99期货-期货综合资讯平台
返回旧版
登录 / 注册
首页
资讯
速递
行情
数据
视频
期货开户
旗舰店
VIP会员
直播
搜 索
综合
行情
速递
文章
【能化早评】伊朗缓和局势升级担忧,原油涨势遇阻
go
lg
...
万桶,馏分油累库12.5万桶。 观点:
美
国
经
济
向乐观方向修正以及地缘升级带来油价的超跌反弹,但在中国需求增长放缓和OPEC增产背景下的大过剩预期目前还未扭转,因此油价反弹高度有限,利好出尽后或重新开始关注弱需求。 PTA/MEG PX-PTA:内需悲观情绪主导,芳烃供应回升压制价格 供应端:PTA负荷下降至79.4%,PX开工回升至85%,目前供需偏过剩。 需求端:聚酯开工在88.6%,下游终端边际好转,逐渐进入旺季,但终端显示相比去年旺季不旺。 观点:PTA-PX相对原油估值已经不高,但中秋之后内需悲观情绪占据主导,聚酯原料仍然偏弱。 MEG:港口库存继续走低,继续下跌动力不足 供应端:国内开工在63.56%,继续下降,煤制EG开工已经下降至58.15%。目前国内供应已经明显下滑,进口仍然受限,供应转为偏紧。 需求端:聚酯开工在88.6%,下游终端边际好转,逐渐进入旺季,但终端显示相比去年旺季不旺。 库存端:截至9月23日,华东主港库存为55万吨,下降4.7万吨。 观点:EG国内供应回落,库存仍然偏低,继续下跌仍需看到原料端走弱或进口显著恢复。 纯碱玻璃 1、市场情况 玻璃:今日浮法玻璃现货价格1149元/吨,较上一交易日价格-34元/吨。近日华北市场整体出货尚可,下游适量补货,价格零星下调。华东市场部分企业成交重心下行,部分企业价格暂稳。华中市场为促进出货,原片企业成交重心延续下行。华南市场企业普遍下调4-5元,价格下滑明显,下游观望情绪较浓。周末贵州区域浮法玻璃价格下滑,周初开盘云贵川等区域价格跟跌;西北区域价格跟随华北下滑。东北地区浮法玻璃企业出厂价格下跌,自周末至今跌幅1-5元/重箱,下游刚需拿货。 纯碱:今日,国内纯碱市场走势一般,价格窄幅波动。当前,个别企业设备问题或减量,开工及产量有所调整。下游需求不温不火,原材料库存不高,节前月底补库。碱厂库存稳步提升,个别企业累库明显,大部分企业库存变化小。 2、市场日评 玻璃: 中长期矛盾:根据新开工竣工周期计算,当前玻璃需求已进入持续下跌周期,需求增量依赖于保交房政策,但增量难改需求走弱趋势,玻璃行业未来两三年或持续承压。 当前矛盾:终端加工厂订单持续减少,远低于往年同期,验证需求走弱趋势,供需显过剩。传宏观政策支持,情绪有所转好,但玻璃供需面不支持上涨,仍建议逢高空。 观点:偏空。 纯碱: 中长期矛盾:纯碱近两年产能增长30%左右,但需求增速无法匹配供给,供需过剩,中长期偏空。 当前矛盾:本周部分碱厂检修,产量大幅下降,季节性检修进入最后阶段,预期9月中旬整体检修逐步结束,虽然检修产量下降,但短期减产难以改变过剩格局,建议逢高空。 观点:偏空。 甲醇 甲醇: 供应端:截至9.19日,国内87.7%,环比升3%。海外开工69.2%,海外检修增多,中东运力至停车,近期伊朗缺氧至部分装置降负,10月进口压力下降。 需求端:截止9.19日,下游加权开工78.7%,降0.4%。其中MTO开工率在90.3%,降1%,沿海MTO全开,本周山东联泓停车影响。传统下游开工47.7%,升0.1个百分点,但传统开工仍低于往年4-5个百分点。 库存:截至9.18日,港口库存99.8减17万吨,主要因台风影响到港;工厂库存43.5万吨增0.4万吨,待发订单小幅下降。 观点:国内供应高位,需求端MTO开工高位,只待传统和燃烧需求回归带来去库。供需平衡看9、10月有去库预期,11、12月供高需弱压力。短期会因港口去库等因此有支撑,但中期核心因素煤炭四季度压力也大,需求端有走弱预期,煤化工的空配仍未结束;10月重点关注煤炭及宏观经济情况。因此预计两节前将维持反弹走势,而节后煤炭、需求双弱驱动将上升,预计震荡偏弱。 PP PP日评: 供应端:截至9.19日,PP开工率降0.7个百分点至88%,PDH开工降1个百分点至70.5%。海内外价格整体持稳,出口关闭。 需求端:截至9.19日,下游多数开工恢复中,塑编、管材、无纺布等开工回升。PP下游行业平均开工持稳至50.5%。 库存:石化聚烯烃库存81万吨,周末累库3.5万吨。中上游累库;下游原料库存、成品库持稳。 预测:PP基本面看开工大幅回升后,虽然下游也持续改善,但中上游明显再次转累库;9月有备库及环比改善驱动支撑现货,而节后随着需求入淡季,基本面压力上升。而原油、宏观方面目前再次交易经济衰退倾向增大,预计震荡偏弱(PDH开工回升带来PP的供应过剩)。多空比再次持稳,但资金沉淀有上升趋势,仍有被空配倾向。 PE LLDPE日评 供应端:截至9.19日PE开工率升1.5至89.5%,7月下装置开始回至高位,新投产10月开始,年底再进入高投产期。进口窗口关闭。 需求端:截至9.19日下游制品平均开工率升0.6至43.2%。除包装膜外,农膜、管材等开工均上升,特别注塑上升明显。 库存:石化聚烯烃库存81万吨,周末累库3.5万吨。中上游累库;下游原料库存、成品库持稳。 预测:PE开工高位持稳,新投产主要在四季度;下游开工边际改善,基本面9月存改善预期,10月开始看新投产进度,PE也再次进入高投产周期,远月因新投产及宏观预期,预计维持正套结构。PE仍是受国内外宏观、原油影响更明显品种。多空比持稳,但资金沉淀仍持稳,仍有趋势下行倾向。 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。 在这个研究平台上,我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究,传统数据和高科技结合,致广大而尽精微,用买方的态度去分析问题,真理至上,关注细节,策略导向。 中国拥有全世界最全面的工业体系,产业链上下游完整,各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国,我们有着产业研究最肥沃的土壤;深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。 中国的期货市场正趋于专业化和机构化,我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。 我们关于商品研究提升的三点结论: 第一是要提高研究效率:要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点,把握行情,不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾,迅速搜集相关信息,并形成有依据的见解。通过国内外网络资料,各方数据库,新闻媒体,电话产业人士,遍读行业报告等方式,用一切可能的手段,不辞辛苦,把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力,才能让一丝丝的灵感不被错过,拨开云天见月明,形成有洞察力的见解。 第二是要提升魄力格局:利用产业周期的思维,把眼光放长放远,对于行情要有想象力,也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标,而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期,不能解决的矛盾点可能会产生极端行情,研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后,去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标,看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。 第三是要树立求真精神:以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同,不要怕标新立异,要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程,而是被市场认同的过程。
lg
...
混沌天成期货
11小时前
【专题报告】黄金去向何方
go
lg
...
直维持相对强势(得益于此前的高息拉动和
美
国
经
济
基本面支撑),但美国降息周期的打开和内部经济的分化注定一定程度上限制美元的上行,叠加上文阐述的纸币的弱化催化了黄金的强势周期打开。如果需要对纸币信用走弱这个定性的问题进行定量处理的话,我们可以将黄金与最强货币(美元)的发行和美国的债务进行一定的估算。此前的文章我们也分析过(通胀和信用危机下的美元危机)美元货币体系的建立和上一轮(1980年)美元信用走弱的原因,并将现阶段与上一轮美元大规模走弱进行了一定的比较。我们假设将现阶段黄金相对美元纸币的价值与1980年时期进行对比测算,无论是对比美国M2还是美国债务,黄金的上方空间还很大。 这里需要说明的是美国M2的数据在体现纸币价值的实际应用中误差较大的主要原因是,美国M2不包括保证金和公积金,货币基金仅统计零售,不包括机构法人持有的部分;美国以直接融资为主,信用派生过程更多依赖于债券市场等直接融资手段,不产生M2,居民金融资产的主要形式也是证券,比如股票和债券,都不在M2里;这也导致美国M2的货币量级与美债及美股产生了较大偏差。 1.2美元走弱的必然性 1.2.1财政赤字的延续性 美国财政的支出端主要以社会福利为主的强制性支出为主,占到整体支出的60%以上,而国会可支配支出仅为强制性支出的一半,最值得关注的是净利息支出的占比正在逐步上行。根据CBO的预算,强制性支出在20可支配支出以国防支出为主,但现阶段的支出规模处于2战以来的最低水平,面对当前全球地缘形势的情况,这一支出很难出现缓解,强制性支出伴随着社会人口结构的老龄化上行趋势也较为明朗。 美国财政的收入端这主要以个人所得税为主,而个人税负的压力已经进入历史高位,而反观企业所得税却一直处于下行区间,大型企业通过合理避税方式留存企业利润。收入和支出长期不平衡状态决定了美国财政赤字的延续性,财政赤字的提升也意味着债务水平的抬升成为了必然。 根据现阶段的美国财政情况和后续的美国债务进入到期偿还期,宽财政的延续性是必然情况,财政赤字也将进入常态化,从而对美元产生反向推动。 1.2.2 经济制造业和服务业分化和空心化 今年
美
国
经
济
数据展现出韧性,但底层却是制造业和服务业的不断分化,经济的空心化局面并未在制造业回流的带动下明显改善,金融脆弱性对其影响再一次加大。美国2005-2010年制造业产值同比值大约在1.54%,而总产值的平均同比在2.57%,制造业稍显弱势。自奥巴马政府以来,美国极力推动其制造业回流的政策方向,但即便如此2011-2019年制造业产值同比大约在2%,而总产值同比在4%,服务业和制造业的分化进一步分化。 进入疫情后的拜登政府一系列的制造业支持政策也未能将制造业产值完全拉动,从产值的同比数据来看,进入2023年后制造业的同比产值开始出现疲软,前期的财政支撑政策并未能完全改变制造业偏弱的局面。制造业占比总产值由2007年危机前高于20%下滑至2024年一季度的不足15%,并未出现明显改善。金融房地产和医疗保健行业总体由2007年的23%上升至26%,在高利率的环境下制造业发展情况出现一定程度疲软,整体增长再次倒向服务业。 美国制造业PMI再一次持续延续疲软态势,ISM制造业PMI自2022年10月以来一直处于枯荣线以下。在高息期间,
美
国
经
济
对于美股和美债的依赖程度上行,制造业回流并不舒畅,即便在降息周期开启后,实体经济的复苏速率慢于资本的流动。 1.2.3 居民消费的支撑力减弱 居民资产负债表仍较为相对健康是常常用来判断
美
国
经
济
韧性的主要因素,但实际来看美国居民资产负债表随着服务性支出的高位保持出现下行趋势。居民资产端对于美股的比重上升业使得负债表在高利率的环境下较为脆弱。相对较为乐观的原因来源于薪资和资产收入的同比上行,居民薪资和可支配收入分别保持4.12%和3.41%的同比增长,且前期政府发钱带来的超额储蓄提供了足够的安全垫从而支撑其经济消费韧性保持。 居民收入的另一主要来源是美股收益,根据Fed的数据,截至2024年一季度,美国居民在金融资产的投资占比不断上升,而金融资产中,美股的占比再一次达到了历史高值,而美股的上行动力与否将进一步影响居民的资产负债表,这也是说明美股支撑着
美
国
经
济
的原因所在。 不过,居民的资产负债表正在走向疲软的主要原因源于支出端,在通胀数据不断下行美国个人支出的同比正在缓慢下滑,但下滑速率明显偏慢,消费支出依旧保持4.56%的同比增速,更为关键的是消费结构相差很大,商品支出在通胀和经济走弱的带动下逐渐走低,耐用品已经进入了负增长区间,而服务支出却高于6%的同比增速,其中以保健和金融的服务性支出最为明显。通过近期的美国PCE和CPI数据也能看出,高利率对于服务通胀的压制作用非常疲软,核心服务甚至维持4.7%的同比增速,环比增长依旧明显。从资产负债表中看到,美国居民服务支出占到个人支出的65.1%,而这一部分服务通胀使得居民的服务支出依旧维持增长态势,从而进一步冲击居民的可消费能力。更重要的是在高利率的促使下,居民的历史支出正在进一步上行,进一步加重居民的负担。 最终,居民总支出占可支配收入的占比越来越高,从而降低居民储蓄,同时冲击消费潜力。回顾美国1980年至今的数据来看,该比值连续超过95%的时间段仅仅出现过两次,2000年互联网泡沫和2005-2008年的次贷危机,而这一轮疫情后,该比例一直持续在高位震荡,并维持上行态势,截至7月份,个人支出/可支配收入的比重达到96.65%。介于这是全国的平均数据统计,由此可以证明更多的消费者已经进入消费动力疲软的阶段。如若美元的走弱伴随全球降息周期的打开,此前单靠商品端拉低的通胀数据将具备反弹的条件,从而再次形成对于经济的冲击。 政府端财政赤字的上行,经济上制造业服务业的严重分化,居民端实际消费实力与美股的强挂钩都体现出美元趋势性下移的概率在提升。纸币信用和美元信用的双重推动使得黄金成为全球债务周期下的最佳对冲配置从而推动上行。 2. 全球政治地缘重构形式下最好的避险配置 截止目前,大选之年的风险尚未释放,全球地缘形势还在朝着更为激进的方向发展,全球开始进入到较为动乱的周期,逆全球化的趋势以无法逆转。由此来说,各国央行储备和各投资需求黄金依旧保持在强势的局面。 2.1央行储备购金需求 按照世界黄金协会的数据,全球的黄金储备价值从2022年的2.07万亿上升至2.4万亿的水平,占比总储备15.73万亿美元的15.3%,接近于2000年的水平。截至2024年9月,全球黄金储备总量由2024年年初的35809吨上升至36089吨,其中全球黄金储备占比最大的央行分别是美国,德国,法国,俄罗斯和中国,占到全球黄金储备超50%。今年央行购金的主要力量主要以中国和印度为主,但自3月和4月的金价急涨之后,中国央行出现了连续4个月的0增持状况。但根据相关数据可观察到有部分非货币黄金进入中国市场后存在转化成货币黄金实物的可能性。正常来说,上海黄金交易所出库量=进口+产量+回收金,出库量一般高于市场产量+进口量,剩余部分为回收金。但2022和2023年,提货量低于总供给量,一部分可能直接通过代理银行将非货币黄金流入央行。 根据世界黄金协会的统计,自2016年以来外汇储备未出现明显增长,在此情形下,中国黄金储备比重也就上升至大约5%的位置,远低于世界平均水平。在可观测数据上,俄罗斯央行的购金是最为激进的,从2015年黄金占比8%不到提高到28%,量级由1400吨提高到2300吨,大约600吨的量级。截至2023年四季度,俄罗斯外汇储备大约在4400亿美元,而中国现阶段的外汇规模大约在3万亿。中国央行总储备大约在3.5万亿,如若保持其不变,将黄金储备占比提高至25%,按照2600美元/盎司的价值计算,央行黄金储备需要保持在9500吨的规模,所以中国央行存在足够的动力和空间增加黄金储备。 2.2 实物投资需求替代消费需求 随着黄金价格的不断抬升,市场的黄金珠宝消费的确处于下行趋势,从中国近五年的消费数据能看到,进入2季度黄金消费呈现下滑明显的情况,但值得注意的是全球的金条消费却出现了明显上行,实物投资需求替代消费需求成为了趋势从而冲抵了部分黄金消费下滑带来的不利影响。 3. 贵金属市场的长期供需关系 全球黄金供需表显示黄金需求在央行购金的带动下处于上升趋势,而产量的上升幅度却相对有限。 在全球通胀的背景之下,黄金的AISC’开采成本不断上行对矿产量造成负面影响,而十大金矿企业的可开采储量大约在18000吨,可供大约4年的开采量。但随着成本的上行和较低的储量规模,长期的供给端压力是对长期走势的有利因素。 4. 大周期下的行情风险 黄金的大周期面临的大反转风险仅仅存在于纸币信用重建,全球红利期保持,供求压力削弱,但现在看大概率这些条件并不能在短期满足,那大周期推动金价向上的逻辑就保持。历史上黄金的三轮大周期分别出现在1970-1990年代;2000-2010年代何2016年至今。而每一轮周期下都出现过大幅回调的情况,主要的原因就是市场的流动性风险性。 市场对于黄金的情绪已逐步走高,Comex黄金的持仓屡创高点,多头仓位拥挤程度较高,而空头仓位已下滑至低点,这是市场需要警惕的点。伴随着美国可能出现的流动性风险,黄金投机持仓的转变和抛售将有可能形成大周期下的短期波动,随后蓄力下一次的上行。 5. 总结 黄金是大周期的产物,这一轮大周期的长期逻辑是黄金是全球债务周期下纸币信用缺失的最佳对冲配置;全球政治地缘重构形式下最好的避险配置;贵金属市场的长期供需关系紧张;导致了黄金的行情还未进入顶点,但在实际的投资过程中,对于大周期的品种要时刻寻找较为合适的进场位置。 宏观组: 周蜜儿 F03107634 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。 在这个研究平台上,我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究,传统数据和高科技结合,致广大而尽精微,用买方的态度去分析问题,真理至上,关注细节,策略导向。 中国拥有全世界最全面的工业体系,产业链上下游完整,各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国,我们有着产业研究最肥沃的土壤;深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。 中国的期货市场正趋于专业化和机构化,我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。 我们关于商品研究提升的三点结论: 第一是要提高研究效率:要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点,把握行情,不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾,迅速搜集相关信息,并形成有依据的见解。通过国内外网络资料,各方数据库,新闻媒体,电话产业人士,遍读行业报告等方式,用一切可能的手段,不辞辛苦,把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力,才能让一丝丝的灵感不被错过,拨开云天见月明,形成有洞察力的见解。 第二是要提升魄力格局:利用产业周期的思维,把眼光放长放远,对于行情要有想象力,也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标,而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期,不能解决的矛盾点可能会产生极端行情,研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后,去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标,看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。 第三是要树立求真精神:以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同,不要怕标新立异,要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程,而是被市场认同的过程。
lg
...
混沌天成期货
昨天09:05
A股市场情绪有所改善
go
lg
...
因素。由于美联储首次降息幅度较为乐观,
美
国
经
济
“软着陆”概率进一步增加。如果后续就业不出现快速走弱的情形,预计后续降息路径会重回25个基点的节奏。 降准落地的可能性较大 当前国内经济延续温和复苏态势,消费修复偏慢,物价持续偏低,PPI同比延续负增态势,企业盈利情况承压,信贷需求仍未改善,反映出当前内需不足的问题较为顽固,导致市场对经济的预期偏低,政策加码必要性提升。 在美联储开始降息之前,人民币汇率面临较大压力,制约了国内货币政策的施展空间。随着美联储进入降息周期,美元指数大幅下行,中美国债利差收窄,人民币汇率明显提升,国内货币政策的约束减轻,降准、降息、调降存量房贷利率等政策均有望落地。当前实际利率仍然偏高,为强化逆周期调节,支持实体经济发展,四季度降息空间有望打开。虽然9月LPR并未调降,但并不意味着未来货币政策不会边际宽松,央行可能更多是出于对货币政策组合拳落地先后节奏的考量。由于当前新增房贷利率较低,但存量房贷利率偏高,新增房贷与存量房贷之间的利差扩大,导致提前还贷规模较大,对居民消费也有一定抑制。8月社会消费品零售总额同比增长2.1%,低于市场预期,处于季节性偏低水平。在此背景下,为提振居民消费意愿和消费能力,存量房贷利率下调的必要性提升。但考虑到存量房贷利率下调短期会增加银行净息差压力,预计降低存量房贷利率会逐步推进,有可能同时配合存款利率的下调、降准等操作。9月5日,央行表示“目前金融机构的平均法定存款准备金率大约7%,还有一定的下降空间”。由于后续MLF到期数量较大,同时政府债券融资规模较大,可能出现流动性偏紧的情形。通过降准可以释放长期流动性,降低银行负债成本,因此降准落地的可能性较大。 图为实际利率走势 增量财政政策有望出台 今年以来,一般公共预算收入表现偏弱。2024年1至8月,一般公共预算收入累计同比下降2.6%,降幅与前值持平,一般公共预算收入同比下降2.8%,降幅较上月扩大0.9个百分点。税收收入承压,非税收入增速虽然有所回落,但仍然对一般公共预算收入形成补充。8月税收收入同比下降5.2%,降幅较上月扩大1.2个百分点,非税收入同比增长8.8%,增速较上月下降5.7个百分点。可能受去年四季度增发国债资金的支持,年初一般公共预算支出增速较快,但由于收入端承压导致支出速度逐步放缓。1至8月,一般公共预算支出累计同比增长1.5%,增速较上月下降1个百分点。 今年土地出让收入延续负增,拖累政府性基金收入。1至8月政府性基金收入累计同比下降21.1%,降幅较上月扩大2.6个百分点,8月单月降幅扩大至34.4%。1至8月国有土地使用权出让收入累计同比下降25.4%,降幅较上月扩大3.1个百分点,8月单月同比下降10.1%,降幅较上月扩大1.2个百分点。 今年专项债发行节奏偏慢,后续预计专项债发行将继续加速,对政府性基金支出形成支撑。8月专项债已经开始提速发行,新增专项债7964.89亿元,规模创年内新高。截至8月末,今年新增专项债券合计发行规模25714.28亿元,完成进度为65.9%。9月14日,财政部表示“加快地方政府专项债券发行使用,扩大投向领域和用作项目资本金范围,额度分配向项目准备充分、投资效率较高的地区倾斜”。后续关注实物工作量能否尽快落地。 受经济修复力度偏弱拖累,今年税收收入偏低,土地市场低迷,财政收入疲软导致财政支出受限,财政缺口扩大。因此增量财政政策出台的必要性提升,比如增发特别国债。 图为税收收入和非税收入累计同比 综合来看,在美联储开启降息周期后,国内政策预期升温。后续如果政策落地,有望带动市场风险偏好修复,指数将随之企稳回升,IC和IM的上涨弹性更大。如果政策力度不及预期,预计指数将重回震荡走势。(作者单位:东吴期货) 来源:期货日报网
lg
...
期货日报网
昨天09:00
沪钢 暂难走出独立行情
go
lg
...
等表现较强,伴随着美联储降息周期开启,
美
国
经
济
软着陆的可能性依然较高。国内市场,目前处于重要会议前夕的政策预期窗口期,整体氛围偏暖。 供应10月将升至高位 前期钢厂大幅减产后,供应压力明显消化,利润随之逐步修复,进而驱动钢厂开始复产。螺纹钢产量回升幅度较为明显,我的钢铁网数据显示,截至9月13日,螺纹钢产量环比增加9.4万吨至187.9万吨。 钢厂利润持续修复,预计螺纹钢产量继续回升。据钢联数据,江苏钢厂生产螺纹钢的即期利润已升至约77元/吨,环比增加34元/吨。市场调研显示,华东地区钢厂生产螺纹钢均已盈利,复产意愿增强。加之当前钢厂库存偏低,预计螺纹钢高炉产量或加速回升。短流程方面,钢厂补库需求增加,废钢价格支撑较强,但电炉厂利润仍在边际修复,预计本周电炉产量小幅回升。 需要重点注意的是,螺纹钢供应回升将先慢后快。目前螺纹钢利润相较其他品种优势明显。数据显示,江苏钢厂生产螺纹钢的即期利润已达百元,而热卷仍面临近200元/吨的亏损,因此近期钢厂卷转螺现象频繁。同时将带动多数前期检修停产的螺纹钢厂复产。如此来看,螺纹钢产量将在10月份升至高位水平,使得供应压力进一步加剧。 需求季节性回升空间有限 自8月中旬以来,螺纹钢需求在降至较低水平后逐步回升,但整体表现始终不如预期,直到9月中旬需求骤升至249.92万吨,出现了超预期表现。不过这可能意味着螺纹钢表观需求短期内见顶。基于房建和基建的新项目和资金到位情况改善有限,螺纹钢实际需求提升有限,近250万吨的需求预计存在提前透支的情况。考虑到季节性规律,国庆节前下游工地仍有备货需求,节后延迟的需求也会集中释放,因此,未来2~4周内,预计需求维持在240万吨的周均水平,短期需谨防恶劣天气对需求端的影响。 产业方面,基本面边际好转,但需警惕进入新一轮的供需宽松格局。一方面,供给端到达阶段性低位,需求环比季节性好转,且国庆假期前后一周预计维持好转局面,均给螺纹钢价格带来一定支撑。叠加国内政策预期窗口期和国庆节前空头离场落袋为安,对螺纹钢反弹也有助力。另一方面,螺纹钢表观需求在9月上半月有提前透支风险,后续上升空间有限,且钢厂因利润因素由热卷转产螺纹钢较多,10月初供应压力将逐渐体现出来。 另外,中长期来看,产业端仍处于供过于求的矛盾中,二至三成的产能出清尚未有效形成。因此,螺纹钢阶段性反弹的驱动力和空间都有限且短暂。(作者单位:徽商期货) 来源:期货日报网
lg
...
期货日报网
昨天08:30
【原油周报】超跌反弹能否延续取决于国内政策
go
lg
...
储降息50bp,且宽松基调超预期。目前
美
国
经
济
仍然有韧性,关注降息是否能带来地产和中小企业重新扩张,从而带来原油需求走强。非美国家仍然面临制造业内卷压力,核心因素在于中国能否刺激内需。 库存:原油库存偏低,成品油库存尤其是柴油库存偏高,炼厂面临利润持续走低的压力。 结论: 观点:随着美联储转向宽松和美国宏观数据边际好转,超跌反弹达成,但市场对于明年的大过剩预期仍未完全逆转。供应方面俄罗斯供应的持续走弱或成为关键因素,需求方面,中国能否刺激内需是关键因素。当前对原油偏观望,继续上涨需看到国内政策发力。 能化组: 周密 Z0019142
lg
...
混沌天成期货
09-22 09:05
【能化早评】国内外预期边际好转,原油延续反弹
go
lg
...
万桶,馏分油累库12.5万桶。 观点:
美
国
经
济
向乐观方向修正以及商业原油的持续去库带来油价的超跌反弹,但在中国需求增长放缓和OPEC增产背景下的大过剩预期目前还未扭转,因此油价反弹高度有限,利好出尽后或重新开始关注弱需求。 PTA/MEG PX-PTA:PX估值超跌修复 供应端:PTA负荷下降至75.5%,PX开工下降至79.7%,当前开工下PX-PTA是小幅去库。但开工下降更多是例行检修,后续或回升。 需求端:聚酯开工在87.9%有所回落,下游旺季不旺,降息后订单能否好转有待观察。 观点:PX相对原油估值超跌迎来反弹,但持续反弹需看到PX供应端持续收缩。 MEG:国内开工有所反弹,港口累库预期受天气延后 供应端:国内开工回升到68%,继续下降,煤制EG开工回升至64%。港口受到台风干扰到货减少,EG港口累库或推迟到十一长假。 需求端:聚酯开工在87.9%有所回落,下游旺季不旺,降息后订单能否好转有待观察。 库存端:截至9月9日,华东主港库存为62.2万吨,下降5万吨。 观点:EG港口库存仍然偏低,宏观有所企稳,前期杀跌告一段落,进入反弹行情,短期不再看空。 纯碱玻璃 1、市场情况 玻璃:截至20240919,全国浮法玻璃均价1201,较12日价格下降44;本周全国周均价1229,较上周下降47.96。本周国内浮法玻璃现货市场成交重心继续下跌。中秋假期期间,多数下游放假,原片企业出货整体偏弱,企业库存增加明显,节后部分区域企业为刺激出货降价销售,市场成交灵活。 纯碱:节后,国内纯碱市场走势偏弱,价格窄幅调整,成交灵活。供应端,随着检修的结束,企业开工逐步恢复,开工及产量有望增加。预计下周整体开了84%左右,产量提升到70+万吨。节后,企业接单为主,价格一单一议为主。据了解,有些企业出口订单接收,量增加。现货价格下跌,行业浮亏。需求端,纯碱需求表现不温不火,现货价格不稳,情绪制约,采购积极性不高。当前,下游原材料库存不高,节前低价成交,补库预期。周内,浮法日熔量16.67万吨,环比降300吨,光伏日熔9.85万吨,降500吨。综上,短期看纯碱走势震荡偏弱,底部徘徊。 2、市场日评 玻璃: 中长期矛盾:根据新开工竣工周期计算,当前玻璃需求已进入持续下跌周期,需求增量依赖于保交房政策,但增量难改需求走弱趋势,玻璃行业未来两三年或持续承压。 当前矛盾:终端加工厂订单持续减少,远低于往年同期,验证需求走弱趋势,供需显过剩。传宏观政策支持,情绪有所转好,但玻璃供需面不支持上涨,仍建议逢高空。 观点:偏空。 纯碱: 中长期矛盾:纯碱近两年产能增长30%左右,但需求增速无法匹配供给,供需过剩,中长期偏空。 当前矛盾:本周部分碱厂检修,产量大幅下降,季节性检修进入最后阶段,预期9月中旬整体检修逐步结束,虽然检修产量下降,但短期减产难以改变过剩格局,建议逢高空。 观点:偏空。 甲醇 甲醇: 供应端:截至9.19日,国内87.7%,环比升3%。海外开工69.2%,海外检修增多,中东运力至停车,近期伊朗缺氧至部分装置降负,10月进口压力下降。 需求端:截止9.19日,下游加权开工78.7%,降0.4%。其中MTO开工率在90.3%,降1%,沿海MTO全开,本周山东联泓停车影响。传统下游开工47.7%,升0.1个百分点,但传统开工仍低于往年4-5个百分点。 库存:截至9.18日,港口库存99.8减17万吨,主要因台风影响到港;工厂库存43.5万吨增0.4万吨,待发订单小幅下降。 观点:国内供应高位,需求端MTO开工高位,只待传统和燃烧需求回归带来去库。供需平衡看9、10月有去库预期,11、12月矛盾暂不明显,煤炭不大跌情况下不过分看空。持续走弱原因在于宏观弱预期(下端聚烯烃走弱,能源走弱),煤炭下跌预期走强,煤化工的空配加强;同时就甲醇自身而言,节前港口大幅去库,叠加宏观商品氛围转向,预计两节前将维持反弹走势。 PP PP日评: 供应端:截至9.19日,PP开工率降0.7个百分点至88%,PDH开工降1个百分点至70.5%。海内外价格整体持稳,出口关闭。 需求端:截至9.19日,下游多数开工恢复中,塑编、管材、无纺布等开工回升。PP下游行业平均开工持稳至50.5%。 库存:石化聚烯烃库存82万吨,较节前累库8万吨。中上游累库;下游原料库存、成品库持稳。 预测:PP开工大幅回升,下游也在边际改善,但中上游再次累库(关注累库持续性);9月改善不明显,特别在供应回升后难去库。但受原油、宏观影响仍较大,预计震荡偏弱(PDH开工近期再次回升,PP的供应压力上升)。多空比再次持稳,资金沉淀持稳,也有被做空配倾向。 PE LLDPE日评 供应端:截至9.19日PE开工率升1.5至89.5%,7月下装置开始回至高位,新投产10月开始,年底再进入高投产期。进口窗口关闭。 需求端:截至9.19日下游制品平均开工率升0.6至43.2%。除包装膜外,农膜、管材等开工均上升,特别注塑上升明显。 库存:石化聚烯烃库存82万吨,较节前累库8万吨。中上游累库;下游原料库存、成品库持稳。 预测:PE开工高位,新投产放量主要在四季度;下游开工边际改善(但目前数据看不及预期,贸易数据更好一些),基本面9月存改善预期,节前预计偏强,但10月若开始兑现新投产,PE大趋势转震荡下跌走势。短期PE受国内外宏观、原油影响更明显品种,美联储降息后,国内宏观政策预期增多,整体情绪略有好转。多空比企稳,资金沉淀持稳,有延续震荡趋势。 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。 在这个研究平台上,我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究,传统数据和高科技结合,致广大而尽精微,用买方的态度去分析问题,真理至上,关注细节,策略导向。 中国拥有全世界最全面的工业体系,产业链上下游完整,各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国,我们有着产业研究最肥沃的土壤;深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。 中国的期货市场正趋于专业化和机构化,我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。 我们关于商品研究提升的三点结论: 第一是要提高研究效率:要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点,把握行情,不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾,迅速搜集相关信息,并形成有依据的见解。通过国内外网络资料,各方数据库,新闻媒体,电话产业人士,遍读行业报告等方式,用一切可能的手段,不辞辛苦,把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力,才能让一丝丝的灵感不被错过,拨开云天见月明,形成有洞察力的见解。 第二是要提升魄力格局:利用产业周期的思维,把眼光放长放远,对于行情要有想象力,也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标,而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期,不能解决的矛盾点可能会产生极端行情,研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后,去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标,看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。 第三是要树立求真精神:以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同,不要怕标新立异,要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程,而是被市场认同的过程。
lg
...
混沌天成期货
09-20 09:05
黄金 谨防回落风险
go
lg
...
7%上升至4.2%,这些数据均显示出了
美
国
经
济
疲软。美联储货币政策的主要目标是抗通胀和稳就业,而现在政策开始由抗通胀向稳经济倾斜。 图为COMEX黄金和美元指数走势 美联储本轮降息周期的首次降息为50个基点,这一方面可能代表着降息节奏会比市场预期的快,但另一方面也可能代表着美联储对
美
国
经
济
衰退的担忧。以史为鉴,以往美联储出现50个基点的降息,市场经济往往处于较差阶段。然而无论是交易降息加速还是交易经济下行,均不利于美元指数及美债收益率,但是利好金价走势。虽然在议息会议后的发布会上,美联储主席鲍威尔称美联储并非急于降息,也警告不要将大幅降息视为未来的常规节奏,但还是给市场留下了对随后降息速度的猜想。 中长线看,这在很大程度上将从金融属性上利好黄金,即美元指数和美债收益率下行,进而推动金价。美元指数及美债收益率在2022年上半年随着美联储的不断加息而走高,预计也会随着美联储的不断降息而走低,进而从金融属性上推升金价。此外,随着全球地缘政治频发以及去美元化不断推进,黄金的避险属性也被不断强化。 短期来看,利好兑现后,前期多头了结意愿较强,黄金可能会有回调,需要谨防高位回落风险,沪金关注前期高点技术压力。技术上可关注美元指数在100一线的支撑,这是自2023年以来的低位,也是以往降息预期较强的时间节点。随着美联储降息周期的开启,美元指数或破位下行,进而利好金价。对于沪金而言,美联储开启降息周期将使人民币被动升值,这很大程度上将不利于金价上行。短期可以看金做银,当前金银比价相对于年中时较高,若黄金维持强势,白银或有补涨机会,且白银受汇率影响较小。(作者单位:宝城期货) 来源:期货日报网
lg
...
期货日报网
09-20 09:00
降息幅度悬而未决,工业品仍然弱势-2024年9月18日申银万国期货每日收盘评论
go
lg
...
50个基点的降息预期不断升温,但考虑到
美
国
经
济
基本面因素,美联储以25个基点的步伐开启此轮降息周期的可能性依然较高。 2)国内新闻 中证报头版刊文称,近期人民银行释放出降准还有空间的积极信号。业内专家表示,后续人民银行将继续坚持支持性货币政策,更加有力支持经济高质量发展。为更好保持流动性合理充裕,引导银行增强贷款增长的稳定性和可持续性,货币政策或加大逆周期调节力度,新一次降准料大概率在今年内落地。 3)行业新闻 今年中秋虽然夹在暑期与国庆长假之间的“出游淡季”,但预订量仍超年内其他为期3天的小长假。飞猪数据显示,今年中秋假期旅游预订总量较元旦、清明、端午假期均显著增长,是年内三天假期的最高点。其中,境内游人均预订量比端午假期增长5%,出境游人均预订量与端午假期基本持平。 品种日度观点汇总 主要品种收盘评论 01 金融期货 【股指】 股指:股指反弹为主,中小板块仍然偏弱,全市成交额0.48万亿元。资金方面,09月13日融资余额减少86.48亿元至13643.01亿元。9月以来A股整体走势仍然偏弱,尚未看到明显企稳迹象,我们认为当前点位无需过度悲观,从估值期权隐含波动率变化来看尚未出现恐慌性抬升,从估值的角度看四大指数都处于相对较低的位置,适合做中长线布局。 【国债】 国债:周三国债期货价格继续上涨,10年期国债活跃券收益率下行至2.03%。央行开展5682亿元,到期的MLF将于9月25日续做,合计回笼4503亿元,Shibor短端品种集体上行,市场资金面保持稳定。8月出口同比增长8.7%,好于前值和市场预期,不过进口同比增速回落,贸易顺差扩大,PPI同比下降1.8%,比上月有所扩大,市场需求依然不足。央行行长表示应该把重点放在抵挡通缩压力上,未来几季让GDP平减指数转正,央行发言人也表示降准还有一定空间,市场宽松预期增强。美国8月零售销售环比升0.1%,好于预期,PPI同比上涨创2月以来最低,CPI同比升2.5%,持平预期,季调后核心CPI环比升0.3%,略高于预期,市场预计9月份美联储不会大幅降息,美债收益率有所企稳。在基本面偏弱,货币政策宽松预期下,对债市支撑仍强,不过央行多次提示长期债券利率风险,随着收益率再次降至历史低位,谨防回调风险,关注央行操作情况。 02 能化 【原油】 原油:sc上涨0.04%。飓风弗朗辛中断了美国墨西哥湾地区部分油气生产。美国安全与环境执法局在周二发布的报告说,约5.62%的石油产量和9.68%的天然气产量仍然关闭;相当于每日10.1778万桶的石油产量关闭和每日1.8亿立方英尺的天然气产量关闭。美国能源信息署在最近的《短期能源展望》建立了一个新模型,用于预测美国联邦墨西哥湾的原油和天然气产量,预测墨西哥湾产量将保持相对平稳,新油田将抵消现有油田的自然产量下降。据法新社援引黎巴嫩卫生部消息,当地时间9月17日,以色列军队对黎巴嫩发起空袭,已造成3人死亡。 【甲醇】 甲醇:甲醇上涨0.04%。本周期内国内煤(甲醇)制烯烃装置平均开工负荷在85.72%,较上周期上升提升0.22个百分点。截至9月12日,国内甲醇整体装置开工负荷为73.27%,较上周期提升0.51个百分点,较去年同期提升0.11个百分点。沿海下游工厂到港卸货船货增多,因此整体沿海甲醇库存延续上涨。截至9月12日,沿海地区甲醇库存在117.1万吨(目前库存处于历史的中等偏上位置),环比上涨2.4万吨,涨幅为2.09%,同比下跌1.98%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估46.2万吨附近。据卓创资讯不完全统计,预计9月13日至9月29日中国进口船货到港量61.43万吨-62万吨。 【尿素】 尿素:尿素价格节后继续走弱。现货方面,山东地区尿素行情弱势运行,小颗粒主流出厂成交1800-1870元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1850元/吨附近,菏泽市场参考价格1850元/吨附近。消息方面,周内尿素暂无集中计划检修企业,上周开工率变化不大,维持高位。企业库存环比快速增长,升至数月高位。近期尿素价格不断下行,日产逐渐回升,但刚需走弱下,多数尿素企业库存上涨。截至2024年9月11日,中国尿素企业总库存量74.99万吨,较上周增加11.37万吨,环比增加17.87%。总体而言,成本段下行以及成品垒库将拖累尿素价格。 【橡胶】 橡胶:周三橡胶走势加速上涨,市场担忧泰国洪水扩散,国内海南地区台风影响也陆续公布,今年新胶产出的不确定性增加,后期将逐步进入产胶旺季,考虑今年拉尼娜概率仍存,不排除后期阶段性降雨仍会扰动割胶节奏,从而支撑原料价格,国内保税区库存持续缓慢去化,对价格形成一定支撑,整体走势预计仍维持重心向上。 【PP&PE】 PP&PE:聚烯烃现货,线性LL,中石化平稳,中石油平稳。拉丝PP,中石化平稳,中石油平稳,煤化工7450,成交一般。今日,盘面聚烯烃小幅回落。小长假期间,国际原油价格反弹,今日盘面对于聚烯烃影响偏正面,不过盘中未能完全扭转聚烯烃自身的弱势下跌。基本面聚烯烃自身供需双升,后续关注终端需求的恢复进度,以及成本端的波动情况。预计PE01合约波动区间8000—8500,预计PP01合约波动区间7400—7900。 【玻璃纯碱】 玻璃纯碱:今日,玻璃1月合约收阳。目前库存再度累库,基本面的修复缓慢。关注后市消费的驱动以及上游供给的调节。中期角度,观察房地产政策的变化所带来的效果,以及玻璃企业自身加工利润的变化情况。短期数据层面据卓创资讯统计,节前玻璃生产企业库存6326万重箱,环比上升66万重箱。今日纯碱1月合约收小阳。后市角度关注供需调节的过程,尤其是供给端的调整程度以及库存变化,同时关注下游玻璃的供给收缩的程度。数据层面据卓创资讯统计,节前纯碱库存134.36万吨,环比增加约4万吨。 【PTA】 PTA:PTA2501价格收跌于4766元/吨,市场开工率在84.5%,加工费在262元。下游利润回升,下游需求逐步恢复,涤纶长丝经过两轮去库后,库存健康维持在21天左右,供应方面,据卓创资讯统计,pta检修装置计划重启,使得供应宽松预期增强,同时,PX累库,成本端支撑下移,在供需两旺的逻辑背景下,预计pta期现价格继续筑底格局。 【乙二醇】 乙二醇:乙二醇2501价格收跌于4391元,石脑油制乙二醇开工率在71%附近,市场目前港口库存在80万吨附近波动,逐步开始累库,未来,进口有增加预期,下游终端秋冬订单改善有限,行业库存预期压力继续增加,乙二醇预计上涨幅度有限。 03 黑色 【钢材】 钢材:现货成交一般,价格有小幅回落。钢材消费逐步进入传统旺季时期,但现实恢复情况仍然有限,建材需求维持低位,各地区贸易商反馈需求有观测到环比好转。卷板9月减产可执行性较高,等待卷板库存去化,实际需求的兑现情况或将成为后期黑色系的交易主线。开工方面的负面消息基本坐实了需求端疲软难改善的现实,阶段性的供需错配带来的也只有阶段性的反弹,持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。等待需求端的逐步恢复以及热卷减产行为的逐渐兑现,反弹幅度还是由基本面改善情况决定。 【铁矿】 铁矿石:9月中上旬有部分钢厂复产,但9月中下旬高炉检修可能再度增多,双节补库预期不强。巴西发运增长明显,澳洲及非主流发运均有小幅下降。铁水产量在220万吨位置出现拐点,可能带来阶段性的补库需求,基本面共振时点尚需等待,产能调控政策陆续落地,铁矿基本面压力仍较大。需求端铁水产量增产空间不大,铁矿反弹驱动不够充分,金融属性或带动铁矿波幅扩大,预计铁矿反弹幅度有限。 【碳酸锂】 碳酸锂:供应端有所扰动,盘面反弹明显。国内产量数据下降暂不明显,但产能增速已有放缓趋势,海外进口资源和锂盐开工率方面有所放缓,但整体供应量仍维持较高的供应水平。需求端,9月逐步进入传统旺季,终端新能源汽车出口表现最新数据显示同比有明天提高。库存方面,整体库存水平延续增加,结构上来看以其他环节增加为主。供给端出现边际收缩,若锂企减停产规模进一步扩大,供需格局或暂时接近平衡。主力11月合约上方面临整数关口压力,短线期价或于7-8万元/吨区间震荡运行,观察四季度下游及终端旺季成色,若需求有所上行,震荡中枢有望小幅抬升。 04 金属 【贵金属】 贵金属:近期金银走强,近日涨势有所放缓。美联储在本月利率会议的噤声期前并未就降息幅度进行较为明确的表态。通胀延续回落态势,经济呈现降温态势下,短期内激发市场对大幅降息的期待,但考虑美联储出现超预期的宽松行为可能反而会导致市场对经济衰退的担忧,因而迟迟未能对9月利率会议的政策幅度进行定价,不能排除美联储为加强政策效果或是出于对经济前景的担忧进行50bps降息。市场对9月降息始终保持期待,在上周通胀数据出炉后,由于核心通胀超预期,市场预期一度倒向降息25bps,但在欧央行继续降息并相对偏鸽的表态后,宽松氛围重新升温,并且部分海外媒体继续撰文表示降息50bps仍是选项,反映出美联储内部可能仍有争论。CME联邦基金利率期货当下隐含的对9月降息25bps还是50bps的预期依然维持五五开的局面。考虑本周降息落地后,预期继续呈现
美
国
经
济
将逐步转弱+货币政策目标为回到中性利率+地缘及大选存在不确定性扰动下,贵金属可能呈现对9月降息50bps期待后的调整走势。 【铜】 铜:日间铜价收涨。今年全球精矿供应不及预期,精矿加工费持续低位,中国冶炼企业计划缩减产量,以应对低廉的精矿加工费,近期冶炼产量增速放缓,缩减程度不及预期。全球库存持续高位。根据国家统计局数据来看,国内下游需求总体稳定向好,电网带动电力投资高增长,空调产量延续增长,新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求,二手房成交环比回升,需要持续关注。铜价中期可能宽幅波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。 【锌】 锌:日间锌价收涨。目前精矿加工费低迷,冶炼利润缩窄,低迷锌价考验矿山和冶炼供应。由国家统计局数据来看,国内汽车产销季节性回落,基建稳定增长,家电表现良好,需要关注地产行业变化。中期锌价延续回升。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。 【铝】 铝:今日沪铝主力合约收涨0.58%。宏观角度,美联储降息概率较大,但市场对于降息幅度存在分歧。基本面角度,今日电解铝库存数据继续走低,消费旺季逐渐显现。成本端,铝土矿及氧化铝成交价再度提升。供给端,海外电解铝减产而国内产量变动较小,国内电解铝日度产量高位运行,后续上方空间较为有限。需求端,建筑型材需求依然低迷,但工业型材、铝板带箔板块明显回暖,尤其是汽车型材以及3C型材。短期内下游消费或继续回暖,铝加工企业开工率有望提升。展望后市,随着旺季持续深入,国内电解铝社库有望进一步走低,短期内铝价或以震荡走强运行为主。 【镍】 镍:今日沪镍主力合约收涨0.1%。俄罗斯总统普京表示或考虑限制铀、钛和镍的出口,此发言对镍价有所刺激。基本面角度,印尼RKAB审批进度有限,当地镍矿供应偏紧,仍有部分镍矿需求依靠外采菲律宾矿。印尼镍铁新建产能逐步释放,但当地镍矿偏紧或限制产量增幅,我国镍铁在利润修复刺激下或出现增产,短期内镍铁承压运行。不锈钢下游采买积极性不高,价格预期仍不乐观。硫酸镍厂商挺价意愿强烈,同时下游对高价硫酸镍接受程度有限,预计硫酸镍价格持稳运行。短期内,随着全球电积镍新项目投放,电镍过剩格局难有好转,但考虑到美联储降息、印尼镍矿供应偏紧,镍价预计宽幅波动运行。 05 农产品 【白糖】 白糖:节后糖价高开低走。现货方面,广西南华基准报价上调10元在6270元/吨,云南南华报价上调10元在6060元/吨。总体而言,巴西新榨季开榨量偏大则对糖价形成压制,北半球其他产区预计增产;同时市场也继续关注天气变化,原油价格和国内消费的变化;另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上,长期看白糖处于增产周期中,但绝对价格逐步下降,投资者可以底部区间操作。 【生猪】 生猪:节后猪价出现回落。根据涌益咨询的数据,9月18日国内生猪均价18.84元/公斤,比上一日下跌0.00元/公斤。从周期看,能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH11合约波动区间15000—20000。长期看,随着猪价回暖,养殖利润大幅增加,能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩,远期合约可以考虑逢高做空。 【苹果】 苹果:苹果节后出现反弹。根据我的农产品网统计,截至2024年9月11日,全国主产区苹果冷库库存量为32.93万吨,库存量较上周减少9.31万吨。走货较上周环比加快。现货方面,根据我的农产品网的数据,山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤,与上一日持平;陕西洛川70#纸袋半商品市场价4元/斤,与上一日持平。策略上,目前水果市场消费偏差,且新的交割标准有利于现货交割,预计AP10合约波动区间6000—8000,操作上建议逢高偏空为主。 【棉花】 棉花:节后棉花继续反弹。现货方面,中国棉花价格指数CCindex3128B报价14886元/吨,较上一日+12元/吨。消息方面,海关总署9月18日公布的数据显示,中国8月棉花进口量为15万吨,同比下滑14.3%。1-8月累计进口量为215万吨,同比增加149.8%。中国8月棉纱线进口量为11万吨,同比减少43.2%。1-8月累计进口量为101万吨,同比减少1.5%。总体而言,目前外棉已经跌至成本附近,后市有望呈现底部震荡格局,投资者可以逢低买入棉花2501合约。 【油脂】 油脂:今日油脂偏强运行,MPOB发布9月供需报告,8月马来西亚棕榈油产量为189.3万吨,环比增长2.87%;8月马棕出口为152.5万吨,环比减少9.74%。由于出口下降幅度较大,导致8月马棕库存累库。截止到8月底,马来西亚棕榈油库存为188.3万吨,环比增长7.34%,此前市场预估8月马棕库存落在186万吨。本月MPOB报告数据基本符合市场预期,因此报告对市场影响有限。近期受到对加菜籽反倾销调查消息的影响,油脂板块有所提振。但随着情绪逐渐消化,同时国内油脂供应充足格局延续,因此油脂上方空间仍受到限制。 【豆菜粕】 豆菜粕:今日豆菜粕偏强运行,USDA公布9月供需报告显示,美国2024/25年度大豆单产预估为53.20蒲式耳/英亩,较上月报告持平;美豆产量预估为45.86亿蒲式耳,较上月报告小幅下调0.03亿蒲式耳;对于美豆需求项,本月报告未作过多调整,最终24/25年度美豆期末库存预估为5.5亿蒲式耳,较上月下调0.1亿蒲式耳。由于本月报告调整基本符合预期,对市场影响中性。从近期豆粕情况来看,根据USDA最新作物生长报告,截止到9月15日当周美豆优良率为64%,符合市场预期;美豆收割率为6%,市场预期为4%,去年同期为4%。受到巴西干旱影响,美豆稍有提振,但整体仍缺乏明显驱动,预计连粕跟随美豆震荡为主。 06 航运指数 集运欧线:EC低开震荡,10合约收于2119.1点,12合约收于1692点,分别下跌4.48%和6.19%。盘后马士基同步公布wk40至弗利克斯托和鹿特丹的报价,大柜报价4000美金,持平于wk39二次调降后的报价,运价出现一定企稳迹象,但有待进一步跟踪。wk39至弗利克斯托和鹿特丹最初也是持平于wk38二次调降后的运价,但后续又出现进一步调降至4000美金,关注马士基后续会否二次调降以及其他船司的挺价情况。短期,一方面是国庆长假来临,通常会有集中出货,对于9月加速下跌的运价会有一定支撑。另一方面,随着10月1日的逐渐临近,美东港口罢工的潜在可能交易也在逐渐增加,最新一周美线运价已出现一定企稳。由于全球远洋航线的联动性,虽然美东港口罢工不直接影响欧线运价,但船司的运力调度以及盘面对于该事件的交易可能会对欧线运价以及盘面的下行有所对冲,短期维持震荡观点,关注运价后续及美东港口进展。 当日主要品种涨跌情况
lg
...
申银万国期货
09-19 09:08
【能化早评】EIA继续去库,降息利好出尽
go
lg
...
万桶,馏分油累库12.5万桶。 观点:
美
国
经
济
向乐观方向修正以及商业原油的持续去库带来油价的超跌反弹,但在中国需求放缓和OPEC增产背景下的大过剩预期目前还未扭转,因此油价反弹高度有限,或重新开始关注弱需求。 PTA/MEG PX-PTA:内需悲观情绪主导,聚酯仍然偏弱 供应端:PTA负荷下降至79.4%,PX开工下降至79%,目前供需偏平衡。 需求端:聚酯开工在88.6%,下游终端边际好转,逐渐进入旺季,但终端显示相比去年旺季不旺。 观点:PTA-PX相对原油估值已经不高,但中秋之后内需悲观情绪占据主导,聚酯原料仍然偏弱。 MEG:港口库存偏低,继续下跌动力不足 供应端:国内开工在63.56%,继续下降,煤制EG开工已经下降至58.15%。目前国内供应已经明显下滑,进口仍然受限,供应转为偏紧。 需求端:聚酯开工在88.6%,下游终端边际好转,逐渐进入旺季,但终端显示相比去年旺季不旺。 库存端:截至9月18日,华东主港库存为59.7万吨,下降2.5万吨。 观点:EG国内供应回落,库存仍然偏低,继续下跌仍需看到原料端走弱或进口显著恢复。 纯碱玻璃 1、市场情况 玻璃:今日浮法玻璃现货价格1213元/吨,较上一交易日价格-24元/吨。华北地区价格零星下调,市场成交一般,下游仍刚需采购。华东、华中市场近日成交重心继续下跌,场内拿货情绪一般。华南区域为刺激下游拿货,部分企业价格下调,成交重心下移。考虑假期让价难以换量,西南区域假期暂且维稳整理,节后伴随着周边货源价格下移以及去库需求下,本地市场重心出现回落。东北地区部分浮法玻璃企业价格下调,节后出货一般,下游刚需采购。 纯碱:今日,国内纯碱市场走势弱,成交相对灵活。近期,装置检修逐步结束,开工逐步提升。放假期间,企业出货不温不火,库存增加趋势,但社会库存出货较好。下游需求一般,按需为主,原材料库存不高,观望情绪重,低价有补库采购。 2、市场日评 玻璃: 中长期矛盾:根据新开工竣工周期计算,当前玻璃需求已进入持续下跌周期,需求增量依赖于保交房政策,但增量难改需求走弱趋势,玻璃行业未来两三年或持续承压。 当前矛盾:终端加工厂订单持续减少,远低于往年同期,验证需求走弱趋势,供需显过剩。传宏观政策支持,情绪有所转好,但玻璃供需面不支持上涨,仍建议逢高空。 观点:偏空。 纯碱: 中长期矛盾:纯碱近两年产能增长30%左右,但需求增速无法匹配供给,供需过剩,中长期偏空。 当前矛盾:本周部分碱厂检修,产量大幅下降,季节性检修进入最后阶段,预期9月中旬整体检修逐步结束,虽然检修产量下降,但短期减产难以改变过剩格局,建议逢高空。 观点:偏空。 甲醇 甲醇: 供应端:截至9.12日,国内85.3%,环比升1.3%。海外开工69.2%,较上期下降,海外开工拐头非伊检修增多,同时中东运力导致9-10月进口压力下降。 需求端:截止9.12日,下游加权开工80.1%,升0.5%。其中MTO开工率在92.3%,增0.9%,沿海MTO基本全部开工。传统下游开工47.6%,降0.6个百分点,但传统开工仍低于往年4-5个百分点。 库存:截至9.18日,港口库存99.8减17万吨,主要因台风影响到港;工厂库存43.5万吨增0.4万吨,待发订单小幅下降。 观点:国内供应高位,需求端MTO开工高位,只待传统和燃烧需求回归带来去库。供需平衡看9、10月有去库预期,11、12月矛盾暂不明显,煤炭不大跌情况下不过分看空。持续走弱原因在于宏观弱预期(下端聚烯烃走弱,能源走弱),煤炭下跌预期走强,煤化工的空配加强;同时就甲醇自身而言,节前港口大幅去库,叠加宏观商品氛围转向,预计两节前将维持反弹走势。 PP PP日评: 供应端:截至9.12日,PP开工率升3.7个百分点至88.7%,PDH开工再次回升至71.5%。海内外价格整体持稳,出口关闭。 需求端:截至9.12日,下游多数开工继续恢复,塑编、管材、无纺布等开工回升。PP下游行业平均开工升0.5至50.5%。 库存:石化聚烯烃库存82万吨,较节前累库8万吨。中上游累库;下游原料库存、成品库持稳。 预测:PP开工大幅回升,下游也持续边际改善,中上游再次累库(关注累库持续性);随着备库旺季预期来临,预计9月将边际改善。但受原油、宏观影响仍较大,预计震荡偏弱(PDH开工随着利润再次有下降趋势,但近期再次回升,PP的供应压力上升)。多空比再次持稳,资金沉淀持稳,也有被做空配倾向。 PE LLDPE日评 供应端:截至9.12日PE开工率持稳至88%,7月下装置开始回至高位。进口窗口关闭。7月超预期进口130万吨,也说明7月实际需求比预期好。 需求端:截至9.12日下游制品平均开工率升0.6至42.6%。农膜、管材等开工上升,但中空、注塑仍下降。 库存:石化聚烯烃库存82万吨,较节前累库8万吨。中上游累库;下游原料库存、成品库持稳。 预测:PE开工高位持稳,新投产主要在四季度;下游开工边际改善(但目前数据看不及预期,贸易数据更好一些),基本面9月存改善预期,预计偏强,远月因新投产及宏观预期,9-1大幅走强。PE仍是受国内外宏观、原油影响更明显品种。多空比仍在下降,但资金沉淀仍持稳,仍有趋势下行倾向。9-1价差本周大幅上升。 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。 在这个研究平台上,我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究,传统数据和高科技结合,致广大而尽精微,用买方的态度去分析问题,真理至上,关注细节,策略导向。 中国拥有全世界最全面的工业体系,产业链上下游完整,各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国,我们有着产业研究最肥沃的土壤;深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。 中国的期货市场正趋于专业化和机构化,我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。 我们关于商品研究提升的三点结论: 第一是要提高研究效率:要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点,把握行情,不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾,迅速搜集相关信息,并形成有依据的见解。通过国内外网络资料,各方数据库,新闻媒体,电话产业人士,遍读行业报告等方式,用一切可能的手段,不辞辛苦,把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力,才能让一丝丝的灵感不被错过,拨开云天见月明,形成有洞察力的见解。 第二是要提升魄力格局:利用产业周期的思维,把眼光放长放远,对于行情要有想象力,也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标,而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期,不能解决的矛盾点可能会产生极端行情,研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后,去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标,看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。 第三是要树立求真精神:以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同,不要怕标新立异,要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程,而是被市场认同的过程。
lg
...
混沌天成期货
09-19 09:05
牛市尚未结束 黄金或再创历史新高
go
lg
...
金的牛市尚未结束,有望再创历史新高。
美
国
经
济
衰退的风险未排除 从经济指标来看,2024年二季度,美国GDP环比折年率回升至3%,并没有出现衰退。滞后指标如失业率触发萨姆法则,个人消费支出等指标显示
美
国
经
济
在三季度放缓,但尚未进入衰退。 然而,
美
国
经
济
衰退的风险并没有排除,尤其是失业率反弹,美联储为防止经济从减速转向衰退大概率会在9月启动预防式降息。根据收益率曲线,我们发现3个月-10年期美债收益率曲线倒挂结构尚未逆转,截至9月13日价差为1.31个百分点。按照历史规模,收益率曲线倒挂之后半年至1年大概率
美
国
经
济
会出现衰退,原因是高利率抑制经济活动。 对
美
国
经
济
有重要贡献的私人部门消费大概率会在四季度出现负增长。回顾2020年新冠疫情之后
美
国
经
济
的复苏路径,可以看到,美国政府通过大规模财政补贴阻止居民部门资产负债表衰退,是
美
国
经
济
复苏的关键。超额储蓄使得美国居民消费持续大幅增长,对GDP拉动作用明显。2024年,随着超额储蓄消耗殆尽,居民消费后劲不足。 二季度,美国居民个人储蓄率降至3.3%,其在2020年二季度一度攀升至26.4%。消费支出保持增长的前提是可支配收入保持较快增长,今年美国居民个人实际可支配收入同比增速持续放缓,究其原因,一方面是薪资增长放缓;另一方面是通胀的侵蚀作用。7月,美国居民个人实际可支配收入环比增长0.11%,未来很大可能陷入负增长。美国人口调查局公布的数据显示,美国8月零售销售环比增加0.1%,虽然好于预期的下降0.2%,但低于7月调整后的1.1%。 虽然当前看不到
美
国
经
济
衰退的风险,但是美国历次经济衰退都来源于私人部门去杠杆,一旦地产萎缩和去库存共振,那么私人部门大规模去杠杆会导致
美
国
经
济
出现衰退。
美
国
经
济
衰退的风险来源于两方面:一是美股持续暴跌,引发私人部门资产负债表衰退,原因是股票在居民资产中占比偏高,逼近18%,高于2001年互联网泡沫破灭时的纪录;二是公共债务违约,这种可能性很小,原因是美国债务货币化和美国政府通过通胀稀释债务。 黄金投资需求正在逐渐回归 2022年下半年至今的黄金牛市,黄金投资需求是缺席的。回顾历史可以发现,2009年一季度、2010年二季度、2016年一季度黄金投资需求都超过600吨,但2022年下半年至今黄金价格创历史新高,投资需求才300吨左右。统计历史数据发现,黄金价格与黄金的投资需求呈现中等正相关性,反过来与工业需求、首饰需求呈现中等负相关性,这与投资者的直觉是不一样的。 投资需求的领先指标是美元实际利率,因为美元实际利率可以被视为投资黄金的机会成本,机会成本越低,黄金投资更有性价比。在
美
国
经
济
减速、美联储降息背景下,美元实际利率是下行的,这意味着未来投资需求将回归,接棒央行购金这个利好再次驱动黄金价格上涨。9月16日,代表美元实际利率的10年期TIPS收益率降至1.54%,创2023年7月27日以来最低纪录。与此同时,反映黄金投资需求的全球最大的黄金ETF——SPDR的黄金持有量在9月中上旬明显上升,截至9月16日升至872.63吨,此前其在3月创下年内低点815.13吨,去年同期为880.27吨。 图为黄金投资需求和COMEX金价走势对比 央行购金继续推升黄金需求 近年来,
美
国
经
济
虽然从疫情中复苏并保持韧性,主要原因是大规模财政扩张,但为配合财政扩张,美国财政部大规模发债,美国公共债务高企,导致美元信用受损。此外,随着美国政治、经济、科技等综合实力下降,美元在全球外汇储备中的占比不断下降,各国纷纷进行多元化配置。截至2024年一季度,美元在国际外汇储备中的占比降至58.9%,在20世纪70年代布雷顿森林体系建立时这个比例在70%左右。 在黄金需求中,近三年央行购金的占比大幅攀升,这也就可以解释为何黄金投资需求增长不明显但黄金价格在近三年大幅上涨。世界黄金协会公布的数据显示,2024年一季度,全球央行购金约为286.2吨,高于去年四季度的173.6吨。2024年上半年,各国央行累计购买了483吨黄金,创下新纪录。 综上所述,美联储降息在即,短期黄金价格可能因“买预期卖现实”这个市场心理出现回调,但是中长期看,美联储降息意味着全球货币政策正式转向宽松,美元实际利率下行的势头有望加速,这将刺激投资需求回归。考虑到美元信用走弱背景下,各国央行购金是长期的活动,因此黄金牛市还将继续推进。 交易策略上,投资者可以买入芝商所以美元计价的微型黄金期货(MGC)或者买入以人民币计价的上期所黄金期货,以获取黄金价格上涨带来的收益或对冲黄金采购成本上行的风险。为了以较低的成本或最小的损失获得黄金价格上涨的机会,还可以买入芝商所和上期所的黄金期权合约。 芝商所微型黄金期货合约的规模是100盎司黄金期货合约的1/10,其合约单位为10金衡盎司。8月,COMEX黄金期货活跃合约连续第二个月创下2550.60 美元/盎司的历史新高,管理资金净头寸已达到20万份合约,为2020年1月以来的最高水平。(作者单位:广州金控期货) 来源:期货日报网
lg
...
期货日报网
09-19 07:45
上一页
1
2
3
4
5
•••
131
下一页
24小时热点
暂无数据