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【专题报告】季度级别的宏观驱动
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举中拿下上述多数“战场州”。明年就要美国大选，民主党要维持胜选的概率，一方面需要保经济，避免大选年出现经济危机，一方面估计也不希望国际事务中太牵扯精力，太被动，自然需要局部地区的幺蛾子尽量能消停点，中国如果能帮忙安抚下控制下再好不过。中国这边，川普和普京关系之前非常好，我们在俄乌战争中，顶住欧美压力不去参与制裁，好不容易收下的小弟，如果又有机会跟美国眉来眼去，显然就太吃亏了。另外从苏莱曼尼事件可以看出，川普这个人的行为不好预测，如果真是他上台的话，那对我们之后的经济和地缘上的战略目标都会是个障碍，一个快不能自理的总统相比起一位精力旺盛，行为不可测的总统，显然是前者对我们有利。更何况，我们现在处于疫情之后的休养生息的时期，如果能够获得短期内的外部环境压力缓解，对于国内经济的元气恢复和产业转型都会是一个很好的喘息期。如果最近的双边和解，是我们上述所猜想的这样的话，等于是双方是在服务于一个年度级别的目标，双边关系的边际改善的持续时间可能也会是一个年度级别。对一个持续时间可能是年度级别的驱动，我们去交易一个季度，应该不算离谱吧。今年以来，受中美关系扰动最大的资产，其实就是A股了，那么接下来一个季度，我们可能有机会看到这个势头的反转。宏观组：赵旭初 Z0019141 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2023-11-14
股市和商品背离，商品价格还具有上涨动能吗？
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加州州长的访华等一系列外交行动，暗示在美国大选周期，中美关系缓和。此外，重点关注10月底中央政治局会议、11月APEC会议和12月底中央经济工作会议，这些会议也在释放良好的信号。同时2023年7月的优化房地产政策，9月的各地“认房不认贷”等政策出台，对房地产也在某种程度上起着积极的作用。第二，工业产成品库存偏低，供给作用被放大，一些商品价格会上涨。2023年9月30日，我国工业产成品库存同比为3.1%，且自2023年以来，库存同比基本处于一直下降的状态，这些迹象均表明工业产成品库存偏低。数据来源：钢联数据未来南华工业品指数是继续上升还是回落，主要看下游需求，尤其下游的房地产和基建是工业品消耗较多的两大行业。从螺纹钢表观消费量、混凝土发运量的绝对值来看，近期的螺纹钢表观消费量、混凝土发运量是低于2021年、2022年的，侧面反映房地产行情依旧低迷。数据来源：钢联数据数据来源：钢联数据在基建方面，道路改性沥青的开工率可以代表基建相关的需求，近期的道路改性沥青开工率持续走强，表明我国专项债加速发行，重大项目集中开工，在一定程度上保证了建材的成交量。尤其本次增发国债有利于基建投资，也提振工业品的需求。数据来源：钢联数据总的来说，未来一段时间内，预测商品会继续上升，主要是在考虑季节性因素后，以销售数据为例，房地产下行速度时快时慢（5-6慢，7月快，8-9月再次放慢），这可能是房地产行业探底的信号。此外，万亿元国债，使基建韧性增强。中美共振补库或将带动商品价格上涨。从实际库存来看，中美仍旧在去库阶段，国内实际库存相对名义库存来说，处于更高水平，但整体已进入被动去库阶段。目前，我国在第七轮库存周期中，从工业企业利润数据来看，9月工业企业利润降幅收窄，边际有所改善，表明库存周期已到去库尾端。9月工业企业利润情况已公布，累计同比公布值为-9%，前值-11.70%，预期值-10.20%。9月单月工业企业利润同比增长11.9%，连续两个月录得双位数增速。体现了目前工业企业整体利润降幅收窄，边际有所改善的现状。随着工业品的量价齐升，8月以来工业企业利润回暖，预期向好，带动生产情况也逐步改善，因此少部分企业也开启补库阶段。叠加近期金融数据已有触底反弹的迹象，有望在明年Q1实现中美共振补库，由补库需求或带动正反馈，商品价格具备了止跌甚至上涨的动能。数据来源：钢联数据
我的钢铁网2023-11-06
股市和商品背离，商品价格还具备上涨动能吗？
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加州州长的访华等一系列外交行动，暗示在美国大选周期，中美关系缓和。此外，重点关注10月底中央政治局会议、11月APEC会议和12月底中央经济工作会议，这些会议也在释放良好的信号。同时2023年7月的优化房地产政策，9月的各地“认房不认贷”等政策出台，对房地产也在某种程度上起着积极的作用。第二，工业产成品库存偏低，供给作用被放大，一些商品价格会上涨。2023年9月30日，我国工业产成品库存同比为3.1%，且自2023年以来，库存同比基本处于一直下降的状态，这些迹象均表明工业产成品库存偏低。数据来源：钢联数据未来南华工业品指数是继续上升还是回落，主要看下游需求，尤其下游的房地产和基建是工业品消耗较多的两大行业。从螺纹钢表观消费量、混凝土发运量的绝对值来看，近期的螺纹钢表观消费量、混凝土发运量是低于2021年、2022年的，侧面反映房地产行情依旧低迷。数据来源：钢联数据数据来源：钢联数据在基建方面，道路改性沥青的开工率可以代表基建相关的需求，近期的道路改性沥青开工率持续走强，表明我国专项债加速发行，重大项目集中开工，在一定程度上保证了建材的成交量。尤其本次增发国债有利于基建投资，也提振工业品的需求。数据来源：钢联数据总的来说，未来一段时间内，预测商品会继续上升，主要是在考虑季节性因素后，以销售数据为例，房地产下行速度时快时慢（5-6慢，7月快，8-9月再次放慢），这可能是房地产行业探底的信号。此外，万亿元国债，使基建韧性增强。中美共振补库或将带动商品价格上涨。从实际库存来看，中美仍旧在去库阶段，国内实际库存相对名义库存来说，处于更高水平，但整体已进入被动去库阶段。目前，我国在第七轮库存周期中，从工业企业利润数据来看，9月工业企业利润降幅收窄，边际有所改善，表明库存周期已到去库尾端。9月工业企业利润情况已公布，累计同比公布值为-9%，前值-11.70%，预期值-10.20%。9月单月工业企业利润同比增长11.9%，连续两个月录得双位数增速。体现了目前工业企业整体利润降幅收窄，边际有所改善的现状。随着工业品的量价齐升，8月以来工业企业利润回暖，预期向好，带动生产情况也逐步改善，因此少部分企业也开启补库阶段。叠加近期金融数据已有触底反弹的迹象，有望在明年Q1实现中美共振补库，由补库需求或带动正反馈，商品价格具备了止跌甚至上涨的动能。数据来源：钢联数据
我的钢铁网2023-11-03
Mysteel：出口增速探底黑色金属或受益——基于商品周期视角
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（3）结合美国政治环境，大宗商品价格与美国大选周期存在较大的关联（详见后续我们的相关研究）。目前处于美国2024年大选周期中，大选因素可能会加速大宗商品价格企稳反弹。国内出口增速见底，将助力经济周期走出反复探底的磨底期。 4. 工业库存周期见底，商品共振托底黑色金属价格库存周期和金融周期反映的是经济状况，但是不同行业情况仍然有所不同。目前整体经济周期可能已经进入被动降库存阶段，但不同行业由于下游需求不同，其表现出来的行业周期是错位的。与大宗商品原材料关联度更高的行业，滞后于整体经济周期。为什么钢铁行业还处于主动去库存阶段呢？这主要是由于其下游需求比较糟糕，房地产仍然处于下行趋势。 8月制造业PMI录得49.70%，较前值上行0.40个百分点，表明制造业收缩压力稳步减缓。PMI新订单、新出口订单、在手订单均呈现一定幅度的上行，内需出现一定程度好转。其他价格信号结合工业品库存数据显示，工业企业整体进入被动去库存的可能性较大，但钢铁行业稍滞后，已经超过历史平均时长，仍处于主动去库存阶段。房地产何时企稳成为钢铁行业何时进入新一轮库存周期的最大不确定性因素。商品趋势性反弹的条件为国内外经济环境共振，虽然这个条件尚不成熟，但是一些微观迹象已经暗示，商品价格企稳甚至开启反弹的可能性出现。展望9月，必须要重视的是，许多投资者担心“金九”会被证伪。目前，房地产仍然处在下行阶段，但是从商品板块的联动性角度来看，从5月底以来，各大类商品价格出现共振走强的现象，特别是能源板块，近期原油为代表的能源商品价格走强趋势明显。这在一定程度上暗含着中国经济探底企稳的预期。结合历史经验，在大类商品中，黑色金属价格和能源价格相关性较强。即使 “金九”被证伪，黑色系价格受其他板块共振影响，预计跌幅也将有限。作者：上海钢联钢材事业群研究员刘儒上海钢联宏观研究员李爽经济学博士
我的钢铁网2023-09-07

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