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【能化早评】美国就业下修，需求悲观情绪主导油价
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品种：原油、PTA/MEG、纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃原油供应端：OPEC+维持产量协议不变，并表示增产计划随时可能暂停和逆转。伊朗迟迟未对以色列进行报复，加沙谈判在继续但哈以双方分歧较大，目前仍不能排除地缘升级风险。需求:本周随着美国就业数据下修市场对需求担忧再度加强，同时国内需求不佳也引发海外市场普遍担忧，驾驶旺季即将结束，都导致当前对原油需求的情绪偏悲观。库存端：截至2024年8月16日，EIA数据显示商业原油累库34.7万桶，汽油去库104万桶，馏分油去库224.7万桶。观点：目前需求情绪偏悲观，短期难扭转，但在巴以和谈未突破，且需求走弱并未演变成衰退风险的情况下，WTI70美元支撑仍然有效。 PTA/MEG PX-PTA：需求偏悲观，估值继续回落供应端：PTA负荷在82.7%变化不大，但后续恒力石化有470万吨PTA检修计划，PX开工86%，仍然处于较高水平，PX端供需仍然宽松。需求端：聚酯开工回升到86.6%，下游终端边际好转，加弹和织造都有所恢复。但目前国内服装社销不佳，市场对美国需求的信心也走弱。观点：宏观对中美终端需求都偏悲观，PTA-PX相对原油仍有杀估值空间，因此短期或仍未触底。 MEG：国内供应重新走弱，短期偏强矛盾不大供应端：开工率回升到67%，其中合成气制EG开工提高到64%。但到港预期仍然不高，进口并未显著回升。连云港一套乙二醇降负运行。需求端：聚酯开工回升到86.6%，下游终端边际好转，加弹和织造都有所恢复。国内服装社销数据不佳，市场对美国需求的信心也走弱。库存端：截至8月19日，华东主港库存为65.8万吨，下降0.9万吨。观点：EG国内供应重新走弱，直接需求边际好转但宏观氛围偏悲观，供需偏平衡，矛盾不大或继续偏强震荡。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1397元/吨，较上一交易日价格-10元/吨。沙河厂家价格降后暂稳为主，市场成交一般，部分期现货源价格重心仍有松动。京津冀部分厂家价格下调，成交亦不温不火。华东市场今日多数价格持稳，个别企业价格下调1元/重箱。华中市场个别企业补降，多数持稳，中下游采买积极性一般。华南区域部分企业价格补跌，市场成交重心下行，下游观望为主。华北区域价格下滑，西北产销一般情况下，今日价格陆续跟跌，力度2元/重箱集中。纯碱：今日，国内纯碱市场延续弱势，成交气氛一般。纯碱设备小幅波动，个别企业停车检修，负荷下降，现货端偏弱震荡。下游企业需求不佳，备货意愿不强，成交多以低价为主。短期市场情绪不佳，纯碱或延续弱势调整。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据新开工竣工周期计算，当前玻璃需求已进入持续下跌周期，需求增量依赖于保交房政策，但增量难改需求走弱趋势，玻璃行业未来两三年或持续承压。当前矛盾：终端加工厂订单持续减少，远低于往年同期，验证需求走弱趋势，供需显过剩，建议逢高空。当前整体宏观情绪较弱，玻璃加速下跌至成本附近，部分生产线净利润出现亏损，冷修预期增加，谨慎操作。观点：偏空。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，但需求增速无法匹配供给，供需过剩，中长期偏空。当前矛盾：本周碱厂集中检修，产量大幅下降，季节性检修进入最后阶段，预期9月初整体检修结束，虽然检修产量下降，但供需仍过剩，建议逢高空。当前宏观情绪弱，盘面快速跌至成本附近，建议谨慎操作。观点：偏空。甲醇甲醇：供应端：截至8.15日，国内82.5%，环比升2.9%。海外开工69.2%，较上期持稳，非伊装置春检逐步结束，7、8月进口高位（7月进口基本符合预期）。需求端：截至8.15日，下游加权开工74.3%，升1.1个百分点；其中MTO开工率升2.6%至84.6%，主要天津渤化装置开车。传统下游开工47.3%降2.4个百分点（主要受醋酸、甲醛开工下降影响）。库存：截至8.14日，港口库存98.5升4.5万吨，到港开始回升；工厂库存43.8万吨增0.3万吨。观点：前两周到港下降与MTO重启缓解了港口压力（但海外开工高位，到港预计仍将持续回升）；且国内开工兑现，供应压力仍高于需求，8月虽有边际改善但仍累库，现实压力仍在，若至9月MTO回至高位（久泰、诚志2期近两日正在重启，刺激盘面上涨），有望开启去库。煤炭不大跌情况下震荡偏多观点（但受限于MTO利润，虽易涨难跌但空间也有限）。另原油及国内外宏观，也会间接影响至甲醇。 PP PP日评：供应端：截至8.15日，PP开工率降2个点至至83%，7月底开始装置逐步回归。海内外价格整体持稳，出口关闭。7月进出口基本符合预期。需求端：截至8.15日，下游多数开工开始恢复，塑编、管材、无纺布等开工回升。PP下游行业平均开工升0.36至49%。库存：石化聚烯烃库存83万吨，周末累库4万吨。中上游累库；下游原料库存、成品库持稳。预测：PP开工回升，下游仍在淡季仅边际改善，中上游再次累库（贸易商数据显示中游库存较往年高，下游持稳）；但随着备库旺季预期来临，预计至9月将边际改善。但受原油、宏观影响仍较大，预计震荡（PP的供应弹性大，但检修也一直处于高位，PDH、MTO等检修）。多空比01开始回升，整体品种资金仍在持续流出。 PE LLDPE日评供应端：截至8.15日PE开工率降2.5至88%，7月下装置开始回至高位。进口窗口关闭。7月超预期进口130万吨，也说明7月实际需求比预期好。需求端：截至8.15日下游制品平均开工率较上周增0.1至40.4%。农膜、包装膜、注塑上升，其他下降。库存：石化聚烯烃库存83万吨，周末累库4万吨。中上游累库；下游原料库存、成品库持稳。预测：PE开工也基本回至高位，新投产主要在四季度；下游开工仍弱，边际略改善（贸易数据同样显示中游库存高，下游淡季明显），基本面驱动偏弱但压力不大，市场预期远月压力更大。受国内外宏观、原油影响仍大（短期随着宏观、原油区间波动，影响小幅下降）。多空比企稳，但资金也仍在流出。另PE年底投产上升，市场在持续交易L-P走弱，PE9-1走强。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货08-21 09:05
恒力期货能化日报20240820
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淡储、上游煤炭端变动以及国际市场变化甲醇方向：超跌修复。理由：09合约已限仓，对01合约影响将减弱，估值有待修复。逻辑：本周初，盘面略有企稳迹象，现货则涨跌不一。港口方面，基差维持在平水或微升水附近波动。内地方面，内蒙古价格窄幅波动，约2010-2040元/吨，河南、陕西价格微涨。基本面上，近期检修、重启交织，关注内蒙古久泰烯烃将于8.22重启，港口则仅余南京诚志一套装置停车。观点上，甲醇的一些利空尤在（港口库存高、国内外开工率双高等）但不至于深跌，一些利好（沿海烯烃重启部分兑现）也被市场忽略；上周近月已限仓，其移仓和波动对远月的影响均在减弱，预计MA2501超跌修复，但反弹高度短期受限。策略：低多MA2501，短期仅博弈反弹修复；关注持仓情况。风险提示：油价异动；关注南京诚志动态。建材化工纯碱方向：震荡偏弱行情跟踪：截止周一，本周国内纯碱厂家总库存118.25万吨，较周四增加3.42万吨，涨幅2.98%。碱厂沙河送到价在1700元/吨左右，期现报价在1550元/吨，因期现商价格与碱厂价格有较大的价差倒挂，期现商成交环比有所好转，整体碱厂开工由于检修以及降负荷维持80%附近开工，但在目前库存水平充足以及下游持续减产并压低原料库存的情况下，下游以消耗自身原料库存以及低价刚需采购为主，现货反弹驱动不足。大趋势上看，当前纯碱矛盾如果没有大规模的减产也是无法缓解的，后续大概率会打破当前氨碱法现金流成本，而后观察碱厂是否有放量的减产动作带动下游小规模补库，给到纯碱暂时的支撑，但照目前的形式看，后续即使有补库带来的价格反弹趋势预计仍会相对偏弱。向上驱动：下游阶段性补库、累库不及预期向下驱动：光伏玻璃冷修、浮法玻璃亏损策略建议：反弹偏空风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：震荡偏弱行情跟踪：当前玻璃现货市场处于供给下滑需求相对平稳的弱稳局面，现货价格下调至1280元/吨以下，由于高库存压力叠加现货亏损压力，8月以来玻璃已经在持续减产，但目前量还是不够的，参考往年下半年的需求情况，玻璃日熔量不减少至16.5万吨以下还是比较难达到供需平衡的，目前似有似无的补库也难给到价格很好的支撑，短期价格维持底部震荡。刚需端看下游订单稍有转好，但好转程度不明显，且已按接单情况同比例补库，地产端链条仍在产能出清的初步阶段，长周期产业链端看，由于纯碱价格的持续下行，玻璃在需求端负反馈纯碱，而纯碱在成本端负反馈玻璃，这一产业链条几乎处于负循环状态，所以玻璃的价格底部仍会根据纯碱持续向下调整。向上驱动：地产政策提振、中游投机备货、宏观政策推动向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：暂观望，注意低位反弹风险风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化
恒力期货08-20 09:44
“银”容笑貌，“集运”风云-2024年8月19日申银万国期货每日收盘评论
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周减少2座；比去年同期减少37座。【甲醇】甲醇：甲醇下跌0.45%。沿海本周江苏进口船货卸货量延续缩减，而华南到港卸货量环比增多，尤其是泉州港口，本周整体沿海甲醇库存略有上涨。截至8月15日，沿海地区甲醇库存在93.9万吨，环比上周上涨0.1万吨，涨幅为0.1%，同比下跌13.04%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估42万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计8月16日至9月1日中国进口船货到港量85.87万吨-86万吨。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在79.90%，较上周上升5.55个百分点。截至8月15日，国内甲醇整体装置开工负荷为72.04%，较上周提升1.15个百分点，较去年同期提升2.39个百分点。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：PP&PE：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳，煤化工7600，成交较好。周一聚烯烃1月合约低开回升。短期聚烯烃供需边际或见底，目前下游农膜行业开机率有回升，后续关注终端需求的恢复进度。同时，继续关注成本的变化。总体而言，连续下跌，供需边际压力有限，市场情绪仍有波动，逢低偏多为主。预计PE01合约波动区间8000—8500，预计PP01合约波动区间7400—7900。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周一玻璃试探下方支撑，夜盘止跌反弹。基本面角度，现货平稳，部分地区产销情况好转，成本刚性支撑，本周库存延续去库。考虑现货价格趋势，玻璃不宜过度悲观，考虑供需边际连续2周出现好转的迹象，策略宜逢低偏短多。关注后市消费的驱动以及上游供给的调节。中期角度，观察房地产政策的变化所带来的效果，以及玻璃企业自身加工利润的变化情况。短期数据层面据卓创资讯统计，上周玻璃生产企业库存6010万重箱，环比下降39万重箱。纯碱周一日内震荡回落。后市角度关注供需调节的过程，尤其是供给端的调整程度以及库存变化，同时关注下游玻璃的供给收缩的程度。数据层面据卓创资讯统计，上周纯碱库存118.6万吨，环比增加1.5万吨。【橡胶】橡胶：周一橡胶走势持续反弹，国内外产区开割推进，气候不利仍导致部分割胶受到影响，原料价格偏强带动胶价抬升，预计随着时间推荐，新胶产量会持续释放，原料端价格后期仍有压力，国内保税区库存持续缓慢去化，对价格形成一定支撑，下游全钢胎开工上周环比走弱，本周预计随着检修企业复工开工回升，沪胶缓慢反弹，预计持续上行空间有限。【PTA】 PTA：PTA2409价格收跌于5318元，市场开工率在80.5%，加工费在344元。目前涤纶长丝库存平均维持在23天左右，较上周增加8.7%,主要原因是销售并不是很顺畅，据卓创调研，pta检修装置计划重启，导致供应宽松预期增强，基差上周09合约升水80-110元。目前，基本面逻辑由成本驱动，逐步过渡为弱势需求驱动，表现在加工费由px逐步让利pta。需求端面临考验，预计pta期现价格继续维持弱势。【乙二醇】乙二醇：乙二醇2501收涨于价格4599元，现货价格在4588元，石脑油制开工率在59%附近，市场目前依然关注港口库存，目前库存在59.4977万吨附近波动，有回升预期，进口也有增加预期，近期终端织造订单天数平均水平为9.76天，较上周减少0.50天。秋冬订单改善有限，市场整体需求弱势难改，订单整体表现欠佳，行业库存压力继续增加，乙二醇短期或将回调。 03 黑色【钢材】钢材：钢材需求兑现程度有限，库存去化速率在淡季背景下预计将会减慢乃至累库。地产政策带动国内宏观预期有所回暖，实际需求的兑现情况或将成为后期黑色系的交易主线。开工方面的负面消息基本坐实了需求端疲软难改善的现实。钢材价格整体短期震荡偏弱，国内宏观以及地产政策带来的情绪转暖带动盘面兑现此前上涨，持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。行情对于基本面偏弱的计价较为充分，空单注意及时低位止盈，新旧国标切换带来阶段性抛盘压力，预计盘面下方空间不大，低位震荡运行，短期依旧偏空看待，等待需求端的逐步恢复以及热卷减产行为的逐渐兑现，后期逐渐偏多看待。【铁矿】铁矿石：受国内基建项目开展放缓影响，市场对于负反馈担忧再起。同时海外发运有所增加，矿石供给端逐渐宽松。钢厂高炉开工率有所修复，铁水产量尚未出现明显增量，钢厂内铁矿石库存去化明显，可能带来阶段性的补库需求，基本面共振时点尚需等待，产能调控政策陆续落地，发运旺季逐渐到来，铁矿基本面压力仍较大，铁水产量仍有继续减产空间，铁矿反弹驱动不足，低位偏弱震荡运行，短期仍然偏空看待，后续等待时机布局2501合约。 04 金属【贵金属】贵金属：随着此前恐慌情绪平复，黄金恢复涨势，上周五突破2500美元/盎司大关，白银上涨。上周美国7月CPI同比上升2.9%，连续第四个月回落，进一步加强9月降息确定性。美国7月零售销售额环比增长1%，高于市场预期，令大幅降息预期降温。市场逻辑重回经济软着陆+美联储开启降息，风险情绪回暖。此前黄金的行情可能取决于对系统性风险的担忧和更大规模降息之间的博弈，不过只要不是出现由衰退基础上导致的流动性危机下的资产普跌，在美国财务问题继续恶化、政策转向宽松、地缘局势有升级风险下长期看好黄金价格的继续抬升，短期节奏上，10月前看好，但10月后或回归经济数据，如果重新走软着陆预期的话可能面临回调，如果进一步有衰退特征的话要注意下流动性风险。而对白银来说，衰退和流动性风险对它的影响更大，由于此前美国制造业景气复苏预期落空，整体反弹力度也相对较弱，黄金继续突破走高的话，或在情绪上带动白银跟随补涨的行情，整体上以震荡行情看待。【铜】铜：日间铜价小幅收低，必和必拓与智利工会领导人上周五达成初步薪资协议，为全球最大的铜矿结束罢工铺平道路。今年全球精矿供应不及预期，精矿加工费持续低位，中国冶炼企业计划缩减产量，以应对低廉的精矿加工费，近期冶炼产量增速放缓，缩减程度不及预期。国内库存持续高位。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，空调产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，二手房成交环比回升，需要持续关注。铜价中期可能宽幅波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价小幅收高，国家统计局7月锌产量同比回落，支撑锌价。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。由国家统计局数据来看，国内汽车产销季节性回落，基建稳定增长，家电表现良好，需要关注地产行业变化。国内产量同比回落可能支撑中期锌价走强。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨1.5％，宏观利好带动有色板块整体走强。宏观角度，美国CPI数据低于预期，降息预期再度走强。成本端，矿山未见大规模复产，氧化铝紧平衡格局延续，氧化铝价格高位运行。电解铝方面，供给端，云南电解铝企业复产将近尾声，国内电解铝日度产量上方空间已然不多；需求端，下游铝加工环节开工整体较为低迷，但最近出现边际好转。近期国内电解铝小幅去化，带来一些积极信号，但目前库存整体仍然较高，铝价还需等待更强的信号出现。短期内，电解铝或将低位走强，操作上建议以逢低做多为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨1.09%。基本面角度，印尼RKAB审批进度仍然偏慢，当地镍矿供应偏紧，仍有部分镍矿需求通过外采菲律宾矿得以满足，菲律宾红土镍矿价格持续上涨。印尼镍铁原材料供应偏紧，叠加镍铁新建产能投产，预计当地镍铁产量有所增长但增幅有限，而镍铁需求表现基本持稳，镍铁价格存在支撑。不锈钢社会库存水平较高，下游需求整体较弱，钢厂利润再度走弱。硫酸镍环节，上下游博弈僵持，整体价格中枢预计变化不大。短期内，电镍过剩格局难有好转，但考虑到近期降息预期有增强趋势，镍价预计宽幅波动运行。【碳酸锂】碳酸锂：供应端，国内产量下降暂不明显，海外进口资源和锂盐方面有所放缓，但整体供应量仍维持较高的供应水平。需求端，8月仍为淡季，初步正极材料排产环比预计小幅下降，终端新能源汽车销售表现也较为一般。库存方面，整体库存水平延续增加，结构上来看以其他环节增加为主。综合来看，上涨驱动仍然匮乏，短期偏弱震荡为主，技术上来看三角区间走出后选择继续下跌运行，追空性价比不足，建议谨慎观望。 05 农产品【白糖】白糖：白糖期货继续震荡。现货方面，广西南华木棉花报价维持在6420元/吨，云南南华报价下调10元在6170元/吨。总体而言，巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注拉尼娜发展，原油价格和国内消费的变化；另外国内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以暂时等待糖价反弹后再逢高做空2501合约。【生猪】生猪：现货下跌，生猪期货出现回落。根据涌益咨询的数据，8月19日国内生猪均价20.40元/公斤，比上一日下跌0.09元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望维持高位。同时市场二次育肥情绪增加有利于近月价格。现货投资者可以选择买近月卖远月的月差正套交易，或者可耐心等待回调后择机买入，预计LH09合约波动区间15000—22000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货出现反弹。截至2024年8月14日，全国主产区苹果冷库库存量为68.11万吨，库存量较上周减少6.76万吨。早熟嘎啦陆续供应上量，库存果走货较上周环比减速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.1元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP10合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【棉花】棉花：美国飓风影响产地，棉花期货出现反弹。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14734元/吨，较上一日+14元/吨。消息方面，据中国棉花信息网数据显示，截止2024年07月，中国国内棉花商业库存为277.82万吨，环比减少49.53万吨，高于去年同期，处于历史平均水平。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，但当前内外价差偏大，进口增加需求不振，后市有望呈现外强内弱的震荡格局。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行。MPOB发布8月马棕供需报告，报告显示7月马棕产量为184.1万吨，环比增长13.97%；7月马棕出口量为168.9万吨，环比增加39.92%，高于市场预期；截止到7月底马棕库存下滑至173.3万吨，环比下滑5.35%，低于预期。由于马棕库存超预期下滑，报告对市场影响中性偏多。但是根据高频数据显示8月马棕出口大幅放慢，由于印度油脂库存较高后期进口空间有限，使得马棕出口支撑缺乏，MPOB报告对油脂行情提振有限。同时USDA发布的8月供需报告中，美豆期末库存大幅上调，全球油脂供应压力加大，叠加预计短期油脂继续震荡为主。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕震荡收跌。USDA发布8月供需报告，美国农业部预计24/25年度美豆产量为46亿蒲式耳，美豆收获面积预计为8630万英亩，比7月增加100万英亩。在本月报告中美国农业部超预期上调美豆单产预估，基于调查美国农业部给出53.2蒲式耳/英亩的单产预估，较前期预估的52蒲式耳/英亩的单产预估高出1.2蒲式耳/英亩。而对于压榨需求，仍维持此前预估，大豆出口量有所上调，最终24/25年度美豆期末库存预估为5.6亿蒲式耳，较上月增加1.25亿蒲式耳。Usda报告数据利空，全球大豆供应往更加宽松格局发展，将持续给粕类价格施压。同时国内大豆到港量高位，下游提货积极性较差，油厂豆粕库存压力难缓解，连粕价格上方压力仍大。 . 06 航运指数集运欧线：近月冲高回落，远月全天偏弱运行，2504和2506合约午后跌停。盘后公布的SCFIS欧线为5918.73点，较上期下跌2.3%，跌幅有所扩大但仍表现韧性，对应于8月第二周的离港结算价，继续计入2408合约的交割结算价中。近两期均值为5989.78点，带动2408合约交割结算价中枢进一步抬升，预计交割结算价在5850-5900点之间。近期欧线运价步入下行加速的阶段，船司频繁调降同时降幅也在扩大，最新SCFI欧线环比跌幅对应扩大，货量转入淡季后，通过降价提高装载率使得船司降价博弈趋于白热化。与此同时，巴以和谈重启，布林肯再次拜访中东也使得市场对于巴以和谈达成的预期升温，在运价下行的趋势下，复航预期使得市场对于远月合约估值预期进一步调降。运价下行叠加地缘缓和预期，盘面缺乏向上驱动，使得估值回归之路尤为漫长，EC整体以震荡偏弱为主。8月合约下周一交割后，关注10合约的估值回归情况。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货08-20 09:08
【能化早评】PX-PTA：需求偏悲观，估值继续回落
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品种：原油、PTA/MEG、纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃原油供应端：OPEC+维持产量协议不变，并表示增产计划随时可能暂停和逆转。伊朗迟迟未对以色列进行报复，加沙谈判在继续但哈以双方分歧较大，目前仍不能排除地缘升级风险。需求:EIA表需显示美国成品油需求偏弱。本周市场对美国就业和消费担忧再度加强，同时国内需求不佳也引发海外市场普遍担忧，驾驶旺季即将结束，都导致当前对原油需求的情绪偏悲观。库存端：截至2024年8月9日，EIA数据显示商业原油累库136万桶，汽油去库289万桶，馏分油去库167万桶。观点：目前需求情绪偏悲观，短期难扭转，但在巴以和谈未突破，且需求走弱并未演变成衰退风险的情况下，WTI70美元支撑仍然有效。 PTA/MEG 供应端：PTA负荷在82.7%变化不大，但后续恒力石化有470万吨PTA检修计划，PX开工86%，仍然处于较高水平，PX端供需仍然宽松。需求端：聚酯开工回升到86.6%，下游终端边际好转，加弹和织造都有所恢复。但目前国内服装社销不佳，市场对美国需求的信心也走弱。观点：宏观对中美终端需求都偏悲观，PTA-PX相对原油仍有杀估值空间，因此短期或仍未触底。 MEG：国内供应重新走弱，短期偏强矛盾不大供应端：开工率回升到67%，其中合成气制EG开工提高到64%。但到港预期仍然不高，进口并未显著回升。连云港一套乙二醇降负运行。需求端：聚酯开工回升到86.6%，下游终端边际好转，加弹和织造都有所恢复。国内服装社销数据不佳，但美国的数据仍强。库存端：截至8月19日，华东主港库存为65.8万吨，下降0.9万吨。观点：EG国内供应重新走弱，直接需求边际好转但宏观氛围偏悲观，供需偏平衡，矛盾不大或继续震荡。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1407元/吨，较上一交易日价格-12元/吨。华北市场成交一般，价格多有所下调，下游观望情绪浓厚。华东、华中市场近日走货情况一般，今日部分企业成交重心下行。华南区域部分企业价格下调，成交重心下行，下游观望情绪较浓。西北继周五普跌之后，周末周初暂且维稳，但考虑华北重心下移，西北针对部分外发价格亦适度回落。纯碱：今日，国内纯碱市场走势一般，现货价格坚挺，成交相对灵活。个别企业开工不正常，负荷波动。企业出货弱，库存增加趋势，个别企业增加，大部分企业产销平衡。下游需求不温不火，现状没有改善，按需为主，观望氛围浓厚，当前轻质好于重质。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据新开工竣工周期计算，当前玻璃需求已进入持续下跌周期，需求增量依赖于保交房政策，但增量难改需求走弱趋势，玻璃行业未来两三年或持续承压。当前矛盾：终端加工厂订单持续减少，远低于往年同期，验证需求走弱趋势，供需显过剩，建议逢高空。当前整体宏观情绪较弱，玻璃加速下跌至成本附近，部分生产线净利润出现亏损，冷修预期增加，谨慎操作。观点：偏空。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，但需求增速无法匹配供给，供需过剩，中长期偏空。当前矛盾：本周碱厂集中检修，产量大幅下降，季节性检修进入最后阶段，预期9月初整体检修结束，虽然检修产量下降，但供需仍过剩，建议逢高空。当前宏观情绪弱，盘面快速跌至成本附近，建议谨慎操作。观点：偏空。甲醇甲醇：供应端：截至8.15日，国内82.5%，环比升2.9%。海外开工69.2%，较上期持稳，非伊装置春检逐步结束，7、8月进口高位。需求端：截至8.15日，下游加权开工74.3%，升1.1个百分点；其中MTO开工率升2.6%至84.6%，主要天津渤化装置开车。传统下游开工47.3%降2.4个百分点（主要受醋酸、甲醛开工下降影响）。库存：截至8.14日，港口库存98.5升4.5万吨，到港开始回升；工厂库存43.8万吨增0.3万吨。观点：前两周到港下降与MTO重启缓解了港口压力（但海外开工高位，到港预计仍将持续回升）；且国内开工兑现，供应压力仍高于需求，8月虽有边际改善但仍累库，现实压力仍在，若至9月MTO回至高位（久泰、诚志2期预计月底重启），有望开启去库。煤炭不大跌情况下震荡偏多观点（但受限于MTO利润，虽易涨难跌但空间也有限）。另原油及国内外宏观，也会间接影响至甲醇。 PP PP日评：供应端：截至8.15日，PP开工率降2个点至至83%，7月底开始装置逐步回归。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至8.15日，下游多数开工开始恢复，塑编、管材、无纺布等开工回升。PP下游行业平均开工升0.36至49%。库存：石化聚烯烃库存83万吨，周末累库4万吨。中上游累库；下游原料库存、成品库持稳。预测：PP开工回升，下游仍在淡季仅边际改善，中上游再次累库（贸易商数据显示中游库存较往年高，下游持稳）；但随着备库旺季预期来临，预计至9月将边际改善。但受原油、宏观影响仍较大，预计震荡（PP的供应弹性大，但检修也一直处于高位，PDH、MTO等检修）。多空比01开始回升，整体品种资金仍在持续流出。 PE LLDPE日评供应端：截至8.15日PE开工率降2.5至88%，7月下装置开始回至高位。进口窗口关闭。需求端：截至8.15日下游制品平均开工率较上周增0.1至40.4%。农膜、包装膜、注塑上升，其他下降。库存：石化聚烯烃库存83万吨，周末累库4万吨。中上游累库；下游原料库存、成品库持稳。预测：PE开工也基本回至高位，新投产主要在四季度；下游开工仍弱，边际略改善（贸易数据同样显示中游库存高，下游淡季明显），基本面驱动偏弱但压力不大，市场预期远月压力更大。受国内外宏观、原油影响仍大（短期随着宏观、原油区间波动，影响小幅下降）。多空比企稳，但资金也仍在流出。另PE年底投产上升，市场在持续交易L-P走弱，PE9-1走强混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货08-20 09:05
恒力期货能化日报20240819
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淡储、上游煤炭端变动以及国际市场变化甲醇方向：超跌修复。理由：09合约开始限仓，对01合约影响将减弱，估值有待修复。逻辑：8.16MA09合约限仓，故近期近月减仓较前期更为明显，MA01合约则增仓为主，两者联动性将减弱，等待远月超跌修复，但反弹高度短期受限。基本面上，上周初天津渤化烯烃已重启，仅余南京诚志一套装置停车，这将小幅缓解港口供需宽松的情况。观点上，甲醇的一些利空尤在（港口库存高、国内外开工率双高等）但不至于深跌，一些利好（沿海烯烃重启中）也被市场忽略，主要还是等待市场情绪缓和后看筑底修复情况。策略：低多MA2501，短期仅博弈反弹修复；若有沿海烯烃重启落地，反弹空间放大。风险提示：油价异动；关注南京诚志动态。建材化工纯碱方向：震荡偏弱行情跟踪：部分碱厂价格存在松动，但碱厂价格仍高于期现商报价，碱厂沙河送到价在1720元/吨左右，期现报价在1550元/吨，短期部分碱厂由于库存压力以及订单弱等问题存在降负荷行为，整体碱厂开工下滑，但在目前库存水平充足以及下游持续减产并压低原料库存的情况下，下游以消耗自身原料库存以及低价刚需采购为主，现货反弹驱动不足。大趋势上看，当前纯碱矛盾如果没有大规模的减产也是无法缓解的，后续大概率会打破当前氨碱法现金流成本，而后观察碱厂是否有放量的减产动作带动下游小规模补库，给到纯碱暂时的支撑，但照目前的形式看，后续即使有补库带来的价格反弹趋势预计仍会相对偏弱。向上驱动：下游阶段性补库、累库不及预期向下驱动：光伏玻璃冷修、浮法玻璃亏损策略建议：反弹偏空风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：震荡偏弱行情跟踪：当前玻璃现货市场处于供给下滑需求相对平稳的弱稳局面，现货价格下调至1300元/吨以下，由于高库存压力叠加现货亏损压力，8月以来玻璃已经在持续减产，但目前量还是不够的，参考往年下半年的需求情况，玻璃日熔量不减少至16.5万吨以下还是比较难达到供需平衡的，目前似有似无的补库也难给到价格很好的支撑，短期价格维持底部震荡。刚需端看下游订单稍有转好，但好转程度不明显，且已按接单情况同比例补库，地产端链条仍在产能出清的初步阶段，长周期产业链端看，由于纯碱价格的持续下行，玻璃在需求端负反馈纯碱，而纯碱在成本端负反馈玻璃，这一产业链条几乎处于负循环状态，所以玻璃的价格底部仍会根据纯碱持续向下调整。向上驱动：地产政策提振、中游投机备货、宏观政策推动向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：暂观望，注意低位反弹风险风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化
恒力期货08-19 10:59
贵金属板块领涨，炼焦煤市场偏弱-2024年8月16日申银万国期货每日收盘评论
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减产联盟正在进行的自愿减产的影响。【甲醇】甲醇：甲醇下跌0.73%。沿海本周江苏进口船货卸货量延续缩减，而华南到港卸货量环比增多，尤其是泉州港口，本周整体沿海甲醇库存略有上涨。截至8月15日，沿海地区甲醇库存在93.9万吨，环比上周上涨0.1万吨，涨幅为0.1%，同比下跌13.04%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估42万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计8月16日至9月1日中国进口船货到港量85.87万吨-86万吨。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在79.90%，较上周上升5.55个百分点。截至8月15日，国内甲醇整体装置开工负荷为72.04%，较上周提升1.15个百分点，较去年同期提升2.39个百分点。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳，煤化工7620，成交一般。周五聚烯烃1月合约表现弱势。短期聚烯烃供需边际或见底，目前下游农膜行业开机率有回升，后续关注终端需求的恢复进度。同时，继续关注成本的变化。总体而言，连续下跌，供需边际压力有限，市场情绪仍有波动，逢低偏多为主。预计PE01合约波动区间8000—8500，预计PP01合约波动区间7400—7900。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周五玻璃试探下方支撑。基本面角度，现货本周平稳，部分地区产销情况好转，成本刚性支撑，本周库存延续去库。考虑现货价格趋势，玻璃不宜过度悲观，考虑供需边际连续2周出现好转的迹象，策略宜逢低偏短多。关注后市消费的驱动以及上游供给的调节。中期角度，观察房地产政策的变化所带来的效果，以及玻璃企业自身加工利润的变化情况。短期数据层面据卓创资讯统计，本周玻璃生产企业库存6010万重箱，环比下降39万重箱。纯碱周五日内震荡回落。后市角度关注供需调节的过程，尤其是供给端的调整程度以及库存变化，同时关注下游玻璃的供给收缩的程度。数据层面据卓创资讯统计，本周纯碱库存118.6万吨，环比增加1.5万吨。【橡胶】橡胶：周五橡胶走势持续反弹，国内外产区开割推进，气候不利仍导致部分割胶受到影响，预计随着时间推荐，新胶产量仍会持续释放，原料端价格后期仍有压力，国内保税区库存持续缓慢去化，对价格形成一定支撑，下游全钢胎开工环比走弱，沪胶虽有反弹，但预计持续上行仍有压力。【PTA】 PTA：PTA2409价格收跌于5502元，市场开工率在80.5%，加工费在445.82元。目前涤纶长丝库存平均维持在23天左右，较上周增加8.7%,主要原因是销售并不是很顺畅，据卓创调研，pta检修装置计划重启，导致供应宽松预期增强，基差上周09合约升水80-110元。目前，基本面逻辑由成本驱动，逐步过渡为弱势需求驱动，表现在加工费由px逐步让利pta。需求端面临考验，预计pta期现价格继续维持弱势。【乙二醇】乙二醇：乙二醇2409收跌于价格4520元，现货价格在4565元，石脑油制开工率在59%附近，市场目前依然关注港口库存，目前库存在59.4977万吨附近波动，有回升预期，进口也有增加预期，近期终端织造订单天数平均水平为9.76天，较上周减少0.50天。秋冬订单改善有限，市场整体需求弱势难改，订单整体表现欠佳，行业库存压力继续增加，乙二醇短期或将回调。 03 黑色【钢材】钢材：钢材需求兑现程度有限，库存去化速率在淡季背景下预计将会减慢乃至累库。地产政策带动国内宏观预期有所回暖，实际需求的兑现情况或将成为后期黑色系的交易主线。开工方面的负面消息基本坐实了需求端疲软难改善的现实。钢材价格整体短期震荡偏弱，国内宏观以及地产政策带来的情绪转暖带动盘面兑现此前上涨，持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。行情对于基本面偏弱的计价较为充分，空单注意及时低位止盈，新旧国标切换带来阶段性抛盘压力，预计盘面下方空间不大，低位震荡运行，短期依旧偏空看待，等待需求端的逐步恢复以及热卷减产行为的逐渐兑现，后期逐渐偏多看待。【铁矿】铁矿石：受国内基建项目开展放缓影响，市场对于负反馈担忧再起。同时海外发运有所增加，矿石供给端逐渐宽松。钢厂高炉开工率有所修复，铁水产量尚未出现明显增量，钢厂内铁矿石库存去化明显，可能带来阶段性的补库需求，基本面共振时点尚需等待，产能调控政策陆续落地，发运旺季逐渐到来，铁矿基本面压力仍较大，铁水产量仍有继续减产空间，铁矿反弹驱动不足，低位偏弱震荡运行，短期仍然偏空看待，后续等待时机布局2501合约。【煤焦】煤焦：日内JM2409、J2409期价震荡走弱。焦煤现货价格持续下调，焦炭第四轮提降快速落地。近期焦煤产量波动不大，政策面约束力度有限、后市焦煤产量仍存抬升空间；下游采购积极性不佳，焦煤上游库存压力逐渐增加。炼焦利润下滑明显，焦炭产量高位松动，下游需求走弱、焦化厂焦炭库存低位回升。近期铁水产量加速回落，终端用钢需求淡季钢厂利润水平明显下滑、后市铁水产量存在进一步下滑空间，目前钢厂原料采购的积极性仍显不足，双焦需求端难有亮眼表现。综合来看，终端用钢需求淡季、铁水产量高位回落，目前双焦供应并不紧张、上游库存逐渐积累，价格仍将以承压运行为主。【铁合金】铁合金：今日SM2501、SF2409期价宽幅震荡。河钢8月锰硅首轮询盘价6100元/吨，硅铁6500元/吨。锰矿市场情绪低迷、港口矿价持续下调，叠加焦炭价格下跌，锰硅北方成本下滑至6400元/吨左右，行业利润水平不佳；硅铁平均成本在6200元/吨左右，行业利润逐渐收缩。需求方面，终端用钢需求淡季钢厂利润水平明显下滑，成材产量高位回落，需求端对双硅价格的支撑力度不足。供应方面，利润收缩情况下厂家控产范围扩大，但目前双硅市场供需关系仍显宽松，整体库存压力有待消化。综合来看，厂家控产范围扩大，但在下游需求逐渐走弱的环境下、市场供需关系仍显宽松，双硅价格上方承压，后市需关注厂家的控产力度会否进一步加码、以及澳矿发运受限事件动向。 04 金属【贵金属】贵金属：随着此前恐慌情绪平复，近期贵金属呈现反弹走势。本周美国7月CPI同比上升2.9%，前值为上升3%，连续第四个月回落，进一步加强9月降息确定性。美国7月零售销售额环比增长1%，高于市场预期，令大幅降息预期降温。市场逻辑重回经济软着陆+美联储开启降息，风险情绪回暖。此前黄金的行情可能取决于对系统性风险的担忧和更大规模降息之间的博弈，不过只要不是出现由衰退基础上导致的流动性危机下资产普跌的话，在美国财务问题继续恶化、政策转向宽松、地缘局势有升级风险下长期看好黄金价格的继续抬升，短期节奏上，10月前看好，但10月后或回归经济数据，如果重新走软着陆预期的话可能面临回调，如果进一步有衰退特征的话要注意下流动性风险。而对白银来说，衰退和流动性风险对它的影响更大，由于此前美国制造业景气复苏预期落空，整体反弹力度也相对较弱，黄金继续突破走高的话，或在情绪上带动白银跟随补涨的行情，整体上以震荡行情看待。【铜】铜：日间铜价收高超1%，全球最大铜矿山进行劳资谈判。全球精矿供应不及预期，精矿加工费持续低位，中国冶炼企业计划缩减产量，以应对低廉的精矿加工费，近期冶炼产量增速放缓，缩减程度不及预期。国内库存持续高位。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，空调产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，二手房成交环比回升，需要持续关注。铜价短期在智利矿山罢工影响下可能偏强，中期可能宽幅波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收高超1%。国家统计局7月锌产量同比回落，支撑锌价。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。由国家统计局数据来看，国内汽车产销季节性回落，基建稳定增长，家电表现良好，需要关注地产行业变化。国内产量同比回落可能支撑中期锌价走强。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨1.36％，宏观利好带动有色板块整体走强。宏观角度，美国CPI数据低于预期，降息预期再度走起。成本端，矿山未见大规模复产，氧化铝紧平衡格局延续，氧化铝价格高位运行。电解铝方面，供给端，云南电解铝企业复产将近尾声，国内电解铝日度产量上方空间已然不多；需求端，下游铝加工环节开工率暂未出现明显好转，但需关注8月下旬企业是否有旺季备货行为。近期国内电解铝小幅去化，带来一些积极信号，但目前库存整体仍然较高，铝价还需等待更强的信号出现。短期内，电解铝或以震荡整理为主，但中长期铝价仍有上行支撑，操作上建议以逢低做多为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌0.68%。基本面角度，印尼RKAB审批进度仍然偏慢，当地镍矿供应偏紧，仍有部分镍矿需求通过外采菲律宾矿得以满足，菲律宾红土镍矿价格持续上涨。印尼镍铁原材料供应偏紧，叠加镍铁新建产能投产，预计当地镍铁产量有所增长但增幅有限，而镍铁需求表现基本持稳，镍铁价格存在支撑。不锈钢社会库存水平较高，下游需求整体较弱，钢厂利润再度走弱。硫酸镍环节，上下游博弈僵持，整体价格中枢预计变化不大。短期内，电镍过剩格局难有好转，但考虑到近期降息预期有增强趋势，镍价预计宽幅波动运行。【工业硅】工业硅：今日SI2411期价偏强震荡。现货市场情绪低迷，成交表现清淡，华东553通氧硅价进一步下调至11500元/吨，421硅价下调至12050元/吨。供应方面，丰水期西南硅企开工延续高位，北方硅企存在减产情况、但影响范围有限，新增产能爬坡背景下市场整体供应压力仍然较大。需求方面，多晶硅企业控产力度有所加大，行业利润低迷背景下企业对工业硅的需求难有起色；淡季下游消费表现不佳，铝合金企业开工积极性不足；供强需弱格局下有机硅行业利润情况不佳，企业对工业硅的采购需求难超预期。综合来看，需求端的支撑力度不足，丰水期上游供应压力仍存，市场库存消化艰难，工业硅估值的上修阻力较大。【碳酸锂】碳酸锂：供应端，国内产量下降暂不明显，海外进口资源和锂盐方面有所放缓，但整体供应量仍维持较高的供应水平。需求端，8月仍为淡季，初步正极材料排产环比预计小幅下降，终端新能源汽车销售表现也较为一般。库存方面，整体库存水平延续增加，结构上来看以其他环节增加为主。综合来看，上涨驱动仍然匮乏，短期偏弱震荡为主，技术上来看三角区间走出后选择继续下跌运行，追空性价比不足，建议谨慎观望。 05 农产品【白糖】白糖：白糖期货弱势震荡。现货方面，广西南华木棉花报价维持在6420元/吨，云南南华报价维持在6180元/吨。总体而言，巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注拉尼娜发展，原油价格和国内消费的变化；另外国内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以暂时等待糖价反弹后再逢高做空2501合约。【生猪】生猪：生猪期货出现回落。根据涌益咨询的数据，8月16日国内生猪均价21.08元/公斤，比上一日下跌0.09元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望维持高位。同时市场二次育肥情绪增加有利于近月价格。现货投资者可以选择买近月卖远月的月差正套交易，或者可耐心等待回调后择机买入，预计LH09合约波动区间15000—22000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货冲高回落。截至2024年8月14日，全国主产区苹果冷库库存量为68.11万吨，库存量较上周减少6.76万吨。早熟嘎啦陆续供应上量，库存果走货较上周环比减速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.1元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP10合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【棉花】棉花：棉花期货小幅下跌。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14720元/吨，较上一日-62元/吨。消息方面，巴西国家商品供应公司(Conab)周二公布的数据显示，巴西2023/24年度棉花产量预估为364.4万吨，同比增加14.8%，2022/23年度为317.33万吨。巴西2023/24年度棉花种植面积预估为194.41万公顷，同比增加16.9%，2022/23年度为166.37万公顷。巴西2023/24年度棉花单产预估为1874千克/公顷，同比减少1.7%，2022/23年度为1907千克/公顷。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，但当前内外价差偏大，进口增加需求不振，后市有望呈现外强内弱的震荡格局。【油脂】油脂：今日油脂震荡运行，MPOB发布8月马棕供需报告，报告显示7月马棕产量为184.1万吨，环比增长13.97%；7月马棕出口量为168.9万吨，环比增加39.92%，高于市场预期；截止到7月底马棕库存下滑至173.3万吨，环比下滑5.35%，低于预期。由于马棕库存超预期下滑，报告对市场影响中性偏多。但是根据高频数据显示8月马棕出口大幅放慢，由于印度油脂库存较高后期进口空间有限，使得马棕出口支撑缺乏，MPOB报告对油脂行情提振有限。同时USDA发布的8月供需报告中，美豆期末库存大幅上调，全球油脂供应压力加大，叠加预计短期油脂继续震荡为主。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕震荡收跌，USDA发布8月供需报告，美国农业部预计24/25年度美豆产量为46亿蒲式耳，美豆收获面积预计为8630万英亩，比7月增加100万英亩。在本月报告中美国农业部超预期上调美豆单产预估，基于调查美国农业部给出53.2蒲式耳/英亩的单产预估，较前期预估的52蒲式耳/英亩的单产预估高出1.2蒲式耳/英亩。而对于压榨需求，仍维持此前预估，大豆出口量有所上调，最终24/25年度美豆期末库存预估为5.6亿蒲式耳，较上月增加1.25亿蒲式耳。Usda报告数据利空，全球大豆供应往更加宽松格局发展，将持续给粕类价格施压。同时国内大豆到港量高位，下游提货积极性较差，油厂豆粕库存压力难缓解，连粕价格上方压力仍大。 06 航运指数集运欧线：盘中震荡，反弹力量不足，12合约收于2677点，收涨1.10%。盘后公布的SCFI欧线降至4610美金/TEU，环比降幅扩大至3.68%，对应于8月最后两周的订舱价，与近期船司调降频率和幅度均有所提高表现一致。目前欧线运价基本确定已处于下行趋势之中，重点是下行的斜率和速度。在运价下行的趋势下，加上此前因地缘潜在缓和预期和运价下行的悲观预期带来的下跌，使得目前集运欧线指数期货在估值和趋势之间相互博弈，短期由于各船司的频繁调降和对运价的悲观预期，弱现实和弱预期占优，整体盘面运行偏弱。后续货量对于运价下行的支撑就显得尤为重要，参考2022年对应的需求和运价表现，10和12合约或存在低估可能。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货08-17 09:08
【能化早评】衰退预期暂时证伪，油价重回涨势
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品种：原油、PTA/MEG、纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃原油供应端：OPEC+维持产量协议不变，并表示增产计划随时可能暂停和逆转。伊朗迟迟未对以色列进行报复，加沙谈判重新进行但哈马斯并未参加，目前仍不能排除地缘升级风险。需求:EIA表需显示美国成品油需求偏弱。本周美国CPI数据显示商品通胀全面回落，但零售数据大超预期，重新回到不着陆叙事，利好需求预期。库存端：截至2024年8月9日，EIA数据显示商业原油累库136万桶，汽油去库289万桶，馏分油去库167万桶。观点：衰退预期暂时证伪，目前关注点又重新回到地缘，在地缘升级证伪前原油偏强，但旺季即将结束，炼油利润或继续走弱。 PTA/MEG PX-PTA：或已经回调到位供应端：本周PTA负荷在82.7%变化不大，但后续恒力石化有470万吨PTA检修计划，PX开工86%，仍然处于较高水平，PX端供需仍然宽松。需求端：聚酯开工回升到86.6%，下游终端边际好转，加弹和织造都有所恢复。国内服装社销数据不佳，但美国的数据仍强。观点：PX-PTA相对原油估值已经大幅压缩到偏低水平，而本身供需出现边际好转，随着原油企稳，预计PX-PTA也将企稳反弹。 MEG：国内供应继续走高，矛盾不大供应端：开工率回升到67%，其中合成气制EG开工提高到64%。但到港预期仍然不高，进口并未显著回升。需求端：聚酯开工回升到86.6%，下游终端边际好转，加弹和织造都有所恢复。国内服装社销数据不佳，但美国的数据仍强。库存端：截至8月12日，华东主港库存为66.7万吨，累库0.1万吨。观点：EG港口库存紧张局面缓解，供应继续走高，需求边际好转，供需偏平衡，矛盾不大或继续震荡。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：截至20240815，全国浮法玻璃均价1427，较8日价格下降4；本周全国周均价1430，较上周下降2.04。本周国内浮法玻璃现货市场成交重心继续下滑，周内多地区下游采购积极性有所改善，部分企业价格上调，但企业间出货不一，其中华东、华中、华南地区部分下游备货尚可下，区域库存下降，其他区域整体表现一般，部分规格价格虽有上调但出货不畅下，库存增加，整体市场成交灵活。纯碱：本周，国内纯碱市场走势偏弱，情绪低迷，成交不温不火，观望情绪重。供应端，下旬纯碱企业有检修计划，个别企业产量逐步恢复，下周整体来看纯碱产量及开工预期增加趋势，预计产量71万附近，开工率85+%。从检修的计划看，月底和下月初期企业有检修预期。近期，价格阴跌，及情绪弱等影响，新订单接收一般。需求端，下游需求不温不火，按需采购为主，纯碱现货不稳及市场低价冲击，原材料储备意向不高，低价采购，高价观望，价格重心下移。当前，下游经营现状弱，冷修预期增强，氛围差。随着现货价格的下降，出口预期增加。周内，浮法在产日熔量16.81万吨/日，环比下降1000吨，光伏10.69万吨/日，下降1800吨。下周，浮法生产线波动不大，光伏冷修不多，但是堵窑口减产计划。综上，短期纯碱延续弱势震荡。 2、市场日评玻璃：根据新开工竣工周期计算，当前玻璃需求已进入持续下跌周期，需求增量依赖于保交房政策，但增量难改需求走弱趋势，玻璃行业未来两三年或持续承压。终端加工厂订单持续减少，验证需求走弱趋势，建议逢高空。目前整体宏观情绪较弱，玻璃已经跌破成本，谨慎操作，关注生产线冷修情况。纯碱：近两年纯碱产能增加30%左右，需求增速不及供给，供需过剩，并且纯碱近一年高利润，上下游库存处于高位，周产处于历史较高位，中长期偏空，建议逢高空。当前宏观情绪较弱，纯碱跌到成本附近，谨慎操作，关注供给变化情况。甲醇甲醇：供应端：截至8.15日，国内82.5%，环比升2.9%。海外开工69.2%，较上期持稳，非伊装置春检逐步结束，7、8月进口高位。需求端：截至8.15日，下游加权开工74.3%，升1.1个百分点；其中MTO开工率升2.6%至84.6%，主要天津渤化装置开车。传统下游开工47.3%降2.4个百分点（主要受醋酸、甲醛开工下降影响）。库存：截至8.14日，港口库存98.5升4.5万吨，到港开始回升；工厂库存43.8万吨增0.3万吨。观点：近期到港下降与MTO重启，短暂缓解了港口压力（海外开工高位，到港预计仍将持续回升）；且国内开工兑现，供应压力仍高于需求，8月虽有边际改善但仍累库，现实压力仍在，若至9月MTO回至高位，预计才将开启去库。煤炭不大跌情况下预计震荡偏多观点（重启预期已交易只剩兑现部分，MTO利润仍不高，易涨难跌但空间有限）。另原油及国内外宏观，也会间接影响至甲醇。渤化MTO已重启，久泰近期也将兑现。 PP PP日评：供应端：截至8.15日，PP开工率降2个点至至83%，7月底开始装置逐步回归。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至8.15日，下游多数开工开始恢复，塑编、管材、无纺布等开工回升。PP下游行业平均开工升0.36至49%。库存：石化聚烯烃库存80.5万吨，周度去库3万吨。中上游累库；下游原料库存、成品库持稳。预测：PP中上游再次累库，供应兑现回升而下游改善不明显（贸易商数据显示中游库存较往年高，下游仍差）；供需预期仍偏弱。但主要还是受原油、宏观影响，在近端需求不崩塌前（即将进入备库-旺季），预计震荡偏弱（PDH开工高位，新投产逐步兑现，供应弹性大）。多空比仍在下行趋势中，资金仍在持续流出。 PE LLDPE日评供应端：截至8.15日PE开工率降2.5至88%，7月下装置开始回至高位。进口窗口关闭。需求端：截至8.15日下游制品平均开工率较上周增0.1至40.4%。农膜、包装膜、注塑上升，其他下降。库存：石化聚烯烃库存80.5万吨，周度去库3万吨。中上游累库；下游原料库存、成品库持稳。预测：PE开工已回升至高位；但下游开工仍弱，边际略改善（贸易数据同样显示中游库存高，下游淡季明显），年底前投产压力不大，基本面驱动偏弱但压力不大。近期主要主要还是受国内外宏观、原油拖累。多空比近两周已企稳，现货也有企稳迹象，只是09资金持续大幅流出后博弈空间不大，01PE也有新投产压力。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货08-17 09:05
恒力期货能化日报20240816
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淡储、上游煤炭端变动以及国际市场变化甲醇方向：超跌修复。理由：市场情绪缓和，估值有待修复。逻辑：日内盘面先跌后涨，波动较大。维持观点，基本面博弈点暂无变化，供应反弹压力vs需求提振预期（天津渤化烯烃已重启，仅余南京诚志一套装置停车），主要还是等待市场情绪缓和后看筑底情况，MA2501上的预期暂无法证伪会给予行情一个“底”。目前，超跌修复已有迹象，但反弹高度短期受限。策略：低多MA2501，短期仅博弈反弹修复；若有沿海烯烃重启落地，反弹空间放大。风险提示：油价异动；关注南京诚志动态。建材化工纯碱方向：震荡偏弱行情跟踪：部分碱厂价格存在松动，碱厂沙河送到价在1720元/吨左右，期现报价在1580元/吨，截止本周四，本周国内纯碱厂家总库存114.83万吨，较周一增加0.97万吨，涨幅0.85%，短期部分碱厂由于库存压力以及订单弱等问题存在降负荷行为，整体碱厂开工下滑，但在目前库存水平充足以及下游持续减产并压低原料库存的情况下，需求走弱幅度以及给到的情绪面转弱的影响远比供给下降给到的影响更大。大趋势上看，当前纯碱矛盾如果没有大规模的减产也是无法缓解的，后续大概率会打破当前氨碱法现金流成本，而后观察碱厂是否有放量的减产动作带动下游小规模补库，给到纯碱暂时的支撑，但照目前的形式看，后续即使有补库带来的价格反弹趋势预计仍会相对偏弱。向上驱动：下游阶段性补库、累库不及预期向下驱动：光伏玻璃冷修、下游亏损、下游原料库存偏高策略建议：反弹偏空风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：震荡偏弱行情跟踪：当前主产地产销偏弱，沙河现货价格下跌至1270元/吨，截止本周四，全国浮法玻璃样本企业总库存6743万重箱，环比+7.4万重箱，环比+0.11%，由于高库存压力叠加现货亏损压力，部分产线的计划外冷修增多，但玻璃仍需放大冷修量，在玻璃日熔量降至16.5万吨以下之前，预计供需仍难平衡，价格也难得到企稳。目前刚需端下游订单稍有转好，但好转程度不明显，且以按接单情况同比例补库，地产端链条仍在产能出清的初步阶段，长周期产业链端看，由于纯碱价格的持续下行，玻璃在需求端负反馈纯碱，而纯碱在成本端负反馈玻璃，这一产业链条几乎处于负循环状态，所以玻璃的价格底部仍会根据纯碱持续向下调整。向上驱动：地产政策提振、中游投机备货、宏观政策推动向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：暂观望，注意低位反弹风险风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化
恒力期货08-16 10:28
股指回暖，商品分化-2024年8月15日申银万国期货每日收盘评论
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备中进行了有史以来最大规模的销售。【甲醇】甲醇：甲醇下跌0.82%。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在74.35%，较上周上升8.83个百分点。沿海本周整体卸货量延续缩减，重要公共仓储提货量上涨，本周整体沿海甲醇库存延续下降。截至8月8日，沿海地区甲醇库存在93.8万吨，环比上周下跌3.5万吨，跌幅为3.6%，同比下跌10.07%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估41.7万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计8月9日至8月25日中国进口船货到港量71.57万吨-72万吨。截至8月8日，国内甲醇整体装置开工负荷为70.89%，较上周提升6.90个百分点，较去年同期提升2.36个百分点。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳，煤化工7620，成交一般。周四聚烯烃日内整理运行。短期聚烯烃供需边际或见底，目前下游农膜行业开机率有回升，后续关注终端需求的恢复进度。同时，继续关注成本的变化。总体而言，连续下跌，供需边际压力有限，市场情绪仍有波动，逢低偏多为主。预计PE01合约波动区间8000—8500，预计PP01合约波动区间7400—7900。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周四玻璃试探下方支撑。基本面角度，现货本周平稳，部分地区产销情况好转，成本刚性支撑，本周库存延续去库。考虑现货价格趋势，玻璃不宜过度悲观，考虑供需边际出现好转的苗头，策略宜转中性。关注后市消费的驱动以及上游供给的调节。中期角度，观察房地产政策的变化所带来的效果，以及玻璃企业自身加工利润的变化情况。短期数据层面据卓创资讯统计，本周玻璃生产企业库存6010万重箱，环比下降39万重箱。纯碱周四纯碱收十字星。后市角度关注供需调节的过程，尤其是一些大厂的检修进度以及库存变化，以及下游玻璃的供需实情。数据层面据卓创资讯统计，本周纯碱库存118.6万吨，环比增加1.5万吨。【橡胶】橡胶：周四橡胶走势反弹，国内外产区开割推进，气候不利仍导致部分割胶受到影响，原料产出受限，收购价上涨，但预计随着时间推进，新胶产量仍会持续释放，原料端价格后期仍有压力，国内保税区库存持续缓慢去化，对价格形成一定支撑，下游轮胎开工相对稳定，沪胶虽有反弹，但上涨持续性预计不足，RU01预计维持15000-16000区间内震荡。【PTA】 PTA：PTA2409价格收跌于5502元，市场开工率在80.5%，加工费在445.82元。目前涤纶长丝库存平均维持在23天左右，较上周增加8.7%,主要原因是销售并不是很顺畅，据卓创调研，pta检修装置计划重启，导致供应宽松预期增强，基差上周09合约升水80-110元。目前，基本面逻辑由成本驱动，逐步过渡为弱势需求驱动，表现在加工费由px逐步让利pta。需求端面临考验，预计pta期现价格继续维持弱势。【乙二醇】乙二醇：乙二醇2409收跌于价格4520元，现货价格在4565元，石脑油制开工率在59%附近，市场目前依然关注港口库存，目前库存在59.4977万吨附近波动，有回升预期，进口也有增加预期，近期终端织造订单天数平均水平为9.76天，较上周减少0.50天。秋冬订单改善有限，市场整体需求弱势难改，订单整体表现欠佳，行业库存压力继续增加，乙二醇短期或将回调。 03 黑色【钢材】钢材：钢材需求兑现程度有限，库存去化速率在淡季背景下预计将会减慢乃至累库。地产政策带动国内宏观预期有所回暖，实际需求的兑现情况或将成为后期黑色系的交易主线。开工方面的负面消息基本坐实了需求端疲软难改善的现实。钢材价格整体短期震荡偏弱，国内宏观以及地产政策带来的情绪转暖带动盘面兑现此前上涨，持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。行情对于基本面偏弱的计价较为充分，空单注意及时低位止盈，新旧国标切换带来阶段性抛盘压力，预计盘面下方空间不大，低位震荡运行，短期依旧偏空看待，等待需求端的逐步恢复以及热卷减产行为的逐渐兑现，后期逐渐偏多看待。【铁矿】铁矿石：受国内基建项目开展放缓影响，市场对于负反馈担忧再起。同时海外发运有所增加，矿石供给端逐渐宽松。钢厂高炉开工率有所修复，铁水产量尚未出现明显增量，钢厂内铁矿石库存去化明显，可能带来阶段性的补库需求，基本面共振时点尚需等待，产能调控政策陆续落地，发运旺季逐渐到来，铁矿基本面压力仍较大，铁水产量仍有继续减产空间，铁矿反弹驱动不足，低位偏弱震荡运行，短期仍然偏空看待，后续等待时机布局2501合约。【煤焦】煤焦：日内JM2409期价拉涨上行，J2409期价偏强震荡。焦煤现货价格持续下调，焦炭第四轮提降开启。近期焦煤产量波动不大，政策面约束力度有限、后市焦煤产量仍存抬升空间；下游采购积极性不佳，焦煤上游库存压力逐渐增加。炼焦利润进一步收缩，焦炭产量高位松动，下游需求走弱、焦化厂焦炭库存低位回升。近期铁水产量加速回落，终端用钢需求淡季钢厂利润水平明显下滑、后市铁水产量存在进一步下滑空间，目前钢厂原料采购的积极性仍显不足，双焦需求端难有亮眼表现。综合来看，终端用钢需求淡季、铁水产量高位回落，目前双焦供应并不紧张、上游库存有所积累，价格仍将以承压运行为主。【铁合金】铁合金：今日SM2501、SF2409期价偏弱震荡。河钢8月锰硅首轮询盘价6100元/吨，硅铁6500元/吨。锰矿市场情绪低迷、港口矿价持续下调，叠加焦炭价格下跌，锰硅北方成本下滑至6500元/吨左右，行业利润水平不佳；硅铁平均成本在6200元/吨左右，行业利润情况尚可。需求方面，终端用钢需求淡季钢厂利润水平明显下滑，成材产量高位回落，需求端对双硅价格的支撑力度不足。供应方面，利润收缩情况下厂家控产范围逐渐扩大，但目前双硅市场供需关系仍显宽松，整体库存压力有待消化。综合来看，厂家控产范围扩大，但在下游需求逐渐走弱的环境下、市场供需关系仍显宽松，双硅价格上方承压，后市需关注厂家的控产力度会否进一步加码、以及澳矿发运受限事件动向。 04 金属【贵金属】贵金属：随着此前恐慌情绪平复，近期贵金属呈现反弹走势。美国7月CPI同比上升2.9%，前值为上升3%，连续第四个月回落，进一步加强9月降息确定性，接下来是通过就业数据进一步博弈9月降息幅度。当下黄金的行情可能取决于对系统性风险的担忧和更大规模降息之间的博弈。不过只要不是出现由衰退基础上导致的流动性危机下资产普跌的话，在美国财务问题继续恶化、政策转向宽松、地缘局势有升级风险下长期看好黄金价格的继续抬升，短期节奏上，10月前看好，但10月后或回归经济数据，如果重新走软着陆预期的话可能面临回调，如果进一步有衰退特征的话要注意下流动性风险。而对白银来说，衰退和流动性风险对它的影响更大，随着美国制造业景气复苏被证伪，整体反弹力度也相对较弱，黄金继续突破走高的话，可能有情绪上带动白银跟随补涨的行情，整体上以震荡行情看待。本周重点关注零售销售数据以及中东局势变化。【铜】铜：日间铜价收涨超1%，全球最大铜矿山进行劳资谈判支撑铜价。全球精矿供应不及预期，精矿加工费持续低位，中国冶炼企业计划缩减产量，以应对低廉的精矿加工费，近期冶炼产量增速放缓，缩减程度不及预期。国内库存持续高位。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，空调产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，二手房成交环比回升，需要持续关注。铜价短期在智利矿山劳资谈判影响下可能偏强，中期可能宽幅波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收涨超1%。SMM公布的7月锌产量同比回落，支撑锌价。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。根据国家统计局数据来看，国内汽车产销稳定，基建投资稳定增长，家电表现良好；需要关注地产行业变化。国内产量同比回落可能支撑中期锌价走强。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.87％，基本面尚未发生实质性转变。宏观角度，美国CPI数据低于预期，降息预期再度走起。成本端，矿山未见大规模复产，氧化铝紧平衡格局延续，氧化铝价格高位运行。电解铝方面，供给端，云南电解铝企业复产将近尾声，国内电解铝日度产量上方空间已然不多；需求端，下游铝加工环节开工率暂未出现明显好转，但需关注8月下旬企业是否有旺季备货行为。近期国内电解铝小幅去化，带来一些积极信号，但目前库存整体仍然较高，铝价还需等待更强的信号出现。短期内，电解铝或以震荡整理为主，但中长期铝价仍有上行支撑，操作上建议以逢低做多为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨1.12%。基本面角度，印尼RKAB审批进度仍然偏慢，当地镍矿供应偏紧，仍有部分镍矿需求通过外采菲律宾矿得以满足，菲律宾红土镍矿价格持续上涨。印尼镍铁原材料供应偏紧，叠加镍铁新建产能投产，预计当地镍铁产量有所增长但增幅有限，而镍铁需求表现基本持稳，镍铁价格存在支撑。不锈钢社会库存水平较高，下游需求整体较弱，钢厂利润再度走弱。硫酸镍环节，上下游博弈僵持，整体价格中枢预计变化不大。短期内，电镍过剩格局难有好转，但考虑到近期降息预期有增强趋势，镍价预计宽幅波动运行。【工业硅】工业硅：今日SI2411期价偏强震荡。现货市场情绪低迷，成交表现清淡，华东553通氧硅价进一步下调100元/吨至11500元/吨，421硅价下调100元/吨至12050元/吨。供应方面，丰水期西南硅企开工延续高位，北方硅企存在减产情况、但影响范围有限，新增产能爬坡背景下市场整体供应压力仍然较大。需求方面，多晶硅企业控产力度有所加大，行业利润低迷背景下企业对工业硅的需求难有起色；淡季下游消费表现不佳，铝合金企业开工积极性不足；供强需弱格局下有机硅亏损状态延续，企业对工业硅的采购需求难超预期。综合来看，需求端的支撑力度不足，丰水期上游供应压力仍存，市场库存消化艰难，工业硅估值的上修阻力较大。【碳酸锂】碳酸锂：供应端，国内产量下降暂不明显，海外进口资源和锂盐方面有所放缓，但整体供应量仍维持较高的供应水平。需求端，8月仍为淡季，初步正极材料排产环比预计小幅下降，终端新能源汽车销售表现也较为一般。库存方面，整体库存水平延续增加，结构上来看以其他环节增加为主。综合来看，上涨驱动仍然匮乏，短期偏弱震荡为主，技术上来看三角区间走出后选择继续下跌运行，追空性价比不足，建议谨慎观望。 05 农产品【白糖】白糖：郑糖日盘继续走弱。现货方面，广西南华木棉花报价下调20元在6420元/吨，云南南华报价下调10元在6180元/吨。总体而言，巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注拉尼娜发展，原油价格和国内消费的变化；另外国内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以暂时等待糖价反弹后再逢高做空2501合约。【生猪】生猪：生猪期货冲高回落。根据涌益咨询的数据，8月15日国内生猪均价21.17元/公斤，比上一日上涨0.05元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望维持高位。同时市场二次育肥情绪增加有利于近月价格。现货投资者可以选择买近月卖远月的月差正套交易，或者可耐心等待回调后择机买入，预计LH09合约波动区间15000—22000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货继续出现反弹。截至2024年8月14日，全国主产区苹果冷库库存量为68.11万吨，库存量较上周减少6.76万吨。早熟嘎啦陆续供应上量，库存果走货较上周环比减速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.1元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP10合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【棉花】棉花：棉花期货出现反弹。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14782元/吨，较上一日-114元/吨。消息方面，巴西国家商品供应公司(Conab)周二公布的数据显示，巴西2023/24年度棉花产量预估为364.4万吨，同比增加14.8%，2022/23年度为317.33万吨。巴西2023/24年度棉花种植面积预估为194.41万公顷，同比增加16.9%，2022/23年度为166.37万公顷。巴西2023/24年度棉花单产预估为1874千克/公顷，同比减少1.7%，2022/23年度为1907千克/公顷。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，但当前内外价差偏大，进口增加需求不振，后市有望呈现外强内弱的震荡格局。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行。MPOB发布8月马棕供需报告，报告显示7月马棕产量为184.1万吨，环比增长13.97%；7月马棕出口量为168.9万吨，环比增加39.92%，高于市场预期；截止到7月底马棕库存下滑至173.3万吨，环比下滑5.35%，低于预期。由于马棕库存超预期下滑，报告对市场影响中性偏多。但是根据高频数据显示8月马棕出口大幅放慢，由于印度油脂库存较高后期进口空间有限，使得马棕出口支撑缺乏，MPOB报告对油脂行情提振有限。同时USDA发布的8月供需报告中，美豆期末库存大幅上调，全球油脂供应压力加大，叠加预计短期油脂继续震荡为主。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕有所反弹。USDA发布8月供需报告，美国农业部预计24/25年度美豆产量为46亿蒲式耳，美豆收获面积预计为8630万英亩，比7月增加100万英亩。在本月报告中美国农业部超预期上调美豆单产预估，基于调查美国农业部给出53.2蒲式耳/英亩的单产预估，较前期预估的52蒲式耳/英亩的单产预估高出1.2蒲式耳/英亩。而对于压榨需求，仍维持此前预估，大豆出口量有所上调，最终24/25年度美豆期末库存预估为5.6亿蒲式耳，较上月增加1.25亿蒲式耳。Usda报告数据利空，全球大豆供应往更加宽松格局发展，将持续给粕类价格施压。同时国内大豆到港量高位，下游提货积极性较差，油厂豆粕库存压力难缓解，连粕价格上方压力仍大。 06 航运指数集运欧线：低开震荡，12合约收于2663.7点，收跌1.84%。近期船司调降频率和幅度均有所提高，马士基wk35至鹿特丹开舱调降100美金至4100/6900后，长荣最新也将wk34和wk35运价调降至4785/7320，小柜和大柜的调降幅度分别为750美金和1100美金，赫伯罗特wk33周起运价也调降至4440/7400。目前欧线运价基本确定已处于下行趋势之中，重点是下行的斜率和速度。在运价下行的趋势下，加上此前因地缘潜在缓和预期和运价下行的悲观预期带来的下跌，使得目前集运欧线指数期货在估值和趋势之间相互博弈，短期由于各船司的频繁调降和对运价的悲观预期，弱现实和弱预期占优，整体盘面运行偏弱。后续货量对于运价下行的支撑就显得尤为重要，参考2022年对应的需求和运价表现，10和12合约或存在低估可能。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货08-16 09:08
偏空因素占优甲醇易跌难涨
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场。在宏观因子转弱的影响下，上周五国内甲醇期货2409合约反弹受阻，期价在上行至2516元/吨一线止涨转跌。随着负面情绪蔓延，叠加甲醇产业因子趋弱，港口累库压力增强，本周甲醇2409合约维持震荡偏弱走势，期价重心稳步下移。宏观因子转弱影响，市场风险偏好降低近期国际金融市场上出现不利信号，日本央行意外加息引发全球资本套息交易减弱。之前日元利率偏低，全球资本借出低息日元，换成美元等其他货币，去投资其他风险资产。随着美国通胀压力减弱，美联储降息预期增强，而日本央行出台“加息+缩表+干预”的鹰派“组合拳”后，利率政策差异凸显使得美日10年期国债利差收窄至3%左右，为2023年5月以来的最低水平。受此影响，日元汇率持续上涨导致全球资本去杠杆，相继卖出股票，偿还日元债务。“蝴蝶效应”扩散导致甲醇等大宗商品也受到波及，价格出现回落。与此同时，上周美国公布的7月制造业PMI和非农就业数据表现不佳，美国失业率也回升至4.3%，显示美国劳动力市场趋于疲软，令投资者担心美联储货币紧缩周期或导致经济衰退程度加剧，美债利率和美元指数双双回落。在“衰退交易”逻辑显露的情况下，商品需求预期被调降，金融属性和商品属性双双走弱，风险偏好进一步降低，从而扩大了大宗商品期货价格的跌幅。国内产量小幅回落，供应增速明显放缓图为2018—2024年我国甲醇周度产量（单位：万吨）步入8月以后，煤制甲醇利润延续7月的亏损状态。数据显示，截至8月9日当周，我国西北地区煤制甲醇制造成本在2587元/吨，而同期国内甲醇期货2409合约价格维持在2505元/吨。以制造成本核算，西北地区煤制甲醇处于亏损状态，成本利润率在-3.17%左右。由于煤制甲醇利润持续一个多月处于亏损局面，从而导致国内甲醇装置开工率和周度产量出现小幅回落。据统计，截至8月9日当周，国内甲醇企业生产装置平均开工率维持在70.46%，环比小幅下降1.11个百分点，较去年同期小幅下降2.78%。受此影响，我国甲醇周度产量均值达161.82万吨，环比小幅回落5.06万吨，较去年同期的161.62万吨略微增加0.20万吨。国内甲醇企业产量出现下滑对内陆甲醇企业厂库和社库的压力有所缓解。据统计，截至8月15日当周，我国内陆甲醇库存合计达43.84万吨，环比小幅增加3.61万吨，较年初略微增加0.61万吨，较去年同期小幅增加7.07万吨。从新增产能角度来看，2024年中国新增甲醇产能同比增长约2%，新增产能以小型焦炉气和产能置换装置为主，国内甲醇供应增速明显放缓。图为2018—2024年国内甲醇开工率（单位：%）外部进口稳步增加，国内累库周期到来如果中东地缘局势保持稳定，能源市场交易逻辑回归商品属性，那么外部甲醇供应则将维持产能持续释放的状态。从新增角度来看，2024年下半年海外投产的甲醇装置较多，预计达到525万吨/年，其中包括美国165万吨/年的Methanex Geismar3#、马来西亚180万吨/年的Pertonas3#、伊朗165万吨/年的Dena Petrochemical。预计2024年全球甲醇产能将达到1.78亿吨，同比增长约4%。从甲醇存量装置角度来看，步入二季度以后，随着装置重启，外盘甲醇开工率稳步回升，我国进口压力有增无减。据统计，得益于伊朗一带的整体供应充裕以及国内主港整体卸货顺畅等因素对进口提升形成的支撑，二季度，国内甲醇进口总量达到321.61万吨，较一季度增加12.96万吨。7月国内甲醇进口延续增量态势。根据往年季节性特征来看，三、四季度国内甲醇月均进口量达到130万吨。预计2024年三、四季度，我国从伊朗月均进口甲醇80万吨，非伊地区月均进口量40万~50万吨，总体月均进口量在125万~135万吨。目前伊朗甲醇生产装置基本重启完毕，关注后续非伊甲醇产量是否有明显的增量。预计我国2024年全年甲醇进口量在1450万吨左右。下半年伊朗165万吨/年甲醇装置可能于年底投产，2025年国内港口地区大概率再度面临进口货源的冲击。图为2013—2024年国内甲醇进口量（单位：万吨）随着海外甲醇装置复产持续释放产能，国内进口船货到港稳步增加，甲醇进口压力也显著增强，港口累库周期开启。据统计，截至8月9日当周，我国华东和华南地区的港口甲醇库存量维持在77.7万吨，周环比小幅减少3.13万吨，月环比大幅增加18.23万吨，较去年同期略微0.22万吨。其中华东港口甲醇库存达52.03万吨，环比大幅增加7.25万吨；华南港口甲醇库存达25.67万吨，环比大幅增加10.98万吨。从季节性角度来看，每年6月底至8月底，国内港口甲醇处在累库周期，预计未来一个月内，港口高库存压力仍将抑制甲醇期价反弹。图为2017—2024年国内华东+华南港口甲醇库存走势（单位：万吨）传统需求改善不足，短期难有较强表现图为2016—2024年国内MTO/MTP开工率（单位：%）今年以来，我国甲醇表观消费量呈现平稳态势。上半年旺季背景下，下游传统需求改善不足，而甲醇制烯烃（MTO）也是多数时间处于亏损状态。据了解，今年二季度以后，华东地区不少MTO装置停车。例如，浙江兴兴MTO在5月12日停车；阳煤恒通烯烃5月15日进行停车检修；南京诚志一期也在降低负荷。甲醇制烯烃行业的低利润甚至持续亏损的局面在三季度未见改善迹象，由此导致7月中旬以后，国内烯烃行业整体开工率出现显著下滑。据统计，7月19日当周，国内烯烃开工率最低下滑至55.16%，创2018年以来新低。虽然近半个月，烯烃开工率企稳反弹，不过上行空间有限。截至8月9日，国内甲醇制烯烃期货盘面利润为184元/吨，虽然周环比小幅回升40元/吨，但同比大幅下降158元/吨；国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在74.35%，虽较三周前低点回升19.19个百分点，不过依然较去年同期大幅回落了4.82个百分点。除了烯烃行业外，其他甲醇传统需求领域也表现乏力。据统计，截至8月9日当周，国内甲醛开工率维持在27.62%，环比小幅减少1.59个百分点；二甲醚方面，开工率维持在15.55%，环比小幅增加2.77个百分点；醋酸开工率维持在87.70%，环比小幅回落4.64个百分点；MTBE开工率维持在46.72%，环比小幅回落5.42个百分点。当前甲醇下游需求依然处于淡季，后市难有太多表现机会，弱需特征仍是主旋律。综上来看，国际金融环境不确定性增强，偏空氛围趋浓，宏观因子转弱。同时甲醇产业因子改善不足。虽然国内甲醇产量小幅回落，不过海外进口压力凸显，港口甲醇社库仍处在累积周期。随着下游甲醇制烯烃盘面利润表现低迷，传统需求处在季节性淡季阶段，需求乏力隐患仍在。预计后市国内甲醇期货主力合约期价或维持易跌难涨的走势。图为2016—2024年国内盘面烯烃装置生产毛利（单位：元/吨）（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网
期货日报网08-16 08:30

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