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美元四连跌金属涨跌互现伦铅涨逾1%领涨黑色系弱势运行【隔夜行情】

OMC票委、圣路易联储主席穆萨莱姆将就美国经济和货币政策发表讲话。原油方面：因此前美国原油库存意外增加，加之市场对中东冲突扩大可能威胁世界主要原油生产地区供应的担忧略有缓解，两市油价隔夜一同下跌，美油跌1.44%，布油跌0.82%，齐齐录得两连跌。美国能源信息署的数据显示，美国原油库存增加了140万桶，而预期为减少220万桶。这是美国原油库存在连续六周减少后首次增加。汽油和馏分油库存降幅超过预期。瑞穗能源期货主管Robert Yawger表示，结束连降的事实应该会对价格造成一点压力。美国石油协会(API)周二公布的数据显示，上周美国原油库存减少了521万桶。此外，还需要注意的是，国际能源署(IEA)周二下调了对2025年石油需求增长的预期，这也阻碍了油价的上涨。此前，OPEC也以类似理由下调了2024年的预期需求。（文华财经）来源：SMM

SMM上海有色网09-04 19:16

黑色继续深跌，油脂率先反弹-2024年9月3日申银万国期货每日收盘评论

继续买入的性价比降低。当下市场已经确认美国经济将出现拐点，后续博弈还是将建立在经济降温的程度之上，如果经济数据继续按部就班向“经济软着陆+预防式降息”推进，那么市场或步入偏低波动模式，消化此前对降息的期待。【铜】铜：日间铜价收低。今年全球精矿供应不及预期，精矿加工费持续低位，中国冶炼企业计划缩减产量，以应对低廉的精矿加工费，近期冶炼产量增速放缓，缩减程度不及预期。全球库存持续高位。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，空调产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，二手房成交环比回升，需要持续关注。铜价中期可能宽幅波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收低。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。由国家统计局数据来看，国内汽车产销季节性回落，基建稳定增长，家电表现良好，需要关注地产行业变化。国内产量同比回落可能支撑中期锌价走强。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌0.79％，需求回暖速度偏慢，铝价进入震荡阶段。宏观角度，距离美联储靴子落地越来越近，降息预期影响边际减弱。成本端，矿山未见大规模复产，氧化铝紧平衡格局延续，氧化铝价格支撑强势。电解铝方面，供给端，国内电解铝日度产量高位运行，西南地区限电尚未对电解铝产量造成实质性影响。需求端，下游多个板块出现回暖迹象，后续开工率或整体回升。展望后市，今年电解铝“金九银十”旺季预期有待验证，铝价短期内或以盘整运行为主，后续走势需要观察终端需求情况。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌0.02%，纯镍基本面维持过剩。基本面角度，印尼RKAB审批进度仍然偏慢，当地镍矿供应偏紧，仍有部分镍矿需求通过外采菲律宾矿得以满足。印尼镍铁原材料供应偏紧，叠加镍铁新建产能投产，预计当地镍铁产量有所增长但增幅有限，镍铁价格存在支撑。不锈钢社会库存水平较高，下游需求整体较弱，钢厂利润再度走弱。硫酸镍成本支撑较强，厂商挺价意愿强烈，价格或有小幅上涨。短期内，随着全球电积镍新项目投放，电镍过剩格局难有好转，但考虑到美联储降息、印尼镍矿供应偏紧，镍价预计宽幅波动运行。 05 农产品【白糖】白糖：白糖：国内白糖全天震荡。现货方面，广西南华木棉花报价下调30元在6320元/吨，云南南华报价下调20元在6060元/吨。总体而言，巴西新榨季开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格逐步下降，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：生猪期货出现上涨。根据涌益咨询的数据，9月3日国内生猪均价19.71元/公斤，比上一日下跌0.18元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望维持高位。同时市场二次育肥情绪增加有利于近月价格。现货投资者可耐心等待回调后择机买入，预计LH11合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货继续小幅下跌。截至2024年8月28日，全国主产区苹果冷库库存量为51.29万吨，库存量较上周减少9.26万吨。走货较上周环比继续加快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.1元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP10合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【棉花】棉花：棉花维持强势震荡。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15927元/吨，较上一日-120元/吨。消息方面，金九银十旺季临近，市场需求季节性回暖，纺企走货有所好转前期减产企业开工热情提升，纺企整体开机率窄幅攀升。据Mysteel农产品数据监测，截至8月29日，主流地区纺企开机负荷为69.3%，环比增幅0.29%。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，但当前内外价差偏大，进口增加需求不振，后市有望呈现外强内弱的震荡格局。【油脂】油脂：今日油脂强势上涨，菜油涨幅居前。根据高频数据显示产地产量情况不明朗，SPPOMA数据显示2024年8月1-31日马来西亚棕榈油产量持平；不过8月马棕出口放缓，ITS和AmSpec分别预计马来西亚8月1-31日棕榈油出口量环比减少9.9%和11.51%，因此8月马棕累库预期较强。不过由于还有两个月东南亚产地就要进入减产季，因此后期累库时间有限，整体产地库存压力有限。菜系方面，今日商务部发言人表示将对加拿大进口油菜籽进行反倾销调查，市场预期该消息或影响国内进口菜籽供应，或造成菜油阶段性供应偏紧。整体来看短期受消息面影响油脂或继续偏强震荡。【豆菜粕】豆菜粕：今日菜粕涨停，豆粕受带动大幅上涨。今日商务部发言人表示，中国将对进口油菜籽进行反倾销调查。由于加拿大政府不顾反对宣布对中国电动汽车、铜铝产品征收高额关税，违反世贸规则。因此中方也将采取一切必要措施维护中国企业的正当权益，将依法对来自加拿大的进口油菜籽进行反倾销调查。此消息一出使得今日菜系全线拉涨，菜粕期价涨停。由于反倾销调查会影响国内进口油菜籽供应量，虽然前期菜籽买船较为充足，但如果反倾销落地则会影响国内进口。并且近期蛋白粕市场前期利空基本消化，短期在消息面的影响下预计将偏强震荡。 06 航运指数集运欧线：周二EC盘中震荡，10合约收于2589.4点，12合约收于2134.9点，收跌1.06%。最新公布的SCFIS欧线为5110.07点，较上期下跌6.9%，对应于第35周的离港结算价，跌幅有所收窄，由于9月中上旬船司频繁调降运价，关注wk36和wk37对应的结算运价的公布情况。周一马士基第38周至弗利克斯托试舱，大柜报价5300美金，较wk37周开舱价下调700美金，较wk37至鹿特丹二次调降后的价格再度下调300美金。达飞和中远海运也进一步下调wk36起的运价，达飞大柜调降至5560美金，中远海运调降至6525美金，OOCL也将第37周起的大柜运价调降至5500美金，主要船司9月中上旬的大柜运价中枢进一步降至5700-5800美金，关注马士基后续欧基港的开舱情况。短期盘面对于运价仍偏悲观，建议暂时保持观望，关注后续运价变化能否带来估值回归的可能。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货09-04 09:08

白银警惕美联储降息后“利多出尽”

限。第二，连续大幅降息概率较低。目前美国经济增长并未明显失速，二季度GDP增速环比增加，三季度预计保持2%。消费保持强劲，耐用品订单数据超过预期。综合来看，美联储连续大幅降息的必要性仍较低。从鲍威尔表态来看，他并未明确表示持续降息意愿，不排除降息25BP一次后即暂停观察政策效果可能。第三，金银比有抬升趋势，不利于银价。年内金银比有进一步抬升可能，一是市场持续在交易降息预期与衰退预期中摇摆，这一情形更利于黄金价格。无论是降息预期还是衰退预期，出于避险情绪的考虑，黄金都更加值得配置，但衰退情形则对白银十分不利。即便不发生真正的衰退，美国经济增速放缓，欧洲经济恢复缓慢，仍是市场共识，不利于白银工业品属性。二是黄金价格仍有其他支撑。一方面，俄乌冲突、巴以冲突大背景下，黄金的避险支撑更强。另一方面，央行持续购金也对黄金提供较强支撑。根据最新数据，二季度央行购金同比保持6%高增速。第四，白银基本面支撑存疑。虽然从市场机构的供需平衡表来看，今年白银供需有较大缺口成为市场共识，但其中仍有一些因素存在较大不确定性。一是供应端有复产预期。今年Boliden冶炼厂火灾导致的供应干扰是主因，此外，白银价格居高不下，应对1~2年的矿山供应保持乐观。白银价格维持高位有利于矿山扩产、提升生产效率，考虑到白银的伴生情况，铜等有色金属价格目前也处于近年高位，矿山处于有利润的状态，预计未来原料供应更加充裕。二是需求端增速持续性存疑。一方面光伏单耗下降过快。从市场调研来看，部分龙头企业反馈，N型电池的用银单耗从市场预期的11~12t/GW最低已经下降到7.8t/GW，P型电池的用银单耗最低可至7t/GW。如果考虑单耗下降的因素，那么已有的白银消费高增需要剔除不少水分。三是从全球白银线性库存，伦敦金属交易所、上期所等银库存来看，今年以来库存去化不足百吨，并不支持存在5000吨以上的缺口这一“市场共识”。出现库存变化与平衡预期不一致的原因有两个：一是消费预期过度乐观；二是产业隐性库存较大，平衡表通过隐性库存发生调整，导致显性库存变动不显著。白银价格弹性较大，因此，在每轮金融周期尾声，价格波动极为剧烈，不排除价格中枢完全回到周期开启前的可能。2023年以来，白银价格经历了加速上涨的过程，未来美联储降息一旦落地，暂时难以找到进一步上行的驱动，投机多头头寸可能会提前离场，价格有加速回落的可能。综上，价格方面，美联储降息落地前白银价格预计震荡为主，但需警惕降息落地后，白银回调压力加大。年内Comex白银运行区间25~31美元/盎司，沪银运行区间6300~7700元/千克。对实体企业而言，需要警惕价格剧烈波动带来的生产经营压力，建议提前做好敞口梳理，通过期货、期权等风险管理工具对存在的敞口进行风险对冲，适当降低敞口比例。注重资金管理，及时测试资金压力。对个人投资者而言，考虑到下方空间和上方空间的不对称性，可以通过配置期权这种更加灵活的工具来进行价格博弈，如买入看跌期权。但考虑到价格波动的不确定性，卖权策略则应该谨慎，防止价格趋势出现拐点，导致意外行权造成亏损。风险点：美国经济韧性超预期，美联储政策、地缘冲突影响与预期不符。（作者单位：金瑞期货）来源：期货日报网

期货日报网09-03 23:30

商品股指同跌，集运再创新低-2024年9月2日申银万国期货每日收盘评论

继续买入的性价比降低。当下市场已经确认美国经济将出现拐点，后续博弈还是将建立在经济降温的程度之上，如果经济数据继续按部就班向“经济软着陆+预防式降息”推进，那么市场或步入偏低波动模式，消化此前对降息的期待。【铜】铜：日间铜价收低。今年全球精矿供应不及预期，精矿加工费持续低位，中国冶炼企业计划缩减产量，以应对低廉的精矿加工费，近期冶炼产量增速放缓，缩减程度不及预期。全球库存持续高位。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，空调产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，二手房成交环比回升，需要持续关注。铜价中期可能宽幅波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收低1.75%。此前锌价受国内计划缩减产量而连续走高。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。由国家统计局数据来看，国内汽车产销季节性回落，基建稳定增长，家电表现良好，需要关注地产行业变化。国内产量同比回落可能支撑中期锌价走强。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌0.96％，需求回暖速度偏慢，铝价进入震荡阶段。宏观角度，距离美联储靴子落地越来越近，降息预期影响边际减弱。成本端，矿山未见大规模复产，氧化铝紧平衡格局延续，氧化铝价格支撑强势。电解铝方面，供给端，国内电解铝日度产量高位运行，西南地区限电尚未对电解铝产量造成实质性影响。需求端，下游多个板块出现回暖迹象，后续开工率或整体回升。展望后市，今年电解铝“金九银十”旺季预期有待验证，铝价短期内或以盘整运行为主，后续走势需要观察终端需求情况。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌2.9%，纯镍处于过剩状态。基本面角度，印尼RKAB审批进度仍然偏慢，当地镍矿供应偏紧，仍有部分镍矿需求通过外采菲律宾矿得以满足。印尼镍铁原材料供应偏紧，叠加镍铁新建产能投产，预计当地镍铁产量有所增长但增幅有限，镍铁价格存在支撑。不锈钢社会库存水平较高，下游需求整体较弱，钢厂利润再度走弱。硫酸镍成本支撑较强，厂商挺价意愿强烈，价格或有小幅上涨。短期内，随着全球电积镍新项目投放，电镍过剩格局难有好转，但考虑到美联储降息、印尼镍矿供应偏紧，镍价预计宽幅波动运行。 05 农产品【白糖】白糖：白糖全天震荡为主。现货方面，广西南华木棉花报价下调20元在6370元/吨，云南南华报价下调20元在6110元/吨。总体而言，巴西新榨季开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格逐步下降，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：生猪期货震荡偏弱。根据涌益咨询的数据，9月2日国内生猪均价19.89元/公斤，比上一日下跌0.09元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望维持高位。同时市场二次育肥情绪增加有利于近月价格。现货投资者可耐心等待回调后择机买入，预计LH11合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货小幅下跌。截至2024年8月28日，全国主产区苹果冷库库存量为51.29万吨，库存量较上周减少9.26万吨。走货较上周环比继续加快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.1元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP10合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【棉花】棉花：棉花期货跟随商品出现回调。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15047元/吨，较上一日+65元/吨。消息方面，金九银十旺季临近，市场需求季节性回暖，纺企走货有所好转前期减产企业开工热情提升，纺企整体开机率窄幅攀升。据Mysteel农产品数据监测，截至8月29日，主流地区纺企开机负荷为69.3%，环比增幅0.29%。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，但当前内外价差偏大，进口增加需求不振，后市有望呈现外强内弱的震荡格局。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行。根据高频数据显示产地产量情况不明朗，SPPOMA数据显示2024年8月1-31日马来西亚棕榈油产量持平；不过8月马棕出口放缓，ITS和AmSpec分别预计马来西亚8月1-31日棕榈油出口量环比减少9.9%和11.51%，因此8月马棕累库预期较强，限制了上方空间。菜系方面，加拿大天气平稳，菜籽陆续收获，菜系利多题材削弱。同时国内方面，豆油和菜油均供应充足，双节备货市场提振有限，价格仍面临库存压力。相对来说，国内棕榈油进口由于进口利润一直较差，导致后期进口也有限，库存压力较少将继续支撑棕榈油在板块里表现偏强。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆粕震荡收涨，菜粕偏弱运行。近期根据天气预报显示，美国中西部地区将出现热浪和降雨不足天气，或对美豆单产水平产生影响，美豆期价小幅反弹。不过上周pro farmer作物调查报告显示美豆生长状况良好，产量或存在较上月USDA报告预估的继续上调的可能，因此产量前景仍需后期继续关注产区天气变化。根据USDA最新生长报告，截止到8月25日当周美国大豆优良率为67%，市场预期为67%，前一周为68%，上年同期为58%。国内大豆到港量高位，下游提货积极性较差，油厂豆粕库存压力难缓解，预计连粕延续底部震荡走势。 06 航运指数集运欧线：偏弱运行，10和12合约均跌超10%，10合约收于2567点，12合约收于2076点，均创7月以来的新低。最新公布的SCFIS欧线为5110.07点，较上期下跌6.9%，对应于第35周的离港结算价，跌幅有所收窄，但预计对近期盘面对运价的悲观预期影响有限。市场继续交易淡季货量走弱下的运价加速下调，目前尚未看到进一步的支撑信号。第一，船司9月运价加速调降，尤其是2M和THE联盟，2M大柜均价已降至5500-5600美金。目前还尚未看到船司报价的企稳，关注马士基本周对wk38的报价。第二，进入季节性淡季后，运力并未见明显收紧，尽管10月部分船司的一些航线停航，但部分对应周仍以其他航次航行。9月周均运力环比减少3%至27.42万TEU，10月环比增加5%至28.73万TEU，或在一定程度上反映船司主动停航意愿一般，运力供需层面较难对运价形成有效支撑。对比历史来看，10合约和12合约存在情绪性超跌可能，短期运价悲观交易下，建议暂时保持观望，关注后续运价变化能否带来估值回归的可能。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货09-03 09:08

【能化早评】OPEC产量创新低，原油暂时止跌

API数据。观点：宏观经济继续在证明美国经济的韧性，但全球制造业PMI仍然在拐头向下，市场对OPEC+预期偏向增产，除非OPEC+态度出现扭转，否则原油仍要寻底。 PTA/MEG PX-PTA：市场继续测试PXN底部供应端：PTA负荷在82.2%变化不大，PX开工86%，仍然处于较高水平，PX端供需仍然宽松。需求端：聚酯开工上升到87.9%，下游终端边际好转，逐渐进入旺季。观点：PTA-PX相对原油继续杀估值，目前PXN只有237美元/吨左右估值已经不高，但在偏悲观宏观氛围下，市场或要测试出PXN的真实底部。 MEG：到港预报大幅降低，EG供应仍然偏紧供应端：本周国内开工继续上升至68.96%。目前供应主要受进口拖累，本周到港继续偏低，进口显著回升或要等到10月。需求端：华东两套合计65万吨聚酯重启，本周开工上升到87.9%，下游终端边际好转，逐渐进入旺季。库存端：截至9月2日，华东主港库存为67.4万吨，下降6.2万吨。观点：EG国内供应回升，到港仍然偏低，平衡表中期矛盾不大，短期供需偏强，转弱需要确认进口恢复。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1329元/吨，较上一交易日价格-17元/吨。沙河市场小板价格连续下降，大板价格相对稳定，厂家出货情况不一，下游逢低补货为主。华东、华中市场近日出货一般，多数企业为促进出货，价格下调1-2元/重箱。华南区域除个别企业月初出货较高外，多数企业出货一般，今日部分企业价格下调，市场成交重心下移。西北区域产销一般，针对大区西安兰州等外发价适度下移。西南区域主流品牌价格重心继续回落。纯碱：今日，国内纯碱市场弱势走低，价格重心下移，交投气氛清淡。纯碱设备小幅波动，有企业按计划检修，供应低位震荡。企业新订单接收一般，库存小幅增加。下游企业观望情绪浓郁，采购积极性不佳，多刚需补库为主。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据新开工竣工周期计算，当前玻璃需求已进入持续下跌周期，需求增量依赖于保交房政策，但增量难改需求走弱趋势，玻璃行业未来两三年或持续承压。当前矛盾：终端加工厂订单持续减少，远低于往年同期，验证需求走弱趋势，供需显过剩。传存量房贷款利率将下降，利好消费，宏观情绪有所好转，但较难改变玻璃供需关系，后市玻璃需求旺季，如果盘面反弹，仍建议逢高空。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，但需求增速无法匹配供给，供需过剩，中长期偏空。当前矛盾：本周部分碱厂检修，产量有所下降，季节性检修进入最后阶段，预期9月上旬整体检修逐步结束，虽然检修产量下降，但供需仍过剩，建议逢高空。传房地产政策利好，宏观情绪有所好转，但较难改变纯碱供需关系，如果纯碱盘面反弹，仍建议逢高空。观点：震荡。甲醇甲醇：供应端：截至8.29日，国内83.2%，环比持稳。海外开工69.2%，较上期下降，海外开工拐头非伊检修增多，同时中东运力导致9-10月进口压力下降（7月进口高位）。需求端：截至8.29日，下游加权开工77.7%，升4.1个百分点；其中MTO开工率升3.9至89.7%。传统下游开工47.5%升2.5个百分点（除MTBE外均上升，醋酸大幅回升）。库存：截至8.28日，港口库存112.4增9万吨，主要因集中到港；工厂库存39.6万吨降1.5万吨，待发订单仍在上升。观点：随着到港上升，港口再次累库，后期压力会小幅下降；国内开工高位，而需求近期才恢复（久泰、诚志2期本周已重启，MTO开工回至高位），供需开始趋于均衡，随着旺季来临9月有望去库。煤炭不大跌情况下震荡偏多观点（但受限于MTO利润，虽易涨难跌但空间也有限）。另原油及国内外宏观，也有间接影响。同时注意甲醇绝对价格接近上边界，而近几周传统化工表现较差，需求有隐忧，因此1-5呈反套走势，预计近端兑现去库后才能止跌回归正套。 PP PP日评：供应端：截至8.29日，PP开工率升4个百分点至87%，PDH开工再次回升。海内外价格整体持稳，出口关闭。7月进出口基本符合预期。需求端：截至8.29日，下游多数开工开始恢复，塑编、管材、无纺布等开工回升。PP下游行业平均开工升0.2至49.4%。库存：石化聚烯烃库存82万吨，周末累库13.5万吨，上周月末去库快，本周月初去库慢。中上游去库；下游原料库存、成品库持稳。预测：PP随着开工持稳，下游持续边际改善，中上游开始去库（贸易商数据显示中游库存较往年高，下游开工回升，其他持稳）；随着备库旺季预期来临，预计至9月将边际改善。但仍受原油、宏观影响仍较大，预计震荡（PP供应弹性大，但PDH开工随利润再次有下降趋势，关注持续性）。近期原油下跌，国内宏观预期再次转向，带动市场情绪。 PE LLDPE日评供应端：截至8.29日PE开工率持稳至88%，7月下装置开始回至高位。进口窗口关闭。7月超预期进口130万吨，也说明7月实际需求比预期好。需求端：截至8.29日下游制品平均开工率较上周增1.07至42.1%。主因农膜开工大幅上升，除中空、拉丝外全部上升。库存：石化聚烯烃库存82万吨，周末累库13.5万吨，上周月末去库快，本周月初去库慢。中上游累库；下游原料库存、成品库持稳。预测：PE开工高位持稳，新投产主要在四季度；下游开工仍弱，边际改善中（贸易数据显示中游库存高，下游开工订单回升），基本面驱动偏弱但压力不大，市场预期远月压力更大。受国内外宏观、原油影响更大，9月仍维持偏强观点。近几周多空比持稳，资金沉淀持稳。另PE年底投产上升，市场已交易部分预期，L-P走弱，目前再次企稳等后续落地情况，至10月仍有回升预期。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货09-03 09:05

白银短期宽幅震荡

，长线仍逢低做多为主。近期数据显示，美国经济保持稳定，衰退风险较低，降息预期也保持在年内4次左右，是相对合理的中性水平。本周公布的美国PMI和非农数据可能对经济和政策预期产生较大扰动，短期来看，经济数据大概率会边际改善，美债收益率、美元指数和美股可能同步反弹。针对白银而言，其价格波动或加剧，一方面美元和美债反弹会施压价格，另一方面，美国经济仍具韧性，工业需求对白银价格亦有提振，因此白银料宽幅震荡为主。美联储9月降25BP可能性较大美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会发表重磅讲话，认为政策调整的时机已经到来，更多关注就业市场的状况。目前通胀更接近目标，过去12个月中物价上涨了2.5%，他对通胀率正在以可持续的方式回落至2%越来越有信心，经济继续稳步增长，通胀的上行风险已经降低，而就业的下行风险增加。上周初请失业金人数和二季度GDP环比上修等均表明美国经济依然表现出一定韧性，因此笔者认为美联储9月大概率会降息25BP，降息50BP的可能性依然较低，这也是后续市场博弈的重点。若美联储如市场预期降息25个基点并释放预防性降息的信号，短期内可能引发市场利多兑现后的回调行情。但若美联储采取更为激进的行动，如一次性降息50BP或暗示年内将连续降息，白银市场无疑将受到进一步提振，贵金属将延续此轮牛市行情，持续关注经济数据表现和美联储降息预期的变动。美国经济表现出一定韧性美国二季度实际GDP年化修正值环比上升3%，较初值2.8%上修0.2个百分点，一季度年化修正值环比上升1.4%。美国8月24日当周首次申请失业救济人数23.1万人，低于预期与前值。失业金申请仍与劳动力市场稳步降温的水平相一致，或有助于缓解市场对经济快速恶化的担忧。然而，下岗工人的再就业机会越来越少，这表明失业率可能在8月仍然居高不下。美国经济尤其是消费展现出一定的韧性，叠加上周初请失业金人数下滑，进一步巩固了9月美联储仅小幅降息的预期。本周关注美国PMI数据公布的情况，若数据能够企稳，则为软着陆提供更多信心。美元指数低位运行 8月初以来，由于美国劳动力市场超预期放缓，失业率升至4.3%，经济衰退预期升温，美元指数破位下跌，叠加9月降息在即，美元指数继续下探，非美货币集体走强。但上周，由于美国二季度GDP修正值超预期、初请失业金人数低于预期，以及7月PCE符合预期，市场预计美联储9月降息50BP可能性降低，美元连续反弹。往后看，美元指数能否企稳取决于经济表现和降息预期的调整，若经济数据企稳，即实现软着陆，宏观基本面的支撑依然存在。货币政策方面，伴随通胀回落、就业市场逐步“正常化”，市场目前已经定价美联储9月将开启降息周期，全年累计降息75~100BP，政策方面或继续支持美元走软。但也不排除后续美国通胀数据超预期回升，或就业数据表现偏强，美联储全年降息幅度或不及市场预期的情况。这也可能导致美元指数和美债收益率回升，美国金融条件可能收紧，从而加大经济面临的下行压力以及失业率所面临的上行风险。美联储货币政策预期和宏观经济表现依然是影响贵金属价格走势的重要因素。对贵金属而言，短期市场交易已定价9月降息25BP的预期，若9月如期降息25BP，在利多释放后市场可能有调整压力，重点关注后续经济数据表现。中长期来看，降息、再通胀以及避险逻辑或继续提振贵金属价格，长期维持偏多思路，长线仍逢低做多为主。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网

期货日报网09-03 07:30

镍下方支撑较强

重要海外经济数据缺乏趋势性逻辑，市场在美国经济衰退和“软着陆”之间反复摇摆。8月上旬，是美国经济衰退交易逻辑主导阶段。美国7月制造业PMI录得46.8，低于预期和前值。美国7月非农就业报告中，就业增长放缓幅度超预期，仅增加11.4万人，同时失业率上升至4.3%。多个经济数据显示美国经济走向疲软，市场开始加大对后续需求下滑的担忧，商品市场开始计价悲观预期，LME镍投资基金多头头寸持续减少，回归至年初水平。图为LME镍基金净多头持仓量走势图为美国PCE及薪资增速走势 8月中下旬，是美国经济“软着陆”交易逻辑主导阶段。8月14日公布的美国7月CPI环比增长0.2%，核心CPI同比增长3.2%，均符合市场预期，缓解了市场前期对需求的悲观情绪。8月15日公布的美国零售销售数据环比增长1%，超出市场预期，同日公布的前一周首次申请失业金人数降至7月以来的最低水平，进一步增强了市场对美国需求的信心，美国经济衰退逻辑被证伪，商品市场情绪得到进一步修复，有色板块企稳反弹，沪镍重新站上130000元/吨一线。8月23日晚在美国举行的杰克逊霍尔全球央行年会上，美联储主席鲍威尔讲话隐含了“经济已正常化”“货币政策有待正常化”的信号，9月降息几乎已无悬念。8月29日公布的美国二季度实际GDP年率修正至3%，超出市场预期。8月30日公布的美国7月核心PCE物价指数录得同比上升2.6%，略低于市场预期，美国个人收入和实际支出略好于预期，在经济数据稳定的背景下，市场对9月降息25个基点的概率有所提升。后市来看，在9月美联储降息落地之前，市场对即将开启降息周期的交易仍将延续。近两周的海外宏观数据较为重要，若经济数据持续表现稳定，预计在9月美联储议息会议前内外盘镍市场风险偏好较为稳定，后续宏观方面的担心依然在于目前商品市场盘面已经计价年内100个基点的降息幅度，9月降息落地后市场会进一步对后续降息路径进行博弈，若美联储给出更为平缓的降息曲线，可能对市场情绪造成冲击。此外，降息落地后，9—11月市场对经济数据或更为敏感，若美国非农就业数据有进一步走弱迹象，可能加大市场对美国经济前景的担忧。整体来看，宏观情绪有所回暖，但不足以形成趋势性变化，有色板块各品种表现较为分化，镍由于自身基本面支撑较弱，暂时看不到明显反弹空间。基本面维持弱势，产业成本边际上升镍矿方面，维持短期偏紧、预期宽松格局。据Mysteel统计，2024年印尼镍产量约在223.53万吨，对应的镍矿需求量大约在2.44亿吨。根据印尼镍矿协会公布的最新消息，截至目前已经通过的开采额度为2.21亿吨，全年供应整体相对宽松。但受前期印尼企业镍矿库存偏低及雨季的双重影响，8月以来印尼镍矿依旧处于流通短缺状态，印尼市场镍矿现货溢价明显，内贸持续处于升水状态，甚至转向菲律宾进口镍矿，造成菲律宾镍矿价格持续上涨，创下年内新高。截至8月30日，1.8%品位红土镍矿（CIF）平均价为71美元/吨，1.5%品位菲律宾红土镍矿（CIF）平均价为56美元/吨，0.9%品位菲律宾红土镍矿（CIF）平均价为33美元/吨。后续来看，菲律宾四季度将进入传统雨季，下游备库需求仍在，在印尼RKAB持续未有最新进展的情况下，短期镍矿端价格仍有支撑，给予产业链边际成本支撑。纯镍方面，供需格局维持弱势。LME镍库存处于近三年高位，且延续累积趋势，在不锈钢和新能源需求持续弱势的背景下，暂时看不到明显的去库迹象。据SMM数据，部分终端镍板库存已备货至9月底，整体仍旧处于过剩阶段。从产业链的角度来看，7月以来沪镍跟随有色板块冲高回落，价格长时间在130000元/吨一线，已跌破产业链成本价，甚至形成了产业链的供应出清。2024年二季度，14家海外主要镍生产商产量为22.3万吨，预计2024年全年镍金属产量为74万吨，同比减少5.2%，约4.5万吨，主要受部分企业停产影响。其中，嘉能可Koniambo项目已在2024年2月过渡到护理和维护阶段；2024年5月底IGO将西澳大利亚Cosmos镍矿转入维护阶段；2024年6月法国矿业公司Eramet与德国BASF宣布取消对印尼WedaBay镍钴湿法项目的联合投资；2024年7月必和必拓宣布Nickel West业务和West Musgrave项目将于2024年10月起暂停。因此，在产业链出现实质性负反馈前，进一步向矿端索取利润的驱动不强。图为红土镍矿价格走势图为LME镍季节性库存走势观点及操作建议在9月美联储降息落地前，市场对即将开启降息周期的交易仍将延续，市场情绪有所回暖，但依然未形成趋势性驱动，有色板块分化较为明显，沪镍自身基本面维持较弱格局，缺乏明显的共振反弹空间，更多围绕产业链估值下沿进行波动。后市来看，宏观因素依旧是影响沪镍盘面走势的主要因素，产业链估值给予下方较强的价格支撑，在经济数据稳定的背景下，沪镍预计围绕130000元/吨附近波动。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0018935）来源：期货日报网

期货日报网09-03 07:15

分析人士：市场信心有所恢复等待经济进一步回暖

，需要关注美联储降息预期能否兑现，以及美国经济能否实现‘软着陆’。”周杨表示。来源：期货日报网

期货日报网09-01 23:30

股指放量上涨，集运再创新低-2024年8月30日申银万国期货每日收盘评论

油产量一直超过其每日393万桶的配额。美国经济数据也备受市场关注，因为经济数据是美联储利率政策的重要参考。最新公布的数据显示，美国二季度实际GDP年化季环比上修至3%；核心PCE物价指数年化季环比小幅下修至2.8%，略低于预期。【甲醇】甲醇：甲醇下跌0.39%。截至8月29日，国内甲醇整体装置开工负荷为71.38%，较上周期提升0.71个百分点，较去年同期下降0.97个百分点。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在82.49%，较上周期上升2.49个百分点。沿海本周公共仓储到港增多且多数库区周度提货量下降，因此整体沿海甲醇库存延续上涨。截至8月29日，沿海地区甲醇库存在109.3万吨（目前库存处于历史的中等偏上位置），环比上周期上涨11.98万吨，涨幅为12.31%，同比下跌1.35%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估45.4万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计8月30日至9月15日中国进口船货到港量66.9万吨-67万吨。【橡胶】橡胶：本周天然橡胶期货走势持续反弹，上海现货全乳胶至14990，较上周上涨395元/吨。国内外产区开割推进，气候不利仍导致部分割胶受到影响，原料价格偏强带动胶价抬升，预计随着时间推荐，新胶产量会持续释放，原料端价格后期仍有压力，考虑EUDR分流影响，预计原料价格今年仍好于去年，国内保税区库存持续缓慢去化，对价格形成一定支撑，金九银十旺季预期临近，轮胎开工增长，短期走势预计持续偏强。【PP&PE】 PP&PE：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳，煤化工7600，成交较好。周五聚烯烃偏多反弹。短期聚烯烃供需边际或见底，目前下游开机率有回升，后续关注终端需求的恢复进度。总体而言，供需边际压力有限，市场情绪仍有波动但逐步趋稳，迎接消费季，逢低偏多为主。预计PE01合约波动区间8000—8500，预计PP01合约波动区间7400—7900。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周五玻璃1月合约收震荡阳线。基本面角度，现货价格弱势，部分地区产销情况转弱，虽然成本刚性支撑。目前库存再度累库，基本面的修复缓慢。关注后市消费的驱动以及上游供给的调节。中期角度，观察房地产政策的变化所带来的效果，以及玻璃企业自身加工利润的变化情况。短期数据层面据卓创资讯统计，本周玻璃生产企业库存6229万重箱，环比上升142万重箱。纯碱周五1月合约震荡运行。后市角度关注供需调节的过程，尤其是供给端的调整程度以及库存变化，同时关注下游玻璃的供给收缩的程度。数据层面据卓创资讯统计，本周纯碱库存125.9万吨，环比增加1.7万吨。【PTA】 PTA：PTA2501价格收跌于5398元/吨，市场开工率在80.1%，加工费在249元。目前涤纶长丝库存维持去库格局,主要下游涤纶长丝降价促销利润尚可，据卓创调研，pta检修装置计划重启，导致供应宽松预期增强。目前，成本端支撑下移，表现在px累库后的价格下跌，下游需求端微利对价格支撑较为不足，预计pta期现价格继续维持弱势。【乙二醇】乙二醇：乙二醇2501收涨于4790元，石脑油制开工率在62.88%附近，市场目前依然关注港口库存，目前库存在59万吨附近波动，略有回升，进口也有增加预期，但实际到港预报不及预期，近期终端秋冬订单改善有限，市场整体需求弱势难改，行业库存压力继续增加，乙二醇上涨幅度有限。 03 黑色【钢材】钢材：钢材需求兑现程度有限，库存去化速率在淡季背景下预计将会减慢乃至累库。地产政策带动国内宏观预期有所回暖，实际需求的兑现情况或将成为后期黑色系的交易主线。开工方面的负面消息基本坐实了需求端疲软难改善的现实。钢材价格整体短期震荡偏弱，国内宏观以及地产政策带来的情绪转暖带动盘面兑现此前上涨，持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。行情对于基本面偏弱的计价较为充分，空单注意及时低位止盈，新旧国标切换带来阶段性抛盘压力，预计盘面下方空间不大，低位震荡运行。钢厂利润压缩情况下带来一定程度的减产，短期的供需错配可能带来盘面阶段性的反弹行情，等待需求端的逐步恢复以及热卷减产行为的逐渐兑现，后期逐渐偏多看待。【铁矿】铁矿石：受国内基建项目开展放缓影响，市场对于负反馈担忧再起。同时海外发运有所增加，矿石供给端逐渐宽松。钢厂高炉开工率有所修复，铁水产量尚未出现明显增量，钢厂内铁矿石库存去化明显，可能带来阶段性的补库需求，基本面共振时点尚需等待，产能调控政策陆续落地，发运旺季逐渐到来，铁矿基本面压力仍较大，铁水产量仍有继续减产空间，铁矿反弹驱动不足，低位偏弱震荡运行，短期跟随成材有反弹行情出现，目前认为反弹空间有限，等待回调后成材需求兑现情况布局2501合约。 04 金属【贵金属】贵金属：金银高位转入震荡，关注pce通胀数据。美国第二季度GDP季调后环比折年率修正值为3%，高于预期的2.8%，降低降息50bp预期。上周五美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会讲话时表示，政策调整的时机已经到来，发出了近期最为明确的降息信号。考虑市场对9月降息已经酝酿许久，可以视作对降息预期的正式落地。不过对降息路径的影响不大，黄金短期进一步上行乏力，9月降息是25bp还是50bp还要通过8月的就业数据确认。当前市场逻辑重回经济软着陆+美联储预防式降息，而在美国财务问题继续恶化、政策转向宽松、地缘局势有升级风险下黄金长期支撑明确。但短期节奏上继续买入的性价比降低，10月前继续看好黄金表现，但后面如果重新走软着陆预期的话可能面临回调，如果进一步有衰退特征的话要注意下流动性风险。而对白银来说，衰退和流动性风险对它的影响更大，由于此前美国制造业景气复苏预期落空下整体偏弱，近期随着黄金突破，情绪上带动白银跟随补涨的行情，整体上以震荡行情看待。【铜】铜：日间铜价微幅收涨。今年全球精矿供应不及预期，精矿加工费持续低位，中国冶炼企业计划缩减产量，以应对低廉的精矿加工费，近期冶炼产量增速放缓，缩减程度不及预期。全球库存持续高位。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，空调产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，二手房成交环比回升，需要持续关注。铜价中期可能宽幅波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价小幅收低。此前锌价受国内计划缩减产量而连续走高。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。由国家统计局数据来看，国内汽车产销季节性回落，基建稳定增长，家电表现良好，需要关注地产行业变化。国内产量同比回落可能支撑中期锌价走强。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.43％，需求回暖速度偏慢，铝价进入震荡阶段。宏观角度，当前降息预期较强，宏观环境对铝价较为友好。成本端，矿山未见大规模复产，氧化铝紧平衡格局延续，氧化铝价格支撑强势。电解铝方面，供给端，国内电解铝日度产量高位运行，西南地区限电尚未对电解铝产量造成实质性影响。需求端，下游多个板块出现回暖迹象，后续开工率或整体回升。展望后市，9月份美联储降息或靴子落地，对于铝价的影响边际走弱，此外今年电解铝“金九银十”旺季预期有待验证，铝价短期内或以盘整运行为主，后续走势需要观察终端需求情况。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌0.05%，镍价处于宽幅震荡运行中。基本面角度，印尼RKAB审批进度仍然偏慢，当地镍矿供应偏紧，仍有部分镍矿需求通过外采菲律宾矿得以满足，菲律宾红土镍矿价格持续上涨。印尼镍铁原材料供应偏紧，叠加镍铁新建产能投产，预计当地镍铁产量有所增长但增幅有限，而镍铁需求表现基本持稳，镍铁价格存在支撑。不锈钢社会库存水平较高，下游需求整体较弱，钢厂利润再度走弱。硫酸镍成本支撑较强，厂商挺价意愿强烈，价格或有小幅上涨。短期内，电镍过剩格局难有好转，但考虑到降息预期走强下，有色板块整体估值或有所修复，镍价预计宽幅波动运行。【碳酸锂】碳酸锂：国内生产和进口方面均有放缓，海外资源发运环比降低，国内生产端降速不明显。据8月排产数据来看，三元小幅环增，磷酸铁锂环比增速更快，储能端需求表现较差，部分正极厂客供比例有所下降；同时，8月电池产量预计环比有增；新能源汽车方面，7月生产维持，批发量放缓，零售环比小幅增加，出口表现环比亮眼。总库存目前超13万吨，结构上看其他环节连续两周去库，下游小幅补库，上游延续累库。尽管八月边际供减需增，过剩量收窄，但下游采购仍偏谨慎，矿山未见减产，价格压力犹在。2411合约盘面价格反弹明显，但现实情况改善有限，成本端带来的价格支撑明显，底部震荡运行，建议谨慎看待。 05 农产品【白糖】白糖：白糖期货09合约临近交割出现大跌。现货方面，广西南华木棉花报价维持在6370元/吨，云南南华报价维持在6110元/吨。总体而言，巴西新榨季开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格逐步下降，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：生猪期货09合约临近交割出现大涨。根据涌益咨询的数据，8月29日国内生猪均价19.46元/公斤，比上一日上涨0.16元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望维持高位。同时市场二次育肥情绪增加有利于近月价格。现货投资者可耐心等待回调后择机买入，预计LH11合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货维持震荡。截至2024年8月28日，全国主产区苹果冷库库存量为51.29万吨，库存量较上周减少9.26万吨。走货较上周环比继续加快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.1元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP10合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【棉花】棉花：棉花期货小幅震荡。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14982元/吨，较上一日-6元/吨。消息方面，金九银十旺季临近，市场需求季节性回暖，纺企走货有所好转前期减产企业开工热情提升，纺企整体开机率窄幅攀升。:据Mysteel农产品数据监测，截至8月29日，主流地区纺企开机负荷为69.3%，环比增幅0.29%。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，但当前内外价差偏大，进口增加需求不振，后市有望呈现外强内弱的震荡格局。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行。根据高频数据显示产地产量情况不明朗，SPPOMA数据显示2024年8月1-25日马来西亚棕榈油产量减少0.88%；AmSpec和SGS分别预计马棕8月1-25日出口量环比减少14.05%和10.3%，产地产量数据环比下降使得棕榈油价格得到支撑。同时受到近期消息面地影响，印尼新总统普拉博沃希望在明年初实施B50，他表示实施B50生物柴油强制令将每年减少200亿美元的燃料进口。若B50计划落地将带来相较B35下近700万吨的棕榈油消耗量，将进一步使得棕榈油供需趋紧。菜系方面，欧洲菜籽产量预估小幅下调，支撑菜油今日涨幅居前。综合看在原油走强及生柴端提振下，油脂预计维持偏强震荡为主。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕震荡收涨。近期根据天气预报显示，美国中西部地区将出现热浪和降雨不足天气，或对美豆单产水平产生影响，美豆期价小幅反弹。不过上周pro farmer作物调查报告显示美豆生长状况良好，产量或存在较上月USDA报告预估的继续上调的可能，因此产量前景仍需后期继续关注产区天气变化。根据USDA最新生长报告，截止到8月25日当周美国大豆优良率为67%，市场预期为67%，前一周为68%，上年同期为58%。国内大豆到港量高位，下游提货积极性较差，油厂豆粕库存压力难缓解，预计连粕延续底部震荡走势。 06 航运指数集运欧线：全天偏弱，午后加速走弱，10合约连续下破2900点和2800整数关口，12合约下破2300点，收于2250.1点，收跌6.65%，运价悲观预期继续发酵。盘后公布的SCFI欧线降至3876美金/TEU，环比降幅扩大至11.91%，对应于近期船司9月运价的加速下调。马士基二次调降37周至欧基港订舱价，大柜报价由5900美金调降至5600美金，共舱压力下，MSC将36周起的大柜运价由6540美金调降至6040美金，2M大柜均价已降至5800-5900美金。OCEAN联盟中，达飞也再度调降36周起的运价，大柜由6560美金降至6260美金，OOCL再度将36周起的大柜运价由6200美金调降至6000美金。THE联盟中，赫伯罗特最新36周起大柜运价二次调降至6100美金，9月各船司运价中枢基本接近6000美金，弱现实占优，关注10月各联盟停航情况能否对运价形成一定支撑。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货08-31 09:08

股指大小盘分化商品总体弱势-2024年8月29日申银万国期货每日收盘评论

险信号：美国人开始担忧经济衰退将要袭击美国，经济前景的相关指数都在下行，甚至跌入萎缩区间。 2）国内新闻工信部召开第六次中小企业圆桌会议，落实全国新型工业化推进大会部署，围绕支持专精特新中小企业发展、做大做强软件产业，听取企业情况介绍和意见建议。 3）行业新闻交通运输部等四部门发布通知，进一步推进老旧营运柴油货车报废更新工作。通知明确，支持国三及以下排放标准的中重型营运柴油货车报废更新，并提供相应补贴，补贴资金按央地9:1比例分担，政策实施时间为2024年7月31日至12月31日。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 01 金融期货【股指】股指：四大股指期货涨跌分化，中证500和中证1000走强，两市成交额0.61万亿元。资金方面，08月28日融资余额减少16.26亿元至13797.37亿元。8月以来市场资金偏爱波动较低、确定性较高、盈利稳定、安全性较好的资产，也带来上证50和沪深300走势相对好于中证500和中证1000。从估值的角度看四大指数都处于相对较低的位置，后续有望看到大小股风格再平衡。从确定性和稳定性的角度来看，我们认为上证50和沪深300更合适中长线资金布局；对于中证500和中证1000两个指数，我们认为短期可能反弹弹性较好。【国债】国债：小幅下跌，10年期国债活跃券收益率上行至2.17%。央行公开市场净投放2084亿元，Shibor短端回落，市场资金面保持稳定。7月规模以上工业企业利润同比增长4.1%，连续两个月加快，延续恢复态势，1-7月全国一般公共预算收入同比下降2.6%，国有土地使用权出让收入同比下降22.3%，房地产市场仍处于调整中。交易商协会副秘书长徐忠表示，当前货币政策框架正处在“由量转价”过渡期，国债收益率曲线作为重要的价格信号，存在远端定价不充分、稳定性不足等问题，需要央行和市场加强沟通，并对过度承担利率风险的机构进行风险提示，同时打击债券市场违法违规行为。美联储主席表示政策调整的时机已经到来，未来的方向是明确的，降息的时机和步伐将取决于数据、前景以及风险的平衡，释放明确降息信号，美债收益率回落为主。在基本面偏弱，货币政策宽松预期下，央行降准降息仍有空间，对债市支撑仍强，不过央行多次提示长期债券利率风险，近期信用债收益率有所上行，随着长端国债收益率回落至低位后，预计国债期货价格将以区间震荡为主，建议关注跨品种套利策略。 02 能化【原油】原油：SC下跌2.13%。据报道，利比亚东部政府周一表示，已停止该国东部和南部原油出口和该国油田的生产。上周美国炼油厂开工率继续上升，商业原油库存在过去的九周第八次减少，同时美国汽油减少而馏分油需求增加。美国能源信息署数据显示，截至2024年8月23日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.03091亿桶，比前一周下降10.1万桶；美国商业原油库存量4.25183亿桶，比前一周下降84.7万桶；美国汽油库存总量2.18394亿桶，比前一周下降220.3万桶；馏分油库存量为1.23086亿桶，比前一周增长27.5万桶。【甲醇】甲醇：甲醇下跌0.2%。截至8月22日，国内甲醇整体装置开工负荷为70.67%，较上周下降1.37个百分点，较去年同期下降1.55个百分点。本周四，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在80%，较上周上升0.1个百分点。沿海本周公共仓储和下游工厂到港增多，本周整体沿海甲醇库存上涨。截至8月22日，沿海地区甲醇库存在97.32万吨，环比上周上涨3.42万吨，涨幅为3.64%，同比下跌9.09%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估41.2万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计8月23日至9月8日中国进口船货到港量81.74万吨-82万吨。【橡胶】橡胶：周四天然橡胶期货走势小幅回落，国内外产区开割推进，气候不利仍导致部分割胶受到影响，原料价格偏强带动胶价抬升，预计随着时间推荐，新胶产量会持续释放，原料端价格后期仍有压力，考虑EUDR分流影响，预计原料价格今年仍好于去年，国内保税区库存持续缓慢去化，对价格形成一定支撑，金九银十旺季预期临近，轮胎开工增长，短期走势预计持续偏强。【PP&PE】 PP&PE：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳，煤化工7600，成交较好。周四聚烯烃窄幅整理。短期聚烯烃供需边际或见底，目前下游农膜行业开机率有回升，后续关注终端需求的恢复进度。总体而言，供需边际压力有限，市场情绪仍有波动但逐步趋稳，迎接消费季，逢低偏多为主。预计PE01合约波动区间8000—8500，预计PP01合约波动区间7400—7900。【玻璃纯碱】周四玻璃1月合约收小阳。基本面角度，现货价格弱势，部分地区产销情况转弱，虽然成本刚性支撑。上周库存再度累库，基本面的修复缓慢。关注后市消费的驱动以及上游供给的调节。中期角度，观察房地产政策的变化所带来的效果，以及玻璃企业自身加工利润的变化情况。短期数据层面据卓创资讯统计，上周玻璃生产企业库存6229万重箱，环比上升142万重箱。纯碱周四1月合约小幅反弹。后市角度关注供需调节的过程，尤其是供给端的调整程度以及库存变化，同时关注下游玻璃的供给收缩的程度。数据层面据卓创资讯统计，本周纯碱库存125.9万吨，环比增加1.7万吨。【PTA】 PTA：PTA2501价格收跌于5406元/吨，市场开工率在80.1%，加工费在255元。目前涤纶长丝库存维持去库格局,主要下游涤纶长丝降价促销利润尚可，据卓创调研，pta检修装置计划重启，导致供应宽松预期增强，基差09合约升水60-90元。目前，成本端支撑下移，表现在px累库后的价格下跌，下游需求端微利对价格支撑较为不足，预计pta期现价格继续维持弱势。【乙二醇】乙二醇：乙二醇2501收跌于4769元，现货价格在4687元/吨，石脑油制开工率在62.88%附近，市场目前依然关注港口库存，目前库存在61万吨附近波动，略有回升，进口也有增加预期，但实际到港预报不及预期，近期终端秋冬订单改善有限，市场整体需求弱势难改，行业库存压力继续增加，乙二醇上涨幅度有限。 03 黑色【钢材】钢材：钢材需求兑现程度有限，库存去化速率在淡季背景下预计将会减慢乃至累库。地产政策带动国内宏观预期有所回暖，实际需求的兑现情况或将成为后期黑色系的交易主线。开工方面的负面消息基本坐实了需求端疲软难改善的现实。钢材价格整体短期震荡偏弱，国内宏观以及地产政策带来的情绪转暖带动盘面兑现此前上涨，持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。行情对于基本面偏弱的计价较为充分，空单注意及时低位止盈，短期依旧偏多看待，等待需求端的逐步恢复以及热卷减产行为的逐渐兑现，反弹幅度还是由基本面改善情况决定。【铁矿】铁矿石：受国内基建项目开展放缓影响，市场对于负反馈担忧再起。同时海外发运有所增加，矿石供给端逐渐宽松。钢厂高炉开工率有所修复，铁水产量尚未出现明显增量，钢厂内铁矿石库存去化明显，可能带来阶段性的补库需求，基本面共振时点尚需等待，产能调控政策陆续落地，铁矿基本面压力仍较大。需求端铁水产量继续减产空间不大，铁矿反弹驱动不够充分，金融属性或带动铁矿波幅扩大，短期仍然偏多看待。 04 金属【贵金属】贵金属：金银高位转入震荡，关注pce通胀数据。美国联储最新公布的调查结果释放了危险信号，部分区域经济前景的相关指数下行，甚至跌入萎缩区间。上周五美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会讲话时表示，政策调整的时机已经到来，未来的方向是明确的，发出了近期最为明确的降息信号。考虑市场对9月降息已经酝酿许久，可以视作对降息预期的正式落地。不过对降息路径的影响不大，黄金短期进一步上行乏力，9月降息是25 还是 50 还要通过8月的就业数据确认。当前市场逻辑重回经济软着陆+美联储预防式降息，而在美国财务问题继续恶化、政策转向宽松、地缘局势有升级风险下黄金长期支撑明确。短期节奏上继续买入的性价比较低，10月前继续看好黄金表现，但后面如果重新走软着陆预期的话可能面临回调，如果进一步有衰退特征的话要注意下流动性风险。而对白银来说，衰退和流动性风险对它的影响更大，由于此前美国制造业景气复苏预期落空下整体偏弱，近期随着黄金突破，情绪上带动白银跟随补涨的行情，整体上以震荡行情看待。【铜】铜：日间铜价小幅收低。今年全球精矿供应不及预期，精矿加工费持续低位，中国冶炼企业计划缩减产量，以应对低廉的精矿加工费，近期冶炼产量增速放缓，缩减程度不及预期。全球库存持续高位。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，空调产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，二手房成交环比回升，需要持续关注。铜价中期可能宽幅波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价小幅收高。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。由国家统计局数据来看，国内汽车产销季节性回落，基建稳定增长，家电表现良好，需要关注地产行业变化。国内产量同比回落可能支撑中期锌价走强。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌1.28％，铝价出现回调。宏观角度，当前降息预期较强，宏观环境对铝价较为友好。成本端，矿山未见大规模复产，氧化铝紧平衡格局延续，氧化铝价格高位运行。电解铝方面，供给端，云南电解铝企业复产将近尾声，国内电解铝日度产量高位运行，但上方空间已然不多；海外电解铝供应小幅减少，主要是新西兰电力短缺所致。需求端，下游多个板块出现回暖迹象，后续开工率或整体回升。近期国内电解铝和铝棒双双小幅去化，带来一些积极信号，后续上涨持续性还需关注库存变化。短期内，电解铝或将低位走强，操作上建议以逢低做多为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌0.26%，镍价处于宽幅震荡运行中。基本面角度，印尼RKAB审批进度仍然偏慢，当地镍矿供应偏紧，仍有部分镍矿需求通过外采菲律宾矿得以满足，菲律宾红土镍矿价格持续上涨。印尼镍铁原材料供应偏紧，叠加镍铁新建产能投产，预计当地镍铁产量有所增长但增幅有限，而镍铁需求表现基本持稳，镍铁价格存在支撑。不锈钢社会库存水平较高，下游需求整体较弱，钢厂利润再度走弱。短期内，电镍过剩格局难有好转，但考虑到降息预期走强下，有色板块整体估值或有所修复，镍价预计宽幅波动运行。【碳酸锂】碳酸锂：供应端，国内产量下降暂不明显，海外进口资源和锂盐方面有所放缓，但整体供应量仍维持较高的供应水平。需求端，8月仍为淡季，初步正极材料排产环比预计小幅下降，终端新能源汽车销售表现也较为一般。库存方面，整体库存水平延续增加，结构上来看以其他环节增加为主。综合来看，上涨驱动仍然匮乏，底部成本支撑有所体现，政策有所发力带动旺季需求预期拉升，盘面目前仍以反弹看待。 05 农产品【白糖】白糖：原糖强势带动郑糖强势震荡。现货方面，广西南华木棉花报价维持在6370元/吨，云南南华报价维持在6110元/吨。总体而言，巴西新榨季开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格逐步下降，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：生猪期货维持震荡。根据涌益咨询的数据，8月29日国内生猪均价19.30元/公斤，比上一日上涨0.02元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望维持高位。同时市场二次育肥情绪增加有利于近月价格。现货投资者可耐心等待回调后择机买入，预计LH11合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货继续弱势震荡。截至2024年8月28日，全国主产区苹果冷库库存量为51.29万吨，库存量较上周减少9.26万吨。走货较上周环比继续加快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.1元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP10合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【棉花】棉花：国内棉花维持震荡。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14988元/吨，较上一日+13元/吨。消息方面，美国农业部(USDA)下属的首席经济学家办公室(OCE)当地时间周四根据当日发布的美国旱情监测图整理的美国农业旱情文件显示，截至8月20日当周，约30%的美国棉花产区受到干旱影响，远高于前一周的22%。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，但当前内外价差偏大，进口增加需求不振，后市有望呈现外强内弱的震荡格局。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行，根据高频数据显示产地产量情况不明朗，SPPOMA数据显示2024年8月1-25日马来西亚棕榈油产量减少0.88%；AmSpec和SGS分别预计马棕8月1-25日出口量环比减少14.05%和10.3%，产地产量数据环比下降使得棕榈油价格得到支撑。同时受到近期消息面地影响，印尼新总统普拉博沃希望在明年初实施B50，他表示实施B50生物柴油强制令将每年减少200亿美元的燃料进口。若B50计划落地将带来相较B35下近700万吨的棕榈油消耗量，将进一步使得棕榈油供需趋紧。不过豆系、菜系供应仍充裕，油脂供需格局宽松再叠加近期油价回落，油脂上方空间或受限。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕有所回落，近期根据天气预报显示，美国中西部地区将出现热浪和降雨不足天气，或对美豆单产水平产生影响，美豆期价小幅反弹。不过上周pro farmer作物调查报告显示美豆生长状况良好，产量或存在较上月USDA报告预估的继续上调的可能，因此产量前景仍需后期继续关注产区天气变化。根据USDA最新生长报告，截止到8月25日当周美国大豆优良率为67%，市场预期为67%，前一周为68%，上年同期为58%。国内大豆到港量高位，下游提货积极性较差，油厂豆粕库存压力难缓解，预计连粕延续底部震荡走势。 06 航运指数集运欧线：低开震荡，全天缓慢上行，12合约收于2433.1点，收跌2.16%，运价悲观预期继续发酵。一方面，运价指数跌幅扩大，最新SCFI欧线跌幅扩大至4.6%，最新现货指数SCFIS欧线跌幅扩大至7%以上。另一方面，马士基二次调降37周至欧基港订舱价，大柜报价由5900美金调降至5600美金，共舱压力下，MSC将36周起的大柜运价由6540美金调降至6040美金，2M大柜均价已降至5800-5900美金。OCEAN联盟中，达飞也再度调降36周起的运价，大柜由6560美金降至6260美金，OOCL也将36周起的大柜运价由6400美金调降至6200美金。THE联盟中，赫伯罗特最新36周起大柜运价二次调降至6100美金，9月各船司运价中枢进一步接近6000美金。当日主要品种涨跌情况数据来源：Wind申万期货研究所

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