/吨，偏弱运行。观点：豆粕期货跟随外盘大豆震荡。南美播种天气正常，全球大豆宽松预期仍未改变。关注贸易摩擦是否发生。 2. 菜粕：供给端：截至11月15日，国内菜籽库63万吨，环比上周减少7.5万吨。在第四季度，国内进口量有所上升，导致菜籽库存累积至历史较高水平，这对第四季度的菜粕市场构成了利空因素。需求端：菜粕基差-100元/吨左右，菜粕1-5价差-149元/吨，跌11元/吨，现货基差连续两天下跌偏弱运行。观点：短期现货偏空，中期受到全球地缘政治影响较大，建议回避该品种。二、市场消息 1. AgRural:截至上周四，巴西2024/25年度大豆播种进度为80%。 2. 巴西马托格罗索州大豆播种进度93%，高于去年同期的91%。 3. Safras预测巴西2025年大豆预售进度为28%，去年同期为24%，五年均值为33%。 4. 2024年10月中国海关统计进口大豆808万吨，去年同期515万吨。苹果苹果：截至2024年11月20日，全国主产区苹果库存量为853.54万吨，环比上周减少1.24万吨；山东产区冷库苹果存储量仍旧处于增加状态，但是增幅明显降低，部分冷库逐渐开始交易出库，主要集中在周边产区；陕西地区冷库成交较上周略有减少，果农惜售情绪较重，部分报价较高；甘肃冷库近期成交尚可，冷库客户包装的体量高于往年同期；批发市场行情一般，到货减少，出货速度一般，主流价格维持稳定；第三方咨询机构统计入库量在840-850万吨，销区表现一般，供需上边际转弱，交割博弈激烈，预计维持偏弱震荡，关注消费端的情况。红枣红枣：新疆产区红枣下树进入后期，阿克苏4.00-5.10元/公斤，阿拉尔4.50-5.40元/公斤，喀什目前成交少量参考5.50-6.50元/公斤，部分一般货成交价格略低，且末地区成交价格在5.00-6.80元/公斤，若羌地区成交价格在6.00-7.50元/公斤，价格仍存下降趋势；河北崔尔庄红枣大小车到货6车，成交清淡，新货特级价格在9.80-10.50元/公斤，一级8.80-9.80元/公斤，二级8.00-8.80元/公斤，三级7.00-7.50元/公斤，区间价格继续下调0.20-0.30元/公斤，走货一般；广东如意坊市场到货6车，超特16.30元/公斤，土特级14.50元/公斤，免洗特级11.50元/公斤，一级10.30元/公斤，二级9.50元/公斤，三级8.50-9.20元/公斤，成交在1车左右；目前产区下树增多，枣农抗价情绪减弱，收购价继续下滑，维持震荡偏弱，关注产区收购以及销区销售情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅下跌（银星6250元/吨，俄针5820元/吨），阔叶浆现货稳定（金鱼4550元/吨），针阔叶浆价差1700元/吨，市场成交积极性欠佳；本周纸浆主流港口样本库存量为177.5万吨，环比上涨2.1%；下游开工：白卡纸环比-1.7%，双胶纸环比-0.8%，铜版纸环比+3.9%，生活纸环比+0.05%；上游浆厂小幅去库，欧洲港口环比继续累库，国内库存偏低，旺季来临，下游补库有一定支撑，原木期货涨停，情绪上有一定影响，短期跟随宏观预期偏强震荡，关注国内纸厂备货节奏和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货11-22 09:06
“铝”试不爽-2024年11月20日申银万国期货每日收盘评论
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空间有限，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：生猪价格继续反弹。根据涌益咨询的数据，11月20日国内生猪均价16.22元/公斤，比上一日上涨0.15元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH01合约波动区间14000—16000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货小幅下跌。根据我的农产品网统计，截止到2024年11月14日全国冷库库存比例约为63.37%，较上周增加1.07个百分点，较去年同期（20231116）低3.57个百分点。近段时间冷库货源有进有出，各冷库库存数仍旧存在变动，当期仍旧处于库存修正阶段。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日上涨0.2元/斤；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.15元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2501合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作或者进行买2505空2501的反套操作。【棉花】棉花：商品整体走强带动郑棉反弹。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15272元/吨，较上一日-15元/吨。消息方面，美棉收割继续推进，热带风暴给得州到东南地区带来强降雨，造成田间采摘作业短时暂停，收割进度有所放缓，但仍快于正常水平，阿肯色州、路易斯安那州、密西西比州和密苏里州的收割工作已基本结束，持续关注主产区天气状况对收割工作的影响。美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2024年11月17日当周，美国棉花收割率为77%，较之前一周提升6个百分点，快于去年同期及五年平均水平。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2501合约。【油脂】油脂：今日油脂走势分化，豆棕油震荡收涨，菜油偏弱震荡。由于前期油脂上涨过快，近期资金有获利了解需求导致油脂明显回调。同时近期市场利空传闻不断，特朗普提名的美国环境保护署署长候选人对生物燃料行业不友好，美生柴需求或下降，美豆油大幅下挫。并且随着棕榈油性价比降低，加上北半球冬季期间棕榈油需求也放缓，这些因素也对价格不利。高频数据显示11月马棕出口明显放缓，也缓解了对于棕榈油供应端的担忧。从目前宏观环境看特朗普胜选之后，美元指数持续走强，国际大宗商品普遍下跌，短期油脂回调风险较大。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕偏弱震荡，虽然本月美农报告数据利多，但全球大豆丰产预期未改，近期南美大豆播种顺利，抑制美豆上方空间。南美方面，据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至11月10日巴西大豆播种率为66.1%，较前一周加快12.8%，去年同期为57.3%。阿根廷新季大豆开局良好，布宜诺斯艾利斯谷物交易所称，上周阿根廷2024/25年度大豆播种任务进展极为顺利，因前几周出现了充足的降雨。根据BAGE数据，农民已经种植了预期的1860万公顷种植面积的20.1%，较前一周加快12.2个百分点。阿根廷大豆报告对大豆产量前景乐观。阿根廷近几日降水虽减少，土壤墒情尚可，播种进度加快。未来阿根廷降雨量有限，但大部分地区总体天气状况良好。市场机构对于南美大豆产量乐观，对巴西大豆产量预估有所上调。国内进口大豆相较前期高峰回落，国内豆粕维持去库趋势，供应压力边际有所好转，但11、12月国内进口大豆供应仍充裕，同时在现阶段南美天气较为顺利的情况下连粕预计低位震荡为主。【原木】原木：原木期货窄幅震荡。现货方面，日照港3.8中辐射松报价800元/立方米，较上一日+0元/立方米。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，近年来，国产针叶原木消费相对稳定，原木进口依赖度呈下降趋势，从而会给投资者短期做空和上游企业较好的卖出套保的窗口。考虑到正常的商品期货合约会存在远月升水的contango结构，而恰好7月为木材加工的淡季，9月开始则进入旺季，因而原木7-9近期存在月差反套的交易机会。从历史现货价格表现来看，9月价格普遍处于季节性偏高的位置。因此若原木上市后走势持续偏弱，则可考虑期货远期合约买入操作，或者现货商和下游家具建材企业买入套保。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周三EC延续震荡，02合约收于3329点，上涨2.48%。19日，OOCL、HMM和MSC均开启提涨12月线上运价，大柜分别为6100美金、5906美金和5840美金，同时马士基第48周线上大柜报价由二次调降后的3700美金已上涨至4120美金，一定程度上有增强市场对于12月提涨落地的信心。当前随着11月中下旬运价的逐步落地，多家船司调降11月中下旬报价，宣涨打折落地，弱现实对盘面估值影响增加，也使得后续12月提涨实质性落地存疑。当下仍处于12月涨价函公布期间，尚未进入验证期，加上春节前抢运带来的需求反弹程度也存在不确定性，短期盘面预计偏向震荡。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货11-21 09:08
【农产品早评】红枣：产销区价格连续下调，成交走弱
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评 | 2024年11月21日品种：生猪、油脂油料、苹果、纸浆、红枣生猪一.市场观点现货方面，昨日全国均价为16.22元/kg，环比变化+0.93%。主力合约LH2501报价15550元/吨，环比+1.01%。供给端，集团日度出栏仍保持高位，养殖端抗价压栏与集团形成分化。据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2024年11月20日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为288946头，较昨日上涨2.20%。肥标上，近期大猪价格持续滑落至正常肥标差，预期的大猪需求因南方天气降温幅度不足暂未到来，按腌腊预期来说大猪均价或在短期企稳为主。需求端，天气转凉增加终端市场走货流畅度，宰量趋稳且上行的预期强。根据涌益咨询的屠宰样本场统计，11月20日宰量合计158777头，环比上涨0.46%。蛋白替代品方面，昨日鸡蛋均价大幅下跌，全国平均跌幅在1%-4%之间，短期蛋价偏弱调整。盘面上，昨日01,03,05普涨，涨幅随月份的减远而减少。近期消费的逐步转好缓解了市场的悲观预期，看涨11月底到12月中现货的这部分多头带动盘面反弹走强。总的来说，随消费转好生猪的基本面进入供需相对平衡的状态，但远期的供给宽松预期暂无改善，预计11月底12月初现货均价呈上顶下底明显的窄幅波动态势，后续重点关注二育释放大猪的节奏，南方转凉促进腌腊消费的节点。技术上，2501近期反弹势能较强，但暂未打破震荡的中期格局，多单继续持有，未持仓的话暂时观望；长期上布局03-05反套，尤其月差走强的节点可以开始逐步试仓。二.消息与数据 1.机构分析：供需博弈激烈，养殖端挺价情绪浓厚，企业调涨销售，预计今日涨势延续，短期关注终端需求恢复及规模场出栏节奏。（我的农产品） 2.机构数据：300斤东北与标猪价差0.1元/斤；河南0.2元/斤，山东从上周无价差转为0.2元/斤左右的价差，整体来看北方300斤与标猪价差小；350-400斤大猪价差仍大。北方300斤左右猪本地消化少，销往南方体重不足，比较被动，昨日价格回升，刺激市场压栏情绪，等待后市大猪涨价后出栏。云贵肥猪与标猪价差稳定维持在0.4元/斤左右，350斤较标猪贵0.7元/斤；四川肥猪标猪差略有收窄，市场供给相对充足。腌腊受气温影响基本未开始，零星山区腌腊影响极小。后期持续关注两点：腌腊对需求提振影响；北方大猪出栏节奏。（涌益咨询） 3.官方数据：发改委：11月第2周猪料比价环比下降2.94% 预计猪价将继续下降。据国家发展改革委价格监测中心，截至11月13日当周，本周全国猪料比价为5.61，环比下降2.94%。按目前价格及成本推算，未来仔猪育肥模式的生猪养殖头均盈利为190.34元。本周规模养殖场出栏积极性较高，散户前期二次育肥的大猪集中出栏，供应端明显增量，而下游市场消化有限，供多需少带动猪价下跌。预计下周生猪市场将延续供多需少格局，猪价将继续下降。（发改委） 4.盘面消息：前名主力持仓平稳，多空流向值19.3%。20.2%主力多空分歧低，变盘风险较低。(同花顺期货通) 油脂一、市场观点 1. 棕榈油：马来西亚上调12月棕榈油出口关税至10%，11月为8%，马来是第二大出口国，关税的上调将增加进口国的成本。供给端：马来棕榈油局公布10月供需报告，产量179万吨，环比下降1.35%。库存188万吨，环比下降6%，符合市场预期，报告中性偏多。印尼棕榈油协会称，由于厄尔尼诺气候的持续影响，印尼今年的棕榈油产量可能仅为5100万吨，低于2023年的5480万吨。作为全球最大的棕榈油生产国和出口国，产量的减少将加剧紧缺程度。需求端：截至11月15日，国内棕榈油库存53万吨，环比减少0.77万吨。现货基差稳定，华南棕榈油基差80元/吨，天津基差260元/吨，涨20元/吨。观点：印尼的减产导致供给端紧缩。与此同时，印尼B40政策的预期加剧了价格的波动幅度，预计棕榈油高位震荡，等待政策更加明朗。 2. 菜油：供给端：国内油厂菜籽库存增加70万吨，华东菜油库存增加到33万吨，为历史同期最高。现货短供应充足，基差偏弱。需求端：截止11月15日，菜油商业库存38.8万吨，环比减少0.4万吨，去年同期为33万吨。华东贸易商菜油基差100元/吨。观点：中加贸易摩擦缓和，国内四季度菜籽和菜油进口偏多，预计菜油维持震荡。 3. 豆油：供给端：全球大豆供给过剩，国内大豆库存高位，豆油相对没有棕榈油供应紧张。需求端：截至11月15日国内豆油商业库存107万吨，环比减少2万吨。今日全国豆油现货均价8448元/吨，下跌22元/吨。基差50-150元/吨。观点：豆油国内供应充足，同时受到全球大豆供应过剩拖累，预计价格偏震荡。二、市场消息 1. 中国10月棕榈油进口量为25万吨，同比减少51.3%。1-10月累计进口量为231万吨，同比减少35.9%。 2. 中国10月豆油进口量为2万吨，同比减少49.9%。1-10月累计进口量为27万吨，同比减少1.4%。 3. 中国10月菜子油及芥子油进口量为16万吨，同比减少32.9%。1-10月累计进口量为147万吨，同比减少21.3%。 4. SPPOMA公布11月1-10日马来西亚棕榈油产量环比减少3.49%。 5. ITS公布马来西亚 11月1-15日棕榈油出口量为71万吨，上月同期为80万吨，同比减少11.21%。豆菜粕一、市场观点 1. 豆粕：供给端：美豆收获完成，美豆供给宽松已经确定。巴西未来两周降雨正常，巴西播种进度超过70%。市场预计巴西下一年度的大豆产量将达到1.7亿吨，将进一步加剧大豆市场的过剩状况。需求端：本周豆粕库存70万吨，环比减少15万吨。豆粕现货基差10-30元/吨，偏弱运行。观点：豆粕期货跟随外盘大豆震荡。南美播种天气正常，全球大豆宽松预期仍未改变。关注贸易摩擦是否发生。 2. 菜粕：供给端：截至11月15日，国内菜籽库63万吨，环比上周减少7.5万吨。在第四季度，国内进口量有所上升，导致菜籽库存累积至历史较高水平，这对第四季度的菜粕市场构成了利空因素。需求端：菜粕基差-100元/吨左右，菜粕1-5价差-134元/吨，跌11元/吨，现货基差连续两天下跌偏弱运行。观点：短期现货偏空，中期受到全球地缘政治影响较大，建议回避该品种。二、市场消息 1. AgRural:截至上周四，巴西2024/25年度大豆播种进度为80%。 2. 巴西马托格罗索州大豆播种进度93%，高于去年同期的91%。 3. Safras预测巴西2025年大豆预售进度为28%，去年同期为24%，五年均值为33%。 4. 2024年10月中国海关统计进口大豆808万吨，去年同期515万吨。苹果苹果：东产区冷库外低质量货源以质论价，短期内主流价格以稳定为主。栖霞地区冷库纸袋富士80#以上一二级货源片红果农货意向报价3.0-3.5元/斤；陕西晚熟富士冷库苹果主流成交价格维持稳定，果农惜售，报价偏高，冷库交易较前略慢；广东批发市场到货量较昨日增加，当地下雨天气，市场成交氛围清淡，中转库货源仍有积压；第三方咨询机构统计入库量在830-860万吨，高于前期预期，销区边际上有走弱迹象，供需上边际转弱，交割博弈激烈，预计维持震荡偏弱，关注消费端的情况。红枣红枣：新疆产区红枣下树进入后期，阿克苏4.50-5.10元/公斤，阿拉尔4.80-5.40元/公斤，部分质量一般货源价格较低，喀什目前成交少量，参考5.00-6.50元/公斤，且末地区成交价格在5.00-6.80元/公斤，若羌地区成交价格在6.00-7.50元/公斤，价格仍存下降趋势；河北崔尔庄市场到货10车左右，成交清淡，新货特级价格10.00-10.80元/公斤，一级9.00-9.80元/公斤，二级8.20-9.00元/公斤，三级7.00-7.80元/公斤，新旧货价差扩大，走货一般；广东如意坊市场到货5车，以新疆及河北来货为主，枣王16.00元/公斤，二级9.50元/公斤，三级8.50-9.20元/公斤，成交在1车左右；目前产区下树增多，枣农抗价情绪减弱，收购价继续下滑，维持震荡偏弱，关注产区收购以及销区销售情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定（银星6280元/吨，俄针5850元/吨），阔叶浆现货稳定（金鱼4550元/吨），针阔叶浆价差1730元/吨，针叶浆基差维稳报市，阔叶浆交投清淡，市场整体交投重心偏弱；生活用纸市场部分纸企报价有小幅走低现象，下游备货刚性需求为主；白卡纸供应压力下降，市场看涨心态略有增强，大型纸厂保持涨价态度；文化用纸市场部分出版订单供货中，大型工厂排单情况好转，接单政策明显收紧；上游浆厂小幅去库，欧洲港口环比继续累库，国内库存偏低，旺季来临，下游补库有一定支撑，短期跟随宏观预期偏强震荡，关注国内纸厂备货节奏和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货11-21 09:07
【农产品早评】生猪：需求回暖改善供需错配格局
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评 | 2024年11月20日品种：生猪、油脂油料、苹果、纸浆、红枣生猪一.市场观点现货方面，昨日全国均价为16.07元/kg，环比变化+0.19%。主力合约LH2501报价15395元/吨，环比+0.75%。供给端，集团日出栏量激增，二育出栏相对减缓，供给格局上持续扩大宽松度的预期没变。据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2024年11月19日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为282729头，较昨日上涨9.06%。二育方面，近期二育相比11月上旬出栏节奏放缓，一是9月积压的一批大猪已经出清；二是近期肥猪价格较低，二育户择机压栏调整出栏节奏博弈后市需求有起色带动猪价。需求端，昨日宰量窄幅波动，屠企收猪相对顺畅，天气渐凉之下终端走货情况有好转。根据涌益数据，昨日样本屠企宰量为158047 头，环比- 0.31%。屠宰企业计划量变动不大，计划完成相对顺畅，个别有缺。养殖端存在低价惜售情绪，带动明日行情有偏强预期。盘面上，昨日0103合约均反弹，05偏弱。近期终端需求改善下市场悲观预期减弱，盘面有所反弹，后续主力合约反弹持续性还是跟随现货走势为主；远期上0305相对独立，现货走强远期合约可跟可不跟，整体还是维持看空远期布局03-05反套的思路。总的来说，随着天气转凉，供需双增下供给增量与需求增量匹配度在逐步提高，猪价重心有在16元附近企稳的可能。后续重点关注二育出猪计划，以及猪价企稳后散户大猪抛售下市场的承接情况。技术上，01暂时观望，等待现货有强反弹迹象后择机短多；远期03-05反套继续，昨日03走强05走弱，月差走强至-195元/吨，进场点较好，适宜布局试仓。二.消息与数据 1.机构消息：昨日猪价北稳南涨，多地出现溢价情况。集团厂今日出猪相对较为积极，市场整体成交情况有所好转，挺价情绪虽不明显，但市场接货反应较好，供应端压力有所缓解。（我的农产品） 2.机构消息：二育出栏：主要是顺势出栏操作，但较上旬出栏减少，压栏惜售情绪增强。二育补栏：多集中在中旬后期，尤其是猪价降至16元/公斤低位后，刺激部分二育进场。整体来看，多数区域出栏略多于补栏，栏舍利用率窄幅下滑；华南区域则窄幅走高。（涌益咨询） 3.机构消息：2024年10月，全国工业饲料产量2742万吨，环比下降2.7%，同比下降5.4%。主要配合饲料、浓缩饲料产品出厂价格环比、同比均呈下降趋势，添加剂预混合饲料产品出厂价格同比小幅下降。饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比为39.3%，同比增长11.3个百分点；配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比为12.6%，同比下降0.3个百分点。（饲料工业协会） 4.行业新闻：唐人神：2024年10月销售生猪49.74万头环比增55.34%。唐人神11月8日公布2024年10月生猪销售简报。唐人神集团股份有限公司（以下简称“公司”）2024年10月生猪销量49.74万头（其中商品猪46.70万头，仔猪3.04万头）；销售收入合计100,865万元，同比上升58.46%，环比上升51.16%。2024年1-10月累计生猪销量328.88万头（其中商品猪294.54万头，仔猪34.34万头）。(新浪财经) 油脂一、市场观点 1. 棕榈油：马来西亚上调12月棕榈油出口关税至10%，11月为8%，马来是第二大出口国，关税的上调将增加进口国的成本。供给端：马来棕榈油局公布10月供需报告，产量179万吨，环比下降1.35%。库存188万吨，环比下降6%，符合市场预期，报告中性偏多。印尼棕榈油协会称，由于厄尔尼诺气候的持续影响，印尼今年的棕榈油产量可能仅为5100万吨，低于2023年的5480万吨。作为全球最大的棕榈油生产国和出口国，产量的减少将加剧紧缺程度。需求端：截至11月15日，国内棕榈油库存53万吨，环比减少0.77万吨。现货基差稳定，华南棕榈油基差80元/吨，天津基差240元/吨。观点：印尼的减产导致供给端紧缩。与此同时，印尼B40政策的预期加剧了价格的波动幅度，预计棕榈油高位震荡，等待政策更加明朗。 2. 菜油：供给端：国内油厂菜籽库存增加70万吨，华东菜油库存增加到33万吨，为历史同期最高。现货短供应充足，基差偏弱。需求端：截止11月15日，菜油商业库存38.8万吨，环比减少0.4万吨，去年同期为33万吨。广西菜油现货价格9300元/吨，上涨80元/吨，基差稳定在-80元/吨。观点：中加贸易摩擦缓和，国内四季度菜籽和菜油进口偏多，预计菜油维持震荡。 3. 豆油：供给端：全球大豆供给过剩，国内大豆库存高位，豆油相对没有棕榈油供应紧张。需求端：截至11月15日国内豆油商业库存107万吨，环比减少2万吨。今日全国豆油现货均价8470元/吨，上涨132元/吨。基差50-150元/吨，上涨10元/吨。观点：豆油国内供应充足，同时受到全球大豆供应过剩拖累，预计价格偏震荡。二、市场消息 1. 中国10月棕榈油进口量为25万吨，同比减少51.3%。1-10月累计进口量为231万吨，同比减少35.9%。 2. 中国10月豆油进口量为2万吨，同比减少49.9%。1-10月累计进口量为27万吨，同比减少1.4%。 3. 中国10月菜子油及芥子油进口量为16万吨，同比减少32.9%。1-10月累计进口量为147万吨，同比减少21.3%。 4. SPPOMA公布11月1-10日马来西亚棕榈油产量环比减少3.49%。 5. ITS公布马来西亚 11月1-15日棕榈油出口量为71万吨，上月同期为80万吨，同比减少11.21%。豆菜粕一、市场观点 1. 豆粕：供给端：美豆收获完成，美豆供给宽松已经确定。巴西未来两周降雨正常，巴西播种进度超过70%。市场预计巴西下一年度的大豆产量将达到1.7亿吨，将进一步加剧大豆市场的过剩状况。需求端：本周豆粕库存70万吨，环比减少15万吨。豆粕现货基差10-30元/吨，偏弱运行。观点：豆粕期货跟随外盘大豆震荡。南美播种天气正常，全球大豆宽松预期仍未改变。关注贸易摩擦是否发生。 2. 菜粕：供给端：截至11月15日，国内菜籽库63万吨，环比上周减少7.5万吨。在第四季度，国内进口量有所上升，导致菜籽库存累积至历史较高水平，这对第四季度的菜粕市场构成了利空因素。需求端：菜粕基差-100元/吨左右，菜粕1-5价差-123元/吨，跌10元/吨，现货基差偏弱运行。观点：短期现货偏空，中期受到全球地缘政治影响较大，建议回避该品种。二、市场消息 1. AgRural:截至上周四，巴西2024/25年度大豆播种进度为80%。 2. 巴西马托格罗索州大豆播种进度93%，高于去年同期的91%。 3. Safras预测巴西2025年大豆预售进度为28%，去年同期为24%，五年均值为33%。 4. 2024年10月中国海关统计进口大豆808万吨，去年同期515万吨。苹果苹果：产地行情基本维持稳定，山东产区冷库货源报价平稳，实际成交比较少，有部分客商从周边产区采购；西北产区行情平稳，客商按需采购发货，静宁产区行情尚可，客商采购积极性良好，发货顺畅；批发市场整体到货平稳，出货速度一般；第三方咨询机构统计入库量在830-860万吨，高于前期预期，销区边际上有走弱迹象，供需上边际转弱，交割博弈激烈，短期震荡，关注消费端的情况。红枣红枣：新疆产区红枣下树进展加快，阿克苏4.50-5.30元/公斤，阿拉尔5.00-5.50元/公斤，喀什5.00-6.50元/公斤，部分质量一般货源价格较低，且末地区成交价格在5.00-6.80元/公斤，若羌地区成交价格在6.00-7.50元/公斤，价格仍存下降趋势；河北崔尔庄市场到货10车左右，交投清淡，新货特级价格10.00-10.80元/公斤，一级9.00-9.80元/公斤，二级8.20-9.00元/公斤，三级7.00-7.80元/公斤，产区采购价格下调，成本价格跟跌0.10-0.20元/公斤，新旧货价差扩大；广东如意坊市场到货5车，以新疆及河北来货为主，枣王16.00元/公斤，二级9.50元/公斤，三级8.50-9.20元/公斤，区间价格下移0.20-0.30元/公斤，成交在2车左右；目前产区下树增多，枣农抗价情绪减弱，收购价有下滑趋势，维持震荡偏弱，关注产区收购以及销区销售情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定（银星6280元/吨，俄针5850元/吨），阔叶浆现货稳定（金鱼4550元/吨），针阔叶浆价差1730元/吨，针叶浆基差维稳报市，进口阔叶浆报盘情绪欠佳；生活用纸市场部分纸企报价有小幅走低现象；白卡纸市场部分纸厂停机时间延长，大型纸厂保持涨价态度；文化用纸市场部分出版订单供货中，大型工厂排单情况好转，接单政策明显收紧；上游浆厂小幅去库，欧洲港口环比继续累库，国内库存偏低，旺季来临，下游补库有一定支撑，短期跟随宏观预期偏强震荡，关注国内纸厂备货节奏和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货11-21 09:06
触底回升-2024年11月19日申银万国期货每日收盘评论
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空间有限，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：生猪价格出现反弹。根据涌益咨询的数据，11月19日国内生猪均价16.07元/公斤，比上一日上涨0.03元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH01合约波动区间14000—16000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货小幅上涨。根据我的农产品网统计，截止到2024年11月14日全国冷库库存比例约为63.37%，较上周增加1.07个百分点，较去年同期（20231116）低3.57个百分点。近段时间冷库货源有进有出，各冷库库存数仍旧存在变动，当期仍旧处于库存修正阶段。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日上涨0.2元/斤；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.15元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2501合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作或者进行买2505空2501的反套操作。【棉花】棉花：棉花全天维持震荡。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15287元/吨，较上一日-26元/吨。消息方面，美棉收割继续推进，热带风暴给得州到东南地区带来强降雨，造成田间采摘作业短时暂停，收割进度有所放缓，但仍快于正常水平，阿肯色州、路易斯安那州、密西西比州和密苏里州的收割工作已基本结束，持续关注主产区天气状况对收割工作的影响。美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2024年11月17日当周，美国棉花收割率为77%，较之前一周提升6个百分点，快于去年同期及五年平均水平。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2501合约。【油脂】油脂：今日油脂走势分化，豆菜油震荡收涨，菜油偏强运行。由于前期油脂上涨过快，近期资金有获利了解需求导致油脂明显回调。同时近期市场利空传闻不断，特朗普提名的美国环境保护署署长候选人对生物燃料行业不友好，美生柴需求或下降，美豆油大幅下挫。并且随着棕榈油性价比降低，加上北半球冬季期间棕榈油需求也放缓，这些因素也对价格不利。高频数据显示11月马棕出口明显放缓，也缓解了对于棕榈油供应端的担忧。从目前宏观环境看特朗普胜选之后，美元指数持续走强，国际大宗商品普遍下跌，短期油脂回调风险较大。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕震荡运行，虽然本月美农报告数据利多，但全球大豆丰产预期未改，近期南美大豆播种顺利，抑制美豆上方空间。南美方面，据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至11月10日巴西大豆播种率为66.1%，较前一周加快12.8%，去年同期为57.3%。阿根廷新季大豆开局良好，布宜诺斯艾利斯谷物交易所称，上周阿根廷2024/25年度大豆播种任务进展极为顺利，因前几周出现了充足的降雨。根据BAGE数据，农民已经种植了预期的1860万公顷种植面积的20.1%，较前一周加快12.2个百分点。阿根廷大豆报告对大豆产量前景乐观。阿根廷近几日降水虽减少，土壤墒情尚可，播种进度加快。未来阿根廷降雨量有限，但大部分地区总体天气状况良好。市场机构对于南美大豆产量乐观，对巴西大豆产量预估有所上调。国内进口大豆相较前期高峰回落，国内豆粕维持去库趋势，供应压力边际有所好转，但11、12月国内进口大豆供应仍充裕，同时在现阶段南美天气较为顺利的情况下连粕预计低位震荡为主。【原木】原木：原木期货出现反弹。现货方面，日照港3.8中辐射松报价800元/立方米，较上一日+0元/立方米。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，近年来，国产针叶原木消费相对稳定，原木进口依赖度呈下降趋势，从而会给投资者短期做空和上游企业较好的卖出套保的窗口。考虑到正常的商品期货合约会存在远月升水的contango结构，而恰好7月为木材加工的淡季，9月开始则进入旺季，因而原木7-9近期存在月差反套的交易机会。从历史现货价格表现来看，9月价格普遍处于季节性偏高的位置。因此若原木上市后走势持续偏弱，则可考虑期货远期合约买入操作，或者现货商和下游家具建材企业买入套保。 056 航运指数【集运欧线】集运欧线：周二EC延续震荡，02合约收于3287.3点，上涨0.85%。19日，OOCL和HMM开启提涨12月运价，大柜分别为6100美金和5906美金，同时马士基第48周线上大柜报价由二次调降后的3700美金已上涨至4020美金，一定程度上有增强市场对于12月提涨落地的信心。当前随着11月中下旬运价的逐步落地，多家船司调降11月中下旬报价，宣涨打折落地，弱现实对盘面估值影响增加，也使得后续12月提涨实质性落地存疑。当下仍处于12月涨价函公布期间，尚未进入验证期，加上春节前抢运带来的需求反弹程度也存在不确定性，短期盘面预计偏向震荡。
申银万国期货11-20 09:08
商品走势分化-2024年11月18日申银万国期货每日收盘评论
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空间有限，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：生猪价格低开高走。根据涌益咨询的数据，11月18日国内生猪均价16.04元/公斤，比上一日下跌0.02元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH01合约波动区间14000—16000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货低开高走，全天维持震荡。根据我的农产品网统计，截止到2024年11月14日全国冷库库存比例约为63.37%，较上周增加1.07个百分点，较去年同期（20231116）低3.57个百分点。近段时间冷库货源有进有出，各冷库库存数仍旧存在变动，当期仍旧处于库存修正阶段。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日上涨0.2元/斤；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.15元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2501合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作或者进行买2505空2501的反套操作。【棉花】棉花：郑棉日盘先抑后扬。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15313元/吨，较上一日-55元/吨。消息方面，国内纺织品及服装需求进入淡季，织厂秋冬季订单已基本结束，仅有少量尾单及零散小单，大型纺企开机暂时维持平稳，部分小型纺企无单可开，开机率明显下调。据Mysteel农产品数据监测，截至11月14日，主流地区纺企开机负荷为70.2%，环比降2.09%，队降至逾两个月低点。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2501合约。【油脂】油脂：今日油脂走势分化，豆棕油震荡走弱，菜油震荡收涨。由于前期油脂上涨过快，近期资金有获利了解需求导致油脂明显回调。同时近期市场利空传闻不断，特朗普提名的美国环境保护署署长候选人对生物燃料行业不友好，美生柴需求或下降，美豆油大幅下挫。并且随着棕榈油性价比降低，加上北半球冬季期间棕榈油需求也放缓，这些因素也对价格不利。高频数据显示11月马棕出口明显放缓，也缓解了对于棕榈油供应端的担忧。从目前宏观环境看特朗普胜选之后，美元指数持续走强，国际大宗商品普遍下跌，短期油脂回调风险较大。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕小幅收涨。USDA公布本月供需报告，美国农业部下调24/25年度美豆单产预估至51.7蒲式耳/英亩，美豆产量由此也下降至44.61亿蒲式耳。对于美豆需求项，本月报告也做了小幅下修。美豆压榨量调减至24.1亿蒲式耳，美豆出口量下调至18.25亿蒲式耳。最终美豆期末库存预估较上月报告下降8000万蒲式耳至4.7亿蒲式耳，库存消费比下降至10.81%，本月报告数据利多。同时受到国内豆粕消息面扰动及贸易摩擦的担忧下短期情绪提振，豆菜粕价格波动加剧。但待情绪消散后，决定行情走势的仍然是后期南美天气变化，若南美天气风险不显著，今年南美大豆丰产仍会长期抑制豆粕上方空间。从目前南美天气来看近期天气稍转干，但整体天气问题不大，南美大豆丰产预期未改，短期连粕预计继续震荡为主。【原木】原木：上市首日，原木期货出现下跌。现货方面，日照港3.8中辐射松报价800元/立方米，较上一日+0元/立方米。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，近年来，国产针叶原木消费相对稳定，原木进口依赖度呈下降趋势，从而会给投资者短期做空和上游企业较好的卖出套保的窗口。考虑到正常的商品期货合约会存在远月升水的contango结构，而恰好7月为木材加工的淡季，9月开始则进入旺季，因而原木7-9近期存在月差反套的交易机会。从历史现货价格表现来看，9月价格普遍处于季节性偏高的位置。因此若原木上市后走势持续偏弱，则可考虑期货远期合约买入操作，或者现货商和下游家具建材企业买入套保。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周一EC震荡，02合约收于3240点，上涨1.74%。盘后公布的SCFIS欧线为2771.70点，环比上涨9.7%，对应于第46周的离港结算价格。随着11月中下旬运价的逐步落地，多家船司调降11月中下旬报价，宣涨打折落地，弱现实对盘面估值影响增加，也使得后续12月提涨实质性落地存疑，当下仍处于12月涨价函公布期间，尚未进入验证期，加上春节前抢运带来的需求反弹程度也存在不确定性，短期盘面预计偏向震荡。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货11-19 09:08
【农产品早评】生柴预期交易充分，油脂调整延续
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评 | 2024年11月19日品种：生猪、油脂油料、苹果、纸浆、红枣生猪一.市场观点现货方面，昨日全国均价为16.04元/kg，环比变化-0.12%。主力合约LH2501报价15280元/吨，环比+0.33%。供给端，日出栏量偏多，集团节奏加速，养殖端抗价博弈情绪再起。据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2024年11月18日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为263503头，较周五上涨1.65%，集团厂生猪出栏偏多，市场整体成交情况一般，消费表现不佳，情绪支撑不足，供强需弱格局延续需求端，昨日消费疲软状态延续，上周末的宰量惯性抬升，但整体不及预期。宰量方面，周末宰量惯性增量，整体增幅对比周中平均+2-4%左右，屠企收猪难度不大，屠企压价收猪意愿强烈。据涌益咨询午间情报：河南部分屠宰企业宰量增幅在10-15%，主要体现为首先是降温后消费支撑力度提升，其次是猪价降至相对低位，企业主动增量来扩大单头毛利，所以近两日样本宰量增至158000-159000头。对于短期降温后消费增量预期来看，调研结果仅供大家参考，屠企端对于短期降温消费带动宰量提升的预期相对比较谨慎，市场预计或仅有6-10%左右的增长幅度，主要来自于整体供给充足，企业担忧终端到货增加会拖累其产品走货从而造成被动入库。根据涌益数据，昨日样本屠企宰量为158536头，环比变化为+1.38%, 对比上周五增幅达到4.71%。。油脂一、市场观点 1. 棕榈油：棕榈油价格持续在高位震荡调整，其与柴油之间的价格差异已达到历史最高水平。印尼政府对生物柴油的政策预期变化造成了市场剧烈波动。国际棕榈油价格高于柴油，价差达到800元/吨，接近历史极值。供给端：马来棕榈油局公布10月供需报告，产量179万吨，环比下降1.35%。库存188万吨，环比下降6%，符合市场预期，报告中性偏多。印尼棕榈油协会称，由于厄尔尼诺气候的持续影响，印尼今年的棕榈油产量可能仅为5100万吨，低于2023年的5480万吨。作为全球最大的棕榈油生产国和出口国，产量的减少将加剧这种最大的食用油品种的紧缺程度。国内棕榈油库存53万吨，环比增加3万吨。观点：印尼的减产导致供给端紧缩。与此同时，印尼B40政策的预期加剧了价格的波动幅度，预计棕榈油高位震荡，等待政策更加明朗。 2. 菜油：供给端：国内油厂菜籽库存增加70万吨，华东菜油库存增加到33万吨，为历史同期最高。现货短供应充足，基差偏弱。观点：中加贸易摩擦缓和，国内四季度菜籽和菜油进口偏多，预计菜油维持震荡。 3. 豆油：供给端：全球大豆供给过剩，国内大豆库存高位，豆油相对没有棕榈油供应紧张。需求端：今日豆油现货价格下跌50-90元/吨，豆油库存在100万吨水平，处于历史偏高水平，基差维持在150元/吨附近。观点：豆油国内供应充足，同时受到全球大豆供应过剩拖累，预计价格偏震荡。二、市场消息 1. 中国10月棕榈油进口量为25万吨，同比减少51.3%。1-10月累计进口量为231万吨，同比减少35.9%。 2. 中国10月豆油进口量为2万吨，同比减少49.9%。1-10月累计进口量为27万吨，同比减少1.4%。 3. 中国10月菜子油及芥子油进口量为16万吨，同比减少32.9%。1-10月累计进口量为147万吨，同比减少21.3%。 4. SPPOMA公布11月1-10日马来西亚棕榈油产量环比减少3.49%。 5. ITS公布马来西亚 11月1-15日棕榈油出口量为71万吨，上月同期为80万吨，同比减少11.21%。豆菜粕一、市场观点 1. 豆粕：供给端：美豆收获完成，美豆供给宽松已经确定。巴西未来两周降雨正常，巴西播种进度超过70%。市场预计巴西下一年度的大豆产量将达到1.7亿吨，将进一步加剧大豆市场的过剩状况。需求端：本周豆粕库存70万吨，环比减少15万吨。豆粕现货基差10-30元/吨，偏弱运行。观点：豆粕期货跟随外盘大豆震荡。南美播种天气正常，全球大豆宽松预期仍未改变。关注贸易摩擦是否发生。 2. 菜粕：供给端：截至上周国内菜籽库70万吨，环比上周减少1万吨。在第四季度，国内进口量有所上升，导致菜籽库存累积至历史较高水平，这对第四季度的菜粕市场构成了利空因素。需求端：菜粕基差-100元/吨左右，菜粕1-5价差-113元/吨，位于历史偏低区间观点：短期现货偏空，中期受到全球地缘政治影响较大，建议回避该品种。二、市场消息 1. CONAB公布截止11月10日，巴西大豆播种进度66%，上周为53%，去年同期为57%。 2. 巴西马托格罗索州大豆播种进度93%，高于去年同期的91%。 3. Safras预测巴西2025年大豆预售进度为28%，去年同期为24%，五年均值为33%。 4. 2024年10月中国海关统计进口大豆808万吨，去年同期515万吨。苹果苹果：产地行情基本维持稳定，山东产区冷库外交易已经不多，奶油富士尚未完全入库完成，仍有少量入库，栖霞地区冷库纸袋富士80#以上一二级货源片红果农货意向报价3.0-3.5元/斤，以质论价；陕西晚熟富士冷库苹果主流成交价格维持稳定，果农仍旧惜售情绪比较高，报价偏高，大量采购的客商数量减少，大公司采购为主，洛川冷库纸袋70#以上半商品货源3.4-3.6元/斤，以质论价；预计本周入库量继续增加，销区边际上有走弱迹象，供需上边际转弱，交割博弈激烈，短期震荡，关注消费端的情况。红枣红枣：新疆产区红枣下树进展加快，阿克苏4.80-5.60元/公斤，阿拉尔5.00-5.80元/公斤，喀什5.00-6.50元/公斤，部分质量一般货源价格较低，且末地区成交价格在5.00-6.80元/公斤，若羌地区成交价格在6.00-7.50元/公斤，成交价格下调明显；河北崔尔庄市场到货15车，交投显清淡，市场新货上市量渐多，新货特级价格在10.30-10.80元/公斤，一级9.40-9.80元/公斤，二级8.50-9.00元/公斤，三级7.30-7.50元/公斤，产区采购价格下调成本价格跟跌0.20-0.30元/公斤，新旧货价差扩大；广东如意坊市场到货8车，枣王16.50-18.00元/公斤，特级12.30-13.30元/公斤，大级别品牌货干度质量好，一级10.30-11.00元/公斤，二级9.80元/公斤，成交在2车左右；目前产区下树增多，枣农抗价情绪减弱，收购价有下滑趋势，维持震荡偏弱，关注产区收购以及销区销售情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅上涨（银星6280元/吨），阔叶浆现货稳定（金鱼4550元/吨），针阔叶浆价差1700元/吨，针叶浆市场随盘面上涨，进口阔叶浆报盘维稳，市场整体交投重心平稳；生活用纸市场弱势，部分区域阴跌气氛较浓；白卡纸市场行情波动不大，下游需求增长不理想，业者备货态度较为谨慎；文化用纸市场部分出版订单供货中，大型工厂排单情况好转，接单政策明显收紧；上游浆厂小幅去库，欧洲港口环比继续累库，国内库存偏低，旺季来临，下游补库有一定支撑，短期跟随宏观预期偏强震荡，关注国内纸厂备货节奏和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货11-19 09:06
猪价向成本线靠拢
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8月中旬以来，生猪现货价格持续震荡下跌。近日盘面虽然有所反弹，但现货市场并未跟随，盘面冲高回落至15000~15500元/吨震荡区间。原因在于，一方面集团出栏压力大、降重出栏，另一方面需求表现疲软。短期来看，生猪供大于求格局不变。肥标价差走弱，下旬散户大猪有出栏预期，同时出栏体重反复也暗示库存充裕，叠加下游需求未有明显增量，预计猪价延续震荡下跌趋势，盘面继续逢反弹布局空单，年底价格将向成本线逐步靠拢。产能方面，截至三季度末，我国能繁母猪存栏为4062万头，高于正常保有量3900万头，且连续两个季度环比增长。第三方机构数据显示，10月份钢联样本能繁存栏为517.66万头，同比下降0.6%；涌益样本能繁存栏为110.05万头，同比增加4.5%，利润驱动产能持续恢复，预计明年上半年猪价走弱。供给方面，截至三季度末，国家统计局的数据显示，生猪存栏为42694万头，同比下降3.47%，预计四季度出栏在1.9亿头以上。结合涌益生猪体重看，近两个月出栏均重为126.02公斤，同比高2.7%，因此我们测算四季度猪肉供给量将达到1500万吨，总供给有保障且充足。另外，从农业农村部仔猪出生量和中大猪存栏量看，四季度生猪出栏量逐月递增，且能够匹配往年季节性屠宰增量。因此，市场供给充裕，猪价能否阶段性走强关键还看需求增量。据了解，10月份中大猪存栏环比增长1.5%，连续5个月环比增长；今年5—7月规模场新生健仔猪环比分别增长1%、6%、2%。农业农村部8—9月仔猪数连续高于4100万头且高于同期水平，一般仔猪对应5—6个月后生猪出栏，因此明年一季度之前生猪月度出栏量逐月增加，尤其是春节后出栏压力较大，企业将前置到春节前出栏。此外，10月协会育肥料环比继续增加5%，同比接近持平；10月钢联和涌益育肥料外销量环比分别增加0.67%、6.3%，总体猪饲料需求表现较好。需求方面，国内需求疲软。2024年1—10月餐饮业收入44366.6亿元，同比增长5.88%，但增幅依旧低于2018年和2019年同期，总体可以看出，需求虽有恢复但仍表现相对疲软。此外，10月以来，屠宰增量有限，终端需求表现一般，难以对毛猪价格形成正反馈。从近期市场表现来看，全国19家生猪上市企业总出栏量为1432.1万头，环比增加14.62%，同比增加12.48%，存在超量完成计划的情况，但11月份大型规模企业出栏计划仍不减，且日均仍环比增3%~5%。据统计，11月陕西集团日均出栏量为13851.8头，环比增加28.33%，出栏增量仍比较明显，在二育减弱和旺季需求仍未兑现情况下，猪价表现持续疲软。由于饲料原料成本不断下跌和生产效率提升，生猪养殖成本下降，大多数企业养殖成本降至13.5~14.8元/公斤，因此当前企业和散户仍有不错养殖利润，但随着供给兑现，未来猪价将向成本线靠拢。综上所述，我们认为，生猪供给大于需求，年底猪肉供给充裕且存在过剩的可能，猪价将延续震荡下行趋势。短期北方大降温，市场对腌腊旺季需求存在预期，期望终端需求带动猪价阶段性反弹，但关键在于需求增量能否达到预期。中长期来看，前期生猪产能增长将在供给端持续得到兑现，对猪价形成压制。（作者单位：创元期货）来源：期货日报网
期货日报网11-19 09:01
供应宽松猪市旺季不旺
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能繁母猪10个月出栏来推算，明年3月是生猪供应逐渐增多的起点。由于从能繁母猪到商品猪出栏，中间间隔时间比较长，疫病等因素容易造成损失，因此，本文引入周期更短的仔猪情况来推导未来生猪供应。根据机构统计的数据，仔猪数量自2024年3月开始回升，按照商品猪滞后仔猪6个月左右出栏来推算，今年9月商品猪供应量开始逐步恢复，因此，10月各机构统计出栏量环比增加，供应端逐步宽松，压制猪价偏弱运行。图为能繁母猪存栏（单位：万头）图为仔猪出生情况（单位：万头）冬季是生猪疫病高发期，叠加市场对后市行情趋于谨慎，“二育”等养殖行为趋于谨慎，对盘面支撑减弱。从指标来看，标肥价差走强，并回升到相对高位，说明肥猪相比标猪，价格优势减弱，也抑制“二育”的介入。出栏均重也处于偏低位置，侧面印证“二育”介入程度一般。去年持续到今年的冻品高库存，在三季度之后快速去化，主要原因在于前期猪价快速上涨，而终端对高猪价比较抵触，冻品趁势出货，导致冻品库存大幅下降，减轻了供应压力，对后市有一定利好，但供应端整体宽松，预计利好程度有限。需求端：虽处旺季但高价接受程度低四季度到春节期间，天气转凉，节假日多，南方有腌腊需求，是猪肉消费的传统旺季。整体来看，季节性因素利好四季度生猪消费，但从白毛比价及屠宰利润来看，下游对高猪价的接受度较低。白毛比价是指白条猪肉价格和生猪价格的比价，这一比价越高，表明市场对猪肉价格的接受度越高，消费意愿较好；反之，这一比价越低，表明市场消费意愿越差。屠宰利润越高说明消费端对高价接受度较高，屠宰企业能够获取丰厚的利润；反之，消费终端对高价接受度较低，掣肘了猪价。近年来白毛比价低位运行，体现了终端对高价的抵触，压制猪价上行。屠宰利润和屠宰开工率也处于季节性低位，反映了需求表现较弱，旺季需求一般，对猪价有抑制。展望：市场整体呈现供强需弱的格局从供应端来看，能繁母猪及仔猪产能逐渐恢复，推动供应逐步恢复，是猪价偏弱的主要原因；而“二育”趋于谨慎，对猪价的支撑减弱；冻品库存虽然大幅去化，但由于供应端的压制，利好有限。从需求端来看，目前需求表现一般，旺季没有给猪价很好的支撑。生猪市场整体呈现供强需弱格局，预计猪价旺季走强空间受限，关注后续南方腌腊对盘面的支撑，但支撑力度或较为有限。分合约来看，2411合约目前处于交割月，期现回归情况较好。2501合约处于生猪供应持续恢复的时间区间，叠加2025年春节在1月，因此2501合约交割可能延迟到春节后，使得该合约具有淡季合约的属性。可以看到，2501合约走势弱于2411合约，但毕竟有旺季备货的支撑，因此强于2025年上市的其他合约。图为生猪期价走势（单位：元/吨） 2503合约依旧处于生猪供应持续恢复的时间区间，且处于年后消费最淡的时候，因此走势弱于其他合约。2505合约时间区间涵盖“五一”等节假日，处于逐步走出消费弱势的时期，因此走势强于2503合约。而2507合约处于消费逐步恢复的区间，叠加北方冬季天气寒冷容易滋生疫病，按照产能兑现产量滞后期来推，该合约处于供应题材交易的初期，因此在2025年上市的合约中相对强势。2509合约相对强势，原因有二：一是冬季疫病影响供应的兑现期是来年7、8月，因此供给上有支撑；二是合约所处时间区间涉及暑假过后开学季及中秋节备货期，因此需求上亦有支撑，且支撑力度较强。目前在2025年上市的合约中2509合约表现仅次于2501合约。（作者单位：华安期货）来源：期货日报网
期货日报网11-18 08:45
商品多数下跌，碳酸锂跌幅居前-2024年11月15日申银万国期货每日收盘评论
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空间有限，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：生猪价格弱势整理。根据涌益咨询的数据，11月15日国内生猪均价16.27元/公斤，比上一日下跌0.18元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH01合约波动区间14000—16000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货继续震荡。根据我的农产品网统计，截止到2024年11月14日全国冷库库存比例约为63.37%，较上周增加1.07个百分点，较去年同期（20231116）低3.57个百分点。近段时间冷库货源有进有出，各冷库库存数仍旧存在变动，当期仍旧处于库存修正阶段。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日上涨0.2元/斤；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.15元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2501合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作或者进行买2505空2501的反套操作。【棉花】棉花：棉花今天小幅下跌。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15368元/吨，较上一日-28元/吨。消息方面，国内纺织品及服装需求进入淡季，织厂秋冬季订单已基本结束，仅有少量尾单及零散小单，大型纺企开机暂时维持平稳，部分小型纺企无单可开，开机率明显下调。据Mysteel农产品数据监测，截至11月14日，主流地区纺企开机负荷为70.2%，环比降2.09%，队降至逾两个月低点。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2501合约。【油脂】油脂：今日油脂走势分化，棕榈油涨幅居前，豆菜油震荡收跌。MPOB发布11月供需报告，数据显示10月马棕产量为179万吨，环比减少1.35%；10月马来西亚棕榈油出口量为173.24万吨，环比增长11.07%，高于此前市场预期；10月马棕库存为188.46万吨，环比减少6.32%，低于市场预期。从报告数据来看马棕库存下降幅度略大于市场预估，报告对市场影响中性偏多。但由于前期油脂上涨过快，近期资金有获利了解需求导致油脂明显回调。同时近期市场利空传闻不断，一是市场传闻印尼将推迟明年初实施B40掺混计划，二是特朗普提名的美国环境保护署署长候选人对生物燃料行业不友好，美生柴需求或下降，美豆油大幅下挫。从目前宏观环境看特朗普胜选之后，美元指数持续走强，国际大宗商品普遍下跌，短期油脂回调风险较大。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕大幅下跌，USDA公布本月供需报告，美国农业部下调24/25年度美豆单产预估至51.7蒲式耳/英亩，美豆产量由此也下降至44.61亿蒲式耳。对于美豆需求项，本月报告也做了小幅下修。美豆压榨量调减至24.1亿蒲式耳，美豆出口量下调至18.25亿蒲式耳。最终美豆期末库存预估较上月报告下降8000万蒲式耳至4.7亿蒲式耳，库存消费比下降至10.81%，本月报告数据利多。同时受到国内豆粕消息面扰动及贸易摩擦的担忧下短期情绪提振，豆菜粕价格波动加剧。但待情绪消散后，决定行情走势的仍然是后期南美天气变化，若南美天气风险不显著，今年南美大豆丰产仍会长期抑制豆粕上方空间。从目前南美天气来看近期天气稍转干，但整体天气问题不大，南美大豆丰产预期未改，短期连粕预计继续偏弱震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周五EC午后反弹，02合约收于3290点，上涨4.24%，午间ONE提涨12月报价，大柜由此前的5704美金调涨至6004美金，同时调降11月中下旬报价，大柜由5304美金调整至4504美金。盘后公布的SCFI欧线为2512美元/TEU，环比小幅下降1.14%，对应第47周和第48周报价。随着11月中下旬运价的逐步落地，多家船司调降11月中下旬报价，宣涨打折落地，弱现实对盘面估值影响增加，也使得后续12月提涨实质性落地存疑，但当下仍处于12月涨价函公布期间，尚未进入验证期，加上春节前抢运带来的需求反弹程度也存在不确定性，短期盘面预计偏向震荡。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货11-16 09:08

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