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【专题报告】降息周期的油价复盘
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原油跌去涨幅。直到海湾战争爆发,第三次
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叠加储贷危机使美国经济正式进入衰退,油价则受地缘脉冲经历了大起大落。本轮降息说明结构性衰退因素传导需要时间,降息半年后衰退因素在油价驱动上就压倒了降息弱美元的效果。同时,剧烈的地缘冲突即使在衰退期也可以促使油价大涨。 3、 1995-1998:美国经济软着陆,衰退发生在非美国家 1995年降息是经典的软着陆剧本,1995年7月,美联储在美国经济增速稍有放缓变采取了预防式降息25bp,随后又进行两次25bp降息后,美国经济重新走强,以至于美联储在1997年3月又进行了一次预防式加息。本轮衰退的结构性因素在海外,日本房地产泡沫破灭后,通过雁阵模式和大规模基建,在东南亚和本土推动了不可持续的债务扩张,最终在认识到债务不可持续后引爆了亚洲金融危机,美联储重新在1998年9月重新开启了3次降息25bp。本轮油价首先是在降息到第三次,美国经济真正开始复苏后开启了一轮大涨。但1997年日本的紧缩政策和随之而来的亚洲金融危机导致油价大跌。本轮降息说明当结构性衰退因素在美国之外时有利于美国经济软着陆,但油价一样会受到衰退影响。 4、 2001-2003:科网泡沫破灭,股市诱导型衰退 2000年降息主要是为了应对科网泡沫破灭,从2001年到2003月,降息共550bp。本轮经济的结构性衰退因素主要是股市泡沫破灭导致的负反馈。由于泡沫破灭开始在降息前,因此油价降息开始就已经处于跌势中,直到911后美国开启两场战争,油价重新上涨,随后中国成为了本轮需求扩张的主导因素。本轮降息周期是经典的金融诱导型衰退,而当前美国股市也处于高位,AI和当年的互联网有一定的异曲同工之处,区别在于有的投资者认为还只是1995年,有的投资者认为已经到了2000年。 5、 2007-2008:当美国挡不住资本外流,就是最严重危机 2007年降息主要是为了应对美国房地产次债危机,从2007年9月直接从5.25%降50bp,到雷曼危机前美联储将利率已经降至2%,危机爆发后更是开启量化宽松降至接近0,并一直维持到了2015年。油价在本轮降息周期中的特点是雷曼危机爆发前,尽管美国次债已经雷声阵阵,但油价持续走高,危机爆发后则出现了快速大跌。原油在前期随着美国经济风险不跌反涨的原因在于美元信用的削弱,中国入世后成为了增长率远高于其它经济体的存在,美国的弱美元政策也助长了产业资本源源不断流向中国而非带来美国出口竞争力的上升,因此美元信用被进一步削弱,中国则对高价大宗商品有很强的承受能力,最终导致了危机在美国本土而非美国以外爆发。本轮启示是美国经济最大风险是出现一个体量巨大更有前景的地区,会直接削弱美国资产吸引力和美元信用。 6、 2019-2020:特朗普经济学和新冠危机 2019年的降息周期来自于特朗普对美联储的直接干预,从2019年7月开始从并不高的2.5%开始降息以促进美国本土经济发展,到2019年10月降至1.75%,直到新冠疫情引发又一轮接近0利率的量化宽松。本轮降息的特点是,美国在低利率下出现了通胀和失业率双低的繁荣局面,油价也在2019年下半年走高直到疫情爆发。由于特朗普又有可能再次上台,因此2019年其实对于未来可能归来的特朗普经济学有一定参考意义:即高关税、减所得税、去监管、低利率的美国优先政策。从静态博弈看,确实有利于美国本土的产业投资,但问题在于世界并非静态而是博弈性的。若关税引发报复性关税,减税引发对美国国债的抛售,都有可能促发新的衰退。特朗普时代的结构性衰退因素在于各国不可持续的财政赤字和全球贸易失衡,若不能合作共赢就可能变成以邻为壑。 二、本轮降息周期,原油的主要矛盾 回到对本轮降息周期的思考,似乎和前几次都有似曾相识之处。目前市场主要争论在于是1990年的迟来的衰退,还是1995年的软着陆。前者体现为担忧美联储落后于曲线、信贷收缩不可避免的导致失业率上升从而做空,后者体现为寻找美国经济重回扩张的证据从而做多。但笔者认为这些只是中期因素,而且很可能延续过去一年的不断钟摆的叙事,导致油价始终在70-90美元之间反复。 真正可能导致油价突破区间的因素除了脉冲式的地缘政治,更可能类似1997年或2007年的的情景。当前可能导致全球经济结构性衰退的因素来自全球贸易失衡,和不可持续的赤字财政。前者在特朗普上台的情景下可能迅速激化,若美国不愿意吸收大部分贸易赤字,且成功实行美国优先政策独自扩张,则非美国家制造业扩张将被迫转为收缩,从而诱发类似1997年亚洲危机的局面,原油也将因非美经济体衰退大跌。另一种情景中,若出现体量相当比美国更有投资前景的非美经济体,则美国降息可能引发对美元和美元资产抛售的自我加强循环中,在美国出现衰退前,油价更容易出现2007-2008年那样的因美元走弱导致的大涨,而潜在金融风险也将大增。 从逻辑上讲,美国政府会全力阻止第二种情况发生,在欧洲经济和东亚经济不能摆脱低迷局面的情况下,即使美国降息,美元的走弱幅度也将有限,非美经济体仍将是衰退风险所在,尤其是在贸易战愈演愈烈的情况下,之后的重点应关注贸易冲突是否会引发全球制造业的衰退。 能化组: 周 密 15618193697 F03088401 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。 在这个研究平台上,我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究,传统数据和高科技结合,致广大而尽精微,用买方的态度去分析问题,真理至上,关注细节,策略导向。 中国拥有全世界最全面的工业体系,产业链上下游完整,各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国,我们有着产业研究最肥沃的土壤;深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。 中国的期货市场正趋于专业化和机构化,我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。 我们关于商品研究提升的三点结论: 第一是要提高研究效率:要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点,把握行情,不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾,迅速搜集相关信息,并形成有依据的见解。通过国内外网络资料,各方数据库,新闻媒体,电话产业人士,遍读行业报告等方式,用一切可能的手段,不辞辛苦,把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力,才能让一丝丝的灵感不被错过,拨开云天见月明,形成有洞察力的见解。 第二是要提升魄力格局:利用产业周期的思维,把眼光放长放远,对于行情要有想象力,也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标,而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期,不能解决的矛盾点可能会产生极端行情,研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后,去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标,看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。 第三是要树立求真精神:以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同,不要怕标新立异,要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程,而是被市场认同的过程。
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混沌天成期货
08-27 09:05
长短期美债收益率持续倒挂 黄金中期上涨趋势不改
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月至今。 其中1979年美国面临第二次
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的冲击,通胀一度高达13%,失业率超过10%,经济陷入大滞涨。时任美联储主席沃尔克采取激进的货币紧缩政策对抗通胀,将联邦基金利率一度提高至20%,最终成功制服了通胀,但美国经济也在1980—1982年期间两次陷入衰退。 1988—1989年,受第三次
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的影响,美国通胀一度上升至6%。随着经济活动放缓,失业率上升至8%,美联储再次加息对抗通胀。日本作为主要的石油进口国,经济同样受到了油价飙升的打击,并刺破了日本房地产泡沫。1990年7月至1991年3月,全球经济陷入新一轮衰退。 2000年,美国互联网革命推动信息技术投资爆发式增长,互联网泡沫不断膨胀,经济出现过热倾向。美联储再次收紧货币政策,经过6次加息,将利率从4.75%上调至6.5%,给经济和通胀降温,并刺破了科技股泡沫。2001年3—11月,美国经济再次陷入衰退。 为抑制经济过热和房地产投机,2004—2006年,美联储经过17次加息,联邦基金利率由1%上调至5.25%。2007年,美国次贷危机爆发,并引发2008年全球金融危机,实体经济遭受重创,居民部门资产负债表严重衰退。2008年,美国GDP连续三个季度萎缩,失业率在2009年10月上升至10%。 由此来看,美国历史上每一次国债收益率曲线倒挂都伴随着美联储加息周期,并引发不同程度的经济衰退,且美债收益率倒挂持续的时间越长,经济衰退发生的可能性越大,造成的破坏性也越大。 为应对疫情冲击,2020年,全球央行开启新一轮量化宽松,并引发1980年以来最严重的一次通胀。2022年3月—2023年7月,美联储以历史罕见的速度加息,将联邦基金利率由0~0.25%上调至5.25%~5.5%。 值得注意的是,美国10年期和2年期国债收益率自2022年7月开始倒挂,至今已持续25个月之久,倒挂时间为历史上最长的一次。历史数据警示,一旦长短期美债收益率结束倒挂,意味着经济将在不久之后陷入衰退。随着时间的推移,全球货币紧缩的负面影响将进一步显现,全球经济下行压力或加大,高债务国家仍将面临去杠杆压力,进而引发货币贬值、资产价格下跌等连锁反应,加剧全球金融市场动荡。在经济发生衰退的情况下,股票、大宗商品等风险资产将遭到抛售,黄金作为避险资产将受到追捧。 [中东地缘紧张局势再添变数] 中东地缘局势方面,此前以色列和哈马斯达成加沙停火协议框架,巴以冲突一度出现缓和的迹象,避险情绪有所降温。但上周以色列和也门胡塞武装再起冲突,也门胡塞武装用无人机空袭以色列城市特拉维夫,并在亚丁湾袭击一艘悬挂新加坡国旗的货轮。作为回应,以色列首次对胡塞武装目标发动空袭,也门荷台达的港口区域发生巨大爆炸。以色列和胡塞武装交火,可能导致中东局势再次升级,并将反向影响巴以冲突的未来走向。 短期来看,中东地缘局势前景不明,避险情绪或仍有反复,短线或对黄金价格提供支撑。 随着市场对美联储9月降息的预期充分消化,美元指数和美债收益率反弹,黄金价格冲高回落,短期或进入震荡调整。当前市场围绕美联储降息预期和地缘风险反复博弈,中东地缘冲突升级可能再次引发避险情绪,将在一定程度上对黄金价格形成支撑。 中长期来看,美国10年期和2年期国债收益率倒挂已持续两年之久,经济衰退的风险尚未解除。随着全球货币紧缩政策的滞后效应进一步显现,美国劳动力市场或将持续降温,通胀有望逐步下降,朝着2%的目标迈近,美联储降息只会迟到不会缺席。一旦美联储降息预期进入反复强化的阶段,10年期美债收益率将快速下行,推动实际利率下降,黄金上涨趋势仍将延续。(作者单位:新纪元期货) 来源:期货日报网
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期货日报网
07-23 09:15
石油价格基本持平,市场关注OPEC+会议
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5月27日- 周一亚洲早盘交易中,石油价格保持稳定,市场正在等待6月2日的OPEC+会议,届时产油国预计将讨论是否将自愿减产维持到今年年底。
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Crayon
05-28 14:18
官员称,有利风向将推动加拿大野火远离石油城市
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5月15日 - 官员们周三表示,预计有利的风向将把一场重大野火从加拿大油砂城市麦克默里堡(Fort McMurray)吹走,这为不到一天前被命令疏散的6600人提供了一些缓解。
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Crayon
05-16 18:36
OPEC+ 可能会在6月延长减产
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5月3日 - 当部长们在6月1日审查产量分配时,沙特阿拉伯及其OPEC+盟友可能会保持石油产量不变,再延长三个月。
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05-06 14:39
州总检察长表示:加利福尼亚州将在数周内完成对埃克森塑料污染调查
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加利福尼亚州将在夏季结束对埃克森和化石燃料行业在全球塑料污染中所扮演角色的为期两年的调查,并决定是否对这家石油巨头提起诉讼,该州总检察长周一对路透社表示。
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04-23 17:40
中国3月份从俄罗斯进口的石油接近历史最高水平
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根据周六公布的数据,俄罗斯在3月份继续保持中国最大的石油供应国地位,因为炼油厂抢购了搁浅的Sokol货物。
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04-22 16:37
因为进口放缓,印尼3月份贸易顺差预计将扩大
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4月19日,一项路透社民意调查显示,由于上个月(2月)进口需求因季节性因素而处于高位,3月份印尼的贸易顺差预计将扩大,进口有所放缓。在4月16日至19日期间对14位经济学家进行的调查中,预测上个月的贸易顺差为11.3亿美元,与2月份约8.7亿美元的顺差相比有所增加,而2月份的顺差是九个月来最小的顺差。
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04-19 17:29
【专题报告】通胀和信用危机下的美元困境
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信誉危机,再叠加上中东危机继续,第二次
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的出现成为了推升通胀的又一催化剂。 所以回顾70年代的美国滞涨史,货币政策和财政政策实施的错位,地缘形势的催化,以及内部产业转型压力受阻都是其主要原因。 二.美国如何摆脱滞涨 为了摆脱滞涨,美国在1979年至1983年间,政府重新制定政策,以强紧货币+宽财政为主,使得高通胀最终得以控制,并通过科技创新重获经济上行动能,最重要的是美元的另一锚定物的确立,石油美元帮助美元强势地位再次巩固。 1.宽财政政策解决“滞” 80年代美国政府先后实施了两轮减税,第一轮位于1982-1983年,主要针对中小企业;第二轮位于1987-1988年,各类型企业税收均有减免,减税有效地刺激了企业的投资情绪。从美国的财政收支能看到,1982年后,美国财政赤字维持了大概十年的时间,以此来刺激经济的活力,这也是美国经济走出滞的主要动力。 2.紧货币政策解决“胀” 1979年8月,沃克尔被卡特总统任命为美联储主席,美国联邦基金利率仅仅不到一年(1980-1981)的时间由10%一路加息到20%,这一暴力的加息成功的帮助美国压住了胀。 3.科技创新的推动 80年代初美国开启了新一轮计算机革命,进一步提升了企业的生产效率。70年代末80年代初,苹果、IBM、雅达利等公司相继推出了个人电脑(PC),并取得了划时代性的商业成功,按照测算,1979-1982年,美国公司半导体产量占全球份额持续高达70%左右。这一技术和劳动生产效率的提升为美国经济注入了新的活力,美国也一直维持着全球半导体行业的份额占比,这为美国走出滞涨提供了预期支撑。 4.石油美元的建立 石油美元是这一轮美国重建货币信用的关键,美国通过给中东主要产油国提供军事保护使得其接受美元作为原油购买的结算货币,然后让其用美元投回美国的美债和金融系统,然后美国再用这些美元再去购买石油。当时以石油作为主要能源选项时,美元和石油这一绝对刚需牢不可破,无论美联储如何实施货币政策,它都能成功影响全球的经济,所以就有了美国收割全球的工具“美元潮汐“的回潮。 三.这一轮可能出现再通胀的驱动区别 反观这一轮的通胀,第一轮2018-2020年的低利率的时期伴随着美联储的放水带来了2021年的通胀上行,而后续美联储暴力且快速的加息历程也成功地带来了进入2022年下半年后通胀的缓慢回落。不过这一次与1980年二次通胀时期不同,这一次美国货币政策依旧维持在高位,所以这一次可能诱发二次通胀的最重要变量发生了变化: 1.这次通胀的微抬头来自原油的作用在下降。从原油供给上来说,现在的局势中东还达不到合力减产的条件;俄罗斯在现阶段的战争环境下,减产的意图也不够明确;更何况现阶段美国自身也发展成了产油大国,所以原油价格飙升的可能性不大,那对通胀抬头的主力影响也不够强,顶多算是一个通胀反复的边际增量。唯一有可能暴力推高油价的可能性就是伊以正面对抗无限加剧,中东合力减产从而推高油价。 2.全球供应链的重塑带来的冲击较大。逆全球化的共识出现之后,发达国家(美国)在迅速的重塑世界供应链从而减少对于中国的依赖,这就包括在印度,墨西哥和越南等国的投资支出建设。不过在这个过程中,必将出现较长的一段时间(新供应链还未形成)会因为冲击的供应链从而推动供给端给价格带来的压力,而现在就是这个压力最大的时候,从供给端影响美国的通胀反复可能性和推动性都很大。 3.最重要的关键原因是,这一次美元贬值的预期加深,预期抢跑实际,这也能解释美元与大宗通胀的原因,预期带来大宗的上行,而大通胀和经济数据带来实际美元的上行。所以要形成二次通胀的推动影响,只要对于美元和美债的不信任叙事持续保持且出现一些支撑长期叙事的风险加大,比如财政赤字率,利息支出占比,美债利率持续上升,美债规模持续扩大和美债需求逐渐减弱等,那么美元自身贬值带来的通胀也就很清晰了。 其实按照正常的逻辑当通胀开始下行到位后,美联储会逐渐降息以释放流动性,摆脱高利率给经济带来的风险性,这也就是市场前期认为美联储可能会在今年降息的主要原因。而这一次美联储却迟迟不敢打开降息的大门是因为美联储深知现在打开这张门风险有多大。第一个原因当然是为了避免像1980年二次通胀的情况出现,美联储不愿意重蹈覆辙;最重要的另一方面则是助力美国利用其美元体系的权威性来限制住中国货币宽松的实施性;更甚则是通过前期打出的降息预期,最后出其不意加息来收割现阶段过度泡沫化的海外美元资产,这就是所谓的美元潮汐回潮。所以这一次大概率美联储不降息的可能性很大了,甚至可能出现出其不意的加息帮助其完成使命,因为比起放水带来的货币直接贬值,美国更愿意扛着风险性继续收割全球。 四.后续美国的可能应对方案 那假设如果真的美国出现通胀再抬头,现阶段美国有什么办法摆脱。借鉴美国在1979年至1983年的方式,政策强紧货币+宽财政控制高通胀;并通过科技创新重获经济上行动能避免经济风险出现;通过新一轮美元潮汐的收割重新构建美元的信任,并寻求新的锚定物,美国现阶段具不具备这些条件。 1.紧货币政策 美联储现在必须维持紧货币政策,这是必要行动,但其能力在减弱。因为这一次通胀再次反复出现在美联储维持高息的情况下,美联储向上空间不大,且持续维持高息将受到两个方面的压力:一个方面是来自白宫的压力,持续高息终将对经济产生负面影响,而这直接影响到大选,政策性降息的压力保持;另一个方面来自于美联储现阶段流动性的问题,安全垫在减少,商业地产贷款风险敞口加大可能带动商业银行发生较为强烈的流动性问题。根据测算,CRE的风险敞口可能在今年6月后开始再一次重现,届时美联储安全垫消耗殆尽后,美联储持续加息和缩表将受到限制性影响。 2.宽财政政策 美国宽财政的持续动能成为了美国风险爆发的很重要影响因素,这几年美国经济一直处于宽财政和紧货币的组合政策下,这也成功助力经济持续维持在较为韧性的阶段。2020年赤字率一度攀升至15%,在2022年回落后再一次开启了上升趋势,美国现阶段财政赤字率6.8%,仅此于2008年和2020年的水平。后续的动能将受到两个方面的因素影响:第一个就是在美国支出端不太能实现较大缩减之前,美国财政收入能不能带来一定增长,这个取决于美国是否会采取加税的措施,这个可以通过美国财政政策来监测;第二个就是新增债务承接能力是否充足,美债利率是否持续冲高带来美债出现一定风险(贬值风险更甚至是信用风险),这个可以通过美债拍卖来监测。 从两个解决方案来看,第一大选之年,增加税收一定不是有效选择,这给财政收入带来一定压力。第二美债拍卖受到全球形势和美元信用的影响,从2024年开始承接能力开始逐步趋弱;截至2023年12月份,更多的美债承接方是美国货币基金,而这一部分投资者注意力更容易转移至美债供应的负面影响上,也更容易受到流动性驱动,而较为稳定的各国央行,进入2024年以来(月度更新数据)对于美债的持有也稍显疲态。伴随着美债利率的不断上行从而形成美债供应引发的恶性循环。 通过下图可以看出其实财政政策的制定是金价的驱动因素,这也是美元信用的逻辑体现。在财政赤字急剧扩张的时期,有理由成为对于美元信用出现下滑的体现,这对金价来说就成为了一个推动作用。而1970-1980年时期之所以能稍显不一致主要原因还是金本位的废除和后期技术革新带来的经济快速增长压制了黄金的涨势。 3.科技创新(AI) 市场上很多观点将AI作为这一轮美股上行的主要推动力量,不过数据显示也确实如此,meg-7成为主要支撑。但回看现阶段的AI市场,不管它能不能成为下一次工业革命和全要素生产力的代表,但至少现阶段要实现AI的全面发展需要很多工业生产环节的配合,比如马斯克说的能源的消耗问题,设施的建设问题。而这一切的前提涉及到的就是资金的投入,需要前期的投入去配合一个新兴产业的发展。同样参考1980年,当时为了刺激PC端的发展,财政的发力是相对较猛的,而这一次财政的发力还能持续配合吗,这又再一次回到了我们之前讨论过的美国债务的危机,财政端才是所有后续经济的主要因素。 再来对比这一次的美国股市和2000年互联网泡沫,其实情绪的极致和人性的贪婪是很容易感受到危机的。美股近两年看涨的情绪非常高涨,主要原因都是基于AI的预期。2000年,美股看涨情绪也是非常高涨因为市场都极度看好互联网带来的经济增长预期,而情绪越高涨,后续的风险性越强。单纯的恐慌情绪蔓延,资金撤离,市场焦虑情绪主导就足以使得美股出现大级别的回调,因为屡创新高的原因也是基于预期,而这种预期是最容易被情绪端左右。所以不知道英伟达最终的方向是如何,但至少在没有更大的突破之前,美元指数和美债利率持续走高的环境下,美股是很容易受到情绪端左右,这也能解释在近期降息预期回调之后,美股出现了趋势性下行。回归AI行业的本质,即使AI真的在美国发生风险前带来了意外的突破和发展,也不能全部计价到美国的经济预期中,因为这一次的行业发展,全球都在奋力抓住这一个新的风口,从很多方面,其它国家有美国额外的优势。 4.新的锚定物 美元的不可替代性是一个很宏大的叙事,现在世界的格局和交易方向之所以与美元挂钩是因为美元是最重要的能源“原油“的主要锚定物,而这个锚定物的出现基于两个原因:第一个原油是能源和工业的黑色血液,第二个是美元是其结算货币。但是如果这两个因素出现了变量:第一随着能源转型的步伐不断加快,对于石油美元形成冲击;第二随着结算货币开始多元化,美元可能不一定成为唯一且必须的结算货币。当全球开始出现多元化货币交易的时候,原始的美元锚定物将有可能失效。而这就会间接与地缘形势联系上,俄乌战争和中东冲突的本质不单单是各国自身的博弈,美国在这中间充当了重要角色,作为乌克兰和以色列的背靠,美国如果想继续依靠自身的军事实力震慑,他必须要对着两条战线提供“力所能及”的帮助,即便已经出现乏力。对于美国而言,新的锚定物很难形成,旧的锚定物需要维护, 五.总结 通过对比两次两段通胀形成原因,美国应对方式和现况来看都有明显差距。这一次对于美国来说,可能引发再次通胀的主要原因是美元自身贬值的预期影响;逆全球化的供应链风险;原油端带来的增量影响。而其应对措施中:美联储货币政策陷入两难;美债信用边际转弱;科技带动的美股出现泡沫;美元锚定物出现边际转化,而形成这一切的主要变量都可以归结为美元信用,这也是美国这么久以来建立的所谓信用之链,通过此链条塑造了全球的经济格局随美元而动。 其实美元信用问题的关键就是信用这个问题是一个意识形态形成的过程,没有非常明确的指标去衡量,而美元信用又是美国经济后续走势的关键,所以形成了现在市场对于商品和权益等资产的投资分歧。这个问题将联系到地缘形式和贸易形式等,如果信任美国信用,无论现阶段的债务可能提前预支了后续的实际经济增长,美债和美元的吸引力依旧保持,美国还是能够借到钱,能够财政端支撑美国经济,并配合货币紧缩收割全球,那可以按照不着陆的预期走。 反观,如果支持长期叙事,相信一个债务不可能无限持续,美债美元都将不能成为美国敛财和下一步经济发展的工具,那结果就完全不一样了。更多的债务需要偿还,美国高息将无限放大债务,风险性加大,美国需要选择自我货币贬值去对冲现有债务的本息偿付。而对于其它持有美元的经济体来说,面对可能出现的美元贬值带来的实质购买力减弱,需要做的是现存的美元购买实物资产,商品和贵金属等。所以从商品实物需求端;美元自身贬值预期抢跑实际都可以推动这一轮商品,贵金属,美债利率和美指的同涨。展望未来,大概率美联储是不会降息,但即便美联储不降息,按照长期逻辑以美元计价的商品和贵金属都将维持较强走势。 【黄金相关专题】 【专题报告】美国当下的隐藏风险 【专题报告】黄金上涨驱动仍可持续 【年报】黄金:开启通往新高之路 宏观组: 周蜜儿 F03107634 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。 在这个研究平台上,我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究,传统数据和高科技结合,致广大而尽精微,用买方的态度去分析问题,真理至上,关注细节,策略导向。 中国拥有全世界最全面的工业体系,产业链上下游完整,各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国,我们有着产业研究最肥沃的土壤;深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。 中国的期货市场正趋于专业化和机构化,我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。 我们关于商品研究提升的三点结论: 第一是要提高研究效率:要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点,把握行情,不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾,迅速搜集相关信息,并形成有依据的见解。通过国内外网络资料,各方数据库,新闻媒体,电话产业人士,遍读行业报告等方式,用一切可能的手段,不辞辛苦,把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力,才能让一丝丝的灵感不被错过,拨开云天见月明,形成有洞察力的见解。 第二是要提升魄力格局:利用产业周期的思维,把眼光放长放远,对于行情要有想象力,也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标,而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期,不能解决的矛盾点可能会产生极端行情,研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后,去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标,看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。 第三是要树立求真精神:以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同,不要怕标新立异,要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程,而是被市场认同的过程。
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混沌天成期货
04-19 09:05
由于需求担忧超过中东供应担忧,油价下跌
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4月17日- 由于对中国经济增长疲软带来的全球需求担忧,以及对美国短期内降息希望逐渐消退,这些因素超过了中东紧张局势升级带来的供应担忧,导致油价在周三早盘有所回落。
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Crayon
04-17 16:29
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