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金银下挫，集运领跌-2024年7月19日申银万国期货每日收盘评论

约波动区间7500—8000。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周五玻璃低位整理。目前连续下跌之后，下方支撑力度逐渐成为市场关注点。中期角度，观察房地产政策的变化所带来的效果，以及玻璃企业自身加工利润的变化情况。短期数据层面据卓创资讯统计，本周玻璃生产企业库存5851万重箱，环比累库177万重箱。纯碱周五日内震荡。目前纯碱基本面供需偏弱。后市角度关注供需调节的过程，尤其是一些大厂的检修进度以及库存变化，以及下游玻璃的供需实情，以及夏季的大厂检修计划。同时，仍需看到目前上游库存仍处于高位，消化的压力依然较高。数据层面据卓创资讯统计，本周纯碱库存94.06万吨，环比增加约3.7万吨。【PTA】 PTA：PTA2409价格收涨于5842元，市场开工率在88%，随着下游补库，港口货源紧张趋势逐步得到缓和，据卓创调研，pta检修装置计划重启，导致供应宽松预期增强，下游备货需求仍存，排货至月底，基差上周09合约升为水80-110元。目前，基本面逻辑由成本驱动，逐步过渡为需求驱动，表现在加工费由px逐步让利pta,供需面来看，pta检修装置逐步重启，下游聚酯需求存在刚性，但缺乏持久性，需求端逻辑面临考验，预计pta期现价格继续维持弱势。【乙二醇】乙二醇：乙二醇2409收跌于价格4646元，现货价格在4690元，石脑油制开工率在50%附近，市场目前依然关注港口库存，目前库存在77万吨附近波动，有回升预期，进口也有增加预期，需求端又面临减产消息影响，供需结构有转弱迹象，乙二醇短期或将回调。 03 黑色【钢材】钢材：钢材需求兑现程度有限，库存去化速率在淡季背景下预计将会减慢乃至累库。地产政策带动国内宏观预期有所回暖，实际需求的兑现情况或将成为后期黑色系的交易主线。开工方面的负面消息基本坐实了需求端疲软难改善的现实。钢材价格整体短期震荡偏弱，国内宏观以及地产政策带来的情绪转暖带动盘面兑现此前上涨，持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。行情对于基本面偏弱的计价较为充分，空单注意及时低位止盈，新旧国标切换带来阶段性抛盘压力，预计盘面下方空间不大，逐渐偏多看待。【铁矿】铁矿石：受国内基建项目开展放缓影响，市场对于负反馈担忧再起。同时海外发运有所增加，矿石供给端逐渐宽松。钢厂高炉开工率有所修复，铁水产量尚未出现明显增量，钢厂内铁矿石库存去化明显，可能带来阶段性的补库需求，基本面共振时点尚需等待，产能调控政策陆续落地，发运旺季逐渐到来，铁矿基本面压力仍较大，铁水产量低于预期，铁矿反弹驱动不足，低位偏弱震荡运行。【煤焦】煤焦：日内JM2409、J2409期价偏弱震荡。近期焦煤现货价格略有松动，焦炭港口报价有所下滑。会议期间焦煤产量有所下滑，当前上游库存压力尚可，但后市政策面约束趋于放松、焦煤产量仍存抬升空间。炼焦利润水平尚可，焦炭产量延续高位，焦化厂焦炭库存仍处低位水平，后市需关注焦企累库情况。目前铁水产量水平仍处高位，但终端用钢需求进入淡季、钢厂利润水平不佳、后市铁水产量趋于下滑，钢厂原料采购的积极性仍显不足，双焦需求端难有亮眼表现。综合来看，终端用钢需求淡季、铁水产量高位状态难以持续，双焦供应压力或将逐渐显现、压制价格的上方空间，关注焦煤产量增速及双焦上游累库情况。【铁合金】铁合金：今日SM2501期价小幅下探后反弹上行，SF2409期价偏弱震荡。锰矿市场情绪不佳，港口矿价高位回落，锰硅北方成本下滑至7240元/吨左右，行业利润水平较差；硅铁平均成本在6250元/吨左右，行业利润情况尚可。需求方面，终端用钢需求进入淡季，钢厂利润水平不佳，成材产量小幅下滑，需求端对双硅价格的支撑力度不足。供应方面，锰硅、硅铁产量水平延续高位，市场供需关系逐渐趋向宽松，整体库存压力有所增加。综合来看，双硅产量处于高位，在下游需求趋于下滑的环境下、市场供需关系走向宽松，需谨慎看待价格的上方空间，关注厂家控产动向以及澳矿发运情况。 04 金属【贵金属】贵金属：近期随着就业数据继续放缓、6月通胀低于预期，市场抢跑降息交易，国际金价一度创下新高，但涨势未能延续，周五出现回落，在工业金属普遍走弱的背景下白银连续下挫。上周五6月通胀低于预期，鲍威尔周一称二季度经济数据让决策者对通胀可持续的向2%目标迈进变得更有信心，近日美联储官员们的讲话也普遍传递偏鸽立场。本周公布的美国6月零售销售月率 0%虽好于预期的-0.3%未能加强市场“衰退-连续降息”的期待，不过影响有限。当前数据增强由经济逐步放缓-开启预防式降息的政策路径的期待，市场抢跑降息情绪强烈，市场一度尝试计价年内出现连续降息可能。不过7月大概率按兵不动，9月政策动向会受到下个月初的就业数据影响，短期对降息预期可能过于激进。同时过度计价降息路径可能同时面临衰退的担忧，或一定程度打压有工业需求的白银。【铜】铜：日间铜价收盘跌超2%。全球精矿供应不及预期，精矿加工费持续低位，中国冶炼企业计划缩减产量，以应对低廉的精矿加工费，近期冶炼产量增速放缓，缩减程度不及预期。国内库存持续高位。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，空调产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，二手房成交环比回升，需要持续关注。铜价中期可能宽幅波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收低超1%。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。根据国家统计局数据来看，国内汽车产销稳定，基建低速正增长，家电表现良好；需要关注地产行业变化。矿供应紧张使得供求紧平衡，市场面阶段性影响可能增强，锌价可能中期宽幅波动。建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌0.46％，铝锭库存持续累积，铝价承压运行。宏观角度，美国降息预期回暖，一定程度上利好大宗商品。但基本面指向偏空，铝价震荡下行。氧化铝方面，近期呈现供需双增局面，现货依然维持紧平衡，维持Back结构。电解铝方面，供给端，云南电解铝企业陆续复产、内蒙古新项目投产，国内电解铝日度产量小幅提升；需求端，下游铝加工环节开工率继续走弱，短期内淡季累库趋势或将持续。根据SMM，铝下游加工龙头企业周度开工率继续下降，短期内铝价预计偏弱运行为主。但考虑到低供给弹性，以及下游需求存在多个增长点，部分市场参与者看好中长期铝价，因此沪铝仍建议以逢低做多为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌0.48%。基本面角度，印尼RKAB审批进度仍然偏慢，且已审批项目放量仍需时间，镍矿供应整体仍偏紧。镍铁产量预计难有增长，而镍铁需求表现基本持稳，镍铁价格存在支撑。不锈钢终端需求较为疲弱，排产或小幅下行，对镍铁采购量有所减少但幅度有限。近期前驱体厂商大多已基本完成刚需备库，硫酸镍市场成交整体较为清淡。纯镍方面，国内镍板出口窗口保持敞开，国内纯镍可流动量偏低。展望后市，考虑到镍矿支撑仍在、纯镍库存去化、盘面利润位置较低以及美联储降息预期反复，预计短期内镍价或震荡运行。【工业硅】工业硅：今日SI2409期价冲高回落。现货方面，下游采购意愿低迷，硅企降价让利出货，今日头部企业大幅下调报价，华东553通氧硅价进一步下调至12150元/吨，421硅价下调至12950元/吨。供应方面，丰水期西南硅企开工升至高位，北方硅企开工调整不多，新增产能爬坡背景下市场整体供应压力较大。需求方面，多晶硅企业控产力度有望加大，行业利润低迷背景下企业对工业硅的需求难有起色；淡季下游消费表现低迷，铝合金企业开工积极性偏弱；供强需弱格局下有机硅亏损状态延续，企业对工业硅的采购需求难超预期。综合来看，需求端的支撑力度不足，当前上游供应压力明显，库存的消化难度加剧，供强需弱的市场格局下、工业硅估值的上修阻力较大。【碳酸锂】碳酸锂：美国对中国电动车增加高额关税，宏观情绪利空新能源产业链需求端，现实端实际影响有限。供应端，6月预计碳酸锂产量仍有增量，源于大厂/盐湖检修结束的复产和前期外购矿部分，同时进口方面仍有增量预期，提锂成本预期有所增加。需求端，前期价格相对低位，下游有所补库，6月正极材料排产环比增速快速放缓，部分正极厂家采购意愿也有减弱，终端方面或随以旧换新政策和车展有所拉动。从需求面来看，碳酸锂的需求维持强劲态势。正极材料的周度产量维持高位，显示出下游市场对碳酸锂的强劲需求。政策对需求的前置作用可能较为明显，后续下游补库结束后，锂价可能会趋弱。技术性存在超跌反弹可能，空单需谨慎。 05 农产品【白糖】白糖：今日糖价小幅回落。现货方面，广西南华木棉花报价下调10元在6500元/吨，云南南华报价维持在6230元/吨。总体而言，巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注拉尼娜发展，原油价格和国内消费的变化；另外国内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以暂时等待糖价反弹后再逢高做空。【棉花】棉花：今日继续震荡，振幅有所加大。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15745元/吨，较上一日+46元/吨。消息方面，据外电7月18日消息，美国农业部(USDA)下属的首席经济学家办公室(OCE)当地时间周四根据当日发布的美国旱情监测图整理的美国农业旱情文件显示，截至7月16日当周，约16%的美国棉花产区受到干旱影响，前一周为18%。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，但当前内外价差偏大，进口利润叠加需求不振，后市有望呈现外强内弱的震荡格局。【生猪】生猪：生猪期货尾盘继续小幅上涨。根据涌益咨询的数据，7月19日国内生猪均价19.09元/公斤，比上一日上涨0.05元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望维持高位。同时市场二次育肥情绪增加有利于近月价格。现货投资者可以选择买近月卖远月的月差正套交易，或者可耐心等待回调后择机买入，预计LH09合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货先扬后抑。根据我的农产品网统计，截至2024年7月18日，全国主产区苹果冷库库存量为103.23万吨，库存量较上周减少11.61万吨。走货较上周环比减速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.1元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP10合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【油脂】油脂：今日油脂震荡，菜油领涨，马棕6月产量虽下滑，但出口也大幅放缓，马棕仍维持累库趋势。不过根据高频数据7月开始马棕产量和出口环比增加，特别马棕出口大幅加快，对棕榈油价格有所提振。SPPOMA数据显示7月1-15日马来西亚棕榈油产量增加8.69%；据船运调查机构ITS数据显示，马来西亚7月1-15日棕榈油出口量较上月同期出口增加65.93%。菜系方面，近期天气预报显示加拿大油菜籽产区遭遇高温热浪，引发市场对于菜籽产量前景的担忧，支撑菜油近期走强。不过国内油脂库存高位，国内油脂供应充足，预计油脂上方空间有限。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕偏强运行，虽然美豆下调产量数据预估，但由于目前美豆生长状况良好，美豆期价跌破成本区间。从作物生长情况来看，截止到7月15日美豆结荚率为18%，去年同期为10%，5年均值为12%。美豆开花率为51%，前一周为34%，5年均值为44%。截止到7月15日美豆优良率为68%，较前一周持平，去年同期为51%。美豆优良率高于预期，整体天气情况好于往年，美豆生长情况良好，新季大豆丰产预期不断加强，给豆粕价格施加压力。近期菜系原料端天气扰动，同时受到资金面的影响菜粕波动较大，豆粕跟随稍有反弹，但基本面未有明显改善，预计连粕反弹动能不足。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：10合约继续回调，收于3675点，收跌8.33%。盘后公布的SCFI欧线降至5000美金/TEU，较上期回落1%，对应7月最后两周的订舱价格，或使得近期的运价松动预期有所升温。近期市场回调，尤其是10合约大跌，其实在很大程度上是受到了淡季预期以及8月部分船司报价有所下调的原因。一方面，今年旺季前置、货物提前出货后，相比于往年持续约2个月的淡季，今年或将持续3个月，加上新增运力的增加，市场对于10对应的淡季运价偏悲观。另一方面，8月部分船司报价下调，地中海大柜下调300美金至8540美金，长荣大柜下调100美金至9020美金，COSCO维持运价不变，OOCL和ONE的8月报价也有小幅下调，8月运价出现松动。在尚未看到货量对旺季进一步的验证下，短期或以宽幅震荡为主，后续重点关注货量情况。但由于前期高价挤压的低货值货物需求或有望逐步得到释放，或使得10合约回调较为温和，但注意盘面由于运价下调带来的情绪性超跌。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货07-20 09:08

郑州商品交易所7月19日纯碱仓单日报表

品种：纯碱单位：张日期：2024-07-19 每张仓单=1手合约\*20吨/手=20吨仓库编号仓库简称提货地点仓单数量当日增减有效预报升贴水 0103 藁城永安 0 0 0 0304 衡水棉麻 0 0 0 0317 湖北三三八处 0 0 0 0917 河北正大（厂库） 0 0 0 0922 永安资本（厂库） 0 0 0 0923 武汉创景（厂库） 0 0 0 0926 杭实善成（厂库） 0 -2 0 小计 0 -2 0 1509 安阳万庄 0 -28 0 小计 0 -28 1335 1656 豫新投资（厂库） 0 0 0 1658 银河德睿（厂库） 0 -12 0 小计 0 -12 0 2101 河北中储 0 0 0 2102 中远海运中远海运蚌埠库 0 0 0 中远海运高邑库 0 0 小计 0 0 1248 2103 河北一三四处 0 0 0 2104 湖北七三六处 0 0 0 2106 河南金大地(厂库) 0 0 0 2107 唐山三友（厂库） 0 0 0 2108 中源化学（厂库） 0 0 0 2109 山东海天（厂库） 0 0 0 2110 沙玻物流（厂库） 0 0 0 2111 河北一三三处 0 -8 0 小计 0 -8 1108 2112 湖北三三七处 0 0 0 小计 0 0 177 2113 云图控股（厂库） 0 0 0 2114 武汉新港 0 0 0 2115 湖北五三八处 0 0 0 2116 浙江景诚（厂库） 0 -80 0 小计 0 -80 0 2117 信义玻璃（厂库） 0 0 0 2118 湖北联运港 0 0 0 2119 山东海化（厂库） 0 0 0 2221 东海资本（厂库） 0 0 0 总计 0 -130 3868

Elaine07-19 15:58

恒力期货能化日报20240719

煤炭端变动以及国际市场变化建材化工纯碱方向：短期偏弱行情跟踪：本周碱厂库存89.95万吨，较周一下降0.31万吨，库存水平整体偏高，碱厂送到价在1920-1960元/吨，期现报价在1840元/吨，整体成交清淡，纯碱刚需支撑依旧较强，但由于当前浮法及光伏玻璃基本面较弱，对纯碱存在情绪面负反馈，及由于上半年下游的持续补库，未来几周或以消耗原料库存的方式在减弱刚需的支撑强度，同时也是对上游碱厂现货价格的施压。从供给端的装置不稳定性来看，进入夏季供给端的主动权掌握在上游端，中游以及下游都会相对被动一些，后续或需要等到现货价格给到足够低的位置以及原料库存天数进一步消耗，才能使得下游再次补库给到纯碱价格支撑，目前看临近 7 月底存在补库可能性较大，而向上空间的打开则需要碱厂供给端计划外变动增多。向上驱动：下游阶段性补库、累库不及预期向下驱动：投产进度放量、进口碱到港、玻璃冷修策略建议：暂观望，下方支撑1800-1850 风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：短期偏弱行情跟踪：本周玻璃库存在6513.6万重箱，环比2.44%,目前现货价格仍以偏弱为主，沙河现货价格降至1410元/吨，湖北现货价格降至1360元/吨，全国范围的产销没有明显好转，目前时有时无的需求好转仍集中在中游和下游的库存周转层面，刚需端看，下游订单目前还处在走弱的阶段，同时也在降自身原片库存，整体玻璃仍在受到自下而上的负反馈中。中期看，供应端玻璃持续亏损下冷修预期有所增强，而潜在驱动看，目前除沙河外，其他区域下游库存较干，旺季之前下游补库的潜在驱动是存在的，玻璃全国范围的产销已经1个多月没有放量，在季节性旺季前是否会有一波脉冲式的补库也是值得思考的潜在向上驱动。向上驱动：地产政策提振、中游投机备货、宏观政策推动向下驱动：供给端高位、下游刚需减弱，期现商库存压力策略建议：暂观望，盘面仍升水现货，下方支撑1400 风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化

恒力期货07-19 10:57

菜油午后走强，集运日内重挫-2024年7月18日申银万国期货每日收盘评论

约波动区间7500—8000。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周四玻璃低位反弹。目前连续下跌之后，下方支撑力度逐渐成为市场关注点。中期角度，观察房地产政策的变化所带来的效果，以及玻璃企业自身加工利润的变化情况。短期数据层面据卓创资讯统计，本周玻璃生产企业库存5851万重箱，环比累库177万重箱。纯碱周四日内小幅反弹。目前纯碱基本面供需偏弱。后市角度关注供需调节的过程，尤其是一些大厂的检修进度以及库存变化，以及下游玻璃的供需实情，以及夏季的大厂检修计划。同时，仍需看到目前上游库存仍处于高位，消化的压力依然较高。数据层面据卓创资讯统计，本周纯碱库存94.06万吨，环比增加约3.7万吨。【PTA】 PTA：PTA2409价格收涨于5861元，市场开工率在85%，随着下游补库，港口货源紧张趋势逐步得到缓和，据卓创调研，pta检修装置计划重启，导致供应宽松预期增强，下游备货需求仍存，排货至月底，基差上周09合约升为水80-110元。目前，基本面逻辑由成本驱动，逐步过渡为需求驱动，表现在加工费由px逐步让利pta,供需面来看，pta检修装置逐步重启，下游聚酯需求存在刚性，但缺乏持久性，需求端逻辑面临考验，预计下周期现价格继续维持弱势。【乙二醇】乙二醇：乙二醇2409收跌于价格4654元，现货价格在4799元，石脑油制开工率在55%附近，基本面乏善可陈，市场目前依然关注港口库存，目前库存在75万吨附近波动。据卓创7-8月份山西、内蒙，湖北陆续有检修计划，湖北厂商将转产合成氨，多重因素影响下，供应被动收缩，随着台风季的到来，不可抗力因素增多，港口维持去库态势。乙二醇或将维持震荡偏强格局。 03 黑色【钢材】钢材：钢材需求兑现程度有限，库存去化速率在淡季背景下预计将会减慢乃至累库。地产政策带动国内宏观预期有所回暖，实际需求的兑现情况或将成为后期黑色系的交易主线。开工方面的负面消息基本坐实了需求端疲软难改善的现实。钢材价格整体短期震荡偏弱，国内宏观以及地产政策带来的情绪转暖带动盘面兑现此前上涨，持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。行情对于基本面偏弱的计价较为充分，空单注意及时低位止盈，新旧国标切换带来阶段性抛盘压力，预计盘面下方空间不大，逐渐偏多看待。【铁矿】铁矿石：受国内基建项目开展放缓影响，市场对于负反馈担忧再起。同时海外发运有所增加，矿石供给端逐渐宽松。钢厂高炉开工率有所修复，铁水产量尚未出现明显增量，钢厂内铁矿石库存去化明显，可能带来阶段性的补库需求，基本面共振时点尚需等待，产能调控政策陆续落地，发运旺季逐渐到来，铁矿基本面压力仍较大，铁水产量低于预期，铁矿反弹驱动不足，低位偏弱震荡运行。【煤焦】煤焦：日内JM2409、J2409期价探底回升。近期焦煤现货价格略有松动，焦炭港口报价小幅下滑。会议期间焦煤产量有所下滑，当前上游库存压力尚可，但后市政策面约束趋于放松、焦煤产量存在进一步抬升空间。炼焦利润水平尚可，焦炭产量持续抬升，焦化厂焦炭库存仍处低位，后市需关注焦企累库情况。近期铁水产量高位下滑，终端用钢需求进入淡季、钢厂利润水平不佳、铁水产量趋于回落，且钢厂原料采购的积极性仍显不足，双焦需求端难有亮眼表现。综合来看，终端用钢需求淡季、铁水产量高位状态难以持续，双焦供应压力或将逐渐显现、压制价格的上方空间，关注焦煤产量增速及双焦上游累库情况。【铁合金】铁合金：今日SM2501、SF2409期价偏强震荡。锰矿市场情绪降温，港口矿价高位回落，锰硅北方成本下滑至7300元/吨左右，行业利润水平不佳；硅铁平均成本在6250元/吨左右，行业利润情况尚可。需求方面，终端用钢需求进入淡季，钢厂利润水平不佳，成材产量小幅下滑，需求端对双硅价格的支撑力度趋弱。供应方面，锰硅、硅铁产量水平延续高位，市场供需缺口逐渐收窄，目前硅铁整体库存压力尚可、但锰硅整体库存压力渐增。综合来看，双硅产量处于高位，在下游需求趋于下滑的环境下、市场供需关系或逐渐走向宽松，需谨慎看待价格的上方空间，关注澳矿山发运受限事件动向。 04 金属【贵金属】贵金属：近期随着就业数据继续放缓、6月通胀低于预期，市场抢跑降息交易，国际金价创下新高，近日步入调整，在工业金属普遍走弱的背景下白银则出现下跌。自上周五低于预期的6月通胀后，鲍威尔周一称二季度经济数据让决策者对通胀可持续的向2%目标迈进变得更有信心，近日美联储官员们的讲话也普遍传递偏鸽立场。本周公布的美国6月零售销售月率 0%虽好于预期的-0.3%未能加强市场“衰退-连续降息”的期待，不过影响有限。当前数据增强由经济逐步放缓-开启预防式降息的政策路径的期待，市场抢跑降息情绪强烈，市场一度尝试计价年内出现连续降息可能。不过7月大概率按兵不动，9月政策动向会受到下个月初的就业数据影响，同时过度计价降息路径可能同时面临衰退的担忧，或一定程度打压有工业需求的白银。【铜】铜：日间铜价探底回升，收复大部分夜盘跌幅。全球精矿供应不及预期，精矿加工费持续低位，中国冶炼企业计划缩减产量，以应对低廉的精矿加工费，近期冶炼产量增速放缓。国内库存持续高位。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，空调产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，二手房成交环比回升，需要持续关注。铜价中期可能宽幅波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价小幅收低。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。根据国家统计局数据来看，国内汽车产销稳定，基建低速正增长，家电表现良好；需要关注地产行业变化。矿供应紧张使得供求紧平衡，市场面阶段性影响可能增强，锌价可能中期宽幅波动。建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌0.13％，盘面继续交易基本面偏弱趋势。宏观角度，美国降息预期回暖，一定程度上利好大宗商品。但基本面指向偏空，铝价震荡下行。氧化铝方面，近期呈现供需双增局面，现货依然维持紧平衡，维持Back结构。电解铝方面，供给端，云南电解铝企业陆续复产、内蒙古新项目投产，国内电解铝日度产量小幅提升；需求端，下游铝加工环节开工率继续走弱，短期内淡季累库趋势或将持续。根据SMM，铝下游加工龙头企业周度开工率继续下降，短期内铝价预计偏弱运行为主。但考虑到低供给弹性，以及下游需求存在多个增长点，部分市场参与者看好中长期铝价，因此沪铝仍建议以逢低做多为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌1.48%。基本面角度，印尼RKAB审批进度仍然偏慢，且已审批项目放量仍需时间，镍矿供应整体仍偏紧。镍铁产量预计难有增长，镍铁需求表现基本持稳，镍铁价格存在支撑。不锈钢终端需求较为疲弱，排产或小幅下行，对镍铁采购量有所减少但幅度有限。近期前驱体厂商大多已基本完成刚需备库，硫酸镍市场成交整体较为清淡。纯镍方面，国内镍板出口窗口保持敞开，国内纯镍可流动量偏低。展望后市，考虑到镍矿支撑仍在、纯镍库存去化、盘面利润位置较低以及美联储降息预期反复，预计短期内镍价或震荡运行。【工业硅】工业硅：今日SI2409期价弱势下行后低位震荡。现货方面，下游采购意愿低迷，硅企降价出货为主，华东553通氧硅价进一步下调50元/吨至12150元/吨，421硅价下调50元/吨至12950元/吨。供应方面，丰水期西南硅企开工升至高位，北方硅企开工高位延续，新增产能爬坡背景下市场整体产量持续攀升。需求方面，多晶硅企业控制开工以减轻出货压力，磨粉厂对工业硅的采购需求偏弱；下游消费表现低迷，铝合金企业开工积极性偏弱；供强需弱格局下有机硅亏损状态难以扭转，企业对工业硅的采购需求难超预期。综合来看，需求端对硅价的支撑力度不足，随着上游供应压力的增加，市场库存的消化难度加剧，工业硅价格的上方压力较大。【碳酸锂】碳酸锂：美国对中国电动车增加高额关税，宏观情绪利空新能源产业链需求端，现实端实际影响有限。供应端，6月预计碳酸锂产量仍有增量，源于大厂/盐湖检修结束的复产和前期外购矿部分，同时进口方面仍有增量预期，提锂成本预期有所增加。需求端，前期价格相对低位，下游有所补库，6月正极材料排产环比增速快速放缓，部分正极厂家采购意愿也有减弱，终端方面或随以旧换新政策和车展有所拉动。从需求面来看，碳酸锂的需求维持强劲态势。正极材料的周度产量维持高位，显示出下游市场对碳酸锂的强劲需求。政策对需求的前置作用可能较为明显，后续下游补库结束后，锂价可能会趋弱。技术性存在超跌反弹可能，空单需谨慎。 05 农产品【白糖】白糖：午后商品情绪走强，今日糖价出现反弹。现货方面，广西南华木棉花报价维持在6510元/吨，云南南华报价下调20元在6230元/吨。总体而言，巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注拉尼娜发展，原油价格和国内消费的变化；另外国内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以暂时等待糖价反弹后再逢高做空。【棉花】棉花：今日棉花继续维持震荡。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15699元/吨，较上一日-46元/吨。消息方面，海关总署7月18日公布的数据显示，中国6月棉花进口量为16万吨，同比增加86%。1-6月累计进口量为180万吨，同比增加213.1%。中国6月棉纱线进口量为11万吨，同比减少21.3%。1-6月累计进口量为78万吨，同比增加14.2%。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，但当前内外价差偏大，进口利润叠加需求不振，后市有望呈现外强内弱的震荡格局。【生猪】生猪：生猪期货小幅上涨。根据涌益咨询的数据，7月18日国内生猪均价19.04元/公斤，比上一日下跌0.17元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望维持高位。同时市场二次育肥情绪增加有利于近月价格。现货投资者可以选择买近月卖远月的月差正套交易，或者可耐心等待回调后择机买入，预计LH09合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：商品情绪带动，苹果期货先抑后扬。根据我的农产品网统计，截至2024年7月18日，全国主产区苹果冷库库存量为103.23万吨，库存量较上周减少11.61万吨。走货较上周环比减速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.1元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP10合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【油脂】油脂：今日油脂震荡收涨，菜油领涨，马棕6月产量虽下滑，但出口也大幅放缓，马棕仍维持累库趋势。不过根据高频数据7月开始马棕产量和出口环比增加，特别马棕出口大幅加快，对棕榈油价格有所提振。SPPOMA数据显示7月1-15日马来西亚棕榈油产量增加8.69%；据船运调查机构ITS数据显示，马来西亚7月1-15日棕榈油出口量较上月同期出口增加65.93%。受强劲出口需求支撑，棕榈油在油脂板块或仍保持偏强。今日菜油尾盘大幅拉升，主要受外盘加籽以及棕榈油等相关品种带动。不过目前北半球油籽生长状况良好，豆系、菜系支撑较弱，且国内油脂库存高位，油脂供应宽松格局将施压油脂上方空间。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕偏弱运行，虽然美豆下调产量数据预估，但由于目前美豆生长状况良好，美豆期价持续偏弱。从作物生长情况来看，截止到7月15日美豆结荚率为18%，去年同期为10%，5年均值为12%。美豆开花率为51%，前一周为34%，5年均值为44%。截止到7月15日美豆优良率为68%，较前一周持平，去年同期为51%。美豆优良率高于预期，整体天气情况好于往年。美豆丰产预期增强，美豆跌破成本区间。近期受资金面影响菜粕波动加剧，豆粕跟随稍有反弹，但基本面未有明显改善，连粕缺乏继续反弹动能，预计仍将跟随美豆维持偏弱为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：各合约间表现分化，主力合约EC2410下跌10%，跌幅远大于其他合约。首先，25年对应的远月合约企稳收涨基本可以排除10合约大跌是受到地缘端的情绪性影响，近期地缘端的潜在缓和已证伪。其次，24年对应的三个合约，尤其是10合约大跌其实在很大程度上是受到了淡季预期以及8月部分船司报价有所下调的原因。一方面，今年旺季前置、货物提前出货后，相比于往年持续约2个月的淡季，今年或将持续3个月，加上新增运力的增加，市场对于10对应的淡季运价偏悲观。另一方面，长荣下调8月报价，大柜调降100美金，加上其他远洋航线的见顶回落，增强了市场对于欧线运价回落的预期。在尚未看到货量对旺季进一步的验证下，短期或以震荡为主，后续重点关注货量情况。但由于前期高价挤压的低货值货物需求或有望逐步得到释放，使得10合约回调或较为温和。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货07-19 09:08

【能化早评】衰退担忧加强，原油重回跌势

月19日品种：原油、PTA/MEG、纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃原油供应端：OPEC+给出了10月后恢复额外减产产量的指引，但沙特表示面临弱势市场可能随时调整。美国产量增长10万桶/日至1330万桶/日。拜登政府表示若油价大涨可能再次抛售战略储备。特朗普当选概率大增，市场对地缘缓和和原油供应增加的预期升温。需求:特朗普上台前景下，美股和大宗商品均下跌，市场对衰退的担忧加强，终端数据显示美国表需一般，炼油利润持续压缩。库存端：截至2024年7月17日，EIA数据显示商业原油去库487万桶，汽油累库333万桶，馏分油累库345万桶，美国原油快速去库，但成品油累库偏高或代表需求放缓。观点：低库存和美元走弱支撑原油，但若出现经济放缓和通胀难降组合或触发衰退预期，原油将随宏观下跌。 PTA/MEG PX-PTA：供应宽松仍然缺少向上驱动供应端：PX-TA检修装置逐步回归，PTA本周负荷回升到81.9%，还有不少装置准备重启，PX国内开工率88%，开工进一步升高。需求端：聚酯企业联合减产挺价，开工回落到85.9%。观点：PX供应目前处于偏高水平，调油需求弱下PX利润有压缩空间，PTA自身环节供需尚可，聚酯利润改善后，供应端格局更强的PTA上涨争夺利润，但上涨缺少实质供应端动作支持，因此重新跌回震荡区间。 MEG：反弹无力，供需紧张局面或将缓解供应端：开工率67.34%相比上周继续上升，合成气制EG开工提高到73.48%。需求端：聚酯企业联合减产挺价，开工回落到85.9%。库存端：截至7月8日，华东主港库存为64.7万吨，库存偏低有。观点：EG港口库存偏低，国内开工持续提升，紧张主要是由于进口减少，但向上突破失败，或意味着市场不认为紧张局面将持续太久，短期或震荡等待确认供需宽松拐点。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：截至20240718，全国浮法玻璃均价1486，较11日价格下降47；本周全国周均价1512，较上周下降43.47。本周国内浮法玻璃现货市场成交重心继续下跌。需求薄弱下，各区域多数企业产销率普遍不高，企业为刺激出货出台各种让利优惠，市场成交灵活，企业库存增加。纯碱：本周，国内纯碱市场走势偏弱，需求不温不火，情绪低迷。供应面，个别企业检修逐步恢复，暂无新增检修计划，预计下周整体供应呈现增加趋势，预计产量75+万吨，开工9成左右。近期，新订单签约一般，前期订单为主，目前企业订单到月底或月初。需求端，纯碱需求表现偏弱，采购情绪不积极，高库存消费库存，低库存按需为主。下游经营现状弱，资金压力，原材料整体库存不高，个别的高，存货意向不足。下游消费波动小，偏稳定，月底或月初有补库预期。下游市场预期走弱，情绪表现低。随着现货价格的回落，出口预期会有所改善。周内，浮法日熔量17.03万吨，环比稳定，光伏11.36万吨，环比下降700吨。本周点两条浮法产线，共1500吨，下周生产线稳定，光伏下周冷修预期，具体待定。综上，短期纯碱震荡运行，窄幅波动。 2、市场日评从4月份开始玻璃期货反弹，一个原因是房地产政策预期。一个原因是纯碱暴涨，玻璃成本增加，部分生产线开始冷修，供给逐步下降。但玻璃下游订单没有明显好转，当前淡季反而订单继续减少，叠加纯碱波动较大，玻璃回落。根据新开工竣工走期计算，当前玻璃需求已进入持续下跌周期，需求增量依赖于保交房政策，但当前政策效果未显现，未来需求预期不明，玻璃盘面上下空间不大。近月需求持续走弱，有可能再次探成本，建议做近远月反套。纯碱周产处于历史较高位，供需刚性过剩，中长期偏空。本周部分碱厂检修复产，产量有所增加，市场成交价格随盘面波动。当前纯碱市场充斥着各种谣言，市场情绪化比较严重，基本面数据相对市场走势基本处于失效状态，建议尝试技术面判断，谨慎操作。 ‍ 甲醇甲醇：供应端：截至7.18日，国内75.5%，环比降3%。海外开工66%，较上期升5个百分点，非伊装置春检逐步结束，7月进口有大幅回升预期。需求端：截至7.18日，下游加权开工56%，降1个百分点；其中MTO开工率降2%至57.5%。传统下游开工52.5%升1.7个百分点（甲醛、醋酸等开工大幅回升）。库存：截至7.17日，港口库存98.1增5.7万吨，工厂库存40.2万吨增3.3万吨。观点：国内、外供应回升+需求持续低位（主要是MTO开工低，传统入淡季），持续兑现累库中。近一个月变化是MTO重启的消息一直持续（暂未落实，传兴兴近期重启，多套MTO预计7月底8月初重启），慢跌急拉行情（MTO不全开就将持续慢跌）。而外部的新变化主要在国内宏观及能源成本预期上。虽然供需仍偏弱，但仍无大矛盾（负反馈因为利润起也能因为利润结束），且09对应Q3旺季，短期再次交易MTO重启预期，区间震荡的观点（关注累库进度，7月累库压力仍大）。 ‍ PP PP日评：供应端：截至7.18日，PP开工率降1个点至至81.5%，检修逐步回归，但预计至7月中开工仍偏低。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至7.18日，塑编、注塑、PP管材、CPP、PP无纺布、BOPP等开工整体持稳。PP下游行业平均开工继续降0.6至48.9%；订单利润继续走弱。库存：石化聚烯烃库存74.5万吨，去库5.5万吨。中上游去库；下游原料库存、成品库持稳。预测：PP下游淡季明显，有一定补库空间（贸易商数据显示开工持续下降同比弱）；目前供需驱动预期仍偏弱（供增需弱，且供应有弹性）。现主要还是原油、宏观影响（关注原油、国内会议政策预期），虽然聚烯烃仍有偏弱驱动，但09合约主要计价Q3，在近端需求没有明显崩塌迹象前，预计PP震荡偏弱为主（PDH开工已回升至高位，供应弹性大）。 ‍ PE LLDPE日评供应端：截至7.18日PE开工率持稳81.5%，预计至7月下开工仍偏低。进口窗口关闭。需求端：截至7.18日下游制品平均开工率较上周降0.3至40.3%。农膜、管材、包装膜、中空、注塑等下降；订单、利润继续走弱。库存：石化聚烯烃库存74.5万吨，去库5.5万吨。上游去库，中游累库；下游原料库存、成品库持稳。预测：PE春检略超预期；下游开工持续走弱（贸易数据显示明显开工一直较弱），但基本面驱动仍不强。主要还是看国内外宏观氛围及原油趋势，虽目前聚烯烃有偏弱驱动，但09合约主要计价Q3，市场对远期宏观、政策预期较好（近期国内外宽松预期上升），PE09合约供应端压力不大，原油定中枢，近期边际走强，多配品种。 ‍ 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货07-19 09:05

产能扩张叠加需求放缓短中期价格难言乐观

2021年以来，纯碱期货和现货价格大涨，纯碱行业迎来高景气度的三年，相关上市公司业绩大增。过去三年纯碱价格大涨，核心驱动在于下游景气度较高，尤其是光伏玻璃产销增加为纯碱带来较为显著的增量需求。但随着光伏行业竞争加剧，光伏玻璃面临产能过剩和亏损的困境，或对上游的纯碱进行施压，纯碱产业链利润有待重新分配。需求放缓叠加纯碱产能扩张的影响，短中期纯碱价格难言乐观，建议纯碱上游企业借助期货、期权等工具进行风险管理，以锁定下半年生产利润。 [终端景气度下滑纯碱消费预期转弱] 受益于光伏行业发展、光伏玻璃产销增加，近三年重碱需求快速增长，纯碱总需求维持较高增速。重碱主要应用于浮法玻璃和光伏玻璃领域，目前浮法玻璃占纯碱总需求约35%，光伏玻璃需求占比约22%。浮法玻璃终端为房地产行业，光伏玻璃终端为光伏行业。国内房地产行业自2021年调整后处于持续磨底阶段，对玻璃需求有所放缓。光伏行业处于产能扩张周期，光伏装机增加对光伏玻璃需求有较强带动，进而推动光伏玻璃产能大增。近三年光伏玻璃行业为纯碱带来的增量需求约330万吨，年均需求增量超过100万吨。但随着光伏行业产能过剩愈加明显，行业竞争愈加激烈，光伏玻璃用碱需求亦存隐忧。浮法玻璃方面，2024年以来国内浮法玻璃需求下降明显。国家统计局数据显示，2024年1—6月，国内房屋竣工面积26519万平方米，同比下降21.8%。浮法玻璃需求超80%为地产竣工需求，房地产竣工面积下降直接拖累玻璃需求。随着浮法玻璃现货价格持续下跌，玻璃利润快速下滑，2024年3月，浮法玻璃现货平均利润一度升至447元/吨，2024年7月中旬浮法玻璃现货平均利润下降至71元/吨，其中以天然气为燃料的浮法玻璃现货亏损112元/吨。利润通常是供应的先行指标，伴随玻璃利润的快速下滑，2024年下半年浮法玻璃日熔量有较强的下降预期，尤其是传统旺季结束后冷修现象或明显增加。预计下半年浮法玻璃日熔量运行区间为16500～17300T/D，低于上半年的170000～176000T/D。浮法玻璃产量下降，直接对应纯碱需求下滑。后期浮法玻璃的转机主要在于需求端，需重点关注地产相关政策的落地情况。光伏玻璃方面，2024年上半年国内光伏玻璃新建点火16条产线、复产点火2条产线、冷修6条产线，在产日熔量增加15530T/D，至115340T/D。上半年光伏玻璃投产主要集中在3月底和二季度，冷修集中在1月。光伏玻璃企业投产和冷修主要取决于企业利润，2023年年底原料纯碱价格升至高位，2024年1月光伏玻璃行业现货价格下跌，多数企业亏损，冷修现象增加。2024年一季度纯碱价格下跌后光伏玻璃企业成本下降，二季度光伏玻璃库存下降、价格上涨，以天然气为燃料的光伏玻璃工艺盈利超过100元/吨，企业投产积极性较高。但随着光伏产业链竞争加剧、产能过剩凸显，光伏玻璃企业普遍陷入亏损，6月底7月初光伏玻璃现货价格大幅下跌，并创近5年新低。受价格下跌和亏损担忧，近期光伏玻璃投产速度放缓，冷修预期增强。7月前半月光伏玻璃共有4条产线冷修，涉及产能占总产能的2%。若光伏玻璃库存持续增加、价格继续下行，下半年光伏玻璃投产计划或推迟，冷修规模将继续扩大。此前市场对光伏玻璃投产的预期较为乐观，但基于目前的产业现状，乐观预期或难兑现，预计下半年光伏玻璃新增产能少于上半年，全年光伏玻璃新增产能在18000～21000T/D，年末光伏玻璃在产产能118000～120000T/D。除投产进度放缓和亏损冷修预期外，光伏玻璃陷入亏损后现金流或更加紧张，届时光伏玻璃企业对高价原材料的接受力度或下降，付款周期或延长。纯碱作为光伏玻璃生产的重要原料，后期或受到一定影响，需重点关注纯碱企业相关收款政策和光伏玻璃企业采购节奏。轻碱需求方面，国内轻碱下游较为分散，多数行业终端需求较为饱和，产量变动不大，对纯碱的需求维持刚性。2024年上半年国内轻碱需求整体稳中略增，其中碳酸锂产量增加明显，带动纯碱需求增加约17万吨。日用玻璃、小苏打、泡花碱等行业用碱需求略有下降，味精、氧化铝、洗涤剂等行业对纯碱需求小幅增加。轻碱下游多数行业有较强的季节性特征，尤其是需求占比较高的日用玻璃下半年产销好于上半年。预计2024年下半年需求延续季节性增长趋势，但同比增量有限，全年轻碱终端需求增加35万～45万吨。 [产能扩张周期供应压力明显] 受益于光伏玻璃带来的增量需求，2021—2023年国内纯碱行业迎来三年景气周期，现货利润大增。2021年国内氨碱法纯碱利润一度升至2000元/吨附近，2022年、2023年氨碱法利润稳定在500～1200元/吨区间，均高于历史平均水平。持续的高利润推动纯碱行业进入产能扩张周期，除政策限制的氨碱法外，2023年开始国内天然碱、联碱法产能均快速增加，已投产的项目包括远兴能源一期的500万吨天然碱产能、河南金山的200万吨联碱产能等，未来计划投产的项目包括连云港碱业的120万吨联碱产能、远兴能源二期的280万吨产能、衡阳碱厂的100万吨联碱产能、通辽的天然碱产能等。具体来看，2023年国内纯碱产能增加630万吨，增速约20%；2024年纯碱计划新增产能360万吨，产能增速约9%；2025年纯碱计划新增产能400万吨，产能增速约8%。2023—2025年合计新增产能达1400万吨，纯碱供应压力明显。自2024年开始，国内纯碱新增产能逐渐转换为产量，叠加高利润刺激开工率上升，纯碱库存持续累积。据国家统计局数据，2024年1—5月，国内纯碱累计产量为1580万吨，同比增加266万吨，增幅约20.28%。综合考虑产能投放节奏和检修传统等因素，预计2024年国内纯碱产量将升至3804万吨，较2023年增加542万吨，增速16.62%。供应增速远快于需求增速，2024年以来纯碱库存快速增加。隆众资讯数据显示，截至2024年7月12日，国内纯碱生产企业库存为90万吨，较年初增加56万吨；纯碱交割库库存为40万吨，较年初增加39万吨；35%样本玻璃企业持有的纯碱原料库存天数为22天，较年初增加7天。粗略估算，2024年上半年国内纯碱总库存增加约160万吨。当前纯碱上中下游库存均处于较高水平，随着下游原料库存升至高位、下游利润持续下滑，后期下游企业或主动压缩原料库存，纯碱价格下行压力较大。图为隆众口径的2020—2024年国内纯碱生产企业库存（单位：万吨） [内外价差收窄下半年进出口或双弱] 我国是全球最大的纯碱生产国和消费国，产量和消费量占全球近一半。历史上我国纯碱以净出口为主，但2023年国内纯碱供应紧张，进口量大幅增加，创十余年新高，2024年纯碱进口延续增长趋势，出口降幅明显。海关总署数据显示，2024年1—5月国内累计进口纯碱67.37万吨，同比增加48.95万吨，增幅265.82%；1—5月累计出口38.23万吨，同比减少41.36万吨，降幅51.97%。 2024年上半年纯碱进口量大增、出口量下滑，主要是受内外价差扩大影响。2024年上半年国内进口均价稳定在220美元/吨附近，出口价格呈现下滑趋势。2023年12月国内纯碱现货价格升至高位，在内外价差影响下，玻璃企业增加进口纯碱订单，该批货物在2024年一季度集中到港；2024年4—5月国内纯碱价格小幅上涨，玻璃企业再度增加纯碱进口。上半年国内纯碱价格先抑后扬，国内价格整体高于美国和土耳其天然碱报价，国内纯碱出口优势下降，出口量明显下滑。近期，随着国内现货价格重心下移至2050～2100元/吨，考虑关税、出口退税等因素后进出口价格较为接近，预计下半年进出口或维持相对低位。若下半年国内现货价格大幅下跌，尤其是国内现货价格跌破1700元/吨后出口有望环比增加；若下半年国内现货价格表现超预期，出口或维持低位。2025年国内纯碱价格压力较大，预计2025年出口优势将逐渐显现。 [高利润难以维系企业应做好风险管理] 结合前文分析，未来1～2年纯碱行业将进入新的周期，行业景气度或下滑，产业链利润有望重新分配。纯碱前期高利润刺激产能大量增加，且增速快于需求增速，下游浮法玻璃和光伏玻璃受终端地产和光伏行业调整影响明显，下游陷入亏损大概率倒逼上游降价。当前纯碱现货利润仍在500～700元/吨，预计在供应增加和下游需求放缓影响下，纯碱利润存一定下降空间。若纯碱企业主动让利，下游生产成本小幅下降，浮法玻璃和光伏玻璃亏损有望收窄。考虑到纯碱行业特征和行业集中度偏高，下半年纯碱价格或以氨碱成本为中枢进行波动，阶段性的检修可能推动纯碱价格反弹。建议纯碱生产企业利用期货、期权等工具进行风险管理，价格反弹后可进行卖出套期保值或买入看跌期权，以锁定现货利润。后期需警惕产能投放不及预期、下游需求表现超预期的风险。（作者单位：中信建投期货）来源：期货日报网

期货日报网07-19 08:46

业内人士：后期走势驱动仍在供给端

近期，纯碱基本面边际转弱，期现两市频频走弱。截至7月18日收盘，纯碱期货已从5月底的高点2471元/吨跌至1958元/吨，跌幅近20%。事实上，纯碱期现两市的持续走弱一定程度上符合市场预期。接受期货日报记者采访的市场人士认为，新投产能释放后，纯碱供给增量明显大于需求增量，价格重心持续下移也在情理之中。 “当前，纯碱市场呈现出高供给、高库存的特点。”中泰期货分析师刘田莉告诉记者，由于纯碱产能快速扩张，今年上半年产量达到1856.81万吨，同比增加276.93万吨，增幅近17.53%。进入传统检修季后，检修力度不及预期，开工率保持高位水平。高产量导致库存逐渐累积。截至2024年7月15日，国内纯碱厂家总库存90.26万吨，处于近两年的高位水平。 “目前，纯碱期价重心走低，主导因素在于阶段性的供过于求。”刘田莉表示，产能快速扩张导致供给大幅增加，需求虽然也有增量，但增速不及供给端。在她看来，碱厂维持高开工率，供过于求将使得碱厂库存增加，从而施压价格。回看纯碱走势，弘业期货分析师范阿骄认为，2021—2023年纯碱持续走高更多由需求驱动，市场主要受益于需求高速增长；2023年下半年，产能扩张，市场转为由供给驱动，供给在最初扩张阶段富于弹性，但是到了后期高供应常态化。“市场估值在逐渐走低，市场在向负反馈转换。”她称。事实上，在大批新产能兑现后，纯碱行业供需格局发生转变。“今年纯碱行业供应维持相对宽松的环境，唯一对价格能够产生提振作用的是夏季的集中检修。”新湖期货分析师王婧茹说。众所周知，今年部分碱厂二季度已经提前检修。夏季集中检修的碱厂相对往年有所减少，对碱价的提振作用亦较往年有所降低。 “虽然今年检修集中度下降，但在此阶段不宜对价格过分悲观。”王婧茹表示，当前部分纯碱企业检修已兑现，8—9月还有9家碱厂计划检修，另外，今年夏季局部地区高温频现，对装置平稳运行考验进一步加大。刘田莉表示，纯碱行情走势的驱动仍在于供给端。“目前离检修季结束还有一段时间，后续仍有部分碱厂计划检修。基于此，纯碱供给或有一定下滑，同时需注意夏季供给端出现的突发扰动。”她称。从需求端来看，以刚需为主，下游采购积极性一般。“一方面，纯碱盘面重心在持续下移，供过于求的预期使得市场对后市价格并不看好，囤货意愿不高。另一方面，玻璃厂面临亏损，倾向于压缩原料库存，按需采购。而轻质碱下游部分企业停工或降负荷，整体需求也依旧偏弱。”在刘田莉看来，碱厂维持高开工率，若后续装置检修不能带来较大的供给减量，碱厂将持续累库。 “目前来看，纯碱期货持续走弱，但距离前低还有一定空间。”刘田莉表示，若市场情绪及检修没有发生明显转变，纯碱期货和现货走弱还将持续；若市场情绪好转或供给端出现意外扰动，纯碱期货将有所反弹，但受高供给、高库存的压制，反弹空间较为有限。王婧茹认为，当前不宜过分悲观。“夏季检修期间价格仍存上行动能，但由于检修集中度较往年偏低，高度上或有限。”她说。 “从现货市场来看，市场价值还应从供需平衡的角度去判断。长期来看，明年供应过剩格局大概率延续，而浮法需求未必能维持，供应增速大于需求增速，在估值上市场可能进行成本定价。”范阿骄说。来源：期货日报网

期货日报网07-19 08:45

纯碱产业链利润面临重新分配

最近纯碱期现货价格持续回落，库存累积，与去年的“一碱难求”景象相去甚远。市场人士表示，过去三年纯碱价格大涨，核心驱动在于下游景气度较高，尤其是光伏玻璃产销增加为纯碱带来较为显著的增量需求。但随着光伏行业竞争加剧，光伏玻璃面临产能过剩和亏损的困境，或对上游的纯碱进行施压，纯碱产业链利润有待重新分配。来源：期货日报网

期货日报网07-19 08:45

郑州商品交易所7月18日纯碱仓单日报表

品种：纯碱单位：张日期：2024-07-18 每张仓单=1手合约\*20吨/手=20吨仓库编号仓库简称提货地点仓单数量当日增减有效预报升贴水 0103 藁城永安 0 0 0 0304 衡水棉麻 0 0 0 0317 湖北三三八处 0 0 0 0917 河北正大（厂库） 0 0 0 0922 永安资本（厂库） 0 0 0 0923 武汉创景（厂库） 0 0 0 0926 杭实善成（厂库） 2 0 0 小计 2 0 0 1509 安阳万庄 28 0 0 小计 28 0 985 1656 豫新投资（厂库） 0 0 0 1658 银河德睿（厂库） 12 0 0 小计 12 0 0 2101 河北中储 0 0 0 2102 中远海运中远海运蚌埠库 0 0 0 中远海运高邑库 0 0 小计 0 0 1223 2103 河北一三四处 0 0 0 2104 湖北七三六处 0 0 0 2106 河南金大地(厂库) 0 0 0 2107 唐山三友（厂库） 0 0 0 2108 中源化学（厂库） 0 0 0 2109 山东海天（厂库） 0 0 0 2110 沙玻物流（厂库） 0 0 0 2111 河北一三三处 8 0 0 小计 8 0 1042 2112 湖北三三七处 0 0 0 小计 0 0 177 2113 云图控股（厂库） 0 0 0 2114 武汉新港 0 0 0 2115 湖北五三八处 0 0 0 2116 浙江景诚（厂库） 80 0 0 小计 80 0 0 2117 信义玻璃（厂库） 0 0 0 2118 湖北联运港 0 0 0 2119 山东海化（厂库） 0 0 0 2221 东海资本（厂库） 0 0 0 总计 130 0 3427

Elaine07-18 16:07

恒力期货能化日报20240718

：油价异动；关注累库进度。建材化工纯碱方向：短期偏弱行情跟踪：按照最新中建材采购价格，碱厂送到价在1920-1960元/吨，期现报价走低至1840元/吨，市场成交依旧清淡，玻璃厂原料库存天数下降至19.6天，较前期下降2天，刚需支撑依旧较强，但由于当前浮法及光伏玻璃基本面较弱，对纯碱存在情绪面负反馈，及由于上半年下游的持续补库，未来几周或以消耗原料库存的方式在减弱刚需的支撑强度，同时也是对上游碱厂现货价格的施压。从供给端的装置不稳定性来看，进入夏季供给端的主动权掌握在上游端，中游以及下游都会相对被动一些，后续或需要等到现货价格给到足够低的位置以及原料库存天数进一步消耗，才能使得下游再次补库给到纯碱价格支撑，目前看临近7月底存在补库可能性较大，而向上空间的打开则需要碱厂供给端计划外变动增多。向上驱动：下游阶段性补库、累库不及预期向下驱动：投产进度放量、进口碱到港、玻璃冷修策略建议：暂观望，下方支撑1800-1850 风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：短期偏弱行情跟踪：目前现货价格仍以偏弱为主，沙河现货价格降至1410元/吨，湖北玻璃价格走弱至1360元/吨，全国范围的产销没有明显好转，目前时有时无的需求好转仍集中在中游和下游的库存周转层面，刚需端看，下游订单目前维持低位，仍在消耗自身原片库存，短期暂没有补库驱动，整体玻璃仍在受到自下而上的负反馈中。中期看，供应端玻璃持续亏损下冷修预期有所增强，而潜在驱动看，目前除沙河外，其他区域下游库存较干，旺季之前下游补库的潜在驱动是存在的，玻璃全国范围的产销已经1个多月没有放量，在季节性旺季前是否会有一波脉冲式的补库也是值得思考的潜在向上驱动。向上驱动：地产政策提振、中游投机备货、宏观政策推动向下驱动：供给端高位、下游刚需减弱，期现商库存压力策略建议：暂观望，下方支撑1400可考虑轻仓试多风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化

恒力期货07-18 11:02

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