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短期反弹等待供需与库存变化
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9月下旬以来，玻璃、纯碱自5月底开启的趋势性下跌行情中止跌反弹。究其原因，一方面是受宏观政策情绪提振；另一方面是国庆节前提保造成的空单被动减仓或主动止盈离场助推盘面反弹，而盘面快速升水现货也使得中下游迎来一波补库需求，亦对盘面形成正向反馈。展望四季度，海内外宏观面进入政策宽松周期，国内促进房地产市场止跌回稳、实现经济增长目标的政策有利于整体商品市场情绪和需求预期出现改善。自身基本面方面，玻璃、纯碱均呈现“高库存、低利润”的特征，目前玻璃行业产线全面亏损，氨碱法和联碱法纯碱产线也均已亏损，这增加了供应端减量和产能收缩的预期。由于去库压力较大，中上游企业在盘面出现升水或平水时注册仓单意愿增加。期限结构方面，玻璃、纯碱均呈现contango结构，且1—5月间价差为负，表明现实弱、预期强的市场特征。短期在宏观情绪提振下，盘面低位反弹，但现货市场尚未有效改善，基差仍有进一步走弱的可能，在低基差背景下，主力2501合约在交割月前仍有回归弱现实的驱动。宏观：政策环境宽松，市场信心不断增强从宏观层面来看，美联储9月19日超预期降息50个基点，全球降息周期开启，11月、12月仍大概率继续降息，外部环境为国内货币宽松提供了有利条件。国庆节前，国内宏观政策利多齐发，10月12日，财政部释放一揽子财政政策，未来政策力度或还进一步加码，这不仅有利于市场流动性充裕，也有利于推动经济景气度回升。若政策加快推动落实，财政、货币等各项政策加强协调配合，市场需求稳步提升，信心和预期不断增强，全年仍有望实现5%左右的增长目标。因此，四季度海内外政策处于宽松环境，短期宏观逻辑占优，后期行情能否持续以及走多远需要预期被现实经济数据证实。供给：企业普遍亏损，产能存在缩减预期今年3月以来，玻璃现货价格持续走低，企业盈利情况不断恶化，截至10月11日，以天然气、煤制气、石油焦为燃料的浮法玻璃生产利润分别为-381.15元/吨、-96.06元/吨、-26.15元/吨。随着各产线利润全面进入亏损状态，玻璃产线冷修速度有所加快，目前全国浮法玻璃产线开工条数为234条，从年内最多时的259条减少了25条；开工率为78.33%，相比年内最高时的85.15%降低了6.82个百分点；全国浮法玻璃日熔量为16.22万吨，较3月的高点下降1.4万吨，产量水平开始低于2022年同期。预计四季度或年底仍会集中冷修，供应或继续高位下降，但日熔量16万吨以上依然存在压力，无法有效解决供需失衡的矛盾。截至10月11日，纯碱产能利用率为87.84%，周度产量为73.23万吨，处于年内中性偏高位置80%附近，但由于近两年产能增加，产量处于近5年93%的位置。今年1—9月月均产量为307万吨，相比去年的260万吨增加17.9%，今年供给同比偏高。进入四季度，纯碱夏季季节性检修逐步结束，叠加四季度仍有新增产能投产计划，供给端有回升压力。由于纯碱现货价格的下调，纯碱生产利润也大幅下滑。目前氨碱法和联碱法的生产利润分别为-115.75元/吨、-39.4元/吨，相比年内高点时的864元/吨、1362元/吨大幅回落，这也增加了企业减量与产能退出的预期。需求：行业支撑不足，近期仍趋势性走弱从终端需求来看，中长期房地产供求关系已发生重大变化，基于新开工领先玻璃需求28个月左右的时间周期预测，2021年下半年开始新开工的同比大幅下滑今年开始传导至竣工端，地产竣工面积在今年年初见顶，年中加速拐头向下，1—8月，房屋竣工面积同比大幅回落至-23.6%，玻璃需求受到明显拖累，现货市场报价自3月以来持续下调。我们预计竣工面积下行拐点或在2025年上半年出现，但由负转正将需要更长时间。未来1~2年房屋竣工用浮法玻璃需求仍将趋势性走弱，在产能过剩背景下浮法玻璃行业也将经历漫长的产能出清，这意味着其间玻璃价格的弹性仍然会持续受到偏弱基本面的压制。从现实需求来看，截至9月底，玻璃深加工企业订单天数为13.6天，同比下降33%，远低于往年同期水平，LOW-E玻璃开工率维持低位，尚未看到需求增长有起色。从浮法玻璃表观需求来看，7—9月中旬的玻璃表需处于持续的同比负增长状态，直到9月下旬，国新办发布会落地一揽子政策，点燃下游补库情绪，各地产销率出现改善。国庆节后集中补库结束，沙河地区降温明显，其余多地产销也有所下滑，现货市场整体成交氛围转弱。 5月以来，光伏玻璃价格开始走弱，行业毛利率持续下降，目前在0%附近。进入7月，光伏玻璃快速下行，但厂内库存持续攀升。在高库存、低价格、低利润背景下，光伏玻璃仍有冷修预期，叠加浮法玻璃冷修加快的预期，需求端对纯碱的支撑不足。截至10月12日，浮法和光伏玻璃合计日熔量为25.92万吨，相比年内高点时的28.69万吨减少了2.59万吨，变化幅度为-9.6%，这意味着重碱的需求较年内高点减少了9.6%左右。从周度重碱供需缺口来看，今年以来重碱产量与浮法玻璃和光伏玻璃对重碱的需求差基本维持在零轴以上，始终处于供大于求状态。库存：上游持续累库，处于中性偏高位置在终端需求不足、产能出清速度不及需求下降增速背景下，上游玻璃企业持续累库，去库压力较大，在盘面注册仓单的意愿较强，对期货价格向上反弹空间形成压制。截至9月27日，全国浮法玻璃样本企业总库存5884.36万重量箱，相比国庆节前减少1403万重量箱；玻璃相比年初最低时的3060万重量箱增加92.3%，同比增加45.9%，年内库存位置为64%，仍处于中性偏高位置。上游企业库存下降仅是向下游转移，并未被终端消耗，需求端以消化手中库存为主。目前国内纯碱厂家总库存为152.86万吨，不断刷新年内高点，同比增加385.7%，处于历史同期高位水平。在高库存压力下，上中游企业在盘面注册仓单的意愿较大，8月中旬注册仓单接近1.4万张，创下上市以来高点。当碱厂和贸易商卖保需求增加时，会对盘面形成一定压力，2501合约进入交割月前两个月，仍需关注仓单注册情况。成本：有下降空间，跟踪纯碱等价格走势在终端需求不足的背景下，玻璃需求低迷向上游原燃料成本产生负向反馈，成本下移又进一步推动玻璃价格下行。截至10月11日，以天然气、煤制气、石油焦为燃料的浮法玻璃生产成本分别为1592元/吨、1211元/吨、1089元/吨，相比年内最高成本1873元/吨、1533元/吨、1395元/吨下降281元/吨、322元/吨、306元/吨，下降幅度分别为15%、21%、21.9%。氨碱法纯碱生产成本为1716元/吨，联碱法纯碱双吨生产成本为2009元/吨，按照75%～80%测算联碱法单吨生产成本为1507～1608元。玻璃、纯碱2409、2501合约在9月均出现低于成本线运行的情况。从我们对浮法玻璃生产成本的历史统计以及盘面价格低于现货成本的概率来说，盘面在煤制成本下方运行的时间在20%～30%，成本对玻璃盘面的价格支撑相对较弱，很大一部分原因在于玻璃的冷修成本较大。虽然纯碱供应调节弹性大，盘面价格低于成本线的时间较短，但是，目前成本相较于历史最低成本仍有下降空间，因此，成本需要以动态的角度进行跟踪。进入四季度，“冬季取暖”和“环保政策”的推出力度是成本端煤炭和纯碱能否提供支撑的跟踪对象。基差月差：contango结构下，预期强现实弱从期现市场来看，三季度玻璃、纯碱市场呈现弱现实、弱预期的特征，期现联动性较强，2409合约在交割月前两个月开始基差持续走强，原因就在于供应高位、需求疲弱的高库存压力下，一旦盘面给出升水或平水现货的机会，就会引发上中游企业通过注册仓单进行卖期保值行为，从而造成盘面下跌幅度大于现货市场下跌幅度，弱现实成为盘面下跌的主要驱动。期限结构上，目前玻璃、纯碱均呈现contango结构，且1—5月间价差为负，表明现实弱、预期强的市场特征。近期国内宏观政策密集出台，市场再次交易宏观预期，短期在宏观情绪提振下，盘面低位反弹，但现货市场尚未有效改善，目前基差为负且仍有进一步走弱可能，在低基差背景下，主力2501合约在交割月前仍有回归弱现实的驱动。策略上，在低利润、低估值背景下，宏观情绪提振和供应端炒作容易对盘面产生向上力量。目前宏观转暖预期先行，供需改善尚有限，建议短多长空思路操作，短期在政策情绪提振下顺势做多，中长期在现实需求不及预期时转为偏空操作。从企业角度来看，高库存压力下，通过盘面进行卖出套保策略，可成为库存去化的一种途径。（作者单位：中辉期货）来源：期货日报网
期货日报网10-14 09:00
【纯碱玻璃周报】宏观情绪波动较大，玻璃冲高回落
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2024年10月12日纯碱玻璃宏观政策大利好，玻璃大幅反弹玻璃：供给：本周玻璃日熔量16.28万吨/天，环比增加1300吨/天，处于历史中低位。需求：9月底隆众统计玻璃深加工企业订单天数13.6天，环比33.3%，同比-33%。多数区域深加工订单环比9月中旬略有好转，但整体仍低于去年同期水平30%以上，就详细区域来看，华北、东北区域深加工订单环比增加最为明显，本地部分较大规模企业订单可排30天，交期紧张部分国庆暂无放假意向，而多数中小规模企业仍仅持有3-7天的较少订单；华东、华南、华中、西南、西北区域深加工订单虽略有好转，但并不明显，该类地区持有订单可排3-5天居多，部分稍长12-15天，多数企业国庆计划放假2-3天，较长的5-6天，放假时长多于去年同期。库存：本周玻璃厂家库存7287万重量箱，环比-2.55%，同比75.91%，库存处于历史较高位。总结：中长期矛盾：根据新开工竣工周期计算，当前玻璃需求已进入持续下跌周期，需求增量依赖于保交房政策，但增量难改需求走弱趋势，玻璃行业未来两三年或持续承压。当前矛盾：宏观政策大利好，市场情绪波动较大，政策对于房地产定位仍是稳定为主，继续推动保交楼，预期政策对玻璃需求有一定利好，但较能改变中长期过剩趋势，建议等待市场情绪过去之后逢高空的机会。观点：震荡。纯碱：供给：本周纯碱厂家检修复产，产量73.23万吨，环比0.9%，同比6%，处于历史较高位，检修季结束。需求：浮法玻璃弱势下跌至成本附近，产量持续下降。光伏玻璃投产过快，阶段性供需过剩，日熔量有所下降，纯碱整体需求预期下降。库存：本周纯碱厂家库存152.86万吨，环比2.5%，同比385%，库存处于历史高位。纯碱厂库、交割库库存、玻璃厂原料库存加总超过430万吨，同比250%。总结：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，但需求增速无法匹配供给，供需过剩，中长期偏空。当前矛盾：宏观政策大利好，市场情绪波动较大，政策对于纯碱实际需求利好较弱，后市纯碱生产旺季，供需过剩仍较严重，建议逢高空。观点：偏空。
混沌天成期货10-13 09:05
多空博弈，多看少动-2024年10月11日申银万国期货每日收盘评论
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约波动区间7200—7900。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周五，玻璃期货收小阳线。伴随着近期政策的推出，基本面预期好转是近期玻璃反弹的主要动力。不过，玻璃期货回落表明市场回归基本面驱动。后市关注后市消费的驱动以及上游供给的调节，以及实际供需消化情况。中期角度，观察房地产政策的变化所带来的效果，以及玻璃企业自身加工利润的变化情况。短期数据层面据卓创资讯统计，本周玻璃生产企业库存5203万重箱，环比下降1178万重箱。周五，纯碱1月合约收阳线。后市角度关注供需调节的过程，尤其是供给端的调整程度以及库存变化，同时关注下游玻璃的供给收缩的程度。总体而言，玻璃纯碱连续反弹之后，观望平多为主。数据层面据卓创资讯统计，本周纯碱库存144.8万吨，环比增加约2.9万吨。【PTA】 PTA：PTA2501价格收涨于5236元/吨，市场开工率在85.5%，加工费在386元。下游利润回升，供需基本面好转，库存小幅累库，加工费在修复中缓慢下移，下游需求恢复，终端订单成交状态良好，聚酯库存健康维持在20天左右，供应方面，据卓创资讯统计，随着检修装置重启，月度产量呈现上涨态势，供应宽松预期增强，成本端方面PX利润驱动下，库存累库，在弱成本和需求强预期基础上，预计pta期现价格继续重心抬升。【乙二醇】乙二醇：乙二醇2501价格收涨于4786元/吨，石脑油制乙二醇开工率75%附近，煤制乙二醇加工费1000元附近，市场目前港口库存在90万吨附近波动，逐步开始累库，未来，进口有增加预期，下游终端秋冬订单改善有限，行业库存预期压力继续增加，乙二醇预计上涨幅度有限。【尿素】尿素：尿素价格全天震荡。现货方面，山东地区尿素行情稳中下行，小颗粒主流出厂成交1790-1900元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1850元/吨附近，菏泽市场参考价格1840元/吨附近。消息方面，节后尿素企业开工率变化不大，仍维持高位，周期内环比开工上涨明显的省份在辽宁、宁夏、陕西等，环比开工下降明显的省份在江西等。企业库存环比下滑，国庆假期过半后，局部尿素走货量增加，部分尿素企业呈现去库，但随着节后市场交易情绪降温，企业去库放缓。总体而言，目前市场开始呈现观望态势，成品垒库将拖累尿素价格。 03 黑色【钢材】钢材：本周数据整体尚可，市场对于螺纹复产较快引发担忧，供给端可能矛盾有所增加。现货成交有所放缓，市场情绪有所缓和，重点关注本周六财政政策的具体落地细则，资金流向较为关键，下半年真实用钢需求持续情况需要谨慎观察。钢厂目前利润修复，螺纹利润来到50+到100+不等水平，热卷利润恢复到盈亏平衡上方，钢厂复产意愿在螺纹上相对更强，总产量呈现回升态势。螺纹钢的表观消费能否持续稳定在周度250万吨以上仍待观察。未来需要关注的重点——钢厂增产速度和铁水高度，钢厂增产后何时出现累库拐点。伴随着螺纹价格反弹到平电成本3300-3400区间，钢厂复产动能更强，会对远期供需平衡产生压制。【铁矿】铁矿石：铁矿石供给维持去年同期水平，需求端铁水恢复缓慢，供大于求的局面维持，长假前钢企补库力度有限，节后仍有累库预期。铁矿石外盘假期表现平稳，重回100美金以上的价格会使得铁矿石供给端保持宽松，钢材需求的回暖程度还需要观察，矿价将再度承压。前期受台风影响到港降低，本周到港回升，预计国庆期间有400-500万吨累库。国内后续财政政策继续托底预期，中期基本面存在压制，上方高度有限。 04 金属【贵金属】贵金属：近日金银价格连续回落，但隔夜出现反弹。美国9月消费者物价涨幅略高于预期，但通胀年率增幅为三年半以来最小，并未出现进一步的再通胀预期，此外美国上周初请失业金人数大幅增加3.3万人25.8万人，远高于预期的23万人，创2023年8月初以来的最高。当下，考虑首次降息后市场宽松预期到达短期高点，美联储将步入相机抉择阶段，当下的货币政策目标为“回到中性利率而非”大幅宽松降息，当下多头头寸较为拥挤，同时黄金价格整体上达到去年市场的预期价格，如后续基本面不具备快速降息基础，在围绕“软着陆”预期下，对11月的降息预期重新回落至25BP，四季度黄金的表现可能相较之前表现相对挣扎。近期美联储官员近期讲话重新趋于谨慎，美元出现反弹，同时中资资产的爆发一定程度影响黄金的吸引力，或令其表现偏弱。【铜】铜：日间铜价小幅收涨。今年全球精矿供应不及预期，精矿加工费持续低位，近期国内冶炼产量增速放缓明显。全球库存数月攀升后，小幅回落。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价中期可能走强。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收涨超2%。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应，8月国内锌产量同比负增长，出现减产迹象。由国家统计局数据来看，国内汽车产销季节性回落，基建稳定增长，家电表现良好，需要关注地产行业变化。中期锌价延续回升。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨1.63%。宏观角度，美联储降息预期反复，总体较前期有所走弱；国内经济刺激政策正在出台过程中，具体力度还有待观察。基本面角度，四季度铝土矿长单价格再次调涨，氧化铝备库需求或有所释放，氧化铝价格高位上涨。电解铝基本面较为健康，下游铝加工企业开工率继续提升，节后新能源板块表现较好。近日郑州发布重污染天气预警，当地部分铝加工企业有减产情况发生，目前来看影响较为有限。展望后市，预计美联储降息预期存在反复可能，短期内铝价或震荡为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨1.56%。基本面角度，印尼RKAB配额审批进度有限，对当地镍铁开工率有所限制。我国镍铁冶炼厂多数仍处于成本倒挂状态，镍铁开工率维持低位。不锈钢期货有所反弹，但现货市场流通量较为充裕，现货上涨动能相对不足。硫酸镍厂商挺价意愿减弱，10月下游需求或有减少可能。短期内，镍价或受宏观预期影响较大，预计震荡运行为主。【碳酸锂】碳酸锂：供应端，随着前期价格小幅反弹，矿石提锂表现有所分化，周度产量下降幅度收窄。节前周度产量环比下降322吨至12635吨，降幅主要是锂云母提锂，周度下降432吨至2473吨。锂辉石提锂小幅增加55吨至6099吨，盐湖提锂小幅增加45吨至3031吨，回收料提锂小幅增加10吨至1032吨，海外进口智利锂盐发运环比快速增加。需求端，随着头部企业减产，客供或将有一定下降，市场采买积极性或将增加。10月下游需求仍在高位，供需矛盾略有缓解，预计碳酸锂市场仍在去库节奏。不过宏观利好难以长期支撑碳酸锂高位价格，市场高位库存持续施压，预计碳酸锂价格短期内在7-8万元区间震荡。 05 农产品【白糖】白糖：白糖今日小幅反弹。现货方面，广西南华基准报价维持在6610元/吨，云南南华报价维持在6270元/吨。总体而言，巴西榨季开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格逐步下降，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：生猪价格出现回落。根据涌益咨询的数据，10月11日国内生猪均价18.12元/公斤，比上一日下跌0.06元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH11合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货2501合约继续震荡。根据我的农产品网统计，截至2024年10月9日，全国主产区苹果冷库库存量为16.55万吨，库存量较上周减少2.09万吨。走货较上周环比降速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP2501合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【棉花】棉花：郑棉日盘小幅震荡。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15572元/吨，较上一日-20元/吨。消息方面，据美国农业部(USDA)周四公布的出口销售报告显示，10月3日止当周，美国当前市场年度陆地棉出口销售净增8.96万包，较之前一周下滑7%。下一年度棉花出口销售净增1.32万包，出口销售合计净增10.28万包，环比减少24.1%。当周，美国棉花出口装船9.51万包，较之前一周下滑11%。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2501合约。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行，MPOB公布10月供需报告：MPOB数据显示马来西亚9月棕榈油产量为182.2万吨，环比减少3.8%，低于市场预期；9月马棕出口量为154.28万吨，环比增加0.93%；截止到9月底马棕库存上升至201.38万吨，环比增加6.93%，高于市场预期。mpob报告数据显示马棕累库超预期，不过由于印尼棕榈油今年减产预期较强，同时印尼生柴政策提振印尼国内消费量增加，印尼棕榈油出口潜力或有限。并且随着后期东南亚产区步入减产季，整体库存压力将继续减少，叠加近期原油强势提振，预计油脂继续偏强震荡为主。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕延续弱势，近期美豆期价震荡走弱，主要由于巴西北部预报将迎来有效降雨，或改善巴西产区干旱情况。巴西方面，根据CONAB数据截至10月06日，巴西大豆播种率为5.14%，上周为2.4%，去年同期为10.1%。同时近期美豆收割进程也在持续推进，根据usda发布的最新报告显示截至10月6日当周，美国大豆收割率为47%，高于市场预期的44%，前一周为26%，去年同期为37%，五年均值为34%。在巴西将迎来有效降雨及美豆收割压力下美豆下跌，给国内粕价施加压力，预计短期豆菜粕偏弱运行为主，关注本月usda报告数据对行情的指引。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC偏强运行，早盘强势高开，除临近交割的10合约外，盘中其余合约全部涨停，12合约收于2494.3点。10日盘后，马士基发布11月欧线涨价函，自11月4日起大柜报价4500美金，较43周线上报价大幅提涨1900美金，马士基涨价函的发布使得市场对于11月船司挺价的信心增强，自此三大联盟均已开启11月的涨价行为。当地时间10月10日，达飞发布涨价函，自11月4日起大柜报价4420美金，节后THE联盟中的HPL和ONE已将11月初的线上报价大柜调涨500美金左右。从往年情况来看，11月由于圣诞节出货及长协谈判，运价往往会出现企稳，节后市场对此有预期，随后三大联盟船司均提涨11月初运价，验证挺价预期，但提涨能否落地仍有待验证。当前在各船司提涨的推动下，盘面多头情绪占优，预计短期在挺价情绪的推动下偏强运行，但提涨能否实质性落地可能得等到10月下旬，持续关注后续船司主动停航的情况以及涨价的落地。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货10-12 09:08
恒力期货能化日报20241011
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意破位风险和油价回调风险。建材化工纯碱方向：震荡偏空行情跟踪： 1. 目前碱厂报价在1550-1600元/吨，期现报价维持在1440元/吨，本周纯碱库存在152.86万吨，环比节前增加3.71万吨，由于放假出货缓慢，碱厂维持累库，目前期现出货更具优势，前期由于盘面升水带动引发的期现正反馈情绪转为负反馈，期现不再拿货，意味着短期中游蓄水池功能失效，由需求转为供给，期现货源流入市场。 2. 四季度供需端来看，纯碱高产量高库存的供需过剩格局仍难缓解，目前虽有企业减产，但订单转好后，企业减产驱动会有所下降，供给端预计有所回升，需求端虽有阶段补库支撑短期需求，但由于下游浮法玻璃和光伏玻璃的持续减产仍在推进，纯碱刚需减量持续，供需端均无法持续支撑其持续性上涨。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂降负荷向下驱动：光伏玻璃冷修、浮法玻璃亏损策略建议：估值中性，01反弹至1500上方空配风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：震荡偏弱行情跟踪： 1. 目前沙河报价下调至1156元/吨附近，本周玻璃厂库存在5884.4万重箱，环比去库19.26%，国庆节中下游情绪性备货导致去库幅度较大，节后盘面下跌，沙河投机氛围跟随转弱，且前期偏向于库存结构向中下游，终端未实质性消化。供需端看，节中供给端前期计划冷修产线延续冷修，日熔量持续下降，而需求端偏向于贸易以及期现商投机补库，叠加下游情绪性备货，目前看期现库容已基本填满，下游把已接订单所需原片补充到位，节后中下游的补库难延续。 2. 由于当前玻璃所处的高库存环境以及基本面大方向的需求趋弱难以扭转，目前政策刺激的作用主要来自降低存量房贷利率和首付，仍然是侧重于刺激地产销售端，对于玻璃的竣工端影响链条较长且作用周期较长，也就是说当前的政策无法在年内真正作用到玻璃需求端，对于短周期更多只是情绪面影响，无法真正带动需求侧长周期好转。向上驱动：地产政策提振、宏观情绪推动向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：估值中性，反弹至1250上方空配风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化
恒力期货10-11 11:40
集运橡胶两极分化，商品整体波幅较大-2024年10月10日申银万国期货每日收盘评论
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约波动区间7200—7900。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周四，玻璃期货收阴线。伴随着近期政策的推出，基本面预期好转是近期玻璃反弹的主要动力。不过，玻璃期货回落表明市场回归基本面驱动。后市关注后市消费的驱动以及上游供给的调节，以及实际供需消化情况。中期角度，观察房地产政策的变化所带来的效果，以及玻璃企业自身加工利润的变化情况。周四，纯碱1月合约收阴线，夜盘低位震荡。后市角度关注供需调节的过程，尤其是供给端的调整程度以及库存变化，同时关注下游玻璃的供给收缩的程度。总体而言，玻璃纯碱连续反弹之后，观望平多为主。【PTA】 PTA：PTA2501价格收涨于5220元/吨，市场开工率在78.5%，加工费在262元。下游利润回升，PTA近期自身供需边际略有好转，并且小幅累库，加工费在修复中缓慢下移，下游需求恢复，终端订单成交状态良好，聚酯库存健康维持在20天左右，供应方面，据卓创资讯统计，pta检修装置已经陆续重启，并且月度产量呈现上涨态势，使得供应宽松预期增强，成本端PX利润驱动下，库存累库，在弱成本和需求强预期基础上，预计pta期现价格继续重心抬升。【乙二醇】乙二醇：乙二醇2501价格收跌于4732元/吨，石脑油制乙二醇开工率65%附近，煤制乙二醇加工费920元附近，市场目前港口库存在88万吨附近波动，逐步开始累库，未来，进口有增加预期，下游终端秋冬订单改善有限，行业库存预期压力继续增加，乙二醇预计上涨幅度有限。【尿素】尿素：尿素价格尾盘下跌。现货方面，山东地区尿素行情稳中松动，小颗粒主流出厂成交1860-1900元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1870元/吨附近，菏泽市场参考价格1870元/吨附近。消息方面，节后尿素企业开工率变化不大，仍维持高位，周期内环比开工上涨明显的省份在辽宁、宁夏、陕西等，环比开工下降明显的省份在江西等。企业库存环比下滑，国庆假期过半后，局部尿素走货量增加，部分尿素企业呈现去库，但随着节后市场交易情绪降温，企业去库放缓。总体而言，目前市场开始呈现观望态势，成品垒库将拖累尿素价格。 03 黑色【钢材】钢材：今日数据表现一般，市场对于钢材的担忧主要在于供给端增产较快。现货成交有所放缓，市场情绪有所缓和，重点关注本周六财政政策的具体落地细则，资金流向较为关键，下半年真实用钢需求持续情况需要谨慎观察。钢厂目前利润修复，螺纹利润来到50+到100+不等水平，热卷利润恢复到盈亏平衡上方，钢厂复产意愿在螺纹上相对更强，总产量呈现回升态势。螺纹钢的表观消费能否持续稳定在周度250万吨以上仍待观察。未来需要关注的重点——钢厂增产速度和铁水高度，钢厂增产后何时出现累库拐点。伴随着螺纹价格反弹到平电成本3300-3400区间，钢厂复产动能更强，会对远期供需平衡产生压制。【铁矿】铁矿石：铁矿石供给维持去年同期水平，需求端铁水恢复缓慢，供大于求的局面维持，长假前钢企补库力度有限，节后仍有累库预期。铁矿石外盘假期表现平稳，重回100美金以上的价格会使得铁矿石供给端保持宽松，钢材需求的回暖程度还需要观察，矿价将再度承压。前期受台风影响到港降低，本周到港回升，预计国庆期间有400-500万吨累库。国内后续财政政策继续托底预期，中期基本面存在压制，上方高度有限。 04 金属【贵金属】贵金属：近日金银价格连续回落。此前由于中东地区冲突升级，美联储降息幅度超预期，金银价格一度连续走强。不过考虑首次降息后市场宽松预期到达短期高点，美联储将步入相机抉择阶段，当下的货币政策目标为“回到中性利率而非”大幅宽松降息，如后续基本面不具备快速降息基础，在围绕“软着陆”预期下，当下多头头寸也较为拥挤，价格整体上达到去年市场的预期价格，四季度黄金的表现可能相较之前表现相对挣扎。节日期间超预期的美国就业数据再度把市场拉回软着陆语境，对11月的降息预期重新回落至25BP，美联储官员近期讲话重新趋于谨慎，美元出现反弹，同时中资资产的爆发一定程度掠夺金银的吸引力，令其表现偏弱。【铜】铜：日间铜价小幅收低。今年全球精矿供应不及预期，精矿加工费持续低位，近期国内冶炼产量增速放缓明显。全球库存数月攀升后，小幅回落。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价中期可能走强。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收低近1%。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应，8月国内锌产量同比负增长，出现减产迹象。由国家统计局数据来看，国内汽车产销季节性回落，基建稳定增长，家电表现良好，需要关注地产行业变化。中期锌价延续回升。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.1%，当前铝价单边指引并不明显。宏观角度，美联储降息预期反复，总体较前期有所走弱；国内经济刺激政策正在出台过程中，具体力度还有待观察。基本面角度，四季度铝土矿长单价格再次调涨，氧化铝备库需求或有所释放，氧化铝价格高位上涨。电解铝基本面较为健康，下游铝加工企业开工率继续提升，节后新能源板块表现较好。近日郑州发布重污染天气预警，当地部分铝加工企业有减产情况发生，目前来看影响较为有限。展望后市，预计美联储降息预期存在反复可能，短期内铝价或震荡为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌1.9%。基本面角度，印尼RKAB配额审批进度有限，对当地镍铁开工率有所限制。我国镍铁冶炼厂多数仍处于成本倒挂状态，镍铁开工率维持低位。不锈钢期货有所反弹，但现货市场流通量较为充裕，现货上涨动能相对不足。硫酸镍厂商挺价意愿减弱，10月下游需求或有减少可能。短期内，镍价或受宏观预期影响较大，预计震荡运行为主。【碳酸锂】碳酸锂：供给端虽有减产扰动，但对价格的影响边际明显走弱，此前市场期待的金九银十下游大量补库的预期目前来看也并未明显出现，当下在产业竞争压力巨大且下游已对锂盐过剩的预期形成一致，导致采购原料的策略相对谨慎，因此在行业需求反转之前，下游维持低库存和按需采购谨慎补库将成为常态化。短期来看7万是高成本大厂的减产的价格位置，但仅能作为旺季预期下的成本支撑，进入淡季后未必还能作为有效的成本支撑；从中长期的角度来看，此轮的减产仅影响全球供应的4%左右，对全球2024年过剩20万吨的预期并无显著改善，因此在产能有效出清前，远期仍旧维持震荡偏空的思路。近期预计将在7.2-8.1万内窄幅波动。 05 农产品【白糖】白糖：昨夜糖价继续走弱。现货方面，广西南华基准报价维持在6610元/吨，云南南华报价维持在6270元/吨。总体而言，巴西榨季开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格逐步下降，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：生猪价格冲高回落。根据涌益咨询的数据，10月10日国内生猪均价18.18元/公斤，比上一日上涨0.30元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH11合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货2501合约冲高回落。根据我的农产品网统计，截至2024年10月9日，全国主产区苹果冷库库存量为16.55万吨，库存量较上周减少2.09万吨。走货较上周环比降速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP2501合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【棉花】棉花：昨夜棉花尾盘出现回落。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15592元/吨，较上一日-58元/吨。消息方面，巴基斯坦商务部长Jam Kamal Khan对轧棉企业数量急剧下降表示担忧轧棉厂数量从1,200家下降到仅400家，导致棉花供应链严重受扰和电力资源利用不足。Khan会见了由主席Jassu Mal博士领导的巴基斯坦轧棉厂协会的代表，讨论应对棉花行业面临的挑战。他强调，轧棉厂的数量从1,200家急剧下降到仅400家，导致电力利用不足和棉花供应链中断。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，投资者可以逢低买入棉花2501合约。【油脂】油脂：今日油脂走势分化，棕榈油震荡收跌，豆菜油偏强运行。今日午后MPOB公布10月供需报告。MPOB数据显示马来西亚9月棕榈油产量为182.2万吨，环比减少3.8%，低于市场预期；9月马棕出口量为154.28万吨，环比增加0.93%；截止到9月底马棕库存上升至201.38万吨，环比增加6.93%，高于市场预期。mpob报告数据显示马棕累库超预期，叠加近期宏观利多情绪有所降温，预计短期油脂回调为主。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕偏弱运行，近期美豆期价震荡走弱，主要由于巴西北部预报将迎来有效降雨，或改善巴西产区干旱情况。巴西方面，根据CONAB数据截至10月06日，巴西大豆播种率为5.14%，上周为2.4%，去年同期为10.1%。同时近期美豆收割进程也在持续推进，根据usda发布的最新报告显示截至10月6日当周，美国大豆收割率为47%，高于市场预期的44%，前一周为26%，去年同期为37%，五年均值为34%。在巴西将迎来有效降雨及美豆收割压力下美豆下跌，给国内粕价施加压力，预计短期豆菜粕偏弱运行为主，关注本月usda报告数据对行情的指引。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC偏强运行，12合约和02合约尾盘涨停，12合约收于2191.1点，收涨16%，04合约、06合约和08合约也基本接近涨停，一方面盘中受到整体权益和商品市场情绪的影响，另一方面是对于年底船司挺价的预期。从往年情况来看，11月由于节假日出货及长协谈判，运价往往会出现企稳，目前看到THE联盟在11月有挺价意愿，赫伯罗特和海洋网联将11月的大柜线上报价较10月底提高500美金，但距离目前尚有一段时间，其他联盟会否跟随以及挺价能否实质性落地仍有待观察，从实际运力来看，到年底运力交付将逐渐弥补绕行带来的缺口，看船司方面是否会主动停航以传递挺价意愿。从最新的运价来看，周二马士基宣布下调自10月15日起针对欧线长协的旺季附加费，由10月1日起执行的小柜500美金、大柜1000美金调降至小柜250美金、大柜500美金，当天盘后第43周至欧基港开舱，大柜报价由42周的3000美金调降至2600美金，下降400美金，10月欧线运价大柜3000美金关口未能守住，同时也表明当前运价尚未看到企稳信号，关注节后运力供需能否对运价形成支撑。目前到10月底运价基本明朗，盘面预计延续宽幅震荡格局。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货10-11 09:08
【能化早评】以色列开会讨论报复计划，原油地缘担忧再起
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月11日品种：原油、PTA/MEG、纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃原油供应端：OPEC+维持原有产量协议不变，计划在12月开始逐步增产。数据显示俄罗斯海运原油出口恢复到高位。地缘上，以色列召开安全会议讨论报复计划，国防部长表态偏强硬，美国与以色列沟通并未得到不袭击关键能源设施的许诺，因此地缘冲突升级风险加强。需求:EIA数据显示美国需求有韧性，汽油表需显著超过去年，美国非农数据加强了美国经济企稳预期。国内货币政策释放利好，宏观情绪反转，市场在等待后续财政刺激措施。库存端：截至2024年10月4日，EIA数据显示商业原油累库581万桶，汽油去630万桶，馏分油去库312万桶。观点：前期原油做空交易较为拥挤，对美国经济过度担忧而无视了偏低的库欣库存，在地缘冲突刺激下空头回补从而造成了大幅超跌反弹。随着地缘冷却，库存开始连续累库，市场重新关注明年的过剩预期和偏弱的炼油利润以及终端需求，短期取决于地缘局势，若以色列报复行动未带来升级，原油将冲高回落。 PTA/MEG PX-PTA：PX-PTA或仍然随原油波动供应端：PTA负荷83.2%，PX开工87.1%，华东一套90万吨/年px故障停车，当前开工下PX-PTA供应仍然是偏宽松，背后原因或是炼厂在炼油利润低迷情况下选择减油增化策略。需求端：聚酯开工回升到92.2%，进入十月后下游边际好转，冬装需求开始启动，坯布和聚酯各环节开始补库。观点：PX-PTA供需双强且供应偏宽松，而目前PX-原油估值偏低，因此当前PX-PTA本身难有独立行情，或继续保持合理估值随原油波动。 MEG：港口库存偏低，或仍有向上弹性供应端：国内开工下降到67.8%，煤制EG开工下降至61.8%。海外沙特装置有意外停车，华东一套50万吨装置技改停车。目前国内供应未继续上升，进口仍然受限，供应未明显转松。需求端：聚酯开工回升到92.2%，进入十月后下游边际好转，冬装需求开始启动，坯布和聚酯各环节开始补库。库存端：截至10月8日，华东主港库存为54.8万吨仍处于绝对低位。观点：EG国内供应较高但进口持续受限，随着下游需求好港口库存仍在绝对低位，因此仍然是聚酯最强环节，向上或仍有弹性。。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：截至20241010，全国浮法玻璃均价1240，较3日价格上涨89；本周全国周均价1191，较上周上涨43.06。本周国内浮法玻璃现货市场成交重心上行。宏观政策出台，情绪高涨下，刺激期现商大量采购，加上原片企业借势提涨，导致中下游均有备货且较充足，企业产销普遍较高，整体库存下降明显。纯碱：本周，国内纯碱市场走势震荡运行，价格相对坚挺，月初价格窄幅上调。周内，纯碱企业待发订单增加，目前维持13+天，涨幅尚可；据了解，社会库存下降态势，总量30+，下降接近3万。供应端，近期企业暂无检修计划，个别企业波动，整体运行相对稳定，预计下周开工率接近88%，产量73+万吨。节前，企业接单不错，待发支撑，产销维持，现货价格偏稳运行。节后，订单接收一般，情绪相对前期减弱。需求端，下游需求表现正常，装置波动不大，消费稳定，节前补库后消化库存为主，低库存适量采购，观望情绪延续。周内浮法玻璃日产量为16.28万吨，比3日+0.43%，光伏日熔量9.70万吨，稳定态势。综上，纯碱短期走势震荡为主。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据新开工竣工周期计算，当前玻璃需求已进入持续下跌周期，需求增量依赖于保交房政策，但增量难改需求走弱趋势，玻璃行业未来两三年或持续承压。当前矛盾：节日期间玻璃产销由强转弱，终端需求仍一般，节后宏观情绪不稳，建议暂时观望，等待逢高空的机会。观点：震荡。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，但需求增速无法匹配供给，供需过剩，中长期偏空。当前矛盾：本周纯碱产量继续回升至较高位，供需过剩较明显，宏观情绪推涨之后，建议逢高空。观点：偏空。甲醇甲醇：供应端：截至10.10日，国内89.4%，环比升1.9%。海外开工69.2%，海外检修小幅增多，开工下降；近期伊朗地缘冲突至其装船下降，10月进口压力下降。需求端：截止10.10日，下游加权开工81.3%，较节前升2.8%。其中MTO开工率在92.7%，升3.4%，沿海MTO全开。传统下游开工50.7%，升1个百分点，但传统开工仍偏低。库存：截至10.9日，港口库存增6.8至102万吨，假期集中到港；工厂库存49万吨增5.4万吨，待发订单下降。观点：供需双高，平衡表看10月有去库预期，11、12月供高需弱压力。国庆假日期间，海外美国大装置维持停车，叠加原油大幅上涨，带动节后高开；国内方面，假期累库明显，累库预期内，但目前的库存水平仍偏高。节后第一周更多关注假期能源与宏观带来的补涨情绪，然后再关注下游需求及库存去化情况，在煤炭、需求未有明显转弱情况下，甲醇预计仍将维持区间震荡。关注伊朗地缘风险，目前预计影响不大。 PP PP日评：供应端：截至10.8日，PP开工率持稳在86%，PDH开工降1个百分点至70.5%。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至10.10日，下游多数开工恢复中，塑编、管材、无纺布等开工回升。PP下游行业平均开工升0.17至51.2%。库存：节后两油库存增27万吨至93万吨，累库幅度略超预期，本周去库3.5万吨。中上游累库；下游原料库存、成品库持稳。预测：PP开工大幅回升后，虽然下游也持续改善，但中上游明显再次转累库；节后随着需求入淡季，基本面压力上升。基本面假期变化不大，维持供高需弱累库状态，关注累库后的去库情况，预计高开后震荡偏弱（PDH开工回升带来PP的供应过剩）。从资金、持仓情况看目前PP多空比，资金变化均不大，仍未形成新的趋势。 PE LLDPE日评供应端：截至10.8日PE开工率持稳至86%，7月下装置开始回至高位，新投产10月开始，年底再进入高投产期。进口窗口关闭。需求端：截至10.10日下游制品平均开工率升0.14至44.3%。中空、注塑开工大幅下降，其他开工均上升。库存：节后两油库存增27万吨至93万吨，累库幅度略超预期，本周去库3.5万吨。中上游累库；下游原料库存、成品库持稳。预测：PE开工高位持稳，新投产主要在四季度；下游开工边际改善，基本面9月存改善预期，10月开始看新投产进度，PE也再次进入高投产周期。PE仍是受国内外宏观、原油影响更明显品种。基本面假期变化不大，维持供高需弱累库状态，关注累库后的去库情况。待国内外情绪/政策稳定后，市场才会关注到现实弱供需，预期与现实的博弈中目前预期更占主导。资金持仓看，多空比大及资金大幅上升，有偏多趋势。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货10-11 09:05
玻璃产业链积极应对周期性矛盾
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化物的原料，包括硅砂、石灰石、白云石、纯碱、长石等；把原料在窑炉中融化成高达1600℃的玻璃液所需的燃料主要有煤炭、天然气和石油焦等。从成本端看，近年来原料纯碱和燃料煤炭等的价格变动较为显著，2024年以来煤炭等燃料价格相对平稳，影响玻璃生产成本的关键因素是纯碱价格。纯碱价格受装置投放连续多年增加，光伏玻璃和浮法玻璃产能触顶回落，重碱需求趋势性下滑的供需错配矛盾影响，期现货价格于9月中旬创出三年多以来新低，行业亏损面快速扩大。纯碱价格的持续回落使得玻璃生产边际成本不断下移，为库存玻璃原片带来显著减值压力。从玻璃制造环节来看，2024年梅雨季过后供需预期快速走弱，三季度以来行业利润水平持续下移，9月下旬玻璃陷入行业亏损。此前玻璃行业连续8年大幅盈利，2024年仍有希望维持年度正向利润，但供需预期显著走弱。从供应来看，连续多年盈利之后浮法玻璃日熔量在16.5万吨左右，三季度玻璃行业亏损面扩大倒逼供应减量的效应不明显。从需求来看，玻璃终端消费主要包括房地产、汽车、电子、家具家电等，其中房地产市场需求占比最大。据卓创资讯统计，2023年房地产建筑玻璃需求占玻璃总需求的比例在70%以上，因此地产行业对玻璃需求的影响最为明显。国家统计局数据显示，1—8月，房地产开发企业房屋施工面积为709420万平方米，同比下降12.0%，其中，住宅施工面积为496052万平方米，下降12.6%。房屋新开工面积为49465万平方米，下降22.5%，其中，住宅新开工面积为35909万平方米，下降23.0%。房屋竣工面积为33394万平方米，下降23.6%，其中住宅竣工面积为24393万平方米，下降23.2%。玻璃供应高位运行，需求态势偏弱，因而玻璃生产企业原片库存持续累积，截至9月26日，重点监测省份生产企业库存总量为6381万重量箱，较8月末增加152万重量箱，增幅2.44%；较去年同期增加2399万重量箱，同比增幅60.25%。玻璃生产因技术原因维持刚性，玻璃生产企业在多年盈利之后具备穿越周期的意愿和能力，不愿轻易退出该行业，也是亏损压力下供应减量不及预期、行业内企业经营压力持续扩大的原因之一。玻璃产业的周期性趋弱对玻璃深加工企业来说是重要考验。在深加工环节竞争者增加、加工订单规模萎缩、原片价格持续下降及下游工程回款风险等多重难题下抢抓市场机遇，是每个深加工企业不得不面对的问题。值得欣喜的是，玻璃期货期权工具为玻璃产业链应对周期性矛盾提供了较为丰富的手段。9月下旬玻璃期货盘面由于宏观利多刺激及节前补库等多重原因冲高，假日期间玻璃现货价格上行向期货盘面靠拢，行业亏损面快速收窄。随后盘面的回落是基本面供需逻辑发挥了作用，主要驱动因素是玻璃生产企业和贸易商的套保套利，期货服务实体经济的功能得以发挥。值得关注的是，现阶段产业供需面的季节性波动或难以消化当前历史高位的玻璃原片库存，阶段性的产销畅旺或可以期待，能显著改善玻璃企业现金流已经难得，对价格及利润的拉动或较为有限。玻璃现货市场和期货市场的交投依然活跃，市场下阶段或从交易涨价去库转向降价累库。盘面及现货反弹后行业亏损面收窄，供应出清或被延后。总体来看，玻璃行业大面积亏损的态势在供应有效减量前可能有反复但很难逆转。盘面利润的超预期恢复对高库存、弱需求的产业链来说很可能是一时的，后期不参与期货套保的企业利润水平或显著落后于套保参与者。玻璃产能以及碳排放相关政策落实前行业困境难以自解，建议玻璃生产企业及期现企业关注期货显著升水现货的卖出套保机会。（作者单位：方正中期期货）来源：期货日报网
期货日报网10-11 08:46
恒力期货能化日报20241010
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续时长待定、注意油价波动。建材化工纯碱方向：震荡偏空行情跟踪： 1. 节后缺乏新的宏观情绪刺激，纯碱再次回归基本面，目前碱厂报价在1550-1600元/吨，期现报价跟随盘面下跌至1440元/吨，目前期现出货更具优势，前期由于盘面升水带动引发的期现正反馈情绪转为负反馈，期现不再拿货，意味着短期中游蓄水池功能失效，由需求转为供给，期现货源流入市场，由于前期期现商购买现货还未拉出碱厂，本周预计碱厂小幅累库为主。 2. 四季度供需端来看，纯碱高产量高库存的供需过剩格局仍难缓解，目前虽有企业减产，但订单转好后，企业减产驱动会有所下降，供给端预计有所回升，需求端虽有阶段补库支撑短期需求，但由于下游浮法玻璃和光伏玻璃的持续减产仍在推进，纯碱刚需减量持续，供需端均无法持续支撑其持续性上涨。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂降负荷向下驱动：光伏玻璃冷修、浮法玻璃亏损策略建议：估值中性，01反弹至1500上方空配风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：震荡偏弱行情跟踪： 1. 目前沙河报价下调至1180元/吨附近，沙河投机氛围转弱，盘面下跌后沙河产销转弱，其他区域仍维持较好状态，目前偏向于库存结构的转移，未实质性消化。供需端看，节中供给端前期计划冷修产线延续冷修，日熔量持续下降，而需求端偏向于贸易以及期现商投机补库，叠加下游情绪性备货，目前看期现库容已基本填满，下游把已接订单所需原片补充到位，节后中下游的补库难延续。 2. 由于当前玻璃所处的高库存环境以及基本面大方向的需求趋弱难以扭转，目前政策刺激的作用主要来自降低存量房贷利率和首付，仍然是侧重于刺激地产销售端，对于玻璃的竣工端影响链条较长且作用周期较长，也就是说当前的政策无法在年内真正作用到玻璃需求端，对于短周期更多只是情绪面影响，无法真正带动需求侧长周期好转。向上驱动：地产政策提振、宏观情绪推动向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：估值中性，反弹至1250上方空配风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化
恒力期货10-10 18:01
市场情绪缓和，商品多数回落-2024年10月9日申银万国期货每日收盘评论
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约波动区间7200—7900。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：今日玻璃期货收阴线。伴随着近期政策的推出，基本面预期好转是近期玻璃反弹的主要动力。不过，玻璃期货回落表明市场回归基本面驱动。后市关注后市消费的驱动以及上游供给的调节，以及实际供需消化情况。中期角度，观察房地产政策的变化所带来的效果，以及玻璃企业自身加工利润的变化情况。今日纯碱1月合约震荡收盘。后市角度关注供需调节的过程，尤其是供给端的调整程度以及库存变化，同时关注下游玻璃的供给收缩的程度。总体而言，玻璃纯碱连续反弹之后，观望平多为主。【PTA】 PTA：PTA2501价格收跌于5234元/吨，市场开工率在82.5%，加工费在255元。下游利润回升，PTA近期自身供需边际略有好转，并且小幅累库，加工费在修复中缓慢下移，下游需求恢复，终端订单成交状态良好，聚酯库存健康维持在18天左右，供应方面，据卓创资讯统计，pta检修装置已经陆续重启，并且月度产量呈现上涨态势，使得供应宽松预期增强，成本端PX利润驱动下，库存累库，在弱成本和需求强预期基础上，预计pta期现价格继续重心抬升。【乙二醇】乙二醇：乙二醇2501价格收跌于4805元/吨，石脑油制乙二醇开工率78%附近，煤制乙二醇加工费760元附近，市场目前港口库存在88万吨附近波动，逐步开始累库，未来，进口有增加预期，下游终端秋冬订单改善有限，行业库存预期压力继续增加，乙二醇预计上涨幅度有限。【尿素】尿素：尿素价格继续走弱。现货方面，山东地区尿素行情暂稳僵持，小颗粒主流出厂成交1860-1900元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1900元/吨附近，菏泽市场参考价格1900元/吨附近。消息方面，尿素产能利用率86.33%，环比涨1.13%。周期内环比开工上涨明显的省份在黑龙江、内蒙古等尿素日产逐渐提升至19万吨以上，而下游需求偏弱推进，尿素企业出货压力明显，部分出现胀库趋势。截至2024年9月25日，中国尿素企业总库存量101.39万吨，较上周增加16.11万吨，环比增加18.89%.。总体而言，目前市场开始呈现观望态势，成品垒库将拖累尿素价格。 03 黑色【钢材】钢材：钢谷网数据显示钢材需求下降较多，不排除十一假期期间带来的一些影响，数据方面暂时不用十分悲观。现货成交有所放缓，市场情绪有所缓和，重点关注本周六财政政策的具体落地细则，资金流向较为关键，下半年真实用钢需求持续情况需要谨慎观察。钢厂目前利润修复，螺纹利润来到50+到100+不等水平，热卷利润恢复到盈亏平衡上方，钢厂复产意愿在螺纹上相对更强，总产量呈现回升态势。螺纹钢的表观消费能否持续稳定在周度250万吨以上仍待观察。未来需要关注的重点——钢厂增产速度和铁水高度，钢厂增产后何时出现累库拐点。伴随着螺纹价格反弹到平电成本3300-3400区间，钢厂复产动能更强，会对远期供需平衡产生压制。【铁矿】铁矿石：铁矿石供给维持去年同期水平，需求端铁水恢复缓慢，供大于求的局面维持，长假前钢企补库力度有限，节后仍有累库预期。铁矿石外盘假期表现平稳，重回100美金以上的价格会使得铁矿石供给端保持宽松，钢材需求的回暖程度还需要观察，矿价将再度承压。前期受台风影响到港降低，本周到港回升，预计国庆期间有400-500万吨累库。国内后续财政政策继续托底预期，中期基本面存在压制，上方高度有限。 04 金属【贵金属】贵金属：近日金银价格连续回落。此前由于中东地区冲突升级，美联储降息幅度超预期，金银价格一度连续走强。不过考虑首次降息后市场宽松预期到达短期高点，美联储将步入相机抉择阶段，当下的货币政策目标为“回到中性利率而非”大幅宽松降息，如后续基本面不具备快速降息基础，在围绕“软着陆”预期下，当下多头头寸也较为拥挤，价格整体上达到去年市场的预期价格，四季度黄金的表现可能相较之前表现相对挣扎。同时，节日期间超预期的美国就业数据再度把市场拉回软着陆语境，对11月的降息预期重新回落至25BP，美元出现反弹，同时中资资产的爆发或进一步掠夺金银的吸引力，另其表现偏弱。【铜】铜：日间铜价震荡整理。今年全球精矿供应不及预期，精矿加工费持续低位，中国冶炼企业计划缩减产量，以应对低廉的精矿加工费，近期冶炼产量增速放缓，缩减程度不及预期。全球库存持续高位。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价中期可能走强。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价小幅收低。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。由国家统计局数据来看，国内汽车产销季节性回落，基建稳定增长，家电表现良好，需要关注地产行业变化。中期锌价延续回升。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌0.94%，宏观预期有所降温。基本面角度，四季度铝土矿长单价格再次调涨，我国铝土矿供应偏紧格局延续。近期西北地区电解铝厂的氧化铝库存水平偏低，冬季来临前备库需求或有所释放，氧化铝预计具备向上驱动。据了解，山东一家氧化铝厂已于近期投料，十月底或将出产品，届时预计有助于缓解氧化铝紧张局面。电解铝方面，下游铝加工企业开工率继续提升，节后新能源板块表现较好。展望后市，预计海内外宏观预期有所反复，同时电解铝基本面较为健康，短期内或震荡偏强。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌0.29%，镍价小幅回调。基本面角度，印尼RKAB配额审批进度有限，对当地镍铁开工率有所限制。我国镍铁冶炼厂多数仍处于成本倒挂状态，镍铁开工率维持低位。不锈钢期货有所反弹，但现货市场流通量较为充裕，现货上涨动能相对不足。硫酸镍厂商挺价意愿减弱，10月下游需求或有减少可能。短期内，随着交割品数量扩张，镍价压力仍然较大，但考虑到美联储降息、国内经济刺激政策，镍价预计震荡偏强。【碳酸锂】碳酸锂：供给端虽有减产扰动，但对价格的影响边际明显走弱，此前市场期待的金九银十下游大量补库的预期目前来看也并未明显出现，当下在产业竞争压力巨大且下游已对锂盐过剩的预期形成一致，导致采购原料的策略相对谨慎，因此在行业需求反转之前，下游维持低库存和按需采购谨慎补库将成为常态化。短期来看7万是高成本大厂的减产的价格位置，但仅能作为旺季预期下的成本支撑，进入淡季后未必还能作为有效的成本支撑；从中长期的角度来看，此轮的减产仅影响全球供应的4%左右，对全球2024年过剩20万吨的预期并无显著改善，因此在产能有效出清前，远期仍旧维持震荡偏空的思路。近期预计将在7.2-8.1万内窄幅波动。 05 农产品【白糖】白糖：白糖今日再度反弹。现货方面，广西南华基准报价上调30元在6610元/吨，云南南华报价上调10元在6270元/吨。总体而言，巴西榨季开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格逐步下降，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：生猪价格继续反弹。根据涌益咨询的数据，10月9日国内生猪均价17.88元/公斤，比上一日上涨0.20元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH11合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货2501合约上下震荡。根据我的农产品网统计，截至2024年9月25日，全国主产区苹果冷库库存量为21.72万吨，库存量较上周减少4.70万吨。走货较上周环比降速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP2501合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【棉花】棉花：郑棉今日上下震荡。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15650元/吨，较上一日-41元/吨。消息方面，巴西对外贸易秘书处(Secex)公布的出口数据显示，巴西10月第一周出口棉花24455.82吨，日均出口量为6113.95吨，较上年10月全月的日均出口量10745.65吨减少43%。上年10月全月出口量为225658.63吨。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，投资者可以逢低买入棉花2501合约。【油脂】油脂：今日油脂偏弱调整。mpob月度报告发布在即，市场多预期9月马棕库存将继续增加，主要由于出口明显放缓，虽然9月马棕产量环比也有所下滑。根据高频数据显示，MPOA预计马来西亚9月1-30日棕榈油产量预估减3.02%。路透社预计马来西亚的棕榈油库存在9月份达到195万吨，较8月底增长了3.55%。产量预计将下降至186万吨，环比下降1.5%。虽然9月马棕产量受到天气影响，产量恢复受到抑制，但由于出口放缓，马棕9月库存预计将增加。不过由于印尼棕榈油今年减产预期较强，同时印尼生柴政策提振印尼国内消费量增加，印尼棕榈油出口潜力或有限。并且随着后期东南亚产区步入减产季，整体库存压力将继续减少。不过近期宏观利多情绪有所降温，预计短期油脂回调为主，关注本月mpob报告数据。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕偏弱运行，近期美豆期价震荡走弱，主要由于巴西北部预报将迎来有效降雨，或改善巴西产区干旱情况。巴西方面，根据CONAB数据截至10月06日，巴西大豆播种率为5.14%，上周为2.4%，去年同期为10.1%。同时近期美豆收割进程也在持续推进，根据usda发布的最新报告显示截至10月6日当周，美国大豆收割率为47%，高于市场预期的44%，前一周为26%，去年同期为37%，五年均值为34%。在巴西将迎来有效降雨及美豆收割压力下美豆下跌，给国内粕价施加压力，预计短期豆菜粕偏弱运行为主，关注本月usda报告数据对行情的指引。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC低开震荡，午后随权益市场有所反弹，12合约收于1926点，收跌5.25%。周二马士基宣布下调自10月15日起针对欧线长协的旺季附加费，由10月1日起执行的小柜500美金、大柜1000美金调降至小柜250美金、大柜500美金，当天盘后第43周至欧基港开舱，大柜报价由42周的3000美金调降至2600美金，下降400美金，10月欧线运价大柜3000美金关口未能守住，同时也表明当前运价尚未看到企稳信号。目前美东港口罢工影响暂告一段落，国内宏观情绪对EC的影响预计边际减弱，EC回归欧线自身基本面情况。从往年情况来看，11月由于节假日出货及长协谈判，运价往往会出现企稳，关注节后运力供需能否对运价形成支撑。目前到10月底运价基本明朗，盘面由于前期下跌预计延续宽幅震荡格局。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货10-10 09:08
【能化早评】美国汽油消费回暖，以色列报复行动仍有升级风险
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月10日品种：原油、PTA/MEG、纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃原油供应端：OPEC+维持原有产量协议不变，计划在12月开始逐步增产。数据显示俄罗斯海运原油出口恢复到高位。地缘上，拜登总统与以色列总理电话会议，但并不能确定以色列报复行动不会导致升级。需求:EIA数据显示美国需求有韧性，汽油表需显著超过去年，美国非农数据加强了美国经济企稳预期。国内货币政策释放利好，宏观情绪反转，市场在等待后续财政刺激措施。库存端：截至2024年10月4日，EIA数据显示商业原油累库581万桶，汽油去630万桶，馏分油去库312万桶。观点：前期原油做空交易较为拥挤，对美国经济过度担忧而无视了偏低的库欣库存，在地缘冲突刺激下空头回补从而造成了大幅超跌反弹。随着地缘冷却，库存开始连续累库，市场重新关注明年的过剩预期和偏弱的炼油利润以及终端需求，若地缘冲突并未升级，则油价仍然偏弱。 PTA/MEG PX-PTA：PX-PTA或仍然随原油波动供应端：PTA负荷82.2%，PX开工87.1%，当前开工下PX-PTA供应仍然是偏宽松，背后原因或是炼厂在炼油利润低迷情况下选择减油增化策略。需求端：聚酯开工回升到91.2%，进入十月后下游边际好转，冬装需求开始启动，坯布和聚酯各环节开始补库。观点：PX-PTA供需双强且供应偏宽松，而目前PX-原油估值偏低，因此当前PX-PTA本身难有独立行情，或继续保持合理估值随原油波动。 MEG：港口库存偏低，或仍有向上弹性供应端：国内开工在69.6%，煤制EG开工65.2%。但海外沙特装置有意外停车，华东一套50万吨装置技改停车。目前国内供应未继续上升，进口仍然受限，供应未明显转松。需求端：聚酯开工回升到91.2%，进入十月后下游边际好转，冬装需求开始启动，坯布和聚酯各环节开始补库。库存端：截至10月8日，华东主港库存为54.8万吨仍处于绝对低位。观点：EG国内供应较高但进口持续受限，随着下游需求好港口库存仍在绝对低位，因此仍然是聚酯最强环节，向上或仍有弹性。。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1243元/吨，环比节前-6元/吨。沙河市场情绪仍弱，厂家出货难达平衡，部分厂家价格下调2元/重量箱，市场成交一般。华东市场成交气氛减弱，但个别企业因月初授信额度下出货情况仍表现强，安徽本地主流品牌价格下调，其他企业操作均以稳为主，现货观望情绪加重。华中市场今日多数企业稳价出货为主，观望心态渐浓。华南区域企业出货整体较之前有所放缓但部分仍能在平衡以上，白玻价格暂时维持稳定。今日西南西北区域浮法玻璃价格暂维持平稳，整体产销依旧尚可，短期或可维持去库或者平库的节奏。今日东北地区浮法玻璃价格稳定，部分厂家产销平衡，受市场环境影响，下游多处于观望状态。纯碱：今日，国内纯碱市场走势淡稳，价格相对坚挺。装置窄幅波动，开工影响不大。企业待发增加，订单执行中，有企业待发到月底。整体库存处于较高水平，企业前期接单不错，出货为主。下游需求表现平淡，按需为主，期货价格回落，情绪放缓。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据新开工竣工周期计算，当前玻璃需求已进入持续下跌周期，需求增量依赖于保交房政策，但增量难改需求走弱趋势，玻璃行业未来两三年或持续承压。当前矛盾：节日期间玻璃产销由强转弱，终端需求仍一般，节后宏观情绪不稳，建议暂时观望，等待逢高空的机会。观点：震荡。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，但需求增速无法匹配供给，供需过剩，中长期偏空。当前矛盾：纯碱新产能继续投放，产量继续回升，供需过剩较明显，宏观情绪推涨之后，建议逢高空。观点：偏空。甲醇甲醇：供应端：截至9.26日，国内87.5%，环比降0.2%。海外开工69.2%，海外检修增多，中东运力至停车，近期伊朗缺氧至部分装置降负，10月进口压力下降。需求端：截止9.26日，下游加权开工78.5%，降0.2%。其中MTO开工率在89.3%，降1%，沿海MTO全开，山东联泓停车，其他部分装置降负。传统下游开工49.7%，升2个百分点，但传统开工仍偏低。库存：截至10.9日，港口库存增6.8至102万吨，假期集中到港；工厂库存49万吨增5.4万吨，待发订单下降。观点：供需双高，平衡表看10月有去库预期，11、12月供高需弱压力。国庆假日期间，海外美国大装置维持停车，叠加原油大幅上涨，带动节后高开；国内方面，假期累库明显，累库预期内，但目前的库存水平仍偏高。节后第一周更多关注假期能源与宏观带来的补涨情绪，然后再关注下游需求及库存去化情况，在煤炭、需求未有明显转弱情况下，甲醇预计仍将维持区间震荡。关注伊朗地缘风险，目前预计影响不大。 PP PP日评：供应端：截至10.8日，PP开工率持稳在86%，PDH开工降1个百分点至70.5%。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至9.26日，下游多数开工恢复中，塑编、管材、无纺布等开工回升。PP下游行业平均开工升0.6至51%。库存：节后两油库存增27万吨至93万吨，累库幅度略超预期。中上游累库；下游原料库存、成品库持稳。预测：PP开工大幅回升后，虽然下游也持续改善，但中上游明显再次转累库；节后随着需求入淡季，基本面压力上升。基本面假期变化不大，维持供高需弱累库状态，关注累库后的去库情况，预计高开后震荡偏弱（PDH开工回升带来PP的供应过剩）。从资金、持仓情况看目前PP多空比，资金变化均不大，仍未形成新的趋势。 PE LLDPE日评供应端：截至10.8日PE开工率持稳至86%，7月下装置开始回至高位，新投产10月开始，年底再进入高投产期。进口窗口关闭。需求端：截至9.26日下游制品平均开工率升0.9至44.1%。除包装膜外，农膜、管材等开工均上升，特别注塑上升明显。库存：节后两油库存增27万吨至93万吨，累库幅度略超预期。中上游累库；下游原料库存、成品库持稳。预测：PE开工高位持稳，新投产主要在四季度；下游开工边际改善，基本面9月存改善预期，10月开始看新投产进度，PE也再次进入高投产周期。PE仍是受国内外宏观、原油影响更明显品种。基本面假期变化不大，维持供高需弱累库状态，关注累库后的去库情况。待国内外情绪/政策稳定后，市场才会关注到现实弱供需，预期与现实的博弈中目前预期更占主导。资金持仓看，多空比大及资金大幅上升，有偏多趋势。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货10-10 09:05

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