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筑底蓄势 静待转机
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表现较好,但进一步改善的空间有限。8月
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计价我国出口同比增长8.7%,高于前值和预期,而进口同比增速由前值7.2%回落至0.52%,低于预期。8月我国出口规模环比回升,强于季节性和预期,月度出口规模接近2022年同期水平。分商品看,手机出口当月同比及3年复合增速均回升;汽车出口同比增速回升,3年复合增速回落但仍处于高位,显示电子及汽车产业链景气度较高,但后者部分受关税即将落地的“抢出口”提振。随着欧美经济的降温,外需回暖的可持续性存疑。制造业PMI新出口订单指数5月以来持续处于荣枯线以下,未来出口进一步改善的空间有限。内需方面,8月社会消费品零售总额同比增速回落,不及预期。分结构看,餐饮收入同比增速回升,商品中必选消费表现整体优于可选消费。食品粮油消费维持高增速,烟酒消费当月同比及两年复合增速均较前值回升,服装纺织消费同比增速为负。可选消费除餐饮外,通讯器材消费持续成为亮点,其同比及复合增速进一步走高,而汽车及地产链相关建筑材料消费同比负增长。 三是房地产市场处于调整过程。1—8月房地产开发投资额累计同比下降10.2%,降幅与前值持平。同期,房地产销售累计同比降幅有所收窄,但表现仍然较弱,新建商品房销售面积及金额累计同比分别下降18%、23.6%,8月末商品房待售面积同比增长13.9%。 30个大中城市商品房销售活跃度处于4年同期低位,后续有待进一步提升。结合70城住宅价格指数环比继续回落、二手房挂牌量价指数延续跌势考虑,“以价换量”现象突出,政策效果有待时间检验。另外,1—8月房地产开发企业到位资金累计同比减少20.2%,其中销售回款有关资金同比降幅在30%~36%。 四是社融继续受政府债支撑。8月存量社融同比增长8.1%,较前值回落0.1个百分点。同期,M2同比增长6.3%,与前值持平;M1同比下降7.3%,降幅较前值走扩,说明叫停手工加息后存款持续流出。8月新增社融3.03万亿元,同比少增981亿元,政府债券净融资占新增社融的50%以上。8月新增人民币贷款9000亿元,同比少增4600亿元,其中仅有票据融资增长较多,显示银行通过票据冲量。当前居民部门、企业部门贷款需求相对偏弱,信贷增长从供给侧约束转向需求侧约束。 五是天气因素支撑CPI回升,而PPI降幅走扩。8月受高温多雨天气等因素影响,全国CPI环比季节性上涨,同比涨幅继续扩大,但核心CPI环比增速由正转负。环比来看,食品中猪肉在产能去化以及看涨预期较强影响下价格环比上涨7.3%,鲜菜、鲜果、鸡蛋受高温降雨天气影响价格环比分别上涨18.1%、3.8%、3.3%;非食品价格环比增速由正转负,一是受国际油价波动影响国内汽油价格回落,二是暑假临近结束,出游需求回落,带动飞机票、旅游价格季节性回落,三是交通工具价格环比继续为负。PPI受市场需求不足及部分国际大宗商品价格下行等因素影响,环比、同比均回落。环比来看,受国际油价波动影响,石油开采业、能化加工业价格回落;高温多雨天气影响建筑施工,钢材、水泥需求趋弱,黑色金属冶炼和压延加工业、非金属矿物制品业价格继续下滑;欧美经济降温及国内需求温和修复背景下,有色加工业价格环比回落;部分技术密集型行业价格上涨,如飞机制造、工业机器人制造、计算机整机制造等。 7月中央政治局会议明确提出,坚定不移完成全年经济社会发展目标任务。市场认为,稳增长政策加码的必要性提升。9月5日,央行相关负责人在国务院新闻办举行的“推动高质量发展”系列主题新闻发布会上进一步释放政策信号,重申支持性货币政策。预计年内降准空间较大,降息则受制于银行净息差收窄。而若稳增长及与财政配合发力的诉求进一步提升,则降息落地的概率也不小。9月央行对单月金融数据进行了官方解读,一方面有利于稳定预期,另一方面强调“将坚持支持性的货币政策立场”,可能预示增量政策将于近期落地。货币政策总量型工具的出台将带动流动性宽松和利率中枢下移,有助于提振风险情绪和资产估值,对权益市场形成利好。 财政政策发力的必要性也在提升。9—10月无疑成为重要的政策窗口期。从过往经验看,可能的形式一是继续增发特别国债;二是发行特别再融资债,缓解地方债务压力;三是调增财政赤字,通过中央转移支付给地方;四是新增专项债限额或动用结存额度;五是启用新的政策性开发性金融工具。从资金用途看,专项债及特别国债用途较窄,调增赤字用途较灵活。但无论哪种方式,均需货币政策予以配合。财政工具的选择及推出节奏,决定了年内抑或明年的实物量大小。 综合分析,9—10月股市将以政策博弈为交易主线。此外,美国大选将于11月落地,新任总统对华政策的表态和主张亦为市场留下不确定性。(作者单位:广州期货) 来源:期货日报网
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09-19 07:30
原油 需求驱动力量减弱
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WTI原油期货价格暂时企稳在69.60
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/桶附近,布伦特原油期货价格震荡徘徊于72.60
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/桶一线。国内原油期货2411合约于周三小幅反弹1.11%至518.2元/桶。鉴于目前原油期货市场多空因素分歧加大,预计后市油价或维持震荡筑底的走势。 目前全球原油供应端正悄然发生变化。OPEC+产油国改变限产保价策略,开始规划提高石油产量。可以看到,OPEC+产油国长期以来一直坚称,其减产计划是暂时的,取决于市场平衡状态。为此,一些成员国不得不放弃世界石油市场份额以达到限产要求,另外一些OPEC+成员国则因没有完全遵守生产配额而获利,例如伊拉克8月份的产量仍比承诺的配额产量高32万桶/日,造成内部矛盾激化。与此同时,其他非OPEC+成员国不受约束,抢占了OPEC+自愿放弃的部分市场份额。据统计,2024年7月OPEC所有13个成员国原油产量为2674.6万桶/日,环比小幅增加18.4万桶/日。虽然OPEC于9月5日发表声明称,8个OPEC和非OPEC产油国决定将原定9月底到期的日均220万桶的自愿减产措施延长至11月底,但实际情况来看,OPEC产油国内部对减持措施存在较大分歧,内部联袂出现松动现象。其中,沙特7月原油产量达901.5万桶/日,环比小幅增加9.7万桶/日。而伊朗原油产量达327.1万桶/日,环比小幅增加2.1万桶/日。此外,委内瑞拉、伊拉克和阿联酋等产油国也出现原油产量回升现象,仅科威特月产量环比略微下降。由此不难发现,当前OPEC+产油国减产之路已然走到了尽头,众多产油国已经踏上了增产之路,而随着OPEC+产油国在12月初开始逐月回撤这部分减产以后,未来增产无疑是大概率事件。 随着北半球夏季用油旺季结束,9—10月份步入原油消费淡季,需求驱动力量减弱。从长远来看,原油需求因世界经济增长前景黯淡而出现萎缩。近期OPEC原油月度报告再度调降年内原油需求预期,预测2024年全球石油需求将增长203万桶/日,2025年将增长174万桶/日,低于此前预计的211万桶/日和178万桶/日;这是OPEC两个月内第二次下调需求预测。此外,近日EIA公布短期能源展望报告,也将2024年全球原油需求增速预期下调至100万桶/日,将2025年全球原油需求增速预期下调至150万桶/日。其中,受原油需求放缓拖累,2024年8月我国原油加工有所下降,进口增速小幅回落。 2024年8月我国规模以上工业原油加工量5907万吨,同比下降6.2%;1—8月我国规模以上工业原油加工量47253万吨,同比下降1.2%。2024年8月我国进口原油4910万吨,同比下降7.0%。1—8月我国累计进口原油36691万吨,同比下降3.1%。 在大宗商品需求持续放缓的背景下,原油期货市场看涨信心持续走弱。据统计,截至2024年9月10日当周,WTI原油非商业净多持仓量平均维持在140014张,周环比大幅减少37021张,较8月均值225718张大幅减少85704张,降幅达37.97%。与此同时,截至2024年9月10日,Brent原油期货由净多持仓量格局转为净空持仓量格局,维持在33789张,周环比大幅减少58691张。总体来看,WTI原油期货市场净多头寸月环比大幅减少,而Brent原油期货市场的净多头寸月环比也大幅减少。 综上来看,宏观情绪有所改善,增强原油金融属性,不过目前原油产业因子依然偏弱,OPEC+产油国减产措施逐渐退出,供应压力回升。而随着北半球夏季用油旺季结束,9—10月份步入原油消费淡季,需求驱动力量减弱,叠加能源机构不断调降今明两年原油需求预期,在油市多空因素分歧加剧的背景下,预计后市国内外原油期货价格料维持震荡筑底的走势。(作者单位:宝城期货) 来源:期货日报网
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09-19 07:30
花生 跌势仍将延续
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2024年7月花生进口单价959.55
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/吨,环比回落0.8%,同比回落16.29%;出口单价1843.56
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/吨,环比回落2.24%,同比回落14.04%。由于我国花生自给率较高,进出口对价格波动影响有限。 需求方面,四季度是油脂需求旺季,市场需求或有阶段性增量,两广市场走货量增多。个别工厂开始少量收购新花生,开封、青岛益海到货 100~500吨,开封益海开始收购国内新季花生,青岛工厂以进口米为主。9月8日开封益海嘉里油料合同价 7900元/吨,质量标准:水分8.5,含油42.0,酸价1.5,杂质1.0,霉变1.0,5.5筛下25.0。金胜工厂收购价格下调100元/吨,降至8200元/吨,收购指标较为严格。目前油厂和贸易商库存较高,负榨利的情况进一步加重。 图为样本企业理论压榨利润(单位:元/吨) 图为样本企业花生库存统计(单位:吨) 目前花生油价格处于持续回落状态,9月13日,国内一级普通花生油主产区均价在 14300 元/吨,比年初下降8.33%;样本企业花生油加工利润为-754元/吨,比去年同期回落781元/吨;9月13日国内花生油样本企业厂家花生库存统计42626吨,处于历史同期中等偏低水平。花生油周度库存统计38960吨,环比有所回落,但仍处于历史同期偏高水平。低榨利、高库存的情况下,油厂多保持低开机率运行,收购态度谨慎。榨利情况扭转之前,需求端对价格提振的可能性不大。目前花生现货价格处于回落状态:9月12日,全国通货米均价为 8980 元/吨,较上周下调 60 元/吨。本周开封大花生产区蒜茬花生陆续上市,南阳部分产区少量上市麦茬花生,预计10天左右麦茬花生陆续上市。产区悲观情绪或将延续。 相关油脂及副产品方面,近期,MPOB报告利空,大豆进口量创出新高,压榨产能和库存依旧处于高位,豆油供需宽松持续,油脂有回调风险。同时豆粕库存高于历史同期水平,国内油脂蛋白粕板块基本面偏弱,花生粕价格短期难有起色。四季度棕油进入减产季且库存将逐渐下滑,印尼生柴掺混政策持续发酵,2024/2025年度美豆及加菜籽收割压力释放完毕而南美大豆的播种生长存在不确定性,欧菜籽减产以及生柴需求利多显现,令国外油籽油料供需格局转向紧张。同时,国内进入油脂消费旺季,需求转好有助于实现去库。因此,在基本面改善后,国内油脂价格有望重新走强。 图为样本企业花生油周度库存统计(单位:吨) 9月3日,中国商务部新闻发言人称,加拿大对华出口菜籽数量大幅增加并涉嫌倾销。相关油脂的价格利多因素有助于花生油价格中枢抬升。 综上,在新米上市之际,市场供应压力增大,在高库存、低利润的现状下,油企对下游节日需求提振反馈不强,补库意愿较低。短期来看,随着天气题材热度下降,花生2410合约换月到2411合约后,盘面价格明显承压,价格跌势或将持续。9 月中下旬主产区麦茬花生即将上市,供应压力将持续增大,近月合约依旧以偏空思路看待。若后期出现利多因素提振油脂价格,或对花生价格形成支撑。(作者单位:长江期货) 来源:期货日报网
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09-19 07:30
恒力期货能化日报20240918
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公司2024年9月CP出台,丙烷605
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/吨,较上月上调15
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/吨;丁烷595
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/吨,较上月上调25
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/吨。逻辑:1.国内液化气商品量为52.41万吨左右,较上周增加0.11万吨。本周炼厂库容率27.8%,环比下跌0.63%。港口库存292万吨,环比增加16万吨。2. 燃烧需求平淡,化工需求相对偏强,PDH开工率71%,环比上涨6%。MTBE开工率55.39%,环比上涨0.26%,烷基化开工率44.1%,环比下跌1.38%。3.现货走弱,山东民用气4950元/吨,华东民用气4947元/吨,华南民用气5150元/吨。?风险提示:宏观因素影响沥青 方向:反弹 行情回顾:部分炼厂远期低价合同释放,国内库存下降,总库存同比高位。?逻辑:1.炼厂利润修复,国内开工率低位,周产量为41万吨,环比下降3万吨 ,2024年1-9月份沥青累计产量为1897.72万吨,同比减少491.94万吨,降幅20.6%。 9月份国内沥青计划排产201万吨左右,同比低位。2.?社库216万吨,环比下降2%,厂库99万吨,环比下降2%。炼厂出货下降,出货量40万吨,环比减少3%,山东现货3480。风险提示:宏观因素影响? 芳烃 PX 方向:反弹 盘面:1、PX01合约收盘价6940(+98, +1.43%),持仓减少3393手至10.65万手(多空减仓);2、PX 11-1月差-90(-6),PX01-CFRC -82(+1);3、仓单108(-)。基本面:1、实货:CFR中国均价为839
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/吨(+3,+0.4%),下午PX商谈一般,实货11月830/840商谈;2、估值与利润:MOPJ价格为646
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/吨(+11),PXN $193(-3.8);3、供给:供应下降,国内PX负荷下降至79.7%附近(-1.4pct);亚洲PX装置负荷下降至74.7%附近(-1.0pct),东营威联9月6日附近停车检修一套100万吨PX装置,持续时间20天左右;浙石化1条200万吨装置在9月2日附近停车检修,预计时间两周;韩国Lotte75万吨PX装置计划9月中上检修,持续时间两个月左右;4、需求:PTA负荷下降3.2个百分点至79.4%,恒力大连250万吨装置8月17日检修,目前已经恢复;英力士110万吨PTA装置24年9月7日意外停车1周左右;桐昆150万吨PTA装置9月10日起计划检修10天左右;嘉兴石化150万吨PTA装置9月10日起检修2周;5、下游:TA现货加工费308(+74),TA01盘面加工费336(+6),长丝产销放量,平均在300%左右,短纤平均产销84%。策略:可适量套利多PX空原油。风险提示:油价异动、终端淡季快速兑现。苯乙烯 方向:做多 基本面:1、据闻,浙石化180万吨苯乙烯装置10月中停车,预计检修40-50天,维修蒸汽管道,60万吨装置11月初停车,预计检修30天。(具体有待核实)2、苯乙烯库存持续低位格局仍将延续3、三大家电10月排产相比预期有所上修4、韩国苯酚装置检修且韩美套利窗口关闭,预计10月至中国量纯苯大幅增加。策略:8800以下短线可多,盘面EB10-11正套,做扩苯乙烯-纯苯价差。风险提示:油价异动、终端淡季快速兑现。 PTA 方向:看涨 理由:装置检修增多,下游需求转好。逻辑:?今日01合约以4882点收盘,较昨日结算价上涨70点,涨幅1.45%,日内减仓55130手至127.77万手,TA1-5价差为-54(-4)。现货方面,今日主流现货基差在01-86,9月主港在01-85附近商谈,10月中主港在01-60~65附近商谈;PTA现货加工费在308元/吨附近(环比+31.7%);供应方面,PTA负荷下降3.2个百分点至79.4%,恒力石化220万吨生产线计划9月进行检修,250万吨装置8月17日检修,目前已经恢复;英力士110万吨PTA装置24年9月7日意外停车1周左右;桐昆150万吨PTA装置9月10日起计划检修10天左右;嘉兴石化150万吨PTA装置9月10日起检修2周。下游聚酯负荷为87.7%(-);加弹开机率维持增长,织造及印染开机率稳定,分别达到92%、76%和80%。江浙涤丝今日产销局部放量,至下午3点半附近平均产销估算在300%左右,今日轻纺城市场总销量1037万米,较昨日增加96万米。策略:无。风险提示:油价异动、终端淡季快速兑现。乙二醇 方向:看涨 理由:负荷下降、港口持续去库。逻辑:今日EG2501合约收盘价4428(+20,+0.45%),日内减仓3320手至29.49万手,EG1-5价差为-23(-)。现货方面,现货主流围绕01合约+18左右商谈,下午MEG内盘重心窄幅调整,目前下周现货基差在01合约升水23-24元/吨附近,商谈4460-4461元/吨附近;9月下期货成交在01合约升水26元/吨附近。10月下期货基差在01合约升水30-32元/吨附近,商谈4466-4468元/吨水平。华东主港地区MEG港口库存约54.82万吨(隆众资讯),相较上期去库3.61万吨;供给方面,乙二醇整体开工负荷上升至63.56%(-0.77pct),其中煤制乙二醇开工负荷58.15%(-5.21pct);需求方面,下游聚酯负荷为87.7%(-0.2pct);加弹开机率维持增长,织造及印染开机率稳定,分别达到92%、76%和80%。江浙涤丝今日产销局部放量,至下午3点半附近平均产销估算在300%左右;轻纺城市场总销量1037万米(+96)。策略:无。风险提示:油价异动、终端淡季快速兑现。 煤化工 尿素 方向:震荡偏弱,注意反弹风险 逻辑:1.节日期间,工厂报价稳中小有下调,贸易商出货一般。2.供应方面,新投逐步兑现,加上装置复产,日产回升到18万吨以上。需求方面,高温和环保等因素下工业依旧按需采购,农需扫尾阶段,复合肥成品库存较高,目前对尿素消耗量一般,整体实际需求仍较为分散,九月后期可能才会有小幅好转。上周企业库存量74.99万吨,较前期增加11.37万吨,环比增加17.87%。市场悲观下累库明显。出口方面,市场再传政策限制12月前国内尿素出口海外。整体而言,当前供应和政策压力仍存,需求较清淡,短时利好驱动暂不明显,不过现货继续处于年内低价或带来阶段性采购现象。市场预计短期偏弱整理,谨慎持续低价后迎来一波逢低采买带来的阶段性反弹,空间相对有限,需要继续关注延后的秋季复合肥产销状况和淡储政策。周四01盘面如预期般向上反弹,短期建议反弹空谨慎追空,出口若持续受限中长期上方压力较大。向上驱动:下游刚需向下驱动:淡储,保供稳价,累库风险提示:出口政策、保供稳价、需求放量情况、新增投产、淡储、上游煤炭端变动以及国际市场变化甲醇 方向:关注减仓,博弈反弹。 理由:节后期现货都有估值修复的需求,且减仓行为亦会配合。逻辑:港口方面,期现货低估值情况下,节后将首重港口库存变化。?累库高度已与低估值匹配,短期继续在高库存上做文章的下跌空间有限。但即便烯烃侧负荷已经在节前给足,高进口量仍会干扰去库进程。主要关注港口基差近端是否继续回暖。内地方面,金九预期恐怕落空,主要观察银十前的低价反弹动力。若能顺利衔接国庆节前补货需求,内地在原料低廉和控制好库存的情况下,或有一定转机,关注开市后厂家是否调涨。观点上,2400点整数位有一定修复概率,待看减仓情况。节前仍持有空头头寸而未离场者,宜止盈;短线可博弈反弹,但不追多。月差上,短期港口库存不一定继续累库,但去库也未必顺利。择机寻MA1-5反套机会。风险提示:油价异动、宏观风险。 建材化工 纯碱 方向:震荡偏空 行情跟踪:当前碱厂沙河送到价格在1500元/吨,期现商价格在1330元/吨,近期碱厂供给端开工不高,但刚需端持续走弱以及节前部分下游从中游交割库补库,使得碱厂库存持续积累至135万吨的历史同期最高位,供需端来看,近期前期检修企业陆续开工,企业计划内检修偏少,而考虑目前部分氨碱企业亏损,大部分联碱及天然碱厂家仍有利润,企业减产动力不足,供给端下降空间较为有限,库存压力仍大,而由于近期下游浮法玻璃和光伏玻璃的持续减产推进,纯碱刚需减量较大,下游负反馈路径依旧成立。往后纯碱想要缓解高库存只能通过减产的路径,需求端想依靠下游补库比较难,而出口签单周期在10月之后,月度上想要通过扩大出口来缓解库存压力效果甚微,目前碱厂亏损并不算多,减产依旧以降负荷为主,但在上游库存高位的情况下,下游话语权较强,压价心态明显,即使碱厂降负荷带动去库也难助推到价格止跌回升。?向上驱动:下游阶段性补库、碱厂降负荷向下驱动:光伏玻璃冷修、浮法玻璃亏损策略建议:低位不追空, 01合约反弹至1450上方偏空风险提示:远兴投产进度变化,下游玻璃厂补库驱动玻璃 方向:震荡偏弱 行情跟踪:当前现货市场仍是小幅降价中,沙河玻璃价格在1100元/吨左右,湖北低价在1000元/吨,玻璃目前虽然供给端陆续减量,部分厂家促销政策以及节前下游小幅补库,但整体基本面较前期改善不明显,本周库存在7240万重箱,累库1.31%,库存仍在高位。供需端看,尽管近期冷修计划不断推出,但实际冷修量的逐步兑现仍是一个缓慢的过程,若冷修如期兑现,按照现在的需求平推,累库边际会有所放缓,但库存高位仍难去化而10月过后,玻璃厂无论是现金流还是暴库压力都会加大,日熔量可能会降至16万吨附近,但需求端也会步入淡季行情,往年在价格下跌至比较合适的冬储价格时,能给到贸易商囤货驱动,缓解玻璃厂累库压力,今年在对明年需求普遍没有预期的情况下,基本难有冬储需求托底,只能寄希望于供给端减产力度够大来匹配需求走弱的程度,行情的下行趋势是否逆转或者反弹需要观察实际冷修落地情况和需求走弱程度的匹配关系。向上驱动:地产政策提振、宏观情绪推动向下驱动:地产资金问题未解决、下游订单改善不明显,下游资金情况不佳策略建议:低位不追空,01下方暂看至900风险提示:地产政策变化,宏观情绪变化
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恒力期货
09-18 09:10
降息周期开启 金价重心上移
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为25BP,若鲍威尔继续释放偏鸽信号,
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、美债收益率或趋于下行,金价受提振将继续上移,但也需警惕“鹰派”言论引发市场回落的风险。 海外央行逐渐开启降息周期,今年3月份以来瑞士央行率先打响降息第一枪。随着经济增速放缓、通胀持续回落,越来越多的央行开始降息,目前加拿大、欧洲、英国等央行均已经降息,欧洲央行9月利率决议再次降息25BP,为今年以来第二次降息。 今年以来,市场对美联储的降息时点和幅度不断根据经济数据的发布进行修正,此前美联储官员均未给出明确的时间节点,8月24日鲍威尔在Jackson Hole年会上发出降息最强音后,市场对降息时点达成一致预期,但降息幅度仍存在较大差异。近期由于美国宏观经济、就业数据等好坏参半,市场预期美联储9月大概率降息25BP,降息50BP的可能性较低。美国四季度经济数据表现将直接决定11月和12月降息幅度,若制造业持续走弱、失业率大幅攀升或通胀急剧放缓,那么美联储可能会采取更为激进的行动,如一次性降息50BP或暗示年内将连续降息,黄金市场无疑将受到进一步提振,国际金价将延续此轮牛市行情,持续关注经济数据表现和美联储降息预期的变动。 在高利率维持和经济不断放缓的背景下,美国通胀延续放缓趋势,但核心通胀的黏性超出市场预期,也不排除未来通胀再度反弹的可能。美国8月CPI同比上涨2.5%,持平预期,较前值2.9%明显下降,连续第五个月放缓,为2021年2月以来最低水平,环比上涨0.2%,持平预期和前值。8月核心CPI同比上涨3.2%,持平预期和前值,此前已经连续四个月放缓,环比上涨0.3%,略高于预期和前值的0.2%,为四个月来最大涨幅。核心通胀率意外上升,主要是因为住房和交通成本加速增长,住房成本环比上涨了0.5%,高于上月0.4%的涨幅,同比增速达到5.2%,为2023年3月以来首次上涨。其中,业主等价租金上涨0.5%,为1月以来最大涨幅,也是连续第二个月上涨,打破了普遍的下降预期。由于美国房屋供应短缺,房价维持高位,住房租金价格上涨可能会进一步推动通胀。另外,美国即将进入降息周期,不排除后续通胀再次反弹的可能。 图为COMEX黄金走势周线 “软着陆”是一种在经过加息或货币紧缩政策后成功恢复低通胀状态,却没有因此造成经济衰退的结果。美联储在本轮加息周期下,通胀持续放缓,但经济表现好坏参半,能否成功实现“软着陆”仍有较大不确定性。 近期数据显示,美国制造业和服务业景气度仍背离,“软着陆”更多托底制造业下行深度,短期筑底甚至向上的可能性依然较低,叠加国内信用收缩下的弱工业周期,工业品向上反弹的动力相对不足。美国8月ISM制造业指数47.2,预期47.5,前值46.8。其中,新订单指数与生产指数均较前值下滑,且处于荣枯线下方,表明供需双弱。但8月服务业PMI指数表现好于预期,并处于荣枯线上方,8月ISM服务业51.5,略高于预期51.4,7月为51.4。后续重点关注美国制造业能否企稳,这将直接影响市场情绪和美联储未来降息的节奏。 降息的过程中
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指数或持续走弱,如果降息斜率比预期更陡,
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将进一步下探,这对大宗商品有较强支撑。
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指数能否企稳取决于经济表现和降息预期的调整,若经济数据企稳,即实现“软着陆”的话,宏观基本面的支撑依然存在。反之,
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大概率会继续下探。 8月份以来,美联储降息预期升温,美债收益率曲线不断下移,10年期国债收益率在8月1日以来一直处于4%以下。值得关注的是,9月6日以来,美国10年期和2年期国债收益率不再倒挂,恢复到正常的收益率曲线形态。主要由于美联储降息在即,短端利率下行预期较强,降息是大势所趋,利率大方向依然是往下走,对贵金属有支撑。 综合来看,美联储货币政策预期和宏观经济表现依然是影响贵金属价格走势的重要因素,市场将不断在降息预期和宏观经济表现之间切换。短期美联储降息预期或主导行情,预计在降息靴子落地前,贵金属或以震荡偏强运行为主。重点关注鲍威尔是否释放更多关于未来降息幅度的表态,也需警惕偏鹰表态可能引发的调整风险。中长期来看,降息、再通胀以及避险逻辑或继续提振贵金属价格,长期维持偏多思路。(作者单位:徽商期货) 来源:期货日报网
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09-18 09:00
期债 运行中枢继续抬升
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6个百分点。相较而言,外需仍具韧性。以
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计算,8月我国货物出口同比增长8.7%,高于市场预期的6.6%和前值7.0%;环比增长2.7%,增速由负转正。不过,海外基本面以及地缘因素共同作用下,后续我国出口面临的不确定性较大。 生产端,8月规模以上工业增加值同比增长4.5%,较上月回落0.6个百分点。作为实际增速指标,低于5.0%的绝对值意味着实现年内经济增长目标的压力上升。结合8月全国城镇调查失业率为5.3%来看,需求不足的问题可能正在向生产端传导。 价格端,8月CPI同比增长0.6%,高于前值0.1个百分点,但不及预期的0.7%。结构上,推升CPI的主要因素是食品价格走高。8月食品价格同比上涨2.8%,拉动CPI同比增长0.51%。排除食品和能源价格的影响,8月核心CPI同比增长0.3%,较上月反而回落0.1个百分点。工业品价格表现欠佳,8月PPI同比增长-1.8%,不及预期的-1.4%,连续23个月处于负增状态。产强需弱格局下,通胀指标低位运行。笔者认为,无论是财政政策,还是货币政策,后续加码的必要性均较高。 8月国内新增人民币贷款9000亿元,总量略超预期,但结构偏弱,超六成新增贷款来自企事业单位票据融资的贡献。8月社融总量表现略优于预期,录得30311亿元。结构上,增量社融过半来自政府债券融资。排除政府债券融资,社融存量增速放缓至6.48%,与贷款余额增速回落趋势保持一致,指向私人部门信用扩张有所放缓,小幅降息效果可能相对有限。 8月M2同比增长6.3%,与上月持平。存款结构上,居民部门相对平稳,而非金融企业部门新增存款规模弱于季节性。结合M1同比增长-7.2%,以及非银金融机构存款新增6300亿元考虑,部分企业部门面临的现金流压力上升,实际投资意愿还要进一步增强。此外,8月新增财政存款5587亿元,高于近几年季节性均值,这与政府债券密集发行后,支出存在一定滞后性有关。 金融数据公布后,央行解读时提及“着手推出一些增量政策举措,进一步降低企业融资和居民信贷成本”,一定程度上加强了市场对后续调降存量房贷利率等的预期。央行坚持支持性的货币政策,提振债市情绪。 综合来看,国债走势难言反转,且风险资产表现低迷加剧了“资产荒”局面。不过,从估值看,目前国债收益率绝对值与资金价格有所背离,一定程度上提前定价了降息。操作上,短期内单边建议保持低多思路,但日内追高需谨慎,继续关注宏观政策边际变化。套利方面,市场对后续流动性进一步宽松的预期较为一致,T、TL合约IRR偏高,建议关注相关品种潜在的期现套利机会。(作者单位:银河期货) 来源:期货日报网
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09-18 09:00
分析人士:美国财政政策成为重要影响因素
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7日,纽约期金主力合约冲至2617.4
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/盎司,再创历史新高。本周即将召开的美联储9月议息会议成为市场焦点,金价的定价逻辑会发生什么变化? 金瑞期货贵金属分析师吴梓杰告诉期货日报记者,“鸽派”降息预期的快速发酵是此轮金价大幅上涨的主要原因。上周四数据显示,美国当周初次领取失业金人数三周来首次上升,且美国PPI数据较预期表现更弱,进一步显示出美国经济边际走弱的趋势。 与此同时,“美联储传声筒”Nick Timiraos撰文指出,美联储正在考虑是否加息50BP的问题,而前美联储“三把手”、前任纽约联储主席Bill Dudley也指出降息50BP有着充分的理由。 他表示,在这些因素的推动下,“鸽派”降息预期迅速发酵。市场预期美联储9月降息50BP的概率达到50%,年内可能降息合计125BP。在此背景下,
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和美债收益率迅速回落,国际金价因此突破历史新高。 除此之外,五矿期货贵金属分析师钟俊轩认为,欧洲央行的“鹰派”降息也是驱动黄金价格走强的重要逻辑。9月12日欧洲央行宣布降息,将存款机制利率由3.75%下调至3.5%,将主要再融资利率由4.25%下调至3.65%,符合市场预期。但是,欧洲央行上调了对后续核心通胀的预期,预计2024年核心通胀率为2.9%,高于6月份预期的2.8%。 同时,欧洲央行的货币政策声明表态“鹰派”,表示决心将通胀率恢复至2%,将根据需要保持利率在足够限制性的水平。欧洲央行行长拉加德随后发言,认为劳动力市场仍然强劲,欧洲经济复苏将进一步增强。拉加德对于通胀表态谨慎,认为其仍具有潜在上行风险。欧洲央行的货币政策表态令欧元兑
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汇率升值,叠加美联储即将进入实质性的降息周期,
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指数表现承压,贵金属价格录得强势表现,国际金价再创历史新高。 对即将召开的美联储9月议息会议,钟俊轩表示,当前市场对本次美联储降息的预期幅度存在分歧。市场对美联储降息25BP及50BP的概率定价均为50%。“目前市场预计美联储9月降息50BP的概率达到50%,预期年内3次降息合计将会达到125BP的幅度。在美国不发生经济衰退的条件下,这是现有降息路径中比较激进的一种预期。” 钟俊轩认为,需要重点关注美联储主席鲍威尔的表态以及美联储公布的经济展望报告,其中的失业率、经济增长预期以及点阵图将会显示美联储后续的货币政策路径。基于目前美国劳动力市场、通胀数据以及海外其他央行的货币政策表态,他预计本次美联储对后续的降息操作将会偏谨慎。 “具体来看,首先关注9月降息幅度是否符合预期,并且9月议息会议将会公布最新的‘点阵图’,这是美联储年内降息路径的重要指引,需要关注官方‘点阵图’和市场预期之间是否存在差别。其次,美联储主席鲍威尔在记者会上的发言同样重要,其可能会透露11—12月两次议息会议美联储的降息路径。最后,也要关注美联储对通胀表现、经济增长、就业市场的表态,这是判断后续货币政策变化的重要窗口。”吴梓杰说。 对后续的金价表现,吴梓杰认为,美联储降息前后贵金属价格仍将保持较为强势的走势。但是需要注意到,目前市场将降息预期交易得比较充分,而且“抢跑”动作明显,这里存在两个风险:一是如果美联储降息幅度不及预期,市场可能因为预期差而迎来一定调整。另一个则是随着降息落地,前期“抢跑”带来头寸的止盈,可能会引发价格回调。如果两者叠加在一起,会造成一轮比较明显的回调。但是从中长期来看,黄金价格在利率回落、央行购金及地缘冲突增加的背景下仍有较好的上升前景。 后续来看,钟俊轩认为,美国财政政策预期将成为贵金属市场交易的重要因素,黄金价格与美国财政赤字水平呈现正相关关系。从美国财政政策角度来看,美国国会预算办公室在最新报告中上调了对本年度财政赤字的预期。当前两位美国总统候选人均展现出了“宽财政”的政策预期,特朗普希望延期其在上一任期所推行的就业与减税法案,哈里斯则主张推行住房补贴计划。从中期来看,美国财政赤字难以得到有效控制,预计赤字将进一步扩大,将会对黄金价格形成显著影响。 来源:期货日报网
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09-18 08:45
白银 中长期需警惕预期下修
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13日,COMEX白银收于31.065
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/盎司,较前一周上涨10.23%,沪银收于7424元/千克,较前一周上涨2.94%。 从驱动因素观察,美联储议息会议在即,降息预期迅速转鸽。截至9月13日,预计美联储9月降息50BP的可能性大幅提升至50%以上,即市场预计大概率降息50BP,年内降息总幅度可能达到125BP。而此前一周,市场主流预期本次议息会议降息25BP,年内降息总幅度在100BP,以此评估,市场预期明显向“鸽派”转变。更加激进的降息预期推动了
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与美债收益率的回落,贵金属价格因此出现大幅上涨。 从价格分析框架来看,降息预期应该对黄金的影响更加直接,但从实际表现来看,白银的涨幅显著高于黄金,有两个逻辑可以解释这一差异。一是市场预计提前降息,有利于美国衰退的风险进一步降低,利多白银的工业属性,白银的价格反弹幅度更大。但这并说不通,即便美联储降息50BP,美国利率仍处于475BP的高位,美国经济下行趋势难以在短期内缓和,市场相当于提前交易了降息后的经济回暖预期。这样推导,另外一种解释就更加合理,即白银的投机属性“发力”,导致白银价格涨幅远超黄金。 对白银而言,目前市场在交易降息预期与衰退预期中徘徊。从逻辑节奏上看,降息预期偏前,一旦美联储持续降息,那么美债收益率、
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有望持续回落,有利于降低贵金属的投资成本,利于加强资本配置。 此外,虽然美国通胀水平边际已经回落,但当前阶段通胀预期并不太稳定。从供给端的角度来看,中东局势不稳定,导致原油成本维持高位。此外,美国大选在即,如果特朗普获胜,可能加速重提增加关税事宜,贸易政策如果收缩,也有加剧通胀的可能。从需求端的角度看,降息则有利于恢复以耐用品、地产消费为代表的需求,也有加剧通胀的可能。在此阶段,白银或有上行可能,即便下跌也可能不太流畅。 回顾历史情形,通常经济下行压力不大情形下降息预期“抢跑”更为明显。6月以来,虽未实施降息,但美债实际收益率已形成跌势。如果出现以下几种情形,“抢跑”的降息预期可能出现显著下修:一是美联储9月议息会议不降息,二是美联储9月议息会议如期降息,三是美联储本次降息后进入观察阶段,并不连续降息。 从就业、消费等多个维度来看,美国经济已有放缓迹象,但年内衰退的风险较低。一是恰逢美国大选之年,政策对经济韧性的支撑较大。去年市场讨论美国衰退的可能性较多,如美债利率长短端倒挂、美国银行持续亏损、市场曾数次交易银行破产风险,以及相关流动性风险,但今年市场对美国衰退担忧大幅削减。笔者认为,由于美国通过财政开支释放了大量的流动性,美国银行的风险被掩盖,这背后可能与美国两党的政治博弈有关,而非真实的经济增长显现。随着美国大选落幕,高利率对经济的约束预计将逐步真实地兑现在数据当中。 此外,从国内白银现货来看,对白银的价格支撑也比较有限。国内消费疲软,白银跨市比价持续回落。目前白银的下游消费仍偏弱,叠加人民币快速升值,使得此前高企的内外价差迅速收敛,近期白银进口亏损扩大至334元/千克,比价从1.092回落至阶段性低点1.079,显示出白银终端消费可能仍将处于偏弱态势。 从中期角度来看(1个月以上),考虑降息预期“抢跑”,美国经济衰退风险加大,市场预期存在较大的下修空间,白银趋势性偏空对待,沪银价格有回归至6500元/千克附近可能。考虑到白银的投机属性较强,单边下行趋势一旦形成,价格下方的空间较大。 但短期预计白银价格受到降息预期的推动,仍将维持相对强势。价格区间或仍在相对高位:Comex白银在28~33
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/盎司,沪银在7000~8100元/千克。因此,在投资策略上可以考虑卖出高位看涨期权等较为灵活的策略。(作者单位:金瑞期货) 来源:期货日报网
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09-18 08:45
2024温哥华国际金融峰会圆满举办 —探索全球经济新格局,共谋可持续发展未来
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,HelloChat的估值目标约40亿
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。 5、 美国经济波动带来的ETF投资机遇 加拿大金泽普济投资公司总经理王京先生分析了美联储利率变动、央行资产负债表调整、居民和企业资产负债表状况对市场流动性和投资机会的影响。王京表示,未来市场利率将下降,可重点关注长期国债、科技和房地产领域的ETF,以及与AI算力和生物医药相关的投资主题,并指出了金融条件与经济周期错位可能带来的投资机遇。 6、 新时代下企业与投资者的应对之道(圆桌讨论) 圆桌讨论环节,环链金融CEO江泰先生与特邀嘉宾们就新时代下企业与投资者面临的挑战和机遇进行了深入的对话和交流。 峰会成果 峰会的议题不仅为与会者提供了深度的行业洞察,也为未来的投资指明了方向。与会嘉宾普遍认为,这些议题的讨论对于理解当前经济形势、把握投资机会具有重要意义。 在峰会的鸡尾酒会上,与会者与商界精英、投资专家面对面交流,拓展了宝贵的人脉资源。这些交流机会不仅促进了商业合作,也为未来的投资和合作提供了无限可能。 对于参加本次峰会的收获,与会者们纷纷表示,他们对全球经济的未来趋势有了更清晰的认识,对科技创新和资本运作的结合有了更深入的理解。 2024温哥华国际金融峰会不仅为参与者提供了一个洞察机遇、塑造未来的平台,也为金融行业的可持续发展贡献了智慧和力量。 我们期待在未来的金融峰会中再次相聚,共同见证和推动金融行业的创新与发展。
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FX168北美分站
09-15 10:18
【镍周报】美联储议息会议将至,但全球贸易摩擦加剧
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新 (RD&I) 领域保持每年超过4亿
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的投资。2023 年该公司在研发和创新方面的投资为4.478亿
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。(上海金属网) 6、【外媒:美国可能会封锁印尼的镍】据亚州日报2024年9月10日消息,美国劳工部将印度尼西亚镍列入使用强迫劳动制造的产品名单,这对这个东南亚国家成为西方和中国公司梦寐以求的电池材料的关键全球供应商的努力是一个潜在的重大挫折。该报告引用了新闻报道和非政府组织关于镍冶炼厂工作条件的各种报告,这些镍冶炼厂集中在印度尼西亚东部的苏拉威西岛和马鲁古岛。(51不锈钢) 7、【8月中国和印尼镍铁产量环比微降】据Mysteel调研统计,8月中国&印尼镍生铁实际产量金属量总计14.71万吨,环比降0.84%,同比减2.75%。中高镍生铁产量14.04万吨,环比减1.18%,同比减2.1%。1-8月镍生铁产量116.77万吨,同比减1.68%,中高镍生铁镍金属产量111.69万吨,同比减1.12%;8月中国镍生铁实际产量金属量2.54万吨,环比减0.94%,同比减23.15%。1-8月镍生铁产量19.64万吨,同比减22.83%;8月印尼镍生铁实际产量金属量12.17万吨,环比减0.87%,同比增2.99%。1-8月镍生铁产量97.10万吨,同比增4.1%。(文华财经) 8、【格林美:与韩国ECOPRO在印尼合作建设“镍资源—前驱体—正极材料”全产业链战略合作体】格林美公告,近日,公司与新能源动力电池用高镍三元正极材料生产商韩国ECOPRO的双方实际控制人就在印尼建设“镍资源—前驱体—正极材料”全产业链战略展开战略研讨,确定双方将共同打造涵盖镍资源湿法冶炼(HPAL)、前驱体、正极材料等环节的全产业链制造体系,提升合作产业链在全球领先的竞争力。双方约定将设立专班来研究战略合作的实施方案并签署相关协议,确保年内落地战略合作。(格林美) 工业品组: 吴仲楠 F03131472 关于商品研究提升的三点结论: 第一是要提高研究效率: 要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点,把握行情,不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾,迅速搜集相关信息,并形成有依据的见解。通过国内外网络资料,各方数据库,新闻媒体,电话产业人士,遍读行业报告等方式,用一切可能的手段,不辞辛苦,把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力,才能让一丝丝的灵感不被错过,拨开云天见月明,形成有洞察力的见解。 第二是要提升魄力格局: 利用产业周期的思维,把眼光放长放远,对于行情要有想象力,也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标,而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期,不能解决的矛盾点可能会产生极端行情,研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后,去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标,看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。 第三是要树立求真精神: 以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同,不要怕标新立异,要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程,而是被市场认同的过程。 混沌天成研究院
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混沌天成期货
09-15 09:05
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