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金银比将走强
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胀数据持续走低，降息限制边际削弱。6月美国CPI同比增长3.0%，前值3.3%；核心CPI同比增长3.3%，前值3.4%。除了两个月持平于前值，核心CPI同比自2023年4月开始持续回落。从结构上来看，多个通胀扩散指数已回归疫情前水平，通胀预期也在快速下降。因此，7月美联储议息会议上释放了较为积极的政策信号。议息会议声明新增了对就业市场降温担心的表述，并淡化通胀风险，如对就业市场的表述从“保持强劲”变为“已经弱化”，对通胀的表述从“保持高位”改为“有些高”。而且鲍威尔的讲话内容整体偏鸽，认为经济已经接近适合降息的时点，如果条件允许便可能在9月降息。衰退担忧加剧以及降息预期进一步发酵打开了美债的下行空间，强化了黄金的价格表现，因此，黄金有进一步突破历史新高的可能。白银的驱动因素则多空交织。受到工业数据影响，近期金银比明显上升，截至8月6日，金银比录得88.55，明显高于6月中枢78.65。衰退预期的反复不利于金银比回落。此外，工业属性支撑预期有待验证。截至6月，今年全球白银去库不到50吨，与预期的6000吨缺口相差甚远。近一个月以来，国内白银跨市比值逐渐回落，进口亏损进一步扩大。库存方面，国内白银7月库存为2690.32千克，环比增加207.16千克，出现累库迹象。白银供需缺口兑现仍然值得期待，需求端相较去年微增，同比增加0.6%，光伏用银通常是白银消费最大增长来源，但由于电池片用银单耗下降，今年全球预计总需求6027吨，同比减少3%。消费类白银消费方面，考虑到目前印度经济发展以及居民消费速度维持高位，预计今年印度的相关白银需求同比增速仍能保持5%以上，并驱动板块需求同比增长4.5%。美国实物投资类白银需求强劲。投资需求约占总需求的20%，而美国作为全球最大的投资用银需求国，占比超过三分之一。今年1—7月，美国鹰扬银币消费累计增长35%，预计在美国消费的驱动下，银币投资需求有望达到5.8%。综上，黄金受衰退与降息预期双重支撑，新高可期，预计Comex黄金核心价格区间在2400~2600美元/盎司；沪金核心价格区间在555~600元/克。受衰退预期影响，白银短期整体以弱反弹为主。Comex白银核心价格区间在26.5~33美元/盎司，沪银核心价格区间在6600~8300元/千克。但考虑白银基本面仍指向短缺，向下空间较为有限。（作者单位：金瑞期货）来源：期货日报网
期货日报网08-08 08:46
分析人士：地缘局势对油价存在较强影响力
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息预期落空后预计会压制油价。近几个月，美国CPI同比增速不断下降，7月最新公布的CPI同比增速为3.00%，核心CPI同比增速为3.30%，接近美联储目标区间。当前市场普遍认为，美联储在9月会进行降息，不过，虽然美联储独立于美国政府，但依然会承受来自政府的压力，美国大选于11月进入尾声，在此之前大概率不会出台大的政策，一切为大选让道。据了解，哈里斯刚参与总统竞选，暂时没有发表脱离于民主党执政理念之外的言论。黄琛分析称，她在外交政策上可能延续拜登政府的立场，会依旧为乌克兰、以色列提供军事援助。若哈里斯当选，页岩油大幅增产的概率较低，民主党致力于实现净零排放，提倡使用太阳能和风能，对传统的页岩油产业持有批评态度，因为开采过程中会造成地下水的污染问题。中信期货资深分析师张默涵表示，目前，特朗普已经提出新任期内原油增产300万桶/日的目标，上任后或首先加强针对伊朗、委内瑞拉的制裁执行力度以限制其产量继续增长，为美国增产创造市场空间。特朗普上任后大概率将重新加快联邦土地与海域上油气勘探租赁与勘探许可证的发放，继续放开墨西哥湾与阿拉斯加地区用于石油开采，废除拜登任期内针对甲烷排放等方面的要求与罚款，试图降低美国油企成本并吸引其增产。但目前美国油企对“资本纪律”及投资回报率的要求均较为严格，增产能否完全落地仍然存疑。 “对外政策方面，共和党一方表示上任后将推动俄乌、巴以冲突尽快结束，地缘溢价或回吐，叠加特朗普上任后有可能修复与中东产油国的关系换取其增产，整体对油价的影响偏利空。”张默涵说。郭艳鹏认为，当大选结束，新一届政府开启任职后，将会密集推出各项政策。一方面，美联储货币政策将会做出调整；另一方面，美国两党均希望降低国内税负。此阶段宏观面将成为油价重要驱动，油价或有所反弹。 “从中长期看，不改油价偏弱趋势，供需仍将是油价主导因素。OPEC+即将退出减产的同时，全球新能源快速发展，不管美国哪一党派上台，均改变不了产业发展趋势，特别是除美国之外，中国清洁能源正在快速替代原油，油价重心趋于下移。”郭艳鹏说。来源：期货日报网
期货日报网07-31 05:45
市场人士：有色板块将延续弱势
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好回落三大因素共同驱动。7月中旬以来，美国CPI数据全线回落后，市场预计美联储将于9月开启降息。且降息预期逐渐淡出交易主题，取而代之的是“衰退交易”，美国ISM制造业PMI持续低迷、地产销售数据降温、就业市场即将触及“萨姆衰退原则”等使得市场担忧加剧。再加上美国大选“一波三折”，海外市场风险偏好明显回落，投资者开始抛售美股、美债等资产，并定价美国经济衰退预期。此外，国内经济数据有所下滑，且政策信号相对温和，也对市场信心造成了一定影响。 “整体看，市场对美联储9月降息的计价较为充分，而美国经济衰退担忧不断增强，同时国内经济仍温和修复，导致估值偏高的有色金属板块大幅下挫。”混沌天成研究院院长李学智说。国投安信期货有色首席分析师肖静表示，海外市场对中国消费淡季的关注也是拖累因素。她表示，有色金属二季度整体大幅上涨，尤其是铜价创历史新高，与国内的供求基本面“劈叉”。同时，高铜价抑制国内铜消费，社会库存持续累积。且国内家电及光伏领域需求也进入淡季，表观过剩量开始以出口方式向海外传导。中国6月精铜出口上涨至15万吨，施压LME仓库。海外交易所及国内社会库存合计已突破73万吨，去年同期约29万吨。另外，美国大选给市场带来了更多不确定性影响。“我们认为，美国大选对市场带来的不确定性，主要体现在未来经济政策组合对有色需求的支持力度上。”江露表示，从候选人的政策风格看，哈里斯的潜在政策方向是捍卫拜登任期内推行的“宽财政、高利率”政策组合，而共和党候选人特朗普预计将采取“紧财政、低利率”政策组合，即倾向于通过降息刺激经济。2017至2021年，特朗普曾多次表达对美联储降息的诉求。值得注意的是，特朗普政府更加倾向于发展传统能源。“此前在密尔沃基的共和党全国代表大会上，特朗普表示将大幅提高石油产量，以此削减能源成本并降低通胀，此举或带动有色产业成本下移。”江露表示。李学智表示，有色金属板块的重要题材之一是绿色能源与交通对需求的强力拉动，而特朗普和拜登政府对绿色能源的态度截然不同。如果特朗普当选，有色金属绿色消费将面临很大的不确定性，利空铜、铝等有色金属品种。在肖静看来，如果特朗普胜选，一方面中国以外地区碳中和路径的不确定性加大，另一方面，其提出的继续开发本土化石能源，稳定传统能源的供应与价格，降低原料成本进而压低通胀，结束俄乌冲突等，将影响到相关大宗商品的定价，同时降低局部地缘政治风险溢价。关于有色板块后续表现，江露认为，今年下半年有色板块的定价逻辑主要与美联储降息路径、美国总统大选有关，即宏观政策方向。从时间节点看，9月份之前，市场交易美联储降息预期，投资者可关注贵金属等避险型品种的买入机会，另外，仍可期待7月末中国政策信号和稳增长举措带来的投资机会。江露表示，投资者需要重点关注美国大选，尤其是9月份需要关注“特朗普交易”时刻对有色板块的影响。总体看，结合上半年全球经济基本面表现，预计2024年全球GDP增速在2.8%~3.2%区间，和去年相比，全球经济基本面并无太大上修空间，这将很大概率限制有色板块的上行空间。从题材方面看，肖静认为，全球碳中和路径与AI智能领域探索是大势所趋，全球电网输配电升级的需求非常确定，不过美国大选仍有较强的不确定性，预计贵金属和有色金属板块会出现分化。有色金属大概率进入季度以上级别的调整，目前沪铝盘面已率先跌至年线下方，而铝价从寻底转为底部震荡甚至反弹，都需要明显的驱动力量。刘学智表示，后续来看，美国的经济数据仍是重要指标，关注美联储降息时点以及市场对美国经济衰退的判断，另外，国内稳增长政策是否加码也需要重点关注。当前暂时没有看到有色板块止跌回升的驱动因素，预计整体仍维持震荡偏弱局面。来源：期货日报网
期货日报网07-25 08:30
长短期美债收益率持续倒挂黄金中期上涨趋势不改
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创下3年新低，尤其是住房价格涨幅回落。美国CPI数据公布后，市场对美联储9月降息的预期急剧升温，据CME“美联储观察”工具显示，美联储8月维持利率不变的概率为91.2%，但9月降息25个基点的概率上升至84.6%，远超之前的68%。美联储发布的经济状况褐皮书显示，经济活动在近期保持了轻微适度的增长，工资继续以温和到适度的速度增长，家庭支出几乎没有变化，大多数地区对消费和商业贷款的需求疲软。由于对即将到来的大选、国内政策、地缘政治冲突和通胀不确定性等存在担忧，市场预计美国经济增长将会放缓。由此来看，美联储认为货币政策的紧缩效应正在抑制经济活动，劳动力市场出现降温的迹象，薪资增速逐渐放缓，将在一定程度上打击消费者的信心，抑制消费需求，未来几个月美国经济增长或进一步放缓。随着海外货币紧缩政策的滞后效应进一步显现，全球经济下行压力加大，上半年部分发达国家央行陆续开启降息周期。瑞士央行3月21日率先宣布降息，成为G10国家中第一个降息的央行；瑞典央行跟随其后，于5月13日宣布降息25个基点，时隔8年首次降息；加拿大央行6月5日开启4年来的首次降息，幅度为25个基点，成为第一个降息的G7国家央行；欧洲央行6月会议决定下调三大关键利率25个基点，为2019年以来首次降息。除了发达国家以外，墨西哥、智利、哥伦比亚等新兴市场国家也纷纷开始降息。美联储主席鲍威尔在参议院就半年度货币政策报告发表证词称，近期数据显示通胀取得进一步进展，但仍高于2%的目标，需要更多有利数据，才能恢复对通胀下降的信心；劳动力市场呈现降温的迹象，经济增长也在放缓，过早或过晚降息都有风险，将避免给出任何有关降息时机的信号，将在逐次会议上做出决定。由此来看，美联储主席鲍威尔国会证词偏中性，一方面强调通胀依然较高，降息之前需要等待更多有利证据；另一方面认为经济增长逐渐放缓，劳动力市场正在降温，太早或太迟降息都不可取。但美联储拒绝透露何时降息，强调依赖经济数据，逐次会议作出决定。我们认为，美联储此举是在进行预期管理，希望尽量延长紧缩性政策实施的时间，避免进一步加息给经济带来意外伤害，同时避免市场过早或过度交易降息预期，进而阻碍通胀目标的实现。相比美国而言，欧元区经济接近停滞，制造业持续萎缩的影响逐渐向服务业等其他领域传导。欧洲最大经济体德国已经陷入技术性衰退，未来可能有更多国家步其后尘。美强欧弱的经济格局下，欧洲央行先于美联储开启降息周期，预计未来降息的节奏可能快于美联储，从而推动美欧国债利差扩大，美元指数短期调整后有望继续走强。 [美国经济衰退风险尚未解除] 从历史数据来看，1978年以来，美国10年期和2年期国债收益率共发生过6次倒挂，分别是1978年8月—1980年4月、1980年9月—1981年10月、1989年1月—1990年3月、2000年2月—2000年12月、2006年6月—2007年6月、2022年7月至今。其中1979年美国面临第二次石油危机的冲击，通胀一度高达13%，失业率超过10%，经济陷入大滞涨。时任美联储主席沃尔克采取激进的货币紧缩政策对抗通胀，将联邦基金利率一度提高至20%，最终成功制服了通胀，但美国经济也在1980—1982年期间两次陷入衰退。 1988—1989年，受第三次石油危机的影响，美国通胀一度上升至6%。随着经济活动放缓，失业率上升至8%，美联储再次加息对抗通胀。日本作为主要的石油进口国，经济同样受到了油价飙升的打击，并刺破了日本房地产泡沫。1990年7月至1991年3月，全球经济陷入新一轮衰退。 2000年，美国互联网革命推动信息技术投资爆发式增长，互联网泡沫不断膨胀，经济出现过热倾向。美联储再次收紧货币政策，经过6次加息，将利率从4.75%上调至6.5%，给经济和通胀降温，并刺破了科技股泡沫。2001年3—11月，美国经济再次陷入衰退。为抑制经济过热和房地产投机，2004—2006年，美联储经过17次加息，联邦基金利率由1%上调至5.25%。2007年，美国次贷危机爆发，并引发2008年全球金融危机，实体经济遭受重创，居民部门资产负债表严重衰退。2008年，美国GDP连续三个季度萎缩，失业率在2009年10月上升至10%。由此来看，美国历史上每一次国债收益率曲线倒挂都伴随着美联储加息周期，并引发不同程度的经济衰退，且美债收益率倒挂持续的时间越长，经济衰退发生的可能性越大，造成的破坏性也越大。为应对疫情冲击，2020年，全球央行开启新一轮量化宽松，并引发1980年以来最严重的一次通胀。2022年3月—2023年7月，美联储以历史罕见的速度加息，将联邦基金利率由0~0.25%上调至5.25%~5.5%。值得注意的是，美国10年期和2年期国债收益率自2022年7月开始倒挂，至今已持续25个月之久，倒挂时间为历史上最长的一次。历史数据警示，一旦长短期美债收益率结束倒挂，意味着经济将在不久之后陷入衰退。随着时间的推移，全球货币紧缩的负面影响将进一步显现，全球经济下行压力或加大，高债务国家仍将面临去杠杆压力，进而引发货币贬值、资产价格下跌等连锁反应，加剧全球金融市场动荡。在经济发生衰退的情况下，股票、大宗商品等风险资产将遭到抛售，黄金作为避险资产将受到追捧。 [中东地缘紧张局势再添变数] 中东地缘局势方面，此前以色列和哈马斯达成加沙停火协议框架，巴以冲突一度出现缓和的迹象，避险情绪有所降温。但上周以色列和也门胡塞武装再起冲突，也门胡塞武装用无人机空袭以色列城市特拉维夫，并在亚丁湾袭击一艘悬挂新加坡国旗的货轮。作为回应，以色列首次对胡塞武装目标发动空袭，也门荷台达的港口区域发生巨大爆炸。以色列和胡塞武装交火，可能导致中东局势再次升级，并将反向影响巴以冲突的未来走向。短期来看，中东地缘局势前景不明，避险情绪或仍有反复，短线或对黄金价格提供支撑。随着市场对美联储9月降息的预期充分消化，美元指数和美债收益率反弹，黄金价格冲高回落，短期或进入震荡调整。当前市场围绕美联储降息预期和地缘风险反复博弈，中东地缘冲突升级可能再次引发避险情绪，将在一定程度上对黄金价格形成支撑。中长期来看，美国10年期和2年期国债收益率倒挂已持续两年之久，经济衰退的风险尚未解除。随着全球货币紧缩政策的滞后效应进一步显现，美国劳动力市场或将持续降温，通胀有望逐步下降，朝着2%的目标迈近，美联储降息只会迟到不会缺席。一旦美联储降息预期进入反复强化的阶段，10年期美债收益率将快速下行，推动实际利率下降，黄金上涨趋势仍将延续。（作者单位：新纪元期货）来源：期货日报网
期货日报网07-23 09:15
美国原油期货市场演绎逻辑转向
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储首次降息预期重新升温。数据显示，6月美国CPI同比上涨3%，剔除波动较大的食品和能源价格后，6月核心CPI同比上涨3.3%。CPI数据连续回落，市场对美联储9月降息预期升温。与此同时，美联储主席鲍威尔7月10日在国会出席听证会时表示，美联储不会等到通胀降至2%时才去考虑降息。这一表态使得市场认为美联储在9月议息会议上启动降息的可能性大增。芝商所美联储观察工具于7月11日公布的数据显示，美联储在9月议息会议上降息的概率升至92.7%，显著高于前一日的73.4%。此外，考虑到美国将在11月初举行总统大选，9月被认为是美联储启动降息较为理想的时间窗口。美国原油去库提速作为全球最大的原油消费国，美国的原油需求存在明显的季节性变化。一般来说，每年5月末—9月中旬为北美夏季用油消费旺季，汽油需求回暖会带动美国炼厂开工率上升并增加原油加工需求，由此导致美国原油和汽油库存双双步入去化阶段，从而对美国WTI原油期价形成支撑。当前正处于美国夏季驾车出行用油旺季，汽油裂解价差出现反弹，月环比小幅回升。截至7月中旬，美国汽油裂解价差维持在24.94美元/桶，月环比小幅回升1.06美元/桶，较过去11年的历史均值23.07美元/桶小幅增长1.87%，较去年同期大幅回落9.02%。随着汽油裂解价差持续走强，美国汽油库存出现回落。据统计，截至7月12日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量为8.14亿桶，较前一周下降422万桶；美国商业原油库存量为4.4亿桶，不仅周环比继续下降487万桶，而且过去3周合计下降了2000多万桶。尽管美国炼油厂开工率小幅下降1.7个百分点至93.7%，不过依然处于年内高位水平。原油回吐地缘溢价上周末，2024年美国总统选举共和党总统候选人特朗普在发表竞选演讲时遭枪手“未遂刺杀”，所幸仅是耳部受伤。据目前美国民调数据显示，特朗普选民支持率攀升至70%以上，而拜登支持率仅为16%，二者巨大的差异引发全球资本市场开始转向“特朗普交易”。俄乌冲突引发的地缘风险曾给予原油期货市场较大的溢价空间。回顾2022年年初，美国原油期货价格曾受益于此，在短期内连续拉升，涨幅超过45%。尽管近两年，美国WTI原油逐渐消化俄乌冲突的溢价，但市场担忧特朗普主政以后会弱化对乌克兰和以色列的支援力度，从而使得俄乌冲突和巴以冲突趋于淡化，原油高溢价空间面临缩水风险。综上来看，随着美国通胀压力持续缓解，经济下行趋势凸显，美联储9月降息预期大幅提高，宏观因子转向偏多氛围。同时原油产业因子有望继续维持旺季特征，需求驱动力量仍在。鉴于特朗普民调支持率大幅攀升，美国原油期货市场转向“特朗普交易”逻辑，未来俄乌冲突或面临大概率停战可能，原油地缘溢价空间受到萎缩考验。在多空博弈加剧背景下，预计未来美国原油期货料维持宽幅震荡走势。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网
期货日报网07-19 08:31
OPEC+供给存增长预期下半年油价前高后低
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2024年欧美通胀下降步伐有所放缓，美国CPI在3%以上徘徊，而欧元区CPI回落至2.5%左右后整体趋稳。对比历史数据来看，欧美通胀水平仍然相对偏高。6月初，欧洲央行宣布将基准利率从4%下调至3.75%，这是其自2019年以来的首次降息，并上调了2024年和2025年的通胀预期。美联储6月议息会议再度释放鹰派预期，但在美国6月CPI公布后，美联储9月降息预期显著增强，下半年美国将开启降息周期，预计有1~2次降息。 2024年全球原油供给将保持增长，但增幅远低于2023年，根据EIA及IEA的预估，2024年全球原油供给将分别达到1.02亿桶和1.03亿桶，为纪录新高；EIA、IEA预计2024年全球原油供给同比增幅将分别达到64万桶/日、70万桶/日，增长主要来自非减产联盟国家，尤其是美国、加拿大等国，而欧亚大陆部分国家原油产量下降将较为明显。今年下半年，全球原油供给较上半年将有所增长，三季度OPEC+仍继续延续此前的减产政策，整体供给水平预计维持低位，但OPEC+此前释放了四季度可能会逐步退出减产的信号，这意味着今年四季度全球原油供给水平可能会回升。今年以来，OPEC+持续减产令全球原油供给维持低水平。上半年OPEC+原油总产量较去年年底明显回落，均值水平下降约30万桶/日，同时OPEC+海运原油出口量较去年四季度也有所下降，尤其是6月出口回落较为明显，主要原因是沙特国内发电需求旺盛减少了原油出口，同时俄罗斯因国内炼厂维持高运转也降低了出口量。6月初，OPEC+会议宣布延续此前所有的减产计划，220万桶/日的“自愿减产”措施延长一个季度至2024年9月底，但这部分减产在2024年10月—2025年9月底将视情况逐步取消，此外，此次会议上OPEC+同意将阿联酋2025年的产量配额提高30万桶/日至351.9万桶/日。近两年在全球原油需求表现低迷的背景下，OPEC+减产联盟通过持续减产来维持原油市场相对平衡，并令油价维持中高位水平，但若在原油需求依旧低迷的情况下，OPEC+逐步退出减产，将对原油供需平衡表形成负面冲击。上半年，俄罗斯炼厂频繁遭遇无人机袭击，炼厂炼油产能损失一度达到20%，这间接促进了俄罗斯原油出口，今年3月俄罗斯海运原油出口量达到523万桶/日，创过去一年来新高。而此后随着炼厂逐步恢复产能，叠加季节性因素推升炼厂开工率，俄罗斯原油出口逐步回落。从出口流向上看，俄乌冲突爆发后，俄罗斯逐步减少对欧洲的原油出口，同时增加对亚洲的原油出口，这一趋势在2023年下半年逐渐趋于稳定。当前俄罗斯原油大部分流向了亚洲市场，包括中国和印度。目前，西方国家对俄罗斯的制裁趋于常态化，但俄罗斯仍然通过非常规手段保持原油出口的稳定性，下半年在无新的地缘因素扰动的背景下，俄罗斯原油出口仍有望保持在500万桶/日上下的水平。今年以来，美国原油产出有所回落，截至7月初，美国原油产量达到1330万桶/日，与年初持平。目前，美国页岩油上游投资活动景气度仍然不高，美国活跃原油钻机数量仍在减少，同时美国七大页岩油产区钻井及完井数据仍然呈现下降趋势，页岩油产区水力压裂井数也在减少，但近一年来页岩油产区油井出油效率持续回升，单井产量提升推动页岩油产出增长。受制于上游活动，预计今年美国原油产量增幅将显著低于去年，根据EIA、IEA、OPEC的预估，2024年美国原油产量增幅将分别达到31万桶/日、53万桶/日、51万桶/日，其中页岩油产量预计保持增长，增量将主要来自Permian，但传统原油产量有可能出现下降。需求：增速下降 2024年全球经济呈现弱复苏态势，原油消费表现并不乐观。目前机构对2024年全球原油需求增长预期存在一定分歧，但普遍认为会低于2023年的需求增量。根据EIA、IEA、OPEC的预计，2024年全球原油消费增幅预计分别达到110万桶/日、97万桶/日、225万桶/日，EIA和IEA对原油需求增幅的预测不及去年一半的水平。其中非OECD国家仍然是原油需求增长的主力，包括中国和印度等，与此同时，汽油、航空煤油及燃料油需求均有一定增量，但柴油需求预计会出现回落。上半年美国经济整体表现依旧偏弱，对原油消费形成一定打压。上半年美国油品消费量仍低于2023年以及疫情前水平，汽油、馏分油、航空煤油需求同比均出现下降，降幅分别为1.09%、3.28%，0.37%，各终端油品需求较2019年分别低6.69%、8.56%、9.31%。基于当前的美国经济环境，EIA、OPEC预计2024年美国原油消费将分别增长11万桶/日、10万桶/日，IEA则预计下降10万桶/日。今年上半年美国炼厂开工负荷在年初回落后整体呈现季节性回升态势，截至6月底，美国炼厂开工率回升至90%以上，并持续处于历史同期高位水平，但美国终端成品油消费表现相对疲软，汽油及柴油裂解价差在今年2、3月以后持续回落，成品油库存水平也相对偏高，尤其是柴油需求相对弱于汽油，整体反映经济弱势对原油消费的约束。夏季随着驾车出现增加以及假期因素影响，7、8月美国汽油消费将保持坚挺，9月以后消费预计将季节性回落，同时经济环境低迷持续约束柴油消费，预计三季度美国油品需求将保持季节性改善，但四季度需求将环比回落。今年欧洲经济维持疲弱态势，欧洲制造业PMI持续处于萎缩区间，对欧洲柴油消费形成明显打压。与此同时，燃料油车销量下降以及电动汽车销量增长一定程度上也制约了欧洲汽柴油消费，但欧洲市场长途出行需求增加提升了航空煤油消费，对冲了部分汽柴油消费的下降。另外，1—5月，欧洲16国炼厂开工率同比基本持平，但低于疫情前水平。目前，大部分机构对2024年欧洲原油消费给出了下降预期。油价：走势承压从供需面整体来看，上半年OPEC+维持低产令原油市场维持紧平衡。展望下半年，从供给端来看，三季度OPEC+减产仍将延续，其他产油国供给相对稳定，全球原油供给将维持低水平；四季度OPEC+存在逐步恢复产量的预期，可能推升全球原油供给。从需求端来看，全球经济表现疲弱对原油消费水平形成明显打压，今年全球原油需求增速将明显低于去年，同时中美两大消费国需求增量有限，但三季度是原油消费旺季仍然将阶段性推升消费水平，而四季度需求将季节性回落。综合来看，下半年原油市场仍有望维持供需偏紧格局，三季度供需缺口相对较大，四季度供需结构预计会边际弱化。从油价运行逻辑来看，OPEC+减产对油价形成底部支撑，但向上的空间取决于需求改善程度，三季度在原油供给低位以及需求季节性改善的背景下，油价有望维持偏强格局，四季度供需结构转弱将令油价走势承压。预计下半年原油将呈现前高后低格局，SC原油波动区间在550~670元/桶，Brent原油波动区间在75~90美元/桶。（作者单位：方正中期期货）来源：期货日报网
期货日报网07-19 08:31
经济延续向好期指不乏向上动能
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季度以来，美国通胀呈现降温态势。6月，美国CPI同比增长3%，超预期回落至2023年6月以来的最低水平；环比下降0.1%，为2020年5月以来首次转负。6月核心CPI同比上升3.3%，低于预期的上升3.4%，为2022年4月以来的最低水平；环比上升0.1%，预期和前值的上升0.2%，为自2021年以来的最小涨幅。目前影响通胀下行的阻力主要来自租金项，而通胀缓解的主要贡献来自核心商品及租金以外核心服务项。6月，核心商品通胀率继续下行至-1.8%，连续6个月位于负值区间，对缓解核心通胀起主要贡献。此外，随着劳动力市场趋于饱和，6月，不含租金的服务通胀环比持平，增速为2023年5月以来低点，反映租金以外核心服务项通胀降温。由于主要居所租金和业主等价租金环比增速跌穿0.4%的平台期，租金项通胀有所松动，6月，租金项通胀同比增速回落至5.2%，通胀黏性下降。图为美国通胀数据表现（单位：%）随着美国通胀的降温，近期美联储官员表态转“鸽”。7月15日，美联储主席表示，越来越确信通胀正在回落至2%的目标水平,并表示将在通胀真正降至这一目标之前就启动降息。美联储持续偏“鸽”的发声进一步强化了金融市场对美联储9月降息的预期，这使得人民币汇率压力减轻，进而对期指形成利多。总而言之，稳增长政策加码发力，经济延续恢复向好态势，企业盈利边际改善，从估值上利多期指表现。此外，美国通胀超预期降温，美联储降息预期增强，人民币汇率压力减轻，利好以人民币计价的资产。操作上，“科特估”成为市场交易主线之一，其利多IF，故可逢低入多IF。（作者单位：福能期货）来源：期货日报网
期货日报网07-18 07:45
A股市场整体表现平稳
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持平，反映劳动供给不足问题改善。6月，美国CPI同比上涨3%，低于前值与预期。油价下跌是通胀超预期回落的最主要原因。新车与二手车价格齐降，带动核心商品通胀持续回落。房租与医疗教育通胀降温使得核心服务CPI继续改善。受数据影响，鲍威尔近期表态偏“鸽”，称近期通胀数据增强了美联储的信心。市场预计美联储9月开始降息。国内经济延续恢复向好态势二季度，GDP平减指数降幅收窄至-0.7%，反映供需格局改善，但工业产销率持续偏弱，6月为94.5%，市场需求有待进一步释放。上半年，城镇固定资产投资同比增长3.9%。其中，6月固定资产投资增速回升至3.6%。分项中，地产、旧口径基建有所改善，制造业投资小幅转弱。6月，社会消费品零售总额同比增长2%，限额以上零售额同比增速为-0.6%。受“618”规则修改影响，网上零售销售额集中在5月兑现。可选消费同比增速由正转负，至-1.6%，侧面反映居民消费动力仍需加强。进出口方面，以美元计价，6月，进口同比增速为-2.3%，出口同比增速为8.6%。出口的代表性商品中，机电产品与高新技术产品为主要贡献，劳动密集型产品贡献度转弱，表示我国制造业升级趋势良好。三季度，出口增速预计平稳增长。一方面，我国PMI新出口订单指数处于收缩区间，海外补库力度有所减弱；另一方面，低基数与欧美加征关税前的抢出口影响逐渐减弱，欧美关税政策对我国出口产生一定压力。通胀方面，6月，CPI同比上涨0.2%，环比下降0.2%。受应季蔬果与水产品上市影响，鲜菜、鲜果、水产品价格环比下降。受供需影响，猪肉价格环比上涨。三季度，生猪供应量减少，冻品库存将逐步去化，而需求逐步好转，猪肉价格将继续上涨，CPI有望温和回升。社融方面，6月，社会融资增加3.3万亿元，人民币贷款增加2.1万亿元。受信贷不佳拖累，6月社融同比少增，政府债依然是主要支撑，后续政府债发行料加速，以支撑我国经济稳步恢复。不过，需要注意，信贷增速放缓并不意味着经济走弱，盘活存量贷款、减少资金空转，将资金从低效领域腾挪出来投向重点领域和薄弱环节、提高贷款使用效率，才能更好地支持经济高质量发展。证监会接连出台政策，逐步优化市场机制，长远利好股市发展，但兑现需要时间。近期，A股市场整体表现平稳，其中上证指数运行区间在2960~3010点。（作者单位：长江期货）来源：期货日报网
期货日报网07-17 08:45
沪伦铝期价月线暂止三连涨基本面驱动乏力 7月国内铝价或弱势整理【SMM分析】
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和预期，但是并没有改变市场因上周公布的美国CPI全面超预期、美联储主席鲍威尔讲话有转鸽迹象而提振的美联储9月首次降息概率。美元指数变化走势：整体来看，当前美联储降息预期增强；7月15日三中全会召开，未来政策方面或有提振预期，利好未来大宗商品价格。基本面供应端： 6月，国内电解铝运行产能维持增长状态，云南复产基本完成，仅剩余10万吨待复产，预计7月省内将完成复产工作。截止6月底国内电解铝运行产能已达4324万吨，环比增28万吨。国内日均产量创历史新高达11.84万吨，6月国内电解铝总产量同比增长5.60%达355.3万吨。7月国内电解铝运行产能有望达4,340万吨，产量有望同比增32%，国内供应端增速放缓，但仍处于历史同期高位水平。进口方面，预计6月净进口仍维持环比下降态势，或在12万吨左右。国内供应增量明显加之海外铝锭的补充，6月国内铝锭去库不畅，现货库存维持在77万吨附近，处于近三年历史同期高位。库存：国内方面，6月国内分地区电解铝总库存整体呈去库趋势，截至6月27日环比减2.34%。6月国内铝锭库存再次遇阻，近一个月仅围绕75-80万吨窄幅波动。关于后续国内铝锭库存的运行轨迹，SMM认为，持续近半月的累库，打击了市场对铝锭淡季去库的信心，根据供需目前的状况来看，预计7月国内铝锭库存的下降空间相对有限，库存重心仍将围绕75-80万吨附近运行，相对乐观情况下，7月底国内铝锭库存有望小幅回落至75万吨附近。 LME方面，6月伦铝库存延续去库，截至6月28日环比减8.04%。国内分地区铝总社库及伦铝总库存变化走势：需求端：6月国内下游开工率延续走弱态势，分版块来看建筑型材及铝幕墙板等方面订单下滑明显，铝价高位的情况下，终端下单意愿较差，企业无单可做，行业成品库存较高。汽车及3C方面用铝表现尚可，但也因为铝价高位的原因导致一部分企业订单下单延迟。6月线缆行业开工表现整体向好，国家电网等方面提货积极，加之新能源电力并网推进对铝线缆的需求也有增量，预计7月铝线缆开工仍维持高位开工为主。出口方面，从目前的铝内外价差及汇率的角度上来看利好国内铝材出口，但近期美国等多个国家针对中国铝材加征关税及反倾销调查，对国内铝材出口市场产生不利影响。5月国内铝材出口总量环比减少2.8%至48.1万吨。预计三季度仍会受到海外需求淡季及加征关税等方面消息影响，呈现环比下降态势。 SMM展望整体来看，基本面供应端7月国内电解铝运行产能维持高位，表观消费同比增长明显，而需求端因房地产及光伏方面需求下降，增长不及预期，国内铝社会库存呈现去库不畅状态，铝加工行业盈利较差，生产积极性不佳，行业开工难以上行，基本面驱动乏力。SMM预计7月国内铝价或以呈现弱势整理为主，关注宏观情绪和国内外铝消费变化。》申请订阅：中国铝产业链月报来源：SMM
SMM上海有色网07-16 13:50
基本金属多飘绿氧化铝涨2.2% 碳酸锂跌逾4% 工业硅触历史新低【SMM日评】
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和预期，但是并没有改变市场因上周公布的美国CPI全面超预期、美联储主席鲍威尔讲话有转鸽迹象而提振的美联储9月首次降息概率。国内方面： ►中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议7月15日上午在北京开始举行。中央委员会总书记习近平代表中央政治局向全会作工作报告，并就《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定（讨论稿）》向全会作了说明。（央视新闻） ►国家统计局发布数据，上半年国内生产总值616836亿元，按不变价格计算，同比增长5.0%。国家统计局新闻发言人表示，展望下半年，外部环境不稳定性不确定性上升，国内困难挑战依然不少，但是这些都是前进中的问题、成长中的烦恼，归根结底要在推动发展中不断加以解决，对于这些问题，有关部门有清醒的认识，已采取一系列措施加以解决。综合来看，我国发展面临的有利条件强于不利因素，稳中向好、长期向好的发展态势不会改变。 ►国家统计局数据显示，6月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.3%。从环比看，6月份，规模以上工业增加值比上月增长0.42%。1—6月份，规模以上工业增加值同比增长6.0%。数据方面：今日关注欧元区5月工业产出月率，加拿大5月批发销售月率，美国7月纽约联储制造业指数。（金十数据）原油方面：截至今日15:12分，美油、布油跌0.20%左右。供应端，市场焦点集中在伊拉克以及其他OPEC成员国是否能够兑现其减产补偿的承诺。伊拉克石油部在周末的声明中明确表示，伊拉克将在7月和未来几个月坚持每日400万桶的产量配额水平，将对2024年年初以来的过多石油产量进行补偿性减产，直至2025年9月底。然而，从最近两个月的产量数据来看，伊拉克与哈萨克斯坦在执行前期减产补偿措施上的力度均不佳。OPEC在产量政策执行上的不确定性限制油价上方空间。今年美国已经多次通过招标方式补充了先前释放的战略石油储备（SPR），平均补充量约为每日10万桶，美国能源部近期正在寻求额外购买11月份交付的300万桶原油。 EIA及IEA等机构报告均上调了今年的全球原油需求增速预期，提振市场信心。从库存情况来看，美国EIA周度数据中，美国原油及成品油库存近期连续下降，延续了旺季去库的基调，后市关注降库趋势能否持续。需要注意的是降库是预期内变化，所以并未对价格带来太大提振。（文华财经） SMM日评来源：SMM
SMM上海有色网07-15 15:40

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