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恒力期货能化日报20240918
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、淡储、上游煤炭端变动以及国际市场变化
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方向:关注减仓,博弈反弹。 理由:节后期现货都有估值修复的需求,且减仓行为亦会配合。逻辑:港口方面,期现货低估值情况下,节后将首重港口库存变化。?累库高度已与低估值匹配,短期继续在高库存上做文章的下跌空间有限。但即便烯烃侧负荷已经在节前给足,高进口量仍会干扰去库进程。主要关注港口基差近端是否继续回暖。内地方面,金九预期恐怕落空,主要观察银十前的低价反弹动力。若能顺利衔接国庆节前补货需求,内地在原料低廉和控制好库存的情况下,或有一定转机,关注开市后厂家是否调涨。观点上,2400点整数位有一定修复概率,待看减仓情况。节前仍持有空头头寸而未离场者,宜止盈;短线可博弈反弹,但不追多。月差上,短期港口库存不一定继续累库,但去库也未必顺利。择机寻MA1-5反套机会。风险提示:油价异动、宏观风险。 建材化工 纯碱 方向:震荡偏空 行情跟踪:当前碱厂沙河送到价格在1500元/吨,期现商价格在1330元/吨,近期碱厂供给端开工不高,但刚需端持续走弱以及节前部分下游从中游交割库补库,使得碱厂库存持续积累至135万吨的历史同期最高位,供需端来看,近期前期检修企业陆续开工,企业计划内检修偏少,而考虑目前部分氨碱企业亏损,大部分联碱及天然碱厂家仍有利润,企业减产动力不足,供给端下降空间较为有限,库存压力仍大,而由于近期下游浮法玻璃和光伏玻璃的持续减产推进,纯碱刚需减量较大,下游负反馈路径依旧成立。往后纯碱想要缓解高库存只能通过减产的路径,需求端想依靠下游补库比较难,而出口签单周期在10月之后,月度上想要通过扩大出口来缓解库存压力效果甚微,目前碱厂亏损并不算多,减产依旧以降负荷为主,但在上游库存高位的情况下,下游话语权较强,压价心态明显,即使碱厂降负荷带动去库也难助推到价格止跌回升。?向上驱动:下游阶段性补库、碱厂降负荷向下驱动:光伏玻璃冷修、浮法玻璃亏损策略建议:低位不追空, 01合约反弹至1450上方偏空风险提示:远兴投产进度变化,下游玻璃厂补库驱动玻璃 方向:震荡偏弱 行情跟踪:当前现货市场仍是小幅降价中,沙河玻璃价格在1100元/吨左右,湖北低价在1000元/吨,玻璃目前虽然供给端陆续减量,部分厂家促销政策以及节前下游小幅补库,但整体基本面较前期改善不明显,本周库存在7240万重箱,累库1.31%,库存仍在高位。供需端看,尽管近期冷修计划不断推出,但实际冷修量的逐步兑现仍是一个缓慢的过程,若冷修如期兑现,按照现在的需求平推,累库边际会有所放缓,但库存高位仍难去化而10月过后,玻璃厂无论是现金流还是暴库压力都会加大,日熔量可能会降至16万吨附近,但需求端也会步入淡季行情,往年在价格下跌至比较合适的冬储价格时,能给到贸易商囤货驱动,缓解玻璃厂累库压力,今年在对明年需求普遍没有预期的情况下,基本难有冬储需求托底,只能寄希望于供给端减产力度够大来匹配需求走弱的程度,行情的下行趋势是否逆转或者反弹需要观察实际冷修落地情况和需求走弱程度的匹配关系。向上驱动:地产政策提振、宏观情绪推动向下驱动:地产资金问题未解决、下游订单改善不明显,下游资金情况不佳策略建议:低位不追空,01下方暂看至900风险提示:地产政策变化,宏观情绪变化
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恒力期货
09-18 09:10
尿素期货助力人造板企业出海业务稳健发展
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脂的主要原料为尿素和甲醛,其中甲醛是由
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制成的,实质上制备的两种原料都已经在期货市场上市。尿素和甲醛供应充足,根据隆众资讯的统计口径,2023年国内尿素产能出现轻微下降,行业年产能约为7313万吨,产能增速为-0.85%;而甲醛年产能约为3633万吨,同比增长7.23%。同时,2023年中国尿素年度总产量为6020万吨,较2022年同期提升6.82%;甲醛产量达到399.46万吨,同比小幅增加0.42%。 脲醛树脂传统的制造工艺为热固性聚合缩合生产法,经过多年的发展,市场不断提升工艺技术,对于传统工艺下的耐水性差、耐候性不佳、初黏差、收缩大、脆性大以及可能释放甲醛等问题进行了优化,很多改性品种上市,如共聚法、共混法和纤维素等,主要是解决凝胶或固化及产品中游离甲醛高等问题。不同的改性方法赋予了脲醛树脂不同的额外性能。这些改性品种的出现极大地扩展了脲醛树脂的应用领域,并对其在现有应用中的性能表现提供了重要支持。 图为尿素和人造板行业理论原料用量情况(单位:万吨) 由于市场上板材企业众多,且脲醛树脂生产制备规模零散等特点,市场对脲醛树脂生产的统计也五花八门,我们参考了相关文献,根据摩尔法并参照人造板生产面积来做大致的预估。目前,尽管脲醛树脂的改性品种较多,但是大部分企业仍使用传统工艺制备这种黏胶。传统工艺下,甲醛与尿素摩尔比为1.52~1.95,尿素的摩尔质量为60.08g/mol,甲醛的摩尔质量为30.03g/mol,考虑到缩聚过程中的损耗,行业一般参考1.7的摩尔比。理论上传统方式1吨脲醛树脂制备大约使用0.6万吨尿素和0.5万吨甲醛。2021年,我国人造板总产量为33673万立方米,按每生产1立方米人造板需要尿素约40千克来算(且总量70%的人造板使用尿素),2021年大概消耗尿素942.84万吨。根据2023年国内尿素消费量来计算脲醛树脂产量,理论上得出1571.4万吨。 伴随着我国房地产行业的高速发展,人造板行业得到了快速增长,2021年达到高峰,年产量达3.37亿立方米,2022年回落到3.01亿立方米。同时,近几年房地产三工数据下滑,也说明在新旧动能转换时期,国内脲醛树脂消费量随地产行业周期下行而出现缩减。 图为人造板尿素理论用量情况(单位:万吨) 图为脲醛树脂理论用量情况(单位:万吨) B 近年来我国人造板行业出海规模不断壮大 经过多年的发展,我国已成为全球最大的人造板生产国、消费国和出口国,形成了以胶合板、纤维板和刨花板为主的产业体系。然而,过去大量人造板工厂在全国范围内遍地开花,导致当前我国人造板产业整体呈现供大于求的局面。同时,新时期以来国内经济新旧动能转换加快,国内人造板消费量同步放缓。此外,随着海外市场逐步进入存量竞争时代,对出口人造板的质量提出了更高的要求,加速了国内板材企业升级新质生产力。当前我国人造板产业正处于结构调整的关键时期,发展重心由量转质。在此背景下,国际贸易日益成为产业发展进步的重要组成部分,2023年,根据中国林产工业协会和海关总署的统计口径,我国共出口人造板1431.22万立方米,占总产量比例低于5%,发展潜力巨大。 胶合板:两广地区企业受尿素价格波动影响更为显著 胶合板作为我国最早出现和用途最广泛的人造板板种,2022年的产量达1.76亿立方米,同比下降16.7%,占我国人造板总产量的58.5%。截至2023年年底,全国28个省份分布有胶合板生产企业,总生产能力约2.05亿立方米/年,同比下降1.4%,产能主要集中在广西、山东和江西三地。2024年上半年全国保有胶合板类产品生产企业6900余家,分布在27个省份,比2023年年底减少约500家,现有总生产能力约2.02亿立方米/年。 尽管近年来胶合板的产能规模有所减少,产能主要分布在两广、山东、江苏等地区,但从细分应用领域来看,最大应用领域是家具制作及装饰装修,约占35%,供求相对平衡;用于生产混凝土模板用胶合板的产能约占24%。其中,两广地区属于尿素净流入地区,板材工厂的脲醛树脂生产受到尿素原料价格波动的风险更加明显。 在出海业务方面,我国胶合板已在国际市场上拥有良好的口碑,历年出口量和目的地都基本稳定。2023年,我国共出口胶合板1073.97万立方米,同比增长0.84%。过去10年(2013—2023年),出口量稳定在1010万~1225万立方米。同时,出口市场广泛分布在东南亚、非洲、英国和美国等地。 刨花板:高端化产品相对缺乏,华北华东企业尿素原料采购更具优势 2023年,刨花板新增产能1006万立方米,总产能达到5269万立方米,超过纤维板成为中国人造板第二大板种。当前,刨花板产业呈现出阶段投资过热的现象,产能快速增长。2024年上半年,全国建成投产24条刨花板生产线(其中连续平压线16条),新增生产能力760万立方米/年,总生产能力达到5940万立方米/年,净增生产能力671万立方米/年,在2023年年底的基础上继续增长12.7%。 刨花板是三大人造板中唯一进口量大于出口量的产品,原因在于近年来国内市场对高端家具的需求激增,而国产刨花板多为低端产品,市场上高质量刨花板供应缺口较大。从产能情况看,刨花板厂家主要分布在山东、广西、广东、河北、江苏等省份。得益于华北、华东尿素产能优势,山东、江苏、河北等省份板材企业尿素原料成本相对两广地区更具优势。 出海业务方面,我国刨花板出口在2021年迎来了爆发式增长,全年出口57.23万吨,同比增长133.02%,并且随着海外市场补库周期变化,2024年我国刨花板出口量也出现一定波动,海关总署的统计显示,1—7月木制定向刨花板出口同比增加了约35%,总体上保持了稳定增长。 纤维板:净产量有一定下滑,尿素原料相对胶合板整体用量偏小 我国自1999年起成为世界第一大纤维板生产国。过去由于国内经济快速增长,下游房地产行业处于黄金时期,我国纤维板产能快速扩张。2024年上半年,全国建成投产2条纤维板生产线(其中连续平压线1条),新增生产能力42万立方米/年,总生产能力为4455万立方米/年,净减生产能力143万立方米/年,在2023年底基础上进一步下降3.1%。从产能分布来看,山东、广西、江苏、河北及广东产能均较为集中,尿素总体用量对比胶合板及刨花板相对较低,但仍是尿素工业消费的主要来源之一。 出海业务方面,纤维板出口仍处于复苏阶段。2020年以来,外国纤维板产能未能及时恢复,为我国纤维板出口复苏创造契机,结束了2015年以来出口连年下跌的趋势。根据海关总署的统计口径,1—7月我国累计出口纤维板近151万吨,7月出口同比增加14.76%。 C 目前我国人造板出海产品面临的三大难题 宏观周期波动加大国内人造板行业出海竞争压力 海外补库周期尚未开启,使国内人造板企业面临更大的出海竞争压力。首先,全球经济增速放缓,特别是欧美市场的需求疲软,使得海外买家对人造板的采购计划延后,导致出口订单有一定下行波动。据美国商务部8月16日公布的数据,美国7月新屋开工年化总数为123.8万户,创2020年5月以来最低水平,预期为133万户,前值下修至132.9万户。美国7月新屋开工环比降幅达到6.8%,预期仅为降0.9%,前值从升3.0%修正为升1.1%。美国7月营建许可年化总数初值为139.6万户,预期为142.9万户,6月终值145.4万户。环比降幅达4%,预期降幅为0.7%,6月终值升3.9%。建筑业弱势运行,欧美市场对人造板产品消费预计出现减量。其次,海外库存水平仍处于相对高位,进一步抑制了新的采购需求。最后,东南亚等低成本生产国的人造板产品在国际市场上具有价格竞争优势,加大了国内企业的竞争难度。 出海企业产业化水平有待提升,中小型人造板企业的尿素原料价格风险对冲手段有限 尽管目前我国有大量的人造板制造企业,但它们的生产规模普遍较小,呈现小、散、多等特点。一是由于行业门槛低,过去人造板生产企业野蛮发展,企业多为家庭作坊式中小微企业,仍处于粗放式经营阶段。二是企业的风险管理水平相对落后,期现部门人员架构没有固定模式,风险管理体系不完善,尿素、甲醛等原料价格大幅波动后,可能使脲醛树脂造成成本增加,企业销售利润被压缩。三是在尿素原料采购过程中,中小型人造板企业议价能力较弱,在与上游厂家或贸易商交易过程中处于弱势地位。 出口产品以低端品为主,部分基础产品出口附加值较低 当前我国出口人造板机械化加工程度普遍较低,同质化的初级产品占据主流,产品附加值低,结构单一。如人造板生产大省广西出库的胶合板中,中低端产品长期占比90%左右,由于产品档次不高,利润率仅为3%左右。此外,我国的人造板出口市场分布不均,出口份额存在显著差距,出口模式相对单调。我国人造板产品出口以胶合板和纤维板为主,刨花板出口量较低,与其在总产量中的占比明显不匹配。 D 提升尿素期货期权服务人造板出海含金量 强化市场培育,降低人造板企业参与期货市场难度 基于国内人造板企业产能分布及企业结构现状,推广期货工具为企业生产和出海保驾护航,需采取多方位策略。 首先,期货公司可以协同地方政府主管单位、行业协会、期货交易所等联合举办定制化的尿素期货期权投教活动,向广大人造板企业普及期货期权在稳定原材料成本中的具体应用,特别是帮助中小型人造板企业理解和掌握操作方法。其次,决策部门为中小企业提供参与期货市场的政策,如提供“期货+”模式或场外服务,可降低企业的参与成本和风险。最后,交易所可以联合期货公司加强人造板企业产业基地建设,为人造板行业推广典型成功案例,展示通过尿素期货期权有效控制成本的实际效果,以增强相关企业对该工具的信任与兴趣,进而推动期货期权工具其在行业内的广泛应用。 提升期现人才交流成效,为人造板行业提供更多专业化风险管理咨询服务 期货公司和交易所在推动与人造板企业的合作过程中,应注重专业性人才的交流和期现人才的培养。除了提供定制化的风险管理服务,还应通过企业走访等方式,促进期货行业专家、人造板企业销售、财务等相关人员的深度互动,帮助企业提升自身的风险管理意识与操作技能。在套期保值业务开展过程中,期货公司应通过实地调研等方式,深入了解人造板企业的需求,分析可能的风险敞口,并制定切实可行的方案,帮助企业灵活应对原材料价格波动。与此同时,在投研业务方面,期货公司可以和相关人造板企业或行业协会联手建立“产业联盟”或“风险管理合作平台”,通过集中资源提供专业的市场趋势研判,以及尿素、
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、原木、人造板基本面分析等服务,确保企业获得及时的指导和支持。 期现联动市场建设助力人造板企业增强风险对冲能力 一是交易所可以进一步扩大尿素等品种的交割库规模和优化交割制度,通过增设更多符合资质要求的交割库,灵活化人造板企业相关生产原料的交割流程,使得企业能够更便捷地参与期现结合操作,降低物流和升贴水成本。二是不断完善点价服务,交易所可以引导市场建立更加灵活的点价机制,结合市场需求,帮助企业在现货合同中引入期货价格作为定价基准,推动企业在期现结合中实现更精准的风险对冲。比如设立相关品种的月均价期货合约,这种月均价尤其适用于价格波动较大的市场,帮助人造板企业在制定基差交易策略时避免单一时点价格波动带来的风险,从而实现更加精准的风险管理和稳定的盈利预期。此外,月均价合约还可以提高中小型人造板企业的预算管理和成本控制能力,增强其在出海市场的竞争力。 来源:期货日报网
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期货日报网
09-18 09:00
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周报】成本、宏观企稳转暖,港口去库节前偏强
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2024年9月14日 能化-
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成本、宏观企稳转暖,港口去库节前偏强 观点概述: 供给: 截至9月12日,国内
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整体装置开工负荷为85.3%,环比增0.9% 。集中重启在7月底8月初基本兑现,未来预计大体持稳。海外装置产能利用率为63%,环比降3%。海外中东受运力影响,胀库降负,预计影响9月下至10月进口量。非伊装置仍有部分检修预期,因此进口预计9、10小幅下降。7月进口130万吨基本符合预期,8月目前预估在125万吨左右。未来两周集中到港压力下降,预计港口压力降放缓。 需求:截止9.12日,下游加权开工80.14%,升0.5个百分点,高于往年同期水平,主要是烯烃端贡献。其中MTO开工率在92.4%,本周增1%,沿海MTO基本全部开工,部分CTO负荷提升,当前只有华亭、常州富德停车中。传统下游开工47.6%,降0.6个百分点(除甲醛外,其他开工均下降,传统开工仍低于往年4-5个百分点)。 库存:截至9月11日,
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生产企业库存43.10万吨,较上期增加2.74万吨;样本企业订单待发27.95万吨,较上期涨幅3.73万吨。港口库存为116.83万吨,较上一期数据减少0.61万吨,周度到港量32万吨,未来两周到港预期小幅下降。 结论: 结论:国内供应高位,需求端MTO开工高位,只待传统和燃烧需求回归带来去库。供需平衡看9、10月有去库预期,11、12月矛盾暂不明显,煤炭不大跌情况下不过分看空。持续走弱原因在于宏观弱预期(下端聚烯烃走弱,能源走弱),煤炭下跌预期走强,煤化工的空配加强;同时就
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自身而言,港口库存高位处于累库转去库的过渡期,本周港口开始小幅去库,叠加宏观商品氛围转向,
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企稳反弹,预计两节前将维持反弹走势。 下周关注点:宏观情绪、煤炭走势、春检、MTO检修 风险提示: 能源、动力煤价格大幅变化;MTO装置异动;港口天气影响 能化组: 田大伟 Z0019933
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混沌天成期货
09-15 09:05
欧央行降息,黄金创历史新高-2024年9月13日申银万国期货每日收盘评论
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桶,为2020年以来最低同比增长。 【
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上涨0.97%。本周期内国内煤(
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)制烯烃装置平均开工负荷在85.72%,较上周期上升提升0.22个百分点。截至9月12日,国内
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整体装置开工负荷为73.27%,较上周期提升0.51个百分点,较去年同期提升0.11个百分点。沿海下游工厂到港卸货船货增多,因此整体沿海
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库存延续上涨。截至9月12日,沿海地区
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库存在117.1万吨(目前库存处于历史的中等偏上位置),环比上涨2.4万吨,涨幅为2.09%,同比下跌1.98%。整体沿海地区
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可流通货源预估46.2万吨附近。据卓创资讯不完全统计,预计9月13日至9月29日中国进口船货到港量61.43万吨-62万吨。 【尿素】 尿素:尿素价格高开低走。现货方面,山东地区尿素行情稳中小涨,小颗粒主流出厂成交1810-1850元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1870元/吨附近,菏泽市场参考价格1850元/吨附近。消息方面,周内尿素暂无集中计划检修企业,本周开工率变化不大,维持高位。企业库存环比快速增长,升至数月高位。近期尿素价格不断下行,日产逐渐回升,但刚需走弱下,多数尿素企业库存上涨。截至2024年9月11日,中国尿素企业总库存量74.99万吨,较上周增加11.37万吨,环比增加17.87%。总体而言,成本段下行以及成品垒库将拖累尿素价格。 【橡胶】 橡胶:本周橡胶走势持续上涨,台风对气候影响仍有延续,但随着时间推移预计影响减弱,新胶产量预计会持续释放,原料端价格后期仍有压力,考虑今年拉尼娜概率仍存,不排除后期仍有阶段性降雨扰动割胶节奏,从而支撑原料价格,国内保税区库存持续缓慢去化,对价格也形成一定支撑,金九银十旺季预期临近,整体走势预计仍维持重心向上。 【PP&PE】 PP&PE:线性LL,中石化平稳,中石油平稳。拉丝PP,中石化平稳,中石油平稳,煤化工7480,成交回升。周五聚烯烃小幅回落。盘面角度原油止跌反弹是主要驱动因素。基本面聚烯烃自身供需双升,后续关注终端需求的恢复进度,以及成本端的波动情况。预计PE01合约波动区间8000—8500,预计PP01合约波动区间7400—7900。 【玻璃纯碱】 玻璃纯碱:周五玻璃1月合约收阴。目前库存再度累库,基本面的修复缓慢。关注后市消费的驱动以及上游供给的调节。中期角度,观察房地产政策的变化所带来的效果,以及玻璃企业自身加工利润的变化情况。短期数据层面据卓创资讯统计,本周玻璃生产企业库存6326万重箱,环比上升66万重箱。纯碱周五1月合约回落。后市角度关注供需调节的过程,尤其是供给端的调整程度以及库存变化,同时关注下游玻璃的供给收缩的程度。数据层面据卓创资讯统计,本周纯碱库存134.36万吨,环比增加约4万吨。 【PTA】 PTA:PTA2501价格收涨于4882元/吨,市场开工率在83.5%,加工费在244元。下游利润回升,下游需求逐步恢复,涤纶长丝经过两轮去库后,库存健康维持在18天左右,供应方面,据卓创资讯统计,pta检修装置计划重启,使得供应宽松预期增强,同时,PX累库,成本端支撑下移,在供需两旺的逻辑背景下,预计pta期现价格继续筑底格局。 【乙二醇】 乙二醇:乙二醇2501价格收涨于4428元,石脑油制乙二醇开工率在68%附近,市场目前港口库存在77万吨附近波动,逐步开始累库,未来,进口有增加预期,下游终端秋冬订单改善有限,行业库存预期压力继续增加,乙二醇预计上涨幅度有限。 03 黑色 【钢材】 钢材:钢材消费逐步进入传统旺季时期,但现实恢复情况仍然有限,建材需求维持低位,各地区贸易商反馈需求有观测到环比好转。卷板9月减产可执行性较高,等待卷板库存去化,实际需求的兑现情况或将成为后期黑色系的交易主线。开工方面的负面消息基本坐实了需求端疲软难改善的现实,阶段性的供需错配带来的也只有阶段性的反弹,持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。等待需求端的逐步恢复以及热卷减产行为的逐渐兑现,反弹幅度还是由基本面改善情况决定。 【铁矿】 铁矿石:9月中上旬有部分钢厂复产,但9月中下旬高炉检修可能再度增多,双节补库预期不强。巴西发运增长明显,澳洲及非主流发运均有小幅下降。铁水产量在220万吨位置出现拐点,可能带来阶段性的补库需求,基本面共振时点尚需等待,产能调控政策陆续落地,铁矿基本面压力仍较大。需求端铁水产量增产空间不大,铁矿反弹驱动不够充分,金融属性或带动铁矿波幅扩大,预计铁矿反弹幅度有限。 【碳酸锂】 碳酸锂:供应端有所扰动,盘面反弹明显。国内产量数据下降暂不明显,但产能增速已有放缓趋势,海外进口资源和锂盐开工率方面有所放缓,但整体供应量仍维持较高的供应水平。需求端,9月逐步进入传统旺季,终端新能源汽车出口表现最新数据显示同比有明天提高。库存方面,整体库存水平延续增加,结构上来看以其他环节增加为主。供给端出现边际收缩,若锂企减停产规模进一步扩大,供需格局或暂时接近平衡。主力11月合约上方面临整数关口压力,短线期价或于7-8万元/吨区间震荡运行,观察四季度下游及终端旺季成色,若需求有所上行,震荡中枢有望小幅抬升。 04 金属 【贵金属】 贵金属:隔夜黄金破位走强,国际金价再度刷新历史新高,白银同样强势反弹。美国首次申请失业救济人数增加 2,000 人,达到 230,000 人。在6月份首次降息并在7月份暂停后,欧央行存款利率今日继续下降25个基点至3.5%。考虑之前仍然在2.8%的核心通胀和之前欧央行官员们的讲话,市场普遍预期欧央行会在10月再次暂停,并于12月再降息。可能是由于欧央行行长的讲话过于鸽派,市场对连续降息预期有所升温。美国8月消费者物价指数(CPI)环比上涨0.2%,与市场预期一致,但美国8月核心CPI环比上涨0.3%,创4个月来最大增幅,升幅高于0.2%的预期。近期美国经济数据整体呈现出一种正在转弱,但不至于太坏的状态,整体上看9月降息25bps可能是更大概率事件。但在50bp降息期待降温后,黄金并未走弱,反而在欧央行降息后偏向鸽派的表态、略微上升的救济金人数下出现破位上行,体现市场做多情绪仍然较高。虽然美国财务问题继续恶化、政策转向宽松、地缘局势有升级风险下黄金长期支撑明确,但投机者持仓显示当前金银的多头较为拥挤,同时过去9月黄金普遍偏弱,随着降息预期落地,继续买入的性价比降低,建议谨慎看待。 【铜】 铜:日间铜价收涨。今年全球精矿供应不及预期,精矿加工费持续低位,中国冶炼企业计划缩减产量,以应对低廉的精矿加工费,近期冶炼产量增速放缓,缩减程度不及预期。全球库存持续高位。根据国家统计局数据来看,国内下游需求总体稳定向好,电网带动电力投资高增长,空调产量延续增长,新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求,二手房成交环比回升,需要持续关注。铜价中期可能宽幅波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。 【锌】 锌:日间锌价收盘上涨超1%。目前精矿加工费低迷,冶炼利润缩窄,低迷锌价考验矿山和冶炼供应。由国家统计局数据来看,国内汽车产销季节性回落,基建稳定增长,家电表现良好,需要关注地产行业变化。中期锌价有望企稳回升。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。 【铝】 铝:今日沪铝主力合约收涨0.82%。基本面角度,电解铝社会库存明显下降,消费旺季逐渐显现。成本端,氧化铝紧平衡格局延续,氧化铝价格再度走强。供给端,海外电解铝减产而国内产量变动较小,国内电解铝日度产量高位运行,后续上方空间较为有限。需求端,建筑型材需求依然低迷,但工业型材、铝板带箔板块明显回暖,尤其是汽车型材以及3C型材。短期内下游消费或继续回暖,铝加工企业开工率有望提升。展望后市,随着旺季持续深入,国内电解铝社库有望进一步走低,短期内铝价或以震荡走强运行为主。 【镍】 镍:今日沪镍主力合约收涨0.49%。俄罗斯总统普京表示或考虑限制铀、钛和镍的出口,此发言对镍价有所刺激。基本面角度,印尼RKAB审批进度有限,当地镍矿供应偏紧,仍有部分镍矿需求依靠外采菲律宾矿。印尼镍铁新建产能逐步释放,但当地镍矿偏紧或限制产量增幅,我国镍铁在利润修复刺激下或出现增产,短期内镍铁承压运行。不锈钢下游采买积极性不高,价格预期仍不乐观。硫酸镍厂商挺价意愿强烈,同时下游对高价硫酸镍接受程度有限,预计硫酸镍价格持稳运行。短期内,随着全球电积镍新项目投放,电镍过剩格局难有好转,但考虑到美联储降息、印尼镍矿供应偏紧,镍价预计宽幅波动运行。 05 农产品 【白糖】 白糖:郑糖全天振荡为主。现货方面,广西南华基准报价维持在6260元/吨,云南南华报价上维持在6050元/吨。总体而言,巴西新榨季开榨量偏大则对糖价形成压制,北半球其他产区预计增产;同时市场也继续关注天气变化,原油价格和国内消费的变化;另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上,长期看白糖处于增产周期中,但绝对价格逐步下降,投资者可以底部区间操作。 【生猪】 生猪:节前猪价出现反弹。根据涌益咨询的数据,9月13日国内生猪均价19.23元/公斤,比上一日下跌0.25元/公斤。 从周期看,能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少,价格则有望维持高位。同时市场二次育肥情绪增加有利于近月价格。预计LH11合约波动区间15000—20000。长期看,随着猪价回暖,养殖利润大幅增加,能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩,远期合约可以考虑逢高做空。 【苹果】 苹果:近月苹果价格再创新低,近月合约贴水继续扩大。根据我的农产品网统计,截至2024年9月11日,全国主产区苹果冷库库存量为32.93万吨,库存量较上周减少9.31万吨。走货较上周环比加快。现货方面,根据我的农产品网的数据,山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤,与上一日持平;陕西洛川70#纸袋半商品市场价4元/斤,与上一日持平。策略上,目前水果市场消费偏差,且新的交割标准有利于现货交割,预计AP10合约波动区间6000—8000,操作上建议逢高偏空为主。 【棉花】 棉花:美棉利多驱动,棉花价格继续反弹。现货方面,中国棉花价格指数CCindex3128B报价14869元/吨,较上一日+108元/吨。消息方面,美国农业部在9月供需报告中将美国棉花产量预估下调60万包,至1450万包;将美国棉花期末库存预估下调50万包至400万包。报告还将全球棉花产量预估下调120万包至1.164亿包,将全球期末库存预估从8月的7760万包下调至7650万包。国际棉花咨询委员会ICAC发布的数据显示,全球2024/25年度棉花产量预估为2562.04万吨,同比增加6.2%,2023/24年度产量预估为2412.30万吨。总体而言,目前外棉已经跌至成本附近,后市有望呈现底部震荡格局。 【油脂】 油脂:今日油脂走势分化,菜油涨幅居前。MPOB发布9月供需报告,8月马来西亚棕榈油产量为189.3万吨,环比增长2.87%;8月马棕出口为152.5万吨,环比减少9.74%。由于出口下降幅度较大,导致8月马棕库存累库。截止到8月底,马来西亚棕榈油库存为188.3万吨,环比增长7.34%,此前市场预估8月马棕库存落在186万吨。本月MPOB报告数据基本符合市场预期,因此报告对市场影响有限。近期受到对加菜籽反倾销调查消息的影响,油脂板块有所提振。但随着情绪逐渐消化,同时国内油脂供应充足格局延续,因此油脂上方空间仍受到限制。 【豆菜粕】 豆菜粕:今日豆菜粕偏强运行。USDA公布9月供需报告显示,美国2024/25年度大豆单产预估为53.20蒲式耳/英亩,较上月报告持平;美豆产量预估为45.86亿蒲式耳,较上月报告小幅下调0.03亿蒲式耳;对于美豆需求项,本月报告未作过多调整,最终24/25年度美豆期末库存预估为5.5亿蒲式耳,较上月下调0.1亿蒲式耳。由于本月报告调整基本符合预期,对市场影响中性。从近期豆粕情况来看,根据USDA最新作物生长报告,截止到9月8日当周美豆优良率为65%,高于市场预期的63%和上年同期的52%。优良率超预期上调,市场对美国干燥天气的担忧缓解。不过对于巴西干旱的担忧近期有所加强,预计连粕跟随美豆震荡为主。 06 航运指数 集运欧线:EC低开震荡,10合约收于2213.6点,12合约收于1790点,分别下跌3.44%和2.56%。盘后公布的SCFI欧线降至2841美金/TEU,环比下降618美金,降幅达17.87%,降幅进一步扩大且跌破3000美金整数关口。马士基盘后公布将wk39至鹿特丹报价二次调降,由4400美金调降至4000美金,一定程度上反映国庆前揽货的压力。最新地中海wk38至鹿特丹大柜报价4890美金,达飞调降至4760美金,长荣已调降至4820美金,OOCL已调降至4500美金,赫伯罗特调降至4600美金,ONE则是将wk39至鹿特丹大柜报价调降至4808美金,主要船司9月中下旬大柜线上报价逐渐接近4500美金,马士基二次调降后或将大柜报价中枢进一步拉至4000美金。SCFI欧线的跌幅扩大加上马士基的二次调降,或使得运价悲观预期再度升温,关注大柜4000美金整数关口能否守住。 当日主要品种涨跌情况
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申银万国期货
09-14 09:08
美联储降息在即,商品反弹有力-2024年9月12日申银万国期货每日收盘评论
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5万桶/日,至422.8万桶/日。 【
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上涨2.71%。截至8月29日,国内
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整体装置开工负荷为71.38%,较上周期提升0.71个百分点,较去年同期下降0.97个百分点。国内煤(
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)制烯烃装置平均开工负荷在82.49%,较上周期上升2.49个百分点。沿海公共仓储到港增多且多数库区周度提货量下降,因此整体沿海
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库存延续上涨。截至8月29日,沿海地区
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库存在109.3万吨(目前库存处于历史的中等偏上位置),环比上周期上涨11.98万吨,涨幅为12.31%,同比下跌1.35%。整体沿海地区
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可流通货源预估45.4万吨附近。据卓创资讯不完全统计,预计8月30日至9月15日中国进口船货到港量66.9万吨-67万吨。 【尿素】 尿素:尿素反弹。现货方面,山东地区尿素行情弱势运行,小颗粒主流出厂成交1800-1850元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1860-1870元/吨附近,菏泽市场参考价格1850元/吨附近。消息方面,周内尿素暂无集中计划检修企业,本周开工率变化不大,维持高位。企业库存环比快速增长,升至数月高位。近期尿素价格不断下行,日产逐渐回升,但刚需走弱下,多数尿素企业库存上涨。截至2024年9月11日,中国尿素企业总库存量74.99万吨,较上周增加11.37万吨,环比增加17.87%。总体而言,成本段下行以及成品垒库将拖累尿素价格。 【橡胶】 橡胶:周四橡胶走势上行,随着台风影响减弱,新胶产量预计会持续释放,原料端价格后期仍有压力,考虑今年拉尼娜概率仍存,不排除后期仍有阶段性降雨扰动割胶节奏,从而支撑原料价格,国内保税区库存持续缓慢去化,对价格也形成一定支撑,金九银十旺季预期临近,短期台风过境带来的影响淡化后,整体走势预计维持重心向上。 【PP&PE】 PP&PE:线性LL,中石化平稳,中石油平稳。拉丝PP,中石化平稳,中石油平稳,煤化工7480,成交回升。周四聚烯烃暂时反弹。盘面角度原油止跌反弹是主要驱动因素。基本面聚烯烃自身供需边际回升,后续关注终端需求的恢复进度,以及成本端的波动情况。预计PE01合约波动区间8000—8500,预计PP01合约波动区间7400—7900。 【玻璃纯碱】 玻璃纯碱:周四玻璃1月合约收阴。目前库存再度累库,基本面的修复缓慢。关注后市消费的驱动以及上游供给的调节。中期角度,观察房地产政策的变化所带来的效果,以及玻璃企业自身加工利润的变化情况。短期数据层面据卓创资讯统计,本周玻璃生产企业库存6326万重箱,环比上升66万重箱。纯碱周四1月合约日内震荡。后市角度关注供需调节的过程,尤其是供给端的调整程度以及库存变化,同时关注下游玻璃的供给收缩的程度。数据层面据卓创资讯统计,本周纯碱库存134.36万吨,环比增加约4万吨。 【PTA】 PTA:PTA2501价格收涨于4876元/吨,市场开工率在80.5%,加工费在210元。目前下游利润回升,下游需求逐步恢复,涤纶长丝经过两轮去库后,库存健康维持在16天左右,供应方面,据卓创资讯统计,pta检修装置计划重启,使得供应宽松预期增强,同时,PX累库,成本端支撑下移,在供需两旺的逻辑背景下,预计pta期现价格继续筑底格局。 【乙二醇】 乙二醇:乙二醇2501价格收涨于4425元,石脑油制乙二醇开工率在65%附近,市场目前港口库存在70万吨附近波动,逐步开始累库,未来,进口有增加预期,下游终端秋冬订单改善有限,行业库存预期压力继续增加,乙二醇预计继续维持弱势。 03 黑色 【钢材】 钢材:钢材消费逐步进入传统旺季时期,但现实恢复情况仍然有限,建材需求维持低位,各地区贸易商反馈需求有观测到环比好转。卷板9月减产可执行性较高,等待卷板库存去化,实际需求的兑现情况或将成为后期黑色系的交易主线。开工方面的负面消息基本坐实了需求端疲软难改善的现实,阶段性的供需错配带来的也只有阶段性的反弹,持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。等待需求端的逐步恢复以及热卷减产行为的逐渐兑现,反弹幅度还是由基本面改善情况决定。 【铁矿】 铁矿石:9月中上旬有部分钢厂复产,但9月中下旬高炉检修可能再度增多,双节补库预期不强。巴西发运增长明显,澳洲及非主流发运均有小幅下降。铁水产量在220万吨位置出现拐点,可能带来阶段性的补库需求,基本面共振时点尚需等待,产能调控政策陆续落地,铁矿基本面压力仍较大。需求端铁水产量增产空间不大,铁矿反弹驱动不够充分,金融属性或带动铁矿波幅扩大,预计铁矿反弹幅度有限。 【碳酸锂】 碳酸锂:供应端有所扰动,盘面反弹明显。国内产量数据下降暂不明显,但产能增速已有放缓趋势,海外进口资源和锂盐开工率方面有所放缓,但整体供应量仍维持较高的供应水平。需求端,9月逐步进入传统旺季,终端新能源汽车出口表现最新数据显示同比有明天提高。库存方面,整体库存水平延续增加,结构上来看以其他环节增加为主。综合来看,上涨驱动仍需进一步确定,资金方面有抢跑迹象,短期市场情绪预计较热,锂价暂时反弹看待。 04 金属 【贵金属】 贵金属:黄金维持高位震荡。美国8月消费者物价指数(CPI)环比上涨0.2%,与市场预期一致,但美国8月核心CPI环比上涨0.3%,创4个月来最大增幅,升幅高于0.2%的预期。对9月降息50个基点期待降温。在杰克逊霍尔会议美联储发出确认9月降息的信号后,市场尝试为9月利率会议的降息幅度定价。近期美国经济数据整体呈现出一种正在转弱,但不至于太坏的状态,上周略微好转的非农就业数据令9月的降息幅度不确定性延续,整体上看9月降息25bps可能是更大概率事件。在大幅度降息期待降温后,当下预期呈现美国经济将逐步转弱+货币政策目标为回到中性利率+地缘及大选存在不确定性,行情方面,当前贵金属进一步上行可能缺乏驱动。虽然美国财务问题继续恶化、政策转向宽松、地缘局势有升级风险下黄金长期支撑明确,但投机者持仓显示当前金银的多头较为拥挤,同时9月黄金以回调为主,随着降息预期落地,短期继续买入的性价比较低,呈现涨跌均不易的状态,经济需求预期偏弱以及黄金没有进一步上行下,白银或延续弱势。未来一段时期,除非美联储因市场波动的倒逼而呈现超出回到中性利率的表态,金银以震荡偏弱看待。 【铜】 铜:日间铜价收涨。今年全球精矿供应不及预期,精矿加工费持续低位,中国冶炼企业计划缩减产量,以应对低廉的精矿加工费,近期冶炼产量增速放缓,缩减程度不及预期。全球库存持续高位。根据国家统计局数据来看,国内下游需求总体稳定向好,电网带动电力投资高增长,空调产量延续增长,新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求,二手房成交环比回升,需要持续关注。铜价中期可能宽幅波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。 【锌】 锌:日间锌价收涨近3%。目前精矿加工费低迷,冶炼利润缩窄,低迷锌价考验矿山和冶炼供应。由国家统计局数据来看,国内汽车产销季节性回落,基建稳定增长,家电表现良好,需要关注地产行业变化。中期锌价有望企稳回升。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。 【铝】 铝:今日沪铝主力合约收涨1.96%。宏观角度,美国8月份CPI同比回落幅度不及预期,9月份美联储降息预期较强。基本面角度,电解铝社会库存明显下降,消费旺季逐渐显现。成本端,氧化铝紧平衡格局延续,氧化铝价格支撑强势。供给端,海外电解铝减产而国内产量变动较小,国内电解铝日度产量高位运行,后续上方空间较为有限。需求端,建筑型材需求依然低迷,但工业型材、铝板带箔板块明显回暖,尤其是汽车型材以及3C型材。短期内下游消费或继续回暖,铝加工企业开工率有望提升。根据中汽协数据,8月新能源汽车产销分别为109.2万辆和110万辆,同比增长29.6%和30%。展望后市,随着旺季持续深入,国内电解铝社库有望进一步走低,短期内铝价或以震荡走强运行为主。 【镍】 镍:今日沪镍主力合约收涨2.8%。俄罗斯总统普京表示或考虑限制铀、钛和镍的出口,此发言对镍价有所刺激。基本面角度,印尼RKAB审批进度有限,当地镍矿供应偏紧,仍有部分镍矿需求依靠外采菲律宾矿。印尼镍铁新建产能逐步释放,但当地镍矿偏紧或限制产量增幅,我国镍铁在利润修复刺激下或出现增产,短期内镍铁承压运行。不锈钢下游采买积极性不高,价格预期仍不乐观。硫酸镍厂商挺价意愿强烈,同时下游对高价硫酸镍接受程度有限,预计硫酸镍价格持稳运行。短期内,随着全球电积镍新项目投放,电镍过剩格局难有好转,但考虑到美联储降息、印尼镍矿供应偏紧,镍价预计宽幅波动运行。 05 农产品 【白糖】 白糖:白糖价格小幅上涨。现货方面,广西南华基准报价上调20元在6260元/吨,云南南华报价上调10元在6050元/吨。总体而言,巴西新榨季开榨量偏大则对糖价形成压制,北半球其他产区预计增产;同时市场也继续关注天气变化,原油价格和国内消费的变化;另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上,长期看白糖处于增产周期中,但绝对价格逐步下降,投资者可以底部区间操作。 【生猪】 生猪:生猪期货继续偏弱。根据涌益咨询的数据,9月12日国内生猪均价19.48元/公斤,比上一日下跌0.15元/公斤。从周期看,能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少,价格则有望维持高位。同时市场二次育肥情绪增加有利于近月价格。预计LH11合约波动区间15000—20000。长期看,随着猪价回暖,养殖利润大幅增加,能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩,远期合约可以考虑逢高做空。 【苹果】 苹果:苹果价格出现回落,近月合约贴水扩大。根据我的农产品网统计,截至2024年9月11日,全国主产区苹果冷库库存量为32.93万吨,库存量较上周减少9.31万吨。走货较上周环比加快。现货方面,根据我的农产品网的数据,山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤,与上一日持平;陕西洛川70#纸袋半商品市场价4元/斤,与上一日持平。策略上,目前水果市场消费偏差,且新的交割标准有利于现货交割,预计AP10合约波动区间6000—8000,操作上建议逢高偏空为主。 【棉花】 棉花:棉花价格继续反弹。现货方面,中国棉花价格指数CCindex3128B报价14761元/吨,较上一日+23元/吨。消息方面,国际棉花咨询委员会ICAC发布的数据显示,全球2024/25年度棉花产量预估为2562.04万吨,同比增加6.2%,2023/24年度产量预估为2412.30万吨;全球2024/25年度棉花期末库存预估为1834.29万吨,同比减少1.2%,2023/24年度期末库存预估为1856.27万吨,总体呈宽松格局。总体而言,目前外棉已经跌至成本附近,后市有望呈现底部震荡格局。 【油脂】 油脂:今日油脂探底回升。MPOB发布9月供需报告,8月马来西亚棕榈油产量为189.3万吨,环比增长2.87%;8月马棕出口为152.5万吨,环比减少9.74%。由于出口下降幅度较大,导致8月马棕库存累库。截止到8月底,马来西亚棕榈油库存为188.3万吨,环比增长7.34%,此前市场预估8月马棕库存落在186万吨。本月MPOB报告数据基本符合市场预期,因此报告对市场影响有限。近期受到对加菜籽反倾销调查消息的影响,油脂板块有所提振。但随着情绪逐渐消化,同时国内油脂供应充足格局延续,因此油脂上方空间仍受到限制。 【豆菜粕】 豆菜粕:今日豆菜粕震荡收涨,菜粕涨幅居前。近期受到商务部表示将对加拿大进口油菜籽进行反倾销调查,市场预期或造成国内进口菜籽供应减少,菜粕大幅上涨带动豆粕价格有所提振。但由于豆粕供需量级碾压菜粕,因此菜粕市场变动仅给豆粕行情带来短期扰动,豆粕市场行情仍由自身基本面主导。从近期豆粕情况来看,根据USDA最新作物生长报告,截止到9月8日当周美豆优良率为65%,高于市场预期的63%和上年同期的52%。市场对美国干燥天气的担忧缓解,优良率超预期上调,市场多预期9月报告或继续上调美豆单产预估,连粕跟随美豆震荡为主,短期关注usda报告对市场的指引。 06 航运指数 集运欧线:EC全天震荡,10合约收于2253.9点,12合约收于1820.2点,分别上涨1.04%和4.35%。自周一最新SCFIS欧线公布后,加上近期船司线上运价调降力度和频次均有所放缓,盘面悲观情绪缓解。目前,周三马士基wk39至鹿特丹开舱,大柜报价维持在4400美金,并未较此前弗利克斯托开舱出现进一步调降,也在一定程度上增加了市场对于9月底运价能够撑在4000美金的信心。最新地中海wk38至鹿特丹大柜报价4890美金,达飞调降至4760美金,长荣已调降至4820美金,OOCL已调降至4500美金,赫伯罗特调降至4600美金,ONE则是将wk39至鹿特丹大柜报价调降至4808美金,主要船司9月中下旬大柜线上报价逐渐接近4500美金,关注马士基后续是否会二次调降。同时,随着十一黄金周的临近,船司提前揽货,关注船司在9月下旬为了装载率而更进一步降价的可能。宏观层面,本周即将迎来欧央行的议息会议,关注宏观货币政策方面可能给盘面带来的积极情绪。 当日主要品种涨跌情况
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申银万国期货
09-13 09:08
【能化早评】飓风袭击宏观情绪好转,超跌反弹行情继续
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品种:原油、PTA/MEG、纯碱玻璃、
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、聚烯烃 原油 供应端:墨西哥湾再迎飓风,已经有接近70万桶/日海上油井停产,但影响或偏短期。据消息人士透露,OPEC+已就推迟增产计划两个月达成一致,等待下月初OPEC+会议。 需求:美国失业金和PPI数据使降息前景继续升温。EIA数据显示美国成品油需求有所转弱。国内继续强调完成经济目标,或有进一步逆周期政策。 库存端:截至2024年9月6日,EIA数据显示商业原油去库279万桶,汽油去库51万桶,馏分油累库19万桶。 观点:一致性看空下,原油短期随着边际好转进入超跌反弹,由于持仓较为拥挤,因此反弹随着空头回补也会偏强,但之后仍要关注市场重新转向弱需求叙事。 PTA/MEG PX-PTA:随原油超跌反弹 供应端:PTA负荷下降至79.4%,PX开工下降至81%,目前供需偏平衡。 需求端:聚酯开工在87.7%,下游终端边际好转,逐渐进入旺季,价格下跌后聚酯产销有所放量。 观点:PTA-PX相对原油估值已经不高,原油开启超跌修复反弹,因此PX-PTA短期或迎来筑底,但持续反弹需看到PX供应端继续收缩。 MEG:国内开工下降,下跌告一段落 供应端:国内开工在63.56%,继续下降,煤制EG开工已经下降至58.15%。目前国内供应已经明显下滑,进口仍然受限,供应转为偏紧。 需求端:聚酯开工在87.7%,下游终端边际好转,逐渐进入旺季,价格下跌后聚酯产销有所放量。 库存端:截至9月9日,华东主港库存为62.2万吨,下降5万吨。 观点:EG国内供应回落,库存仍然偏低,宏观有所企稳,前期杀跌告一段落,进入反弹行情,未来重新下跌仍需看到原料端走弱。 纯碱玻璃 1、市场情况 玻璃:截至20240912,全国浮法玻璃均价1246,较5日价格下降73;本周全国周均价1277,较上周下降57.76。本周浮法玻璃现货市场成交重心继续下滑。各区域情况大同小异,需求整体不佳,叠加市场对后市信心不足,多数企业价格下调或优惠政策并存,但下游消化库存能力相对一般,企业出货多数未能平衡下,企业库存整体仍呈增加态势。 纯碱:本周,国内纯碱市场走势疲软,市场价格下移,成交多以低价为主。供应端,下周个别检修企业面临恢复,产量将逐步提升,其他装置相对稳定,无明显波动,预计下周产量约67+万吨,开工率在81+%。现货市场价格偏弱,成交重心下移,灵活为主。企业接单情况欠佳,需求谨慎,多以执行前期订单为主。需求端,纯碱需求整体表现较为清淡,期现商低价出货,现货市场成交冷清,下游行业利润不佳,部分玻璃企业继续减产运行,市场观望情绪重,多按需为主。周内,浮法日熔量16.70万吨,环比降635吨,光伏玻璃9.87万吨,环比降1540吨,设备降负荷生产。综上,短期看纯碱走势或延续低位调整。 2、市场日评 玻璃: 中长期矛盾:根据新开工竣工周期计算,当前玻璃需求已进入持续下跌周期,需求增量依赖于保交房政策,但增量难改需求走弱趋势,玻璃行业未来两三年或持续承压。 当前矛盾:终端加工厂订单持续减少,远低于往年同期,验证需求走弱趋势,供需显过剩。传宏观政策支持,情绪有所转好,但玻璃供需面不支持上涨,仍建议逢高空。 观点:偏空。 纯碱: 中长期矛盾:纯碱近两年产能增长30%左右,但需求增速无法匹配供给,供需过剩,中长期偏空。 当前矛盾:本周部分碱厂检修,产量大幅下降,季节性检修进入最后阶段,预期9月中旬整体检修逐步结束,虽然检修产量下降,但短期减产难以改变过剩格局,建议逢高空。 观点:偏空。
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: 供应端:截至9.12日,国内85.3%,环比升1.3%。海外开工69.2%,较上期下降,海外开工拐头非伊检修增多,同时中东运力导致9-10月进口压力下降。 需求端:截止9.12日,下游加权开工80.1%,升0.5%。其中MTO开工率在92.3%,增0.9%,沿海MTO基本全部开工。传统下游开工47.6%,降0.6个百分点,但传统开工仍低于往年4-5个百分点。 库存:截至9.11日,港口库存116.8减0.6万吨,到港仍在高位;工厂库存43.1万吨增2.7万吨,待发订单小幅上升。 观点:国内供应高位,需求端MTO开工高位,只待传统和燃烧需求回归带来去库。供需平衡看9、10月有去库预期,11、12月矛盾暂不明显,煤炭不大跌情况下不过分看空。持续走弱原因在于宏观弱预期(下端聚烯烃走弱,能源走弱),煤炭下跌预期走强,煤化工的空配加强;同时就
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自身而言,港口库存高位处于累库转去库的过渡期,本周港口开始小幅去库,叠加宏观商品氛围转向,
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企稳反弹,预计两节前将维持反弹走势。 PP PP日评: 供应端:截至9.12日,PP开工率升3.7个百分点至88.7%,PDH开工再次回升至71.5%。海内外价格整体持稳,出口关闭。 需求端:截至9.12日,下游多数开工继续恢复,塑编、管材、无纺布等开工回升。PP下游行业平均开工升0.5至50.5%。 库存:石化聚烯烃库存79万吨,本周去库较慢,周末累库8.5万吨。中上游累库;下游原料库存、成品库持稳。 预测:PP随着开工持稳,下游持续边际改善,中上游开始去库(贸易商数据显示上周下游低价大量补库);随着备库旺季预期来临,预计至9月将边际改善。但仍受原油、宏观影响仍较大,预计震荡偏弱(PP供应弹性大,关注PDH开工情况)。近期原油持续下跌,
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被作为煤炭空配后,PP支撑也更弱,叠加宏观情绪,PP也作为偏空配置。短期悲观情绪略缓和,商品反弹,但PP仍维持空配观点。 PE LLDPE日评 供应端:截至9.12日PE开工率持稳至88%,7月下装置开始回至高位。进口窗口关闭。7月超预期进口130万吨,也说明7月实际需求比预期好。 需求端:截至9.12日下游制品平均开工率升0.6至42.6%。农膜、管材等开工上升,但中空、注塑仍下降。 库存:石化聚烯烃库存79万吨,本周去库较慢,周末累库8.5万吨。中上游累库;下游原料库存、成品库持稳。 预测:PE开工高位持稳,新投产主要在四季度;下游开工仍弱,边际改善中(贸易商数据显示上周下游低价大量补库),基本面驱动近端偏利好,远端受压与新投产。受国内外宏观、原油影响更大,近期受此影响走弱,但9月仍维持偏强观点,不过分看空。多空比持稳,资金沉淀持稳。另PE年底投产市场已交易部分预期,L-P至10月仍有回升预期。 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。 在这个研究平台上,我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究,传统数据和高科技结合,致广大而尽精微,用买方的态度去分析问题,真理至上,关注细节,策略导向。 中国拥有全世界最全面的工业体系,产业链上下游完整,各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国,我们有着产业研究最肥沃的土壤;深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。 中国的期货市场正趋于专业化和机构化,我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。 我们关于商品研究提升的三点结论: 第一是要提高研究效率:要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点,把握行情,不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾,迅速搜集相关信息,并形成有依据的见解。通过国内外网络资料,各方数据库,新闻媒体,电话产业人士,遍读行业报告等方式,用一切可能的手段,不辞辛苦,把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力,才能让一丝丝的灵感不被错过,拨开云天见月明,形成有洞察力的见解。 第二是要提升魄力格局:利用产业周期的思维,把眼光放长放远,对于行情要有想象力,也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标,而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期,不能解决的矛盾点可能会产生极端行情,研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后,去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标,看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。 第三是要树立求真精神:以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同,不要怕标新立异,要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程,而是被市场认同的过程。
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混沌天成期货
09-13 09:05
年底有望迎来行情拐点
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季;3.新能源快速发展,电力、LNG、
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等能源逐渐对油品进行替代。向上驱动包括:1.美联储降息后,全球货币政策转向,宏观经济回暖,原油及燃料油需求有望提高;2.地缘冲突有较大不确定性,俄乌冲突以及中东地缘长期化。 [上游原油承压下行] 供需基本面偏空,上游原油承压下行。自2022年3月以来,国际油价走势主要受美联储和OPEC+二者影响。2022年3月,美联储启动加息,随后油价一路下降;2022年10月,OPEC+开启本轮减产周期,随后油价下降幅度有所收窄;2023年6月,美联储首次暂停加息,油价反弹回升;2024年6月,OPEC+释放扩产信号,减产处于尾声,油价进入下行通道;2024年8月,美联储释放最强降息信号,降息已提上日程。从供需角度看,OPEC+产能从2024年12月起至2025年9月,将逐步退出2023年11月宣布的220万桶/日自愿减产,速度为每月增产18万桶/日左右,而需求端进入传统淡季,基本面偏空,油价下行压力较大。 新能源快速发展,需求端偏悲观。以往美联储降息周期,或者经济上行周期,油价会随着需求上升走强,但本轮降息周期处于全球新能源快速发展背景下,能源替代或抵消部分需求。当前中国新能源汽车渗透率已经接近50%,新能源汽车保有量占比7.18%,电力有效替代了化石燃料。2024年8月国内原油进口量为4910万吨,同比下降7.00%,1—8月累计进口量37878万吨,同比下降3.13%,国内原油需求有达峰趋势。根据摩根士丹利测算,2024年中国原油需求增速放缓,其中LNG重卡替代原油量10万~15万桶/日,电力替代量约10万桶/日。 [万吨/月] 图为中国原油进口量 [需求转淡,上行动力较弱] 国内供应量回落。国内供应,截至2024年7月,国内燃料油产量为358万吨,其中低硫燃料油121万吨,占比约33.8%。海外供应,新加坡海事与港务管理局(MPA)的数据显示,7月新加坡船用燃料销售总量达到467万吨,同比增长3.3%,低硫燃料油(LSFO)的销售总量为249万吨,环比增长6.6%。 燃料油表观需求量呈下降趋势。截至2024年7月,国内燃料油产量为358万吨,当月进口量为138万吨,当月出口量为166万吨,表观需求量为329万吨。2023年4月为近年来燃料油表观需求量高点,随后逐渐回落。 [万吨] 图为国内燃料油表观消费量 炼厂开工率处于低位,燃料油加工利润处于正常水平。开工率方面,截至2024年9月5日当周,山东独立炼厂开工率为52.18%,主营炼厂产能利用率为77.49%,地炼开工率处于近年来低位,主营炼厂开工率保持平稳。加工利润方面,截至9月6日当周,山东地炼延迟焦化装置理论加工利润为208元/吨,环比下降34元/吨,山东地炼燃料油催化利润为-86元/吨,环比下降53元/吨,山东地炼船用燃料油调和利润-13.86元/吨,环比上升5.88元/吨。 贸易淡季来临,燃料油需求预计继续回落。每年8月前后国内出口达到峰值,随后进入贸易淡季,年底会有一波出货小高峰。从运价指数走势来看,根据上海航运交易所SCFI指数显示,截至9月6日当周,上海到欧洲基本港20尺运费为3459美元/TEU,较7月初累计跌幅为32.72%。根据波罗的海航运交易所公布的干散货运价指数(BDI)显示,截至9月11日,BDI指数为1963点,较7月初也有所下降。 [亿美元/月] 图为中国当月出口总额 新加坡燃料油库存上升。截至9月6日当周,新加坡燃料油库存量为1875万桶,环比上升60.9万桶;截至9月6日当周,美国含渣燃料油库存为2554.4万桶,环比下降13.1万桶;截至2024年8月,富查伊拉重馏分油库存为800万桶,环比下降30万桶;截至2024年7月,ARA地区残余燃料油库存为920万桶,环比下降40万桶。 [万桶] 图为新加坡燃料油库存 [货币政策转向为主要向上引擎] 美联储即将开启降息周期。8月23日,一年一度的杰克逊霍尔“全球央行年会”举行,美联储主席鲍威尔发出迄今为止最明确的信号,暗示美联储将于9月开始降息。2022年3月美联储开始加息,2023年7月之后利率一直维持不动,市场预期美联储9月将开启降息,年内预计有2次降息。 货币政策转向,宏观面逐渐好转。我们预计美联储于9月开启降息之后,各国相继跟进,随着货币政策转向宽松,各国制造业PMI值会逐渐提高,届时油价上移驱动增强,价格中枢或有所上移。2022年,全球货币政策收紧后,美国、欧元区、中国等主要经济体制造业PMI走弱,特别是欧美制造业PMI已连续大约两年时间处于荣枯线下方,当前处于筑底阶段。 图为原油和制造业PMI走势 综上,我们认为燃料油或先探底后回升。7月以来,燃料油及上游原油基本面偏悲观,供给方面,OPEC+即将扩产,需求方面,美联储仍未开启降息周期,加上消费淡季到来,基本面偏空。对于燃料油后市,我们认为市场仍在消化利空,价格仍在探底,预计燃料油价格下探至2020年低点上方、2020年均值2000元/吨附近。燃料油主要的向上驱动为美联储降息,降息对宏观经济的传导有一定时滞,我们预计今年年底或明年年初,宏观面和需求面均有所改善,届时燃料油价格中枢或逐渐上升。(作者单位:中辉期货) 来源:期货日报网
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期货日报网
09-13 09:00
供需结构不佳 短期延续弱势
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大宗商品而言存在利空打压效应。 B国内
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供应压力不减且稳步增长 步入9月以后,国内煤制
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主产区生产利润出现小幅亏损现象。数据显示,截至9月6日当周,我国山东地区煤制
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制造成本在2548元/吨,而9月6日,国内
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期货2501合约期价维持在2371元/吨。以制造成本核算,山东地区煤制
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处于亏损状态,亏损额达到177元/吨,成本利润率在-6.95%左右。随着内陆地区
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企业几套装置检修结束,近期开工率和产量稳步回升。截至9月6日当周,国内
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平均开工率维持在77.38%,周环比小幅回升1.38%,月环比小幅增长6.92%,较去年同期小幅增长1.50%。同期我国
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周度产量均值达177.41万吨,周环比小幅增加2.58万吨,月环比大幅增加15.59万吨,较去年同期的169.09万吨,大幅增加8.32万吨。 在国内
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企业供应压力增加的背景下,内陆累库压力不减反增。据统计,截至9月12日当周,我国内陆
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库存合计达43.10万吨,周环比小幅增加2.74万吨,月环比略微增加0.07万吨,较去年同期的39.89万吨小幅增加3.21万吨。由此可见,目前国内
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供应压力依然存在,且维持稳步增长的态势。 图为国内
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周度产量走势(单位:万吨) C进口量增加致港口库存达年内峰值 随着海外
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装置复产持续释放产能,国内进口船货到港量稳步增加,
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进口压力也显著增强。步入二季度以后,外部
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船货到港量持续攀升。数据显示,二季度,国内
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进口总量达到321.61万吨,较一季度增加12.96万吨。目前海外供应压力增长的趋势仍在持续中。据统计,7月,我国
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进口量为129.02万吨,环比大幅增加23.29万吨,增幅达22.03%,同比小幅增加3.98万吨,增幅达3.18%。1—7月,我国
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累计进口量为759.28万吨,较去年同期的795.14万吨小幅下降4.51%。 在外部供应趋增的影响下,国内港口累库节奏有所加快。据统计,截至9月6日当周,我国华东和华南地区的港口
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库存量维持在96.91万吨,周环比大幅增加6.83万吨,月环比大幅增加19.21万吨,较去年同期小幅增加9.86万吨,攀升至年内峰值。从过去几年国内港口累库节奏来看,预计未来一个月内,累库周期仍将延续,高供应和高库存的现状仍难转变,这将导致
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期货价格面临较大下行压力。 D目前国内
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下游需求依然偏弱 目前国内
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下游需求依然表现偏弱,虽然近几周以来,烯烃行业开工率稳步回升,但主要是前期停工检修的多套
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制烯烃装置复产所致。数据显示,截至9月6日当周,国内煤(
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)制烯烃装置平均开工负荷在85.5%,月环比大幅回升11.15%,不过较去年同期依然小幅回落1.50%,凸显今年烯烃行业普遍低利润背景下,企业开工负荷偏弱的现状,这使得
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原料采购消费也出现偏弱特征。与此同时,其他
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传统需求领域也尚需提振。据统计,截至9月6日当周,国内甲醛开工率维持在28.87%,月环比小幅增加1.25%,同比小幅增加1.4%;同时二甲醚方面,开工率维持在12.30%,月环比小幅回落3.25%,同比大幅回落8.39%;醋酸开工率维持在87.82%,月环比略微增加0.12%,同比小幅下降1.87%;MTBE开工率维持在45.59%,月环比小幅减少1.13%,同比小幅回落5.41%。终端需求偏弱或导致今年
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消费“金九银十”成色不足。 综上来看,目前国内外
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供应压力依然较大,内陆和港口累库趋势尚未转变,高供应和高库存的特征仍将延续。
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下游需求仍旧偏弱,烯烃低利润引发低开工负荷限制了
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需求改善的可能。在供需基本面不佳的偏空背景下,预计后市国内
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期货2501合约或维持震荡偏弱的走势。(作者单位:宝城期货) 来源:期货日报网
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期货日报网
09-13 08:45
空头优势渐降
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昨日,
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期货2501合约呈现缩量减仓、震荡大幅反弹的走势。盘中期价成功收复5日均线并逼近2400元/吨整数关口,最高上涨至2393元/吨。收盘时大幅收涨2.71%,至2386元/吨。持仓小幅减少8287手,至807510手,降幅达1.03%。 图为
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期货2501合约多空前20席位持仓变化 交易所多空持仓排行榜前20席位数据显示,
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期货2501合约持仓出现多空双减的态势。其中,多头合计减持1882手,至483100手;空头合计减持8909手,至529616手。由于空头主力合计减持数量超过多头主力合计减持数量,导致净空头寸显著萎缩至46516手。 具体来看,
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期货2501合约多头前20席位中,减持多单的有10家。其中,减持多单数量超过3000手的有1家,为浙商期货席位,大幅减少3600手。另外,减持多单数量介于1000手至3000手之间的有4家,分别为华泰期货席位、国贸期货席位、中泰期货席位和东海期货席位,分别减少1623手、1662手、1656手和2090手。剩余5家减持不足1000手。 空头前20席位中,减持空单的有10家。其中,减持多单数量超过3000手的有3家,分别为中信期货席位、国泰君安期货席位和广发期货席位,分别大幅减少4726手、4419手和3416手。另外,减持空单数量介于1000手至3000手之间的有2家,分别为乾坤期货席位和中金财富期货席位,分别减少1309手和1846手。剩余5家减持不足1000手。 值得注意的是,当日多空排行榜前20席位中,有4家进行多翻空操作。华泰期货席位在减持1623手多单的同时增持447手空单,浙商期货席位在减持3600手多单的同时增持768手空单,中泰期货席位在减持1656手多单的同时增持447手空单,徽商期货席位在减持946手多单的同时增持214手空单,表明上述席位认为后市
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期价继续上涨动力不足,面临下跌风险,反手布局空单。 采取空翻多操作的席位则有5家。数据显示,中信期货席位在减持4726手空单的同时增持13手多单,国泰君安期货席位在减持4419手空单的同时增持155手多单,永安期货席位在减持785手空单的同时增持661手多单,广发期货席位在减持3416手空单的同时增持290手多单,国投安信期货席位在减持580手空单的同时增持2501手多单,表明上述席位认为后市
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期价有望继续反弹。 昨日,
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期货2501合约多空排行榜前20席位中,由于空头主力合计减持数量超过多头主力合计减持数量,导致净空头寸显著萎缩至46516手。同时空翻多席位数超过多翻空席位数,表明空头优势有所减弱。因此,预计后市
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期货2501合约料维持震荡企稳的走势。(作者期货投资咨询从业证书编号Z0018163) 来源:期货日报网
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期货日报网
09-13 08:45
分析人士:下游提振力度不及往年
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价格下跌影响,化工品价格整体回落明显,
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跟随化工品走弱。“从内外价差上看,
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内外价差走弱明显,进口利润下降较多,有部分转口在发生;从利润角度上看,内地
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价格近期下跌,而煤炭小幅走强,上游生产利润有所压缩,下游MTO利润则明显走强,
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生产利润转移至下游。”永安期货分析师周禹通表示。 采访中,期货日报记者也了解到,当前,
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港口和内地市场呈现较为明显的分化,内地表现强于港口。 对此,齐盛期货分析师于芃森介绍说,一方面,内地面临中秋节、国庆节备货补货,整体需求增强,内地
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装置开工不高,宝丰、中煤蒙大等烯烃装置外采,整体上表现相对偏强。另一方面,港口地区进口持续偏多,库存已经上升至历史同期第二高位,且港口地区传统下游开工一般,新兴下游在利润恢复至历史同期偏高位后,开工难再有较大提升,需求不强,价格偏弱。“目前港口地区可销售库存已经创历史同期新高,与此同时,进口价格偏高,长期低于现货市场价格,已经形成了连续倒挂。”他称。 “当前主导
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市场变化的主要因素集中在两个方面。”中信建投期货能源分析师刘书源表示,一是下游补库节奏,前期
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价格在相对高位时,接订货(看多)情绪较浓,市场已出现过一轮补库,但目前补库意愿更多来自中秋节和国庆节前的少量备货;二是9月以来中东地区受商谈等影响装船速度放缓,以及非伊区域
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装置在8月下旬开工下降,港口进口量可能出现一定放缓。但受制于港口需求偏弱影响,港口累库幅度较大,港口地区库存从今年5月的60万吨,累积至目前的120万吨。 按照季节性规律来看,目前正处于
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消费旺季开始的时间。记者了解到,往年8月内地贸易商会提前进行备货,但今年受宏观情绪影响,中游库存备货力度表现一般。 “今年旺季
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市场值得关注的点体现在,一是港口MTO装置全部开工高负荷运行;二是新增
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下游投产的落地情况。”刘书源认为,在煤价相对便宜、
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工厂高利润的背景之下,工厂供应维持稳定,供应端产生的影响较小,提振力度主要根据
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的下游需求。“虽然未来
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下游规划装置较多,但下游生产利润并不理想,反而终端产品价格在持续走弱,下游投产可能不及预期。”他称。 “从上、下游投产上看,下游四季度仍会持续释放,而上游暂无大装置投产,整体需求增速大于供应增速,内地格局有望继续转好。随着悲观情绪放缓,中下游开始正常补货,旺季的内地供需仍将偏好,库存压力较小。”周禹通表示,这一状态能否带动港口走强仍需观察。在他看来,内地强港口弱和内地港口双强的定价差距较大,后期港口库存去化幅度也决定了
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的定价上限。 就现有下游旺季的实际表现来看不及市场预期。“对比
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传统三大下游来看,今年甲醛的开工弱于去年。”于芃森解释说,由“保交房”和二手房短时成交回暖引起的装修热已经逐步降温,目前市场需求相对较弱,造成了甲醛开工弱于去年。截至目前,国内甲醛装置开工约在31%,低于去年同期的约2%,后市来看,甲醛再度大幅提升的可能性较低,或以稳定为主。MTBE方面,目前整体开工约在56%,创3年来历史同期最低纪录,低于去年同期的约4%。后市来看,目前MTBE的需求一般,如果原油不出现较大幅度的异动,或以稳定为主。相比较而言,醋酸表现较为抢眼,今年一直维持较高的开工率,近期的检修也都是计划内检修。 在于芃森看来,今年
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并没有出现供需矛盾特别大的时段,即便各个地区出现了较为明显的差异化走势,也都会在跨区域间套利开启后再度归于平衡。 于芃森认为,后市
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市场走势的关键因素还是要看宏观环境以及
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醇
自身基本面的变化。“目前,
甲
醇
价格下有成本支撑,上有下游利润压制,较难出现大幅的单边行情。”他说。 来源:期货日报网
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09-13 08:45
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