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恒力期货能化日报20240906
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淡储、上游煤炭端变动以及国际市场变化
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方向:短空止盈。 理由:累库压力抑制估值。 逻辑:先油价后黑色板块的跌势对能化品种造成较大的情绪性影响,
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基本面表现较差,本就有估值压力,但近期跌幅已充分反馈其利空,本周以来略显超跌,建议短空止盈。价格结构上,期货带着港口跌,基差修复至01-10左右;月差在30点上下徘徊,依旧偏弱。内地价格则对盘面下跌情绪开始钝化,仅局部出现窄幅回调。港口和内地价格的表现是超跌判断的依据。基本面上的关注点没有太大变化,一方面是内地金九表现以及供应压力波动,另一方面是进口体量超出沿海烯烃及下游的消化能力,且未来MTO开工只能往下走,不会再给出利多。观点上,远期估值依旧受困于高库存+国内外双高供应压力,但旺季证伪前,不宜追空,短空宜止盈。 策略:旺季证伪前,MA1-5反套机会优先于高空MA2501。 风险提示:油价异动。 建材化工 纯碱 方向:震荡偏空 行情跟踪: 当前碱厂沙河送到价格在1500元/吨,本周碱厂在降负荷的情况下继续累库至128万吨的历史同期最高位,目前纯碱行业库存集中于上游,中游库存水平中性,下游库存较低,而由于近期下游浮法玻璃和光伏玻璃的持续减产推进,纯碱刚需减量较大,下游负反馈路径依旧成立。 四季度碱厂的反弹路径选择目前能看到的只有减产或者下游补库,除部分产能置换项目导致产能退出之外,主动淘汰自身产能在今年大概率难看到,目前减产还是以阶段性降负为主,路径选择较为单一,而今年碱厂库存高位已成现实,在碱厂库存回到中性水平之前,下游对碱厂降负荷相对不敏感,话语权更多在下游,价格仍是下行趋势。 向上驱动:下游阶段性补库、碱厂降负荷 向下驱动:光伏玻璃冷修、浮法玻璃亏损 策略建议: 低位不追空,01合约反弹至1500上方偏空 风险提示:远兴投产进度变化,下游玻璃厂补库驱动 玻璃 方向:震荡偏弱 行情跟踪: 当前沙河玻璃价格在1180元/吨,由于厂家的优惠政策,当前产销时好时坏,本周玻璃继续累库至接近历史最高位的7146万重箱的水平,目前主导供需持续失衡的主要原因还是供给端减量不足导致的供需失衡,近期冷修计划不断推出,而实际冷修量的逐步兑现仍是一个缓慢的过程,库存上看会是累库趋势放缓的过程,价格仍维持偏弱震荡。 时间节点上来看,预期9-10月份需求没有明显好转的话,无论是现金流亏损还是暴库压力,都极有可能在11-12月进一步推动集中冷修,而行情的下行趋势是否逆转或者反弹需要观察实际冷修落地情况和需求走弱程度的匹配关系,年底冷修量过大会导致供需面存在边际改善。 向上驱动:地产政策提振、宏观情绪推动 向下驱动:地产资金问题未解决、下游订单改善不明显,下游资金情况不佳 策略建议:震荡偏空,注意低位反弹风险 风险提示:地产政策变化,宏观情绪变化
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恒力期货
09-06 11:25
“航”失底部,砍瓜切“菜”-2024年9月4日申银万国期货每日收盘评论
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利比亚的原油日产量下降了15万桶。 【
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下跌2.18%。截至8月29日,国内
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整体装置开工负荷为71.38%,较上周期提升0.71个百分点,较去年同期下降0.97个百分点。国内煤(
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)制烯烃装置平均开工负荷在82.49%,较上周期上升2.49个百分点。沿海本周公共仓储到港增多且多数库区周度提货量下降,因此整体沿海
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库存延续上涨。截至8月29日,沿海地区
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库存在109.3万吨(目前库存处于历史的中等偏上位置),环比上周期上涨11.98万吨,涨幅为12.31%,同比下跌1.35%。整体沿海地区
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可流通货源预估45.4万吨附近。据卓创资讯不完全统计,预计8月30日至9月15日中国进口船货到港量66.9万吨-67万吨。 【橡胶】 橡胶:周四橡胶走势止跌,国内外产区开割推进,气候不利仍导致部分割胶受到影响,原料价格偏强支撑期货胶价,预计随着时间推移,新胶产量会持续释放,原料端价格后期仍有压力,考虑EUDR分流影响,预计原料价格今年仍好于去年,国内保税区库存持续缓慢去化,对价格形成一定支撑,金九银十旺季预期临近,短期基本面波动不大,盘面走势持续上行动力不足,预计走势延续调整。 【PP&PE】 PP&PE:线性LL,中石化平稳,中石油平稳。拉丝PP,中石化平稳,中石油平稳,煤化工7540,成交一般。周四聚烯烃回落为主。短期原油走弱拖累化工品。聚烯烃自身供需边际回升,后续关注终端需求的恢复进度。预计PE01合约波动区间8000—8500,预计PP01合约波动区间7400—7900。 【玻璃纯碱】 玻璃纯碱:周四玻璃1月合约低位震荡。目前库存再度累库,基本面的修复缓慢。关注后市消费的驱动以及上游供给的调节。中期角度,观察房地产政策的变化所带来的效果,以及玻璃企业自身加工利润的变化情况。短期数据层面据卓创资讯统计,本周玻璃生产企业库存6296万重箱,环比上升67万重箱。纯碱周四1月合约下跌为主。后市角度关注供需调节的过程,尤其是供给端的调整程度以及库存变化,同时关注下游玻璃的供给收缩的程度。数据层面据卓创资讯统计,本周纯碱库存130.6万吨,环比增加4.7万吨。 【PTA】 PTA:PTA2501价格周四收跌于5014元/吨,市场开工率在82.1%,加工费在255元。目前下游利润回升,需求逐步恢复,目前来看,虽有远纺计划检修,但也有装置计划重启,总体恢复力度不够好,供应方面,据卓创,pta检修装置计划重启,导致供应宽松预期增强,同时,PX累库,成本端支撑下移,预计pta期现价格继续维持弱势。 【乙二醇】 乙二醇:乙二醇2501价格周四收跌于4538元,石脑油制乙二醇开工率在62.88%附近,市场目前港口库存在67万吨附近波动,维持去库状态,未来,进口有增加预期,下游终端秋冬订单改善有限,行业库存预期压力继续增加,乙二醇上涨幅度有限。 03 黑色 【钢材】 钢材:钢材需求兑现程度有限,库存去化速率在淡季背景下预计将会减慢乃至累库。地产政策带动国内宏观预期有所回暖,实际需求的兑现情况或将成为后期黑色系的交易主线。开工方面的负面消息基本坐实了需求端疲软难改善的现实。钢材价格整体短期震荡偏弱,国内宏观以及地产政策带来的情绪转暖带动盘面兑现此前上涨,持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。短期复产进行较快,库存问题还没有得到有效解决,等待需求端的逐步恢复以及热卷减产行为的逐渐兑现,反弹幅度还是由基本面改善情况决定。 【铁矿】 铁矿石:受国内基建项目开展放缓影响,市场对于负反馈担忧再起。同时海外发运有所增加,矿石供给端逐渐宽松。钢厂高炉开工率有所修复,铁水产量尚未出现明显增量,钢厂内铁矿石库存去化明显,可能带来阶段性的补库需求,基本面共振时点尚需等待,产能调控政策陆续落地,铁矿基本面压力仍较大。需求端铁水产量继续减产空间不大,铁矿反弹驱动不够充分,金融属性或带动铁矿波幅扩大,低位震荡运行。 【碳酸锂】 碳酸锂:供应端,国内产量下降暂不明显,海外进口资源和锂盐方面有所放缓,但整体供应量仍维持较高的供应水平。需求端,8月仍为淡季,初步正极材料排产环比预计小幅下降,终端新能源汽车销售表现也较为一般。库存方面,整体库存水平延续增加,结构上来看以其他环节增加为主。综合来看,上涨驱动仍然匮乏,价格回落续创新低。 04 金属 【贵金属】 贵金属:金银小幅反弹。周二美国8月ISM制造业PMI为47.2,预期47.5,前值46.8。仍然疲弱的数据令美股和商品走弱,贵金属同样下跌。美国7月职位空缺(JOLTS)下降至2021年初以来的最低点,裁员人数增加,美债走高。自杰克逊霍尔会议鲍威尔发出近期最为明确的降息信号后,市场提前确认9月开始降息,叠加近两周的经济数据整体表现不错,市场逻辑重新回归“经济软着陆+预防式降息”的逻辑。考虑市场对9月降息已经酝酿许久,可以视作对降息预期的正式落地。但9月降息是25bp还是50bp还要通过8月的就业数据确认,投机者持仓显示当前金银的多头较为拥挤,黄金短期进一步上行乏力。虽然美国财务问题继续恶化、政策转向宽松、地缘局势有升级风险下黄金长期支撑明确,但短期节奏上继续买入的性价比降低。当下市场已经确认美国经济将出现拐点,后续博弈还是将建立在经济降温的程度之上。本周重点关注非农就业数据。 【铜】 铜:日间铜价小幅收低。今年全球精矿供应不及预期,精矿加工费持续低位,中国冶炼企业计划缩减产量,以应对低廉的精矿加工费,近期冶炼产量增速放缓,缩减程度不及预期。全球库存持续高位。根据国家统计局数据来看,国内下游需求总体稳定向好,电网带动电力投资高增长,空调产量延续增长,新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求,二手房成交环比回升,需要持续关注。铜价中期可能宽幅波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。 【锌】 锌:日间锌价跌幅超3%。目前精矿加工费低迷,冶炼利润缩窄,低迷锌价考验矿山和冶炼供应。由国家统计局数据来看,国内汽车产销季节性回落,基建稳定增长,家电表现良好,需要关注地产行业变化。前期锌价上涨已充分计价预期供应端缩减,锌价快速回落后,短期锌价有望企稳。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。 【铝】 铝:今日沪铝主力合约收跌1.23%,需求回暖速度偏慢,铝价进入震荡阶段。宏观角度,距离美联储靴子落地越来越近,降息预期影响边际减弱。成本端,矿山未见大规模复产,氧化铝紧平衡格局延续,氧化铝价格支撑强势。电解铝方面,供给端,国内电解铝日度产量高位运行,西南地区限电尚未对电解铝产量造成实质性影响。需求端,工业型材、铝板带箔板块有所回暖,建筑型材表现不尽人意,短期内铝下游消费或缓慢回升。展望后市,今年电解铝“金九银十”旺季预期有待验证,铝价短期内或以盘整运行为主,后续走势需要观察终端需求情况。 【镍】 镍:今日沪镍主力合约收跌2.19%,纯镍基本面维持过剩。基本面角度,印尼RKAB审批进度仍然偏慢,当地镍矿供应偏紧,仍有部分镍矿需求通过外采菲律宾矿得以满足。印尼镍铁原材料供应偏紧,叠加镍铁新建产能投产,预计当地镍铁产量有所增长但增幅有限,镍铁价格存在支撑。不锈钢社会库存水平较高,下游需求较弱,预计不锈钢将持续偏弱运行。硫酸镍厂商挺价意愿强烈,同时下游对高价硫酸镍接受程度有限,预计硫酸镍价格持稳运行。短期内,随着全球电积镍新项目投放,电镍过剩格局难有好转,但考虑到美联储降息、印尼镍矿供应偏紧,镍价预计宽幅波动运行。 05 农产品 【白糖】 白糖:台风临近,白糖期货出现反弹。现货方面,广西南华木棉花报价维持在6280元/吨,云南南华报价维持在6060元/吨。总体而言,巴西新榨季开榨量偏大则对糖价形成压制,北半球其他产区预计增产;同时市场也继续关注天气变化,原油价格和国内消费的变化;另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上,长期看白糖处于增产周期中,但绝对价格逐步下降,投资者可以底部区间操作。 【生猪】 生猪:生猪期货午后走弱。根据涌益咨询的数据,9月5日国内生猪均价19.91元/公斤,比上一日下跌0.01元/公斤。从周期看,能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少,价格则有望维持高位。同时市场二次育肥情绪增加有利于近月价格。预计LH11合约波动区间15000—20000。长期看,随着猪价回暖,养殖利润大幅增加,能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩,远期合约可以考虑逢高做空。 【苹果】 苹果:早熟品种价格博弈,苹果期货继续小幅震荡。截至2024年9月4日,全国主产区苹果冷库库存量为42.24万吨,库存量较上周减少9.05万吨。走货较上周环比基本持平。现货方面,根据我的农产品网的数据,山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤,与上一日持平;陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.1元/斤,与上一日持平。策略上,目前水果市场消费偏差,且新的交割标准有利于现货交割,预计AP10合约波动区间6000—8000,操作上建议逢高偏空为主。 【棉花】 棉花:棉花价格小幅反弹。现货方面,中国棉花价格指数CCindex3128B报价14993元/吨,较上一日-61元/吨。消息方面,美国农业部旗下的驻新德里的海外农业局(FAS)发布报告显示,预计印度2024/25年度棉花产量为2500万包(1包=480磅),播种面积为1180万公顷(2920万英亩),较之前预估下滑2%,因农民已将种植棉花的面积改为种植水稻和豆类等收益更高的作物。总体而言,目前外棉已经跌至成本附近,后市有望呈现底部震荡格局。 【油脂】 油脂:今日油脂偏弱运行,根据高频数据显示产地产量情况不明朗,SPPOMA数据显示2024年8月1-31日马来西亚棕榈油产量持平;不过8月马棕出口放缓,ITS和AmSpec分别预计马来西亚8月1-31日棕榈油出口量环比减少9.9%和11.51%,因此8月马棕累库预期较强。不过由于还有两个月东南亚产地就要进入减产季,因此后期累库时间有限,整体产地库存压力有限。菜系方面,商务部发言人表示将对加拿大进口油菜籽进行反倾销调查,市场预期该消息或影响国内进口菜籽供应,或造成菜油阶段性供应偏紧。整体来看短期受油菜籽反倾销消息影响,菜油表现或强于其他油脂。 【豆菜粕】 豆菜粕:今日豆菜粕偏强运行,商务部发言人表示,中国将对进口油菜籽进行反倾销调查。由于加拿大政府不顾反对宣布对中国电动汽车、铜铝产品征收高额关税,违反世贸规则。因此中方也将采取一切必要措施维护中国企业的正当权益,将依法对来自加拿大的进口油菜籽进行反倾销调查。此消息一出使得菜系全线拉涨,由于反倾销调查会影响国内进口油菜籽供应量,虽然前期菜籽买船较为充足,但如果反倾销落地则会影响国内进口。预计短期菜粕在消息面的影响下将继续偏强为主,但对于豆粕来说,其自身基本面仍偏弱,跟涨力度不足,供应压力仍将继续施压豆粕上方空间。 06 航运指数 集运欧线:EC全天弱势,2504、2506、2508合约盘中一度触及跌停,主力12合约盘中接连下破2000点、1900点、1800点整数关口,尾盘反弹收于1850点,全天收跌9.38%,运价悲观预期继续发酵。盘后马士基公布第38周至鹿特丹的开舱价,大柜报价4700美金,降至5000美金整数关口之下,较第37周至鹿特丹二次调降价格再度调低900美金,较周一至弗利克斯托试舱价调低600美金,马士基调降速度有所加快。最新地中海第37周起大柜报价已降至5040美金,长荣大柜报价降至5320美金,OOCL大柜报价降至5250美金,赫伯罗特大柜报价降至5100美金,而最新马士基4700美金的大柜报价或使得淡季需求下,船司降价博弈进一步趋于白热化,关注后续其他船司跟降情况以及两大指数的公布。 当日主要品种涨跌情况
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申银万国期货
09-06 09:08
【能化早评】OPEC+推迟增产计划两个月,油价底部分歧震荡
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品种:原油、PTA/MEG、纯碱玻璃、
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、聚烯烃 原油 供应端:据消息人士透露,OPEC+已就推迟增产计划两个月达成一致。巴以谈判又接近破裂。利比亚原油出口将逐渐恢复。 需求:美国ADP就业不及预期,但初请失业金好于预期,市场对衰退预期产生分歧。EIA数据显示美国成品油需求仍然健康。 库存端:截至2024年8月30日,EIA数据显示商业原油去库687万桶,汽油累库85万桶,馏分油去库37万桶。 观点:OPEC+已经针对油价做出调整,但弱宏观预期下,市场对于增产只推迟两个月而不是更长期的决定看法悲观,除非接下来的非农等数据能够扭转衰退预期,原油才能触底反弹。 PTA/MEG PX-PTA:仍随原油试探筑底 供应端:PTA负荷在82.6%变化不大,PX本周开工或小幅下降,仍然处于较高水平,PX端供需仍然宽松。 需求端:聚酯开工上升到88%,下游终端边际好转,逐渐进入旺季。但本周下跌或打击下游备货积极性。 观点:PTA-PX相对原油估值已经不高,但原油未企稳,因此仍要随原料寻底。 MEG:国内开工下降,但多套装置恢复中 供应端:本周国内开工下降4.63%至64.3%,但当前利润下煤制EG仍有开工动力,且两套大炼化装置供应短期将恢复。目前供应主要受进口拖累,本周到港继续偏低,进口显著回升或要等到10月。 需求端:聚酯开工上升到88%,下游终端边际好转,逐渐进入旺季。但本周下跌或打击下游备货积极性。 库存端:截至9月2日,华东主港库存为67.4万吨,下降6.2万吨。 观点:EG国内供应回升,到港仍然偏低,但只要进口恢复就将转为显著过剩,目前偏悲观宏观氛围下,EG对短期港口库存偏低的担忧下降,价格提前开始转弱,弱势可能延续。 纯碱玻璃 1、市场情况 玻璃:截至20240905,全国浮法玻璃均价1319,较29日价格下降31;本周全国周均价1334,较上周下降31.43。本周浮法玻璃现货市场成交重心下滑明显。各区域出货情况各异,多数企业价格下调,市场成交重心下行,但整体需求弱势运行下,下游采购积极性不高,逢低采买,刚需为主,整体厂家库存仍呈增加态势。 纯碱:本周,国内纯碱市场走势偏弱,价格阴跌调整,成交重心下移。供应端,个别企业检修结束,负荷逐步提升,有些企业检修持续或负荷控制,整体开工稳步提升,预计下周预计产量接近66万吨,开工78+%。月初企业接单一般,且有企业检修,执行订单为主。现货价格不稳,成交相对灵活;需求端,纯碱需求不温不火,下游现状弱,采购情绪弱,按需为主,或观望,市场情绪影响较重。近期,进口难,出口预期增强。周内,浮法日熔量16.76万吨,环比降300吨,光伏玻璃10.03万吨,环比降4400吨,设备降负荷生产。综上,短期看纯碱走势弱势震荡。 2、市场日评 玻璃: 中长期矛盾:根据新开工竣工周期计算,当前玻璃需求已进入持续下跌周期,需求增量依赖于保交房政策,但增量难改需求走弱趋势,玻璃行业未来两三年或持续承压。 当前矛盾:终端加工厂订单持续减少,远低于往年同期,验证需求走弱趋势,供需显过剩。传存量房贷款利率将下降,利好消费,宏观情绪有所好转,但较难改变玻璃供需关系,后市玻璃需求旺季,如果盘面反弹,仍建议逢高空。 观点:偏空。 纯碱: 中长期矛盾:纯碱近两年产能增长30%左右,但需求增速无法匹配供给,供需过剩,中长期偏空。 当前矛盾:本周部分碱厂检修,产量有所下降,季节性检修进入最后阶段,预期9月上旬整体检修逐步结束,虽然检修产量下降,但供需仍过剩,建议逢高空。传房地产政策利好,宏观情绪有所好转,但较难改变纯碱供需关系,如果纯碱盘面反弹,仍建议逢高空。 观点:偏空。
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: 供应端:截至9.5日,国内84%,环比升1.8%。海外开工69.2%,较上期下降,海外开工拐头非伊检修增多,同时中东运力导致9-10月进口压力下降(7月进口高位)。 需求端:截止9.5日,下游加权开工80.4%,升2.7%,主要是烯烃端贡献。其中MTO开工率在92.5%,增2.8%,沿海MTO基本全部开工。传统下游开工48.2%,升0.7个百分点,但传统开工仍低于往年4-5个百分点。 库存:截至9.4日,港口库存117.4增5万吨,到港仍在高位;工厂库存40.4万吨增0.8万吨,待发订单小幅下降。 观点:到港高位,港口再次累库,后期压力会小幅下降;国内开工高位,而需求端MTO开工回至高位,供需开始趋于均衡,随着旺季来临9月中开始有望去库。煤炭不大跌情况下震荡偏多观点(但受限于MTO利润,上方空间也有限)。另原油及国内外宏观,也有间接影响。同时注意
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近几周下游传统化工表现较差,需求有隐忧,同时
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近期有被作为煤炭空配预期,因此1-5呈反套走势,需近端兑现去库后才能止跌回升。 PP PP日评: 供应端:截至9.5日,PP开工率降2个百分点至85%,PDH开工再次回升。海内外价格整体持稳,出口关闭。7月进出口基本符合预期。 需求端:截至9.5日,下游多数开工开始恢复,塑编、管材、无纺布等开工回升。PP下游行业平均开工升0.5至49.9%。 库存:石化聚烯烃库存73.5万吨,本周去库8.5万吨,上周月末去库快,本周月初去库慢。中上游去库;下游原料库存、成品库持稳。 预测:PP随着开工持稳,下游持续边际改善,中上游开始去库(贸易商数据显示中游库存较往年高,下游开工回升,其他持稳);随着备库旺季预期来临,预计至9月将边际改善。但仍受原油、宏观影响仍较大,预计震荡偏弱(PP供应弹性大,关注PDH开工情况)。近期原油持续下跌,
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被作为煤炭空配后,PP支撑也更弱,叠加宏观情绪,PP也作为偏空配置。 PE LLDPE日评 供应端:截至8.29日PE开工率持稳至88%,7月下装置开始回至高位。进口窗口关闭。7月超预期进口130万吨,也说明7月实际需求比预期好。 需求端:截至9.5日下游制品平均开工率持稳至42.1%。农膜、管材开工大幅上升,但中空、拉丝等全部下降。 库存:石化聚烯烃库存73.5万吨,本周去库8.5万吨,上周月末去库快,本周月初去库慢。中上游累库;下游原料库存、成品库持稳。 预测:PE开工高位持稳,新投产主要在四季度;下游开工仍弱,边际改善中(贸易数据显示中游库存高,下游开工订单回升),基本面驱动近端偏利好,远端受压与新投产。受国内外宏观、原油影响更大,近期受此影响走弱,但9月仍维持偏强观点,不过分看空。多空比持稳,资金沉淀持稳。另PE年底投产市场已交易部分预期,L-P至10月仍有回升预期。 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。 在这个研究平台上,我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究,传统数据和高科技结合,致广大而尽精微,用买方的态度去分析问题,真理至上,关注细节,策略导向。 中国拥有全世界最全面的工业体系,产业链上下游完整,各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国,我们有着产业研究最肥沃的土壤;深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。 中国的期货市场正趋于专业化和机构化,我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。 我们关于商品研究提升的三点结论: 第一是要提高研究效率:要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点,把握行情,不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾,迅速搜集相关信息,并形成有依据的见解。通过国内外网络资料,各方数据库,新闻媒体,电话产业人士,遍读行业报告等方式,用一切可能的手段,不辞辛苦,把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力,才能让一丝丝的灵感不被错过,拨开云天见月明,形成有洞察力的见解。 第二是要提升魄力格局:利用产业周期的思维,把眼光放长放远,对于行情要有想象力,也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标,而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期,不能解决的矛盾点可能会产生极端行情,研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后,去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标,看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。 第三是要树立求真精神:以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同,不要怕标新立异,要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程,而是被市场认同的过程。
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混沌天成期货
09-06 09:05
恒力期货能化日报20240905
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淡储、上游煤炭端变动以及国际市场变化
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方向:短空止盈。 理由:累库压力抑制估值。 逻辑:能化共振回落叠加累库抑制,
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盘面延续回调。维持观点,近期港口基差和月差同步弱化,说明伊朗装置负荷波动暂未对远期进口趋增产生影响。另外,烯烃负荷已恢复至年内高位,未来MTO开工只能往下走,不会再给出利多。内地价格则对盘面下跌情绪开始钝化,关注金九表现以及供应压力变化。观点上,远期估值依旧受困于高库存+国内外双高供应压力,但旺季证伪前,不宜追空,短空宜止盈。 策略:旺季证伪前,MA1-5反套机会优先于高空MA2501。 风险提示:油价异动。 建材化工 纯碱 方向:震荡偏空 行情跟踪: 当前碱厂送到价格在1550元/吨左右,期现价格在1400元/吨,本周由于部分企业检修推迟,开工仍维持低开工状态,短期纯碱仍处于相对平衡状态,但下游前期已完成小幅补库,9月中旬后产量回升预期强,后续大概率累库压力会持续加大。 四季度后碱厂缓解库存压力的途径无非是下游补库或者上游减产,而两者目前都比较难实现,相较往年的持续盈利,目前的亏损仍在碱厂可承受范围之内,不足以推导到大规模减产来联合挺价,更多的是期望在价格更低之前抢占更多市场订单,碱厂减产动力还是比较弱的;而下游玻璃基本面非常差,下游扩大补库也非常难实现,仍需要价格持续走低来倒逼上游减产。 向上驱动:下游阶段性补库、碱厂降负荷 向下驱动:光伏玻璃冷修、浮法玻璃亏损 策略建议: 低位不追空,反弹偏空 风险提示:远兴投产进度变化,下游玻璃厂补库驱动 玻璃 方向:震荡偏弱 行情跟踪: 当前玻璃现货价格在1180元/吨左右,库存基本接近22年的历史最高位,目前主导供需持续失衡的主要原因也是玻璃的减产难度较大,相较于其他品种需求走弱后可以快速减产降负,以达到短周期的供需再平衡,玻璃的减产并不容易,而当前想要供需平衡,玻璃日熔量还需要下降3000-5000吨,这在短期1-2个月内还是比较难达到的。 而除了供给端的减产,稳价的另外一条路径就是需求转好,目前加工厂刚需端是在萎靡,而投机需求看往年当玻璃价格打到足够低的水平,会触发中游贸易商的冬储备货预期,这在往年或许行得通,但今年在现货不断降价过程中,贸易商也时常补库拉低自身成本,但补到现阶段的地板价基本已经补不动了,而在明年预期更差的情况下,冬储逻辑基本站不住脚。相较于需求大方向走弱,想要实现供需再平衡的路径只能是行业的大规模减产。 向上驱动:地产政策提振、宏观情绪推动 向下驱动:地产资金问题未解决、下游订单改善不明显,下游资金情况不佳 策略建议:震荡偏空,注意低位反弹风险 风险提示:地产政策变化,宏观情绪变化
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恒力期货
09-05 11:08
工业品夯实底部,农产品继续上涨-2024年9月4日申银万国期货每日收盘评论
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利比亚的原油日产量下降了15万桶。 【
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下跌2.63%。截至8月29日,国内
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整体装置开工负荷为71.38%,较上周期提升0.71个百分点,较去年同期下降0.97个百分点。国内煤(
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)制烯烃装置平均开工负荷在82.49%,较上周期上升2.49个百分点。沿海本周公共仓储到港增多且多数库区周度提货量下降,因此整体沿海
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库存延续上涨。截至8月29日,沿海地区
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库存在109.3万吨(目前库存处于历史的中等偏上位置),环比上周期上涨11.98万吨,涨幅为12.31%,同比下跌1.35%。整体沿海地区
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可流通货源预估45.4万吨附近。据卓创资讯不完全统计,预计8月30日至9月15日中国进口船货到港量66.9万吨-67万吨。 【橡胶】 橡胶:周三橡胶走势持续回落,国内外产区开割推进,气候不利仍导致部分割胶受到影响,前期原料价格偏强带动胶价抬升,预计随着时间推荐,新胶产量会持续释放,原料端价格后期仍有压力,考虑EUDR分流影响,预计原料价格今年仍好于去年,国内保税区库存持续缓慢去化,对价格形成一定支撑,金九银十旺季预期临近,短期基本面波动不大,盘面走势持续上行动力不足,预计走势持续调整。 【PP&PE】 PP&PE:线性LL,中石化平稳,中石油平稳。拉丝PP,中石化平稳,中石油部分下调50,煤化工7600,成交不佳。周三聚烯烃回落为主。短期原油走弱拖累化工品。聚烯烃自身供需边际回升,后续关注终端需求的恢复进度。预计PE01合约波动区间8000—8500,预计PP01合约波动区间7400—7900。 【玻璃纯碱】 玻璃纯碱:周三玻璃1月合约回落。目前库存再度累库,基本面的修复缓慢。关注后市消费的驱动以及上游供给的调节。中期角度,观察房地产政策的变化所带来的效果,以及玻璃企业自身加工利润的变化情况。短期数据层面据卓创资讯统计,上周玻璃生产企业库存6229万重箱,环比上升142万重箱。纯碱周三1月合约震荡下跌。后市角度关注供需调节的过程,尤其是供给端的调整程度以及库存变化,同时关注下游玻璃的供给收缩的程度。数据层面据卓创资讯统计,上周纯碱库存125.9万吨,环比增加1.7万吨。 【PTA】 PTA:PTA2501价格周三收涨于5102元/吨,市场开工率在82.1%,加工费在255元。目前下游利润回升,需求逐步恢复,目前来看,虽有远纺计划检修,但也有装置计划重启,总体恢复力度不够好,供应方面,据卓创,pta检修装置计划重启,导致供应宽松预期增强,同时,PX累库,成本端支撑下移,预计pta期现价格继续维持弱势。 【乙二醇】 乙二醇:乙二醇2501价格周三收跌于4571元,石脑油制乙二醇开工率在62.88%附近,市场目前港口库存在67万吨附近波动,维持去库状态,未来,进口有增加预期,下游终端秋冬订单改善有限,行业库存预期压力继续增加,乙二醇上涨幅度有限。 03 黑色 【钢材】 钢材:钢材需求兑现程度有限,库存去化速率在淡季背景下预计将会减慢乃至累库。地产政策带动国内宏观预期有所回暖,实际需求的兑现情况或将成为后期黑色系的交易主线。开工方面的负面消息基本坐实了需求端疲软难改善的现实。钢材价格整体短期震荡偏弱,国内宏观以及地产政策带来的情绪转暖带动盘面兑现此前上涨,持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。行情对于基本面偏弱的计价较为充分,空单注意及时低位止盈,短期依旧偏多看待,等待需求端的逐步恢复以及热卷减产行为的逐渐兑现,反弹幅度还是由基本面改善情况决定。 【铁矿】 铁矿石:受国内基建项目开展放缓影响,市场对于负反馈担忧再起。同时海外发运有所增加,矿石供给端逐渐宽松。钢厂高炉开工率有所修复,铁水产量尚未出现明显增量,钢厂内铁矿石库存去化明显,可能带来阶段性的补库需求,基本面共振时点尚需等待,产能调控政策陆续落地,铁矿基本面压力仍较大。需求端铁水产量继续减产空间不大,铁矿反弹驱动不够充分,金融属性或带动铁矿波幅扩大,短期仍然偏多看待。 【碳酸锂】 碳酸锂:供应端,国内产量下降暂不明显,海外进口资源和锂盐方面有所放缓,但整体供应量仍维持较高的供应水平。需求端,8月仍为淡季,初步正极材料排产环比预计小幅下降,终端新能源汽车销售表现也较为一般。库存方面,整体库存水平延续增加,结构上来看以其他环节增加为主。综合来看,上涨驱动仍然匮乏,底部成本支撑有所体现,政策有所发力带动旺季需求预期拉升,盘面目前仍以反弹看待。 04 金属 【贵金属】 贵金属:金银继续走弱。美国8月ISM制造业PMI为47.2,预期47.5,前值46.8。仍然疲弱的数据令美股和商品走弱,贵金属同样下跌。自杰克逊霍尔会议鲍威尔发出近期最为明确的降息信号后,市场提前确认9月开始降息,叠加近两周的经济数据整体表现不错,市场逻辑重新回归“经济软着陆+预防式降息”的逻辑。考虑市场对9月降息已经酝酿许久,可以视作对降息预期的正式落地。但9月降息是25bp还是50bp还要通过8月的就业数据确认,投机者持仓显示当前金银的多头较为拥挤,黄金短期进一步上行乏力。虽然美国财务问题继续恶化、政策转向宽松、地缘局势有升级风险下黄金长期支撑明确,但短期节奏上继续买入的性价比降低。当下市场已经确认美国经济将出现拐点,后续博弈还是将建立在经济降温的程度之上,如果经济数据继续按部就班向“经济软着陆+预防式降息”推进,那么市场或步入偏低波动模式,消化此前对降息的期待。本周重点关注非农就业数据。 【铜】 铜:日间铜价收低超1%。今年全球精矿供应不及预期,精矿加工费持续低位,中国冶炼企业计划缩减产量,以应对低廉的精矿加工费,近期冶炼产量增速放缓,缩减程度不及预期。全球库存持续高位。根据国家统计局数据来看,国内下游需求总体稳定向好,电网带动电力投资高增长,空调产量延续增长,新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求,二手房成交环比回升,需要持续关注。铜价中期可能宽幅波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。 【锌】 锌:日间锌价小幅收低,回吐夜盘涨幅。目前精矿加工费低迷,冶炼利润缩窄,低迷锌价考验矿山和冶炼供应。由国家统计局数据来看,国内汽车产销季节性回落,基建稳定增长,家电表现良好,需要关注地产行业变化。国内产量同比回落可能支撑中期锌价走强。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。 【铝】 铝:今日沪铝主力合约收跌1.02%,需求回暖速度偏慢,铝价进入震荡阶段。宏观角度,距离美联储靴子落地越来越近,降息预期影响边际减弱。成本端,矿山未见大规模复产,氧化铝紧平衡格局延续,氧化铝价格支撑强势。电解铝方面,供给端,国内电解铝日度产量高位运行,西南地区限电尚未对电解铝产量造成实质性影响。需求端,下游多个板块出现回暖迹象,后续开工率或整体回升。展望后市,今年电解铝“金九银十”旺季预期有待验证,铝价短期内或以盘整运行为主,后续走势需要观察终端需求情况。 【镍】 镍:今日沪镍主力合约收跌2.53%,纯镍基本面维持过剩。基本面角度,印尼RKAB审批进度仍然偏慢,当地镍矿供应偏紧,仍有部分镍矿需求通过外采菲律宾矿得以满足。印尼镍铁原材料供应偏紧,叠加镍铁新建产能投产,预计当地镍铁产量有所增长但增幅有限,镍铁价格存在支撑。不锈钢社会库存水平较高,下游需求整体较弱,钢厂利润再度走弱。硫酸镍成本支撑较强,厂商挺价意愿强烈,价格或有小幅上涨。短期内,随着全球电积镍新项目投放,电镍过剩格局难有好转,但考虑到美联储降息、印尼镍矿供应偏紧,镍价预计宽幅波动运行。 05 农产品 【白糖】 白糖:白天日盘出现下跌。现货方面,广西南华木棉花报价下调40元在6280元/吨,云南南华报价维持在6060元/吨。总体而言,巴西新榨季开榨量偏大则对糖价形成压制,北半球其他产区预计增产;同时市场也继续关注天气变化,原油价格和国内消费的变化;另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上,长期看白糖处于增产周期中,但绝对价格逐步下降,投资者可以底部区间操作。 【生猪】 生猪:生猪期货全天震荡。根据涌益咨询的数据,9月4日国内生猪均价19.92元/公斤,比上一日上涨0.21元/公斤。从周期看,能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少,价格则有望维持高位。同时市场二次育肥情绪增加有利于近月价格。预计LH11合约波动区间15000—20000。长期看,随着猪价回暖,养殖利润大幅增加,能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩,远期合约可以考虑逢高做空。 【苹果】 苹果:早熟品种价格博弈,苹果期货继续小幅震荡。截至2024年8月28日,全国主产区苹果冷库库存量为51.29万吨,库存量较上周减少9.26万吨。走货较上周环比继续加快。现货方面,根据我的农产品网的数据,山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤,与上一日持平;陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.1元/斤,与上一日持平。策略上,目前水果市场消费偏差,且新的交割标准有利于现货交割,预计AP10合约波动区间6000—8000,操作上建议逢高偏空为主。 【棉花】 棉花:棉价日盘出现下跌。现货方面,中国棉花价格指数CCindex3128B报价15054元/吨,较上一日+127元/吨。消息方面,美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称,截至2024年9月1日当周,美国棉花优良率为44%,较之前一周上修4个百分点,明显高于去年同期31%。当周,美国棉花结铃率为95%,美国棉花盛铃率为37%,均高于去年同期和五年均值。总体而言,目前外棉已经跌至成本附近,后市有望呈现底部震荡格局。 【油脂】 油脂:今日油脂走势分化,菜油偏强震荡,豆棕油下跌,根据高频数据显示产地产量情况不明朗,SPPOMA数据显示2024年8月1-31日马来西亚棕榈油产量持平;不过8月马棕出口放缓,ITS和AmSpec分别预计马来西亚8月1-31日棕榈油出口量环比减少9.9%和11.51%,因此8月马棕累库预期较强。不过由于还有两个月东南亚产地就要进入减产季,因此后期累库时间有限,整体产地库存压力有限。菜系方面,商务部发言人表示将对加拿大进口油菜籽进行反倾销调查,市场预期该消息或影响国内进口菜籽供应,或造成菜油阶段性供应偏紧。整体来看短期受油菜籽反倾销消息影响,菜油表现或强于其他油脂。 【豆菜粕】 豆菜粕:今日菜粕继续上涨,豆粕回落,商务部发言人表示,中国将对进口油菜籽进行反倾销调查。由于加拿大政府不顾反对宣布对中国电动汽车、铜铝产品征收高额关税,违反世贸规则。因此中方也将采取一切必要措施维护中国企业的正当权益,将依法对来自加拿大的进口油菜籽进行反倾销调查。此消息一出使得菜系全线拉涨,由于反倾销调查会影响国内进口油菜籽供应量,虽然前期菜籽买船较为充足,但如果反倾销落地则会影响国内进口。预计短期菜粕在消息面的影响下将继续偏强为主,但对于豆粕来说,其自身基本面仍偏弱,跟涨力度不足,供应压力仍将继续施压豆粕上方空间。 06 航运指数 集运欧线:周三EC偏弱运行,25年对应的远月合约午后加速走弱,10合约收于2531.6点,12合约收于2010点,收跌6.30%,运价悲观预期继续发酵。最新公布的SCFIS欧线为5110.07点,较上期下跌6.9%,对应于第35周的离港结算价,跌幅有所收窄,由于9月中上旬船司频繁调降运价,关注wk36和wk37对应的结算运价的公布情况。周一马士基第38周至弗利克斯托试舱,大柜报价5300美金,较wk37周开舱价下调700美金,较wk37至鹿特丹二次调降后的价格再度下调300美金。达飞和中远海运也进一步下调wk36起的运价,达飞大柜调降至5560美金,中远海运调降至6525美金,长荣最新将wk37的大柜运价进一步调降至5320美金,主要船司9月中上旬的大柜运价中枢进一步降至5400-5500美金,关注马士基后续欧基港的开舱情况。短期盘面对于运价仍偏悲观,建议暂时保持观望,关注后续运价变化能否带来估值回归的可能。 当日主要品种涨跌情况
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申银万国期货
09-05 09:08
【能化早评】美国就业市场疲软,原油继续下探
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品种:原油、PTA/MEG、纯碱玻璃、
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、聚烯烃 原油 供应端:据路消息人士透露,OPEC+在讨论推迟增产计划。中东地缘仍然处于边打边谈状态,以色列国内因人质死亡爆发大规模抗议。利比亚原油出口将逐渐恢复。 需求:全球和美国制造业PMI均不及预期,以及美国职位空缺数下滑,日本央行加息,加强了衰退预期。关注非农数据是否会再次使衰退预期缓解。 库存端:截至2024年8月30日,API数据显示商业原油去库740万桶,汽油去库30万桶,馏分油去库40万桶。 观点:全球制造业PMI仍然在拐头向下,但OPEC+态度已经出现变化,库存数据仍然偏利多,原油触底反弹需要的是宏观数据支撑衰退预期消退,否则将仍然弱势。 PTA/MEG PX-PTA:随原油继续下跌 供应端:PTA负荷在82.2%变化不大,PX开工86%,仍然处于较高水平,PX端供需仍然宽松。 需求端:华东15万吨瓶片厂检修。聚酯开工上升到87.9%,上周下游终端边际好转,逐渐进入旺季。但本周下跌或打击下游备货积极性。 观点:PTA-PX相对原油估值已经不高,但原油未企稳,因此仍要随原料寻底。 MEG:国内供应持续回升,弱宏观氛围下EG转为下跌 供应端:本周国内开工继续上升至68.96%,且当前利润下煤制EG供应有进一步回升空间。目前供应主要受进口拖累,本周到港继续偏低,进口显著回升或要等到10月。 需求端:华东15万吨瓶片厂检修。聚酯开工上升到87.9%,上周下游终端边际好转,逐渐进入旺季。但本周下跌或打击下游备货积极性。 库存端:截至9月2日,华东主港库存为67.4万吨,下降6.2万吨。 观点:EG国内供应回升,到港仍然偏低,但只要进口恢复就将转为显著过剩,目前偏悲观宏观氛围下,EG对短期港口库存偏低的担忧下降,价格提前开始转弱,或继续下跌。 纯碱玻璃 1、市场情况 玻璃:今日浮法玻璃现货价格1327元/吨,较上一交易日价格-2元/吨。沙河市场厂家出货情况存差异,价格灵活盘整为主。华东、华中市场多数企业价格持稳,个别企业成交重心下行。华南区域市场价格维稳为主,除个别企业出货较好外,多数一般。西南西北区域浮法玻璃价格继续维稳,但近期西北产销欠佳,西南南部也显一般。东北地区今日浮法玻璃价格平稳,下游谨慎拿货,观望情绪较浓。 纯碱:今日,国内纯碱市场走势弱,价格阴跌调整。装置检修延续,产量保持较低水平。企业出货一般,库存预期有增加预期,下游需求一般,情绪制约较重。近期,随着价格的下跌,企业利润压缩,高成本企业面临压力。 2、市场日评 玻璃: 中长期矛盾:根据新开工竣工周期计算,当前玻璃需求已进入持续下跌周期,需求增量依赖于保交房政策,但增量难改需求走弱趋势,玻璃行业未来两三年或持续承压。 当前矛盾:终端加工厂订单持续减少,远低于往年同期,验证需求走弱趋势,供需显过剩。传存量房贷款利率将下降,利好消费,宏观情绪有所好转,但较难改变玻璃供需关系,后市玻璃需求旺季,如果盘面反弹,仍建议逢高空。 观点:偏空。 纯碱: 中长期矛盾:纯碱近两年产能增长30%左右,但需求增速无法匹配供给,供需过剩,中长期偏空。 当前矛盾:本周部分碱厂检修,产量有所下降,季节性检修进入最后阶段,预期9月上旬整体检修逐步结束,虽然检修产量下降,但供需仍过剩,建议逢高空。传房地产政策利好,宏观情绪有所好转,但较难改变纯碱供需关系,如果纯碱盘面反弹,仍建议逢高空。 观点:偏空。
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: 供应端:截至8.29日,国内83.2%,环比持稳。海外开工69.2%,较上期下降,海外开工拐头非伊检修增多,同时中东运力导致9-10月进口压力下降(7月进口高位)。 需求端:截至8.29日,下游加权开工77.7%,升4.1个百分点;其中MTO开工率升3.9至89.7%。传统下游开工47.5%升2.5个百分点(除MTBE外均上升,醋酸大幅回升)。 库存:截至9.4日,港口库存117.4增5万吨,到港仍在高位;工厂库存40.4万吨增0.8万吨,待发订单小幅下降。 观点:随着到港上升,港口再次累库,后期压力会小幅下降;国内开工高位,而需求端MTO开工回至高位,供需开始趋于均衡,随着旺季来临9月中开始有望去库。煤炭不大跌情况下震荡偏多观点(但受限于MTO利润,上方空间也有限)。另原油及国内外宏观,也有间接影响。同时注意
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近几周下游传统化工表现较差,需求有隐忧,因此1-5呈反套走势,需近端兑现去库后才能止跌。同时
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近期有被作为煤炭空配预期,近期大跌的主因。 PP PP日评: 供应端:截至8.29日,PP开工率升4个百分点至87%,PDH开工再次回升。海内外价格整体持稳,出口关闭。7月进出口基本符合预期。 需求端:截至8.29日,下游多数开工开始恢复,塑编、管材、无纺布等开工回升。PP下游行业平均开工升0.2至49.4%。 库存:石化聚烯烃库存75万吨,本周去库7万吨,上周月末去库快,本周月初去库慢。中上游去库;下游原料库存、成品库持稳。 预测:PP随着开工持稳,下游持续边际改善,中上游开始去库(贸易商数据显示中游库存较往年高,下游开工回升,其他持稳);随着备库旺季预期来临,预计至9月将边际改善。但仍受原油、宏观影响仍较大,预计震荡偏弱(PP供应弹性大,关注PDH开工情况)。近期原油持续下跌,
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被作为煤炭空配后,PP支撑也更弱,叠加宏观情绪,PP也作为偏空配置。 PE LLDPE日评 供应端:截至8.29日PE开工率持稳至88%,7月下装置开始回至高位。进口窗口关闭。7月超预期进口130万吨,也说明7月实际需求比预期好。 需求端:截至8.29日下游制品平均开工率较上周增1.07至42.1%。主因农膜开工大幅上升,除中空、拉丝外全部上升。 库存:石化聚烯烃库存75万吨,本周去库7万吨,上周月末去库快,本周月初去库慢。中上游累库;下游原料库存、成品库持稳。 预测:PE开工高位持稳,新投产主要在四季度;下游开工仍弱,边际改善中(贸易数据显示中游库存高,下游开工订单回升),基本面驱动近端偏利好,远端受压与新投产。受国内外宏观、原油影响更大,近期受此影响走弱,但9月仍维持偏强观点,不过分看空。多空比持稳,资金沉淀持稳。另PE年底投产市场已交易部分预期,L-P至10月仍有回升预期。 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。 在这个研究平台上,我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究,传统数据和高科技结合,致广大而尽精微,用买方的态度去分析问题,真理至上,关注细节,策略导向。 中国拥有全世界最全面的工业体系,产业链上下游完整,各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国,我们有着产业研究最肥沃的土壤;深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。 中国的期货市场正趋于专业化和机构化,我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。 我们关于商品研究提升的三点结论: 第一是要提高研究效率:要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点,把握行情,不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾,迅速搜集相关信息,并形成有依据的见解。通过国内外网络资料,各方数据库,新闻媒体,电话产业人士,遍读行业报告等方式,用一切可能的手段,不辞辛苦,把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力,才能让一丝丝的灵感不被错过,拨开云天见月明,形成有洞察力的见解。 第二是要提升魄力格局:利用产业周期的思维,把眼光放长放远,对于行情要有想象力,也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标,而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期,不能解决的矛盾点可能会产生极端行情,研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后,去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标,看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。 第三是要树立求真精神:以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同,不要怕标新立异,要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程,而是被市场认同的过程。
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混沌天成期货
09-05 09:05
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易跌难涨
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受国内煤炭期货价格大幅回落拖累,
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成本支撑减弱。同时,海外供应压力逐渐显现,船货集中到港使得
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进口量快速增长,而下游需求依然偏弱,港口累库压力持续增加。近期
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期货2501合约呈现快速下跌趋势,期价自上周四的2550元/吨下跌至本周三的2408元/吨,5个交易日累计跌幅达5.57%。 国内
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产量稳步回升,供应压力趋增。进入8月份,国内煤制
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主产区生产利润逐步改善。相关数据显示,截至2024年8月30日当周,内蒙古地区煤制
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制造成本在2518元/吨,而2024年8月30日华东地区
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现货报价为2535元/吨。以制造成本核算,内蒙古地区煤制
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开始扭亏为盈。随着内陆地区
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企业盈利状况好转,开工率和产量出现回升。相关数据显示,截至2024年8月30日当周,国内
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平均开工率在76%,环比大幅增加9.69个百分点,较去年同期微增0.47个百分点。同期我国
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周度产量均值为174.83万吨,周环比微增0.09万吨,月环比大幅增加22.19万吨,较去年同期的166.64万吨增加8.19万吨。在
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企业供应压力增加背景下,内陆累库压力加大。相关数据显示,截至2024年8月29日当周,我国内陆
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库存合计达39.58万吨,月环比增加1.79万吨,较去年同期的36.34万吨小幅增加3.24万吨。整体看,国内
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供应压力仍在。 进口稳步增加,港口持续累库。随着海外
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装置的复产,国内进口船货到港量稳步增加。相关数据显示,2024年二季度,国内
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进口总量达321.61万吨,较一季度增加12.96万吨。且目前海外供应压力延续增长趋势,2024年7月我国
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进口量129.02万吨,环比增加23.29万吨,增幅22.03%,同比增加3.98万吨,增幅3.18%。2024年1—7月
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累计进口量为759.28万吨,较去年同期的795.14万吨小幅下降。在外部供应趋增的背景下,港口累库节奏有所加快。截至2024年8月30日当周,我国华东和华南地区港口
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库存量为90.08万吨,周环比增加11.12万吨,月环比增加9.25万吨,较去年同期小幅增加5.39万吨,攀升至年内峰值。根据过去几年港口累库节奏,预计未来一个月累库周期将延续,高供应和高库存现状难改,
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期货价格仍面临较大下行压力。 下游需求仍偏弱。目前
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下游需求表现乏力,虽然近几周烯烃行业开工率出现稳步回升,但主要是前期检修的多套
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制烯烃装置复产所致。相关数据显示,截至2024年8月9日当周,国内
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制烯烃开工率为82.49%,环比回升24.5个百分点,但较去年同期回落2.69个百分点,说明今年烯烃行业普遍低利润背景下,企业开工率偏低,对
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原料的采购减少。同时,其他
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传统需求领域也表现偏弱。当前
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下游处于淡旺季的转换阶段,后市旺季对消费的驱动仍待观察。 综上,目前国内外
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供应压力仍较大,内陆和港口延续累库趋势,高供应、高库存特征明显。同时,下游需求仍偏弱,烯烃行业开工率偏低限制
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需求的改善。且近期煤炭期货价格持续回落,
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成本支撑减弱,预计后市
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期货2501合约价格易跌难涨。(作者单位:宝城期货) 来源:期货日报网
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期货日报网
09-05 08:45
“金九银十”旺季成色或不足
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承压运行
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截至9月2日收盘,
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期货主力合约收盘价从上周的高点2530元/吨下跌至2477元/吨,跌幅2.09%。从基本面看最新
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港口连续3周累库,且累库速度加快。近期因运力问题,伊朗地区部分装置存降负及短停操作,预计9月下旬进口船抵港进度或有放缓,但整体来看9月国内进口量大概率维持在中高位水平,港口地区供应表现充足,高库存压力继续对价格形成压制。而内地市场方面,西北
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企业签单量连续4周增加,内地现货市场成交先扬后抑,叠加
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工厂库存偏低,内地企业报价稳中偏强。前期检修的MTO装置基本已经全部重启,如南京诚志MTO装置已经重启并恢复稳定运行,内蒙古久泰MTO装置也已经重启,但由于库存偏高,持续外采动力不足。成本端看,本周煤炭价格窄幅波动,下游仍以刚需为主对价格接受程度有限。综上所述,目前
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基本面利好支撑不足,短期价格涨幅不大,也是基于高库存和弱需求,基差走弱。
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下游利润水平偏低限制采购意愿,且市场并不缺货。 国内
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供应压力回升,海外
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装置开工维持高位 截至8月30日,国内
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开工率83.24%,环比增加0.05%,同比增加3.73%,开工处于历史同期高位,9月中旬之前计划检修的企业较少,开工变动不大。而海外装置方面,
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产能利用率为72.52%,环比下降0.59%。主要变动在伊朗ZPC其中一套装置停车,预计9月中上旬港口库存仍将持续累库,预计总量累积至125万吨附近。 新装置投产方面,预计四季度国内新增
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产能95万吨,宁夏冠能40万吨,江苏恒盛15万吨,甘肃靖远10万吨,贵州黔西化工30万吨,内蒙古宝丰660万吨和配套300万吨烯烃装置计划四季度投产。
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开工率 数据来源:隆众资讯,格林大华期货 港口累库速度加快,内地
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库存下降支撑价格 目前
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累库主要体现在前期海外
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装置陆续恢复后,进口到港量持续增加。8月下旬随着内地和港口部分烯烃装置恢复,需求回暖叠加期盘走强,交投氛围升温,贸易商逢低采买积极,生产企业竞拍情况良好,部分企业停售导致
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工厂库存下降而挺价。
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库存&价格关系 数据来源:隆众资讯,格林大华期货 金九银十旺季来临,传统下游企业原料库存偏高,且宏观偏弱抑制采购节奏,且短期看醋酸和甲醛等传统下游利润状况并没有明显改观。 烯烃和传统下游采购量提升,对价格支撑力度有限 目前影响
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价格最大的下游仍然是烯烃装置变化,但传统下游需求存在回升预期。截至8月30日,国内烯烃装置开工率提升至89.68%,已经连续6周增加,其中南京诚志MTO装置重启,内蒙古久泰MTO装置也已经重启,9月烯烃外采
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用量提示有限。而传统下游(醋酸,甲醛,二甲醚,氯化物等)淡旺季转换阶段,虽然开工率回升,但仍无大量囤货计划。总体看,由于供应端压力仍存,且宏观弱现实维持,整体市场氛围弱势运行为主,传统下游利润持续被压缩后,将限制下游投产节奏。
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制烯烃法采购量 数据来源:钢联数据,格林大华期货
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传统下游采购量 数据来源:钢联数据,格林大华期货 按照周度数据统计看,截至8月30日,
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制烯烃法采购量28.89万吨,环比增加5.75万吨;
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传统下游采购量2.41万吨,环比减少0.39万吨。 总体看,
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市场目前仍然面临高供应,高库存,弱需求的现实情况。随着期货价格下跌,现货价格升水空间缩窄,预计金九银十旺季成色不足的概率较高。 宏观主导驱动,基本面改善有限 从宏观方面看,8月份中国官方制造业PMI为49.1%,连续第四个月低于荣枯线,低于市场预期的49.5%,前值49.4%。8月生产指数为49.8%,前值50.1%;8月新订单指数为48.9%,前值49.3%,生产和需求均较上月小幅滑落。受需求不足以及原油、煤炭、铁矿石等大宗商品价格波动等因素影响,8月PMI主要原材料购进价格指数和出厂价格指数回落,分别为43.2%和42.0%,前值分别为49.9%和46.3%,价格温和上涨的难度增加。8月新出口订单指数为48.7%,较上月上升0.2个百分点,连续2个月上升,显示制造业出口呈现企稳态势。8月制造业从业人员指数和服务业从业人员指数均较7月回落,用工景气度下行,就业压力增加。整体看,8月中国制造业PMI数据弱于市场预期。 短期宏观偏弱主导行情,
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自身基本面仍受高库存和弱需求压制,价格承压运行,但MA2501合约存在旺季限气和进口不及预期的利多潜在因素影响,预计MA2501合约价格在2380-2580区间波动,建议区间操作。等待15正套机会,等库存拐点再择机参与。(本文作者期货投资资询证号:Z0019267) 来源:期货日报网
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期货日报网
09-04 11:00
恒力期货能化日报20240904
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淡储、上游煤炭端变动以及国际市场变化
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方向:回调。 理由:市场情绪欠佳+累库压力抑制估值。 逻辑:目前,能化盘面情绪欠佳,
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单边走势偏弱。近期港口基差和月差同步弱化,说明伊朗装置负荷波动暂未对远期进口趋增产生影响。另外,烯烃负荷已恢复至年内高位,未来MTO开工只能往下走,不会再给出利多。内地方面,内蒙古价格持稳,但陕西、山东等地局部窄幅回调;关注金九表现以及供应压力变化。观点上,远期估值依旧受困于高库存+国内外双高供应压力,但旺季证伪前,预计短期回调幅度不深,短空宜止盈。但月差方面,未来MA1-5有转contango的可能性。 策略:旺季证伪前,MA1-5反套机会优先于高空MA2501。 风险提示:油价异动;关注市场情绪。 建材化工 纯碱 方向:震荡偏空 行情跟踪: 当前碱厂送到价格在1500元/吨左右,期现价格在1400元/吨,本周由于部分企业检修推迟,开工仍会维持75-80%的低位,短期纯碱仍处于相对平衡状态,但下游前期已完成小幅补库,9月中旬后产量回升预期强,后续大概率累库压力会持续加大。 四季度后碱厂缓解库存压力的途径无非是下游补库或者上游减产,而两者目前都比较难实现,相较往年的持续盈利,目前的亏损仍在碱厂可承受范围之内,不足以推导到大规模减产来联合挺价,更多的是期望在价格更低之前抢占更多市场订单,碱厂减产动力还是比较弱的;而下游玻璃基本面非常差,下游扩大补库也非常难实现,仍需要价格持续走低来倒逼上游减产。 向上驱动:下游阶段性补库、碱厂降负荷 向下驱动:光伏玻璃冷修、浮法玻璃亏损 策略建议: 低位不追空,反弹偏空 风险提示:远兴投产进度变化,下游玻璃厂补库驱动 玻璃 方向:震荡偏弱 行情跟踪: 当前玻璃现货价格在1180元/吨左右,库存基本接近22年的历史最高位,目前主导供需持续失衡的主要原因也是玻璃的减产难度较大,相较于其他品种需求走弱后可以快速减产降负,以达到短周期的供需再平衡,玻璃的减产并不容易,而当前想要供需平衡,玻璃日熔量还需要下降3000-5000吨,这在短期1-2个月内还是比较难达到的。 而除了供给端的减产,稳价的另外一条路径就是需求转好,目前加工厂刚需端是在萎靡,而投机需求看往年当玻璃价格打到足够低的水平,会触发中游贸易商的冬储备货预期,这在往年或许行得通,但今年在现货不断降价过程中,贸易商也时常补库拉低自身成本,但补到现阶段的地板价基本已经补不动了,而在明年预期更差的情况下,冬储逻辑基本站不住脚。相较于需求大方向走弱,想要实现供需再平衡的路径只能是行业的大规模减产。 向上驱动:地产政策提振、宏观情绪推动 向下驱动:地产资金问题未解决、下游订单改善不明显,下游资金情况不佳 策略建议:震荡偏空,注意低位反弹风险 风险提示:地产政策变化,宏观情绪变化
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恒力期货
09-04 09:10
黑色继续深跌,油脂率先反弹-2024年9月3日申银万国期货每日收盘评论
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部的埃尔菲尔油田日产量约为7万桶。 【
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下跌1.32%。截至8月29日,国内
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整体装置开工负荷为71.38%,较上周期提升0.71个百分点,较去年同期下降0.97个百分点。国内煤(
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)制烯烃装置平均开工负荷在82.49%,较上周期上升2.49个百分点。沿海本周公共仓储到港增多且多数库区周度提货量下降,因此整体沿海
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库存延续上涨。截至8月29日,沿海地区
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库存在109.3万吨(目前库存处于历史的中等偏上位置),环比上周期上涨11.98万吨,涨幅为12.31%,同比下跌1.35%。整体沿海地区
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可流通货源预估45.4万吨附近。据卓创资讯不完全统计,预计8月30日至9月15日中国进口船货到港量66.9万吨-67万吨。 【橡胶】 橡胶:周二橡胶走势持续回落,国内外产区开割推进,气候不利仍导致部分割胶受到影响,前期原料价格偏强带动胶价抬升,预计随着时间推荐,新胶产量会持续释放,原料端价格后期仍有压力,考虑EUDR分流影响,预计原料价格今年仍好于去年,国内保税区库存持续缓慢去化,对价格形成一定支撑,金九银十旺季预期临近,短期基本面波动不大,盘面走势持续上行动力不足,预计走势持续调整。 【PP&PE】 PP&PE:线性LL,中石化平稳,中石油平稳。拉丝PP,中石化平稳,中石油部分下调50,煤化工7600,成交较好。周二聚烯烃回落为主。短期原油走弱拖累化工品,聚烯烃自身供需边际回升,后续关注终端需求的恢复进度。预计PE01合约波动区间8000—8500,预计PP01合约波动区间7400—7900。 【玻璃纯碱】 玻璃纯碱:周二玻璃1月合约回落。目前库存再度累库,基本面的修复缓慢。关注后市消费的驱动以及上游供给的调节。中期角度,观察房地产政策的变化所带来的效果,以及玻璃企业自身加工利润的变化情况。短期数据层面据卓创资讯统计,上周玻璃生产企业库存6229万重箱,环比上升142万重箱。纯碱周二1月合约低位整理。后市角度关注供需调节的过程,尤其是供给端的调整程度以及库存变化,同时关注下游玻璃的供给收缩的程度。数据层面据卓创资讯统计,上周纯碱库存125.9万吨,环比增加1.7万吨。 【PTA】 PTA:PTA2501价格周二收跌于5174元/吨,市场开工率在82.1%,加工费在255元。目前下游利润回升,需求逐步恢复,恢复力度不够好,据卓创调研,pta检修装置计划重启,导致供应宽松预期增强,同时,成本端支撑下移,下游需求端对价格支撑较为不足,预计pta期现价格继续维持弱势。 【乙二醇】 乙二醇:乙二醇2501周二收跌于4697元,石脑油制乙二醇开工率在62.88%附近,市场目前依然关注港口库存,目前库存在59万吨附近波动,维持去库状态,未来,进口有增加预期,下游终端秋冬订单改善有限,行业库存预期压力继续增加,乙二醇上涨幅度有限。 03 黑色 【钢材】 钢材:钢材需求兑现程度有限,库存去化速率在淡季背景下预计将会减慢乃至累库。地产政策带动国内宏观预期有所回暖,实际需求的兑现情况或将成为后期黑色系的交易主线。开工方面的负面消息基本坐实了需求端疲软难改善的现实。钢材价格整体短期震荡偏弱,国内宏观以及地产政策带来的情绪转暖带动盘面兑现此前上涨,持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。行情对于基本面偏弱的计价较为充分,空单注意及时低位止盈,短期依旧偏多看待,等待需求端的逐步恢复以及热卷减产行为的逐渐兑现,反弹幅度还是由基本面改善情况决定。 【铁矿】 铁矿石:受国内基建项目开展放缓影响,市场对于负反馈担忧再起。同时海外发运有所增加,矿石供给端逐渐宽松。钢厂高炉开工率有所修复,铁水产量尚未出现明显增量,钢厂内铁矿石库存去化明显,可能带来阶段性的补库需求,基本面共振时点尚需等待,产能调控政策陆续落地,铁矿基本面压力仍较大。需求端铁水产量继续减产空间不大,铁矿反弹驱动不够充分,金融属性或带动铁矿波幅扩大,短期仍然偏多看待。 【碳酸锂】 供应端,国内产量下降暂不明显,海外进口资源和锂盐方面有所放缓,但整体供应量仍维持较高的供应水平。需求端,8月仍为淡季,初步正极材料排产环比预计小幅下降,终端新能源汽车销售表现也较为一般。库存方面,整体库存水平延续增加,结构上来看以其他环节增加为主。综合来看,上涨驱动仍然匮乏,底部成本支撑有所体现,政策有所发力带动旺季需求预期拉升,盘面目前仍以反弹看待。 04 金属 【贵金属】 贵金属: 黄金高位转入震荡,白银出现回落,内盘承压于人民币的走强,本周重点关注非农表现。自杰克逊霍尔会议鲍威尔发出近期最为明确的降息信号后,市场提前确认9月开始降息,叠加近两周的经济数据整体表现不错,市场逻辑重新回归“经济软着陆+预防式降息”的逻辑。考虑市场对9月降息已经酝酿许久,可以视作对降息预期的正式落地。但9月降息是25bp还是50bp还要通过8月的就业数据确认,黄金短期进一步上行乏力。美国财务问题继续恶化、政策转向宽松、地缘局势有升级风险下黄金长期支撑明确,但短期节奏上继续买入的性价比降低。当下市场已经确认美国经济将出现拐点,后续博弈还是将建立在经济降温的程度之上,如果经济数据继续按部就班向“经济软着陆+预防式降息”推进,那么市场或步入偏低波动模式,消化此前对降息的期待。 【铜】 铜:日间铜价收低。今年全球精矿供应不及预期,精矿加工费持续低位,中国冶炼企业计划缩减产量,以应对低廉的精矿加工费,近期冶炼产量增速放缓,缩减程度不及预期。全球库存持续高位。根据国家统计局数据来看,国内下游需求总体稳定向好,电网带动电力投资高增长,空调产量延续增长,新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求,二手房成交环比回升,需要持续关注。铜价中期可能宽幅波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。 【锌】 锌:日间锌价收低。目前精矿加工费低迷,冶炼利润缩窄,低迷锌价考验矿山和冶炼供应。由国家统计局数据来看,国内汽车产销季节性回落,基建稳定增长,家电表现良好,需要关注地产行业变化。国内产量同比回落可能支撑中期锌价走强。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。 【铝】 铝:今日沪铝主力合约收跌0.79%,需求回暖速度偏慢,铝价进入震荡阶段。宏观角度,距离美联储靴子落地越来越近,降息预期影响边际减弱。成本端,矿山未见大规模复产,氧化铝紧平衡格局延续,氧化铝价格支撑强势。电解铝方面,供给端,国内电解铝日度产量高位运行,西南地区限电尚未对电解铝产量造成实质性影响。需求端,下游多个板块出现回暖迹象,后续开工率或整体回升。展望后市,今年电解铝“金九银十”旺季预期有待验证,铝价短期内或以盘整运行为主,后续走势需要观察终端需求情况。 【镍】 镍:今日沪镍主力合约收跌0.02%,纯镍基本面维持过剩。基本面角度,印尼RKAB审批进度仍然偏慢,当地镍矿供应偏紧,仍有部分镍矿需求通过外采菲律宾矿得以满足。印尼镍铁原材料供应偏紧,叠加镍铁新建产能投产,预计当地镍铁产量有所增长但增幅有限,镍铁价格存在支撑。不锈钢社会库存水平较高,下游需求整体较弱,钢厂利润再度走弱。硫酸镍成本支撑较强,厂商挺价意愿强烈,价格或有小幅上涨。短期内,随着全球电积镍新项目投放,电镍过剩格局难有好转,但考虑到美联储降息、印尼镍矿供应偏紧,镍价预计宽幅波动运行。 05 农产品 【白糖】 白糖: 白糖:国内白糖全天震荡。现货方面,广西南华木棉花报价下调30元在6320元/吨,云南南华报价下调20元在6060元/吨。总体而言,巴西新榨季开榨量偏大则对糖价形成压制,北半球其他产区预计增产;同时市场也继续关注天气变化,原油价格和国内消费的变化;另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上,长期看白糖处于增产周期中,但绝对价格逐步下降,投资者可以底部区间操作。 【生猪】 生猪:生猪期货出现上涨。根据涌益咨询的数据,9月3日国内生猪均价19.71元/公斤,比上一日下跌0.18元/公斤。从周期看,能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少,价格则有望维持高位。同时市场二次育肥情绪增加有利于近月价格。现货投资者可耐心等待回调后择机买入,预计LH11合约波动区间15000—20000。长期看,随着猪价回暖,养殖利润大幅增加,远期合约可以考虑逢高做空。 【苹果】 苹果:苹果期货继续小幅下跌。截至2024年8月28日,全国主产区苹果冷库库存量为51.29万吨,库存量较上周减少9.26万吨。走货较上周环比继续加快。现货方面,根据我的农产品网的数据,山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤,与上一日持平;陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.1元/斤,与上一日持平。策略上,目前水果市场消费偏差,且新的交割标准有利于现货交割,预计AP10合约波动区间6000—8000,操作上建议逢高偏空为主。 【棉花】 棉花:棉花维持强势震荡。现货方面,中国棉花价格指数CCindex3128B报价15927元/吨,较上一日-120元/吨。消息方面,金九银十旺季临近,市场需求季节性回暖,纺企走货有所好转前期减产企业开工热情提升,纺企整体开机率窄幅攀升。据Mysteel农产品数据监测,截至8月29日,主流地区纺企开机负荷为69.3%,环比增幅0.29%。总体而言,目前外棉已经跌至成本附近,但当前内外价差偏大,进口增加需求不振,后市有望呈现外强内弱的震荡格局。 【油脂】 油脂:今日油脂强势上涨,菜油涨幅居前。根据高频数据显示产地产量情况不明朗,SPPOMA数据显示2024年8月1-31日马来西亚棕榈油产量持平;不过8月马棕出口放缓,ITS和AmSpec分别预计马来西亚8月1-31日棕榈油出口量环比减少9.9%和11.51%,因此8月马棕累库预期较强。不过由于还有两个月东南亚产地就要进入减产季,因此后期累库时间有限,整体产地库存压力有限。菜系方面,今日商务部发言人表示将对加拿大进口油菜籽进行反倾销调查,市场预期该消息或影响国内进口菜籽供应,或造成菜油阶段性供应偏紧。整体来看短期受消息面影响油脂或继续偏强震荡。 【豆菜粕】 豆菜粕:今日菜粕涨停,豆粕受带动大幅上涨。今日商务部发言人表示,中国将对进口油菜籽进行反倾销调查。由于加拿大政府不顾反对宣布对中国电动汽车、铜铝产品征收高额关税,违反世贸规则。因此中方也将采取一切必要措施维护中国企业的正当权益,将依法对来自加拿大的进口油菜籽进行反倾销调查。此消息一出使得今日菜系全线拉涨,菜粕期价涨停。由于反倾销调查会影响国内进口油菜籽供应量,虽然前期菜籽买船较为充足,但如果反倾销落地则会影响国内进口。并且近期蛋白粕市场前期利空基本消化,短期在消息面的影响下预计将偏强震荡。 06 航运指数 集运欧线:周二EC盘中震荡,10合约收于2589.4点,12合约收于2134.9点,收跌1.06%。最新公布的SCFIS欧线为5110.07点,较上期下跌6.9%,对应于第35周的离港结算价,跌幅有所收窄,由于9月中上旬船司频繁调降运价,关注wk36和wk37对应的结算运价的公布情况。周一马士基第38周至弗利克斯托试舱,大柜报价5300美金,较wk37周开舱价下调700美金,较wk37至鹿特丹二次调降后的价格再度下调300美金。达飞和中远海运也进一步下调wk36起的运价,达飞大柜调降至5560美金,中远海运调降至6525美金,OOCL也将第37周起的大柜运价调降至5500美金,主要船司9月中上旬的大柜运价中枢进一步降至5700-5800美金,关注马士基后续欧基港的开舱情况。短期盘面对于运价仍偏悲观,建议暂时保持观望,关注后续运价变化能否带来估值回归的可能。 当日主要品种涨跌情况
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申银万国期货
09-04 09:08
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