再次无视自2022年以来一直挥之不去的经济衰退警告。美国商务部数据显示，美国第三季度GDP季率为4.9%，为2021年第四季度以来的最快增速。尽管这个强劲的经济增长不太可能持续下去，但它证明了经济的韧性。由于美国汽车工人联合会罢工和数百万美国人恢复偿还学生贷款，美国第四季度的增长可能会放缓。大多数经济学家已经修正了他们的预测，相信美联储能够让经济实现"软着陆"。金融市场预计美联储将在11月维持利率不变。（金十数据） 2.【欧洲央行行长拉加德：现在讨论降息为时尚早】欧洲央行行长拉加德：决心确保通胀回归至2%的目标。糟糕的经济和更强的货币政策传导可以缓解通胀。未讨论紧急抗疫购债计划。未讨论提前结束紧急抗疫购债计划的再投资。未讨论准备金率。非常关注巴以冲突对经济的影响。现在不是提供前瞻性指引的时候。现在讨论降息为时尚早。欧洲央行必须保持稳定，必须坚守立场。没有讨论未来可能的降息。国债收益率上升是我们考虑的溢出效应，有助于降低通胀。（金十数据） 3.【美国驻欧盟大使：美国将延长欧盟金属关税豁免】外媒10月25日消息，美国驻欧盟大使周三表示，如果双方需要更多时间就解决产能过剩和低碳生产的措施达成一致，美国将暂停对欧盟钢铁和铝的关税。关税配额允许多达330万吨欧盟钢铁和38.4万吨铝免关税进入美国，反映了过去的贸易水平，关税适用于更多的进口数量。美国驻欧盟大使表示，从一开始就向欧盟明确表示，如果需要更多的时间进行谈判，打算在今年年初延长关税配额。两国还寻求达成协议，使用在欧盟提取或加工的钴、石墨、锂、锰或镍的电动汽车将有资格享受美国的税收优惠。（上海金属网） 4.【美国欧盟金属协议谈判陷入僵局 症结在于关税而非气候】美国与欧盟近日举行峰会，未能成功说服欧盟成立一个钢铝“气候俱乐部”，最终空手而归。谈判的最后期限推迟到年底，但预计届时依然难以达成协议。尽管号称以气候为导向，但其目前的提议对减少绿色钢铝的排放几乎没有作用。它存在根本性缺陷，可能被视为漂绿保护主义，并面临世界贸易组织的反对。美国正在寻求欧盟碳边界调整机制(CBAM)的豁免，而欧盟希望永久取消钢铝关税。但这两种情况都不太可能发生。（汇通网） 5.【10家上市铝企披露前三季度报告，7成净利下降】截至10月26日，共有10家上市铝企发布了2023年前三季度的业绩情况，合计营业收入3041.87亿元，合计净利润146.02亿元。从净利润来看，9家企业实现盈利，其中中国铝业净利润53.52亿元排名第一，神火股份41.02亿元排在第二，云铝股份25.04亿元位居第三。从营业收入来看，共有5家企业营收超过百亿元，其中，中国铝业营收1884.04亿元排名第一。（Mysteel） 6.【乘联会：10月狭义乘用车零售预计202万辆 新能源车预计75万辆】10月狭义乘用车零售销量预计202.0万辆，环比增长0.1%，同比增长9.5%，其中新能源零售75.0万辆左右，环比增长0.9%，同比增长34.6%，渗透率约37.1%。（乘联会） 锌 锌 2023.10.27 一、市场观点 国内利好政策不断释放，刺激内需的导向十分明确，提振市场信心。美国三季度GDP数据超预期，美元指数继续冲高，预计高利率环境仍将延续，持续压制海外需求。 供给端，海外矿端供应逐步收紧，表现为进口TC持续下行。当前价格及TC条件下，冶炼利润仍存，冶炼厂开工率维持85%左右高位，锌产量环比回升，进口持续高增，供给端压力仍存。 需求端，国内下游开工环比下行，旺季已接近尾声，从下游开工数据来看需求仍在缓慢恢复中。房地产刺激政策，各城市因地制宜地推进中，一线城市限购也在逐渐松绑中，但从微观销售数据来看，还有待发酵。汽车行业的需求刺激政策也不断自上而下落实，足以证实国内政策底已现，需求有逐步好转的预期在。海外方面，美国经济数据有韧性，高利率背景下欧美制造业仍有压力。LME库存持续去库，海外库存压力减轻，但有显转隐的担忧。 总体来看 ，矿端供应逐步收紧，供给端自上而下的供给收缩需要时间传导。冶炼利润仍存的情况下，短期冶炼厂开工率仍维持高位，同时进口持续高增，供给端压力仍存。现货价格今日下跌，美债利率上行，海外宏观偏空，沪锌价格承压。国内库存水平处于同期低位，对锌价有一定支撑。国内利好政策刺激需求端开始发力，单边可以轻仓试多，关注下游需求表现。 二、消息面 1.【美国第三季度经济增速加速至4.9%】美国经济第三季度以近两年来最快速度成长，因劳动力市场吃紧导致薪资上涨，帮助提振消费者支出。美国经济再次无视自2022年以来一直挥之不去的经济衰退警告。美国商务部数据显示，美国第三季度GDP季率为4.9%，为2021年第四季度以来的最快增速。尽管这个强劲的经济增长不太可能持续下去，但它证明了经济的韧性。由于美国汽车工人联合会罢工和数百万美国人恢复偿还学生贷款，美国第四季度的增长可能会放缓。大多数经济学家已经修正了他们的预测，相信美联储能够让经济实现"软着陆"。金融市场预计美联储将在11月维持利率不变。（金十数据） 2.【欧洲央行行长拉加德：现在讨论降息为时尚早】欧洲央行行长拉加德：决心确保通胀回归至2%的目标。糟糕的经济和更强的货币政策传导可以缓解通胀。未讨论紧急抗疫购债计划。未讨论提前结束紧急抗疫购债计划的再投资。未讨论准备金率。非常关注巴以冲突对经济的影响。现在不是提供前瞻性指引的时候。现在讨论降息为时尚早。欧洲央行必须保持稳定，必须坚守立场。没有讨论未来可能的降息。国债收益率上升是我们考虑的溢出效应，有助于降低通胀。（金十数据） 3.【五矿资源三季度铜总产量同比减2%】五矿资源（MMG）公布2023年第三季度生产报告，铜总产量(包括电解铜及铜精矿)为94050吨，同比减2%。Las Bambas选矿处理量和回收率均有所提高，铜产量同比增1%至81566吨，矿山本季度一直满负荷运营；本季度锌总产量为59229吨(DugaldRiver为47354吨及Rosebery为11875吨)，同比减3%，环比增19%。这主要因为DugaldRiver采矿顺序导致的给矿品位降低。2023财年的铜产量预计将达到32.8-35.3万吨，Las Bambas的铜产量将在28.5-30.5万吨。全年锌产量预计为18.8-20.3万吨。（MMG） 4.【乘联会：10月狭义乘用车零售预计202万辆 新能源车预计75万辆】10月狭义乘用车零售销量预计202.0万辆，环比增长0.1%，同比增长9.5%，其中新能源零售75.0万辆左右，环比增长0.9%，同比增长34.6%，渗透率约37.1%。（乘联会） 镍 镍 2023.10.27 一、市场点评 供给端，不锈钢负反馈导致矿端价格偏弱运行，菲律宾镍矿cif连续数日下跌；国内电镍产量及交割品不断增加，9月国内精炼镍总产量24170吨，同比增加56.36%，10月部分企业仍处于爬产阶段，产量预期进一步增加，但目前利润压缩明显未投产项目或出现放缓情况，海外企业精炼镍产量预期出现下滑。 需求端，下游300系不锈钢检修停产减产扩大，库存高位，10月排产继续下滑，导致NPI社会库存环比上涨8%，且NPI最新成交价格环比继续下跌10至1100元/镍，部分镍铁厂开启检修停产；新能源汽车维持高增速，但其中三元电池需求增速不及预期，镍整体需求未见起色。 总体来看，镍元素整体供给增加，交割品扩容，后续镍矿供给压力缓解，MHP回流预期增加，硫酸镍价格仍有下降空间，镍价震荡偏弱运行，需持续关注印尼政策。 二、消息与数据 1、10月狭义乘用车零售销量预计202.0万辆，环比0.1%，同比9.5%，其中新能源零售75.0万辆左右，环比0.9%，同比增长34.6%，渗透率约37.1%。（乘联会） 2、格林美：镍资源项目二期全面进入建设状态 格林美近期投资者关系活动记录表显示，当前，公司印尼镍资源项目一期3万吨/年镍金属的MHP项目已经达产达能，是全球第一例企业自主设计、自主建设、自主运行的低品位红土镍矿高压浸出湿法项目，居全球先进水平。镍资源项目二期全面进入建设状态，公司通过青美邦，以及与其他公司等合资形式将镍资源产能在现有的3万吨基础上再扩产9.3万吨镍金属，镍资源总产能计划达到12.3万吨镍金属，打造“绿色矿山—绿色冶炼—绿色应用”的上下游互相深度合作的镍资源绿色产业链，保障公司对镍资源的战略需要。（界面新闻） 3、花旗：对镍的0-3个月和6-12个月的看法均为中性 花旗：对镍的0-3个月和6-12个月的看法均为中性，对镍的价位预期维持在1.8万美元/吨不变。镍可能受到短期回补反弹的影响，可能上涨至（或超过）20,000美元/吨。预计镍在未来一年内主要在16,000美元至20,000美元之间波动。预计2023年和2024年镍市场供应过剩将扩大，但在调低印尼低等级镍生铁（NPI）产量预测后，将此预期下调。(金十数据） 不锈钢 不锈钢 2023.10.27 一、市场点评 青山最新11月304冷轧期货指导价下跌200元/吨，随后对高碳铬铁采购到厂价环比下降300元/50基吨，低于市场价格，预期高碳铬铁或出现下跌，不锈钢利润压缩企业减产情况扩大，据Mysteel统计300系不锈钢10月影响产量14.2万吨，11月影响7.5万吨，不锈钢减产导致NPI价格也偏弱，最新NPI成交价1100元/镍，环比下跌10元/镍，不锈钢成本小幅下移，本周全国主流市场不锈钢社会总库存周环比上升0.09%，其中300系周环比下降0.84%，仍处于历史高位，目前不锈钢排产大幅下滑，仍需观察去库的延续性。 二、消息与数据 1、 2023年10月26日，全国主流市场不锈钢78仓库口径社会总库存107.61万吨，周环比上升0.09%。其中冷轧不锈钢库存总量59.64万吨，周环比下降2.36%，热轧不锈钢库存总量47.96万吨，周环比上升3.30%。本期全国主流市场不锈钢78仓库口径社会库存窄幅增库，主要以400系资源增量为主。本周市场整体到货偏少，叠加现阶段前期订单多完成交付，200系和300系资源有所消化；400系资源到货正常，终端多止步于询单阶段，实单交易活跃度较低，因此全国不锈钢社会库存呈现窄幅增库。（Mysteel） 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。 在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。 中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。 中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。 我们关于商品研究提升的三点结论： 第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。 第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。 第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。lg...
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