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郑州商品交易所1月17日纯碱仓单日报表

品种：纯碱单位：张日期：2023-01-17 每张仓单=1手合约\*20吨/手=20吨仓库编号仓库简称提货地点仓单数量当日增减有效预报升贴水 0103 藁城永安 0 0 0 0317 湖北三三八处 0 0 0 0917 河北正大 0 0 0 0922 永安资本 0 0 0 0923 武汉创景 0 0 0 0926 杭实善成 0 0 0 1509 安阳万庄 1412 0 0 小计 1412 0 0 1656 豫新投资 1000 0 0 小计 1000 0 0 1658 银河德睿 127 0 0 小计 127 0 0 2101 河北中储 0 0 0 小计 0 0 25 2102 中远海运中远海运蚌埠库 0 0 0 中远海运高邑库 0 0 小计 0 0 73 2103 河北一三四处 0 0 0 2104 湖北七三六处 0 0 0 2106 河南金大地 0 0 0 2107 唐山三友 0 0 0 2108 中源化学 0 0 0 2109 山东海天 0 0 0 2110 沙玻物流 0 0 0 2111 河北一三三处 39 -111 0 小计 39 -111 85 2112 湖北三三七处 0 0 0 2113 云图控股 0 0 0 2114 武汉新港 0 0 0 2115 湖北五三八处 0 0 0 小计 0 0 75 2116 浙江景诚 800 0 0 小计 800 0 0 2117 信义玻璃 0 0 0 2221 东海资本 0 0 0 总计 3378 -111 258

Elaine2023-01-17

【能化早评】上方技术阻力较重，原油反弹后回调

混沌天成期货2023-01-17

郑州商品交易所1月16日纯碱仓单日报表

品种：纯碱单位：张日期：2023-01-16 每张仓单=1手合约\*20吨/手=20吨仓库编号仓库简称提货地点仓单数量当日增减有效预报升贴水 0103 藁城永安 0 0 0 0317 湖北三三八处 0 0 0 0917 河北正大 0 0 0 0922 永安资本 0 0 0 0923 武汉创景 0 0 0 0926 杭实善成 0 0 0 1509 安阳万庄 1412 361 0 小计 1412 361 0 1656 豫新投资 1000 0 0 小计 1000 0 0 1658 银河德睿 127 0 0 小计 127 0 0 2101 河北中储 0 0 0 小计 0 0 25 2102 中远海运中远海运蚌埠库 0 0 0 2102 中远海运中远海运高邑库 0 0 0 2103 河北一三四处 0 0 0 2104 湖北七三六处 0 0 0 2106 河南金大地 0 0 0 2107 唐山三友 0 0 0 2108 中源化学 0 0 0 2109 山东海天 0 0 0 2110 沙玻物流 0 0 0 2111 河北一三三处 150 0 0 小计 150 0 85 2112 湖北三三七处 0 0 0 2113 云图控股 0 0 0 2114 武汉新港 0 0 0 2115 湖北五三八处 0 0 0 小计 0 0 75 2116 浙江景诚 800 0 0 小计 800 0 0 2117 信义玻璃 0 0 0 2221 东海资本 0 0 0 总计 3489 361 185

Elaine2023-01-16

郑州商品交易所1月13日纯碱仓单日报表

品种：纯碱单位：张日期：2023-01-13 每张仓单=1手合约\*20吨/手=20吨仓库编号仓库简称提货地点仓单数量当日增减有效预报升贴水 0103 藁城永安 0 0 0 0317 湖北三三八处 0 0 0 0917 河北正大 0 0 0 0922 永安资本 0 0 0 0923 武汉创景 0 0 0 0926 杭实善成 0 0 0 1509 安阳万庄 1051 0 0 小计 1051 0 0 1656 豫新投资 1000 1000 0 小计 1000 1000 0 1658 银河德睿 127 -121 0 小计 127 -121 0 2101 河北中储 0 0 0 小计 0 0 25 2102 中远海运中远海运蚌埠库 0 0 0 2102 中远海运中远海运高邑库 0 0 0 2103 河北一三四处 0 0 0 2104 湖北七三六处 0 0 0 2106 河南金大地 0 0 0 2107 唐山三友 0 0 0 2108 中源化学 0 0 0 2109 山东海天 0 0 0 2110 沙玻物流 0 0 0 2111 河北一三三处 150 0 0 小计 150 0 85 2112 湖北三三七处 0 0 0 2113 云图控股 0 0 0 2114 武汉新港 0 0 0 2115 湖北五三八处 0 0 0 小计 0 0 75 2116 浙江景诚 800 800 0 小计 800 800 0 2117 信义玻璃 0 0 0 2221 东海资本 0 0 0 总计 3128 1679 185

Elaine2023-01-13

郑州商品交易所1月12日纯碱仓单日报表

品种：纯碱单位：张日期：2023-01-12 每张仓单=1手合约\*20吨/手=20吨仓库编号仓库简称提货地点仓单数量当日增减有效预报升贴水 0103 藁城永安 0 0 0 0317 湖北三三八处 0 0 0 0917 河北正大 0 0 0 0922 永安资本 0 0 0 0923 武汉创景 0 0 0 0926 杭实善成 0 0 0 1509 安阳万庄 1051 250 0 小计 1051 250 0 1656 豫新投资 0 0 0 1658 银河德睿 248 -48 0 小计 248 -48 0 2101 河北中储 0 0 0 小计 0 0 25 2102 中远海运中远海运蚌埠库 0 0 0 2102 中远海运中远海运高邑库 0 0 0 2103 河北一三四处 0 0 0 2104 湖北七三六处 0 0 0 2106 河南金大地 0 0 0 2107 唐山三友 0 0 0 2108 中源化学 0 0 0 2109 山东海天 0 0 0 2110 沙玻物流 0 0 0 2111 河北一三三处 150 0 0 小计 150 0 85 2112 湖北三三七处 0 0 0 2113 云图控股 0 0 0 2114 武汉新港 0 0 0 2115 湖北五三八处 0 0 0 小计 0 0 75 2116 浙江景诚 0 0 0 2117 信义玻璃 0 0 0 2221 东海资本 0 0 0 总计 1449 202 185

Elaine2023-01-13

申万期货_商品专题_能源化工：供需偏紧，纯碱重回高位

摘要 1月至今纯碱基本面维持强势，交割月1月合约持续上行，主力合约5月期货合约近期也出现了加速上行态势，昨日站上2900元。正文 01 供需偏紧，5月合约延续强势自11月以来国内纯碱维持强势。市场的主要驱动分为2段。前期由于美联储收紧美元流动性，纯碱期货盘面大幅下挫，形成大幅度正基差。11月初随着加息靴子落地，国际宏观的负面影响开始退去，当时的1月期货合约开始反弹修复了基差。12月中旬之后，市场驱动进入另一个阶段。在第一轮基差修复之后，现货层面纯碱仍然维持供需偏紧的格局。其中12月公布的11月纯碱出口数据虽然环比略有下降，但同比仍有明显增幅，奠定了今年纯碱出口大年的基调。同时也将累库的时点从往年的11月延后至了12月。另一个需求光伏玻璃也表现强势，12月维持了高开工水平，继续拉动纯碱的需求。多重因素作用下，市场预期的累库迟迟未至。进入1月，随着博源碱业公布了新装置的试车计划。市场解读为对于纯碱5月合约的供需影响有限，5月开始再度走强。 02 纯碱开工率持续处于高位目前纯碱生产企业整体开工率91.3%，其中氨碱厂家平均开工94.5%，联碱厂家平均开工88.7%，天然碱厂平均开工87.3%。1月金福源碱业（18万吨）检修5天，目前在已经复产。湖北双环（110万吨）煤气化装置检修，目前负荷7成。1月，中南方碱业（60万吨）有检修计划。纯碱利润方面，目前联碱法装置和氨碱法装置生产利润整体回升。其中，联碱法装置利润则近回升至1100元，氨碱法装置利润回升至470元。 03 纯碱库存上周再度去库目前纯碱库存维持低位。截止，最新全国库存为25.36万吨，环比下降2.94万吨。分地区数据来看，西北地区纯碱库存16.4万吨（环比下降2.7万吨）。华北地区纯碱库存2.6万吨（环比下降0.4），华东库存1.8万吨（环比增加0.3），华中库存1.8万吨（环比增加0.3）。整体而言，主要区域库存均以逐步消化为主。 04 供需修复深化，玻璃5月盘整 12月以来，国内玻璃期货整体处于重心回升的态势。基本面角度，11-12月期间，宏观对于房地产保刚需的提振政策接力推出。市场预期的角度，期货盘面在5月合约率先反应，期价走出前期颓势，并且带动1月合约同步走强。随着12月各项政策的落地，以及市场预期的好转。供需开始逐步推动现货去库，从12月的6100万重箱，通过近1个月的消化本周下降至5000万重箱。前期高库存的压力有了一定的缓解。现货方面，年前现货价格基本维持。也因此，目前5月合约在大幅反弹之后，前期的深度正基差被修复。目前供给端，延续了收缩的态势，本周在产产线240条，日熔量16.15万吨。较12月下降1-2条线，0.2万吨的日融量。由于短期玻璃的加工利润依然承压，因此，虽然需求端有一定的恢复，但是供需双发驱动的基本面修复并没有结束。供需角度而言，以量换价的或仍然是基本面修复的主要渠道。分区域库存水平来看，各主要玻璃的生产地区库存数据整体处于下降态势。其中河北地区的玻璃生产企业库存773（-62）万重箱，其他地区主要玻璃生产地区的库存为山东799（-49）、广东582（-15）、湖北217（-27）、江苏413（+2）（单位：万重箱），全国整体库存5008万重箱，较上周去库-190万重箱。 0505 光伏玻璃对纯碱的需求拉动明显目前纯碱期货主要的焦点在仍在供需的阶段性错配。光伏玻璃对于纯碱的新增需求是支撑需求错配的主要动力。尤其是去年下半年光伏玻璃的装置落地较多，截止12月光伏玻璃的环比产量从6月的132万吨/月增加至173万吨/月。如果比照1月的101万吨，则增加了70万吨。而同期，浮法玻璃的月度产量下降了500万重箱。因此，光伏玻璃的需求对冲了浮法玻璃在2022年下半年产线检修对于纯碱需求的负面影响。 06 结论目前，纯碱基本面供需偏紧，纯碱期货5月合约仍处于偏强运行的态势，近月供需被市场挖掘比较充分。远期合约方面，市场关注博源碱业的开工进度。据公开消息，几条新产线或在5-7月逐步开始试车和投产。因此在9月合约上的兑现的新增产量或在60-80万吨。不过，最后落地产量仍需要看实际情况而定。因此，后市角度而言，一方面需要重点关注纯碱的区域供需变化。目前西北地区开始累库，华东和华北仍处于库存低位。另一方面，需要关注博源项目的进展情况。风险揭示 1、重碱装置检修意外增加 2、纯碱出口不及预期

申银万国期货2023-01-13

【能化早评】美国CPI环比回落，国际原油继续推涨

、甲醇、聚烯烃、LPG、PVC、橡胶、纯碱玻璃原油昨日Brent结算价84.03，涨1.65%，WTI结算价78.39，涨1.27% 供应端：EIA报告显示美国原油产量增长10万桶/日至1220万桶/日。尼日利亚打击盗油产量开始超预期恢复，海湾国家产量符合预期，OPEC供应整体增长15万桶/日。IEA预测明年一季度俄罗斯原因供应或下降14%,俄罗斯副总理表示或减产5-7%应对欧盟制裁。美国Keystone管道已修复，但重启日期推迟一周。美国政府给予雪佛龙在委内瑞拉开展业务6个月豁免期，委内瑞拉原油将重返国际市场。美国将在70美元/桶附近重建战略储备。需求端：美国CPI环比回落，市场仍然进一步预期美国加息放缓。EIA数据显示美国油品表需继续回落，主要是因为极寒天气干扰，但也显示出美国需求并未像前两周表现的那样强劲复苏。国内受疫情冲击城市出行开始持续复苏，未来有汽油航煤需求释放的预期。库存端：截至1月6日，API原油库存增加1487万桶，汽油库存上升183万桶，馏分油库存上升109万桶。截至1月6日，EIA原油库存大增1896万桶，汽油增加411万桶，精炼油库存下降107万桶。观点：当前油价仍然是供应端减产和需求走弱之间的博弈。供应端在美国页岩油停滞不前背景下，沙特阿联酋等海湾国家掌握了主要灵活产能，俄罗斯的供应或在明年出现70-140万桶/日的减产，美国抛储也接近终点。需求端，海外需求在美国高利率持续下难以增长，但衰退也并未发生。国内随着疫情复苏带动航空和汽油需求恢复，需求预期较强。在海外衰退未发生叠加国内复苏阶段，仍然看好油价走强。 PTA/MEG PTA：PTA开工低位，原油成本回暖，下游预期改善。供应端：当前开工率偏低需求端：下游随着疫情放开预期有所改善。观点：成本回暖，或随油价上升 MEG：利润长期低位，关注春季检修是否超预期。供应端：开工率持续低位，但后续供应端继续减量需要关注油化工的减产力度。需求端：下游随着疫情放开预期有所改善。库存端：截至1月9日，华东主港库存为90万吨，去库3万吨。观点：短期需求改善，供应端存在超预期减产可能性，乙二醇库存较高，关注去库进度。甲醇甲醇日评：供应端：国内甲醇开工70.9%，环比上周下降0.7%，同比往年同期上升1.8%。西北开工率82.8%较上周下降2.1%，同比往年同期上升0.2%。需求端：MTO开工率环比上周下降4%。甲醛开工率较上周下降1%。二甲醚开工率较上周持平。MTBE开工率较上周下降1%。醋酸开工率较上周下降6%。库存：本周甲醇内陆库存环比上周上升0.4万吨，同比往年同期增加8.4万吨，处于历史高位。港口库存小幅下滑，环比上周减少2.4万吨，同比往年同期减少4.7万吨，处于历史低位。预期：内陆开工维持高位，需求持续疲软。预测05合约震荡走弱。聚丙烯 PP日评：供应端：PP开工率88.7%，拉丝排产比例27.1%，纤维料排产比例21.6%。海内外价格倒挂，进口窗口关闭。需求端：塑编较上周持平，PP注塑较上周下降0.65%，BOPP较上周持平，PP管材较上周持平，胶带母卷较上周下降4.36%，PP无纺布较上周上涨0.50%，CPP较上周上涨0.67%。PP下游平均较上周下降0.23%，较去年同期低0.60%。库存：石化聚烯烃库存52.5万吨，较前一工作日去库3万吨，同比往年同期下降6万吨，处于历史较低水平。预测：需求预期回暖，预测价格震荡回升。聚乙烯 LLDPE日评供应端：PE开工率92.8%，线性排产为39%。海内外价格顺挂，进口窗口打开，预计进口增量。需求端：下游制品平均开工率较上周期下跌0.87%，较去年同期下降9.80%。其中农膜整体开工率较上周期下跌3.07%；PE管材开工率较上周期上涨0.50%；PE包装膜开工率较上周期下跌0.81%；PE中空开工率较上周期下跌0.15%；PE注塑开工率较上周期下跌0.24%；PE拉丝开工率较上周期上涨0.56%。库存：石化聚烯烃库存52.5万吨，较前一工作日去库3万吨，同比往年同期下降6万吨，处于历史较低水平。预测：需求预期回暖，预测价格震荡回升。 LPG LPG日评供应端：国内主营炼厂开工率76.6%，环比上升2.5%，同比下降1.3%。山东地炼开工率63.6%，环比下降0.6%，同比下降8.9%。需求端：PDH开工率74.7%，环比上周下降3%，同比往年同期下降13%。MTBE开工率61.7%，环比上周上升3.2%，同比往年同期上升10.3%。烷基化油开工率40.1%，环比上周下降4%，同比往年同期持平。当前燃料需求持续受疫情压制，旺季不旺。PDH开工回升，提振化工需求好转。库存：港口库存环比减少3.4万吨。企业液化气库容率环比上周上升0.9%。预测：整体供给宽松，需求疲软。预测盘面价格震荡偏弱。 PVC 1、市场情况本周国内PVC市场走势上扬，主要受产业预期利好支撑，目前大宗商品盘中价格坚挺，但是国内PVC市场基本面受节日影响需求偏弱，市场成交减少，成交多以盘面套保为主，华东地区电石法五型现货价格在6300-6400区间，一口价为主，乙烯法货源紧张，报价维持坚挺。下游制品企业放假周期在12月底至2月初，部分大型制品企业在节前有适度补库，中小型保持周度常备库存，多视节后订单情况节后另行补充原料。 2、市场日评海外印度需求有所回暖，亚洲价格触底反弹，国内出口订单向好。国内市场主要受宏观政策影响，近期房地产和防疫政策利好不断，后市PVC需求预期改善，需求需要到年后验证，后市逐步进入淡季，市场操作空间不大，建议观望。橡胶橡胶日评: 泰国原料胶水价格上涨0.2泰铢/公斤，杯胶价格稳定；供应端，国内产区已完全停割，越南产区即将步入减产季；需求端，本周中国轮胎企业产能利用率明显下滑，东营、潍坊地区企业陆续安排停工放假，节后正月初六左右复工；国内部分城市拥堵指数回升，需求预期较前期有所好转；美国12月末CPI为6.5%，连续6个月下降，关注宏观驱动，预计短期维持震荡走势。纯碱玻璃 1、市场情况纯碱：本周，纯碱市场走势稳中偏强，企业积极发货。供应端，近期暂无检修计划，个别企业检修即将结束，预期下周整体开工重心上移，开工率92%左右，产量61-62万吨上下。需求端，纯碱需求表现淡稳，下游节前储备，轻质消费减弱，节前放假，重碱相对稳定。下游刚需备货基本完成，前期库存低的或没有储备的，近期有补库。玻璃：全国浮法玻璃市场价为1622元/吨，较1月5日市场价格上涨1.63%；本周（1月6日-1月12日），周均价1611元/吨，环比涨1.45%，同比下降20.6%。本周华北市场成交尚可，加工厂多已放假，经销商存货为主，周初生产企业价格多上调1-2元/重量箱，部分企业限量销售，随着经销商备货进入尾声，整体走货有所减缓。华东地区产销整体平衡，库存略有回落。存在小幅囤货，市场价格上涨1-2元/重箱，意图刺激情绪。山东、苏北及安徽北部成交量上行，苏南安徽南部及浙江情况一般。华中地区本周交投气氛尚可，中下游小幅囤货，价格多提涨1-2元/重箱，部分企业库存降至低位，本周末尾随着加工厂及物流陆续放假产销略有放缓。 2、市场日评纯碱供给处于季节性高位，重碱需求相对稳定，轻碱需求季节性走弱，部分下游存放假预期，纯碱价格稳中有涨。房地产政策利好不断，疫情高峰已过，后市经济需求预期继续加强，利好纯碱需求，远兴能源500万吨产能或提前投产，上半年纯碱供需双旺，下半年或供大于求，建议正套或者等待空远月机会。近期宏观情绪转好但波动较大，玻璃下游进行一轮补库，之后玻璃产销有所回落，库存继续下降，但仍处高位。房地产政策利好不断，政策为房企托底，地产预期有所好转，保交楼或继续加速，后市关注做多机会，当前关注疫情对市场的影响。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-01-13

【年报】纯碱玻璃：玻璃利润修复，纯碱供需前紧后松

18分钟观点概述： 2022年对玻璃纯碱市场影响最大的因素是疫情和房地产行业下行。自2020年“三道红线”以来，房地产行业经历了一个去杠杆过程，随后的购房限贷等政策，使得房地产销售大幅下降，负债过高的房企资金面急剧恶化，暴雷不断，行业施工受到较为严重的影响，以至于年中爆发集体断贷事件，事件之后各地政府积极应对推进保交楼，但保交楼一直受到疫情和资金的影响，落实进度较慢，房地产竣工端商品压力较大，玻璃价格持续下跌至成本线以下，纯碱价格也在玻璃弱预期的压力下大幅波动。 2023年对玻璃纯碱市场影响最大的两个因素将逐步好转。在市场持续悲观的情况下，国家推出各种强力政策以扭转市场预期，疫情方面，各地防疫政策趋于宽松，国内将迎来疫情快速蔓延的冲击，最终相信我们能学会和病毒长期共存，经济活力将从疫情的阴霾中逐步恢复。房地产方面，政策稳楼市的“三支箭”，从信贷、债券、股权三个融资渠道帮助房企化解风险，促进房地产市场平稳健康发展，重点支持保交楼以恢复市场信心。玻璃：从房地产开发周期看，过去的行业高周转模式积累了大量的待竣工楼盘，从时间上推算，2022年仍处在一个高竣工周期内，所以在房地产市场如此悲观的情况下，玻璃需求并没有快速崩盘，国内表需下降2%左右，部分需求被推迟。2023年在房地产保交楼政策和防疫放松的双重利好下，我们对于需求不过度悲观，玻璃的高库存非常态化，终将得到有效去化，价格上涨利润修复，关注保交楼落实进度。纯碱：2022年浮法玻璃处于悲观预期中，有部分生产线选择冷修，纯碱也被市场悲观预期压制，而在全球能源危机等因素推动下，光伏装机和出口大幅增加，光伏玻璃产能不断增加，对重碱的消耗增量大于浮法玻璃的减量，重碱刚需不降反升，并且弥补了轻碱需求的不足，纯碱整体需求仍保持强势。2023年，房地产和疫情预期好转，浮法玻璃减产预期减弱，光伏行业硅料卡脖子问题得到解决，光伏装机预期维持高增长，光伏玻璃产能继续扩张，经济或触底回暖，轻碱需求预期好转，整体纯碱需求保持增长态势。根据纯碱超过600万吨产能投放的节奏推演，2023年上半年纯碱仍保持紧平衡格局，价格有望继续上涨，下半年供需逐步趋于宽松。策略建议：玻璃利润修复，纯碱先涨后跌。风险提示：新冠病毒变异影响经济活力，保交楼落实不及预期。 1 行情回顾 2022年仍是一个宏观大年，海外的俄乌战争、美联储加息，国内的防疫政策、房地产下行，都在时刻影响着商品的走势。对玻璃纯碱市场影响最大的因素是疫情和房地产，自2020年“三道红线”以来，房地产行业经历了一个去杠杆过程，房企融资渠道被一步步收紧，资金来源更加依赖于销售回款，而在疫情爆发之后，全球货币大放水，世界各地出现房地产热，国内同样的房地产销售大幅增长，房企通过快速的销售回款弥补了其他融资渠道的不足，但是到2021年初，房地产表现出过热趋势，与“房住不炒”背道而驰，政府迅速出台房地产限贷等政策，销售热度逐步下降，成为压垮房企的最后一根稻草，之后恒大暴雷引发行业连锁反应，负债过高的企业不断出现债务违约，2022年房地产销售继续大幅下滑，房企资金面反而更为恶化，行业施工受到较为严重的影响，以至于年中爆发集体断贷事件，事件之后各地政府积极应对推进保交楼。但保交楼一直受到疫情和资金的影响，新冠变种奥密克戎传染力很强，给我国动态清零带来极大压力，不断有重量级城市封城，经济活力被严重限制，保交楼落实进度较慢，房地产竣工端商品压力较大，玻璃价格持续下跌至成本线以下。 2022年纯碱产能变动不大，产量略低于2021年。需求端，浮法玻璃处于悲观预期中，有部分生产线选择冷修，纯碱也被市场悲观预期压制，但光伏玻璃产能的高速增长弥补了浮法玻璃对纯碱用量的减少，整体纯碱刚需继续增长。在俄乌战争爆发之后，欧洲陷入能源危机，全球能源价格大涨，对未来全球能源市场产生更为深远的影响，世界各国对能源独立有了更深的理解，加快了清节能源替代化石能源的速度，我国光伏装机量和出口量都有大幅增长，光伏玻璃产能增长80%以上，对纯碱用量大增，弥补了浮法玻璃和轻碱下游的需求弱势。欧洲能源危机同时也影响着全球纯碱生产成本，我国纯碱价格相对其他国家有明显优势，纯碱出口量大幅增长160%以上，出口成为纯碱需求的另一个重要支撑。2022年，纯碱基本处于强现实弱预期格局中，价格大幅波动，厂库和社库得到有效去化，如果预期改善，纯碱仍有持续上涨动力。 2 2023年政策保交楼，玻璃利润修复经历了三年疫情之后，2023年或是国家全力发展经济的一年，玻璃将迎来防疫政策放松和房地产托底政策的双重利好，玻璃利润有望向上修复。自11月以来，防疫政策持续趋向宽松，国内将迎来疫情快速蔓延的冲击，市场上对新冠进化的方向仍没有定论，有悲观也有乐观，但最终相信我们能学会和病毒长期共存，经济活力将从疫情的阴霾中逐步恢复。防疫政策逐步宽松的同时，政府不断推出托底房地产的的政策，政策稳楼市的“三支箭”，从信贷、债券、股权三个融资渠道帮助房企化解风险，促进房地产市场平稳健康发展，重点支持保交楼以恢复市场信心。疫情期间，国内各行各业受到不同程度的冲击，居民消费意愿下降，烂尾楼事件更是对房地产市场信心造成沉重打击，商品房销售持续下跌，行业进入恶性循环，房地产要平稳健康发展就必须稳定市场信心，稳定市场信心就必须保交楼，后市仍可能有更多房地产利好政策出台。从我国的人口出生曲线看，未来房地产刚需将逐步下滑，行业上下游产能将逐步过剩，但是这个下滑是一个长期的过程，短期内房地产需求仍有一定的韧性，按照房地产开发周期计算，从2020年开始房地产开发就逐步进入高竣工周期内，但是疫情三年期间，竣工由于各种原因不断往后推迟，2022年中集体断贷事件时，市场预计交付困难楼盘面积在2亿平米以上，如果按照平均每年竣工10亿平米计算，保交楼面积占比每年竣工量20%以上，对玻璃需求占比每年的15%以上，这个量还是比较大的，所以我们对竣工端商品需求不过度悲观。玻璃的高库存和亏损非常态化，难以长期维持，预期2023年玻璃库存将得到逐步去化，玻璃价格上涨，利润修复。 1、“房住不炒”总基调不变，政策重点支持保交楼 2022年房地产市场悲观预期延续，销售大幅下滑，为了稳定房地产市场，政策不断加到支持力度，从下调房贷利率到保交楼、保项目，再到保主体、保优质房企。年内5年期LRP从4.65%下降到4.3%，各地房贷下降幅度更大，部分从6%以上下调到4%以下，并且限购政策、首付比例等等都有所调整，但是政策出台之后并没有让市场好转，一个是因为三年疫情对很多行业造成很大冲击，收入减少，投资意愿下降，另一个是因为烂尾楼造成房地产行业信用受损，整体市场信心不足。近期一年一度的中央经济工作会议落下帷幕，会议定调，要确保房地产市场平稳发展，扎实做好保交楼、保民生、保稳定各项工作，满足行业合理融资需求，有效防范化解优质头部房企风险，改善资产负债状况。同时要坚决依法打击违法犯罪行为，支持刚性和改善性住房需求。要坚持房子是用来住的，不是用来炒的定位，推动房地产业向新发展模式平稳过渡。预期未来房地产将进入存量和改善性住房市场，行业上下游企业将经历一个逐步兼并重组的过程，真正优质的企业才能存活下来，2023年“房住不炒”总基调不变，政策重点支持保交楼，房地产竣工仍可期待，竣工端商品需求不必过度悲观。从上市房企市值来看，从2016的房地产政策宽松，市场再次好转之后，房企市值大幅上涨，特别是民营房企通过大量举债扩张，市值快速膨胀。2020年“三道红线”开始房企去杠杆，2021年限贷政策之后销售大幅下滑，房企资金面开始紧张，出现债务暴雷，股票市场预期急转直下，民营房企股票指数持续下跌，至2022年11月，指数已下跌80%以上，部分个股股票甚至下跌95%以上，市值几乎清零，表现了市场对房企的极度悲观预期。但随着11月份国家出台一系列强有力的房地产托底政策，民企指数触底反弹，当前从底部翻倍，市场预期有所好转。 2、玻璃持续亏损，生产线冷修增加 2022年初有一波玻璃下游补库行情，玻璃价格上涨至高点，房地产弱势中玻璃需求迟迟不间好转，价格一路下跌，当前玻璃处于持续亏损状态，从年中开始玻璃生产线逐步开始冷修，玻璃日熔量较年内最高点下降8%左右，截至11月，玻璃累计产量同比持平，当月产量同比-5.6%，后市如果玻璃利润修复，冷修产线有可能复产。 3、玻璃库存处于高位，2023年库存有望从供给或需求得到有效去化 2022年在房地产的悲观预期下，玻璃需求较差，下游悲观情绪蔓延，投机需求较少，终端基本都是刚需采购，玻璃库存向上游集中，下游库存处于较低位。超高库存非常态，难以长时间维持，要么是供给端减产，要么是需求起来，最终玻璃库存将恢复常态，在预期转好的情况下，下游补库，可能推动玻璃库存下降，价格上涨，利润修复。 2022年政府不断推出托底房地产的的政策，房地产预期改善，政策重点支持保交楼，恢复市场信心，“房住不炒”总基调不变，让房地产市场平稳健康发展。年中集体断贷事件时，市场预计交付困难楼盘面积在2亿平米以上，如果按照平均每年竣工10亿平米计算，保交楼面积占比每年竣工量20%以上，对玻璃需求占比每年的15%以上，这个量还是比较大的，所以我们对竣工端商品需求不过度悲观。根据2023年供需推演，玻璃将逐步去库，利润逐步修复，这个过程中要关注保交楼落实的进度，关注新冠病毒变化情况。 3 2023年纯碱产能大扩张，价格先涨后跌 2022年浮法玻璃处于悲观预期中，有部分生产线选择冷修，纯碱也被市场悲观预期压制，而在全球能源危机等因素推动下，光伏装机和出口大幅增加，光伏玻璃产能不断增加，对重碱的消耗增量大于浮法玻璃的减量，重碱刚需不降反升，并且弥补了轻碱需求的不足，纯碱整体需求仍保持强势。2023年，纯碱需求端，浮法玻璃需求预期好转，冷修预期减弱，光伏玻璃产能继续增加，重碱需求继续增长。防疫放松，经济逐步恢复，轻碱需求有望回暖。整体纯碱需求保持增长态势。纯碱供给端，将有超过600万吨产能投放，大部分集中在下半年，我们根据供需预期计算，2023年上半年纯碱仍保持紧平衡格局，价格有望继续上涨，下半年逐步趋于过剩，价格下跌。 1、2023年纯碱产能大扩张，大部分基本在下半年 2022年由于连云港碱业搬迁，部分计划投产产能推迟等因素影响，纯碱产能小幅下降，全年产量同比略有下降，2023年有超过600万吨产能计划投产，大部分集中在下半年，全年产量有望提升8%以上。 2、2023年重碱下游玻璃整体产能继续提升。 2023年房地产预期转好，玻璃产能大幅下降的概率降低，而光伏玻璃仍是大概率继续大幅扩产。2022年的全球能源价格大涨，将加强世界各国能源独立的意识，实现能源相对独立的一个途径就是发展清节能源，预期在未来很长的一段时间内清节能源需求将大增，世界光伏装机将维持高增长，我国光伏产业链在全球处于主导低位，产业链各环节产能占比都在80%以上，2022年光伏组件出口同比大增65%。我国非常重视清节能源的发展，在房地产投资下滑时，国家大力推进新基建，2022年我国光伏装机同比大增103%。光伏终端需求增长利好光伏玻璃，2022年光伏玻璃产能已经增长70%以上，光伏玻璃对纯碱用量的增加弥补了浮法玻璃的减量。光伏产业链主要分为硅料、硅片、电池片、组件四个环节，由于硅料产能投放周期相对较长，从2021年底各个环节的产能看，硅料产能远远落后于其他环节，2022年光伏产业链面对的最大的问题在于光伏硅料产能不足，在需求暴增的情况下，让价格处于高位的硅料持续上涨，终端利润被严重挤压，也抑制了部分需求。2022年硅料持续投产，产能翻倍，四季度产量持续释放，当前硅料价格已经崩盘式下跌，预期2023年硅料产能再次翻倍，硅料价格回归正常，光伏产业链卡脖子问题得到解决，光伏发电性价比进一步提升，光伏装机将持续高增长，同时光伏玻璃需求量持续增加，产能持续释放，对纯碱用量继续增长。近期广州期货交易所研究推出碳排放权、电力、商品指数期货等创新产品，电力相关期货交易的成熟标志着我国向智能电网又迈出了一大步，未来将逐步建立以特高压电网为物理基础，以电力交易为软件平台的智能电网，提高我国发用电效率，让市场容纳更多的清洁能源电力，有利于光伏发电等清洁能源的发展进入快车道，预期未来光伏装机将持续维持高增长。 2022年1-11月国内光伏装机和组件出口累计214GW，我们预计全球全年光伏装机在250GW左右，同比增长45%，随着硅料价格回归正常区间，光伏发电性价比继续提升，预期2023年全球光伏装机继续保持40%以上增速，光伏玻璃需求继续高速增长，而当前已知的计划投产产能有4万吨/日左右，预期光伏玻璃待投产产能部分将逐步得到释放，2023年光伏玻璃产能将达到9.5万吨/日左右。 3、2023年纯碱出口仍较强 2022年全球能源价格大涨，抬升了整体纯碱生产成本，尤其欧洲成本上涨最为明显，我国纯碱价格出现明显优势。美国作为全球纯碱最大出口国，在上半年因为寒潮、港口拥堵等原因，出口减少，订单转移至中国。各种因素促使2022年纯碱出口暴涨160%，成为需求的重要支撑。当前国内外价差仍较大，预期在欧洲能源危机缓解之前我国纯碱将继续保持成本优势，出口维持较强状态。 4、2023年上半年纯碱仍是紧平衡，下半年供需逐步趋于宽松我们根据2023年对于房地产和经济的预期，推演浮法玻璃、光伏玻璃、轻碱下游等对纯碱的需求量，结合纯碱产能投产节奏，计算供需平衡。计算结果显示上半年纯碱需求继续增长，大于供给增量，仍是紧平衡，下半年大产能逐步投产之后，供需逐步趋于宽松。能化组｜马志攀 F3070998 解放军信息工程大学计算机系毕业，擅长大数据程序架构，负责各类宏观、商品等大数据挖掘和分析。长期跟踪房地产行业大数据，对房地产行业有深入的研究。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-01-12

【能化早评】宏观利好发酵，EIA库存大增难阻油价回暖

混沌天成期货2023-01-12

郑州商品交易所1月11日纯碱仓单日报表

品种：纯碱单位：张日期：2023-01-11 每张仓单=1手合约\*20吨/手=20吨仓库编号仓库简称提货地点仓单数量当日增减有效预报升贴水 0103 藁城永安 0 0 0 0317 湖北三三八处 0 0 0 0917 河北正大 0 0 0 0922 永安资本 0 0 0 0923 武汉创景 0 0 0 0926 杭实善成 0 0 0 1509 安阳万庄 801 0 0 小计 801 0 250 1656 豫新投资 0 0 0 1658 银河德睿 296 0 0 小计 296 0 0 2101 河北中储 0 0 0 小计 0 0 25 2102 中远海运中远海运蚌埠库 0 0 0 2102 中远海运中远海运高邑库 0 0 0 2103 河北一三四处 0 0 0 2104 湖北七三六处 0 0 0 2106 河南金大地 0 0 0 2107 唐山三友 0 0 0 2108 中源化学 0 0 0 2109 山东海天 0 0 0 2110 沙玻物流 0 0 0 2111 河北一三三处 150 0 0 小计 150 0 85 2112 湖北三三七处 0 0 0 2113 云图控股 0 0 0 2114 武汉新港 0 0 0 2115 湖北五三八处 0 0 0 小计 0 0 75 2116 浙江景诚 0 0 0 2117 信义玻璃 0 0 0 2221 东海资本 0 0 0 总计 1247 0 435

Elaine2023-01-11

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