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工业品上涨暂歇，农产品持续反弹-2024年8月28日申银万国期货每日收盘评论
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库欣地区原油库存减少48.6万桶。【甲醇】甲醇：甲醇上涨0.16%。截至8月22日，国内甲醇整体装置开工负荷为70.67%，较上周下降1.37个百分点，较去年同期下降1.55个百分点。本周四，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在80%，较上周上升0.1个百分点。沿海本周公共仓储和下游工厂到港增多，本周整体沿海甲醇库存上涨。截至8月22日，沿海地区甲醇库存在97.32万吨，环比上周上涨3.42万吨，涨幅为3.64%，同比下跌9.09%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估41.2万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计8月23日至9月8日中国进口船货到港量81.74万吨-82万吨。【橡胶】橡胶：周三橡胶走势持续上涨，国内外产区开割推进，气候不利仍导致部分割胶受到影响，原料价格偏强带动胶价抬升，预计随着时间推进，新胶产量会持续释放，原料端价格后期仍有压力，考虑EUDR分流影响，预计原料价格今年仍好于去年，国内保税区库存持续缓慢去化，对价格形成一定支撑，金九银十旺季预期临近，轮胎开工增长，短期走势预计持续偏强。【PP&PE】 PP&PE：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳，煤化工7600，成交较好。周三聚烯烃回落。短期聚烯烃供需边际或见底，目前下游农膜行业开机率有回升，后续关注终端需求的恢复进度。总体而言，供需边际压力有限，市场情绪仍有波动但逐步趋稳，迎接消费季，逢低偏多为主。预计PE01合约波动区间8000—8500，预计PP01合约波动区间7400—7900。【玻璃纯碱】 PTA：周三玻璃1月合约延续弱势。基本面角度，现货价格弱势，部分地区产销情况转弱，虽然成本刚性支撑。上周库存再度累库，基本面的修复缓慢。关注后市消费的驱动以及上游供给的调节。中期角度，观察房地产政策的变化所带来的效果，以及玻璃企业自身加工利润的变化情况。短期数据层面据卓创资讯统计，上周玻璃生产企业库存6087万重箱，环比上升77万重箱。纯碱周三1月合约弱势。后市角度关注供需调节的过程，尤其是供给端的调整程度以及库存变化，同时关注下游玻璃的供给收缩的程度。数据层面据卓创资讯统计，上周纯碱库存124.2万吨，环比增加5.6万吨。【PTA】 PTA：PTA2409价格收跌于5310元/吨，市场开工率在80.1%，加工费在255元。目前涤纶长丝库存维持去库格局,主要下游涤纶长丝降价促销利润尚可，据卓创调研，pta检修装置计划重启，导致供应宽松预期增强，基差09合约升水60-90元。目前，成本端支撑下移，表现在px累库后的价格下跌，下游需求端微利对价格支撑较为不足，预计pta期现价格继续维持弱势。【乙二醇】乙二醇：乙二醇2501收涨于4759元，现货价格在4687元/吨，石脑油制开工率在62.88%附近，市场目前依然关注港口库存，目前库存在61万吨附近波动，略有回升，进口也有增加预期，但实际到港预报不及预期，近期终端秋冬订单改善有限，市场整体需求弱势难改，行业库存压力继续增加，乙二醇上涨幅度有限。 03 黑色【钢材】钢材：钢材需求兑现程度有限，库存去化速率在淡季背景下预计将会减慢乃至累库。地产政策带动国内宏观预期有所回暖，实际需求的兑现情况或将成为后期黑色系的交易主线。开工方面的负面消息基本坐实了需求端疲软难改善的现实。钢材价格整体短期震荡偏弱，国内宏观以及地产政策带来的情绪转暖带动盘面兑现此前上涨，持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。行情对于基本面偏弱的计价较为充分，空单注意及时低位止盈，新旧国标切换带来阶段性抛盘压力，预计盘面下方空间不大，低位震荡运行。钢厂利润压缩情况下带来一定程度的减产，短期的供需错配可能带来盘面阶段性的反弹行情，等待需求端的逐步恢复以及热卷减产行为的逐渐兑现，后期逐渐偏多看待。【铁矿】铁矿石：受国内基建项目开展放缓影响，市场对于负反馈担忧再起。同时海外发运有所增加，矿石供给端逐渐宽松。钢厂高炉开工率有所修复，铁水产量尚未出现明显增量，钢厂内铁矿石库存去化明显，可能带来阶段性的补库需求，基本面共振时点尚需等待，产能调控政策陆续落地，发运旺季逐渐到来，铁矿基本面压力仍较大，铁水产量仍有继续减产空间，铁矿反弹驱动不足，低位偏弱震荡运行，短期跟随成材有反弹行情出现，目前认为反弹空间有限，等待回调后成材需求兑现情况布局2501合约。 04 金属【贵金属】贵金属：金银回落，关注pce通胀数据。上周五美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会讲话时表示，政策调整的时机已经到来，未来的方向是明确的，发出了近期最为明确的降息信号。考虑市场对9月降息已经酝酿许久，可以视作对降息预期的正式落地。不过对降息路径的影响不大，黄金进一步上行乏力，9月降息是25 还是 50 还要通过8月的就业数据确认。当前市场逻辑重回经济软着陆+美联储预防式降息，而在美国财务问题继续恶化、政策转向宽松、地缘局势有升级风险下黄金长期支撑明确。短期节奏上继续买入的性价比较低，10月前继续看好黄金表现，但后面如果重新走软着陆预期的话可能面临回调，如果进一步有衰退特征的话要注意下流动性风险。而对白银来说，衰退和流动性风险对它的影响更大，由于此前美国制造业景气复苏预期落空下整体偏弱，近期随着黄金突破，情绪上带动白银跟随补涨的行情，整体上以震荡行情看待。此外随着日央行重回鹰派叙事，日元重新开始上涨，注意日元套息交易再度解除下对市场的影响。【铜】铜：日间铜价收低，回吐夜盘涨幅。今年全球精矿供应不及预期，精矿加工费持续低位，中国冶炼企业计划缩减产量，以应对低廉的精矿加工费，近期冶炼产量增速放缓，缩减程度不及预期。全球库存持续高位。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，空调产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，二手房成交环比回升，需要持续关注。铜价中期可能宽幅波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收平，回吐大部分夜盘涨幅。此前锌价受国内计划缩减产量而连续走高。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。由国家统计局数据来看，国内汽车产销季节性回落，基建稳定增长，家电表现良好，需要关注地产行业变化。国内产量同比回落可能支撑中期锌价走强。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.03％。宏观角度，当前降息预期较强，宏观环境对铝价较为友好。成本端，矿山未见大规模复产，氧化铝紧平衡格局延续，氧化铝价格高位运行。电解铝方面，供给端，云南电解铝企业复产将近尾声，国内电解铝日度产量高位运行，但上方空间已然不多；海外电解铝供应小幅减少，主要是新西兰电力短缺所致。需求端，下游多个板块出现回暖迹象，后续开工率或整体回升。近期国内电解铝和铝棒双双小幅去化，带来一些积极信号，后续上涨持续性还需关注库存变化。短期内，电解铝或将低位走强，操作上建议以逢低做多为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌0.7%，镍价处于宽幅震荡运行中。基本面角度，印尼RKAB审批进度仍然偏慢，当地镍矿供应偏紧，仍有部分镍矿需求通过外采菲律宾矿得以满足，菲律宾红土镍矿价格持续上涨。印尼镍铁原材料供应偏紧，叠加镍铁新建产能投产，预计当地镍铁产量有所增长但增幅有限，而镍铁需求表现基本持稳，镍铁价格存在支撑。不锈钢社会库存水平较高，下游需求整体较弱，钢厂利润再度走弱。短期内，电镍过剩格局难有好转，但考虑到降息预期走强下，有色板块整体估值或有所修复，镍价预计宽幅波动运行。【碳酸锂】碳酸锂：国内生产和进口方面均有放缓，海外资源发运环比降低，国内生产端降速不明显。据8月排产数据来看，三元小幅环增，磷酸铁锂环比增速更快，储能端需求表现较差，部分正极厂客供比例有所下降；同时，8月电池产量预计环比有增；新能源汽车方面，7月生产维持，批发量放缓，零售环比小幅增加，出口表现环比亮眼。总库存目前超13万吨，结构上看其他环节连续两周去库，下游小幅补库，上游延续累库。尽管八月边际供减需增，过剩量收窄，但下游采购仍偏谨慎，矿山未见减产，价格压力犹在。2411合约盘面价格反弹明显，但现实情况改善有限，成本端带来的价格支撑明显，底部震荡运行，建议谨慎看待。 05 农产品【白糖】白糖：郑州糖价冲高回落。现货方面，广西南华木棉花报价上调20元在6370元/吨，云南南华报价上调20元在6110元/吨。总体而言，巴西新榨季开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格逐步下降，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：生猪期货重新反弹。根据涌益咨询的数据，8月28日国内生猪均价19.28元/公斤，比上一日下跌0.33元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望维持高位。同时市场二次育肥情绪增加有利于近月价格。现货投资者可耐心等待回调后择机买入，预计LH11合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货继续弱势震荡。截至2024年8月21日，全国主产区苹果冷库库存量为60.55万吨，库存量较上周减少7.56万吨。走货较上周环比略有加快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.1元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP10合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【棉花】棉花：棉花期货继续震荡。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14975元/吨，较上一日+44元/吨。消息方面，美国农业部(USDA)下属的首席经济学家办公室(OCE)当地时间周四根据当日发布的美国旱情监测图整理的美国农业旱情文件显示，截至8月20日当周，约30%的美国棉花产区受到干旱影响，远高于前一周的22%。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，但当前内外价差偏大，进口增加需求不振，后市有望呈现外强内弱的震荡格局。【油脂】油脂：今日棕榈油小幅回落，豆菜油震荡收涨。根据高频数据显示产地产量情况不明朗，SPPOMA数据显示2024年8月1-25日马来西亚棕榈油产量减少0.88%；AmSpec和SGS分别预计马棕8月1-25日出口量环比减少14.05%和10.3%，产地产量数据环比下降使得棕榈油价格得到支撑。同时受到近期消息面地影响，印尼新总统普拉博沃希望在明年初实施B50，他表示实施B50生物柴油强制令将每年减少200亿美元的燃料进口。若B50计划落地将带来相较B35下近700万吨的棕榈油消耗量，将进一步使得棕榈油供需趋紧。虽然从现实层面看明年初实施B50难度较大，但近期国际原油走强给油脂带来提振，再叠加B50消息影响预计短期油脂将继续偏强震荡。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕偏强震荡。近期根据天气预报显示，美国中西部地区将出现热浪和降雨不足天气，或对美豆单产水平产生影响，美豆期价小幅反弹。不过上周pro farmer作物调查报告显示美豆生长状况良好，产量或存在较上月USDA报告预估的继续上调的可能，因此产量前景仍需后期继续关注产区天气变化。根据USDA最新生长报告，截止到8月25日当周美国大豆优良率为67%，市场预期为67%，前一周为68%，上年同期为58%。国内大豆到港量高位，下游提货积极性较差，油厂豆粕库存压力难缓解，预计连粕延续底部震荡走势。 06 航运指数集运欧线：低开低走，全天偏弱运行，12合约收于2420点，收跌6.51%，运价悲观预期继续发酵。一方面，运价指数跌幅扩大，最新SCFI欧线跌幅扩大至4.6%，最新现货指数SCFIS欧线跌幅扩大至7%以上。另一方面，马士基wk37欧线开舱，至鹿特丹大柜开舱价降至5900美金，较wk36周调降100美金，降幅有所放缓，但其他船司降价幅度加大。MSC将36周和37周大柜运价在此前6540美金基础上再次调降至6040美金，2M联盟9月大柜均价已降至6000美金。OCEAN联盟中，长荣36周起大柜运价降至6420美金，东方海外大柜降至6400美金，除中远海运外，OCEAN联盟9月大柜均价基本已降至6400-6500美金。THE联盟中，赫伯罗特最新36周起大柜运价也已降至6400美金，关注9月船司大柜报价在6000美金左右的挺价意愿。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货08-29 09:08
【能化早评】EIA去库弱于预期，油价继续二次寻底
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品种：原油、PTA/MEG、纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃原油供应端：关注下月OPEC+增产计划是否维持。中东地缘仍然处于边打边谈状态。利比亚禁止原油出口，或影响120万桶/日。需求:EIA表需数据显示美国需求仍有韧性。美联储明确转向呵护软着陆叙事，美国消费者信心升温但就业前景偏弱。市场仍然担忧美国经济走弱，本周英伟达财报或影响信心。库存端：截至2024年8月23日，EIA数据显示商业原油去库84.6万桶，汽油去库220万桶，馏分油累库27.5万桶，弱于昨天的API数据。观点：油价仍在弱宏观预期压制下，但现实有韧性不支持大跌，反弹需要美国经济重回扩张证据。 PTA/MEG PX-PTA：估值在合理水平，随油价波动供应端：PTA负荷在82.6%变化不大，恒力石化250万吨PTA检修计划，PX开工86%，仍然处于较高水平，PX端供需仍然宽松。需求端：华东两套合计65万吨聚酯重启，预计本周开工继续上升，下游终端边际好转，加弹和织造都有所恢复，但宏观预期偏弱。观点：宏观情绪好转，因此PTA-PX相对原油杀估值，但目前PXN只有260美元/吨左右估值已经不高，或开始更多随原油波动。 MEG：供应边际走弱，EG供应仍然紧张供应端：国内供应边际走弱，国内两套共计90万吨合成气装置停车检修。但本周到港预期大幅下降到只有4.7万吨。总供应仍然紧张需求端：华东两套合计65万吨聚酯重启，预计本周开工继续上升，下游终端边际好转，加弹和织造都有所恢复，但宏观预期偏弱。库存端：截至8月19日，华东主港库存为73.6万吨，上涨7.8万吨。观点：EG国内供应回升，到港仍然偏低，平衡表中期矛盾不大，短期供需偏强，转弱需要确认进口恢复。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1351元/吨，较上一交易日价格-3元/吨。沙河市场跌后企稳为主，市场价格较为灵活，下游刚需补货为主。华东、华中市场多数企业价格持稳，个别企业成交重心小幅下探。华南个别企业补跌，多数企业交投一般，下游仍观望为主。西南西北暂且稳定，近期西北产销略微好转，西南交易参差不齐。纯碱：今日，国内纯碱市场走势淡稳，价格相对坚挺，成交一单一议。装置波动小，平稳为主，个别企业开车时间延后。企业库存窄幅波动，有企业出货改善。下游需求一般，有企业月底补库。近期，国内价格低，进口碱目前难以进入。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据新开工竣工周期计算，当前玻璃需求已进入持续下跌周期，需求增量依赖于保交房政策，但增量难改需求走弱趋势，玻璃行业未来两三年或持续承压。当前矛盾：终端加工厂订单持续减少，远低于往年同期，验证需求走弱趋势，供需显过剩，中长期偏空。当前玻璃跌至成本附近，宏观政策表述有转好迹象，宏观情绪有所好转，玻璃继续下跌需要旺季需求的进一步验证，建议谨慎操作。观点：震荡。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，但需求增速无法匹配供给，供需过剩，中长期偏空。当前矛盾：本周碱厂集中检修，产量大幅下降，季节性检修进入最后阶段，预期9月初整体检修结束，虽然检修产量下降，但供需仍过剩，建议逢高空。当前宏观情绪弱，盘面快速跌至成本附近，建议谨慎操作。观点：震荡。甲醇甲醇：供应端：截至8.22日，国内83.2%，环比降1.7%。海外开工69.2%，较上期下降，海外开工拐头非伊检修增多，同时中东运力导致9-10月进口压力下降（7月进口高位）。需求端：截至8.22日，下游加权开工73.6%，降0.7个百分点；其中MTO开工率持稳至84.4%。传统下游开工45%降2.3个百分点（主要受醋酸开工大幅下降影响、其他传统开工小升）。库存：截至8.28日，港口库存112.4增9万吨，主要因集中到港；工厂库存39.6万吨降1.5万吨，待发订单仍在上升。观点：随着到港上升，港口再次累库，后期压力会小幅下降；国内开工高位，而需求近期才恢复（久泰、诚志2期本周已重启，MTO开工回至高位），供需开始趋于均衡，随着旺季来临9月有望去库。煤炭不大跌情况下震荡偏多观点（但受限于MTO利润，虽易涨难跌但空间也有限）。另原油及国内外宏观，也会间接影响至甲醇。同时注意甲醇绝对价格接近上边界，而近几周传统化工表现较差，需求有隐忧，因此1-5呈反套走势，预计近端兑现去库后才能止跌回归正套。 PP PP日评：供应端：截至8.22日，PP开工率持稳至83%，检修仍偏高，主要近期PDH开工下降。海内外价格整体持稳，出口关闭。7月进出口基本符合预期。需求端：截至8.22日，下游多数开工开始恢复，塑编、管材、无纺布等开工回升。PP下游行业平均开工升0.2至49.2%。库存：石化聚烯烃库存72万吨，本周已去库5.5万吨，周末累库幅度也较小。中上游去库；下游原料库存、成品库持稳。预测：PP随着开工持稳，下游持续边际改善，中上游开始去库（贸易商数据显示中游库存较往年高，下游开工回升，其他持稳）；随着备库旺季预期来临，预计至9月将边际改善。但受原油、宏观影响仍较大，预计震荡（PDH开工随着利润再次有下降趋势，本周回升关注持续性，PP的供应弹性大，但需要注意检修力度）。原油再次回落，带动市场情绪。 PE LLDPE日评供应端：截至8.22日PE开工率持稳至88%，7月下装置开始回至高位。进口窗口关闭。7月超预期进口130万吨，也说明7月实际需求比预期好。需求端：截至8.22日下游制品平均开工率较上周增0.7至41.1%。除管材、拉丝外，农膜、包装膜、注塑等全部上升。库存：石化聚烯烃库存72万吨，本周已去库5.5万吨，周末累库幅度也较小。中上游累库；下游原料库存、成品库持稳。预测：PE开工高位持稳，新投产主要在四季度；下游开工仍弱，边际改善中（贸易数据显示中游库存高，下游开工订单小幅回升），基本面驱动偏弱但压力不大，市场预期远月压力更大。受国内外宏观、原油影响仍大（短期随着宏观、原油波动），隔夜原油走强更利多，8-9月仍维持偏强观点。近几周多空比持稳，资金沉淀持稳。另PE年底投产上升，市场在持续交易L-P走弱，PE9-1走强。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货08-29 09:05
【有色早评】多头情绪走弱，有色回调
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年和2026年投入4艘2.59万载重吨甲醇双燃料不锈钢化学品船。（兴通海运股份有限公司） 3、【广西卓辉25万吨精加工项目投产，北港新材料产业链延伸再添强劲动力】月28日，以北港新材料公司为龙头的北海市不锈钢千亿产业集群再添生力军—广西卓辉新材料公司年产25万吨不锈钢制品精加工项目一期工程在北海市铁山港临海工业园区正式投产，标志着北港新材料不锈钢产业链延伸再添重要力量。（51不锈钢）碳酸锂碳酸锂 2024.08.29 一、市场观点基本面上，供应端，未来几年非洲低成本锂矿，我国与南美锂盐湖项目陆续投产，行业平均成本继续下移。需求端，新能源方面国内以旧换新政策短期内拉动了新能源汽车需求，但政策影响可能只是将未来需求提前释放，而欧美能源政策转向以及新能源汽车产业贸易保护影响下，市场对碳酸锂需求中长期增速预期有所下调。储能需求仍旧在高速扩张。但整体而言，储能需求占比仍不足10%，拉动效果短期有限。库存方面，冶炼厂库存再次回升，中下游环节有所去库，但整体库存仍维持累库库趋势。综合来看，碳酸锂供给端产能持续增长、减产力度不足，需求端整体增速偏缓，碳酸锂基本面宽松的格局预期持续，价格进一步下跌压缩行业利润以出清过剩产能的趋势是比较难扭转的。现货价格走弱后，近期补库需求令现货市场回暖的预期或难成为现实，盘面反弹动力不足。预计维持偏弱震荡。后续观察高成本锂项目减产力度，以及下游需求能否出现预期外的增长。原料端，7月国内样本云母矿山总产量0.89万吨LEC，同比增长41.27%。国内样本锂辉石产量0.39万吨LEC，同比增长21.886%。7月锂精矿进口量54.96万吨，同比增长47.76%，1-7月累计进口量336.05万吨，同比增长46.58%。碳酸锂原料端供应充分，港口远期锂辉石报价持续下降，昨日6%锂辉石精矿远期报价为785美元/吨。供给端，国内碳酸锂周度产量1.34万吨，环比下降0.01万吨。其中锂辉石产碳酸锂0.61万吨；锂云母产碳酸锂0.33万吨；盐湖产碳酸锂0.31万吨，三部分产量环比皆持平，回收产量0.09万吨。环比下降0.01万吨。本周冶炼厂并未继续减产，供给压力延续。需求端，7月新能源汽车产量98.4万辆，环比下降2%，同比增加22%。批发销量94.5万辆，环比-4%，同比+20%。动力电池方面，7月动力电池月度产量91.8GWh，环比增长8.6%，同比增长33.1%。其中磷酸铁锂电池产量68.5GWH，环比+7.5%，同比+42.3%；三元电池产量23GWH，环比+12.2%,同比+9.7%。储能方面，7月储能项目中标总量10.43GWH，其中EPC中标量2.98GWH。1-7月储能项目中标总量达70.03GWH，同比增长103.52%。其中EPC中标量40.26GWH，同比增长141.80%。库存端，8月22日，碳酸锂样本库存13.26万吨，环比+0.40%，同比+91.91%。其中冶炼厂库存6.06万吨，环比+3.37%，同比+43.55%；下游库存3.45万吨，环比-2.35%，同比+169.25%；其他环节库存3.75万吨，环比-1.63%，同比+166.61%。冶炼厂环节库存上升，价格方面。碳酸锂现货市场价格近期持稳，昨日电池级碳酸锂市场价-500至74500万元/吨，工业级碳酸锂市场价-1500至71000万元/吨，碳酸锂现货价格未见企稳。二、消息与数据 1、【紫金矿业无法实现锂产量目标并控制项目进度】紫金矿业集团股份有限公司表示，由于锂价持续低迷，该公司今年将无法实现其电池材料的产量指导目标。紫金矿业周一向投资者表示，在公布上半年盈利增长46%后，该公司今年的锂产量将低于25000吨的目标。该公司表示，由于行业正在努力应对供应过剩的问题，该公司将控制其项目的投产和建设速度。紫金矿业目前正在中国、阿根廷和刚果民主共和国投资锂矿勘探。为了应对价格暴跌，该公司在5月份将明年的锂矿产量目标下调2万吨至10万吨。该公司在其盈利声明中表示，预计锂供应过剩将在短期内持续，尽管价格疲软可能会加速供需之间的重新平衡。（彭博） 2、【鹏辉能源：第一代全固态电池通过针刺、大幅降本】8月28日，鹏辉能源2024产品技术发布会首发一系列电池新品。发布会上，鹏辉能源展示了第一代固态电池20Ah实物及内部切面，公司自研的高离子电导率、高稳定性、低成本的氧化物复合固态电解质，实现了固态电池在工艺和材料的双向突破，解决了氧化物固态电解质的工艺技术难题。鹏辉能源将氧化物复合固态电解质用于构筑全固态电池，实现了电池的本质安全，同时，大幅降低了固态电池成本！安全和降本，成为鹏辉能源第一代固态电池的核心优势。另外，得益于自研复合固态电解质、高导热添加剂、自动安全机制三重安全防线，鹏辉能源第一代固态电池可以通过最严苛的针刺试验。（e公司） 3、【赣锋锂业：2024上半年净亏损7.6亿元】赣锋锂业公告，2024年上半年公司实现营业收入95.89亿元，同比下降47.16%；归属于上市公司股东的净亏损为7.6亿元，同比转亏。（赣锋锂业）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货08-29 09:05
恒力期货能化日报20240828
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淡储、上游煤炭端变动以及国际市场变化甲醇方向：反弹高度有限。理由：估值修复完成，等待新驱动。逻辑：期价表现坚挺，使得市场情绪较前期良好，现货偶有小幅反弹。港口方面，近月基差无明显改善，约01-30左右，但9下基差也表现一般，较01微贴水。虽然伊朗装置近期有负荷波动，但远月基差上暂未看出明显的进口预期变化。内地方面，局部有反弹，陕北窄幅回落，鲁北招标价修复至2380元/吨。目前，烯烃重启预期落地后，暂时无新利多，短期估值或见顶。观点上，油价的提振仅是一时的，基本面高库存+国内外双高供应压力暂无法解决，抑制期现货估值，不宜追多。月差上，关注MA1-5反套机会。风险提示：油价异动。建材化工纯碱方向：震荡偏空行情跟踪：当前碱厂送到价格在1550-1600元/吨，期现价格在1530元/吨，盘面上涨后期现未闻成交，目前库存处于122万吨的历史同期最高位，且往后仍有继续积累的可能。而缓解库存压力的途径无非是下游补库或者上游减产，而两者目前都比较难实现。自21年纯碱进入盈利周期以来，目前行业盈利阶段已有3年半之久，且多数时候盈利都在500-1000元/吨，目前的亏损仍在碱厂可承受范围之内，不足以推导到大规模减产，碱厂减产动力还是比较弱的；而依靠下游补库这条路径也比较难走，目前下游无论是浮法玻璃还是光伏玻璃基本面都处在低迷阶段，且还在减产，下游自身现金流恶化的情况下对于上游也在压缩库存的周期内，难以扩大补库，所以目前需求端是出于刚需下降而囤货需求也降低的阶段，整体供需面都难对现货形成支撑，即使存在反弹也难有延续性。长周期看，在地产-玻璃-纯碱的产业链下行周期里，行业都需要经历亏损-减产-行业出清的过程。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂降负荷向下驱动：光伏玻璃冷修、浮法玻璃亏损策略建议：低位不追空，反弹偏空风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：震荡偏弱行情跟踪：当前玻璃现货价格在1200元/吨左右，库存到达22年的历史最高位，8月本该是需求最旺盛的下游旺季备货阶段，然而到8月末也没看到任何旺季的迹象，主导供需持续失衡的主要原因也是玻璃的减产难度较大，相较于其他品种需求走弱后可以快速减产降负，以达到短周期的供需再平衡，玻璃的减产并不容易，而当前想要供需平衡，玻璃日熔量还需要下降3000-5000吨，这在短期1-2个月内还是比较难达到的。而除了供给端的减产，稳价的另外一条路径就是需求转好，目前加工厂刚需端是在萎靡，而投机需求看往年当玻璃价格打到足够低的水平，会触发中游贸易商的冬储备货预期，这在往年或许行得通，但今年在现货不断降价过程中，贸易商也时常补库拉低自身成本，但补到现阶段的地板价基本已经补不动了，而在明年预期更差的情况下，冬储逻辑基本站不住脚。相较于需求大方向走弱，想要实现供需再平衡的路径只能是行业的大规模减产。向上驱动：地产政策提振、宏观情绪推动向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：震荡偏空，注意低位反弹风险风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化
恒力期货08-28 10:01
商品“红肥绿瘦”，黑色“一马当先”-2024年8月27日申银万国期货每日收盘评论
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国民军司令哈利法·哈夫塔尔的支持。【甲醇】甲醇：甲醇上涨0.64%。截至8月22日，国内甲醇整体装置开工负荷为70.67%，较上周下降1.37个百分点，较去年同期下降1.55个百分点。本周四，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在80%，较上周上升0.1个百分点。沿海本周公共仓储和下游工厂到港增多，本周整体沿海甲醇库存上涨。截至8月22日，沿海地区甲醇库存在97.32万吨，环比上周上涨3.42万吨，涨幅为3.64%，同比下跌9.09%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估41.2万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计8月23日至9月8日中国进口船货到港量81.74万吨-82万吨。【橡胶】橡胶：周二天然橡胶期货走势持续反弹，国内外产区开割推进，气候不利仍导致部分割胶受到影响，原料价格偏强带动胶价抬升，预计随着时间推荐，新胶产量会持续释放，原料端价格后期仍有压力，考虑EUDR分流影响，预计原料价格今年仍好于去年，国内保税区库存持续缓慢去化，对价格形成一定支撑，金九银十旺季预期临近，轮胎开工增长，短期走势预计持续偏强。【PP&PE】 PP&PE：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳，煤化工7600，成交较好。周二聚烯烃延续反弹。短期聚烯烃供需边际或见底，目前下游农膜行业开机率有回升，后续关注终端需求的恢复进度。周末伴随着美联储降息的预期逐步明了同时原油供给波动的变化，国际原油价格大幅反弹，对于内盘化工品再度构成支撑。总体而言，供需边际压力有限，市场情绪仍有波动但逐步趋稳，迎接消费季，逢低偏多为主。预计PE01合约波动区间8000—8500，预计PP01合约波动区间7400—7900。【玻璃纯碱】 PTA：周二玻璃1月合约损失反弹。基本面角度，现货价格弱势，部分地区产销情况转弱，虽然成本刚性支撑。上周库存再度累库，基本面的修复缓慢。关注后市消费的驱动以及上游供给的调节。中期角度，观察房地产政策的变化所带来的效果，以及玻璃企业自身加工利润的变化情况。短期数据层面据卓创资讯统计，上周玻璃生产企业库存6087万重箱，环比上升77万重箱。纯碱周二1月合约反弹为主。后市角度关注供需调节的过程，尤其是供给端的调整程度以及库存变化，同时关注下游玻璃的供给收缩的程度。数据层面据卓创资讯统计，上周纯碱库存124.2万吨，环比增加5.6万吨。【PTA】 PTA：PTA2409价格收涨于5360元/吨，市场开工率在80.1%，加工费在255元。目前涤纶长丝库存维持去库格局,主要下游涤纶长丝降价促销利润尚可，据卓创调研，pta检修装置计划重启，导致供应宽松预期增强，基差上周09合约升水80-100元。目前，成本端支撑下移，表现在px累库后的价格下跌，下游需求端微利对价格支撑较为不足，预计pta期现价格继续维持弱势。【乙二醇】乙二醇：乙二醇2501收涨于4715元，现货价格在4687元/吨，石脑油制开工率在62.88%附近，市场目前依然关注港口库存，目前库存在61万吨附近波动，略有回升，进口也有增加预期，但实际到港预报不及预期，近期终端秋冬订单改善有限，市场整体需求弱势难改，行业库存压力继续增加，乙二醇上涨幅度有限。 03 黑色【钢材】钢材：钢材需求兑现程度有限，库存去化速率在淡季背景下预计将会减慢乃至累库。地产政策带动国内宏观预期有所回暖，实际需求的兑现情况或将成为后期黑色系的交易主线。开工方面的负面消息基本坐实了需求端疲软难改善的现实。钢材价格整体短期震荡偏弱，国内宏观以及地产政策带来的情绪转暖带动盘面兑现此前上涨，持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。行情对于基本面偏弱的计价较为充分，空单注意及时低位止盈，新旧国标切换带来阶段性抛盘压力，预计盘面下方空间不大，低位震荡运行。钢厂利润压缩情况下带来一定程度的减产，短期的供需错配可能带来盘面阶段性的反弹行情，等待需求端的逐步恢复以及热卷减产行为的逐渐兑现，后期逐渐偏多看待。【铁矿】铁矿石：受国内基建项目开展放缓影响，市场对于负反馈担忧再起。同时海外发运有所增加，矿石供给端逐渐宽松。钢厂高炉开工率有所修复，铁水产量尚未出现明显增量，钢厂内铁矿石库存去化明显，可能带来阶段性的补库需求，基本面共振时点尚需等待，产能调控政策陆续落地，发运旺季逐渐到来，铁矿基本面压力仍较大，铁水产量仍有继续减产空间，铁矿反弹驱动不足，低位偏弱震荡运行，短期跟随成材有反弹行情出现，目前认为反弹空间有限，等待回调后成材需求兑现情况布局2501合约。 04 金属【贵金属】贵金属：金银整体偏强。上周五美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会讲话时表示，政策调整的时机已经到来，未来的方向是明确的，发出了近期最为明确的降息信号。考虑市场对9月降息已经酝酿许久，可以视作对降息预期的正式落地。不过对降息路径的影响不大，9月降息是25 还是 50 还要通过8月的就业数据确认。当前市场逻辑重回经济软着陆+美联储预防式降息，而在美国财务问题继续恶化、政策转向宽松、地缘局势有升级风险下黄金长期支撑明确。短期节奏上继续买入的性价比较低，10月前继续看好黄金表现，但后面如果重新走软着陆预期的话可能面临回调，如果进一步有衰退特征的话要注意下流动性风险。而对白银来说，衰退和流动性风险对它的影响更大，由于此前美国制造业景气复苏预期落空下整体偏弱，近期随着黄金突破，情绪上带动白银跟随补涨的行情，整体上以震荡行情看待。此外随着日央行重回鹰派叙事，日元重新开始上涨，注意日元套息交易再度解除下对市场的影响。【铜】铜：日间铜价小幅收低，回吐部分受美联储降息暗示带来的涨幅。今年全球精矿供应不及预期，精矿加工费持续低位，中国冶炼企业计划缩减产量，以应对低廉的精矿加工费，近期冶炼产量增速放缓，缩减程度不及预期。全球库存持续高位。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，空调产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，二手房成交环比回升，需要持续关注。铜价中期可能宽幅波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收低。此前锌价受国内计划缩减产量而连续走高。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。由国家统计局数据来看，国内汽车产销季节性回落，基建稳定增长，家电表现良好，需要关注地产行业变化。国内产量同比回落可能支撑中期锌价走强。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌0.05％。宏观角度，当前降息预期较强，宏观环境对铝价较为友好。成本端，矿山未见大规模复产，氧化铝紧平衡格局延续，氧化铝价格高位运行。电解铝方面，供给端，云南电解铝企业复产将近尾声，国内电解铝日度产量高位运行，但上方空间已然不多；海外电解铝供应小幅减少，主要是新西兰电力短缺所致。需求端，下游多个板块出现回暖迹象，后续开工率或整体回升。近期国内电解铝和铝棒双双小幅去化，带来一些积极信号，后续上涨持续性还需关注库存变化。短期内，电解铝或将低位走强，操作上建议以逢低做多为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨1.16%，镍价处于宽幅震荡运行中。基本面角度，印尼RKAB审批进度仍然偏慢，当地镍矿供应偏紧，仍有部分镍矿需求通过外采菲律宾矿得以满足，菲律宾红土镍矿价格持续上涨。印尼镍铁原材料供应偏紧，叠加镍铁新建产能投产，预计当地镍铁产量有所增长但增幅有限，而镍铁需求表现基本持稳，镍铁价格存在支撑。不锈钢社会库存水平较高，下游需求整体较弱，钢厂利润再度走弱。短期内，电镍过剩格局难有好转，但考虑到降息预期走强下，有色板块整体估值或有所修复，镍价预计宽幅波动运行。【碳酸锂】碳酸锂：国内生产和进口方面均有放缓，海外资源发运环比降低，国内生产端降速不明显。据8月排产数据来看，三元小幅环增，磷酸铁锂环比增速更快，储能端需求表现较差，部分正极厂客供比例有所下降；同时，8月电池产量预计环比有增；新能源汽车方面，7月生产维持，批发量放缓，零售环比小幅增加，出口表现环比亮眼。总库存目前超13万吨，结构上看其他环节连续两周去库，下游小幅补库，上游延续累库。尽管八月边际供减需增，过剩量收窄，但下游采购仍偏谨慎，矿山未见减产，价格压力犹在。2411合约盘面价格反弹明显，但现实情况改善有限，成本端带来的价格支撑明显，底部震荡运行，建议谨慎看待。 05 农产品【白糖】白糖：现货反弹，郑糖今日强势震荡。现货方面，广西南华木棉花报价上调30元在6350元/吨，云南南华报价上调20元在6090元/吨。总体而言，巴西新榨季开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格逐步下降，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：现货走弱，生猪期货近月出现明显下跌。根据涌益咨询的数据，8月27日国内生猪均价19.61元/公斤，比上一日下跌0.29元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望维持高位。同时市场二次育肥情绪增加有利于近月价格。现货投资者可耐心等待回调后择机买入，预计LH11合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货继续弱势震荡。截至2024年8月21日，全国主产区苹果冷库库存量为60.55万吨，库存量较上周减少7.56万吨。走货较上周环比略有加快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.1元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP10合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【棉花】棉花：棉花跟随商品整体震荡。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14931元/吨，较上一日+77元/吨。消息方面，美国农业部(USDA)下属的首席经济学家办公室(OCE)当地时间周四根据当日发布的美国旱情监测图整理的美国农业旱情文件显示，截至8月20日当周，约30%的美国棉花产区受到干旱影响，远高于前一周的22%。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，但当前内外价差偏大，进口增加需求不振，后市有望呈现外强内弱的震荡格局。【油脂】油脂：今日油脂明显上涨，7月马棕库存不升反降，给棕榈油价格提供支撑。近期受到印尼DMO政策调整，棕榈油受到提振。22日印尼能源和矿产资源部宣布将从25年1月1日强制实施含有40%生物柴油的生物燃料油标准。若B40计划落地，将大幅增加棕榈油消耗量，使得产地棕榈油供需趋紧，因此在此消息影响下市场看多棕榈油情绪增强。不过从高频数据来看8月马棕产量回升而出口大幅放慢，马棕累库风险增加，抑制棕榈油上方空间。SPPOMA数据显示2024年8月1-15日马来西亚棕榈油产量持平；SGS和ITS分别预计马来西亚8月1-20日棕榈油出口量环比减少17.81%和18.41%。近期加菜籽工人罢工引起市场担忧菜籽运输装船问题，支撑ICE油菜籽期货有所走强。短期来看在B40政策及菜籽运输问题等消息影响下，油脂或延续偏强震荡。但从基本面来看油脂供应充足，油脂上方空间仍有限。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕震荡收涨，近期受到美豆需求改善影响，美豆期价近期有所反弹。但美豆丰产预期难改，根据近期pro farmer作物调查报告显示，美豆结荚情况表现较好。同时，usda作物生长报告显示美豆生长状况仍较佳。根据USDA最新生长报告，截止到8月18日当周美国大豆优良率为68%，市场预期为68%，前一周为68%，上年同期为59%；美豆开花率为95%，上一周为91%，上年同期为95%，五年均值为95%；美豆结荚率为81%，上一周为72%，上年同期为84%，五年均值为80%。国内大豆到港量高位，下游提货积极性较差，油厂豆粕库存压力难缓解，预计连粕延续底部震荡走势。 06 航运指数集运欧线：受最新公布的SCFIS欧线跌幅扩大影响，早盘偏弱运行，盘中逐渐企稳回升，10合约反弹动力相对更强一些，12合约收于2575点，收跌5.39%。随着08合约的成功交割，10合约逐步走向估值交易的道路，但最新SCFIS欧线7%以上的跌幅或使得估值交易延后。一方面，船司运价调降幅度和频率未见放缓，9月主要船司大柜平均报价已降至7000美金之下，同时最新SCFI和SCFIS欧线的降幅均进一步扩大，或使得市场对于淡季运价的悲观预期升温。另一方面，从运力的供给来看，9月、10月的周均运力环比分别-5%和+2%，在季节性淡季需求下，运力未见明显调降，或在侧面传递短期船司挺价意愿一般，高运价下更倾向于降价提高装载率。12合约由于受到欧美经济衰退预期的影响，尽管作为传统旺季，但仍贴水10合约500点左右，短期或在运价悲观预期下，表现相对更弱一些，关注马士基最新37周的开舱情况。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货08-28 09:08
【能化早评】消化完供应冲击后，原油回落
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品种：原油、PTA/MEG、纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃原油供应端：OPEC+维持产量协议不变，并表示增产计划随时可能暂停和逆转。加沙谈判基本失败，以色列黎巴嫩在冲突扩大边缘，利比亚禁止原油出口，或影响120万桶/日。需求:美联储明确转向呵护软着陆叙事，美国消费者信心升温但就业前景偏弱。市场仍然担忧美国经济走弱，本周英伟达财报或影响信心。库存端：截至2024年8月23日，API数据显示商业原油去库341万桶，汽油去库186万桶，馏分油去库140万桶。观点：供应冲击下原油现实偏强，但向上突破需要美国经济重回扩张证据。 PTA/MEG PX-PTA：估值已经不高，随原油波动供应端：PTA负荷在82.6%变化不大，恒力石化250万吨PTA检修计划，PX开工86%，仍然处于较高水平，PX端供需仍然宽松。需求端：聚酯开工86.7%比上周微升，下游终端边际好转，加弹和织造都有所恢复。目前影响需求前景的仍然是宏观，市场对是否衰退仍然犹豫不决。观点：PTA-PX相对原油杀估值，但目前PXN只有260美元/吨左右估值已经不高，或开始更多随原油波动。 MEG：到港预报大幅降低，EG供应仍然紧张供应端：开工率回升到67.5%，其中合成气制EG开工提高到66.21%。尽管国内供应走高，但本周到港预期大幅下降到只有4.7万吨。总供应仍然紧张需求端：聚酯开工86.7%比上周微升，下游终端边际好转，加弹和织造都有所恢复。目前影响需求前景的仍然是宏观，市场对是否衰退仍然犹豫不决。库存端：截至8月19日，华东主港库存为73.6万吨，上涨7.8万吨。观点：EG国内供应回升，到港仍然偏低，平衡表中期矛盾不大，短期供需偏强，转弱需要确认进口恢复。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1354元/吨，较上一交易日价格-12元/吨。华北市场交投清淡，沙河市场小板价格再次下调，下游询盘增多，成交相对一般。华东市场今日价格弱稳整理，中下游拿货积极性不高。华中市场今日价格延续下行，部分企业补降1-2元/重箱。华南区域部分企业价格下调，其余厂家观望情绪较浓，下游采购相对理性。西北区域让价后暂稳整理，但整体产销一般；西南区域近期售价平稳，但目前周边区域价格回落以及后续四川产品出料影响下，西南价格也或承压。纯碱：今日，国内纯碱市场走势淡稳，价格底部徘徊。湖北新都检修，个别企业负荷波动，整体波动不大。企业出货不温不火，新订单接收。下游需求一般，月底低价补充，刚需为主。月底或下月初检修企业持续，预计供应低位徘徊。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据新开工竣工周期计算，当前玻璃需求已进入持续下跌周期，需求增量依赖于保交房政策，但增量难改需求走弱趋势，玻璃行业未来两三年或持续承压。当前矛盾：终端加工厂订单持续减少，远低于往年同期，验证需求走弱趋势，供需显过剩，中长期偏空。当前玻璃跌至成本附近，宏观政策表述有转好迹象，宏观情绪有所好转，玻璃继续下跌需要旺季需求的进一步验证，建议谨慎操作。观点：震荡。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，但需求增速无法匹配供给，供需过剩，中长期偏空。当前矛盾：本周碱厂集中检修，产量大幅下降，季节性检修进入最后阶段，预期9月初整体检修结束，虽然检修产量下降，但供需仍过剩，建议逢高空。当前宏观情绪弱，盘面快速跌至成本附近，建议谨慎操作。观点：震荡。甲醇甲醇：供应端：截至8.22日，国内83.2%，环比降1.7%。海外开工69.2%，较上期下降，海外部分装置检修降负荷，8月进口预计小幅下降维持高位（7月进口符合预期）。需求端：截至8.22日，下游加权开工73.6%，降0.7个百分点；其中MTO开工率持稳至84.4%。传统下游开工45%降2.3个百分点（主要受醋酸开工大幅下降影响、其他传统开工小升）。库存：截至8.21日，港口库存103.3升4.8万吨，到港继续上升；工厂库存43.8万吨增0.3万吨。观点：随着到港上升，港口再次累库；且国内开工回至高位，供应压力仍高于需求，8月虽有边际改善但仍累库，近期久泰、诚志2期正在重启，正常开工后供需基本将趋于平衡，随着旺季来临9月有望去库。煤炭不大跌情况下震荡偏多观点（利空出尽，但受限于MTO利润，虽易涨难跌但空间也有限）。另原油及国内外宏观，也会间接影响至甲醇；海外装置近期拐头下行，进口压力略有下降。 PP PP日评：供应端：截至8.22日，PP开工率持稳至83%，检修仍偏高，主要近期PDH开工下降。海内外价格整体持稳，出口关闭。7月进出口基本符合预期。需求端：截至8.22日，下游多数开工开始恢复，塑编、管材、无纺布等开工回升。PP下游行业平均开工升0.2至49.2%。库存：石化聚烯烃库存76万吨，昨日去库1.5万吨，周末累库幅度也较小。中上游去库；下游原料库存、成品库持稳。预测：PP随着开工持稳，下游持续边际改善，中上游开始去库（贸易商数据显示中游库存较往年高，下游开工回升，其他持稳）；随着备库旺季预期来临，预计至9月将边际改善。但受原油、宏观影响仍较大，预计震荡（PDH开工随着利润再次有下降趋势，本周回升关注持续性，PP的供应弹性大，但需要注意检修力度）。原油再次回落，带动市场情绪。 PE LLDPE日评供应端：截至8.22日PE开工率持稳至88%，7月下装置开始回至高位。进口窗口关闭。7月超预期进口130万吨，也说明7月实际需求比预期好。需求端：截至8.22日下游制品平均开工率较上周增0.7至41.1%。除管材、拉丝外，农膜、包装膜、注塑等全部上升。库存：石化聚烯烃库存76万吨，昨日去库1.5万吨，周末累库幅度也较小。中上游累库；下游原料库存、成品库持稳。预测：PE开工高位持稳，新投产主要在四季度；下游开工仍弱，边际改善中（贸易数据显示中游库存高，下游开工订单小幅回升），基本面驱动偏弱但压力不大，市场预期远月压力更大。受国内外宏观、原油影响仍大（短期随着宏观、原油波动），隔夜原油走强更利多，8-9月仍维持偏强观点。近几周多空比持稳，资金沉淀持稳。另PE年底投产上升，市场在持续交易L-P走弱，PE9-1走强。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货08-28 09:06
【专题报告】海外关停潮只是开始，从供应端看化工品潜在机会
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值、低增速、过剩不明显的潜在慢牛品种如甲醇、PX、PTA；高估值、紧平衡、低增速的牛势品种如纯苯；高估值、宽平衡、高增速的潜在去利润品种如丁二烯。一、欧洲化工产能退出的启示 1、欧洲、日韩能化关停潮在加速由于近几年全球的化工品需求增速下滑，叠加上中国产能的快速扩张，导致的结果就是全球范围内的化工行业竞争压力上升。在这个过程中资源优势和新进产能相对更有抵抗性，而典型的如欧洲因俄乌战争后的能源成本上升，叠加装置老化，是欧美区域的边际产能，其产能退出明显；而像亚洲中国的高投产后带来的净进口大幅下降，同时产品竞争力提高，也给日韩装置带来退出压力。分品种看而这其中以EB产能退出最多，其次是PTA、乙烯。而地域来看主要是日韩及欧洲。那么在海外近两年出现的关停潮结束了么？从历史和产业角度看，其实在2022年俄乌战争之际，因为能源问题欧洲化工出现价格大涨，与全球范围内的价差打开，开工下行。但随着能源危机解除后，开工率并未企稳反而继续下降。其核心一是地缘问题（持续的俄乌战争、中东战争带来的航运成本）在欧洲的持续发生，除了带来成本抬升，不稳定的环境也加速了全球性化工企业的战略性退出。二是化工是集群性质的产业，随着化工产能退出增多，产业集群会更加劣势从而继续加速退出。同时化工产业对能源、电力等要求较高，全球范围能适应扩张的只有中国和美国。因此预计新变化就是产能转移（如巴斯夫、埃克森美孚在中、美的继续扩张），以及欧洲、日韩等高成本产能继续退出。 2、去产能仍要继续，挤出海外产能是大趋势如果我们从绝对量上来分析，以EB为例，截止2023年底全球产能在4580万吨，其中欧洲产能大致在590万吨（已关停115万吨），占比13%；日本产能200万吨（已关停37万吨），占比4%；韩国产能310万吨（已关停108万吨），占比6.7%；全球合计关停产能303，占比6%。而我国产能2129万吨，全球占比46%，以当前开工70%即可满足下游需求的情况来看，仅中国产能过剩近640万吨。哪怕以2020年之前80%-85%左右开工率来评估，也还近320万吨的过剩产能，这还不排除中国的投产还在继续（近几年的全球投产基本也都在中国），未来三年仍有580万吨苯乙烯待投。而从全球成本角度来看，低成本主要在中东、北美有资源优势的地区；其次是中国有产业链及价格优势，属于中等成本区域；而其他区域如欧洲、日韩、东南亚基本就是高成本区。也就是说以目前的需求水平来看，也要把这些高成本区域的产能基本全部淘汰才能使全球供需重新回至平衡。因此去产能仍未结束，虽然欧洲及东北亚部分装置关停，一定程度缓解了全球的供应压力，但在产能大幅过剩的情况下，出清仍在继续远未结束。而且这也将是本轮化工供应端的新特点：不再是通过中国供给侧来推动（中国2016年的供给侧改革，2020年的能耗双控，也使得中国装置完成了淘汰落后和技术升级，中国装置的成本也开始处于左侧曲线，同时产品出口竞争力也在提升），而是在通过挤出海外产能，来完成化工端新的供给侧调整。同时纵观欧洲及日韩在全球化工的产能占比来看，欧洲占比大的有瓶片、烧碱、PE、丁二烯，日韩化工占比大的有纯苯、乙烯、丙烯、丁二烯及PVC。欧洲、日韩合计占比大的有纯苯、乙烯、丁二烯；及苯乙烯、PVC和烧碱。这些品种是可以通过挤出海外产能来达到新的平衡的。这些品种的海外停产值得重点关注。二、对化工品潜在机会的思考 1、基础化工的产能周期分析关停潮的背后也是产能过剩的体现，是供给自然出清的过程。那么当前的出清有效性如何，对哪些品种可能会有影响，这些需要从供应端削减情况、投产周期的角度来评估出清的力度，探讨潜在转变和机会？先看一组化工近几年的投产情况：结合历史产能增速，和未来计划投产情况，大致可以看出： 1、仍处于高投产期是烯烃产业链，包括其配套延伸的PP、PE（据了解乙烯、丙烯未来3年的总规划都在2000-3000万吨级别，未来三年基本产能增长在30-40%，其配套下游同样如此。而这个增速还不包括海外，海外乙烯链的扩张同样体量大，丙烯相对偏小（国内因PDH装置仍较多）。 2、近几年是高扩张而即将进入扩张低速期的是芳烃产业链，但主要是上端，其下端的聚酯产业未来两年仍在扩张周期中，随后才会进入扩张低速期。这其中属纯苯产能增速最低。 3、已经长期处于低扩张的是氯碱产业，未来增速小幅上升，但整体仍较低，这主要和行业性质有关，属于双高行业，不符合节能降碳的趋势。而我们看供给端，除了关注产能周期，应该也要看其是否过剩，开工弹性如何，以此来判断未来是否存在供应受限的情况。能化产能利用率的绝对值常以75% 为分水岭（以此看过剩产能主要为甲苯、二甲苯、丁二烯、EB和乙二醇）；但这不能很好的表达过剩情况，且是一个静态值（很多品种的开工有联合特性如三苯、三烯，以历史高位值和均值同时看更准确），而如果叠加近几年的产能利用率趋势就可以看出，过剩明显的是丙烯、PX、PTA、苯乙烯、PP、乙二醇。相反三苯、丁二烯、甲醇近两年产能利用率还在提升，显示还有缺口（特别是纯苯）；从当前利润/价差水平来看，当前高利润水平的有纯苯、丁二烯；正常利润水平的石脑油、PX以及甲苯、二甲苯；而正处于利润挤出的主要是乙烯丙烯；已经长期挤出利润/亏损的有PP、PE、PVC，PTA、EB，乙二醇。 2、从供应端看化工品潜在机会通过前面对供应端三方面的分析，我们可以通过利润水平、当前供应弹性和未来投产增速来探究品种的潜在机会：利润水平代表了潜在空间，供应弹性和未来增速代表潜在机会。比如当前化工多数处于低利润状态，我们重点可以关注有没有潜在供应矛盾、上升驱动；因此主要关注两头低情况（低利润，未来投产增速低），其下端需求若能回至一定水平就有供需趋于紧的可能性（典型的如当前供应偏宽松的甲醇、PX、PTA、PVC，若下端仍在高速投产，存在潜在供需改善可能-慢牛特质，但像PVC这种需求有重大问题的除外；而其他特殊品种如烧碱属于当前也供需偏紧的品种，其潜在供应矛盾极大；而另一个乙二醇，当前供需十分宽松，哪怕未来投产增速低行情爆发的潜力也低）。而中、高利润的品种，我们主要看有没有杀估值去利润的驱动，因此可特别关注两头高如丁二烯，未来大概率要持续去利润。以典型品种具体分析： 1、纯苯，作为牛市潜力代表。虽利润高，但未来国内外投产增速低（只有5%左右的产能增速），而需求端近几年的增速在13%（通过开工率增幅和产能增速倒推），未来下端产能增速也在8%左右，因此未来牛势大概率将维持。不过因其装置欧洲、日韩占比高（31%），如果因终端差倒逼需求大幅走弱（如EB和其下游3S）带来产能清除，那么也能通过挤出海外装置来实现产能出清，也就说如果转出清，预计会是较漫长的挤利润。不过也不用太过担心需求，因像纯苯、甲醇有基础化工属性，下游中间品多，终端涉及面极广，而且涉及终端板块差别大，因而在近两年的需求衰退下，其自身的需求增速也没有明显下降。 2、甲醇，作为慢牛潜力代表。近几年供应增速在3%，开工率提升了4%，需求增速倒推在6%-7%水平；未来产能增速仍在3%水平，以当前的供需继续延伸，边际改善将持续（而据了解甲醇是进入低增速期，但下游的产能增速仍在上升）。但需要注意的是，甲醇欧洲、日韩的产能占比极低，也就是说，如果真实需求大幅下降，中国将和中东、美国等优势区域直接竞争，国内产能出清的概率较大。同样类似慢牛潜力的如PX、PTA等如果需求端能发力也能有改善预期。 3、丁二烯，作为熊市潜力代表。高利润，近几年供应增速在10%水平，未来增速在15%，而需求近几年的增速也大致只有10%水平，其实是一个偏平衡的品种，在未来高投产压力下，去利润将是大势所趋。同时考虑到作为乙烯裂解副产的特性，预计开工主要跟随乙烯，在乙烯未见底降负荷之前，供应都很难收缩。不过其产能欧洲、日韩占比高，存在提前挤出海外产能的可能性。 4、像烯烃链，慢熊代表。属于低利润、高投产。因乙烯、丙烯及配套下游PP、PE的大量投产，虽然处于低利润，但仍需要通过深度亏损出清的产能【乙烯近年需求增速10%，未来供应增速15%；丙烯近年需求增速7%，未来供应增速13%；PP近年需求增速在5%，未来投产增速在15%；PE近年需求在8%，未来投产在13%】，可以看出供需差都在5%以上，甚至如PP接近10%。但也因为其利润水平近几年也在持续下降，因此从行情的角度预计会很纠结。同时我们可以看到欧洲和日韩的烯烃产能也较多，乙烯丙烯在25%，PP、PE也有近20%，是潜在可以挤出的产能，未来全球范围内的产能出清也会在这些需求上演。 5、需要特别提的还有烧碱，属于潜在矛盾极大品种。需求增速3-4%，未来供应增速也在4-5%，虽然供需增速均低且平衡。但需要注意的是其近85%的高开工特性-供应弹性低，同时伴随着双高问题（据了解烧碱的能耗水平有20%不达标存在清退/改造升级需求；其他化工品绝大多数已达标，真实未达标产能不超过5%），因此如果兑现能耗要求，潜在矛盾将极大。 6、其他如乙二醇供应过剩幅度过大（开工率不到60%，虽然需求预估在10%左右增速，但近两年供应仍十分充足）；PVC需求增速太差（负增速，且仍将受房地产拖累）；也只能通过压缩利润调节产能，长期区间化波动。当然本文目前只梳理总结了化工品供应端的情况，也有疏漏之处：1、未细化对每个品种分工艺的利润分析（因化工品生产工艺较多，原料来源也多）；2、未细化不同区域的生产利润对比。3、未来投产分析以国内视角为主要，主因海外近几年的投产少，全球增速主要看国内情况，除了乙烯和部分丙烯装置在海外也有较大的投产预期外，其他链海外投产仍将很少。另因为化工的库存特别是中上端的产业库存因库容等问题，很难通过库存周期来分析化工，因此本文未在供应端考虑库存周期。同时而对供需平衡来说，供应也只是一端。需求的变化对品种也有巨大影响（比如PVC虽供应增速不高，但开工仍在持续下降，代表其需求在持续下行），下篇我们将从需求及终端、出口依赖等角度来分析，以期从需求端我们还能看到一些新的变化和潜在机会。三、总结和展望 1、海外产能的关停潮，其核心还是成本利润问题，典型的如欧洲一是地缘（持续的俄乌战争、中东战争带来的航运成本）在欧洲的持续发生，除了带来成本抬升，不稳定的环境也加速了全球性化工企业的战略性退出。二是化工是集群性质的产业，随着化工产能退出增多，产业集群会更加劣势从而继续加速退出。 2、而如果从绝对量上来分析，以EB为例，中国范围内的过剩量至少在300-400万体量，这还不包括未来三年仍有500万吨以上的新增预期。而随着中国的供给侧完成（2016年供给侧，2020年能耗双控），装置成本进入左侧，产品竞争力上升。因此倒逼海外化工的产能退出完成全球平衡，将是大势所趋。从这个角度要淘汰掉欧洲（560万吨，已停115万吨）、日韩（510万吨，已停145万吨）的绝大多数产能，全球范围才能进入新的平衡。因此海外关停才开始。 3、通过供应端利润水平、当前供应弹性和未来投产增速三方面的分析，来探究多数化工品种的潜在机会：利润水平代表了潜在空间，供应弹性和未来增速代表潜在机会。从供应端我们可以明显区分出：供应潜在矛盾大的品种如烧碱；低估值、低增速、过剩不明显的潜在慢牛品种如甲醇、PX、PTA；高估值、紧平衡、低增速的牛势品种如纯苯；高估值、宽平衡、高增速的潜在去利润品种如丁二烯。能化组：田大伟 18818236206 Z0019933 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货08-28 09:05
甲醇上下空间皆有限
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需求恢复情况内地需求并没有明显改善，甲醇市场去库较为缓慢。虽然市场对“金九银十”旺季预期有一定的期待，但甲醇反弹高度仍有待市场检验。图为甲醇港口库存情况（单位：万吨） 8月，甲醇呈超跌反弹走势，2501合约反弹至2550元/吨附近。预计今年三季度末至四季度，甲醇上下空间相对有限，2501合约将在2360~2600元/吨震荡区间运行。现货市场方面，8月下旬江苏地区甲醇现货成交价在2460~2490元/吨，期现价格持续窄幅震荡。内地现货在CTO工厂外采的情况下略有反弹，内蒙古北线现货价格维持在2050~2100元/吨。期货市场方面，甲醇2501合约价格相对偏高，市场对未来甲醇旺季预期有所期待，但反弹高度仍有待市场检验。成本端方面，近期煤价窄幅波动，受长协、进口煤及港口库存影响，预计夏季煤价窄幅偏弱波动。从不同生产工艺的成本来看，目前西南天然气生产甲醇完全成本在2300元/吨附近、焦炉气生产甲醇完全成本在2000元/吨、西北煤制甲醇完全成本在2100元/吨附近。今年3月以来，煤制甲醇工厂基本能维持现金流利润，且利润水平较前几年明显改善，但在完全成本计算下，略微出现100~200元/吨的亏损。根据今年四季度的甲醇投产计划，主要关注内蒙古宝丰660万吨/年的配套一体化装置投产，可能于10月前后先开下游烯烃装置，预计将会外采周边的甲醇。供应方面，今年前7个月，甲醇供应充裕。数据显示，7月我国甲醇产量在707万吨，同比增加1.73%，环比减少4.25%。从收集到的投产情况来看，甲醇迎来最后一次煤制甲醇的投产高峰期，2025年共投产近800万吨甲醇，包括神华包头二期360万吨/年、中泰化学100万吨/年、中煤榆林2期220万吨/年的煤制甲醇装置等。其中，中泰化学并没有配套下游装置，主要销售至新疆，以满足周边的BDO需求。2026年，受政策面因素影响，预计煤制甲醇、焦炉气制甲醇装置投产增速会大幅放缓，未来更多的来自进口甲醇的压力。需求方面，7月我国甲醇月度表观消费量在836万吨，同比增加19%，环比减少1.59%。1—7月表观累计消费量5727万吨，同比增加10%。短期甲醇传统需求有一定恢复，内地CTO装置（蒲城、宝丰）提负并外采，下游持货待涨意愿较强。MTO方面，诚志1期稳定，2期停车，渤化重启，宁波富德满负荷运行，但MTO库存偏高，外采意愿较弱。后续关注下游新装置落地情况，比如BDO、有机硅等新兴下游，以及“金九银十”下游需求恢复情况。库存方面，上游甲醇工厂库存处于往年中位水平。去库较为缓慢，主要是因为内地需求并没有明显改善。目前甲醇港口货源充裕，需求仍维持相对偏弱格局，关注后续10月甲醇去库情况。进口方面，预计8—9月整体进口甲醇约125万吨。伊朗开工基本恢复，月均产量维持110万吨附近，但部分装置出现降负荷和停车情况。非伊方面，非伊地区甲醇市场需求尚可，且新西兰等地区装置由于天然气供应问题，短时间难以给予补充，但新西兰整体产能约180万吨/年，影响数量级较小。国际价格方面，欧洲价格340~345欧元/吨；美国甲醇价格105~107美分/加仑。9月欧洲和南美洲存在甲醇装置计划停车检修，中东、南美洲等地货物实际抵港周期较长，以及美国出口到欧洲的甲醇数量有限，因此近期外盘甲醇价格保持高位运行。短期来看，甲醇市场暂无明显矛盾，走势偏震荡，建议后市对2501合约保持区间操作思路。（作者单位：中信建投期货）来源：期货日报网
期货日报网08-28 08:45
恒力期货能化日报20240827
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淡储、上游煤炭端变动以及国际市场变化甲醇方向：反弹修复结束，回归筑底。理由：估值修复完成，筑底过程中等待新驱动。逻辑：期价表现坚挺，现货随之提涨。港口方面，基差窄幅波动，约09+25/01-30。内地方面，内蒙古南北线价格抬涨至2070-2110元/吨，陕西、山东及华东周边均有不同程度反弹。目前，南京诚志烯烃一套装置已重启，该预期落地后，仅外盘个别伊朗装置负荷有波动或对未来进口趋增预期产生影响，其他暂时无新利多，短期估值或见顶。观点上，基本面高库存+国内外开工率双高压力暂无法解决，抑制期现货估值，不宜追多。观点上，虽然8.26夜盘油价给出提振，但MA2501超跌修复及利多预期兑现后缺乏继续反弹的动力，且不排除随油价补涨而导致能化高开低走的可能性，宜顺势短多离场，等待新驱动。月差上，关注MA1-5反套机会。风险提示：油价异动；关注烯烃动态。建材化工纯碱方向：震荡偏空行情跟踪：截止周一，本周国内纯碱厂家总库存122.60万吨，较周四增加0.33万吨，涨幅0.27%，目前碱厂送到价降至1550-1600元/吨，目前已经跌破氨碱法成本价，期现商报价在1480元/吨，期现成交放量，但由于后续供应压力仍存，在目前库存水平充足以及下游持续减产的情况下，下游以消耗自身原料库存以及低价刚需采购为主，现货持续反弹驱动不足。大趋势上看，当前纯碱矛盾如果没有大规模的减产也是无法缓解的，后续大概率会打破当前氨碱法现金流成本，而后观察碱厂是否有放量的减产动作带动下游小规模补库，给到纯碱暂时的支撑，但照目前的形式看，后续即使有补库带来的价格反弹趋势预计仍会相对偏弱。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂降负荷向下驱动：光伏玻璃冷修、浮法玻璃亏损策略建议：低位不追空，反弹偏空风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：震荡偏弱行情跟踪：近期盘面呈现空逼多行情，现货价格仍在下调中，沙河现货价格大幅下跌至1200元/吨左右，由于高库存压力叠加现货亏损压力，8月以来玻璃已经在持续减产，但目前量还是不够的，参考今年上半年的需求情况，玻璃日熔量不减少至16.5万吨以下还是比较难达到供需平衡的，目前似有似无的补库也难给到价格很好的支撑，短期价格维持底部震荡。从产业链端上看，下游深加工订单显著弱于往年同期水平，今年二季度以来下游的订单在持续逆季节性的走弱，这在往年基本没有看到过，而订单的持续走弱已经反应在部分深加工厂的破产倒闭上，下游的产能出清势必需要更大程度的反应在后期玻璃厂的冷修上，而冷修的前期条件依旧是降价打亏损。向上驱动：地产政策提振、宏观情绪推动向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：震荡偏空，注意低位反弹风险风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化
恒力期货08-27 10:16
降息预期增强，金银继续走高-2024年8月26日申银万国期货每日收盘评论
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与前周持平，比去年同期减少29座。【甲醇】甲醇：甲醇上涨1.32%。截至8月22日，国内甲醇整体装置开工负荷为70.67%，较上周下降1.37个百分点，较去年同期下降1.55个百分点。本周四，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在80%，较上周上升0.1个百分点。沿海本周公共仓储和下游工厂到港增多，本周整体沿海甲醇库存上涨。截至8月22日，沿海地区甲醇库存在97.32万吨，环比上周上涨3.42万吨，涨幅为3.64%，同比下跌9.09%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估41.2万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计8月23日至9月8日中国进口船货到港量81.74万吨-82万吨。【橡胶】橡胶：周一天然橡胶期货走势持续反弹，RU01收于16440，上涨90，国内外产区开割推进，气候不利仍导致部分割胶受到影响，原料价格偏强带动胶价抬升，预计随着时间推荐，新胶产量会持续释放，原料端价格后期仍有压力，考虑EUDR分流影响，预计原料价格今年仍好于去年，国内保税区库存持续缓慢去化，对价格形成一定支撑，金九银十旺季预期临近，轮胎开工增长，短期走势预计持续偏强。【PP&PE】 PP&PE：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳，煤化工7600，成交较好。周一聚烯烃反弹。短期聚烯烃供需边际或见底，目前下游农膜行业开机率有回升，后续关注终端需求的恢复进度。周末伴随着美联储降息的预期逐步明了，国际原油价格大幅反弹，对于内盘化工品再度构成支撑。总体而言，供需边际压力有限，市场情绪仍有波动但逐步趋稳，迎接消费季，逢低偏多为主。预计PE01合约波动区间8000—8500，预计PP01合约波动区间7400—7900。【玻璃纯碱】 PTA：周一玻璃1月合约表现弱势。基本面角度，现货价格弱势，部分地区产销情况转弱，虽然成本刚性支撑。上周库存再度累库，基本面的修复缓慢。关注后市消费的驱动以及上游供给的调节。中期角度，观察房地产政策的变化所带来的效果，以及玻璃企业自身加工利润的变化情况。短期数据层面据卓创资讯统计，上周玻璃生产企业库存6087万重箱，环比上升77万重箱。纯碱周一1月合约低位运行。后市角度关注供需调节的过程，尤其是供给端的调整程度以及库存变化，同时关注下游玻璃的供给收缩的程度。数据层面据卓创资讯统计，上周纯碱库存124.2万吨，环比增加5.6万吨。【PTA】 PTA：PTA2409价格收涨于5360元/吨，市场开工率在80.1%，加工费在255元。目前涤纶长丝库存维持去库格局,主要下游涤纶长丝降价促销利润尚可，据卓创调研，pta检修装置计划重启，导致供应宽松预期增强，基差上周09合约升水80-100元。目前，成本端支撑下移，表现在px累库后的价格下跌，下游需求端微利对价格支撑较为不足，预计pta期现价格继续维持弱势。【乙二醇】乙二醇：乙二醇2501收涨于4715元，现货价格在4687元/吨，石脑油制开工率在62.88%附近，市场目前依然关注港口库存，目前库存在61万吨附近波动，略有回升，进口也有增加预期，但实际到港预报不及预期，近期终端秋冬订单改善有限，市场整体需求弱势难改，行业库存压力继续增加，乙二醇上涨幅度有限。 03 黑色【钢材】钢材：钢材需求兑现程度有限，库存去化速率在淡季背景下预计将会减慢乃至累库。地产政策带动国内宏观预期有所回暖，实际需求的兑现情况或将成为后期黑色系的交易主线。开工方面的负面消息基本坐实了需求端疲软难改善的现实。钢材价格整体短期震荡偏弱，国内宏观以及地产政策带来的情绪转暖带动盘面兑现此前上涨，持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。行情对于基本面偏弱的计价较为充分，空单注意及时低位止盈，新旧国标切换带来阶段性抛盘压力，预计盘面下方空间不大，低位震荡运行。钢厂利润压缩情况下带来一定程度的减产，短期的供需错配可能带来盘面阶段性的反弹行情，等待需求端的逐步恢复以及热卷减产行为的逐渐兑现，后期逐渐偏多看待。【铁矿】铁矿石：受国内基建项目开展放缓影响，市场对于负反馈担忧再起。同时海外发运有所增加，矿石供给端逐渐宽松。钢厂高炉开工率有所修复，铁水产量尚未出现明显增量，钢厂内铁矿石库存去化明显，可能带来阶段性的补库需求，基本面共振时点尚需等待，产能调控政策陆续落地，发运旺季逐渐到来，铁矿基本面压力仍较大，铁水产量仍有继续减产空间，铁矿反弹驱动不足，低位偏弱震荡运行，短期跟随成材有反弹行情出现，目前认为反弹空间有限，等待回调后成材需求兑现情况布局2501合约。 04 金属【贵金属】贵金属：金银继续走高。上周五美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会发表讲话时表示，政策调整的时机已经到来，未来的方向是明确的，发出了近期最为明确的降息信号。考虑市场对9月降息已经酝酿许久，可以视作对降息预期的正式落地。不过对降息路径的影响不大，9月降息是25 还是 50 还要通过8月的就业数据确认。当前市场逻辑重回经济软着陆+美联储预防式降息，而在美国财务问题继续恶化、政策转向宽松、地缘局势有升级风险下长期黄金支撑明确。短期节奏上，10月前继续看好黄金表现，但后面如果重新走软着陆预期的话可能面临回调，如果进一步有衰退特征的话要注意下流动性风险。而对白银来说，衰退和流动性风险对它的影响更大，由于此前美国制造业景气复苏预期落空下整体偏弱，近期随着黄金突破，情绪上带动白银跟随补涨的行情，整体上以震荡行情看待。此外随着日央行重回鹰派叙事，日元重新开始上涨，注意日元套息交易再度解除下对市场的影响。【铜】铜：日间铜价收涨超2%，受美联储降息暗示支撑。今年全球精矿供应不及预期，精矿加工费持续低位，中国冶炼企业计划缩减产量，以应对低廉的精矿加工费，近期冶炼产量增速放缓，缩减程度不及预期。全球库存持续高位。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，空调产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，二手房成交环比回升，需要持续关注。铜价中期可能宽幅波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价小幅收高，国内计划缩减产量支撑锌价。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。由国家统计局数据来看，国内汽车产销季节性回落，基建稳定增长，家电表现良好，需要关注地产行业变化。国内产量同比回落可能支撑中期锌价走强。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.5％。宏观角度，当前降息预期较强，宏观环境对铝价较为友好。成本端，矿山未见大规模复产，氧化铝紧平衡格局延续，氧化铝价格高位运行。电解铝方面，供给端，云南电解铝企业复产将近尾声，国内电解铝日度产量高位运行，但上方空间已然不多；海外电解铝供应小幅减少，主要是新西兰电力短缺所致。需求端，下游多个板块出现回暖迹象，后续开工率或整体回升。近期国内电解铝和铝棒双双小幅去化，带来一些积极信号，后续上涨持续性还需关注库存变化。短期内，电解铝或将低位走强，操作上建议以逢低做多为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨1.48%，镍价处于宽幅波动运行中。基本面角度，印尼RKAB审批进度仍然偏慢，当地镍矿供应偏紧，仍有部分镍矿需求通过外采菲律宾矿得以满足，菲律宾红土镍矿价格持续上涨。印尼镍铁原材料供应偏紧，叠加镍铁新建产能投产，预计当地镍铁产量有所增长但增幅有限，而镍铁需求表现基本持稳，镍铁价格存在支撑。不锈钢社会库存水平较高，下游需求整体较弱，钢厂利润再度走弱。短期内，电镍过剩格局难有好转，但考虑到降息预期走强下，有色板块整体估值或有所修复，镍价预计宽幅波动运行。【碳酸锂】碳酸锂：国内生产和进口方面均有放缓，海外资源发运环比降低，国内生产端降速不明显。据8月排产数据来看，三元小幅环增，磷酸铁锂环比增速更快，储能端需求表现较差，部分正极厂客供比例有所下降；同时，8月电池产量预计环比有增；新能源汽车方面，7月生产维持，批发量放缓，零售环比小幅增加，出口表现环比亮眼。总库存目前超13万吨，结构上看其他环节连续两周去库，下游小幅补库，上游延续累库。尽管八月边际供减需增，过剩量收窄，但下游采购仍偏谨慎，矿山未见减产，价格压力犹在。2411合约盘面价格反弹明显，但现实情况改善有限，成本端带来的价格支撑明显，底部震荡运行，建议谨慎看待。 05 农产品【白糖】白糖：巴西蔗田大火推动白糖期货出现反弹。现货方面，广西南华木棉花报价上调20元在6290元/吨，云南南华报价下调30元在6070元/吨。总体而言，巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注拉尼娜发展，原油价格和国内消费的变化；另外国内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格逐步下降，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：生猪期货小幅震荡。根据涌益咨询的数据，8月26日国内生猪均价19.90元/公斤，比上一日下跌0.06元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望维持高位。同时市场二次育肥情绪增加有利于近月价格。现货投资者可以选择买近月卖远月的月差正套交易，或者可耐心等待回调后择机买入，预计LH11合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货弱势震荡。截至2024年8月21日，全国主产区苹果冷库库存量为60.55万吨，库存量较上周减少7.56万吨。走货较上周环比略有加快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.1元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP10合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【棉花】棉花：棉花价格继续反弹。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14854元/吨，较上一日-12元/吨。消息方面，美国农业部(USDA)下属的首席经济学家办公室(OCE)当地时间周四根据当日发布的美国旱情监测图整理的美国农业旱情文件显示，截至8月20日当周，约30%的美国棉花产区受到干旱影响，远高于前一周的22%。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，但当前内外价差偏大，进口增加需求不振，后市有望呈现外强内弱的震荡格局。【油脂】油脂：今日油脂明显上涨，7月马棕库存不升反降，给棕榈油价格提供支撑。近期受到印尼DMO政策调整，棕榈油受到提振。22日印尼能源和矿产资源部宣布将从25年1月1日强制实施含有40%生物柴油的生物燃料油标准。若B40计划落地，将大幅增加棕榈油消耗量，使得产地棕榈油供需趋紧，因此在此消息影响下市场看多棕榈油情绪增强。不过从高频数据来看8月马棕产量回升而出口大幅放慢，马棕累库风险增加，抑制棕榈油上方空间。SPPOMA数据显示2024年8月1-15日马来西亚棕榈油产量持平；SGS和ITS分别预计马来西亚8月1-20日棕榈油出口量环比减少17.81%和18.41%。近期加菜籽工人罢工引起市场担忧菜籽运输装船问题，支撑ICE油菜籽期货有所走强。短期来看在B40政策及菜籽运输问题等消息影响下，油脂或延续偏强震荡。但从基本面来看油脂供应充足，油脂上方空间仍有限。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕震荡收涨，近期受到美豆需求改善影响，美豆期价近期有所反弹。但美豆丰产预期难改，根据近期pro farmer作物调查报告显示，美豆结荚情况表现较好。同时，usda作物生长报告显示美豆生长状况仍较佳。根据USDA最新生长报告，截止到8月18日当周美国大豆优良率为68%，市场预期为68%，前一周为68%，上年同期为59%；美豆开花率为95%，上一周为91%，上年同期为95%，五年均值为95%；美豆结荚率为81%，上一周为72%，上年同期为84%，五年均值为80%。国内大豆到港量高位，下游提货积极性较差，油厂豆粕库存压力难缓解，预计连粕延续底部震荡走势。 06 航运指数集运欧线：震荡为主，尾盘涨幅扩大，2412收于2744.4点，收涨3.05%。最新公布的SCFIS欧线为5486.45点，较上期下跌7.3%，对应于第34周的离港结算价，跌幅出现明显扩大。随着08合约的成功交割，10合约逐步走向估值交易的道路，但最新SCFIS欧线7%以上的跌幅或使得估值交易延后，市场主线或再度回归对于运价下行速度的预期之中。一方面，船司运价调降幅度和频率未见放缓，9月主要船司大柜平均报价已降至7000美金之下，同时最新SCFI和SCFIS欧线的降幅均进一步扩大，或使得市场对于淡季运价的悲观预期升温。另一方面，从运力的供给来看，9月、10月的周均运力环比分别-5%和+2%，在季节性淡季需求下，运力未见明显调降，或在侧面传递短期船司挺价意愿一般，高运价下更倾向于降价提高装载率。12合约由于受到欧美经济衰退预期的影响，尽管作为传统旺季，但仍贴水10合约500点左右，短期或在运价悲观预期下，表现相对更弱一些。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货08-27 09:08

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