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【农产品早评】印尼计划2026年实施B50，棕榈油上涨

月20日品种：生猪、油脂油料、苹果、纸浆、红枣生猪一.市场观点现货方面，昨日全国生猪全国均价为14.91元/kg，环比变化+0.6%；屠宰量为134557头，环比+3.17%；主力合约LH2505报价13045元/吨，环比+0.23%。供给端，昨日部分养殖场正常增量出栏，肥标差小幅回落但仍然偏高。近期出栏量整体正常节奏增加，最重要的变化仍然在二育动向上：由之前集团缩量哄抬肥标差吸引进场的这部分二育，短期对猪价支撑明显。预计目前的价位对二育群体来说采购积极性会下降，后续转为观望为主。需求端，屠宰量环比恢复明显，终端白条批发量亦有增幅。近期白条走货从时间顺序来看，春节后需求量惯性下滑，元宵备货不及预期，白条走量上两周环比回落明显，然而近两日开学前集中采购表现尚可。据涌益白条交易市场统计，2月19日北京新发地白条批发量1815头，环比+257头；2月18日广东四大交易市场白条批发量20300头，环比+700头。总的来说，当前市场供需双增下矛盾暂不凸显，二育群体仍在阶段性支撑猪价企稳反弹。但后续猪价接近15元/kg后，二育积极性预计会明显下滑。后一批二育可能的进场点在13.5-14元/kg区间，这一批二育出栏节点可能在3月初到3月中，故而后市供给预期仍大，猪价短暂企稳后或再次开启下行窗口。技术建议，观望：等待盘面给出偏高估值后逢高空；二.消息与数据 1.机构消息：部分区域二育增加后有争夺屠宰厂猪源的趋势，但养殖端供给尚可，且屠宰量暂时没有明显增量，屠宰厂猪源基本够用，预计短期内价格或小幅调整为主。（涌益咨询） 2.机构消息：据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2025年2月19日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为274809头，较昨日上涨3.02%，今日猪价涨幅南方涨幅明显大于北方，公司出栏先减后增，短期关注二育情绪、集团厂出栏体重变化。（钢联农产品） 3.机构消息：昨日猪价继续偏强，但短期价格或回归弱势。近两日受二育入场支撑，加上养殖端有缩量拉涨意愿，供应压力缓解，支撑猪价短时表现偏强。不过需求淡季，消费缺乏有效支撑，供强需弱状态持续，屠企压价收猪意愿不变，养殖端对后市信心不足，叠加仔猪价格持续回调，后期二育入场积极性或将减弱，价格或回归弱势。（饲料工业信息网） 4.疫情新闻：唐人神：香乡猪项目尚处亏损状态，智能养猪系统按既定目标推进。唐人神在深交所互动易平台回应投资者称，近几年，公司业务发展的重心逐步转向健康养殖业务，围绕“生物饲料、健康养殖、品牌肉品”三大产业经营展开。目前，香乡猪项目整体处于亏损状态，智能养猪系统按照既定目标推进，子项目各有进展。(新京报) 油脂棕榈油：夜盘棕榈油05上涨0.26%，9224元/吨。日盘棕榈油05上涨2.09%，收盘9200元/吨。现货基差下跌，天津870（-118），山东1020（-68），江苏720（-68），广东830（-108）。印度尼西亚能源部官员Eniya Listiani Dewi透露，印尼正计划在2026年实施含有50%棕榈油的生物柴油混合物（B50），并考虑在明年为喷气燃料引入3%的棕榈油混合物。供给端：东南亚产地处于季节性减产时期，产地供应没有压力。需求端：东南亚和印度将进入斋月备货期，对需求有支撑。观点：东南亚产地产量季节性偏低，同时斋月备货导致需求增加。预计棕榈油供需偏紧格局还未改变，仍然维持偏强走势。远期需要关注印尼是否在2026年实施B50，这将增加棕榈油的消费量，对棕榈油构成利多支撑。菜油：夜盘菜油05上涨0.06%，收盘8728元/吨。日盘菜油05合约上涨1.25%，收盘8723元/吨。现货基差，广东27（-28），广西-23（-28），江苏77（-8），福建27（-8）。供给端：国内菜油库存偏高，现货有去库存压力。全球菜籽减产导致年度结转库存同比下降。需求端：菜油豆油价差偏低，有利于菜油消费进行。观点：现货库存偏高对价格造成压力，但是油脂偏强以及反倾销调查还未出结果对价格有支撑，预计菜油在底部震荡。豆油：夜盘豆油05上涨0.05%，收盘7930元/吨。日盘豆油05上涨0.76%，收盘7926元/吨。现货基差，福建702（96），广东632（46），江苏512（-4），山东472（-24），天津422（36）。供给端：巴西大豆收获加快，全球大豆仍然维持丰产预期。豆油在供给端充足。需求端：豆油-棕榈油价差偏低，有利于豆油消费。观点：大方向跟随油脂板块偏强。自身由于全球大豆供应充足，涨幅不及棕榈油。预计豆油在7800-8200区间震荡。市场消息： 1. 印尼正计划在2026年实施含有50%棕榈油的生物柴油混合物（B50）。 2. 巴西维持生物柴油掺混14%，之前预期提高到15%。 3. 据Intertek，印尼1月棕榈油出口减少20%。 4. 马来西亚维持棕榈油出口税率10%。豆菜粕夜盘豆粕05上涨0.38%，收盘2913元/吨，日盘豆粕05合约上涨1.54%，收盘2902元/吨。现货基差，广东608（-24），江苏618（-4），山东678（-4），天津768（-44）。供给端：近端大豆到港偏少，现货基差偏高预计豆粕供应偏紧。远期随着巴西大豆陆续到港，预计紧张有望缓解。年度来看，巴西增产预期下全球大豆仍然维持宽松的格局。需求端：下游刚性补库存的需求对现货基差有支撑观点：预计近月偏强运行，远月有到港增加预期对涨幅有限制。近强远弱格局没有改变，月差维持正套走势。菜粕：夜盘菜粕05下跌0.19%，收盘2587元/吨。日盘菜粕05上涨2.53%，收盘2592元/吨。现货基差，华东-42（-64），福建118（-24），广东28（-24），广西38（-14）。供给端：国内菜粕库存历史高位，但是环比来看本周库存下降4万吨。全球菜籽减产，USDA预期结转库存同比减少30%。需求端：一季度气温偏低，是水产养殖的淡季，对菜粕需求偏弱。观点：菜粕库存偏高，现货有去库存的压力。利多支撑来自于全球菜籽减产，以及菜籽反倾销还未出结果，菜粕存在一定风险溢价。市场消息： 1. NOPA 1月压榨200百万蒲式耳。上次预期200-208百万蒲式耳。 2. 据Deral，巴西巴拉那大豆收获进度接近40%。苹果苹果：山东产区行情平稳，客商采购积极性良好，成交尚可，个别客商达到采购量，客商采购多数为按需拿货，大量采购转存的情况比较少，小单车数量比较多，采购积极性良好；陕西冷库货源主流成交价格维持稳定，前往陕北寻货的客商比较多，客商按需采购，有高报价货源，但是客商采购比较理性，近段时间冷库包装比较积极，出货情况尚可；近期市场到货较为稳定，中转库入库较多，市场拿货整体不快，低价货源走货为主，二三级批发商维持按需拿货；节后部分客商补货，现货价格小幅偏硬，销区表现一般，预计高度有限，短期震荡，关注03合约交割和现货消费端的情况。红枣红枣：河北崔尔庄市场红枣价格稳定，下游客商按需采购，停车区到货2车成交清淡；广东如意坊市场到货5车，到货一级9.00元/公斤，二级8.00元/公斤，到货性价比较高下游拿货积极，早市成交在2车左右；短期下游有一定补货需求，期现商采购持续性不强，总体库存压力仍存，需求端进入淡季，反弹仍考虑逢高空，关注下游补货力度。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，银星6650元/吨（0），俄针6050元/吨（0）；阔叶浆现货稳定，金鱼4850元/吨（0）；针阔叶浆价差1800元/吨（0），现货市场交投略显清淡；白卡纸市场行情平稳运行为主，价格调整不多，局部有回调迹象；生活用纸保定地区纸企陆续复工复产，纸企多保持出货为主，终端加工厂刚需拿货；文化用纸市场工厂积极向下游推进涨价事宜，部分用户适量补库；海外市场浆厂针叶浆和阔叶浆2月份报价均进一步上调40-60美元/吨，整体来看，节后国内纸浆和成品纸累库明显，短期维持偏弱震荡，关注宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货02-20 09:06

上海期货交易所2025年02月19日纸浆仓单日报

的货物数量。地区仓库期货增减纸浆仓库单位: 吨上海中储吴淞 1839 0 中储临港 0 0 上海远盛 0 0 象屿速传上海 0 0 合计 1839 0 广东中储广州 0 0 建发仓储东莞 0 0 合计 0 0 江苏常熟威特隆 0 0 浙江建发仓储平湖 1273 0 山东奥润特 10551 0 山港青岛国际物流 58731 0 中远海运黄岛 28541 0 外运华中胶州 76846 61 山港青港物流胶州 21686 0 青岛宏桥 16455 0 青岛青银 2942 0 建发仓储黄岛 51723 0 象屿速传青岛 20125 0 合计 287600 61 天津中储陆通 39812 786 总计 330524 847 地区厂库期货增减纸浆厂库单位: 吨江苏金翌贸易 0 0 山东国贸纸业 3000 0 建发浆纸集团 0 0 永安资本 18340 0 景诚实业 0 0 合计 21340 0 总计 21340 0

99qh02-19 15:34

【农产品早评】生猪：二育零星进场，短期供需双增

月19日品种：生猪、油脂油料、苹果、纸浆、红枣生猪一.市场观点现货方面，昨日全国生猪全国均价为14.82元/kg，环比变化-0.07%；屠宰量为130423头，环比+2.15%；主力合约LH2505报价13050元/吨，环比+0.7%。供给端，集团放量出栏，肥标差仍高企。据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2025年2月18日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为266764头，较昨日上涨9.09%。肥标上，中大猪肥标差回落，或预示后续大肥猪肥标差回落窗口即将开启。昨日130-140kg中大猪与标猪均价价差回落0.09元/kg（将近一毛钱），大肥猪与标猪均价价差环比未变。需求端，学前备货需求仍在，二育仍零星进场。据涌益讯，昨日山东地区调运情况如下：生猪调入：屠宰鲁东鲁北省内自供为主，鲁西鲁南部分需要外省调入，来自周边省份或国内低价区。二育仔猪调入量较多，全国各区域均有。总的来说，目前市场短暂处于供需双增状态，集团恢复正常出栏节奏，学前备货及二育投机支撑需求，短期猪价表现或稳偏强。但后续肥标差回落预期存在，需求端即将进入正式淡季期，未来供过于求明确，中长期猪价下调至完全成本预期未变。技术建议，观望：等待盘面给出偏高估值后逢高空；远期LH2511-LH2601反套可关注。二.消息与数据 1.机构消息：近两日，区域内屠企因订单流向问题，宰量维持100-200头左右增减调整，部分学校订单维持相对高位，但家庭消费受制于库存影响，需求量级偏少，部分企业宰量窄幅缩减。阶段性高价二育进场预期减弱，缓解屠企采购压力。预计明日南方或维持稳定。（涌益咨询） 2.机构消息：四川地区个别养殖场出栏量略微缩减，二次育肥积极性尚可，保持少量入场。需求端走货有所好转，上周末学校开学后屠宰厂订单量增多，众多原因影响下支撑今日猪价走高。屠企反馈明日猪价继续跟涨意愿不强，或稳中窄调为主。（涌益咨询） 3.机构消息：昨日猪价呈现止跌底部偏强行情但价格上涨依旧缺乏持续有效动力。标肥价差依旧存在，局部地区二次育肥入场积极，养殖端挺价情绪增强，猪价出现止跌底部偏强行情。不过目前市场消费情绪持续低迷，供强需弱状态持续，屠企压价收猪意愿不变，养殖端对后市信心不足，后期二育入场积极性或将减弱。（饲料工业信息网） 4.疫情新闻：德国发生148起野猪非洲猪瘟疫情：2月11、12、14日，德国通报萨克森州等4地发生148起野猪非洲猪瘟疫情，148头野猪感染死亡。 (农业农村部畜牧兽医局) 油脂棕榈油：夜盘棕榈油05上涨1.24%，收盘9124元/吨。日盘棕榈油05合约下跌0.57%，收盘9012元/吨。马来高频数据显示2月前半月棕榈油产量环比增加12.5%，供给的增加对价格造成利空。现货基差，天津988（-68），山东1088（82），江苏788（82），广东938（62）。消息面，据外电印尼政府计划2026年实施B50，对棕榈油有利多。供给端：季节性来看，马来产量仍然处于季节性减产的季节。但是需要注意从sppoma的高频数据显示2月前半月产量环比增加。需要关注预期和现实的差距，如果后期数据继续现实马来2月产量偏好，供给端短期将有利空承压。需求端：国内豆棕价差倒挂，对棕榈油食用方面造成抑制。印尼的生物柴油政策长期来看支撑棕榈油在生物柴油端的需求。观点：短期需要关注供给端的减产是否发生改变。长期来看，受到印尼生物柴油的支持，棕榈油供需偏紧的态势还未改变。预计棕榈油相对其他油脂仍然保持偏强运行。菜油：夜盘菜油05上涨0.51%，收盘8659元/吨。日盘菜油05合约下跌0.86%，收盘8615元/吨。现货基差，广东55（55），广西5（5），江苏85（85），福建35（35）。供给端：国内菜油库存偏高，现货面临去库存压力。菜籽方面，国内菜籽库存从48万吨下降42万吨，仍然是历史同期偏高库存。需求端：菜油-豆油价差偏低，有利于菜油的食用消费。观点：国内菜油库存仍然偏高，现货基差偏弱运行帮助消化库存，预计菜油维持偏弱运行。豆油：夜盘豆油05上涨0.76%，收盘7926元/吨。日盘豆油05合约上涨0.15%，收盘7866元/吨。现货基差，福建606（-46），广东586（-36），江苏516（-6），山东496（-6），天津386（-146）。供给端：进度受到进口大豆到港偏少影响，大豆供应偏紧。远期来看随着巴西收获进度加快，大豆上市增加，预计后期国内大豆偏紧得到缓解。年度来看，全球大豆仍然维持宽松的格局。需求端：豆油-棕榈油价差倒挂，豆油比棕榈油便宜，有利于豆油的消费。观点：受到全球大豆供应宽松影响，预计豆油的原料供应充足。同时需要注意地缘摩擦对豆系价格造成的风险溢价。预计豆油维持底部震荡格局。市场消息： 1. 据SPPOMA数据显示，2025年2月1-15日马来西亚棕榈油产量增加12.5%。 2. 据外电，印尼能源部官员：政府正在进行技术研究，计划于2026年实施B50生物柴油计划。豆菜粕豆粕：夜盘豆粕05上涨1.15%，收盘2891元/吨。日盘豆粕05合约上涨0.32%，收盘2825元/吨。供给端：巴西大豆收获加快，预计大豆出口将增加。远期国内大豆供应紧张将缓解。年度来看，在巴西增产的背景下，全球大豆维持宽松格局。需求端：现货基差偏强，下游仍然有补库存需求。观点：近端因为大豆到港偏少影响，预计供应偏紧。远期随着巴西大豆收获上量，预计紧张局势得到缓解。预计豆粕05在2800-3000区间震荡。菜粕：夜盘菜粕05上涨1.98%，收盘2578元/吨。日盘菜粕05合约上涨1.32%，收盘2528元/吨。供给端：本周，国内菜粕库存量下降了8%，而菜籽库存量亦减少了12%。尽管当前库存水平仍处于历史高位，但相较于上一周期，已呈现出去库存。需求端：目前仍然处于水产养殖的淡季，对菜粕的需求偏弱。观点：支撑利多的因素主要源于全球菜籽产量的减少，以及加拿大反倾销调查结果的悬而未决。然而，不容忽视的是，在全球大豆供应宽松的背景下，蛋白粕供应的充足性对价格构成了下行压力。基于当前市场状况，预计菜粕价格将在2400至2700的区间内波动。市场消息： 1. 据CONAB，截至2月16日，巴西大豆收割率为25.5%，上周为14.8%，去年同期为29.4% 2. 据AgRural，截至2月13日，巴西大豆收割率为23%，上周为15%，去年同期为32%。 3. 据PNA，巴西大豆收获进度27%，去年同期31%。 4. 据Secex，巴西2月前两周出口大豆166万吨。苹果苹果：山东产区主流行情平稳，部分地区统货报价上涨，近期外贸客商采购积极性较高，订单需求量比较大，三级果及中小果成交良好，小单车采购量比之前也有增加；陕北果农货价格小幅上涨，原先客商无法接受的果农报价，近期逐渐接受高价成交，客商数量尚可，采购积极性良好，多数客商采购为市场需求备货，短储客户采购较少；近期市场到货较为稳定，中转库入库较多，市场拿货整体不快，低价货源走货为主，二三级批发商维持按需拿货；节后部分客商补货，现货价格小幅偏硬，销区表现一般，预计高度有限，短期震荡，关注03合约交割和现货消费端的情况。红枣红枣：河北崔尔庄市场红枣价格稳定，同等级货源质量两极分化价格扩大，部分企业及期现客户存在采购需求，支持好货价格偏强运行，质量一般货出货承压；广东如意坊市场到货4车，含一车蜜枣，到货一级9.50元/公斤，二级7.80元/公斤，三级6.50元/公斤，客商按需采购拿货积极性不高；短期下游有一定补货需求，期现商采购持续性不强，总体库存压力仍存，需求端进入淡季，反弹仍考虑逢高空，关注下游补货力度。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货偏硬，银星6650元/吨（0），俄针6050元/吨（+50）；阔叶浆现货小幅下跌，金鱼4850元/吨（-50）；针阔叶浆价差1800元/吨（+50），现货市场运行情绪一般；白卡纸市场行情平稳运行为主，涨价信心明显下降；生活用纸南方头部纸企仍有探涨情绪，纸企多保持出货为主，终端加工厂刚需拿货；文化用纸市场交投提升有限，贸易商多随行就市；海外市场浆厂针叶浆和阔叶浆2月份报价均进一步上调40-60美元/吨，整体来看，节后国内纸浆和成品纸累库明显，短期维持偏弱震荡，关注宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货02-19 09:06

上海期货交易所2025年02月18日纸浆仓单日报

的货物数量。地区仓库期货增减纸浆仓库单位: 吨上海中储吴淞 1839 0 中储临港 0 0 上海远盛 0 0 象屿速传上海 0 0 合计 1839 0 广东中储广州 0 0 建发仓储东莞 0 0 合计 0 0 江苏常熟威特隆 0 0 浙江建发仓储平湖 1273 0 山东奥润特 10551 0 山港青岛国际物流 58731 0 中远海运黄岛 28541 0 外运华中胶州 76785 0 山港青港物流胶州 21686 0 青岛宏桥 16455 0 青岛青银 2942 0 建发仓储黄岛 51723 0 象屿速传青岛 20125 0 合计 287539 0 天津中储陆通 39026 0 总计 329677 0 地区厂库期货增减纸浆厂库单位: 吨江苏金翌贸易 0 0 山东国贸纸业 3000 0 建发浆纸集团 0 0 永安资本 18340 0 景诚实业 0 0 合计 21340 0 总计 21340 0

99qh02-18 15:32

【农产品早评】红枣：期现商采购，好货小幅上涨

月18日品种：生猪、油脂油料、苹果、纸浆、红枣生猪一.市场观点现货方面，昨日全国生猪全国均价为14.83元/kg，环比变化+0.68%；屠宰量为127677头，环比+0.2%；主力合约LH2505报价13015元/吨，环比+0.19%。供给端，南北出栏节奏分化，集团完全复工后周一正常缩量。昨日北方养殖场部分缩量出栏，南方正常供给，叠加部分二育截流，市场整体猪源较为匹配需求。据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2025年2月17日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为244546头，较周五下调2.96%。需求端，屠企恢复至正常开工节奏，肥标差仍高企继续吸引二育入场。目前开学季对需求端支撑仍存，同时肥标差仍未开启回落的窗口，继上周部分二育集中入场后，本周仍有零星的二育进场。预计这部分二育短进短出为主，计划出栏天数可能在20天附近，这部分供给量将后移到3月初。总的来说，短期供强需弱的格局有所缓和，但本质是投机需求后置供给量的结果。供给端集团出栏刚刚恢复正常，需求端开学季即将一闪而过，叠加部分短进短出的二育群体，后续市场供给增量明显强于需求的预期未变，短期猪价可能暂时没有打开下行窗口。技术建议，观望：等待盘面给出偏高估值后逢高空。二.消息与数据 1.机构消息：北方部分区域养殖场增量出栏，但是屠宰厂宰量多数下滑为主，采购计划有限，整体收购无较大阻力，明日行情或有偏弱迹象；南方市场供应充足，零星二育对屠宰厂收购无较大影响，整体收购顺畅。预计明日市场猪价或窄调为主。（涌益咨询） 2.二育动态：受标肥价差支撑，上周末多数区域二次育肥补栏积极性有所提升，但是整体量级不大，尤其今日猪价连续走高后二育补栏有所减少，观望居多。华南区域养户多补栏125-135公斤的猪，四川多补栏90-110的小标猪。（涌益咨询） 3.机构消息：周末猪价持续稳弱稳震荡短期价格或在区间内窄幅震荡为主。开学季来临，城市购销热度或有所回升，同时二次育肥增加，市场对低价猪源接受度提高，供应压力缓解与需求缓慢恢复，对猪价有一定支撑。不过市场购销整体表现还是冷清，屠企订单一般，叠加目前市场对后市预期相对悲观。（饲料工业信息网） 4.财经新闻：唐人神和正邦科技在1月销售收入分别同比增长96.86%和73.08%，展现出强劲的市场复苏态势。唐人神相关负责人也表示，过去一年通过优化养殖结构、提升养殖技术，有效提高了生猪出栏质量和数量，这直接反映在1月销售数据上。新希望和ST天邦1月销售金额出现小幅下滑，ST天邦更是因产能缩减，1月出栏量同比下降78.43%。(大河财立方) 油脂棕榈油：夜盘棕榈油05合约下跌0.07%，9058元/吨，日盘棕榈油05合约下跌0.15%，收盘9064元/吨。现货基差下跌，天津1056（-116），山东1006（-66），江苏706（-36），广东876（-16）。供给端：马来2月初产量环比小幅减少，预计2月产量仍然减产趋势。东南亚产地供给仍然面临偏紧态势。国内由于进口利润亏损，进口量偏低，国内棕榈油库存维持偏低趋势。需求端：据咨询机构数据，预计2月上半月马来出口环比减少，产量的减少以及棕榈油价格偏高共同作用导致出口减少。长期来看，印尼B40政策的执行对棕榈油在生物柴油端的需求有支撑。观点：棕榈油自身维持供需偏紧的态势。但是需要注意原油的下跌对油脂上涨的拖累以及棕榈油比豆油贵的背景下，豆油对棕榈油产生替代，对棕榈油消费造成利空。建议等待充分回调建立多单，不宜追高。豆油：夜盘豆油05上涨0.15%，7866元/吨，日盘豆油05合约下跌1.38%，收盘7854元/吨。豆油基差，福建652（-80），广东622（-40），江苏522（-20），山东502（30），天津532（130）。供给端：近端大豆到港偏少对价格有支撑，远期来看，巴西丰产预期没有改变，后面随着巴西大豆收获增加，大豆陆续到港之后，预计豆油的原料大豆供应紧张环节。需求端：豆棕价差倒挂，有利于国内豆油消费进行。观点：利多的支持来自于油脂板块整体偏强，但是大豆供应充足背景下，豆油供应亦充足限制了豆油的涨幅。预计价格在7650-8000区间震荡。菜油：夜盘菜油05，下跌0.06%，收于8685元/吨，日盘菜油05下跌1.24%，收盘8690元/吨。现货基差，广东（-51），广西（-1），江苏（-31），福建（-31）。供给端：国内菜油库存偏高，菜油面临去库存压力。USDA预测2024-2025年度全球菜籽库存同比下降30%。需求端：菜油-豆油价差偏低，有利于菜油消费。观点：国内现货库存偏高，仍然面临较大的去库存压力。油脂板块整体偏强对菜油有一定支撑。预计菜油价格在底部偏弱震荡。市场消息： 1. SPPOMA数据，2025年2月1-10日马来西亚棕榈油产量减少1.81%。 2. 据ITS预测马来西亚2月1-15日棕榈油出口量为45万吨，较上月同期减少19.9%。 3. 据Amspec预测马来西亚2月1-15日的棕榈油出口量为44万吨，较上月同期减少下降12.3%。 4. 据Mysteel调研显示，截至2025年2月14日（第7周），全国重点地区棕榈油商业库存44.3万吨，环比上周减少1.88万吨，减幅4.07%；同比去年69.265万吨减少24.97万吨，减幅36.04%。 5. 据Mysteel调研显示，截至2025年2月14日，全国重点地区豆油商业库存89.37万吨，环比上周增加0.72万吨，增幅0.81%。同比减少2.03万吨，跌幅2.22%。 6. Mysteel数据显示，截止至2025年2月14日（第7周），华东地区主要油厂菜油商业库存约49.35万吨，环比上周增加1.67万吨，环比增加3.50%。 7. 据Mysteel调研显示，截止到2025年2月14日，沿海地区主要油厂菜籽库存为42.4万吨，较上周减少5.85万吨；菜油库存为13.12万吨，较上周减少0.18万吨；未执行合同为16.0万吨，较上周减少1.0万吨。 8. 根据SPPOMA最新发布的数据显示，截至2025年2月15日的半个月内，马来西亚棕榈油产量环比增长了12.54%，其中鲜果串单产增长了13.95%，但出油率有所下降，减少了0.23%。豆菜粕豆粕：夜盘豆粕下跌0.53%，收盘2864元/吨。日盘豆粕05合约下跌1.18%，收盘2849元/吨。现货基差，广东621（34），江苏641（4），山东691（14），天津821（74）。供给端：巴西本周收获加快，大豆供应紧张局势有望得到缓解。年度来看，巴西大豆仍然维持丰产预期，全球大豆供应仍然宽松。需求端：国内下游春节之后刚性补库存，对现货基差有支撑。观点：近端受到到港偏少影响，豆粕现货偏紧张。远期来看，随着巴西大豆到港增加，预计后期大豆供应增加，豆粕供应紧张得到缓解。预计豆粕在2750-2900维持震荡。菜粕：夜盘菜粕05上涨1.68%，收盘2537元/吨。日盘菜粕05合约下跌1.5%，收盘2495元/吨。华东25（58），福建145（-2），广东65（8），广西55（8）。供给端：国内菜粕库存偏高，面临去库存压力。全球菜籽年度结转库存减少约30%。需求端：当前气温偏低，仍然是水产养殖的淡季，对菜粕需求偏弱。观点：菜粕库存偏高，国内菜粕供给过剩，需求仍然是淡季。预计菜粕在底部偏空震荡。需要关注加拿大菜籽反倾销的调查结果。对远期菜籽进口的担忧为菜粕提供底部支撑。市场消息： 1. 巴西马托格罗索的收获进度为27.5%，上周为14.7%，去年同期为45.4%。 2. 据Mysteel农产品调研显示，截至 2025年02月14日，全国港口大豆库存670.87万吨，环比上周减少79.79万吨；同比去年增加39.48万吨。 3. 据Mysteel，豆粕库存43.39万吨，较上周增加1.09万吨，增幅2.58%，同比去年减少23.99万吨，减幅35.60%。 4. 据Mysteel调研显示，截至2月14日，沿海地区主要油厂菜籽库存42.4万吨，环比上周减少5.85万吨；菜粕库存3.55万吨，环比上周减少4.85万吨；未执行合同为16.05万吨，环比上周增加0.7万吨。苹果苹果：山东产区主流行情平稳，三级果成交价格微幅上涨，客商采购积极性比之前略有提高，成交统货为主，外贸客商采购比较积极；陕西冷库货源主流成交价格维持稳定，中小果价格略有上调，客商货成交不多，个别交易价格略有上调，近几日客商数量增加，采购积极性提高，成交量增加；近期市场到货较为稳定，中转库入库较多，市场拿货整体不快，低价货源走货为主，二三级批发商维持按需拿货；节后部分客商补货，现货价格小幅偏硬，销区表现一般，预计高度有限，短期震荡，关注03合约交割和现货消费端的情况。红枣红枣：河北崔尔庄市场好货价格上涨0.10-0.20元/公斤，同等级货源质量两极分化价差扩大，部分企业及期现客户存在采购需求，支持好货价格偏强运行，下游实际补货量一般；广东如意坊市场到货2车河北货，主流价格趋稳运行，下游拿货积极性不高，参考到货特级11.00元/公斤，一级9.00元/公斤，早市成交少量；短期下游有一定补货需求，但总体库存压力仍存，元宵节后进入淡季，反弹仍考虑逢高空，关注下游补货力度。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅下跌，银星6650元/吨（0），俄针6000元/吨（-80）；阔叶浆现货小幅下跌，金鱼4900元/吨（-30）；针阔叶浆价差1750元/吨（+30），现货市场运行偏弱，阔叶浆市场出货节奏加快；包装纸其他产品价格有大幅下调，市场业者看淡后市包材需求，白卡纸涨价热情冷却；生活用纸市场维稳运行，场内喊涨气氛减弱，纸企保持出货为主，终端刚需拿货；文化用纸市场交投提升有限，贸易商多随行就市；海外市场浆厂针叶浆和阔叶浆2月份报价均进一步上调40-60美元/吨，整体来看，纸浆供应端存在一定利多，但节后国内纸浆和成品纸累库明显，短期维持震荡，关注宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货02-18 09:06

上海期货交易所2025年02月17日纸浆仓单日报

的货物数量。地区仓库期货增减纸浆仓库单位: 吨上海中储吴淞 1839 -21 中储临港 0 0 上海远盛 0 0 象屿速传上海 0 0 合计 1839 -21 广东中储广州 0 0 建发仓储东莞 0 0 合计 0 0 江苏常熟威特隆 0 0 浙江建发仓储平湖 1273 0 山东奥润特 10551 0 山港青岛国际物流 58731 0 中远海运黄岛 28541 0 外运华中胶州 76785 0 山港青港物流胶州 21686 0 青岛宏桥 16455 0 青岛青银 2942 0 建发仓储黄岛 51723 0 象屿速传青岛 20125 0 合计 287539 0 天津中储陆通 39026 406 总计 329677 385 地区厂库期货增减纸浆厂库单位: 吨江苏金翌贸易 0 0 山东国贸纸业 3000 0 建发浆纸集团 0 0 永安资本 18340 0 景诚实业 0 0 合计 21340 0 总计 21340 0

99qh02-17 15:28

上海期货交易所2025年02月14日纸浆仓单日报

的货物数量。地区仓库期货增减纸浆仓库单位: 吨上海中储吴淞 1860 0 中储临港 0 0 上海远盛 0 0 象屿速传上海 0 0 合计 1860 0 广东中储广州 0 0 建发仓储东莞 0 0 合计 0 0 江苏常熟威特隆 0 0 浙江建发仓储平湖 1273 0 山东奥润特 10551 0 山港青岛国际物流 58731 0 中远海运黄岛 28541 0 外运华中胶州 76785 1246 山港青港物流胶州 21686 0 青岛宏桥 16455 0 青岛青银 2942 0 建发仓储黄岛 51723 0 象屿速传青岛 20125 0 合计 287539 1246 天津中储陆通 38620 0 总计 329292 1246 地区厂库期货增减纸浆厂库单位: 吨江苏金翌贸易 0 0 山东国贸纸业 3000 0 建发浆纸集团 0 0 永安资本 18340 0 景诚实业 0 0 合计 21340 0 总计 21340 0

99qh02-14 15:30

【农产品早评】棕榈油：原油下跌带动价格高位调整

月14日品种：生猪、油脂油料、苹果、纸浆、红枣生猪一.市场观点现货方面，昨日全国均价为14.67元/kg，环比+0.28%；主力合约LH2505报价13070元/吨，环比+0.46%。供给端，集团场控量出栏，养殖端出现惜售情绪抬升猪价。据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2025年2月13日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为257178头，较昨日上涨1.99%。大猪方面，短期肥标差虽有所滑落但仍居高不下，吸引部分二育进场支撑猪价。不过这部分二育预计短进短出为主，育肥周期或在20天左右，这部分供给量将后置到3月初。需求端，宰量虽保持上行，但白条表现偏弱，毛白差节后持续滑落。据钢联数据推算下，节中毛白差巅峰达6.56元/kg，目前节后持续滑落至4.46元/kg。预计随着开学前备货结束，需求进入淡季，毛白差仍有滑落空间。总的来说，当前市场供强虚弱格局未变，短期存在部分二育进场以及养殖端惜售支撑猪价，后续供给压力释放需求进入淡季，猪价下跌至完全成本附近预期未变。技术建议，观望：等待盘面给出偏高估值后逢高空。二.消息与数据 1.机构消息：近两日受市场供应节奏收缩，同时二育进场积极性增强，支撑价格拉涨，但涨后，屠企白条跟进难度增强，多个企业减量减亏操作明显，所以屠企采购难度伴随宰量下滑而减弱。北方多地对明日价格继续上涨预期不强，预计或有回调风险，南方或呈现为稳定偏强。（涌益咨询） 2.二育动态：近两日南北二育进场表现呈现一定差异，北方受部分头部企业出栏节奏收缩带动，短期价格下跌受阻，二育栏位低位，补栏积极性有所提升，但今日价格拉涨后，进场预期有所减弱。南方近两日心态相对平稳，整体补栏量级略少于周初阶段，价格上行主要驱动来自于北方价格连续提涨带动区域内养殖端跟涨情绪提升。另外的重要指标来看，二育进场预期更多的来自于肥标价差较强，但随着气温逐步回升，肥猪需求减弱，或许会带动肥标价格收窄，届时一定会限制二次育肥补栏预期收敛，价格波动或回归基本供需逻辑调整。（涌益咨询） 3.机构消息：外三元均价跌破15元关口。节后需求持续疲软，养殖端近期饲料价格上涨，养殖成本提高，养殖端压栏增重情绪不高，生猪供应逐步增加。不过临近开学季，叠加猪价连续走跌，养殖端抗价情绪升温。（饲料工业信息网） 4.财经新闻：猪周期“倒春寒”：豆粕涨价、猪价回落，A股猪企遭双重挤压。据中国饲料行业信息网最新价格，2月11日，广东湛江油厂当日豆粕价格（43%蛋白）再涨80元至3800元/吨，其他区域豆粕现货亦有不同程度地上涨。本轮豆粕价格的上涨始于年初。汇易网追踪价格显示，1月9日国内豆粕现货价格低至2919元/吨，而到2月10日时已经升至3769元/吨，近一月涨幅已经接近30%。基础原料价格的上涨，对饲料生产企业、下游养殖企业构成了直接的经营压力。以生猪养殖行业为例，2024年在“成本降、猪价涨”业绩增长逻辑的驱动下，全年盈利能力得到显著修复。2025年以来的情形则是完全相反。猪价自2024年8月高位回落至今，加上近期豆粕价格的大幅反弹，2024年的盈利修复逻辑全面逆转，生猪养殖业正面临着成本增、猪价跌的双重挤压，相关公司一季度的盈利预期随之恶化。(21世纪经济网) 油脂棕榈油：夜盘棕榈油05上涨0.51%，收盘8996元/吨，日盘棕榈油下跌2.23%，收盘8950元/吨。原油下跌带动油脂板块整体下跌，棕榈油资金获利平仓，主力合约减仓约4.25万手。供给端：产地马来西亚因为暴雨影响，以及正处于季节性减产时期，1月产量环比减少。预计减产将持续至2月份。需求端：南亚地区进入斋月备货期，对消费需求有支撑。印尼B40生物柴油政策对生物柴油的消费有支撑。观点：棕榈油仍然面临供需偏紧的格局，产地端产量处于减产的月份，同时需求端有斋月备货的需求支撑。预计棕榈油维持偏强的格局，月间价差维持正套格局。菜油：夜盘菜油05下跌0.22%，收盘8652元/吨。日盘菜油05下跌1.96%，收盘8671元/吨。供给端：国内菜油库存偏高，菜油面临去库存压力。远期USDA预测24-25年度菜籽库存同比减少。需求端：春节过后，季节性需求旺季过去，需求相对减弱。从价差角度来看，菜油-豆油价差偏小，有利于菜油消费发生。观点：菜油库存偏高，仍然面临去库存压力，现货基差偏弱运行帮助去库存。预计价格在底部震荡等待库存进一步去化。豆油：夜盘豆油05上涨0.13%，收盘7924元/吨。日盘豆油05下跌1.84%，收盘7914元/吨。供给端：USDA在最新的2月供需展望中，维持全球大豆宽松基本面的预测。原料大豆的过剩导致豆油在供给端偏过剩。近端由于大豆到港偏少，对都有现货价格有支撑。需求端：豆棕价差倒挂，豆油比棕榈油便宜，有利于豆油消费发生。观点：棕榈油的供需偏紧对油脂板块有支撑，豆油的原料大豆长期来看面临过剩的格局。预计豆油价格在7800-8200区间震荡。豆菜粕豆粕：夜盘豆粕上涨1.2%，收盘2879元/吨，日盘豆粕05下跌0.32%，收盘2845元/吨。供给端：USDA维持全球大豆宽松预期。近端3-4月由于大豆到港偏少，国内大豆供应相对偏紧，预计5月之后随着到港量增加，大豆转为宽松。需求端：大豆开机率提高到50%以上，恢复至正常水平，豆粕供应增加，豆粕基差从高位下跌。目前仍然维持偏高的正基差。现货供应仍然偏紧。观点：近强远弱的格局，近端由于大豆到港偏少导致豆粕现货偏紧。远期来看，巴西大豆丰产预期没有改变，后面随着大豆到港量增加，豆粕预计后期供应转为宽松。预计豆粕05合约在2800-2900震荡，豆粕3-5月差维持正套格局，现货基差维持正基差。菜粕：夜盘菜粕上涨1.48%，收盘2531元/吨。日盘菜粕05下跌1.30%，收盘2494元/吨。供给端：国内菜粕库存攀升至71万吨历史高位，现货面临较大去库存压力。需求端：一季度是水产养殖淡季，水产对菜粕的需求偏弱。观点：现货面临去库存压力较大，对价格利空。同时全球菜籽减产以及反倾销的地缘事件对价格提供底部支撑。预计菜粕在2400-2600底部震荡。市场消息： 1. 阿根廷罗萨里奥谷物交易所预测产量4750万吨。苹果苹果：截至 2025年2月12日，全国主产区苹果冷库库存量为 643.09 万吨，环比上周减少 28.10 万吨，走货较春节当周加快；山东产区整体交易尚可，发市场客商积极拿货补充市场，年后外贸渠道及电商渠道寻货增加；陕西产区走货较前略有好转，产地补货客商增加，各产区多以优质果农统货走货为主，陕北好货交易有所增多，整体走货加快，价格小幅上涨；甘肃产区因货源性价比较高，客商补货较为集中，整体主流价格稳硬运行；近期市场元宵节备货氛围略有好转，市场备货增加，低价货源走货为主，二三级批发商维持按需拿货；春节期间消费略好于预期，部分客商补货，现货价格小幅偏硬，节后面临淡季，现货波动不会太大，短期震荡，关注03合约交割和现货消费端的情况。红枣红枣：本周 36 家样本点物理库存 10498 吨，较上周减少 37 吨，环比减少 0.35%，同比增加 13.55%，本周样本点库存小幅下降，正月十五前部分企业尚未开工，市场成品好货供应有限，盘面价格上涨期现客户试探性采购少量成品，从终端消费情况来看节后市场购销氛围清淡，下游市场普遍反馈拿货积极性不高；短期下游有一定补货需求，但总体库存压力仍存，元宵节后进入淡季，反弹仍考虑逢高空，关注正月十五后市场恢复情况及下游补货力度。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅下跌，银星6620元/吨（-80），俄针6050元/吨（-30）；阔叶浆现货小幅下跌，金鱼4950元/吨（-10）；针阔叶浆价差1670元/吨（-70），贸易商报盘较前期下降，市场下游需求情绪仍显一般；本周纸浆主流港口样本库存量为230.2万吨，环比上涨5.2%；下游开工：白卡纸环比+20.6%，双胶纸环比+5.7%，铜版纸环比+3.6%，生活纸环比+0.3%；海外市场浆厂针叶浆和阔叶浆2月份报价均进一步上调40-60美元/吨，整体来看，纸浆供应端存在一定利多，但节后国内纸浆和成品纸累库明显，短期维持震荡，关注宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货02-14 09:06

上海期货交易所2025年02月13日纸浆仓单日报

的货物数量。地区仓库期货增减纸浆仓库单位: 吨上海中储吴淞 1860 0 中储临港 0 0 上海远盛 0 0 象屿速传上海 0 0 合计 1860 0 广东中储广州 0 0 建发仓储东莞 0 0 合计 0 0 江苏常熟威特隆 0 0 浙江建发仓储平湖 1273 0 山东奥润特 10551 0 山港青岛国际物流 58731 2923 中远海运黄岛 28541 0 外运华中胶州 75539 -21 山港青港物流胶州 21686 0 青岛宏桥 16455 0 青岛青银 2942 0 建发仓储黄岛 51723 0 象屿速传青岛 20125 0 合计 286293 2902 天津中储陆通 38620 0 总计 328046 2902 地区厂库期货增减纸浆厂库单位: 吨江苏金翌贸易 0 0 山东国贸纸业 3000 0 建发浆纸集团 0 0 永安资本 18340 0 景诚实业 0 0 合计 21340 0 总计 21340 0

99qh02-13 15:29

【农产品早评】豆粕：油厂开机率增加，现货基差下跌

月13日品种：生猪、油脂油料、苹果、纸浆、红枣生猪一.市场观点现货方面，昨日全国均价为14.49元/kg，环比+0.28%；主力合约LH2505报价13010元/吨，环比+0.55%。供给端，市场整体供应节奏正常，部分企业存在缩量现象，肥标差出现高位回落趋势。据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2025年2月12日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为252165头，较昨日下调4.49%。据涌益讯，昨日150-170kg肥猪对标猪价差为1.29元/kg，较前值回落0.03元/kg。预计后续肥标差将随大猪需求的减少而逐步回落至正常区间，肥标差回落节奏对二育入场积极性影响较高，需重点监控。需求端，昨日屠企宰量有增，开学前备货短期提振需求。据涌益讯，昨日样本屠企合计屠宰量为128699头，环比+2.61%。其中部分企业受学校备货需求刺激，有5%-6%左右的宰量增幅，但家庭消费受限，部分屠企宰量小幅下滑。总的来说，当前市场阶段性出现供稳需增态势，预计开学备货结束前猪价短期或企稳。目前有部分二育在14.5元/kg附近接货，据机构消息这部分二育量不大，对市场价格支持有限。但节后现货跌速太快，短期或下降空间有限，预计开学备货结束后需求端正式进入淡季，供给正常下猪价有继续下探至完全成本的预期。后续重点监控肥标回落幅度，开学备货对需求端的短期支撑等要素。技术建议，观望：等待盘面给出偏高估值后逢高空。二.消息与数据 1.机构消息：昨日北方部分市场反馈竞拍难度增加，屠企采购难度稍有提高，南方屠企收购基本顺畅，因二育及开学备货提振，明日市场或相对坚挺。（涌益咨询） 2.机构消息：两广地区昨日屠企宰量有增有减，部分企业受学校备货，有5%-6%左右的增幅，但家庭消费受限，部分屠企宰量小幅下滑。市场整体供应节奏正常，但有部分企业有一定节奏收缩表现，加之二育仍有零星进场，今日广西地区价格普遍上调0.1元/公斤。但受限于消费增量有限，今日屠企采购难度未见明显提升。北方今日受头部企业主动行为拉涨，或带动养殖主体情绪推进，不过今日价格上行，对于二育进场积极性有一定压制，且市场供给压力依存，预计明日价格维持稳定观望，关注二育及外围价格扰动。（涌益咨询） 3.机构消息：猪价跌跌不休，外三元均价再度跌近15元/公斤。元宵节及开学季将来临，对猪价有一定提振。但目前正处于消费淡季，养殖端出栏积极性总体偏高，供需继续施压猪价，猪价走势持续偏弱。预判2月中下旬猪价总体偏弱走势为主的可能性更大，2月份出栏大猪月度交易加权均价环比止涨转下跌，但依旧不排除月内局部市场存短时反弹回涨机会。（饲料工业信息网） 4.猪企新闻：罗牛山2月12日公布2025年1月畜牧行业销售简报。公司2025年1月销售生猪3.92万头，销售收入8,251.12万元，环比变动分别为-40.70%、-38.34%，同比变动分别为-49.52%、-29.07%。(Wind) 油脂棕榈油：夜盘棕榈油05下跌0.28%，收盘9128元/吨。日盘棕榈油05合约上涨0.86%，收盘9154元/吨。供给端：东南亚产地处于季节性减产周期中，1月马来棕榈油产量124万吨，同比减少约16%。需求端：印度进入斋月备货时期，对出口需求有支撑。印尼实施B40将增加棕榈油用于生物柴油的消费。观点：棕榈油仍然维持供需偏紧的基本面态势，国内进口利润亏损500-900元/吨。预计价格仍然偏强运行，月间价差维持正套格局，策略建议逢低做多5-9月间价差。豆油：夜盘豆油05下跌0.22%，8044元/吨。日盘豆油05合约下跌0.44%，收盘8062元/吨。供给端：USDA在2月供需报告中预测全球大豆仍然维持增库存格局，原料供应充足。近端来看，国内大豆到港仍然偏少，近端原料较为偏紧。需求端：豆棕价差倒挂，近期豆棕价差从-800下跌至-1100，有利于豆油对棕榈油的替代消费发生。观点：大方向跟随油脂板块偏强，自身受到大豆供应宽松的影响，涨幅不及棕榈油。预计豆油在7800-8200区间震荡。菜油: 夜盘菜油05合约下跌0.41%，收盘8808元/吨。日盘菜油05合约上涨1.59%，收盘8844元/吨。供给端：国内菜油库存偏高，菜油存在去库存压力。远期来看，USDA在2月供需报告中维持全球菜籽库存减少300万吨的预测。需求端：菜油-豆油价差偏低，有利于菜油消费的发生。春节过后，菜油季节性消费降低。观点：近端收到菜油库存偏大影响，有去库存压力。油脂板块整体上涨，菜油前期涨幅较小，有补涨动力。预计菜油在底部偏弱震荡。市场消息： 1. 据SEA，2025年1月印度棕榈油进口量降至13年最低，仅27.5万吨，去年同期78万吨。 2. ITS预估马来1-10日出口33.6万吨，环比减少3.94%， 3. AmSpec预估马来1-10日出口31.9万吨，环比6.39%。 ‍ 豆菜粕豆粕：夜盘豆粕05下跌0.63%，收盘2386元/吨，日盘豆粕05合约下跌1.59%，收盘2854元/吨。豆粕基差下跌，广东546（-54），江苏696（-54），山东596（-204），天津676（-204）。供给端：USDA在最新的2月供需报告中预计24-25年度全球大豆仍然保持库存增加态势。巴西产量继续维持1.69亿吨的丰产预期，同时考虑到阿根廷干旱，下调阿根廷产量300万吨至4900万。近月受到大豆到港偏少影响，预计供应偏紧。需求端：国内节后下游刚需补库存需求，对现货基差有支撑。今日油厂开机率58%，恢复至节前水平，上周同期为14.88%。开机率增加下，豆粕供应增加，驱动豆粕期货现货价格下跌。观点：近端受到大豆到港偏少影响，豆粕现货偏紧基差偏高。远月USDA仍然维持巴西丰产预期，后期随着巴西收获上量，进口大豆陆续到港后，大豆偏紧得到缓解，对远月偏利空。预计豆粕05在2750-2950区间震荡。菜粕：夜盘菜粕05下跌1.55%，收盘2481元/吨。日盘菜粕05合约下跌0.36%，收盘2520元/吨。菜粕基差下跌，华东20（-31），福建170（-31），广东80（-11），广西70（-11）。供给端：国内菜粕库存增加到70万吨以上，菜粕现货供应压力加大。全球来看，USDA在最新的供需报告中仍然维持菜籽库存同比减少的预测，对菜系价格提供底部支撑。需求端：一季度是水产养殖淡季，对菜粕需求偏弱。观点：现货库存偏高对价格造成利空压力，远期来看，全球菜籽结转库存同比减少，同时加拿大反倾销存在不确定性为价格提供底部支撑。预计菜粕在底部震荡。市场消息： 1. USDA预估美豆库存3.8亿蒲式耳，符合市场预期 2. USDA2月供需报告：下调全球大豆库存400万吨至1.243亿吨。 3. USDA2月供需报告：下调阿根廷产量300万吨，巴拉圭50万吨，巴西维持1.69亿吨。苹果苹果：山东产区看货客商略增，外贸及电商渠道找货较前增加，整体成交一般；陕西产区找货客商主要集中于陕北产区，交易有限；甘肃产区寻货客商及炒货商较多，果农通货偏硬运行；广东批发市场到货量较昨日减少，槎龙批发市场到车30车左右，元宵节备货氛围略有好转，市场备货增加，低价货源走货为主，二三级批发商维持按需拿货；节后短期面临淡季，现货波动不会太大，短期震荡，关注03合约交割和现货消费端的情况。红枣红枣：河北崔尔庄市场红枣价格以稳为主，受假期影响市场休市一天；广东如意坊市场未到货，市场交易以冷库及档口出货为主，成交少量；节后下游有一定补货需求，但总体库存压力仍存，元宵节后进入淡季，反弹仍考虑逢高空，关注正月十五后市场恢复情况及下游补货力度。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，银星6700元/吨（0），俄针6080元/吨（0）；阔叶浆现货小幅下跌，金鱼4960元/吨（-20）；针阔叶浆价差1740元/吨（+20），现货市场交投一般，场内看涨气氛有所回落；白卡纸市场价格平稳，随着大厂产能完全释放，市场货源充裕；生活用纸部分纸企中旬涨价函陆续公布，主流纸企也有继续涨价计划；文化用纸纸企多维持涨价意愿，工厂积极向下游传导涨价意向；海外市场浆厂针叶浆和阔叶浆2月份报价均进一步上调40-60美元/吨，整体来看，纸浆供应端存在一定利多，但节后国内纸浆和成品纸累库明显，短期维持震荡，关注宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货02-13 09:07

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